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当虹科技 2022-01-11 87.67 -- -- 93.00 6.08% -- 93.00 6.08% -- 详细
事件:公司近日与艺超(亚太)有限公司签署了关于“阿拉伯电视台视频处理技术系统采购项目[TechnicalFitOutforAlArabyTelevisionNetworkWLL(LusailTower,Doha-Qatar)]”的产品销售合同,合同金额为17,931,665.76美元。 千万美金海外大单落地带来业绩端利好,再度印证公司在视频处理核心技术领域的全球领先地位。超过1,700万美金的大型合同落地(公司与代理商艺超在过去2018-2020年的合同金额仅为169~1185万元),不仅将对公司2022年经营业绩产生积极影响,推动公司全球市场开拓的持续落地,同时也印证了公司在视频处理核心技术领域的全球领先地位。 公司是国内多项音视频标准的制定参与者,国产替代浪潮下的技术领航员。 海外H.26X标准现收费乱局,阻碍我国超高清产业发展。AVS实现国产标准突围,公司是核心制定参与者。国内首个HDR视频标准HDRVivid落地验证,公司参与起草,2021年11月23日信息,公司已率先推出了“8KAVS3HDRvivid编码器”,与HDRVivid完美适配。 央视是专业产品试金石,公司成功进入央视供应商体系。央视是音视频专业级赛道产品性能的试金石,在过去标清、高清时代,海外的头部厂商如Tandberg、Harmonic等基本处于垄断地位。公司的CPG+GPU编码方案逐步显示出相对优势,开始向央视体系渗透,开始提供央视超高清4K测试频道的搭建(2018年10月,提供4KAVS2设备和解决方案)、央视8K频道试验开播项目、2019年国庆阅兵直播、2021年央视春晚8K直播、2021年欧洲杯、2021年东京奥运会直播等,并从备份厂商慢慢成长为主编码厂商。 多面出击,打开成长天花板。公司携手腾讯、爱奇艺、优酷等互联网厂商,加大与超高清产业园区的合作,并在泛安全行业依托“视频编转码”与“智能AI识别”技术,减少视频传输带宽(码率压缩到1/10,领先其他厂商至少一到两年),持续落地项目,打开公司的长期成长空间。 盈利预测与投资建议:我们认为公司通过持续的研发储备,已经在众多场景积累了深厚的视频核心技术,具有典型的“极客”风范,本次合同的签订将进一步提振公司未来的业绩水平,我们上修盈利预测,预计公司2021-2023年实现营业收入4.98亿元、7.88亿元和10.39亿元,实现归母净利润1.32亿元、2.15亿元和2.92亿元,维持“买入”评级。 风险提示:技术风险;产业投资和政策实施进度低于预期;应收账款坏账风险加剧;收入季节性风险。
当虹科技 2021-11-25 71.70 -- -- 79.45 10.81%
98.60 37.52% -- 详细
国内多项音视频标准的制定参与者,国产替代浪潮下的技术领航员。海外H.26X标准现收费乱局,阻碍我国超高清产业发展。AVS实现国产标准突围,公司是核心制定参与者。国内首个HDR视频标准HDRVivid落地验证,公司参与起草,2021年11月23日信息,公司已率先推出了“8KAVS3HDRvivid编码器”,与HDRVivid完美适配。 央视是专业产品试金石,公司成功进入央视供应商体系。央视是音视频专业级赛道产品性能的试金石,在过去标清、高清时代,海外的头部厂商如Tandberg、Harmonic等基本处于垄断地位。公司的CPG+GPU编码方案逐步显示出相对优势,开始向央视体系渗透,开始提供央视超高清4K测试频道的搭建(2018年10月,提供4KAVS2设备和解决方案)、央视8K频道试验开播项目、2019年国庆阅兵直播、2021年央视春晚8K直播、2021年欧洲杯、2021年东京奥运会直播等,并从备份厂商慢慢成长为主编码厂商。 多面出击,打开成长天花板。公司携手腾讯、爱奇艺、优酷等互联网厂商,加大与超高清产业园区的合作,并在泛安全行业依托“视频编转码”与“智能AI识别”技术,减少视频传输带宽(码率压缩到1/10,领先其他厂商至少一到两年),持续落地项目,打开公司的长期成长空间。 VR、汽车领域前瞻性布局。超高清4K/8K画质下的360°VR视频需要较高的传输带宽需求,公司基于自身的编解码技术有望实现较小带宽下的高画质传输,同时储备了多种VR技术初步解决产业痛点,涉及内容审核、音效处理等。而汽车作为重要移动出行载体,AI技术和超低延时的视频解决方案也是未来的必需品,公司已有所布局。 盈利预测与投资建议:我们认为公司通过持续的研发储备,已经在众多场景积累了深厚的视频核心技术,具有典型的“极客”风范,我们预测公司2021-2023年实现营业收入4.98亿元、7.24亿元和9.63亿元,实现归母净利润1.32亿元、2.04亿元和2.77亿元,维持“买入”评级。 风险提示:技术风险;产业投资和政策实施进度低于预期;应收账款坏账风险加剧;收入季节性风险。
当虹科技 2021-08-30 74.90 102.13 36.65% 85.98 14.79%
85.98 14.79%
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公司深耕智能视频领域,是国内编转码技术的领导者。超高清时代来临后,原始视频数据量更加庞大,不利于网络传输、存储和处理,因此视频压缩编转码算法成为关键技术。公司拥有高质量视频编转码、低延时视频通讯、视频结构化等核心算法的研究与应用成果,目前可以做到业内领先压缩比和还原效果,为产品在广电、公共安全行业的拓展打下基础。 5G渗透率不断提升,传媒文化领域中超高清视频应用需求有望爆发。5G可以有效支撑超高清视频的传播,而超高清视频可以带来清晰的细节、观演的沉浸感与临场感,两项技术的融合能给文体影音娱乐体验带来巨大的提升。 在5G和超高清协同、高速发展的背景下,公司编转码产品及解决方案在广电、互联网视频、IPTV、电信运营商等领域的应用将拓宽且深化,因此我们预计未来两年公司传媒领域收入有望加速。 。公司边缘计算产品在公共安全和行业应用市场空间巨大。公司基于领先的视频压缩/传输/存储、感知编码能力及视频分析、解析、结构化等技术,研发出5G边缘计算终端产品,目前能实现将视频压缩到10%的带宽进行传输,同时能将视频前端-中心端-边缘端,底层-运营层全打通,已经在铁塔等行业得到示范应用。据我们估计,公司边缘计算产品在铁塔视联网、银行、学校、电力等领域市场空间几十亿到上百亿不等,应用空间巨大。根据2021半年报,公司上半年公共安全业务收入已几乎与去年持平,表现出强劲的增长态势,边缘计算产品有望从今年开始放量。 财务预测与投资建议我们预测公司2021-2023年每股收益分别为1.70、2.36、3.17元,由于公司在智能视频领域的领先地位,根据可比公司,给与公司2021年的60倍市盈率,对应合理股价为102.13元,首次给予买入评级。 风险提示超高清落地不及预期;公共安全业务拓展不及预期;现金流改善不及预期。
当虹科技 2021-08-12 74.26 -- -- 81.40 9.61%
85.98 15.78%
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一、事件概述2021年 8月 10日,公司发布 2021年半年报,实现营业收入 1.42亿元,同比增长 50.41%; 归属于上市公司股东的净利润 2659.83万元,同比增长 61.74%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1631.50万元,同比增长 334.04% 二、分析与判断? Q2单季收入增速近 30%,毛利率明显改善带动扣非利润回暖Q2收入增速约 30%,利润大幅增长。收入端,公司 2021H1收入同比增长 50.41%,主要由于公共安全收入大幅增加所致。单季来看,公司 Q2单季收入增速达 29%。利润端,公司 2021H1归母净利润增速 61.74%,2021Q2利润增速 71%。 毛利率明显回暖带动扣非业绩大幅改善,相关业务逐步走入正轨。扣非利润大幅度改善,主要由于去年同期技术服务费收入占比提高,该部分业务毛利率相对较低,导致公司综合毛利率有所下降。今年同期整体毛利率明显改善(同比提升约 17个百分点),特别是公共安全业务毛利率改善,带来扣非利润的明显回暖,说明相关业务正在逐步步入正轨。 与此同时,公司 2021H1合同负债 236.58万元,同比增长 54.87%,或在一定程度反映公司业务景气度。 ? 超高清领域优势不断巩固,公安等泛安全领域不断发力超高清领域:公司在已批准开办的 7个 4K 超高清频道中,参与其中 4个 4K 频道建设;央视总台首个 8K 频道以及去年春晚在全国多个城市的户外大屏播出方面,公司作为唯一可以提供 8K AVS350P 直播编码的厂商,全程提供技术支撑。运营商领域,公司与中国移动咪咕公司已合作完成数百场 5G+4K 赛事直播,8K 编解码器保障全球首场5G+4K/8K+XR 云演艺直播成功。 泛安全领域:公司能够做到高度压缩视频存储空间,在画质不变的前提下将回传码率大幅降低至原有的 10%,目前已相继参与了数十个全国各地市社会治理试点项目建设,在公安、轨道交通等行业成功应用落地。 三、投资建议公司是超高清领域领军企业,超高清频道有望在 2021年加速普及,同时公安视频、视频网站等领域需求有望释放,预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 1.77/2.31/2.98元,对应PE 分别为 39X、30X、23X。公司当前 PE(TTM)为 54X,近上市至今平均 PE(TTM)为76X,公司估值处于低位,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 超高清频道普及不及预期,新业务拓展可能带来利润率短期波动
当虹科技 2021-08-12 74.26 -- -- 81.40 9.61%
85.98 15.78%
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事件: 2021年 8月 10日晚,公司发布 2021年半年报,实现收入 1.42元,同比增长 50.41%,实现归母净利润 0.27亿元,同比增长 61.74%,实现扣非后归母净利润 0.16亿元,同比增长 334.04%, 考虑到同比新增的股份支付费用 877万元的影响,中报业绩超市场预期。 疫情影响逐步减弱,连续 3个季度加速验证公司重回高增长态势。 2020年公司受到疫情影响比较明显,使得 2020年前三个季度的业绩相对平淡,从2020年 Q4开始,公司业绩持续体现出回归稳健增长的正轨,最近三个季度的收入同比增速分别为 27.28%/90.26%/29.44%。以 2019H1作为起点,今年中报加回 877万元股份支付费用后的扣非后归母净利润对应的最近 2年 CAGR 达到 48.2%,内生增长动力强劲,产业景气度恢复明显。 以研发为根,疫情未冲击公司的技术壁垒,稀缺性依旧。 公司 2021H1研发投入 4191万元,同比大幅增长 85.5%,研发支出比例同比提升 5.6个 pct至 29.61%,期末研发人员共 217人,人数占比 71.6%, 持续的强研发投入使得“4K 视频编转码技术处于同行业领先地位, 8K 视频编转码技术处于国际领先地位” ,综合毛利率达 56.78%同比大幅提升 17.47个 pct。 2020年疫情虽然对公司的业务开展产生了负面影响,但是强研发投入持续夯实了公司的技术壁垒,作为全球为数不多的 CPU+GPU 架构编解码技术公司,依然具有明显的稀缺性。 泛公安板块 67.3%高毛利率打破市场刻板印象,有望催生下游广阔需求。 2021年上半年,公司实现公共安全行业收入 6448万元, 占比 45.55%, 毛利率达到 67.3%, 通过为公安、司法、大交通、政企安防、铁塔、银行、医院、学校等泛安全行业客户提供从视频平台中心端到边缘端产品及行业应用整套完整解决方案,扭转了市场对于该板块毛利率较低(2019-2020年该板块毛利率为 28.36%、 38.57%),标准化输出较低的刻板印象。公司兼具“视频编转码技术”和“智能 AI 识别技术”, 能在保证画质不变的前提下压缩视频至过去的 10%大小。公司通过卡位视频采集监控、视频压缩、 实时回传、汇聚、分发、存储等环节,有望催生 5G 下游泛安全行业的广阔需求。 维持“买入”评级。 我们预测 2021-2023年公司实现收入 5.11亿元、 7.07亿元、 9.30亿元,对应归母净利润分别为 1.45亿元、 2.04亿元、 2.76亿元,对应当前 PE 分别为 38.3倍、 27.3倍和 20.1倍,维持“买入”评级风险提示: 技术风险;产业投资和政策实施进度低于预期风险;应收账款坏账风险加剧风险;收入季节性风险。
当虹科技 2021-08-12 74.26 -- -- 85.98 15.78%
85.98 15.78%
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2021年中报超预期增长,携“视频+AI”双基因2021年8月10日下午,当虹科技发布中报,公司2021年上半年实现营收1.42亿元,同比增长50.41%;实现归母净利润2659.83万元,同比增长61.74%;实现扣非净利润1631.50万元,同比增长334.04%。 公司在视频编转码领域拥有深厚的核心技术积累,主要技术团队在该领域的从业经验及技术积累超过20年。公司在视觉AI领域同样拥有深厚技术积累,公司前身为国内视觉AI 领军企业虹软科技旗下ArcVideo 团队,2010年虹软旗下虹润杭州全资设立当虹有限,由孙彦龙在2015年完成MBO,并于2019年登陆A股上交所科创板。 超级编码压缩技术落地,公共安全业务拓展至边缘端2020年,当虹的超级编码技术实现重大突破。公司结合自身视频编码、视频AI 分析技术,加大研发投入,实现了从中心端到边缘端、软件到软硬结合的成功跨越,并赋能到不同应用场景中。其中5G 边缘压缩终端,可实现10倍视频码率的压缩,最小化对后端视频监看和解析应用的影响,有效解决高清视频实时传输带来的带宽压力、存储压力、时延等问题,视频质量提升的同时有效降低成本,还可节能减排。视频技术一直在往前走,市场在不断扩大,目前当虹也在提前布局H.266标准下实现20倍视频码率的压缩。 公共安全行业蛋糕变大、赛道升维,公司降维切入公司携视频及AI 能力切入安防领域,看到的是5G 时代下,整个大安防领域的发展对于视频处理的要求在不断提升,软件及服务占整个产业价值的比例在不断提升。安防行业市场空间显著放大,同时也正面临着“赛道的升维”。传统安防向智慧安防、视频物联发展的过程中,行业竞争生态愈加开放,软件厂商玩家增多,产业链多环节分工精细化,我们看好公司5G 边缘压缩盒子的市场空间。 投资建议:调高评级至“买入”我们预计公司2021-2023年实现营业收入分别为5.09(-0.65)、7.87、10.98亿元,实现归母净利润分别为1.51、2.31、3.24亿元,EPS 分别为1.89、2.88、4.05元,对应当前股价的PE 分别为37、24、17倍。鉴于公司中报业绩增速创新高和核心技术对应的广阔应用空间,调高公司评级至“买入”。 风险提示公共安全业务拓展不及预期,超高清视频产业发展不及预期,视频编转码国产化进程不及预期。
当虹科技 2021-04-28 62.21 -- -- 64.37 2.65%
67.00 7.70%
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一、事件概述 2021年4月26日公司发布2021年第一季度报告,营收6175.05万元,同比增长90.26%,归母净利润144.27万元,同比减少16.77%,扣非净利润67.39万元,同比增长114%。 二、分析与判断 收入增速接近翻倍,毛利率同比提升超6个百分点。 收入端实现高速增长,反映业务快速发展态势。公司报告期内收入增速90%,19Q1-21Q1收入端复合增速达20%。同时,公司合同负债较2020年年末增长28%,从另一个侧面体现公司业务景气度。 毛利率逐步回暖体现新业务逐步走向正轨。公司披露报告期内收入增长主要由于视频解决方案及公共安全收入增加所致,而公共安全业务由于处于发展初期,投入较大。但从2021年一季报看,公司整体毛利率39.94%,较去年同期提升6.6个百分点,说明公司在保持公共安全业务快速发展同时,能够实现整体利润率的回暖,也说明公共安全业务逐步走向正轨,对公司利润率影响逐步减小。 超高清领域优势明显,创新业务持续发力。 公司是超高清频道领域主要参与者。在已开通的6个4K超高清频道中,公司参与其中4个,2020年分别中标央视4K频道招标以及参与央视8K频道试验开播项目。同时,公司在8K领域优势同样明显,是国内唯一在中央广播电视总台实现8KAVS350P直播编码器商用的厂商。 互联网视频等新业务有望持续发力。公司拥有腾讯、优酷、咪咕等头部互联网视频厂商客户,能够参与专业视频平台建设,同时能够提供视频采集、生产等全链条产品和服务,未来互联网视频厂商自制节目是大势所趋,公司有望受益于相关需求释放。 三、投资建议。 公司是超高清领域领军企业,超高清频道有望在2021年加速普及,同时公安视频、视频网站等领域需求有望释放,预计公司2021-2023年EPS分别为1.77/2.31/2.98元,对应PE分别为36X、28X、22X。公司当前PE(TTM)为50X,近上市至今平均PE(TTM)为82X,公司估值处于低位,维持“推荐”评级 四、风险提示: 超高清频道普及不及预期,新业务拓展可能带来利润率短期波动。
当虹科技 2021-04-28 62.21 73.41 -- 64.37 2.65%
67.00 7.70%
详细
oracle.sql.CLOB@4df4a3ee
当虹科技 2021-04-20 61.39 -- -- 65.49 5.83%
66.00 7.51%
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一、事件概述 公司 2021年 4月 18日发布 2020年年报, 实现营业收入 3.66亿元,同比增长 28.6%; 归属于上市公司股东的净利润 1.03亿元,同比增长 21.44%。 二、分析与判断 超高清领域主要参与者, IPTV 等传统领域优势明显 公司是超高清频道领域主要参与者。 在已开通的 6个 4K 超高清频道中,公司参与其中 4个, 2020年分别中标央视 4K 频道招标以及参与央视 8K 频道试验开播项目,是国内 唯一在中央广播电视总台实现 8K AVS350P 直播编码器商用的厂商。 IPTV 领域占有率较高,积极参与超高清相关建设。 公司已覆盖国内 IPTV 国家级播控 平台及 31个省二级播控平台(不含港澳台)中的 29个、三大电信运营商、七大互联网 电视集成播控平台牌照商,超高清方面与中国移动咪咕已合作完成数 250余场 5G+4K 赛事直播,同时 8K 编解码器保障全球首场 5G+4K/8K+XR 云演艺直播成功。 创新业务持续发力, 公共安全业务实现收入与毛利率的提升 互联网视频领域,视频网站采用超高清直播,以及自制节目/网剧是大趋势,公司拥有腾 讯、优酷、咪咕、天翼视讯、阿里体育等头部互联网视频厂商客户, 参与了腾讯等头部 互联网公司的专业视频平台建设等工作,同时能够提供视频采集、生产等全链条产品和 服务,未来有望受益于互联网视频厂商需求的不断增加。 公共安全领域收入、毛利率均明显提升。 公司是国内极少数同时具备“视频编转码”与 “智能 AI 识别”技术基础,且全面拥有“5G 移动视频、图像预处理、大数据分析”自 主核心技术的厂商之一, 自身优势明显。报告期内,公司公共安全领域收入增速近 28%, 毛利率提升 10.21个百分点,新业务逐步发力,有望成为未来重要的成长动力。 三、 投资建议 公司是超高清领域领军企业,超高清频道有望在 2021年加速普及,同时公安视频、视 频网站等领域需求有望释放,预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 1.77/2.31/2.98元,对应 PE 分别为 35X、 27X、 21X。 公司当前 PE(TTM)为 45X,近上市至今平均 PE(TTM)为 83X,公司估值处于低位,首次覆盖,给予“推荐”评级
当虹科技 2020-03-12 105.40 124.90 67.11% 105.00 -0.38%
108.15 2.61%
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国内视频编解码领域的领军企业公司定位于大视频行业,是视频编转码及转码软件开发市场中少数具有高端产品自主研发能力的高科技企业,是4K超高清实时编码器产品的核心供应商并提供智能视频解决方案与视频云服务的国家高新技术企业。公司主要技术团队在该领域的从业经验及技术积累超过20年,其高质量视频转码、智能人像识别全终端播放、低延时视频通讯等核心算法研究与应用,在广电媒体、互联网视频、教育、公安、司法、社会安防、政府等大视频行业得到广泛应用。公司2019年实现收入2.85亿元,同比增长40.22%,实现归母净利润0.86亿元,同比增长34.36%。 5G建设加速+政策助力,2020年超高清百亿市场加速起航5G方面,预计2020年我国5G将正式进入大规模商用,而超高清有望成为5G先落地引用。政策方面,2019年3月1日,工业和信息化部、国家广播电视总局、中央广播电视总台联合印发《超高清视频产业发展行动计划(2019-2022年)》的通知,《计划》提出了到2022年我国超高清视频产业的发展目标,在政策引导和各方资源积极投入下,产业总体规模有望超过4万亿元,超高清视频用户数达到2亿。同时,各地配套超高清视频陆续出台,2020年产业全面加速。上海、广东、湖南、四川、北京、重庆、青岛将重点开发超高清视频产业,预计到2022年总体产业规模均将超过上千亿。其中广东规模最大将达到8000亿。在用户数量方面均要求达到大面积覆盖,多个国家级创新平台有望建成,4K版权内容库存量有望大幅度提升。我们预计,2020年,超高清视频有望迎来全面加速。 公司深度参与国产编码标准,行业发展占得先机AVS2国产替代可行性高,物理实现AVS标准仅需一块解码芯片AVS的编码器的投入至少可以节省一半传输带宽资源、为标清业务部署的传输系统可以直接提供高清业务。公司深度参与国产视频编解码标准制定,有望赢得先发优势,占领行业发展制高点。 投资建议:我们预计公司2019-2021年分别实现收入2.97亿元、4.22亿元和6.05亿元,预计2019-2021年将分别实现净利润0.87亿元、1.37亿元和2.09亿元。考虑超高清市场迎来变革期,未来3-5年有望加速向上,公司在编解码及转码领域优势突出,有望充分受益。综合考虑我们给予公司1.40倍PEG,对应2020年PE为73.78倍,对应市值为101.2亿元,对应目标价126.44元/股,看好公司业务前景,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:5G商用进度低于预期,超高清视频落地节奏低于预期,AVS编码标准推进低于预期,行业竞争加剧。
当虹科技 2020-01-03 83.50 -- -- 129.60 55.21%
143.01 71.27%
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AVS标准工作组会员,主流视频媒体核心供应商 当虹科技是国内外市场中少数具有高端视频编转码产品自主研发能力的高科技企业,是国内主流视频播放平台(央视、地方IPTV及卫视、视频网站等)4K超高清实时编码器产品的核心供应商。当虹科技在2018年助力央视首个4K频道落地,负责国庆70周年阅兵现场直播技术支持、信号加密等工作。能够作为国内最顶级直播节目的技术供应商,便是当虹科技行业地位的佐证。 CPU+GPU架构赋能高端算法,积极布局国产编码标准 第一,视频编转码产品所采用的CPU+GPU架构在图像处理方面的算力相当于上百个CPU,在编码效率、超高清视频支持度具有明显的优越性,是最适合将深度学习植入视频优化算法的平台;第二,视频处理能力突出,核心算法保证视频编转码产品实现低时延高密度、低码率高画质的处理能力;第三,公司作为AVS标准工作组会员,超前开发了支持H.265/AVS2的4K超高清编转码产品,并积极布局支持AVS38K编码标准的产品。 超高清促编码标准升级换代,国产化替代趋势可期 超高清将带动视频产业升级换代,预计未来三年编解码设备CAGR高达160%。AVS1/AVS2编码标准推广受限于标准后发于人,且相关产业落后。当前AVS3研发进度优于国外,有望携国产芯片技术,助推编转码标准的国产化替代,当虹科技将显著受益。 首次覆盖,给予“增持”评级 我们预计公司2019-2021年将实现营业收入分别为2.82、4.00、5.74亿元,实现归母净利润分别为0.89、1.27、1.84亿元,EPS分别为1. 12、1.59、2.30元,对应当前股价的PE分别为74、52、36倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 超高清产业发展、视频编码标准国产化进程不及预期。
当虹科技 2019-12-27 92.82 -- -- 128.96 38.94%
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超高清视频领军,核心技术或领先竞争对手 3年。 公司扎根大视频领域,线上线下相结合, 专注于视频编转码、音视频智能识别、视频云以及播放引擎四大核心技术,依托具有高技术壁垒的全球稀缺的 CPU+GPU 编解码方案支撑核心产品的高毛利, 实现低码率高画质,同时公司持续在底层算法研究领域进行高研发投入,核心技术或领先竞争对手 3年, 不断迭代中市场新进入者难度大, 公司核心竞争力有望不断夯实。 超高清为 5G 应用超景气赛道,技术升级驱动替代机会,公司发展有望加速。 从标清到高清再到超高清 4K/8K, 第二次技术跃迁来临,技术和标准是其中的关键驱动力。 海外巨头在这一领域积累深厚,公司依托核心团队长达 25年的音视频技术积累,稳居国内视频编解码技术领域的第一阵营。国内超高清视频行业的政策暖风正起,而未来 5G 等网络基础设施的日趋完善也将提供超高清视频赛道加速发展的沃土。 面对海外 H.265专利收费的乱象, 国产AVS2成为超高清 4K 采用的唯一视频编码标准,虽主打 4K 场景的 AVS2相比 H.265略有劣势,但是未来基于 8K 场景的 AVS3有望实现对 H.266的弯道超车。 伴随着未来新一轮超高清视频投资周期的开启, IPTV 和 OTT 有望快速发展,带动对视频领域高端产品的需求,公司成长空间打开。 如果考虑到目前 50个高清电视频道在未来 3-5年全部升级为超高清 4K 频道,视频编解码核心部件的市场空间约达到 38~102亿元。 超高清为 VR、 云游戏、直播基石, 5G 应用拓展推动公司需求全面爆发。 广播电视领域属于专业级视频领域,其对播出安全和稳定有全行业最高的要求,公司产品在这一高标准领域的拓展为产品下沉进入 VR、游戏等消费级市场提供了良好的平台和底层技术支撑。 未来公司有望随着技术的横向拓展,不断在新的领域建立护城河,持续输出公司核心编解码产品。 首次覆盖给予“买入”评级, PEG 法下 2020年目标市值约 119亿元。 我们预测 2019-2022年公司实现收入 2.83亿元、 4.20亿元、 6.79亿元和 9.61亿元,对应归母净利润分别为 0.81亿元、 1.42亿元、 2.60亿元和 3.65亿元, 2020-2022年的归母净利润复合增速为 60%, 考虑到公司在超高清视频行业拥有的技术壁垒和广阔成长空间,给予 PEG 为 1.4倍,即 2020年目标市值为 119亿元。 此外, 我们预计公司在谨慎、中性和乐观假设下长期市值空间分别为 197亿元、 327亿元、 474亿元。 风险提示: 技术风险; 产业投资和政策实施进度低于预期风险; 应收账款坏账风险加剧风险; 收入季节性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名