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中联重科 机械行业 2021-04-12 13.20 -- -- 12.77 -3.26% -- 12.77 -3.26% -- 详细
年报业绩高速增长,起重机、混凝土机械等后周期品种逐渐发力公司实现营业收入 651.09亿元,同比增长 50.34%;归属于母公司净利润72.81亿元,同比增长 66.55%。2020年毛利率 28.59%,同比下滑 1.41pct,净利率 11.3%,同比提升 1.43pct。 分业务看,起重机械实现收入 348.97亿,同比增长 57.57%,混凝土机械实现收入 189.84亿,同比增长 36.56%,土方机械 26.64亿,同比增长 282%,其他工程机械实现收入 48.37亿,同比增长 13.94%,农业机械实现收入26.44亿,同比增长 67.01%,金融服务实现收入 10.82亿,同比增长 47.58%。 起重机业务方面,汽车起重机、履带起重机市场份额均创历史新高,30吨及以上汽车起重机销量居行业第一,履带起重机市场份额位居国内行业第一,建筑起重机械销售额创历史新高,销售规模稳居全球第一。2020年中联重科起重机业务实现营收 348.97亿,同比增长 57.57%,占主营收入比例为 53.6%,毛利率为 31.02%,同比下降 1.74pct。起重机是中联重科毛利率最高的拳头产品之一,对比其他巨头三一和徐工,公司起重机毛利率显著高出竞争对手。 混凝土机械市场份额显著提升,其中:长臂架泵车、车载泵、搅拌站市场份额仍稳居行业第一;搅拌车轻量化产品优势凸显,市场份额提升至行业前三。2020年中联重科混凝土机械实现营收 189.84亿,同比增长 36.56%,毛利率为 26.33%,同比下降 1.07pct,与竞争对手的混凝土机械业务毛利率大致相当。 起重机械和混凝土机械共实现营收 538.81亿,占中联重科 2020年主营业务收入比例为 82.76%,营业利润 158.25亿,占营业利润比例为 85%。中联重科的主力品种起重机械、混凝土机械都是工程机械后周期品种,接力挖掘机等土方机械开始发力,助力中联重科业绩高速增长。 公司 2020年挖掘机业务高速增长,2020年土方机械实现收入 26.64亿,同比增长 282%,全年销量提升至国产品牌第六名,挖掘机销量开始明显放量增长。2020年公司挖掘机销量接近 8000台,市占率提升到 2.3%。2020年是中联重科挖掘机业务高速增长年。今年年初中联重科完成定增 52亿,最大募投项目就是 30.8亿新建年产量 3.3万台的挖掘机智能制造项目,建设期 1.33年,完全达产后中联重科预计将有 5万台挖掘机的产能,产能足够公司进入行业第一梯队。借助中联重科在工程机械领域多年的技术积累和市场积淀,挖掘机业务有望实现快速追赶,进入行业第一梯队,补足公司在工程机械领域最后一块短板。 农业机械高速增长,国产替代道路逐步开启公司 2020年农业机械板块实现营收 26.44亿,同比增长 67.01%。毛利率16.78%,同比提高 12.48pct,规模效应明显。 公司加速向智慧农机和智慧农业转型已形成“农机设备+智慧农业”两条主线,夯实发展基础,蓄积发展后劲。公司甘蔗机销量继续保持市场第一,抛秧机首年推出即获得突破,取得销量市场第一;打捆机实现突破,首次取得销量市场第一;小麦机、烘干机国内市场份额保持行业第二。 农业机械国内市场庞大,进口依赖性强。根据中国农机工业协会发布的数据显示,我国农机工业市场规模近 5年在 2400-4600亿之间,波动比较剧烈波动。2020年 1-9月,1769家规模以上农机企业主营业务收入总额达到1828.61亿元,同比增长 3%,骨干企业收入增速达到 20.33%。农业机械市场规模中位数也在三千亿左右,和整个工程机械行业市场规模是一个数量级,世界农机市场上孕育了约翰迪尔这样营收接近 400亿美元,市值超过千亿美元的龙头。 公司是国内农业机械龙头企业,近年来逐渐取得一定的突破,国产替代道路逐步开启。2020年公司农业机械营收仅 26.44亿,市占率仅 1%,对比世界农机巨头仍有较大的发展空间。 维持公司“买入”投资评级我们预测公司 2021、2022、2023年归母净利润 100.54亿、116.72亿、131.59亿元,2021、2022、2023年 EPS 分别为 1.16元、1.35元、1.52元,按照前收盘价 13.02元/股计算,对应 PE 为别为 11.2X、9.65X、8.56X。考虑到:1)制造业投资复苏趋势强,公司起重机、混凝土机械等业务依然有较高的景气度;2)公司在挖掘机领域大力开拓,有望在几年内进军挖掘机第一梯队,补足工程机械最大的短板。维持公司“买入”投资评级。
晨光生物 食品饮料行业 2021-04-12 14.80 -- -- 14.91 0.74% -- 14.91 0.74% -- 详细
事件: 晨光生物(300138)发布 2020年年报。2020年,公司实现营收 39.13亿元,其中植提主业的营收为 22.53亿元,同比增 28.52%;棉籽业务的营收为 15.18亿元,同比增 11.45%。2020年,公司的出口收入为10.7亿元,同比增 32.26%;国内销售额为 28.43亿元,剔除棉籽业务,主产品内销 13.25亿元。2017至 2020年期间,国内销售额年均增 17.71%,国外增 15.53%。 点评: 公司 2020年业绩表现出来如下特征:一,公司在植提出口领域的市场份额进一步提升。据我们核算,与国内其它植提出口企业相比,公司在植提出口市场的份额目前为 6.5%至 6.8%。公司居于业内前五名,随着头部企业出口份额加大,植提出口领域的分散竞争格局最终会得到改善。二,核心单品在全球市场上的占有率(尽管蝉联多年第一)进一步地提升。据我们测算,以产量为口径,2020年公司辣椒红的全球份额从 60%升至 70%,较公司提出的 80%的愿景再进一步;预计叶黄素在全球市场的份额由 30%提升至 35%,距 50%的目标更近了一些。三,综合盈利略有下滑,原因有二:一是,高毛利产品辣椒精减产;二是,由于棉价大幅上涨,棉籽提取业务的毛利率下滑,此外棉籽业务的毛利率低下,其收入占比加大拉低了公司整体盈利。但是,天然色素等主打产品的盈利水平大幅提升,毛利率较 2019年提升了 3.2个百分点。四,在自身高增长的基础上,2020年主业的增幅进一步扩大,这是公司在第一时间复工复产,以全力供应全球市场的良好回报。2020年,天然色素、营养物及香辛提取业务的营收为 22.53亿元,同比增28.52%,而 2017至 2020年年均增幅为 19.52%,2020年主业增长较常态增加了近 10个百分点。五,公司从事的领域属于农产品深度加工,直接材料在成本中的占比超过 90%,原料供应和价格波动对公司的业绩影响很大,因而向产业链上游延伸,以及加强对原料的控制是行业的核心竞争力所在,公司在赞比亚、缅甸、印度的原料布局颇具前瞻性,未来稳定的成本将会体现在公司的长期价值当中。 2020年,公司的核心单品辣椒红收入增长超预期。2020年,公司辣楷体 公司的辣椒红产量已经连续 13年位居世界第一,而上年辣椒红的产销量再创新高。我们预计,公司辣椒红单品实现超额增长的核心原因是:在全球需求稳步加大的背景下,由于印度、以色列、美国等地的相关产能因疫关停,从而让渡了更多的全球份额;同时,2020年,中国的植提产业在一季度即已复工复产,抗疫胜利为中国出口企业提供了制胜全球市场的条件。2020年,公司合并了在疆的辣椒提取产品线,进一步降低了生产成本,叠加当期辣椒成本下降,辣椒红的盈利有显著提升。近几年来,公司的辣椒红产量增长已经放缓至个位数,但是上年疫情促进了全球市场的进一步集中,我们预测公司辣椒红在全球市场的占有率由 60%上升至 70%。考虑到海外产能需要一定的恢复期,公司的辣椒红产量今年仍会保持较高的增长。 2020年,由于原料供应不足,公司的核心单品辣椒精产销量不及预期,但是价格涨幅较大。公司的辣椒精原料来自印度产的高辣度辣椒,上年印度的疫情蔓延久久未得到控制,导致原料的收割、采购和生产诸环节都遭到了阻滞。由于高辣原料供应不足,2020年公司的辣椒精产量仅 1000吨,较我们预测的 3200吨大幅减少。辣椒精市场的常态增长保持在 20%上下,下游需求主要集中在国内的餐饮和食品加工领域。长期看,包括辣椒精和花椒精在内的香辛料提取物可降低餐饮和食品工业的成本,并提升下游行业的标准化水平,因而香辛提前物对于香辛原料的取代正在形成趋势,拉动了下游较快的需求增长。相比辣椒红和叶黄素,辣椒精等香辛料提取物的毛利率较高,2020年辣椒精减产对公司业绩有负面影响,包括综合盈利水平下降。但是,上述情况由不可控力所导致,今年原料紧张有望缓解。 2020年,公司的核心单品叶黄素产销量符合预期,增长平稳。2020年,公司的叶黄素(色素级)产量 450吨,同比增 17%,与我们的预测基本一致,市场平稳增长;此外,用于保健品的叶黄素晶体产量大增 61%,达到 46吨。万寿菊原料供应仍紧张:2019年国内万寿菊减产,导致 2020年上半年叶黄素市场供应不足,直至三季度新一季叶黄素上市后市场供需才得以平衡。2020年,公司在云南和新疆增种 5万亩万寿菊,目前总共掌控 25万亩种植面积,原料充足的情况下,预计 2021年叶黄素的产量增长好于 2020年。 尽管综合盈利下降,但是公司上年的费用率降低,促进当期的净利率和股东回报率显著上升。2020年,公司的净利润率达到 6.8%,同比提升 1个百分点,ROE 提高近 3个百分点,达到 14.36%。尽管公司的综合毛利率下降,但是由于费用率降低,公司的股东回报率仍有较大幅度提升。费用中,销售费用率显著下降 3.4个百分点,销售投入减少是去年大部分行业的经营特征;但是当期,公司的研发和管理费用率分别上升了 0.6个百分点。销售投入减少不具有长期性,随着市场环境转暖,我们预计 2021年上市公司的销售费用率将会普遍回升投资评级 公司处于一个朝阳产业的头部位置,行业增长较快。公司的多个产品在全球市场具有较强的话语权,并且权重仍在扩大。目前公司正在向产业上游布局,未来有望加强对成本的控制。尽管植提行业目前极度分散,但是市场集中仍是长期趋势,公司将会在趋势中受益。我们预测公司 2021、2022、2023年的 EPS 分别为 0.56、0.71和0.9元,参照 4月 2日收盘价 15元,公司股价对应的市盈率分别为26.9、21.2和 16.6倍。我们调升公司的投资评级为“买入”
兴业银行 银行和金融服务 2021-04-12 23.36 -- -- 23.23 -0.56% -- 23.23 -0.56% -- 详细
强化资产组合与负债结构管理,净息差改善明显。2020年,公司净息差为 2.36%,同比上升 11bp,较 2020Q1-3提升 74bp。资产端,虽然投资收益率受高收益资产到期影响有所下降,但公司合理摆布信贷资源投放节奏,抓住利率相对高点时机加大信贷资产投放力度,同时合理控制存放同业、买入返售等低收益备付类资产规模,一定程度减缓资产收益率下降幅度。负债端:一方面对高成本存款到期不续做, 降低高成本存款在负债中占比,带动存款付息率稳步下降;另一方面加强前瞻性分析,把握市场利率低位窗口,加大长期债券发行和中长期同业资金吸收力度,显著降低长期负债和同业资金成本。 不良资产大幅出清,资产质量达到 2015年第二季度以来最好水平。 2020年末,公司不良贷款率与不良余额环比均大幅改善,其中,不良贷款率环比下降 22bp 至 1.25%,为 2015年第二季度以来的最低水平,不良贷款余额环比下降 71.21亿元至 496.56亿元。前瞻性指标方面,关注类贷款占比较 Q3末大幅下降 32bp 至近年新低 1.37%,逾期贷款占比与余额分别较Q2末下降60bp与201.02亿元至1.32%与523.19亿元。 逾期贷款中,逾期 3个月内的贷款余额、逾期 3个月至 1年与逾期 1年以上 3年以内贷款余额较 Q2末分别下降 51.56亿元、89.69亿元与60.66亿元。此外,Q4末,公司逾期 90天以上贷款偏离度较 Q2末大幅下降 20个百分点至 65.66%。 计提充分,拨备覆盖率环比继续改善。Q4,公司保持充足的计提力度,单季计提各类资产减值准备 166.57亿元。Q4末,公司减值准备提升至754.27亿元,不良贷款拨备覆盖率环比提升 7个百分点至 218.83%。 投资建议。Q4,公司资产质量指标全面大幅改善,净利润增速继续明显提升。当前银行所处的宏观环境和监管环境持续向好,预计公司基本面改善可持续。由于当前公司不良资产已被明显消化,预计未来业绩增长将明显恢复。综合以上,上调公司的盈利预测,预计公司 21-22年 BVPS 为 27.76元与 30.44元,当前股价对应的 PB 分别为 0.85倍与0.77倍。维持公司“买入”投资评级
福莱特 非金属类建材业 2021-04-12 27.00 -- -- 27.20 0.74% -- 27.20 0.74% -- 详细
事件:公司发布2020年年报:实现营业总收入62.60亿元,同比增长30.24%;归属于上市公司股东的净利润16.29亿元,同比增长127.09%;经营活动产生的现金流量净额17.01亿元,同比增长233.43%;加权平均净资产收益率29%,同比提升12个百分点;基本每股收益0.83元,拟向股东每10股派发现金红利1.5元(含税)。 点评:光伏玻璃量价齐升带动公司2200020年业绩高增。光伏玻璃建设投产周期相对较长,2020年下半年光伏装机需求量大增以及双面玻璃市场渗透率提升等因素共同驱动公司光伏玻璃业务销售销量和售价齐升。2020年公司的光伏玻璃销售量1.85亿平方米,同比增长19.17%;平均销售价格28.26元/平米,同比增长18.85%。成本端,纯碱、石英砂、天然气和石油类燃料上半年保持低位,下半年明显回升。全年原材料成本、制造费用、直接人工等生产成本较上年仅增长5.08%。因此,光伏玻璃毛利率达49.41%,同比大增16.54个百分点,且盈利能力于四季度达到阶段性高点。 双玻市场渗透率提升,光伏玻璃中长期市场广阔。双玻光伏组价比单玻组件具有更高的发电量、生命周期更长、耐候性、耐磨性、耐腐蚀性更强,其市场需求得到快速增长。2020年国内的光伏装机容量48.2GW,同比增长60%;尽管受疫情冲击,但全球装机容量130GW,同比增长13%。随着技术进步驱动电池片转换效率提升,组件生产成本降低和地面光伏系统初始全投资成本的下降,光伏电站平准化度电成本仍有较大下降空间。根据中国光伏行业协会预计,“十四五”期间,我国光伏行业年均装机容量有望达70-90GW,全球年均装机容量222-287GW,旺盛的装机需求将带动光伏玻璃销量快速增长。 光伏玻璃价格高峰已过,221021年产品销售增长由价增切换到量增逻辑。根据PVInfoink的统计,2020年3.2mm镀膜光伏玻璃和2.0mm光伏镀膜玻璃周平均销售最高价格分别达43、35元/平米。而2021年以来光伏玻璃、胶膜、银浆等辅材价格维持高位,硅料价格大幅度上涨,导致组件成本上升明显。 组件厂上调出货价格降低开发商的投资回报率,2021年第一季度市场需求相对平淡。组件厂下调开工率导致阶段性需求减3月31日,3.2mm和2.0mm光伏玻璃平均价格分别降低至28、22元/平米。考虑到2021年信义光能、福莱特、旗滨集团、安彩高科、中电彩虹等公司在光伏玻璃行业的产能扩张,预计光伏玻璃价格将逐步回归到合理区间。“以量补价”将会成为相关公司收入增长的主要逻辑,而产品制成率高、质量稳定性强、成本控制力强的头部企业将会在降价过程中具备较强的成本优势和抗风险能力。 公司资本开支预期加大,产能扩张有望提升长期竞争力。公司与信义光能在运产能占行业55%,扩大产能规模是保持行业竞争地位的重要举措。2021年公司光伏玻璃产能投放规模显著,其中,越南海防光伏玻璃生产基地1000吨日融化量窑炉于一季度点火投产,安徽二期4条日融化量1200吨的生产线将于全年投产(第一条已于一季度点火运营)。另外,公司自筹资金的安徽三期项目(5座日熔化量1200吨/天的光伏玻璃窑炉)处于建设中,预计于2022年陆续点火运营。相关资本开支92.35亿元,公司通过非公开发行股票、公开发行可转换债券、发行H股、银行借款等多种筹资方式融资。公司募投项目均为大窑炉生产线,具备生产效率高、成品率高和单位能耗低等特征,规模化生产降低生产成本,增强产品市场竞争力,提升市场份额。 首次覆盖,给予公司“增持”投资评级。预计2021、2022年全面摊薄EPS分别为1.03元、1.37元,按照4月2日27.42元/股收盘价计算,对应PE分别为26.5和20.0倍。公司作为国内光伏玻璃行业领先企业,生产制造经验优势和成本优势显著。中短期光伏玻璃价格面临一定的下行风险,但公司长期产能规划较为清晰,连续的产能扩张将显著提升供给能力,巩固市场地位,因此,给予公司“增持”投资评级。 风险提示:下游装机需求不及预期;光伏玻璃价格下行风险;原材料价格上涨风险;汇率变动风险;资本开支增加,财务压力增加风险。
广电计量 社会服务业(旅游...) 2021-04-09 35.68 -- -- 36.74 2.97% -- 36.74 2.97% -- 详细
事件:广电计量(002967.SZ)发布年度业绩报告:2020年营业收入约为18.40亿元,同比增长15.88%;归属于上市公司股东的净利润约为2.35亿元,同比增长38.92%;基本每股收益盈利0.44元,同比增长4.76%。 点评:年报业绩超预期,业绩逐季度改善。2020年营业收入约为18.40亿元,同比增长15.88%;归属于上市公司股东的净利润约为2.35亿元,同比增长38.92%,业绩超预期。公司在疫情冲击下,一季度业务量大减,单季度亏损1亿的基础上,通过积极运营最终实现了业绩高速增长。2020年Q1-Q4各季度单季度营业收入分别为1.74亿、4.00亿、4.61亿、8.06亿,同比增长-30.34%、8.64%、21.67%、36.18%,Q1-Q4单季度归母净利润分别为-1.16亿、0.66亿、1.28亿、1.57亿,Q2-Q4单季度同比增长5.22%、223.29%、57.46%,业绩每个季度都在改善。 毛利率逐渐恢复,三项费用率大幅下降。2020年整体毛利率43.27%,同比下滑3.11pct。净利率为13.21%,同比提高了2.52%。2020年Q1-Q4单季度毛利率依次为-3.34%、43.66%、45.84%、51.66%,净利率依次为-66.72%、16.55%、27.79%、20.45%。毛利率逐渐恢复,2020年Q4单季度毛利率达到51.66%。公司2020年三项费用率为32.8%,同比下降2.75%。公司连续多年研发费用占比超过10%,2020年研发费用占比10.96%,体现了公司对技术研发的高度重视。 分业务看,传统业务稳健增长、新业务高速拓展。从公司各项业务来看,2020年计量业务实现营业收入50,228.14万元,同比增长6.97%;可靠性与环境试验业务实现营业收入54,159.27万元,同比增长16.04%,元器件筛选与失效分析、新能源汽车相关检测业务增长较快,科研咨询业务取得重要突破;电磁兼容检测业务实现营业收入18,269.75万元,同比下降8.52%。 新业务食品检测增长较快,食品检测业务实现营业收入15,345.27万元,同比增长23.18%,主要原因是湖南广电计量首次入围国家市场监督管理总局食品复检机构名录,承接国家市场监督管理总局食品抽检、国家农业农村部生15,668.23万元,同比增长5.56%;化学分析业务实现营业收入12,116.39万元,同比下降1.08%;EHS评价咨询类业务实现营业收入8,592.31万元,公司于2020年9月30日实现对中安广源控股合并,将其第四季度营业收入纳入合并范围。 技改投入加上定增募投,助力公司实验室建设加速。公司2020年度技术改造计划已签订的合同总金额为33,413万元,完成计划44,461万元的75.15%。公司2021年将进一步优化全国业务和实验室战略布局,完善全国技术服务网络,系统提高技术保障能力,补充提升产能。公司及子公司计划合计投入43,051万元,其中36,275万元用于仪器设备购置,5,224万元用于基建改造,1,552万元用于信息化建设。公司拟定增15亿在广州、深圳、上海、北京以及天津建设计量校准、电磁兼容检测、可靠性与环境试验实验室平台,在无锡建设华东检测基地。技改资金投入加上定增募投项目将助力公司进一步跑马圈地,加速检测实验室的建设,为未来业绩助力。 首次覆盖,给予公司“增持”投资评级。预计2021、2022年全面摊薄EPS分别为1.03元、1.37元,按照4月6日35.75元/股收盘价计算,对应PE分别为26.5和20.0倍。 公司作为全国布局的综合性第三方检测服务龙头,正处于跑马圈地的扩张阶段,有望充分享受第三方检测服务长期复合增长的优质赛道福利。2020年疫情对公司业务短期产生了一定的冲击,未来几年疫情因素缓解后,公司有望重新走上高速增长的道理,给予公司“增持”投资评级。 风险提示:需求复苏不及预期;公司新建实验室投入运营不及预期;行业竞争加剧,毛利率下滑;检测服务行业上市公司估值较高,有估值调整风险;宏观经济波动。
昭衍新药 计算机行业 2021-04-09 147.00 -- -- 152.67 3.86% -- 152.67 3.86% -- 详细
公司的核心业务是药物临床前研究服务,临床前研究服务具备专业性壁垒,只能在专业的GLP实验室中开展。公司拥有北京和苏州两个GLP实验室,建立了系统的药物临床前评价技术平台和GLP质量管理体系,通过了国内以及多个国家,包括国际机构的GLP认证和检查,无论设施面积,评价品种还是专业性,都位居细分子行业领先水平。 公司02020年业绩超出预期。公司3月30日公告显示,2020年实现营业收入10.76亿元,同比增长68.27%;归母净利润为3.15亿元,同比增长68.67%;扣非后归母净利润为2.92亿元,同比增长78.91%。基本每股收益1.4元。业绩超预期的增长主要来自于以下几个方面的原因:1)随着国内创新药产业的蓬勃发展,公司在手订单充沛。截至2020年报告期末,公司在手订单超过17个亿(截至2020年9月份,公司在手订单数也超过17个亿,在年底结题的基础上仍然维持17个亿以上的在手订单);2020年公司订单执行和完成情况均处于较高水平,规模化效应凸显。订单收入确认力度高于我们此前预期;2)非经常性损益带来一次性收入3361.89万元,主要来自于往年和当年收到的政府补助以及当年理财收益。3)会计政策变更。2020年度,因为H股上市,公司将生物资产的后续计量模式由成本模式计量变更为公允价值模式计量,带来2020年前三季度净利润增加2527.2万元。 布局上海,HH股上市,有利加速公司国际化进程。公司2月4日公告,将成立“昭衍上海”公司,主要从事临床前研究业务;和公司沟通了解到,该子公司主要从事市场开拓工作,昭衍上海立足张江,附近汇集了大量中国走在最前沿的创新药企;未来有望更快、更好、更多地拿到创新药项目,从而更及时的服务于创新药企。公司3月30日在公众号上宣布,与加拿大的Nexeis公司正式签署战略合作意向书,昭衍将作为该公司在中国的独家合作伙伴,为国际客户在中国提供生物分析研究工作。 该公司隶属于总部位于波士顿的著名医药健康投资公司AmpersandCapitaPartners,在传染病、代谢疾病和肿瘤学等众多领域提供先进的分析方法开发和实验室检测服务并处于业界领先。对此,昭衍副董事长表示:NExeis在一秒临床实验领域的全球领先地位和专业性令人印象深刻,双方的战略合作关系也将有助于昭衍从领先的非临床CRO转化为一家拥有从药物发现到临床后期以及药物上市后市场服务的综合服务能力的公司。随着公司登陆港股,未来公司的国际化进程有望加速。 上下游产业链延伸有助公司业绩增长。公司上游为试验动物,包括小型啮齿类动物,主要是小白鼠以及大型灵长类动物黑猩猩等,2020公司动物采购成本持续上升,但公司可以转嫁,扣除Biomere的因素影响,公年11月正式开工建设,预计3年达产。下游临床业务方面,公司主要业务为药物早期临床试验服务(临床Ⅰ期及BE试验),2020年,公司组织了多次国内外客户对共建临床中心的临床Ⅰ期病房进行的现场审计工作。共建临床中心承接多项创新药Ⅰ期临床试验和仿制药BE试验。随着疫情的缓解及医院的GCP工作陆续开放,公司承接多项Ⅰ期和Ⅱ期临床试验,都在有序的推进中。未来3-5年内,早期临床的需求量会呈现井喷式增长,公司有望从中受益。此外,公司在药物警戒系统、动物模型研究等方面均有布局,未来公司综合服务能力将加强。 实验室产能充分运转,12021年下半年将继续扩增产能。目前,公司的实验室总产能为31500平,产能利用率超过9成:公司计划2021下半年在苏州新增5400平实验基地,以满足不断增长的订单需求。 维持公司“买入”投资评级。预计公司2021年、2022年和2023年EPS分别为1.42元、1.78元以及2.07元。按照2021年4月6日收盘价147.3.元/股计算,相应PE为104倍,83倍和71倍。考虑到公司未来的增长较为确定,维持公司“买入”投资评级。 风险提示:疫情发展超出预期,新药研发进度低于预期
国金证券 银行和金融服务 2021-04-08 12.88 -- -- 13.23 2.72% -- 13.23 2.72% -- 详细
2020年年报概况: 国金证券 2020年实现营业收入 60.63亿元,同比 +39.39%;实现归母净利润 18.63亿元,同比+43.44%。基本每股收益 0.616元,同比+43.59%;加权平均净资产收益率 8.63%,同比+2.15个百分点。 2020年拟 10派 0.7元(含税) 。 点评: 1. 2020年公司经纪、投行业务净收入占比出现提高,资管、利息、 投资收益(含公允价值变动)、其他业务净收入占比出现下降;投行业务 净收入占比显著高于行业均值。从收入结构的变化中可以看出,经纪、投 行业务是驱动公司 2020年业绩增速优于行业均值的主要因素。 2.经纪业务 实现明显增长,手续费净收入同比+44.82%。 3.投行业务总量出现显著增长, 手续费净收入同比+84.91%。 4.资管业务调结构成效初显, 手续费净收入同 比+18.75%。 5.自营业务持续稳健经营, 投资收益(含公允价值变动) 同比 +13.88%; 证券投资业务实现营业收入 11.75亿元,同比+9.07%。 6.信用业 务总规模明显回升,利息净收入同比+22.57%。 投资建议: 作为民营背景的互联网券商先行者,公司治理结构清晰健全、 体制机制灵活有效,具备较为显著的差异化竞争优势。公司以轻资产业务 为基础,以自营和其他业务为补充,资产质量优质;报告期内公司获 A 类 AA 级监管评级,全面风险管理能力在中小券商中出类拔萃。 预计公司 2021、 2022年 EPS 分别为 0.67元、 0.70元, BVPS 分别为 7.81元、 8.07元,按 4月 2日收盘价 13.15元计算,对应 P/E 分别为 19.63倍、 18.79倍,对应 P/B 分别为 1.68倍、 1.63倍,维持“增持”的投资评级。 风险提示: 1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致公司各项业务无 法得到持续改善; 2.短期涨速过快、涨幅过大导致公司股价出现快速 调整; 3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期
柳工 机械行业 2021-04-08 9.63 -- -- 10.23 6.23% -- 10.23 6.23% -- 详细
年报业绩高速增长,土方机械业务发力 公司实现营业收入 230.03亿元,同比增长 19.95%;归属于上市公司股东 的净利润 13.31亿元,同比增长 30.87%。 2020年毛利率 20.4%,同比下滑 3.26pct,净利率 5.85%,同比提升 0.25pct。 分地区看,国内业务收入 196.24亿,同比增长 24.36%,国外业务实现营 业收入 33.79亿, 基本持平去年,国外业务占比为 14.69%。 分业务看, 土石方机械实现营收 162.79亿,同比增长 19.53%, 其他工程 机械及配件实现营收 60.51亿,同比增长 21.31%。 融资租赁业务实现营收 6.72亿,同比增长 17.92%。 挖掘机、装载机压路机业务实现较快增长,挖掘机逐渐成为 公司主力产品 公司 2020年挖掘机业务高速增长, 在土石方机械收入占比提升到 40%左右, 销量增长 55%左右,优于行业增速 16个百分点,市场份额提升到 8%, 行业 第 4,逐渐逼近第一梯队。 装载机业务在土石方机械收入占比为 30%左右, 销量增长 26.5%,营业收入 增长 22.5%,国内销量同比增长 55%,市占率提升 3.6pct,创下十年新高 的良好业绩,公司装载机市占率行业第二,营业收入居行业第一。 压路机业务近年取得较大突破,市占率提升到行业第 2. 国内销量增长 70%,国外销量增长 31%。 公司经过多年在土石方机械领域的技术和市场积累,已经形成了土石方机 械领域较强的竞争力,公司未来以“全面国际化、全面智能化、全面解决 方案”等三全战略的执行为重点,继续打造挖掘机、装载机等拳头产品, 有望在挖掘机等工程机械核心品种上继续取得突破。 成本费用管控有所优化,毛利率有所下滑 公司 2020年毛利率 20.4%,同比下滑 3.26pct;净利率 5.85%,同比提升0.25pct。毛利率下滑较大主要原因是公司执行新收入准则运费核算方式变 化。 2019年运费计入销售费用,而 2020年运费计入营业成本, 因此对整 体毛利率影响约 2.3%,此外, 出口汇率对毛利率也有一定影响。除去这些 影响因素,公司产品整体毛利率变化很小。 公司 2020年销售费用率、管理费用率、 研发费用率、 财务费用率依次为 7.23%、 3.06%、 2.26%、 1.11%,整体三费率为 13.66%,对比去年减少 2.78%, 扣除运费核算方式的影响,三项费用率降低了 0.48%。 柳工有限混改整体上市,公司加大公司治理和员工激励力度,有望改 善盈利能力 公司去年年底公告拟反向吸并母公司柳工有限旗下五个主体资产,实现柳 工有限整体上市。这是柳工集团混改整体上市的重要一步。柳工有限体外 的五个资产包括广西中源机械有限公司() 、柳州欧维姆机械、柳工建机 江苏有限公司、广西柳工农业机械、柳工(柳州)压缩机有限公司。 体外 资产与上市公司业务有较强的协同效应,进入上市公司体内后,有望发挥 上市公司公司治理、员工股权激烈、 资金、客户等多方面的协同与支持, 实现提升公司市场竞争力和盈利能力的目的。 首次覆盖,给予公司“增持”投资评级 我们预测公司 2021、 2022、 2023年归母净利润 16.57亿、 18.42亿、 20.01亿元, 2021、 2022、 2023年 EPS 分别为 1.12元、 1.25元、 1.36元,按照 收盘价 9.55元/股计算,对应 PE 为别为 8.5X、 7.65X、 7.04X。考虑到: 1) 制造业投资复苏趋势强, 公司挖掘机、装载机、压路机等业务依然有较高 的景气度; 2) 公司在土石方机械领域技术实力和市场地位较强,有望整合 柳工有限旗下资产,做大做强土石方机械业务。 首次覆盖,给予公司“增 持”投资评级。
浪潮信息 计算机行业 2021-04-07 27.70 -- -- 27.75 0.18% -- 27.75 0.18% -- 详细
2020年4季度公司业绩增长超预期。4季度公司净利润和扣非净利润分别增长了75.6%和108.4%(业绩预告下限),成为了2018Q3以后表现最佳的一个季度。根据IDC数据,2020年4季度公司和华为市场份额皆有较为明显的增长。这说明在美国制裁生效以后,华为继续在服务器市场取得了良好的成绩,也说明公司的高增长并非来自填补华为空白的因素。 公司稳坐服务器市场全球第三和中国第一宝座。2020年公司在全球服务器市场中的份额从7.6%增长到9.6%,而全球第二大服务器厂商HPE的份额从上年的14.6%下滑到12.7%。如果以这样的速度,公司或将在2021年正式超过HPE,成为全球第二大服务器厂商。此外,公司X86服务器单价连续2年提升,表明公司产品的竞争力在持续提升。 2020年,公司继续以55%的市场份额稳居中国AI服务器市场第一,市场份额较上年同期继续上涨了4个百分点。同时2020年上半年,公司以16.4%的市场份额位居全球AI服务器市场第一。 2020年公司存储业务进步显著。2020年公司以8%的国内市场份额成为中国企业级外部存储行业第三,同时存储产品累计完成3次SPC-1测试刷榜,成为唯一一家在性能和单位成本性能两大榜单领跑的厂商。此外在2020年Gartner的主存储魔力象限中,还成功晋级了“挑战者”象限。 维持对公司“买入”的投资评级。作为立足于中国数字经济快速成长起来的服务器厂商,公司有望持续受益于数字中国的发展和新科技对算力需求的提升,值得长期关注。考虑到公司未来两年研发费用上升可能对业绩带来的影响,我们预计2020-2022年公司EPS分别为0.96元、1.14元、1.52元,按4月2日收盘价27.62元计算,对应PE为28.9倍、24.2倍、18.2倍,维持对公司“买入”的投资评级。 风险提示:中美摩擦可能带来的影响;行业竞争格局对盈利能力的影响。
潍柴动力 机械行业 2021-04-05 19.42 -- -- 20.45 5.30% -- 20.45 5.30% -- 详细
2020全年业绩符合预期, Q4略低于预期。 2020年重卡行业销量高增, 全行业销量为 162万辆,同比+37.70%。受益行业高景气度,公司发动 机及全年公司发动机业务营收达 477亿元,同比+27.8%, 发动机销量 逼近百万大关,达 98.1万台,同比+32.2%。 陕重汽及其他零部件营收 达 848亿元,同比+21.11%。 Q4营收增速放缓,利润端受计提减值集 中确认影响,公司全年计提减值 12.27亿元,其中 5.49亿元集中确认 在 Q4。 若平滑减值计提,则 Q4归母净利润环比 Q3略微高出。 配套重汽加速提份额,凯傲发展有望改善。 公司联手中国重汽,在多 数车型上新增选配, 全面补充重汽全系列需求短板, 预计带来一定程 度的重卡、轻卡发动机配套增量。 凯傲发展有望受疫情逐步控制而逐 步改善, 2020年受疫情影响, 凯傲营收下滑 3.08%至 651亿元,净利 润下滑 65.79%至 9.08亿元, 预计今年将改善。公司业绩发布会披露, 2020年末凯傲在手订单为 44.4亿欧元,同比+22.3%,公司预计 2021年凯傲增速为 9.7%-16.9%之间,将达历史最好水平。 一季度业绩预告验证高景气度,液压、 CVT 迎来高速增长。 一季度公 司预计归母净利润为 28.9-33.0亿元,同比+40%-60%,环比+38%-57%, 验证重卡依然处在高景气期。公司全系列发动机已达到国六 b 排放标 准,预计在下半年到来的排放升级中进一步抢占市场。“潍柴发动机+ 林德液压”的差异化动力总成解决方案面向 20吨以上中大挖市场,相 比国际竞品在油耗、噪音等方面优势显著,国产替代在即。农业装备 向大马力方向发展,公司主打“潍柴发动机+自主 CVT”,配套 340匹 马力 CVT 产品的雷沃高端拖拉机预计今年下线,将进一步带动 CVT 增 长。 投资建议: 公司重卡整车及配套产品处在高景气期,凯傲有望迎来业 绩反转,新业态高速增长, 维持公司“增持”评级。 公司配套重汽, 持续提升重卡发动机份额。看好公司整合“潍柴发动机+林德液压”差 异化动力总成方案,提升配套价值量,加速在工程机械液压动力系统上国产化进程。 考虑重卡增速趋缓,相应调整公司盈利预测, 预计公 司 2021-2023年 EPS 分别为 1.21元、 1.44元、 1.67元,对应 2021-2023年 PE15.9、 13.4、 11.6倍,维持“增持”评级。
海通证券 银行和金融服务 2021-04-05 11.12 -- -- 11.17 0.45% -- 11.17 0.45% -- 详细
2020年年报概况: 海通证券 2020年实现营业收入 382.20亿元,同比 +9.64%;实现归母净利润 108.75亿元,同比+14.20%。基本每股收益 0.90元,同比+8.43%;加权平均净资产收益率 7.88%,同比+0.07个百分点。 2020年中期公司 10派 2.80元(含税,已实施), 2020年末公司拟 10派 2.5元(含税) 。 点评: 1.2020年公司经纪、投行、资管、利息净收入占比出现提高,投 资收益(含公允价值变动)、其他业务净收入占比出现下降。 从收入结构 的变化中可以看出,经纪、投行、资管业务是驱动公司 2020年业绩持续改 善的主要因素。 2.经纪业务实现较大幅度增长,手续费净收入同比+45.84%。 3.投行业务总量同比实现大幅增长,手续费净收入同比+42.87%。 4.主动管 理规模持续提升,大资管业务增势喜人,手续费净收入同比+40.79%。 5. 投资收益(含公允价值变动) 同比+0.17%。 6.两融规模大幅回升,持续压 降质押规模,大幅计提减值准备,利息净收入同比+17.91%。 7.境外业务收 入同比+8.20%,实现稳健增长。 投资建议: 虽然报告期内公司大幅计提资产减值拖累业绩,近期资管业 务领域遭遇监管措施,但作为行业龙头公司之一,公司在完成定增后资本 实力得到进一步增强,境内外各项业务均衡快速发展,行业地位难以撼动。 公司估值目前破净且全行业最低,存在估值修复的预期。 预计公司 2021、 2022年 EPS 分别为 0.91元、 0.95元(摊薄), BVPS 分别为 12.25元、 12.60元,按 4月 1日收盘价 11.11元计算,对应 P/E 分别为 12.21倍、 11.69倍,对应 P/B 分别为 0.91倍、 0.88倍,维持“增持”的投资评级。 风险提示: 1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致公司各项业务无 法得到持续改善; 2.短期涨速过快、 涨幅过大导致公司股价出现快速 调整; 3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期
吉比特 计算机行业 2021-04-05 373.00 -- -- 388.70 4.21% -- 388.70 4.21% -- 详细
事件:公司发布02020年年度报告,2020年公司实现营业收入227.42亿元,同比增加26.35%;归母净利润610.46亿元,同比增加加29.32%;扣非后归母净利润09.00亿元,同比增加19.65%;基本每股收益814.58元,对全体股东每010股派发现金红利120.00元(含税)。 投资要点::老游戏产品继续提供稳定流水,长线运营能力验证。公司核心自研MMORPG产品《问道手游》自2016年4月推出后依然维持旺盛生命力,近5年间用户水平呈现稳中有升。公司每年定期推出新年服、周年服和国庆服三个大版本并进行大版本更新,刺激流水与用户活跃度提升,延长产品生命周期。2020年《问道手游》在AppStore游戏畅销榜平均排名第26名,最高至第6名,截至2020年底,注册用户数量超过4500万人。 其他长线产品中,《问道》端游、《不思议迷宫》等产品依然保持稳定的内容迭代更新,提升产品吸引力,也验证了公司在长线运营上的能力。 新游提供收入增量,储备项目较多。公司在2020年上线了《魔渊之刃》、《最强蜗牛》港澳台版本、《不朽之旅》等新游产品贡献了部分收入增量。2021年2月公司推出自研放置类国风修仙手游产品《一念逍遥》,上线以来表现良好,首月在AppStore游戏畅销榜平均排名第10名,最高至榜单第5名,根据SensorTower数据显示,《一念逍遥》进入2月中国AppStore手游收入榜前十,预计将会继续提供业绩增量。 公司目前已经取得多款产品的代理发行权,涵盖放置养成类、模拟经营类、Rogueike、RPG、策略类等多元化游戏品类,其中《摩尔庄园》手游已取得版号,全平台预约用户数超过750万,3月26日已经开启安卓渠道20万人的付费删档测试,预计6月1日在苹果和安卓双渠道正式上线。 其余取得版号的储备产品还有《地下城堡3:魂之诗》、《剑开仙门》、《复苏的魔女》、《了不起的飞剑》、《石油大亨》、《摸金校尉之九幽将军》、《冒险与深渊》、《精灵魔塔》、《冰原守护者》、《魔法洞穴2》、《军团》等。 部分因素导致公司毛利率下滑与。费用率提升。公司2020年整体毛利率86.00%,同比下滑4.54pct。分产品来看,自主运营和联合运营毛利率为89.46%和84.84%,分别下滑了1.50pct和4.11pct,主要是新上线游戏多为外部代理产品,相应分成及授权金摊销增加;同时2020年开始,对外部研发商的游戏分成支出不再进行摊销,导致营业成本增长进而使毛利率出现下滑。 公司销售费用2.99亿元,同比增加32.93%,主要是《问道手游》以及新上线的游戏增加了营销推广支出,公司在线上整体买量成本提升情况下保持销售费用率稳定,体现公司对买量节奏的把控以及产品差异化策略带来的用户留存。 研发费用4.31亿元,同比增加29.62%。截止至2020年底,公司研发人员达到439名,占公司员工总数的58.46%,核心研发人员拥有多年游戏开发及团队管理经验。2018-2020年研发费用率分别为17.35%/15.31%/15.70%。未来公司会持续稳定增加研发投入,为自主创新提供保障;管理费用2.35亿元,同比增加26.87%,主要是投资业务对应奖金增加以及办公楼折旧导致;财务费用3418万元,同比增加300.83%,主要是汇率变动导致汇兑损失增加。四项费用率合计为36.43%,相比2019年提升了3pct。 投资建议与盈利预测:通过《问道》端游、《问道手游》以及《不思议迷宫》等存量游戏验证公司长线运营能力以及IP价值的提升能力;《一念逍遥》上线初期获得良好成绩验证公司自研能力。 公司自主运营平台雷霆游戏具备较为出色的游戏运营能力,坚持“精品化”路线,运营的多款游戏品质精良、差异性明显、可玩性强,获得了较高的人气及口碑,未来公司将继续丰富产品线,运营包括MMORPG、Rogueike、挂机放置、休闲、开放沙盒、女性向、SLG等多类型的游戏产品。 目前公司《问道》手游在长线运营下收入利润基本盘稳固,《一念逍遥》、《摩尔庄园》等新产品有望为业绩持续增长提供动力。预计公司2021-2023年公司EPS为18.72元和22.29元,按照3月31日收盘价372.19元,对应PE为19.9倍和16.7倍。维持“买入”评级。 风险提示:《问道手游》流水下滑;市场竞争加剧;新品上线进度不及预期;新品市场表现不及预期;监管政策趋严。
金博股份 2021-04-05 176.00 -- -- 183.45 4.23% -- 183.45 4.23% -- 详细
事件: 公司发布2020年年报,全年实现营业总收入4.26亿元,同比增长78.05%;归属于上市公司股东的净利润1.69亿元,同比增长117.03%;经营活动产生的现金流量净额0.41亿元,同比转正;加权平均净资产收益率19.66%,同比减少12.46个百分点;基本每股收益2.35元。 点评: 热场材料市场需求紧俏,量增利升驱动业绩高速增长。2020年公司营业收入大幅度增长,主要受硅片制造需求旺盛,碳基复合材料销量大幅提升影响(2020年销量为448.37吨,同比增长101.12%,均价93.48万元/吨,同比下滑10.75%)。值得关注的是,公司通过改善管理、扩大规模、优化工艺和创新技术,提高了单位生产设备的生产效率,最终提高产品盈利水平(2020年热场系统系列产品毛利率62.98%,同比提升0.91个百分点)。同时,公司期间费用控制良好且规模效应显现,销售费用、管理费用、研发费用同比增幅分别为26.71%、49.25%和19.62%,均低于同期收入增幅。得益于需求增长,公司销售回款良好,全年经营活动产生的现金流0.41亿元,同比大幅度转正,盈利质量提升。 未来两年产能扩张显著,碳基复合材料龙头地位巩固。作为行业标准制定者和唯一一家进入工信部第一批“小巨人”企业名单的碳基复合材料企业,其核心产品市占率行业领先。新增、替换和改造需求旺盛,碳基复合材料市场呈现供需偏紧状态。 产能限制成为影响公司发展的重要因素。公司先进碳基复合材料200吨/年一期项目于2021年1季度达产,350吨/年二期项目将于2021年中投产。同时,公司拟发行可转换公司债券用于600吨/年的产能扩张项目将于2022年10月竣工验收投产。因此,预计公司2021年底、2022年底产能有望达980吨、1550吨,供给弹性显现。需求端,受隆基股份、晶科能源、上机数控等公司客户的产能扩张对碳基复合材料需求影响,仅三家客户签订的框架协议对应产能占比超过60%。由于碳碳复合材料是单晶拉制炉热场系统的关键部件,产品质量关系热场系统的安全性和经济性,因此,存在较高行业准入壁垒和客户粘性,短期被替代概率低。 制定限制性股票激励计划,良好激励机制有望激发企业活力。公司拟采取限制性股票激励计划,拟授予对象为公司的董事、高级管理人员、核心技术员工等,授予价格为80元/股,数量档业绩考核目标为21年净利润同比增长80%,2021及2020年净利润合计较2020年增长300%。本次考核制定的业绩目标增速较高,一方面,体现对管理层的敦促压力;另一方面,体现企业对碳基复合材料行业发展和公司发展前景的良好预期。 维持公司“增持”投资评级。预计2021、2022年全面摊薄EPS分别为3.63元、5.52元,按照3月31日168.90元/股收盘价计算,对应PE分别为46.5和30.6倍。公司目前估值水平相对于前期已经较大幅度调整,考虑到公司在碳基复合材料领域的领先地位和产能扩张进度,公司未来成长预期良好,维持公司“增持”投资评级。 风险提示:新增产能投放进度不及预期;客户集中度较高,客户需求不及预期;行业新增产能导致产品销售价格下滑风险。
浙江医药 医药生物 2021-03-30 13.94 -- -- 14.41 3.37% -- 14.41 3.37% -- 详细
投资要点:VA和和VE2021年一季度价格上升较快,上半年有望维持高位,公司将从中受益。从近期维生素价格走势看,整体呈现上行的态势;主要原因来自于年前大家对疫情走势判断较为悲观,备货周期拉长,年后市场库存急剧下降,而下游生猪及能繁母猪存栏量快速增长,推升维生素A和维生素E等产品价格上涨。维生素价格的上涨有助于拉动公司业绩的上涨。 公司正处于向综合医药企业转型的关键期。2019年,降糖类药物米格列醇进入国家医保目录。该产品有望继续放量。独家品种无氟类喹诺酮药物奈诺沙星注射液有望较快获得批文,随着全身用含氟喹诺酮类药物说明书的修订,无氟喹诺酮有望加速取代传统含氟喹诺酮类药物,未来或将成为一个10亿元以上的药物品种。达托霉素获得美国FDA认证通过,2021年有望放量。ARX788具备先发优势,有望成为国内药企中首家上市的抗体偶联药物。 预计公司2020年-2022年的EPS分别为0.77元,1.30元,2.11元,对应3月35日收盘价13.76元,动态PE分别为17.87倍,10.58倍和6.52倍,考虑到公司向综合创新药企转型,估值重心有望上移,给予公司“买入”评级。 风险提示:VA和VE价格快速下滑,海外制剂批复未通过,新药研发及市场推广低于预期等。
中大力德 机械行业 2021-03-29 22.82 -- -- 24.68 8.15% -- 24.68 8.15% -- 详细
事件: 中大力德(002896)3月24日晚间发布2020年年度报告,公司2020年度实现营业收入7.61亿元,同比增长12.48%;归属于上市公司股东的净利润7023.19万元,同比增长33.76%;基本每股收益0.88元。拟向全体股东每10股派发现金红利4元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增3股。 点评: 减速电机业务增长17.94%,疫情原因海外业务下滑拖累毛利率 公司2020年营业收入7.61亿,同比增长12.48%,归母净利润7023.19万,同比增长33.76%,扣非归母净利润为5883万,同比增长26.73%。 分地区看,国内业务收入6.98亿,同比增长23.64%,国外业务实现营业收入0.63亿,同比下滑43.84%。 分业务看,减速电机业务实现营收5.57亿,同比增长17.94%,减速器业务实现营收1.86亿,与去年基本持平。 公司2020年整体毛利率26.88%,同比下滑1.81pct。主要原因是减速器业务毛利率下滑较大,同比下滑8.73%。主要原因是疫情原因高毛利率的海外订单交付受到影响,对比去年同期下滑较大。公司海外业务占比从2019年的16.53%下降到2020年8.25%,下滑了8.28pct。 疫情冲击下提升生产效能,优化费用管控,加大研发投入 疫情冲击下,公司在各事业部继续深化产品精益化生产管理,调动全员积极性,提升产品生产效能,三项费用管控良好。销售费用率从2019年6.83%下降到3.63%,管理费用率从2019年6.16%降低到5.53%。 公司在精细化管理的同时不断加大研发投入,每年研发开拓新产品上百种,结合市场及客户需求研发开模项目产品,加强差异化产品竞争优势。2020年度公司投入研发费用3887.28万元,占营业收入的5.11%。研发费用率同比提高0.16pct。 受益疫情缓解制造业投资复苏,公司有望显著受益 公司一直从事减速器、减速电机等工业核心零部件的生产和销售,主要产品包括精密减速器、传动行星减速器、各类小型及微型减速电机等,属于国家产业政策鼓励的先进制造领域,产品广泛应用于工业机器人、智能物流、新能源、工作母机等领域以及食品、包装、纺织、电子、医疗等专用今年受益新冠疫苗开始普及,全球疫情有望缓解,受到全球经济复苏的影响及国内十四五制造业政策支持,今年制造业投资有望迎来复苏。2020年1-12月全国工业机器人完成产量237068台,同比增长19.1%;2020年中国叉车销量为80.02万台,同比增长31.55%,其中电动叉车销量41.03万台,同比增长37.41%。公司主要下游需求旺盛,有望充分受益制造业投资复苏。 首次覆盖,给予公司“买入”投资评级 我们预测公司2021、2022、2023年归母净利润1.11亿、1.36亿、1.69亿元,2021、2022、2023年EPS分别为1.39元、1.7元、2.11元,按照收盘价23.06元/股计算,对应PE为别为16.58X、13.57X、10.93X。考虑到:1)制造业投资复苏趋势强,公司是工业自动化核心零部件供应商,有望充分受益;2)公司海外业务今年有望复苏,助力公司业绩高增长。首次覆盖,给予公司“买入”投资评级。 风险提示:制造业投资复苏不及预期;原材料上涨导致公司产品毛利率波动;海外业务订单交付不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名