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星辉娱乐 计算机行业 2019-10-16 5.14 7.72 33.56% 5.78 12.45% -- 5.78 12.45% -- 详细
事件:公司公布三季报,2019年前三季度实现营业收入21亿元,同比减少8.1%,归母净利润3.4亿元,同比增加59.6%;Q3单季度实现营业收入9.4亿元,同比大幅增加55.9%,归母净利润2.1亿元,同比增加199%。 体育业务盈利提升带动整体业绩触达预告上限。报告期内,公司各项业务运转良好,Q3业绩大幅增加,触达业绩预告上限。分业务来看,公司原有游戏作品持续贡献丰厚流水,新作品推出提供未来业绩保证。体育业务盈利能力大幅提升,转播收入、赞助收入均呈现较好增长势头,并通过出售博尔哈·伊格莱西亚斯、马里奥·埃尔莫索等球员收获至少1.9亿元交易净利润。 我们坚持既有观点,看好西班牙人俱乐部长期价值。 1)西班牙人是业务融合最好的中资控股海外俱乐部之一,经上市公司历时3年的潜心经营,运营改善显著。俱乐部净资产规模由2016年底的4亿元增加至目前的12.4亿元;归母净利润也由2016年的2944万元提升至2018年的1亿元。 2)俱乐部平台价值处于上升阶段,可予以重视。依托良好的“青训基础”+“球探体系”,俱乐部形成了“良性球员流动”的运营模式,可实现竞技实力&商业价值的双赢。目前,俱乐部一线队球员总身价达到1.5亿欧元,较此前的5000余万欧元有了长足进步,这不仅是俱乐部平台价值的重要体现,也是平台价值进一步抬升的坚实基础。 3)西班牙人处于商业价值洼地,仍有极大开发潜力。“武磊”效应下,西班牙人俱乐部、西甲联赛在国内的关注度得到极大提升。目前,俱乐部与乐动体育、咪咕、科大讯飞等企业实现合作,其商业价值仍有极大发展空间。 4)西班牙人是中国球员留洋的首选基地,这个观点依旧不变。我们可以看到,武磊通过不到1年的西甲赛场历练已获得技战术素养、身体素质的较大提升,足可见“留洋”是提升国内球员水平的有效途径。对比欧洲其他联赛,西甲联赛转会制度较为宽松,西班牙人基础构建完毕,是中国球员留洋的绝佳土壤。 盈利预测与投资建议。中国足球产业处于拐头向上的黄金上升期,作为中资控股海外俱乐部的排头兵,西班牙人俱乐部长线价值有望逐步得到认可,我们维持7.72元/股的目标价,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济不景气的风险,产业政策变动的风险,俱乐部经营或不及预期的风险,竞技体育的不确定性风险,游戏业务发展或不及预期的风险。
星辉娱乐 计算机行业 2019-09-02 5.10 7.72 33.56% 5.50 7.84%
5.78 13.33% -- 详细
业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入11.2亿元,同比减少31.5%;实现归母净利润1.3亿元,同比减少10.8%;实现扣非后归母净利润1亿元,同比减少12.2%。 趣丸网络剥离&球员转会收益高基数是业绩变动主因。报告期内,公司收入、利润均有不同程度下滑,主要由高基数效应引起。1)2018年6月,公司剥离趣丸网络,如剔除其影响,2019H1较去年同期下滑11%;2)2018H1,公司出售杰拉德·莫雷诺实现利润1.1亿元,而2019年转会事项均发生在下半年。2019年上半年,公司综合毛利率为46.6%,保持平稳状态。销售费用、管理费用和财务费用分别同比变化-50.5%、-22.5%和20%,销售费用大幅下降系游戏业务推广投入减少所致。 A股唯一足球俱乐部资产,平台价值稀缺。公司2016年实现对西甲皇家西班牙人俱乐部的控股,成为首家控股欧洲五大联赛俱乐部的上市公司。经过数年经营,俱乐部运营改善显著,净资产规模由2016年底的4亿元增加至目前的12.4亿元(体育分部数据),盈利水平也得到大幅提升。2019年上半年,俱乐部实现营收4.6亿元,净利润4755万元,成为公司重要的利润来源。 国际化青训体系:西班牙人俱乐部素以青训蜚声足坛,培育出一代又一代青年才俊。目前,俱乐部共向西班牙各梯队国家队输送近20名球员,马克·罗卡、达德尔、梅伦多等球员得到欧洲足坛普遍关注。此外,俱乐部在全球范围开设11所国际足球学校,青训国际化进程逐步深化。 绝佳的平台价值:依托俱乐部强大的青训基础和球探体系,俱乐部打造了“良性球员流动”的运营模式,平台价值逐步显现。通过上调青训球员&买入潜力球星充实球队战力,给予稳定上场和系统培训,最终通过出售实现球员价值的最大化利用。在该模式下,俱乐部不仅商业收益不断增加,竞技实力也得到极大提升,并时隔多年打入洲际比赛。2019年,俱乐部出售博尔哈·伊格莱西亚斯、马里奥·埃尔莫索等球员贡献至少1.9亿元交易净利润。 商业价值洼地:在“武磊效应”&西甲全球化催化下,俱乐部影响力延伸至全球,超过3.5亿人对武磊登陆西甲的新闻进行浏览和关注。近期,俱乐部完成多笔赞助事项,乐动体育成为俱乐部主赞助商,签下4年1460万欧元的球衣胸前广告合同,并于咪咕、科大讯飞达成合作。我们认为,俱乐部商业价值仍处于洼地,有巨大增长潜力。 中国足球核心资产:武磊加盟西班牙人具备重大意义,标志着中国球员可以实现竞技价值和商业价值并存,成为中国球员新标杆。对比现有中资控股俱乐部,西班牙人俱乐部业务融合较好,且西甲联赛转会制度较为宽松,是中国球员留洋的首选基地,在中国足球发展历程中有望发挥重要作用。 “出海”+“IP”是游戏业务未来发展基石。星辉游戏是公司游戏业务实施主体,是领先的研运一体游戏厂商。《三国群英传-霸王之业》国内外取得1亿元月流水,其韩国版本《三国志M》一度登顶韩国地区AppStore畅销榜榜首,此外《三国霸王战纪》、《苍之纪元》也取得了较好的市场口碑和业绩表现。2019年上半年,公司游戏业务实现营收3.8亿元,其中海外游戏收入1.3亿元,同比增长33.3%,出海战略获得较好成果。公司IP储备覆盖文学、漫画、动画、影视、游戏等领域,拥有《雪鹰领主》、《盛唐幻夜》、《长歌行》、《书剑恩仇录》等优质IP,是游戏业务未来发展的坚实基础。 中国足球发展势头良好,看好主题投资机会。我们认为,中国足球正处于景气上行的黄金拐点。短期来看,产业经验最丰富的一届足协管理层履新有望带来新气象;归化球员政策落地有效提升国家队竞技水平,晋级2022世界杯预期增强。中期来看,足球产业制度逐步完善,中超联赛进步显著,观赏性、竞技水平大幅提升。长期来看,青训积累逐步进入收获期,青训人才供给增加;基础设施建设升温,长期利好有效足球人口增加。 盈利预测与投资建议。我们认为,市场过度关注短期催化因素,忽视西班牙人俱乐部长期运营价值。随着市场预期差修复,公司有望带来超额收益。我们继续维持7.72元/股的目标价,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济不景气的风险,产业政策变动的风险,俱乐部经营或不及预期的风险,竞技体育的不确定性风险,游戏业务发展或不及预期的风险。
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2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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