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王中骁

安信证券

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中国电影 传播与文化 2018-12-21 14.15 15.69 5.94% 15.84 11.94%
18.45 30.39%
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中国电影是中国电影行业中历史最悠久、地位最重要的国有控股电影公司之一。回顾历史,在设立中国电影股份有限公司进行改制重组之前,中影集团的主营业务分为电影经营业务(影片进出口、影视制片制作、电影发行与放映、影视服务等)、电影相关政策公益性业务与其他经营性业务。当前上市公司体内集中了集团的优质资产,包括深厚的发行资源与优质的院线资产。公司上市后中影集团仍以67.36%的绝对控股权作为公司第一大股东和实际控制人,旗下参控股企业数量众多,业务上覆盖电影行业从制作到放映的全产业链。 国家政策明确支持行业发展,龙头公司有望更加受益。12月11日国家电影局印发《关于加快电影院建设促进电影市场繁荣发展的意见》进一步明确:1)到2020年全国加入城市电影院线的电影院银幕总数达到8万块以上;2)大中城市电影院建设提质升级,先进放映技术和设施广泛应用;3)县级城市影院数量稳步增长;4)院线制改革不断深化,涌现出一批实力较强、经营规范、资产联结为主的大型骨干电影院线,特色院线形成差异化优势的发展目标,并将通过国家电影事业发展专项资金对安装巨幕系统、激光放映机、中西部地区新建影院、新建或扩建城镇影院给予资金支持。我们认为,已占据优势区域资源、有能力提供良好观影场所与设备、经营能力强的龙头院线有望受益于电影市场总量扩大及政策表示支持并购重组的趋势。同时,国家电影事业发展专项资金对安装巨幕系统、激光放映机、中西部地区新建影院、新建或扩建城镇影院给予支持,价格合理、放映效果有保证的中国巨幕系统与中影巴可设备市场需求有望进一步增加。 进口片发行拥有绝对优势,全产业链经营优势突出。我国进口影片管理坚持“一家进口、两家发行”的原则,广电总局授权中影集团进出口分公司唯一承担境外影片的进口业务,由中影集团进出口分公司负责向中影集团电影发行分公司和华夏电影发行公司供片发行。公司各项业务中,发行、放映二者相互作用,院线市占率高有利于发行工作开展,发行有话语权可以壮大院线;中影数字发展向中影巴可采购数字放映设备,将电影数字放映系统提供给影院使用,影院根据实际使用该系统产生的票房与中影数字发展进行分成以减少影院一次性投入也是中影吸引加盟的优势;中影上市公司及集团在进口电影发行上的绝对话语权使得其在参投国产大制作影片及中美合拍片上优势突出,故公司全产业链经营优势明显。 投资建议:公司作为中国电影行业历史最悠久、地位最重要、积淀最深厚的国有控股电影公司之一,在政策明确积极支持电影行业做大做强的背景下优势突出,是产业链上各个环节不可忽视的一支力量。其中进口片发行业务拥有垄断优势,有望受益于2019年进口片强势片单;放映业务受全国票房整体增长驱动,公司控股与参股院线借由加盟形式发展较快,在政策指引与市场环境综合作用下有望进行进一步整合,制片业务增长来源于投资优质且丰富的电影项目,已经逐步摸索出成功率较高的投资逻辑,影视服务中中国巨幕系统与中影巴可设备市场需求有望进一步增加。我们预计公司2018-2020年净利润分别为14亿元、13.57亿元、15.53亿元,分别对应EPS0.75元、0.73元、0.83元,公司业务覆盖全产业链,收入构成丰富,参照院线行业其他公司估值(20x),并给予一定估值溢价(10%),我们给予公司2019年22x合理估值,对应2019年目标价16元,给予“买入-A”评级。 风险提示:进口片政策变动风险、制片制作业务毛利波动风险、优质内容票房低于预期导致公司收入增长不及预期。
吉比特 计算机行业 2018-12-12 152.15 151.01 -- 161.68 6.26%
207.88 36.63%
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品质为王,《问道》再创新高,助力公司全年业绩增长。10月19日《问道》手游宣布与爱奇艺超级网剧《悍城》开启联动,玩家预创角色后可至新区组队参与全民PK 大赛,随后《问道》手游在Ios 畅销榜排名持续上升,10月21日最高升至第14位,截至12月10日排名第21位。作为端转手老IP,《问道》以道教文化为切入点,从《道德经中人物中衍生,于2006发布首款2D 回合制端游,并在2016年发布手游。目前《问道》端游及手游研发团队分别保持几十人规模,保证月度更新资料片,并在线上线下与玩家开展多层次互动。根据公司公开调研信息,2018年1-9月《问道》手游月均流水1.6亿元,结合最新榜单排名,我们预计Q4月均流水有望达到2亿元水平。 深耕细作,新游《贪婪洞窟2》表现出色,Rougelike 细分品类吸金能力逐步得到市场验证。11月29日,公司新游《贪婪洞窟2》(《贪婪洞窟》原班人马打造,雷霆游戏代理运营)上线,上线10天稳居Ios付费榜第一、并进入畅销榜TOP40,成为付费游戏的现象级产品,验证了公司在Rougelike 品类的深度运营能力。目前公司旗下拥有《不思议迷宫》、《贪婪洞窟》、《长生劫》等Rougelike 系列产品,TAPTAP评分均在8以上,Ios 付费榜最高排名均在TOP10,细分品类优势明显。 新签多款精品游戏,预计2019H1陆续上线。根据公开调研信息,近期公司签署多款代理产品,包括已有版号产品《螺旋英雄谭》(二次元)、《跨越星弧》(RPG 科幻)、《魔女兵器》(二次元)、《伊洛纳(Rougelike)、《原力守护者》(MOBA),及等待版号产品《失落城堡(Rougelike)等,产品线持续丰富,预计平台化效应将进一步发挥。 投资建议:公司专注于主业且研发实力突出,一方面积极加大新产品投入,另一方面积极布局海外运营及产业上下游投资业务,我们看好公司的长期发展。基于公司近期新老产品的出色表现,我们调高公司2018-2020年净利润预期至7.10亿元、8.03亿元、9.52亿元,对应EPS 分别为9.88元、11.17元、13.25元,我们给予2018年16X估值,对应6个月目标价158.08元,维持“买入-A”评级。 风险提示:新游表现低于预期,政策监管趋严。
万达电影 休闲品和奢侈品 2018-11-22 23.09 29.30 95.20% 24.50 6.11%
24.50 6.11%
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电影行业发展客观上存在天花板,行业优势资源越来越向头部公司集中。复盘历史,国内电影市场的高增长分为几个时期:1)2003年院线改革,早期高增长由影片开始呈现多样化推动;2)2010年电影《阿凡达》的IMAX制式引发观影热潮,观众对于高标准银幕的需求被发掘,成为银幕高速增长的导火索;3)2015年起银幕拉动作用降低,票房增速低于银幕增长,电影票房增长主要由优质电影内容拉动,我们预计2018年全年票房有望突破560亿元;通过统计历年票房前十电影的全年票房占比情况、2012年以来的全国年票房前五十名作品国内头部电影制作公司参与情况,我们判断电影行业头部集中的趋势越来越明显。 2019年电影行业趋势判断:1)2019年有望上映的好莱坞电影系列IP大作数量众多,前作积累的粉丝可以保证观影人次,特效电影制式有望拉动平均票价,全年票房增速有合理支撑;2)今年以来主要由于票补的逐渐减少及高质量银幕占比增加的拉升作用,平均票价下滑的趋势开始扭转,我们判断这一趋势有望在2019年得以延续;3)2019年票房增速有保障的前提下,银幕建设速度进一步下滑,二者差值继续缩窄,行业有望迎来单银幕产出的拐点。 在行业纵横整合的过程中,万达电影作为绝对龙头优势明显,公司所打造的电影生态圈已初现其形。横向扩张的过程中,万达依托商业广场优势及品牌议价能力以自建影院为主,同时向UME等优质影城开放加盟;纵向整合的过程中,万达作为行业龙头优势明显,过往整合后与标的资产均有较好的协同效果。公司未来三到五年将在保障终端市场份额不下降、影院质量不降低的前提下,着重发展广告业务、授权与衍生商品等非票业务,做大收入规模,优化业务结构。 投资建议:在屏幕建设速度与票房增速差值缩减,行业有望迎来拐点的背景下,我们看好万达作为院线龙头的绝对优势。若重组成功,公司各方面业务会沿电影产业链进行深度整合,包括但不限于从源头IP、内容制作、院线发行、剧集与游戏开发、配套衍生品设计生产与销售,甚至与集团目前拥有的电竞资源之间的协同等。若不考虑收购,我们预计公司2018-2020年净利润分别为15.9亿元、18.0亿元、20.7亿元,分别同比增长5%、13%、15.5%;若考虑收购完成,则备考净利润分别为24.8亿、28.7亿元、33.7亿元,万达电影将成为继中国电影、上海电影等国有大型垂直一体化影视公司后首家民营产业链一体化龙头。参考同行业可比公司,我们给予院线业务19年25x估值,对应市值450亿;若收购完成,考虑万达影视在电影领域领先位置及内容资源协同能力,给予上游业务整体19年15x估值,对应市值160亿,即在不考虑上下游进一步协同与龙头产业链一体化估值溢价的前提下,我们认为增发后公司合理备考市值为610亿,当前公司总股本17.61亿股,考虑增发后总股本20.82亿股,对应2019年目标价29.3元,给予“买入-A”评级。 风险提示:优质内容供给不足导致票房增速不及预期;影院出清速度不及预期;非票业务整合发展速度不及预期。
游族网络 休闲品和奢侈品 2018-11-22 15.92 22.00 35.05% 18.50 16.21%
20.09 26.19%
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预计公司2018全年业绩稳健增长,在A股游戏子板块中表现突出。 1)行业层面,根据伽马数据《2018年7-9月移动游戏市场报告》显示,2018年Q3中国移动游戏市场实际销售收入达到356.1亿元,同比增长16.6%,环比增长9.7%,好于此前受游戏版号政策影响带来的市场悲观预期。 2)公司层面,2018年前三季度公司实现营业收入、归母净利润26.23亿元、6.83亿元,同比增长7.79%、48.65%,明显优于A股31游戏公司平均备考增速(营收增速6.91%、净利润增速-19.62%)。同时,公司Q3新上线的《三十六计》及《女神联盟2》表现符合预期,月流水均接近5000万元,有望助力公司全年业绩保持良好增长态势。 多维度全面提升游戏品质,随着19年多款新游上线,我们预计公司在国内存量市场博弈中市场份额将持续上升。1)加大研发投入,以《权利的的游戏》为代表的新游研发成本、研发人员数量、研发时长较老产品均有翻倍增长;2)优化研发机制,2018年公司将美术、引擎等职能集中到中台,以此提高通用能力,满足不同产品及地区的差异化需求;3)加强品牌建设,同时以买量作为防御性手段,最终达到单款产品中买量用户与自然用户之间的相对均衡状态。 积极布局全球四大研发中心,加强海外发行团队建设,我们认为未来公司在海外增量市场拓展中有望脱颖而出。目前公司在海外共设有6个子公司,12个办公室,其中海外研发业务人员近250人,在台湾(100人)、德国(50人)、印度(30人)、新加坡(50人)分别设有研发中心;海外发行业务人员100余人,驻地在德国、土耳其等地。未来公司计划:1)持续加强游戏本地化研发,重点发展新加坡研发中心,目标人数300人;2)在现有优势地区东南亚、北美、欧洲外,重点拓展日韩等产业成熟地区,及印度、中东、俄罗斯等新兴地区;3)代理国内优质产品进行海外发行,2019年计划上线产品包括《猎魂》(网易产品)、《圣斗士星矢》(腾讯产品)等。 投资建议:游戏子板块经过近一年的深度调整,已凸显出投资价值;公司主业突出、战略清晰,我们看好公司的精品新游上线、海外业务持续发力,未来业绩有望持续稳健增长。预计公司2018-2020年净利润分别为9.75亿元、12.48亿元、15.38亿元,对应EPS1.10元、1.40元、1.73元。我们给予2018年20倍目标PE,对应目标价22元,给予“买入-A”评级。 风险提示:新游表现低于预期,海外拓展进度低于预期、政策监管趋严。
浙数文化 计算机行业 2018-11-02 7.81 11.15 33.37% 9.12 16.77%
9.12 16.77%
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事件: 公司公告三季报:前三季度实现营业收入、归母净利润分别为13.25亿元、4.0亿元,分别同比增长13.47%、-74.25%。其中三季度单季实现营业收入、归母净利润分别为5.61亿元、9360万元,分别同比增长80.72%、-95.97%。 点评: 备考业绩持续增长,数字娱乐业务稳健发展。根据三季报数据,剔除上年同期重大资产出售以及新闻传媒类资产经营影响后,报告期内公司备考营收及归母净利润分别同比增长86%、13%。1)游戏业务板块,子公司边锋网络及天天爱盈利水平及用户数同步稳定增长,6月上线的卡牌类RPG《侠客风云Online》流水表现较好,截至10月28日在Ios畅销榜排名第87位;2)IDC业务板块,根据备考收入增速我们推算三季度公司IDC业务已经开始确认收入,但由于前期成本投入较大暂未体现利润,致使三季度公司利润增速不及收入增速。 报告期内,公司经营性现金流量净额2.14亿元,同增101.78%,其中三季度单季经营性现金流量净额8876万元,主要系:1)17年7月公司并购天天爱后,经营现金流入净额增加;2)报告期内IDC业务开始确认收入。 大比例回购与增持方案顺利推进,目前已完成约2亿元,约占公司总股本1.89%。1)6月29,公司发布3-8亿元自有资金回购计划,截至10月29日公司已累计回购近1亿元,约占总股本的0.91%;2)7月4日,公司发布控股股东浙报控股1-2亿元增持计划,截至9月29日,浙报控股已累计增持超过1亿元,约占总股本的0.88%。 投资建议:公司围绕数字娱乐、数字体育、大数据产业三大业务板块加速建设数字产业生态圈,成效初显;基于公司强大的资源整合能力及在相关细分领域市场的领先地位,我们看好公司在数字文化产业的长期发展。预计公司2018-2020年净利润为5.79亿元、7.18亿元、8.72亿元(不包含投资收益),EPS为0.45元、0.55元、0.67元,给予2018年25X估值,对应6个月目标价11.25元,维持“买入-A”评级。 风险提示:政策监管趋严、大数据中心项目建设进度低于预期。
科斯伍德 基础化工业 2018-11-02 8.95 11.70 -- 10.39 16.09%
10.39 16.09%
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事件: 公司公告三季报:2018Q1-Q3实现营业收入7.11亿元、同比增长106.57%,归母净利润8595万元、同比增长466.35%,扣非后归母净利润3426万元、同比增长183.08%;其中2018Q3单季实现营业收入2.39亿元、同比增长93.52%,归母净利润1362万元、同比增长142.15%。 点评: 三季报业绩靓丽,教育业务为重要利润增长点。 (1)公司业绩大幅增长主要源于龙门教育于2018年1月并表,前三季度实现净利润8504万元,同比增长39.17%,贡献并表利润约4232万元(49.76%权益),龙门全年有望完成业绩承诺;同时公司收到龙门教育2017年度现金分红,计入投资收益4968万元。 (2)报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额较去年同期增加425.16%,主要系龙门教育并表所致。 龙门教育业绩增速超30%,校区稳步扩张。根据龙门教育公司公告,2018年Q1-Q3分别实现净利润2722/3041/2741万元,分别同比增长39%/30%/51%,保持较高增速,封闭培训、K12课外辅导、软件销售三大业务协同发展,具有较大成长空间。 (1)中高考封闭培训业务推进顺利,招生情况良好,目前龙门共有6个封闭式培训学校,其中西安校区招生超1万人,未来武汉、长沙等校区的建成落地将驱动封闭培训业务持续增长; (2)K12课外辅导业务已拓展至全国11座城市,龙门依托K12培训中心积累客户基础,为封闭培训业务持续导流,以实现异地快速扩张。 拟收购龙门剩余股权,缩减非核心业务,聚焦教育方向。10月9日,公司发布公告拟以现金加发行股份的方式收购龙门教育剩余50.24%股权;同时拟结束法国全资子公司及其下属波兰子公司的业务,停止连云港公司的业务经营。目前教育板块业务已成为公司业绩的重要增长点,此举符合公司的战略转型规划,彰显公司做大教育板块的决心。 随着交易事项的完成以及非核心业务的缩减,公司将集中资源发展教育业务,提高资产运营效率以及提升盈利能力。 投资建议:龙门作为中高考封闭培训的细分赛道龙头质地优良,立足区域市场辐射全国,目前K12教培市场集中度仍低,龙门基于现有的口碑与规模优势有望进一步提高市场占有率,未来将以全封闭学校异地扩张为业绩增长的核心驱动。考虑交易事项目前仍存在不确定性,维持盈利预期,预计公司2018-2020年净利润分别为1.17/0.95/1.14亿元,对应EPS 0.48/0.39/0.47元,对应PE 18/23/19倍,给予2019年30倍目标PE,目标价11.7元,维持“买入-A”评级。 风险提示:K12教培领域政策监管趋严,收购进度低于预期,异地扩张进度不达预期。
恒信东方 批发和零售贸易 2018-10-31 7.79 10.60 5.05% 9.19 17.97%
9.52 22.21%
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事件: 公司公告三季报:前三季度分别实现营业收入、归母净利润4.85亿元、2.06亿元,同比增长70.19%、161.94%;其中三季度单季分别实现营业收入、归母净利润1.74亿元、1837万元,同比增长84.84%、5.73%。 点评: 三季报业绩符合预期,管理费用及研发费用摊销致使单季度净利润增速放缓。三季度公司营业收入同比增幅85%,主要系:1)全资子公司东方梦幻业务持续增长;2)报告期内安徽赛达完成并表,增加了公司营业收入。报告期内,公司计提管理费用2457万元(同增82.52%,主要用于股份支付)、研发费用325万元(同增48.80%,主要来自安徽赛达),两项总计较去年同期增加约1200万元,致使三季度净利润增速低于收入增速。 报告期内公司经营性现金流净额-8647万元,同比减少46.17%,主要系:1)公司业务结构发生变化,赛达主营业务之一监控系统集成平台逐步转向ToB业务,前期投入较大且回款周期较长;2)随着东方梦幻及下属子公司的业务规模扩大,相关预付款项增加。根据公司调研信息,目前赛达应收账款基本处在合同约定的正常范围,且客户主要集中在公安、药品监督局等行政事业单位,具有较好的信誉保障。 LBE城市新娱乐及CG/VR内容制作业务稳步推进中。近年来公司数字文创业务快速发展,逐步形成了LBE城市新娱乐、CG/VR内容生产、儿童产业链开发运营三大板块。根据公司公告及公开调研信息,目前各项业务进展顺利:1)LBE业务板块,公司上半年签订的珠海横琴中医药科技馆项目及武汉夺宝奇兵项目正在照预定计划建设中;2)CG/VR业务板块,东方梦幻与新西兰紫水鸟合拍动画《太空学院》预计年内完成全球发行(9月3日已在澳大利亚ABC电视台首播,9月17日开始在新西兰TVNZ播放),与英国BBC合拍动画片《皮皮克的恐龙大冒险》及《皮皮克的野外大冒险》正在后期制作中;3)儿童产业链板块,《太空学院》、《酷哥》、《毛球兽》等IP衍生品授权业务稳步推进,同时公司不断优化合家欢互动娱乐平台,配套OTT 盒子及智能电视产品预计年内量产。 投资建议:公司在CG/VR技术领域已建立起领先优势,以优质内容为核心布局儿童全产业链,考虑未来儿童产业市场的成长空间,预计公司2018-2020年净利润分别为2.81亿元、3.69亿元、4.89亿元,对应EPS 0.53元、0.70元、0.92元。我们给予公司2018年20倍目标PE,对应目标价10.6元,维持“买入-A”评级。 风险提示:动画作品推广效果不达预期、儿童产业链开发进度低于预期的风险。
游族网络 休闲品和奢侈品 2018-10-30 14.00 16.05 -- 17.44 24.57%
20.09 43.50%
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事件: 公司公告三季报:前三季度分别实现营业收入、归母净利润26.23亿元、6.83亿元,同比增长7.79%、48.65%;其中三季度单季分别实现营业收入、归母净利润8.36亿元、1.90亿元,同比增长10.94%、58.38%。 公司预告2018年年报业绩,预计实现归母净利润9亿-11亿,同比增长37.22%-67.71%。 点评: 三季度业绩符合预期,多款老游表现稳定。三季度公司营业收入同比增长10.94%,环比减少9.03%;归母净利润同比增长58.38%,环比减少29.89%,主要原因为:1)公司多款游戏进入平稳期,其中《少年三国志》及《天使纪元》月流水约为8000-9000万元,《狂暴之翼》月流水约为4000-5000万元;2)上半年公司处置子公司股权产生投资1.08亿元,三季度产生投资收益1300万元,扣除非经常性损益后,三季度实现扣非归母净利润1.77亿元,同比增长56.42%,环比增长9.60%。 报告期内公司经营性现金流净额1.06亿元,同比减少57.75%,主要系:1)近期公司自研产品代理发行渠道增加,受渠道结构变化影响,预计未来一段时间公司应收账款回款周期都将维持在90天左右(去年同期约为70天);2)近年来公司加大IP储备力度,陆续购买《权利的游戏》《星球大战》等全球知名IP,产生大量预付费用。 Q3新游上线表现较好,预计Q4公司业绩将持续增长。公司新游《三十六计》、《女神联盟2》分别于9月17日、8月16日上线,截至10月25日在Ios畅销榜排名分别为第45、70位。根据公司调研信息,《女神联盟2》海外版也计划于Q4上线,有望助力公司全年业绩保持良好增长态势。 静待版号政策落地,多款重磅产品预计19年陆续上线。根据公开调研信息,目前公司游戏储备充足,多款产品已完成前期研发,即将进入测试阶段,包括《权力的游戏凛冬将至》(腾讯代理SLG手游)、《星球大战》、《盗墓笔记》等正版IP力作、《山海镜花》(以山海经为题材的二次元全3D回合制RPG手游)等新品类产品,均具备爆款潜质。 投资建议:公司主业稳健,新游研发及海外业务持续发力,看好公司未来业绩的稳健性。预计公司2018-2020年净利润分别为9.52亿元、11.18亿元、13.28亿元,对应EPS分别为1.07元、1.26元、1.49元,我们给予2018年15X估值,对应6个月目标价16.05元,维持“增持-A”评级。 风险提示:新游表现低于预期,政策监管趋严。
芒果超媒 批发和零售贸易 2018-09-05 37.40 28.24 -- 38.40 2.67%
38.40 2.67%
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事件:公司8月29日晚发布中报:2018H1实现营业收入49.85亿元,同比增长39.19%,归母净利润5.73亿元,同比增长92.47%。报告期内,芒果TV运营主体快乐阳光实现营业总收入26.03亿元,同比增长89.24%,实现净利润4.21亿元,同比增长166.17%。核心业务互联网视频业务增速达到117%,其中芒果TV付费会员数达601万,会员收入增长114.20%,广告收入增长120.89%。 公司同时公告2018Q1-Q3盈利区间为7.5-8.5亿元,同比增幅区间26.76%-43.66%,对应Q3单季度对应业绩区间为1.77-2.77亿元,同比降幅区间为-39.71%--5.71%,其中芒果TV新媒体平台业务业绩增长约110%;受制作周期影响,导致新媒体互动娱乐内容制作板块2018年三季度影视剧交片数量较上年同期有所下降。 中报业绩靓丽,芒果TV强大的制作团队及媒体运营经验加快内容货币化进程。2018H1,公司新媒体平台运营收入达17.82亿,同比增长108.7%,其中互联网视频业务收入13.84亿,同比增长116.63%。 付费会员方面,公司以“精品自制+芒果独播+优质精选”的独特内容策略不断夯实青春、都市、女性的平台用户定位。2018H1平台MAU达到5亿,相比2017年增长59%;平台DAU达到3557万,相比2017年增长24%。截至2018年6月30日,平台付费会员数增至601万,与2017年底相比增长150万,增幅33%。广告业务方面,2018H1平台投放品牌数为207个,同比增长62.9%,芒果TV广告收入增长120.89%。由平台产出精准内容产品,锚定清晰用户群体,能够以更高效率达到广告投放效果。2018年投放品牌产品和技术上,公司对广告产品进行优化和创新,打造基于AI、用户画像的独有信息流广告形式,同时以内容为媒介,不断创新品牌融入方式,将节目影响力转换为品牌销售力,成为众多广告主的首选投放平台之一。会员体系搭建方面,公司坚持以用户为核心,全力打造“线上观看与线下参与”相结合的会员体系,会员忠诚度高,用户粘性不断增强。通过全面提升会员产品的竞争力,充分释放内容IP及芒果生态资源在不同场景下的复合价值,正在逐步建立起独特的粉丝拉动会员的运营体系,长期有望提升平台核心付费会员的ARPU值与开发多层次变现空间。 脱胎于具有强大制作实力的湖南广电,公司在持续输出优质内容上拥有明显优势。报告期内,公司实施内容制作团队工作室制、芒果合伙人及青年CEO制度等,建立了开放、创新的人才激励机制和具备行业领先水平的规模自有团队,打造风险可控的工业化内容生产体系。 综艺节目制作方面,芒果TV致力于打造悬疑智力节目带、芒果系综艺带、“酷文化”节目带、新型情感节目带、亲子节目带、广告定制节目带等六大黄金综艺带,建立独家精品自制内容生态,形成立体的差异化IP矩阵。《我是大侦探》由王牌网综《明星大侦探》衍生而来,上半年登陆湖南卫视以来连续十期收视率排名第一(根据公告信息),首次实现平台反哺卫视,《放学别走》、《变形计之平行世界》、《妈妈是超人3》等深度黏合目标用户群体,以优质差异化的内容“圈粉”。影视剧投资、开发与制作业务方面,公司拥有影视剧全产业链整合能力,剧集话题度高。上半年推出《结爱》腾讯独播播放量达27亿,《远大前程》收获观众好评,利润贡献明显;《我站在桥上看风景》、《金牌投资人》、《像我们一样年轻》等周播剧稳居上星卫视同时段全国网、城市网收视第一;公司联合出品的《流星花园》、《延禧攻略》市场热度极高。 围绕芒果TV平台,公司有望进一步发挥全产业链资源整合优势,短期业绩确认周期波动不改长期乐观预期。公司同时公告2018Q1-Q3盈利区间为7.5-8.5亿元,同比增幅区间26.76%-43.66%,对应Q3单季度对应业绩区间为1.77-2.77亿元,同比降幅区间为-39.71%--5.71%,其中芒果TV新媒体平台业务业绩增长约110%;受制作周期影响,导致新媒体互动娱乐内容制作板块2018年三季度影视剧交片数量较上年同期有所下降。我们认为,公司核心竞争力在于持续输出独家优质内容的能力与媒体运营的能力,不仅可以通过会员规模、广告收入以及会员体系搭建实现内容货币化,未来也有望通过影视内容、综艺制作、艺人经纪、游戏电竞等流量互动,进一步完善经营业态。 投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为9.48亿元、11.64亿元、15.73亿元,对应EPS0.96元、1.18元、1.59元,考虑到芒果TV已建立起一定的辨识度,短中期内,其辨识度的强化过程,即内容货币化能力提升的过程,给予公司2018年40x估值,对应目标价48元,维持“增持-A”评级。 风险提示:监管政策趋严、视频行业竞争恶化、自制综艺内容不达预期、核心人才流失的风险。
幸福蓝海 传播与文化 2018-09-04 9.80 10.80 71.16% 10.08 2.86%
10.08 2.86%
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事件:2018年8月28日晚公司发布中报:2018H1实现营业收入9.60亿元,同比增长31.72%;实现归母净利润8636.70万元,同比增长31.96%,位于业绩预告中上区间,实现归母扣非净利润7752.67万元,同比增长18.55%。 公司2018H1业绩增长由电视剧与电影共同贡献:幸福蓝海院线实现票房9.85亿元,同比增长19.77%,高于全国水平(+17.8%);收购重庆笛女后,公司持续生产优质影视剧作品的能力进一步增强,板块收入主要由《香蜜沉沉烬如霜》、《法网追凶》、《突击再突击》、《回家的路有多远》等项目确认贡献。 区域院线龙头加速扩张,票房增速超过大盘。2018H1幸福蓝海院线实现票房9.85亿元,同比增长19.77%,高于全国水平(+17.8%),票房市占率位列全国院线第十;观影人次3051.27万次,同比增长16.72%。 报告期内,幸福蓝海院线拥有273家影城,其中直营影城71家,IMAX影城18家,MX4D 影城10家,放映质量进一步提高。2018H1新增加盟影城24家,银幕168张,新增自有影城2家,银幕15张。放映业务经营方面,公司积极打造幸福蓝海电子商务平台,旨在加快影城智能化建设,降低人工成本,同时不断优化手机购票APP“幸福看”以打通“线上+线下”会员体系。 自身制作与渠道实力叠加收购优质标的重庆笛女,电视剧业务释放弹性。2018H1公司实现电视剧收入2.30亿元,同比增长201.65%,收入来源为《香蜜沉沉烬如霜》、《法网追凶》、《突击再突击》、《回家的路有多远》等项目确认,另有《我们的四十年》、《猎隼》、《海上繁花》等剧集有望于下半年确认收入。公司系江苏广电国资控股企业,渠道资源优势明显,与中央电视台、江苏卫视、浙江卫视、北京卫视等国内多家电视台,腾讯视频、优酷视频、爱奇艺视频等网络播出平台均拥有良好合作关系。 “渠道+内容”双轮驱动,业绩稳定增长有保障。依托电影放映终端及电视剧渠道优势,公司着力进一步发挥电影投资与电视剧制作业务。 公司现阶段以跟投高品质电影项目为主,努力推进主投主控的中小成本电影项目,联合出品电影《无问西东》、《西游记女儿国》分别实现票房7.54亿元、7.2亿元,实现了票房与口碑的双丰收。未来公司电影项目储备丰富,参投电影《人间〃喜剧》处于后期制作阶段,预计将于2018年上映,主控项目《两个人的海岛》、《昆仑决》、《假如没有遇见你》等均在有序推进。公司始终坚持打造主旋律精品剧,目前《江河水》、《一号文件》等多部主旋律题材剧项目正在制作中。基于公司“渠道+内容”双轮驱动布局,我们看好公司未来业绩稳定保障与弹性空间。 投资建议:公司2018H1业绩增长由电视剧与电影共同贡献,电影放映业务稳定,电视剧板块释放弹性,中报业绩略超预期。依托电影放映终端及电视剧渠道优势,公司着力进一步发挥电影投资和电视剧制作业务,参投电影《人间〃喜剧》正在后期制作阶段,预计年内上映,《我们的四十年》、《猎隼》、《海上繁花》等剧集有望于下半年确认收入。基于公司“渠道+内容”双轮驱动布局,我们看好公司未来业绩稳定保障与弹性空间。我们预计2018-2020年公司将实现归母净利润2.01亿元、2.40亿元、2.72亿元,8月29日收盘价对应估值分别为18.3、15.3x、13.5x,给予“买入-A”评级。 风险提示:监管政策短期趋严,部分电视剧项目收入确认进度慢于预期。
慈文传媒 传播与文化 2018-08-30 12.20 18.45 135.03% 13.18 8.03%
13.85 13.52%
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多部高口碑剧集作品进展顺利,为公司贡献稳定收入。2018H1公司影视剧业务实现营业收入5.89亿元,占全部营收的77.72%,同比增长431.48%,游戏业务收入1.68亿元,占全部营收16.79%,同比下降20.91%。游戏业务中,由于赞成科技在本报告期内CPC购流量推广方式支出计入营业成本而不再计入销售费用,从而导致报表中成本上升幅度较大。报告期内,《极速青春》(速度)取得发行许可证,《爵迹之临界天下》完成制作,《杨凌传》(回到明朝当王爷)已于Q1完成收入确认,另有《楚乔传》实现二轮播出(浙江、河南、东南、广西等卫视)与海外热播(覆盖美洲、澳洲地区)。 公司三季度有望确认《沙海》、《那些年我们正年轻》等项目收入。《沙海》于7月20日起在腾讯视频独播,腾讯视频用户评分8.7,豆瓣评分7.0,该剧以对原著的高还原度以及场景、道具、特效的高水准美学,获得高关注度与好口碑,印证了公司强大的精品剧制作能力。《那些年,我们正年轻》则将红色题材拍出高人气,展现出“两弹一星”岁月里科学家报效祖国的赤子之心,开播后一周的8月20-22日,连续三天CSM52城收视率排名第三。此外,由刘新导演执导,陈伟霆、古力娜扎领衔主演的都市谍战剧《风暴舞》有望于今年取得发行许可证并确认为下半年收入。 进一步加强网生内容制作,积极拓展C端付费市场。目前,公司有8部网络电影/网络剧分别已完成生产、在后期制作或拍摄中,预计年内将陆续上线播出。公司将继续尝试纯分账模式的网生内容变现模式。 我们认为,尽管探索新的商业模式需要一定培育期,但2C模式更有可能突破单体作品收入天花板,进一步拓展盈利的空间。除此之外,公司也在布局海外市场,包括作品海外发行与中外合拍项目。 公司“坚持原创与精品制作,探索2C业务和国际化”战略清晰,加快推进向“泛娱乐产业优质运营商”转型升级。2018年上半年,影视行业经历调整,观众与制作资源进一步向头部集中,制作公司成本结构有望更加合理。在用户付费进一步打开泛娱乐产业发展空间的市场环境下,慈文出品坚守“讲好中国故事,展现东方审美,面向世界表达”的理想与理念,我们中长期看好公司坚定实施主打网台联动头部剧、拓展付费模式网生内容、深化推进IP泛娱乐开发的发展战略。 投资建议:我们看好公司坚定实施主打网台联动头部剧、拓展付费模式网生内容、深化推进IP泛娱乐开发的发展战略。上半年业绩靓丽,下半年有望确认《沙海》、《那些年我们正年轻》《风暴舞》等多部剧集和网剧/网大项目收入,业绩有保证。我们预计2018-2020年公司将实现归母净利润5.80亿元、7.20亿元、8.50亿元,8月24日收盘价对应估值分别为10x、8.09x、6.85x,参考优质内容制作龙头华策2018年20倍PE估值,给予公司15倍PE估值,对应目标价18.45元,维持“买入-A”评级。 风险提示:行业监管短期趋严,个别下游回款进度低于预期,部分电视剧项目进度低于预期。
北京文化 社会服务业(旅游...) 2018-08-23 10.11 11.14 36.02% 10.58 4.65%
11.80 16.72%
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事件: 8 月17 日公司发布中报:2018H1 实现营业收入3.04 亿元,同比增长82.03%;实现扣非净利润4350.92 万元,同比增加28.34%。 半年报收入构成主要为《英雄本色2018》票房收入,结转上年《芳华》、《二代妖精》部分票房和电视剧《大宋宫词》、《云巅之上》收入确认。 公司已上映电影作品《我不是药神》(截至目前票房30.91 亿)、《猫与桃花源》、《脱单告急》等收入将于2018 年三或四季度陆续确认。 影视行业人才积累与经验丰富,业绩稳定增长。2018H1 公司影视业务收入达2.53 亿元,同比增长126.54%,影视业务收入占比达82.74%。 其中电影业务实现收入9388.89 万元,同比增长28.81%;电视剧网剧业务实现收入1.36 亿,同比增长19.34%。艺人经纪业务实现收入2122.01万元,同比减少14.19%。公司自2014 年外延收购转型影视业务,作为电影行业的新生力量,经历项目储备开发期后,逐步释放业绩潜力。1)电影项目方面,公司稳扎稳打,坚持在保证风险可控不亏损的前提下搏爆款的策略,2017 年、2018 年连续参投现象级影片《战狼2》、《我不是药神》,证明其挖掘爆款电影的实力。2018 年上半年公司投资出品的《英雄本色2018》、《猫与桃花源》、《脱单告急》、《我不是药神》、《美食大冒险之英雄烩》均已上映。其中公司参投并发行的影片《我不是药神》口碑票房双丰收,根据猫眼专业版统计,截至2018 年8 月17 日已斩获30.95 亿票房(未下映);2)2018H1 电视剧网剧业务收入占比影视主业收入达54.16%,其中《大宋宫词》确认1.02 亿收入。 未来项目储备丰富,大作可期。未来项目储备丰富,大作可期。1)电影项目:根据公司半年报公布电影计划,共有19 部影片储备中。其中根据刘慈欣同名科幻小说改编的电影《流浪地球》是公司下半年的重要项目,预计2018 年底上映;由公司投资发行、乌尔善导演执导的经典IP 巨作《封神》系列预计于2020-2022 年逐步上映,该项目将采用工业化制作模式,将把IP 拓展至泛娱乐产业链,开发包括网剧、游戏、实景娱乐等泛娱乐项目。2)电视剧项目:公司电视剧在坚持精品化的路线下,兼具量与质的优势。根据公司半年报公布电视剧计划,共有25 部处于发行与筹备阶段,公司下一阶段将着力打造主控优质电视剧项目。 公司将继续秉持“一横一竖,形成大娱乐产业模型”的核心战略,打造涵盖电影、电视剧网剧、艺人经纪、综艺、新媒体及旅游文化的全产业链文化集团。1)公司综艺业务由于风险控制考量,未来并未有综艺相关项目安排;2)公司艺人经纪业务拥有国内一流金牌经纪人王京花把关,旗下签约国内优秀演员、导演、编剧等优质人才资源,将为公司影视制作业务输送人才;3)旅游文化业务将依托公司在影视剧制作、发行的口碑效应与流量优势,发挥其长年旅游行业内运营经验,积极探索旅游文化板块延伸与布局,释放旅游文化业务增长潜力。 投资建议:公司在电影行业人才与经验积累充足,作品成功率高,电视剧业务和艺人综艺业务相对稳定,各业务之间形成有效协同。过往高票房作品验证公司打造电影爆款能力,我们预计2018-2020 年上市公司净利润分别为4.05 亿元、5.20 亿元、6.10 亿元,对应EPS 0.56元、0.71 元、0.84 元,对应当前股价PE 为18.17、14.15、12.06 倍,给予2018 年20 倍PE,对应目标价11.20 元,维持“买入-A”评级。 风险提示:行业监管政策趋严、制作成本上升、部分作品票房不及预期。
吉比特 计算机行业 2018-08-16 128.16 182.08 -- 139.80 9.08%
142.77 11.40%
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事件:公司发布中报公告:2018 年H1 实现营业收入7.78 亿元,同增7.95%;归母净利润3.35 亿元,同增11.91%。 点评: 半年报表现稳健,销售费用精简助力业绩提升。根据游戏工委及伽马数据报告,2018 年上半年中国游戏行业总收入增速放缓至5.2%,用户数量增速放缓至4%,在存量市场博弈中,公司凭借优质的产品内容及高效的运营体系保持了较为稳定的用户数量及盈利能力。2016 年4月上线的《问道手游》在报告期内位居iOS 游戏畅销榜平均排名第27,最高至第11 名;2016 年12 月上线的《不思议迷宫》在iOS 游戏付费榜平均排名第 15,最高至第2 名,截至2018 年6 月30 日,《不思议迷宫》累计注册用户数量超过1300 万;2018 年6 月28 日上线的《长生劫》首日打入TapTap 安卓游戏热门榜及iOS 游戏付费榜第1 名,首月在iOS 游戏付费榜平均排名第24 名。在保持营业收入稳定增长的同时,公司强化精准营销,销售费用较上年同期大幅下降40%,整体利润率水平得到提升。 自主创新能力坚实,研发人员数量及研发投入金额持续增长。公司长期坚持“以研发为驱动,以玩家为核心”的差异化精品战略,推动公司可持续性发展。2016 年、2017 年及2018 年1-6 月,公司分别投入研发费用1.93 亿元、2.44 亿元、1.31 亿元,占公司营业收入的14.79%、16.94%及16.89%,在同行业中处于较高水平(2017 年完美世界16.54%、游族网络9.92%、三七互娱7.09%),公司研发人员数量由2016 年的200人增加至目前的255 人,接近总员工半数(48.02%)。 研运一体模式下,关注公司多款自研及代理新游。自研产品部分,公司储备有《奇葩战斗家》、《异化之地》、《砰砰小怪兽》、《英雄与巨龙》、《探灵》等数款测试中产品,其中《奇葩战斗家》已进入付费测试阶段,TapTap 评分高达9.2;代理产品部分,公司深耕Roguelike 类手游,储备有《贪婪洞窟 2》、《永不言弃:黑洞》、《原力守护者》等多款测试中产品,另有《The Enchanted Cave 2(魔法洞穴 2)》、《失落城堡》、《Turmoil》等签约产品。 投资建议:公司专注于主业且研发实力突出,一方面积极加大新产品投入,另一方面积极布局海外运营及产业上下游投资业务。我们看好公司的长期发展,预计公司2018-2020 年净利润分别为6.85 亿元、7.74亿元、9.19 亿元,对应Eps 分别为9.53 元、10.77 元、12.78 元,考虑到公司在研发方面的持续高投入,我们给予2018 年20X 估值,对应6 个月目标价190.60 元,维持“买入-A”评级。 风险提示:新游表现低于预期,政策监管趋严。
引力传媒 传播与文化 2018-08-15 10.70 14.00 79.95% 11.21 4.77%
11.21 4.77%
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事件:公司公布2018 年半年报:实现营业收入、归母净利润17.56亿元、3525.24 万元,分别同增79.24%、71.02%;基本每股收益0.13元,同增62.5%。 公司业绩同比大幅增长,主要系:(1)公司本部业绩表现优异。本部数字营销主要为偏内容的视频广告(互联网营销增速最快的细分子领域之一),且与主流台、网、短视频媒体合作紧密,内生性增长强劲。公司内生性业绩远超数字营销行业增速的原因在于,虽然财务上基于数字媒体的广告收入均归入数字营销板块,但实际上,公司战略布局创意中插、内容营销等高增长领域。 2017 年公司(不含珠海视通及上海致趣)创意中插业务收入约1 亿元,2018 年上半年创意中插业务收入超2 亿元(公司调研)。根据CTR,2017 年全年中国数字视频观众同比增长7%,总数达到5.69 亿人(全球最高),广告主移动视频广告预算同比提高41%。艾瑞预测2017 年视频广告收入达到412.6 亿元(约占数字营销总规模的15%-20%),同比增速达51.8%,远高于数字营销收入平均增速(CTR 测算2017年互联网营销同比仅增长12.4%,2018 年上半年下降至5.4%)。 (2)珠海视通(100%股权)及上海致趣(60%股权)已于2017 年四季度并表,2018 年上半年业绩对比去年同期明显增厚,同时上海致趣剩余40%股权已于2018 年6 月完成过户,下半年业绩值得期待。 我们认为收购资产与公司主业将形成有效协同。一是收购可整合媒体及客户资源,优势互补形成协同效应,强化互联网视频竞争优势并通过布局垂直领域移动营销扩大营销服务范围,提升广告投放价值;二是珠海视通及上海致趣营收快速增长有效增厚公司业绩。上海致趣所切入的细分市场仍处于高速发展期,深度绑定头部垂直领域App(广告主+媒体主双重角色)并助力其快速成长,具备较高议价能力(基本成为App 前几大甚至最大广告主);珠海视通则受益于视频广告行业快速发展,其营收快速增长对应更高的返点政策,有效对冲媒体流量集中下返点整体下降的风险,有利于稳定公司毛利率水平。 (3)广告行业收入确认存在季节性变化,主要业绩集中于下半年释放。 我们预计2018 年公司本部的电视媒体、数字营销业务营收分别约12亿元,对应净利润共计约3000 万元;珠海视通、上海致趣营收分别约10 亿元、8 亿元,对应净利润分别约7000 万元、6000 万元(其中上海致趣预计并表5000 万元)。 深化布局内容制作及内容营销,预计对业绩产生积极影响。 (1)媒介端,公司深度绑定今日头条、抖音、贝壳视频等头部短视频媒体及MCN,探索微综艺、轻综艺节目模式。微综艺、轻综艺等新型节目类型契合用户碎片化娱乐需求,平均时长约15 分钟,伴随短视频快速崛起,如明星个人综艺《漫游全世界》每期节目时长3-8 分钟,单期节目最高播放量达1879 万次,覆盖主流年轻消费群体,具备较大广告投放价值;通过并购致趣获取众多优质垂直领域头部APP,与知乎、网易云音乐、乐动力、课程格子、雪球、携程、马蜂窝、懂球帝等超过200 家优质移动媒体建立起长期渠道合作关系;同时也与央视、省级卫视(如浙江、湖南、东方、江苏、北京、山东等)、省级地面频道、优质的互联网视频媒体(如爱奇艺、腾讯、优酷、芒果TV、搜狐视频等)、社交媒体(如微博、微信、抖音、陌陌等)保持良好合作关系。 (2)内容端,公司定增募资不超过6.1 亿元,拟投资电视综艺(5.05亿元)及网络综艺(1.05 亿元),强化长视频内容制作能力,提升公司内容营销广告投放价值。其中,电视综艺项目包括《壮志凌云2》、《圆梦广场舞》、《向上吧诗词2》、《生活时尚家》、《时尚合伙人》;网络综艺项目包括《校园传说(事件簿)》、《厉害了world 娃》。公司2017年内容营销营收规模约3 亿元,综艺项目先招商后制作,可有效应对投资风险。在视频广告及内容营销的深厚积累下,公司未来将重点发展内容创意营销,有望在内容及营销技术上有更深入的探索。 (3)客户端,公司客群丰富,主要包括三类。一是长期头部品牌主包括唯品会、养元饮品、蒙牛乳业、君乐宝、美的集团、九阳电器、雅迪集团、亚宝药业等,均已保持5 年以上的稳定客户;二是独角兽、行业龙头等新增优质客户包括携程、美团、拼多多、优信二手车、VIPKid、快手、腾讯互娱、掌门1 对1 等;三是通过并购协同效应获取众多优质客户,如致趣服务的包括积家、CHANEL、BURBERRY、路虎、MUJI、Kindle、星巴克、Intel 等700 多家优质品牌主。 投资建议:公司持续布局协同业务,在互联网视频及移动端垂直领域代理优势明显,珠海视通、上海致趣均拥有核心资源且业务处于快速扩展期,我们看好公司2018 年内生性增长。假设上海致趣剩余40%股权于2018 年6 月并表,我们预计公司2018-2020 年1.5 亿元、1.9亿元、2.28 亿元,对应EPS0.56 元、0.70 元、0.84 元。参考同类可比公司,给予2018 年25 倍估值,对应目标价14 元,维持“买入-A”评级。 风险提示:数字营销行业竞争恶化、珠海视通及上海致趣业务扩张速度不及预期、内容制作不稳定、与短视频媒体合作不及预期。
浙数文化 计算机行业 2018-08-14 8.70 13.38 60.05% 9.02 3.68%
9.02 3.68%
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事件: 公司发布中报公告:2018H1公司营业收入7.64亿元,同减10.86%;归母净利润3.06亿元,同减76.81%。若剔除上年同期重大资产出售影响,报告期内公司营业收入同增91%,归母净利润同增152%。 点评: 备考业绩增长动力主要来自子公司边锋网络,其通过内生+外延模式,向移动化、社交化、区域化转型并取得成效。根据公告数据,2018H1边锋网络实现营收5.74亿元、同增88%,净利润3.50亿元、同增141%,主要原因为:1)深圳天天爱并表增厚业绩(2018年业绩承诺1.63亿元);2)2018年6月新上线的卡牌类RPG《侠客风云Online》表现出色,稳居iOSTOP70,且未来计划在海外发行(已在新加坡建立子公司);3)2017年7月上线的SLG《权倾三国》流水稳定,截至2018年3月总流水破亿;4)棋牌游戏业务整体发展符合预期,在深耕浙江省同时逐步覆盖全国20余个省份,DAU超5千万。 富春云互联网数据中心落地进度超预期,未来2-3年将持续释放产能。2018年6月富春云与浙江移动签订1000个机柜的IDC(InternetDataCenter)托管服务协议(最终用户为网易),参考同类企业预计总毛利率水平为40-50%(由于公司采用加速折旧法,预计2018年毛利率略低)。根据本次项目总金额及对应机柜数(一期总机柜数2300个),我们测算2018年富春云项目预计将产生收入约1亿元,并开始贡献一定利润。根据公司调研数据,目前富春云二期进展顺利,预计2018年底完成2000个机柜建设,2019年完成全部6900个机柜建设,且已与部分客户达成协议意向。 文化产业投资持续产生收益,政务服务项目运作良好。报告期内公司完成成都领沃及闲徕互娱两个项目的整体退出,共取得1.31亿元处置收益;联营企业淘宝天下(淘宝网首个官方媒体平台)盈利能力显著提升,实现营业收入7600万元、净利润500万元(去年同期18万元);参与设立桐乡星路千采基金、朴盈国视基金、雄岸基金等三支基金,重点关注数字娱乐、大数据、云计算、人工智能、区块链等方面的优质标的;围绕“最多跑一次”等重大民生工程优化浙江政务服务网,截至2018H1平台累计用户1800万,移动端下载量破千万,工作日日均流量超千万人次。 投资建议:公司围绕数字娱乐、数字体育、大数据产业三大业务板块加速建设数字产业生态圈,成效初显;基于公司强大的资源整合能力及在相关细分领域市场的领先地位,我们看好公司在数字文化产业的长期发展。预计公司2018-2020年净利润为5.79亿元、7.18亿元、8.72亿元(不包含投资收益),EPS为0.45元、0.55元、0.67元,给予2018年30X估值,对应6个月目标价13.5元,维持“买入-A”评级。 风险提示:政策监管趋严、大数据中心项目建设进度低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名