事件：公司发布2019年报，2019年实现收入9.25亿元（YoY-0.08%），实现归母净利润2.40亿元（YoY-0.22%），实现扣非后归母净利润1.94亿元（YoY-0.46%），其中，4Q19实现收入2.32亿元（YoY-7.12%），实现扣非归母净利润3524.92万元（YoY-23.16%）。 4Q1净利润下滑，促销/折扣活动影响较大。4Q19公司扣非归母净利润同比-23.16%，主要有毛利率同比-4.57pct以及销售费用率+2.93pct等。我们认为主要为4Q19促销活动较多，以及图书行业折扣率下滑导致。我们预计2020年相关费用将保持稳定，但市场需求情况仍需观察。 产品结构调整，公司好书仍旧迭出。2019年新书出版数进一步同比减少6.7%，网络书店折扣力度加大，而实体书店销售下滑。公司坚持“有益、有趣、值得反复阅读”理念，传统畅销书持续畅销且长销。新品方面在文学类和少儿类推出了《人生海海》《你想活出怎样的人生》《你当像鸟飞往你的山》《这是苹果吗也许是吧》《鼠小弟爱数学》等多部口碑与市场影响兼具的优质作品，人文社科领域也出品了一批内容扎实、口碑良好的作品，少儿图书2019年收入增长达25.86%。2018年以来，东野圭吾部分头部产品销量有所下降，余华、王小波等其他品类占比有所上升。 持续团队建设，持续出海突破。公司持续引入名校新人，内容策划、编辑人员增长至233人；组建90后营销团队，高效承载麦家、格非、路遥、李银河、东野圭吾等重要作家推广工作，创新营销模式，效果良好。设立“轮值总编辑”制度，鼓励骨干人员走向管理岗位。全资子公司新经典美国收购美国Highights集团旗下童书出版社BoydsMisPress全部经营性资产，新增了1000多种图书全球出版权及其衍生权利，且海外收入同比增长94.23%。原创漫画产品“bibi动物园”新媒体累计用户达到55万。 投资建议。我们看好公司持续出品畅销且长销的精品图书的能力，由于公共卫生事件影响，产品推出计划或有所延迟，渠道结构或存在调整的过程，我们调整公司2020-2022盈利预测，预计公司将实现归母净利润2.45/2.89/3.34亿元，对应EPS分别为1.81/2.14/2.47元，对应4月21日收盘价PE分别为28.4/24.1/20.9倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：读者阅读喜好变化风险；数字阅读、音频、短视频等其他产品持续挤占用户时间的风险；新兴阅读渠道竞争风险；图书销售不及预期风险；IP影视化不及预期风险；

每日互动发布财报:2019年实现收入5.38亿元,YoY-0.18%;实现归母净利润1.09亿元,YoY-56.19%;实现扣非后归母净利润1.02亿元,YoY-55.35%。因公共卫生事件等综合影响,公司预告1Q20收入或将下滑22%左右,归母净利润同比下滑41.98%-51.93%。 公共服务与风控服务为业绩增长新引擎。2019年公共服务收入达1.11亿元(YoY+106.94%),风控服务收入达6946.08万元(YoY+150.90%)。1)公共服务:为政府相关部门和各级企事业单位在应急管理、抗震减灾、公共安全、智慧文旅、人口与空间规划等领域提供SaaS化数据服务。当前业务已在全国拓展,覆盖上千区县,产品直客类客户留存率高达90.16%,未来利润有望快速体现;2)风控服务:当前覆盖78个客户,客户留存率相比2018年的37.84%升至50.85%,意味着产品正逐步获得客户认可,未来增长可期。 开发者服务稳健增长,用户基础和产品线持续发展。2019年开发者服务收入达到4769万元,同比+7.57%。其中,开发者服务SDK日活独立设备数(去重)达到4.3亿,在头部互联网产品中也属名列前茅;智能IOT设备日活跃数超1800万,开发者服务SDK累计安装量突破520亿,其中IOT上开发者服务SDK累计安装量达到5000万,处于行业绝对领先地位。而除“个推SDK”之外,“个像SDK”、“个数SDK”、“一键认证SDK”等产品均有较大发展。 增长服务4Q19大幅反弹,但1Q20或重回下滑。增长服务2019年收入2.85亿元,同比-27.18%。其中4Q19增长服务同比降幅收窄至18.04%,环比增长92.4%,但由于公共卫生事件等影响宏观经济,增长服务预计仍未恢复增长。此外,品牌服务收入达到1046万元。 研发和战略投资布局生态,为数字化治理贡献力量。公司2019年研发投入保持高增长,达1.25亿元,研发费用率达23.13%。公司于2019年组建“两院”,推动公司在公共服务、风控服务方面取得重大进展,2020年公司正式成立杭州西湖数据智能研究院,进一步投入方向性技术研发。战略投资方面,投资云真心(金融服务)、浙江有数(公共服务)、上海宏路(智能营销)等。此外,公司积极参与“科技抗疫”,本次公共卫生事件中,累计无偿投入金额超1000万元,研发的“新冠防疫数据智能平台”列入国家民政部“社区防控信息化产品清单”,在本次公共卫生事件中为31个省市,205个地市,368个区县级地方政府的防疫工作提供了数据智能和辅助决策系统,获中央和地方政府广泛认可,建立良好信任基础。 政策支持,数据纳入“生产要素”。4月9日,中共中央、国务院《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》中将“数据”纳入到生产要素并参与分配,提出“推进政府数据开放共享”“提升社会数据资源价值”“加强数据资源整合和安全保护”等,公司数据独特且技术领先,通过业务和科技公益积极参与国家对新基建的建设。 拟实施员工持股计划,激励诚意十足。公司拟以不超过46.95元/股的价格从二级市场购买的方式回购股份,并将回购股份以5.8元/股价格转让予员工持股计划,合计不超过72万股,对员工激励诚意十足。约定业绩考核为:以2019为业绩基数,2020、2021、2022年收入或利润分别增长20%、40%、60%。 投资建议。根据最新财务数据,我们调整公司盈利预测,预计2020-2022归母净利润1.93/2.6/3.42亿元,对应EPS分别为0.44/0.59/0.78元,对应4月10日PE分别为62.4/46.4/35.3倍,维持“审慎增持”评级。

投资建议。我们维持公司盈利预测,预计2019-2021年公司实现归母净利润13.08/15.12/17.36亿元,对应EPS分别为0.73/0.84/0.97元,对应PE分别为16/13.8/12倍,维持“审慎增持”评级。

投资建议。鉴于宏观经济处于低谷,公司重要盈利点增长服务等处于收入承压且成本上升的阶段。公司当前仍大力投入研发将产生较大费用,未来公共服务和风控服务快速增长有望为公司带来长期增长动能。总体而言,我们下调公司盈利预测,预计2019-2021年公司归母净利润分别为1.46/1.93/2.60亿元,对应EPS分别为0.36/0.48/0.65元,对应10月28日收盘价PE分别为103.1/78/57.8倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:行业竞争格局变化风险;宏观经济不确定性风险;主要客户预算大幅变化的风险;政策变化风险;

壹网壹创为美妆品牌电商代运营龙头,成立以来伴随着美妆电商发展红利,公司在新品牌、新品类、新平台不断取得突破。2014-2018年,公司营业收入从2398万元增长至10.13亿元,复合增长率为154.94%;公司归母净利润从15.32万元增长至1.63亿元。 公司客户主要集中在国内外的美妆、日化品牌,包含百雀羚、雅顿、OLAY、宝洁、爱茉莉集团等,帮助品牌运营旗舰店或者对接直营电商平台和线上中小卖家。根据与品牌方的合作模式不同,公司各类收入中2019H1品牌线上服务收入4.07亿元(其中,品牌线上营销服务2.92亿元,品牌线上管理服务为1.15亿元),线上分销收入1.51亿元。 美妆代运营行业红利尚存。2018年中国化妆品及个护行业零售规模达到4686亿元,同比增长15.7%,化妆品电商渠道的销售额占比(渗透率)从2011年的5.2%上升到2018年的28%,未来电商渗透率仍将逐步提升。 公司竞争优势凸显,渠道品牌两手抓。目前公司在天猫和唯品会平台具有优势。同时与品牌百雀羚、爱茉莉、宝洁和雅顿等品牌的合作关系紧密。百雀羚2019H1成交额为4.69亿元,占比为12.39%。2019H1百雀羚相关业务毛利润为1.12亿元,占比达到51.16%。公司对百雀羚依赖度逐步下降,2016-2019H1相关收入占公司主营业务收入的比例分别为75.81%、73.05%、61.17%和46.72%,利润贡献总额的比例分别为49.07%、44.05%、35.83%和25.12%。 盈利预测与评级:我们预计公司2019/20/21年净利润分别为2.03/2.43/2.84亿元,EPS分别为2.54/3.04/3.55元,公司对应9月30日股价PE分别为23.9/20.0/17.1倍,对标代运营龙头宝尊电商2019年估值(41.66倍),我们认为壹网壹创合理市值为84.57亿元,给予“审慎增持”评级。

公司发布2019中报:2019H1营业收入61.87亿元(YoY+15.08%),归母净利润8.87亿元(YoY+14.1%),扣非归母净利润8.18亿元(YoY+34.73%)。 加强原创研发,实施对外合作,教育出版保持优势。教育出版公司表现良好,必修和选择性必修教材送教育部终审通过,或通过江苏省中小学教材审定委员会审查,列入省级教材目录。小初高“综合实践活动手册”系列图书被审核确定为新疆、宁夏、内蒙三个地区的省级教材。新编《课本里的中华文化》小学1-6年级12个品种、《神奇的数学》礼品装22个品种等,畅销淘宝网、当当网。与人民教育出版社的合作进一步深化。在恢复与人教社教材全面合作的基础上,获得统编三科教材著作权人省内外授权,开发凤凰版三科评议教辅,经多省教育厅评审通过、推荐使用;同时,与人教社签署协议,在江苏省内代理人教版三科评议教辅。此外,发行业务表现优异,江苏凤凰新华书店2019H1收入42.79%(YoY+10.75%),净利润6.1亿元(YoY+38%),2019春全省共征订教辅教材2.17亿册,同比增加1500万册。 一般图书码洋占比提升。2019年上半年凤凰传媒在开卷整体图书零售市场的码洋占有率为3.19%,列全国出版集团第3位;在实体店渠道零售市场的码洋占有率排名第2位,码洋占有率为4.63%;在网店渠道零售市场的码洋占有率排名第3位,码洋占有率为2.93%。 费用率有所控制。2019H1公司毛利率38.77%(YoY+1.16pct),销售费用率12.39%(YoY-0.29pct),管理费率11.05%(YoY-1.48pct),财务费率-2.27%(去年同期-1.19%),期间费用有所管控。 智慧教育快速发展,凤凰学易扭亏为盈。2019H1凤凰学易实现营收7314.4万元(YoY+26.69%),净利润147.83万元(2018H1为-337.4万元);合作学校新签约协议数7474份(YoY+49.9%)。学科网流量大幅上升,ALEXA国内排名最高达到457名,积极推广B端用户体系,丰富产品形态;目前已推广1.75万所使用学校,转化154.98万教师用户账号,收取代理保证金26所学校,任务保证金551.8万。C端用户线上购买资源收入显著上升,19H1,C端收入1057.19万元。 盈利预测与评级。我们预计公司2019-2021归母净利润15.21/17.20/18.97亿元,对应EPS分别为0.60/0.68/0.75元,对应PE分别为14.3/12.7/11.5倍,给予“审慎增持”评级。

蓝色光标发布2019年中报:2019H1营业收入117.47亿元(YoY+),归母净利润4.68亿元(YoY+,扣非后归母净利润2.20亿元(YoY-17.37%)。对应公司2019Q2营业收入61.51亿元(YoY+),归母净利润2.47亿元(YoY+,扣非后归母净利润9270万元(YoY-39.66%)。 海外业务(出海+国际)成增长引擎。1)2019H1国际业务收入增长20.05%,毛利率20.88%(YoY+1.07pct),主要得益于WeAreSocia与Vision7上年并购后带来的整合效益,WAS上年收购的Sociaize为忠东地区最知名的社交媒体代理商之一,收购后主要客户预算提升及大量新增客户带来收入大量在增加;V7上年收购的Eeven在2019H1依靠独特的数据和创意能力收入得到快速增长。2)出海业务2019H1增长,毛利率为1.25%(YoY+0.28pct,主要来自于客户对于出海需求不断增长,同时,公司为客户提供了更为多元化的服务,满足客户的不同出海需求。 中国业务收入有所下滑,主要受到游戏行业版号限制和汽车行业不景气的影响,随着版号限制的解除和汽车行业触底回暖,2019H2广告预算投入有望边际改善。 费用率和现金流预计持续改善。2019Q2销售费用率持续压缩至2.88%(YoY-1.2pct,管理费用率3.79%(YoY-0.46pct,财务费用0.64%(YoY-0.01%,QoQ-0.17%)。本报告期经营活动现金流净额2.47亿元(YoY+31.88%),源自业务增长和对客户应收账款管控和优化,通过转让部分投资导致投资活动现金流入增加51.41%至2.88亿元,因此通过债务偿还利息费用有望获得控制,后续财务费用仍有望获得较好控制。 拉卡拉上市增厚收益。公司持有拉卡拉上市后股份比例,截至2019年6月28日对应市值3.21亿元(估计拉卡拉报告期内为公司贡献税后公允价值变动损益约1.9亿)。截至8月26日拉卡拉持股市值约为3.5亿,拉卡拉作为第三方支付头部公司,后续有望为公司带来持续的收益。 公司预计2019年1-9月实现净利润6亿-7亿元(YoY+45.34%至)。主要驱动因素为:出海业务持续保持高速增长,毛利率稳步提升;中国业务随着游戏公司版号的陆续获得,广告预算投入呈现逐步上升趋势;同时,伴随公司营销智能化产品的逐步应用,人效和净利润稳步提升,公司有息负债较去年同期亦有明显下降,从而利息支出明显减少。 盈利预测及评级。我们预计2019年公司主业利润约5.5亿,拉卡拉贡献2.5亿左右利润,因此我们上调公司盈利预测,预计2019-2021年公司归母净利润8.04/6.73/7.76亿元,对应EPS分别为0.34/0.28/0.33元,对应8月23日收盘价PE分别为18.3/21.9/19.0倍,给予公司“审慎增持”评级。

投资建议。我们认为公司当前收入端下行空间已经较为有限,而成本端具有下行潜力,随着未来竞争格局的明朗和宏观经济的回暖,公司收入和成本均有改善迹象。基于对宏观经济疲软周期的不确定性可能会造成信用损失风险的提升,我们下调公司盈利预测,预计2019-2021年归母净利润为20.74/31.20/39.89亿元,对应EPS分别为0.14/0.21/0.27元,对应8月22日收盘价PE分别为36.7/24.4/19.1倍,维持公司“审慎增持”评级。 风险提示 行业竞争风险;广告行业复苏不及预期风险;宏观经济不及预期风险;重要广告主广告预算调整风险;股份解禁风险;坏账损失加剧风险。

投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点 3-5个,总字数不超过 1000字。 公司发布 2019中报:2019H1营业收入 26.03亿元(YoY+14.0%),归母净利润 3.90亿元(YoY+52.6%),扣非归母净利润 1.83亿元(YoY-17.1%) 。 图书出版发行增长稳健,数字教育稳步拓展。2019H1教材教辅实现营业收入 19.39亿元,借助人教版教材,义务教育阶段、高中教育阶段教材市场占有率再创新高;市场化教辅码洋同比增长 30%;一般图书收入 1.09亿元(YoY+11.80%); 积极推进粤教翔云数字教材应用平台建设,目前平台用户 23.7万,使用范围涵盖广东省内 21个地级市。 持 续 加 强 主 渠 道 建 设 。 旗 下 广 东 新 华 发 行 集 团 营 收 15.39亿(YoY+19.30%) ,上半年已推进 12家校园书店建设(建成 9家,在建 3家)。积极建设全省渠道网络服务体系,上半年已中标项目 4000万元,大中专业务销售量 1000万,馆配业务实现营收 2554万(YoY+27.4%)。公司将继续积极推进省内出版发行资源整合。 积极业务创新,推进媒体融合发展。 《时代周刊》全新改版,其微信公众号阅读量同增 272%。“时代财经”APP 截至 6月末 APP 下载量 1500万,注册用户 50万;《新周刊》公众号关注数达到 107.1万(YoY+57.5%,比年初+27.2%),微博公众号粉丝 1890万(比年初+130万) 。 盈利预测与评级。长城证券等上市项目为公司贡献利润弹性,预计公司2019-2021归母净利润 7.78/8.60/9.61亿元,对应 EPS 分别为 0.87/0.96/1.07元,对应 PE 分别为 10.0/9.0/8.1倍,给予“审慎增持”评级。 风险提示:原材料价格上涨风险;业务拓展不及预期;股权投资风险;渠道整合进度的实效低于预期风险;

事件:公司公告2019H1收入4.74亿元(YoY+6.64%),归母净利润1.19亿元(YoY+8.98%),扣非后归母净利润1.10亿元(YoY+13.01%),经营活动产生的现金流量净额4534万元。 自有版权图书策划发行增速回暖,少儿、非虚构图书高增长。2019H1公司自有版权图书新增动销品种179种,收入3.72亿元(YoY+9.15%)增速相比2018年的-0.31%有所回暖;毛利率为51.97%(YoY-1.92pct),主要由于电商渠道促销力度和频率加大。其中,1)文学类图书:收入2.55亿元(YoY+4.79%),毛利率52.07%(YoY-1.98pct)近30种传统长销书仍获得超10万册销售,新书方面《人生海海》(麦家)、《侦探伽利略》《预知梦》(东野圭吾)表现良好。2)少儿类图书:收入8326.41万元(YoY+21.69%),毛利率50.86%(YoY-3.49pct),经典作品《爱心树》《一粒种子的旅行》《失落的一角》《小黑鱼》《胡萝卜的种子》销量同比上升,公司推出多位国内儿童文学作家的作品,如童喜喜的“嘭嘭嘭”系列、黄加佳的《甲骨文学校》、石小琳的《天才少年训练营》等,均获得良好的口碑和市场反馈,子公司爱心树文化收入大幅增长512.48%至1.04亿元。3)非虚构类图书:收入3375万元(YoY+16.18%),毛利率53.94%(YoY+2.58pct),主要新书包括《大英博物馆中国简史》《自由的声音》《我和连岳一起成长》等。 非自有版权图书收入增长同样回暖。收入6,449.29万元(YoY+13.78%),毛利率28.15%(YoY+8.02%).《平凡的世界》《人生》《穆斯林的葬礼》《四世同堂》《雷雨》等经典图书销售情况稳中有增,著名作家阿来新作《云中记》市场反馈积极。 数字阅读回归中速增长,聚焦主业优化业务剥离分销和书店业务。数字阅读收入1016万(YoY+27.21%),毛利率63.74%(YoY-7.23%),回归中速增长;公司为进一步投入提升Pageone书店品牌影响力和市场竞争力剥离书店业务,已完成85%股权的转让,此外,分销业务也全部剥离完成,至此公司将聚焦与图书策划与发行业务。 盈利预测与评级。行业当前面临渠道变革阵痛和供给侧改革,长期看优质的内容策划与发行能力仍是核心和刚需。公司基于文学图书传统优势,发力少儿和非虚构图书,仍具广阔成长空间。我们略下调公司2019-2021年归母净利润预测至2.60/3.13/3.80亿元,对应EPS1.92/2.31/2.81元,对应8月16日股价PE分别为29.4/24.4/20.1倍,维持“审慎增持”评级。

每日互动发布业绩预告:2019H1归母净利润盈利 8994.41万至 9993.78万(YoY-28%至-20%) 。 大型互联网公司“促活”预算下滑等经济周期因素致使公司利润下滑。由于宏观经济下行压力影响,大型互联网公司广告收入放缓,进而传导至用户增长预算缩减,使得公司利润贡献主力“用户增长”服务收入下滑,但公司客户和服务能力均维持增长。 公共服务和风控服务迅猛增长,独特数据积累提供重要积累。根据既定计划及前期研发投入积累,数据智能服务中的公共服务和风控服务等业务获得大幅增长,预计分别实现营业收入 4000万和 3000万左右,均同比增长150%以上。我们认为公司在数据智能服务上的独特优势在于开发者服务中所储备的独特数据维度,与公共部门、金融机构或企业和其他第三方数据形成互补,并用先进的技术手段打造个性化又可复用的解决方案。我们判断,公司公共服务、风控服务等数据智能服务在前期研发积累下后续将迎来持续高增长,为公司带来新的业绩增长点。 加大研发投入全力增长。公司在宏观环境疲弱期积极储备人才,通过自行设立或与政府部门等机构合作设立研究院等积极投入研发,为未来增长进行准备,我们预计公司未来研发投入将持续维持高位,且更多垂直变现领域的技术研发和产品创新将持续落地。 盈利预测与评级。因宏观经济因素,我们下调公司盈利预测,预计2019-2021年公司将实现归母净利润 2.10/3.34/4.26亿元,对应 EPS 分别为0.53/0.83/1.06元,对应 7月 16日收盘价 PE 分别为 80.2/50.5/39.6倍,给予“审慎增持”评级。 风险提示:行业竞争格局变化风险;宏观经济不确定性风险;主要客户预算大幅变化的风险;政策变化风险;

我们对公司各项业务的预测如下表所示。2019Q1公司收入增长1.09%,净利润同比下降22.82%,归母净利润同比下降10.74%,扣非归母净利润同比下降10.34%, 主要由于:1)重新梳理出版计划,安排社会效益高的图书优先出版,因而部分图书延迟到一季度末或二季度出版;2)控股子公司中信楷岚CFA、FRM等教材业务受完稿时间延迟和进口报关时间延后的影响,CFA等财经图书销售及其配套在线产品等的销售延迟,版权收入较去年同期下降较多;3)书店零售板块新开门店的影响,使得2019Q1公司销售费用较2018年同期增长较快。但根据公司预计,2019上半年将实现营业收入8.33亿元,同比增长10%,实现净利润1.16亿元,同比增长0.17%,实现扣非归母净利润1.13亿元,同比增长5.83%,二季度业绩已经有所恢复。 我们预计公司2019-2021年归母净利润为2.44/3.05/3.79亿元,对应EPS分别为1.28/1.60/1.99元,对应2019年7月12日收盘价PE分别为26.9/21.5/17.3倍,参照已上市公司新经典2019年一致预期估值约【25】倍,我们认为中信出版属于行业龙头,且发力大众出版三大赛道,增长空间可期,给予“审慎增持”评级。 风险提示:新兴娱乐或阅读形式竞争风险;行业竞争激烈导致盈利能力下滑风险;细分子品类发展不及预期风险;行业发展不及预期风险;宏观经济风险;

蓝色光标发布2018年报,2018年实现营业收入231.04亿元,YoY+51.69%,实现归母净利润3.89亿元,YoY+74.99%,实现扣非后归母净利润3.26亿元,YoY+90.10%,其中,2018年非经常性损益0.63亿元。2018Q4营业收入61.02亿元(YoY+28.20%),实现归母净利润-0.24亿元(YoY+57.96%),实现扣非后归母净利润-0.26亿元(YoY+51.89%)。2019Q1实现营业收入55.95亿元,(YoY+11.36%),实现归母净利润2.21亿元(YoY+44.36%),实现扣非后归母净利润1.27亿元(YoY+13.18%)。 收入大增,海外业务做出主要贡献。出海大趋势下,出海广告投放和海外公司业务分别达到121亿元(YoY+178.75%)和27.86亿元(YoY+57.18%)。出海四大行业(游戏、工具、电商、品牌),电商和品牌出海有望推动公司出海业务继续保持高速增长。 国内因宏观经济压力增速承压。全案推广服务维持稳定,达到54.73亿元(YoY+0.95%),全案广告代理收入26.87亿元(YoY-21.67%)、数据产品服务收入5654万元(YoY-17.85%),公司七大行业客户有进一步拓展空间,预计2019年国内部分收入增速维持稳定。 营销技术提升人效,三费得到有效控制。2018年销售费用、管理费用分别为9.68亿元(YoY-15.16%)、8.94亿元(YoY+1.20%),公司优化资源配置,持续推进“技术+产品”模式提高业务效率,从而大幅降低费用。2019Q1公司继续营销科技的营销智能化转型,服务内容和单位人效稳步提升,管理费用和销售费用的收入占比持续下降。 保证毛利的前提下,持续改善现金流状况。2018年经营活动产生的现金流量净额达到18.93亿元,相比于2017年的-1.24亿元大幅改善,2019Q1经营活动产生的现金流量金额达到1.07亿元,同比同样大幅改善。公司加大催款力度,使得应收账款顺利回流。未来公司债务情况有望获得持续改善。 盈利预测及评级。我们预计2019-2021年公司实现归母净利润6.02/7.21/8.90亿元,对应EPS分别为0.25/0.30/0.37元,对应4月29日收盘价PE分别为20.1/16.8/13.6倍。我们认为营销行业的竞争核心要素在于成本控制、财务费用控制和技术赋能下的人效提升,公司已处于行业领先地位,未来有望受益于国内广告环境回暖和国内品牌的国际化,给予公司“审慎增持”评级。

投资建议。我们认为2018下半年宏观经济的恶化和资源点位大幅扩张正在逐步体现,公司面临收入和成本压力,而核心在于收入端上刊率的提升。我们认为宏观层面随着逆周期政策以及减税和消费刺激类政策的逐步落地,广告需求有望逐步回暖,静待回暖信号。公司层面,我们认为公司积极与阿里合作“U众计划”,进行电梯媒体的智能化转型,使自身更富效果化;同时布局竖屏、投影等应对竞争,丰富广告展现形式;并持续进行点位下沉,覆盖更多点位对接更多类型的受众和广告主。长期看公司转型的努力将助力公司在消费回暖下获得更大市场份额,当前公司仍处于长周期筑底过程中。 我们下调公司盈利预测,预计2019-2021年归母净利润为33.68/39.38/49.51亿元,对应EPS分别为0.23/0.27/0.34元,对应4月25日收盘价PE分别为28.5/24.4/19.4倍,维持公司“审慎增持”评级。 风险提示 行业竞争风险;广告行业复苏不及预期风险;宏观经济不及预期风险;重要广告主广告预算调整风险;股份解禁风险。

盈利预测与评级:我们暂下调公司盈利预测2018-2020年归母净利润为58.28/41.66/54.70亿元,对应EPS分别为0.40/0.28/0.37元,对应3月28日收盘价PE分别为16.7/23.3/17.8倍,维持公司“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济不及预期风险;行业竞争风险;广告行业复苏不及预期风险;重要广告主广告预算调整风险;股份解禁风险;