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元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2020-09-28 21.46 29.75 27.14% 26.40 23.02% -- 26.40 23.02% -- 详细
事件: 公司公布三季度业绩预告,2020年前三季度预计实现归母净利润1.07亿元-1.23亿元,同增30%-50%;其中Q3单季预计实现3832万元-5473万元,同增71%-145%。 Q3业绩增长预期,传统主业回暖并加速增长。公司Q3单季同比增速大幅提高主要系:(1)传统主业Q3金融客户订单增加及拓展新品类客户,且Q3单季是礼赠品单季,去年同期基数较低;(2)子公司谦玛网络广告订单供不应求,业绩保持高速增长;(3)奥运会周期开启,公司特许纪念品逐步开始贡献业绩。疫情影响逐步消退,公司传统主业回暖并加速增长,受益于奥运会周期,我们预计未来2-3年公司传统主业有望保持较好的业绩增长。同时公司子公司谦玛网络深耕高增长的网红营销赛道,未来3年业绩有望保持高增速。 业绩增速有望环比增加,关注公司内容电商推进进度。我们预计经济回暖下,(1)传统主业:Q4单季利润增速有望快速增长,预计主要受经济加速复苏及奥运周期因素提振,主业持续回暖;(2)新媒体营销:下半年利润增速或将保持较高的增速水平,目前谦玛网络订单量供不应求,预计高增长预期将在下半年持续。公司正加速布局内容电商,未来有望成为重要的业绩弹性释放点。此前谦玛网络与天马食品鳗鲡堂签约,负责其天马旗舰店全产品线销售及品牌推广,同时正围绕快手、抖音、B 站等新渠道代运营加深合作。我们认为营销公司转型电商代运营可分为两个阶段来验证落地逻辑。(1)第一阶段验证“量”的逻辑,即经历代运营项目数量迅速拓展(量增加)及代运营服务范围提升(传统电商拓展至内容电商),此阶段营销公司上游丰富的广告主资源(公司本部及谦玛)即天然代运营项目客户池;(2)第二阶段验证“价”的逻辑,即单代运营项目运营能力及效果提升(“ARPU 值”提高),该阶段为营销公司补强并验证电商运营能力的关键阶段(可通过招聘电商团队或收购TP 公司解决)。 投资建议:鉴于公司首次落地电商代运营项目,我们暂不调整盈利预期。电商代运营的商业模式明显优于广告代理,且内容电商系下半年高增长的大赛道,鉴于此我们给予公司较高的估值溢价,给予2020年35倍估值。我们预计公司2020-2022年实现归母净利润1.89亿元、2.64亿元、3.17亿元,对应EPS0.85元、1.19元、1.43元,6个月目标价29.75元,维持“买入-A”评级。 风险提示:主业回暖不及预期、广告主业不及预期的风险。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2020-09-28 21.46 -- -- 26.40 23.02% -- 26.40 23.02% -- 详细
三大板块齐头并进,助力业绩高增,维持“买入”评级。 公司公布2020年前三季度业绩预告,预计2020Q1-Q3实现归母净利润1.07-1.23亿元,同比增长30%-50%;2020Q3实现归母净利润3,832-5,473万元,同比增长71%-145%。公司整合营销三大板块礼赠品、新媒体营销和数字化营销齐头并进,疫情后客户营销物料和新媒体广告需求旺盛,新客户开发、腰部客户培育战略行之有效,创意设计和供应链整合的竞争优势助力公司发展良好。我们维持公司盈利预测不变,预测公司2020-2022年归母净利润分别为1.67/2.27/2.95亿元,对应当前股份EPS 分别为0.76/1.02/1.33元,对应当前股价PE 分别为27/20/15倍,维持“买入”评级。 新媒体营销升挡提速,代运营拓展成长空间。 公司新媒体营销子公司谦玛网络已形成美妆客户集群,成为爱茉莉、娇韵诗、欧莱雅、丸美、资生堂等品牌的广告服务商,与近4,000名美妆KOL 合作,有望形成美妆营销推广的规模优势。谦玛网络子公司沐鹂信息从事营销+代运营业务,主要服务中小品牌和代工厂等下沉客户,已签约鳗鲡堂、葛一点、早晚读书、蔓楼兰等品牌,拓展长期成长空间。 线上线下礼赠品稳固基本盘,冬奥会宣传加码利好特许经营。 公司线下礼赠品业务在2020Q2走出疫情阴霾,2020H1已与2019年同期基本持平,2020Q3预计实现较快增长,新拓金融和快消类客户或贡献较多收入,四季度作为营销旺季或继续收获新订单。同时,线上数字化营销有望维持较快发展,客户线上礼赠品投入或持续增加,给予公司较广阔的发展空间。此外,2020年9月21日为北京2022年冬奥会开幕500天倒计时,冬奥会各项宣传事项均已相继展开,公司作为冬奥会特许经营方,或乘冬奥东风,加快冬奥相关产品的销售进度,除通过批发零售的方式增厚业绩外,亦可承接冬奥合作伙伴的礼赠品需求,未来2年有望持续受益冬奥会特许经营业务增长。 风险提示:核心客户流失,大客户削减营销投入,新业务未达预期。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2020-09-07 21.31 -- -- 24.33 14.17%
26.40 23.89% -- 详细
公司2020年上半年实现营收 8.5亿元,同比增长 25.1%,归母净利润6834万元,同比增长14.5%,扣非后归母净利润6459万元,同比增加15.6%Q2业绩回暖,重回高增速。受新冠疫情影响,公司2020年一季度营收增速回落至8.4%,归母净利润同比减少23.3%;但二季度公司经营逐步摆脱不利影响Q2单季度营收增速回升至38.8%,实现归母净利润同比增加42.2%。报告期内公司礼赠品业务实现收入4.7亿元(YOY-1.3%),促销服务实现收入1.1亿元(YOY+43.4%),新媒体营销实现收入2.2亿元,增幅93.2%,是业绩变化主要因素。公司销售、管理、财务和研发费用分别同比增长29.6%、24.1%、67.5%和22.6%,其中财务费用变动较大的主要原因系银行借款等融资增加所致。由于对供应商付款增加,公司2020年上半年经营性现金流净流入1804万元,同比减少57.3%。 各业务摆脱疫情影响,新媒体营销&特许业务是亮点。公司积极应对新冠疫情影响,发挥“创意+供应链+资金”的综合优势提升市场份额,各项业务二季度均呈现较好的反弹。 礼赠品及数字营销业务:2020年Q2公司生产、物流能力逐步恢复,且客户营销活动回暖加大营销投放力度,公司礼赠品业务逐步恢复快速增长,呈现较快的订单签订及执行速度。对母婴、金融行业客户的长期挖掘也逐步体现价值,客户数量&订单均同比增加。报告期内,公司礼赠品和数字化营销服务毛利率为22%,较去年同期增加0.47pp。 新媒体营销:过去一段时间,客户对新媒体广告投放剧增,公司新媒体营销业务实施主体——谦玛网络借此加大客户渗透,签约美妆、母婴、电商等行业多家世界500强企业,并试水小品牌、代工厂等下沉客户的营销+电商代运营一体化业务。报告期内,谦玛网络实现营收2.2亿元,同比增长93.2%,实现毛利5143万元,同比增长58.4%,实现归母净利润2835万元,同比增长85.3%。 特许纪念品及贵金属业务:公司拥有2022年北京冬奥会特许生产商及特许零售商资质,相关业务开始快速放量。公司通过中国银行渠道销售的冬奥主题配饰取得良好业绩;冬奥会赞助商和合作伙伴也开始向公司定制冬奥会宣传品。2020年上半年,公司特许纪念品及贵金属工艺品业务实现营收5203万元,同比大幅增加254%。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS 分别为0.74元、0.97元、1.22元。我们看好公司未来发展,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险,客户流失的风险,业务整合或不及预期的风险,特许业务或不及预期的风险。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2020-09-02 21.38 29.75 27.14% 23.88 11.69%
26.40 23.48% -- 详细
业绩略超预期,新媒体营销高速增长。2020年Q2单季实现营业收入、归母净利润5.16亿元、4898万元,分别同增38.8%、42.2%,主要系传统主业二季度大幅回暖及新媒体营销高速增长。 1、传统主业: (1)礼赠品:公司上半年实现营业收入4.67亿元,同比略降1.27%。Q1单季受疫情影响,品牌方线下门店客流大幅减少生产及物流能力大幅下降,品牌方削减礼赠品营销投放需求。Q2单季受经济强劲复苏推动,品牌大幅加大营销活动力度,公司Q2订单签收及执行速度加快,追平Q1业绩下滑影响。 (2)特许纪念品:公司上半年实现营业收入5202.89万元,同增253.60%,奥运周期下预计该业务下半年及明年仍将保持较高增速。 2、新媒体营销:上半年公司子公司谦玛网络实现营业收入、净利润2.2亿元、2835.03万元,分别同增93.22%、85.34%,业绩高速增长报告期内,谦玛网络核心客户订单大幅增加、新拓展客户开始释放业绩,目前已形成美妆客户集群(爱茉莉、娇韵诗、欧莱雅、丸美、LV(香水化妆品)、蒂佳婷、资生堂等)并与媒体端近4000名美妆博主合作。谦玛网络积极布局“营销+电商代运营”,电商方向已陆续签约鳗鲡堂(烤鳗 鱼产品)、葛一点(葛根粉食品)、早晚读书(内容付费)蔓楼兰(旗袍)等品牌。 3、上半年年公司经营活动产生的现金流量金额为1804万元,其中Q2单季为9006.42万元,环比大幅转正,同比提高69.96%。上半年公司毛利率为22.74%。同比下降0.47pct,主要系新媒体营销毛利率下降(业务规模上升),其中Q2单季毛利率为23.2%,环比提高1.2pct,同比提高0.4pct。 业绩增速有望环比增加,关注公司内容电商推进进度。我们预计经济回暖下, (1)传统主业:Q3单季利润增速有望达到20%-30%,预计主要受经济加速复苏及奥运周期因素提振,主业持续回暖; (2)新媒体营销:下半年利润增速有望保持80%-100%,目前谦玛网络订单量供不应求,预计高增长预期将在下半年持续。公司正加速布局内容电商,未来有望成为重要的业绩弹性释放点。此前谦玛网络与天马食品鳗鲡堂签约,负责其天马旗舰店全产品线销售及品牌推广,同时正围绕快手、抖音、B 站等新渠道代运营加深合作。我们认为营销公司转型电商代运营可分为两个阶段来验证落地逻辑。 (1)第一阶段验证“量”的逻辑,即经历代运营项目数量迅速拓展(量增加)及代运营服务范围提升(传统电商拓展至内容电商),此阶段营销公司上游丰富的广告主资源(公司本部及谦玛)即天然代运营项目客户池; (2)第二阶段验证“价”的逻辑,即单代运营项目运营能力及效果提升(“ARPU 值”提高),该阶段为营销公司补强并验证电商运营能力的关键阶段(可通过招聘电商团队或收购TP 公司解决)。 投资建议:鉴于公司首次落地电商代运营项目,我们暂不调整盈利预期。电商代运营的商业模式明显优于广告代理,且内容电商系下半年高增长的大赛道,鉴于此我们给予公司较高的估值溢价,给予2020年35倍估值。我们预计公司2020-2022年实现归母净利润1.89亿元、2.64亿元、3.17亿元,对应EPS0.85元、1.19元、1.42元,6个月目标价29.75元,维持“买入-A”评级。 风险提示:主业回暖不及预期、广告主业不及预期的风险。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2020-09-02 21.38 -- -- 23.88 11.69%
26.40 23.48% -- 详细
事件:公司发布2020年中报,2020H1公司实现收入8.48亿元(YoY+25.1%),归母净利润6834万元(YoY+14.5%),扣非归母净利润6459万元(YoY+15.6%);2020Q2单季度实现收入5.16亿元(YoY+38.8%,QoQ+55.2%),归母净利润4898万元(YoY+42.4%,QoQ+152.9%),扣非归母净利润4694万元(YoY+47.8%,QoQ+165.8%)。 疫情影响下新媒体营销需求急剧增加,带动公司业绩增长。公司新媒体营销业务通过子公司谦玛网络(持股60%)实现,主要业务包括媒体投放、整合营销、电商+代运营(上半年开始组建团队,客户主要是小品牌、代工厂等下沉客户)、短视频流量广告(业务处于起步阶段)。2020H1谦玛网络实现营收2.2亿元(YoY+93.22%);归母净利润2835万元(YoY+85.34%)。业绩高增长的原因是营销需求转至线上,核心客户(欧莱雅、阿里、苏宁等)订单大幅增加,同时新开拓客户(丸美、娇韵诗、爱茉莉、LV等)当年释放业绩。目前谦玛网络已形成美妆客户集群,有望形成规模优势,进而降低运营成本。且从历史经验看,新媒体营销下半年业绩普遍好于上半年(“双十一”等影响广告预算),谦玛下半年业绩有望加速释放。 礼赠品业务快速恢复,垂直行业新签大客户订单放量。2020H1礼赠品供应业务实现收入4.67亿元,与上年同期基本持平。随着疫情缓解及生产及物流运输能力的逐步恢复,品牌方为拉动销售而加大营销活动及促销力度,Q2单季度礼赠品业务迅速增长。同时,2020H1公司婴儿奶粉类大客户从两家增加到五家,金融类大客户从零增加到五家,母婴和金融行业对礼赠品和会员关系管理需求巨大,公司订单有望持续放量。 2022年北京冬奥会启动宣传,2020H2特许纪念品业务有望持续高增。公司为2022年北京冬奥会设计和销售特许纪念品,2020H1公司特许纪念品销售收入4437万元(YoY+306.84%)。目前公司已开始向大型企业客户定制冬奥宣传品,随着疫情的控制,银行网点和特许商店客流逐渐恢复,下半年特许纪念品业务有望提高增速。 盈利预测与估值:我们预测2020-2022年营业收入23.9/32.5/43.5亿元,同比增长52.3%/35.7%/33.9%;归母净利润1.67/2.25/2.88亿元,同比增长45.0%/35.3%/27.8%,对应EPS为0.75/1.02/1.30元,当前股价对应PE为27/20/15倍,维持“买入”评级。 风险提示:客户集中度较高风险;政策监管风险;行业竞争风险。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2020-09-02 21.38 -- -- 23.88 11.69%
26.40 23.48% -- 详细
事件概述公司发布 2020年半年报。2020年上半年,公司实现营收 8.48亿元,同比增长 25.07%;实现归母净利润6834万元,同比增长14.51%。公司2020Q2单季实现营收5.16亿元,同比增长38.84%、环比增长 55.26%;实现归母净利润 4898万元,同比增长 42.23%、环比增长 152.92%。 礼赠品业务 Q2逐步回暖,数字化营销服务快速增长,新客户培育初显成效。 一季度礼赠品业务受疫情影响较大,但随着二季度疫情缓解、生产及物流运输能力的逐步恢复,品牌方为拉动销售而加大营销活动力度,同时加大了通过互联网电商平台、积分兑换平台投放礼赠品的规模,礼赠品和营销服务需求旺盛,二季度订单签订和执行速度较快。叠加培育 1-2年客户逐渐释放业绩(婴儿奶粉类大客户从 2家增至 5家,银行、保险类大客户从 0增至 5家)。报告期内,公司礼赠品业务实现营收 4.67亿元,与上期同期持平。随着新客户培育逐步进入成熟期,礼赠品业务毛利率逐步回升,礼赠品业务毛利率从 19.50%提高至 22.11%。 此外,随着大量数字化礼品的派发,客户积蓄了庞大的私域流量池,从而对流量的运营和变现产生了快速增长的需求,最近 3年公司以数字化营销为核心的营销服务业务保持 50%左右的增速,客户涵盖 80%的礼赠品核心客户。报告期内,促销服务营收 1.08亿元,同比增长 43.36%。 签约 B 站、新设沐鹂,新媒体营销业务有望持续快速增长。 受疫情影响,广告主加大对线上广告的投放力度,新媒体整合营销从品宣逐步转向品效,广告投放更加精准。谦玛一方面持续开拓大品牌客户,另一方面试水小品牌、代工厂等下沉客户的营销+电商代运营一体化业务。谦玛已形成美妆客户集群,成为爱茉莉、娇韵诗、欧莱雅、丸美、LV(香水化妆品)、蒂佳婷、资生堂等品牌的新媒体广告服务商,与近 4000名美妆博主合作,采购金额约 1.3亿元。根据 QM 谦玛官方公众号报道,7月公司入选 B 站花火平台 10大核心代理商,所有在B 站通过 UP 主投放的广告都必须经由花火平台服务商,谦玛网络有机会分享 B 站及 UP 主商业化变现的巨大市场机会,也可借此资质获得更多品牌资源,推动业绩快速增长。营销+电商代运营业务方面,谦玛网络上半年着手组建团队并开发客户,截至本报告出具日,已陆续签约鳗鲡堂(烤鳗鱼产品)、葛一点(葛根粉食品)、早晚读书(内容付费)、蔓楼兰(旗袍)等品牌。报告期内,谦玛网络实现营收 2.2亿元,同比增长 93.22%;实现归母净利润 2835万元,同比增长 85.34%。 特许纪念品业务和贵金属业务稳健发展,静待冬奥会热度再起。 一季度受疫情影响,银行网点和零售店铺无法正常营业,特许产品的零售受到较大影响。公司及时应对经营环境的变化,设计了以守护爱、守护星、冬奥为主题的配饰,通过中国银行网银渠道销售,取得了良好的业绩。公司特许纪念品业务和贵金属工艺品业务实收 5203万元,同比增长253.6%。其中,特许纪念品销售收入 4437万元,同比增长 306.84%,毛利率 29.63%;贵金属工艺 品销售收入 766.21万元,毛利率 17.71%。此外,北京冬奥会赞助商和合作伙伴也陆续启动冬奥宣传,公司已开始向中国银行、中国联通、阿里巴巴、松下电器、青岛啤酒、首钢集团等企业客户定制冬奥宣传品。随着疫情的控制,银行网点和特许商店客流逐渐恢复,下半年特许纪念品业务有望提高增速。 投资建议我们维持此前的盈利预测,预计公司 2020-2022年将分别实现营收 21.23亿元、 27.29亿元和30.71亿元,同增 35.1%、28.6%和 12.5%;归母净利润分别为 1.72亿元、2.22亿元和 2.86亿元,同增 50%、 28.6%和 29.2%;对应 EPS 分别为 0.78元、1元和 1.29元, 对应 PE 分别为26.5X\21X\16X。考虑公司作为礼赠品行业龙头同时大力发展新媒体营销业务,发力电商代运营业务深入布局整合营销,逐步构建起一站式整合营销平台,叠加特许业务有望受益于冬奥会的持续升温,维持“增持”评级。 风险提示宏观经济下行风险,新客户开发不及预期风险,行业竞争加剧风险。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2020-09-02 21.38 -- -- 23.88 11.69%
26.40 23.48% -- 详细
二季度走出疫情阴霾,内循环+直播电商创造上升空间,维持“买入”评级公司公布2020年半年度业绩报,2020H1实现营业收入8.48亿元,同比增长25%;实现归母净利润0.68亿元,同比增长15%。2020Q2实现营业收入5.16亿元,同比增长39%;实现归母净利润0.49亿元,同比增长42%。公司二季度补回一季度因疫情导致的业绩下滑,新媒体营销业务继续保持较快增长。我们看好公司基于内循环+直播电商而获得的良好发展契机,维持盈利预测不变,预测公司2020-2022年归母净利润分别为1.67/2.27/2.95亿元,对应当前股份EPS分别为0.76/1.02/1.33元,对应当前股价PE分别为27/20/16倍,维持“买入”评级。 礼赠品业务回暖,数字化营销高增,新媒体业务乘风破浪2020H1礼赠品业务实现收入4.67亿元,与2019年同期基本持平,疫情后回暖趋势明显;毛利率为21.95%,同比提高0.47pct,主要系新客户进入成熟期,低毛利率订单减少。数字化营销实现收入1.08亿元,同比增长43%,维持较高增速;毛利率为21.23%,同比下降12.67pct,主要因技术开发和平台运营收入占比减少,低毛利率的数字化礼品占比提高。新媒体业务子公司谦玛网络实现收入2.20亿元,同比增长93%,占总收入的比例提升至38.68%,同比提高10.78pct;毛利率为23.35%,同比下降5.12pct,主要系毛利率相对较低的媒介投放业务增速较快;实现归母净利润0.28亿元,同比增长85%。谦玛网络已形成美妆客户集群,成为爱茉莉、欧莱雅等品牌新媒体广告服务商,且与近4,000名美妆博主合作,采购金额约1.3亿元;同时,依托沐鹂开拓营销+电商代运营业务,已签约鳗鲡堂、葛一点等品牌;此外,亦开拓短视频流量广告业务,或带来新的业绩增长点。 冬奥纪念品蓄势待发,有望助力长期增长2020H1公司特许纪念品业务和贵金属工艺品业务实现收入0.52亿元,同比增长254%。我们认为随着北京冬奥会开启宣传进程,冬奥纪念品和冬奥合作伙伴定制宣传品需求或提升,助力公司2020下半年及未来业绩增长。 风险提示:核心客户流失;大客户削减营销投入,新业务未达预期
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2020-07-13 24.69 38.25 63.46% 25.36 2.71%
25.36 2.71%
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事件: 天马科技发布公告称,旗下全资子公司天马食品与元隆雅图旗下控股子公司谦玛网络签署战略框架协议,双方将就新媒体营销的电商代运营开展全方位合作。协议为期三年,三年销售目标合计为1.5亿元,营销费用投入上限预计4500万元。 正式落地电商代运营项目,预计打开增长及估值空间。根据战略框架协议,谦玛网络负责天马食品鳗鲡堂全线产品天马旗舰店销售及品牌推广,服务内容包括品牌策划、快抖等新媒体营销推广、短视频内容制作及店铺运营等。协议目标销售额为三年至少完成1.5亿元,预计总计为谦玛网络贡献4500万元营销服务收入,合同期满后将优先续签2年。本次合作双方按照月度评估营销及销售效果,首年(2020年)合作销售目标为1500万。借助新媒体营销服务经验及优势正式切入电商代运营业务,除天猫旗舰店外,未来将围绕快手、抖音、B站等新渠道代运营深度合作,切入内容电商领域。此前公司已在年报中公布电商代运营发展战略,拟由营销业务向“营销+销售”升级,获得客户更多销售/渠道预算,同时可充分协同公司强大的供应链优势,业绩弹性有望打开(商业模式按照销售额进行分成)。 营销转电商代运营,可迅速复制商业模式。我们认为营销公司转型电商代运营可分为两个阶段来验证落地逻辑。(1)第一阶段验证“量”的逻辑,即经历代运营项目数量迅速拓展(量增加)及代运营服务范围提升(传统电商拓展至内容电商),此阶段营销公司上游丰富的广告主资源(公司本部及谦玛)即天然代运营项目客户池;(2)第二阶段验证“价”的逻辑,即单代运营项目运营能力及效果提升(“ARPU值”提高),该阶段为营销公司补强并验证电商运营能力的关键阶段(可通过招聘电商团队或收购TP公司解决)。 营销公司在内容电商领域具备相对优势,关注下半年快抖在内容电商领域的重点布局。快抖与京淘等差异化竞争,同时受益于直播电商/电商内容化大趋势,内容电商行业有望超预期高增长。京淘等传统电商基于“关键词竞价”,本质为“人找货”,因此京淘对流量的掌握力度空前;快抖等内容电商则为“内容引流”,本质为“货找人”,通过先进算法精准触达终端受众,其流量基石为优质内容,因此快抖对流量的掌控力度明显弱化(快抖无法将100%优质内容的流量切到变现场景,优质内容自带流量)。从受益逻辑上看,营销公司相对更受益,营销公司兼具品牌客户资源及跨媒体服务经验(非淘系),有望迅速转化新渠道代运营的需求,且内容引流为营销公司强项,尤其是类似谦玛网络的新媒体(快抖)营销公司。 投资建议:鉴于公司首次落地电商代运营项目,我们暂不调整盈利预期。电商代运营的商业模式明显优于广告代理,且内容电商系下半年高增长的大赛道,鉴于此我们给予公司较高的估值溢价,给予2020年45倍估值。我们预计公司2020-2022年实现归母净利润1.89亿元、2.64亿元、3.17亿元,对应EPS0.85元、1.19元、1.43元,对应6个月目标价38.25元,维持“买入-A”评级。 风险提示:鳗鲡堂天猫旗舰店销售不及预期、内容电商拓展进度不及预期、广告主业不及预期的风险。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2020-05-04 17.93 -- -- 40.32 31.12%
26.20 46.12%
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事件:公司公布2020年一季报,实现营业收入3.32亿元,同比增长8.38%;实现归母净利润1936.43万元,同比减少23.30%。基本每股收益0.15元。 新媒体营销与数字化营销业务大幅增长。受益于自媒体营销、促销等模式的爆发式发展,以及疫情导致部分线下营、促销业务的线上化迁移,公司新媒体营销收入同比增长98.31%,数字化营销及数字礼品派发等促销服务亦同比增长57.31%。 疫情影响一季度礼赠品与冬奥特许产品业务。疫情期间礼赠品生产和物流运输受到较大影响,部分礼赠品订单延期交付,造成公司礼赠品收入下降约21.28%。为备战冬奥会等新业务,公司去年下半年人员增加较多,虽然冬奥会特许业务收入同比大幅增长525.17%,但依然受到疫情影响,冬奥会产品的银行渠道和线下门店销售在春节期间未能充分释放业绩,公司整体费用增速高于收入增速,拉低了公司利润。但截至本报告出具日,随着生产和物流的陆续复工以及社会生活的逐步恢复,下游品牌主正在加大促销与广告投放,因此疫情对公司的不利影响已逐渐消除。 维持“买入”评级。网红带货等新媒体营销模式爆发式发展,谦玛网络作为行业绝对龙头,预计将进入加速发展通道,且2021年将根据收购方案并入剩余40%股权,增厚公司业绩。传统业务受益于国家政策与行业龙头优势,今年有望实现国有金融企业等客户收入与利润的有效增长,去年大幅下滑的客户也已一次性到位,综合毛利率有望企稳。暂不考虑转增影响,给予公司2020-2022年1.23元、2.15和2.39元的盈利预测,对应25倍、15倍和13倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:新客户开拓不达预期,疫情引发全球经济萧条等。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2020-05-04 17.93 22.05 -- 40.32 31.12%
26.20 46.12%
详细
业绩总结:公司2019年全年实现营收15.7亿元,同比增长49.5%,归母净利润1.1亿元,同比增长22.8%;2020年Q1实现营收3.3.亿元,同比增长8.4%,归母净利润1936万元,同比下降23.3%。 主营业务收入大幅增长,费用增长吞噬部分利润。截至2019年底,公司各项业务表现良好,其中礼赠品业务实现收入9.9亿元(YOY+18.7%);促销服务实现收入2.0亿元(YOY+44.6%),其中1亿是数字化营销收入;新媒体营销(谦玛网络)全年实现收入3.1亿元,增幅409.3%(2018年仅并表2个月),若剔除并表因素,收录69.6%的营收增长。由于职工薪酬增加、谦玛网络并表,导致公司销售、管理、财务和研发费用分别同比增长17.6%、30.9%、861.9%和71.0%,其中研发费用主要系公司加大产品研发、数字化营销平台等研发投入所致;财务费用主要系收购谦玛网络支付1.7亿现金,银行贷款利息费用增加所致。由于销售回款较大,公司2019年经营性现金流转为净流入9397万元,改善显著。截止2019年3月31日,公司应收账款已收回72.6%。 礼赠品业务稳健增长,长期服务优质客户形成高粘性,公司主要客户为宝洁、惠氏、百威等世界500强公司及国内知名企业,客户业务规模大、信誉好,经过长期高品质服务打造了高客户粘性,2019全年公司前十大客户礼赠品销售额8亿元(YOY+18.7%),前5大客户占比下降4.6pp至63.8%,大客户战略&腰部客户增长显著。2018年以来,公司重点布局快消和金融行业客户,获得可口可乐、欧莱雅、中国银行、中国工商银行、中信银行、中国平安、招商银行、农业银行等大企业客户礼赠品供应商资质,该类客户销售额大、促销费用较高,目前部分客户已实现业绩突破,2020年有望持续放量增长。 新媒体营销营收飙升,形成新利润增长极。谦玛网络2019年实现营收3.1(YOY+69.6%),业绩表现超预期。公司服务品牌客户超过144家,其中包括麦当劳、拼多多、娇韵诗、爱茉莉、丸美、LV等95家新客户,客户导入呈加速态势,并形成美妆、快消、电商三类客户矩阵。2019年,谦玛网络成立杭州仟美专业从事MCN业务,借助自身网红签约优势和品牌客户资源优势,迅速成为市场关注热点。数字化营销方面,公司进入线下流量获取和私域流量运营、SCRM、DTC等领域,实现线上线下数据打通,进一步拓展市场空间、提高市场竞争优势。在自媒体广告、网红直播带货等新媒体营销方式受到社会青睐,爆发增长的形势下,谦玛网络加大与各大平台和媒介资源的合作,包括双微、抖音、快手、B站、小红书等,有望实现持续受益。 重大赛会贡献业绩,有望开拓新客利好公司长期发展。公司拥有2022年北京冬奥会特许生产商及特许零售商资质,一方面可以通过生产和销售贵金属、毛绒、徽章等冬奥会纪念品增厚公司业绩,另一方面可以利用公司的冬奥会特许资质开拓整合礼赠品业务营销核心大客户,对公司长期业务发展带来正向影响。2019年,公司冬奥会特许业务贡献收入约6000万元,2020年Q1冬奥会特许业务收入同比增长525.2%,目前疫情对公司的不利影响已逐渐消除,未来特许业务有望持续释放业绩。l每10股派发3.5元红利,持续回报股东。公司以2020年3月31日总股本1.3亿股为基数,向全体股东每10股派发现金股利3.5元(含税),合计派发约4561万元,占归母净利润比例达39.7%,2017和2018年该数值分别为42.9%和41.8%,公司继续保持较高分红比例。同时,公司以资本公积金向全体股东每10股转增7股,共转增约9122万股。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为1.26元、1.66元、2.08元,未来三年归母净利润将保持33%的复合增长率。公司是促销品龙头企业,业务布局顺应新媒体营销发展趋势,看好未来发展,给予2020年30倍估值,上调至“买入”评级,目标价为37.8元/股。 风险提示:市场竞争加剧的风险,客户流失的风险,业务整合或不及预期的风险,特许业务或不及预期的风险。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2020-04-22 18.89 -- -- 40.32 24.48%
26.20 38.70%
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礼赠品业务稳健增长,新客户开始发力。 2019年公司礼赠品业务实现营收9.89亿元,同增18.73%。 2018年以来公司加大快消和金融行业客户开发,经过一年培育,2019年已在部分客户实现业绩突破或者建立了业务基础,有助于公司进一步降低对单一大客户的依赖。2019年,公司礼赠品业务前五大客户营收占比63.8%,同比下降4.64pct。总体来看,公司前五名客户销售金额占年度销售总额比例为50.15%,较18年下降10.45pct。全年销量1.12亿件,同增17.02%;生产量1.09亿件,同增9.47%。业绩及销量的增加使礼赠品库存降低,报告期末礼赠品库存量421万件,同减41.55%。 深耕核心客户,数字化营销助促销服务业务稳步增长。 受益于客户的产品销售渠道从线下加速向线上转移,公司数字化营销从礼品数字化、礼品派发数字化进一步延伸到线下流量获取和私域流量运营、SCRM(社会化消费者关系管理)体系运营、DTC(直达消费者)商城运营。2019年,公司数字化营销服务获得收入1.08亿元,同比增长21.65%;毛利4584.88万元,同比增长63.67%;在促销服务业务中占比53.21%,同比提升9.47pct。 新媒体营销持续发力,成立苏州仟美加码MCN。 2019年,公司新媒体营销业务实现营收3.09亿元,同比增长409.28%。谦玛网络2019年实现营业收入3.11亿元,同比增长69.62%;实现归属母公司股东净利润4514.04万元,同比增长23.90%。谦玛网络2019年服务品牌客户超过144家,2019年新客户95家,新客户的导入呈加速态势,客户行业向美妆、快消、电商聚集。 投资建议 我们预计公司2020-2022年将分别实现营收19.92亿元、26.32亿元和30.16亿元,同增26.8%、32.1%和14.6%;归母净利润分别为1.56亿元、2.19亿元和2.8亿元,同增35.4%、40.9%和27.5%;对应EPS分别为1.19元、1.68元和2.15元,对应PE分别为25X\18X\14X。考虑公司作为促销品行业龙头同时大力发展新媒体营销业务且已取得较好成绩,叠加特许业务有望受益于冬奥会的持续升温,继续维持“增持”评级。 风险提示 宏观经济下行风险,新客户开发不及预期风险,行业竞争加剧风险。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2020-04-20 18.31 25.37 8.42% 38.50 22.61%
26.20 43.09%
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事件:公司实现营业收入、归母净利润15.72亿元、1.15亿元,分别同增49.46%、22.79%。EPS为0.89元,同增21.92%。拟10股派3.5元,10股转增7股,分红率为39.71%。 基本面优异,19年业绩符合预期。 公司业绩保持高速增长,主要系:1)传统礼赠品主业:核心客户订单规模提升,金融客户等新增培育客户业务拓展顺利。2019年礼赠品供应业务实现收入9.89亿元,同增18.73%;促销服务实现收入2.03亿元,同增44.61%(数字化营销收入为1.08亿元);贵金属及特许产品实现收入6899万元,同增133.37%;2)谦玛网络于2018年11月并表,18年业绩基数相对较低。2019年新媒体业务实现营业收入3.09亿元,同增409.28%,若剔除并表因素,谦玛网络营业收入同增69.62%。谦玛网络实现净利润4503.49万元,超额完成业绩对赌(4000万元),对赌完成率为112.6%。 毛利率及净利率略微下降,费用率整体保持稳定。2019年公司毛利率、净利率分别为22.5%、7.31%,分别同比下降1.88pct、1.59pct。 主要系营收规模占比较大的礼赠品业务毛利率下降3.87pct,其中的低毛利率客户订单规模增长较快。公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为6.18%、2.46%、3.93%、0.48%,分别提高-1.67pct、-0.35pct、0.49pct、0.57pct。其中研发费用达6177万元,同比增加70.96%,主要系公司着眼未来,加大新产品开发、数字化营销平台、自媒体媒介资源管理平台等项目的研发投入。2019年公司研发人员达332人,同增37.19%(+90人);财务费用增加主要系收购谦玛网络支付约1.7亿元现金,通过银行贷款补充营运资金,利息费用增加所致。 公司经营性现金流大幅优化。2019年公司经营活动产生的现金流量净额为9397.2万(2018年同期为-504.4万),主要系公司2019年三季度订单于年末集中回款,而2020年春节订单采购款于年初集中支付所致。 传统礼赠品业务持续增长,奥运周期启动将放大公司核心优势。 扩大华为、伊利、雀巢(惠氏)、美赞臣等核心客户的礼赠品订单份额,其中华为、伊利、雀巢(含惠氏)预计均为收入过亿级的大客户。 拓展新客户及潜在核心客户的开发力度,重点培育在2019年已形成业务基础的金融行业客户(平安集团、中国银行、北京银行、中信银行、农业银行、工商银行等)。 公司系2022年北京冬奥会特许零售商及特许生产商。公司推出的2022年冬奥会鸿运金鼓分为1000克(199尊)、500克(2022尊)、200克(5000尊)三种规格,若全部完成销售可获得11.9亿元收入。同时公司可利用冬奥会特许资质开拓礼赠品方向及新媒体营销方向的核心大客户。 具备供应链能力及创意设计能力双核优势,系稀缺的新媒体营销公司。公司具备上游丰富的广告客户资源,基于基石业务(礼赠品)重点开拓新型业务形态,为广告客户提供更多高附加值的服务内容,主要方向有三: 重点开展新媒体营销业务。由促销业务(销售预算)拓展品牌营销(品牌预算),扩大广告客户预算规模。公司将重点拓展短视频营销、全域种草、网红营销等品牌营销模式。2019年谦玛网络服务品牌客户超过144家,其中新客户95家,行业主要集中于美妆、快消、电商类等,同时将2020年新开发的客户(拼多多、麦当劳、丸美、资生堂、爱茉莉、LV集团等)重点开发为核心大客户。报告期内,谦玛网络新设全资子公司苏州沃米、控股杭州仟美(51%)、参股北京谦玛(20%),持续强化技术端、渠道端(网红)及创意设计的服务能力。其中苏州沃米系技术、数据及媒介管理中心,重点开发网红数据管理能力,运用技术赋能全域种草业务;杭州仟美系专业化的MCN机构,负责网红签约、孵化及商业变现。 探索新渠道销售业务。由促销业务向“促销+销售”升级,获得客户更多销售/渠道预算,重点拓展直播电商、电商代运营等。公司基于完善的供应链能力、丰富的品牌客户资源及谦玛网络优质的新媒体整合营销服务能力,择机切入直播电商(KOL-电商)、电商代运营(TP)领域,寻求业务链上下游整合,形成各业务线有效协同。 深挖客户数字化营销需求,重点开拓运营服务。流量红利见顶时代,广告客户愈发重视存量客户运营及私域流量建设,公司将重点拓展可规模化复制的数字化运营业务,包括SCRM运营、私域流量运营、DTC零售等。公司数字化业务可分为基础层业务及运营层业务。基础层业务主要指:礼赠品数字化兑换平台建设。除获得服务费收入外,可获得高质量的用户数据资产(消费行为及消费偏好)。经销商促销活动的数字化管理,包括零售门店的进销存、促销活动管理、促销员管理,除获得服务费收入外,可获得客户运营数据资产。运营层业务则基于基础层业务获得的海量数据资产,形成大数据分析及变现能力,帮助品牌客户搭建私域流量,运营存量用户,提高复购率及客单价。 投资建议:公司系稀缺的具备供应链能力及创意设计能力双核优势的新媒体营销公司。基石业务(礼赠品)将充分受益于奥运大周期,其销售规模及客户拓展进度预计将加速。同时公司重点开拓新媒体营销(短视频营销、全域种草、网红营销、私域流量建设)及新渠道销售(直播电商、电商代运营)等新业务,有望打开业绩的高弹性。我们预计公司2020-2022年实现归母净利润1.89亿元、2.64亿元、3.17亿元,对应EPS1.45元、2.03元、2.43元。公司基本面优异,同时具备较强的转型诉求,有望实现“广告+电商”双重变现模式,可给予估值溢价,对应2020年30倍估值,6个月目标价43.5元,调高为“买入-A”评级。 风险提示:新业务拓展不及预期、礼赠品客户拓展不及预期、疫情影响加剧致广告主削减预算超预期等风险。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2020-04-20 18.31 -- -- 38.50 22.61%
26.20 43.09%
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2019年业绩符合预期,主营业务稳步发展,新媒体营销和特许业务贡献增量业绩。公司2019年实现营业收入15.72亿元,yoy+49.46%,实现归母净利润1.15亿元,yoy+22.79%,扣非净利润1.09亿元,yoy+31.07%,业绩符合我们之前的预期。分业务来看,礼赠品供应实现收入9.89亿元,yoy+18.73%,促销服务实现收入2.27亿元,yoy+44.61%,新媒体营销实现收入3.09亿元,yoy+409.3%,贵金属与特许业务实现收入0.69亿元,yoy+323.3%。新媒体营销业务和特许业务贡献增量业绩。2019年公司营销业务毛利率为22.30%,同比下降1.65个百分点,主要因为礼赠品客户结构变化导致该业务的毛利率从2018年的23.21%下降3.87个百分点到19.34%。2019年三项费用合计达4115.74万元,同比增幅达25.1%,一方面为新客户开发和备战冬奥会增加的人力成本支出,另一方面由于支付谦玛网络1.7亿元收购款项,营运资金需要银行贷款补充,财务费用有所增加。2020年,除了传统主营业务的稳步发展,我们认为公司业绩持续高增长主要依靠两个方面:子公司谦玛网络向产业链上游MCN业务发展,参与MCN的高速增长同时,与母公司元隆雅图形成协同效应;此外,随着冬奥会渐入高潮,特许业务有望快速展开,冬奥会合作伙伴有望成为公司常规礼品客户。 礼赠品和促销服务具有一定抗周期属性,公司作为促销品龙头有望实现持续稳步发展。促销品行业市场规模超3000亿,行业市场空间巨大且市场格局分散,具备抗周期属性。公司作为行业龙头市占率不足1%。随着下游客户对礼赠品服务的要求不断提高,公司作为集创意设计能力、品牌授权能力、上游供应商管理能力、数字化营销创新能力、自媒体品牌传播和内容电商营销能力以及大额资金垫付能力于一身的整合营销解决方案供应商,将迎来广阔的发展空间。公司经历长期积累,积累诸多高端客户如宝洁、惠氏、百威等世界500强公司。一方面,它们对供应商资格认证要求严格,供应商数量少,公司面临的竞争压力小,另一方面,这类客户业务规模大、增长空间广阔,且企业信誉好,公司的订单增长空间大、财务风险低。此外,高端客户品牌效应显著,有利于公司开拓新的潜在客户。2019年,公司前5大客户总采购额达到7.9亿元,占公司总销售额50%,优质客户资源和客户粘性的确立对行业内企业竞争对手形成较高的进入壁垒。 收购谦玛网络,发挥协同效应的同时参与MCN赛道的高增长。随着移动互联网流量红利见顶,数字营销预算增速将放缓,私域流量营销成为关注点。公司2018年11月完成收购谦玛网络,切入以私域流量营销为主的新媒体营销业务。谦玛网络最早从新浪微博红人运营做起,2016年直播火热,开始基于直播博主做平台运营,拥有丰富的达人运营经验,已积累超过30万的新媒体资源,包括微博微信、短视频和小红书。未来有望借助沃米优选、沃米数塔、沃米KMS三大研发平台孵化自有私域流量,打造独家资源优势,在已有达人广告变现的基础上继续探索达人带货的变现模式。2019年谦玛网络成立杭州仟美专业从事MCN业务,谦玛网络将利用自身网红签约优势和品牌客户资源优势,加快该业务的发展。目前,公司已支付谦玛网络1.7亿元收购款项,谦玛网络2019年实现扣非净利润4313.42万元,超过业绩承诺。 公司获得2022年北京冬奥会特许纪念品生产商和零售商资质,2020年冬奥会渐入高潮,特许业务有望释放业绩。公司凭借上市公司品牌优势和出色的创意设计能力,获得冬奥会特许纪念品中贵金属、毛绒、徽章等三大热门品类的生产资质。借此良机,一方面公司可以获得特许纪念品销售收入,另一方面,将有机会为冬奥会赞助商(中国银行、中石油、中石化、伊利乳业、中国国航、阿里巴巴等)提供带奥运标志的促销品,或开发出礼赠品业务的新客户,或增加现有客户礼赠品的份额。2019年公司的贵金属与特许业务实现收入0.69亿元,同比增速高达323.3%,随着冬奥会渐入高潮,我们预计贵金属和特许业务有望持续贡献高速增长业绩。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年摊薄每股收益分别为1.20元、1.52元、1.90元。我们认为公司作为促销品行业龙头,主营业务持续稳定发展,由于拥有丰富的优质客户资源和技术人力资源,未来数字化营销服务和新媒体营销业务快速增长可期,维持对公司的“买入”评级。 风险因素:政策监管趋严的风险、新业务增长不及预期的风险、宏观经济不景气的风险、商誉减值和应收账款过高的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名