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朱松

国信证券

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工作经历: 证书编号:S0980520070001,曾就职于西南证券...>>

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博思软件 计算机行业 2022-09-12 15.60 19.50 28.46% 16.39 5.06% -- 16.39 5.06% -- 详细
公司为财政信息化领军企业。 公司成立于 2001年, 从成立之初就一直专注于财政信息化领域, 经过二十余年的发展, 目前公司已经形成了智慧财政财务、 电子采购、 智慧城市及数字乡村等业务布局, 其中智慧财政财务主要包括财政预算一体化系统以及非税票据业务, 电子采购主要包括政府采购、 企业和高校采购以及金融科技业务, 总体来说公司的业务主要围绕着财政的收与支进行开展。 在公司的发展过程中, 不仅引入了林芝腾讯和福建省电子信息集团这两个重磅股东, 还给员工多次实施激励计划用以绑定核心员工。 公司自从 2016年上市以来, 收入复合增长率达到约 50%, 利润复合增长率达到约 47%, 已经发展成为财政信息化领域的龙头企业。 预算一体化成功卡位, 非税票据稳扎稳打。 财政预算一体化是新时代下财政信息化建设的重点, 也是深化财政体制改革的重要一环, 随着政策推动的逐渐加强, 财政一体化有望在全国范围内推广。 目前按照预算一体化省级平台到下面区县预算单位平台建设以及后续预算单位财务等软件需求测算, 整体的市场空间有望达到百亿, 公司的财政预算管理一体化平台目前已经占据了财政部的制高点, 同时推广到了陕西、 上海、 吉林等多个省份。 同时, 公司的传统非税系统建设以及电子票据业务稳步增长, 一方面非税业务通过前几年的收购在省市区域的覆盖面上已经占有率居前, 另一方面电子票据除了传统财政电子票据外, 在 2019年开始推广的医疗电子票据占据先发优势, 未来成长空间可期。 电子采购助力公司新一轮成长。 随着政府采购制度改革的推进, 作为财政重要支出环节的政府采购越来越受到重视, 尤其从 2019年以来政策频发推动政府采购的电子化进程, 目前 2021年政府采购的规模已经达到了 3.7万亿元。 博思数采子公司将公司旗下电子采购业务整合, 通过几年的积淀已经在2021年成功实现扭亏为盈, 成功将业务范围拓展到企业、 高校采购以及金融科技服务, 同时凭借着产品布局完善、 能够与预算一体化平台形成协同等优势, 电子采购业务在行业中竞争力突出, 业务已覆盖 16个省份。 盈 利 预 测 与估 值 : 预 计 22-24年 归母 净利 润 2.83/3.89/5.24亿 元(+23.5%/37.7%/34.4%) , EPS 分别为 0.47/0.65/0.87元。 通过多角度估值,预计公司合理估值 19.5-22.3元, 相对目前股价有 26%-44溢价, 首次覆盖,给予“买入” 评级。 风险提示: 疫情对投标及交付进度影响; 预算一体化平台竞争加剧; 电子采购竞争加剧, 运营业务不及预期; 下游客户 IT 预算不足。
新点软件 2022-09-12 44.68 54.90 12.00% 49.45 10.68% -- 49.45 10.68% -- 详细
公司为政务信息化领军企业。 公司成立于 1998年, 经过二十余年的发展已经成为了政务信息化领域的领军企业, 业务上形成了智慧招采、 智慧政务以及数字建筑的布局, 由于公司大部分的收入来自于政府单位, 所以营收及回款呈现季节性波动特征。目前公司无实际控制人, 核心股权除了国泰国际外,基本上由公司高管以及员工持股平台持有, 高管个人及持股平台合计持股超46%, 这使得公司和核心员工的利益深度绑定。 公司目前业务增长势头较好,近三年营收年均复合增速达 35%, 归母净利润年均复合增速达 36%。 智慧招采竞争优势明显, 积极拓展 SAAS 运营服务。 公司智慧招采业务包括公共资源交易平台、 企业招采平台以及运营服务业务, 业务逐渐从 2G 端延伸到 2B 端。 公司已成长为招采领域龙头企业, 一方面积极参与电子投标、公共资源交易等领域的标准规范和白皮书编写, 另一方面在营收体量上远远超过同行业企业, 呈现出较强的竞争优势。 目前公司正积极拓展招采领域的SAAS 运营服务业务, 既为众多的招投标机构提供标书模板以及标书修改服务, 又为投标企业以及银行、 第三方担保公司等搭建信息沟通的桥梁, 逐步推动公司向 SAAS 运营的盈利模式转变, 同时由于 SAAS 运营服务业务的利润率较高, 所以运营业务占比的提升将有效提高公司净利率水平。 精耕细作, 盈利能力突出。 公司的盈利能力较为突出, 毛利率维持在 65%以上, 净利率维持在 15%-20%之间, 人均创利指标遥遥领先同类公司。 公司盈利能力较强主要得益于: 1) 产品研发层面, 公司积极践行 IPD 和 LTC 的开发流程, 通过构建底层技术平台、 产品通用平台为前端实施开发赋能,开发效率大幅提升; 2) 产品交付层面, 分为前、 中、 后三个层次, 公司总部通过海量经验积累, 将交付过程流程化、 标准化形成远程交付能力, 并不断将总体交付过程后移; 3) 内部管理方面, 公司践行“客户经理+方案行销+交付” 铁三角方案, 项目经理对总体项目负责, 同时公司内部推行财经数字化管理项目, 不断加强对于项目交付效率、 项目成本毛利等指标考核。 盈利预测与估值: 预计 22-24年归母净利润 6.05/8.04/10.49亿元(+20%/32.8%/30.5%) , EPS 分别为 1.83/2.44/3.18元。 通过多角度估值,预计公司合理估值 54.9-60.8元, 相对目前股价有 28%-42%溢价, 首次覆盖,给予“买入” 评级。 风险提示: 疫情对项目招标及交付影响; 平台运营不及预期; 招投标平台、政务及建筑业务竞争加剧; 下游客户 IT 预算不足。
中科星图 2022-08-30 67.80 -- -- 70.88 4.54% -- 70.88 4.54% -- 详细
营收和业绩稳健增长。 公司 22H1实现营收 4.5亿元, 同比增长 35.8%, 归母净利润为 0.23亿元, 同比增长 35.1%, 扣非归母净利润为 0.02亿元, 同比增长 43.4%。 其中, 单二季度收入 3亿元, 同比增长 32%, 归母净利润为 0.24亿元, 同比增长 10.2%, 扣非归母为 0.17亿元, 同比增长 20.8%。 从营收端来看, 技术开发服务、 软件销售与数据服务、 系统集成、 一体机销售分别实现收入 2.4亿、 0.66亿、 1.32亿、 0.12亿, 分别同比增长 6.6%、 72.3%、262.5%、 -61.2%。 从利润端来看, 毛利率为 48.6%, 同比增加 1.76个百分点(主要系技术开发服务和系统集成毛利率分别同比提升 10.3、 15.5个百分点) , 销售/管理/研发/财务费用率分别为 12.7%、 13.3%、 17.2%, 分别同比增长 0.2、 增加 1、 增加 3个百分点, 主要系研发人员增长带来的费用增长,研发人员 22H1达到 851人, 比去年同期增加 230人。 多指标验证公司业务高景气。合同负债22H1达到1.45亿元,同比增长53.8%,主要因为收到的合同预付款增加所致, 侧面验证公司的业务景气度较高。 存货 22H1达到 2.0亿元, 同比增加 3500万元, 主要系合同履约成本的增加。 销售商品及提供劳务获得的现金流入为 2.56亿元, 同比增长 39.1%, 现金流净额为-2.52亿元, 同比下滑 73.6%, 现金流入基本与营收增速相匹配较为良性, 净流出增加主要系公司支出人员成本费用较多。 研发高投入, 核心产品持续迭代。 22H1公司研发投入 1.06亿元, 同比增长97.3%, 占营收比例 23.7%, 研发人员相比 21H1增加 230人。 目前在公司的大力投入下, 公司的核心产品体系已经完成了线上和线下的闭环: 1) 线下形成了云平台+基础平台+应用中台+多应用系统的“1+1+1+N” 架构体系, 不断夯实特种、 航天测运控、 气海环以及各行业应用领域的产品实力; 2) 线上则利用定增募资进行了开发, 其星图地球数据云、 星图地球、 星球地球工作室、 星球开发者平台产品, 满足了大众、 创作者、 开发者等用户的需求,扩大了公司面向 C 端和 B 端的盈利半径。 风险提示: 行业竞争加剧; 特种领域需求下滑; 民用领域拓展不及预期。 投资建议: 维持“买入” 评级。 预 计 2022-2024年 归 母 净 利 润 3.09/4.25/5.81亿 元 , 同 比 增 速40.1/37.6/36.8% ; 摊 薄 EPS=1.4/1.93/2.64元 , 当 前 股 价 对 应PE=49.1/35.7/26.1x。 公司为军用遥感信息化龙头, 给予“买入” 评级。
恒生电子 计算机行业 2022-08-29 30.66 -- -- 36.58 19.31%
36.58 19.31% -- 详细
疫情及公允价值短期影响表观。公司22H1实现收入23.9亿元,同比增长16.3%,归母净利润亏损1亿元,同比下降113.4%,扣非归母净利润1.1亿元,同比下滑63.6%。其中,第二季度收入14.1亿元,同比增长8.6%,归母净利润亏损0.6亿元,同比下滑110%,扣非归母0.9亿元,同比下滑64.2%。 从收入端来看,上半年受疫情影响收入增长放缓;从利润端来看,毛利率72.5%,同比下降1.9个百分点,销售/管理/研发/财务费用率分别为14.8%、14.4%、43.6%、0.04%,同比分别增加0.6、2.8、3.3、0.1个百分点,主要系员工薪酬上涨及股份支付费用增加9200多万,其中22H1员工总数达到12856人,同比增加900人。同时由于非经常性损益亏损2亿元,同比减少6.2亿元。所以,上半年的收入受疫情影响增速放缓,而投资的金融资产公允价值变动、股份支付增加以及员工数量同比增长使得扣非净利润下滑。 推出股票期权激励,深度绑定员工利益。公司继7月推出员工持续计划之后,又推出股票期权计划,拟授予3200万股票期权,其中高管授予13人,共508.95万份,核心技术员工授予259人,共2237.7万份,授予价格为34.88元/股(现价为30.47元/股),22-25年费用摊销分别为721、1968、1371、647万元。此次股票期权激励,对于核心技术员工而言平均每人获得8.6万份,若全部认购则需出资300多万元,此举将核心员工的利益与公司深度绑定,多次陆续推出激励计划也将使得员工的稳定性得到提高。 产品持续迭代,费用增长进一步放缓。公司产品持续跌代开拓,上半年UF3.0新中标东方证券,O45新签、上线客户持续新增,PB2.0、IS2.0等产品落地多家新客户,同时70多款产品完成了信创适配。从财务指标来看:1)22H1销售商品及提供劳务获得的现金流入为18.9亿元,同比增长15.5%,与16.3%的营收增速较为匹配;2)存货达到6.1亿元,相比21A增加1.5亿元,主要系合同履约成本增加所致,侧面验证公司业务高景气;3)22H1人员相比21A减少450多人,费用增速进一步放缓至30.1%,若扣除股份支付费用影响,则费用增速为25%左右,而21A、22Q1费用增速分别为41.6%、34%,预期下半年费用增速将进一步放缓。 风险提示:金融政策监管风险;行业竞争加剧;新产品扩展不及预期。 投资建议:维持“买入”评级。 预计2022-2024年归母净利润12.94/16.60/20.16亿元,同比增速-11.6/28.3/21.4%;摊薄EPS=0.68/0.87/1.06元,当前股价对应PE=44.8/34.9/28.7x。公司为金融科技龙头,维持“买入”评级。
指南针 银行和金融服务 2022-08-25 53.94 -- -- 55.25 2.43%
55.25 2.43% -- 详细
业绩快速增长, 规模化优势显著。 22H1营业收入 9.1亿元, 同比增长 67.7%,归母净利润 3.2亿元, 同比增长 147.5%。 其中单二季度营业收入 2.85亿元,同比增长 34.4%, 归母净利润 0.58亿元, 同比增长 65.7%。 从收入端来看,金融信息服务业务的占比进一步加大, 由 21A 的 92%提升到 22H1的 97%。 从利润端来看, 公司的毛利率为 92%, 同比去年增加 2.4个百分点, 主要系公司金融信息服务的成本相对固定, 收入快速增长后毛利率也逐步提升。销售、管理、 研发、 财务费用率分别为 36%、 6.1%、 8.5%、 -0.75%, 同比分别减少10.8、 增加 0.2、 减少 1.9、 减少 1.3个百分点, 其中管理费用中由于收购网信证券的中介费用 0.19亿元, 同比去年增加 0.17亿元。 总体而言期间费用相对刚性, 费用率水平在收入快速增长的情况下下降明显。 公司主营金融信息服务, 业务的规模化优势较为显著, 利润增速明显高于收入增速。 新产品不断推出, 未来增长潜力强劲。 上半年公司陆续上线了“全赢决策系统智能阿尔法版” 、 “全赢决策系统私享家手机版” , 为客户不断提升体验,这也是公司上半年收入和业绩增长的主要原因。 公司未来增长动力强劲: 1)一方面是公司在互联网线上获客方面不断投入, 22H1广告及宣传费用投入1.42亿元, 同比增长 21%, 类比 21年营销费用花费 2.4亿获得数百万用户; 2) 另一方面 22H1公司的合同负债和其他非流动负债分别为 0.32、 6.66亿元, 其中其他非流动负债相比 21A 增加了 1.7亿元, 合同负债和其他非流动负债的增加主要是因为金融信息服务一年内和大于一年的未履约合同增长。 网信证券整合进展良好, 未来协同效应可期。 公司发布募资公告, 拟定增不超过 30亿元增资网信证券, 网信证券的牌照齐全, 并于 7月 21日王完成了工商注册登记过户。 网信证券并表及募资成功后, 公司会重新启动证券经纪业务、 两融业务以及基金销售业务, 一方面公司前期积累了累计注册用户1500万,累计付费用户 150万,未来可以将此部分用户积极向网信证券导流,另一方面通过经纪、 两融等黏性业务可以快速增厚公司业绩。 公司作为互联网券商未来的发展空间较大。 风险提示: 客户获客能力下降; 产品粘性下降; 收购整合不及预期。 投资建议: 维持“买入” 评级。 公司业绩增长较快, 故上调盈利预测, 预计 2022-2024年归母净利润3.96/5.53/7.27亿 元 , 同 比 增 速 124.8/39.5/31.5% ; 摊 薄EPS=0.98/1.36/1.79元, 当前股价对应 PE=48/34.4/26.2x。 公司整合网信证券转型互联网券商后成长空间可期, 维持“买入” 评级。
用友网络 计算机行业 2022-08-24 21.20 -- -- 21.69 2.31%
21.69 2.31% -- 详细
云+软件如期增长,利润端短期承压。上半年营收实现35.4亿元,同比增长11.3%,归母净利润亏损2.56亿元,同比下滑218.9%,扣非归母净利润亏损2亿,同比下滑153.3%。其中单二季度收入为22.6亿元,同比增长15%,归母净利润1.4亿元,同比下降40%,扣非归母1.56亿元,同比增长20.8%。 从收入端来看,公司软件和云业务合计增长19%,在疫情影响下实属不易,其中软件业务进一步收缩,同比下滑16%,云业务保持良好势头,同比增长52.6%。在利润端来看,毛利率为56.8%,同比下降0.4个百分点,销售、管理、研发、财务费用率分别为24.4%、14.3%、27.4%、0.27%,同比分别下降0.4、下降0.9、增加4、下降1.3个百分点,其中研发投入较大,故费用同比增长较多。总体来看,由于去年同期处置畅捷支付股权获得较高非经常损益而今年没有,同时叠加上半年投入较高,所以利润端短期承压。 云业务继续高增长,各相关指标持续向好。公司云业务实现52.6%增长,其中大型、中型、小微型、政府及其他公共组织的云收入分别为15.6、2.5、1.8、2.0亿元,同比分别增长47.1%、34.8%、77.3%、36.7%,保持快速增长,其中大型和中型企业市场的核心产品的续费率分别达到99%、82.4%,增长质量较高。22H1存货环比期初增加1亿元,合同负债中的云业务相关的合同负债达到17.6亿元,同比增长41.4%,其中订阅相关的合同负债10.3亿元,同比增长57.5%,总体增长趋势良好。销售商品及提供劳务的现金流入为32.1亿元,若剔除金融业务影响,则22H1现金流入同比增长12.2%。 大型客户持续突破,云产品持续投入。22H1研发投入13.2亿元,同比增长38.1%,占营收比例37.2%,公司的BIP 平台上半年迭代了20多次,发布了31个全新应用,迭代了3万多个功能与特性,在疫情下依旧加速产品突破。 同时,公司紧抓国产化机遇,在大型客户中不端进取,千万以上的项目签约额同比增长61%,成功签约了中国联通等10家央企一级统签项目,国产替代项目累计签约超350家,总体在大型企业客户中进展势头良好。 风险提示:公司云业务低于预期;下游客户流失;大型客户开拓不及预期。 投资建议:维持“买入”评级。 预计2022-2024年归母净利润7.65/10.82/14.93亿元, 同比增速8.1/41.5/38% ; 摊薄EPS=0.22/0.31/0.43元, 当前股价对应PE=86/60.8/44.1x。公司为国内云计算领军企业,未来成长空间广阔,维持“买入”评级。
恒生电子 计算机行业 2022-07-06 35.15 -- -- 45.95 0.33%
36.58 4.07% -- 详细
事项: 公司于 2022年 7月 1日发布员工持股计划公告。 国信计算机观点: 1) 本次员工持股计划覆盖员工数量 600人, 持股的受让价格为 21.5元/股, 为当前股价的 50%, 其中董监高覆盖 17人, 其他核心员工 583人; 2) 本次员工持股计划未设置业绩指标, 而是以员工年底考核为解锁依据, 同时, 此次员工持股是继 2020年 12月发布员工持股计划之后第二次发布员工持股计划, 此举有望成为绑定员工核心利益的常态化措施, 有助于公司的中长期发展; 3) 公司目前处于估值底部区间, 后续有望迎来业绩与估值双升, 持续看好公司作为金融科技巨头在未来的成长空间, 预计22-24年 EPS 分别为 1.05/1.24/1.48元, PE 分别为 41/34.7/29倍, 维持“买入” 评级。 评论: 本次员工持股计划覆盖员工 600人本次激励计划: 1) 激励价格: 授予价格为 21.5元/股, 为当前股价的 50%; 2) 股票及资金来源: 股票来自公司回购账户, 资金来源员工自筹; 3) 激励对象: 董监高 17人, 其他核心员工不超过 583人; 4) 激励股份: 170万股, 其中董监高占 19.1%, 其他员工不超过 80.9%; 5) 解锁时间: 存续期 48个月, 自最后一笔股票过户至本次员工持股名下之日起的 12个月、 24个月、 36个月, 分别解锁 30%、 30%、 40%; 6) 期间费用影响: 假设 7月底将 170万股股票过户至员工持股账户, 22-25年分别分摊费用 888.4、 1675.2、807.1、 284.5万元。 再次推出股权激励, 增添公司长期发展动力本次员工持股计划未设置业绩指标, 而是以员工年底考核为解锁依据, 按照此次的员工覆盖人数 583人,除董监高外员工可获得 137.6万股持股配额, 平均每人获得 0.236万股, 按照现股价与授予价格的差距,平均每人可直接获利约 5万元。 同时, 值得注意的是, 此次员工持股是继 2020年 12月发布员工持股计划之后第二次发布员工持股计划, 此举有望成为绑定员工核心利益的常态化措施, 有助于公司的中长期发展。 对比公司前后两次员工持股计划, 公司均未设业绩考核指标, 同时都在受让价格上充分考虑了员工的利益。 公司处于估值底部区间, 后续有望迎来业绩与估值双升目前公司估值在 40倍左右, 处于公司历史估值的底部区间, 未来有望迎来估值和业绩的双升。 在估值层面, 公司过去一年多的估值压制因素得到解决, 一方面是由于 20Q3修改会计收入确认准则, 由此带来了业绩不透明的估值折价, 而这一因素随着会计准则影响的消除而逐步得到解决, 另一方面公司股东蚂蚁集团整改逐步进入尾声。 在业绩层面, 随着 2季度全国疫情影响的逐步消除, 公司的业绩有望逐步企稳回升,同时金融机构客户的需求层出不穷, 都为公司未来业绩增长奠定良好基础。 投资建议: 维持“买入” 评级预计 2022-2024年归母净利润 15.31/18.09/21.67亿元, 同比增速 4.6/18.1/19.8%; 摊薄 EPS=1.05/1.24/1.48元, 当前股价对应 PE=41/34.7/29x。 公司为金融科技龙头, 未来成长空间较大, 维持“买入” 评级。 风险提示金融政策监管风险; 行业竞争加剧; 新产品扩展不及预期。
用友网络 计算机行业 2022-05-06 18.52 -- -- 19.57 5.67%
22.40 20.95%
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营收结构持续优化,业绩受投入加大短期承压。公司实现收入12.8亿元,同比增长5.4%,归母净利润为亏损3.9亿,同比下滑2931%,扣非净利润为亏损3.6亿元,同比下滑72.2%。从营收端来看,公司的收入结构得到持续优化,云收入达到7.5亿元,占营收比例达到58.5%(同比提升16个百分点),软件业务收入达到5.2亿元,占营收比例为40.8%(同比下降3.8个百分点),金融业务和软件业务的营收占比持续下降。从利润端来看,公司总体毛利率为49%,同比增长2个百分点,销售/管理/研发/财务费用率分别增加6.5、增加6、增加17.6、下降1.5个百分点,期间费用增长较快主要是因为公司在研发端和销售端加大投入使得短期费用增长较快,同时由于21Q1出售畅捷支付股权导致非经常损益的高基数,所以总体公司的一季度利润承压。 云业务保持快速增长,各项经营指标向好。公司云业务实现45%增长,其中大型、中型、小微型、政府及其他公共组织的云收入分别为4.7、0.9、0.9、0.6亿元,同比分别增长29%、166%、95%、103%,保持快速增长,其中大、中、小型客户的续费率分别为108%/84%/73%,增长质量较高。存货环比期初增加0.3亿元,合同负债中的云业务相关的合同负债达到17.2亿元,环比增加1.3亿元,其中订阅相关的合同负债9.6亿元,环比增加1.1亿元,总体呈上升趋势,为未来增长奠定基础。同时,公司销售商品及提供劳务的现金流入12.33亿元,若剔除21Q1金融业务影响,则22Q1现金流入稳健增长。 年度战略持续推进,一季报开局良好。公司践行“加速转型、强劲增长”的年度战略,在产品方面高投入,研发投入同比增长41%,研发人员相比期初增加368人,PAAS平台持续优化,其中YMS云中间件能力进一步提升,支持公有云专属化、私有化快速部署;在市场方面,超大型企业签约金额同比增长超60%,央企一级单位整体性签约新增三峡集团、中盐集团,同时云服务付费客户3.32万家,累计付费客户数47.1万家。总体来说,公司一季度开局良好,未来在二季度将围绕强产品、占市场、扩生态、提能力等关键任务持续推进工作。 风险提示:公司云业务低于预期;下游客户流失。 投资建议:维持“买入”评级。 预计2022-2024年归母净利润9.36/12.19/15.57亿元,同比增速32.2/30.3/27.7%;摊薄EPS=0.27/0.35/0.45元,当前股价对应PE=70.3/53.9/42.3x。公司为国内云计算领军企业,未来成长空间广阔,维持“买入”评级。
当虹科技 2022-04-20 40.04 -- -- 41.47 2.83%
43.78 9.34%
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业绩短期承压,研发战略性投入新业务。公司实现营业收入4.2亿元,同比增长14.3%,归母净利润为0.6亿元,同比下滑40%,扣非归母为0.5亿元,同比下滑36.3%。其中第四季度,营收2.3亿元,同比增长7%,归母净利润0.5亿元,同比下滑41.6%,扣非归母0.5亿元,同比下滑37.6%。从营收端来看,传统传媒业务2.95亿元,同比下滑1%,主要是传统广电项目减少了收入确认,泛安全业务增长79%到1.2亿元,增长势头良好。从利润端来看,总体毛利率48.3%,同比下滑1.4个百分点,主要是由于传媒收入毛利率下滑6个百分点所致,销售/管理/研发/财务费用率分别增加1.7、减少0.8、增加4.8、减少0.03个百分点,期间费用的增加一方面是由于股份支付费用的影响(21年约1100万),另一方面是由于公司加大研发投入。总体而言,由于收入的延迟以及研发投入的增加,使得公司业绩短期承压,随着公司传媒业务的回暖以及未来新业务的逐渐发力,有望重回增长轨道。 核心技术引领行业,超高清产业加速发展。公司在视频的编解码技术上一直领先行业,曾深度参与高动态范围(HDR)视频技术系列标准的落地并率先推出8KAVS3HDRVivid编码器,同时推出的8K专业解码器领跑行业。在5G技术的发展下,随着超高清视频的发展,公司已经深度支持央视8K超高清频道建设,同时于近期中标了艺超(亚太)金额为1793.2万美元的合同。 未来随着广电传媒、运营商及互联网视频在超高清视频中的投入,以及“百城千屏”的推广,公司凭借着技术领先优势将充分受益超高清产业的发展。 布局新业务,打开公司成长空间。2021年公司研发高投入达0.9亿元,同比增长47%,占营收比例为21.75%,达到近几年高峰。公司的研发投入主要是在底层视频编解码技术及算法、泛安全5G边缘智能终端以及车载智能领域等方向。公司在2021年下半年推出了当虹鹰眼5G智能终端,为海量视频图像实时回传、实时监控的实现提供了可能,未来有望成为超高清视频时代的标配产品;同时,公司积极布局智能车载领域,将自身的视频流处理技术运用到智能座舱中增强客户体验。总体而言,5G边缘智能终端和车载领域的市场都较为广阔,未来都有望成为公司的另一增长极。 风险提示::客户需求减弱;智能终端推广不及预期;车载智能业务不及预期。 投资建议:首次覆盖,给予“买入”评级。 预计2022-2024年归母净利润1.44/1.74/2.29亿元,同比增速134.0/21.4/31.1%;摊薄EPS=1.79/2.17/2.85元,当前股价对应PE=26.1/21.5/16.4x。公司为超高清视频领军企业,给予“买入”评级。
长亮科技 计算机行业 2022-04-19 11.17 -- -- 11.56 3.21%
11.52 3.13%
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营收及业绩受结算周期影响短期承压。公司营业收入15.7亿元,同比增长1.4%,归母净利润为1.3亿,同比下滑46.7%,扣非归母为1.1,同比下滑52.6%。其中,第四季度营收为7.9亿元,同比下滑12%,归母净利润1.1亿,同比下滑47%,扣非归母1亿,同比下滑50%。从营收端来看,公司一方面逐步从核心系统向其他业务线拓展,新增了全面价值管理产品线,另一方面由于进军大行导致的项目结算延迟使得收入增长受到影响。从利润端来看,公司总体的毛利率为42.2%,同比下滑8个点,主要是由于公司进军大行投入较多高端人员且大行结算方式与之前客户不一致所致;销售/管理/研发/财务费用率分别增加2.1、增加1.6、下滑1.8、增加0.6个百分点,期间费用相对稳定,研发费用率的下降主要系部分研发人员投入项目中,计入项目成本。总体来说,公司受进军大行的影响在收入确认以及业绩表现短期承压,未来随着大行收入的逐步确认,公司业绩将重回增长轨道。 业务景气度依旧高企,前瞻指标持续验证。由于行业信创的不断进展,公司业务的景气度依旧高企。2021年公司总人数为6479人,同比增长16.2%,充足的人员为后续的项目实施及交付带来了坚实基础。同时,公司的存货为5.1亿,相比2020年期末增加1.7亿,基本全部为合同履约成本,合同负债为2.88亿元,同比上年期末增加3000万,存货和合同负债的增加都预示着公司的后续增长动力强劲。 海外业务增长较快,国际化业务进入新阶段。公司海外业务进展较快,在21年实现收入1.6亿,同比增长65%,全年新签订单金额同比增长95%。公司在泰国、马来西亚、印尼等东南亚主要国家取得了较大突破,ICORE核心系统在东南亚市场平均中标率25%以上,击败国际大厂,且已经在21年实现盈利。未来随着海外业务的持续扩张,公司全球化的业务格局逐步形成,同时海外业务较高的毛利率将有效改善公司的盈利水平(海外业务毛利率在66%左右,远高于国内业务)。 风险提示:行业竞争加剧;人员成本大幅上升;海外业务拓展不畅。 投资建议:维持“增持”评级。 预计2022-2024年归母净利润2.53/3.29/4.22亿元,同比增速100.7/30.1/28.0%;摊薄EPS=0.35/0.46/0.58元,当前股价对应PE=32.2/24.8/19.3x。公司银行IT领军企业,维持“增持”评级。
中科星图 2022-04-15 62.39 -- -- 67.50 7.83%
70.49 12.98%
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营收和利润均快速增长。公司营收10.4亿元,同比增长48%,归母净利润为2.2亿元,同比增长49.4%,扣非归母为1.5亿,同比增长22%。其中第四季度营收实现4.6亿,同比增长18.5%,归母净利润为1.7亿,同比增长43.5%,扣非归母为1.2亿,同比增长13.6%。从营收端来看,公司的主要收入来自于特种领域,实现营收5.5亿,同比增长14%左右,占营收比例为53%,同时公司加大了民用领域拓展,在市政、气象海洋、企业能源管理以及航天领域都有不同程度的扩张。从利润端来看,公司毛利率同比降低5个点,主要系特种领域毛利率下降6.2个百分点,销售/管理/研发/财务费用率分别下降0.3、增加0.7、增加1、降低0.9个百分点,总体维持相对稳定状态。 行业维持高景气,公司充分受益。整个行业的发展由于遥感数据在时间分辨率和空间分辨率上都有了较大的提升,所以下游应用处于爆发状态,在特种领域对于遥感应用的需求也逐步增加,如导航图制作、全球地形测绘、数字战场系统建设、侦查应用建设等等。两会公布军费预算,22年军费预计增速为7.1%达到1.45万亿,连续三年同比增长提速,也是自2019年以来增速首次突破7%,在军费的增长下公司将充分受益。同时从公司的存货来看,由20年的1亿增加到了21年的1.7亿,一方面是由于商机较多公司增加了备货,另一方面是由于公司的合同履约成本增加,也从侧面验证行业高景气。 人效指标持续上升,定增有序推进。公司21年研发高投入1.4亿,同比增长60%,占营收比例15.3%,同时以北斗网格码为核心研发了新一代数字地球GEOVIS 6,取得了较为明显的产品进展,实现了数字地球底座的自主可控。 公司人效指标稳步向好,人均创收和人均创利分别为94.5/20万元,同比持续提升,人效指标的上升有望进一步扩大公司的规模化优势。同时,公司报告期内发布定增方案,将募集15.5亿元开发GEOVIS Online 在线数字地球项目,目前正有序推进,未来有望面向C 端及B 端客户收费,打开成长空间。 风险提示:行业竞争加剧;特种领域需求下滑;民用领域拓展不及预期。 投资建议:首次覆盖,给予“买入”评级。 预计2022-2024年归母净利润3.09/4.25/5.81亿元, 同比增速40.1/37.6/36.8% ; 摊薄EPS=1.4/1.93/2.64元, 当前股价对应PE=43.6/31.7/23.2x。公司为军用遥感信息化龙头,给予“买入”评级。
用友网络 计算机行业 2022-03-22 24.66 -- -- 25.16 1.45%
25.02 1.46%
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收入结构转型持续推进,收入增长稳中有进。公司全年实现营收89.3亿元(+4.7%),归母净利润7.1亿元(-28.2%),扣非归母4.1亿(-55.3%),非经常损益主要为出售畅捷通支付股权而确认的投资收益。其中,第四季度营收40亿元(+2.3%),归母净利润5.8亿元(-42%),扣非归母5.8亿元(-39.3%)。公司收入结构持续改善:1)其中毛利率较低的金融业务已剥离,总体毛利率环比第三季度提升3.7个百分点;2)云+软件收入合计增长15.7%,其中云服务增速迅猛,同比增长55.5%达53.2亿元,软件业务收入达到33.2亿元(-18%)。由于云业务在下半年的大额订单增长较快(500万以上订单同比增长53%),使得交付节奏有所延后,同时公司向产品化方向发展而逐步推进实施交付分迁外包,所以实际业务进展好于表观。 研发持续投入,云指标持续向好。公司全年研发投入23.5亿元(+40.7%),占营收比例26.4%(同比增加6.8个百分点),资本化率为35.9%。在人员端,公司21年增加1446人,重点投入YONBIP 研发,同时增加高端销售611人。在产品端,YONBIP 已覆盖10大领域,构建超2300个应用模型,Yonsuite按照双周的迭代速度推出了20多个行业解决方案,推出U9C 抢占中大型制造企业市场。云业务指标质量也逐步提升:1)云合同负债15.8亿元,其中云订阅相关的为8.5亿元,同比增长79%;2)ARR 指标达到16.5亿,环比三季报增长约40% ; 3) 大/ 中/ 小/ 政府的云收入增速分别为45%/150%/111%/50%,大/中/小企业客户的续费率分别为103%/73%/83%。 紧抓头部客户,市场占领卓有成效。公司在大型企业市场紧抓机遇,在央企一级单位实现超10家整体性签约,重点突破中核集团、国投集团、航天科技集团、中国移动、中国邮政、华为、比亚迪等央企/民营头部企业,云和软件收入合计达到58.7亿元(+17%)。同时,公司在中端客户市场利用YonSuite、U9C 和U8C 产品组合抢抓“专精特新”客户,在小微市场利用畅捷通实现云服务收入111%的增长。总体来说,公司市场占领卓有成效,全年新增云服务付费客户19.3万家,累计云付费客户43.8万家(剔除金融)。 风险提示:公司云业务低于预期;下游客户流失。 投资建议:维持“买入”评级。 预计2022-2024年归母净利润9.36/12.19/15.57亿元, 同比增速32.2/30.3/27.7% ; 摊薄EPS=0.27/0.35/0.45元, 当前股价对应PE=93.4/71.7/56.2x。公司为国内云计算领军企业,未来成长空间广阔,维持“买入”评级。
卫宁健康 计算机行业 2021-11-02 12.76 -- -- 15.85 24.22%
17.16 34.48%
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业绩符合预期,营收稳健增长营收稳健增长公司前三季度营收17.6亿元(+28.6%),归母净利润2.6亿(+27.7%),扣非归母2.2亿(+10.9%)。其中,单三季度营收7.4亿(+27.8%),归母净利润1.5亿(+15%),扣非归母1.3亿(+5.2%)。从营收层面看,公司医信业务15.2亿(包括软件、技术服务以及硬件业务),同比增长13.6%,互联网医疗业务2.45亿(主要由钥匙圈贡献),同比增长635%。 从利润层面看,1)毛利率为50%,同比下滑3.2pct,主要系公司并表的钥匙圈毛利率较低从而拉低总体毛利率;2)资产和信用减值损失1.1亿,同比增加0.3亿。总体来说,公司增长较为稳健。 传统医信业务订单饱满,WiNEX加速落地在电子病历评级的持续推动以及数字化医院的持续落地下,公司作为医疗信息化龙头订单增长较为健康,新签合同订单金额同比持续快速增长,中标多个千万级以上的智慧医院项目。同时,公司推出的新一代产品WiNEX正在全国范围内加速落地,第一到第三季度分别约落地30余家、40余家、70余家,预期全年目标有望顺利达成。 互联网医疗增长迅猛,经营情况逐步向好纳里健康21Q3营收达到5200万(+104.6%),卫宁互联网(单体)、沄钥科技、卫宁科技分别营收762/20203/2799万元,增速分别为-7.9%/40.9%/161.3%。上述业务表现出快速增长势头,我们认为营收指标对于未来互联网医疗的发展更具参考意义,同时,上述业务的盈利情况逐步得到改善,四项业务合计亏损率在逐步下降,第一到第三季度亏损率分别为-88%/-69%/-49%。 风险提示:创新业务扩展不畅;下游客户需求降低。 投资建议:维持“买入”评级。维持“买入”评级。 预测2021-2023年归母净利润分别为6.20/8.28/10.99亿元,同比增速26.2/33.6/32.7%,摊薄EPS分别为0.29/0.39/0.51元,当前股价对应PE分别为43.2/32.3/24.4倍,公司为行业龙头,传统和创新业务齐头并进,中长期成长空间广阔,维持“买入”评级
科大讯飞 计算机行业 2021-10-28 56.21 -- -- 59.68 6.17%
59.68 6.17%
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营收和利润均快速增长公司21Q3实现营收108.7亿(+49.2%),归母净利润为7.3亿(+31.5%),扣非归母为5.1亿(+12.9%)。其中单三季度,营收45.5亿(+55.0%),归母为3.1亿(+4.7%),扣非归母为3.05亿(+298.7%)。在营收层面,单三季度营收增速55%,逐渐加速(21H1营收增速45.3%)。在利润层面:1)毛利率环比改善(前三个单季度分别42.2%/43.3%/43.7%);2)各费用率逐步走低,销售/管理/研发费用率分别同比下降2.4/1/3.8pct;3)归母净利润增速远低于扣非归母增速主要系去年同期投资收益的基数较高,扣非归母增速的提升反应了公司经营利润水平的向好。 多指标表明经营质量提升现金流层面,销售商品及提供劳务的现金流入101.1亿元,同比增长65.7%,基本与营收体量处于同一水平,经营活动现金净额环比21H1减少流出2.5亿元。存货为29.2亿元,相比21H1增加4亿元,根据历史情况主要系合同履约成本增加所致。合同负债为19.6亿元,相比21H1增加了2.9亿元,根据历史情况主要系项目工程款及货款增加所致。现金流、存货以及合同负债等指标都反应了公司的经营情况向好。 股权激励绑定员工利益,教育赛道四季度增长可期公司在9月份发布了激励计划,其中股权激励授予对象为70名核心骨干,限制性股票激励的授予对象为2264人,激励计划发布有望绑定核心员工利益,上下一心。同时,公司深耕AI+教育赛道,在第三季度中标丰县教育局项目1亿元、宿迁市智慧校园项目2.5亿元,由于政府招标时间因素,更多的大项目有望在第四季度逐步落地后,值得期待。 风险提示:教育等赛道拓展不畅,行业竞争加剧,AI 技术进展不畅。 投资建议:维持“买入”评级。 预计2021-2023年归母净利润分别为17.5/ 23.0/30.0亿元,同比分别增长28%/31.5%/30.6%,EPS 分别为0.76/1.0/1.3元,PE 分别为74.2/56.4/43.2x。公司为AI 领域领军企业,平台+赛道发展战略打开成长空间,维持“买入”评级。
中望软件 2021-10-26 360.00 -- -- 361.00 0.28%
383.79 6.61%
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公司前三季度营收增速公司前三季度营收增速34.33%,Q3业绩略不及预期业绩略不及预期公司10月22日晚发布21年三季报,21年前三季度营业收入3.56亿元,同比增长34.33%,归母净利润0.98亿元,同比增长44.74%,扣非净利润0.44亿元,同比下降19.03%。单Q3来看,公司实现营业收入1.50亿元,同比增长20.10%,归母净利润0.50亿元,同比增长24.15%,扣非净利润0.27亿元,同比下降22.42%。公司20年Q3单季度营收增速55.98%,基数较大,Q3业绩增速略不及预期。 积极布局积极布局CAD生态建设,灯塔客户战略稳步推进生态建设,灯塔客户战略稳步推进公司作为国内领先的A-in-OneCAx解决方案提供商,在夯实CAD平台基础技术的基础上,持续与二次各行业的二次开发商合作,积极布局CAD生态建设。公司近期先后与宜春宜联、麒麟信安、南方数码、中国长城、斯维尔达成认证合作,打造“CAD+打印机”、“CAD+操作系统”、“CAD+CASS”、“CAD+整机”、“CAD+BIM算量”等解决方案;此外,公司在四季度将进一步调整经营策略,深化销售网络布局,积极开拓各行业头部客户,灯塔客户战略逐步推进。 股权激励兜底公司增长,工业软件长期国产化趋势不改股权激励兜底公司增长,工业软件长期国产化趋势不改公司股权激励目标,以20年营收为基数,21-23年营收增速为35%/82%/146%,对应每年营收复合增速35%,股权激励有望长期兜底公司的业绩成长;工业软件门槛极高,需要长期的经验积累,国产替代也绝非一蹴而就。公司有望突破我国在工业设计软件领域被卡脖子的问题,我们长期看好公司作为国内工业设计领域领军者在国产化、正版化浪潮下的发展趋势。 风险提示:下游需求不及预期,产品研发不及预期。 投资建议:维持维持“买入”评级。 短期业绩承压,下调盈利预测。预计21-23年营业收入从6.77/9.90/14.40亿元下调至6.32/9.06/12.82亿元,预计21-23年归母净利润从1.84/2.64/3.64亿元下调至1.73/2.54/3.58亿元。维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名