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丁婉贝

兴业证券

研究方向: 传媒-互联网行业

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工作经历: 证书编号:S0190515020001,曾供职于齐鲁证券研究所<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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三七互娱 计算机行业 2020-11-03 29.15 -- -- 29.85 2.40%
35.34 21.23%
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处于爆款新品空窗期, 业绩同比保持平稳。 1) 2020前三季度营收 112.90亿元,同比增长 18.09%, 归母净利润 22.60亿元, 同比增长 45.27%,扣 非净利润 19.51亿元,同比增长 37.65%, 经营活动产生的现金流量净额为 24.44亿元,同比增长 28.82%; 2)2020Q3营收 33.01亿元,同比减少 5.39%, 环比减少 9.46%, 归母净利润为 5.60亿元,同比增长 7.22%,环比下滑 42.27%,扣非净利润 4.86亿元, 同比增长 3.87%, 环比下滑 40.28%, 经 营活动产生的现金流量净额为-602万元; 3) 我们认为, 公司 2020Q3业 绩同比相对平稳主系 2020Q2公司爆款手游《精灵盛典》 处于流水高峰期, 使得去年三季度公司业绩基数较高所致,而 2020Q3业绩相对于上个季度 环比有所下滑,主系后疫情时代手游行业增速放缓, 同时三季度叠加暑期 档, 各家游戏龙头公司加强新老产品的游戏买量,使得行业竞争加剧以及 买量成本提升所致。 持续加强研发投入, 静待爆款产品脱颖而出。 1) 公司前三季度研发费用 同比增长 66%, 主系研发人员增长以及加大对游戏的研发投入所致,预计 目前公司研发人员约 2100人,未来 3年有望达到 3500-4000人; 2) 我们 认为随着研发的持续投入,越来越多的爆品自研手游有望出现, 期待未来 重磅产品《荣耀大天使》、《斗罗大陆 3D》 等表现,带动业绩再上新台阶。 盈利预测与评级。 预计公司 2020/21/22年 EPS 至 1.51/1.78/2.04元, 10月 30日收盘价对应 20/17/15倍 PE, 看好公司平台价值与出海业务的发力, 以及《荣耀大天使》 等新品上线的表现, 维持“审慎增持” 评级。
完美世界 传播与文化 2020-10-30 28.78 -- -- 30.41 5.66%
31.54 9.59%
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事件:公司发布2020年三季度报告。 点评:业绩快速增长,符合预期,主系游戏业务表现亮眼。1)公司2020前三季度收入80.62亿元,同比增长38.71%,归母净利润18.07亿元,同比增长22.44%,扣非净利润16.71亿元,同比增长17.22%,经营活动产生现金流净额28.60亿元,同比增长249.86%;2)公司2020Q3收入29.18亿元,同比增长35.37%,归母净利润5.36亿元,同比增长17.74%,扣非净利润5.19亿元,同比增长16.19%,经营活动产生现金流净额7.31亿元,同比增长12.45%;3)业绩高速增长主系公司游戏业务发展良好,收入大幅增长所致,我们预计2020Q3单季度游戏收入占比约为85%,游戏业务收入同比增速约为35%;4)收入增速高于利润增速主系自主发行的游戏产品占比大幅提高,净额法确认收入比例减少带来营业成本增速超过营业收入,同时前三季度销售费用增速较高,同比增长66.73%,主系自主发行游戏占比提升,对应的市场宣传及推广费用等有所增加。 重磅手游储备丰富,有望带动业绩持续高增长。1)重点手游最新的月流水预测情况:《新神魔大陆》2亿元,《完美世界》1亿元,《新笑傲江湖》1.1亿元,《诛仙》0.7亿元;2)2021年重磅手游储备丰富,预计2021H1国内市场有望上线的重磅产品包括《梦幻新诛仙》、《战神遗迹》、《幻塔》,2021H2有望上线的新品包括《一拳超人》、《仙剑奇侠传》等,我们认为2021年公司重磅手游产品丰富,预计推动业绩保持快速增长。 投资建议:公司精品手游不断,2021年重磅产品储备丰富,在买量的加持下,游戏业务有望保持高速增长,随着云游戏的发展,公司作为A股研发龙头,有望坐享内容升级所带来的红利,进一步提升公司估值水平。预计2020/21/22年EPS为1.23/1.48/1.67元,10月29日收盘价对应23/19/17倍PE,维持“审慎增持”评级。 风险提示:游戏不及预期;游戏政策趋严;大股东减持风险;商誉减值风险。
值得买 计算机行业 2020-10-29 109.01 -- -- 116.66 7.02%
116.66 7.02%
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事件:公司发布2020年三季度报告。 点评: 收入快速增长,利润增速平稳。1)公司2020前三季度营收5.45亿元,同比增长34.61%;实现归属于上市公司股东净利润0.85亿元,同比增长37.84%;扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润0.74亿元,同比增长28.37%,经营活动产生的现金流量净额0.87亿元,同比增长28.47%;2)2020Q3营收1.82亿元,同比增长38.83%,归母净利润0.17亿元,同比增长10.83%,扣非后归母净利润0.15亿元,同比增长21.70%,经营活动产生的现金流量净额0.52亿元,同比增长12.19%;3)收入高速增长主要源于内容生态建设,带动用户增长与产品迭代,进一步强化商业化变现所致,成本与费用增长主要系公司IT资源使用费、活动成本、职工薪酬增长所致。 三季度为电商行业淡季,期待四季度业绩释放。1)由于三季度为电商行业淡季,单季度利润对全年贡献占比较低,以2019年为例,每个季度归母净利润占全年比例分别为15%、24%、13%、48%;2)公司持续生态布局,扩张品类,除电脑数码家用电器占比较高外,食品生鲜等快速提升,同时经过直播/短视频领域的技术与经验的积累,参照二季度“618”取得的高增长,期待“双十一”带动下四季度业绩的释放。 盈利预测:我们预计公司2020/21/22年公司净利润分别为1.49/1.79/2.08亿元,EPS分别为1.85/2.22/2.58元,对应10月27日收盘价PE分别为59/49/42倍,看好电商平台竞争持续,对内容导购平台龙头发展的推动作用,以及直播/短视频带货对行业的提振,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险;竞争格局加剧;大客户流失风险。
吉比特 计算机行业 2020-10-26 506.00 -- -- 482.98 -4.55%
482.98 -4.55%
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收入快速增长,《问道手游》仍然是贡献主力。1)2020前三季度营收20.50亿元,同比增长31.79%,归母净利润7.95亿元,同比增长18.62%,扣非归母净利润7.03亿元,同比增长11.01%,经营活动产生的现金流量净额10.61亿元,同比增长20.34%;2)2020Q3营收6.40亿元,同比增长32.20%,归母净利润2.45亿元,同比增长19.65%,扣非归母净利润2.04亿元,同比增长6.67%;3)收入高速增长主系《问道手游》收入增长及《最强蜗牛》(港澳台版)等新游戏上线,净利润增速低于收入主要系为《最强蜗牛》提供推广服务,且服务净利率较低,游戏授权金摊销增加,同时外部研发商分成支出不再进行摊销,以及对外投资业务预提业绩奖金所致。 《问道手游》表现依旧出色,游戏新品不断。1)《问道手游》2020Q3基本维持在IOS畅销榜30名左右,《魔渊之刃》9月上线后最高位列IOS畅销榜30名左右,《不朽之旅》9月上线后最高位列IOS畅销榜23名;2)后续储备丰富,未来重量级产品包括《摩尔庄园》、《一念逍遥》等。 盈利预测:我们预计公司2020/21/22年EPS为15.36/17.05/18.87元,对应10月22日收盘价PE分别为33/30/27倍,看好《问道手游》长线运营能力以及未来新游上线的表现,维持“审慎增持”评级。 风险提示:1)新游戏上线不达预期;2)行业竞争加剧;3)政策监管加剧。
三七互娱 计算机行业 2020-09-01 48.54 -- -- 46.59 -4.02%
46.59 -4.02%
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事件:公司发布2020年半年度报告。 点评: 业绩高速增长,超出市场预期。1)2020H1营收79.89亿元,同比增长31.59%,毛利率89.19%,同比增长3.01pct,主系自研产品数量增长以及《永恒纪元》、《大天使之剑H5》等新老自研产品盈利能力提升所致,归母净利润17.00亿元,同比增长64.53%,扣非净利润14.65亿元,同比增长54.31%,超出此前净利润14-15亿元的预期,主要由于移动游戏表现良好,带来业绩大幅提升,同时叠加持有金融资产等取得2.35亿元非经常损益,经营活动现金流量净额24.50亿元,同比增长297.53%;2)2020Q2营收36.46亿元,同比增长29.09%,归母净利润为9.71亿元,同比增长67.78%,扣非净利润8.14亿元,同比增长52.99%。 手游产品储备丰富,新的产品周期开启。1)国内市场,公司新上线《混沌起源》、《云上城之歌》等产品,储备的自研产品包括《代号NB》、《代号DL》等,储备的部分代理产品包括:仙侠类《代号JZ》、《代号XN》,卡牌类《王牌高校》,模拟经营类《代号RS》,MMORPG类《代号GC》,女性向《一千克拉女王》;2)海外市场多款游戏表现优异,其中包括SLG游戏《三国英雄たちの夜明け》与《狂野西境》、西方魔幻题材的《P&C》以及老牌经典手游《大天使之剑H5》、《永恒纪元》与《奇迹MU:跨时代》,下半年多款新品有望海外推出,包括:模拟经营类《代号ZG》,SLG类《代号FRZ》、《代号FO》,卡牌类《代号OX》,休闲RPG类《代号CM》,MMO类《代号E》、《代号AH》。 盈利预测与评级。上调公司2020/21/22年EPS至1.51/1.78/2.04元,8月28日收盘价对应32/27/23倍PE,看好公司平台价值与出海业务的发力,以及8月下旬《精灵盛典》加大买量后的表现,维持“审慎增持”评级。 风险提示:新产品上线不及预期;海外拓展节奏不及预期;政策监管加剧。
完美世界 传播与文化 2020-08-31 37.85 -- -- 38.82 2.56%
38.82 2.56%
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事件:公司发布2020年半年度报告。 点评:业绩高速增长,符合预期,主系游戏业务推动。1)公司2020H1收入51.44亿元,同比增长40.68%,归母净利润12.71亿元,同比增长24.53%,扣非净利润11.52亿元,同比增长18.42%,经营活动产生现金流净额21.28亿元,同比增长1173.20%;2)公司2020Q2收入25.69亿元,同比增长59.12%,归母净利润6.56亿元,同比增长22.82%,扣非净利润5.54亿元,同比增长8.66%,增长主要来自游戏业务,实现收入21.08亿元,同比增长47.69%;3)业绩高速增长主系游戏业务发展良好,2020H1游戏实现收入43.58亿元,同比增长51.44%,游戏业务净利润11.57亿元,同比增长25.07%。 老游戏表现亮眼,新游戏储备丰富,高增长有望保持。1)重点手游最新的月流水预测情况:《诛仙》0.8亿元,《完美世界》1.2亿元,《新笑傲江湖》1.5亿元,《新神魔大陆》3亿元;2)后续手游产品《战神遗迹》预计Q3海外上线、《梦幻新诛仙》有望Q4上线,此外《非常英雄》、《旧日传说》、《一拳超人》等产品研发也在积极推进,涵盖MMORPG、回合制、ARPG、SLG、Roguelike、卡牌等各项品类。 行业迎来库存消化期,电视剧库存快速消化。2020Q2共有六部作品确认收入:《全世界最好的你》、《燃烧》、《月上重火》、《三叉戟》、《最美的乡村》、《怪你过分美丽》,随着行业迎来库存消化期,业绩有望持续改善。 投资建议:精品手游不断,未来产品储备丰富,在买量的加持下,游戏业务有望保持高速增长,随着云游戏的发展,公司作为A股研发龙头,有望坐享内容升级所带来的红利,进一步提升公司估值水平;影视方面,随着库存的加速消化,有望迎来业绩持续改善。预计2020/21/22年EPS为1.23/1.48/1.67元,8月28日收盘价对应31/26/23倍PE,维持“审慎增持”评级。 风险提示:游戏不及预期;游戏政策趋严;大股东减持风险;商誉减值风险。
新媒股份 传播与文化 2020-08-26 123.50 -- -- 117.99 -4.46%
117.99 -4.46%
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事件 :公司披露 2020年半年报。 20H1公司实现营收 5.93亿元 ( YoY+32.34%),归母净利润 3.07亿元( YoY+79.36%),扣非后归母净 利润 2.76亿元( YoY+65.39%)。 公司业绩符合预期, 20H1业绩处于此前 预告上限。 公司之前披露了 20年上半年业绩预告,预告 20H1归母净利 润 2.74-3.08亿元,同比增长 60%-80%。 IPTV 仍是公司主要业务, 公司深耕广东布局全国, 精细化运营效果有效 提升 ARPU 值。 20H1公司全国专网业务( IPTV 业务+省外专网视听节目 综合服务) 收入 5.05亿元, 同比增长 36.56%。 截至 2020年 6月末, 公 司全国专网有效用户超过 1850万户,同比上升 3.7%, 较去年底增长约 50万户。 我们预计全年新增约 100万户。 互联网电视业务稳步增长,多元产品矩阵助力用户规模持续提升。 20H1公司互联网电视业务收入 7321万元,同比增长 23.31%。上半年新增了“云 视听虎电竞”(与虎牙合作)、“云视听埋堆堆”和“云视听快 TV”。截止 2020年 6月末,公司云视听系列产品全国有效用户超过 1.7亿户,同比增 长 45%。 盈利预测: 我们看好公司精细化运营带来的增值业务业绩释放, 未来公司 将构建统一的大会员体系, 持续孵化娱乐、健康、教育、生活等系列生态 服务链, 深度挖掘家庭场景新价值。 同时, 公司持续联结优质合作伙伴, 拓展生态圈外延。 随着规模效应显现,公司费用率将延续下降趋势, 从而 释 放 更 多 利 润 弹 性 。 我 们 调 整 公 司 2020-2022年 归 母 净 利 润 至 6.07/7.83/9.31亿元,对应 2020年 8月 24日 PE 为 47/36/31倍。 维持“审 慎增持” 评级
分众传媒 传播与文化 2020-08-24 6.80 -- -- 8.15 19.85%
10.28 51.18%
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事件:公司发布 2020年半年报: 2020H1营收 46.1亿元, yoy-19.35%, 归母净利润 8.23亿元, yoy+5.85%,扣非后归母净利润 6.22亿元, yoy+62.9%, 经营活动现金流 量净额 20.21亿元,公司现金流质量高。 业绩: 受公共卫生事件影响, 20H1公司营收同比下滑。 1) 收入端: 20H1公司营收 46.1亿元, yoy-19.35%,其中楼宇媒体收入 44.4亿元 ( yoy-5.4%), 影院媒体收入 1.45亿元( yoy-85.23%), 其它媒体收入 0.22亿元 (yoy-0.47%)。 2季度以来电梯广告的投放恢复正常,广告主需求也逐渐回暖。同时 随着 3季度影院恢复营业,后续公司营收有望持续回暖。 2)成本端:由于公司与各方协商,影院和部分写字楼均相应减免了公司因不能正常 发布广告的租赁成本, 同时公司持续缩减成本较高的自营电梯点位, 公司利润相对营 收表现更好。 20H1公司营业成本 22.67亿元,同比减少 31.63%。 20H1归母净利润 8.23亿元, yoy+5.85%,扣非后归母净利润 6.22亿元, yoy+62.9%。 3) 政府补助因财政政策和预算的影响预计全年同比下滑, 20H1为 1.82亿元,同比减 少 2.77亿元; 部分存量客户受疫情影响, 上半年公司信用减值损失为 1.97亿; 营业 税金及附加因享受国家优惠政策,同比减少 1.5亿元。 点位进一步优化收缩,竞争格局或将改善。 公司 20H1继续在电梯电视、电梯海报、 影院媒体上均进行了点位梳理和优化。 电梯电视媒体数量(自营+加盟) 从 2019年底 的 73.3万进一步下降至 68.7万台, 自营电梯海报媒体数量从 2019年底的 178万降 至 167.2万,覆盖城市数量从 190个降至 155个, 但公司外购合作的电梯海报点位明 显增加,从 19年底的 11.4万增至 122万个。签约影院数从 2019年底的 1700家降至 1400家。 从点位变化可以看出, 公司针对成本高的自营点位及影院点位持续缩减, 同 时大量引进外购合作点位来保持公司媒介的影响力。受上半年疫情影响,竞争对手的 点位也出现大幅缩减,未来竞争格局或将改善。 客户结构改善, 周期波动弱化。 20H1日用消费品、 互联网、 通讯客户收入实现正增长, 其中日用消费品已成为公司第一大客户,收入占比 37%,互联网客户收入占比由于在 线教育等机遇提升至 25%。我们预计随着复工复产、国家消费鼓励, 2020年日用消费 品客户收入占比仍可增长。 盈利预测与评级: 尽管短期疫情对公司形成业绩压力,但我们看好竞争格局有望改善 后公司的盈利能力改善, 我们调整 2020-2022年归母净利润为 20.17/31.73/38.7亿 元, 对应 8月 20日收盘价 PE 分别为 46/30/24倍,维持公司“审慎增持”评级。
光线传媒 传播与文化 2020-08-19 15.40 -- -- 18.04 17.14%
18.04 17.14%
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投资建议:国庆档影院上座率是否进一步放开存在不确定性,我们暂不调整之前的盈利预测。我们预计公司2020-2022年归母净利润为5.92/12.41/14.08亿元,对应8月18日PE为76/36/32倍,维持“审慎增持”评级。虽然短期来看公司业绩承压,但长期来看公司动画电影龙头的核心优势将在行业寒冬中凸显。
吉比特 计算机行业 2020-08-19 559.86 -- -- 654.78 16.95%
654.78 16.95%
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事件:公司发布2020年半年度报告。 点评:收入快速增长,《问道手游》是贡献主力。1)2020H1营收14.09亿元,同比增长31.61%,归母净利润5.50亿元,同比增长18.17%,扣非归母净利润4.99亿元,同比增长12.89%,经营活动产生的现金流量净额7.98亿元,同比增长37.22%;2)2020Q2营收6.69亿元,同比增长18.48%,归母净利润2.28亿元,同比下滑9.59%;3)收入高速增长主系《问道手游》表现出色,净利润下滑主系参股公司青瓷数码新品上线,推广投入导致亏损影响,且外部研发商游戏分成不再进行摊销,以及对外投资业务预提业绩奖金所致。 《问道手游》表现依旧出色,新游戏储备丰富。1)《问道手游》生命周期超预期,2020Q2基本维持在IOS畅销榜前30名,最高至前6名,《不思议迷宫》、《贪婪洞窟》等持续贡献稳定流水;2)多款手游年内上线,其中《魔渊之刃》、《不朽之旅》、《荣耀指挥官》预计9月上线,《巨像骑士团》、《石油大亨》等多款产品已取得版号,预计四季度上线。 盈利预测:我们预计公司2020/21/22年EPS为15.36/17.05/18.87元,对应8月17日收盘价PE分别为39/35/32倍,看好《问道手游》长线运营能力以及未来新游上线的表现,维持“审慎增持”评级。 风险提示:1)新游戏上线不达预期;2)行业竞争加剧;3)政策监管加剧。
完美世界 传播与文化 2020-07-16 40.94 -- -- 43.16 5.42%
43.16 5.42%
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事件:公司发布2020H1业绩预告。 点评:业绩高速增长,符合预期,游戏业务表现强劲。1)公司预计2020H1归属于上市公司股东净利润为12.4-12.8亿元,同比增长21.53%-25.45%;2)我们认为净利润高速增长主系游戏业务表现强劲,预计2020H1游戏贡献净利润约为11.6亿元,预计同比增速约为25%。 老游戏流水稳健,新游戏表现出色,高增长有望保持。1)重点手游作品中,预计《诛仙》月均流水0.8亿元,《完美世界》月流水1.5亿元,《新笑傲江湖》月流水2亿元,《新神魔大陆》7月初上线表现亮眼,预计上线前30天流水有望突破4亿元;2)后续手游《战神遗迹》(已获版号)预计2020Q3海外上线,2021年在国内上线,《梦幻新诛仙》(已获版号)预计2020H2国内上线,《幻塔》预计2021年国内上线;3)我们认为随着新老游戏的出色表现,2020年游戏业务有望保持高速增长。 库存加速消化,公司电视剧储备丰富,业绩有望改善。1)2020Q1《冰糖炖雪梨》与《暴风眼》确认收入,《全世界最好的你》、《燃烧》、《月上重火》、《三叉戟》、《最美的乡村》、《怪你过分美丽》2020Q2确认收入;2)我们认为,随着公司电视剧业务迎来库存消化期,业绩有望加速释放。 投资建议:精品手游不断,未来产品储备丰富,在买量的加持下,游戏业务有望保持高速增长,随着云游戏的发展,公司作为A股研发龙头,有望坐享内容升级所带来的红利,进一步提升公司估值水平;影视方面,随着库存的加速消化,有望迎来业绩改善。预计2020/21/22年EPS为1.85/2.22/2.51元,7月14日收盘价对应33/28/25倍PE,维持“审慎增持”评级。 风险提示:游戏不及预期;游戏政策趋严;大股东减持风险;商誉减值风险。
分众传媒 传播与文化 2020-04-29 4.50 -- -- 5.17 14.89%
6.41 42.44%
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盈利预测与评级:尽管短期疫情对公司形成业绩压力,但我们看好公司在经济下行期的调整能力,且竞争格局有望改善,我们下调公司盈利预测,预计2020-2022年归母净利润为18.03/30.53/39.28亿元,对应EPS分别为0.12/0.21/0.27元,对应4月27日收盘价PE分别为37.3/22/17.1倍,维持公司“审慎增持”评级。
完美世界 传播与文化 2020-04-27 32.02 -- -- 31.84 -0.56%
43.16 34.79%
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事件:公司发布2019年年报与2020Q1报告。 点评:业绩高速增长,符合预期,游戏业务表现强劲。1)公司2019年收入80.39亿元,同比增长0.07%,归母净利润15.03亿元,同比下降11.92%,扣非净利润10.87亿元,同比减少24.88%,利润下滑主系跌价准备、商誉减值与业绩补偿影响,剔除上述影响我们预计公司归母净利18.6亿元,同比增长9%;2)公司2020Q1收入25.74亿元,同比增长26.09%,归母净利润6.14亿元,同比增长26.41%,扣非净利润5.98亿元,同比增长29.17%,增长主要来自游戏业务,实现收入21.08亿元,同比增长47.69%。 老游戏表现亮眼,新游戏储备丰富,高增长有望保持。1)重点手游作品中,《诛仙》预计Q1月均流水1亿元,《完美世界》预计3月流水近2亿元,《新笑傲江湖》预计日均流水破千万元;2)后续《神魔大陆》(已获版号)、《战神遗迹》(已获版号)、《梦幻新诛仙》等端转手RPG手游有望在2020年Q2与Q3陆续上线,2020年游戏业务有望保持高速增长。 行业迎来库存消化期,公司电视剧储备丰富,业绩有望改善。1)2020Q1《冰糖炖雪梨》与《暴风眼》确认收入,《月上重火》、《怪你过分美丽》、《全世界最好的你》、《最美的乡村》有望二季度上线;2)储备丰富,共有30余部电视剧储备,随着行业迎来库存消化期,业绩有望加速释放。 投资建议:精品手游不断,未来产品储备丰富,在买量的加持下,游戏业务有望保持高速增长,随着云游戏的发展,公司作为A股研发龙头,有望坐享内容升级所带来的红利,进一步提升公司估值水平;影视方面,随着行业库存的加速消化,有望迎来业绩改善。考虑到电视剧上线节奏的不确定性,我们调整2020/21/22年EPS为1.85/2.22/2.50元,4月23日收盘价对应26/22/19倍PE,维持“审慎增持”评级。 风险提示:游戏不及预期;游戏政策趋严;大股东减持风险;商誉减
吉比特 计算机行业 2020-04-27 370.77 -- -- 434.65 17.23%
650.00 75.31%
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业绩快速增长, 符合预期,《问道手游》是贡献主力。 1) 2020Q1营收 7.40亿元,同比增长 46.28%,归母净利润 3.22亿元,同比增长 50.95%,扣非 归母净利润 2.95亿元,同比增长 47.24%,经营活动产生的现金流量净额 3.64亿元,同比增长 64.41%; 2)一季度业绩高速增长主系《问道手游》 表现出色,我们预计《问道手游》 2020Q1平均单月贡献流水 2.9亿元, 对比去年同期预计增长约 40%; 3)二季度开启《问道手游》 4周年庆典, 张若昀为代言人,周年庆活动有望带动产品流水进一步提升。 老游戏表现出色,新游戏储备丰富。 1)老游戏方面,《问道手游》生命周 期超预期,流水稳步提升, 2020Q1基本维持在 IOS 畅销榜前 30名,随着 二季度 4周年庆的开启,《问道手游》排名持续提升,最高至前 10名,《不 思议迷宫》、《贪婪洞窟》表现出色,持续贡献稳定流水; 2)新游戏方面, 《魔渊之刃》、《一念逍遥》、《纪元:变异》、《最强蜗牛》、《冒险与深渊》 等多款游戏有望年内上线,有望进一步推动公司业绩攀升。 盈利预测:我们预计公司 2020/21/22年 EPS 为 15.36/17.05/18.87元,对应 4月 23日收盘价 PE 分别为 24/22/20倍,看好《问道手游》长线运营能力 以及二季度 4周年庆的表现,维持“审慎增持”评级。
新经典 传播与文化 2020-04-23 50.08 -- -- 66.87 33.53%
70.89 41.55%
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事件:公司发布2019年报,2019年实现收入9.25亿元(YoY-0.08%),实现归母净利润2.40亿元(YoY-0.22%),实现扣非后归母净利润1.94亿元(YoY-0.46%),其中,4Q19实现收入2.32亿元(YoY-7.12%),实现扣非归母净利润3524.92万元(YoY-23.16%)。 4Q1净利润下滑,促销/折扣活动影响较大。4Q19公司扣非归母净利润同比-23.16%,主要有毛利率同比-4.57pct以及销售费用率+2.93pct等。我们认为主要为4Q19促销活动较多,以及图书行业折扣率下滑导致。我们预计2020年相关费用将保持稳定,但市场需求情况仍需观察。 产品结构调整,公司好书仍旧迭出。2019年新书出版数进一步同比减少6.7%,网络书店折扣力度加大,而实体书店销售下滑。公司坚持“有益、有趣、值得反复阅读”理念,传统畅销书持续畅销且长销。新品方面在文学类和少儿类推出了《人生海海》《你想活出怎样的人生》《你当像鸟飞往你的山》《这是苹果吗也许是吧》《鼠小弟爱数学》等多部口碑与市场影响兼具的优质作品,人文社科领域也出品了一批内容扎实、口碑良好的作品,少儿图书2019年收入增长达25.86%。2018年以来,东野圭吾部分头部产品销量有所下降,余华、王小波等其他品类占比有所上升。 持续团队建设,持续出海突破。公司持续引入名校新人,内容策划、编辑人员增长至233人;组建90后营销团队,高效承载麦家、格非、路遥、李银河、东野圭吾等重要作家推广工作,创新营销模式,效果良好。设立“轮值总编辑”制度,鼓励骨干人员走向管理岗位。全资子公司新经典美国收购美国Highights集团旗下童书出版社BoydsMisPress全部经营性资产,新增了1000多种图书全球出版权及其衍生权利,且海外收入同比增长94.23%。原创漫画产品“bibi动物园”新媒体累计用户达到55万。 投资建议。我们看好公司持续出品畅销且长销的精品图书的能力,由于公共卫生事件影响,产品推出计划或有所延迟,渠道结构或存在调整的过程,我们调整公司2020-2022盈利预测,预计公司将实现归母净利润2.45/2.89/3.34亿元,对应EPS分别为1.81/2.14/2.47元,对应4月21日收盘价PE分别为28.4/24.1/20.9倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:读者阅读喜好变化风险;数字阅读、音频、短视频等其他产品持续挤占用户时间的风险;新兴阅读渠道竞争风险;图书销售不及预期风险;IP影视化不及预期风险;
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名