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雪迪龙 机械行业 2015-03-19 19.95 -- -- 69.95 58.98%
41.30 107.02%
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报告摘要: 事件:3月17日晚间公司披露2014年年报,2014全年实现营收7.4亿,同比增25.9%,实现归属母公司净利润1.99亿,同比增48.2%,业绩符合我们的预期。公司同时披露利润分配预案,拟10派1.5元转12股。 收入稳定增长,毛利率明显改善。收入同比增25.9%,主要来自国内火电厂等大中型锅炉脱硝、小锅炉脱硫建设对CEMS的需求的放量,CEMS销售同比增35.8%,同时受益于CEMS市场存量的增长和公司在运维网络建设上的持续投入,系统改造和运营维护业务实现收入同比增38.1%。毛利率同比提升2.9个百分点至48.5%,较上半年大幅提升6.6个百分点,主要源自1、高毛利的CEMS及运维等业务占比的提升,2、中小锅炉脱硫CEMS放量,小用户议价能力偏弱,对分析仪器要求偏低,致该部分系统产品毛利率较高。 参股企业开花结果,新增投资收益超过1700万元。参股创投基金薪火科创实现净利润5461万,公司录得投资收益1422万,其中现金分红643万元,环境信息化、智慧环保平台思路创新实现净利润1607万,贡献投资收益321万。 定位于环境综合服务商,内生、外延结合,前瞻性布局打开未来成长空间。公司注重以市场为导向开展新产品研发,2014年研发投入金额高达2954万,营收占比接近4%,未来VOCs监测、重金属监测、便携应急监测等新产品有望成为公司内生性持续增长来源,同时公司战略参股思路创新,借助外脑布局智慧环保,“互联网+环保”为公司未来成长打开巨大想象空间。 盈利预测与投资建议。我们预计公司15-17年将实现EPS分别为1.05元、1.31元和1.62元,同比分别增长45%、25%和20%。考虑到公司在污染源CEMS市场地位和在潜在环境监测领域的前瞻布局,以及“触网”后的巨大想象空间,我们维持“增持”评级,建议持续关注。 风险因素:CEMS销售低于预期;新产品市场启动低于预期等。
理工监测 电力设备行业 2015-03-09 17.10 -- -- 21.00 22.81%
40.00 133.92%
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报告摘要: 战略转型进行时,望继续延伸环保产业链。2014年底,公司公告拟以发股和现金结合方式收购博微新技术和尚洋环科全部股权,正式迈出转型第一步。收购完成后,博微和尚洋能有效平滑目前公司电力系统监测主业不确定性带来的业绩波动风险并有望与公司主业形成协同,增厚利润。通过对尚洋环科的收购,公司正式涉足节能环保产业,未来有望继续延伸环保产业链,涉足环保领域中的污染治理、项目运维等方向。 尚洋环科将受益水质监测广度和深度的提升。我国水质监测基础薄弱,与发达国家差距明显,目前主要存在水质监测网络有待完善、自动监测覆盖率偏低、标准体系有待修订完善、监测因子偏少的问题,即将出台的“水十条”有望成为水质监测行业爆发的最佳契机,未来最严环保法的正式实施、环境税的开征都将成为推动行业持续发展的潜在因素,水质在线监测的覆盖广度和监测深度将不断扩大,带来市场容量的大幅扩张,尚洋作为水质监测行业领先企业,未来必将因此受益。 电力监测主业有望恢复增长。为应对风电、光伏等新能源的大规模接入,国家电网建设“智能电网”的战略不会发生变化,存量变电站智能化改造和智能变电站的建设将持续推进,预计国网将在15年下半年重启变电站在线监测的招标。目前行业竞争格局比较稳定,“质量提升计划”后国网将会进一步提高厂家投标资格要求,领先企业市场份额将进一步提升。目前公司14年结转15年订单同比已经实现回升,15年起业绩恢复增长将是大概率事件。 盈利预测与投资建议。在1、公司对博微和尚洋的收购顺利实施,2、收购资产15年开始全年并表、考虑增发股份摊薄的假设下,预计14-16年公司将实现EPS分别为0.22元、0.59元和0.76元。我们看好公司向节能环保产业转型的战略思路,给予公司“买入”评级。 风险因素:国网恢复招标低于预期;收购风险;环保政策不达预期。
中电环保 电力、煤气及水等公用事业 2015-01-22 10.93 -- -- 23.28 6.30%
28.12 157.27%
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报告摘要: 公司立足于电力行业水处理,自上市以来不断向环保其他领域拓展,目前在多个环保细分领域已取得实质突破。公司经营稳健,大量在手订单能够有效对冲未来火电投资下滑导致火电水处理市场萎缩的影响,同时充沛的新增订单,特别是核电、市政、烟气等领域的新增订单将为公司未来业绩增长提供足够的保障,业绩有望平稳增长。 财政部近期发布《污水处理费征收使用管理办法》,将污泥处臵费纳入污水处理成本,资金来源问题将得到解决,行业有望史上快车道。 未来具备技术储备、在商业模式上有所探索的企业将迎来实质利好。 公司子公司国能环保在污泥处臵方面积累多年,具备较高的竞争优势,同时在商业模式的探索上,南京污泥项目具备较高的示范意义,随着污泥市场逐渐打开,公司在污泥处臵业务上有望复制南京项目的成功经验,实现江苏省内乃至全国范围内的扩张。 核电重启为大势所趋,国内核电即将迎来新一轮景气周期,同时核电装备企业跟随国内核电巨头走出去,获得国外核电订单亦值得期待。根据《能源发展战略行动计划(2014-2020)》核电装机目标,我们预计2015-2020年核电水处理市场容量达到24-30亿元,保守估计公司将占据三分之一的市场份额,2015-2020年潜在订单规模将达到8-10亿。随着核电在国家能源战略中地位的提升,“十三五”核电建设规模有望进一步提高,为公司带来超预期的订单。 盈利预测与投资建议。我们预计2014-16公司将实现EPS分别为0.54元、0.67元和0.78元;我们认为,公司在工业水处理领域将继续保持优势,核电重启有望带来超预期的订单,在污泥处臵领域有望受益行业商业模式的成熟,我们维持对公司的“增持”评级。 风险因素:火电订单下滑超预期;新业务开拓低于预期等。
迪森股份 能源行业 2015-01-22 13.23 -- -- 14.06 6.27%
18.65 40.97%
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报告摘要: 事件:1月20日晚,公司公告非公开发预案,拟发行A股不超过7500万股,募集资金不超过7.5亿元用于生物质能供热供气项目和生物质研发中心建设项目;发行对象为包括实际控制人出资成立的有限合伙企业、珠海横琴大一资管在内的不超过5名特定对象,发行价格不低于发行期首日前20个交易日公司股票均价的90%,或不低于发行期首日前1个交易日公司股票均价的90%,最终发行价格将根据竞价结果确定。 公司在手项目众多,定增筹集建设资金。去年下半年以来,国家支持生物质颗粒、成型燃料产业发展的政策红利逐步释放,公司亦加快市场开拓步伐,获取订单节奏明显加快,先后获取广梅产业园、宜昌高新区、东莞凤岗物流装备制造、石家庄高邑氧化锌工业园以及新会经济开发区等生物质供热供气大中型项目,并在华北、华中地区实现了订单突破,涉及项目投资数亿元;同时公司IPO募集资金因前期项目建设消耗殆尽,公司本次定增主要目的是为在手生物质项目筹集建设资金;同时也侧面反映出相关项目建设的紧迫性,我们认为,国家政策对生物质成型燃料产业发展的支持力度依旧,公司作为行业龙头,未来继续斩获“大而精”的生物质项目仍可以期待。值得注意的是,实际控制人不参与本次定增询价,接受机构询价结果,亦反映其对公司未来发展充满信心。 盈利预测与投资建议。考虑公司订单获取和利润释放节奏,我们调整公司14-16年EPS分别至0.23元、0.37元和0.53元。公司专注于生物质供气供热主业,在系统集成能力、运营管理经验、商业模式创新等方面具备绝对的竞争优势,此次定增若能顺利完成,将很大程度上解公司“资金之渴”,鉴于生物质利用广阔的市场空间和政策的持续支持,我们继续看好公司未来发展,天然气等可比能源价格下行预期难改行业整体向上趋势,维持“买入”评级。 风险因素:天然气价格下调超预期;政策支持力度低于预期等
粤水电 建筑和工程 2014-11-21 7.13 5.49 88.55% 8.50 19.21%
8.50 19.21%
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公司是广东省属国有控股的大型施工企业,在坚持做大做强工程主业的同时,公司大力发展水力、风力、光伏等清洁能源发电业务,目前已成为公司主要的利润来源和增长点。 投资国内风电和地面光伏电站已进入风险可控、收益可观阶段,未来随着可再生能源配额制的落实和电力体制改革的推进,行业景气度有望持续提升。公司在新能源投资领域耕耘数年,目前已初具规模,伴随行业景气度提升,公司战略重心逐渐向新能源偏移,凭借多年工程积累,公司在项目资源获取上全国布局、多点开花,目前已签订项目开发协议的风光新能源项目装机达到4800MW,相当于公司目前新能源装机的24倍,我们保守估计公司年均新开工装机200-250MW,公司新能源装机将于2018年末突破1000MW,14-18年年均装机复合增速接近50%。 近年来,随着政府财政捉襟见肘、人工成本的提升,公司施工主业毛利率整体呈下行态势,施工主业整体盈利不佳。不过公司掌握先进的水利水电、地铁盾构(拥有16台盾构机)等施工技术,未来有望通过提高轨道交通等高附加值工程业务比重,继续做大做强工程主业,提高整体盈利能力。 广东省国企改革将进入实质性操作阶段,发展混合所有制经济成为本轮国企改革的重头戏,公司作为广东省国企改革的排头兵,未来将会继续推动相关板块的混合所有制改革进程,从而为公司长远发展产生重大积极影响。 盈利预测与投资建议。我们预计14-16年公司将实现EPS分别为0.19元、0.30元和0.51元。我们给予公司施工板块、水电运营和新能源运营板分别20亿、10亿和40亿估值水平,公司合理市值70亿左右,以目前6.01亿股本计算,给予公司6个月目标价11.6元,首次覆盖给予“买入”评级。风险因素。新能源开发不及预期;混合所有制推进不及预期;施工业务毛利率持续下行等。
首航节能 电力设备行业 2014-10-20 44.28 8.51 231.13% 45.79 3.41%
47.32 6.87%
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公司公告,与内蒙古庆华集团于2014 年10 月13 日签订《额济纳50MW 熔盐塔式光热发电站项目合作框架协议》。 EPC 订单落地,符合我们前期的判断和预期。公司将与庆华集团合资成立项目公司,共同投建额济纳50MW 熔盐塔式电站,其中公司持股30%,同时公司负责项目的EPC 总承包工作,按照15 亿合同额、项目执行期3 年计算,年均贡献不含税收入4.27 亿。我们认为,与庆华集团合作框架协议的签订,标志着公司光热技术正式得到业内认可,光热EPC 订单正式落地,进一步确立了公司在光热发电领域的先发优势,这完全符合我们前期对公司光热业务的判断和预期,即公司光热团队在主流的塔式和槽式路线上技术领先,在管理层的积极开拓下,光热EPC 订单可期。此外,从双方合作模式看,公司作为项目承建方,同时也作为项目开发商参与投资,与项目大业主庆华集团共同承担投资风险,待电站建成稳定运营后由庆华集团回购公司股份,此种合作模式,一方面反映了公司对自身技术路线和光热发电未来前景的信心,同时也有利于打消光热投资商的后顾之忧,推动更多项目正式开工建设。我们认为,额济纳50MW 订单仅仅是个良好的开始!光热发电绝不仅仅是个概念。风光等新能源普遍存在出力不稳定、电能质量差的稳定,随着风光装机占比的提升,矛盾会越来越突出,而光热输出连续且可参与调峰,将很大程度上提高新能源的整体发电质量,因而未来光热发电必然会在新能源发展中占据一席之地,这是能源结构调整的必然。随着光热电价政策日趋明朗,行业产业链逐步完善,发电成本降低也是必然,因而光热发电绝不仅仅是个概念,我们再次提示投资者从战略上重视光热产业链的投资机会。 维持“买入”评级。考虑光热EPC 订单影响,我们调升公司14-16 年EPS 分别为1.05 元、1.66 元(+0.16)和2.26 元(+0.26),给予公司15 年35 倍PE,调升6 个月目标价至58 元,维持“买入”评级。 风险因素:光热电价及配套政策低于预期;余热项目建设低于预期等
豫能控股 电力、煤气及水等公用事业 2014-10-10 8.65 -- -- 9.57 10.64%
10.54 21.85%
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公司是河南省唯一省级资本控股的电力上市公司,目前控股在运火电装机容量190万千瓦。我们认为,河南省火电机组利用率受外电冲击的影响已充分反映, 最坏时期已经过去,公司在运机组地处河南省负荷中心,未来利用率提升可期,同时煤价的大幅下降已充分消化电价下调影响,公司火电机组利润水平仍有望继续增长,主业经营进入最好时期。 2014年4月9日披露非公开发行预案,拟募集资金不超过20.92亿,收购控股股东所持有的新乡中益、鹤壁鹤淇两个在建火电项目股权和项目后续建设投入,从而迈出规模扩张第一步。 两在建项目地处豫北地区,靠近煤炭大省山西,是河南省煤价洼地,建成后盈利能力将大大超出目前公司在运机组,此外国家大型煤炭物流储配基地的建设对4台在建机组乃至公司体内在运机组构成长期利好,未来盈利有望超预期。 根据控股股东投资集团长远发展战略,将以公司为未来电力资产的整合平台,实现集团电力资产证券化。集团旗下除豫能控股控制的天益、鸭电以及拟募资收购的中益、鹤淇外,尚参控股多家火电企业,涉及权益装机达到435万千瓦,其中不乏具备特色、盈利能力超强的优质资产。未来随着上述资产的持续注入,将为公司火电资产规模继续扩张进一步打开空间。 盈利预测与投资建议。考虑增发摊薄,我们预计公司14-16年将实现EPS分别为0.75元、0.87元和1.26元。公司目前装机规模仅190万千瓦,具备较大的成长空间。本次定增募资投建豫北优质电力项目,将迈出规模成长的第一步,未来集团电力资产持续注入将为公司长期、可持续成长打开空间,成长道路清晰。考虑到公司未来规模成长和盈利提升确定性较强,我们认为公司目前股价具备较好的投资价值,给予“买入”评级。 风险因素。煤价反弹超预期;增发及后续资产整合进度低于预期等
永清环保 电力、煤气及水等公用事业 2013-08-23 22.92 -- -- 23.78 3.75%
32.48 41.71%
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半年报摘要:公司上半年实现营收2.86亿,同比增17.0%,实现归属母公司净利润2361万,同比降28.6%,折合EPS0.12元。脱硫脱硝仍是主要利润来源,重金属污染治理和余热发电低于预期。脱硫脱硝业务,在手订单充裕,靖远、中泰化学、陕西渭河以及辽宁本钢等项目推进顺利,上半年实现收入2.26亿,同比增67.4%,同时毛利率同比提升0.9个百分点,仍然为公司主要的利润来源。上半年,公司重金属污染治理业务拓展低于我们的预期,湘江流域重金属治理相关项目由于政府配套资金尚未落实,推进缓慢,仅实现收入852万元,上半年相关项目属金属尾矿和废渣治理,毛利率同比也大幅降低。新余钢铁余热发电项目,由于烧结机利用率较低,自投产以来一直低于预期,上半年实现净利284万,同比降7.7%,与1570万的预期年平均净利润差距较大。季度环比看,二季度收入增70.6%,主要来自脱硫脱硝工程项目的贡献。 多业务布局打造综合环保企业,重金属土壤治理配套资金落实是关键。目前公司业务已涉及脱硫脱硝、土壤治理、余热节能、垃圾发电、环评咨询等细分领域,并通过“合同环境服务”的模式提前锁定所在区域环保市场,意在打造综合环保企业。现阶段脱硫脱硝仍将是主要利润来源;重金属土壤治理业务,公司在治理技术、药剂生产以及市场布局方面占据先发优势,政策和配套资金的逐步落实是订单向业绩转化的关键。 盈利预测与投资建议。由于上半年重金属污染治理业务不及预期,我们调整公司13-15年EPS至0.40元、0.60元和0.83元(原预测分别为0.44元、0.62元和0.83元),维持“谨慎推荐”评级。风险因素。重金属土壤治理政府配套资金落实低于预期;余热发电项目利用小时数大幅低于预期等。
韶能股份 电力、煤气及水等公用事业 2013-05-21 3.60 3.71 -- 3.78 5.00%
3.78 5.00%
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报告摘要: 韶能股份是一家以电力为主的综合集团企业。电力主业,公司着力发展清洁能源,目前在建广东省第一个生物质发电项目;非电行业,公司曾涉足多个行业,未来将精选具有潜力和良好发展前景的行业,打造区域龙头,提升综合盈利能力。 水火盈利同步向上。水电装机容量67万千瓦,是公司收入和利润的主要来源,盈利取决于电价和来水;2012年电价上调将显著增厚2013年利润,进入四月后,公司水电站所在区域来水充沛,整体盈利稳步增长可以期待。火电方面,电煤采购成本已降至低位,机组利用率也有所回升,今年有望摆脱亏损的局面,实现小幅盈利。 生物质发电将是公司未来发展电力主业的主要可行方向。不同于环保企业,电力企业发展生物质,目的更为纯粹,这也打消了市场对于生物质电厂“名为环保,实为征地”的疑虑。我们认为,原材料供应的量、质、价是决定其盈利能力的主要因素,在此方面,公司在建项目具备独特优势:资源禀赋优势-韶关林业资源丰富、原材料供应总量充足,燃料品种优势-林业废弃物为主、供应集中、便于收储运,模式优势-经纪人模式避免无序竞争、度电分成模式利益共享,后发优势-干料棚建设规避季节波动。我们测算,在利用小时数6000小时,原材料平均发热量2900大卡/千克,原材料平均成本400元/吨的假设下,项目全面投产后年净利润3365万,盈利可观。 盈利预测与投资建议。水电电价上调、火电和纸业减亏带来业绩弹性;生物质发电打开成长空间,若项目投产后盈利稳定,将为生物质发电正名,预期的改变也为公司估值打开空间。我们预计公司2013-2015年将实现EPS分别为0.24元、0.26元和0.30元,给予公司2013年18市盈率,目标价4.3元,同时超低的市净率水平提供了充足的安全边际,给予“推荐”评级。 风险因素:来水偏枯、生物质项目进度及原材料供应不达预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名