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元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2021-04-09 23.09 34.00 54.83% 25.99 12.56% -- 25.99 12.56% -- 详细
事件:公司近日发布 2020年年报,实现营业收入 19.90亿元,同比增长 26.89%,归母净利润 1.63亿元,同比增长 42.03%;基本每股收益 0.75元。预计每 10股派发现金 3.6元,不转增。 阳光采购凸显公司价值,突破业务拓展天花板。公司为礼赠品与促销行业唯一的上市公司,近年借阳光采购的东风,批量进入了银行、保险、互联网等国内大企业客户,同时在汽车和烟草行业实现了突破,产品和服务场景随之扩大,公司规模与品牌效应凸显。至此,公司彻底打破了该业务长期依靠单点开拓的不确定模式与扩张天花板,进入了持续增长期,在 2020年疫情的不利环境下,依然实现了逆市增长。 新媒体营销业务持续高增长。受益于短视频与自媒体的爆发式发展与较高的转化效率,公司子公司谦玛网络快速增长。2020年实现收入同比增长 74.46%,利润同比增长 43.55%,超额完成业绩承诺 30%,2020年服务品牌客户超过 220家,其中新客户有 100家。今年公司将启动谦玛网络 40%股权的收购,使之成为公司持股 100%的全资子公司获取行业成长的更多红利并显著增加公司归母利润。 开拓新业务增长曲线。公司利用沉淀的大量供应链和礼品渠道资源,上线了供应链整合电商平台“元隆有品”,为数千家供应商和同行业友商赋能,整合行业资源提升市场占有率。冬奥会特许业务去年受疫情影响较大,今年力争实现突破。此外公司还签约环球影业的功夫熊猫、马达加斯加等系列形象,建立礼赠品业务的差异化竞争优势,并尝试了与五粮液合作,进入高端白酒经销业务,拓展合作机会。 维持“买入”评级。公司传统礼赠品业务彻底打开了客户开拓的天花板,与新媒体营销业务共同进入了快速增长期。假设从 22年开始计算谦马网络 100%并表,给予公司 2021-23年 1.00元、1.51元和 1.90元的盈利预测,对应 24倍、16倍 和 12倍 PE,维持“买入”评级。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2021-04-09 23.09 -- -- 25.99 12.56% -- 25.99 12.56% -- 详细
事件公司发布2020年年报:2020年公司实现营业收入19.90亿元,同比增长26.65%;归属于上市公司股东的净利润1.63亿元,同比增长41.74%;扣非归母净利润1.56亿元,同比增长42.03%。 礼赠品和促销服务业务延续增长,行业开拓成效逐步放大2020年中疫情逐渐平稳后,线下经济重启,社会消费品零售总额恢复增长,自Q4起每月的同比增长率都在4%以上,礼赠品总体市场需求保持高景气度。一方面公司从2018年开始重点布局的金融、互联网等热门行业成效逐步放大,另一方面新客户从单点客户开拓模式逐渐变为行业客户开拓模式,使之新客户数量快速增加,且多为礼赠品预算超过1亿元的潜力大客户。同时,公司与快消行业客户合作不断加深,随着专业性的不断提高,市占率有望得到进一步提升。 2020年全年礼赠品和促销服务实现销售额达到13.65亿元,同比增长14.56%。前十大客户贡献收入10.01亿,同比增长11.20%。收入贡献5千万以上的客户从4家增加到8家,第十大客户贡献收入4500万。 球元隆有品、五粮液合作、环球IP授权,第二增长曲线发展可期2020年10月,公司与环球上海就环球旗下多个电影系列IP签订合作协议,其中内容包括“梦工场颗颗系列”“马达加斯加电影系列”、“功夫熊猫电影系列”,进一步丰富升级了公司的IP资源。一方面这些IP产品对礼赠品业务进行了强有力的支持,使公司形成差异化的竞争优势,另一方面公司正在培育的IP运营团队也可以帮助其更好的切入正在快速增长的潮流IP授权市场。此外,12月元隆雅图旗下一站式企业电商服务平台元隆有品获得五粮液公司“五粮液.八方来和”全国独家代理资格,公司成功进入高端白酒经销业,未来有望借此提振业绩,更能建立公司在高端文化类白酒销售方面的声誉,形成品牌效应。 冬奥会举办在即,礼品需求旺盛公司是2022年北京冬奥会的特许零售商和生产商,拥有冬奥会特许纪念品的生产设计及销售资质。 目前通过线下零售店和天猫官方旗舰店销售,在售产品近300款,包括贵金属、徽章、钥匙扣和毛绒玩具等。2020全年公司北京冬奥会特许业务实现收入5,917.95万元,该部分业务受疫情影响较大,随着冬奥会临近市场热度市场热度逐步提高。21年有望实现收入突破。 子公司谦玛网络业务发展迅速,有望打造新媒体集团目前,谦玛网络处于新媒体广告的增量市场,新客户的导入和在手客户订单增量相当可观,同时销售收入带动媒介采买规模逐年大幅增长。2020年全年实现营业收入5.39亿元,同比增长74.46%;实现归属母公司股东净利润6,479.98万元,同比增长43.55%。服务品牌客户超过220家,新客户100家。前五大客户贡献收入3.08亿元,占比57.1%。 并计划在2021年建立有效的激励机制,稳定核心团队,以自身为核心打造新媒体集团,业务链向上游MCN平台拓展,商业模式向带货和代运营拓展,获取行业成长的更多红利,使新媒体营销业务加速发展,增强核心竞争力。 投资建议预计公司21、22年归属于上市公司股东的净利润分别为2.37亿元/3.13亿元,同比增长45.56%/31.63%,对应EPS分别为1.07/1.41,对应PE分别为23x/17x,维持“推荐”评级。 风险提示市场竞争加剧风险;新业务拓张不及预期等风险。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2021-04-09 23.09 -- -- 25.99 12.56% -- 25.99 12.56% -- 详细
礼赠品业务扩充应用场景,新媒体营销业务持续高增长公司礼赠品及促销服务业务实现营收 13.65亿元,同比增长14.56%,持续稳健增长。公司过去主要服务于快消行业客户,2018年以来,公司借各行业阳光采购的东风,进入了银行、保险、互联网、汽车、烟草等行业,产品的应用场景也从市场终端促销扩大到信用卡积分兑换、经销商奖励、商务随手礼、大企业员工福利等领域。在这些新的应用场景中,礼赠品供应属于客户刚需,随着公司服务能力的不断提升,来自大客户的交易额也随之逐渐放量,有力保障了礼赠品业务业绩的持续稳健增长。2020年,公司前十大客户贡献收入 10.01亿,同比增长 11.20%,占公司礼赠品业务收入的超过 70%。其中,收入贡献 5千万以上的客户从 4家增加到 8家,第十大客户贡献收入 4500万元,这在 2019年可以排进前六。新媒体营销业务方面,子公司谦玛网络实现营收 5.39亿元,同比增长74.46%;实现归母净利润 6479.98亿元,同比增长 43.55%;实现扣非后净利润 6019.5万元,显著超过 5000万元的业绩对赌。受益于近年来广告传播方式从流量广告向内容广告的转变,大量广告主将广告预算投向内容新媒体,使得新媒体营销行业整体处于高景气周期。谦玛网络在开拓新用户方面表现出色,全年服务品牌客户超过 220家,其中新客户 100家。谦玛与主流新媒体平台也保持着良好的商业合作关系,公司是哔哩哔哩花火平台 10家核心代理商之一,也是快手磁力引擎平台年度最佳贡献奖的得主。特许经营业务方面,受疫情影响,公司冬奥会特许商品销售额与去年基本持平。 随着冬奥会的不断临近,该项业务即将进入最后冲刺阶段。 元隆有品+环球影业 IP 授权+五粮液合作,发展新业务力图打造第二增长曲线公司还致力于组建新团队,发展新业务,力图打造第二增长曲线: “元隆有品”是公司在2020年打造的电商平台,该平台整合了公司的供应链资源,携手友商共同打入大企业集采体系。而公司作为平楷体 台方,伴随平台GMV的扩张,有望提升公司在礼赠品行业内的市占率和市场影响力;公司还签约了环球影业“功夫熊猫”和“马达加斯加”系列IP用于礼赠品渠道的使用权,伴随着近期北京环球影城开业临近,相关IP在国内的影响力有望更上一层楼,对公司礼赠品业务拓展新客户、提升交易额、建立差异化竞争优势具备积极意义;公司还首次进入了高端白酒的经销商行业,为五粮液与故宫联名的“五粮液·八方来和”系列酒进行全国经销,该业务有望成为公司2021年的又一重要业绩增长点,并以此为契机拓展与高端白酒商的业务合作。 n 投资建议公司作为礼赠品行业龙头,与新开拓客户之间的合作逐渐深入,有望促使礼赠品业绩持续保持较快增长;新媒体营销业务处于高景气周期,有望保持较高增速;随着冬奥会的临近,特许品销售收入仍有上升空间;各项新业务也有望成为新的业绩增长点。预计2021-2023年归属于母公司股东净利润分别为 2.39亿元、3.14亿元和 4.07亿元,EPS 分别为 1.08元、1.42元和 1.84元,对应 PE 为22.38、17.02和 13.16倍。未来 6个月内,维持“谨慎增持”评级。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2021-04-07 24.99 30.90 40.71% 25.99 4.00% -- 25.99 4.00% -- 详细
事件: 公司公布年报,2020年营业收入、归母净利润分别为19.9亿元、1.63亿元,分别同增26.65%、42.03%;EPS为0.75元,同增41.51%;拟10股派3.6元(含税),合计分红7970.9万元,分红率为48.86%。 基本面表现持续优异,2020年业绩略超预期。公司近5年收入增速保持在20%-50%,归母净利润增速保持在20%-40%,业绩表现持续优异,主要系传统礼赠品主业及新媒体新业务业绩持续高增长。传统礼赠品:2020年公司礼赠品及促销服务实现销售额13.65亿元,同增14.56%,其中前十大客户合计贡献10亿元,同增11.2%,收入贡献超5000万元的客户由4家增加至8家。 新媒体业务:2020年谦玛网络营业收入、归母净利润为5.39亿元、6480万元,分别同增74.46%、43.55%,大幅超额完成业绩对赌(5000万元),对赌完成率达129.6%。网红营销行业持续景气,广告主逐步加大新场景的营销投入,2020年谦玛网络服务品牌客户超过220家,同比新增100家,其中前五大客户合计贡献收入3.08亿元,占比57.1%。 特许经营业务:2020年公司北京冬奥会特许业务营业收入为5917.95万元,受疫情影响较大,尚未贡献明显收益,预计2021年疫情好转下,该业务有望贡献额外业绩。 传统礼赠品主业及新业务持续推动公司业绩高增长。 1.传统礼赠品方面,未来公司传统主业增长动能主要包括:(1)储备客户持续发力:据公司公告,2020年重点培育的金融类客户订单增长明显,同时签约储备金融类大客户包括邮储银行、浦发银行、民生银行、招商银行、中国人寿、泰康人寿、合众保险、太平人寿、前海人寿等;(2)进军新行业礼赠品领域,据公司公告,公司正逐步切入互联网(如字节跳动、快手、拼多多、腾讯科技、腾讯音乐等)、汽车、烟草(如湖南中烟)等行业;(3)扩大产品及服务半径,包括集采业务(元隆有品)及IP运营业务。集采方面,公司重点推出企业集采电商平台元隆有品,进入国企集采体系,为客户提供经销商奖励、消费积分奖励、会员福利、员工福利、营销物料集采等需求;IP运营方面,据公司公告,公司签约环球影业的功夫熊猫、马达加斯加系列形象,赋能礼赠品业务,同时培育IP运营团队,切入潮流IP授权市场。 2.新业务方面,公司具备供应链能力及创意设计能力双核优势,除行业景气度较高的网红营销业务外,公司正逐步探索新渠道销售业务,由促销业务向“促销+销售”升级,获得客户更多销售/渠道预算。重点拓展直播电商、电商代运营等。公司基于完善的供应链能力、丰富的品牌客户资源及谦玛网络优质的新媒体整合营销服务能力,择机切入直播电商(KOL-电商)、电商代运营(TP)领域,寻求业务链上下游整合,形成各业务线有效协同。 投资建议:公司系稀缺的具备供应链能力及创意设计能力双核优势的新媒体营销公司。传统礼赠品主业有望受益于行业集中度提升。同时公司重点开拓新媒体营销(短视频营销、全域种草、网红营销、私域流量建设)及新渠道销售(直播电商、电商代运营)等新业务,有望打开业绩的高弹性。我们预计公司2021-2023年实现归母净利润2.28亿元、3.19亿元、4.47亿元,对应EPS1.03元、1.44元、2.02元。公司基本面优异,同时具备较强的转型诉求,有望实现“广告+电商”双重变现模式,可给予估值溢价,对应2021年30倍估值,6个月目标价30.9元,维持为“买入-A”评级。 风险提示:新业务拓展不及预期、礼赠品客户拓展不及预期、疫情反复等风险。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2021-04-07 24.99 -- -- 25.99 4.00% -- 25.99 4.00% -- 详细
事件:公司发布2020年年报,实现收入19.90亿元(YoY+26.65%),归母净利润1.63亿元(YoY+42.03%),扣非归母净利润1.56亿元(YoY+43.05%);2020Q4单季度实现收入6.04亿元(同比增长11.12%,环比增长12.23%),归母净利润0.45亿元(同比增长38.39%,环比下滑8.03%)。 礼赠品业务基本盘稳固,谦玛超额完成业绩承诺,营收占比提升至三成。2020年,公司礼赠品业务营收11.37亿元(YoY+15.06%),占营收比重57.15%(-5.75pct),毛利率提升4.52pct至23.86%;促销服务业务营收2.27亿元(YoY+12.09%),占营收比重11.42%(-1.48pct),毛利率降低20.64pct至9.74%,主要由于业务结构变化,毛利率较高的微信红包服务费业务减少,而新增电子礼品毛利率较低;谦玛实现收入5.39亿元(YoY+74.46%),占营收比重提高7.42pct至27.08%。 归母净利润6479.98万元(YoY+43.55%),扣非损益6019.50万元,大幅超过5000万元的业绩承诺。 谦玛网络与主流平台合作加强,MCN业务发展迅速业务发展迅速。谦玛与主流自媒体平台微博、微信、抖音、快手、B站、小红书合作,近期合作取得的进步包括:1)谦玛持续深耕快手达人生态,为快手旗下磁力聚星服务商,与230+头部MCN机构强强联合,拥有丰富的KOL资源库,谦玛于2021年3月获快手磁力引擎,KA聚星渠道-最佳贡献奖;2)谦玛成为哔哩哔哩花火十家核心代理商之一,为品牌主提供商业策划等营销项目,B站商业化加速有望带动谦玛收入增长。此外,2021年公司将启动谦玛网络剩余40%股权的收购,商业模式也将向带货和代运营拓展。 元隆有品、、IP运营运营、与五粮液合作,有望形成公司第二增长曲线。公司第二增长曲线。1))元隆有品:一站式电商服务平台,有望突破大客户服务模式的人效瓶颈;2)IP运营:运营:公司签约环球影业“功夫熊猫”和“马达加斯加”系列IP五年使用权,形成礼赠品业务差异化竞争优势,并积极培育IP运营团队,切入潮流IP授权市场;3))合作五粮液:粮液:公司为“五粮液八方来和酒”全国经销商,该产品发布当天已有数百万元预定,预计该经销协议将显著增厚公司2021年业绩,且以此为切口与高端白酒商保持业务合作。 北京冬奥会召开在即,特许纪念品需求增长。,特许纪念品需求增长。公司为北京2022年冬奥会特许零售商和特许生产商,2020年北京冬奥会特许业务实现收入0.59亿元,与2019年持平,主要受疫情影响。目前,公司在售北京冬奥会特许纪念品近300款。随着冬奥临近特许纪念品销售有望带动公司业绩增长。 投资建议:公司礼赠品业务基本盘稳固,新媒体业务处于高速增长期,元隆有品、IP运营、五粮液合作等将成为新的增长点。预测2021-2022公司实现归母净利润2.34/3.21亿元,对应PE为22X/16X,维持“买入”评级。 风险提示:客户集中度较高风险;政策监管风险;行业竞争风险。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2020-12-10 24.69 34.24 55.92% 24.70 0.04%
24.70 0.04%
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收购内容整合营销型 MCN,深入布局网红营销及内容电商。截至2020年 9月 30日,公告显示,有花果传媒签约及孵化达人 102人(以签约为主,其中年创收百万元以上的达人 14人),全网账号 258个(广告刊例价在 5万元以上的账号有 34个),全网覆盖粉丝 1.52亿。有花果目前团队规模约 100人,90%成员来自国际外资企业市场部及奥美广告,已组建完整的内容团队、视频团队、销售团队等。根据有花果官网,有花果主营业务包括 MCN 矩阵广告业务(网红营销)、内容电商业务及品牌社交平台运营业务,其中网红营销营收占比较高,2019年及 2020年前三季度分别实现营收 3783.62万元、6932.29万元,收入占比分别为 89.04%、87.40%。内容电商业务于 2019年初步展开业务,2019年及 2020年前三季度分别实现营收 465.81万元、621.44万元,其中直播带货收入(2020年前三季度)为 303.53万元目前已有六位博主(“原来是西门大嫂”、“郭姐哒”、“商侃 kiwi” 、“Fit4life” 、“少女食人花” 、“野象小姐”)在淘宝开通直播,共计直播 30场。 我们认为若本次收购顺利完成,有望与公司形成显著协同效益。 (1)新媒体营销/网红营销:广告收入为收购标的主要收入来源,前十大客户均为广告代理公司,上市公司及谦玛网络将为有花果带来丰富的直客资源。有花果在抖音、快手、B 站、小红书等内容平台上的优质自媒体资源有望推动谦玛网络业务发展。 (2)内容电商:上市公司具备具备稀缺的供应链能力,能够为有花果提供选品、质控、物流等供应链管理能力,加速推动有花果内容电商变现能力。上市公司及谦玛网络已积极布局内容电商,此前谦玛网络与天马食品鳗鲡堂签约,负责其天马旗舰店全产品线销售及品牌推广,同时正围绕快手、抖音、B 站等新渠道代运营加深合作。双方在内容电商领域具备深厚的合作基础。 投资建议:若此次收购顺利实施,将有效提升公司盈利能力及估值水平,假设有花果传媒于 2021年 1月并表,我们预计公司 2020-2022年实现归母净利润 1.89亿元、2.9亿元、3.53亿元,对应 EPS0.85华文楷体 元、1.31元、1.59元,6个月目标价 34.24元,维持“买入-A”评级。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2020-11-12 24.50 29.75 35.47% 27.45 12.04%
27.45 12.04%
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事件:公司公布股权激励草案,拟向公司董事、高级管理人员及核心骨干等137人授予937.5万份股票期权,占公司总股本的4.232%,行权价格不低于25.09元/股。 实施股权激励,彰显公司对未来基本面及估值的信心。本次股票期权方案首次授予750万份,占激励计划总量的80%,业绩考核目标为2020-2023相对2019年扣非净利润基数分别不低于30%、40%、50%,对应扣非净利润预计为1.3亿、1.4亿、1.5亿,预留187.5万份股票期权,占激励计划总量的20%,业绩考核目标为2020-2023相对2019年扣非净利润基数分别不低于20%、30%、40%,对应扣非净利润预计为1.4亿、1.5亿、1.6亿。若激励对象全额认购本激励计划首次授予的750万份股票期权,则公司将向激励对象发行750万份公司股份,所募集资金1.88亿元将用于补充公司流动资金。公司传统主业增速稳健,新媒体营销保持较高增速,同时拟深入布局内容电商,本次股权激励方案公布彰显公司对未来发展的强烈信心。 业绩增速有望环比增加,关注公司内容电商推进进度。我们预计经济回暖下,(1)传统主业:Q4单季利润增速有望达20%-30%,预计主要受经济加速复苏及奥运周期因素提振,主业持续回暖;(2)新媒体营销:下半年利润增速有望保持80%-100%,目前谦玛网络订单量供不应求,预计高增长预期将在下半年持续。公司正加速布局内容电商,未来有望成为重要的业绩弹性释放点。此前谦玛网络与天马食品鳗鲡堂签约,负责其天马旗舰店全产品线销售及品牌推广,同时正围绕快手、抖音、B站等新渠道代运营加深合作。我们认为营销公司转型电商代运营可分为两个阶段来验证落地逻辑。(1)第一阶段验证“量”的逻辑,即经历代运营项目数量迅速拓展(量增加)及代运营服务范围提升(传统电商拓展至内容电商),此阶段营销公司上游丰富的广告主资源(公司本部及谦玛)即天然代运营项目客户池;(2)第二阶段验证“价”的逻辑,即单代运营项目运营能力及效果提升(“ARPU值”提高),该阶段为营销公司补强并验证电商运营能力的关键阶段(可通过招聘电商团队或收购TP公司解决)。 投资建议:鉴于公司首次落地电商代运营项目,我们暂不调整盈利预期。电商代运营的商业模式明显优于广告代理,且内容电商系下半年高增长的大赛道,鉴于此我们给予公司较高的估值溢价,给予2020年35倍估值。我们预计公司2020-2022年实现归母净利润1.89亿元、2.64亿元、3.17亿元,对应EPS0.85元、1.19元、1.43元,6个月目标价29.75元,维持“买入-A”评级。 风险提示:主业回暖不及预期、广告主业不及预期的风险。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2020-10-30 24.30 29.97 36.48% 27.45 12.96%
27.45 12.96%
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淡季不淡,迎来收获期。 10月28日公司发布三季报,2020年前三季度实现营收13.86亿元,YoY+34.85%;实现归母净利润1.18亿元,YoY+43.48%;实现扣非后归母净利润1.13亿元,YoY+ 45.35%。三季报业绩在此前预告范围内。我们认为公司正在从前期的战略投入阶段转向收获期,紧跟营销产业升级方向进行新业务和新客户的双维度开拓,未来具备较大的增长空间。预计公司2020-22年EPS 为0.74/1.11/1.32元。维持“增持”评级。 业绩逐季提升,淡季不淡。 公司一季度受疫情影响业绩下滑,二季度抓住需求反弹的机会,实现单季营收5.16亿元,YoY+38.84%;单季归母净利润4898万元,YoY+42.23%。第三季度业绩进一步提升,实现单季营收5.38亿元,YoY+53.82%;单季归母净利润4938万元,YoY+120.80%。公司促销品业务存在较明显的季节性,通常二、四季度为销售旺季;一、三季度为销售淡季。今年公司在三季度淡季实现比二季度更高的营收和净利润,体现出良好的经营态势。四季度公司将迎来销售旺季,收入、利润有望进一步提升。 费用下降致盈利能力提升,正在从投入阶段转向收获期。 2020年前三季度公司毛利率为22.93%,同比基本持平;净利率为8.49%,YoY+0.51pct;期间费用率为11.65%,YoY-0.97pct。第三季度毛利率为23.24%,YoY+0.76pct;净利率为9.18%,YoY+2.78pct;期间费用率为10.41%,YoY-3.09pct。第三季度在收入增长的同时,盈利能力也有明显提升,我们认为这是由于公司正在从前期的战略投入阶段转向收获期。 新业务和新客户双维度开拓,紧跟营销产业升级方向。 我们认为公司的成长逻辑是从新业务和新客户两个维度不断扩张和升级,且这两个维度之间不是加法关系而是乘法关系,即通过开拓新业务不断纵向提升单一客户的服务深度,同时用一体化服务能力不断地横向扩大客户覆盖范围。公司并购谦玛网络就在这两个维度上实现了较强的互补和协同效应。与此同时,公司在开拓业务和客户时注重把握营销线上化的时代机遇,进行适当的布局和创新,有望充分享受营销产业升级的红利。 国内礼赠品龙头向整合营销发展逻辑不变,维持“增持”评级。 基于三季报情况,公司主业和新媒体营销业务超预期发展,而疫情影响明年奥运会特许商品销售的预期,综合考虑以上因素,我们上调公司盈利预测,预计公司2020-22年归母净利润为1.65/2.46/2.92亿元(前值为1.53/2.40/2.50亿元),对应EPS 为0.74/1.11/1.32元。可比公司2021年平均PE(基于wind 一致预期)为30倍,元隆雅图20-22年业绩复合增速略低于可比公司平均水平,给予其2021年27倍PE,对应合理股价29.97元(前值为27.00元)。维持“增持”评级。 风险提示:疫情反复导致订单延迟风险;主要客户营销方式和需求发生变化的风险;应收账款回收风险;人力资源风险。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2020-10-30 24.30 -- -- 27.45 12.96%
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事件:公司发布三季报,2020Q1-Q3公司实现营业收入13.86亿元(YoY+34.85%),归母净利润1.18亿元(YoY+43.48%)。2020Q3单季度公司实现营业收入5.38亿元(YoY+53.82%,QoQ+4.26%);归母净利润4938万元(YoY+120.80%,QoQ+0.83%)。实际业绩靠近此前业绩预告上限。 礼赠品业务Q3走出疫情影响,新老客户加速放量。1)疫情好转后,上游客户为争夺市场份额持续加大礼赠品的预算投入,新老客户订单放量带动公司业绩加速回暖;2)经过1-2年开发和培育的母婴(五家客户)及金融行业(五家客户)在今年陆续释放业绩,其中惠氏,伊利,美赞臣,中信银行已与老客户华为一并成为前五大客户,预计目前合计销售额占比50-55%,此外腰部的金融客户订单快速放量,公司客户结构进一步优化;3)公司与环球影画就多个电影系列IP合作开发事宜签订了合作协议,IP包括《功夫熊猫》系列、《马达加斯加》系列等,我们认为拥有IP附加值的产品不可替代性更高,有望提升该业务毛利率水平。 新媒体营销业务发展迅速,“双十一”在即,Q4业绩预计持续高增。负责新媒体营销业务的子公司谦玛网络于主要布局美妆行业,同时也试水小品牌、代工厂等下沉客户的营销+电商代运营一体化业务,7月已与天马食品签订营销及代运营协议,协议为期三年,总计为谦玛贡献不超过4500万元营销服务收入。2020H1谦玛已与4000+美妆博主合作,且在疫情影响下消费习惯逐步向线上迁移,均为“双十一”大促下业绩高增埋下伏笔,同时谦玛已形成美妆客户集群,有望形成规模优势,进而降低运营成本。 2022年北京冬奥会启动宣传,特许纪念品业务需求增长。公司为2022年北京冬奥会设计和销售特许纪念品,目前公司已开始向中国银行、中国联通、阿里巴巴、松下电器、青岛啤酒、首钢集团等企业客户定制冬奥宣传品。2020H1特许纪念品销售收入4437万元,同比增长306.84%,毛利率29.63%,随着冬奥会临近银行网点和特许商店客流增加,特许纪念品业务有望提高增速。 投资建议:公司礼赠品业务基本盘稳固,新媒体业务处于高速增长期,特许纪念品带来新的增长点。预测2020-2022公司实现归母净利润1.67/2.25/2.88亿元,同增45.0%/35.3%/27.8%,对应EPS为0.75/1.02/1.30元,当前股价对应PE为33/24/19倍,维持“买入”评级。 风险提示:客户集中度高风险;直播行业政策监管风险;行业竞争风险。
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一、事件元隆雅图发布2020年三季度报告。 二、我们的分析与判断业绩稳健,稳步上行。2020年前三季度公司实现营收138,649.78万元,同比增长34.85%;归属于上市公司股东的净利润11,772.10万元,同比上升43.48%;归属于上市公司股东扣非后的净利润为11,324.29万元,同比上升45.35%,业绩继续上行。 三大板块业务发展良好,未来业绩持续释放。礼赠品供应和营销服务业务:结合礼赠品数字化的契机,礼赠品供应和营销服务业务协同效应进一步加强,公司垂直大客户数量持续增加,2020年起开始切入银行、保险类等新品类,此类客户应用场景丰富且对礼赠品及会员关系管理需求巨大,数字化礼品需求旺盛,预算收入较高。 随着疫情逐步得到有效控制,线下零售供需恢复也带动收入反弹。 此外,10月21日,公司与环球影画多个电影系列IP签订合作协议,进一步丰富并升级了公司的IP资源,公司制定的IP战略将有效助力公司未来带来增量订单并协助客户提升营销效果。新媒体营销业务:旗下子公司谦玛网络迅猛发展,电商代运营业务加速,核心客户订单不断增加且持续发展腰部以下等新客户,四季度为消费旺季,我们预计公司合作品牌有望进一步提高新媒体广告投放的频次、数量和金额,持续释放业绩。特许纪念品业务和贵金属业务:奥运周期来临,后疫情时期线上线下销售同时展开,公司为2022年北京冬奥会的特许经营业务有望提高增速。 三、投资建议我们看好公司“礼赠品+数字化+新媒体”一站式整合营销能力,业绩有望维持高增长。预计公司20、21年归属于上市公司股东的净利润分别为1.83亿元/2.36亿元,同比增长66.73%/29.10%,对应EPS分别为0.82/1.06,对应PE分别为30x/23x,首次覆盖予以“推荐”投资评级。 四、风险提示市场竞争加剧风险;新业务拓张不及预期等
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盈利预测与评级:在线上营销与社交电商高速发展的大背景下,公司“礼赠品+数字化+新媒体”的整合营销业务有望持续高增长,叠加冬奥会特许纪念品的快速放量,预计2020-2022年的归母净利润分别为1.73、2.20、2.86亿元,EPS分别为0.78、0.99、1.29元/股,对应2020年10月28日收盘价的PE分别为31.4、24.7、19.0倍,维持给予公司“审慎增持”评级。 风险提示:核心客户较为集中风险;市场竞争加剧;新业务拓展不及预期等。
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事件概述公司发布三季报,2020年前三季度公司实现营收13.86亿元,同比增长34.85%;实现归母净利润1.18亿元,同比增长43.48%(位于业绩预告区间中上部);实现扣非净利润1.13亿元,同比增长45.35%。Q3单季度公司实现营收5.38亿元,同比增长53.82%;实现归母净利润4.94亿元,同比增长120.80%;实现扣非净利润4.86亿元,同比增长120.97%。 谦玛业绩持续快速增长,代运营”业务将首次迎战“双十一”。 报告期内,公司旗下上海匠谦成为B站花火平台10家核心代理商之一,将为更多品牌主提供商业策划、项目执行、数据追踪分析等多项整合服务。谦玛旗下MCN公司仟美文化稳健发展,9月再创佳绩,旗下多位达人总GMV10W+、“脆皮鸡”医美首次直播总GMV500W+等。随着四季度营销旺季的到来将进一步助推谦玛业绩快速增长。此外,自7月公司与天马科技就“鳗鲡堂”系列签署线上平台推广销售以来,“鳗鲡堂”系列市场影响力持续提升。 取得环球电影系列PIP开发权,持续助力公司新客户开拓。 10月23日,公司发布公告,公司全资子公司上海祥雅和深圳鸿逸与环球影画就环球影画多个电影系列IP合作开发事宜签订了《环球电影系列IP许可协议书》,在2020年10月1日至2025年12月31日期间,许可公司开发包括《功夫熊猫》电影系列、《马达加斯加》电影系列、《马达加斯加的企鹅》、《马达加斯加的企鹅》动画剧集IP,IP应用领域包括家电、家装饰品类产品。我们认为,在消费升级的大背景下,知名IP营销应用中的作用愈发重要。近年来,公司也持续践行IP战略,有效助力公司获取业务订单、提高毛利率,助力客户提升营销效果。本次签约环球影画所属多部全球知名电影IP,进一步丰富并升级了公司的IP资源,有利于公司开拓新客户,扩大公司在细分行业的领先优势。此外,美国环球影城在北京建设运营的北京环球度假区将于2021年投入使用,环球电影系列IP有望在国内形成更大的市场影响力。 线下经济重启,礼赠品业务稳健增长。 随着疫情逐渐过去,线下经济重启,公司礼赠品业务自Q2起快速回暖,母婴、金融等对礼赠品和会员关系管理需求巨大的行业客户经过1-2年培育期开始进入业绩释放期。随着Q4营销旺季到来叠加华为Mate40系列的发布,公司礼赠品业务有望持续稳健增长。此外,冬奥会热度渐起,公司特许业务开始进入发展快车道。 投资建议我们预计公司2020-2022年将分别实现营收21.23亿元、27.29亿元和30.71亿元,同增35.1%、28.6%和12.5%;归母净利润分别为1.72亿元、2.22亿元和2.86亿元,同增50%、28.6%和29.2%;对应EPS分别为0.78元、1元和1.29元,对应PE分别为31X\24X\19X。考虑公司作为礼赠品行业龙头同时大力发展新媒体营销业务,发力电商代运营业务深入布局整合营销,逐步构建起一站式整合营销平台,叠加特许业务有望受益于冬奥会的持续升温,我们维持公司2020-2022年盈利预测,维持“增持”评级。风险提示宏观经济下行风险,新客户开发不及预期风险,行业竞争加剧风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名