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杨晓彤

中国银河

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工作经历: 证书编号:S0130518020001...>>

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万达电影 休闲品和奢侈品 2020-08-07 17.99 -- -- 17.76 -1.28% -- 17.76 -1.28% -- 详细
一、事件万达电影发布2020年半年度报告:2020年上半年公司实现营业收入19.72亿元,同比下降73.93%;归属于上市公司股东的净利润亏损15.67亿元,同比下降398.81%。二、我们的分析与判断2020年上半年受疫情影响,影视行业整体受挫,公司业绩亏损符合市场预期。公司积极应对疫情影响,拓展新的利润增长点。(一)疫情期间影院、电影制作以及广告业务均承压由于公司下属影城疫情期间全部暂停营业,院线票房收入和卖品收入均大幅下滑。2020年上半年,公司实现票房5.8亿元,同比减少88.3%,观影人次1,200.8万,同比减少88.9%,其中国内票房2.5亿元,观影人次745万,境外票房3.3亿元,观影人次455.8万。由子公司万达影视主投主控的《唐人街探案3》原定于春节档上映,其他原计划报告期内上映的影片均未能如期上映,部分影视剧项目按规定也暂停并延后拍摄。境内外影院停业对银幕广告业务也造成了直接冲击,公司广告业务收入下滑较大。(二)开启线上营销,管控运营成本,助力平稳过渡为积极应对新冠疫情,公司全面开启线上营销模式,努力创收增效。卖品销售由线下转为线上,除自有渠道以外新增多个电商销售平台,采用网络直播等形式提升卖品销售额,缓解库存商品压力。为降低影城停业期间的整体运营成本,公司努力推进疫情期间影城租金减免工作,加强各项费用支出管控,优化流程,降低人工成本。2020年1-6月公司营业成本同比降低47.05%,销售费用同比降低50.92%,管理费用同比降低29.55%,研发费用同比降低33.57%。公司对部分经营效益较差的影城持续评估和启动关店流程,上半年共关停国内影城17家,同时探索开放特许经营加盟权新模式,整合资源,进一步提升了市场份额和行业影响力。(三)内容储备丰富,下半年影视业务将逐渐复苏 计将择机上映。子公司新媒诚品主投及参与投资制作的《号手就位》《青春创世纪》《琉璃美人煞》《长安诺》《大时代》等多部电视剧预计将陆续播出,其中中国首部火箭军题材剧《号手就位》入选国家广电总局第三批“百部重点电视剧规划选题名单”。目前国内疫情形势整体趋好,全国影院陆续复工,居民院线消费意愿强烈,公司丰富的内容储备有利于下半年经营目标的实现。 三、投资建议受疫情影响,电影行业受到明显的冲击,受产业出清影响未来集中度有望提高,公司经营管理能力优异,具备规模优势,看好公司长期市场价值。预计公司20、21年归属于上市公司股东的净利润分别为5.89亿元/14.73亿元,同比增长112.46%/149.98%,不考虑增发影响,对应EPS分别为0.28/0.71,对应PE分别为55x/22x,给予推荐评级。 四、风险提示市场竞争加剧的风险,政策监管趋严的风险,新冠疫情反复的风险,电影票房不及预期的风险等。
创业黑马 传播与文化 2020-05-01 26.31 -- -- 29.05 10.04%
28.95 10.03%
详细
一、事件创业黑马发布2019 年报及2020 年一季报:2019 年公司实现营业收入2.13 亿元,同比下降36.49%;归母净利润0.16 亿元,同比增长21.55%;扣非归母净利润0.16 亿元,同比增长494.32%。20Q1实现营收1,790 万元,同比下降59.33%;归母净利润亏损349 万元,同比下降134.58%;扣非归母净利润亏损314 万元,同比下降132.69%。 二、我们的分析与判断公司是创业培训及创业企业服务行业的头部机构,以“黑马实验室”为代表的平台型辅导培训产品实现规模效应,二、三线城市拓展服务不断拓宽盈利空间,疫情期间在线教育与服务用户进一步积累,线上业务得到加强。 (一)培训辅导实现规模化运营,增强营销打造头部导师IP公司围绕中小企业及创新创业群体的成长需求,稳步推进产业加速服务平台建设,2019 年实现营业收入2.13 亿元,剔除广告投放业务,公司核心业务培训辅导收入同比增长34.49%,毛利实现1.20 亿元,同比增长50.36%,核心业务毛利率提升显著。主力产品“黑马实验室”为代表的平台型辅导培训产品实现规模化运营,带动公司业绩提升,归母净利润实现1,634.16 万元,同比增长21.55%。 报告期内,公司销售和管理费用增长明显,用于开拓市场加强在目标用户中的影响力,吸引行业内核心人才,打造导师IP 资产。2019年公司签约实验室导师近100 位,其中已经产生5 位年营收超500万的头部导师IP。 (二)渠道下沉拓宽盈利空间,城市拓展服务取得突破公司依托“百城计划”,形成对二、三线城市中小企业用户的覆盖及渗透。通过与各地政府签约,汇聚大量地方政府产业政策、办公空间及政府订单等资源,通过渠道下沉打开盈利空间。基于公司优质的城市资源和独特的产品服务,2019 年城市拓展服务实现收入3,280 万元,较上年同期增长660.12%。截至2019 年底,公司运营的空间载体达到近6 万平米,同比增长超过10 倍。公司以城市学院为切入点,经过三年的服务与运营,已累计覆盖近万家中小企业,报告期新增学员近1,500 位,年均增速超38.26%。 (三)收入确认延迟影响业绩,在线教育与服务积累用户20Q1 受疫情影响,公司主营业务培训辅导线下课程交付推迟,对公司收入利润产生较大影响。公司实现营业收入1,790 万元,较上年同期下降59.33%,归母净利润和扣非归母净利润分别亏损349万元和314 万元。虽然短期内公司业绩承压,但Q1 已收款但尚未交付服务款及合同负债分别较上年末增长,随着疫情缓解业绩有望得到释放。疫情期间公司推出了黑马会员、公益直播课、黑马商圈、线上招商大会等在线服务,线上课程学员累计超10 万人,线上产品付费用户累计超1.5 万个,新增线上付费用户数超2,000个, 在线教育与在线企业服务能力进一步加强。 三、投资建议随着公司核心业务和下沉市场用户规模的持续提升,公司业绩有望继续快速增长,预计公司20/21 年归母净利分别为2,703 万元/3,837 万元,同比增长92.10%/41.92%,对应EPS 分别为0.28/0.40,对应PE 分别为102.12x/71.96x,给予推荐评级。 四、风险提示新冠疫情下客户群体缩小的风险,市场竞争加剧的风险,在线业务开拓风险,持续研发投入对公司业务的影响,人员管理与人才流失的风险等。
中文传媒 传播与文化 2020-05-01 11.29 -- -- 12.44 5.78%
13.77 21.97%
详细
一、事件中文传媒发布2019年报及2020年一季报:2019年公司实现营业收入112.58亿元,同比下降2.21%;归母净利润17.25亿元,同比增长6.57%;扣非归母净利润15.72亿元,同比增长7.47%。20Q1实现营收25.25亿元,同比下降12.30%;归母净利润亏损3.57亿元,同比下降28.08%;扣非归母净利润亏损3.52亿元,同比下降17.66%。 二、我们的分析与判断公司坚实的股东背景赋予其良好的政策环境与支持,2019年出版主业继续加强,公司业绩稳中有增,同时加快转型升级,新游上线有望突破业绩,布局互联网教育值得关注。 (一)出版主业助推业绩稳中有增,加快转型升级融合发展2019年公司实现营业收入112.58亿元,同比下降2.21%;归母净利润17.25亿元,同比增长6.57%,业绩表现稳中有增,收入和利润结构得到优化。公司主业一般图书出版保持良好增长,市场化教辅图书及电商销售力度加大,实现销售码洋36.16亿元,同比增长13.71%,占总收入比重提高至37.84%。教材教辅的销售规模稳中有增,营收占比提高至28.20%。公司加快与新兴出版融合发展步伐,有声读物内容建设渐成规模,在喜马拉雅FM、蜻蜓FM等听书平台上线546种拥有自主知识产权的高品质有声书,打造数字资源库,探索优质IP运营。 (二)新业态稳中有进,游戏与互联网教育板块值得期待2019年公司新媒体新业态业务占比和贡献率大幅提升,子公司智明星通入选“2019年度中国十大海外拓展游戏企业”,通过成熟的海外发行渠道,深度挖掘精品游戏价值,上线五年的《列王的纷Survival》将于年内上线,有望成为爆款;代理发行业务布局细分市场,《奇迹暖暖》与芭比及初音计划进行IP联动合作,2020年游戏板块业绩有望取得突破。同时,公司还在智慧教育模式和产品定型的基础上,深度整合教育资源,大力拓展互联网教育。子公司蓝海国投将作为主要出资人之一参与设立合营企业,由合营企业作为普通合伙人发起设立合伙企业,计划收购全通教育股权。 (三)一季度主业保持稳健增长,期待游戏新作提振业绩20Q1受疫情及春季教材教辅回款存在季节性因素影响,公司实现营收25.25亿元,同比下降12.30%;归母净利润亏损3.57亿元,同比下降28.08%;扣非归母净利润亏损3.52亿元,同比下降17.66%。公司出版和发行业务保持稳健,出版业务营收7.85亿元,同比增长0.74%,发行业务营收9.58亿元,同比增长3.17%。互联网游戏业务表现不及去年同期,主要系《列王的纷争》热度有所下降,月流水为0.89亿元,但基于长期培育的用户粘性,COK作为长线作品在海外的表现有望保持,新作推出有望带来业绩突破。 三、投资建议看好公司出版主业的稳健表现,以及未来在海外游戏与在线教育领域取得业绩突破。预计公司20/21年归母净利润分别为10.02/11.82亿元,同比增长-39.72%/17.95%,对应EPS分别为0.74/0.87,对应PE分别为15.73x/13.34x,给予推荐评级。 四、风险提示产业和税收政策调整的风险,转型升级不及预期的风险,原材料价格上涨的风险,市场竞争加剧的风险等。
贵广网络 传播与文化 2020-05-01 6.84 -- -- 8.45 21.93%
8.34 21.93%
详细
一、事件贵广网络发布2019 年年报:2019 年公司实现营业收入34.18亿元,同比上升5.79%;归属于上市公司股东的净利润2.15 亿元,同比下降31.18%,扣非归母净利润1.74 亿元,同比下降40.91%。 二、我们的分析与判断公司拥有在贵州省覆盖范围最广、覆盖密度最高的基础信息网络优势,持续完善城乡广播影视长效服务体系,不断拓展toG业务,依托智慧广电综合试验区在智慧广电新体系建设上形成先发优势。 (一)整体经营业绩稳健,用户规模持续增长公司营业收入从2014 年的17.49 亿元上升至2019 年的34.18亿元,保持稳定增长态势。有线电视用户规模持续扩大,农网用户增量明显,2019 年农网用户达418.83 万,同比增长8.09%,有线电视用户总数增长5.23%。宽带用户数同比增长20.06%,达277.37 万户,基础信息网络覆盖范围进一步扩大。2019 高清终端用户数同比增长13.42%,4K 业务发展向好。 (二)民生工程业务顺利推进,toG 业务增量可期公司加快推进智慧广电综合试验区有线无线融合网覆盖工程建设,计划与华为、阿里等十余家企业和电子科大等高校展开合作。依托全国智慧广电综合实验区优势,公司大力拓展toG 业务,雪亮工程2019 年新建视频监控点位3 万个,总数已达8 万个。多彩贵州“广电云”户户用工程2019 年新安装用户67 万户,开通54.8 万户。2020 年公司将在100 所中小学实施“阳光校园·智慧教育”民生工程,加强智慧广电与公共服务融合。 (三)智慧广电推动业务转型,积极进行业务拓展公司立足智慧广电,积极推进4K 业务、大数据业务、智能业务等新布局,着力构建“一云,双网,三用”的智慧广电体系,并紧抓5G 发展机遇。与腾讯签约携手推进“互联网+智慧广电”新业态。合作内容包括云服务、AI 及大数据,IPV6 及智慧城市等业务,丰富“智慧广电综合试验区”的实质内容。4K 业务方面推广支持TVOS 智能电视操作系统、AVS2 标准解码以及高动态范围和三维声标准的 4K 超高清智能机顶盒。5G 试验网已完成核心网建设,“云上贵州”省级政务云平台广电节点建设和电子政务外网延伸至村建设正加快推进。公司已与华为、阿里、铁塔公司、贵州电网、高速公路集团等签订了战略合作协议或达成5G 应用的意向,计划2020 年在贵阳建设200 个5G 基站,探索具有广电特色的5G组网、差异化运营模式。 三、投资建议我们看好公司在智慧广电建设的积极布局以及未来toG 业务的持续拓展。预计公司20、21 年归属于上市公司股东的净利润分别为2.69 亿元/2.92 亿元,同比增长25.12%/8.69%,对应EPS 分别为0.26/0.28,对应PE 分别为30x/28x,给予推荐评级。 四、风险提示市场竞争加剧的风险,有线用户不断流失的风险,5G 业务推进不达预期的风险等。
完美世界 传播与文化 2020-04-27 31.05 -- -- 47.93 2.52%
43.16 39.00%
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一、事件 完美世界发布2019年报及2020年一季报:2019年公司实现营业收入80.38亿元,同比增长0.07%;归母净利润15.03亿元,同比减少11.92%;扣非归母净利润10.87亿元,同比减少24.88%。 20Q1实现营收25.74亿元,同比增长26.09%;归母净利润6.14亿元,同比增长26.41%;扣非归母净利润5.98亿元,同比增长29.17%。 二、我们的分析与判断 公司作为国内文娱行业龙头,基于强大的研发实力,打造了系列高品质、长生命周期的精品游戏,并加速在云游戏、电竞及海外市场的积累与突破,护城河不断巩固,业绩有望继续增长。 (一)游戏业务贡献营收增长,新游带动现金流充裕 2019年公司实现营业收入80.38亿元,同比增加0.07%,剔除转让院线业务的影响后,实际同比增长6.80%,归母净利润15.03亿元,同比减少11.92%。游戏业务保持良好增长,营收实现68.61亿元,同比增长26.56%,占营收比重提升至85.34%,其中对业绩贡献最大的为移动和PC端网络游戏,分别增长48.27%和30.09%。因新上线游戏流水增加及影视剧精品化投资策略下现金支出减少,经营性现金流净额同比增长1656.63%至20.23亿元,但由于资产减值准备及经营性应收应付项目的变动,以及影视业务受行业影响未达预期,现金流对业绩的提振作用未能充分发挥。 (二)精品自研游戏储备丰富,多板块联动有望提振影视 公司坚持打造高品质、长生命周期的精品游戏,在核心优势品类MMORPG领域持续推出力作,积极布局细分游戏市场,并加速云游戏、电竞及海外市场的积累与突破。2019年新推出的《完美世界》手游、《云梦四时歌》、《神雕侠侣2》、《我的起源》、《新笑傲江湖》等精品游戏收益良好,主机游戏《非常英雄》、《DON'TEVENTHINK》在海外广受关注。目前仍有《新诛仙世界》《梦幻新诛仙》等18款游戏正在研发中,包括《诛仙2》为代表的一款原生云游戏。影视方面,公司正在加快推进库存项目的发行和排播,在库影视作品有12部完成制作,8部后期制作中,14部筹备中将于年内开拍,多板块联动战略有望提振影视业绩。 (三)20Q1业绩增长良好,技术研发实力构筑护城河 20Q1受疫情期间“宅经济”影响,公司游戏业务大幅增长,营收较上年同期增长47.69%,拉动公司营收实现25.74亿元,同比增长26.09%;归母净利润6.14亿元,同比增长26.41%;经营性现金流净流入5.71亿元,同比增长426.42%。20Q2游戏行业将继续保持高景气,随着后续诛仙IP系列等新产品的上线,叠加经典产品的稳定表现,公司业绩有望继续保持增长。公司自研实力以及在尖端技术方面的先发优势构筑护城河,将继续巩固行业龙头地位。 三、投资建议 看好公司强大研发实力和IP资源储备带来的持续性业绩增长,以及未来在游戏出海和云游戏等新技术领域的发展。预计公司20-21年归母净利润分别为21.68亿元/29.97亿元,同比增长54.66%/38.21%,对应EPS分别为1.68/2.32,对应PE分别为28.63x/20.71x,给予推荐评级。 四、风险提示 政策监管趋严的风险,行业竞争进一步加剧的风险,核心人才流失的风险,游戏流水不及预期的风险,影视作品收入不及预期的风险等。
吉比特 计算机行业 2020-04-27 374.57 -- -- 434.65 16.04%
650.00 73.53%
详细
一、事件 吉比特发布2020年一季报:2020年第一季度公司实现营业收入7.40亿元,较上年同期增长46.28%;归属于上市公司股东的净利润3.22亿元,同比增长50.95%;扣非归母净利润2.95亿元,同比增长47.24%。 二、我们的分析与判断 2020年一季度受《问道手游》营收强势拉动,公司营业收入。和净利润均实现大幅增长,预计20Q2热度延续流水继续保持增长。 (一)一季度营收实现大幅增长,经营活动现金流亮眼 2020年一季度公司实现营业收入7.40亿元,较上年同期增长46.28%;归母净利润实现3.22亿元,较上年同期增长50.95%。一季度营收及净利润实现大幅增长,主要系疫情影响春节假期延长,复工延迟,玩家活跃度上升,公司主要产品《问道手游》的营业收入较2019Q1增长显著。公司现金流充裕,一季度经营活动现金流净额同比增长64.41%,达到3.64亿元。 (二)研运一体打造经典作品,《问道手游》热度持续。 基于出色的游戏研发与运营能力,公司积累了庞大的用户规模,以《问道手游》为代表的经典产品自上线以来表现优异,截止2019年末《问道手游》已累计注册用户超过4000万,持续为公司贡献营收。4月24日《问道手游》即将迎来上线四周年庆新服开启并邀请张若昀代言开展一系列活动,预约热度已突破250万创下四年新高,后续还将充分发挥问道系列IP资源优势,开展官方小说创作、拍摄年度微电影等活动,20Q2流水有望继续保持增长。 (三)游戏产品储备丰富,游戏出海贡献有望提升。 公司游戏产品储备丰富,2020年计划上线《魔渊之刃》《一念逍遥》《不朽之旅:重生》《精灵魔塔》《石油大亨》《匠木》《纪元:变异》PC版等数款自研和代理运营游戏,《最强蜗牛》预计于年中在港澳台地区上线。公司还取得了《古代战争》《呆萌骑士》《伊洛纳(Elona)》《跨越星弧》《不朽之旅:重生》等多款产品的海外发行权,涵盖Roguelike、挂机放置、休闲及特色独立游戏等品类,加上2019年已在海外发行的七款游戏,预计未来游戏出海对营收贡献将更为显著。 三、投资建议。 看好公司的自主研发和运营能力带来的持续性业绩增长。预计公司20-21年归母净利润分别为10.68/13.55亿元,同比增长35.9%/26.9%,对应EPS分别为14.86/18.86,对应PE分别为28.46x/22.43x,给予推荐评级。 四、风险提示。 市场竞争加剧的风险,行业政策趋严的风险,新游戏产品研发运营失败的风险等。
万达电影 休闲品和奢侈品 2020-04-23 14.81 -- -- 18.16 22.62%
21.63 46.05%
详细
(一)万达院线及主营影投业务均居行业领先地位 公司院线具备直营标准化优势,旗下拥有开业直营影城656家,已覆盖全国22个省230个城市,且主营影投业务票房占有率为行业第一,在院线行业激烈的竞争形态下实现总票房98.6亿元,连续十一年公司票房、观影人次、市场占有率等核心指标均取得行业第一。此为,报告期内公司计提了商誉减值准备及长期资产减值准备约59亿元,经过此次计提大量商誉,有利于加速公司风险释放,未来公司长期业绩有望迎来较好的表现。扣除该影响后,公司归属于上市公司股东的净利润为11.41亿元。 (二)疫情加速中小影院出清,行业集中度有望持续提升 受疫情影响,截至2020年3月,全国影院类企业注销倒闭2000余家,中小影院退出市场速度加快,行业出清趋势明显。公司作为行业龙头,具备规模优势和品牌优势,并借助营销创新、技术创新等增强差异化竞争优势,影院终端布局规模有望稳步提升。 (三)内容储备丰富,产业链优势支持长期发展 2020年公司后续项目储备丰富,计划上映包括《情圣2》《充满爱》《鬼吹灯之天星数》等多部电影。且万达影视投资开发的“唐探宇宙”IP具备可扩展性,《唐探3》电影原定于2020年春节档上映,市场期待值较高,目前猫眼电影想看219.7万,豆瓣想看20.8万,期待疫情恢复后的票房表现。2020年,公司将继续加强产业链资源融合,将产业链进一步细分化、专业化、院线化,联动公司旗下各板块业务,充分发挥产业链协同优势,营造新的业绩增长点。 投资建议 受疫情影响,电影行业受到明显的冲击,受产业出清影响未来集中度有望提高,公司具备规模优势,看好公司长期市场价值。预计公司20、21年归属于上市公司股东的净利润分别为5.89亿元/14.73亿元,同比增长112.46%/149.98%,不考虑本次增发,对应EPS分别为0.28/0.71,对应PE分别为55x/22x,给予推荐评级。 风险提示 市场竞争加剧的风险,政策监管趋严的风险,疫情状况影响的风险,公共卫生风险,电影票房不及预期的风险等。
光线传媒 传播与文化 2020-04-22 9.66 -- -- 11.58 19.38%
16.45 70.29%
详细
一、事件。 光线传媒发布2019年年报:2019年公司实现营业收入28.29亿元,同比增长89.70%;归属于上市公司股东的净利润9.48亿元,同比下降31.00%;扣非归母净利润8.68亿元,同比增长404.54%。 二、我们的分析与判断。 公司业务覆盖电影、电视剧(网剧)、动漫、视频、音乐、文学、艺人经纪、戏剧、衍生品、实景娱乐等领域。影视业务板块为公司核心竞争力所在,业绩表现优异;动漫业务板块多年蓄力,发展势头向好。持续看好公司整体布局及产业链优势。 (一)经营性业绩实现大幅增长,电影业务表现优异。 2019年公司营业收入实现大幅增长,同比增速达89.70%。扣非归母净利润同比增长404.54%,经营性业绩大幅增长。因上年同期出售新丽传媒股权产生大额投资收益,报告期内归属于上市公司股东的净利润出现同比下滑。公司2019年参与投资、发行或协助推广并计入本报告期票房的影片共18部,总票房138.67亿元,同比增长87.9%。电影业务利润较上年同期大幅增加。上映影片中,《疯狂的外星人》《千与千寻》《哪吒之魔童降世》《我和我的祖国》《误杀》等票房成绩优异。 (二)影视项目储备丰富,充足助力业绩增长。 公司影视业务储备项目充足,多个自有IP或原创剧本项目处于策划、开发中。2020年储备影片包括《八佰》《妙先生》《墨多多谜境冒险》《荞麦疯长》等项目。电视剧方面,报告期内确认了《八分钟的温暖》《逆流而上的你》《听雪楼》《遇见幸福》的电视剧投资、发行等收入,《长河落日》《也平凡》《盗墓笔记2》《山河月明》《对的时间对的人》等项目有望在2020年上映。丰富的影视项目储备增强公司业绩增长动力,助力核心业务发展。 (三)《哪吒》票房大超预期,看好动漫板块战略布局。 公司动画电影《哪吒之魔童降世》单片票房50.1亿元,位列中国影史票房榜第二名,创国产动画电影票房新高。且公司在报告期内协助推广散步日本动漫影片票房破亿,表现优异。公司在动画电影领域提前布局,不断加大战略投资力度,彩条屋影业经多年积累将迎来收获期,2020年预计制作项目包含《凤凰》《西游记之大圣闹天宫》《深海》《姜子牙》《星游记之冲出地球》《大鱼海棠2》等,为后续业绩提供支撑。 三、投资建议。 受疫情影响,电影行业受到明显的冲击,但我们认为公司在动画电影领域极具优势,后续的影视项目储备丰富,短期的行业影响不改长期向好的逻辑。预计公司20、21年归属于上市公司股东的净利润分别为5.65亿元/11.21亿元,同比增长-40.37%/98.47%,对应EPS分别为0.19/0.38,对应PE分别为45x/23x,给予推荐评级。 四、风险提示。 疫情状况影响的风险,行业政策趋严的风险,影视项目上线延期的风险,电影票房不及预期的风险等。
吉比特 计算机行业 2020-04-10 394.23 -- -- 426.80 6.99%
589.12 49.44%
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(一)营收实现大幅增长,游戏产品储备丰富 2019年公司营业收入实现大幅增长,同比增速达31.16%,但因对存在减值迹象的资产计提减值准备7503.88万元,使得报告期内营业利润同比增速有所放缓,归母净利润同比增长11.93%。公司自2004年成立以来,专注于“原创、精品、绿色”互联网游戏的自主研发与运营,坚持以玩家为本的设计理念,推出了《问道》《问道手游》《不思议迷宫》等经典人气游戏,积累了庞大的用户群体和IP价值,并储备有《魔渊之刃》《一念逍遥》《不朽之旅:重生》《精灵魔塔》《石油大亨》《匠木》《纪元:变异》PC版等数款自研和代理运营游戏,预计于2020年内上线。 (二)自研+运营能力出色,持续看好未来盈利能力 公司拥有强大的自主研发能力,截至2019年底共有360名研发人员占比达54.3%,拥有发明专利及著作权157项,近三年累计投入研发费用合计8.63亿元,保证了公司持续自主开发游戏产品的质量和效率。自主运营平台雷霆游戏2019年发力,营业收入同比增长78%,《问道手游》《失落城堡》等自研游戏缕获奖项,代理运营的多款游戏品质精良、差异性明显、可玩性强,均获得了较高的人气及口碑。得益于出色的研运能力,近三年公司毛利率稳定在91%左右,持续看好未来盈利能力。 (三)积极拓展海外市场,布局VR游戏等新技术领域 公司积极拓展海外业务,2019年新设立了日本雷霆游戏、香港雷霆信息两家海外子公司,新增数款产品境外上线,初步打开了海外市场。公司还在VR/AR技术、5G网络、云游戏等方面进行技术积累,已在Steam平台上线了《TheRanger:LostTribe》《DeadlyHunter》两款VR游戏,未来有望培育新的盈利模式。 投资建议 看好公司的自主研发和运营能力带来的持续性业绩增长,以及未来在游戏出海和VR游戏等新技术领域的发展。预计公司20、21年归属于上市公司股东的净利润分别为10.68亿元/13.55亿元,同比增长35.9%/26.9%,对应EPS分别为14.86/18.86,对应PE分别为28.46x/22.43x,给予推荐评级。 风险提示 市场竞争加剧的风险,行业政策趋严的风险,游戏出海业务拓展不及预期的风险,新游戏产品研发运营失败的风险,技术更新及淘汰的风险,股权投资业务风险等。
中信出版 传播与文化 2020-03-31 40.26 -- -- 46.00 13.30%
52.89 31.37%
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2019年公司首发上市,秉承大众图书出版龙头优势,在核心出版领域优势明显,发力于数字阅读和线上线下书店,行业地位进一步巩固。2020Q1受新冠疫情影响,线下书店尤其是机场书店受到较大影响,看好数字阅读业务和线上书店的未来增长潜力。 (一)公司业绩稳健增长,核心出版领域优势明显 公司为大众图书出版龙头,在大众出版领域实现全覆盖,营业收入增长速度放缓,同比增长15.56%,进入稳健增长时代。2019年,公司以主题出版、财经社科、少儿图书业务为着力点,在核心出版领域优势明显。公司出版新书1471种,同比增幅12%;出版码洋31.9亿码洋,同比增长21%;实销27.5亿码洋,同比增长22%,动销品种增幅超过20%。其中,财经类图书市场占有率14.62%,继续保持市场第一;学术文化类图书市场进升至第一位;少儿类图书市场排名提升5位。 (二)双渠道发力提升经营效率,实现全渠道多业态发展 2019年公司新开门店19家,在布局实体(机场、写字楼、城市商业)同时,加快向线上和企业服务方向发展,积极开拓电商和新媒体平台,实现线上业务跨平台和多领域垂直化运营。书店业务实现营业收入同比增长39%,结构调整取得初步成效;线上直销和代销渠道具备良好的盈利能力,大客户服务成为供应链延展的主要方式,带动业绩提升。 (三)2020Q1实体店影响有限,看好数字阅读和线上书店 2020Q1受新冠疫情影响,中信书店实体店面(机场、写字楼、城市商业)受到影响。但2019年公司在数字阅读业务方面表现突出,整合国内外优质数字版权资源,在电子阅读、线上课程等领域发力,收入6,660.16万元,同比增长35.62%。我们认为,实体书店运营影响对2020年公司业绩影响可控,看好数字阅读业务和线上书店的业务增长潜力。 投资建议 公司业绩增长稳健,核心出版领域优势明显,虽然2020年一季度实体书店受疫情影响,但依然看好数字阅读和线上渠道对业绩的支撑。预计公司20、21年归属于上市公司股东的净利润分别为2.03亿元/2.52亿元,同比增长-9.35%/24.07%,对应EPS分别为1.07/1.32,对应PE分别36.52x/29.43x,给予推荐评级。 风险提示 行业监管风险,行业竞争加剧的风险,实体书店销售码洋下降风险,新媒体形式和电子阅读对传统纸质图书产生的冲击风险,新业务拓展的风险等。
三七互娱 计算机行业 2019-11-08 18.62 -- -- 23.58 26.64%
39.70 113.21%
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(一)业绩稳健增长,单季度营收创新高 公司2019Q3实现营业收入34.89亿元,同比增长56.29%,归母净利润5.23亿元,同比增长25.37%,单季度营收创新高,手机游戏研发及发行业务的持续增长是利润增长的主要驱动力。报告期内,《大天使之剑H5》《屠龙破晓》《永恒纪元》等老游戏持续贡献稳定流水,公司新推出的《一刀传世》《斗罗大陆》H5等自主研发的精品游戏口碑、收入双丰收,三季度上线的《精灵盛典》取得iOS畅销榜第三及同时在线人数破40万的佳绩,推动三季度营收高增。公司预计2019年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为20.5亿元-21.5亿元,同比增长103.27%-113.19%。 (二)经营性现金流大幅增加,新游上线抬升销售费率 公司前三季度经营活动产生的现金流量为18.97亿元,同比增长36.64%,2019Q3经营性现金流量达到12.82亿元,同比增长211.43%,现金流状况明显改善。销售费率方面,三季度单季销售费用率为61.4%,环比上涨8.64pct,前三季度销售费率60.39%,同比上涨20.56pct,主要是由于新游在本报告期集中上线推广费用增加所致,预计未来随着用户不断积累销售费率将有所回落。2019Q3管理费率为1.6%,与上季度持平,前三季度管理费率1.52%,同比下降1.83pct。 (三)研发持续发力,精品化多元化全球化战略稳步推进 为进一步提升“精品化”能力,公司持续在研发上发力,前三季度的研发费用达到5.16亿元,较上年同期增长29.41%。“多元化”方面,公司在产品类型、题材以及美术表现、玩法等方面持续进行多元化创新,并通过投资入股优秀的研发商,与优秀研发厂商合作等方式,在产品供给侧进行多元化布局。“全球化”方面,多款自研游戏陆续出海,《永恒纪元》《斗罗大陆》H5在海外市场均取得了优异的成绩,公司还计划于2019年下半年推出两款海外自研产品。目前公司储备的产品有《超能球球》《代号NB》《代号YZD》《代号S》《代号DG》《暗黑后裔》《斗罗大陆3D》等。 投资建议 预计公司19-20年归母净利润分别为20.50亿元/23.88亿元,对应EPS为0.97/1.13,对应PE为19.3x/16.5x,给予推荐评级。 风险提示 行业政策趋严的风险,游戏出海业务拓展不及预期的风险,游戏产品流水不及预期的风险等。
歌华有线 传播与文化 2019-09-11 10.30 -- -- 10.29 -0.10%
10.29 -0.10%
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一、事件 公司2019年上半年实现营业收入12.20亿元,同比上升2.35%;归属于上市公司股东的净利润为4.36亿元,同比上升19.20%;扣非归母净利润2.40亿元,同比下降14.67%。 二、我们的分析与判断 2019上半年,公司不断推进战略转型,业务发展状况较为平稳,营业收入稳健增长,盈利能力也有所提升,业绩整体符合预期。 (一)公司业绩平稳发展,服务质量不断提升 截至2019年上半年,公司有线电视注册用户597.32万户,较2018年底增长2.77万户;高清交互数字电视用户537.31万户,较2018年底增长16.86万户;家庭宽带在线用户64.7万户,较2018年底增长2.4万户。在有线电视行业市场份额不断流失的背景下,受益于公司改革创新的发展战略,公司业绩稳中有进。同时,公司通过全面落实“接诉即办”工作要求,加快分配网络优化和双向网络改造,切实提升宽带质量等方式进一步巩固提升服务水平,致力于打造新的“服务质量提升年”。 (二)借智慧城市实现突破,5G时代来临驱动公司变革 我国有线电视行业存在数字化提升空间有限、缴费率不足、各区域网络质量存在较大差异等诸多问题,叠加5G时代的来临,行业将迎来重大的发展变革。顺应行业发展趋势,公司以智慧城市为代表的集客业务为突破口,不断推进战略转型。报告期内,公司持续推进通州区、昌平区、平谷区的雪亮工程、无线北京等项目,不断探索物联网云平台建设工作,积极开展智能抄表等业务。积极参与智慧城市建设,将有利于公司培育打造新的收入来源和利润增长点,从而在有线电视行业的改革浪潮中处于领先位置。 (三)发力超高清及互联网视频内容,促进新媒体业务发展 公司大力发展超高清内容,截至6月30日,高清交互平台传输184套数字电视节目。在线视频点播类节目数量突破15万小时,其中高清、超高清节目超8万小时,占比超55%,周更新量300小时;“4K视界”专区共更新电影、电视剧、纪录、音乐、生活五大类内容700小时,累计更新达1200小时。同时,为进一步提升用户整体体验、减缓用户流失,公司大力施行高清交互机顶盒置换方案,积极开展4K机顶盒市场化置换工作,打下4K超高清视频业务用户基础。随着公司由传统媒介向全媒体的战略转型,公司有望赢得更为广阔的发展空间。 三、投资建议 我们看好公司在5G和超高清视频领域的竞争优势,预计19-20年归母净利润分别为7.03亿元/7.35亿元,对应EPS分别为0.51/0.53,对应PE分别为19.5x/18.8x。 四、风险提示 有限电视行业景气度下行的风险,受IPTV、OTT以及互联网新媒体影响市场竞争加剧的风险,有线电视行业用户流失的风险。
顺网科技 计算机行业 2019-09-06 18.10 -- -- 20.47 13.09%
24.48 35.25%
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一、事件顺网科技发布2019年中报:公司2019H1实现营业收入7.28亿元,同比下降27.56%;归属于上市公司股东的净利润2.16亿元,同比下降26.08%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润2.02亿元,同比下降24.78%。 二、我们的分析与判断公司2019H1业绩基本符合预期;推出顺网云电脑及云游戏解决方案,深耕5G互动娱乐;ChinaJoy带动公司泛娱乐影响力升级。(一)业绩基本符合预期,行业低迷影响业绩表现2019H1公司实现营业收入7.28亿元,同比下降27.56%,主要由于上半年广告行业低迷,本期传统广告、游戏业务有所下滑,以及政策影响下游戏景气度不高导致CD-key、加速器等业务下降。归属于上市公司股东的净利润2.16亿元,落入业绩预期中段,基本符合预期。销售费率同比下降4.91%至9.53%,主要系本期渠道成本支出、广告宣传费下降所致。(二)与5G技术结合提供云端算力,云业务持续落地公司积极推进顺网云的落地建设。在网吧场景中,顺网云提供存储上云服务,大大降低了IDC运维的成本。在边缘节点方面,目前已在全国19个省份建立了百余个云计算POP节点机房,顺网云已接入约1900个网吧,近17万终端。在“顺网云”的基础上,公司推出互动娱乐云端化的产品顺网云电脑及云游戏解决方案,与5G技术结合提供云端算力。随着5G进一步商用,未来公司云业务可拓展至公共上网、教育、医疗等多个场景,提升服务规模。(三)线上线下同步发力,泛娱乐影响力进一步升级报告期内,公司发布公告拟以4.45亿元收购上海汉威信恒展览有限公司剩余49%的股权,全面运营目前数字娱乐展会IP:ChinaJoy。自此,以Gamelife、顺网游戏、91Y平台、等线上娱乐平台和以ChinaJoy为核心的线下娱乐平台,合力为用户提供个性化内容定制的一站式体验。2019年ChinaJoy整体规模达15个展馆,汇聚800余家世界顶尖数字娱乐企业,吸引36.47万人次现场观众观展,再创展会历史新高。作为公司泛娱乐大战略的重要组成部分,持续为网民提供多元一体化的泛娱乐服务,公司泛娱乐影响力不断提升。 三、投资建议 预计公司19/20年归母净利分别为5.08亿元/6.34亿元,同比增长57.76%/24.80%,对应EPS分别为0.73/0.91,对应PE分别为24.00x/19.25x,给予推荐评级。 四、风险提示 游戏政策趋严的风险,手游平台用户流失的风险,网吧平台影响力下降的风险,新兴业务进展不及预期的风险等。
创业黑马 传播与文化 2019-09-06 26.05 -- -- 27.47 5.45%
27.47 5.45%
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一、事件 创业黑马发布2019年中报:公司2019H1实现营业收入0.98亿元,同比增长11.12%;实现归属上市公司股东的净利润0.17亿元,同比增长5.32%;实现扣非归母净利润0.17亿元,同比增长63.13%。 二、我们的分析与判断 2019H1公司培训辅导业务驱动业绩平稳增长,基本符合预期。原有创业服务升级,平台化服务架构形成初步轮廓。“百城计划”建设稳步推进,业务规模化增长开启新篇章。 (一)业绩增长平稳,培训辅导业务为主要驱动力 2019H1公司实现营业收入0.98亿元,同比增长11.12%;实现归属上市公司股东的净利润0.17亿元,同比增长5.32%,基本符合预期,产业加速服务产品的规模增长效果初显。营收增长主要来自于培训辅导业务(即产业加速业务),实现营收0.62亿元,贡献收入占比超过60%,同比增长16.77%;营销业务实现营收0.35亿元,同比增长5.72%。费率控制得当,销售费率同比微降0.04%至12.24%。 (二)原有创业服务升级,平台化服务架构轮廓初显 公司大力推进原有创业服务升级,从产业互联网发展趋势出发,推出结合行业前景与区域发展需求的综合创业服务,即产业加速服务,主要由标准模块产品“黑马成长营”和“实验室”构成。业务模式较上一年度有了较大的突破和创新,公司推进“服务+产品”的标准化可规模化扩展的平台型运营模式,构建了黑马产业加速平台,平台中实验室产品累计签约导师45家,其中本期新签约导师35家,开课实验室22个;加速企业创始人及关键人员超4000位,其中深度加速辅导近500位,拥有超十万人的社群,深度加速赋能企业过万家。平台化服务架构形成初步轮廓。 (三)“百城计划”稳步推进,业务规模化开启新篇章 公司持续推进“百城计划”建设布局,在全国范围内建设具有跨城连接效应的城市学院、城市产业创新中心及独角兽加速基地。将产业加速平台优质的服务和资源对接到各地,构建区域中小企业社群,不断发掘各地优质创业企业进行加速升级。截至2019年6月30日,公司渠道网络已覆盖近30个城市,进一步扩大业务覆盖区域,提升客群覆盖面积和服务深度,累积下沉区域客群流量,丰富了公司产业加速服务平台的场景及资源。实验室等标准化产品依托不断累积的中小企业客群,将开启规模化增长新篇章。 三、投资建议 随着公司产品升级和用户规模的持续提升,公司业绩有望实现快速增长,预计公司19/20年归母净利分别为4313万元/4823万元,同比增长221.10%/11.82%,对应EPS分别为0.45/0.51,对应PE分别为57.33x/50.59x,给予推荐评级。 四、风险提示 市场竞争的风险,人员流动的风险,管理的风险等。
东方明珠 传播与文化 2019-09-06 9.72 -- -- 10.13 4.22%
10.13 4.22%
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一、事件 公司2019年上半年实现营业收入57.06亿元,同比下降5.34%;归属于上市公司股东的净利润为10.71亿元,同比下降13.62%;扣非归母净利润7.24亿元,同比上升6.18%。二、我们的分析与判断公司2019年上半年,受行业低迷态势影响,营收、净利润较去年同期有所下降,但受益于公司改革创新战略和行业龙头优势,主营业务发展整体向好,盈利能力有所提升。 (一)主营业务稳定,夯实视频购物业务行业地位 报告期内,公司影视互娱、媒体网络、视频购物、文旅消费营收分别为3.8、14.3、29.1、9.1亿,其中视频购物营收同比微升0.20%,占总营收比重为51.02%。报告期内,受行业发展阶段影响,公司业务承压。在此背景下,公司积极推进改革创新战略,“五个一”超高清视频发展规划、ERP巨人计划等项目的顺利落地都使公司主营业务整体发展向好。其中视频购物业务作为公司业务收入的主要来源,面临电视购物行业下行周期,坚守公司传统优势,围绕合作伙伴与用户,拓展商品、节目、服务,建立了全媒体立体销售平台,不断探索创新与收益兼得的视频购物模式。 (二)加强各领域龙头合作,提前谋划5G+8K发展新格局 公司在内容领域、行业应用等方面实现突破。公司与欢喜传媒签订战略合作,通过与欢喜传媒的扩大合作,利用百视通的全国渠道优势,打造“大屏爆款”。公司与学而思等教育大IP签订大屏智能教育战略合作,致力于打造“大屏智能教育第一门户”。公司与巧虎、万达宝贝王等合作伙伴进行深度合作,充分挖掘IP产业化,聚焦优质的战略定位有望提升公司收入空间。 公司目前拥有2500小时4k内容储备,在4K领域具备领先优势。未来8K将成为行业趋势,公司通过研究5G+8K技术,为发展大小屏互动战略做好提前谋划。同时,公司已与中国电信、富士康等行业领先的合作伙伴联合展示了基于5G网络传输8K视频应用,并成立了“5G+8K”产业联盟,通过整合各自优势资源,有望携手打造5G/8K业务领域的联合发展新格局。 三、投资建议 我们看好公司在5G和高清视频领域的竞争优势,预计19-20年归母净利润分别为20.96/22.01亿元,对应EPS分别为0.61/0.64,对应PE分别为15.9x/15.1x。 四、风险提示 有线电视行业景气度下行的风险,影视作品收入不及预期的风险,游戏行业政策趋严的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名