事件：公司于 2021年 6月 2日晚间发布公告，终止 2020年向大股东新星汉宜非公开发行股票事项。同时，大股东将向国创资本转让股份并委托表决权。此次转让完成后公司的控股股东将变更为国创资本，实际控制人将变更武汉市国资委。 点评：国资通过大宗交易+表决权委托入主。此次交易完成后大股东新星汉宜持股比例从 13.73%减少至 11.79%，国创资本的持股比例升至1.94%。新星汉宜、当代集团、天风睿源投票权比例总和从 29.97%降至0%，国创资本的投票权从 0%升至 27.39%。从交易细节看： 1） 新星汉宜将 1.94%的股权以大宗交易形式转让，剩余 11.79%所代表的表决权委托给国创资本行使。 2） 当代集团将 13.66%的股权所对应的表决权委托给国创资本行使。 3） 天风睿源放弃其持有的 2.58%股权对应的表决权。 国资入主将为公司带来稳定性，看好其长期发展。整体看，国资的进入保证了公司长期发展的稳定性，且国资不排除后续通过定增为公司增资，增加控股权。实际影响将体现在 3个方面： 1） 国有背景助于公司资金成本的下降（定增注入资金、贷款利率、债务利率下降等）2） 国资的雄厚背景将成为公司大体育战略布局的基石，资源整合可期。 3）我们预计整个经营团队将维持稳定，未来将围绕公司的体育主业持续运营，保证长期发展。 欧洲杯+亚足联赛事进入变现周期，看好公司 Q2及 Q3业绩反转。欧洲杯比赛预计于 2021年 6月 11日至 7月 11日进行，相关版权分销收入将分别于 Q2及 Q3确认。此外 2021年开始，公司亚足联项目进入变现期，亚洲区 40强已于 5月 30日开打，关注度持续上行，此外亚冠联赛将于6月 20日开打，收入持续确认，公司业绩预计将迎来触底反弹。 投资建议：我们预计公司 2021-2023年净利润为 2.16/2.52/5.25亿元，同比增速 111.20%/16.96%/108.17%，EPS 为 0.37/0.43/0.90元。对应 2021-2023年 PE 分别为 21/18/8倍，给予“买入”评级。 风险提示：疫情反复风险，体育景气度不及预期风险

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事件：公司发布2020年年报，2020年实现营业收入7.00亿元，同比减少60.74%，归母净利润-19.26亿元，同比减少1932.98%，扣非后归母净利润-19.36亿元，同比减少2182.76%。 点评：受疫情影响，公司2020年营收及净利均有所下滑。公司的核心业务影视及体育均受新冠疫情不同程度的冲击。其中，原定于2020年夏季举办的欧洲杯推迟至2021年夏季举办，导致收入确认推迟至2021年，而费用则在对应的权益期间内已进行确认。同时也导致公司与之相关体育营销业务无法正常开展，该部分收入与同期相比有较大幅度的下滑。影视剧业务则从4-5月开始逐渐恢复拍摄。此外，公司2020全年计提6.03亿资产减值及1.81亿信用减值。 亚足联及欧洲杯项目均进入变现期，销售及赞助持续落地。2021年开始，公司亚足联及欧洲杯项目进入变现期，公司业绩预计将迎来触底反弹。从亚足联项目销售端看，目前世界范围内包括德国、韩国等总计25个国家及地区的销售工作均已落地，此外促成了科乐美，马牌等知名企业成为亚足联官方赞助商。 把握重点版权，剥离体育场馆业务聚焦主业。公司拥有2018-2022年欧足联国家队系列赛事新媒体版权、2019/2020-2024/2025赛季西甲联赛全媒体版权（已拟续约至2028/2029赛季）、2021-2028年亚足联相关赛事全球独家商业权益，版权矩阵完备。此外，公司已转让了汉为体育31%股权，转让后公司仍持有20%股权，对其不再拥有控制权。 影视剧业务持续推进，未来将稳健前行。公司参与制作的庆祝中国共产党建党100周年精品献礼剧《功勋》、《幸福到万家》分别于2020年9月相继开机，目前《功勋》（除钟南山单元外）已全部杀青，《幸福到万家》已于2021年2月初杀青，两部剧已进入后期制作阶段。公司未来预计实行谨慎的影视投资策略，将持续平稳过渡。 投资建议：我们预计公司2021-2023年净利润为2.21/2.48/4.97亿元，同比增速111.49%/12.27%/100.10%，EPS为0.38/0.42/0.85元。对应2020-2022年PE分别为16/15/7倍，给予“买入”评级。 风险提示：疫情反复风险，体育版权销售不及预期风险，政策风险

东京奥运会圣火传递活动倒计时 100天，传递出 2021年体育恢复的积极信号。2020年 12月 15日，日本奥组委官网公布圣火传递路线，圣火于传递预计将于 2021年 3月 25日在福岛 J-Village 国家训练中心拉开帷幕，在日本 47个都道府县的 859个地区进行传递。奥运圣火的传递再为体育行业的复苏打下强心剂，2021年开始体育行业进入景气周期，4年内将举办 2届欧洲杯、2届奥运会、1届世界杯、1届亚洲杯（中国举办）等多项大型赛事，催化密集。 公司把握优质版权及重点资源，2C 平台持续挖掘用户价值。 1）优质版权及营销资源：公司目前持有拥有 2021-2028年亚足联所有相关赛事的全球独家商业权益、2020-2022年欧足联国家队系列赛事的新媒体独家版权及全球赞助商权益、2019/2020-2028/ 2029赛季西甲联赛全媒体版权。此外，公司拥有内马尔、罗斯等大量球星及国家队等赞助资源，深度助力品牌营销。 2）2C 平台：公司拥有爱奇艺体育平台的运营及主控权。爱奇艺平台系当代文体与爱奇艺合作成立的在线体育平台，拥有多项体育顶级赛事 IP，并授权爱奇艺进行商务权益开发，持续深挖 C 端用户价值。 亚足联权益开启变现周期，各项签约进展顺利。2021-2024亚足联赛事变现周期在即，公司持续签约。目前已帮助亚足联于 12家全球各地媒体建立合作伙伴关系，使亚足联比赛内容成功覆盖东亚、中亚、东南亚、东欧、北欧、东南欧等地区。中国地区的首项销售落地，已签约咪咕互娱并达成深度合作。此外，亚足联已与马牌轮胎成功续约赞助合同，合约涵盖 2021-2024所有亚足联赛事，马牌将成为独家轮胎赞助商。 投资建议：我们预计公司 2020-2022年净利润为-16.16/2.82/3.64亿，同比增速-1638.19%/117.46%/28.86%，EPS 为-2.76/0.48/0.62元。对应2020-2022年 PE 分别为-3/15/12倍，给予“买入”评级。 风险提示：疫情反复风险、重要赛事延期风险、影视政策风险。

疫苗前景乐观，大赛密集，体育行业复苏确定性增强。 1）疫苗有效性推动，体育行业复苏确定性增强。2021-2024年中有2届欧洲杯、2届奥运会、1届世界杯、1届亚洲杯（中国举办）等多项大型赛事，催化密集。 2）公司身处体育细分黄金赛道，手握有顶级资源。中国体育产业规模预计 2025年达到 5万亿，其中足球产业规模约 1.5-1.75万亿，2020年付费球迷规模将达到 2600万人。公司拥有众多顶级足球赛事资源，系国内知名综合型体育龙头。 把握优质版权及重点资源，2C 平台持续挖掘用户价值。 1）优质版权及营销资源：公司目前持有拥有 2021-2028年亚足联所有相关赛事的全球独家商业权益、2020-2022年欧足联国家队系列赛事的新媒体独家版权及全球赞助商权益、2019/2020-2028/2029赛季西甲联赛全媒体版权。此外，公司拥有内马尔、罗斯等大量球星及国家队等赞助资源，深度助力品牌营销。 2）2C 平台：公司拥有爱奇艺体育平台的运营及主控权。爱奇艺平台系当代文体与爱奇艺合作成立的在线体育平台，将原新英体育与原爱奇艺体育会员体系打通。平台拥有多项体育顶级赛事 IP，并授权爱奇艺进行商务权益开发，持续深挖 C 端用户价值。 预计明年定增落地，缓解财务压力，大股东认购彰显信心。 9月 28日公告，公司拟向新星汉宜非公开发行 1.75亿股（含本数），拟募集资金总额不超过 10.54亿元。该定增预计明年落地，将有效缓解公司财务压力并提升流动性，同时大股东全部认购（持股比例将从 31.27%提升至 47.13%），表现大股东对公司发展的坚定信心。 投资建议：我们预计公司 2020-2022年净利润为-16.16/2.82/3.64亿，同比增速-1638.19%/117.46%/28.86%，EPS 为-2.76/0.48/0.62元。对应 2020-2022年 PE 分别为-2/14/11倍，给予“买入”评级。 风险提示：疫情反复风险、重要赛事延期风险、影视政策风险。

事件：2020年9月28日晚间公告，公司拟向新星汉宜非公开发行1.75亿股（含本数），拟募集资金总额不超过10.54亿元。 点评：定增有效缓解财务压力，大股东认购彰显信心。公司控股股东新星汉宜将以现金方式全额认购上述增发股份，锁定期36个月，发行完成后， 新星汉宜及其一致行动人持股比例将从31.27%提升至47.13%。此次非公开发行所募集到的资金主要用于偿还有息负债及补充流动资金，将有效缓解公司财务压力并提升流动性，同时大股东全部认购，表现出对于公司未来成长及体育行业的坚定信心。 亚足联赛事获国家重视，赛事资源价值成长。2020年9月28日，国务院办公厅同意成立2023年亚足联亚洲杯中国组委会，由体育总局局长苟仲文、北京市市长陈吉宁担任主席，体育总局副局长杜兆才担任执行主席。该项举措体现了国家在政策环境上对于足球行业尤其是亚洲杯赛事的支持和重视，也意味公司的亚足联资源包价值将不断提升。 大型赛事频出带领体育行业进入强周期，亚足联项目将持续变现。 2021-2023年，欧洲杯、奥运会、世界杯、亚洲杯（中国举办）等大型赛事频出，足球项目曝光度持续得到提升，体育行业进入强周期。2021年开始，公司亚足联项目进入变现周期，伴随体育景气度提升，公司业绩预计将迎来爆发式增长。 影视剧业务逐步回暖，助力公司业绩平稳过渡。9月19日，公司出品、郑晓龙导演、赵丽颖主演的当代农村题材电视剧《幸福到万家》开机。 与《幸福到万家》共同入选《广电总局第三批“百部规划”重点选题》并同样由公司出品、郑晓龙先生任总导演的另一部电视剧《功勋》中《孙家栋》、《张富清》单元也已于九月陆续开机拍摄。 投资建议：我们预计公司2020-2022年净利润为-10.31/2.82/3.64亿，同比增速-1081.31%/127.31%/29.38%，EPS 为-1.76/0.48/0.62元。对应2020-2022年PE 分别为-4/14/11倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：疫情反复风险、重要赛事延期风险、影视政策风险。

业绩总结：公司2020年上半年实现营业收入 3.3亿元，同比下降 66.7%；实现 归母净利润-5.4亿元，同比下降185.9%；实现扣非后归母净利润-5.5亿元，同比下降2182.8%。 公司业务受疫情影响较大。影视、体育业务是公司核心业务，均受新冠疫情重大冲击，导致公司上半年业绩同比下滑。其中，体育业务分部实现营收3.4亿元，同比减少64%，主要系2020年欧洲杯推迟至2021年举行，公司前期已支付费用按照合同约定在对应权益期间确认；此外东京奥运会推迟使体育营销业务无法顺利开展。2020年上半年，公司经营性活动现金净流入2.4亿元，较去年同期减少54%。 体育业务行业领先，看好2021触底反弹。公司是国内领先的体育版权运营商和营销服务商，产业布局广泛，行业资源丰富。 1）核心布局版权业务，版权储备绝对领先：旗下拥有2018-2022年欧足联国家队系列赛事、2019/2020-2024/2025赛季西甲联赛全媒体版权、2021-2028年亚足联相关赛事全媒体版权，构筑了非常完善的版权矩阵。 2）产业资源领先，体育营销能力出众：深耕体育行业，在产业链上下游拥有优势资源储备，有助于体育营销业务顺利开展，曾成功运营2018世界杯商务权益，目前核心运营亚足联相关版权，走出亚洲辐射全球。 公司体育业务受新冠疫情重大冲击，但随着疫情逐渐趋于稳定&体育赛事逐步复赛，公司体育业务有望在2021年实现触底反弹。 积极应对行业变化，影视业务步入复苏轨道。公司影视业务已开展针对性措施， 以应对新冠疫情冲击。在空档期间，公司加强行业走势研判，开展剧本改编等工作提升成果转化效率。公司后续产品计划丰富，《乌云破》、《大清相国》、《功勋》、《幸福到万家》等剧集将于年内陆续开机拍摄。 盈利预测与投资建议。考虑到疫情影响，我们调整公司2020-2022年EPS 为-0.47元、0.76元和0.73元，维持“买入”评级。 风险提示：体育政策发生重大改变的风险，业务整合或不及预期的风险，行业复苏或不及预期的风险，赛事版权获取或不及预期的风险，并购项目运营或不及预期的风险。

事件:近日,证监会发布《上市公司证券发行管理办法》、《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》和《上市公司非公开发行股票实施细则》,放宽了对上市公司再融资事项的监管要求。 公司是再融资新规最受益标的。2018年,公司斥资5亿美金收购新英体育,交易以全部现金支付,形成了一定规模借款,导致公司利润被财务费用吞噬。2019年12月,公司完成了向当代集团、李建光、喻凌霄和李红欣非公开发行股票事项,发行价格为8.48元/股,共募集8.3亿元;2020年2月6日,公司宣布收到上交所对公司非公开发行公司债的无异议函,发行总额不超过6亿元,公司财务压力得到一定缓解。我们认为,随着再融资新规出台,公司融资渠道将逐步畅通,预计财务费用压力会得到大幅缓解,压制股价因素或逐步消除。 公司是欧洲杯最受益标的。公司旗下拥有2020年欧洲杯新媒体版权,是A股最纯正的体育标的之一。除此之外,公司还拥有2021-2028年亚足联相关赛事全球独家商业权益、2019/2020-2024/2025赛季西甲联赛全媒体版权,构筑了非常完善的版权矩阵。其中,亚足联相关权益时间跨度近10年,囊括版权、赞助权益和衍生品权益,且为全球独家权益,不仅有望成为公司未来业绩支柱,也是版权业务全球化进军的里程碑。 公司是国内领先的体育版权运营商和营销服务商,产业资源雄厚、版权储备丰富,有望借助亚洲足球、中国足球发展机遇进入发展快车道。 疫情不改2020体育大年基本逻辑。受疫情影响,国内体育赛事出现延期的现象,体育板块承受一定短期冲击。2020年核心赛事集中于夏季(2020年欧洲杯开赛时间为6月中旬至7月中旬;2020东京奥运会开赛时间为7月下旬至8月上旬),且疫情持续时间有限,对全年影响有限。我们认为,2020年体育板块拥有欧洲杯、奥运会等重大赛事持续催化,是非常值得配置的细分赛道。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.22元、0.70元、0.90元。公司是A股最纯正的体育标的之一,受益再融资政策解绑,财务费用压力将得到大幅缓解,维持“买入”评级,给予2020年25倍估值,对应目标价为17.5元/股。 风险提示:体育政策发生重大改变的风险,业务整合或不及预期的风险,赛事版权获取或不及预期的风险,并购项目运营或不及预期的风险。

成功转型文化产业,“影视+体育”双轮驱动公司在2014年开始逐步转型至文化产业领域,收购强视传媒和双刃剑实现“影视+体育”双轮驱动发展,之后收购耐丝国际、控股汉为体育、成立郝海东体育、参股武汉当代明诚足球俱乐部管理有限公司,初步建立了包括全民健身场馆运营、体育培训、体育经纪、体育营销、俱乐部管理运营五大板块的产业链闭环。2017年7月收购新英开曼,正式进军体育版权领域,并明确了“打造全球文化产业整合运营平台”的长期发展战略。 体育行业蓬勃发展,市场规模不断扩大到2025年,中国体育产业总规模将超过5万亿元,按照规划,预计未来7年年均复合增长率为11.1%,体育服务业占比仍需提高,产业结构待改善。国家出台一系列政策,消费升级、需求增加以及资本助力,体育产业正呈现蓬勃发展的态势。 体育产业持续开拓,影视剧作精耕内容双刃剑是国内领先的体育营销服务企业,深挖国际体育资源,提供专业的营销服务;新英体育是优质的版权内容提供商和运营商,目前握有西甲、亚足联和欧足联相关赛事媒体权益,拥有多元化的商业模式,稳定的客户构成和管理层构成。影视剧作精耕内容,注重以质取胜,加强审核把控,公司参投的年末现象级大剧《庆余年》正在网络热映。 投资建议与盈利预测体育行业规模不断增长,国家政策积极引领,赛事热潮相继推动,消费升级和资本助力促使行业呈迅猛发展态势。公司“影视+体育”双轮驱动,收购体育版权龙头新英体育,同时拥有内容制作与整合营销的能力,具备核心团队和优质的渠道资源,多元化商业模式和变现模式;双刃剑是国内体育营销龙头企业,同时布局体育场馆、体育培训、俱乐部管理多个领域;影视剧精耕内容,把控审核,公司参投年末热播大剧《庆余年》,享15%收益分成。预计公司2019-2021年营业收入分别为29.66/32.77/35.89亿元,同比增长11.14%/10.51%/9.51%,归母净利润分别为1.83/1.94/2.08亿元,同比增长2.83%/6.08%/6.90%,当前股价对应PE为41/38/36倍,给予目标价17.78元,给予“买入”评级。 风险提示取得高端体育版权不确定性风险、核心人员流失风险、客户集中风险、电视剧拍摄进度不及预期、商誉减值风险

公司公告 2019年三季报,报告期内实现营业收入 3.57亿元,同比减少 22.86%,前三季度累计营收 13.54亿元,同比增长 1.41%;报告期内实现归母净利润 0.24亿元,同比上升 11.07%。 报告期内, 公司将中文名称变更为“武汉当代明诚文化体育集团股份有限公司”, 非公开发行 A 股股票获证监会批准,并筹划发行 H 股在香港上市。 报告要点: 提升精品剧质量, 多部剧作获奖公司全面把控剧本质量,加强受众人群分析,从源头提升精品剧质量。 报告期内, 旗下强视传媒出品电视剧《新龙门客栈》获得“一带一路”影响力电视剧称号,《爱人同志》荣获“电视制片业十佳优秀电视剧奖”,《如果岁月可回头》入选新中国成立 70周年电视剧“百日展播”名单。 公司投资拍摄的电视剧《枫叶红了》 已于 10月 20日杀青。 另外, 公司参投的电视剧《庆余年》、《狄仁杰之秋官课院》、《西游记之女儿国》尚在后期制作中,网络剧《我的盖世英雄》已在网络视频平台播放。 重要赛事频现,加快权益构建中国接连获得 2023年亚洲杯举办国及 2021年世俱杯举办地资格,公司积极协调相关优质资源,加快与亚足联权益架构的搭建,完善赛事媒体版权和赞助权益的开发运营。 另外, 公司与西班牙足球职业联盟《音像权利许可协议》,获得 2019/2020至 2024/2025共 6个赛季西班牙足球甲级联赛的全媒体版权。 非公开发行新股获批, 筹划发行 H 股上市公司已公告于 9月 16日获证监会批准非公开发行 A 股股票不超过 9743.64万股,并筹划发行 H 股股票并在香港上市, 彰显公司未来发展潜力巨大,有利于提升投资者信心。 投资建议与盈利预测公司是体育行业优质标的,体育经纪和营销龙头。随着国家愈发重视发展体育事业,各大赛事接踵而至,预计公司 19-21年归母净利润 1.83/1.94/2.08亿元, EPS 为 0.38、 0.40、 0.43元/股,对应 PE 为 28/27/25倍,维持目标价 13.88元,维持“ 买入”评级。 风险提示行业竞争加剧, 政策风险, 影视剧进度不及预期等。

营收利润双增,业绩表现亮眼 2019年上半年,公司实现营收9.97亿元,同比增长14.26%,归母净利润6.28亿元,同比增长480.54%,扣非后归母净利润2633.83万元,同比下降75.40%,原因是解除了对新爱体育的控制权。 营销成果显著,赛事版权优质 体育方面,公司上半年成绩斐然。已完成促成TCL赞助美洲杯、Wellbet赞助国际乒联、罗斯代言盼盼食品,提供海外地区支付宝活动落地等一系列相关业务,另外还有华帝赞助中国国家队、科比代言超人汽车等项目在进行中。去年公司相继获得西甲联赛2017-2022赛季全媒体版权、2021-2028年亚足联赛事全球独家商务权益,今年鉴于中国成为2023年亚洲杯举办国,公司将会加快亚足联商业权益架构的搭建。 资源储备丰富,注重质量把控 影视方面,公司储备了丰富的影视剧资源,主投的电视剧《金粉世家》系列、《大清相国》、《人生》、《墨者御》、《忠犬小八的故事》等预计均会在2020年下半年至2021年上半年完成,参投剧《枫叶红了》已于今年7月开机,预计于2020年上半年播出。公司加强了精品剧的评审工作,从源头开始把控质量,并将其与对受众人群的分析相结合,力求做精做细。 投资建议与盈利预测 公司是数字阅读行业的佼佼者,行业未来发展前景可观,公司持续的创新能力以及贯穿行业上下游的运营能力会逐渐增强。我们预计公司2019-2021年实现营收29.66亿、32.77亿、35.89亿,净利润1.84亿、1.96亿、2.09亿,对应EPS0.38元、0.40元、0.43元,对应PE28、26、24倍,维持“买入”评级,目标价13.88元。 风险提示 政策风险、影视剧作品销售风险、核心人员流失风险。

公司已掌握国内领先的体育版权及营销资源,欧洲杯权益、亚足联权益高收益可期。公司现金流已有改善,维持公司 2019-2021年EPS0.51/0.86/0.95元的预测,维持“增持”评级,维持目标价 29.47元。 公司中报基本符合预期,新爱体育出表带来高额投资收益。公司上半年实现营业收入 9.97亿元,同比增长 14.20%;实现归母净利润 6.28亿元,同比增长 480.54%(其中 6.02亿元系新爱体育出表产生的投资收益)。公司主营业务收入来源中,体育收入占比超过 85%,体育基因纯正,体育业务整体运营状态良好。新爱体育出表后,给公司带来 6.02亿元的投资收益,合并报表商誉余额也减少 5.04亿元。目前,公司仍主导爱奇艺体育平台运营,但合并报表层面不再承担平台带来的全部亏损。 公司现金流持续转好,融资工作有条不紊。2019年上半年度经营性现金流已达 5.09亿元,同时公司正积极开展融资工作。一方面,公司非公开项目已通过证监会审核等待正式批文;另一方面,公司债及子公司股权融资也在稳步推进中。融资工作的顺利推进,将降低公司的资产负债率,缓解偿债压力,使得公司资本结构趋于稳定,为未来业绩爆发打下基础。 体育营销+体育版权+体育平台+超级 IP 的优质体育产业生态链初步落成,亚足联权益运营将助推公司成为国际级体育巨头。公司在并购双刃剑和新英体育之后,已拥有了国际级体育营销与体育版权运营能力。同时新增亚足联 2021-28年权益使公司几乎揽获了中国国家队与俱乐部所能参加的所有最高级别赛事,将为公司业绩提供长期保障与极高弹性。随着 2020东京奥运会、2022杭州亚运会与北京冬奥会等大赛密集举办,公司也将成为中国企业国际化的推动者,有望成为国际级体育巨头。 风险提示:体育转播版权侵权风险,国际体育市场波动风险

经营性现金流大幅转好, 新爱体育出表贡献 6亿元投资收益。 公司 19H1实现营业收入 9.97亿元,同比增长 14.26%;实现归母净利润 6.28亿元,同比增长 480.54%;实现扣非归母净利润 2634万元,同比下降 75.40%。 公司归母净利润大幅增长主要系新爱体育不再纳入公司合并报表范围所确认投资收益约 6亿元。 自去年新英体育并表后, 公司经营性现金流持续转好, 19H1达5.1亿元。 19Q2公司单季度实现营业收入 4.78亿元,同比下降 18.02%;实现归母净利润 5.72亿元,同比增长 976.96%;实现扣非归母净利润-3051万元,同比下降 158.32%。 影视:“精品化”策略,源头把控剧集质量。 公司在影视板块继续坚持“精品化”发展策略,同时注重提高现有影视剧项目的去库存率。 2019年上半年电视剧制作备案公示数量及集数均同比下降,但质量却有明显提升。公司一方面提高了责编在内的剧本修订工作中的权重,另一方面加强了对受众人群的分析,并将其与剧本的修订相结合,从源头开始对精品剧的质量进行全面把控。公司目前拥有丰富的影视剧本及优质 IP 储备,如《猎毒人》、《许你浮生若梦》、《西游记之女儿国》等,参投电视剧《枫叶红了》预计将于 2020年上半年播出。 体育: 优质体育全产业链条进一步巩固,体育公司形象突出。 公司已经完成包括体育版权在内的全体育行业布局,拥有亚足联、英超联赛、欧足联(UEFA)国家队系列赛事、 西班牙足球甲级联赛等重要体育赛事的版权,拥有顶级体育资源储备。 在体育营销方面,继独家销售代理 2018年俄罗斯世界杯亚洲区市场后,随着公司获得 2021-2028年亚足联赛事全球独家商务权益,公司将在未来与亚足联展开为期八年的合作,进一步增强公司在国际体育市场上的优势地位。 19H1公司完成了促成 TCL 赞助美洲杯、促成内马尔代言 TCL 等项目,并正在推进促成科比代言超人汽车、促成华帝赞助中国国家队等项目。 8月 22日,中国足协选举产生了新一届中国足协主席、副主席及执委,当代明诚董事长易仁涛当选为足协执委。 8月 23日,公司发布变更公司名称的公告,拟将公司中文名称“武汉当代明诚文化股份有限公司”变更为“武汉当代明诚文化体育集团股份有限公司”,更名后,体育公司形象更加突出。 国务院常务会议提出要进一步促进体育健身和体育消费,我们认为公司在体育版权、体育营销领域的优先布局、领军优势将让公司在体育行业的发展中大幅受益。 盈利预测与估值分析: 我们认为, 公司在体育版权、体育营销领域优势显著,未来有望在体育行业政策的推动下迎来高速发展。 我们预计公司 2019-2021年 EPS 为 1.47元、 0.81元和 0.98元,参考同行业公司, 并考虑到公司 19年新爱体育出表贡献较大投资收益,可比性相对较弱, 我们给予公司 2020年 18倍-20倍动态 PE 估值,对应合理价值区间为14.58-16.20元,维持优于大市评级。 风险提示: 体育行业政策变化;商誉减值风险。

事件:公司发布公告,非公开发行股票事项获证监会审核通过。 非公开事项顺利落地,财务压力有望得到缓解。2019年7月5日,证监会审核通过了公司非公开发行A股股票事项。公司计划发行不超过9744万股,募集不超过18.7亿元资金用于收购新英开曼股权。发行对象分别为当代集团、李建光、喻凌霄和李红欣,认购比例分别为40%、27.5%、22.5%和10%。 2018年9月,公司完成对新英体育的收购事项,后者成为公司全资控股子公司。此交易总对价为5亿美金,全部现金支付,对公司产生了一定的财务压力(2018年财务费用为3.7亿元)。此次非公开发行的顺利落地将大大缓解公司财务压力,利润压制因素有望得到部分解除。 公司是领先体育版权运营商和体育营销服务商。公司体育业务实施主体分别为新英体育、双刃剑体育,是国内乃至全球体育市场重要参与者,不仅成功完成2018世界杯赞助权益的销售,也结束拉加代尔27年垄断拿下2021-2028年亚足联赛事全球独家商业权益。目前,公司旗下拥有2018-2022年欧足联国家队系列赛事、2019/2020-2024/2025赛季西甲联赛全媒体版权、2021-2028年亚足联相关赛事全媒体版权,构筑了非常完善的版权矩阵。我们非常看好公司体育业务发展: 1)不久前,中国击败韩国等竞争对手,成功获得2023亚洲杯的举办权。亚洲是国际足坛重要的新兴力量,正处于蓬勃发展的快车道,公司享有亚洲足球快速发展的黄金窗口期。 2)随着武磊的加盟,西甲联赛的关注度直线上升,联赛版权价值势必水涨船高,公司是西甲版权增值的核心受益方。 3)目前,国内企业已逐步认识到体育营销的核心价值,公司作为国内领先的体育营销服务商,产业资源丰富、专业能力过硬,具备较强的竞争优势。 盈利预测与投资建议。不考虑定增事项影响,我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.42元、0.70元、0.83元。公司是国内领先的体育版权运营商和营销服务商,产业资源丰富、版权矩阵完善,维持“买入”评级。 风险提示:体育政策发生重大改变的风险,业务整合或不及预期的风险,赛事版权获取或不及预期的风险,并购项目运营或不及预期的风险。

支撑评级的要点 基于连接国内企业与海外顶级赛事资源的多年服务经验,体育营销业务拥有较宽护城河。 公司基于与国际足联、欧足联、国际奥委会和部分国家奥委会、欧洲五大联赛组织方的长期合作,及运作中国企业赞助顶级赛事、俱乐部、国家奥运代表队的丰富经验,建立体育营销业务的护城河,在东京奥运会、卡塔尔世界杯、 北京冬奥会、杭州亚运会及中国亚洲内周期,体育营销业务稳定增长可期。 坐拥西甲、 欧洲杯、欧预赛等稀缺头部赛事版权 ,版权变现空间大。 公司拥有 2019-2025赛季西甲联赛、 2020年欧洲杯、 2022年世界杯欧洲区预算赛等头部赛事国内全媒体版权, 打开稀缺头部赛事版权体系, 受益于武磊加盟西班牙人俱乐部带来的西甲联赛在国内关注度的提升,未来西甲版权变现空间大,而 2020年欧洲杯作为仅次于世界杯的足球顶级赛事,有望为公司 2020年业绩带来较大弹性。 参与亚足联赛事全球商业开发,有望充分受益于国内企业全球化拓展带来的体育营销机遇。 公司拥有 2021-2028年亚足联赛事全球独家商业权益,从旗下赛事如亚冠、亚洲杯、世界杯亚洲区预选赛的商业开发中获得收入分成, 2023年亚洲杯将在中国举行,公司当前已启动 2021-2024周期亚足联旗下国家队赛事的赞助权益销售工作,通过将原有二级赞助体系调整为四级,有望吸引中国品牌在内的更多赞助商。 估值 我们看好公司未来在体育产业的变现空间,假设 2019年按增发 20%股本完成定增, 2020年开始财务费用有望大幅减少,预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 2.55、 4.38和 5.06亿元,对应增发后市盈率分别为25、 15和 13倍;不考虑定增情况下,预计公司 2019-2021年实现净利润2.55、 3.08和 3.85亿元,当前股价对应的市盈率分别为 21倍、 18倍和 14倍, 首次给予公司“ 买入”评级。 评级面临的主要风险 定增未按预期完成,影视业务下滑较多,体育业务收入不及预期。