公司发布2023年第三季度报告，2023年第三季度实现营业收入9.94亿元，同比增长21.58%；归属于上市公司股东的净利润2.32亿元，同比增长32.75%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.25亿元，同比增长34.34%。 投资要点毛利率显著提升，费用控制稳健公司第三季度毛利率为43.31%，环比第二季度提升5.01个百分点，毛利率显著提升主要来自公司产品结构优化和供应链降本。费用方面，公司第三季度销售费用同比下降3.35%，管理费用同比下滑2.20%，研发费用同比增长6.13%，增长幅度均显著低于营收增速，公司费用控制延续了近年来的稳健态势。 海外用电解决方案技术能力强劲海兴电力较早的布局AMI系统解决方案领域，已经形成了全面的软硬件技术、施工等方面的能力，有助于公司在产品力和成本控制能力方面提升。公司的全资子公司海兴泽科已经通过了国家重点软件企业认定，是行业内极少数可面向全球市场提供高质量软件集成服务的企业，其产品是物联网IoT为基础的统一接入平台，及在此基础上的行业基础应用和大数据高级应用。泽科今年上半年实现净利润0.88亿元，比去年同期0.41亿元的水平大幅增长，反映了公司在软件和用电综合解决方案交付方面的大幅提升。 下半年国内电表招标需求复苏国家电网2023年第二批次电能表和用电信息采集项目招标已公示，电力喵测算显示本次招标合计金额约147.8亿元，其中电能表总额可能在125.8亿元，采集设备总金额可能在22亿元左右；与2022年第二批实际中标金额101.7亿元相比大幅提升。国家电网第二批次电能表和用电信息采集项目招标金额提升有望对国内电表行业明年的需求形成较为明显的拉动。 盈利预测与估值维持盈利预测，维持“买入”评级。看好海外电表行业扩容及需求升级的贝塔机会，同时公司优秀的技术、全球化管理能力能开发海外市场的巨大潜力。预计2023-2025年公司归母净利润分别为8.32、9.25、10.95亿元，对应EPS分别为1.70、1.89、2.24元，对应PE分别为13、12、10倍。维持“买入”评级。 风险提示智能电表需求量不及预期的风险；原材料价格波动的风险；汇率波动的风险；第三方数据可信性风险。

光伏需求拉动组件规模扩张，汇兑、减值等因素带来一定利润影响2023Q1-Q3， 公司实现营收 941.00亿元，同比增长 8.55%；归母净利润 116.94亿元，同比增长 6.54%；扣非归母净利润 115.14亿元，同比增长 8.07%；实现毛利率 19.61%，净利率 12.38%。主要原因系公司光伏产品及终端服务需求持续高增，驱动业绩增长。 2023Q3， 公司实现营业收入 294.48亿元 ，同比下降18.92%；归母净利润 25.15亿元，同比下降 44.05%；扣非归母净利润 24.54亿元，同比下降 42.24%；毛利率 20.77%，环比提升 0.77pcts，净利率 8.49%，环比下降 6.71pcts。 三季度业绩环比下降主要是公司投资和汇兑收益减少，存货跌价损失增加等因素影响。 产品出货量增长，销售规模持续扩大2023Q1-Q3，公司实现单晶硅片对外销售 37.45GW， 实现单晶电池对外销售4.71GW， 实现单晶组件出货量 43.53GW（外销 43.12GW+自用 0.41GW），产品销售规模持续扩张。根据公司 2022年度业绩公告，公司预计到 2023年底将实现单晶硅片年产能 190GW，单晶电池年产能 110GW，单晶组件年产能 130GW；实现单晶硅片出货量目标 130GW（含自用），电池、组件出货量目标 85GW（含自用）。 打造差异化竞争优势，聚焦 BC 高效电池2023Q1-Q3，公司实现研发费用 16.13亿元，同比增长 107.27%，公司在报告期内持续加码研发打造差异化竞争优势，满足多元化应用场景的客户需求以提升产品价值，持续提升 HPBC 产品量产良率和转换效率。随着公司高效 BC 技术研发深入及产能建设推进，更高性能的 HPBC pro 电池产能预计将于 2024年底开始投产。 盈利预测与估值下调盈利预测，维持“买入” 评级。 公司是光伏一体化龙头， 电池技术升级迭代持续推进顺利，市场竞争力不断提升。考虑到光伏组件价格持续承压，价格中枢下移， 我们下调公司盈利预测，预计公司 2023-2025年归母净利润分别为145.58、 170.25、 200.32亿元（下调之前分别为 192.08、 234.57、 282.34亿元） ，对应 EPS分别为 1.92、 2.25、 2.64元/股， PE分别为 12、 10、 9倍，维持“买入”评级。 风险提示： 产能扩产不及预期；原材料价格上涨；下游需求不及预期。

2023Q3 业绩稳健增长，盈利能力小幅下降2023Q1-Q3， 公司实现营业收入 166.50 亿元，同比增长 22.91%； 归母净利润14.31 亿元，同比下降 6.68%； 实现毛利率 14.07%，实现净利率 8.60%。 主要是上游原材料价格波动较大， 给公司库存管理、产品报价带来部分影响所致。2023Q3 公司实现营业收入 60.34 亿元，同比增长 33.16%， 环比增长 5.79%； 归母净利润 5.46 亿元，同比增长 14.68%，环比增长 4.99%，实现毛利率 13.10%，环比下降 3.52pct，实现净利率 9.05%，环比下降 0.08pct。 胶膜业务稳定发展， 多样化产品解决方案技术领先2023Q1-Q3，光伏行业下游需求持续增长，公司胶膜销量不断提升。 2023 年前三季度，公司积极应对光伏材料业务复杂的形势，目前多样化的电池和组件技术需要不同类型的封装材料组合。公司全系列的产品品类和优秀的成本控制能力，可以为 TOPCon 电池、 HJT 电池、 SMBB 组件、 IBC 组件、钙钛矿电池等新技术提供性价比最优秀的封装方案，持续保持市场份额的稳定和技术水平的领先。 持续扩大产能建设， 海外产能布局增强竞争力2023 年 10 月 27 日，公司发布公告， 自筹资金开展产能扩张计划。国内扩产方面，公司开展“临安总部年产 3 亿平方米高效电池封装胶膜技改项目”，总投资约 6.08 亿元；海外扩产方面，公司开展“泰国年产 2.5 亿平方米高效电池封装胶膜项目”，总投资 1.59 亿美元， "越南年产 3000 万平方米背板项目"，总投资 2770万美元。 其中越南项目预计 25 年底前达产， 临安及泰国项目预计 26 年底前达产。 公司产能持续扩张， 推进海外布局， 有利于公司满足国内及海外市场发展的需要，扩大规模优势，开展全球化经营布局，顺应光伏行业发展趋势，进一步巩固公司在全球光伏封装材料领域的领先地位。 盈利预测与估值下调盈利预测，维持“买入” 评级。 公司是光伏胶膜龙头， EPE、 EP 等多种封装方案技术领先， 考虑上游粒子价格波动较为显著，下游组件价格持续下行， 胶膜环节盈利能力短期承压，我们下调公司盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 20.62、 30.03、 40.33 亿元（下调之前分别为 25.02、 34.46、 42.04亿元）， 对应 EPS 分别为 1.11、 1.61、 2.16 元/股， PE 分别为 23、 16、 12 倍。 风险提示： 光伏装机需求不及预期， 原材料价格波动，产能扩展带来的竞争格局恶化，国际贸易政策波动

风电整机新秀， 2018-2022年归母净利润 CAGR 约 49%公司为风电整机新秀，主营业务为风电产品及运维服务、发电收入和风电建设服务， 2022年上述业务的营收占比分别为 82%、 5%和 12%。风电产品及运维服务主要包括风机销售、运维服务、叶片销售。其中， 2022年风机销售营收占比为72%，为公司主要收入来源。 2018-2022年公司实现营收、归母净利润 CAGR 分别约 86%、 49%；公司毛利率保持在 23%以上，净利率从-32.33%提升至 13.41%。 2022-2025年全球、国内新增装机量 CAGR 约 20%、 19%；主机竞争格局或将重塑从行业空间来看，风电行业高景气，“十四五”期间新增装机容量有望超预期。 预计“十四五”期间全球、国内风电年均新增装机容量 109、 67GW， 2022-2025年 CAGR 约 20%、 19%。从发展趋势来看，风机大型化是实现度电成本下降的核心手段，成为“平价时代”必然选择， 2020-2022年我国新增装机风机平均单机容量从 2.7MW 至 4.5MW。海上风电趋势显著，预计 2022-2025年全球及我国海风新增装机容量 CAGR 均约 43%。从主机环节来看，整机厂市场集中度持续提升，抢装潮致第一梯队集中度下降，第二梯队迎来新机遇。 2018-2022年前十名主机厂从90%提升至 98.6%，前三名主机厂市占率从 63.9%下降至 51%。头部主机厂市占率差距在缩小，不断成长的三一重能已成功跻身第二梯队。 成本、研发、产业链一体化优势构建核心竞争力，“双海”战略打开成长空间公司具备多重竞争优势： 1）成本优势： 2018-2022年公司平均毛利率约 29%，盈利能力显著领先同行。公司产品研究设计、生产效率及供应链保障共同构建成本优势。 2）研发优势：公司持续加强研发投入，成为国内“箱变上置”技术创新引领者。 3）产业链上下一体化优势：公司具备风电全产业链业务布局，在风机核心零部件、风机产品及运维服务、风电场设计、建设、运营等方面全方位布局。同时，公司具备独立研发生产制造叶片、发电机的能力。 “双海”战略布局打开成长空间，有望实现量利齐升。海上风电方面，公司 2023年上半年宣布 9MW 海上风电机组正式下线，紧跟行业趋势。海外市场方面，公司积极布局、稳步推进。 2022年公司中标哈萨克斯坦 98MW 风电项目。 盈利预测与估值： 2023-2025年归母净利润 CAGR 约 24%预计公司 2023-2025年归母净利润 17.4、 21.8、 26.6亿元，同比增长 6%、 26%、22%， CAGR=24%。现价对应 PE 21、 16、 14。 给予“买入” 评级。 风险提示1）风电装机不及预期； 2）原材料价格大幅上涨； 3）风机销售价格大幅下降； 4）电力项目建设不及预期。

公司业绩高速增长，盈利能力显著提升2023Q1-Q3，公司实现营业收入23.26亿元，同比增长147.76%，实现归母净利润5.88亿元，同比增长280.59%，实现毛利率33.31%，实现净利率25.30%。主要原因为公司主营业务石英砂坩埚销售规模扩大，营收实现高速增长。2023Q3，公司实现营业收入8.71亿元，同比增长143.81%，实现归母净利润1.81亿元，同比增长188.89%，环比下降23.37%，实现毛利率28.82%，环比下降8.49pct，实现净利率20.73%，环比下降8.07pct。2023Q3，受到原材料石英砂采购价格的影响，公司净利润较2023Q2有所下降。 持续扩产保障长期竞争力，半导体坩埚领域持续突破公司持续推进石英坩埚产品在光伏和半导体领域的应用：1）光伏领域：公司积极扩产满足下游客户需求，签订长单保障长期发展。公司与TCL中环及其子公司分别签订了长期战略合作协议，同时不断开发新客户，与有研半导体、包头阿特斯、双良节能等行业知名企业签订了战略合作协议或年度框架合同，保持长期稳定的合作关系；2）半导体领域：公司半导体业务持续突破，截至9月22日，公司32英寸半导体级石英坩埚的研发工作已经完成，28英寸半导体级石英坩埚已正式量产并为下游客户供货。 高品质石英砂供给紧张，募投项目打开成长天花板随着下游光伏需求高速增长，公司积极扩产保障市场份额，满足下游客户需求，截至2023H1：1）宁夏石英坩埚一期：公司持续投入自有资金建设，目前项目进展超40%，项目建成后公司将新增8万只/年太阳能级石英坩埚及半导体级石英坩埚产能；2）高品质石英制品项目：项目已累计投入资金1.3亿元，项目进展超70%，预计于2023年12月达到可使用状态。上述项目建成后，公司的石英坩埚产品结构和产品体系将得到进一步优化和完善。 盈利预测与估值下调盈利预测，维持“买入”评级。公司高品质石英坩埚性能优势明显，客户资源丰富。考虑到下游硅片及组件环节价格中枢下移，盈利能力短期承压。我们下调公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.01、12.22、15.25亿元（下调之前分别为11.16、14.06、17.43亿元），对应EPS分别为4.16、6.35、7.93元，PE分别为11、7、6倍，维持“买入”评级。 风险提示：组件需求不及预期；竞争格局恶化；原材料价格波动；应收款项回收的风险。

投资要点 公司业绩高速增长，盈利能力显著提升2023 年前三季度，公司实现营业收入 97.41 亿元，同比增长 27.77%； 归母净利润4.84 亿元，同比增长 40.94%；实现毛利率 16.93%，净利率 5.64%，主要原因系我国光伏行业快速发展，光伏产品及终端服务需求持续高增。 2023Q3 公司实现营业收入 39.80 亿元，同比增长 33.27%，环比增长 30.36%；归母净利润 2.47 亿元，同比增长 120.27%，环比增长 84.63%；实现毛利率 19.50%，环比提升6.10pct，净利率 7.47%，环比提升 2.93pct，公司销售规模进一步扩大，营收及利润均实现较大增长。 持续加大研发力度， TOPCon 电池技术持续突破研发方面，公司持续加大研发力度。目前公司已布局银浆耗量更低，可匹配更薄硅片的 TOPCon2.0 0BB 专利技术，有利于公司电池产品进一步降本增效。当前公司高效电池量产产线均为 N 型 TOPCon 电池，截至 2023 年 8 月，公司 N 型TOPCon 16BB 主栅电池量产平均转换效率达 25.5%，公司 N 型电池量产技术水平及转化效率均居行业前列。另外，公司持续优化组件产品技术指标，使 N 型TOPCon 电池组件具备高效率、高双面率、低衰减等优势。 持续推进产能建设， 新增产能有序落地产能方面，公司积极推进产能扩充。 截至 2023 年 9 月， 公司年产 16GW 高效单晶电池智能工厂项目一期 8GW 已投产，二期 8GW 项目设备正在逐步进场、安装。截止 2023 年 6 月，公司 TOPCon 电池产能达 2.75GW。 公司亦持续加快推进年产 2.5 亿平方米通用型光伏背板项目工作，截至 2023 年 6 月，公司背板产能达1.75GW，背板产品累计发货量达 240GW。 此外，公司持续规划布局上游硅料业务。 截至 2023 年 9 月，公司已完成年产 20 万吨工业硅及年产 10 万吨高纯多晶硅项目公司的新设，该项目正处于前期报批手续的第三方评估阶段。 盈利预测与估值下调盈利预测，维持“增持” 评级。 公司是背板及 TOPCon 电池板块龙头， 考虑2023-2024年行业 TOPCon扩产项目较多， TOPCon电池组件产品溢价存在降低可能，我们下调公司盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 7.10、10.05、 13.01 亿元（下调之前分别为 10.53、 13.59、 20.99 亿元）， 对应 EPS 分别为 0.65、 0.92、 1.19 元/股， PE 分别为 16.92、 11.96、 9.24 倍，维持“增持”评级。 风险提示： 电池与背板扩产不及预期；产业链价格大幅波动；原材料价格上涨；市场竞争加剧风险

电网业务订单和收入有待释放，电网外业务尚未形成规模化利润公司 2022 年底的机器人储备订单较往年有所下滑， 2023 年上半年电网机器人项目订单释放和交付节奏等因素影响了公司收入规模。同时公司在商用清洁、新能源充电、轨道交通等新业务领域尚未形成规模化利润。 其他影响公司业绩因素包括参股子公司经营亏损、软件产品增值税即征即退、政府补贴减少及在建工程转固导致折旧增加等。 智慧共享充电系统创新领先， 有望加速全国落地公司的智慧共享充电系统是行业内创新型的解决方案，能够实现有序充电，降低增容的成本和压力；同时支持充电基础设施统一提供建设、运营、维护等服务。 自 2022 年 6 月首次在苏州市成功试点应用后，已在苏州地区签定有批量框架合同并有订单落地，并在无锡、常州、北京、南京、银川等多地进行投运。 目前除公司外，尚无其他厂家推出类似的商业化产品。在全国陆续出台充电设施建设鼓励政策背景下，公司有望凭借商业模式和技术方面领先优势加速各地落地。 商用清洁机器人需求快速扩张，公司加快布局根据亿欧智库发布的《2023 中国公共服务机器人产业链研究报告》，中国公共服务机器人市场规模提升较快，其中商用清洁机器人是规模最大的品类，预计其规模将从 2022 年的 246.2 亿元提升至 2025 年的 749.1 亿元，三年复合增长率为44.91%。 公司于今年发布了室内室外 2 大系列 3 款商用清洁机器人产品，并且全新发布了辉煌智行品牌，并且持续投入布局。 盈利预测与估值下调盈利预测，维持“买入”评级。 公司是国内电力特种机器人领先制造商，新产品不断推出增厚收入。考虑到电网项目招投标和实施节奏变动导致需求延后等因素， 出于审慎态度， 下调公司盈利预测，预计 2023-2025 年公司归母净利润为-0.71、 4.00、 5.47 亿元； 对应 EPS 分别为-0.35、 1.94、 2.65 元，对应 2024-2025 年 PE 分别为 16、 11 倍。维持“买入”评级。 风险提示电网智能化投资不及预期、市场竞争加剧、新产品推广进度不及预期

全球领先的消费电池企业，加速布局动力与储能电池公司是全球消费类电池的龙头， 动储电池快速突破。 2022年公司实现营收 109.74亿元，同比增长 6.14%，其中消费类电池占比 96%；归母净利润 0.91亿元，同比下降 90.38%； 2023上半年公司营业收入 54.74亿元，同比下降 4.59%；归母净利润 1.40亿元，同比增长 125.06%，受益于二季度全球笔电出货量回升、美元兑人民币汇率上升、材料价格下降、限制性股票激励确认的股份支付费用减少等。 消费锂电有望迎来恢复，国内头部企业份额有望持续提升2022年行业需求较疲软，全球消费电池出货量 109.3GWh，同比下降 9.1%； 随着市场以及供应链逐步恢复、系列经济提振措施的实施，消费锂电市场有望迈向复苏， 根据起点研究院预计， 2025年全球消费电池出货量将恢复至 134GWh， 三年CAGR 为 7%。 竞争格局上， LG ES、 SDI、村田等日韩系电池厂商战略重心向动力、储能电池倾斜，国内头部消费电池企业顺势抢占市场、开拓客户， 市场份额有望持续提升。 公司专注聚合物软包锂离子电池，客户资源不断丰富公司消费锂电产品矩阵丰富，拥有包括从手机、笔电、穿戴产品等齐全的产品线，并且实现了从电芯到 PACK 的全产业链发展布局， 已成功进入多家全球知名企业的供应体系。 2022年公司向苹果和 VIVO 实现批量供货， 笔电和智能手机电池市场份额分别提升至 31.09%和 7.43%，全球排名分别为第二、第五。 循序渐进开拓储能蓝海，车用低压启停电池频获定点储能方面，公司以家用储能和通信储能为切入点，逐步延伸至大型储能领域，并与行业头部公司达成了深度合作。动力电池方面， 公司自汽车低压启停电池入手，通过差异化路线避免行业同质化竞争，推出的磷酸铁锂启停电池已收到通用、上汽、捷豹路虎等主机厂定点通知。产能方面， 公司 2.5GWh 动储类电池产能已投产， 10GWh 动力类产线在建， 另有 40GWh 动储类产线处于规划阶段。 盈利预测与估值首次覆盖，给予“增持”评级。 公司是全球消费电池的龙头企业，动力储能电池业务有望成为第二增长曲线。 我们预计 2023-2025年公司归母净利润为 4.00、9.76和 14.82亿元，对应 EPS 分别为 0.36、 0.87和 1.32元，当前股价对应的 PE分别为 58、 24和 16倍。我们选取从事锂电池的欣旺达、亿纬锂能和鹏辉能源作为可比公司， 2023-2025年同行业平均 PE 分别为 26、 16、 11倍，考虑到公司基本面大幅好转，业绩预期增速较高， 给予“增持”评级。 风险提示新增产能难以消化； 下游行业复苏不及预期；材料价格大幅波动。

投资事件公司发布 2023年三季度报， 2023年前三季度公司实现营业收入 355.29亿元，同比增长 46.31%；归母净利润 34.24亿元，同比增长 28.47%。 2023年第三季度实现营业收入 125.53亿元，同比增长 34.16%，环比增长 6.47%；归母净利润 12.73亿元，同比下降 2.53%，环比增长 25.93%。 投资要点 受益新产线开始量产，三季度营收同比增长明显公司秉承高质量发展战略，继续加大新技术新产品研发力度的同时加速开拓海外市场，伴随新工厂、新产线进入量产阶段， 2023年第三季度营收同比增长34.16%，第三季度毛利率 18.34%，同比上升 1.04个百分点，环比提升 3.26个百分点， 归母净利率 10.14%，环比提升 1.57个百分点；目前公司锂原及消费电池板块持续超越优秀行业参与者，动力跻身国内市占率前四，储能位列全球前三。 大圆柱电池产能布局逐步完善，动力领域有望快速放量国内市场，公司大圆柱电池业务推进进度明显领先。大圆柱电池及其系统将是未来的主流产品之一，特别是在中高端电池领域。公司第一条大圆柱产线已经建成，预计年底会新增 2条产线，合计 20GWh 产能。今年将在个别客户率先实现批量交付， 公司预计 24年下半年出货规模明显增加，预计 25年开始大规模生产交付。目前公司 23年国内动力市场目标市占率 5%，长远来看大圆柱有望显著加速实现公司全球 10%市占率目标。 四方美国成立合资公司，助力突破北美商用车市场，在海外市场，公司与戴姆勒卡车、康明斯、佩卡四方拟合资在美国建设动力电池项目，并持有合资公司 10%的股权。合资公司产品主要应用于北美商用车领域，合作伙伴将成为合资公司的主要客户，并将购买全部或绝大部分产品。佩卡和戴姆勒卡车两大主机厂占据美国 7-8级重卡市场约 70%的市场份额，合资公司的建立是对公司技术能力、运营能力的高度认可，利于公司持续巩固和提升竞争力和国际化水平，是公司完善全球化产业布局的重要举措。 储能电池产品加速迭代，战略供应链相互赋能储能电池方面，公司率先在业内推出 5MWh 的系统，相比原先 3.44MWh 的储能产品，单瓦时成本有所下降，同时性能更佳，将是未来市场主流方向。 公司与战略供应链之间已经逐渐达到相互赋能的阶段。在产业链中的合资公司基本上已建成投产，优势已逐步显现。 盈利预测及估值维持盈利预测，维持“买入”评级。 公司是优质锂电池供应商，动力储能快速放量。我们维持公司 23-25年归母净利润预测为 46.84、 75.19、 89.28亿元，对应EPS 分别为 2.29、 3.68、 4.36元/股，当前股价对应的 PE 分别为 20、 13、 11倍，维持“买入”评级。 风险提示新能源车销量不及预期，材料价格上涨，产品验证和放量不及预期。

2023年前三季度，公司营业收入110.30亿元，同比增长29.97%；归母净利润4.58亿元，同比下降24.67%；扣非归母净利润4.14亿元，同比增长3275.64%。投资要点第三季度归母净利润大幅增长，盈利能力持续改善2023年第三季度，公司营业收入31.35亿元，同比增长9.94%；归母净利润1.52亿元，同比增长93.29%；扣非归母净利润1.29亿元，同比增长550.39%。利润大幅增长主要系公司储能业务营业收入同比大幅增长，结合公司较强的供应链管控能力，锂电产品的毛利率水平较高，使得公司储能业务毛利贡献大幅上升。储能业务：在手订单饱满，锂电项目不断突破2023年第三季度以来，公司储能业务不断取得进展，截至2023年10月，公司已累计中标及签署储能项目合计超7GWh。10月公司与英国某储能项目公司签署《采购合同》，供货内容主要为178MWh储能系统；9月公司拟固定投资10亿元建设年产4GWh储能电池及集成项目，组成电芯、PACK及集成系统智造产线，预计2024年上半年建成投产；8月公司与铁塔能源有限公司签署《采购框架协议》，协议上限金额约为16.10亿元（含税），本次签订协议是由于此前南都电源为中国铁塔2023-2024年磷酸铁锂换电电池（4.0版本）产品集中招标项目第一中标人，中标份额为40%。 资源再生产能建设保障材料供应，设立合资公司加注可再生制氢业务锂回收方面，公司现有年处理7万吨废旧锂电池回收能力，年处理15万吨锂离子电池绿色回收综合利用项目一期也已开建，进一步加强锂电产业链闭环，有力保障公司锂电产品原材料供应。铅回收方面，公司具备年处理120万吨废旧铅蓄电池的能力，再生铅产品年产能约65万吨。此外，近日公司拟与杭州氢源企业咨询合伙企业(有限合伙)、谈一波共同成立南都氢能(公司持股51%)，专注于可再生能源制氢技术的研究，依托公司储能主业，重点开发氢储能及下游应用。盈利预测与估值下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是全球领先的储能解决方案供应商，打造国内外储能项目标杆，获单及产能扩张有望保障未来业绩高增。考虑到储能订单可能延后执行，我们谨慎下调2023-2025年公司归母净利润至6.87、10.78、15.06亿元(下调前为8.12、12.58、18.08亿元)，对应EPS分别为0.79、1.24、1.73元，当前股价对应的PE分别为17、11、8倍。维持“买入”评级。风险提示新型电力储能装机量不及预期；原材料价格短时间内大幅上涨；行业竞争加剧

投资事件公司发布 2023 年第三季度报告， 2023 年第三季度实现营业收入 3.46 亿元，同比下滑 25.79%；归母净利润 0.67 亿元，同比下滑 34.99%；扣非归母净利润 0.64 亿元，同比下滑 36.72%。投资要点 下游市场需求复苏较弱，公司盈利能力承压2023 年第三季度公司收入环比第二季度下滑 10.14%，毛利率则环比变化不大，第三季度市场景气度相比去年同期较低，下半年以来整体需求有所恢复但仍相对较弱，叠加行业竞争加剧等因素，导致本期销售额有所降低，进而影响到净利润。 1500V/1700V 功率 VDMOS 新品推出，坚定走高端路线公司近期推出了 1500V 和 1700V 系列功率 VDMOS，以 1700V、 3A 左右产品为例， 其性能优异， 较国外竞品具有更小的导通电阻和更小的栅极电荷， 代表器件整体开关和导通损耗的导通电阻 X 栅极电荷较竞品低 10%左右。 此外，公司产品还具有耐压余量大、 器件结温高、 可靠性强等。目前 1500V 和 1700V 系列功率 VDMOS 的 3A 产品已量产，其余电流规格产品正在陆续推出。 车规级功率产品持续开拓进展今年 10 月，公司 3 款车规级功率器件获得国际著名第三方 TüV 莱茵 AEC-Q101认证。 此次通过认证的产品主要应用于域控制器、冷却风扇、自动启停、油泵/水泵、防反接等领域。 公司持续发力汽车电子领域， 从客户布局、应用类型、产品升级方面积极开拓汽车电子业务。 盈利预测与估值下调盈利预测，维持“买入”评级。 公司是功率半导体器件设计国内龙头企业，受益新能源行业发展和国产替代。 考虑到公司下游需求疲软，出于审慎态度，下调公司 2023-2025 年盈利预测， 预计 2023-2025 年公司归母净利润为2.97、 3.48、 4.18 亿元（下调之前分别为 3.51、 4.13、 4.93 亿元）； 对应 EPS 分别为 1.00、 1.17、 1.40 元/股，对应 PE 分别为 38、 32、 27 倍。维持“买入”评级。 风险提示行业周期性波动、采购价格波动、供应商依赖风险

公司发布 2023年三季度报告， 2023年第三季度实现营业收入 35.21亿元，同比增长 7.71%；归属上市公司股东净利润为 1.94亿元，同比下降 40.49%；扣非归母净利润为 1.81亿元，同比下降 17.86%。 投资要点 六氟磷酸锂价格回落背景下盈利能力依然稳健根据 Wind， 2023年 6月 30日六氟磷酸锂报价为 16.75万元/吨， 9月 28日报价下滑至 9.8万元/吨。 同期六氟磷酸锂上游重要原材料碳酸锂报价有较大幅度下调， 99.5%电池级碳酸锂价格从 30.68万元/吨下调至 16.89万元/吨。 原材料成本支撑下滑下，第三季度六氟磷酸锂价格出现明显回落。从第三季度毛利率水平看，环比继续小幅提升，整体盈利能力有保障。 中宁硅业打造电子化学品“南基地”2018年公司对浙江中宁硅业完成并购，中宁硅业从只有硅烷单一产品，跨越到以电子特气为基础，协同发展新能源材料， 并瞄准第三代半导体材料领域。 未来中宁硅业将投资 50多亿元，建设年产 3.2万吨电子特气、 4万吨硅碳材料等新能源材料和 1000吨电子材料产能。中宁硅业立志于打造电子化学“南基地”。 高端半导体材料领域突破，打造新能源材料和第三代半导体材料新动能中宁硅业 2020年正式进入高端半导体产业，目前已经与中芯国际、京东方、台积电等泛集成电路领军企业建立合作企业，产品在韩国、日本市场实现推广应用。 在新能源材料领域， 2019年，公司就已经建成碳纳米硅粉和硅碳材料生产线，目前年产 5000吨硅碳负极材料新项目生产线已经在建设，预计今年年底投产。同时公司也在布局用于 6寸到 8寸晶圆或衬底的碳化硅前驱体碳化硅粉的制备，打造第三代半导体材料新动能。 盈利预测与估值维持盈利预测，维持“增持”评级。 作为无机氟化工龙头企业，公司受益于新能源、半导体等新兴领域的快速发展和对应上游的新材料国产化进程。 我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为 6.96、 13.07、 18.60亿元， 对应 EPS 分别为0.58、 1. 10、 1.56元，对应 PE 分别为 26、 14、 10倍。维持“增持”评级。 风险提示产能消化风险，原材料波动风险，环保及安全生产风险。

汇兑损失影响第三季度业绩今年第三季度， GDR 资金汇兑损失金额为 2859.42 万元，若剔除 GDR 资金汇兑损益影响， 第三季度归属于上市公司股东的净利润为 2.11 亿元，较上年同期增长 31.35%； 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 1.74 亿元，较上年同期增长 36.54%。 提出“BA+PA”方案， 重塑智慧企业架构今年 9 月，在中国国际石油化工大会上，中控技术提出“生产过程自动化（Process Automation， PA） +企业运营自动化（Business Automation， BA） ”智慧企业架构。 PA 基于中控 OMC 系统，从原料到产品的生产过程， “一条链”实现生产过程自主运行； BA 基于工厂操作系统，实现了从需求到交付，以“一张网”的理念全面运营。 该体系能够帮助企业进一步建立数字化运营体系， 打造高端化、智能化、绿色化的未来工厂。 根据中控技术报道， 目前公司已与广东石化、广西华谊、内蒙兴发等众多流程工业领军企业携手合作，共同打造智慧企业行业新标杆。 发布元工厂解决方案，助力制造业智能化今年 9 月， 公司发布了“中控技术元工厂解决方案”。 中控元工厂基于行业经验以及客观规律，建立高保真的模型，通过模型辅助和指导人员进行工作，帮助企业实现生产全流程的可视化、透明化、智能化管理。可提供 PC、 APP、 AR、VR 等多个入口，实现沉浸式生产操作体验，并通过孪生工厂实现感知风险、生产预测、异常溯源、提质增效等。 根据中控技术报道， 中控元工厂已在国内某知名化工集团企业获得成功应用，实现产品收率显著提升。 盈利预测与估值维持盈利预测，维持“增持”评级。 公司作为流程工业领域智能制造解决方案国内龙头企业，未来有望维持高质量的较快成长。 我们预计 2023-2025 年公司归母净利润为 11.17、 13.00、 16.57 亿元， 对应 EPS 分别为 1.42、 1.65、 2.11 元，对应 PE 分别为 29、 25、 19 倍。维持“增持”评级。 风险提示下游行业周期性波动、 DCS 业务增长放缓、重要原材料进口风险

投资事件2023年前三季度公司实现营业收入 2946.77亿元，同比增长 40.1%；归母净利润311.45亿元，同比增长 77.05%；扣非净利润 269.81亿元，同比增长 68.23%。 投资要点 2023年第三季度盈利能力保持稳定， 库存金额环比持平2023年第三季度公司实现营业收入 1054.31亿元，同比增长 8.28%；归母净利润104.28亿元，同比增长 10.66%；扣非净利润 94.28亿元，同比增长 4.91%。 盈利能力维持稳定， 第三季度公司毛利率 22.42%，环比增长 0.46个百分点；净利率10.47%，环比下降 0.9个百分点。 截至 2023年 9月 30日，公司存货 488.84亿元，环比基本持平，库存维持在较低状态。 动力电池： 海外市场份额创新高， 神行电池开拓顺利2023年第三季度公司锂电池销量近 100Gwh， 动力占比约 20%，目前产能利用率提升至 70%左右。 根据 SNE 数据， 2023年 1-8月公司海外动力电池使用量市占率达 27.7%， 同比提升 6.9个百分点。其中， 欧洲市场正快速突破，公司 1-8月欧洲动力电池市占率达 34.9%，同比大幅提升 8.1个百分点。此外，公司 1-8月中美欧以外地区动力电池市占率达 27.2%，同比大幅提升 9.8个百分点，排名第一。 2023年三季度以来， 公司陆续与北汽新能源和奇瑞等车企展开神行电池的合作，其中北汽旗下高端智能电动汽车品牌极狐将配套搭载神行超充电池； 奇瑞星途星纪元将搭载神行电池，并计划在海外市场推广神行超充电池车型。 储能电池： 瑞庆时代成为首个储能电池为主的零碳工厂，与正泰集团合作2023年 8月， 公司全资子公司——瑞庆时代正式获得全球知名认证机构 SGS 颁发的 PAS2060碳中和认证证书，这是公司首个储能电池为主的零碳工厂。 储能领域客户群体继续扩大， 2023年 9月，公司与正泰集团在杭州签署战略合作协议，着重在储能等优势领域加强合作，并持续在光储充、综合能源、智慧低碳、智能制造等领域扩大合作范围。 盈利预测与估值下调盈利预测，维持“买入”评级。 公司是全球领先的动力电池和储能电池供应商， 盈利能力有望保持。 考虑到下游需求较为疲软， 我们谨慎下调 2023-2025年归母净利润分别至 428.53、 554.00、 685.44亿元(下调前分别为 464.29、607.97、 758.97亿元)，对应 2023-2025年 EPS 分别为 9.75、 12.60、 15.59元/股，当前股价对应 PE 分别为 18、 14、 11倍，维持“买入” 评级。 风险提示新能源汽车销量不及预期； 产能消化不及预期； 行业竞争加剧

投资事件公司发布三季报， 23 年三季度实现收入 26.96 亿元，环比-11.98%，实现归母净利润 2.13 亿元，环比+9.11%，实现少数股东损益 1.55 亿元（根据半年报估算，收益项主要来自电子烟）。公司 23 年三季度实现毛利率 32.39%，环比+4.19 个百分点，归母净利率 7.89%，环比+1.53%。投资要点 发力电子烟业务，打造新增长曲线公司 18 年收购深圳斯科尔 51%股权， 22 年开始大力发展自有品牌电子烟业务， 22 年实现收入 5.46 亿元， 净利润 8536 万元， 23 上半年实现收入 14.33亿元，净利润 4.17 亿元， 凭借产品和技术优势，在英国等欧洲国家发展良好。根据 NielsenlQ 数据， 23 年 1 月到 4 月，斯科尔旗下电子烟品牌 SKE Crystal Bar 在英国市场份额排名由第七位提升至第四位，业务规模和市占率增长迅速。公司正加快欧洲电子烟新产品的 TPD 认证，拟在英国设立全资子公司，在深圳公司新增办公及生产场地，加大海外市场拓展力度，电子烟有望成为公司重要增长点。 锂电设备率先出海，欧洲、日韩进展顺利2022 年公司完成了德国孙公司的注册手续，成立了孙公司并设有常驻团队，目前获得了大众 20Gwh 的关键锂电设备订单以及 ACC13Gwh 的部分前段设备订单，完成了部分欧洲订单的顺利交付，成为国内率先“走出去”直接获得海外客户订单的国内锂电设备公司，此外日韩市场，公司和 LG 新能源、松下等已有合作，并积极接洽新客。 盈利预测及估值维持盈利预测，维持“买入”评级。 公司是锂电设备龙头公司，复刻英国市场电子烟开拓的成功经验，逐步实现“立足英国，辐射欧洲”的战略目标。我们预计公司 23-25年归母净利润为 8.03、 11.42、 15.71亿元，对应 EPS分别为 1.24、 1.76、 2.42 元/股，当前股价对应的 PE 分别为 17、 12、 9 倍，维持“买入”评级。 风险提示欧美贸易政策风险，电子烟监管政策风险。