推荐逻辑： 公司是以技术、内容和数据为驱动的数字商业公司，实现了品牌营 销、效果营销、短视频营销及电商运营四大业务板块布局。 借助行业发展东风， 公司短视频营销与电商运营业务快速发展，带动公司业绩快速发展。 公司重视 科技创新，前瞻布局大数据、 AI 营销，有望进一步提升市场占有率。 把握行业趋势热点，短视频营销与内容电商已取得初步成果。 当下数字营销行 业格局受政策与科技影响发生巨变，短视频、直播等新兴娱乐形式带动了直播 带货等新兴业态发展。公司于 2019年 4季度布局短视频营销业务，自主孵化和 签约红人联袂打造 KOL 矩阵、供应链和媒体整合平台，并持续加大投入，团队 规模已达近 200人，全网粉丝约 1.5亿。目前公司第二 MCN 总部正式入驻杭州 未来科技城，开启直播电商新征程。我们认为，公司短视频营销与内容电商业 务已初具规模，将助力公司在数字营销领域竞争，后续增长值得期待。 持续开拓头部客户，客户资源优势明显。 公司有强大的客户资源，与品牌企业 和传统媒体合作稳定，长期合作媒体超过 300家，并进一步在效果营销方面拓 展与抖音、快手等短视频新媒体的合作关系。 2020年上半年，公司客户结构进 一步优化，新增合作蚂蚁金服、小米等科技巨头。强大的客户资源有望助力公 司的市场拓展，并通过独家供应链支撑公司内容电商业务发展。 前瞻开发 AI 内容植入和新零售大数据业务平台。 1）公司研发 AI 在内容领域的 应用，基于人工智能技术自动生成创意短视频或图片，识别视频高营销价值产 品，实现定制化、规模化的广告及电商业务投放。未来将有效填补 5G 背景下内 容创意生产以及场景广告的市场空白，助力公司业绩提升。 2）公司致力于打造 P2B2C 模式新零售生态服务平台，实现数据积累与数据回流，反哺高效供应链 管理，实现全渠道赋能消费。未来 AI 内容植入平台与大数据管理平台均为公司 带来极大的竞争优势。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 1.2亿元、 2.2亿元和 3.2亿元，对应 EPS 分别为 0.44元、 0.83元和 1.16元。参考可比公司 估值，给予公司 2021年 25倍 PE，目标价 20.75元/股，首次覆盖给予“买入” 评级。 风险提示： 行业政策变动风险，市场竞争加剧的风险，业务开拓不及预期的风 险，核心人才流失的风险，资产减值风险。

成立15年搭建营销全服务链，短视频营销今年取得重大成果引力传媒成立于2005年，历经品牌营销、内容营销、数字营销、数字商业等发展阶段，从传统营销向数字化整合营销转型。公司通过并购迅速扩展业务边界，2017年收购珠海视通，2018年收购上海致趣，2019年切入效果营销与短视频市场，提高公司数字营销业务规模和竞争优势。2020年10月引力传媒MCN第二总部正式入驻杭州未来科技城，开启引力传媒直播电商新征程。目前短视频营销已取得初步成果，2020年前三季度，公司短视频广告和内容电商业务收入达到8.85亿元，预计全年保持高速增长，今年新增合作蚂蚁集团、小米等科技巨头，持续开拓头部客户保持狼性。 商誉减值影响19年业绩，20年短视频营销业务发力，利润拐点已至公司收入2019年30亿元，剔除商誉减值影响后，归母净利润1.1亿元，同比增长87.02%；2020年Q1-Q3，公司实现收入35.10亿元，同比增长72.59%，短视频业务发展取得成效；2020年Q1-Q3，公司实现归母净利润7230.62万元，同比增长18.18%，其中Q3收入15.41亿元，同比增长67.6%，环比增长29.4%，归母净利润4487万元，同比增长33.5%，环比增长140%，利润拐点已现。公司Q4与媒介确认全年返点比例，叠加电商带货等高毛利率业务，我们预测Q4收入利润有望继续保持环比同比明显增长。 紧抓抖音快手短视频头部媒介红利，人货场竞争优势助力公司拓展MCN上游客户方面，公司积累大量品牌商资源，服务品牌企业500余家。在业务拓展过程中，公司将积累的客户资源优势逐步转变为供应链资源优势，与国内头部快消、健康、3C、美妆等多家知名品牌企业进行在抖音、快手和小红书等平台独家供应链合作，提升市场拓展能力；合作网红方面，公司目前已孵化“老实人小黑”等红人号，并签约陈志朋、邓莎等明星网红，季报披露公司全网粉丝约1.5亿，旗下抖音MCN机构“磁力科技”账号矩阵粉丝数已突破1亿，后续增长值得期待；场景和流量把控方面，公司长期合作媒体超过300家，并获芒果“最佳代理伙伴”、腾讯“竞价突出绩优奖”等多个奖项，公司积极拓展短视频新媒体，与抖音、快手合作。2020年前三季度，公司短视频营销与内容电商团队规模已近200人，完成新媒体与内容电商全产业链服务能力建设。 投资建议：短视频叠加MCN业务拓展，2020年为公司利润拐点，2021年持续释放增长动能，我们预计引力20-22年营业收入分别为51.0亿/78.0亿/103.7亿元，归母净利润1.3亿/2.5亿/4.0亿元，对应公司2021/2022PE17/10倍，利用可比公司21E30X平均PE，给予引力传媒75亿市值估值，目标价格27.60元，给予“买入”评级。 风险提示：政策性风险，市场竞争风险，短视频业务推进不及预期风险。

事件:公司公布2018 年半年报:实现营业收入、归母净利润17.56亿元、3525.24 万元,分别同增79.24%、71.02%;基本每股收益0.13元,同增62.5%。 公司业绩同比大幅增长,主要系:(1)公司本部业绩表现优异。本部数字营销主要为偏内容的视频广告(互联网营销增速最快的细分子领域之一),且与主流台、网、短视频媒体合作紧密,内生性增长强劲。公司内生性业绩远超数字营销行业增速的原因在于,虽然财务上基于数字媒体的广告收入均归入数字营销板块,但实际上,公司战略布局创意中插、内容营销等高增长领域。 2017 年公司(不含珠海视通及上海致趣)创意中插业务收入约1 亿元,2018 年上半年创意中插业务收入超2 亿元(公司调研)。根据CTR,2017 年全年中国数字视频观众同比增长7%,总数达到5.69 亿人(全球最高),广告主移动视频广告预算同比提高41%。艾瑞预测2017 年视频广告收入达到412.6 亿元(约占数字营销总规模的15%-20%),同比增速达51.8%,远高于数字营销收入平均增速(CTR 测算2017年互联网营销同比仅增长12.4%,2018 年上半年下降至5.4%)。 (2)珠海视通(100%股权)及上海致趣(60%股权)已于2017 年四季度并表,2018 年上半年业绩对比去年同期明显增厚,同时上海致趣剩余40%股权已于2018 年6 月完成过户,下半年业绩值得期待。 我们认为收购资产与公司主业将形成有效协同。一是收购可整合媒体及客户资源,优势互补形成协同效应,强化互联网视频竞争优势并通过布局垂直领域移动营销扩大营销服务范围,提升广告投放价值;二是珠海视通及上海致趣营收快速增长有效增厚公司业绩。上海致趣所切入的细分市场仍处于高速发展期,深度绑定头部垂直领域App(广告主+媒体主双重角色)并助力其快速成长,具备较高议价能力(基本成为App 前几大甚至最大广告主);珠海视通则受益于视频广告行业快速发展,其营收快速增长对应更高的返点政策,有效对冲媒体流量集中下返点整体下降的风险,有利于稳定公司毛利率水平。 (3)广告行业收入确认存在季节性变化,主要业绩集中于下半年释放。 我们预计2018 年公司本部的电视媒体、数字营销业务营收分别约12亿元,对应净利润共计约3000 万元;珠海视通、上海致趣营收分别约10 亿元、8 亿元,对应净利润分别约7000 万元、6000 万元(其中上海致趣预计并表5000 万元)。 深化布局内容制作及内容营销,预计对业绩产生积极影响。 (1)媒介端,公司深度绑定今日头条、抖音、贝壳视频等头部短视频媒体及MCN,探索微综艺、轻综艺节目模式。微综艺、轻综艺等新型节目类型契合用户碎片化娱乐需求,平均时长约15 分钟,伴随短视频快速崛起,如明星个人综艺《漫游全世界》每期节目时长3-8 分钟,单期节目最高播放量达1879 万次,覆盖主流年轻消费群体,具备较大广告投放价值;通过并购致趣获取众多优质垂直领域头部APP,与知乎、网易云音乐、乐动力、课程格子、雪球、携程、马蜂窝、懂球帝等超过200 家优质移动媒体建立起长期渠道合作关系;同时也与央视、省级卫视(如浙江、湖南、东方、江苏、北京、山东等)、省级地面频道、优质的互联网视频媒体(如爱奇艺、腾讯、优酷、芒果TV、搜狐视频等)、社交媒体(如微博、微信、抖音、陌陌等)保持良好合作关系。 (2)内容端,公司定增募资不超过6.1 亿元,拟投资电视综艺(5.05亿元)及网络综艺(1.05 亿元),强化长视频内容制作能力,提升公司内容营销广告投放价值。其中,电视综艺项目包括《壮志凌云2》、《圆梦广场舞》、《向上吧诗词2》、《生活时尚家》、《时尚合伙人》;网络综艺项目包括《校园传说(事件簿)》、《厉害了world 娃》。公司2017年内容营销营收规模约3 亿元,综艺项目先招商后制作,可有效应对投资风险。在视频广告及内容营销的深厚积累下,公司未来将重点发展内容创意营销,有望在内容及营销技术上有更深入的探索。 (3)客户端,公司客群丰富,主要包括三类。一是长期头部品牌主包括唯品会、养元饮品、蒙牛乳业、君乐宝、美的集团、九阳电器、雅迪集团、亚宝药业等,均已保持5 年以上的稳定客户;二是独角兽、行业龙头等新增优质客户包括携程、美团、拼多多、优信二手车、VIPKid、快手、腾讯互娱、掌门1 对1 等;三是通过并购协同效应获取众多优质客户,如致趣服务的包括积家、CHANEL、BURBERRY、路虎、MUJI、Kindle、星巴克、Intel 等700 多家优质品牌主。 投资建议:公司持续布局协同业务,在互联网视频及移动端垂直领域代理优势明显,珠海视通、上海致趣均拥有核心资源且业务处于快速扩展期,我们看好公司2018 年内生性增长。假设上海致趣剩余40%股权于2018 年6 月并表,我们预计公司2018-2020 年1.5 亿元、1.9亿元、2.28 亿元,对应EPS0.56 元、0.70 元、0.84 元。参考同类可比公司,给予2018 年25 倍估值,对应目标价14 元,维持“买入-A”评级。 风险提示:数字营销行业竞争恶化、珠海视通及上海致趣业务扩张速度不及预期、内容制作不稳定、与短视频媒体合作不及预期。

年报业绩符合预期,“内生+外延”推动数字营销业绩快速增长。1)珠海视通100%股权、上海致趣60%股权已于2017年四季度并表,其中珠海视通大幅超额完成业绩对赌;2)公司本部业绩表现优异,一方面受益于电视媒体整体回暖,传统电视媒体代理业务表现稳健。CTR最新数据显示,2018年2月电视媒体刊例花费同比大幅增长27.2%,已连续6个月实现正增长;另一方面本部数字营销业绩表现优异,且公司数字营销业务正处于快速拓展期,预计全年业绩有望持续靓丽。2017年本部实现营业收入5.9亿元,内生性增长212.46%。3)公司深化布局内容制作以强化内容营销业务,内容营销有望成为业绩新增长点。 珠海视通、上海致趣均超额完成承诺业绩,合理激励机制有望推动业绩持续超预期。我们认为公司将受益于两点:1)收购可整合媒体及客户资源,优势互补形成协同效应,强化互联网视频竞争优势并通过布局垂直领域移动营销扩大营销服务范围,提升广告投放价值;2)珠海视通及上海致趣营收规模相对较小,业务正处于快速拓展期,一方面带动公司业绩快速增长,另一方面也可有效对冲互联网流量集中带来的采购成本上升(投放规模扩大,议价能力提高),提升公司盈利水平。 (1)珠海视通:2017年实现净利润6682.11万元,大幅超额完成业绩承诺(3500万元),主要系业务拓展超预期,未来收入规模有望持续增长。若2018年维持2017年利润水平,仍将超额完成业绩承诺59%。珠海视通核心团队获得超额业绩奖励913.6万元,占总盈利的13.7%,合理激励机制有望继续调动核心团队积极性,有效保障和珠海视通业务拓展及业绩表现。 上游媒体资源丰富,拥有头部媒体资源,包括央视、一线卫视及主流网络媒体等资源。 媒介代理业务方面,合作电视台及视频网站包括央视资源;湖南卫视、浙江卫视、北京卫视、黑龙江卫视、辽宁卫视、陕西卫视、河北卫视等卫视资源;优酷、爱奇艺、腾讯、搜狐、乐视等主流互联网视频媒体。 媒体运营业务方面,珠海视通取得上海爱奇艺北京分公司独家代理权,独家代理除洋河、水井坊及洋酒、预调鸡尾酒、啤酒、葡萄酒及4A公司代理的白酒类客户外,全国地区白酒行业的网络广告经营业务。 下游客户资源稳定且丰富,客群主要分布在快消品、互联网垂直领域(电商、互联网金融、互联网教育、互联网出行等)、游戏娱乐类三大行业。截至2017年9月底,珠海视通代理品牌客户已超过100家,代表性品牌包括百岁山、鸿星尔克、万通药业、喜之郎、达利园、方特游乐园、三只松鼠、小红书、网易云音乐等。 (2)上海致趣:2017年实现净利润4453.81万元,超额完成业绩承诺11.3%,核心团队业绩奖励113.29万元。上海致趣在音乐类、旅行类、年轻文化类及运动健康类App四大垂直领域拥有领先优势,上榜《2017年度数字营销公司排行榜》综合排名第36位。公司拟收购其剩余40%股权,预计2018年下半将实现完全并表,增厚公司业绩同时深化移动营销布局。(公司公告)l媒体端,上海致趣重点整合音乐类、旅行类、年轻文化及运动健康类四大类垂直领域优秀APP资源,锁定垂直领域高消费能力用户群体,为广告主提供更深度、更聚焦的移动营销解决方案,目前已取得多家优质垂直媒体的独家代理权/核心代理权,包括知乎、网易云音乐、ONE一个、乐动力、课程格子、雪球等,并拥有携程、马蜂窝、好奇心日报、秒拍/一直播/小咖秀、美柚等两百多家优质媒体资源。 广告主端,上海致趣为包括积家、CHANEL、BURBERRY、路虎、MUJI、Kindle、星巴克、Intel等700多家优质品牌主提供服务。 投资建议:公司持续布局协同业务,在互联网视频及移动端垂直领域代理优势明显,珠海视通、上海致趣均拥有核心资源且业务处于快速扩展期,我们看好公司2018年内生性增长。假设上海致趣剩余40%股权于2018年下半将实现完全并表,我们预计公司2018-2020年净利润分别为1.5亿元、1.9亿元、2.28亿元,对应EPS0.55元、0.70元、0.84元。参考同类可比公司,给予2018年30倍估值,对应目标价16.5元,维持“买入-A”评级。 风险提示:电视媒体回暖不及预期、数字营销行业竞争恶化、珠海视通及上海致趣业务扩张速度不及预期。

事件:公司发布2017年年报,实现营业收入25.8亿元,同比增49.09%,归母净利润6673.63万元,同比增102.04%。摊薄每股收益为0.25元。向全体股东每10股派发现金股利0.5元(含税)。 整合营销业务数字化转型初步完成。公司数字营销业务快速发展,实现营收10.32亿元,同比增长442%,内生性数字营销业务亦有不错表现,同比增长212.46%。2017年9月,公司以2.88亿元现金收购上海致趣60%股权,切入移动营销领域,2017年上海致趣实现扣非净利润4333万,完成率108%。今年3月,公司发布公告,计划以现金收购上海致趣剩余40%股权,2018-2020年业绩承诺分别不低于4800万元、5760万元、6912万元。此外,受益于2017年电视媒体的回暖,报告期内公司传统媒介代理业务实现营收12.6亿元,同比增长1.61%。公司持续加大在大数据和AI场景应用的研发力度,已在积极探索区块链在传媒行业的场景化落地。 加码内容制作,内容营销未来可期。报告期内,公司持续深耕以综艺节目为载体的内容营销业务,投资制作了文化类节目《向上吧诗词》,受到人民日报等多家媒体的好评。2017年3月,公司发布公告,拟非公开发行募集11.51亿元,其中6.96亿用于投资7档电视综艺和2档网络综艺,若交易顺利进行,将进一步完善公司在内容产业链的布局。2017年7月,公司以3.85亿现金收购专注于互联网视频的内容营销公司珠海视通100%股权,2017年实现扣非净利润6545万,完成率187%。2018年公司将联合业内知名MCN机构深耕短视频研发、生产与营销,研发微综艺、轻综艺节目模式。 盈利预测:伴随广告业持续回暖,移动营销占网络广告比重持续增长,内容营销行业增速加快。假设公司业务持续稳步推进,预计18-20年EPS分别为0.32元、0.4元、0.51元,维持“增持”评级。 风险提示:收购整合风险、行业竞争加剧风险。

公司本部业绩有望保持稳定。1)电视媒体回暖趋势逐渐明朗下,公司电视媒体代理业务有望受益。CTR最新数据显示,2018年2月电视媒体刊例花费同比大幅增长27.2%,已连续6个月实现正增长。2)数字营销行业保持高速增长,公司本部数字营销业务处于快速增长期预计将持续超预期;3)公司深化布局内容制作以强化内容营销业务,内容营销有望成为业绩新增长点。根据公司业绩预告,2017年预计实现归母净利润6603.19-7263.19万,同比增长100%-120%,除并表因素外,业绩大幅增长主要系本部数字营销业务表现亮眼。 收购珠海视通及上海致趣强化竞争优势、增厚公司业绩。我们认为公司将受益于两点:1)收购可整合媒体及客户资源,优势互补形成协同效应,强化互联网视频竞争优势并通过布局垂直领域移动营销扩大营销服务范围,提升广告投放价值;2)珠海视通及上海致趣营收规模相对较小,业务正处于快速拓展期,一方面带动公司业绩快速增长,另一方面也可有效对冲互联网流量集中带来的采购成本上升(投放规模扩大,议价能力提高),提升公司盈利水平。 1、收购珠海视通,强化电视媒体资源优势,提升数字营销业务规模。珠海视通主营业务为媒介代理业务及媒体运营业务,提供“网台联动策略+媒介购买+广告投放”等全方位服务。1)客户资源丰富。截至2017年9月底,服务品牌客户已超过100家且多为国内外知名品牌,代表性品牌包括百岁山、鸿星尔克、万通药业、喜之郎、达利园、方特游乐园、三只松鼠、小红书、网易云音乐等。2)媒介资源优势明显。合作媒体包括央视、省级卫视、省级地面频道、市县级频道、视频网站、综合性网站等,并获得爱奇艺(白酒类)部分模块独家代理权。3)核心人才资历深厚、经验丰富,掌握核心媒体资源,积累大量核心客户,且公司多手段深度绑定核心人才(签订劳动合同及竞业禁止协议、市场化激励制度等)。 2、收购上海致趣,整合垂直领域移动媒介资源,建立细分领域竞争壁垒。上海致趣定位于为品牌广告主提供策划、创意、设计及投放执行的全面移动端解决方案,上榜《2017年度数字营销公司排行榜》综合排名第36位。1)广告主端,上海致趣为包括积家、CHANEL、BURBERRY、路虎、MUJI、Kindle、星巴克、Intel等700多家优质品牌主提供服务;2)媒体端,上海致趣重点整合音乐类、旅行类、年轻文化及运动健康类四大类垂直领域优秀APP资源,锁定垂直领域高消费能力用户群体,为广告主提供更深度、更聚焦的移动营销解决方案,目前已取得多家优质垂直媒体的独家代理权/核心代理权,包括知乎、网易云音乐、ONE一个、乐动力、课程格子、雪球等,并拥有携程、马蜂窝、好奇心日报、秒拍/一直播/小咖秀、美柚等两百多家优质媒体资源。 投资建议:我们预计公司2017年-2019年实现净利润6624万元、1.5亿元、1.9亿元,对应EPS0.24元、0.55元、0.70元,参考同类可比公司,给予2018年30倍估值,对应目标价16.5元,“买入-A”评级。 风险提示:电视媒体回暖不及预期、数字营销行业竞争恶化、珠海视通及上海致趣业务扩张速度不及预期。

投资要点 事件:公司发布2016年一季报。 点评: 业务转型推动利润增加。1)公司2015年收入3.98亿元,同比减少12.62%;归母净利润1232万元,同比增长7.33%。2)公司一直以来从事传统卫视端的广告媒介代理,从去年开始积极向内容营销及综艺节目制作方面转型,3月底公司投资的音乐推理类节目《看见你的声音》在江苏卫视播出后口碑收视反映均良好。转型战略下公司收入虽然略有下降,但利润增长良好,净利率得到提升,转型初见曙光。 “一体两翼”战略稳步推进。1)“两翼”之一是内容营销,公司去年起先后参控股专注于电视节目商务运营的华传文化、致力于后期加工的星驰传媒和网生节目制作公司上海喔趣,并积极介入综艺节目制作领域。2)“两翼”之二是数字营销,公司坚持发展内容营销的战略,正不断加大对数字营销业务的投入和团队的建设。 盈利预测与评级。我们预计公司2016/17/18年净利润为6466/8928/11630万元,对应备考EPS为0.48/0.67/0.87元,对应当前股价PE为93/68/52倍。我们认为“一体两翼”的战略计划以及相关外延发展有望打开公司成长新天地,维持“增持”评级。 风险提示:收购不达预期,综艺节目收视率不达预期。

年报摘要:公司2015年度实现营业收入18.58亿元,同比增长30.43%;实现归属于母公司所有者的净利润为2715.03万元,同比减少45.94%。基本每股收益0.23元,公司将向全体股东每10股转增10股。 年报点评: 媒介代理成本上升导致利润下滑。公司营业收入增长加速,但利润有所下滑,主要源于市场竞争加剧以及媒介投放向强势媒体集中。同时,为顺应行业发展趋势,公司在内容营销领域积极布局,投入较多资源,增加了公司的运营成本,进一步导致利润下滑。 顺势而为,积极拓展内容营销。公司自上市以来,积极布局内容营销。2015年,公司收购华传文化51%股权、专注综艺节目运营,收购星驰传媒20%股权、专注综艺节目后期制作,收购喔趣文化15%股权、专注网生类内容营销;作品上,公司参与投资北京卫视《全是你的》、江西卫视《超级歌单》和江苏卫视《壮志凌云》。通过资本运作,公司完善了内容营销产业链布局,通过综艺试水,公司积累了电视节目投资的行业经验。 业务升级关键阶段,放量增长前景可期。经过2015年的资源整合和经验积累,2016年公司将正式发力综艺节目的内容营销。公司主投的《看见你的声音》已经登陆江苏卫视,首期收视表现不俗;从第二季度起,公司将陆续推出7-8款综艺节目,可谓看点多多。2016年,公司将继续围绕内容营销布局产业链,同时公司有望从移动端加码数字营销。我们认为公司质地优良,考虑公司的成长性和爆发力,维持“增持”评级。 风险提示:政策风险、市场竞争风险。

事件:公司发布2015年年报。 点评: 公司业绩符合预期。1)公司2015年收入18.58亿元,同比增长30.43%;归母净利润2715万元,同比减少45.94%,符合我们及市场的预期(公司预计2015年净利润同比降低40%-55%);2)公司决定每10股转增10股。 媒介代理成本上升是公司利润下滑主要原因。1)2015年公司媒介代理收入17.61亿元,同比增长26.62%,收入占比95%,是公司主要业务;该业务2015年毛利率6.38%,同比下降2.85pct,造成公司利润下滑;2)毛利率下降主要是受行业竞争及媒介价格上升影响,公司在一线卫视的媒介代理成本上升;3)另一方面,公司在内容营销领域积极布局,并投入了较多资源,增加了公司运营成本,影响公司业绩。 “一体两翼”,内容营销和数字营销两手抓。1)公司2015年积极拓展内容营销,先后参控股专注于电视节目商务运营的华传文化、致力于后期加工的星驰传媒和网生节目制作公司上海喔趣;公司投资60%的综艺节目《看见你的声音》于3月27日在江苏卫视首播,CSM52收视率0.979%;2)内容营销之外,公司同时积极加快发展数字营销业务,不断加大对数字营销业务的投入和团队的建设。 盈利预测与评级。我们预计公司2016/17/18年净利润为6466/8928/11630万元,对应备考EPS为0.48/0.67/0.87元,对应当前股价PE为93/68/52倍。我们认为“一体两翼”的战略计划以及相关外延发展有望打开公司成长新天地,维持“增持”评级。 风险提示:收购不达预期,综艺节目收视率不达预期。

投资要点 事件:日前,我们与公司董秘就公司未来的战略和当前的节目做了交流。 《看见你的声音》为上半年公司主打产品。《看见你的声音》由韩国引进,其在韩国已经播出两季,市场反馈非常积极。《看见你的声音》累计投资9000万元,公司的两个子公司:天津九合和华传文化各投资2700万,各占比30%。《看见你的声音》已经于3月27日(周日)晚在江苏卫视放映,收视率为0.979%,市场占有率为4.495%,在周日的综艺节目之中按收视率排名第八,按市场占有率排名第四(收视率和市场占率差异巨大的原因是因为收视时段的原因导致)。 践行内容营销战略。引力传媒作为去年上市的一只次新股,其主业为传统广告营销。但从去年开始,传统营销行业面临巨大的行业压力(经济下滑,广告主压缩广告预算;强势渠道费用快速上升),公司的经营出现一定的下滑(预计净利润下滑40%-55%)。为应对行业的调整,公司果断转型内容营销,以切入内容领域帮助营销业务发展:相继收购或入股了华传文化(内容营销企业)、星驰传媒(综艺后期制作龙头)、喔趣文化(网络内容营销企业)。未来,公司将一方面打造精品内容,另一方面依托自身在营销行业的多年积淀,将营销和内容进行结合,推动公司业务转型。 集合小而精的内容布局。未来,引力传媒将进一步加强自身的内容业务建设,公司正在探索,扩大在内容领域的触手,无论是控股、参股、还是协议合作,公司试图打通多个内容上游领域的供给通道,通过大量的、小而精的内容制作企业(小企业、工作室),丰富自身的内容业务,以实现内容和营销的结合。 估值与评级:2015年公司业绩明显下滑,原因主要是因为渠道费用上涨以及上市带来的内部成本。预计2016年公司业绩大幅度转好,原因是:1、《看见你的声音》如果保持目前的收视率,按一般的综艺投入产出情况,其利润就超过去年全年水平;2、公司今年转换策略,营销业务从过去以量为主转为以利为主。 我们预计,2016年公司EPS为0.67元,较我们之前的预计明显上调,原因是公司内容业务拓展超预期,对应当前股价PE为60倍,高于广告行业35倍的平均水平,考虑到:1、公司未来内容转型将持续推进,大概率带来并购举措;2、公司已经切入内容领域,有一定的估值溢价,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:传统业务或加速下滑、后续节目或不达预期。

公司概况:引力传媒股份有限公司(以下简称“引力传媒”)是北京市引力光华国际广告有限公司整体变更设立的客户服务型广告上市公司。公司以媒介代理起家,并顺应行业发展趋势,从投资综艺节目切入内容营销业务。经过11年的发展,公司积累了稳定且丰富的客户资源,打通了全国电视和网络媒体,能够满足广告主的一站式整合营销需求。 投资逻辑:引力传媒于2015年5月登陆上交所,上市以来积极布局内容营销产业链。经过2015年的资源整合和综艺试水,2016年公司将迎来作品和业绩全面爆发。公司主投的综艺节目《看见你的声音》将于3月27日登陆江苏卫视,该节目引自韩国知名IP,在韩国已经播出两季,收视居高不下。中国版《看见你的声音》节目设置丰富有趣,众星加盟更是让节目未播先热。从第二季度开始,公司投资的电视综艺和网络综艺节目将陆续登陆各大卫视和网络平台,可谓看点多多。资本运作上,公司会继续布局内容营销和数字营销,通过外延并购的方式不断完善产业链布局。我们认为公司目前处于业务优化升级的关键阶段,未来会有放量的增长。 投资建议:预计公司2015-2017年营业总收入为18.52亿元、23.15亿元和27.78亿元,同比增长30%、25%和20%;归属上市公司净利润为2604万元、6847万元和9903万元,同比增长-48.15%、162.97%和44.63%。预计2015-2017年每股收益为0.20元、0.51元和0.74元,按照当前42.52元股价(2016年3月25日)对应P/E分别为218倍、83倍和57倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:政策风险、市场竞争风险。

投资要点: 公司短期主营业务收到广告代理行业结构化调整影响。由于受到中国经济增速换挡期、传统电视广告向互联网广告转移、广告主向强势媒体集中等宏观以及行业影响,公司短期面临代理成本上升所导致的毛利率下滑影响。因此,我们将公司2015-2017的盈利预测下调至0.38/0.63/0.91元每股,目标价70.48。 与众不同的认识:市场认为引力传媒投资音乐类综艺节目是为了加强内容营销、提高毛利率并拓展内容制作领域。我们认为,公司将借助综艺节目的平台,布局音乐产业,渗入到艺人经纪、音乐推广和内容创作等各个环节,分享音乐产业大发展的红利,维持增持评级。 公司投资热门综艺《看见你的声音》近期登陆江苏卫视,收视值得期待:作为一档集选秀、推理和搞笑于一体的新概念音乐节目,《看见你的声音》在韩国收视率居高不下,中国版继承了韩版各方面优势并邀请巨星担任嘉宾,节目未播先热。 引力传媒与新媒诚品合作推出音乐类综艺节目:1)将充分发挥其在内容营销方面的优势,通过广告植入加强其议价能力,提高公司毛利率;2)此次投资将成为公司拓展内容制作领域的重要实践,通过积累经验,培养团队,提高公司内容制作的竞争力;3)此次投资是公司布局音乐产业的战略性举措,是进军音乐产业的重要突破。 风险提示:综艺节目收视率不达预期。

投资要点 公司媒介代理业务发展迅速,广告主资源稳定且丰富。1)公司媒介代理业务发展迅速,营业收入快速增长。公司于2005年成立,营业收入从成立之初的5933万元增长至2014年的14.25亿元,年复合增长率为42.4%。2)公司广告主资源稳定且丰富,竞争优势明显。目前公司的客户总数量为175家,其中协议金额在百万以上的客户有73家,客户覆盖医药、食品饮料、电商等多个行业,包括唯品会、加加食品等著名公司。 投资三家综艺制作公司,欲打造现象级综艺节目。1)公司先后收购华传文化、星驰传媒51%和20%的股权,并且签订《合作意向协议》拟收购喔趣文化15%的股权,切入综艺投资制作领域,三家公司业务覆盖综艺制作产业多个环节。2)公司发布公告称拟投资音乐类综艺节目《看见你的声音》,投资总额约1亿人民币,公司投资50%,节目版权购置于韩国,在韩国大获成功,在中国收视率值得期待。 “广告+综艺”模式助力公司加码内容营销,成长空间持续打开,首次覆盖予以“增持”评级。1)综艺软广告正在崛起,广告收入可观。公司具有多年软广告投放经验,能快速切入综艺广告运营。2)综艺+广告模式提升公司盈利能力,告别广告代理红海市场。3)我们预计公司2015/16/17的备考EPS为0.26/0.43/0.49元,对应当前股价PE为172/104/91倍。当前公司市值相对较低,广告+综艺的业务模式以及相关外延发展有望打开公司成长新天地,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:收购标的业绩不达预期,综艺节目收视率不达预期。

销售规模增加,但净利润短期承压。公司发展至今一直专注于电视媒介广告代理业务,覆盖全国的电视资源,客户数量逐年增加,预计2015年主营业务收入同比增长27%-32%。2015年由于行业竞争及媒介价格上升,公司在一线卫视的媒介代理成本上升较大,再加上公司在内容营销领域进行的大量布局尚未形成效益,因此净利润受到负面影响。 “一体两翼”发展内容产业和数字产业。根据CTR媒介智讯的研究,2015年上半年电视广告花费同比减少3.4%,时段广告资源量也同比减少1成,而在此同时,综艺节目在媒体广告收入的增长和受关注程度呈上升趋势。CTR报告显示,省级卫视以时长同比缩减3.5%的状况仍然实现了1成的花费增长,是各级电视频道中唯一的花费增长频道,在综艺节目的时段广告收入上,省级卫视也同比增长了11%。因此,公司开始向电视节目运营及制作方面进行开拓,“一体两翼”发展内容产业和数字产业初获成效。2015年公司独家代理了北京卫视《全是你的》广告经营权、江西卫视《超级歌单》、并独家投资制作大型飞行真人秀季播节目《壮志凌云》。另一方面,公司于2015年完成华传文化51%股权的收购、中视星驰20%的收购、增资喔趣传媒10%等,预计未来将进一步实行外延战略完善业务体系和产业链。 内容制作领域实质性举措:投资综艺节目《看见你的声音》。公司拟与新媒诚品共同投资《看见你的声音》,节目投资总额1亿,双方各出50%。《看见你的声音》是MnetMedia推出的一档新概念音乐推理节目,韩版《看见你的声音》在韩国收视率居高不下,目前已经制作第二季,在同时段收视率排名第一,该节目拟于2016年2月-5月在江苏卫视周日黄金时段播出,共计12期,公司在内容制作领域开启实质性举措。我们预计2016年公司还将加大内容制作领域投资力度,并与自身的数字营销、内容营销进行结合,预计2016年数字营销+内容营销占公司净利润的比重增加至50%。 内容为王时代内容营销成为大趋势,媒介渠道+客户资源注入内容公司带来协同价值提升。2015年作为IP年,互联网影视、综艺节目等已获得了较好的市场认同,公司通过投资内容、植入广告公司,参与广告植入以及参与节目的推广,使得双方协同价值提升,进而扩展为客户的服务边界。我们看好内容领域将成为公司继电视媒介代理业务之外又一强劲的营收板块。 盈利预测与评级。预计2015-2017年净利润分别为0.30/1.14/1.57亿元,对应EPS分别为0.23/0.85/1.18元,对应2016年2月2日收盘价PE分别为180/48/34倍,我们看好公司内容营销转型和布局,给予公司“增持”评级。 风险提示。商业模式不可行风险;整合失败风险;行业发展低于预期风险;宏观经济风险;国家政策风险;

投资建议:公司此次收购中视星驰20%股权有助于借助其节目制作技术和创意能力提升公司内容制作质量,助力公司由传统媒介代理转向内容制作运营和内容营销协同发展战略快速实施。维持2015~2017年EPS1.26/2.34/2.71元,增持评级。 事件:公司以2880万元收购中视星驰20%股权,并拟在电视节目后期制作和整合营销等方面进行全面合作。 借助星驰技术和创意,提升公司内容制作质量。后期制作需要将电视栏目每期TB 级别的素材制作成完整的节目,对制作团队的整体逻辑把控能力、内容剪辑整合技术和创意优化能力有极高的要求。随着受众对娱乐内容质量要求的不断提升,后期特效市场望随着娱乐产业爆发而快速成长。星驰核心团队先后为央视第1/3/5/11频道和一线卫视合作制作了跑男、爸爸去哪儿、造梦者等多档收视率居首的优质栏目。公司此次入股星驰将获取其内容资源助力公司内容营销业务拓展,同时有望凭借其经验丰富的内容制作技术和创意优化团队强化公司内容制作质量,提升公司娱乐内容竞争力。 公司渠道客户优势助力星驰内容推广和纵向延伸。公司已建立央卫视+各级地方频道+新媒体的媒体矩阵,拥有众多知名长期广告主。公司此次入股星驰将助力其完成内容推广,同时在星驰未来向上游内容制作运营纵向延伸时公司有望为其提供营销支持,实现协同发展。 风险提示:业务整合风险、内容制作业务进展不及预期、政策风险。