前三季度,公司实现营业收入21.15亿元,同比增长10.42%,归属上市公司股东净利润1.38亿元,同比增长7.61%,基本每股收益0.27元,低于我们的预期。 公司前三季度营业收入增速高于上半年3.02个百分点,增速逐季回升,其中新世界城1-8月累计实现销售收入18.36亿元,同比增长12.87%,8月份实现销售收入2.07亿元,同比增长24.69%,并在7月上海单体百货销售排名中位列第二,仅次于第一八佰伴,(数据来源:上海市商业信息网),可见公司商业部分受益于世博,业绩已经得到实质性的恢复,我们认为公司酒店业务在世博效应下也会有较高的业绩增长。 前三季度公司综合毛利率为28.91%,同比提升1.38个百分点。我们认为除新世界城不断调整结构外,主要得益于酒店业务和医药业务的贡献;销售费用率为4.54%,同比上升0.37个百分点,管理费用率为10.26%,同比上升0.75个百分点,主要源于打折促销及宣传活动增加。 从单季表现看,公司3季度实现营业收入6.9亿元,同比增长17.23%,较上半年快9.83个百分点,实现归属上市公司净利润3235.1万元,同比增长35.11%。 我们认为“十一黄金周”上海市乐观的销售数据及旺季到来会部分抵消世博会闭幕及去年4季度基数较高对公司业绩增速的影响,但4季度利润增速低于3季度仍是大概率事件。 目前来看,公司内生增长瓶颈已经比较明显,其未来主要看点在于新南东项目的扩张效果及对黄埔区国资整合的预期。我们下调公司2010年每股收益至0.39元,维持谨慎推荐的评级。

新疆众和三季度业绩符合预期。公司三季度营业收入4.33亿元,同比增加58%,营业成本为3.05亿元,同比上升了56%,归属上市公司的股东净利润为0.75亿元,稍高于原预期的0.73亿元,同比上涨46%,环比下滑4%,每股收益为0.21元,基本符合预期。 业绩同比大幅增长的原因是产量增加。三季度营收和成本都出现了大幅增长,主要系公司销售量增加所致。据我们了解今年公司新增电子铝箔一期开始贡献产能,估计全年电子铝箔产量将达到1.8万吨,同比增加50%,除去下游电电极箔耗量,铝箔销量也将同比增加58%。 公司在建项目进展顺利。截止报告期,公司已使用了73%的2007年募集资金的资金。二期5,000吨/年高纯铝项目在建设中,将于年底建成投产,届时公司产能将达到3.5万吨,同比提高17%;15,000吨非铬酸电子铝箔高技术产业化项目一期8,000吨/年已经投入生产,二期7,000吨/年正在进行厂房建设,估计2011年底公司有望达到2.7万吨总产能,提高35%,2012年二期有望贡献产能;新增年产500万平方米高压电极箔技改项目正在进行厂房建设。 估计全年EPS为0.76元,维持对公司推荐评级。按照我们对公司受季度因素影响的假设估计四季度公司业绩稍低于三季度,维持公司全年EPS为0.76元预期,估计2011、2012年EPS分别0.87、0.93元,维持推荐评级。 风险提醒。美元大幅升值,国内再度加息,公司在建项目投产低于预期。

营收增长放缓,整体业绩增长符合预期:前三季度实现营业收入2116.91百万元,同比增长62.62%,实现净利润214.53百万元,同比增长38.42%;其中第三季度实现营业收入706.22百万元,同比增长33.33%,实现净利润55.19百万元,同比增长20.66%。 行业竞争加剧以及原材料涨价影响下,销售毛利率下滑:前三季度实现销售毛利率33.25%,较去年同期下滑7.92个百分点;其中,第三季度产品销售毛利率为31.15%,较上年同期下滑8.54个百分点。 费用率控制合理:前三季度,公司支付的技术和商标使用费金额较大,同时研发和宣传投入增加较多,使其期间费用有较大幅度增长,但费用率有所下降,销售费用率为17.41%,同比下降6.16个百分点,管理费用率为4.57%,同比下降0.18个百分点。 未来洗衣机和电机产能逐步释放,公司机电产业园一期项目于今年6月底竣工投产,目前已形成3条洗衣机生产线和5条电机生产线,投产后洗衣机产能将达500万台,新增电机产能500万台,其中变频电机产能200万台。 盈利预测:我们认为10年和11年营业收入将分别实现47.73%、38.51%的增长,按最新股本摊薄后,对应10年和11年EPS分别为0.54元、0.66元,对应动态PE分别为29倍和24倍,估值水平相对合理,维持“谨慎推荐”投资评级。

2010年1~9月,公司实现营业收入26770.17万元,同比下降17.72%,实现净利润4810.29万元,同比下降4.13%,公司预计2010年实现净利润同比增长0~10%。 公司今年的定单数量已经回升,且预计第四季度业绩有较明显的释放。 由于生产成本下降,公司产品的销售毛利率同比上升了2.35百分点。同时,公司的资金面仍十分宽松,业务拓展的空间较大。 公司的业绩拐点已经显现,在国家对高端装备制造业大力扶持的大背景下,公司的发展将进入更加良性的上升通道中。 基于良好的行业环境,及公司稳健的经营表现,调高对公司2010年、2011年的业绩预测至EPS分别为0.38元和0.45元。同时,上调对公司股票的投资评级至“谨慎推荐”。

2010年前三季度,公司共实现营业收入3.20亿元,同比增长20.62%;实现归属上市公司股东净利润5042.39万元,同比增长27.68%;实现每股收益0.29元。 从单季度的角度看,2010年第三季度,公司共实现营业收入1.14亿元,同比增长13.88%;实现归属上市公司股东净利润1908.30万元,同比增长13.52%。公司的业绩增速与上半年相比有所下滑。这种下滑主要是因为2009年上半年的基数较低引起的。 从盈利的角度看,前三季度的毛利率为35.70%,净利润率为15.76%,同比略增。公司三季度的单季度毛利率为35.36%,净利润率为16.63%,与上半年相比变化不大。公司盈利能力比较稳定,并未随营收规模的增大而减小。 截止到三季度末,公司存货的金额为1亿元,同比略增,与历史平均水平变化很小。公司的应收账款较上期增加34.72%。其原因为本期销售收入增长所致。从存货和应收账款的变化看,公司的运行平稳,并未出现异常变化。 总的来看,公司的运行平稳,符合预期。今后几年,随着新增产能的不断释放,公司的业绩能够保持稳定增长,因此暂维持公司谨慎推荐的评级。 风险:公司出口占比较大,汇率波动对也业绩有一定影响。

投资要点: 华英农业是国内实力最强肉鸭生产企业,公司采用“签约农户”模式进行肉鸭生产、加工,充分保证了食品安全。 由于控制环节较多,公司“签约农户”发展较慢,农户饲养量远低于公司实际产能。 当地政府启动了“富民计划”,计划2年内新增商品鸭6000-7500万只,鸡3000万只,是公司目前加工量的2倍以上。 如果“富民计划”能顺利实施,公司未来三年收入及利润增加2倍以上。 我们预计公司2010-2012年每股收益为0.28元、0.50元、0.69元,动态市盈率为71倍、40倍、28倍,给予公司“谨慎推荐”评级。

2010年1-9月新北洋实现营业收入2.90亿元,比上年同期增长59.10%;实现归属上市股东净利润0.59亿元,同比增长44.41%,折合每股收益0.43元。其中第三季度单季度新北洋实现营业收入1.17亿元和净利润0.24亿元,分别同比增长68.83%和18.83%。业绩基本符合我们此前的预期。 公司营业收入大幅增长主要是受国内高铁建设和国外经济复苏出口回暖的影响。新北洋掌握热打印核心技术,目前是我国高铁磁客票打印机唯一供应商,同时公司借助打印领域的技术优势,将产品生产范围扩展到泛金融设备领域,公司研发的高铁自助售票机已形成小批量销售,将进一步扩大“高铁蛋糕”的份额。 公司计划将部分超募基金投入纸币处理技术和支票处理技术研发,布局后高铁时代的增长亮点。其中在支票处理技术方面,公司已经与美国BurroughsPaymentSystems公司签署了战略合作协议,公司设计的SmartSource商业级支票扫描仪已进入小批量生产验证阶段,有望带来超预期收益。 维持此前的盈利预测,预计2010-2012年公司每股收益分别为0.86、1.36、2.09元,相对当前股价市盈率分别为48、31、20倍,维持推荐评级。

2010年1-9月蓝色光标实现营业收入3.24亿元,比去年同期增长33.06%;实现归属于上市公司股东净利润0.55亿元,同比增长33.68%,折合每股收益0.48元,基本符合我们此前的预期。其中第三季度单季度实现营业收入1.35亿元,净利润0.23亿元,折合每股收益0.19元。 公司传统优势IT业务稳定增长;受益于汽车、消费品市场繁荣,公司相关领域业务也保持快速增长;同时娱乐营销领域的业务拓展也取得了较好的成效。 公司坚持实施并购战略,此前曾一度接近成功,但9月初发布公告宣布收购中止。我们认为这正体现了公司对风险的控制和投资标的选择的谨慎,公司不是为了收购而收购,而是为了发展而收购。从长期来看,公司的“内外并举”发展策略不会改变,公司的收购计划不会中止。 维持此前的盈利预测,预计公司2010-2012年每股收益分别为0.59、0.83、1.24元,相对于当前股价市盈率分别为52、37、25倍。公关行业在中国是朝阳行业,我们看好公司两条腿走路的业务发展战略和公司风险管控能力,维持推荐评级。

公司前三季度实现收入5.26亿,净利润7813万元,同比增长32%和8%,每股收益0.12元,基本符合预期。 报告期内,海参价格维持在180元-200元/公斤的高位,比去年同期高50%。 公司本期捕捞量下降,投苗量上升,导致营业费用,管理费用上升35%和52%。 公司现有围堰海参面积2.6万亩,报告期内实施的围堰大坝工程,新增养殖面积2500亩,预计2012年开始产出。本期产量、毛利率都处于地位,业绩增长不明显。 预计2011年捕捞量回升,毛利率上升。 预计2010-2012年EPS为0.22元、0.30元、0.33元,动态市盈率偏高,给予“谨慎推荐”评级。

公司为典型的民企上市公司,具有较强的体制优势。由于历史原因,新产品开发严重滞后,丧失了2009年中国汽车销售爆发性增长的机会。目前公司有海口和郑州两个生产基地。郑州基地为发展重点。自年初以来公司新产品持续推出。 中国正处于汽车快速进入家庭的时期,未来5-10年销量年复合增长率有望维持15%左右;受惠于中国汽车三、四级城市汽车市场的启动,以及城镇化等因素影响,相信未来10年,中国微客市场年均销量增长保持在20%左右。 进入2010年,公司发展进入新的阶段,未来发展有望超过行业的发展速度,销量增长有望年均增长40%左右,考虑到规模效益的显现和资本投入的减少,公司业绩有望进入拐点,进入新一轮业绩增长的轨道。 10月21日,公司公告完成定向增发:发现价5.01元,发现5.99亿股,累计融资29.50亿元(扣除发行费用后)。郑州市政府下属两家公司累计投资10亿元参与增发,可见郑州市政府对公司的支持是全方位的。 按公司增发后总股本计算,我们预测公司2010-2012年每股收益分别为0.25元、0.40元、0.61元,以公司昨日收盘价7.23元计算,公司2010-2012年PE分别为28.92倍、18.08倍、11.85倍。另外,公司最新每股净资产为3.64元,PE为1.99元,为行业最低。 考虑公司未来两年的成长性,给予2011年20-25倍PE,合理估值8.00-10.00元。给予公司“谨慎推荐”的投资评级。

前三季度销售收入超09年全年:前三季度公司实现营业总收入44296百万元,同比增长44.4%,实现归属上市公司股东的净利润2890.08百万元,同比增长45.09%,实现基本每股收益1.03元;其中,第三季度,公司实现营业收入19151.69百万元,同比增长80.35%,实现归属上市公司股东的净利润为1317.46亿元,同比增长73.3%;公司超预期的业绩表现,主要是由于今年以来,空调内销持续火热,出口形势转好,订单饱满,内外销量均有大幅增长。 节能惠民补贴款增加,营业外收入大幅增长:前三季度,公司实现营业外收入1743.27百万元,较去年同期同比大幅增长1748.51%。 毛利率大幅回升至09年的较高水平:今年前三季度公司产品销售毛利率为20.13%,同比下滑5.06个百分点;但从单季度来看,第三季度销售毛利率为25.19%,比上年同期较高的毛利率水平还高出了0.24个百分点,比今年第二季度环比回升12.45个百分点,比今年第一季度高出3.79个百分点;公司产品毛利率在第三季度的大幅回升,主要是由于空调能效新标准出台后,公司在6月份之后连续两次提高产品价格,同时,原材料价格第三季度也较上半年有所回落。 管理效率继续提升,三项费用率控制较好:前三季度,公司销售费用率、管理费用率以及财务费用率分别为13.83%、10.94%和-0.49%,分别较上年同期下降0.5个百分点、0.22个百分点和0.39个百分点。 全年业绩将超出我们的预期:“十一”长假国内空调市场火热延续,整个空调淡季继续表现旺销局势,公司第四季度空调销量也将继续有值得期待的表现,我们预计公司全年业绩将超出我们的预期。 盈利预测和投资建议:我们暂维持对公司的盈利判断,认为10年、11年和12年EPS(摊薄)分别为1.19元、1.37元和1.55元,对应动态PE分别为15倍、13倍和12倍,估值优势明显,维持“推荐”投资评级。

云南铜业三季度业绩符合预期。公司三季度营业收入82.08亿万元,同比增加74%,营业成本为75.15亿元,同比上升了86%,归属上市公司的股东净利润为0.31亿元,同比下滑71%,环比上涨74%,每股收益为0.025元,和公司原预告业绩相符。 业绩同比下滑主要原因是成本上升和投资损失过大。公司业绩同比出现较大幅度下滑的主要原因是成本上幅上升了74%,另外公司三季度投资损失为1.21亿元,每股消耗掉了0.1元的收益。从公司三季度交易性金融资产增加量可以看出公司投资变化,期末的交易性金融资产较期初增加3.52百万元,增幅1,456.58%,主要是今年铜价波动较大,增加了期货套期保值保证金。 估计公司四季度业绩环比转好,未来投资亮点在募投项目。 受益于铜价大幅上涨,估计四季度公司业绩环比明显转好。 公司未来投资亮点是资产注入主题,公司计划启动非公开募投项目将增加公司铜资源量31万吨,比现在提高17%,如果项目能得到证监会批复明年公司铜精矿有望达到7.68万吨,自供率将达到22%。 估计全年EPS为0.33元,谨慎推荐评级。按照我们对四季度铜价平均上涨20%的预期,估计公司四季度业绩明显转好,预计全年EPS为0.33元,考虑到资产注入估计2011、2012年EPS分别0.93、0.92元,维持谨慎推荐评级。 风险提醒。美元大幅升值,公司资产注入低于预期。

营收增长符合预期:前三季度公司实现营业总收入41.32亿元,同比增长43.97%,其中第三季度营业总收入为14.94亿元,同比增长38.34%;前三季度实现归属上市公司股东的净利润2.88亿元,同比增长41.52%,其中第三季度为1.09亿元,同比增长36.08%。 原材料涨价造成公司产品销售毛利率明显下滑:前三季度受原材料价格上涨等因素的影响,公司产品销售毛利率为28.35%,较去年同比下滑3.08个百分点。 期间费用率控制较好:随着公司主营业务的增长,公司规模效应显现,前三季度各项费率明显下降,其中,销售费用率为14.6%,较去年同比下降2.23个百分点,管理费用率为3.77%,较去年同比下降0.88个百分点。 现金流下降明显:前三季度公司现金及现金等价物同比下降260.21%,其中,经营活动现金流净额同比下降75.03%,一方面由于公司较去年同期策略性采购材料预付款增长,另一方面由于公司较去年同期应收票据的回款率增长,现金回款率下降;此外,由于人民币升值,汇率变动影响下的现金流较去年同期下降1158.54%。 盈利预测及投资建议:我们维持对公司的盈利增长预测,认为公司2010年、2011年和2012年的营业收入将分别增长24.33%、27.2%和28.8%,对应EPS(摊薄)分别为0.74元、0.91元和1.15元,对应动态PE分别为29倍、24倍、19倍,维持“谨慎推荐”投资评级。

三季度迎来传统旺季,量价提升推动公司业绩快速增长。前三季度实现熟料及水泥产量3145.45万吨,同比增长47.27%。营业收入80.06亿元,同比增长64.30%;净利润10.97亿元,同比增长48.20%。其中三季度单季实现收入34.25亿元,同比增长47.18%,环比增长3.29%,单季利润5.55亿元,同比增长28.73%,环比增长8.46%。 节能降耗效果显著,管理效率提升明显。前三季度毛利率31.63%,同比下降1.31个百分点;三季度单季毛利率33.19%,同比下降1.21个百分点,环比上升0.33个百分点。公司目前共有16台余热发电机组投入运营,装机容量达到17.7KW,有效改善今年以来煤电价格上涨带来的成本上升。期间费用率为16.42%,同比下降2.8个百分点,管理效率提升和规模效应逐步降低费用率。财务费用同比增加65%,资产负债率为68.9%,预计在增发后有望降低到63%以下。 在建产能项目陆续投产,公司产能迅速扩张。继09年6条生产线建成投产,2010年有14条生产线在建,其中唐县、涞水等11条线有望建成投产,阳泉、平泉、涞水3条有望在2011年初建成投产。 产能方面,08年4000万吨,09年6000万吨,10年有望达到9000万吨以上,11年1.2亿吨左右,为业绩成长奠定基础。 公司核心市场“华北、西北、东北”三北区域未来将继续受益基础设施建设和城镇化率提升,同时京津保障房建设情况好于预期。而河北、山西和陕西是落后产能重点淘汰省份,将有效改善市场供需结构。在新建产能受限,鼓励行业兼并收购政策取向中作为大型企业尤其受益。 假设2010年完成增发,我们预计公司2010年、2011年、2012年每股收益为1.00元、1.35元、1.68元,相对于目前股价PE为22.8、16.8、13.5,给予“推荐”评级。近期由于市场风格变化,前期涨幅过大的水泥股价有所回调,我们认为对于长线投资者是一个非常好的介入机会。

中国玻纤现持有巨石集团 51%股权,目前进行增发收购余下49%股权。巨石集团目前为国内第一的玻纤企业,对中国玻纤的收入和利润贡献度超过90%。 玻璃纤维行业概况:1、玻璃纤维是材料领域的一场革命,具有广泛的替代性;2、行业集中度较高,呈现垄断竞争的市场结构;3、行业的周期性特征较为明显,平均每隔4-5 年出现一次低谷;4、我们判断目前行业整体已经走出低谷,处于复苏向上阶段中。 公司投资要点:1、行业龙头,产能规模优势明显,未来将逐步由外延式扩张到内生式提升;2、下游应用领域不断拓宽,需求有望加速发力;3、整体出口情况良好,受益行业回暖,业绩向上弹性比较大;4、增发收购49%巨石股权,业绩将大幅增厚,利润补偿协议强化业绩兑现预期;5、E6 玻璃纤维是未来新看点。 盈利预测及投资建议。我们预测公司 2010 年、2011 年、2012 年每股收益分别为0.59 元(增发前)、1.10 元(增发后)、1.50 元(增发后),市盈率分别为36 倍、19 倍、14 倍。我们觉得未来1-2 年内,玻璃纤维行业步入向上的景气周期是一个大概率事件,而公司作为行业龙头有望获得超越行业平均的业绩弹性,加上增发方案中相关方对未来业绩的承诺和补偿协议,我们觉得目前的股价具有较高的安全边际,未来随着行业景气度的持续回升,不排除业绩有超预期的表现,我们给予公司“推荐”的投资评级,并给予6-12 个月目标价28 元,相当于2011 年每股收益25.45 倍PE。 风险提示:1、未来全球宏观经济出现二次探底;2、反倾销裁决结果更加不利;3、未来行业复苏进程低于预期,过程更加复杂;4、增发进展是否顺利。