公司具有持续的高成长性。(1)产能扩张。公司石膏板产能的集中释放期在2011和2012年,2007-2015产能复合增长率为18%,2010-2015年将达到11%。(2)公司发展战略目标。公司计划再用3年时间在国内及海外市场进一步发展到超过65条大型石膏板生产线,业务规模超过15亿平米,成为世界第一的石膏板产业集团。 问题石膏板事件正在正面推进。2011年1月31日,CPSC(美国消费产品安全委员会)称,对11位据报道称因家中使用中国产石膏板或到访过使用中国产石膏板房屋的死亡者进行调查,认定其死因与石膏板产品质量没有关系。2010年5月,公司公告称收到来自美国关于使用中国石膏板诉讼的送达传票提及金额为15万美元;泰山石膏收到传票提及金额为522 万美元。(上述传票涉及被告也包含数十家出口石膏板到美国的中国生产商和出口商)。公司对自己的产品充满信心,正在积极应诉中,而本次CPSC 报告的发布也是为中国石膏板问题给予了正面的回答,也为国内推广石膏板扫除消费者疑虑。 盈利预测。我们预计公司2010-2012年净利润分别43.50亿元、55.20亿元和68.11亿元,每股收益分别为0.72元、095元和1.18元,对应的市盈率分别为 19.61倍、14.93倍和12.03倍。给予公司“买入”投资评级。

业绩符合预期,公司品牌影响力渐长,世博年客流量大幅增加。公司业务收入主要是门票销售收入,收入增速高,毛利率水平稳定。竞争优势明显,且“宋城”模式异地复制的可行性强。提价符合预期,预计提价的50%将反映为实际新增票价收入。未来公司增长除来自于客流量增长外,还将来自于游客入园消费金额的提升。短期来看,公司破发后可能会在发行价附近有所反复,不排除有继续下探的可能性。但中长期投资价值依然存在,关注三亚项目进展,预计2010年、2011年EPS分别为0.97元和1.35元,给予“增持”的投资评级。

重卡变速箱市场有望获得突破。重卡变速箱领域是公司近期着力开拓的细分市场。目前重卡变速箱市场呈现法士特一家独大的格局,其他企业如重汽大齿、綦江齿轮、东风变速箱等都只占据很小的市场份额。国内绝大多数重卡企业均需要采购法士特变速箱。这种格局使得重卡变速箱在销售旺季时成为抢手货。如果货量不足将极大影响重卡产销量。因此主机厂有必要合理安排采购渠道,分散风险。这为万里扬开拓重卡变速箱市场提供了契机。 公司为进入重卡变速箱市场已经做了大量的技术准备。在中卡和轻卡变速箱基础上,公司通过与SMT等进行技术合作,开发出重卡变速箱。并取得了前单后双中间轴变速箱专利,解决了重型变速器必踩两脚离合器换挡的难题,提高了驾驶的舒适性。 目前部分产品已经处于小批量生产阶段。2010年公司开始为福田汽车诸城工厂配套(主要为准重卡工程车),使得重卡变速箱产销量大幅上升,预计全年销量达到1万台。 未来公司进入福田欧曼工厂配套体系的关键因素是产能。由于欧曼工厂产能为10万辆,而且还在进行扩产,因此需要配套企业具备一定量的产能。按10万辆产能配套50%计算,5万台是进入欧曼工厂配套体系的突破点。预计公司将于明年年中达到这一产能水平。 乘用车变速箱业务是长期增长点。公司前期公告称,拟投资6.22亿元用于“年产50万台乘用车变速箱项目”,其中手动变速箱35万台,自动变速箱15万台。公司研制的乘用车变速箱可匹配1.0-2.8L排量、85-300NM扭矩的各类发动机,预期主要配套SUV和皮卡等细分车型。自动变速箱是一直是国内变速箱企业的短板。本项目公司研发AMT变速箱与手动变速箱同步进行,预计可以较快进入量产阶段。目前国内乘用车主机厂中,有较多企业没有内部变速箱配套厂,需要外购,如比亚迪、长城汽车、海马汽车、河北中兴等,将是未来市场开拓的重点。根据安排,本项目建设期为3年,预计2013年建成投产,将成为继重卡变速箱之后的又一增长点。 独立民营企业身份促成快速成长历程。公司是国内前十大变速箱企业中唯一的民营企业,近几年发展迅猛。独立配套厂的身份使得其在供货安排上得到主机厂信任。民营企业相对较强的成本和费用控制力使得产品成本和价格具有竞争优势。积极进取的战略是公司保持快速增长的重要因素,从最初的齿轴零部件到低速汽车变速箱,再到轻卡、中卡变速箱,再到重卡变速箱、乘用车变速箱,业务规模不断上新台阶。 维持“增持”评级。预计公司2010-2011年每股收益分别为1.01元和1.43元,对应动态市盈率分别为31.97倍和22.57倍。我们看好公司重卡变速箱业务的发展潜力,维持“增持”评级。 风险提示:(1)产能扩张达不到预期;(2)市场开拓达不到预期;(3)原材料价格大幅上升。

作为领先的电子商务平台运营商,公司将充分受益电子商务行业的快速增长。 近期我们对焦点科技进行了实地调研,公司董秘就公司的业务、发展等方面回答了我们的问题。 公司是领先的电子商务平台运营商。公司的经营模式为依托自主开发并运营的“中国制造网”为外向型中小企业提供电子商务服务,同时获取会员费和增值服务费。前三季度实现收入2.26亿元,同比增长42.8%,净利润9300万元,同比增长50.86%, 基本每股收益0.93元。 电子商务行业进入快速增长期。在金融危机中,电子商务可以降低销售成本,扩大销售半径的优势凸显,后危机时代,中小企业利用电子商务意识逐渐增强,以及运营商加大客户服务以及培训力度等因素共同作用下,前三季度我国B2B电子商务营收规模同比增长46.6%。目前我国电子商务渗透率仅为10%左右,未来还有较大的发展空间,据艾瑞咨询预测,未来三年我国电子商务交易规模年均增速将超过30%。 与阿里巴巴共享行业增长。按营收规模计,行业前3位分别为阿里巴巴、环球资源和焦点科技,阿里巴巴处于垄断地位。其中环球资源主要服务对象为大型出口企业,和公司不存在竞争关系。公司与阿里巴巴从客户群到采购商来源、服务模式都基本一致,但是,电子商务服务是不排他的,二者并不是完全竞争的关系,在公司的收费客户中,其中有25%同时是阿里巴巴的客户。 看好中小企业金融服务业务。中小企业金融服务业务是电子商务平台增值业务中利润较大的一块,这方面,目前是公司的短板,由于外汇结算的限制,包括阿里巴巴在内的外贸型平台运营商均无法实现网上支付,这就造成公司无法获得企业的交易信息,因而无法提供金融服务。公司正在向全程电子商务方向发展,包括前期成立的保险代理子公司,和正在开发的网上订仓服务,就这些业务本身,利润贡献比较有限,重要的意义是公司可以通过它获取企业的交易信息,为金融服务业务储备条件。 收费会员稳步增长,增值业务是长期看点。公司收入主要有注册会员费、增值服务费、和认证供应商服务费构成,前三季度英文版注册收费会员增加1571为,按照以往规律,四季度增长最快,预计全年注册会员有望增加2500为以上。增值服务是指为会员提供的产品展台、横幅广告、关键字检索排名领先等服务。其中关键字检索排名领先服务,是指注册会员为了推广自己的产品,购买关键词或者关键词组合,使得搜索结果中公司的产品排名靠前,由于关键词资源丰富,公司看好增值业务的发展前景,从今年看,增值业务发展较快,预计全年增幅有望超50%(由于核算方式调整,财报实际增幅不会达到50%)。认证供应商服务是指公司和瑞士通用公证行合作,由瑞士通用公正行对企业进行实地认证并出具认证报告,并在中国制造网发布,从今年看选择认证供应商服务的企业有望达到收费会员的25%。 即将正式推出中国制造网中文版。中国制造网中文版主要服务于中小企业内贸业务,目前中国制造网中文版已经有一部分收费客户,公司并未正式向外推广,用户主要来自于英文版用户,使用效果还不错。公司预计年底前会推出中文版升级版本并正式对外销售。在明年有望成为新的利润增长点。 Arpu值逐年提高。近年来,公司Arpu一直在提高,三季度,公司与东莞的一家电子公司签订了将近110万的合同,企业肯这么大力度的投入,也侧面印证了企业使用“中国制造网”电子商务平台取得了较好的效果。 加大销售力度,有望助推收入增长。公司上市以来,销售人员由之前的500人左右增加到目前的900人左右,随着销售力度加大,有望推动公司收入增长。 盈利预测。根据公司业务发展情况,我们预测公司2010/2011年每股收益分别为1.25元和1.73元,对应11月5日的市盈率分别为55倍和40倍。作为一家互联网企业,公司具有边际成本低,没有存货、应收账款,盈利质量高的特点,公司有理由享受一定的估值溢价,给予公司“增持”的投资评级。 风险提示:我国外贸增速放缓,竞争加剧。

进入长安体系后带来新的发展机会。随着中航汽车与原长安汽车重组形成新的长安汽车集团,东安动力也随之进入长安体系。其客户哈飞汽车与昌河汽车将更多体现集团的配置安排,其产地优势将得以体现,也为东安动力提供了更大的市场。8月5日,长安汽车公告称2010年内将委托哈飞汽车等代工生产不超过21000辆微车,由哈飞汽车自行组织生产采购。此举将拉动东安动力产品需求。我们认为作为长安集团旗下重要动力总成基地,有望获得集团更多的支持,为体系内产品提供更多的配套,这是一个新的发展机会。 首次给予公司“增持”评级。预计公司2010-2011年每股收益分别为0.44元和0.51元,对应动态市盈率分别为33.87倍和29.14倍。我们看好公司进入长安汽车集团后的发展空间,首次给予“增持”的投资评级。 风险提示:(1)产销量低于预期;(2)集团支持力度低于预期;(3)原材料价格大幅上升。

第三季度盈利同比下滑、环比小幅增长,但前三季度业务及管理费同比增加近50%。第三季度,公司营业收入和净利润分别同比下滑4.91%、17.84%,环比小幅增加12.81%、5.07%,经纪业务收入大幅下滑,虽然自营投资收益和承销业务收入同比大幅增长仍难以扭转业绩下滑的态势;前三季度,公司盈利同比下滑22.68%,降幅较前2季度缩小2.22个百分点,其中业务及管理费同比增加近50%,导致净利润在营业收入小幅增长的情况下发生较大幅度下滑,而经纪业务排名也下滑了一位。从收入结构来看,前三季度,经纪业务仍是公司最主要的收入来源,营业收入占比49.22%;其次是证券自营业务,营业收入占比11.89%;最后是承销和资产管理业务,营业收入占比8.89和7.14%。 经纪业务:市场份额和佣金率仍有所下滑。1-9月,公司经纪业务实现净收入33.49亿元,较之去年同期减少28.93%,主要是交易额和佣金率的下滑所致,其中佣金率水平较之去年同期大幅下滑19.43%,股基交易额同比下滑11.84%;第三季度,实现经纪业务净收入10.75亿元,同比大幅下滑44.50%,环比微幅增长0.75%。以股基交易额为衡量标准,截至9月底,公司实现经纪业务市场份额4.06%,分别较之2010年上半年及09年底小幅下滑0.25%和1.93%;佣金率在第三季度出现了进一步下滑的态势,截至9月底,公司平均佣金率0.1165%,较之6月底进一步下滑4.59%,未来仍存在进一步下滑的可能性。 自营投资收益第三季度有较大改善。1-9月,公司自营业务实现净收入8.09亿元,较之去年同期增加86.41%;从单季度看,第三季度A股市场有所回暖,公司自营业务实现投资收益5.15亿元,较之去年同期0.12亿元的投资收益增加了41.92倍,而相较于第一季度2.27亿元、第二季度0.68亿元的投资收益增长也较快。 证券承销业务前三季度大幅增长:1-9月,公司证券承销业务实现净收入6.05亿元,较之去年同期大幅增长5.17倍。报告期内,公司共完成8家IPO、7家再融资及4家债券的主承销项目,其中股票承销金额332.93亿元、市场份额5.32%、行业排名第三,债券承销金额97亿元、市场份额2.06%;而去年同期股票、债券总承销金额仅176.47亿元,不及本报告期的50%。 资产管理业务平稳发展。1-9月,公司资产管理业务实现净收入4.86亿元,较之去年同期增长19.12%;第三季度,实现净收入1.74亿元,同比增长11.54%,环比小幅增长4.19%。第三季度公司并没有新的集合理财产品发行,截至目前,公司集合理财产品为4只,资产规模12.68亿元,市场份额1.17%,排名第11。 投资建议。10月份以来,市场环境有所好转,成交量持续放大,我们预计2010年全年日均成交额将超过此前预期,由此将使得公司经纪业务收入和自营投资收益好于我们此前预期。基于对四季度市场行情和公司业绩可能超预期的判断,预计公司2010年每股收益0.50元,对应10月28日收盘价,对应市盈率26.06倍,我们调高其评级至“增持”。 风险提示:证券自营投资收益和经纪业务收入受证券市场行情影响较大。

事件: 招商证券公布2010年三季报。2010年1-9月,公司实现营业收入41.75亿元,较之去年同期下滑28.18%;归属于上市公司股东的净利润20.53亿元,较之去年同期下滑16.17%,每股收益0.57元。 点评: 前三季度盈利同比下滑。前三季度,公司营业收入和净利润分别同比下滑28.18%、16.17%,主要原因是经纪业务收入的大幅下滑及博时基金不再并表。考虑到博时基金不并表对业绩的影响,据粗略测算,扣除该部分影响后,公司营业收入同比下滑6.99%;第三季度,公司营业收入和净利润环比增长20.86%、16.33%。从收入结构来看,前三季度,经纪业务仍是公司最主要的收入来源,营业收入占比57.08%;其次是投资银行业务,营业收入占比21.65%;最后是证券自营和资产管理业务,营业收入占比4.17和1.05%。 经纪业务:市场份额和佣金率双重下滑。1-9月,公司经纪业务实现净收入23.83亿元,较之去年同期减少33.84%,主要是交易额和佣金率的双重下滑所致,其中佣金率水平较之去年同期大幅下滑25.27%,股基交易额同比下滑11.45%。以股基交易额为衡量标准,截至9月底,公司实现经纪业务市场份额3.98%,分别较之2010年上半年及09年底小幅下滑1.97%和2.45%;佣金率在第三季度出现了进一步下滑的态势,截至9月底,公司平均佣金率0.0846%,较之6月底进一步下滑3.20%,公司的佣金率水平在业内已处于较低水平,未来进一步下滑的空间有限。 自营投资收益扭转亏损局面。1-9月,公司自营业务实现净收入1.74亿元,较之去年同期增加5.45%;伴随着第三季度A股市场有所回暖,公司自营业务扭转了上半年亏损的局面。 投行业务大幅增长:1-9月,公司投行业务实现净收入(含证券承销、财务顾问、保荐收入)9.04亿元,较之去年同期大幅增长137.89%。报告期内,公司共完成17家IPO(均为中小板和创业板项目)、1家再融资及6家债券的主承销项目,股票承销金额172.70亿元、市场份额2.6%、行业排名第11,债券承销金额100亿元、市场份额2.12%;而去年同期公司仅担任4家IPO、8家债券的主承销项目,其中IPO承销金额37.27亿元。 资产管理业务平稳发展。1-9月,公司资产管理业务实现净收入0.44亿元,较之去年同期增长51.81%;第三季度公司新发行了1只集合理财产品--“招商智远稳健2号”,募集资金1.45亿元。截至目前,公司已发行的集合理财产品共有7只,资产规模63.18亿元,市场份额5.84%,排名第5。 投资建议。10月份以来,市场环境有所好转,成交量持续放大,我们预计2010年全年日均成交额将超过此前预期,由此将使得公司经纪业务收入和自营投资收益好于我们此前预期。基于对四季度市场行情和公司业绩可能超预期的判断,我们调高其评级至“增持”。 风险提示:证券自营投资收益和经纪业务收入受证券市场行情影响较大。

投资建议:在两行一化战略的引领下,公司致力于给客户提供一站式的服务。我们暂维持公司盈利预测,预计公司2010、2011年每股收益为0.71元、0.86元,对应PE为8.98、7.42倍,估值较低,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:超预期的监管政策、房地产市场大幅波动。

报告关键要素: 公司第三季度业绩同比增长四成,环比大幅增长达7倍。展望第4季度,业绩有望超预期,我们调高其评级至“增持”。 事件: 西南证券公布2010年三季报。报告期内,公司实现营业收入5.37亿元,净利润2.42亿元,每股收益0.12元。2010年1-9月,公司实现营业收入、归属于上市公司股东的净利润11.06亿元、4.03亿元,较之去年同期分别下滑10.52%和33.06%,每股收益0.20元。 点评: 第三季度同比增长四成,环比大幅增长约7倍。第三季度,在A股市场有所回暖、成交额回升的大环境下,公司经营环境得到了较大改善,尤其是自营业务,由第二季度的亏损1.03亿元转为盈利2.28亿元,大幅提升了公司业绩。第三季度,公司营业收入和净利润分别同比增长45.14%、41.52%,环比大幅增加153.30%、706.67%;前三季度,公司盈利同比下滑33.06%,降幅较前2季度缩小29.59个百分点。从收入结构来看,公司收入结构仍较单一,前三季度,经纪业务仍是公司最主要的收入来源,营业收入占比48.10%;其次是投行业务,营业收入占比19.08%;最后是自营业务,营业收入占比18.44%。 经纪业务:市场份额稳步提升,佣金率进一步下滑。1-9月,公司经纪业务实现净收入5.32亿元,较之去年同期减少17.90%,主要是佣金率水平较之去年同期大幅下滑27.01%,虽然交易额同比增长12.49%仍难以扭转净收入减少的趋势;第三季度,实现经纪业务净收入1.74亿元,同比大幅下滑35.32%,环比微幅减少1.69%。以股基交易额为衡量标准,公司前三季度实现经纪业务市场份额0.75%,分别较之2010年上半年及09年底提升了1.35%和19.05%;但佣金率在第三季度却出现了进一步下滑的态势,截至9月底,公司平均佣金率0.1008%,较之6月底进一步下滑4.73%,未来仍存在进一步下滑的可能性。 自营投资收益第三季度有较大改善,提升公司业绩。1-9月,公司自营业务实现净收入2.04亿元,较之去年同期减少17.74%;从单季度看,第三季度自营业务实现投资收益2.28亿元,相较于第一季度0.79亿元、第二季度-1.03亿元的投资收益有较大改善,而去年3季度A股市场宽幅振荡,公司自营业务亏损0.32亿元。公司较激进的自营投资风格在有所回暖的市场环境下推动了业绩的快速增长。 投行业务第三季度稳步开展:1-9月,公司投行业务实现净收入(含证券承销、财务顾问、保荐收入)2.11亿元,较之去年同期增长20.57%,报告期内公司共完成5家IPO、2家配股及3家债券的主承销项目,其中股票承销金额49.74亿元、市场份额0.79%,债券承销金额33亿元、市场份额0.7%。单季度看,第三季度,公司投行业务实现净收入0.84亿元,较之二季度提升了13.51%,而09年6月IPO重启后,公司投行业务3季度未能创造收益。 投资建议。随着10月份市场环境有所好转,成交量持续放大,我们预计2010年全年日均成交额将超 过此前预期,由此将使得公司经纪业务收入和自营投资收益好于我们此前预期。基于对四季度市场行情和公司业绩可能超预期的判断,我们调高其评级至“增持”。 风险提示:证券自营投资收益和经纪业务收入受证券市场行情影响较大。

公司在混凝土设备领域地位突出,受益于固定资产投资快速增长,今年以来盈利能力显著提升,业绩表现出色。公司拟定向增发收购华菱汽车全部股权,有利于减少关联交易,充分集中资源,提高综合收益能力。 星马汽车公布2010年三季报。前三季度公司实现营业收入32.52亿元,同比增长71.60%;实现归属于上市公司股东的净利润2.30亿元,同比增长334.20%;EPS为1.23元。 产品受益于固定资产投资快速增长。公司主要产品包括混凝土搅拌车、散装水泥车、混凝土泵车等,产品需求与基建类固定资产投资密切相关。2009年,受益于国家4万亿投资计划以及后续的各地投资规划进程,城镇固定资产投资增速显著提高到30%水平。虽然2010年以来上述增速有所下降,但对应于2009年较高的基数,实际固定资产投资总额规模庞大,对相关产品需求拉动作用明显。虽然房地产行业屡受政策调控,但房地产实际投资增速并没有大幅下降,另外经济适用房和公共租赁房的建设可以提供有效补充,长期看固定资产增速还将维持在高位。因此公司产品销量仍保持较高增速,使得前三季度营业收入增速达到70%以上。 盈利能力快速提升,业绩表现出色。近几年来公司盈利能力持续提升,毛利率由2007年8.79%上升到目前的12.80%,净利率由2007年的1.87%上升到目前的7.08%。盈利能力提高的原因包括:销量规模提升,原材料价格处于低位,以及公司优秀的管理水平。未来公司将提高混凝土搅拌车等专用车能至10000台以满足旺盛需求。这将有利于高毛利率的维持。 公司拟定向增发收购华菱汽车股权。公司于2009年11月30日发布发行股份购买资产预案,拟按不低于8.18元/股定向增发2.18亿股收购华菱汽车全部股权。由于目前专用车所用底盘约70%采购至华菱汽车,因此此次资产重组有利于减少关联交易,充分集中资源,提高综合收益能力。 华菱汽车迅猛发展。华菱汽车始创于2003年,重卡技术来源于三菱汽车,相对于较老的斯太尔重卡平台有一定优势,目前拥有华菱之星、华菱重卡、星凯马三大产品系列。自创立以来公司重卡销量屡上台阶,据中汽协统计2009年销量达到1.8万辆,预计2010年全年销量有望达到2.8万辆,发展速度远超行业。除产品平台技术优势外,华菱汽车经销服务网络也是支撑其快速发展的另一优势。至2009年年底,华菱汽车已有一级经销商154家以及多家二级经销商和海外经销商,初步形成了较完整的营销网络服务体系。 华菱汽车业绩表现良好。受益于产销量规模的快速增长,车桥自制率的提高以及原材料价格低位运行,华菱汽车业务盈利能力快速提升,2009年净利率达到6.24%,净利润达到2.46亿元,按公司公告销量计算单车净利润达到1.52万元。 首次给予公司“增持”评级。不考虑资产重组因素,我们预计公司2010-2011年每股收益分别为1.62元和1.87元,对应动态市盈率分别为15.26倍和13.23倍。如果假设2010年华菱汽车单车净利润与2009年一致,为1.52万元,那么估计华菱汽车2010年全年净利润为4.25亿元。按增发新股2.05亿股计算,2010年摊薄每股收益为1.79元,较未重组情形有所增厚。我们看好公司在混凝土设备领域的优势地位,和资产重组对公司整体实力和盈利能力的提升作用,首次给予“增持”的投资评级。 风险提示:(1)资产重组进程不顺利,以及华菱汽车业绩低于预期;(2)产品销量增长达不到预期;(3)原材料价格大幅上升。

业绩同比下滑明显,环比有所改善。较之去年同期,2010年1-9月,公司营业收入和净利润分别下滑23.22%和47.90%,主要是受经纪业务和自营业务的拖累;而从业绩的环比情况来看,第三季度,在A股市场有所回暖、成交额有所回升的大环境下,公司经营环境得到了较大改善,营业收入和净利润较之第二季度分别增加28.94%、40.26%。从收入结构来看,前三季度,经纪业务仍是公司最主要的收入来源,营业收入占比68.82%;其次是证券承销业务,营业收入占比11.98%;资产管理业务次之,营业收入占比1.81%。 经纪业务:市场份额基本持平,佣金率进一步下滑。1-9月,公司经纪业务实现净收入7.24亿元,较之去年同期减少30.59%,主要是交易额及佣金率的下滑,其中佣金率水平较之去年同期大幅下滑22.95%;第三季度实现净收入2.3亿元,较之第二季度微幅减少0.43%。以股基交易额为衡量标准,公司前三季度实现经纪业务市场份额0.76%,与2010年上半年、09年底的市场份额基本持平;但佣金率在第三季度进一步下滑,截至9月底,公司平均佣金率0.1353%,较之6月底进一步下滑3.22%,未来仍有进一步下滑的可能性。 自营投资收益第三季度有较大改善。1-9月,公司自营业务亏损0.08亿元,与去年同期盈利1.45亿元大相径庭,主要是受第二季度公司自营亏损所致;而从单季度看,第三季度自营业务实现投资收益1.76亿元,相较于第一季度0.59亿元、第二季度-2.43亿元的投资收益有较大改善。 证券承销业务受益于中小板发行的加快:1-9月,公司实现证券承销净收入1.26亿元,较之去年同期大幅增长16.26倍,主要是2010年公司在股票承销方面取得了突破性进展,实现零的突破,1-9月共完成5家IPO、1家配股的股票主承销项目,承销金额38.89亿元,市场份额0.62%。单季度看,第三季度,公司承销收入由二季度的0.01亿元大幅提升至0.54亿元。 资产管理业务稳步推进:1-9月,资产管理业务实现净收入0.19亿元,较之去年同期增长4.1倍,主要是2010年5月新发行了“东北证券2号”,使得公司集合理财的规模由去年的6.1亿元增加至21.05亿元。截至6月底,集合理财资产净值17.58亿元,市场份额1.71%。单季度看,资产管理收入由二季度的0.05亿元提升至0.10亿元。 投资建议。10月份,随着市场环境有所好转,成交量持续放大,我们预计2010年全年日均成交额将超过此前预期,由此将使得公司经纪业务收入和自营投资收益好于我们此前预期。基于对四季度市场行情和公司业绩可能超预期的判断,我们调高其评级至“增持”。 风险提示:证券自营投资收益和经纪业务收入受证券市场行情影响较大。

宝新能源前三季度毛利率大幅下降11- 96个百分点至20. 68X,煤价上涨压力仍未消除。荷树园三期项目延迟这产,公司陷入经营低谷。2012年新机组达产后发电产能将增加69X,同时房地产项目梅县山水城也有望开始销售,可期待公司迎来又一个业绩高峰,风电场建设是公司另一大看点。建议暂时观望,择机“增持”。