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杨晓彤

中国银河

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元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2021-04-09 23.09 -- -- 25.99 12.56% -- 25.99 12.56% -- 详细
事件公司发布2020年年报:2020年公司实现营业收入19.90亿元,同比增长26.65%;归属于上市公司股东的净利润1.63亿元,同比增长41.74%;扣非归母净利润1.56亿元,同比增长42.03%。 礼赠品和促销服务业务延续增长,行业开拓成效逐步放大2020年中疫情逐渐平稳后,线下经济重启,社会消费品零售总额恢复增长,自Q4起每月的同比增长率都在4%以上,礼赠品总体市场需求保持高景气度。一方面公司从2018年开始重点布局的金融、互联网等热门行业成效逐步放大,另一方面新客户从单点客户开拓模式逐渐变为行业客户开拓模式,使之新客户数量快速增加,且多为礼赠品预算超过1亿元的潜力大客户。同时,公司与快消行业客户合作不断加深,随着专业性的不断提高,市占率有望得到进一步提升。 2020年全年礼赠品和促销服务实现销售额达到13.65亿元,同比增长14.56%。前十大客户贡献收入10.01亿,同比增长11.20%。收入贡献5千万以上的客户从4家增加到8家,第十大客户贡献收入4500万。 球元隆有品、五粮液合作、环球IP授权,第二增长曲线发展可期2020年10月,公司与环球上海就环球旗下多个电影系列IP签订合作协议,其中内容包括“梦工场颗颗系列”“马达加斯加电影系列”、“功夫熊猫电影系列”,进一步丰富升级了公司的IP资源。一方面这些IP产品对礼赠品业务进行了强有力的支持,使公司形成差异化的竞争优势,另一方面公司正在培育的IP运营团队也可以帮助其更好的切入正在快速增长的潮流IP授权市场。此外,12月元隆雅图旗下一站式企业电商服务平台元隆有品获得五粮液公司“五粮液.八方来和”全国独家代理资格,公司成功进入高端白酒经销业,未来有望借此提振业绩,更能建立公司在高端文化类白酒销售方面的声誉,形成品牌效应。 冬奥会举办在即,礼品需求旺盛公司是2022年北京冬奥会的特许零售商和生产商,拥有冬奥会特许纪念品的生产设计及销售资质。 目前通过线下零售店和天猫官方旗舰店销售,在售产品近300款,包括贵金属、徽章、钥匙扣和毛绒玩具等。2020全年公司北京冬奥会特许业务实现收入5,917.95万元,该部分业务受疫情影响较大,随着冬奥会临近市场热度市场热度逐步提高。21年有望实现收入突破。 子公司谦玛网络业务发展迅速,有望打造新媒体集团目前,谦玛网络处于新媒体广告的增量市场,新客户的导入和在手客户订单增量相当可观,同时销售收入带动媒介采买规模逐年大幅增长。2020年全年实现营业收入5.39亿元,同比增长74.46%;实现归属母公司股东净利润6,479.98万元,同比增长43.55%。服务品牌客户超过220家,新客户100家。前五大客户贡献收入3.08亿元,占比57.1%。 并计划在2021年建立有效的激励机制,稳定核心团队,以自身为核心打造新媒体集团,业务链向上游MCN平台拓展,商业模式向带货和代运营拓展,获取行业成长的更多红利,使新媒体营销业务加速发展,增强核心竞争力。 投资建议预计公司21、22年归属于上市公司股东的净利润分别为2.37亿元/3.13亿元,同比增长45.56%/31.63%,对应EPS分别为1.07/1.41,对应PE分别为23x/17x,维持“推荐”评级。 风险提示市场竞争加剧风险;新业务拓张不及预期等风险。
中信出版 传播与文化 2021-03-29 43.14 -- -- 46.00 6.63% -- 46.00 6.63% -- 详细
事件公司发布2020年年报:2020年公司实现营业收入18.92亿元,同比增长0.17%;归属于上市公司股东的净利润2.82亿元,同比增长12.27%;扣非归母净利润2.55亿元,同比增长31.35%。经营活动产生的现金流量净额3.23亿元,同比增长3%;加权平均净资产收益率为15.74%;2020年公司销售与管理费用依次为3.77亿元、1.22亿元,分别下滑4.12%、9.22%。 品牌价值::品牌价值持续巩固,大全球文化输出力度加大2020年,公司秉承大众图书出版龙头优势,持续发力于数字阅读和线上线下书店,行业地位持续巩固。获部委级奖项、入选部委级重点出版项目33个,获得行业和媒体重要奖项128个。公司产出内容获市场高度认可,在深圳读书月中担任主宾社,并荣膺“年度致敬出版社”。 此外,公司在国内不断增强自身品牌影响力同时,积极响应文化发展行动计划,面向海外持续输出中国文化。其中输出图书版权421种,覆盖英国、美国、法国、日本、韩国、俄罗斯、意大利,以及东南亚、中东等20余个国家和地区,包含6个“一带一路”沿线国家,5个项目获选中宣部“中国走出去”项目。 出版业务:业绩稳步增长,少儿出版领域进入第一梯队2020年,公司市场监控销售码洋同比增长14%,整体市场占有率稳居出版机构第一。在各个细分领域中,依旧维持着较高的市占率和排名。社科类图书市场占有率排名继续保持第一位,尤其是经管类市场占有率提升到16.89%。生活类图书市场占有率排名提升至第一,教育类排名提升至第五,文艺类图书市场占有率排名第八位。此外,少儿图书市场规模连续20年上升,在疫情下依然正向增长。公司的市场占有率从2019年的1.74%迅速上升至2.57%,营业收入达到4.14亿元,同比增长31.39%,市场排名大幅提升至第五位,正式踏入少儿出版领域第一梯队。 书店业务:线下书店探索运营新模式,实现逆境中增长去年受新冠疫情影响,线下书店尤其是机场书店普遍收缩,致使线上零售业务实现大幅增长,同比增长28.4%。线下书店业务同时多方面探索新模式,新开立了地产合作、商务园区、休闲旅行等三种主题品牌店运营模式,为不同场景下的人群提供线上渠道所不具备的真实阅读场景。书店业务在今年下半年实现逆境中增长,扭亏为盈,实现归属于上市公司股东净利润为457万元。随着国内疫情趋于稳定业务恢复正常,21年业绩将逐步恢复。 媒体矩阵:初步完成出版共享平台建设,媒体矩阵扩大渠道优势出版共享平台初步搭建生态产业链体系,目前已与11家机构和策划人签订合作协议,签约选题32个,出版新书15种,涉及法律、少儿、社科、文艺等领域。完成六个领域30门出版人培训课程体系。 同时,在疫情影响下,公司重点进行了数字营销转变,利用品牌资源优势,线上构建了图文、视频号、直播、MCN的立体营销矩阵,将线下客户逐步向线上进行转移。通过技术和产品,增强用户体验,提高客户满意度。 未来期望:围绕产品内容持续探索,实现全面数字化升级2021年,公司将依旧以内容为核心,倾力打造企业图书馆、线上学习平台、企业读书会、中信选书、企业服务定制五大产品线,并持续探索“纸本书+数字内容+服务”的一触即达功能。同时加大科技和IP投入,稳定并扩大社群合作规模,提升视频、直播带货占比,全面覆盖微信、有赞、抖音、B站、小红书、小鹅通等生态圈,实现业务全面数字化升级。 投资建议2020年初受新冠疫情影响,公司营收利润受到冲击,线下书店尤其是机场书店业绩普遍受到影响,随着国内疫情趋于稳定业务恢复正常,我们看好公司21年线下业务的经营拐点以及数字阅读业务和线上书店的未来增长潜力。此外,公司已全面布局“三年强核”和“三年改革”行动方案,推进股票激励制度等方面细化重点工作和改革举措,核心竞争力有望不断强化。预计公司21、22年归属于上市公司股东的净利润分别为3.29亿元/4.09亿元,同比增长16.75%/24.25%,对应EPS分别为1.73/2.15,对应PE分别为23X/19X,维持推荐评级。 风险提示图书行业政策变动风险和监管风险;行业竞争加剧风险;实体书店销售码洋下降风险;新媒体形式和电子阅读对传统纸质图书产生的冲击风险;新业务拓展的风险;后疫情时代商业模式变革的风险;知识产权侵权风险等。
万达电影 休闲品和奢侈品 2021-02-02 21.99 -- -- 24.23 10.19%
24.23 10.19% -- 详细
事件 公司发布2020年度业绩预告,预计2020年度实现归母净利润(不考虑资产减值)亏损215,000-245,000万元,扣非归母净利润亏损634,000-714,000万元,基本每股收益亏损2.94-3.32元/股。 受疫情影响,经营业绩出现较大下滑 2020年,尽管中国电影先于全球复苏,全年票房达到204亿元,但电影行业整体经营仍受到较大冲击,由于影院折旧、租金、员工薪酬、财务费用等固定成本较高,导致公司业绩出现较大亏损。同时,子公司新媒诚品由于部分电视剧未能在24个月内完成销售导致余额结转营业成本,但后续如该电视剧完成销售,仍将按会计政策确认收入。同时,受疫情、宏观市场经济及游戏行业发展趋势等影响,公司拟对前期并购影城、时光网、新媒诚品、互动互爱、上海驰亚等公司集体商誉及资产减值,进一步加大了亏损数额,此次计提后,公司目前商誉较大的资产仅剩澳洲院线业务Hoyts,预计未来减值风险极小。 积极推进创新发展,市占率显著提升 2020年,公司积极推进创新发展,通过开启“线下影院+跨界电商”等多种新合作模式,显著拉动公司会员增长和市场份额的提升;公司凭借经营管理优势在行业出清加速的情况下依然保持稳定的规模扩张速度,全年新开业影院64家,通过开放特许经营加盟新签约影院310家,轻重并举提升市场份额。公司国内影院第四季度实现扭亏为盈且经营利润同比有所增长,自营影院市场占有率达到15.1%,较上年同期有明显提升。澳外广告收入及人均卖品收入同比均有所提升,预计随着全球新冠疫苗的研发和推广,境外疫情形势有望好转,澳洲院线各项业务将逐步恢复至正常水平,我们认为21年,海外业务受全球疫情影响仍将一定程度上对业绩有所拖累,但长期来看这部分影响并不影响公司的投资价值。 内容储备丰富,春节档《唐探3》各项数据领跑 公司目前项目资源储备丰富,2020年9月,万达发布2021-2022年片单,其中包括17部电影:涵盖各种院线影片类型,如超级IP《唐人街探案3》、鬼吹灯系列《寻龙诀》《天星术》、青春恋情《快把我 2哥带走》、悬疑冒险《误杀 2》、科幻世界《外天空的莫扎特》《折叠城市》等多种类型新片。目前《唐人街探案3》开启春节档预售,据灯塔数据统计,截至2021年1月30日《唐探3》想看人数已超过730万人,首日预售票房达6,786万元。此外,《天星术》《2哥来了怎么办》以及新拍摄制作的《外太空的莫扎特》等主投主控电影预计将于2021年陆续上映,新媒诚品参与投资制作的《号手就位》《最灿烂的我们》《一见倾心》《雁归西窗月》等多部剧集预计将于2021年陆续播出,另外还有10余部储备作品将陆续推出。 投资建议 我们看好公司的全产业链布局及作为线下消费流量入口的长期商业价值,预计公司2020-2022年实现归母净利润为-65.69亿元、12.60亿元和26.84亿元,2021-2022年分别对应38倍、18倍市盈率,维持“推荐”评级。 风险提示 市场竞争加剧的风险, 政策监管趋严市场竞争加剧的风险,公共卫生风险,电影票房不及预期的风险,商誉减值的风险等。
万达电影 休闲品和奢侈品 2021-01-07 19.35 -- -- 23.38 20.83%
24.23 25.22%
详细
文化需求推动行业繁荣发展,头部院线市占率稳中有升随着电影产业纳入到国民经济和社会发展规划中,不断增加的文化需求等因素将电影产业推向了新的高度,中国电影产业逐渐迎来“黄金发展期”。但与发展成熟的北美市场相比,中国电影市场还有很大的发展空间。而在后疫情时代,万达院线、大地影院等有资金实力或融资渠道畅通的头部院线公司地位稳固,市占率稳中有升。 多元化和全球化为北美等成熟市场破局北美电影票房市场经历时间长,市场已非常成熟,票房表现稳定。Regal、AMC、Cinemark三家院线的票房占据一半以上市场且比例稳定。在好莱坞电影市场发展过程中,多元化经营策略为企业打开了市场空间,而随着全球化的发展,跨国媒体集团也进一步壮大,这些都给中国电影市场起到了启示作用。 全产业链运营,经营持续优化有望提升长期竞争力作为影视行业的龙头品牌,万达电影票房、市占率等指标常年位于全国第一,2019年,万达电影业务范围由放映业务延伸至电影投资、制作和发行及相关衍生业务,同时全面覆盖电视剧制作及发行,游戏发行等业务,逐步完善全产业链布局。目前,业务平台已初步建成,业务格局不断优化,综合竞争实力有望继续增强。 竞争优势显著,商业价值有望不断提升万达电影依托于高端化经营策略,保持公司放映技术、品质处于国内外领先地位,而随着国产电影工业化制作进程的加速,未来动作片、科幻片有望成为万达电影的票房保证,因此,依托于万达广场,万达电影收获了优质商圈,加上高端化经营策略和先进的管理系统,形成规模优势和品牌效应,全方位提升了用户体验,未来有望进一步提升商业价值。 估值与投资建议: 自2021后影视行业受疫情影响将逐渐减弱,公司营业收入呈逐年上涨趋势,2021~2022年营业收入增长率为152.88%、13.66%,我们预计公司2021年-2022年营业收入为198.18/225.24亿元,公司毛利率基本保持稳定。 我们看好公司的全产业链布局及作为线下消费流量入口的长期商业价值。根据可比公司估值,给予万达电影2022年25X-27X估值,预计2022年公司归母净利润为26.68亿元,对应的估值水平为667-720亿元,对应合理价值为29.90元-32.27元/股,维持“推荐”评级。 主要风险因素: 市场竞争加剧的风险,政策监管趋严的风险,公共卫生风险,电影票房不及预期的风险、商誉减值的风险等。
分众传媒 传播与文化 2020-12-22 10.36 -- -- 12.05 16.31%
13.19 27.32%
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预测盈利同比增长 105.84%-127.17% 公司于 12月 18日披露 2020年度业绩预告,预计归属上市公司股东的净利润 386,000万元 -426,000万元,同比增长 105.84%-127.17%, 这意味着公司 Q4实现 净利润约 16.58亿元-20.58亿元,较去年同期的 5.15亿元同比增长 超过 3倍, 业绩预告超市场预期,并且已经回到两年前营收净利持 续增长的水平,公司业绩预计实现同比上升。 经济持续向好带动企业广告支出, 市场回暖明显 2020年尽管受 到新冠疫情的影响,国内广告市场需求在上半年度较去年同期有较 大幅度下滑,公司业绩受到一定冲击。但随着国民经济持续稳定恢 复,居民消费需求稳步释放,也推动企业广告支出随之增加,公司 疫后收入回升明显。据 CTR 媒介智讯数据显示, 2020年 9月广告市 场首次回归同比正增长,环比提升 8.2%。同比提升 1.1%, 10月广 告市场花费继续保持同比和环比双增长,同比提升 10.1%,环比提 升 5.8%,市场回暖明显 。 其中梯媒自三季度起持续延续增长态势, 7月-10月电梯电视广告花费环比增长 10.3%/1.7%/7.1%37.6%,同比 增 长 42.8%/33.2%/27.2%/41.3% , 电 梯 海 报 广 告 花 费 环 比 增 长 8.9%/11.0%/38.4%/-32.0%,同比增长 55.8%/59.4%/50.8%/43.9%。 同 时 9月影院视频广告总量增加,环比增长率大于 1000%, 10月影院 广告继续上行,环比增长 224.7%,同比较上一年增长 8.0%,预计 Q4梯媒投放的延续以及映前广告收入回暖将助力公司业绩提升。 刊挂率不断提升,继续降本拉动利润上升 2019年分众传媒总体 点位数量同比-5.23%, 2020年上半年点位较 2019年底继续收缩 6.19%,点位结构得到持续优化,其中收缩的点位主要为单点位收入 较低的点位,所以单点位收入得到提高。同时单屏租赁成本下降也 使得成本端得到有效控制, 2020年前三季度公司楼宇媒体租赁成本 较上年同期减少 47,193.6万元,降幅为 18.41%。同时刊挂率的不断 提升使公司的毛利率改善明显,年初至今毛利率为 59.98%,较 2019年 42.51%增幅明显,盈利能力持续提升。 新消费品牌客户认可度高,广告主结构持续优化 对于广告主来 说,公司的点位是大众日常的核心接触点,品牌价值可以得到有效 传播。下半年以来,公司大规模引入新增客户,其中新消费品牌公 司增加大量投放,由此推动了公司业绩持续反弹。 投资建议 考虑到国内经济持续向好,公司 Q3营收增幅明显,资源 点位价值持续优化,成本管控效应明显, Q4预计业绩再次实现高增 长。 此外公司 12月 15日拟推出第二期员工持股计划,股权激励彰 显公司成长信心。 我们上调公司 2020/2021年归属于上市公司股东的 净利润至 40.54/55.94亿元,同比增长 116.19%/37.99%, 对应 EPS 分 别为 0.28/0.38, 对应 PE 分别为 34X/25X, 维持推荐评级。 风险提示 广告行业政策风险、广告主行业景气度风险、公司成本管 控风险、 公共卫生风险等。
中公教育 社会服务业(旅游...) 2020-11-02 39.52 -- -- 43.58 10.27%
43.58 10.27%
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一、事件中公教育发布2020年三季报:2020年前三季度实现营业收入74.39亿元,同比增加20.78%;实现归母净利润13.21亿元,同比增加37.76%;实现扣非归母净利润10.78亿元,同比增加21.35%。 二、我们的分析与判断上半年因考试延期积压的待确认收入获得释放,三季度公司业绩迎爆发式增长。公职扩招背景下,公司继续加大人力和资本投入,线上线下业务融合发展,市场领先优势不断增强。 (一)三季度业绩迎爆发增长,预收学员培训费显著增加三季度,招录考试全面恢复,招生及教学整体回归正常状态,上半年因考试延期积压的待确认收入获得部分释放,公司业绩迎爆发式增长。Q3公司营收实现46.31亿元,同比增加83.65%,归母净利润实现15.54亿元,同比增加233.58%。招录考试全面恢复,招生回归正常,预收学员培训费增加,截至9月30日合同负债(扣除增值税后的预收款项)74.11亿元,较上季度末数据增长。公司现金流显著提升,三季度经营活动现金流26.54亿元,同比增加302.28%。 (二)线上业务快速发展,公职扩招享受行业红利三季度,公司线上业务快速发展,线下布局稳步推进,线上与线下融合(OMO)优势更加凸显,研发、教学、市场、服务等关键驱动要素的人才与资本投入继续增大。公司继续扩充储备人才和渠道网点规模,前三季度公司支付给职工以及为职工支付的现金同比增长33.25%,收购陕西冠诚学习中心,并预付辽宁中公沈抚学习中心合作建设资金。稳就业政策主导下的公职扩招使公司发展更加强劲,学历提升板块中长期扩招趋势明确,内循环下教师、医生、警察等公共服务门类的扩招空间巨大,公司有望在中长期受益于行业红利,以研发为主导的市场领先优势进一步增强,行业综合优势进一步加大。 (三)提前完成累计业绩承诺,全年业绩有望顺利兑现中公教育在重组报告书中承诺,2018-2020年度扣非归母净利润分别不低于9.3亿元、13亿元和16.5亿元。2018年度、2019年度已超额完成业绩承诺,累计完成28.4亿元,加上2020年前三季度扣非归母净利润10.78亿元,公司已提前完成重组上市时的累计业绩承诺。四季度作为公考和考研培训的传统旺季,线上线下业务有望继续为公司贡献良好业绩增长,顺利完成业绩承诺。三、投资建议公司在产品与渠道方面优势突出,受益于公职扩招政策利好,中长期业绩增长确定性强。预计公司20、21年归属于上市公司股东的净利润分别为29.81亿元/39.55亿元,同比增长65.66%/32.68%,对应EPS分别为0.483/0.641,对应PE分别为78.68x/59.30x,给予推荐评级。 四、风险提示宏观经济波动的风险,政策风险,市场竞争加剧的风险,人才流动的风险等。
三七互娱 计算机行业 2020-11-02 29.15 -- -- 30.02 2.98%
35.34 21.23%
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一、事件 三七互娱发布2020年三季度报告。 二、我们的分析与判断 业绩环比下滑,研发费用投入持续加大。2020年前三季度公司实现营收112.90亿元,同比上升18.09%,较Q2业绩有所下滑,降幅为9.46%;归属于上市公司股东的净利润22.60亿元,同比上升45.27%,较Q2环比降幅为42.27%;Q3经营活动产生的现金流量净额为-601.98万,相比上年同期减少-100.47%,预付款项期末余额较期初余额上升77.72%,增加5.14亿元,主要原因系Q3末国家法定长假前预付的互联网流量采购款所致,该部分预付互联网流量采购款将在Q4用于互联网流量投放。此外,公司研发人员增长,研发费用达8.56亿元,同比上升65.86%,持续增加的研发投入彰显公司长期发展信心。 品类多元化布局有望提高市场占有率。过去公司主要以ARPG游戏类型为主,近年来俞发注重自研能力,在深耕APRG品类的同时,持续在产品品类和产品题材方面进行多元化探索,投资多家不同品类的游戏科技公司。目前正在开发的游戏品类包括回合制、SLG、FPS、女性向、卡牌等多种类型。此外,公司正在积极布局云游戏市场,与华为就5G网络、ARM安卓云游戏等领域开展深度合作,与华为合作的首款云游戏《永恒纪元》已于3月底上线。通过不断开拓细分品类的用户,我们认为公司未来市场占有率有望提升。 游戏储备丰富看好未来业绩持续释放。公司旧游生命周期仍具备可持续度,《大天使之剑H5》等多款上线一年以上的自研精品游戏依旧在已发行地区保持稳定流水。2020年全年,公司产品储备丰富,公司正研发《代号英雄》《末日沙城》《代号NB》《代号DL》等十余款游戏,除此之外还包括多款代理产品,整体囊括ARPG、MMO、卡牌、SLG、模拟经营等不同类型,覆盖魔幻、仙侠、都市、青春校园、女性向等不同题材,产品数量和品类丰富度再创新高。下半年《荣耀大天使》、《斗罗大陆3D》、《一千克拉女王》等不同品类的重点产品将陆续上线。强大的长线运营与充足的游戏新品后备,为公司业绩未来的持续增长提供了充足动力。 三、投资建议 截至Q3公司归母净利润已超过去年全年业绩,虽然单季度环比增速波动,我们仍然不改长期看好逻辑,我们认为公司近期持续扩大自研投入,不断持续丰富其产品线,提高长期核心竞争力,未来市场占有率有望提升,新游戏上线也将贡献可观收益。预计公司20、21年归属于上市公司股东的净利润分别为29.67亿元/34.25亿元,同比增长48.24%/15.43%,对应EPS分别为1.41/1.62,对应PE分别为21x/18x,给予推荐评级。 四、风险提示 行业政策趋严的风险;游戏出海业务拓展不及预期的风险;游戏产品流水不及预期的风险;限售股解禁风险等。
芒果超媒 传播与文化 2020-11-02 75.50 -- -- 81.44 7.87%
93.01 23.19%
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一、事件芒果超媒发布 2020年三季报: 2020年前三季度实现营业收入94.71亿元,同比增加 15.05%;实现归母净利润 16.12亿元,同比增加 65.39%;实现扣非归母净利润 14.51亿元,同比增加51.83%。 二、我们的分析与判断三季度公司发挥内容创新和自制优势,相继推出多部爆款综艺和热播剧集, 带动公司广告收入和会员收入持续强劲增长。看好公司内容自制的核心优势和内容电商业务的增长潜力,业绩的高成长性有望推动公司估值继续提高。 (一) 内容矩阵构筑牢固护城河, 营收毛利率显著提高三季度, 《以家人之名》 《乘风破浪的姐姐》 为代表的自制剧集和综艺进一步巩固芒果 TV 的内容护城河,带动广告收入和会员收入强劲增长。 根据 Questmobile, 三季度芒果 TV MAU 超过 2.1亿,同比增长 58%; DAU 达 5355万人,超过优酷跃居行业前三。 月活的显著增长源于公司“人才+内容” 策略, 通过双平台自制工作室团队+外部联动的方式, 打造出自制影视剧和综艺的芒系内容矩阵, 构筑起竞争护城河。 带动 Q3营业收入实现 36.97亿元,同比增长 35.53%,归母净利润突破 5亿元,同比增长 197.41%,毛利率提升至 40.23%,环比提升 2.56pct。 (二) 大力推进内容电商业务, 探索第二增长曲线报告期内,公司大力布局内容电商新产业链, 孵化的新视频内容电商平台——“小芒”电商预计将于明年年初作为独立 APP正式上线。 打造出以内容为根基、内容引发共鸣、共鸣创造需求的全新视频内容电商模式, 突破在线视频行业用户和广告增长瓶颈, 内容电商有望成为芒果继长视频平台后的第二增长曲线。 (三) “战投+定增”落地,继续加固内容护城河报告期内, 股东大会通过定向增发在内的 9项议案, 拟以非公开发行方式募资不超过 45亿元用于“内容资源库扩建项目”( 40亿) 和“芒果 TV 智慧视听媒体服务平台项目” ( 5亿),前者将用于自制、定制和采购影视剧和综艺版权,进一步巩固内容领域的核心竞争力,后者则将为内容生产传播提供更强平台技术支撑。 同时, 公司控股股东芒果传媒拟通过公开征集受让方的方式,协议转让 0.94亿股,引入战略投资者,进一步推动融媒体发展与业务协同, 10月 30日已发布公开征集公告, 转让价格不低于 66.23元/股。 三、投资建议看好公司在内容领域不断破圈布局的高成长性,内容电商业务有望引领行业变革,成为公司新增长极。 预计公司 20、 21年归属于上市公司股东的净利润分别为 18.37亿元/24.34亿元,同比增长 67.03%/32.48%,对应 EPS 分别为 1.032/1.367,对应 PE 分别为 73.86x/55.75x,首次评级给予推荐评级。 四、风险提示政策及监管环境的风险,影视作品销售的市场风险,作品内容审查或审核风险, 市场竞争加剧的风险, 新冠疫情反复的风险等。
新经典 传播与文化 2020-11-02 45.96 -- -- 49.45 7.59%
54.75 19.13%
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一、事件新经典发布2020年三季报;2020年前三季度公司实现营业收入6.55亿元,同比减少5.46%;实现归属于上市公司股东的净利润1.7亿元,同比下降13.76%;实现扣非净利润1.59亿元,同比增加0.45%。 二、我们的分析与判断公司长期聚焦精品化图书的出版战略,作为文化公司在选题与市场眼光方面独具竞争力,毛利率和利润空间长期保持稳定,有声书发展迅速,IP影视化有望成为未来新的业绩增长点。 (一)营收改善好于去年同期,数字图书业务增长显著受疫情影响,Q3公司营业收入较上年同期减少0.49%,实现2.18亿元,同比、环比改善情况均好于去年同期。其中,一般图书发行业务销售码洋Q3实现12.63亿元,同比增长0.55%;毛利率48.46%,同比增长0.85%,保持在稳定水平,保证公司利润空间。数字图书业务领域实现营业收入0.18亿元,同比增长26.43%,有声书业务发展迅速。Q3归母净利润同比、环比下降明显,主要受公益性捐赠支出和尚未收到中新天津生态城财政补贴影响。扣除相应影响,扣非归母净利润实现0.48亿元,单季同比改善明显。 (二)坚定走精品化路线,海内外频推畅销书长销不衰公司始终坚定走图书出版精品化路线,市场预判力和选题眼光独到,构建了公司核心竞争力。《你当像鸟飞往你的山》长期保持在开卷图书畅销榜前10名,东野圭吾的《沉默的巡游》与《祈念守护人》等系列作品市场反响强烈,Q4推出了《当我们谈论爱情时我们在谈论什么》等重磅作品,年内还将完成三毛、王小波等作家经典书目的系列改版,并通过美国子公司向海外输出李娟、申赋渔等国内知名作家作品。实体书店虽然受疫情影响经营压力较大,但作为重要的推广渠道,对公司品牌、内容和价值理念的输出长期来看作用巨大。尽管短期内剥离Pageone业务,但在报告期内,公司和参股子公司完成了对新经典书店公司的增资。 (三)探索小说影视化,开拓新的业绩增长点《晴雅集》定档于12月25日,新经典影业作为出品方之一,探索IP影视化,将日本作家梦枕貘的小说进行影视化,目前已备案《晴雅集》和《泷夜曲》两部作品。基于公司丰富的版权和IP资源,影视化未来有望为公司贡献新的业绩增长点。三、投资建议看好公司长期坚定的精品化路线和核心竞争力,海内外版权资源优势显著,海外业务和IP影视化有望为公司带来新的业绩增长。预计公司20、21年归属于上市公司股东的净利润分别为2.62亿元/2.94亿元,同比增长18.71%/11.96%,对应EPS分别为1.928/2.158,对应PE分别为23.80x/21.26x,给予推荐评级。 四、风险提示新冠疫情反复的风险,知识产权保护存在的风险,市场竞争加剧的风险,作品审查风险,税收优惠政策变化的风险等。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2020-10-30 24.30 -- -- 27.45 12.96%
27.45 12.96%
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一、事件元隆雅图发布2020年三季度报告。 二、我们的分析与判断业绩稳健,稳步上行。2020年前三季度公司实现营收138,649.78万元,同比增长34.85%;归属于上市公司股东的净利润11,772.10万元,同比上升43.48%;归属于上市公司股东扣非后的净利润为11,324.29万元,同比上升45.35%,业绩继续上行。 三大板块业务发展良好,未来业绩持续释放。礼赠品供应和营销服务业务:结合礼赠品数字化的契机,礼赠品供应和营销服务业务协同效应进一步加强,公司垂直大客户数量持续增加,2020年起开始切入银行、保险类等新品类,此类客户应用场景丰富且对礼赠品及会员关系管理需求巨大,数字化礼品需求旺盛,预算收入较高。 随着疫情逐步得到有效控制,线下零售供需恢复也带动收入反弹。 此外,10月21日,公司与环球影画多个电影系列IP签订合作协议,进一步丰富并升级了公司的IP资源,公司制定的IP战略将有效助力公司未来带来增量订单并协助客户提升营销效果。新媒体营销业务:旗下子公司谦玛网络迅猛发展,电商代运营业务加速,核心客户订单不断增加且持续发展腰部以下等新客户,四季度为消费旺季,我们预计公司合作品牌有望进一步提高新媒体广告投放的频次、数量和金额,持续释放业绩。特许纪念品业务和贵金属业务:奥运周期来临,后疫情时期线上线下销售同时展开,公司为2022年北京冬奥会的特许经营业务有望提高增速。 三、投资建议我们看好公司“礼赠品+数字化+新媒体”一站式整合营销能力,业绩有望维持高增长。预计公司20、21年归属于上市公司股东的净利润分别为1.83亿元/2.36亿元,同比增长66.73%/29.10%,对应EPS分别为0.82/1.06,对应PE分别为30x/23x,首次覆盖予以“推荐”投资评级。 四、风险提示市场竞争加剧风险;新业务拓张不及预期等
东方明珠 传播与文化 2020-10-30 9.41 -- -- 9.57 1.70%
9.78 3.93%
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一、事件东方明珠发布2020年三季度报告。 二、我们的分析与判断Q3营收小幅下滑,现金流充裕财务状况健康。2020年三季度公司实现营业收入76.28亿元,同比下降10.85%;归属于上市公司股东的净利润13.07亿元,同比上升1.01%。此外,公司现金流充裕,2020年Q3经营活动现金净流量24.08亿元,同比+125.08%,财务状况健康,抗结构性风险能力强。 5G将推动“BesTV+”流媒体战略快速推进。中国广电股份有限公司于10月正式成立,东方明珠作为广电系公司中持有国网公司股份最多的一家,5G时代的开启为其在流媒体平台的发展提供优势。9月3日发布的“BesTV+”流媒体战略将打通渠道和内容、打通大屏和小屏、打通专网和移动互联网、打通线上和线下,并打造用户服务体系,实现内容与服务双轮驱动。公司中报数据显示BesTV移动端月活数约为8100万,公司原有的庞大用户基础或将直接转化为“BestTV+”用户流量,平台打造的全渠道文娱生活服务模式有望激发更多消费潜力,未来“BestTV+”有望为公司提供明显业绩增量。 拥有大量精品游戏版权,联手移动进军云游戏领域。随着5G的商业落地加速,云游戏将依托5G得到快速发展,今年8月1日,公司正式成为中国移动咪咕快游云游戏战略合作伙伴,此次和中国移动联手进军云游戏领域,具备技术+内容优势,在未来云游戏市场有望较早受益。公司引入众多海外3A游戏,拥有《索尼克力量》《最终幻想15》《怀疑》等游戏版权。公司于今年再次引进《幻兽契约》、《密特拉之星》两款在日本表现较好的游戏并获得版号。 三、投资建议公司一直在不断尝试多元化布局,持续看好公司的中长期表现。预计公司20、21年归母净利润分别为21.27亿元/26.53亿元,同比增长4.11%/24.72%,对应EPS分别为0.62/0.78,对应PE分别为14x/11x,给予推荐评级。 四、风险提示市场竞争加剧的风险,监管政策变动的风险,知识产权侵权的风险,疫情状况影响的风险,公共卫生风险等。
新媒股份 传播与文化 2020-10-29 87.70 -- -- 89.76 2.35%
89.76 2.35%
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一、事件 新媒股份发布2020年三季度报告。 二、我们的分析与判断 单季度业绩继续上扬。2020年三季度,公司整体业绩继续上行,2020年三季度公司实现营业收入90,770.99万元,同比上升24.54%;归属于上市公司股东的净利润45,513.56万元,同比上升64.27%;归属于上市公司股东扣非后的净利润为42,046.51万元,同比上升56.05%。公式持续布局“智慧家庭”生态,稳步推进全国专网、互联网电视、有线电视增值服务等主营业务的发展。 持续发力“云视听”系列。公司在互联网电视业务上长期发力,并开发互联网电视品牌“云视听”系列,业务采取合作经营模式。上半年推出互联网电视新产品“云视听虎电竞”、“云视听埋堆堆”和“云视听快TV”,其中,与虎牙合作的“云视听虎电竞”有效用户超过500万户。此外,公司与腾讯、哔哩哔哩等视频头部企业达成的长期合作成效优异。与腾讯合作的“云视听极光”有效用户超过9300万户,占据“云视听”系列半壁江山。与B站联手打造的智能电视APP“云视听小电视”有效用户超过4300万户,并不断助力公司向年轻用户渗透。由B站全程直播,于2020年9月开赛的英雄联盟全球总决赛(S10)首次增加了电视大屏端观看渠道,目前单个比赛视频播放量最高已突破500万,预计随着比赛的不断白热化,相关热度和播放量将迎来新一轮攀升。 超高清驱动,构建5G+8K内容生态圈。2020年9月,新媒股份与4k花园达成战略合作升级,探索5G创新应用场景和多元商业模式,并联合发布了广东本土化5G视听产品“5G喜粤”,涵盖直播演唱会、纪录片、综艺、影视等多方位内容生态体系。公司计划通过该系列产品,打造精品化超高清内容,率先实现5G+超高清创新内容的落地应用,并将该创新模式推向全国。此外,未来双方将联合华为公司、当虹科技、佳能等合作伙伴,依托领先的5G超高清技术开展5G创新技术应用联合实验,实现在5G+不同应用场景的落地,积极推动5G规模化商用进程,共同构建5G+4K(8K)生态圈。 三、投资建议 近年来公司整体业绩持续上行,围绕“智慧家庭”生态积极布局产业链上下游,看好公司长期市场价值。鉴于公司前三季度归母净利润已超越去年全年,我们提高了对2020年的盈利预测。预计公司20、21年归属于上市公司股东的净利润分别为7.44亿元/10.19亿元,同比增长93.99%/36.92%,对应EPS分别为3.22/4.11,对应PE分别为26x/19x,给予推荐评级。 四、风险提示 市场竞争加剧风险、现有用户流失风险等。
光线传媒 传播与文化 2020-10-28 12.33 -- -- 13.06 5.92%
13.73 11.35%
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一、事件光线传媒发布 2020年三季报:2020年前三季度实现营业收入4.81亿元,同比减少 80.46%;实现归母净利润 0.64亿元,同比下降 94.26%;实现扣非归母净利润 0.16亿元,同比减少 98.49%。 二、我们的分析与判断三季度全国影院有序复工,公司多部影片上映,在行业内率先取得盈利。经过疫情考验,公司抗风险能力得到提升,多年聚焦主业积累的核心竞争力和行业地位继续保持,看好公司对标好莱坞的工业化生产能力和龙头地位,2021年有望迎业绩估值双击。 (一)电影收入继续受到疫情影响,行业内率先实现盈利三季度全国影院有序复工,公司出品《妙先生》《荞麦疯长》等影片相继上映,但受到疫情期间排期和上座率等因素影响,三季度电影票房收入依然受影响较大,Q3营业收入略有恢复实现2.22亿元,归母净利润盈利 0.43亿元。三季度疫情对行业和公司的影响继续体现在电影项目回款难方面,2020Q1-Q3公司经营活动现金流较上年同期减少 137.61%,主要系电影项目回款减少所致。 由于影视尤其是动画项目生产周期较长,今年开工项目占比不大,拍摄进度延缓对公司整体的影响有限。 (二)聚焦主业保持研发投入,实现高成功率工业化生产公司长期聚焦主业,在影视尤其是动画电影产业链全面布局,培育出对标好莱坞的工业化生产体系,确保项目成功率稳定在 80%以上,从而形成不依赖爆款作品的稳定盈利能力。2015年成立的“彩条屋”动漫集团,从 IP 生产、作品制作到衍生品开发形成成熟的产业链条,相继孕育出《哪吒》《姜子牙》等国漫大作。根据公司公告,主投、主控的《姜子牙》有望为公司带来至少 3.6-4亿元营收,截至 10月 27日累计票房收入(含服务费)约为 15.69亿元,为全年盈利打下牢固基础。其他储备项目还包括《如果声音不记得》《坚如磐石》《你的婚礼》等电影项目及《深海》《大圣 2》《凤凰》等动画电影,有望相继于 Q4及明年上映。公司继续增加动画制作业务研发支出,研发费用同比增长 61.16%。 (三)行业龙头地位不断巩固,看好明年业绩增长潜力公司在 2020年《胡润中国 10强民营影视企业》中位列榜首,稳定的内容把控和工业化生产能力构筑牢固护城河,行业龙头地位进一步稳固。随着下半年优质影片有序上映,2020年公司全年业绩得到保证,随着疫情好转和影视行业拐点来临,公司有望 2021年迎业绩和估值双击。 三、投资建议受疫情影响,影视行业受到明显的冲击,受产业出清影响未来集中度有望提高。公司作为行业龙头,内容储备优质丰富,看好 2020年全年业绩复苏和 2021年估值业绩双击。预计公司 20、21年归属于上市公司股东的净利润分别为 1.81亿元/4.97亿元,同比增长-80.79%/175.46% , 对 应 EPS 分 别 为 0.062/0.170, 对 应 PE 分 别 为/73.43x,给予推荐评级
光线传媒 传播与文化 2020-10-28 12.33 -- -- 13.06 5.92%
13.73 11.35%
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一、事件光线传媒发布2020年三季报:2020年前三季度实现营业收入4.81亿元,同比减少80.46%;实现归母净利润0.64亿元,同比下降94.26%;实现扣非归母净利润0.16亿元,同比减少98.49%。 二、我们的分析与判断三季度全国影院有序复工,公司多部影片上映,在行业内率先取得盈利。经过疫情考验,公司抗风险能力得到提升,多年聚焦主业积累的核心竞争力和行业地位继续保持,看好公司对标好莱坞的工业化生产能力和龙头地位,2021年有望迎业绩估值双击。 (一)电影收入继续受到疫情影响,行业内率先实现盈利三季度全国影院有序复工,公司出品《妙先生》《荞麦疯长》等影片相继上映,但受到疫情期间排期和上座率等因素影响,三季度电影票房收入依然受影响较大,Q3营业收入略有恢复实现2.22亿元,归母净利润盈利0.43亿元。三季度疫情对行业和公司的影响继续体现在电影项目回款难方面,2020Q1-Q3公司经营活动现金流较上年同期减少137.61%,主要系电影项目回款减少所致。 由于影视尤其是动画项目生产周期较长,今年开工项目占比不大,拍摄进度延缓对公司整体的影响有限。 (二)聚焦主业保持研发投入,实现高成功率工业化生产公司长期聚焦主业,在影视尤其是动画电影产业链全面布局,培育出对标好莱坞的工业化生产体系,确保项目成功率稳定在80%以上,从而形成不依赖爆款作品的稳定盈利能力。2015年成立的“彩条屋”动漫集团,从IP生产、作品制作到衍生品开发形成成熟的产业链条,相继孕育出《哪吒》《姜子牙》等国漫大作。根据公司公告,主投、主控的《姜子牙》有望为公司带来至少3.6-4亿元营收,截至10月27日累计票房收入(含服务费)约为15.69亿元,为全年盈利打下牢固基础。其他储备项目还包括《如果声音不记得》《坚如磐石》《你的婚礼》等电影项目及《深海》《大圣2》《凤凰》等动画电影,有望相继于Q4及明年上映。公司继续增加动画制作业务研发支出,研发费用同比增长61.16%。 (三)行业龙头地位不断巩固,看好明年业绩增长潜力公司在2020年《胡润中国10强民营影视企业》中位列榜首,稳定的内容把控和工业化生产能力构筑牢固护城河,行业龙头地位进一步稳固。随着下半年优质影片有序上映,2020年公司全年业绩得到保证,随着疫情好转和影视行业拐点来临,公司有望2021年迎业绩和估值双击。三、投资建议受疫情影响,影视行业受到明显的冲击,受产业出清影响未来集中度有望提高。公司作为行业龙头,内容储备优质丰富,看好2020年全年业绩复苏和2021年估值业绩双击。预计公司20、21年归属于上市公司股东的净利润分别为1.81亿元/4.97亿元,同比增长-80.79%/175.46%,对应EPS分别为0.062/0.170,对应PE分别为202.26x/73.43x,给予推荐评级。 四、风险提示政策及监管环境的风险,影视作品销售的市场风险,作品内容审查或审核风险,市场竞争加剧的风险,新冠疫情反复的风险等。
分众传媒 传播与文化 2020-10-26 9.35 -- -- 10.28 9.95%
11.76 25.78%
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一、事件分众传媒发布 2020年三季报。 二、我们的分析与判断公司隶属于生活圈媒体行业龙头,占领梯媒高市场份额,持续推进影院媒体广告业务发展,构造全方位生活圈媒体网络。 (一)收入端:疫后收入回升态势明显疫情后经济复苏,新消费赛道实现高速增长,以新消费品牌为主的品牌客户加大广告投放力度,带动公司收入快速回暖。2020年前三季度,公司实现营业收入 78.75亿元,虽同比下降-11.57%,但较 2020上半年度-16.60%的同比降幅已有所改善。Q3归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 1.31亿元,同比增长163.16%,预计随着经济复苏与影院重新开放,公司收入的回升态势将更加明显。 (二)盈利端:点位结构优化,毛利率提升明显2019年分众传媒总体点位数量同比-5.23%,收缩的点位主要为单点位收入较低的点位,点位结构优化后,单点位收入有望提高,,单屏租赁成本有所下降,2020年前三季度公司楼宇媒体租赁成本较上年同期减少 47,193.6万元,降幅为 18.41%。成本端的有效控制将使收入回升,毛利率将有所改善,年初至今毛利率为59.98%,较 2019年 42.51%增幅明显,盈利能力持续提升。 (三)需求端:消费有序复苏,后疫情时代需求回升楼宇媒体业务:后疫情时代来临,线下场景中梯媒受疫情较小且二季度起回暖明显,第三季度收入为 323,731.9万元,较上年同期上升 19.79%,环比上升 23.72%。电梯海报 8月花费环比增速11%,电梯 LCD 环比增速 1.7%,较上一年同期依次增长 59.4%、33.2%,预计梯媒刊例花费增长趋势或将在四季度延续。 影院媒体业务:此外,映前广告方面,2020年前三季度公司影院媒体收入为 16,222.0万元,较上年同期的 143,974.3万元减少127,752.3万元,降幅为 88.73%,但各地影院停业未发生影院媒体租赁成本,租赁成本较上年同期大幅减少了 88,969.5万元,降幅为 94.50%。从 7月 20日影院正式复工起,截止目前全国影院复工率已超 90%,且国庆档影院人气旺盛,总票房高达 29.96亿元,取得中国影史上国庆档票房第二的成绩。预计随着影院持续复苏也会带动公司映前广告收入快速回暖。 (四)广告主:广告主结构持续优化据 2020年 2-8月电梯视频刊例花费行业 TOP5数据显示,三季度以来 IT 产品及服务、饮料、邮电通讯、金融、娱乐及休闲等行业均加大投放力度,广告主结构持续优化。大多数新消费品牌公司如快消品牌元气森林、在线教育猿辅导等都通过分众来进行营销宣传,这些新衍生的品牌有建立市场知名度的持续需求。此外,四季度是传统的消费旺季,且有双 十一、双十二等购物街活动,预计电商类及日常消费品类的广告投放有望大幅提升,将为公司带来明显增量。 三、投资建议2020年初受疫情影响,公司业务受到冲击,但随着国内情况的好转公司三季度营收增幅明显,资源点位价值持续优化,成本管控效应明显。此外,公司快速扩张阶段已结束,竞争压力得到缓解,未来盈利能力有所保障。我们预计公司 20、21年归属于上市 公 司 股 东 的 净 利 润 分 别 为 35.60/52.02亿 元 , 同 比 增 长142.50/47.50%,对应 EPS 分别为 0.24/0.36,给予推荐评级。 四、风险提示广告行业政策风险、广告主行业景气度风险、公司成本管控风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名