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胡纯青

上海证券

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恺英网络 计算机行业 2021-10-19 4.25 -- -- 4.72 11.06% -- 4.72 11.06% -- 详细
公司动态事项公司公布了2021年前三季度业绩预告,前三季度公司预计实现归母净利润4.5-5.8亿元,同比增长173.43% -252.42%。其中,三季度预计实现归母净利润1.73-3.03亿元,同比增长51.27%-164.98%。 事项点评新游发力,三季度业绩超预期公司 Q3归母净利润实现快速增长主要得益于 Q2上线的《热血合击》以及《魔神英雄传》、《刀剑神域》等新游戏的良好表现,2020年上线的老游戏《原始传奇》、《高能手办团》也持续稳定产出。《高能手办团》持续扩张海外市场,继上半年上线港澳台、日本地区后,游戏于 9月登录韩国市场,上线后不久即拿下韩国 iOS、Google Play 下载榜榜首,游戏目前在韩国 Google Play 畅销榜的排名仍然位居 Top10,表现出色。 此外,公司预计非经常性收益对 Q3归母净利润的影响约在 3,000万元至 4,000万元之间。主要的影响因素包括子公司上海恺英与浙江九翎原股东在法院主持下达成调解协议,收到调解赔偿款,收到侵权损害赔偿款,委托他人投资或管理资产,以及投资的交易性金融资产公允价值增加等。 聚焦游戏主业,新产品储备丰富公司将“聚焦游戏主业”作为核心发展方向,确立了研发、发行以及投资+IP 的三大业务体系,致力于打造精品游戏。公司旗下储备有多款新游戏,其中已取得版号的游戏包括《玄中记》(腾讯代理发行)、《零之战线》、《王牌星舰》等。在 IP 储备方面,经过多年积累,公司储备有大量国漫、日漫头部 IP,能够为公司自研团队及战投企业提供可靠的IP 支持。传奇 IP 方面,公司与盛趣游戏共同成立的合资公司盛同恺拥有《传奇》和《传奇世界》IP 的移动端独家授权。 盈利预测公司 Q3业绩预告超预期,“传奇+创新”两大品类的新品均有良好表现。上调公司盈利预测,预计公司 2021-2023年归属净利润分别为 5.71/6.66/7.75亿元,对应 EPS 分别为 0.23/0.27/0.32元/股,对应PE 为 16.12/13.84/11.88倍。维持“买入”评级。 风险提示游戏行业竞争加剧、政策风险、新游戏表现不及预期风险、实际控制人变更风险、传奇版权纠纷。
恺英网络 计算机行业 2021-08-25 3.91 -- -- 5.05 29.16%
5.05 29.16% -- 详细
公司公布了2021年半年报,上半年公司实现营业收入9.88亿元,同比增长21.65%;实现归母净利润2.77亿元,同比增长451.33%。 事项点评上半年业绩大幅增长,多款新品上线贡献业绩增量分业务来看,游戏业务是推动公司收入增长的主力,上半年公司游戏业务收入同比增长 43.24%,收入增长主要受益于新游戏《蓝月传奇 2》、《热血合击》、《刀剑神域黑衣剑士:王牌》及《魔神英雄传》在国内市场上线运营。这些新游戏在上线时均进入了 iOS 畅销榜 Top50,其中,《刀剑神域黑衣剑士:王牌》及《魔神英雄传》的最高排名更是进入了iOS 畅销榜 Top 10。海外市场方面,公司旗下《敢达争锋对决》上半年陆续登陆韩国、港台等多个国家及地区,同样表现不俗。移动互联网业务受 XY 助手下线影响,收入有所下滑。毛利率方面,上半年公司综合毛利率 75.06%,较去年同期提升 9.1个百分点,主要是上半年毛利较高的受托研发收入增加及利润率偏低的原控股子公司浙江九翎因股权处置不再纳入公司合并报表范围所致。 聚焦精品游戏研发,新产品储备丰富公司始终坚持将“聚焦游戏主业”作为公司发展的核心战略方向,重视多维度、立体化的研发体系建设,上半年公司研发费用率 14.53%,在A 股游戏公司中处于较高水平。从产品端看,《热血合击》等多款产品于今年年中上线且目前榜单排名仍维持在百名左右,预计下半年仍将带来较可观的收入及利润。6月底,心光流美(公司持股 34.67%)旗下核心产品《高能手办团》日服上线,游戏的日服由字节跳动代理发行,游戏上线首日进入 iOS 免费榜 Top2,并连续数周进入畅销榜 Top50,有望为公司带来一定的投资收益。公司仍储备有多款新产品,其中已取得版号,且有望年内上线的产品主要包括《玄中记》(腾讯代理发行)、《零之战线》(预计 10月上线)、《王牌星舰》等。在 IP 储备方面,经过多年积累,公司储备有大量国漫、日漫头部 IP,能够为公司自研团队及战投企业提供可靠的 IP 支持。传奇 IP 方面,公司与盛趣游戏共同成立的合资公司盛同恺拥有《传奇》和《传奇世界》IP 的移动端独家授权管理层持续增持,彰显未来发展信心8月 7日,公司披露了新一轮高管增持计划,公司董事长金锋先生、副董事长兼副总经理沈军先生、董事兼总经理陈永聪先生计划在未来 6个月内增持公司股份,增持总金额规模不低于人民币 4,000万元。其中,公司董事长金锋先生今年上半年已累计增持公司股份 46,752,600股,占公司总股本的 2.17%。持续的增持彰显公司管理层对公司未来发展前景充满信心,同时也有望提振投资者信心。 盈利预测公司始终坚持聚焦游戏主业,基于“传奇+创新”品类两大研发管线打造了丰富的产品矩阵。经营层面上,公司已经走出低谷,上半年成功实现业绩大幅增长,下半年在新老产品的共同作用下有望继续维持良好业绩表现。预计公司 2021-2023年归属净利润分别为5.01/5.89/6.93亿元,对应 EPS 分别为 0.23/0.27/0.32元/股,对应 PE为 16.15/13.73/11.68倍。维持“买入”评级。 风险提示政策风险、宏观经济下行风险、红人经济市场竞争加剧、业务拓展低于预期
完美世界 传播与文化 2021-08-20 14.83 -- -- 17.92 20.84%
17.92 20.84% -- 详细
公司动态事项公司公布了2021年半年报,上半年实现营收42.07亿元,同比减少18.22%;实现归母净利润2.58亿元,同比减少79.72%。 事项点评多因素导致 Q2出现亏损公司 Q2实现营收营收 19.76亿元,同比减少 23.10%;归母净利润-2.07亿元,短期业绩出现亏损。造成亏损的原因包括:1、关停不达预期的《Magic》项目组,产生一次性亏损 2.7亿元;2、推广开支前置,公司 Q2推广费用较 Q1环比增长约 3亿元,主要为《战神遗迹》及《梦幻新诛仙》的市场推广费用,而新游戏的充值收入大部分递延至后期;3、疫情红利消退,老游戏流水下滑,同时,本期重磅新游戏主要于上半年末上线,其在上半年贡献的收入不足以弥补缺口,导致上半年手游业务收入同比下滑 38%。 《梦幻新诛仙》首月流水破 5亿,,《幻塔》蓄势待发新游戏《梦幻新诛仙》于6月25日上线,上线前30日流水破5亿,有望成为下半年游戏业务主要业绩增量。游戏上线至今仍维持在iOS畅销榜10+,彰显长线运营潜力。《幻塔》于7月完成付费测试,游戏的预约量破千万,在玩家间有着较高的关注度,预计年内上线。 公司还储备有《完美世界:诸神之战》(付费测试完成)、《天龙八部2》、《一拳超人:世界》等游戏,也有望年内上线。 影视业务恢复稳健发展,确认多部剧集收入上半年公司影视业务回归正轨,实现收入7.29亿元,与去年同期基本持平。公司加快推进库存项目的发行和排播,新项目开机也更加聚焦高确定性的赛道。上半年,公司确认了《上阳赋》、《暴风眼》等近十部剧集收入,同时对部分影视存货的跌价准备进行了转回。 盈利预测虽然公司短期业绩承压,但下半年在《梦幻新诛仙》、《幻塔》的助力下业绩大概率恢复正增长。从长远看,公司在 MMORPG 领域竞争力强,新品类拓张卓有成效,新组建研发团队产品及老 IP 迭代产楷体 品有望于未来两年内陆续上线,有望推动公司业绩持续增长。预计2021-2023年归属于母公司股东净利润分别为 18.65亿元、27.21亿元和 32.53亿元,EPS 分别为 0.96元、1.40元和 1.68元,对应 PE为 15.25、10.45和 8.74倍。维持“买入”评级。 风险提示游戏及影视产品上线时间延后;行业竞争进一步加剧;新产品表现不及预期;政策风险;资产减值风险
完美世界 传播与文化 2021-07-15 19.21 -- -- 20.64 7.44%
20.64 7.44%
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公司动态事项公司公布了2021年中报业绩预告,预计上半年实现归母净利润2.30-2.70亿元,同比减少78.75%-81.90%。 事项点评海外项目关停等因素导致短期业绩承压公司 Q2业绩低于市场预期,原因包括:1、公司关停表现不达预期的海外游戏项目《万智牌(Magic)》,并优化相关项目人员。 相关项目前期研发支出、关停过程中的充值返还、人员优化支出、与相关合作方的协议安排等事项于报告期内产生一次性亏损约27,000万元;2、公司 Q2上线的《战神遗迹》推广投入较大而游戏流水下滑较快,预计对 Q2业绩造成负面影响,此外,《梦幻新诛仙》于 6月末上线,新游戏在上线初期集中进行了大量市场推广,费用一次性计入当期,而游戏充值流水部分递延计入后期;3、《新神魔大陆》等老游戏流水下滑。 《梦幻新诛仙》上线后表现出色,,多款新产品值得期待《梦幻新诛仙》自上线以来表现良好,游戏持续保持iOS畅销榜Top5的排名,上线至今流水已突破2.5亿元。从游戏的数值设计及活动设计来看,游戏有望长期维持比较出色的流水表现,同时,鉴于游戏的官服用户占比较高,游戏的利润率有望好于以往产品,或成为公司下半年利润的重要来源。《幻塔》是公司市场关注度较高的另一款产品,游戏将于7.15开启付费测试,暂定9.30日正式上线,有望成为公司进军二次元领域的突破之作。除《幻塔》外,公司还有《完美世界:诸神之战》、《一拳超人:世界》以及《天龙八部2》三款新产品的完成度相对较高,有望于年内陆续上线。 投资建议虽然公司短期业绩承压,但从长远看,公司在 MMORPG 领域竞争力强,新品类拓张卓有成效,新组建研发团队产品及老 IP 迭代产品有望于未来两年内陆续上线,未来业绩的想象空间广阔。预计2020-2022年归属于母公司股东净利润分别为 18.65亿元、27.21亿元和 32.53亿元,EPS 分别为 0.96元、1.40元和 1.68元,对应 PE为 19.55、13.40和 11.21倍。维持“增持”评级。 风险提示游戏及影视产品上线时间延后;行业竞争进一步加剧;新产品表现不及预期;政策风险;资产减值风险
凯撒文化 计算机行业 2021-07-08 9.10 -- -- 9.86 8.35%
9.86 8.35%
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公司动态事项公司公布了2021年半年报业绩预告,预计上半年实现归母净利润1.76-2.11亿元,同比增长50%-80%。 事项点评2021H1业绩大幅增长,进一步聚焦手游研发公司上半年业绩大幅增长,主要原因为前期投入的游戏产品开始上线运营以及实现授权收入等,使当期营业收入较上期显著增长。公司上半年新上线的游戏包括《三国志威力无双》(快手代理)、《荣耀新三国》(日服、星辉代理)以及《七雄纷争》(子公司酷牛互动发行)。公司游戏业务以研发为主,发行倾向于与互联网巨头合作。子公司天上友嘉为公司核心研发团队,为使公司资源进一步聚焦于研发端,天上友嘉创始人何啸威成为上市公司新一任CEO,有望推动公司在研新游戏如期落地。发行方面,公司是少有的与腾讯、字节、快手均有产品合作的公司,反映公司产品力受到互联网巨头的普遍认可。 朝夕光年国内发行能力得到验证,公司未来新游戏表现值得期待公司在研的已取得版号的游戏包括《火影忍者:巅峰对决》、《荣耀新三国》、《从前有座灵剑山》,前者由朝夕光年(字节跳动的手游发行平台)代理发行,后两者由腾讯发行。公司其余在研游戏还包括《幽游白书》、《航海王》、《银之守墓人:对决》、《镇魂街》等,预计将于未来两年陆续上线。其中,公司市场关注度最高的在研游戏为《火影忍者:巅峰对决》,作为国内影响力最大的日漫IP 改编游戏,游戏对漫画中的多个场景进行了深度还原,有望成为一款成功的粉丝向游戏。 目前,游戏的官网累计预约人数已超过870万人次。发行商朝夕光年的国内游戏发行能力在上半年也得到了充分验证,其发行的同为日漫IP 改编游戏的《航海王热血航线》的首月流水超4亿元(伽马数据测算),成为了同期流水最高的新游戏。《火影忍者:巅峰对决》作为同一层级IP 改编游戏,期上线后的表现较值得期待。游戏预计将于Q3开启商业化测试。 盈利预测与估值公司的新游戏储备丰富,头部IP 获取能力强。计划于下半年上线的多款游戏有望获得头部互联网平台的流量扶持,或为公司带来可观的业绩增量。预计公司2021-2023年归母净利润为4.73亿元、6.56亿元和8.53亿元,对应每股EPS 分别为0.49元、0.69元和0.89元,PE 为18.23、13.15、10.12倍。考虑到新游戏上线时点仍不确定,维持“谨慎增持”评级。 风险提示游戏上线时间延后;游戏流水不及预期;政策风险;行业竞争进一步加剧;商誉减值风险
中信出版 传播与文化 2021-04-28 42.72 -- -- 44.84 4.96%
44.84 4.96%
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公司动态事项1、 公司公布了2020年年报,全年实现营收18.92亿元,同比增长0.17%;实现归母净利润2.82亿元,同比增长12.27%;实现扣非后归母净利润2.55亿元,同比增长31.35%。 2、 公司公布了2020年度分红预案:拟每10股派发现金红利4.8元。 3、 公司公布了2021年一季报,Q1实现营收4.73亿元,同比增长46.76%,实现归母净利润0.63亿元,同比增长161.52%。 事项点评Q1收入及净利润同比大幅增长,表现好于行业平均根据开卷数据,2021Q1全国图书零售市整体规模同比增长18.59%,较2019Q1基本持平;其中实体店渠道同比增长55.44%,与2019Q1相比呈现出29.73%的负增长,仍未恢复至疫情前的水平。而公司一季度的整体表现优于行业平均,营收及净利润双双实现同比大幅增长,与2019Q1相比,依旧分别实现21.28%、10.95%的正增长。 业绩持续回暖,市占率进一步提升分季度来看,疫情对公司业务的冲击主要体现在2020Q1,其后三个季度,公司利润端连续三个季度实现环比正增长。其中,2020Q4公司实现营收6.20亿元,环比增长31.52%;实现净利润1.02亿元,环比增长33.69%,增速较为突出。整体来看,公司图书出版及发行业务在2020年实现逆势增长,公司整体码洋规模同比增长14%,在出版社中位居行业第一。根据北京开卷,公司实洋规模同样位居行业第一。从细分赛道看,公司在社科类图书市场的市场占有率继续保持行业第一,尤其是经管类市场占有率从2019年的14.6%提升到16.89%,领先优势进一步扩大。少儿类图书是大众出版市场中规模最大、增速最快的细分领域,公司在该领域同样增长迅速,实现收入4.14亿元,同比增长31.39%。 市场占有率从2019年的1.74%上升至2.57%,市场排名大幅提升至第五位,进入少儿出版领先阵营,少儿图书有望成为推动公司业绩持续增长的重要支撑。随着线上渠道在图书零售市场中承担了越来越重要的地位,公司积极拥抱变化,着力构建了图文、视频号、直播、MCN 的立体营销矩阵,紧紧抓住内容直播的新型营销方式,在公域流量平台组建销售达人矩阵,入驻短视频平台,开设自营店铺,打通内容直播和产品销售之间的转化链条。 书店业务经营情况显著改善,2020年下半年实现扭亏为盈根据北京开卷,疫情对线下书店的负面影响仍在持续,2020Q3、Q4线下书店零售码洋分别较去年同期减少23.51%、22.04%。然而,公司的书店业务却在3季度首次实现单季盈利,下半年实现归属于上市公司股东的净利润为457万元,表现超市场预期。公司积极探索线下门店运营新模式,新开立了地产合作、商务园区、休闲旅行等三种主题品牌店运营模式,为不同场景下的人群提供线上渠道所不具备的真实阅读场景,取得了良好的经济效益和客户好评。预计公司书店业务能够维持盈利状态,且收入规模有望随行业复苏进程逐步提升。 盈利预测与估值公司图书出版业务以经管类为本,少儿类带动增量,赛道选择优秀,品牌美誉度高。公司书店业务转型初见成效,经营情况显著改善。预计公司2021-2023年的归母净利润分别为3.39亿元、3.97亿元和4.59亿元;EPS 分别为1.78元、2.09元2.41元,对应PE 为24.03、20.52和17.74倍,维持“谨慎增持”评级。 风险提示原材料价格波动;线上渠道折扣率快速增长;重要版权无法续约;数字阅读及其它新媒体的冲击;政策风险
天下秀 计算机行业 2021-04-27 10.36 -- -- 11.50 10.79%
11.48 10.81%
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公司动态事项 1、 公司公布2020年年报, 全年实现营收30.60亿元,同比增长 54.78%;实现归母净利润2.95亿元,同比增长14.26%;实现扣 非后归母净利润3.73亿元,同比增长47.80%。 2、 公司公布2020年年度分红方案,拟每10股派发现金红利0.164元。 3、 公司公布2021年一季报, Q1实现营收8.51亿元,同比增长 58.73%,实现归母净利润0.83亿元,同比增长48.46%。 事项点评 收入及扣非净利润继续保持高速增长 受益于红人经济的高速发展,公司业绩继续保持高速增长势头。近 5年来,公司收入年复合增长率高达 59.22%,扣非净利润年复合增 长率达 47.80%,与 2020年公司收入及扣非净利润增速基本一致。 2021Q1,公司营收及净利润增速同样维持在 50%左右水平。 2020年公司净利润增速与扣非净利润增速存在较大差异主要是因为上 市公司在前实控人顾国平、鲜言控制期间(即慧球科技时期,天下 秀借壳上市之前) 因信息披露违法违规行为引起了证券虚假陈述集 体诉讼,公司针对该诉讼计提了预计负债, 导致报告期内减少利润 总额约 0.98亿元。 由于部分相关诉讼仍在进行中,可能会对公司 短期非经常性损益继续带来一定扰动,但长期来看不会对公司经营 产生重大影响。 公司前控股股东瑞莱嘉誉此前也曾出具《承诺书》, 承诺由其承担由此产生的全部责任。 2020年,公司综合毛利率 23.39%,较去年同期减少 4.05个百分点,我们认为这是因为公司 收入结构进一步向毛利率相对较低的 WEIQ 红人营销平台业务倾 斜所致。此外,围绕红人经济生态链打造的创新业务仍处于发展早 期,毛利率也较低。而以往毛利率相对较高的新媒体广告交易系统 服务方面(即新浪微博“微任务”), 公司财报显示, 2020年公司平 台分成成本同比下滑 15.31%, 推测公司该项业务收入同比例下 滑,规模持续萎缩,预计其收入占比已下滑至公司收入的不到 8%。 2021Q1,公司毛利率小幅回升至 23.82%,随着公司收入主体完成向 WEIQ 红人营销平台的切换,平台的快速发展亦有望带来一定的规 模效应,公司未来毛利率有望企稳回升。 n投资建议 公司深耕红人领域多年, 是具有较为明显先发优势的平台型公司, 有望充分分享网红经济高速发展红利。 预计 2021-2023年归属于母 公司股东净利润分别为 5.42亿元、 7.97亿元和 11.08亿元, EPS 分 别为 0.30元、 0.44元和 0.61元,对应 PE 为 36.58、 24.85和 17.88倍。 未来 6个月内,维持“增持”评级。
恺英网络 计算机行业 2021-04-19 4.88 -- -- 4.95 1.43%
4.95 1.43%
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Q1业绩大幅增长,新游戏表现较好 公司游戏业务持续平稳发展,“传奇+创新”品类两大研发管线在产品方面均有所突破,是带动公司Q1业绩大幅增长的主要原因之一。“传奇”类产品方面,老产品《蓝月传奇》、《王者传奇》等在维持相对较高流水的基础上,通过精简运营成本、减少推广开支持续贡献利润; 20Q4上线的新游戏《原始传奇》整体表现出色,游戏上线数月来流水表现稳健,在iOS畅销榜排名维持Top50左右,在应用宝等安卓主流渠道也取得过热销榜Top10的好成绩,为公司业绩带来可观增量;21Q1上线的《蓝月传奇2》由腾讯代理发行,对公司业绩也有所贡献。创新品类方面,20Q3上线的《高能手办团》聚焦“手办”题材,凭借这一独特的题材与市面上的二次元产品构成显著的差异化特征,在玩家群体间引起了广泛关注,游戏的首月流水过亿,iOS畅销榜最高排名13,表现不俗。近期,《高能手办团》还与极具影响力的虚拟偶像IP“初音未来”开启了联动活动,进一步拓展了游戏的市场影响力。此外,非经常性损益对公司净利润也有一定贡献,影响金额在7,500万元至8,200万元之间,主要包括处置长期股权投资产生的收益约6,380万元及收到浙江九翎调解赔偿款1,200万元。 公司IP储备及运营经验丰富,21年多款新游戏值得期待 公司IP运营团队具有多年的IP引进、运营经验。在“传奇”IP方面,近日,公司参股公司浙江旭玩、盛同恺网络科技(海南)有限公司分别取得了PC端、移动端《传奇》及《传奇世界》的中国大陆地区独占性游戏改编权利,未来将致力于开展“传奇”类IP的授权及维权业务,有望整合潜在市场规模巨大的“传奇”私服市场。在日系IP方面,基于此前与日方成功合作的实绩,公司拥有着丰富的日系IP储备,其中,由公司自研的《刀剑神域》手游已处于测试阶段,游戏将由B站代理发行,目前的预约人数已突破210万人次;公司的另一款日系IP手游《魔神英雄传》由公司自研自发,预计Q2上线。公司储备的新游戏还包括《暗夜破晓》(腾讯独家代理发行)、《玄中记》(腾讯独家代理发行)、《零之战线》、《西行纪H5》、《奇点物语》、《一念永恒》等。 投资建议 伴随着公司新管理层的上任,公司主营业务已逐渐趋于正轨。基于“传奇+创新”品类两大研发管线,公司打造了丰富的产品矩阵,去年及年初上线的多款游戏为公司中短期业绩提供了有力支撑;丰富的产品储备有望在未来提供良好的业绩弹性。预计公司2020-2022年归属净利润分别为1.78/4.13/5.18亿元,对应EPS分别为0.08/0.19/0.24元/股,对应PE分别为57.35/24.68/19.71倍。给予“谨慎增持”评级。 风险提示 游戏行业竞争加剧、核心人才流失风险、新游戏表现不及预期风险、实际控制人变更风险、传奇版权纠纷。
完美世界 传播与文化 2021-04-19 21.20 -- -- 22.80 6.79%
25.48 20.19%
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公司动态事项 1、 公司公布了2020年业绩快报, 全年实现营收102.25亿元,同比 增长27.19%,实现归母净利润15.49亿元,同比增长3.04%。 2、公司公布2021年一季度业绩预告,预计实现净利润4.40-4.80亿 元,同比下降21.86%-28.37%。 3、 4月13日,公司召开新产品发布会,发布了总计34款产品,包括 20余款新游戏、部分IP合作项目及游戏社区等。 事项点评 高基数及重磅新品缺失导致短期业绩下滑 公司 2020年业绩整体符合预期, 分业务来看,游戏业务实现净利 润 22.85亿元,同比增长 20.41%。我们认为游戏业务业绩增量主要 来自 19年 12月上线的《新笑傲江湖》以及 20年 7月上线的《新 神魔大陆》两款重磅产品。影视业务因计提存货减值等原因,预计 亏损 4.96亿元,拉低了净利润增速。 2021年一季度公司业绩同比 下滑 21.86%-28.37%,主要是因为去年同期游戏业务基数较高,且 本期新产品收入体量较小所致。 游戏业务去年基数较高, 一方面受 疫情红利刺激, 另一方面重点产品《新笑傲江湖》 处于上线初期, 整体流水处于高位,带来了较为显著的业绩增量。而今年一季度公 司推出的新游戏主要包括《旧日传说》、《非常英雄救世奇缘》两 款, 这两款产品从定位上更偏向于小众题材、单机玩法,付费点设 计比较克制,对公司收入的贡献有限。 游戏新品发布会看点纷呈,三大赛道优化产品配置 4月13日,完美世界游戏召开了新产品发布会,主题为“游戏,连接 更大世界”。会上公司介绍了总计34款产品,其中包括20多款新游 戏、部分IP合作项目、开发者扶持计划以及官方游戏社区等。 此次 发布会是近几年来完美世界游戏召开的最大规模的新产品发布活 动,其涉及的产品数量之多、品类之广几乎可以比肩腾、网等龙头 公司的发布活动,是完美世界游戏近几年来所做的战略布局面向市 场的一次集中展示。公司将新产品分为三大赛道: 1、旗舰IP赛道: 主要包括“完美世界”IP、 “诛仙”IP、武侠、魔幻四大旗舰品类的相 关新品,以MMORPG为主; 2、潮流新品赛道:主要包括二次元、 JRPG、卡牌等公司新布局的游戏品类以及与光线“封神”系列动画 电影、人气科幻国漫《灵笼》的IP合作项目等; 3、创新及客户关 怀赛道:包括中小开发者扶植计划“群星计划”及其孵化的产品、新自研游戏开发引擎、官方游戏社区等。 公司致力于在传统优势品类 之外寻求突破,通过三大赛道的战略规划优化整体产品结构。 2020年,公司三大赛道在研产品的数量占比分别为40.7%、 37.1%及 22.2%, 其中, 潮流、创新赛道的新产品占比持续提升。我们看好 公司游戏业务的长期发展,丰富的新产品有望逐渐增厚游戏业务业 绩。其中,有望于年内上线的重磅新产品主要包括:《战神遗迹》 (定档5月20日)、《梦幻新诛仙》(测试中,预计年中上线)、 《幻塔》(测试中, 预计年内上线)。 投资建议 公司在 MMORPG 领域竞争力强,产品丰富,是公司当前业绩的有 力保障。 从长远看,公司在尖端游戏技术方面的积累使得公司在拓 展新品类、吸引新玩家方面具备一定优势, 未来业绩想象空间广 阔。预计 2020-2022年归属于母公司股东净利润分别为 15.49亿元、 25.05亿元和 31.24亿元, EPS 分别为 0.80元、 1.29元和 1.61元, 对应 PE 为 26.58、 16.43和 13.18倍。 维持“增持”评级。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2021-04-09 22.66 -- -- 25.99 12.56%
25.50 12.53%
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礼赠品业务扩充应用场景,新媒体营销业务持续高增长公司礼赠品及促销服务业务实现营收 13.65亿元,同比增长14.56%,持续稳健增长。公司过去主要服务于快消行业客户,2018年以来,公司借各行业阳光采购的东风,进入了银行、保险、互联网、汽车、烟草等行业,产品的应用场景也从市场终端促销扩大到信用卡积分兑换、经销商奖励、商务随手礼、大企业员工福利等领域。在这些新的应用场景中,礼赠品供应属于客户刚需,随着公司服务能力的不断提升,来自大客户的交易额也随之逐渐放量,有力保障了礼赠品业务业绩的持续稳健增长。2020年,公司前十大客户贡献收入 10.01亿,同比增长 11.20%,占公司礼赠品业务收入的超过 70%。其中,收入贡献 5千万以上的客户从 4家增加到 8家,第十大客户贡献收入 4500万元,这在 2019年可以排进前六。新媒体营销业务方面,子公司谦玛网络实现营收 5.39亿元,同比增长74.46%;实现归母净利润 6479.98亿元,同比增长 43.55%;实现扣非后净利润 6019.5万元,显著超过 5000万元的业绩对赌。受益于近年来广告传播方式从流量广告向内容广告的转变,大量广告主将广告预算投向内容新媒体,使得新媒体营销行业整体处于高景气周期。谦玛网络在开拓新用户方面表现出色,全年服务品牌客户超过 220家,其中新客户 100家。谦玛与主流新媒体平台也保持着良好的商业合作关系,公司是哔哩哔哩花火平台 10家核心代理商之一,也是快手磁力引擎平台年度最佳贡献奖的得主。特许经营业务方面,受疫情影响,公司冬奥会特许商品销售额与去年基本持平。 随着冬奥会的不断临近,该项业务即将进入最后冲刺阶段。 元隆有品+环球影业 IP 授权+五粮液合作,发展新业务力图打造第二增长曲线公司还致力于组建新团队,发展新业务,力图打造第二增长曲线: “元隆有品”是公司在2020年打造的电商平台,该平台整合了公司的供应链资源,携手友商共同打入大企业集采体系。而公司作为平楷体 台方,伴随平台GMV的扩张,有望提升公司在礼赠品行业内的市占率和市场影响力;公司还签约了环球影业“功夫熊猫”和“马达加斯加”系列IP用于礼赠品渠道的使用权,伴随着近期北京环球影城开业临近,相关IP在国内的影响力有望更上一层楼,对公司礼赠品业务拓展新客户、提升交易额、建立差异化竞争优势具备积极意义;公司还首次进入了高端白酒的经销商行业,为五粮液与故宫联名的“五粮液·八方来和”系列酒进行全国经销,该业务有望成为公司2021年的又一重要业绩增长点,并以此为契机拓展与高端白酒商的业务合作。 n 投资建议公司作为礼赠品行业龙头,与新开拓客户之间的合作逐渐深入,有望促使礼赠品业绩持续保持较快增长;新媒体营销业务处于高景气周期,有望保持较高增速;随着冬奥会的临近,特许品销售收入仍有上升空间;各项新业务也有望成为新的业绩增长点。预计2021-2023年归属于母公司股东净利润分别为 2.39亿元、3.14亿元和 4.07亿元,EPS 分别为 1.08元、1.42元和 1.84元,对应 PE 为22.38、17.02和 13.16倍。未来 6个月内,维持“谨慎增持”评级。
电魂网络 计算机行业 2020-11-02 42.56 -- -- 39.70 -6.72%
39.70 -6.72%
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公司动态事项公司公布了2020年三季报,前三季度公司实现营收7.37亿元,同比增长51.95%;实现归母净利润3.10亿元,同比增长118.89%。 事项点评业绩符合预期,递延收入环比进一步增长公司Q3单季度实现营收2.62亿元,同比增长37.05%,环比增长12.71%,继续维持较快增长;归母净利润同比增长77.47%,环比基本持平。公司业绩增长主要受益于:1、《梦三国》端游接入Wegame平台后,收入同比有所增;2、《梦三国》重置版手游上线超1年,每逢小版本更新仍能进入iOS畅销榜Top60-80,表现相对稳定;3、收购标的游动网络整体业绩表现良好,仅上半年已完成全年业绩对赌的60%。三季度末公司合同负债4.03亿元,环比增长14%,增量预计为《梦三国》端游开启10周年庆,游戏相关递延收入有所增长所致。《梦三国》端游周年庆带来的收入增量预计将在Q4进一步体现。 进入新产品密集上线期,有望带来较为可观的业绩增量公司本年度的重点产品之一《解神者》已于10月22日上线,目前游戏维持在iOS畅销榜Top50左右。《解神者》在测试阶段曾一度面临口碑危机,而公司研发团队快速响应玩家反馈意见,在短短数月间对游戏文案进行了大幅度的调整,反映公司研发团队具备较强的执行力,以及公司用户至上的经营理念。公司另一款重点产品《我的侠客》预计将于11月4日上线,游戏的官网预约人数破百万,Taptap预约人数超过50万,市场预期较高。除上述两款游戏外,公司还储备有包括《DC:巅峰战场》、《元能失控》、《螺旋勇士》、《野蛮人大作战2》等多款游戏。 盈利预测与估值我们看好公司未来发展,拳头产品《梦三国》端游+手游双版本仍旧能够保持较强的生命力,未来《我的侠客》等精品新游戏上线有望为公司带来可观的业绩弹性。预计2020-2022年归属于母公司股东净利润分别为4.17亿元、5.48亿元和6.64亿元,EPS分别为1.71元2.25元和2.72元,对应PE为24.74、18.82和15.53倍。未来66个月内,维持“谨慎增持”评级。风险提示新游戏上线进度或流水不及预期;老游戏生命周期不及预期;行业竞争加剧;政策风险
值得买 计算机行业 2020-10-30 107.00 -- -- 116.66 9.03%
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公司动态事项公司公布了2020年三季报,2020年前三季度公司实现营收5.45亿元,同比增长34.61%;实现归母净利润8507.12万元,同比增长37.84%。 事项点评三季度收入维持高增长,股权激励费用影响利润增速公司Q3单季度实现营收1.82亿元,同比增长38.83%,增速与Q2基本持平;实现归母净利润1652.30万元,同比增长10.83%,增速较Q2明显回落。净利润增速回落主要受公司新增股权激励费用摊销影响,导致公司Q3管理费用较Q2净增约750万,环比增长约30%。剔除此项费用影响,公司Q3净利润增速仍然达60%以上,继续维持高增速。前三季度公司综合毛利率68.81%,同比减少2.75个百分点,主要系公司IT资源使用费、活动成本、职工薪酬增长所致;净利率15.62%,同比增长0.37个百分点,盈利能力基本保持稳定。 积极推进星罗平台业务升级,新业务拓展顺利公司旗下星罗平台业务发展迅速。新罗平台主要向电商、品牌商提供互联网效果营销服务,其已经在很大程度上摆脱了对值得买内部流量的依赖,形成了一个覆盖多种模式外部流量主的广告联盟。星罗平台还成功进军电商直播带货服务,其在电商直播服务领域具备多重优势:首先,星罗拥有市面上绝大多数电商的内容服务商资质,能够提供一站式、多平台的深度服务;第二,星罗能够借助上市公司多年来在商品资源方面的深厚积累,从而更好地帮助品牌商及KOL实现对接,并帮助其通过电商直播实现变现。星罗已服务于多个知名国货品牌,以华熙生物为例,星罗正在为华熙生物旗下的润百颜、米蓓尔、夸迪等多个品牌产品提供直播带货的相关服务,双方还在近期签订了战略合作协议,未来星罗将为华熙生物护肤品事业线提供包括抖音营销推广、抖音小店代运营服务在内的多项深度服务。 盈利预测与估值公司作为内容型电商导购的龙头企业之一,其商业模式和变现路径成熟,在用户规模、内容多样性、市场口碑等方面具备较强优势,已经成为诸多电商、品牌商获取用户、提升品牌影响力的重要渠道。近期成功进军直播带货赛道,有望分享赛道高速成长红利。预计2020-2022年归属于母公司股东净利润分别为1.52亿元、1.86亿元和2.23亿元,EPS分别为1.89元、2.30元和2.77元,对应PE为58.23、47.83和39.83倍。未来66个月内,维持“谨慎增持”评级。 风险提示行业竞争加剧;新兴内容营销模式的冲击;政策风险;用户增长乏力
宝通科技 计算机行业 2020-09-02 24.08 -- -- 24.52 1.83%
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公司动态事项公司公布了2020年半年报,上半年实现营收13.13亿元,同比增长11.01%;实现归母净利润2.35亿元,同比增长40.98%。 事项点评业绩稳健增长,全球化发行新战略卓有成效上半年公司游戏业务实现收入8.29亿元,同比增长4.89%,维持稳健增长势头。近年来,公司致力于从区域化的游戏发行商向研运一体的、全球化发行的综合性游戏公司转型。目前,由子公司海南高图推进的全球化研运一体业务已经取得了不小的成效,其推出的三款主力游戏:已上线多年的《WaradMagic》、2019年先后上线的《Kig'sThroe》、《DragoStormFatasy》已覆盖全球148个国家和地区,并进入多个地区的畅销榜前列。上半年,这三款游戏合计取得的收入超过3亿元,约占公司游戏业务收入的37.27%。在传统游戏发行业务方面,公司新上线的《食物语》、《造物法则2》等游戏也多次登顶港台等地区的免费榜Top1以及畅销榜Top10,为公司的业绩增长提供了稳定支撑。 代理发行产品储备丰富,自研项目有望于年底落地下半年,公司计划在日本、欧美、港澳台、东南亚、韩国等地区上线《剑侠情缘2》、《梦境链接》、《造物法则2》、《王者围城》、《决战三国》、《延禧攻略》等数款产品。7月,《ステラクロニクル(造物法则2)》成功上线并闯入日本iOS畅销榜Top50,有望成为公司进军日本以来商业化最成功的、日流水最高的产品。子公司聚获网络的重点自研项目《终末阵线:伊诺贝塔》也已于7月31日对玩家完成首次展示,该产品将由B站在中国大陆进行独家代理发行,有望填补公司在国内游戏市场的空白。 输送带产品市占率居全国前列,推动智能输送全栈式服务上半年公司工业互联网业务实现收入4.84亿元,同比增长23.33%。公司生产的各类输送带产品被广泛应用于矿产开采、钢材冶炼、建材水泥、港口码头、火力发电等行业,市占率稳居国内前列,曾得到包括国家能源、宝武钢铁、中国建材、华能电力等国内高端客户的认可和赞誉;公司的产品还远销海外,为诸如必和必拓(BHP)、力拓(RioTito)等矿业、水泥、钢铁行业国际巨头提供定制化的产品与服务。公司还以互联网基因赋能传统输送系统业务,致力于提供全栈式的智能输送总包业务,实现了业务模式的升级。目前,公司的智能输送业务已经在中澳SINO铁矿等四个项目上实现稳定运营。盈利预测与估值我们看好公司作为游戏出海龙头,能够在保持自身在韩国、港澳台等地区领先优势的同时,逐步拓展在日本、欧美等市场的市场份额。自研项目《终末战线::伊诺贝塔》成为B站独家代理产品,也有望成为公司新的业绩增长点。预计2020-2022年归属于母公司股东净利润分别为4.01亿元、5.08亿元和6.34亿元,EPS分别为1.01元、1.28元和1.60元,对应PE为23.52、18.56和14.85倍。未来66个月内,维持“增持”评级。 风险提示新游戏产品上线进度或流水不及预期;行业竞争加剧;政策风险;境外运营风险
掌趣科技 计算机行业 2020-09-02 8.79 -- -- 9.23 5.01%
9.23 5.01%
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游戏海外收入带动收入端增长,利润端受公允价值变动收益推动 收入端方面,上半年,公司游戏业务实现收入8.78亿元,同比增长33.68%,收入增长主要系手游《一拳超人》境外流水表现出色所致。上半年《一拳超人》国内外合计实现收入3.58亿元,占公司游戏收入的39%,其中境外收入2.67亿元,是上半年公司收入增量的主要来源。《一拳超人》于今年1月登陆港台地区后,曾多次登顶iOS畅销榜首位,表现十分突出;6月,《一拳超人》上线东南亚地区后也有着不错的表现。利润端方面,公司将游戏推广开支由成本端调整至销售费用,上半年公司扣除销售费用后的毛利率为55.43%,较去年同期下滑1.35个百分点,考虑到《一拳超人》上线初期的推广费用较高,变化符合预期。上半年公司确认了非流动金融资产公允价值变动收益2.17亿元,剔除非经常性损益项目影响,公司实现扣非后归母净利润2.69亿元,同比增长10.08%。 多款新产品蓄势待发,未来业绩弹性可观 8月,公司在国内上线了自研自发的新游戏《真红之刃》,该游戏由沈腾代言,上线初期曾进入iOS畅销榜Top25,目前游戏畅销排名有所下滑,排名逐渐稳定在50-80区间,将对公司下半年业绩带来积极贡献。公司目前储备有《全民奇迹2》、《黑暗之潮》以及《街霸:对决》三款重点游戏,均已取得版号,其中《全民奇迹2》及《街霸:对决》将由腾讯代理发行,《全民奇迹2》是公司“奇迹”IP系列手游的最新一作,也是该系列产品中首次采用虚幻4引擎开发的产品,游戏的画面表现力有望较公司此前的MMORPG作品取得一定进步;《街霸:对决》采用了公司擅长的动作卡牌玩法,并引入了QTE系统以提升玩家的操作空间,游戏目前已进入付费测试阶段。未来新游戏的陆续上线,将为公司带来较为充足的业绩弹性。 盈利预测与估值 公司在MMORPG、卡牌游戏领域积累了丰富的研发经验,与腾讯长期保持深入合作的同时也具备自主发行的能力。随着未来多款新游戏的陆续上线,公司业绩有望实现较快增长。预计2020-2022年归属于母公司股东净利润分别为6.50亿元、8.42亿元和10.85亿元,EPS分别为0.24元、0.31元和0.39元,对应PE为36.98、28.56和22.17倍。未来6个月内,维持“谨慎增持”评级。 风险提示 行业竞争加剧;新游戏表现低于预期;新游戏上线时间晚于预期;政策风险;商誉减值风险。
新经典 传播与文化 2020-08-27 57.62 -- -- 57.38 -0.42%
57.38 -0.42%
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疫情压力下整体经营状况良好,利润率提升新冠疫情的爆发导致上半年全国图书零售市场整体出现小幅萎缩,更主要的是在一定程度上改变了读者的消费模式,重塑了图书零售渠道的竞争格局:根据中金易云,上半年网络书店和实体书店的销售码洋比例进一步上升至8:2,网络书店成为了上半年图书零售的主要阵地。在这一背景下,公司通过京东、当当等渠道上的自营网络书店积极开展产品的推广及销售活动,对于直播带货等新兴营销模式也进行了较为深入的尝试。在线上零售的带动下,上半年公司零售码洋与去年同期保持基本持平,营收小幅下滑7.75%,主要受公司在2019年剥离了图书分销及零售业务影响;净利润实现同比正增长,主要是因为公司毛利率的上升(剥离的图书分销、零售业务毛利率较低)以及管理费用率的下降(股权激励摊销费用减少)最终带来了净利率上升3.54个百分点所致。 少儿图书板块表现出色,积极拓展有声书、海外市场分业务来看,公司少儿图书板块表现出色,实现营业收入1.17亿元,同比增长16.34%,增速高于整体市场,上半年推出新书60种,涵盖少儿绘本、儿童文学、少儿科普等类型;数字图书业务也实现了较快增长,实现收入1264万元,同比增长24.43%。公司在喜马拉雅、懒人听书等平台推出了原创播客节目“新经典FM”,尝试社群运营与产品销售的良性互动。新经典有声书的订阅用户目前已超过100万,其中经典作品《平凡的世界》的有声书收听人次达到1.5亿,位居喜马拉雅年中好书榜总榜第2位,《霍乱时期的爱情》位居第9位。海外业务方面,上半年公司完成了对儿童绘本出版机构mieditio的收购,并将公司在美国的产业加以整合,成立了新的出版品牌“群星”(AstraHouse)。公司海外业务上半年实现营收2096万元,同比增长39.26%。 投资建议短期来看,随着疫情影响的逐步消退,公司下半年图书销售业绩有望逐步回暖;长期来看,公司已经积累了数量庞大的“畅销且长销”的作品库,且有能力持续不断地打造新的畅销书目,可持续发展能力强。预计2020-2022年归属于母公司股东净利润分别为2.56亿元、2.92亿元和3.35亿元,EPS分别为1.88元、2.15元和2.46元,对应PE为32.07、28.06和24.50倍。未来6个月内,维持“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名