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元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2020-05-04 30.75 -- -- 40.32 31.12% -- 40.32 31.12% -- 详细
事件:公司公布2020年一季报,实现营业收入3.32亿元,同比增长8.38%;实现归母净利润1936.43万元,同比减少23.30%。基本每股收益0.15元。 新媒体营销与数字化营销业务大幅增长。受益于自媒体营销、促销等模式的爆发式发展,以及疫情导致部分线下营、促销业务的线上化迁移,公司新媒体营销收入同比增长98.31%,数字化营销及数字礼品派发等促销服务亦同比增长57.31%。 疫情影响一季度礼赠品与冬奥特许产品业务。疫情期间礼赠品生产和物流运输受到较大影响,部分礼赠品订单延期交付,造成公司礼赠品收入下降约21.28%。为备战冬奥会等新业务,公司去年下半年人员增加较多,虽然冬奥会特许业务收入同比大幅增长525.17%,但依然受到疫情影响,冬奥会产品的银行渠道和线下门店销售在春节期间未能充分释放业绩,公司整体费用增速高于收入增速,拉低了公司利润。但截至本报告出具日,随着生产和物流的陆续复工以及社会生活的逐步恢复,下游品牌主正在加大促销与广告投放,因此疫情对公司的不利影响已逐渐消除。 维持“买入”评级。网红带货等新媒体营销模式爆发式发展,谦玛网络作为行业绝对龙头,预计将进入加速发展通道,且2021年将根据收购方案并入剩余40%股权,增厚公司业绩。传统业务受益于国家政策与行业龙头优势,今年有望实现国有金融企业等客户收入与利润的有效增长,去年大幅下滑的客户也已一次性到位,综合毛利率有望企稳。暂不考虑转增影响,给予公司2020-2022年1.23元、2.15和2.39元的盈利预测,对应25倍、15倍和13倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:新客户开拓不达预期,疫情引发全球经济萧条等。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2020-05-04 30.75 37.80 14.65% 40.32 31.12% -- 40.32 31.12% -- 详细
业绩总结:公司2019年全年实现营收15.7亿元,同比增长49.5%,归母净利润1.1亿元,同比增长22.8%;2020年Q1实现营收3.3.亿元,同比增长8.4%,归母净利润1936万元,同比下降23.3%。 主营业务收入大幅增长,费用增长吞噬部分利润。截至2019年底,公司各项业务表现良好,其中礼赠品业务实现收入9.9亿元(YOY+18.7%);促销服务实现收入2.0亿元(YOY+44.6%),其中1亿是数字化营销收入;新媒体营销(谦玛网络)全年实现收入3.1亿元,增幅409.3%(2018年仅并表2个月),若剔除并表因素,收录69.6%的营收增长。由于职工薪酬增加、谦玛网络并表,导致公司销售、管理、财务和研发费用分别同比增长17.6%、30.9%、861.9%和71.0%,其中研发费用主要系公司加大产品研发、数字化营销平台等研发投入所致;财务费用主要系收购谦玛网络支付1.7亿现金,银行贷款利息费用增加所致。由于销售回款较大,公司2019年经营性现金流转为净流入9397万元,改善显著。截止2019年3月31日,公司应收账款已收回72.6%。 礼赠品业务稳健增长,长期服务优质客户形成高粘性,公司主要客户为宝洁、惠氏、百威等世界500强公司及国内知名企业,客户业务规模大、信誉好,经过长期高品质服务打造了高客户粘性,2019全年公司前十大客户礼赠品销售额8亿元(YOY+18.7%),前5大客户占比下降4.6pp至63.8%,大客户战略&腰部客户增长显著。2018年以来,公司重点布局快消和金融行业客户,获得可口可乐、欧莱雅、中国银行、中国工商银行、中信银行、中国平安、招商银行、农业银行等大企业客户礼赠品供应商资质,该类客户销售额大、促销费用较高,目前部分客户已实现业绩突破,2020年有望持续放量增长。 新媒体营销营收飙升,形成新利润增长极。谦玛网络2019年实现营收3.1(YOY+69.6%),业绩表现超预期。公司服务品牌客户超过144家,其中包括麦当劳、拼多多、娇韵诗、爱茉莉、丸美、LV等95家新客户,客户导入呈加速态势,并形成美妆、快消、电商三类客户矩阵。2019年,谦玛网络成立杭州仟美专业从事MCN业务,借助自身网红签约优势和品牌客户资源优势,迅速成为市场关注热点。数字化营销方面,公司进入线下流量获取和私域流量运营、SCRM、DTC等领域,实现线上线下数据打通,进一步拓展市场空间、提高市场竞争优势。在自媒体广告、网红直播带货等新媒体营销方式受到社会青睐,爆发增长的形势下,谦玛网络加大与各大平台和媒介资源的合作,包括双微、抖音、快手、B站、小红书等,有望实现持续受益。 重大赛会贡献业绩,有望开拓新客利好公司长期发展。公司拥有2022年北京冬奥会特许生产商及特许零售商资质,一方面可以通过生产和销售贵金属、毛绒、徽章等冬奥会纪念品增厚公司业绩,另一方面可以利用公司的冬奥会特许资质开拓整合礼赠品业务营销核心大客户,对公司长期业务发展带来正向影响。2019年,公司冬奥会特许业务贡献收入约6000万元,2020年Q1冬奥会特许业务收入同比增长525.2%,目前疫情对公司的不利影响已逐渐消除,未来特许业务有望持续释放业绩。l每10股派发3.5元红利,持续回报股东。公司以2020年3月31日总股本1.3亿股为基数,向全体股东每10股派发现金股利3.5元(含税),合计派发约4561万元,占归母净利润比例达39.7%,2017和2018年该数值分别为42.9%和41.8%,公司继续保持较高分红比例。同时,公司以资本公积金向全体股东每10股转增7股,共转增约9122万股。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为1.26元、1.66元、2.08元,未来三年归母净利润将保持33%的复合增长率。公司是促销品龙头企业,业务布局顺应新媒体营销发展趋势,看好未来发展,给予2020年30倍估值,上调至“买入”评级,目标价为37.8元/股。 风险提示:市场竞争加剧的风险,客户流失的风险,业务整合或不及预期的风险,特许业务或不及预期的风险。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2020-04-22 32.39 -- -- 40.32 24.48%
40.32 24.48% -- 详细
礼赠品业务稳健增长,新客户开始发力。 2019年公司礼赠品业务实现营收9.89亿元,同增18.73%。 2018年以来公司加大快消和金融行业客户开发,经过一年培育,2019年已在部分客户实现业绩突破或者建立了业务基础,有助于公司进一步降低对单一大客户的依赖。2019年,公司礼赠品业务前五大客户营收占比63.8%,同比下降4.64pct。总体来看,公司前五名客户销售金额占年度销售总额比例为50.15%,较18年下降10.45pct。全年销量1.12亿件,同增17.02%;生产量1.09亿件,同增9.47%。业绩及销量的增加使礼赠品库存降低,报告期末礼赠品库存量421万件,同减41.55%。 深耕核心客户,数字化营销助促销服务业务稳步增长。 受益于客户的产品销售渠道从线下加速向线上转移,公司数字化营销从礼品数字化、礼品派发数字化进一步延伸到线下流量获取和私域流量运营、SCRM(社会化消费者关系管理)体系运营、DTC(直达消费者)商城运营。2019年,公司数字化营销服务获得收入1.08亿元,同比增长21.65%;毛利4584.88万元,同比增长63.67%;在促销服务业务中占比53.21%,同比提升9.47pct。 新媒体营销持续发力,成立苏州仟美加码MCN。 2019年,公司新媒体营销业务实现营收3.09亿元,同比增长409.28%。谦玛网络2019年实现营业收入3.11亿元,同比增长69.62%;实现归属母公司股东净利润4514.04万元,同比增长23.90%。谦玛网络2019年服务品牌客户超过144家,2019年新客户95家,新客户的导入呈加速态势,客户行业向美妆、快消、电商聚集。 投资建议 我们预计公司2020-2022年将分别实现营收19.92亿元、26.32亿元和30.16亿元,同增26.8%、32.1%和14.6%;归母净利润分别为1.56亿元、2.19亿元和2.8亿元,同增35.4%、40.9%和27.5%;对应EPS分别为1.19元、1.68元和2.15元,对应PE分别为25X\18X\14X。考虑公司作为促销品行业龙头同时大力发展新媒体营销业务且已取得较好成绩,叠加特许业务有望受益于冬奥会的持续升温,继续维持“增持”评级。 风险提示 宏观经济下行风险,新客户开发不及预期风险,行业竞争加剧风险。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2020-04-20 31.40 43.50 31.94% 38.50 22.61%
40.32 28.41% -- 详细
事件:公司实现营业收入、归母净利润15.72亿元、1.15亿元,分别同增49.46%、22.79%。EPS为0.89元,同增21.92%。拟10股派3.5元,10股转增7股,分红率为39.71%。 基本面优异,19年业绩符合预期。 公司业绩保持高速增长,主要系:1)传统礼赠品主业:核心客户订单规模提升,金融客户等新增培育客户业务拓展顺利。2019年礼赠品供应业务实现收入9.89亿元,同增18.73%;促销服务实现收入2.03亿元,同增44.61%(数字化营销收入为1.08亿元);贵金属及特许产品实现收入6899万元,同增133.37%;2)谦玛网络于2018年11月并表,18年业绩基数相对较低。2019年新媒体业务实现营业收入3.09亿元,同增409.28%,若剔除并表因素,谦玛网络营业收入同增69.62%。谦玛网络实现净利润4503.49万元,超额完成业绩对赌(4000万元),对赌完成率为112.6%。 毛利率及净利率略微下降,费用率整体保持稳定。2019年公司毛利率、净利率分别为22.5%、7.31%,分别同比下降1.88pct、1.59pct。 主要系营收规模占比较大的礼赠品业务毛利率下降3.87pct,其中的低毛利率客户订单规模增长较快。公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为6.18%、2.46%、3.93%、0.48%,分别提高-1.67pct、-0.35pct、0.49pct、0.57pct。其中研发费用达6177万元,同比增加70.96%,主要系公司着眼未来,加大新产品开发、数字化营销平台、自媒体媒介资源管理平台等项目的研发投入。2019年公司研发人员达332人,同增37.19%(+90人);财务费用增加主要系收购谦玛网络支付约1.7亿元现金,通过银行贷款补充营运资金,利息费用增加所致。 公司经营性现金流大幅优化。2019年公司经营活动产生的现金流量净额为9397.2万(2018年同期为-504.4万),主要系公司2019年三季度订单于年末集中回款,而2020年春节订单采购款于年初集中支付所致。 传统礼赠品业务持续增长,奥运周期启动将放大公司核心优势。 扩大华为、伊利、雀巢(惠氏)、美赞臣等核心客户的礼赠品订单份额,其中华为、伊利、雀巢(含惠氏)预计均为收入过亿级的大客户。 拓展新客户及潜在核心客户的开发力度,重点培育在2019年已形成业务基础的金融行业客户(平安集团、中国银行、北京银行、中信银行、农业银行、工商银行等)。 公司系2022年北京冬奥会特许零售商及特许生产商。公司推出的2022年冬奥会鸿运金鼓分为1000克(199尊)、500克(2022尊)、200克(5000尊)三种规格,若全部完成销售可获得11.9亿元收入。同时公司可利用冬奥会特许资质开拓礼赠品方向及新媒体营销方向的核心大客户。 具备供应链能力及创意设计能力双核优势,系稀缺的新媒体营销公司。公司具备上游丰富的广告客户资源,基于基石业务(礼赠品)重点开拓新型业务形态,为广告客户提供更多高附加值的服务内容,主要方向有三: 重点开展新媒体营销业务。由促销业务(销售预算)拓展品牌营销(品牌预算),扩大广告客户预算规模。公司将重点拓展短视频营销、全域种草、网红营销等品牌营销模式。2019年谦玛网络服务品牌客户超过144家,其中新客户95家,行业主要集中于美妆、快消、电商类等,同时将2020年新开发的客户(拼多多、麦当劳、丸美、资生堂、爱茉莉、LV集团等)重点开发为核心大客户。报告期内,谦玛网络新设全资子公司苏州沃米、控股杭州仟美(51%)、参股北京谦玛(20%),持续强化技术端、渠道端(网红)及创意设计的服务能力。其中苏州沃米系技术、数据及媒介管理中心,重点开发网红数据管理能力,运用技术赋能全域种草业务;杭州仟美系专业化的MCN机构,负责网红签约、孵化及商业变现。 探索新渠道销售业务。由促销业务向“促销+销售”升级,获得客户更多销售/渠道预算,重点拓展直播电商、电商代运营等。公司基于完善的供应链能力、丰富的品牌客户资源及谦玛网络优质的新媒体整合营销服务能力,择机切入直播电商(KOL-电商)、电商代运营(TP)领域,寻求业务链上下游整合,形成各业务线有效协同。 深挖客户数字化营销需求,重点开拓运营服务。流量红利见顶时代,广告客户愈发重视存量客户运营及私域流量建设,公司将重点拓展可规模化复制的数字化运营业务,包括SCRM运营、私域流量运营、DTC零售等。公司数字化业务可分为基础层业务及运营层业务。基础层业务主要指:礼赠品数字化兑换平台建设。除获得服务费收入外,可获得高质量的用户数据资产(消费行为及消费偏好)。经销商促销活动的数字化管理,包括零售门店的进销存、促销活动管理、促销员管理,除获得服务费收入外,可获得客户运营数据资产。运营层业务则基于基础层业务获得的海量数据资产,形成大数据分析及变现能力,帮助品牌客户搭建私域流量,运营存量用户,提高复购率及客单价。 投资建议:公司系稀缺的具备供应链能力及创意设计能力双核优势的新媒体营销公司。基石业务(礼赠品)将充分受益于奥运大周期,其销售规模及客户拓展进度预计将加速。同时公司重点开拓新媒体营销(短视频营销、全域种草、网红营销、私域流量建设)及新渠道销售(直播电商、电商代运营)等新业务,有望打开业绩的高弹性。我们预计公司2020-2022年实现归母净利润1.89亿元、2.64亿元、3.17亿元,对应EPS1.45元、2.03元、2.43元。公司基本面优异,同时具备较强的转型诉求,有望实现“广告+电商”双重变现模式,可给予估值溢价,对应2020年30倍估值,6个月目标价43.5元,调高为“买入-A”评级。 风险提示:新业务拓展不及预期、礼赠品客户拓展不及预期、疫情影响加剧致广告主削减预算超预期等风险。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2020-04-20 31.40 -- -- 38.50 22.61%
40.32 28.41% -- 详细
2019年业绩符合预期,主营业务稳步发展,新媒体营销和特许业务贡献增量业绩。公司2019年实现营业收入15.72亿元,yoy+49.46%,实现归母净利润1.15亿元,yoy+22.79%,扣非净利润1.09亿元,yoy+31.07%,业绩符合我们之前的预期。分业务来看,礼赠品供应实现收入9.89亿元,yoy+18.73%,促销服务实现收入2.27亿元,yoy+44.61%,新媒体营销实现收入3.09亿元,yoy+409.3%,贵金属与特许业务实现收入0.69亿元,yoy+323.3%。新媒体营销业务和特许业务贡献增量业绩。2019年公司营销业务毛利率为22.30%,同比下降1.65个百分点,主要因为礼赠品客户结构变化导致该业务的毛利率从2018年的23.21%下降3.87个百分点到19.34%。2019年三项费用合计达4115.74万元,同比增幅达25.1%,一方面为新客户开发和备战冬奥会增加的人力成本支出,另一方面由于支付谦玛网络1.7亿元收购款项,营运资金需要银行贷款补充,财务费用有所增加。2020年,除了传统主营业务的稳步发展,我们认为公司业绩持续高增长主要依靠两个方面:子公司谦玛网络向产业链上游MCN业务发展,参与MCN的高速增长同时,与母公司元隆雅图形成协同效应;此外,随着冬奥会渐入高潮,特许业务有望快速展开,冬奥会合作伙伴有望成为公司常规礼品客户。 礼赠品和促销服务具有一定抗周期属性,公司作为促销品龙头有望实现持续稳步发展。促销品行业市场规模超3000亿,行业市场空间巨大且市场格局分散,具备抗周期属性。公司作为行业龙头市占率不足1%。随着下游客户对礼赠品服务的要求不断提高,公司作为集创意设计能力、品牌授权能力、上游供应商管理能力、数字化营销创新能力、自媒体品牌传播和内容电商营销能力以及大额资金垫付能力于一身的整合营销解决方案供应商,将迎来广阔的发展空间。公司经历长期积累,积累诸多高端客户如宝洁、惠氏、百威等世界500强公司。一方面,它们对供应商资格认证要求严格,供应商数量少,公司面临的竞争压力小,另一方面,这类客户业务规模大、增长空间广阔,且企业信誉好,公司的订单增长空间大、财务风险低。此外,高端客户品牌效应显著,有利于公司开拓新的潜在客户。2019年,公司前5大客户总采购额达到7.9亿元,占公司总销售额50%,优质客户资源和客户粘性的确立对行业内企业竞争对手形成较高的进入壁垒。 收购谦玛网络,发挥协同效应的同时参与MCN赛道的高增长。随着移动互联网流量红利见顶,数字营销预算增速将放缓,私域流量营销成为关注点。公司2018年11月完成收购谦玛网络,切入以私域流量营销为主的新媒体营销业务。谦玛网络最早从新浪微博红人运营做起,2016年直播火热,开始基于直播博主做平台运营,拥有丰富的达人运营经验,已积累超过30万的新媒体资源,包括微博微信、短视频和小红书。未来有望借助沃米优选、沃米数塔、沃米KMS三大研发平台孵化自有私域流量,打造独家资源优势,在已有达人广告变现的基础上继续探索达人带货的变现模式。2019年谦玛网络成立杭州仟美专业从事MCN业务,谦玛网络将利用自身网红签约优势和品牌客户资源优势,加快该业务的发展。目前,公司已支付谦玛网络1.7亿元收购款项,谦玛网络2019年实现扣非净利润4313.42万元,超过业绩承诺。 公司获得2022年北京冬奥会特许纪念品生产商和零售商资质,2020年冬奥会渐入高潮,特许业务有望释放业绩。公司凭借上市公司品牌优势和出色的创意设计能力,获得冬奥会特许纪念品中贵金属、毛绒、徽章等三大热门品类的生产资质。借此良机,一方面公司可以获得特许纪念品销售收入,另一方面,将有机会为冬奥会赞助商(中国银行、中石油、中石化、伊利乳业、中国国航、阿里巴巴等)提供带奥运标志的促销品,或开发出礼赠品业务的新客户,或增加现有客户礼赠品的份额。2019年公司的贵金属与特许业务实现收入0.69亿元,同比增速高达323.3%,随着冬奥会渐入高潮,我们预计贵金属和特许业务有望持续贡献高速增长业绩。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年摊薄每股收益分别为1.20元、1.52元、1.90元。我们认为公司作为促销品行业龙头,主营业务持续稳定发展,由于拥有丰富的优质客户资源和技术人力资源,未来数字化营销服务和新媒体营销业务快速增长可期,维持对公司的“买入”评级。 风险因素:政策监管趋严的风险、新业务增长不及预期的风险、宏观经济不景气的风险、商誉减值和应收账款过高的风险。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2020-04-17 30.11 -- -- 38.50 27.86%
40.32 33.91% -- 详细
事件:2020年4月15日,公司披露2019年年报和利润分配预案 2020年4月15日,公司披露2019年年报,公司2019年实现营业收入15.72亿元,同比增长49.46%;实现归属于上市公司股东的净利润1.15亿元,同比增长22.79%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.09亿元,同比增长31.07%;基本每股收益0.89元/股。公司2019年度利润分配预案为:拟向全体股东每10股派发现金红利3.50元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增7股。 2019年业绩高速增长,礼赠品、促销服务表现亮眼,新媒体业务发展提速 2019年营业收入同比增长49.46%,归母净利润同比增长22.79%,营收净利高速增长。礼赠品业务实现营业收入9.89亿元,同比增长18.73%,连续4年维持在18%以上,保持高速增长,毛利率略有下降致毛利同比下降1.07%。2019年促销服务业务营收2.03亿元,同比增长44.61%;毛利0.62亿元,同比增长65.73%,营收毛利均高速增长,数字化营销业务深耕核心客户。 谦玛网络持续性扩张,2019年营收同增70%,与公司协同价值增强 由于2019年谦玛网络全年并表,统一全年口径来看,2019年谦玛网络实现营业收入3.11亿元,同比增长69.62%,继2018年高速增长后再次提速;实现净利润0.45亿元,同比增长23.61%。谦玛网络成立了仟美文化,培育KOL增强行业影响力。2020年谦玛网络或将在美妆、快消和电商三大行业形成头部客户群,同时加大与平台和媒介资源的合作,加速扩大业务规模和提升业绩。谦玛网络与上市公司共享客户资源和业务资源,进一步放大协同价值。 数字化营销能力+大客户群+供应链能力构造公司核心竞争力 公司核心竞争力有望进一步夯实:(1)数字化营销能力:团队积累了多年的优质案例经验,坚持数据化驱动营销。(2)庞大的客户群:老客户粘性高,同时积极培育新客户。(3)供应链能力:公司已经积累了丰富的供应商资源。 公司促销品行业龙头地位稳固,看好公司与谦玛的协同价值和MCN布局 公司作为A股稀缺促销品龙头标的,营销业务和MCN业务有望维持高增速,特许项目将增厚公司业绩与资源。我们预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为1.65/2.14/2.65亿元,同比增长43.7%/29.4%/24.0%;对应EPS分别为1.27/1.64/2.03元,当前股价对应PE为23/18/15倍,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情加剧、特许业务不及预期、新媒体营销竞争加剧等风险。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2020-04-17 30.11 -- -- 38.50 27.86%
40.32 33.91% -- 详细
事件:公司公布 2019年年报,实现营业收入 15.72亿元,同比增长 49.46%;实现归母净利润 1.15亿元,同比增长 22.79%。基本每股收益为 0.89元。分红预案每 10股派现金 3.5元(含税),转增 7股。 收入与客户数快速扩张,致毛利率有所下滑、费用增加 。公司传统业务开拓平安集团等多家国有金融客户,同时华为、伊利等传统客户均有较大幅度增长;子公司谦玛网络(18年并表 11、12两月)加入上市公司后,规模快速扩张,同比增加新客户超 90%,收入增长近70%。但新开拓客户一般毛利率较低,尤其传统礼赠品业务新进入金融行业服务,且辉瑞、拜耳和保洁三家传统高毛利率客户因多种原因收入一次性下滑,致该业务毛利率同比下降 3.87pct 至 19.34%;另业务开拓中,人员增长较多,共同至公司利润增速低于收入增速。 新媒体 营销发展带来成长新赛道 。受益于自媒体广告、网红直播带货等新媒体营销方式的爆发式发展,公司传统数字化营销业务毛利润增长 64%,谦玛网络利用与 KOL/红人合作多年积累的绝对优势,加上并入上市公司后资金、人员、品牌等服务能力的提升,一年多新开拓了欧莱雅、阿里、拼多多、麦当劳、丸美、资生堂、爱茉莉、LV集团等众多实力客户,同时还向上游延伸成立了 MCN 子公司,并与快手最大带货网红辛巴实现了品牌服务合作。 维持 “ 买入 ” 评级。网红带货等新媒体营销模式爆发式发展,谦玛网络作为行业绝对龙头,预计将进入加速发展通道,且 2021年将根据收购方案并入剩余 40%股权,增厚公司业绩。传统业务受益于国家政策与行业龙头优势,今年有望实现国有金融企业等客户收入与利润的有效增长,去年大幅下滑的客户也已一次性到位,综合毛利率有望企稳。暂不考虑转增影响,给予公司 2020-2022年 1.23元、2.15和 2.39元的盈利预测,对应 24倍、14倍和 12倍 PE,维持“买入”评级。 风险提示:新客户开拓不达预期,疫情引发全球经济萧条等。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2020-04-17 30.11 -- -- 38.50 27.86%
40.32 33.91% -- 详细
一、事件概述公司 4月 14号公布 2019年年报:报告期内实现营收 15.72亿元,同比增长 49.46%; 归母净利润 1.15亿,同比增长 22.79%;归母扣非净利润 1.09亿,同比增长 31.07%。 二、分析与判断 收入端:收 营收 15.72亿同比+49.5% ,合并谦玛拉动全年营收增长2019年营收 15.72亿元,同比增长 49.46%。 拆分来看:礼赠品业务营收 9.89亿元,同比+18.73%,其中前五大客户礼赠品营收 6.31亿元,同比+10.68%,占比 63.80%同比有所下降;促销服务业务实现收入 2.03亿元,同比增长 44.61%,其中数字化营销收入1.08亿元,占比 53.21%;新媒体营销(谦玛网络)全年实现收入 3.09亿元,谦玛网络自身营收同比+69.62%。 利润端: 归母净利润增速不及营收增速,主因礼赠品业务毛利率整体下滑公司 2019年归母净利润 1.15亿,同比增长 22.79%,归母净利率 7.31%,同比-1.59pct。 毛利端:整体毛利率自 2018年 24.34%下滑至 22.46%,主因公司业务基本盘礼赠品业务毛利率下滑所致。 费率端:公司 2019年销售费用率 6.18%,同比-1.67pct;管理费用率2.46%,同比-0.35pct;研发费用率 3.93%,同比+0.49pct;收购谦玛同时导致财务费用率小幅提高,同比+0.57pct。 局 合并谦玛布局 KOL 营销,搭乘行业红利未来发展可期谦玛网络主营整合营销和媒介投放服务。整合营销包括广告策略创意和内容制作(图文、短视频、直播等);媒介投放基于沃米系统,在主要社交媒体(微博、微信)和短视频平台(抖音、快手、B 站、小红书)发现高商业价值账号,根据账号粉丝人群画像,与品牌的目标市场进行匹配,制定自媒体组合投放策略并执行采买和效果分析。公司 2019年新设立杭州仟美专业从事 MCN 业务,我们认为谦玛网络未来将整合自身的网红签约优势和品牌客户资源优势,搭乘行业红利实现业务高成长。 三、 投资建议我们预测公司 2020~2022年分别实现归母净利润 1.66/2.30/2.86亿元,对应 EPS 分别为 1.27/1.77/2.19元。当前股价对应的 PE 分别为 23X、17X 和 13X。目前营销行业 2020年整体估值在 20~25X,我们认为子公司谦玛切入高增长红利“赛道”,中期成长性确定性强,首次覆盖公司,给予“推荐”评级 。 四、风险提示:核心客户流失风险,新业务开展不及预期风险。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2020-03-06 42.66 -- -- 44.44 4.17%
44.44 4.17% -- 详细
公司是我国促销品行业龙头,收购谦玛网络涉足新媒体营销。公司是国内整合营销服务行业龙头,服务客户包括世界500强及国内知名企业。 2018年公司收购谦玛网络60%股权,将业务版图拓宽至新媒体营销。目前公司主要业务包括促销品(包括方案设计策划,促销品设计研发,采购和销售),新媒体营销服务(收购谦玛网络后新增业务板块),促销服务,及贵金属和特许产品。截至2019H1,公司礼赠品业务收入占比近七成,仍是公司主要收入来源。 收购谦玛网络,MCN业务大有可为。MCN机构自2016年起发展迅猛,截止至2019年机构数量累计已达到6500家以上,变现渠道也从以广告营销为主转为多元化的变现方式。根据艾瑞预测,2020年中国MCN市场规模为115.7亿元,2015-2020年CAGR达到70.63%。目前MCN公司的马太效应已逐渐明显,2018年公司营收在5000万元以上的超过30%,而营收过亿的不足10%,头部MCN公司具备规模优势。谦玛网络营收规模居前,人员规模处于业内领先,拥有长期合作的稳定品牌资源,优质的KOL及运营团队,以及全面的分发渠道及海量媒介资源。加入元隆雅图后,在客户资金渠道等多维度获得支持,实现跨越式发展。 “客户资源+创意能力+完善供应链管理”,公司MCN业务未来可期。我们认为在上市公司原有业务优势的加持下,公司的MCN业务具备极高壁垒:1)客户资源:目前已累计服务百余家世界500强企业客户,与华为戴尔宝洁等品牌保持长期合作;2)创意策划及设计能力:曾多次获得各类国际设计奖项,并凭借着以此创造的行业口碑,先后成为包括北京奥运会、冬奥会在内的多家大型赛会的特许供应商,将为MCN业务发展提供创意支持;3)拥有完善的供应商管理体系,高效实现对供应渠道和产品品质的把控,为公司MCN业务提供持续优质稳定产品和售后服务,提升用户消费体验。 盈利预测与估值:我们预测2019-2021年营业收入15.95/22.39/29.21亿元,同比增长51.7%/40.4%/30.5%;归母净利润1.17/1.75/2.24亿元,同比增长25.4%/48.9%/27.9%,对应EPS为0.90/1.34/1.72元,当前股价对应PE为44/29/23倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:客户集中度较高风险;政策监管风险;行业竞争风险。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2020-03-04 39.32 44.46 34.85% 44.44 13.02%
44.44 13.02% -- 详细
主营促销品业务稳健发展,收购谦玛网络后新媒体营销成为第二大业务有望贡献增量业绩。公司深耕促销品行业二十余年,促销品业务稳健发展,核心客户为公司贡献的收入规模持续增长,2019年成功开拓保险金融类客户。2019Q3实现营业收入10.28亿元,同比增长51.47%,实现归母净利润0.82亿元,同比增长21.49%。2019年是公司为实现可持续发展进行战略布局和资源投入的关键一年,公司在新客户开拓、发展基于私域流量的新营销业务、准备北京2022年冬奥会特许业务等方面都有较大投入,未来盈利空间有望进一步扩大。 促销品行业空间大,公司拥有丰富优质客户资源,处行业龙头地位,具备产业整合能力。促销品行业市场规模超3000亿,行业市场空间巨大。公司经历长期积累,积累诸多高端客户如宝洁、惠氏、百威等世界500强公司。一方面,它们对供应商资格认证要求严格,供应商数量少,公司面临的竞争压力小,另一方面,这类客户业务规模大、增长空间广阔,且企业信誉好,公司的订单增长空间大、财务风险低。此外,高端客户品牌效应显著,有利于公司开拓新的潜在客户。2018年,公司前5大客户总采购额达到5.7亿元,优质客户资源和客户粘性的确立对行业内企业竞争对手形成较高的进入壁垒。公司获得2022年北京冬奥会特许纪念品生产商和零售商资质,特许业务将给公司带来增量收入和利润。 收购谦玛网络,有望通过整合客户资源、技术资源发挥协同效应。谦玛达人带货经验丰富,有望贡献业绩弹性。随着移动互联网流量红利见顶,数字营销预算增速将放缓,私域流量营销成为关注点。公司2018年收购谦玛网络切入以私域流量营销为主的新媒体营销业务。谦玛网络最早从新浪微博红人运营做起,2016年直播火热,开始基于直播博主做平台运营,拥有丰富的达人运营经验,已积累超过30万的新媒体资源,包括微博微信、短视频和小红书。未来有望借助三大研发平台孵化自有私域流量,打造独家资源优势,在已有达人广告变现的基础上继续探索达人带货的变现模式。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年营业收入为15.95、20.73、26.95亿元,同比增加51.6%、30%、30%,归母净利润分别为1.17、1.53、1.98亿元,同比增加24.61%、31.36%、29.02%,摊薄EPS分别为每股0.89元、1.17元、1.52元,对应2020年3月2日收盘价(每股39.10元)动态PE分别为44倍、33倍、26倍。按照数字化媒体营销行业2020年3月2日收盘价计算,2020年行业平均估值为37.31X。我们认为公司作为促销品行业龙头,主营业务持续稳定发展,由于拥有丰富的优质客户资源和技术人力资源,未来数字化营销服务和新媒体营销业务快速增长可期,给予38X估值,对应目标市值58亿元,对应目标价格44.46元,首次覆盖,给予“买入”评级。 股价催化剂:促销品业务稳定增长,收购谦玛整合优质客户资源,新媒体营销业务有望提升业绩弹性。 风险因素:政策监管趋严的风险、新业务增长不及预期的风险、宏观经济不景气的风险、商誉减值和应收账款过高的风险。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2020-02-27 42.66 -- -- 44.44 4.17%
44.44 4.17%
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公司礼赠品供应、营销服务和新媒体营销三大常规业务贡献主要业绩,营收结构进一步优化,数字化营销收入和新媒体营销收入占比进一步增加。 公司三大常规业务发展态势良好,核心客户收入和盈利持续增加,综合毛利率22.07%,同比下降2.27%,系新开拓开户订单毛利偏低等所致。公司业务结构优化,数字化和新媒体营销营收占比,从上年19.11%上升到2019年的32.74%。市场对礼赠品和数字化营销需求旺盛,礼赠品收入达到9.98亿元,同比增加19.88%;数字化营销等服务收入达到2.11亿元,同比增加50.60%。 特许经营业务为北京2022年冬奥会特许商品业务,已形成一定规模收入。 公司新媒体营销业务高速扩张,与谦玛网络的协同效应有望继续扩大。 2019年谦玛网络发展迅速,优质新客户持续导入,在手客户业务量持续增长,新媒体营销业务收入3.11亿元,同比2018年增长69.62%。谦玛网络加快引进创意、数据、媒介管理、网红资源等方面的人才,向产业链上游MCN延展。谦玛与集团协同具备品牌、资源和营销优势,有望参与到MCN产业的高速增长中。公司奥运商品已陆续开展网红直播销售,零售市场有望提速,公司冬奥等特许商品的企业客户有望成为公司的常规礼品客户。此外,公司自有品牌“奇点”除布局3C产品外,还向多品类创意产品延伸,空间广阔。 对接500强等大客户促销服务,MCN扩展公司价值链,看好公司成长。 公司是A股稀缺的促销品龙头标的,新媒体营销和自有创意品牌加持,市场空间及未来发展潜力可期。我们预计公司2019年-2021年实现归母净利润分别为1.16亿元、1.76亿元、2.42亿元,同比增长24.1%、51.3%、32.7%;对应2020-2021年PE分别为32倍、24倍。我们看好公司所在赛道,看好公司客户持续拓展和新媒体业务协同,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情加剧、特许业务不及预期、新媒体营销竞争加剧等风险。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2020-02-26 41.36 -- -- 44.44 7.45%
44.44 7.45%
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事件概述 公司发布2019年业绩快报,2019年公司实现营收15.95亿元,同比增长51.63%;实现归母净利润1.16亿,同比增长24.14%。基本每股收益0.9元,较去年提升23%。加权平均净资产收益率为18%,提升1.26pct。利润率方面,公司综合毛利率为22.07%,下降2.27pct,主要系营收占比较大的礼赠品业务毛利率下降4.61pct所致。 新媒体营销业务快速增长,有望持续受益于MCN行业红利。 报告期内,公司新媒体营销业务载体谦玛网络发展迅速,优质新客户持续导入,同时存量客户订单持续增长,实现营收3.11亿元,同比增长69.62%。2019年9月,成立苏州技术研发中心;11月,与网红“一只鸡腿子”合作成立仟美文化,加码内容营销。目前公司已经形成了创意整合营销、KOL投放业务及用户增长业务服务三大业务板块,正在积极探索尝试电商营销及ROI带货服务。根据公司公告显示,仟美文化正在洽谈与杭州3所高校、四川2所高校的合作,以此作为素人孵化的来源。此外,谦玛还获得B站网红营销平台-花火平台的服务商资质(共10家),目前已设立独立部门负责B站创收。 礼赠品业务稳步增长,静待新客户进入成熟期。 报告期内,公司礼赠品收入为9.98亿元,同比增长19.88%;数字化营销业务收入为2.11亿元,同比增长50.6%。公司持续为开拓银行及保险客户扩建销售和采购团队,未来有望成为公司礼赠品业务的重要行业客户。公司礼赠品业务中,积分兑换礼品业务增速较快,同时公司加大保险、金融等领域新客户开拓力度,开拓期以争取市场份额为主要目标,订单毛利偏低,致使礼赠品业务毛利率较去年同期有所降低,但随着新客户逐渐进入成熟期,礼赠品业务毛利率有望逐步回升。 特许业务处于战略布局投入期,关注冬奥会带来增量。 报告期内,公司为北京2022年冬奥会特许业务招募新的设计和渠道销售团队,并开设零售店面。随着冬奥会宣传力度的加大,其热度将逐渐提升。2019年10月发布吉祥物后,冬奥特许商品也逐渐展开网红直播销售,零售市场销售逐渐提速。而冬奥会官方合作伙伴作为特许商品的企业客户,向特许生产企业订购特许商品也将逐渐增加,其中一些企业有望成为公司的常规礼品客户。 投资建议 假设公司各项业务稳定增长,我们预计公司2020-2021年营收分别为21.47亿元、27.78亿元,同比增长34.64%、29.43%;归母净利润分别为1.56亿元、2.16亿元,同比增长33.98%、39.1%;对应PE倍数分别为35X、25X。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 宏观经济下行风险、新客户及新业务开拓不及预期风险、竞争加剧风险等。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2020-02-20 42.79 -- -- 44.99 5.14%
44.99 5.14%
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促销品行业龙头,整合营销能力保证主业稳定增长。 1) 元隆雅图作为集创意设计能力、供应商管理能力、数字化营销创新能力、自媒体品牌传播和内容电商营销能力于一体的促销品行业龙头,拥有明确的市场竞争优势。 2) 元隆雅图的客户资源优势及客户拓展能力均领先于业内,其强大的资源整合能力、创新能力及流程管控能力铸就其竞争壁垒。 3) 元隆雅图形成了完善的供应商管理体系、积累了丰富的供应商资源,目前有一千多家签约供应商,涉及十几个大类,上百个小类、逾五千件产品。公司积极布局特许纪念品及贵金属工艺品业务,有利于提高行业地位。 子公司谦玛网络 MCN 业务模式壁垒更高。在网红经济产业链中,MCN机构连接上游 KOL、下游渠道及品牌商,为体系高效运营提供保障;通过广告营销、内容电商等多种形式,MCN 机构可以有效进行变现,并且在内容平台电商化、电商平台内容化等领域拥有广阔的未来空间。 谦玛网络作为老牌新媒体整合营销方案提供商,不仅具备网红经济时代的 KOL 运营基因,还拥有竞争对手无法比拟的客户资源、渠道资源及创意经验积累,背靠营销龙头元隆雅图更是获得了更充足的周转空间,具体体现在谦玛“整合”的业务与支持体系、丰富优质的客户资源、全面强势的渠道覆盖,以及难以复制的内容创意能力。 盈利预测与投资评级:预计公司 19-21年营业收入 14.95/19.22/24.46亿元,同比增长 42.1%/28.6%/27.3%;预计归母净利润 1.27/1.74/2.25亿元,同比增长 35.5%/36.9%/29.7%,对应 EPS 为 0.97/1.33/1.73元,对应 PE为 39.46/28.83/22.22倍,首次覆盖予以“买入”评级。 风险提示:政策监管趋严,行业竞争加剧,宏观经济风险。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2020-02-13 36.68 -- -- 46.78 27.54%
46.78 27.54%
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促销品行业龙头,核心主业稳健运营。礼赠品业务是公司的核心业务,收入约占公司的80%。近年来该业务增速稳定,公司2015-2018年3年CAGR达23.8%,归母净利润CAGR达30.95%,毛利率稳定在23%左右。 创意设计+客户资源稳固龙头优势。创意设计方面,公司曾先后取得了2008年北京奥运会、2010年上海世博会、2019年北京园博会和2022年北京冬奥会的经营资质,自主设计的品牌先后荣获多项国际设计大奖;客户资源方面,公司核心客户包括宝洁、中国移动、惠普、西门子、诺基亚、惠氏等,同时2018年进行新客户开发,获得可口可乐、欧莱雅、飞鹤奶粉、中国银行、中国工商银行、中信银行、中国平安、农业银行的礼赠品供应商资质。 特许业务:园博会+冬奥会增厚业绩。公司特许纪念品业务的收入贡献主要来自于两大主题盛会:1)2019年北京世界园艺博览会;2)2022年北京冬奥会。我们认为,冬奥会纪念品销售对业绩的影响将陆续在2019-2021年体现。 收购谦玛网络,新媒体业务弥补公司短板。2018年11月,公司以2.09亿元收购谦玛网络60%股权,正式涉足新媒体营销。谦玛网络是国内领先的“数据+平台+内容+服务”综合新媒体营销服务商,合作客户包括天猫、KFC、罗莱家纺、饿了么、红星美凯龙等。收购后谦玛为公司补足线上短板,公司为谦玛带来新客户和资金背书,二者完美结合,成功协同。 短视频广告崛起,公司紧随潮流抗风险。相较于图文,短视频承载更高的传播势能和内容密度,KOL(网红)+短视频的营销模式成为最新趋势。近年来,营销行业的重点渠道曾发生多次变化--从线下发展到线上,再到微信+微博的“双微”时代,再到短视频。公司通过收购谦玛网络,紧跟潮流,抗风险能力大幅增强。 盈利预测与估值。我们预计2019-2021年净利润1.26亿元、1.55亿元以及1.93亿元,对应EPS 0.97元、1.19元以及1.48元。给予公司2020年35-37XPE,合理价值区间为41.65-44.03元。首次覆盖,给予“优于大市”评级。 风险提示。主业规模萎缩,毛利率下滑,冬奥会项目不达预期,谦玛网络业绩不达预期。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2020-01-15 47.00 -- -- 46.39 -1.30%
46.78 -0.47%
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促销行业规模超过3000亿,竞争格局高度分散。促销与广告是品牌主最为重视的两种营销手段,与广告相对,促销直接作用于销售环节,转化路径更短,效果更加直接。随着品牌主对促销的要求提升,促销品营销取代直接降低的方式,兼具促销与品牌宣传能力受到广告主青睐。据统计,2018年国内促销品市场规模达到3360亿,市场空间巨大。截止2019年全国有超过10万家礼品公司,市场格局高度分散。 深耕促销行业二十余年,基本面扎实且持续增长。公司成立于1998年,是促销行业第一家上市公司。公司具有强大的策划设计及数据能力,能够为品牌主提供贯穿线上线下,覆盖采购、设计到仓储的一站式服务。在上游拥有超过1000家供应商并具有成熟的管理体系,在下游与宝洁、雀巢等多个行业的世界500强企业形成长期稳定的合作关系,从长期来看,公司已具备构建平台与整合行业的资源禀赋。短期来看,2018年公司新开拓金融行业客户并获得2022年冬奥会特许业务,具备稳健增长的基本面。 收购谦玛网络切入新媒体,或受益营销新业态发展提高业绩弹性。公司2018年收购谦玛网络,从促销业务切入广告领域,打开营销服务边界。谦玛网络在新媒体领域入局较早,通过外部合作与自建MCN拥有丰富的KOL资源,旗下拥有三个大数据平台助力自媒体精准投放,与天猫国际、红星美凯龙等100余家品牌建立了合作关系,在新媒体营销领域构建起一定的资源能力,具备先发优势,或受益于新媒体生态发展与内部业绩对赌压力释放业绩。 投资建议:促销品的行业属性是“供给决定需求”,更匹配MCN的运营逻辑,考虑到公司收购谦玛能够更有效协同线上线下未来的业务,进而带来较大的业务增长潜质,我们给予2020年30倍估值,给予“增持-A”评级。 风险提示:MCN内容监管趋严的风险、行业竞争恶化的风险、新媒体营销效果低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名