前三季度,公司实现营业收入28.6亿元,同比增长23.52%,归属上市公司股东净利润1.66亿元,同比增长20.01%,基本每股收益0.8元,低于我们的预期,我们认为其主要原因为扩张的加快及费用的提高。 公司1-9月综合毛利率为19.64%,同比提高0.91个百分点,可见随着公司超市、家电业务的扩张,规模效应进一步显现;销售费用率为7.53%,管理费用率为3.24%,分别提高0.19和0.41个百分点,主要由于公司租赁和装修改造费用增加以及计提待发放绩效工资增加。 母公司报表实现营业收入10.5亿元,同比增长45.53%,毛利率为18.76%,同比提升0.83个百分点,可见公司成熟百货门店经营情况非常理想;同时,中国城市商网公布的数据显示,新百超市前三季度销售收入增速为19.55%,优于华联综超;东桥电器同比增长23%,经营情况明显好于苏宁电器和大中电器,发挥了区域龙头的优势。 从单季表现看,公司3季度实现营业收入8.99亿元,同比增长16.19%,增速明显放缓,实现归属上市公司净利润4821.40万元,同比仅增长7.82%。 扩张方面,公司为应对竞争,加快了开店速度,巩固自身在银川的垄断地位,目前购物中心店及现代城店均在装修改造中,预计年内完成,老大楼扩容也将于明年上半年完成;超市部分也有较快的扩张,大卖场拉普斯森林公园店已于9月底开业;另外,公司家电业务也在向二级城市下沉,目前看垄断优势依然明显。 公司短期扩张较快对业绩造成了负面影响,但长期看,公司通过扩张突破了成长瓶颈,有利于公司的长远发展,我们预计公司2010年每股收益1.11元,维持谨慎推荐评级。

前3季度,公司实现营业收入51.75亿元,同比增长20.23%,归属上市公司股东净利润19026.51万元,同比增长44.87%,基本每股收益0.397元,符合我们的预期。 我们认为公司实现收入、利润快速增长主要源于三个方面,一是来自外延扩张,公司次新门店进入成熟期,收入快速增长,开始贡献利润,新增门店为公司贡献营业收入并迅速减亏;二是公司管理效率提升,费用节约明显;三是公司收购铜陵合百、黄山百大等部分子公司少数股东股权,归属上市公司净利润大幅增加。 公司前三季度综合毛利率为17.49%,较上半年提高0.24个百分点,呈逐季回升态势;销售费用率为2.93%,同比上升0.08个百分点;管理费率为7.75%,同比大幅下降0.91个百分点,内部效率的提高是公司业绩快速增长的重要保障。 从单季表现看,公司3季度实现营业收入1.54亿元,同比增长19.95%,比上半年略有放缓,实现归属上市公司净利润7874.38万元,同比增长63.87%。 我们认为公司百货业务进入利润释放期,除次新门店的成熟外,鼓楼商厦和乐普生商厦前三季度销售收入累计增速也分别达到了20.2%和7.06%,巢湖百大也于9月30日顺利开业;合家福超市由于扩张较快,销售增速高达117%(数据来源:中国城市商网);公司同时公告在宿州市投资运营宿州百大农产品物流中心项目的公告,进一步拓展公司在农产品流通业的发展空间、扩大市场份额,有利于进一步完善公司产业链,成为公司新的利润增长点。 不考虑增发及地产剥离因素,我们预计公司2010年每股收益0.54元(考虑地产剥离则为0.82元左右),维持谨慎推荐评级。

营收大幅增长符合预期:前三季度,实现营业收入5578.52百万元,同比增长91.8%,实现归属母公司净利润261.35百万元,同比增长92.38%;其中第三季度,实现营业收入1944.39百万元,同比增长91.47%,实现归属母公司净利润92.98百万元,同比增长35.82%。 市场竞争加剧、原材料涨价以及销售渠道变更共同影响公司毛利率:前三季度,公司销售毛利率为15.39%,较上年同期同比下滑7.48个百分点;其中第三季度销售毛利率为14.8%,同比下滑10.93个百分点,环比下滑0.37个百分点。 整合后的渠道资源和规模优势显现,销售费用率下降显著:前三季度,公司销售费用率和管理费用率分别为5.91%和3.15%,分别较上年同期同比降低7.43个百分点和0.09个百分点;其中第三季度销售费用率和管理费用率分别为6.08%和2.69%,同比分别降低8.81个百分点和升高0.05个百分点,环比分别升高0.65个百分点和0.33个百分点。 盈利预测及投资建议:我们维持对公司的盈利判断,认为10年、11年和12年营业收入将分别增长121.5%、20%、18%,对应10年、11年和12年EPS(摊薄)分别为0.78元、0.97元、1.16元,对应动态PE分别为26倍、21倍和17倍,估值水平相对合理,维持“推荐”投资评级。

前三季度,公司实现销售收入116.42亿元,同比增长55.24%;实现归属与上市公司股东的净利润约为14.53亿元,同比增长88.96%;每股收益1.68元,同比增长88.96%;每股经营活动净现金流为2.264元,增长质量较高。 第三季度,公司实现销售收入39.66亿元,同比增长42.84%,实现净利润4.11亿元,同比增长22.25%,实现每股收益0.48元;毛利率为25.5%,同比下降了2.5个百分点,主要是部分产品的价格调整。 前三季度,公司销售132960辆整车,同比增长61%。其中包括50685辆JMC系列卡车、43860辆JMC系列皮卡及SUV,以及38415辆福特全顺系列商用车。 公司预计2010年净利润约为17亿元,比去年同期增长约60%,主要原因为行业增长和市场份额提升带来的销量大幅增长。 公司9月17日公布董事会公告:为了满足公司2011年度的产能需求,公司投资3320万元,对现有生产线进行产能提升改造,预计2011年上半年完成,届时产能将提升至约23万台/年。我们预计今年公司总销量将达到18万辆,2011年将达到21.6-22.5万辆,同比增长20-25%。 公司投资21亿元建设小蓝基地,新建年产能20万台的SUV、皮卡、轻客的生产基地,最大产能可达30万台/年。预计2013年上半年达产。这将有为公司的持续增长奠基扎实的基础。 我们预测公司2010-2011年每股收益分别为2.05元、2.41元,以昨日收盘价35.00元计算,动态市盈率分别为17.07倍、14.52倍,我们给予“短期-谨慎推荐,中长期-推荐”的投资评级。

2010年1-3季度,公司实现营业总收入96788万元,比上年同期增长49.3%;但化工医药原材料成本也大幅度增加,造成主营业务利润同比减少41%。前三季度,公司参股保险公司实现投资收益3327万元,同比增长83.1%。公司实现归属于母公司所有者净利润4494万元,同比增27.7%,基本每股收益0.03元。 从公司的利润构成来看,2010年1-3季度,公司化工、医药主营业务利润为1434万元,占营业利润的比重为32%,参股天平保险的投资收益为3013万元,占比为68%,参股金融企业的投资收益占主要比重,参股保险公司的投资收益占比进一步上升。 在2009年年底,由于新会计准则的实施,对整个保险行业的财务处理方法产生了重大变革。新会计准则改变了新业务亏损的局面,使新承保业务在前几个保单年度也能在财报中确认利润。新会计准则改变了准备金计提的方式,改变了原先新业务首年需计提大量准备金的局面,新会计规定下,准备金计提更加科学,产品利润释放提前且更加平滑。这样国华人寿虽然是新成立的保险公司,利润贡献可能提前。 我们预测天茂集团2010年的每股收益为0.07元,2011年的每股收益为0.14元,尽管目前公司估值比较高,但公司参股的两家保险公司成长速度比较快,贡献的投资收益不断增长,基于此,我们给予谨慎推荐投资评级。

2010年1-9月,公司实现营业收入和净利润分别同比增长-24.25%和10.63%。每股收益为0.298元,每股净资产达到3.66元,全面摊薄净资产收益率8.14%。 公司销售金额再创历史新高,并继续保持行业龙头的地位。 季度销售单价继续上升。 公司继续大幅增加土地储备。平均土地成本约2400元/平方米,比去年同期2686元/平方米的土地平均成本略有降低。 截至报告期末,公司规划中项目按万科权益计算的建筑面积合计3683万平方米,比年初的2436万平方米大幅增加。 从毛利率水平来看,2010年1-9月公司的毛利率较上年同期上升8.6个百分点达到38.8%,虽然低于42%的历史最高水平,但已基本回升至历史平均水平区域。 公司预收账款为656亿元,较2009年底余额增加了339亿元,增幅超过100%,已超过我们预测的2010年公司总结算收入金额,为公司未来二年的业绩增长提供了足够保障。 盈利预测及投资评级:我们对公司2010和2011年的业绩预测为:2010年每股收益为0.60元;2011年每股收益为0.71元,并维持推荐评级。

10月23日,公司发布三季度业绩:2010年1-9月实现营业收入24.72亿元,同比增长17.20%;实现归属母公司所有者的净利润同比增长60.07%;实现而每股收益0.52元(按最新总股本全面摊薄计算)其中,三个季度分别实现每股收益0.15元、0.18元、0.19元。 公司预告全年业绩预增10%-30%,主要是因为公司去年第四季度公司出售子公司“陆平机器73.8%股权”和“富奥公司29%股权”实现收益1.1414亿元,按最新股本计算,折合每股收益0.20元,扣除这个影响,则公司2009年实现每股收益0.43元,若2010年实现每股收益0.75元左右,则同比增长75%,这与公司“预计2010年业绩实际增长幅度为60%—90%”是基本一致的。 考虑到四季度公司主要客户上海大众、一汽大众销售形势依然向好,行业销量有望创历史新高,公司全年业绩有望超预期。 公司10月8日发布公告称,公司参股20%的富奥汽车零部件股份有限公司与ST盛润(000030)签订了重组意向书。这标志着一汽富奥借壳上市迈出实质性的一步,公司持有一汽富奥20%,2亿股,公司价值有待进一步重估。 根据公司现有业务的发展态势及行业的发展状况,不考虑公司资产收购等因素,公司2010-2011年每股收益分别为0.75元和0.90元,按10月22日收盘价16.14元计算,公司动态PE为21.52倍、17.93倍,我们维持公司“推荐”的投资评级。

投资要点: 2010年前三季度,公司共实现营业收入26.19亿元,同比增长35.19%;实现归属上市公司股东净利润1.35亿元,同比增长27.68%;实现每股收益0.45元。公司经营稳健,业绩符合预期。 从单季度的角度看,2010年第三季度,公司共实现营业收入9.71亿元,同比增长30.79%;实现归属上市公司股东净利润5133.93万元,同比增长8.13%。净利润增速低于营收增速的主要是因为管理费用同比大幅增长所致。 公司预付帐款、存货和预收帐款分别同比增加90.99%、102.16%和145.05%,同比变化较大。预付账款和存货增加主要是因为公司加大了原料的采购储备力度。预收帐款的增加主要是母公司增加的预收客户的货款。 公司公告称子公司华荣公司拟实施从年产5,000吨到10,000吨锂离子电池电解液扩能技改项目。如果该项目能够顺利实施并成功,公司的行业地位将更加巩固,竞争实力将进一步增强。 我们看好新能源汽车的发展前景,也看好公司的发展前景,调升公司的评级“推荐”评级。 风险:公司出口占比较大,汇率波动对业绩有一定影响;新能源汽车的发展进程如低于预期,公司业绩也将低于预期。

格林美三季度业绩高于预期。公司三季度营业收入1.47亿元,同比增加43%,营业成本为0.94亿元,同比上升了36%,归属上市公司的股东净利润为0.26亿元,同比上涨60%,环比上涨5%,每股收益为0.22元,高于预期。 业绩同比大幅增长的原因是产量增加和营业外收入增长。 单季度营业收入较上年同期增长43%,主要是由于主营产品销售量的大幅增长,按照公司规划今年超细钴粉产量将达到1500吨,同比增加25%,超细镍粉量为450吨,同比增加50%。业绩大幅增加的另外一个原因是公司因主营业务是节能环保类受到政策支持,报告期收到政府补贴1千万元,为公司每股贡献了0.08元,鉴于营业外收入不持续性,估计四季度业绩环比下滑。由于政府补贴在季节上不具有持续性,估计四季度营业外收入大幅增长的可能性不大。按照公司主营业务贡献,估计四季度业绩环比出现下滑,单季度每股收益0.13元左右。 受益于“十二五”规划,维持对公司推荐评级。估计公司全年EPS为0.65元预期,考虑到未来两年公司超细镍粉产量大幅增长,估计2011、2012年EPS分别0.72、1.35元,维持推荐评级。 风险提醒。国内再度加息,公司在建项目投产低于预期。

江铜CWB1认股权证进入最后交易日,建议行权。江铜CWB1昨日认股权证收盘价为3.160元/份,权证行权价格为15.33元/股。按照昨日收盘价格,行权成本为每股27.97元,溢价率-8.98%,建议资金充裕的投资者行权。 权证行权后,投机抛售正股给股价带来短期压力。由于权证溢价率-8.98%,不排除行权以后部分投机需求抛售正股,但空间有限,不会给正股带来很大压力。江西铜业总股本为30.22亿股,而权证规模高达17.6亿份,假设全部行权,将有4.4亿股流通股将面向市场,股本扩大14.56%。按照加权法对今年每股收益摊薄3.64%。此外,9月27日,公司控股股东江西铜业集团持有的12.8亿股将上市流通,估计为了巩固控制地位不会出现减持行为。 公司募资项目发展前景广阔。本次行权所筹资金主要将用于德兴铜矿扩产、阿富汗的铜矿和北秘鲁铜矿等项目。德兴4.1万吨扩建项目正在陆续贡献产能,估计今年贡献0.2万吨,明年贡献2万吨。阿富汗的铜矿和北秘鲁铜矿尚未开工开采,估计将在2012年后才会贡献产能。上述三个项目建成投产后,可增加矿产铜近50万吨/年,届时公司近半铜矿将自供,这对于江西铜业的长远发展及价值提升具有重要意义。 维持对公司推荐评级。由于季节需求和美元低位估计短期内铜价仍有冲高的动能,公司基本面仍然向好。今年公司矿产增长主要来自武山矿和德兴,预计分别增加0.30、0.20万吨,全年铜矿自供率23%,同比提高3个百分点,明年城门山二期开始贡献0.40万吨,2011年自供率将达到25%。2010、2011年每股收益1.42、2.17元,维持推荐评级。 风险提醒。美元大幅升值,国内加息,公司生产经营出现问题。

2010年1-9月公司实现营业收入104.28亿元,同比增长100.27%,归属于母公司股东的净利润为13.40亿元,同比增长74.2%,EPS为0.30元。每股净资产达到3.63元,摊薄净资产收益率为8.26%,高于2009年同期的水平。 由于2009年国内房地产市场的快速回暖,2009年公司库存下降很快,今年上半年可售面积不多,新增推盘多在下半年体现。但由于四季度出台了更加严格的房地产调控政策,包括限购政策,公司的销售在四季度预计会受到一定的影响。 2010年1-9月公司的毛利率达到34.30%,低于2009年同期39.17%的毛利率水平,与2010年中期34.24%的水平基本持平,扭转了毛利率连续下滑的态势。我们预计公司的毛利率应该已经探明低点。 公司预收账款创出历史新高达到164亿元,在2009年实现大幅增长后继续有所增加,增幅达33%。为公司未来2年的收入稳定增长提供充分的保障。 2010年公司谨慎地把握了拿地的节奏和规模,截止到三季度末,公司今年新增土地储备的金额为42亿元,而2009年全年公司拿地支出为189亿元,公司管理层对财务稳健性的掌控方面大为进步。 盈利预测及投资评级:我们对公司未来2年的业绩预测为:2010年每股收益为0.51元,2011年每股收益为0.61元,维持对公司谨慎推荐的投资评级。

前三季度,公司实现营业收入75.68亿元,同比增长34.27%,归属上市公司股东净利润2.11亿元,同比增长27.60%,基本每股收益0.42元,符合我们的预期。 我们认为公司收入和利润均保持了大幅的增长一方面源于百货业务品牌结构调整成效显著,次新门店逐步成熟;一方面源于公司超市业务规模的不断壮大。中国城市商网公布的数据显示,1-9月,武汉广场销售收入同比增长4.18%,其中9月增长2.03%;世贸广场同比增长17.7%(9月增长19.32%);亚贸广场同比增长18.25%(9月增长9%),可见次新门店增长情况良好且对公司业绩的贡献逐步加大。 1-9月,公司综合毛利率为19.73%,同比提升0.42个百分点,我们认为主要源于超市业务毛利率的快速提高;销售费用率为11.28%,同比上升0.2个百分点,主要源于扩张期费用较高;管理费用率为1.67%,同比下降0.62个百分点,内部效率明显提高。 从单季表现看,公司3季度实现营业收入23.95亿元,同比增长31.08%,较上半年下降1.53个百分点,实现归属上市公司净利润3886.29万元,同比增长29.99%,快于上半年2.92个百分点。 扩张方面,公司积极推进十堰人商改建计划及筹划江南摩尔城项目,“摩尔”扩建工程进展也十分顺利,前景乐观,公司百货业务内生和外延增长均值得期待。超市方面公司计划全年新增门店10家以上,我们认为公司超市业务基数相对较低,仍处于快速成长期,随着规模扩张和物流体系的健全,盈利能力仍有较大的提升空间。 我们预计公司2010年每股收益0.60元,维持推荐评级。

前三季度,公司实现营业收入88.11亿元,同比增长19.84%,归属上市公司股东净利润1.82亿元,同比增长28.02%,基本每股收益0.28元,符合我们的预期。 报告期,公司新增5家门店,营业网点达到667家,比年初净增24家。目前公司已有中百仓储147家、净增8家,中百便民516家、净增16家,百货4家。按照公司全年新增仓储大卖场不少于20家,便民超市60家的发展目标,4季度开店压力较大。 中国城市商网公布的数据显示,1-9月,中百仓储销售收入同比增长15%(按此口径中百集团增长16.36%),其中9月增长23%;中心百货及青山商场前三季度销售增速均维持在5%左右的水平。 公司1-9月综合毛利率为18.18%,同比提高0.35个百分点,保持了稳中有升的态势,规模效应凸显。我们认为公司作为国内物流体系最为健全的超市企业之一,随着新配送中心的建成,毛利率仍有提升空间。 费用方面,1-9月,公司销售费用率为10.85%,同比上升0.07个百分点,管理费用率为3.98%,同比上升0.29个百分点,主要源于扩张费用的增加、员工工资上涨及五险一金标准的提高。 从单季表现看,公司3季度实现营业收入27.55亿元,同比增长18.80%,实现归属上市公司净利5486.93万元,同比增长23.32%,增速较上半年均有所下降,主要由于外延扩张减慢、费用提升以及去年同期基数较高。 我们认为在通胀背景下,公司业绩在4季度仍会有较快的增长,预计公司2010年每股收益0.42元,维持谨慎推荐评级。

前三季度,公司实现营业收入21.15亿元,同比增长10.42%,归属上市公司股东净利润1.38亿元,同比增长7.61%,基本每股收益0.27元,低于我们的预期。 公司前三季度营业收入增速高于上半年3.02个百分点,增速逐季回升,其中新世界城1-8月累计实现销售收入18.36亿元,同比增长12.87%,8月份实现销售收入2.07亿元,同比增长24.69%,并在7月上海单体百货销售排名中位列第二,仅次于第一八佰伴,(数据来源:上海市商业信息网),可见公司商业部分受益于世博,业绩已经得到实质性的恢复,我们认为公司酒店业务在世博效应下也会有较高的业绩增长。 前三季度公司综合毛利率为28.91%,同比提升1.38个百分点。我们认为除新世界城不断调整结构外,主要得益于酒店业务和医药业务的贡献;销售费用率为4.54%,同比上升0.37个百分点,管理费用率为10.26%,同比上升0.75个百分点,主要源于打折促销及宣传活动增加。 从单季表现看,公司3季度实现营业收入6.9亿元,同比增长17.23%,较上半年快9.83个百分点,实现归属上市公司净利润3235.1万元,同比增长35.11%。 我们认为“十一黄金周”上海市乐观的销售数据及旺季到来会部分抵消世博会闭幕及去年4季度基数较高对公司业绩增速的影响,但4季度利润增速低于3季度仍是大概率事件。 目前来看,公司内生增长瓶颈已经比较明显,其未来主要看点在于新南东项目的扩张效果及对黄埔区国资整合的预期。我们下调公司2010年每股收益至0.39元,维持谨慎推荐的评级。

新疆众和三季度业绩符合预期。公司三季度营业收入4.33亿元,同比增加58%,营业成本为3.05亿元,同比上升了56%,归属上市公司的股东净利润为0.75亿元,稍高于原预期的0.73亿元,同比上涨46%,环比下滑4%,每股收益为0.21元,基本符合预期。 业绩同比大幅增长的原因是产量增加。三季度营收和成本都出现了大幅增长,主要系公司销售量增加所致。据我们了解今年公司新增电子铝箔一期开始贡献产能,估计全年电子铝箔产量将达到1.8万吨,同比增加50%,除去下游电电极箔耗量,铝箔销量也将同比增加58%。 公司在建项目进展顺利。截止报告期,公司已使用了73%的2007年募集资金的资金。二期5,000吨/年高纯铝项目在建设中,将于年底建成投产,届时公司产能将达到3.5万吨,同比提高17%;15,000吨非铬酸电子铝箔高技术产业化项目一期8,000吨/年已经投入生产,二期7,000吨/年正在进行厂房建设,估计2011年底公司有望达到2.7万吨总产能,提高35%,2012年二期有望贡献产能;新增年产500万平方米高压电极箔技改项目正在进行厂房建设。 估计全年EPS为0.76元,维持对公司推荐评级。按照我们对公司受季度因素影响的假设估计四季度公司业绩稍低于三季度,维持公司全年EPS为0.76元预期,估计2011、2012年EPS分别0.87、0.93元,维持推荐评级。 风险提醒。美元大幅升值,国内再度加息,公司在建项目投产低于预期。