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业绩总结：公司2020年全年实现营业收入102亿元，同比增长27.2%；实现归母净利润15.5亿元，同比增长3%；经营性现金流净流入37亿元，较2019年增长82.5%。2021年一季度实现营业收入22.3亿元，同比减少13.3%；实现归母净利润4.5亿元，同比减少25.6%。 宅经济驱动全年业绩增长，高基数影响Q1业绩表现。2020年，公司游戏业务表现良好，实现92.6亿元营业收入，同比增长35%，22.8亿元净利润，同比增长20.4%；影视业务受疫情影响全年实现9.6亿元营业收入，较2019年减少18.3%。报告期内，公司综合毛利率为60.3%，较2019年减少0.6pp。期间费用率减少2.1pp至42%，其中销售费用同比增加59.9%，主要由宣传推广费用增加导致，管理费用同比增加10.7%，由新办公大楼房租物业支出所致，财务费用减少45.5%，系购买子公司投资份额导致。2020年新冠疫情爆发使“宅经济”大行其道，进而形成了高基数。在此影响下，公司2021年一季度业绩有所回落。 细分品类优势扩大，关注后续产品落地。游戏业务是公司业绩核心，各项细分板块均呈现较好的经营态势。手游方面，公司延续在MMORPG细分领域的优势地位，市占率进一步提升至24.4%。其中，《诛仙》手游、《完美世界》手游、《新笑傲江湖》手游等经典游戏延续稳定表现；《新神魔大陆》手游深受玩家喜爱，形成了新的业绩增长点。 公司后续产品储备较为丰富，建议密切关注落地进程。目前，公司有《战神遗迹》、《梦幻新诛仙》、《幻塔》、《一拳超人：世界》、《天龙八部2》等多款游戏正在积极推进中，涵盖MMORPG、回合制、ARPG、卡牌、沙盒、休闲等多种类型，有望推动业绩进一步增长。此外，公司获得了《仙剑奇侠传》系列IP的游戏联合开发权及游戏发行权，并与光线传媒旗下彩条屋影业达成战略合作，获得《哪吒之魔童降世》《姜子牙》《西游记之大圣归来》三大国产动画电影IP游戏改编授权。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为1.27元、1.56元、1.84元，对应估值分别为17倍、14倍和11倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业政策变动风险，市场竞争加剧的风险，产品延期或不及预期的风险，新业务布局或不及预期的风险，海外市场风险。

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oracle.sql.CLOB@4aef4f79

业绩总结：公司2020年全年实现营业收入140.1亿元，同比增长12.0%；实现归母净利润19.8亿元，同比增长71.4%。公司2021年Q1实现营收40.1亿元，同比增长47.0%；实现归母净利润7.7亿元，同比增长61.2%。公司拟向全体股东每10股派发现金股利1.3元，共派发2.3亿元现金股利。 盈利能力提升，优质内容驱动高成长。2020年，公司业绩稳步成长，各项业务均呈现良好发展态势。其中，芒果TV实现营收91亿元，同比增长43.4%，内容制作业务实现营收28亿元，同比减少29%，媒体零售业务实现营收21亿元，同比增长4.8%。报告期内，公司综合毛利率为34.1%，较2019年增加0.37pp。 期间费用率减少3pp至20.6%，销售费用同比增加1.1%，主要由推广费和广告代理费增加导致；管理费用同比增加3.1%，主要由人力资源投入增加导致；研发费用同比减少23%，系由费用化研发支出减少导致。2021年一季度，受益《明星大侦探6》、《乘风破浪的姐姐2》、《婆婆和妈妈2》、《阳光之下》等优质内容带来的广告收入、会员收入的大幅提升，公司业绩实现了高速增长。 芒果TV会员数大幅增长，期待破圈进一步推高会员数。在《乘风破浪的姐姐》、《朋友请听好》、《下一站幸福》等丰富产品带动下，芒果TV有效会员数达3613万，较2019年大幅增加96.7%，会员收入达到32.6亿元，同比大幅增长92%。 根据最新芒果TV招商会，公司将推出《哥哥的滚烫人生》、《闪耀的侦探家族》、《正经歌手》等新综艺，也将聚焦男性、悬疑等现实题材影视作品，实现用户圈层破圈，并实现会员数进一步增长。 积极探索新业态，‘小芒’有望成为新增长极。公司依托庞大会员基础，推出针对Z世代的‘小芒’电商平台。2020年，公司着力打密逃社区、潮玩社区、萌宠社区等垂类社区，构建全新的“内容+社交”电商模式。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为1.37元、1.80元、2.07元，对应估值分别为48倍、37倍和32倍。考虑到公司卓越的内容创作能力，我们对用户破圈及会员数增长持乐观态度，继续维持“买入”评级。 风险提示：国家政策发生变化的风险、核心作品市场效果不如预期的风险。

业绩总结：公司2020年全年实现营业收入121亿元，同比减少0.3%；实现扣非后归母净利润36.5亿元，同比增长184%。2021年一季度实现营业收入35.9亿元，同比增长85.4%；实现扣非后归母净利润12.2亿元，同比大幅增长5125%。公司预计2021年上半年实现净利润28.3-29.8亿元，同比增长244%-262%。 疫情影响逐步消除，业绩表现优异。受新冠疫情影响，公司营业收入较2019年同比略微下降。其中，影院媒体受全国影院暂停营业影响，实现收入4.8亿元，同比减少75.9%；楼宇媒体迅速走出疫情不利影响，全年实现营收116亿元，较2019年增长15.2%，2020年Q4实现收入39亿元，同比增长47%。 2020年，公司综合毛利率为63.2%，同比增长18pp，主要由影院业务租赁成本大幅下降所致。报告期内，公司期间费用率同比减少1.2pp至23.2%，销售费用同比减少4.7%，由销售人员职工薪酬减少导致；管理费用增长18.8%，系计提离职补偿金、年终奖所致；由于运用闲置资金购买银行大额存单，利息收入较2019年增加9925万元。公司成本管控得力，使得报告期内经营性净现金流流入52亿元，较去年同期增长52.3%。 国内梯媒龙头优势显著，客户结构持续优化。公司是国内最大的城市生活圈媒体平台，拥有电梯电视71万台（包括自营和加盟资源，覆盖了国内超过108个城市，韩国、泰国等地区30余个城市）、193万余电梯海报媒体（包括自营及参股公司媒体设备，覆盖超过130个城市）、签约影院2000家（覆盖国内290个城市的观影人群），已成为可有效触达城市中产阶级的重要媒介网络。随着对优质点位的深入布局，公司竞争壁垒有望更加深厚。 在不断巩固传统客户合作关系的同时，公司不断开拓新客户。新消费品牌、新经济领域客户的不断进入，日用消费品和互联网客户收入占比分别增长至35.5%和27.1%（主要针对楼宇媒体，因影院媒体情况特殊未予考虑），进一步优化了公司客户结构，增强了公司的抵抗风险能力。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.43元、0.52元、0.62元，对应估值分别为24倍、19倍和16倍。梯媒是线下重要的媒体网络之一，公司在细分领域具备绝对领导地位，继续维持“买入”评级。 风险提示：疫情加剧的风险、新竞争对手出现的风险。

事件：万达电影发布公司2020年业绩快报和2021年第一季度业绩预告，根据公告内容：1）2020年公司实现营业收入62.95亿，同比下滑约59%；归母净利润亏损66.69亿，同比亏损放大约19亿左右；2）2021年第一季度公司净利润区间为5亿-5.8亿，同比2020年亏损大幅度改善、同比2019年第一季度4.26亿的水平增长17%-36%。2020年公司经营大幅度亏损主要是因为疫情冲击，影院停业大半年所致，跟公司实际经营情况无关，且从目前的局面来看，公司已经逐步摆脱疫情冲击，各项业务正在恢复正常。 《唐人街探案3》彰显公司卓越的市场影响力。作为在2021年春节档市场关注度最高的影视作品，《唐人街探案3》收获了超过45亿票房，成为中国电影史上票房排名第5的作品。从《唐人街探案3》上映前的各种预热、话题、到后续的排片情况来看，《唐探3》均取得了碾压式的优势，这一方面说明了“唐探”系列IP 已经有着广泛的粉丝基础，另一方面也足以说明，万达电影在上游产业链上卓越的影响力。我们认为，随着公司在发行市场和院线市场影响力的进一步上升，能有效放大万达出品的影视作品的票房成绩，显著拉高“万达出品”的成功率。而作为一个以内容出品为核心业务的资产，万达影业估值的根本在于内容产品的“成功率”，成功率的提升有望带动万达电影旗下万达影业资产的整体估值提升。 市占率提升逻辑正在逐步兑现。根据猫眼、淘票票统计数据，万达电影目前的市场占有率正在逐步提升。剔除掉2020年的极端情况，2018、2019、2021年截至到4月，万达电影的市占率分别为：院线口径13.59%、13.74%、14.43%；影投口径13.18%、12.98%、13.76%。考虑到2021年，万达电影会引入特许经营的商业模式，公司市占率全年有望进一步提升，预期全年市占率有望突破16%。 《外太空的莫扎特》将在暑期上映。作为《唐探3》后的另一部公司出品的重要作品，《外太空的莫扎特》预期在7月上映，该片由陈思成导演、黄渤出演，从过去成绩来看，预计该片至少也是十亿级以上作品，将在下半年继续保证公司影业端的利润规模。 海外疫情拖累公司第一季度业绩。和国内疫情得到有效控制的情况不同，澳洲疫情还具有一定的不确定性和反复，同时海外疫情也对全球影片市场的供给产生冲击。综上理由，澳洲影院的经营情况依旧相对疲软，在第一季度依旧亏损。但是趋势整体向好，亏损相对2020年第四季度已经收窄，预计随着疫苗免疫的推进，澳洲影院的整体经营已经度过最困难的时期，开始逐步向好。 盈利预测与投资建议。我们预计，万达电影2020-2022年的EPS 分别为-2.99元、0.68元、0.84元，对应的PE 分别为-6倍、25倍、20倍；考虑到公司市占率提升以后市场竞争力将出现大幅度提高，且行业拐点已经逐步出现，我们维持对万达电影“买入”的投资评级。 风险提示：国家政策出现变化的风险、票房增长不及预期的风险、影视作品不及预期的风险。

事件：中信出版发布2020年年度报告，公司实现营业收入约 18.9亿，同比增长 0.17%；实现归母净利润 2.82亿，同比增长 12.27%；扣非以后，公司实现归母净利润 2.55亿，同比增长 31.35%；在疫情肆虐，严重冲击公司门店业务的 2020年，公司依旧保持了 30%以上的增长速度，显示出公司卓越的综合竞争力。 全面进击的出版业务。2020年，公司市场监控销售码洋同比增长 14%，市场占有率继续处于第一的位置，实现收入约 14.63亿元，同比增长 4.31%，其中：1）经管类市场占有率从 2019年的 14.6%提升到 2020年的 16.89%，领先优势进一步扩大；2）少儿业务市场率从 2019年的 1.74%提升到 2020年的 2.57%，市场排名进入前五，实现销售收入约 4.14亿元，同比增长 31.39%；3）生活类图书市占率第一、教育类排名第五、文艺类排名第八。优质的内容能力，使得公司的竞争力快速提升。 书店业务改善明显。2020年，在疫情严重的冲击下，公司书店业务在上半年整体处于停滞的状态下，全年实现营业收入约 4.36亿元，同比下降 7.53%。但是，在不利的局面下，公司积极采取多项举措，努力推动线上业务发展，报告期内实现线上销售增长 28.4%，仅在第三季度，公司书店业务就是实现了首次单季度盈利；在疫情缓解以后的下半年，公司书店业务就贡献了 457万元的利润，改善趋势非常明显。 数字化正在逐步成型。虽然身处传统出版领域，但是公司积极探索新商业模式的脚步从未停止。目前，公司已经搭建超过 6000个高品质公众号和达人的推广矩阵，依托于 KOL 营销高速发展的契机，实现公司营销渠道互联网化的深度和广告。2021年，公司将继续在母婴领域提高和各大社群的合作，整合视频、直播等销售方式，全面覆盖目前主流的社交媒体，盘活公司多年累积的私域流量，和 KOL 行程共赢的局面，依托于公司在内容领域的独特优势，提高公司产品互联网化的深度，推动中信书院平台、MCN、直播、视频业务的整合，实现线上线下的全面整合。 盈利预测与投资建议。预计中信出版 2021-2023年的 EPS 分别为 1.79元、2.24元、2.71元，对应的 PE 为 21倍、17倍、14倍；考虑到公司书店业务正在逐步盈利，公司互联网业务快速扩张，幼儿图书发展迅猛，维持对公司“买入”的投资评级。 风险提示。国家政策出现风险、疫情发展出现超预期的风险、公司书籍市场效果不及预期的风险。

推荐逻辑： 国民阅读需求 持续提升， 2019年中国图书零售市场规模破千亿，连 续多年同比增长超过 10%，公司实销码洋同比增长超过 20%，增速领先市场； 公司畅销书资源丰富，经管类书籍市占率 17.3%，保持市场第一位水平； 童书 市场前景广阔， 2016年起其市场份额稳居各细分市场第一，今年上半年市场份 额已达 30.8%， 公司在童书市场增长迅速，今年上半年在该市场市占率达 2.6%， 排名第 6。 市场： 1） 图书市场总体规模： 随着国民阅读需求的持续提升，国家政策的支持 鼓励，图书市场的总体规模将继续保持稳定的增长， 2019年中国图书零售市场 总规模达到 1023亿元，同比增长 14.4%。 2） 图书销售渠道： 2019年中国图书 零售市场中实体书店销售码洋约 308亿元，同比下降 4.1%，而网上销售渠道销 售码洋约 715亿元，同比增长 24.8%，图书销售渠道由线下向线上转移。 3） 书 店： 国家政策鼓励实体书店的发展， 文化新零售成书店转型方向。 经管社科类图书： 公司经管社科类书籍长期领跑市场。 1） 有完整的经管社科书 籍出版发行营销流程，打造了大量的畅销爆款书籍，例如《谁动了我的奶酪》 《人类简史》等。经典书籍将持续畅销， 保证公司获取持续收益； 2） 输出经管 社科类文化概念， 例如“灰犀牛”“黑天鹅”等， 在该领域有显著的品牌效应。 童书： 公司在童书市场持续发力。 我国的童书市场需求巨大， 前景开阔。公司 将“引进来”与“走出去”相结合，引进优质童书的同时也向国外输出原创的 优秀作品，扩大自身的童书市场。 今年上半年公司童书市场占有率达 2.6%，位 居少儿图书市场第 6。 另外，在童书的营销上，公司通过社群、自媒体、短视频 等多种模式进行图书的宣传销售，与消费者建立长期且深层次的联系。 销售渠道与 MCN 布局： 在线下销售不断向线上销售转移的过程中， 公司拓展自 营渠道，开拓社交电商与新媒体渠道，同时逐步建立自身 MCN 矩阵， 加强与消 费者之间的黏性，获取垂直领域的读者消费。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 1.45元、 1.79元、 2.25元， 对应的 PE 为 29倍、 23倍、 19倍。 考虑到公司业务团队实力强劲， 品类扩张效果明显且线下“文化新零售”有望创造新的利润增长点， 维持“买 入” 评级。 风险提示。 国家政策出现风险、疫情发展出现超预期的风险、公司书籍市场效 果不及预期的风险。

事件：根据猫眼公布的相关票房数据，截止到12月22日，今年万达电影旗下院线在国内的票房规模已经突破25.5亿，全国票房市场占有率快速提升至约15%左右，较2019年约13.7%的水平明显上升，尤其是疫情稳定院线复工以后，公司全国票房市场占有率突破15.5%，显示出明显的行业竞争优势。 各线城市均有提升，竞争优势明显。按各线城市分类来看，在2020年，万达电影国内院线在一、二、三、四线程票房占比分别为9.7%、16.7%、17.4%、14.7%。较2019年8.6%、16.2%、15.6%、13.4%均有不同程度的提升。更加值得关注的是，前期市场对万达电影院线资产更多是定义为一二线城市高端路线，但从目前的市场数据来看，万达电影的下沉同样取得了超越行业平均水平的成功和发展。 并非单纯扩张，而是经营效率提高。我们认为，院线票房扩张一般而言是两个途径：院线数量规模提高和院线经营情况改善。根据万达电影2020年中报的数据来看，公司关停了国内17家影院，现存国内直营店598家，对应5313块银幕，较2019年年底603家，5343块银幕有所下降。但是，从目前的票房成绩来看，万达电影旗下院线的票房市场占有率明显的上升，即使考虑下半年公司开放院线特许加盟和新开的影院带来的产能扩张，公司整体运营效率提升仍然在提高。 影片，值得期待。公司投资的《唐人街探案3》，想看人数在猫眼突破315万，在灯塔突破600万，较同期竞品均有比较明显的优势。考虑到前两部作品的市场成绩和IP积累，预期该片很有可能再次刷新疫情后电影票房的记录，成为爆款。 退市风险有望释放。交易所最新的意见征集稿对退市管理规则作出调整，不再单纯以利润指标作为核定标准，而是更多考虑收入、利润的匹配度，当收入规模突破一亿，即是亏损也不再被退市风险警示。2020年，疫情冲击，导致全国院线普遍亏损，前期市场担忧公司被“ST”。从交易所意见征集稿释放的信息来看，该担忧将得到释放。 盈利预测与投资建议：我们预计万达电影2020-2022年EPS分别为-0.79元、0.73元、0.89元，对应的PE为-22倍、23倍、19倍。考虑到疫情后行业的头部效应更加明显，公司的爆款作品预期等因素，维持“买入”评级。 风险提示：疫情出现超预期的风险、国家政策出现重大变化的风险、票房不及预期的风险。

事件： 公司公布2020年年度业绩预告，预计 2020年财年将实现归母净利润区 间为 38.6-42.6亿元，同比 2019年 18.7亿的水平增长约 106%-127%，呈现出 高速复苏的态势。 第四季度回到近年来的最佳水平段。 2020年前三季度，分众传媒累计实现净利 润约 22亿元，以此计算，公司第四季度的利润区间为 16.6-20.6亿元，回顾过 去三年，仅 2017年第四季度有此利润水平。我们认为，该现象显示出公司的供 需两端改善都已经开始在财务数据上兑现。 经济恢复之上，是广告主的选择变化。 我们认为，分众传媒的需求端改善主要 体现在两个维度上，分别是经济周期和广告主的选择。从经济周期来看，经过 了上半年的疫情冲击，全国经济开始逐步恢复，广告作为经济周期行业，跟随 经济走势的大格局，也开始逐步复苏；尤其是新兴经济和网红经济，分众传媒 是目前最好的营销渠道之一。从广告主的选择来看，分众传媒的营销模式有较 好的到达情况，这是如今广告主逐步追求广告效果所更青睐的，所以投放意愿 也更加强烈。 成本改善得将会延续。 经过了前期扩张以后，分众传媒调整了发展节奏，削减 了部分性价比相对较差的广告位，开始更加注重成本的控制。根据公司在 2020年中报之中公布的未来一年所必须支出的租赁金额来看，该数字为 27.77亿， 较 2019年年报中 30.56亿的水平进一步下降。我们预计，在公司不出现超预期 扩张行为前提下， 2021年至少上半年公司的成本将持续维持在一个相对较低的 区间。 盈利预测与投资建议。 由于 2020年公司的复苏程度超出预期，我们上调了公司 的盈利预测。 预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 0.28元、 0.41元、 0.53元， 对应的 PE 为 33倍、 23倍、 18倍。考虑到 2021年公司的边际改善有进一步 强化的预期、 5G 时代新兴商业模式的兴起对公司宣传媒介的需求，维持“买入” 评级。 风险提示： 国家政策出现变化的风险、经济复苏不及预期的风险、疫情发展超 出预期的风险，影院恢复不及预期的风险。

推荐逻辑： 公司是以技术、内容和数据为驱动的数字商业公司，实现了品牌营 销、效果营销、短视频营销及电商运营四大业务板块布局。 借助行业发展东风， 公司短视频营销与电商运营业务快速发展，带动公司业绩快速发展。 公司重视 科技创新，前瞻布局大数据、 AI 营销，有望进一步提升市场占有率。 把握行业趋势热点，短视频营销与内容电商已取得初步成果。 当下数字营销行 业格局受政策与科技影响发生巨变，短视频、直播等新兴娱乐形式带动了直播 带货等新兴业态发展。公司于 2019年 4季度布局短视频营销业务，自主孵化和 签约红人联袂打造 KOL 矩阵、供应链和媒体整合平台，并持续加大投入，团队 规模已达近 200人，全网粉丝约 1.5亿。目前公司第二 MCN 总部正式入驻杭州 未来科技城，开启直播电商新征程。我们认为，公司短视频营销与内容电商业 务已初具规模，将助力公司在数字营销领域竞争，后续增长值得期待。 持续开拓头部客户，客户资源优势明显。 公司有强大的客户资源，与品牌企业 和传统媒体合作稳定，长期合作媒体超过 300家，并进一步在效果营销方面拓 展与抖音、快手等短视频新媒体的合作关系。 2020年上半年，公司客户结构进 一步优化，新增合作蚂蚁金服、小米等科技巨头。强大的客户资源有望助力公 司的市场拓展，并通过独家供应链支撑公司内容电商业务发展。 前瞻开发 AI 内容植入和新零售大数据业务平台。 1）公司研发 AI 在内容领域的 应用，基于人工智能技术自动生成创意短视频或图片，识别视频高营销价值产 品，实现定制化、规模化的广告及电商业务投放。未来将有效填补 5G 背景下内 容创意生产以及场景广告的市场空白，助力公司业绩提升。 2）公司致力于打造 P2B2C 模式新零售生态服务平台，实现数据积累与数据回流，反哺高效供应链 管理，实现全渠道赋能消费。未来 AI 内容植入平台与大数据管理平台均为公司 带来极大的竞争优势。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 1.2亿元、 2.2亿元和 3.2亿元，对应 EPS 分别为 0.44元、 0.83元和 1.16元。参考可比公司 估值，给予公司 2021年 25倍 PE，目标价 20.75元/股，首次覆盖给予“买入” 评级。 风险提示： 行业政策变动风险，市场竞争加剧的风险，业务开拓不及预期的风 险，核心人才流失的风险，资产减值风险。

业绩总结： 公司2020年 Q3实现营业收入 29.2亿元，同比增长 35.4%；实现 归母净利润 5.4亿元，同比增长 17.7%。 游戏业务表现良好，现金流显著优化。 公司业绩稳步增长，公司营收同比增长 38.7%，这得益于公司游戏业务规模的扩大。报告期内，公司综合毛利率为 56.9%，较上一期下降 3.9pp，主要由自主发行游戏占比提升所致，且营业成本 亦同比增长 64.2%。期间费用率下降 2.3pp 至 39%，其中销售费用同比增长 66.7%，系加强市场宣传及推广费用增加导致；管理费用同比增长 10.6%；研 发费用同比增长 17.6%；财务费用同比下降 27.8%， 主要系利息支出减少所 致。 经营活动现金流净流入 7099.1万元，同比增长 249.9%，呈现良好增长态 势，主要是由于游戏业务流水增加、影视项目投资减少所致。 发行策略效果初显，大力发展云游戏。 报告期内，公司升级买量营销策略，将 立体营销与流量运营有效结合； 7月公测的新手游《新神魔大陆》，首月即成为 手游推广榜榜首，高质量广告内容快速覆盖，目前稳居国内 iOS 游戏畅销榜前 20，公司“品效合一”发行策略的效果初步显现。 公司游戏储备充足， 其中《梦 幻新诛仙》 （TapTap 预约超 7.5万） 、《非常英雄》和《战神遗迹》均获得版 号。新游戏将涵盖 MMORPG、回合制、 APRG 等多种类型，涉及二次元未来 科幻、古代神话、东方仙侠等多种题材，有望满足玩家多样需求。 此外，公司全面布局云游戏赛道，凭借自身大屏端技术储备，携手 5G、 VR 头 部企业积极构建竞争护城河。《新神魔大陆》独家首发中国电信天翼云游戏， 是中国电信第一款重点推广的云游戏产品。 项目相继确认收入，影视板块收益稳定。 报告期内，公司影视业务营收相对稳 定。相继确认收入 12部作品，其中《最美的乡村》 、 《霍元甲》 、 《暴风眼》 、 《热血同行》 、 《冰糖炖雪梨》 、 《全世界最好的你》 、 《怪你过分美丽》 等 均取得良好的市场反馈。 公司后续将推出《光荣与梦想》 、 《不婚女王》 、 《义 无反顾》 等优质影视作品。 盈利预测与投资建议。 预计 2020-2022年 EPS 分别为 1.14元、 1.40元、 1.66元，维持“买入”评级。 风险提示： 行业政策变动风险，市场竞争加剧的风险，产品延期或不及预期的 风险，新业务布局或不及预期的风险，海外市场风险。

业绩总结：2020年三季度公司实现营业收入4.7亿元，同比增长2.4%；实现归母净利润7844万元，同比增长75.11%。前三季度公司累计实现营业收入12.7亿元，同比略降6.2%；实现归属于上市公司股东的净利润1.8亿元，同比增长3%。市场监控实销码洋21.9亿元，同比增长15.3%。 整体业绩显著改善，盈利能力提升明显。公司积极应对疫情和市场波动的多项举措显现成效，第三季度收入、利润持续回暖。2020年三季度，公司毛利率为40.2%（+2.6pp），增长主要来自于公司内部的精细化管理，对线上销售渠道进行价格管控，同时控制了印刷成本。报告期内，期间费用率下降0.8pp，产生销售费用9237万元，同比下降11.9%；管理费用为2602万元，同比下降7.7%。 费用的下降主要源于公司在疫情后对线下书店进行调整，2020年以来公司关闭线下门店超过10家，相对应租金和人员费用下降。 销售全面向线上转移，拓展新媒体渠道。公司销售全面向线上转移，线上直销业务势头较好，同比增长38.8%。公司新媒体用户覆盖1079.7万，MCN矩阵用户超过1012万，图文、视频内容曝光次数总计40.2亿次，其中直播播放次数超过5.1亿次，实现1450万元的销售和广告收入。书店转换轻资产运营模式，发力线上和企业客户，中信书店首次实现单季盈利。 零售市场市占率提升，多个细分领域排名领先。根据开卷数据，2020年前三季度公司在全国图书零售市场的占有率达到2.7%，较上年同期增长0.43pp，位居出版机构第一位、出版集团第六位。细分领域中，经管类市占率排名持续保持第一，生活类排名提升至第一，学术文化类市占率排名第二，少儿类继续保持高速增长，市场排名同比提升七位，排名第五位。 盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年EPS分别为1.40元、1.62元、1.91元，目前疫情影响逐步消除，考虑到公司较强的编辑团队、市场化策略，以及线下门店的未来空间，给予公司2021年35倍估值，对应目标价56.7元/股，上调至“买入”评级。 风险提示：疫情影响下公共场所限流风险、原材料纸价上涨风险、连锁书店拓展成效或不及预期风险、新媒体形式的冲击风险，书号进一步收紧风险。