公司发布 2019年年报,2019年公司实现营收 88.42亿元,同比增长 8.01%;实现归母净利润 11.39亿元,同比增长22.19%;实现扣非净利润 10.52亿元,同比增长 21.23%。公司毛利率为 38.25%,较 2018年提升 0.73pct;净利率为12.72%,较 2018年提升 1.4pct。公司经营业绩增长主要系公司图书出版、阅读服务及教育服务等业务销售增长带来的毛利增加,以及开展的资本业务在本年度确认的投资收益和公允价值变动收益同比增长。2019年公司向全体股东每 10股派发现金红利 3元(含税)。 出版发行主业稳健增长,盈利能力稳中有升。 2019年公司图书出版与发行业务收入为 100.75亿元。公司坚持“三精出版”理念,追求出版发行业务高质量发展。根据开卷数据显示,2019年集团市场码洋占有率排名全国第 7位,同比上升 6个位次,增速排名第一;出版效率为 2.16位列全国第一。公司构建多业态场景,完善多渠道、多品牌的销售模式,2019年文轩网旗舰店获得 2019年最受欢迎京东图书店铺TOP10的第一名。 完善实体书店布局,打造城市文化空间。 公司建立了文化 MALL、大中型书店、专业书店、社区书店、商超书店、智能书店等众多业态。2019年新开、升级改造门店共计 13家,面积 1.2万多平方米。在四川省内建有直营门店 170多家,总面积 14万余平米;智能书店 200余家。 2019年新开的“Kids WinShare 文轩儿童书店”环球中心店提供“分龄分级阅读服务+儿童亲子社交体验”的现代阅读服务,提升了专业书店品牌影响力。 推进供应链服务布局,互联网业务表现亮眼。 公司已形成仓储网络和运输网络的“双网”协同物流服务能力,2019年公司自有物流流转图书总码洋达到 241亿元,同比上升 10.55%。同时进一步加强第三方物流经营管理,为重点客户,提供拓展仓配一体化的物流服务,2019年第三方物流收入达 2.41亿元,同比增长 36.16%。得益于公司建立适应不同渠道的采供体系以提升产品供应的议价能力和积极拓展拼多多等新兴线上渠道,2019年公司互联网销售业务实现营收 14.68亿元,同比增长 15.91%。 投资建议我们预计公司 2020-2022年将分别实现营收 90.65亿元、101.14亿元和 113.65亿元,同增 2.52%、11.57%和 12.37%; 归母净利润分别为 11.47亿元、15.65亿元和 19.73亿元,同增 0.7%、36.4%和 26.1%;对应 EPS 分别为 0.93元、1.27元和 1.60元;对应 PE 分别为 11.77X\8.63X\6.84X。考虑公司作为四川省教材教辅龙头,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示行业折扣率进一步加大风险,新作品销量不及预期风险,图书行业增速持续放缓风险。

出海业务快速增长,有望持续受益中国品牌出海红利。 在国内市场进入存量博弈和民族自信心逐步提升的当下,中国品牌出海已是大势所趋。公司出海业务快速增长,有望持续受益中国品牌出海红利,同时降低对单一市场宏观经济的依赖。 构建海外资产平台,全球化布局加速。 公司搭建海外资产平台,一方面整合海外资产,另一方面释放部分商誉减值风险,同时为未来加速全球化布局打下坚实基础。 财务情况好转,逐渐走出商誉阴霾。 公司营收稳健增长,单季度净利增速加快。费用管控初显成效,销售费用率及管理费用率持续下降。此外,公司有息负债及应收账款回款周期大幅下降,经营性现金流持续好转。同时,公司通过搭建海外资产平台,进一步减轻商誉减值风险。 国内公关服务龙头地位稳固,持续向营销科技公司转型。 经过18年的发展,公司已经成长为中国第一大公关公司且龙头地位稳固。通过外延收购多盟、亿动等多家公司切入数字营销领域。近年来,公司持续加大研发投入,逐渐向营销科技公司转型升级。 投资建议 假设公司各项业务稳步发展,我们预计公司2019-2021年将分别实现归母净利润7.2亿、6.12亿和8.52亿,增速分别为85.12%、-15.07%和39.4%,对应PE分别为23x、27x和19x,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 宏观经济持续下行风险、商誉减值风险、行业竞争加剧风险等。

事件概述 公司发布2019年业绩快报,2019年公司实现营收15.95亿元,同比增长51.63%;实现归母净利润1.16亿,同比增长24.14%。基本每股收益0.9元,较去年提升23%。加权平均净资产收益率为18%,提升1.26pct。利润率方面,公司综合毛利率为22.07%,下降2.27pct,主要系营收占比较大的礼赠品业务毛利率下降4.61pct所致。 新媒体营销业务快速增长,有望持续受益于MCN行业红利。 报告期内,公司新媒体营销业务载体谦玛网络发展迅速,优质新客户持续导入,同时存量客户订单持续增长,实现营收3.11亿元,同比增长69.62%。2019年9月,成立苏州技术研发中心;11月,与网红“一只鸡腿子”合作成立仟美文化,加码内容营销。目前公司已经形成了创意整合营销、KOL投放业务及用户增长业务服务三大业务板块,正在积极探索尝试电商营销及ROI带货服务。根据公司公告显示,仟美文化正在洽谈与杭州3所高校、四川2所高校的合作,以此作为素人孵化的来源。此外,谦玛还获得B站网红营销平台-花火平台的服务商资质(共10家),目前已设立独立部门负责B站创收。 礼赠品业务稳步增长,静待新客户进入成熟期。 报告期内,公司礼赠品收入为9.98亿元,同比增长19.88%;数字化营销业务收入为2.11亿元,同比增长50.6%。公司持续为开拓银行及保险客户扩建销售和采购团队,未来有望成为公司礼赠品业务的重要行业客户。公司礼赠品业务中,积分兑换礼品业务增速较快,同时公司加大保险、金融等领域新客户开拓力度,开拓期以争取市场份额为主要目标,订单毛利偏低,致使礼赠品业务毛利率较去年同期有所降低,但随着新客户逐渐进入成熟期,礼赠品业务毛利率有望逐步回升。 特许业务处于战略布局投入期,关注冬奥会带来增量。 报告期内,公司为北京2022年冬奥会特许业务招募新的设计和渠道销售团队,并开设零售店面。随着冬奥会宣传力度的加大,其热度将逐渐提升。2019年10月发布吉祥物后,冬奥特许商品也逐渐展开网红直播销售,零售市场销售逐渐提速。而冬奥会官方合作伙伴作为特许商品的企业客户,向特许生产企业订购特许商品也将逐渐增加,其中一些企业有望成为公司的常规礼品客户。 投资建议 假设公司各项业务稳定增长,我们预计公司2020-2021年营收分别为21.47亿元、27.78亿元,同比增长34.64%、29.43%;归母净利润分别为1.56亿元、2.16亿元,同比增长33.98%、39.1%;对应PE倍数分别为35X、25X。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 宏观经济下行风险、新客户及新业务开拓不及预期风险、竞争加剧风险等。

依托上海辐射全国,业务横跨多领域:公司是上海广播电视台、上海文化广播影视集团有限公司(SMG)旗下统一的产业平台和资本平台。公司业务涵盖媒体网络、视频购物、影视娱乐以及文旅消费等,是上海本地的媒体和生活服务龙头,是中国媒体产业巨头。 布局5G+8K,媒体网络业务迎来新变局:随着广电5G牌照发放以及广电全国一网推进,以及超高清成为国家战略,公司积极布局5G+8K业务。广电5G和超高清将是广电媒体实现崛起的新机遇,伴随新产业机遇到来,公司有望凭借产业和资本优势在新产业阶段实现跨越发展。 发力直播带货,视频购物巨头迎来新机遇:公司是电视购物龙头,凭借其电视购物积累的优质产品供应链、专业的直播经验,有望在网红直播带货领域快速崛起。公司从2019年开始入局直播带货业务,凭借其产品价格优势、强品牌认知以及专业化的带货经验,公司网红直播带货业务爆发,该业务正成为公司业绩的爆发点。 整合媒体平台和资源,多业务协同发展初见成效:2019年开始公司重点发力整合旗下媒体平台和资源渠道。以OPG云为基础,实现同一平台智慧连接,智慧汇集行为数据、智慧挖掘数据价值、智慧开展AI应用,打造融合媒体平台,汇聚视频内容、游戏、购物、广告、文旅、教育等多元内容及服务,打通资源渠道,多业务协同发展初见成效。 公司经营和业绩有望迎来反转:公司从2016年至今,由于管理和行业层面原因,业绩出现持续下滑。随着5G+8K战略推进以及直播带货业务布局,公司发展将迎来反转。预计公司2019-2021年归母净利润分别为19.1/21.8/25.8亿元,对应PE分别为20/18/15倍。 投资建议:我们预计东方明珠当前股价对应的PE显著低于可对标公司(华数传媒、芒果超媒、元隆雅图、星期六、引力传媒)对应的wind一致预计PE水平。因此,我们认为当前东方明珠的股价相比同行业其他公司而言具有性价比优势,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:核心带货人才流失风险,网红战略推进不及预期风险,宏观经济下行风险。

全国一网加速推进,华数集团资产注入预期渐进 2019年3月,中国广电与中信集团及阿里巴巴签署战略合作,共同将全国有线电视网络向“全国一网”推进。2019年,中国广电获得工信部发放的5G商用牌照。广电网络正加速由“一省一网”向“全国一网”推进。时隔10个月,公司再次重启华数集团资产注入交易。本次计划注入华数集团旗下浙江华数91.3%及宁波华数100%股权,进一步深化华数传媒广电网络整合。公司将持续受益于广电一网整合与广电5G业务的推进。 多业务齐头并进,持续推动智慧广电与媒体融合发展。 经过近25年发展,公司已经逐渐开展了互动电视、手机电视、互联网电视及互联网视听节目服务等业务,逐渐降低对传统广电业务的依赖,2018年传统广电业务营收占比持续下降至33%。公司拥有IPTV、手机电视、互联网电视的集成运行许可牌照,持续加强数字内容建设,平台优势逐渐凸显。同时,公司积极联合合作伙伴,抓住5G机遇,发力智慧广电,打造产品应用矩阵,从传统广电向“智慧广电+运营商和服务商”转型升级。此外,公司持续提升智能基础设施建设,深入推进媒体融合发展。 营收稳健增长,分红率提升空间大。 近五年,公司营收稳健增长,年均复合增速为13.79%,2018年公司实现营收为34.36亿元,同比增长7.06%,较2017年提升2.9pct。近五年公司期间费用率稳中有降,利润率保持稳定。现金流充裕,货币资金自2017年开始逐渐回升。此外,与同行业上市公司相比公司分红率仍有较大提升空间。 盈利预测及投资建议 我们预计,2019-2021年公司将分别实现营收35.22亿元、37.62亿元和40.95亿元,同比增长2.53%、6.8%和8.84%,归母净利润分别为6.85亿元、7.46亿元和8.11亿元,同比增长6.45%、8.8%和8.71%,EPS分别为0.48元、0.52元和0.57元,对应PE分别为21.74x、19.98x和18.38x。考虑公司作为广电行业的领军者,将持续受益于广电5G和国网整合的落地,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 行业政策变化风险、国网整合推进不及预期、资产注入速度不及预期、行业竞争风险加剧等。

事件:公司发布 2019 年三季报,2019 前三季度公司实现营业收入 10.28 亿元,同比增长 51.47%;实现归母净利润 8205 万元,同比增长 21.49%;实现扣非净利润 7791 万元,同比增长 26.81%。公司第三季度实现营收 3.5 亿元,同比增长 48.89%;实现归母净利润 2236万元,同比增长 19.28%;实现扣非净利润 2202 万元,同比增长 30.37%。 主营业务稳健增长,新客户初拓展致利润率微降。公司前三季度营收快速增长,主要受益于来自华为等核心客户的订单量增长及谦玛合并收入。但由于来自宝洁、辉瑞等高毛利客户的订单量有所下降且新增经销商礼赠品业务毛利较低,导致前三季度毛利率较去年同期下降 1.94pct 至 22.96%;净利率下降 0.99pct 至 9.1%。我们认为,随着公司对新客户开发的深入及新客户对公司服务能力认可度的提升,来自金融类新客户的收入有望快速增长。 期间费用率微降,ROE 及 ROIC 微升。报告期内,公司期间费用率较去年同期下降 0.86pct 至 12.62%。其中,销售费用率为 6.05%,同比下降 1.23pct;管理费用率为 6.1%,同比下降 0.23pct;财务费用率为 0.47%,同比上升 0.6pct。公司摊薄 ROE 及投入资本回报率分别为 12.54%及 13.14%,分别同比提升 0.53pct、0.78pct。 冬奥会吉祥物正式亮相,公司特许业务有望迎来快速成长期。目前,2022 年北京冬奥会 “冰墩墩”和和冬残奥会吉祥物“雪容融”已经正式亮相。10 月 5 日,首批吉祥物特许商品也已上新。随着冬奥会热度渐起,拥有徽章、贵金属、毛绒玩具三大热门品类特许商品生产权和特许零售权,公司特许业务将步入快速成长期。 受益于新媒体营销行业快速增长,谦玛网络全年业绩可期。受制于宏观经济下行预期增强,广告业整体景气度疲软,但基于庞大的移动社交用户基数及快速增长的短视频、直播用户,广告主对两微、抖音、快手、小红书等移动社交新媒体的广告投入却逆势上升。2019 年上半年谦玛网络实现营收 1.14 亿,同比增长 83%;实现净利润 1605万,同比增长 21.23%。随着下半年双十一、双十二等大促活动的到来,谦玛全年业绩可期。此外,谦玛全新技术中心—沃米数据科技于 9 月在苏州工业园区成立,除原有核心产品更新迭代,还将持续研发营销中台 SaaS 工具系统、H5 及小程序开发及应用、社群营销智能中台系统等产品,帮助促进公司围绕互联网+整合营销的全方位能力升级,进一步夯实公司的行业领先地位。 盈利预测:假设公司各项业务持续稳步推进,预计 19-21 年 EPS分别为 0.96 元、1.31 元、2.02 元,按 2019 年 10 月 29 日收盘价计算对应 PE 分别为 25x/18x/12x,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济持续下行风险、行业竞争加剧风险、商誉减值风险等。

事件: 公司发布 2019年三季报, 2019前三季度公司实现营业收入 89.06亿元,同比下降 18.12%;实现归母净利润 13.6亿元,同比下降 71.72%(预期增速为-69.9%至-76.13%) ;实现扣非净利润 8.79亿元,同比下降 79.06%。 公司第三季度实现营收 31.89亿元,同比下降 15.33%;实现归母净利润 5.82亿元,同比下降 60.18%(预期增速为-54.2%至-74.71%) ;实现扣非净利润 4.97亿元,同比下降 63.99%。 公司预计全年实现归母净利润 17.5亿-20.5亿,同比下降 69.94%至 64.79%。 Q3营收、净利润降幅收窄, 单季度利润率持续提升。 公司第三季度营收、归母净利润、扣非净利润增速分别为-15.33%、 -60.18%和-63.99%, 分别较 Q2提升 9.84pct、 19.37pct 和 20.8pct。随着 Q4传统广告旺季的到来及公司客户结构的持续调整, 公司业绩稳定性进一步增强。展望明年,今年低基数叠加 Q2欧洲杯、 Q3东京奥运会, 公司收入端料将继续回暖。 此外, 公司扩张步伐的放缓及现有点位的优化带来单季度利润率持续提升, Q1-Q3毛利率分别为 36.54%、 46.61%和 47.7%,净利率分别为 12.68%、 13.83%、 17.89%。未来随着收入端的回暖及成本端的控制,公司利润率有望持续回升。 销售费用率环比微降, ROE、 ROA 环比持续改善。 报告期内,公司销售费用率较 Q2环比下降 0.23pct 至 18.15%。 公司 ROE 及 ROA 环比持续改善, Q1-Q3公司 ROE 分别为 2.41%、 3.25%和 4.43%, ROA 分别为1.78%、 2.35%和 3.17%。 应收账款周转率提升, 预付账款及应交税费下降。 公司持续加强应收账款回款力度, 应收账款周转率提升。 受益于公司点位扩张放缓及持续优化, 前三季度预付账款同比下降 29.13%至 9.74亿。 报告期内,公司应交税费余额为 4.05亿,同比下降 52.65%,主要系公司营收及税前利润下降导致的应交增值税和应交所得税下降、 自 7月 1日起国务院部署减税降负政策( 广告行业的文化事业建设费税率从 3%调整为 1.5%)及各地不同程度的各项附加税减免。 此外,受益于公司支付各项税费的下降,公司前三季度经营性现金流净额同比增长 33.52%至 20.84亿。 盈利预测: 假设公司各项业务持续稳步推进,预计 19-21年归母 净利润分别为 19.76亿、 27.28亿和 41.93亿, EPS 分别为 0.13元、0.19元、 0.29元, 按 2019年 10月 30日收盘价计算对应 PE 分别为45x/32x/21x, 维持“ 增持”评级。 风险提示: 宏观经济持续下行风险、行业竞争加剧风险、 商誉减值风险等

事件:公司发布2019年三季报,2019前三季度公司实现营业收入13.56亿元,同比增长22.45%;实现归母净利润1.75亿元,同比增长21.42%,增速位于业绩预告中枢(20.57%-22.64%);实现扣非净利润1.66亿,同比增长22.85%。公司第三季度实现营收4.6亿,同比增长31.45%;实现归母净利润4479万,同比增长54.91%;实现扣非净利润4180万,同比增长46.93%。前三季度公司其他收益为2059万,同比增长31.48%,主要系政府补助增加。公司投资收益为-79万,同比增长34.77%,主要系合联营企业投资损失减少。 出版主业稳健增长,书店业务继续减亏。公司出版主业稳健增长,在经管、学术文化等传统领域保持领先优势,少儿板块保持快速增长。公司单季度归母净利润增速加速,Q1-Q3分别为-10.74%、42.53%及54.9%。前三季度书店业务实现主营收入同比增长超40%,净利润减亏明显。我们认为,随着选址及业务模式的持续优化,公司书店业务有望持续减亏。 期间费用率有升有降,经营性现金流表现亮眼。报告期内,公司销售费用率为20.06%,较去年同期提升1.9pct,主要系零售门店租赁支出增加所致。管理费用率为6.53%,较去年同期下降1.45pct,公司管理效率进一步提升。此外,公司经营性现金流表现亮眼,报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额为1.33亿,同比增长252%,主要系报告期内销售回款增加所致。 梳理发展战略及主业赛道,公司转型进入全新阶段。报告期内,公司加大改革力度,坚持把社会效益放在首位,以创新驱动发展战略调整体主业“赛道”,以数字智能战略建立大众出版行业优势,全面改革组织结构和运行机制释放经营活力。公司主要业务部门调整为经管事业部、少儿事业部、阅读事业部、艺术文创事业部、IP事业部、书店事业部和用户事业部,加快业务迭代和快速转型。以数据和平台化服务体系支撑业务发展,创新传统出版模式,同时实施IP战略、品牌战略和新营销战略。此外,公司在战略业务事业部推行职业经理人机制,全面启动事业合伙人制改革,并通过品牌、知识分享和平台优势吸引更多的优秀人才和资源,打造开放、创新、协同、高效的高水平专业队伍。 盈利预测:假设公司各项业务持续稳步推进,预计19-21年EPS分别为1.36元、1.65元、1.99元,按2019年10月21日收盘价计算对应PE分别为34x/28x/23x,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济持续下行风险、行业竞争加剧风险等。

礼赠品业务和数字化营销业务稳步增长。报告期内,公司礼赠品业务、促销服务收入分别为4.73亿元、7524万,同比增长30.39%、12.06%。受益于快消行业竞争加剧、消费者对线下消费体验度提升,品牌客户对礼赠品的创意设计要求提高,行业加速出清同质化严重的小型公司。公司持续向创意+供应链整合的方向发展,在核心客户中的礼赠品和数字化促销业务份额均有所提升。 受益于广告业细分结构变化,新媒体营销业务表现亮眼。2019年,广告主营销预算持续向双微、抖音、小红书等新媒体倾斜。借助上市公司资金实力与品牌效应,公司旗下谦玛网络(持有60%股权)实现跨越式发展。2019年上半年,谦玛网络实现收入1.14亿元,同比增长83.28%,实现净利润1605万(对上市公司归母净利润贡献963万),同比增长23.8%。 受益于世园会及冬奥会,静待下半年公司特许业务表现。公司特许纪念品业务是2019年北京世园会及2022年北京冬奥会的纪念品开发和销售。2019年上半年,由于世园会仅开园2个月,因此仅实现营收508.62万元。冬奥会方面,下半年公司将开始发力银行渠道的产品销售。同时,随着暑期、中秋、国庆等假期相继到来,游园人数将进一步增多,我们预计公司全年特许业务将实现营收1257万。 盈利预测:假设公司各项业务持续稳步推进,预计19-21年EPS分别为1.00元、1.30元、1.86元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济持续下行风险、行业竞争加剧风险、其他。

事件:公司发布2019年半年报,2019H1公司实现营业收入57.17亿元,同比下降19.6%;实现营业利润9.78亿元,同比下降75.93%;实现归母净利润7.78亿元,同比下降76.76%。公司预计2019前三季度实现归母净利润11.48-14.48亿(2019Q3实现3.7-6.7亿),同比下降76.13%-69.9%(2019Q3同比下降54.2%-74.71%)。 宏观经济下行叠加客户结构调整,公司营收、利润均下滑。受宏观经济影响,2019年上半年我国广告市场需求疲软。同时,一级市场遇冷使部分互联网行业客户缩减梯媒投放预算,自2018H1起日用消费品行业客户已取代互联网成为公司第一大行业客户且营收占比在持续提升。外部环境恶化叠加内部客户结构持续调整,而新客户开拓尚未产生明显增量收入,致使公司2019H1营收同比下降19.59%,环比下滑25.2%。 逆势扩张使成本同比快速增长,受益于扩张放缓成本端将得到控制。公司自2018年二季度起大幅扩张电梯类媒体资源导致公司2019年上半年各项成本均出现较大幅度增长。但公司自今年起扩张力度已经放缓且以优化现有点位为主,因此我们预计公司成本端将得到进一步控制。随着现有点位上刊率的逐步提升,单点位效率有望回升。 客户回款速度放缓,信用减值损失的计提和拨备相应增加。公司加大大客户服务力度,给予战略型客户更长账期,导致公司回款速度放缓,账龄结构出现一定程度恶化。 盈利预测:假设公司各项业务持续稳步推进,预计19-21年EPS分别为0.13元、0.2元、0.29元,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济持续下行风险、行业竞争加剧风险、其他。