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中国电影 传播与文化 2023-11-03 12.00 -- -- 12.96 8.00%
13.37 11.42%
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公司发布 2023年三季度报告,2023Q3实现营业收入 13.53亿元,同比增加90.13%,环比减少 4.15%,归母净利润 1.11亿元,环比减少 38.03%,同比扭亏为盈;扣非后归母净利润 8120.10万元,环比减少 49.91%,同比扭亏为盈。2023前三季度实现营业收入 42.10亿元,同比增加 88.65%,归母净利润 4.71亿元,同比增长 791倍,扣非后归母净利润 4.04亿元,同比扭亏为盈。 投资要点: 三季度国内电影市场维持较高热度。根据灯塔专业板数据,2023Q3国内电影市场票房 193.11亿元,同比增长 127.35%,相比 2019年 Q3增长 14.76%。前三季度票房 456.00亿元,同比增长 77.61%,相比 2019年减少了 5.31%。 各业务板块稳定经营。创作板块:公司前三季度主导或参与出品并投向市场的影片 28部,累计实现票房 231.02亿元,占同期全国国产影片票房总额的 61.44%,同比提升约 4.63pct。发行版块:前三季度主导或参与发行国产影片 347部,累计票房 305.41亿元,占同期国产影片票房总额 88.24%,同比提升 8.27pct,发行进口影片78部,累计票房 47.86亿元,占同期进口影片票房总额的 70.23%,同比提升 10.63pct。放映板块:公司参控股院线和控股影院覆盖银幕 22081块,座位 277.68万个,相比 2023年中分别增加了 399块和 5.18万个,其中控股影院和银幕数量分别减少了 3家和 20块。 科技板块:2023前三季度中影巴可放映机新增销售 926套,同比增加 367套,已开业 CINITY 影厅 155个,相比 2023年中增加 24个。 毛利率达到历年同期最高水平。2023前三季度公司毛利率26.39%,达到历年同期的最高水平,同比提升 7.53pct,相比 2019年同期提升 3.52pct;销售费用/管理费用率/研发费用率分别为 2.95%/8.15%/0.51%,同比下滑 1.43pct/6.06pct/0.41pct,相比 2019年同期分别变动+1.15pct/ +3.54pct/-0.05pct。 投资建议与盈利预测:电影行业前三季度表现优异,票房呈现良好的恢复趋势,与 2019年同期的票房差距不断缩小。但由于内容供给以及假期外出需求大幅增加分流等因素影响,国庆档的表现较弱,拖累 10月整体的票房。我们下调对公司的盈利预测,预计2023-2025年 EPS 为 0.31元、0.42元和 0.50,按照 11月 1日收盘价元1,2.01对应 PE 为 38.59倍、28.72倍和 24.14倍,维持“增持”评级。 风险提示:电影市场票房表现不及预期;市场竞争加剧;
中国电影 传播与文化 2023-08-29 15.56 -- -- 15.32 -1.54%
15.32 -1.54%
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2023上半年公司实现营业收入28.57亿元,同比增加87.95%;归母净利润3.60亿元,同比增加1684.56%;扣非后归母净利润322.57亿元,同比大幅扭亏。Q2营业收入14.12亿元,同比增加146.08%,环比减少2.30%;归母净利润1.79亿元,同比大幅扭亏,环比减少1.71%;扣非后归母净利润1.62亿元,同比大幅扭亏;环比增加1.02%。 投资要点:l电影行业票房大幅回升,暑期档与国庆档有望带动下半年。根据公司公告显示,2023H1国内电影市场总票房262.71亿元,同比增加52.91%。电影市场票房大幅增长带动了公司业绩的回升,2023上半年以及第二季度的营业收入与净利润均有大幅增长。截至目前暑期档票房已超200亿元,创历史新高,剔除6月影响,7月与8月总票房增幅在120%以上,叠加Q4国庆档期的影响,预计Q3与Q4有望继续维持业绩高速增长。 l公司各项业务均有不同程度增长。(1)创作板块上半年实现营业收入6.59亿元,同比增长218.23%,毛利率下降31.19pct至20.35%,主导或参投影片20部,总票房146.71亿元,占全国同期总票房的73.56%。截至目前,Q3公司参与出品并投向市场的影片共6部,包括《长安三万里》(总票房17.89亿元)、《巨齿鲨2:深渊》(总票房8.10亿元)、《孤注一掷》(33.81亿元)、《热烈》(8.90亿元);(2)发行板块发行影片296部,总票房202.67亿元,占全国总票房比重从2022H1的68.77%提升至85.15%,营业收入12.78亿元,同比增加105.74%,毛利率提升8.70pct至32.60%;(3)放映业务实现营业收入5.36亿元,同比增加48.15%,毛利率大幅提升33.52pct至15.22%,旗下控参股院线和控股影院覆盖荧幕21682块,市场占有率29.02%,同比小幅提升0.87pct;(4)科技板块营业收入2.54亿元,同比增加8.58%,毛利率提升3.40pct至37.79%;(5)服务业务实现营业收入9628万元,同比增长18.72%,毛利率提升31.11pct至37.68%。 l投资建议与盈利预测:上半年电影行业好转,进入下半年后暑期档表现优异,超预期表现或进一步提振市场信心,加快更多影片定档进度,继续为下半年电影市场的增长提供支撑,公司作为国内电影行业全产业链龙头公司也将持续受益。考虑Q3暑期档表现超预期,公司各项业务均能受益,上调对公司的盈利预测,预计2023-2025年EPS为0.48元/0.62元和0.75元,以8月25日收盘价14.79元,对应PE为30.80倍、23.94倍和19.76倍,维持“增持”投资评级。风险提示:宏观经济波动影响文娱消费需求;行业竞争加剧;内容政策变化风险;影视内容表现不及预期
中国电影 传播与文化 2023-05-09 16.44 -- -- 19.92 21.17%
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事件:中国电影披露2022 年年报及2023 年一季报。2022 年,公司实现营业收入29.20 亿元,同比增长-49.79%;归母净利润-2.15 亿元,同比增长-190.92%;扣非归母净利润-3.84 元,同比增长-513.96%。2023 年一季度,公司实现营业收入14.45 亿元,同比增长-52.71%;归母净利润1.82 亿元,同比增长56.89%;扣非归母净利润1.60 亿元,同比增长92.68%。 精品项目出品领衔市场,后续电影储备充足。2022 年,公司出品并投放市场的影片共14 部,累计实现票房145 亿元,占同期全国国产影片票房的57%。年度观众满意度调查高分榜的18 部影片中,9 部为公司出品。电影《长津湖之水门桥》《暗恋·橘生淮南》《独行月球》《万里归途》分别取得春节档、端午档、暑期档、国庆档的票房冠军。2023 年春节档公司主控影片《流浪地球2》成为国内评分最高的科幻电影,总票房超过40 亿。根据年报,2023 年公司主参控拟上映电影作品总数为31部,尚未上映的重点项目包括《人生路不熟》、《长空之王》、《超能一家人》、《志愿军》等。此外,公司在创作开发中的项目有近60 个,其中原创项目近40 个,创作规模和质量均取得较大提升,以梯队式生产保障档期投放的连续性。 电影发行市场主导地位稳固,全年力争主控发行12 部电影。公司共发行影片448 部,实现票房212.66 亿元,占全国票房总额的77.94%,保持了较为稳固的市场份额。其中,公司主导或参与发行国产影片387 部,累计票房189.54 亿元,占同期全国国产影片票房总额的81.56%;发行进口影片61 部,累计票房23.1 亿元,占全国同期进口影片票房总额的57.13%。在全年重要档期中,公司发行影片票房均排名前三,年度票房排名前10 影片中的9 部均由公司主导或联合发行,保持了“中影发行”业务的行业领先优势和市场主导地位。2023 年,公司将积极拓展主控发行业务,全年力争主控发行12 部影片。 宏观环境影响新建影院,将继续扩大放映端市场占有率。2022 年,公司银幕市场占有率为27.91%。受宏观环境及市场波动的影响,公司未有新开业控股影院,关停2 家控股影院,控股影院合计实现总票房5.63 亿元,占全国当期票房总额的2.06%;平均单银幕产出54.35 万元,经营指标居于行业领先。2022 年,通过司法拍卖,公司竞得原控股子公司中影星美院线的少数股东股权,其已成为全资子公司并更名为中影院线。 2022 年,公司控参股院线在报告期内实现总票房73.52 亿元,观影人次共1.8 亿。在全国票房前十院线中,中数院线、中影南方和中影院线分列第2 名、第5 名和第9 名。院线旗下17 家影院跻身全国影院票房百强。2023 年,公司将继续扩大市场份额,加大自营影院布局力度,巩固提升加盟规模。 整合科技板块资源,百家CINITY 影院规划安装中。2022 年,公司通过全资子公司中影器材和中数发展分别完成对中国巨幕和中影环球的100%控股,在科技板块进一步整合资源、优化布局。同时万达、横店、UME、金逸等多家影投公司与公司合作建设CINITY 影厅,截至2022年底,国内已开业CINITY 影厅115 个,已安装待开业影厅9 个,另有近百家影厅在规划安装中。同时,位于德国、瑞士的4 家CINITY 影院已落成开映。已上映CINITY 版影片154 部,其中高帧率影片17 部,包括《阿凡达:水之道》《流浪地球2》等中外主流大片。 投资建议:公司作为极具行业领导力的中央企业,在目前的行业形势下具有更强的资源获得能力和抗风险能力,估值水平略高于其他行业内公司属于合理情况。预计公司2023-2025 年营业收入为79.1/88.0/99.2 亿元,同比增加170.8%/11.3%/12.7%,归母净利润分别为8.7/9.8/11.5 亿元,同比扭亏/增加13.2%/17.3%,对应PE 为36.9/32.6/27.8 倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济恢复不及预期,消费不及预期,技术进步不及预期。
中国电影 传播与文化 2023-04-28 16.00 -- -- 19.92 24.50%
19.92 24.50%
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公司2022年实现营业收入29.20亿元,同比减少49.79%,归母净利润-2.15亿元,同比减少190.92%、扣非后归母净利润-3.84亿元,同比减少513.96%。2023Q1实现营业收入14.45亿元,同比增加52.71%,归母净利润1.82亿元,同比增加56.89%,扣非后归母净利润1.60亿元,同比增加92.69%。 投资要点:疫情对公司业绩造成较大影响。公司受2022年电影行业整体表现低迷的影响,业绩出现较大幅度下滑。拆分各项业务来看:(1)创作板块营业收入4.08亿元(yoy-64.75%),毛利率23.03%(yoy+22.29pct);(2)发行板块营业收入9.70亿元(yoy-47.51%),毛利率28.33%(yoy-2.24pct);(3)放映板块营业收入6.53亿元(yoy-43.11%),毛利率-22.33%(yoy-26.39pct);(4)科技板块营业收入7.06亿元(yoy-49.71%),毛利率33.59%(yoy+10.33pct);(5)服务板块收入1.48亿元(yoy-32.75%),毛利率26.59%(yoy+3.2pct)。 创作板块表现较好带动整体毛利率微升,但费用和减值影响净利率。虽然公司营业收入端受行业的影响出现较大幅度的下滑且放映业务还出现了亏损,但在公司的创作板块中,2022年公司主导或参与出品了《长津湖之水门桥》、《暗恋·橘生淮南》、《独行月球》、《万里归途》等多个高票房的优质影片,板块毛利率大幅提升22.29pct,带动公司整体毛利率同比小幅提升0.37pct。而在净利率方面,由于公司销售费用和管理费用以职工薪酬为主,费用支出较为刚性,导致在营业收入下滑的情况下2022年的销售费用率和管理费用率分别提升了1.93pct和8.65pct,同时由于行业整体情况变化导致公司计提的信用减值损失和资产减值损失共计2.98亿元,相比2021年的1.65亿元增加了1.33亿元。 2023年业绩有望触底回升,项目储备丰富。2023Q1全国票房同比增加13.45%,公司业绩也大幅回暖。由公司主导的春节档影片《流浪地球2》总票房40.28亿元,暂列2023年票房榜第二,国内票房总榜第十。在政策的调整下,国内电影院的经营已恢复正常,电影市场有望在2023年迎来比较明显的修复。而在进口影片方面,公司具有政策性优势,有望受益于2023年进口影片的恢复,目前有《银河护卫队3》、《速度与激情10》、《闪电侠》、《变形金刚7》等多部进口大片已定档将上映。根据公司披露,2023年公司主导或参与出品的电影项目中已经有16部上映,仍有15部待上映,此外尚未确定档期以及已经进入拍摄或制作阶段的影片18部和开发中的电影作品25部。 投资建议与盈利预测:公司业务覆盖电影行业全产业链,具有较强的综合实力优势,2022年受行业影响导致业绩出现较大压力,2023年随着电影市场的好转有望迎来业绩的回升。预计公司2023-2025年EPS为0.42元、0.55元和0.65元,以4月26日收盘价16.07元,对应PE为38.38倍、29.08倍和24.78倍,给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济影响电影消费;进口影片表现不及预期;参与投资的电影内容上映票房不及预期
中国电影 传播与文化 2022-09-02 10.70 -- -- 10.97 2.52%
14.94 39.63%
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2022年8月27日,公司发布了半年度报告。2022年上半年,公司实现营业收入15.20亿元,同比下降;归母净利润为2,018.57万元,同比下降93.39%。其中,第二季度实现营业收入5.74亿元,同比下降67.28,环比下降39.37%。实现归母净利润-9,560.22万元,同比下跌159.11,环比下跌258.69%。主要是因为2022年上半年疫情防控形势依然严峻复杂,北京、上海、深圳等多个超大城市疫情反弹,影院大面积关停、影片调整发行上映计划,进而大幅影响了观影消费。利润率方面,报告期内公司毛利率为1.46,同比下跌93.68pct。其中,创作板块毛利率为,同比上涨43.14pct,主要由于公司主投影片《穿过寒冬拥抱你》获得元旦档票房冠军,票房达9.36亿元,对创作板块毛利有较好贡献。净利率为-23.82,同比下跌380.24pct。费用方面,销售/管理/研发/财务费用率分别为3.92/13.25/1.05%/-0.63,同比变动分别为71.93pct/96.17pct/32.97pct/-1812.35pct。今年上半年,公司主导或参与出品并投放市场的电影共8部,累计实现票房80.59亿元,占全国同期国产电影票房总额的55.49%。其中,公司参与出品电影《长津湖之水门桥》《奇迹·笨小孩》分别获得春节档票房冠军和季军,票房分别为40.65亿元/13.78亿元。青春校园电影《暗恋·橘生淮南》于端午节上映,票房为1.35亿元,获端午档票房冠军。发行板块,公司主导或参与发行国产影片222部,累计票房93.56亿元,占同期全国国产影片票房总额的;发行进口影片35部,票房14.21亿元,占同期进口影片票房总额的60.43%。放映板块,截至报告期末,公司旗下控参股院线和控股影院合计覆盖全国21,028块银幕和264.18万席座位,公司银幕市场占有率为28.15%。控参股院线在报告期内实现总票房41.9亿元,观影人次共1亿。电影市场再度回暖,优质电影储备丰富。报告期内,公司出品并发行的剧情家庭电影《人生大事》,截至8月底实现17.10亿票房,荣登国内影史家庭题材票房冠军。参与出品和发行的喜剧科幻电影《独行月球》已于7月底上映,截至8月底已实现28.87亿票房,领跑暑期档。截至报告期末,公司创作生产中的电影项目近50部。其中,正在拍摄制作中或等待上映的电影约30部,在筹备开发中的电影24部。 公司主出品项目包括全景式展现抗美援朝伟大历程的影片《伟大的战争·抗美援朝》(拍摄中);表达“人类命运共同体”伟大理念的科幻影片《流浪地球2》(计划于2023年春节期间上映);反映“两弹一星”科研精神及中国科学家精神传承的影片《群星闪耀时》;根据真实原型人物经历、讲述一个普通中国家庭如何用爱和知识,以昂扬的姿态在生活的逆流中前行的影片《天才翻译家》等。 【投资建议】由于疫情反复,上半年业绩受影响,我们预计短期业绩承压,下调公司2022年的营收与归母净利润预测,并引入2023与2024年盈利预测。综上所述,预计公司2022/2023/2024年营业收入为56.73/73.51/88.94亿元,归母净利润分别为3.06/6.51/8.83亿元,EPS分别为0.16/0.35/0.47元,对应PE分别为64.83/30.48/22.46倍,维持公司“增持”评级。 【风险提示】疫情影响反复;行业竞争加剧;新片上映表现不及预期。
刘言 10
中国电影 传播与文化 2022-03-10 11.57 -- -- 11.71 1.21%
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事件:中国电影发布 ] 2021年业绩快报,随着疫情的逐步有效控制,公司经营情况较 2020年出现显著改善,全年实现影业收入约 58亿,同比增长 97%,实现归母净利润约 2.4亿,相比于 2020年亏损 5.6亿显著改善,扣非以后,公司实现净利润约 0.9亿,相比 2020年同期亏损约 6.8亿的水平,也呈现整体向好的局面。 影视制作能力优异。从 2021年开始,公司逐步在影视内容的制作领域加大投入,效果显著:2021年,公司参与出品和投放的各类影片 24部,累计票房接近 240亿,占全国整体的比例超过 60%,市占率较 2020年、2019年分别提升 27%和42%。公司投资影片占全国电影市场的票房比例提高,显示出公司在影视项目上优秀的把控力,随着公司持续在该业务上的加码,未来市场占有率有望进一步提升。 发行优势进一步彰显。2021年,公司参与发行的影片为 711部,实现票房约 329亿,占全国同期票房整体的 77%,市占率相较于 2020年和 2019年分别提升27%和 34%。中国电影作为国内最大的影视内容发行集团,随着疫情的逐步控制,公司的市场竞争优势进一步得到体现。 优化影院结构。2021年,公司旗下直营影院 138家,银幕 1048块,相比于 2020年的 140家,1045块的水平保持平稳。我们认为,影院行业已经进入成熟阶段,前期“跑马圈地”的发展阶段已经结束,目前进入提升影院整体经营质量的阶段。中国电影在既保持了影院的整体规模稳健的同时,开始逐步调整,优化影院结构,有望在未来实现影院整体经营效率的提升。 盈利预测与投资建议。根据公司 2021年业绩快报,预计公司 2021-2023年 EPS分别为 0.13元、0.46元、0.55元,对应 PE 分别为 91倍、25倍、21倍。考虑到疫情基本好转,龙头公司的市场竞争力优势将进一步凸显,疫情的恢复预计将带动进口片复苏,我们维持对中国电影“买入”的投资评级。 风险提示:疫情持续期超过预期的风险、国家政策调整的风险。
刘言 10
中国电影 传播与文化 2021-11-01 11.61 -- -- 12.22 5.25%
12.98 11.80%
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事件:公司公布2021年三季报,前三季度实现营业收入 38.27亿,同比增长262.9%;实现归母净利润2.62亿,较2020年同期增长146.8%;扣非净利润为1.85亿,同比增长130.6%;单三季度来看,营业收入为8.14亿元,同比增长37.3%,归母净亏损同比增长23.6%至-4362万元;扣非净利润-7468.73万元,同比下降6.9%。 “作品+口碑”双丰收,创作与发行能力依然强劲。1)创作板块,前三季度公司主导或参与出品并投放市场的影片共19部,累计实现票房156.06亿元,占同期全国国产影片票房总额的55.5%,其中主投影片《悬崖之上》、《峰爆》、《我和我的父辈》累计票房分别为11.9亿、4.37亿、14.35亿,猫眼评分均在9.1分以上,位列同期电影前列;参投影片《你好,李焕英》、《唐探3》、《中国医生》等市场反馈较好;2)发行板块,覆盖范围广阔:公司主导或参与发行国产影片共452部,累计票房230.7亿元,占同期全国国产影片票房总额的88.7%;发行进口影片共76部,占同期全国进口影片票房总额的69.1%,票房TOP20中的18部由公司主导或联合发行,发行实力仍维持较高水平。 后续项目储备丰富,业绩增长可期。年度抗疫题材情感大片《穿过寒冬拥抱你》已定档12月24日,猫眼想看人数已超过8.2万。公司出品或发行的储备项目还包括《暗恋·橘生淮南》、《铁道英雄》、《超能一家人》、《误杀2》、《熊出没》等,内容题材涉及动漫、战争、爱情等多个领域,多元化布局战略有望提升票房佳作产出概率。 完成CINITY相关公司股权收购,进一步拓展银幕市场。2021Q3公司完成收购CINITY 相关公司,华夏北京、华夏寰宇纳入公司合并报表范围, 助力高格式电影的研发与推广;前三季度,中影巴可放映机新增销售1908套,占同期全国新增银幕市场的49.8%;旗下控参股院线和控股影院合计覆盖全国20125块银幕和252.2万席座位,占银幕市场的27.5%,未来银幕市场占比提升值得期待。 盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年EPS 分别为0.22元、0.46元、0.53元,对应PE 分别为54倍、26倍、22倍。考虑到疫情基本好转,龙头公司的市场竞争力优势将进一步凸显,疫情的恢复预计将带动进口片复苏,我们维持对中国电影“买入”的投资评级。 风险提示:疫情持续期超过预期的风险、国家政策调整的风险。
中国电影 传播与文化 2021-03-23 14.19 16.44 33.44% 14.84 4.58%
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海外片进口预计将逐步恢复,海外大片周期开启。海外疫情自2020年3月起逐步加剧,众多海外大片集体撤档,同时影响我国电影进口。2021年随着海外疫情的好转及疫苗的广泛接种,众多老片复映、新片定档,全球电影市场回暖在即:1)部分海外大片得到复映。继3月12日《阿凡达》重映后,华纳兄弟电影宣布《指环王》三部曲将以全新4K版在内地重映,预计定档于4月陆续公映。2)近两年积压的新片预计于2021-2022年集中上映,且质量优异,如五部漫威电影、《哥斯拉大战金刚》、《速度与激情9》,《007:无暇赴死》、《碟中谍7》、《黑客帝国4》等已相继定档2021年。海外电影市场恢复的趋势及大片周期的开启,将有望增加我国进口电影的片源。 展望2021年,公司将把握重要国产片档期,叠加发行进口片带来业绩弹性。 下游院线放映渠道恢复符合预期,中影院线市占率领先。我们预计国内院线市场将在未来1-2年内恢复至2019年的水平,整体趋势向好,其中院线板块龙头效应更突出。中国电影的下游基础设施优势明显,院线票房市占率最高。 国产电影内容景气度提升,公司将加大力度参投或发行重要国产片,把握重要档期。2021年元旦及春节档电影爆款效应显著,本次春节档的亮点,是国产电影工业化水准的进一步提升,预计国产电影内容也将成为票房的重要支撑。展望电影板块2021年全年,优质内容供给充足,是景气度提升确定性的一年。内容景气度提升的背景下,策略上公司在重要国产片档期均有参投或参与发行。 公司拥有稀缺的进口片发行牌照,是进口片唯一引进方、唯二发行方。2020年由于疫情影响,海外新上映影片数量大幅减少,公司进口片发行业务受到较大影响,目前海外电影市场逐步恢复,2021-2022年海外大片云集。依托稀缺的进口片发行牌照优势,公司进口片发行业务有望充分受益,带来业绩弹性。 投资建议:2021年初国内电影市场率先复苏,元旦档与春节档票房靓丽,国产电影内容景气度提升,我们预计未来策略上公司将加大对重要档期国产片的参投或发行力度,夯实业绩基础。同时在海外电影市场逐步复苏的预期下,海外大片将陆续上映,依托进口片发行牌照优势,公司进口片发行业务有望带来业绩弹性。我们预计公司2021-2022年净利润分别12.2亿、14.0亿,对应EPS为0.66元、0.75元,对应PE为22X、19X,相较可比公司估值,我们给予公司2021年25X估值,对应目标价16.5元,维持“买入-A”评级。 风险提示:进口片政策变动,海外疫情的不确定性影响电影上映进度,投资的电影播映表现不及预期。
中国电影 传播与文化 2021-03-01 13.22 -- -- 14.84 12.25%
14.84 12.25%
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公司为中影集团旗下核心影视资产,具备电影行业全产业链能力。公司控股股东为中影集团,股权占比为67.36%。公司旗下业务主要分为四块,电影发行业务、电影放映业务、影视服务业务和影视制片制作业务,2019年各业务收入占比分别为52.5%、21.1%、16.4%、9.3%,发行业务贡献最主要收入和毛利,公司的收入和利润与电影行业的情况相关度较大。 基本面方面公司为国企背景,行业地位突出,发行业务拥有牌照壁垒和下游渠道优势,资金情况非常稳健。 1、行业地位铸就竞争壁垒,发行规模行业第一。母公司中影集团是电影产业的国企领头羊,行业地位突出;在影片发行规模上,公司国产片和进口片发行规模均是行业第一,进口片与国产片基本各占总票房的一半,公司对进口片与国产片的收入依赖程度相当,进口片占据了重要的收入份额。 2、拥有进口片发行的牌照优势。我国在海外片进口上实行“一家进口,两家发行”的政策,中影集团唯一承担境外影片的进口业务,并负责向中国电影和华夏电影两家供片发行,公司发行的影片票房份额一般占当年分账总票房的50%左右。 3、把握终端放映渠道,下属院线票房市占率第一。公司拥有三条控股院线和四条参股院线,掌握全国20%的影院和票房,对发行业务形成有力支撑。 放映板块以轻资产运营加盟模式为主,反应在经营模型上公司的固定成本比较低,2020H1公司共有银幕数量18499个,其中自营(控股)影院141个,银幕数1044个。 4、资金情况非常稳健,发行、放映作为现金牛为制片、服务业务提供资金。 公司货币资金从上市开始基本维持在70亿元以上,财务状况稳健。稳健的财务状况主要来源于发行、放映业务为主的业务结构,公司2016-2019年净营运资本规模(流动资产-货币资金-流动负债)为-4.9亿元、-6.1亿元、7.9亿元、2.1亿元,对比公司的收入规模来看,公司基本可以在不动用现金储备的情况下完成日常资金流转,同时满足公司制片业务所需现金。 趋势分析:海外片进口预期将逐渐恢复,公司发行业务有望恢复正常。好莱坞影片有可能在2021-2022年集中上映,疫情造成海外制片厂商影片积压,影响资金流,比如华纳宣布2021年17部影片将同步上线流媒体,从片单看2021年可能有5部漫威电影、3部DC电影上映,并有《007:无暇赴死》《速度与激情9》等多部大IP影片待上映,另外《阿凡达2》《神秘海域》等电影正在制作中,预计2022年能实现上映。 盈利预测与投资评级:我们预测2020-2022年公司营业收入为32.52亿元、96.50亿元、114.69亿元,归母净利润分别为-4.78亿元、10.03亿元、12.09亿元,2021-2022年基于2020年2月23日收盘价13.42元(总市值251亿元)的静态pe分别为23、19倍。我们基于2021年10.03亿净利润给予30倍估值,总市值在301亿元,给予“买入”评级。 股价催化剂:全球疫情得到控制,进口片预期增多。 风险因素:全球疫情控制不及预期,投资影片项目表现不及预期,海外制片商分账比例变动风险。
中国电影 传播与文化 2021-02-08 12.04 13.45 9.17% 14.25 18.36%
14.84 23.26%
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20年公司预计首次出现亏损,期待疫情后各业务恢复,维持增持评级公司发布 20年度业绩预告:20年预计归母净亏损 4.65至 6.75亿元,同比下降 144%-164%;20年预计扣非后归母净亏损 5.92至 8.02亿元;Q4预计实现归母净利润-1.16至 0.94亿元。业绩下滑主要由于疫情期间公司电影发行、放映等各业务受到冲击,并且公司对收购中影巴可股权形成的商誉计提 1.74亿元减值准备。基于 20年全国电影实际票房 204亿元(来源:国家电影局),我们调整 20-22年归母净利润预测至-5.74/10.08/11.76亿元,20-22年 EPS -0.31/0.54/0.63元。考虑海外疫情仍有不确定性,我们给予21年 PE 25X 估值,对应目标价 13.5元,维持增持评级。 发行:市场逐渐回暖,进口片引进有望恢复正常公司发行业务以进口片发行为主,该业务恢复主要取决于好莱坞电影的定档进度,我们认为随着疫苗研发推进,海外电影市场有望逐渐恢复正常。根据猫眼专业版,众多大片如《速度与激情 9》、《新蝙蝠侠》等电影陆续定档 21/22年在北美上映,有望推动进口片发行业务回暖;国产片发行上,《金刚川》、《送你一朵小红花》等 20年发行的影片赢得广泛好评。公司参与出品 21年春节档头部电影《唐人街探案 3》、《侍神令》,显示公司业内领先地位。 放映业务行业领先,制片项目储备丰富放映业务,据猫眼专业版 20年公司旗下 4条控股院线、3条参股院线合计分账票房 45.34亿元,市占率 24.36%,显示其较强的综合实力;制片上,20年参与出品的《我和我的家乡》、主导创作的《金刚川》均取得良好成绩,据猫眼专业版,两者累计票房分别达 28.29亿元、11.22亿元。公司参与的《唐人街探案 3》定档 21年春节,截至 1月 31日,猫眼想看人数已达 425.9万,我们认为该片将成为春节档冠军。另外公司主导或参与出品的《悬崖之上》、《超能一家人》等影片有望于 21年上映,项目储备丰富。 电影市场有望持续回暖,公司基本面将有序恢复,维持“增持”评级随着全球疫情防控向好,电影需求有望逐步回暖,为公司业绩回升提供支持。 我们认为公司基本面将有序恢复。考虑到海外疫情仍有不确定性,进口片引进恢复至疫情前水平需要一定时间,结合 20年全国电影实际票房 204亿元,我 们 下 调 20-22年 营 收 预 测 至 23.54/84.57/103.06亿 元 ( 前 值23.54/97.95/104.68亿元),归母净利预测至-5.74/10.08/11.76亿元(前值-5.17/11.74/13亿元),对应 EPS-0.31/0.54/0.63元。可比公司 21年 PE 估值为 29.9X,我们给予 21年 PE25X 估值,对应 21年目标价为 13.5元(前值 15.12元),维持“增持”评级。
中国电影 传播与文化 2020-11-10 12.63 -- -- 13.49 6.81%
13.49 6.81%
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2020年 10月 30日,公司发布三季报。 2020年前三季度实现营收 10.5亿元,同比下降 84.3%;归母净利润为-5.6亿元,同比下降 164%;扣 非净利润为-6.1亿元,同比下降 177.5%。 公司第三季度实现营收 5.9亿元,同比下降 68.5%,环比上升 192.6%; 单季度归母净利润为-5707.9万元,同比下降129.7%,环比上升79.3%, 单季度扣非净利润为-6988.5万元,同比下降 135.6%。 三季度业绩环比回暖,亏损大幅收窄。 公司第三季度实现营收 5.9亿 元,同比下降 68.5%,环比大幅上升 192.6%;单季度归母净利润为 -5707.9万元,同比下降 129.7%,环比上升 79.3%。利润率方面, 公 司前三季度,公司毛利率为-30.7%,同比下降 53.pct;净利率为 -67.3%,同比下降 81.8pct; 其中第三季度毛利率为-0.47%,环比上 升 54.43pct,净利率为-16.52%,环比大幅上升 140.97pct。 费用方 面,公司第三季度期间费用率为 19.5%,环比下降 19.5pct,;其中管 理/销售/研发费用率分别环比下降 17.5pct/4.3pct/3.4pct。总体来 看,三季度随着疫情影响减弱,影院复工,公司整体业绩修复趋势明 显,亏损大幅收窄。 电影行业持续复苏,公司各业务逐步恢复。 2020年前三季度,公司主 导或参与出品并投放市场的影片共 5部, 截止 10月 29日共取得票房 40.2亿元。《我和我的家乡》和《一点就到家》于 10月国庆档期间上 映,截止 11月 3日,共实现票房 30.1亿。 同时,为纪念抗美援朝出 国作战 70周年,公司主导创作了一系列电影,其中《金刚川》已于 10月 23日上映,截止 11月 3日,共实现票房 7.65亿。 发行方面, 2020年前三季度,公司主导或参与发行国产影片共 130部,累计票房 15.72亿元,占同期全国国产影片票房总额的 27.49%;发行进口影片 共 41部,累计票房 10.57亿元,占同期全国进口影片票房总额的 56.67%。 放映业务方面, 截止报告期末公司拥有营业控股影院共 140家,银幕 1,041块, 2020年前三季度,旗下控参股院线和控股影院合 计实现票房 20.21亿元,观影人次共 0.57亿。 剧集方面, 前三季度, 公司共有 4部主导或参与出品剧集投放市场。随着疫情影响减弱,国内电影市场逐步复苏,但由于目前海外疫情持续,进口片供给缺失,同时上半年业绩受到较大影响, 预计公司短期业绩仍将承压, 因此下调 2020和 2021年的营收和归母净利润的预测,并引入 2022年盈利预测。 综上所述, 预计公司 2020/2021/2022年营业收入为27.6/93.6/105.5亿元,归母净利润为-3.7/10.5/12.3亿元, EPS 分别为-0.20/0.56/0.66元,对应 PE 分别为-/22/19倍,给予公司“增持”评级。
中国电影 传播与文化 2020-11-06 12.47 15.06 22.24% 13.49 8.18%
13.49 8.18%
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Q3亏损环比收窄,需求恢复,等待重磅进口片引进,维持“增持”评级 20Q3营收5.93亿元,同降68.53%;归母净亏损0.57亿元,较Q2的亏损2.75亿元收窄;扣非后归母净亏损6.06亿元。20年前三季度营收10.54亿元,同降84.33%;归母净亏损5.59亿元。考虑海外疫情再起对进口片供应影响及放映成本端较为刚性对毛利率有所压制,我们调整20-22年归母净利至-5.17/11.74/13亿元,对应EPS为-0.28/0.63/0.70元,考虑可比公司估值、好莱坞进口片引进尚需等待,给予21年PE24X,对应21年目标价15.12元,维持“增持”评级。 Q3营收环比回暖,期间费用率同比提升 20Q3公司营收环比上升193%,归母净亏损0.57亿元,环比Q2明显收窄。营收环比上升主要源于7月20日起全国影院陆续恢复营业,各项业务逐步复苏。20Q3毛利率为-0.47%,较19Q3下降20.69pct,但较20H1的-69.68%大幅提升;费用率方面,由于营收同比下降,销售费用率、管理费用率分别提升3.26pct、12.68pct,但整体费用规模减少。 发行和放映:国内需求已逐步恢复,好莱坞进口片供给尚需等待 发行上,公司Q3共主导或参与发行国产影片78部,累计票房9.77亿,占同期全国国产影片票房总额的24.10%;发行进口影片32部,累计票房7.99亿元,占同期全国进口影片票房总额的53.88%。放映上,截至20Q3,公司旗下控参股院线和控股影院合计覆盖全国18,408块银幕,市场占有率为28.22%。根据猫眼专业版,20年国庆档票房恢复至19年同期74.4%,我们认为影市需求已逐步恢复;供给上,好莱坞进口片供给恢复至正常尚需等待,主要受北美疫情影响。 制片:Q3表现良好,优质项目陆续定档 公司Q3主导或参与出品并投放市场的电影包括《夺冠》、《急先锋》、《蓝色防线》,累计实现票房3.45亿元,占全国同期国产影片票房总额的5.71%,主要由《夺冠》(2.81亿元)带动。公司主导创作电影《金刚川》10月23日上映(根据猫眼专业版截至10月31日票房为6.52亿);参与的《唐探3》定档2021年春节;公司主导出品、张艺谋导演作品《悬崖之上》处于后期制作阶段。公司影视资源储备丰富,有望为后续业绩提供支撑。 库存现金充足,抗风险能力强,影市日渐回暖,维持“增持”评级 我们认为国内影市已逐步恢复,公司是我国电影行业龙头,业务逐渐恢复,公司库存现金充足,抗风险能力强。但当前受到海外疫情再起,好莱坞进口片供给缺失影响,另外放映端成本相对刚性压制毛利率,对公司业绩形成短期压制。综上我们调整20-22年归母净利润至-5.17/11.74/13亿元(前值为-0.9/11.58/13.22亿元),对应EPS为-0.28/0.63/0.70元。可比公司21年PE估值为27.76X,我们给予21年PE24X估值。对应21年目标价为15.12元(前值17.98元),维持“增持”评级。 风险提示:电影定档及进口片引进情况不及预期、观影需求恢复不及预期。
中国电影 传播与文化 2020-11-05 12.52 -- -- 13.49 7.75%
13.49 7.75%
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三季度亏损大幅收窄。从行业来看,自7月20日营业复业以来,第三季度全国总票房60.49亿元,同比减少64.05%,主要是由于复工初期重磅影片数量较少,仅有8月21日上映的《八佰》获得了30亿元票房,其次是2部3亿元以上票房的影片,而去年同期则有1部50亿票房影片,3部10-20亿票房影片以及3部5亿以上票房影片。受此影响,公司第三季度净利润同比下滑幅度较大,但环比改善了79.25%。 预计四季度业绩进一步改善。 在内容端:2020年1月1日至国庆档期间,公司参与出品并投向市场的电影共5部,大部分集中于9月下旬或国庆档上映,预计在四季度释放业绩。截止目前,公司参与出品的影片中,《夺冠》总票房8.18亿元,《急先锋》总票房2.86亿元,《一点就到家》总票房2.89亿元,《我和我的家乡》总票房26.80亿元。另外公司主导创作的电影《金刚川》于10月23日上映,目前票房7.18亿元。以上5部影片全部都在自复工以来影片票房排行榜前十位,市场表现良好。 在放映端:中秋国庆双节档全国电影票房38.29亿元,虽然同比减少了24%,但依然以较大的优势排在了历史第二位。此外Q4还有《赤狐书生》、《如果声音不记得》、《沐浴之王》、《除暴》、《一秒钟》、《日不落酒店》、《拆弹专家2》、《晴雅集》等市场期待值比较高的影片已定档待上映。 主导或参与出品的储备项目数量丰富。目前公司主导或参与出品、待上映或正在制作中的电影项目主要有:《唐人街探案3》(定档2021年春节档)、《悬崖之上》(后期制作中)、《超能一家人》、《独行月球》(拍摄或筹备中)、《误杀2》(筹备开发中)等。投资评级与盈利预测:预计公司2021=2022年EPS为0.60元/0.70元,按照10月30日收盘价12.66元,对应PE为21.0倍/18.2倍,给予“增持”评级。 风险提示:疫情反复难以控制;影片票房表现不及预期;行业竞争加剧;储备项目进度不及预期。
刘言 10
中国电影 传播与文化 2020-09-04 15.40 19.93 61.77% 15.80 2.60%
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核心业务均受到较大压力。中国电影的四项核心业务在上半年均有不同程度的下滑,其中:发行业务实现收入约1亿、放映业务实现收入约0.66亿、影视制作业务实现收入约0.34亿、影视服务业务实现收入约2.5亿。以上数据和去年同期相比,都相对较弱。不过我们认为,导致这样的结果并非公司原因,而是疫情的不可抗力因素,需要注意的是,此次疫情带来的冲击是突发性的,从长期角度而言,对公司并无太大影响。 拥抱后疫情时代的机会。作为国内电影业务最大的发行商、最大的技术服务商、最大的院线经营商之一,中国电影在整个产业链中的位置举足轻重。随着疫情得到逐步的控制,影院率先复工,将带动公司发行业务、放映业务和制作业务率先回归正常;随后影院建设也会继续推进,公司先进的放映技术业务将回归正轨。我们认为,疫情带来的冲击对中国电影的长期影响几乎不存在,反而有利于整个产业链加速出清,利好龙头公司。 后续爆款值得期待。受到疫情冲击,公司前期参与投资的电影作品,包括《唐人街探案3》、《夺冠》、《急先锋》等均未能如期上映。考虑到国内疫情正在逐步稳定,这些存量作品有望加速定档,推动市场对中国电影的关注,催化公司股价。 盈利预测与投资建议。鉴于疫情影响超出预期,我们下调2020年的盈利预测,预计2020-2022年EPS 分别为0.08元、0.67元、0.89元,对应PE 分别为189倍、23倍、17倍。考虑到后疫情时代龙头公司的市场竞争力优势加剧,同时坚信中国文化产业的发展空间,我们维持对中国电影“买入”的投资评级,给予2021年30倍估值,对应目标价为20元。 风险提示:疫情持续期超过预期的风险、国家政策调整的风险。
中国电影 传播与文化 2020-09-04 15.40 17.91 45.37% 15.80 2.60%
15.80 2.60%
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H1业绩承压,但行业已渐恢复,盈利能力有望回升,维持增持评级 公司8月28日公布20年中报,H1实现营收4.61亿元,同降90.48%;归母净利润为-5.02亿元。公司亏损主要受疫情影响。考虑到影院正式复工时间晚于我们前次评级时预期,我们调整20年盈利预测,预测20-22年归母净利为-0.9/11.58/13.22亿元,对应EPS为-0.05/0.62/0.71元,采用21归母净利为估值基础,可比公司21年PE估值为32.44X,考虑到海外疫情仍未得到控制,进口片仍有一定的不确定性,公司估值较行业平均应有折价,给予21年PE 29X,对应21年目标价17.98元,维持增持评级。 20H1营收和综合毛利率大幅下滑,期间费用率大幅上升 20H1公司电影发行收入同降96.49%至1.02亿元、电影放映收入同降92.76%至0.66亿元、影视制片制作收入同降90.09%至0.34亿元、影视服务收入同降61.68%至2.51亿元。主要因疫情影响,1月24日起国内影城陆续停业、中影基地部分影视项目延期开工、影视设备的物流和现场安装进度放缓,至6月30日尚未恢复。20H1整体毛利率较19H1下滑93.58pct至-69.68%,各板块业务毛利率均大幅下滑。费用率方面,由于营收减少,销售费用率、管理费用率均大幅上升,但整体费用规模减少。 发行和放映:受疫情影响较大,但行业正在回暖 发行上,20H1受疫情影响,全球电影行业基本停滞,其中好莱坞电影大多推迟上映,公司发行业务受到冲击。20H2好莱坞多部热门电影定档,如《信条》定档9月4日,《花木兰》确定引进国内,后续有望拉动公司电影发行业务营收回暖;放映上,20年H1公司控股影院新增2家,新增银幕18块;拥有营业控股影院合计141家,银幕1,044块,银幕数稳中略增。行业已复工,至8月29日全国影院复工率达83.34%,在《八佰》等影片带动下,行业迅速回暖,各优质国产影片陆续定档将继续提升观众观影热情。 影视制片制作:热门电影档期延后,积极储备优质项目 20年春节档公司参与出品的热门影片《夺冠》《唐人街探案3》《急先锋》受疫情影响档期延后。疫情间公司积极储备优质项目,后续内容储备丰富,《夺冠》定档20年9月30日,张艺谋导演执导的《悬崖之上》等影片正在后期制作中,多部电视剧、网剧待播出,为后续业绩提供支撑。 库存现金充足,抗风险能力强,公司有望快速回至正轨,维持增持评级 公司H1末账面资金69亿元,现金储备丰富,抗风险能力强,我们认为将推动其加快恢复。考虑到影院正式复工时间晚于我们前次评级时预期,我们调整20年盈利预测,预测20-22年归母净利为-0.9/11.58/13.22亿元(前值为1.36/11.64/13.29亿元),对应EPS为-0.05/0.62/0.71元,采用21归母净利作为估值基础,可比公司21年PE估值为32.44X,考虑到海外疫情仍未得到控制,进口片仍有一定的不确定性,给予21年PE 29X,对应21年目标价为17.98元,维持增持评级。 风险提示:电影定档情况不及预期、观影需求疲软。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名