公司2021年前三季度归母净利润同比增长152.45%至192.05%公司发布2021年前三季度业绩预告：2021年1月1日-2021年9月30日公司的归母净利润为51,000万元至59,000万元，对应每股收益为0.66元/股至0.77元/股。去年同期公司归母净利润为20,202.06万元，公司归母净利润同比增长152.45%至192.05%，归母净利润同比增速高主要是受益于2020年同期低基数的影响。 公司2021年第三季度归母净利润同比下降61.95%至59.90%分季度看，2021年7月1日-2021年9月30日公司的归母净利润为9,300万元至9,800万元，对应每股收益为0.12元/股至0.13元/股。去年同期公司归母净利润为24,439.15万元，公司归母净利润同比下降61.95%至59.90%，业绩低于预期，主要是因为疫情反复导致公司客流及业绩下滑。 收购南昌苏宁广场，投资兴建南昌大型商业综合体公司于2021年9月13号发布关于收购南昌苏宁项目资产的公告，以自有资金收购南昌苏宁广场项目，该项目位于南昌市中心区域八一广场核心商圈，紧邻地铁1、2号线的换乘站八一广场站，目前开发建设工作尚未完毕。收购项目总价款为33亿元，其中标的项目中资产对价为21.12亿元，公司支付给未来一定期间内总包方等施工方、供应商的价款为11.88亿元。本次收购完成后，公司将继续推进标的项目的建设，在此基础上打造重奢型商业综合体，计划引入国际众多一二线奢侈名品，包括高端国际化妆品牌、高街潮牌、设计师品牌等，并配置餐饮、休闲娱乐、高级超市等综合购物体验场景。公司或将以南昌标的项目为契机，推动公司在湖北省外的业务布局。 下调盈利预测，维持“买入”评级公司业绩低于预期，主要是因为部分地区疫情反复对于线下零售有一定冲击，同时公司收购南昌苏宁广场项目，对短期利润有一定负面影响。鉴于苏宁项目投资回报情况在未来几年尚有一定不确定性，我们下调对公司2021/ 2022/ 2023年EPS 的预测22%/21%/17%至0.92/1.04/1.11元，长期看，公司收购南昌苏宁项目或将助力公司走出湖北，扩大业务范围，且目前公司市净率仍处于历史低位，维持“买入”评级。 风险提示：梦时代项目进度低于预期，湖北零售市场竞争加剧。

公司2021年上半年归母净利润扭亏为盈公司发布 2021年半年度业绩预告： 2021年上半年公司的归母净利润为 41,000万元~49,000万元， 对应每股收益为 0.53元/股~0.64元/股。去年同期公司归母净利润为亏损 4,237.09万元， 对应每股收益为亏损 0.06元/股。 公司经营业态不断升级，首家“武商里”开业2020年上半年因受新冠肺炎疫情影响，公司净利润亏损。 2021年上半年，公司按照新一轮发展战略，对不同业态进行清晰定位： 1）以超市+生活街区为主题的首家“武商里” 成功开幕，在超级生活馆导入生活化场景与智能化购物体验，为“武商里” 连锁项目拓展作出前瞻性探索； 2） 武商 MALL 业改工作取得阶段性成果，提升商圈聚客力；从“健康武商” 向“智慧武商” 升级，提高新技术落地应用于经营管理各环节，提升管理实效； 3） 公司坚持集团化营销，不断挖掘消费热点，做强“首店首发首展” 经济，加快自营、自采及独有品牌引进，增强消费竞争力，提升经营业绩，有效促进公司净利润基本恢复正常盈利水平。同时，公司 2020年完成了数字化建设 “三大升级” （管理平台升级、 移动营销平台升级、 超市云 POS 升级），有利于提升公司 2021年管理效率。 2020年项目陆续落地封顶， 2021年相继有望开业2020年 11月， 公司梦时代项目完成主体结构封顶。室内乐园游乐设备预埋件施工基本完成，冰雪乐园完成钢结构与保温板的预留预埋，以及运营服务单位招标和引进。 2020年 5月，武商“微购连锁” 第一家门店黄梅购物中心成功签约，成为当地最大商业综合体项目。 其中微购连锁有望于 2021年底开业，梦时代预计于 2022年开业，届时公司将形成武商 MALL、梦时代与众圆广场“三足鼎立”的局面。 维持盈利预测，维持“增持”评级公司业绩符合预期，我们维持对公司 2021/ 2022/ 2023年 EPS的预测 1.18/1.32/1.34元， 公司数字化建设提升管理效率， 线下业态不断升级， 维持“增持”评级。 风险提示梦时代项目进度低于预期，湖北零售市场竞争加剧。

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公司2020年营收同比减少56.98%,归母净利润同比减少55.31%公司公布2020年年报：2020年实现营业收入76.39亿元，同比减少56.98%；实现归母净利润5.47亿元，折合成全面摊薄EPS为0.71元，同比减少55.31%；实现扣非归母净利润4.66亿元，同比减少59.85%。 单季度拆分来看，4Q2020实现营业收入31.89亿元，同比减少34.59%；实现归母净利润3.45亿元，折合成全面摊薄EPS为0.45元，同比减少15.13%；实现扣非归母净利润3.28亿元，同比减少9.20%。 公司02020年综合毛利率上升912.69个百分点，期间费用率上升512.55个百分点2020年公司综合毛利率为35.12%，同比上升12.69个百分点。单季度拆分来看，4Q2020公司综合毛利率为28.25%，同比上升3.59个百分点。 2020年公司期间费用率为25.23%，同比上升12.55个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为21.22%/2.95%/1.06%，同比分别变化10.20/1.39/0.96个百分点。4Q2020公司期间费用率为13.21%，同比下降0.76个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为9.57%/2.31%/1.33%，同比分别变化-1.86/0.10/0.99个百分点。 购物中心建设进展顺利，开创“集团化营销”模式报告期内公司梦时代项目完成房屋交付，时代花园还建房项目已完成竣工验收备案，超市全年新开门店2家，改扩建1家，推广“1+N”大店带小店模式，新开小店5家。摩尔城国际广场实施A区3-5楼大规模业改和经营调整，向“全购物中心化”经营格局转型，众圆广场第一阶段B馆品牌转为奥莱店也初具雏形，同时，公司开创“集团化营销”模式，首次在支付宝、微信投放武商消费券，为全国首家投放消费券的企业。 下调盈利预测，维持“增持”评级公司报告期内受疫情冲击较大，且梦时代广场前期投入较大，我们分别下调对公司2021/2022年EPS预测14%/6%至1.18/1.32元，新增对2023年预测1.34元。公司重点项目进展顺利，创新集团化营销效果良好，维持“增持”评级。 风险提示部分门店租约到期无法续租，新业态和新店拓展速度不达预期。

事件描述公司披露三季报: 2019年前三季度公司实现营业收入 128.81亿元,同比下降 0.42%,归属净利润为 8.18亿元,同比增长 4.52%,归属扣非净利润 7.99亿元,同比增长 3.28%,基本每股收益为 1.07元/股。 单三季度公司实现营业收入40.06亿元,同比下降1.87%,归属净利润2.18亿元,同比增长5.78%,归属扣非净利润 2.01亿元,同比下降 1.28%。 事件评论? 由于终端需求承压,公司单三季度营收与扣非净利润同比均小幅下降。 2019年前三季度公司营业收入同比下降 0.42%,其中 2019Q1/Q2/Q3同比增速分别为-1.81%、 2.74%和-1.87%,单三季度公司营收同比下降主要由于行业终端需求承压,对应单三季度整体限额以上消费品增速环比二季度增速缩窄。2019年单三季度公司综合毛利率水平为 21.6%,同比下降 0.59个百分点;单三季度公司期间费用同比下降 4.75%,其中公司销售费用同比下降 5.16%,费用率同比下降 0.41个百分点至11.97%,管理费用同比下降 3.1%,管理费用率同比下降 0.02个百分点至 1.39%,公司整体控费效果较好, 综合使得公司单三季度归属扣非净利润小幅下降 1.28%。 ? 梦时代广场项目积极推进,拟布局三四线微型购物中心有望打开成长。 梦时代广场重点项目设计和招商稳妥推进: 1)室内乐园项目完成消防性能化报审图纸设计,推进主题包装、主题灯光照明深化设计,开展声学、音视频、标识系统等专项设计, 冰雪乐园完成整体工程设计的结构与机电提资,全面启动施工图及各专项设计; 2)完成七大主力品类为导向的两套平面布局方案,形成“奢华、时尚、亲子”三大核心区块,落实体验区重点项目的规划模型, 与国际名品、化妆品、潮牌、运动等目标品牌明确合作意向。 在此基础上,公司积极寻找并洽谈省内三四线城市微型购物中心网点,尝试性拓展下沉市场望打开新的成长空间。 ? 投资建议:估值底部,物业基础夯实,新项目稳妥推进蓄势待发。 梦时代广场项目积极推进,并与国际名品等明确合作意向, 或开业后有望给公司的收入利润规模打开成长空间, 预计公司 2019-2021年 EPS 为1.43/1.39/1.25元, 估值处于历史底部区间,维持“买入”评级。 风险提示: 1. 消费增速现大幅下滑,核心商圈发生迁移; 2. 梦时代项目建设进度低于预期,资金投入超出预期。

1-3Q2019公司营收同比减少0.42%,归母净利润同比增长4.52% 1-3Q2019实现营业收入128.81亿元,同比减少0.42%;实现归母净利润8.18亿元,折合成全面摊薄EPS为1.06元,同比增长4.52%;实现扣非归母净利润7.99亿元,同比增长3.28%,业绩符合预期。单季度拆分来看,3Q2019实现营业收入40.06亿元,同比减少1.87%;实现归母净利润2.18亿元,折合成全面摊薄EPS为0.28元,同比增长5.78%;实现扣非归母净利润2.01亿元,同比减少1.28%。 综合毛利率下降0.32个百分点,期间费用率下降0.64个百分点 1-3Q2019公司综合毛利率为21.59%,同比下降0.32个百分点。1-3Q2019公司期间费用率为12.19%,同比下降0.64个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为10.87%/1.31%/0.00%,同比分别变化-0.44/-0.15/-0.06个百分点。 区域零售龙头,控费能力稳步加强 公司业态多元,以省会武汉为核心,影响力波及湖北省内二三线城市。在以武汉为代表的中部市场发展潜力获得普遍认同,竞争对手商业项目纷纷落地,竞争程度日益加剧的大环境下,公司在持续推进转型升级以应对竞争的同时,实现了期间费用率的同比持续改善,彰显了公司逐步加强的费用控制能力。随着公司梦时代项目在未来的竣工开业,公司区域竞争力有望得以巩固。 维持盈利预测,维持“增持”评级 公司区域龙头地位相对稳固,控费能力较强,我们维持对公司19-21年全面摊薄EPS分别为1.37/1.39/1.42元的预测,公司PE为8X(2019E)低于近三年均值11X,维持“增持”评级 风险提示: 梦时代项目进度低于预期,湖北零售市场竞争加剧。

投资建议:公司为湖北省“购物中心+超市”商业龙头,武汉市核心区域自有物业资产价值极高。2019年门店持续优化,经营效率稳步提升,梦时代项目加快推进。预计公司 2019-2021年 EPS 1.43/1.44/1.52元,参考行业适当折价,给予公司 2019年 8.5倍 PE,首次覆盖,目标价 12元,“增持”评级。 营收利润回暖态势良好。2019H1营业收入 88.75亿元,同比微增0.25%,净利润 6亿元,同比增长 4.06%,扭转 2018年业绩下滑趋势;毛利率 21.58%,较同期略降 0.19%,随经营效率显著提升,期间费用率整体降低 0.65%带动净利率上升 0.25%至 6.76%;其中 Q2延续 Q1回暖态势,净利增长 4.45%,单季净利率 7.39%为近 5年最高; 购物中心毛利率升至 18.36%成为业绩增长最主要动力。 梦时代打造线下主题消费新形态,超市业态门店优化结束静待发力。 公司超市门店调整基本结束,“大店带小店”积极开发标准化新门店,购物中心下沉二线城市探寻优质网点,以轻资产开发微型购物中心。 公司武昌地标购物中心,梦时代项目全面推进,投资已超 65%,现已取得土地不动产权,完成设计蓝图和五大主题项目方案的确定,进入实质性建设和全面招商合作阶段,项目建设将在 2019年全面提速,有望在 Q4完成项目主体结构封顶,项目投入较大,短期财务费用略有承压,但开业后或成为新的利润增长点。 催化剂:经营效率提升、各业态扩张下沉、梦时代项目稳步推进风险提示:经济增速持续下滑、梦时代项目竣工延期、竞争加剧等。

营收增速季度环比改善,控费效果进一步显现,公司业绩保持稳定增长。公司2019年上半年实现营业收入同比增长0.25%,其中2019Q1/Q2分别同比增速为-1.81%和2.74%,其中上半年公司超市整体同比增长1.95%,购物中心同比小幅下降0.87%。2019年上半年综合毛利率同比下降0.19个百分点,其中超市毛利同比下降1.44个百分点,购物中心业务毛利率同比提升0.17个百分点,2019Q1/Q2分别同比下降0.01和0.45个百分点,毛利率的下降或主要由于超市业务品类结构调整有关。在此基础上,公司持续强化费用管控提升经营效率,2019年上半年公司销售+管理费用率同比下降0.65个百分点,其中人工费用率同比下降0.41个百分点,水电燃气费率降低0.22个百分点,租金费用率下降0.01个百分点,同时财务费用率同比下降0.09个百分点,综合使公司上半年扣非净利同比增长4.92%,扣非净利率同比提升0.3个百分点至6.74%,其中2019Q1、Q2扣非净利润同比分别增长3.9%和5.92%。 梦时代广场的建设与招商稳定推进,开启低线市场微型购物中心探索。梦时代广场项目稳定推进,建设方面:通过梦时代项目规划方案,取得还建楼项目工程规划许可证;推进基坑北侧中心岛结构合围施工,加快地上主体结构施工进度,力争年底实现主体结构局部封顶;还建楼项目全面封顶,部分达到验收标准;招商方面:完成七大主力品类为导向的两套平面布局方案,形成“奢华、时尚、亲子”三大核心区块;建立优质渠道数据库,与国际名品、化妆品、潮牌、运动等目标品牌明确合作意向。在此基础上,公司积极寻找并洽谈省内三四线城市微型购物中心网点,加强与当地政府密切沟通,争取网点资源和政策支持。 投资建议:估值底部,物业基础夯实,新项目稳妥推进蓄势长期发展。公司梦时代广场有望打开新成长空间,预计公司2019-2021年EPS为1.43/1.39/1.25元/股,目前估值接近历史最低点,维持“买入”评级。

1H2019营收同比增长0.25%,归母净利润同比增长4.06% 1H2019实现营业收入88.75亿元,同比增长0.25%;实现归母净利润6.00亿元,折合成全面摊薄EPS为0.78元,同比增长4.06%;实现扣非归母净利润5.98亿元,同比增长4.92%,业绩符合预期。 单季度拆分来看,2Q2019实现营业收入41.26亿元,同比增长2.74%;实现归母净利润3.05亿元,同比增长4.51%;实现扣非归母净利润3.06亿元,同比增长5.92%。 综合毛利率下降0.19个百分点,期间费用率下降0.74个百分点 1H2019公司综合毛利率为21.58%,较上年同期下降0.19个百分点。1H2019公司期间费用率为11.63%,较上年同期下降0.74个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为10.37%/1.28%/-0.02%,较上年同期分别变化-0.44/-0.21/-0.09个百分点。 持续推进经营策略调整应对竞争,梦时代项目建设不断推进 公司在武汉及湖北省内二三线城市拥有购物中心10家,超市76家。湖北及其省会武汉作为中部地区具备较强消费发展潜力的区域,新开商业项目较多,市场竞争激烈程度日益加强,公司购物中心业态依据各门店特性进行针对化转型升级,超市业务初步建立精品超市标准化模型,门店升级有序。报告期内公司购物中心可比店收入同增4.46%,超市可比店收入同降2.10%。梦时代项目累计投入达到15.09亿元,占其预算总额的18.96%,公司力争年底实现主体结构局部封顶。 维持盈利预测,维持“增持”评级 公司是湖北地区零售龙头,积极调整经营策略应对竞争,费用控制卓有成效,我们维持对公司19-21年全面摊薄EPS为1.37/1.39/1.42元的预测,公司市盈率及市净率均处于较低水平,维持“增持”评级。 风险提示: 梦时代广场项目进度低于预期,湖北零售市场竞争加剧。

公司1Q2019营收同比减少1.81%,归母净利润同比增长3.61% 4月27日,公司公布2019年一季报,1Q2019实现营业收入47.49亿元,同比减少1.81%,降幅小于4Q2018下降的6.51%。实现归母净利润2.95亿元,折合成全面摊薄EPS为0.38元,同比增长3.61%,而4Q2018归母净利润同比减少26.99%。实现扣非归母净利润2.92亿元,同比增长3.90%,而4Q2018扣非归母净利润同比减少9.68%。业绩超预期,主要原因是期间费用率大幅下降。 1Q2019毛利率下降0.01个百分点,期间费用率下降0.91个百分点 1Q2019公司综合毛利率为20.71%,较上年同期下降0.01个百分点。1Q2019公司期间费用率为11.40%,较上年同期下降0.91个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为10.19%/1.18%/0.03%,较上年同期分别下降0.60/0.19/0.12个百分点。1Q2019公司财务费用为153.26万元,同比减少79.46%,主要系归还银行贷款。 湖北地区零售龙头,购物中心数量多,自有物业比例高 公司是湖北著名的大型商业零售企业之一,截至2018年12月底,公司购物中心业务拥有10家门店,坐落于武汉等城市核心商圈,总面积约为146.5万平方米,自有物业面积占比超过85%。超市业务拥有77家门店,其中35家门店位于武汉市,门店总面积约为66.8万平方米。为巩固区域优势地位,公司建设梦时代广场项目,带来较大的资本支出。2018年公司取得项目土地的不动产权证,并投入11.29亿元,占总预算的14.91%。 上调盈利预测,维持“增持”评级 公司是湖北地区零售龙头,建设梦时代广场项目有利于巩固区域优势地位,2019年以来,公司的费用控制卓有成效,我们上调对公司2019-2021年EPS的预测,分别至1.37/1.39/1.42元(之前为1.26/1.17/1.19元)。公司当前PB(2019E)为1.0X,显著低于近三年均值(1.9X),当前PE(2019E)为9X,显著低于近三年均值(11.5X),维持“增持”评级。 风险提示:梦时代广场项目进度低于预期,湖北市场竞争加剧。

公司2018年实现营收177.06亿元,归母净利润10.50亿元 4月20日,公司公布2018年年报,2018年实现营收177.06亿元,同比减少2.30%。实现归母净利润10.50亿元,折合成全面摊薄EPS为1.37元,同比减少15.42%。单季度拆分来看,4Q2018营收同比减少6.51%,降幅大于3Q2018下降的2.05%。4Q2018归母净利润同比减少26.99%,降幅大于3Q2018下降的4.80%。业绩符合预期。公司归母净利润降幅高于营收降幅的主要原因是:1)投资收益为0.10亿元,而2017年投资收益为0.49亿元,主要系武汉广场清算完毕收回清算所得。2)营业外支出为0.75亿元,同比增长608.08%,主要系量贩公司宜昌旗舰店赔偿款。 综合毛利率下降0.38个百分点,期间费用率上升0.02个百分点 2018年公司综合毛利率为22.32%,较上年下降0.38个百分点。4Q2018公司综合毛利率为23.46%,较上年同期下降0.17个百分点。2018年公司期间费用率为12.98%,较上年上升0.02个百分点。4Q2018公司期间费用率为13.37%,较上年上升0.19个百分点。 湖北地区零售龙头,购物中心数量多,自有物业比例高 公司是湖北著名的大型商业零售企业之一,截至2018年12月底,公司购物中心业务拥有10家门店,坐落于武汉等城市核心商圈,总面积约为146.5万平方米,自有物业面积占比超过85%。超市业务拥有77家门店,其中35家门店位于武汉市,门店总面积约为66.8万平方米。公司梦时代广场项目投资较大,带来较大的资本支出。2018年公司取得项目土地的不动产权证,公司已经投入11.29亿元,占总预算的14.91%,项目建成后有望巩固公司在湖北地区的龙头地位。 维持盈利预测,维持“增持”评级 湖北零售市场竞争激烈,公司为巩固龙头地位建设梦时代广场项目,预计数年内资本开支较大,我们维持对公司2019-2020年EPS的预测,分别为1.26/1.17元,新增对公司2021年EPS的预测为1.19元。公司当前PE(2019E)和PB(2019E)都低于近三年平均水平,维持“增持”评级。 风险提示:梦时代广场项目进度低于预期,湖北市场竞争加剧

事件描述 近期我们对鄂武商经营情况进行跟踪梳理。 事件评论 购物中心受可选下行影响同店承压,超市闭店调整步入尾声。2018年以来,服装、化妆品、金银珠宝等可选品类限额以上零售额增速持续放缓,使公司购物中心业态增速有所回落,2018Q1-Q3公司购物中心业态营业收入同比增长0.19%,增速较2017年全年放缓5.98个百分点,但考虑到公司购物中心整体店龄结构偏大且无新开门店背景下,这一增速仍处于行业相对较优水平。2018Q4服装、化妆品、珠宝品类限额以上行业增速环比Q3分别放缓2.30、3.64、7.42个百分点,我们预计购物中心同店仍有一定压力。2018年公司超市业态闭店调整基本结束,2018Q1-Q3超市无关闭门店,新开店1家,“优质优品、提质增效”建设初显成效,2018Q1-Q3超市业态毛利率为20.82%,同比提升0.51个百分点。 强化经营管理提质提效,梦时代项目顺利推进助力中长期业绩增长。购物中心方面:公司2018年提升了高档品牌占比,通过高档品牌的优质服务促进长尾商品销售并进一步提高客户粘性,我们认为此举有望进一步拉开与竞争对手品牌资源的差距。超市方面:2018年公司分级建立标准化超市门店经营管理模式,希望提高超市业务的盈利能力,同时公司以生鲜类为重点,加大餐饮化比例,加快品牌提档升级,优化商品结构,加速门店升级改造,线上线下全渠道营销,改善超市购物环境等,从而提升规模和经营质量,力争提高超市业务的整体竞争力。新项目方面:公司梦时代广场项目已进入建筑施工阶段,招商及人员培训顺利进行,力争项目2020年开业,项目无论从体量还是从区位来说,开业后有望成为江南区域商业领头羊,再造武广商圈盛况。 投资建议:资产质量夯实,估值居历史底部。我们认为公司近年来成熟店持续内生优化,次新店处于稳步培育中,整体存量门店资产质量和现金流能力优异,尽管梦时代项目建设阶段业绩承压,但中长期来看利好于公司区域竞争力和规模的提升,我们预计公司2018-2020年EPS为1.44/1.36/1.44元/股,对应2019年PE为7倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1.消费增速现大幅下滑,核心商圈发生迁移; 2.梦时代项目建设进度低于预期,资金投入超出预期。

2018年上半年公司实现营业收入88.53亿元,同比增长0.01%;归属于上市公司股东的净利润5.76亿元,同比下降12.48%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.7亿元,同比下降7.32%,基本每股收益0.77元,同比下降12.5%。 购物中心、超市经营稳定。截止2018年上半年,公司共拥有购物中心10家,总面积约为146.5万平方米,自有物业面积约127.13万平方米。以武汉国际广场、武商广场和世贸广场为核心的摩尔城三家错位经营,围绕奢侈品、化妆品和黄金珠宝创新经营,市场地位稳固,众圆通过引进快时尚、网红餐饮及新锐潮牌,襄阳、仙桃、黄石、老河口等购物中心通过提档升级,调整品牌结构,有效提升市场竞争力。超市板块按照“优质优品、提质增效”思路,调整门店经营,以生鲜为重点,加大餐饮化比例,加快品牌提档升级。2018年上半年购物中心和超市经营基本稳定,分别实现营收56.49亿元、28.2亿元,同比分别增长1.46%、-1.53%。 梦时代项目稳步推进。报告期内,室内主题乐园已确定EPC总包中标合作单位,并完成核心游乐项目的公开招标。冰雪乐园完成平面设计方案及扩初设计,确立5大区域、6大业态、25项游乐项目。梦时代项目建成之后,将以一个全新的商业综合体的形象出现,与公司现有的购物中心互补互进,进一步提升公司购物中心经营能力。但梦时代项目资本投入较大,上半年公司发行20亿元可转债用于梦时代广场建设,重资本运作影响公司盈利能力提升。 公司继续加强费用控制,2018年上半年期间费用率降至12.37%,比上年同期下降0.25个百分点,其中,销售费用率、管理费用率比去年同期分别下降0.22、0.03个百分点,整体经营效率持续提升。 盈利预测与投资评级:估值方面,鉴于梦时代项目带来较大的资本支出,我们将公司2018-2020年每股收益小幅调整为1.595元、1.621元、1.701元,对应的PE为6.8倍、6.69倍、6.38倍,预计公司将继续受益于湖北国企改革的持续推进,加上公司自有物业较高带来的经营优势,我们给与公司2018年10倍PE,对应目标价15.95元,根据目前的价格和估值情况,维持公司“买入”评级。 风险提示:消费持续疲软、梦时代项目进度低于预期。

公司1H2018营收同比增长0.01%,归母净利润同比减少12.48% 8月25日,公司公布2018年半年报,1H2018实现营业收入88.53亿元,同比增长0.01%,实现归母净利润5.76亿元,折合成全面摊薄EPS为0.75元,同比减少12.48%,实现扣非归母净利润5.70亿元,同比减少7.32%,业绩低于预期。单季度拆分来看,公司2Q2018实现营业收入40.16亿元,同比减少3.90%,而1Q2018营业收入同比增长3.51%。2Q2018实现归母净利润2.92亿元,同比减少21.74%,降幅大于1Q2018下降的0.41%。1H2018公司归母净利润下滑的主要原因是:1)营收增速放缓,2) 毛利率较上年同期下降0.79 个百分点,3)投资收益为2.46 万元,而1H2017 为4018.13 万元,主要系武汉广场清算完毕收回清算所得。 综合毛利率下降0.79个百分点,期间费用率下降0.25个百分点 1H2018 公司新开1 家超市。1H2018 公司综合毛利率为21.77%,较上年同期下降0.79 个百分点。1H2018 公司期间费用率为12.37%,较上年同期下降0.25 个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为10.81%/ 1.49%/ 0.07%,销售费用率较上年同期下降0.22 个百分点。 湖北地区零售龙头地位稳固,购物中心数量多,自有物业比例高 公司是湖北著名的大型商业零售企业之一,购物中心业务拥有10 家门店,坐落于武汉等城市核心商圈,总面积约为146.5 万平方米,自有物业面积占比超过85%。超市业务拥有78 家门店,其中35 家门店位于武汉市, 门店总面积约为66.89 万平方米。公司梦时代广场项目投资较大,短期可能带来较大资本支出,但建成后将进一步巩固公司在湖北地区的龙头地位。 下调盈利预测,维持“买入”评级 我们认为湖北零售市场竞争激烈,公司梦时代广场项目将带来较大的资本开支,我们下调对公司2018-2020 年EPS 的预测,分别为1.37/ 1.26/ 1.17 元(之前为1.60/ 1.64/ 1.68 元),公司湖北零售龙头地位较为稳固, 市盈率处于较低水平,维持“买入”评级。 风险提示:梦时代广场项目进度低于预期,湖北市场竞争加剧

年年度报告及2018年一季报: 2017年公司实现营业收入181.22亿元,同比增长2.44%;归属于上市公司股东的净利润12.41亿元,同比增长25.18%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润11.83亿元,同比增长22.36%,基本每股收益1.66元,同比增长22.06%,业绩超预期。2018年一季度公司实现营业收入48.36亿元,同比增长3.51%;归属于上市公司股东的净利润亿元,同比下滑0.41%;基本每股收益0.38元。 购物中心、超市业绩稳定。截止2017年底,公司共拥有购物中心10家,总面积约为146.5万平方米,自有物业面积约127.13万平方米。以武汉国际广场、武商广场和世贸广场为核心的百货业态围绕奢侈品、化妆品和黄金珠宝创新经营,摩尔城强势地位稳固,仙桃、黄石、老河口、众圆等购物中心通过优化品类、调整结构、提升品牌级数等措施,有效提升市场竞争力。超市板块全年新开门店4家,退出门店5家,降减租家,截止2017年底共有超市门店77家,公司通过引进优质优品,加快渠道优化升级,拓宽进口商品经营,提升生鲜品质,开启“超市+餐饮”模式,实现超市业务提质增效。2017年购物中心和超市分别实现营收125.24亿元、55.23亿元,同比分别增长6.17%、-5.12%。 梦时代项目加速推进。2017年梦时代项目提速,A地块顺利摘牌,各个主题项目完成可研分析,合作引入乐高探索中心项目,室内主题乐园、冰雪乐园进入设计深化阶段,预计2018年A、C、D地块实现主体结构封顶,乐园及酒店项目也继续推进。梦时代项目建成之后,将以一个全新的商业综合体的形象出现,与公司现有的购物中心互补互进,进一步提升公司购物中心经营能力,带来想象空间。 公司费用控制初见成效,2017年期间费用率降至12.95%,比上年同期下降1.04个百分点,其中,销售费用率、管理费用率、财务费用率比去年同期分别下降0.71、0.08、0.23个百分点,整体经营效率持续提升。 盈利预测与投资评级:估值方面,我们将公司2018-2020年每股收益调整为1.608元、1.634元、1.713元,对应的PE为8.37倍、8.24倍、7.86倍,预计公司将继续受益于湖北国企改革的持续推进,加上梦时代项目的协同效应,我们将公司2018年估值调整为12倍PE,对应目标价19.3元,根据目前的价格和估值情况,维持公司“买入”评级。 风险提示:消费持续疲软、梦时代项目进度低于预期。