事件: 公司发布 2018年年报, 2018年实现营业收入 90.01亿元,同比增长 10.11%,归母净利润 7.34亿元,同比增长 5.92%,扣非归母净利润 7.18亿元,同比增长 11.87%。 图书出版发行主营业务收入增长稳健。 2018年,公司图书出版业务实现收入 17.25亿元,同比增长 13.58%,同比去年增长加速主要源于主题出版读物销售良好;图书发行业务实现收入 51.82亿元,同比增长 3.51%,增速平稳。 图书出版业务毛利率略有下滑,图书发行业务毛利率略有提升。 2018年,公司图书出版业务毛利率 30.7%,同比去年下降 2.2个百分点;公司图书发行业务毛利率 31.0%,同比去年提升 0.7个百分点,较为平稳。 新华书店机构改革效果显著,提升企业运营效率。 全省 128家市、县新华书店中层机构和人员进一步压缩精简,根据年报显示, 2018年公司员工人数 14,747,同比 2017年 15,429人减少 682人,管理费用中工资支出减少 2600万元。随着新华书店机构改革持续推进,公司整体运营效率将继续提升。 分红比例提升。 公司拟以 2018年 12月 31日总股本 10.23亿股为基数,向全体股东按每 10股派发现金股利 2.5元(含税),共计派发现金 2.56亿元,现金分红金额占归母净利润的比率 34.84%,较 2017年提升 8.27个百分点。 盈利预测与投资评级: 我们预计 2019-2021年公司净利润分别为 8.02亿元、 8.75亿元、 9.38亿元,对应 PE 分别为 12X、 11X、 10X。我们给予公司 2019年 13倍 PE 估值,对应目标价 10.14元,维持“ 强烈推荐” 评级。 风险提示: 教材教辅销量低于预期、纸价成本上升。

2018H1营收、业绩增长稳健,Q2单季度增长重回正轨。2018年H1,公司实现营业收入41亿元,同比增长7.6%;实现归母净利润3.4亿元,同比增长6.4%;实现扣非归母净利润为3.3亿元,同比增长6.6%,上半年公司毛利率和净利率分别为28.9%和8.4%,同比大致保持稳定。其中Q2单季度公司实现营业收入25.1亿元,同比增长11.5%;实现归母净利润2.7亿元,同比增长14.5%;实现扣非归母净利润为2.5亿元,同比增长15.0%。一季度公司受旗下发行集团有限公司增值税免税政策到期影响,营收和业绩出现下滑,但根据财政部、国家税务总局《关于延续宣传文化增值税优惠政策的通知》的规定,公司自2018年1月1日起至2020年12月31日,公司符合文件规定的出版物在出版环节享受增值税先征后退的优惠政策,因此Q2季度营收和净利润重回增长正轨。 大众出版实现高增长,“走出去”创佳绩。报告期内,公司出版业务实现营收7.5亿元,同比增长14.1%,出版业务毛利率32.4%,同比下滑1.63个百分点。上半年公司一般图书出版实现营收1.3亿元,同比增长51%,成为拉动出版业务高增长的重要引擎。上半年公司出版的多种图书获政府和市场的肯定,合计列入“十三五”国家重点出版物规划总量达到45种,动漫出版物“柯南系列”36个品种,发行24万余册。此外,报告期内,公司出版物“走出去”再创佳绩,公司组织斯里兰卡、孟加拉、巴基斯坦、蒙古4国出版人与出版单位开展版权贸易洽谈,签订版权输出项目143个;经典中国国际出版工程、丝路书香出版工程、中华外译出版工程项目申报数量共计187项,创历史新高。 教辅、教材发行保持稳健线上渠道是增长亮点。2018H1公司发行业务实现收入25.3亿元,同比增加10.1%,占营业总收入的61.7%。其中教材教辅发行收入为20.4亿元,同比增长11.5%,占发行业务收入的80.7%,教材教辅销售仍是公司发行业务最主要组成部分,目前随着数字内容的迅速发展,部分实体图书受电子出版物冲击明显,而教辅教材由于主要用户为学生,且目前包括高考在内的国内众多考试也均为纸质试卷,因此教辅教材的销售受新媒体影响较小,我们预计未来公司教辅教材发行仍有望保持稳健增长。在发行渠道方面,公司线上电商平台发展态势良好,报告期内,公司电商平台云书网线上线下实现销售3.77亿元,同比增长72.9%。我们认为,在如今实体书店增速放缓的大背景下,公司线上书店渠道的积极拓展,有望成为公司发行业务未来的新增长点。 融合发展渐入佳境新业态蓄势待发。报告期内,公司加强数字出版和教育布局,并取得较大的进展。1)ADP5出版平台聚合功能和应用集成能力进一步提升,目前已具备统一支付、统一大数据分析等能力。平台与各子系统的数据、资源对接工作正加紧进行。我们认为,作为公司数字出版布局的核心,ADP5平台的成长将为公司出版业务提供新的业绩增长动力。2)“大象考试与教学测评服务系统V2.0”推广应用实现突破,累计服务用户达90余万人;“大象智慧题库”已完成产品化开发。“大象e学”等内容资源端口实现有机对接。教育综合服务体系初步搭建完成。我们认为,在传统出版、发行业务增速放缓的背景下,公司教育和数字内容转型业务的积极推进,未来有望提升公司业绩和估值弹性。 盈利预测及投资建议。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.79、0.86、0.96元/股,参考出版行业长江传媒、皖新传媒、新华文轩2018年一致预期PE分别为10倍、12倍和12倍,我们给予公司2018年10-12倍PE区间,对应合理价值区间为7.90-9.48元/股,给予公司优于大市评级。 风险提示。出版发行主营业务下滑风险,教育布局不及预期风险等。

营收、利润保持增长,公司基本面稳定。公司前三季度营收增速9.84%,出版、发行、物资销售业务均稳定增长。其中低毛利率的物资销售业务增速较快、营收占比提升,同时纸张成本持续上涨,使净利润增速低于营收,为1.95%,且毛利率同比减少0.62个百分点至8.44%。 销售费用率、管理费用率分别为10.41%,10.78%,分别同减0.28、0.24个百分点。存货周转率、应收账款周转率分别为3.69、4.53,同减0.07、0.29个百分点。公司经营基本面保持稳定。 教材教辅需求利好主业长期增长,数字出版提供业绩弹性。河南为人口大省,据统计数据近5年出生率呈递增趋势,在二胎政策刺激下出生率有望继续攀升,推动在校生数量及教材教辅需求量长期增长。 公司教材教辅业务主要集中在河南,营收占比达60%以上,将持续受益于下游需求。同时公司加强数字出版布局,积极推广ADP5出版平台、加强对ISLI标准产业化应用的研究,奠定数字出版发力基础,为公司长期业绩增长提供更大弹性。 主业持续增长,突显低估值优势。公司2017年PE15倍、PB1.5倍,扣除现金的PE估值仅11倍,为三年来低位,在出版公司中也是估值最低的标的之一。考虑到主业景气度长期向上以及新业务弹性空间,其低估值优势较为明显。 投资建议:公司主业受益于需求增长,业绩边际改善的确定性较高,突显当前低估值优势。预计公司17/18年净利润7.16/8.00亿元,强调中长期价值,维持目标价14元,“买入-A”评级。 风险提示:数字化升级、教育业务拓展进度不达预期。

2017年中报业绩情况: 2017年H1,公司实现营业总收入38.07亿元,同比增长13.68%,归母净利润3.23亿元,同比增长2.07%。其中出版板块营业总收入7.44亿元,同比增长10.73%,净利润1.35亿元,同比增长7.86%;发行板块营业总收入23.74亿元,同比增长8.24%,净利润1.89亿元,同比增长0.8%。 出版业务:聚合效应初显现,版权贸易成亮点 品牌书建设方面,海燕社原创绘本类,科技社生物、手工和医学类,古籍社线装书类,美术社少儿美术及艺术生活类等图书,已初步形成规模影响力。版权方面,科技社和海燕社版权引进数量呈规模化,海燕社和美术社与国外签订版权输出协议30多项50多种。 教育业务:拓展教育综合服务体系,强化在线教育云平台 教育内容资源开发进一步完善,科技社的职教云学院已开发上线,农民社的?天下农书?知识服务平台内容建设稳步推进,美术社的在线教育?名师讲堂?正深入市场推广。在线教育云平台系统功能进一步强化,助教云、助学云、培训云等7款在线教育服务逐步形成体系。 文化消费业务:完善渠道体系建设,丰富产品和服务供给 2017年H1,发行集团系统共新增卖场、电商物流产业园等建设项目2.34万平方米;加大图书推介力度,上半年全省连锁门店实现POS机销售同比增长17%;架构全省非图业务连锁系统,涵盖生活用品等八大类5万多种;创建原乡尚品APP、“百姓文化云”平台初步上线;与佳吉快运、宅急送等公司展开战略合作,上半年全省收派件超过180万件。 盈利预测与评级: 我们预计公司2017-2019 年净利润分别为7.14、7.93和8.63亿元。对应当前市值估值17-19 年分别为15.3、13.8和12.7倍。考虑到上半年为互联网+业务模式发展初期,数字化市场将会进一步增长,未来将会带来更多盈利,看好公司数字化业务的发展,首次覆盖给于“推荐”评级。 风险提示:税收优惠政策风险,纸张价格上涨风险。

2017年H1业绩稳步增长,估值处于底部优势明显。2017年H1,公司实现营业收入38.07亿元,同比增长13.68%;实现归属于上市公司股东净利润3.23亿元,同比增长2.07%;实现归属于上市公司股东扣非净利润为3.08亿元,同比增长5.07%。公司主营业务覆盖出版、发行、物资贸易、印刷全环节,各项业务发挥协同效应,助力报告期内业绩稳定增长。截止8月24日收盘,公司PE(TTM)16倍,位于出版发行板块底部位置,估值优势明显。 出版业务业绩增长表现突出,全产业链业务有序展开。相比2016年全年,公司2017年H1净利润回归正增长,但不同业务出现分化。出版业务实现净利1.35亿(+7.86%),表现突出带动整体净利润水平上涨;发行业务业绩保持平稳,实现净利润1.89亿(+0.8%);其他业务略有下滑,但占比公司业绩体量小,因此影响不大。传统业务增长主要源于:1)出版主业围绕时政热点和品牌建设推出主题图书,海燕社原创绘本类,科技社生物等系列图书已具影响;2)公司教材教辅占比高,图书出版本身行业增速放缓,但教材教辅由于政府采购、高考等刚需,可以支撑公司传统主营稳健增长;3)报告期内渠道保障和技术支撑进一步强化,发行系统新增卖场等建设项目2.34万平方米,搭建了包括18家省辖市店等相关店铺的全省非图业务连锁骨干架构,通过对接新华快的、非图业务连锁O2O系统功能完成了云书网网站搜索精准度及移动端功能优化。 推进数字教育和新型业务,提升全年业绩增长动力。公司下半年计划:1)继续拓展教育业务新市场,并进一步发展中国教育出版网、大象智慧教育融媒出版平台ADP5,提升线上平台和组合式云教育服务影响力;2)通过电商服务站建设和第三方物流建设,促进线上线下业务相融;3)支持重点实验室,深化AR、VR、MR、AI等技术应用、ISLI标准的产业化应用、美钥二维码的产业化应用、ADP5出版平台的推广应用研究;4)推进印刷物流产业园建设,满足业务一体化需求。 预计公司将依靠数字教育等新型业务的持续推进,并通过进一步的内容建设和成本费用控制,提升全年业绩表现。 盈利预测及投资建议。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.71元、0.75元和0.81元。参考出版发行业长江传媒、凤凰传媒、皖新传媒、新华文轩2017年一致预期PE分别为12倍、19倍、20倍和24倍,我们给予公司2017年19倍PE,目标价为13.49元。维持买入评级。

公司是河南省唯一的文化上市企业,第一大股东为河南省最大的文化产业集团中原出版传媒投资控股集团,持有公司77%的股份,实际控制人为河南省国资委。公司主营出版、发行、物资销售和印刷业务,自2014年并入发行业务以来,公司发行业务规模逐步扩大,同时印刷业务规模逐渐缩小,综合毛利率得到改善。公司2016年度分别实现营业收入、归母净利润78.90亿元、6.73亿元,分别同比增长10.52%、-4.28%,EPS为0.66元,同比降低4.55%;利润分配预案为每10股派发现金红利1.80元(含税)。 公司教材教辅业务区域优势明显,2016年教辅教材营收47.02亿元,占总营收比例59.59%。公司是人民教育出版社、人民音乐出版社等主流教材出版社的河南省独家租型代理商;所属八家出版社获得了教辅全科或部分学科出版资质,成功开发出多套全学科、全品类、全版本品牌系列教辅,是区域市场龙头。 在国企改革预期不断改善的趋势下,未来公司打造的数字出版业务和大教育体系有望成为中长期盈利增长点。1)公司在出版、印刷、发行等传统业务上积极推进数字化改革:数字阅读社交平台中阅网整合了公司内部各出版社内容存量及自主建设资源,现已有电子读物近2万本,注册用户达8000人,其移动终端APP“16开”已上线运行;旗下中国教育出版网数字教育产品和在线教育服务进一步优化,12种产品已进入电教教材采购目录;2)公司旗下中国教育出版网以数字教育全媒体出版与数字内容全屏服务为主营,着力打造一个技术领先、营销为王、内容至上的数字资源运营平台,基于该平台重点拓展教育出版、教育培训、教育服务、教育策划四个产品线,致力于成为面向全球华语市场的数字传播运营服务商;此外,2016年公司首家新华书童幼儿园顺利开园,积累了进军实体教育的经验;3)数字出版与教育融合平台(ADP5)大象社1.0版正式上线运行,“大象考试评价系统”投入使用并形成显著效益,复合数字教辅《高中学习与指导》发行达到1.6亿册;云书网电商、物流快递业务发展态势良好,上线产品达300多万种。 公司加速升级实体发行渠道,打造文化综合体。1)公司通过打造文化综合体、复合式书店、社区书店等促进实体书店转型升级。2)物流快递业务方面,公司强力打造“新华快的”品牌,积极介入各地电商产业园、物流产业园的建设和运营,打造第四层级的乡村文化电商服务站;同时以“云书网”电子商务平台为依托,16年新增了17个电子商业运营中心和乡村服务站建设项目,建设了9600家乡村文化服务站,将文化服务终端延伸至乡村,有效解决文化服务“最后一公里”问题。 投资建议:公司出版主业将保持稳健增长,在国企改革预期不断改善的趋势下,未来公司打造的数字出版业务和大教育体系有望成为中长期盈利增长点。预计公司17-19年净利润分别为7.17/8.02/8.92亿元,EPS0.70/0.78/0.87元,对应当前股价PE16/14/13倍,给予17年20倍PE,目标价14元,“买入-A”评级。

事件:公司201 6 年实现营业收入约79 亿,同比2015 年约71 亿的水平增长10.52%;实现归母净利润6.73 亿,同比2015 年7.03 亿的水平下降了4.28%。 经营性业务稳定。虽然公司2016 年归母净利润出现了小幅度的下调,但是主要原因是:1)公司的财务费用收入较2015 年减少了约1800 万;2)公司在2016 年收到了约7083 万元的政府补贴,而2015 年该项收入为9721 万元(公司因为经营情况特殊,所以政府补贴之中,只有2842 万计入非经常性损益)。所以如果不考虑政府补贴和财务费用收入,公司2016 年的经营情况和2015 年几乎持平。 公司业务结构基本稳定。公司出版业务2016 年实现收入约14 亿,占比18%, 同比增长约6%;发行业务2016 年实现收入约49 亿,占比62%,同比增长约5%,发行和出版业务的毛利率基本稳定,成为公司的主要利润贡献力量,整体而言,保持和过去同样的水平。 新兴业务尝试稳步推进。除了传统主业之外,公司正在积极推进各项新兴业务的尝试:1)以解决农村电商“最后一公里”为出发点设立的电商物流业务;2) 加速推进数字出版业务,美术社、农民社等子公司的数字产品已经相继上线;3) 和国际儿童出版社的合作,引进了包括《哈利波特》电影书、《魔兽世界》原画集等知名IP 作品。 公司有极为充沛的现金储备。截止到2016 年年底,大地传媒账上有约38 亿现金,除去10 亿左右的运营资金以外,有接近30 亿的可运用资金,以大地传媒的企业规模,该现金储备在文化上市企业之中属于非常充沛的水平。该资金一方面为公司赚取稳定的货币资金回报;另一方面,为公司未来的资源整合以及其他投资项目提供了异常从容的流动性,将有力的支持公司夯实传统业务、拓展新兴业务。 盈利预测。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.72 元、0.79 元、0.84 元, 对应的PE 分别为17 倍、16 倍、15 倍,考虑到:1)公司估值优势明显、现金充足,有足够的安全垫;2)公司国企改革预期强烈,通过混改实现转型的意图明显,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动、出版政策或发生改变。

投资要点 公司传统业务稳中有升。1)公司主营业务为出版、印刷、物资贸易类业务及中小学教材代理出版,公司2016年度实现营业总收入78.85亿元,同比增长10.46%,2016年归母净利润7.15亿元,同比增长1.71%。2)数字发行业务快速发展,2016年上半年公司的数字出版业务营收达1101.59万元,同比增长56倍;旗下电商平台云书网增厚利润,2016上半年非图书商品收入为6759.84万元,同期增长2.14倍。 内生+外延,新业务拓展深入。1)数字出版方面“中阅网”数字资源建设稳步推进,已入库电子书7000多种;教育云平台方面,公司教育云平台已经正式建成,中国教育出版网12 种产品已进入电教教材采购目录;2)云书网电商、物流快递业务发展态势良好,“云书网”上线产品已达300多万种,目前河南省新华书店已获整合县域电商、物流快递业务的资质、授权和专项资金;3)近年来屡次尝试外延并购拓展业务,曾先后与笛女、畅达等影视、营销、游戏方面大体量优质标的接触,持续稳健在新业务上拓展延伸,未来外延并购值得期待。 盈利预测:预计公司16/17/18年EPS分别为0.70/0.75/0.77元,当前股价对应PE分别为18/17/17倍。我们认为公司深耕传统业务有望持续稳定释放业绩,看好其在数字出版及电商产业的布局,同时外延拓展值得期待,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:1)新业务延展不及预期;2)行业竞争加剧。

营收平稳,净利微降,主营业务经营稳健。2016年上半年公司实现营业收入33.49亿元,较上年同期增长了2.96%;实现归母净利润3.17亿元,较上年同期下降了5.48%。公司在传统纸媒行业下行的趋势下,传统业务实现平稳发展,数字出版、数字教育等新业态稳步推进,公司业务总体经营稳健。 出版业务紧随时代导向,精品图书社会效益和经济效益双丰收。在移动互联网时代,公司传统图书销售面临压力较大。2016年上半年,公司紧随时代导向,出版了《中国工农红军长征记》、《伟人孙中山》等系列图书,及《习近平总书记系列重要讲话读本(2016年版)》、“两学一做”学习教育系列图书和《中原大地奋进曲》等政治读物,这些主题精品图书的出版,既实现了社会效益,又在一定程度上帮助公司取得了较好的经济效益。 发行集团再成河南省教材唯一供应商,未来经营有保障;印刷、物资业务巧借互联网,创新经营绩效显著。在发行业务方面,公司2016年上半年完成了新一轮教材“单一来源采购”的谈判,从而确保发行集团在2016年秋季至2018年春季继续成为河南省免费教科书唯一供应商,这为公司发行业务的未来经营提供了良好的保障。公司印刷、物资业务借助互联网创新经营模式、努力优化产品结构,实现业务收入和利润的稳健增长。 新兴业态稳步推进,提升公司未来业绩弹性。公司2016年上半年持续发力新兴产业。在数字出版方面,公司旗下的“新阅网”入库电子书7000多种,预计年底可实现上万种电子图书入库。数字教育方面,公司教育云平台已经正式建成,中国教育出版网12种产品已进入电教教材采购目录,复合数字教辅《高中学习与指导》发行达到1.6亿册,经济效益显著。在数字发行方面,公司下属的外文书店在全省书店系统建立了34家实体体验专柜、上线了中国MPR图书网、建立了云书网MPR专馆,全力拓展MPR市场营销。在线上发行方面,公司以“云书网”为核心,着力打造以知识服务为特色的综合电商平台,目前上线产品已达300多万种,有力推动了公司非图书产品的销售。 盈利预测与估值。未来公司传统主营有望继续保持平稳发展,数字出版、数字教育等新业态是公司未来业绩亮点。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.75 元、0.75 元、0.82 元,考虑同行业公司时代出版、中文传媒、浙报传媒、中南传媒2016年一致预测PE为17~28倍,我们给予公司2016年20倍PE,对应目标价15.00元,给予公司买入评级。 风险提示:传统主营下滑风险;新业态开展不及预期风险。

出版主业经营规模不断扩大,市场占有率稳步提升。公司通过提升内容质量和印制质量,强化培训和提高服务水平等多种手段,巩固市场,稳定发展基础。大象社与山东天成公司合作新编的《高中新课程学习指导》系列图书,通过了省教育厅审读;科技社以护理专业为重点,推进护理专业立体化教材建设,启动了护理云学院项目;农民社围绕政府部门公共文化服务,与省政府应急办合作开发了《预防与应急手册》;出版了留守儿童读本《乐小天和他的伙伴们》,订数达到50万册以上。出版业务市场占有率稳步提升。 数字化转型取得新进展,公司网站群及平台建设日趋完善。中国教育出版网、戏曲出版网、武术出版网、完美手工网、中国三农出版网等网站内容质量、用户体验和品牌影响力不断提升,用户访问量、访问深度进一步加大。公司“三中心”“五平台”功能进一步完善,中阅网成功测试上线,实现了公司系统投约稿自动化、授权自动化和自助出书。中教网完成了移动学习终端产品“掌上学堂”、“智慧教育人人通解决方案”、“教师进修与考评系统”等教育信息化产品的研发,在全球排名已进入5万名以内,逐渐延伸至“互联网+教育”。 加强渠道建设,营销能力不断提高。发行集团采取多种有效措施加强渠道建设:(1)提升连锁经营水平。全省连锁门市通过开展各种主题营销活动,提升运营与服务能力,有效把握节假日销售契机等手段;(2)全面启动流动供应和全员推销,策划“全民阅读文化长廊”、“阅读伴我成长”等全省性店外销售活动;(3)云书网强化电子商务平台定位,依托全省新华书店线下实体渠道网络和“云书网”线上电商平台,全面启动了全省书店电子商务布局,在河南省境内2000人以上的乡村均投放服务站上线产品数量已达26万余种。深入布局“互联网+”,努力实现数字产品升级。 盈利预测。公司坚持“上规模、调结构、促转型、树品牌”的总体战略,经营规模和市场占有率稳步提升。同时在巩固发展传统主业的基础上,牢牢把握发展机遇,积极布局“互联网+”领域,推动数字产品升级。此外,公司认真履行国有文化企业的社会责任,始终坚持正确的出版导向,把社会效益放在首位。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.75元、0.75元、0.81元,考虑同行业公司时代出版、中文传媒、浙报传媒、中南传媒2016年一致预测PE为15~26倍,我们给予公司2016年20倍PE,对应目标价15.00元,增持评级。 风险提示。转型不及预期风险;盈利能力下降风险;经济下行风险。

投资要点:事件描述。 2015年5月29日,大地传媒(000719)发布定增预案,公司股票将于6月1日起复牌。 笛女影视100%股权的账面价值约为3003.12万元,预估增值5.95亿元,预估增值率为1981%。交易价格暂定为6.25亿元。 根据预案,公司拟通过发行2998.63万股股份及支付现金1.88亿元的形式购买傅晓阳、中融鼎新、国君源禾持有的笛女影视100%的股权,发行价格14.59元/股。另以14.85元/股的价格发行4208.75万股,募集不超过6.5亿元配套资金,用以支付此次交易的现金对价、支付中介机构费用、投向影视IP孵化交易平台以及补充标的公司营运资金。 傅晓阳向大地传媒承诺,笛女影视于2015、2016、2017三个会计年度经审计的净利润分别不低于4900万元,6125万元、7800万元。 事件点评。 大地传媒(下称“公司”)作为图书出版发行为主业,转型升级需求强烈的大型传媒公司,转型思路一方面主打教育概念,一方面则希望通过此次收购涉足影视制作行业。 重庆笛女阿瑞斯影视传媒有限公司成立于2004年,分别在北京、上海设有子公司。主要业务强项为历史电视剧制作,曾出品《赵世炎》、《双枪老太婆》、《许茂和他的女儿们》、《雾都》、《母亲,母亲》等多部获奖电视剧,与斯琴高娃、袁立、刘佩琦、张丰毅、陈建斌等多位实力派演员有过合作。笛女影视处于电视剧产业链的中上游,其剧本策划和采购、资金筹集、导演和演员的选择、拍摄和后期制作以及营销服务等经营活动构成了影视企业价值创造的整个动态过程。 此次收购文件中提到,公司募集资金中2亿元将用于影视IP孵化交易平台。我们认为,公司未来可利用自身对文字版权的资源运营能力和笛女影视的影视制作能力,联合开发出复合IP的文化产品。而在这个过程中,对影视IP的孵化交易将激活创作的源头,丰富公司的IP集合。 不过,影视行业专业性较强,前期投资大,公司此前未显示出在此领域的优势。我们认为,此次收购后短时间内图书出版发行和影视制作两种业务之间还难以有效融合发展,IP之间的互通互利机制还需要较长时间的研究和磨合。 公司在传媒转型、业务升级的进度上落后于其他省份龙头出版企业,其在版权资源、地理位置和人才力量上都不占优势。未来的两年,传媒转型的速度将越来越快,传统出版媒体在新旧业态上的竞争都将越来越激烈。相对于影视行业,我们仍旧更看好公司在数字阅读、数字教育的方面的发展前景。公司在MPR出版物上抢占先机,如果规划得当,未来将形成稳定的盈利模式。 综合考量,我们调整了公司业绩预测:预计公司:2015-2017年营业总收入为79.82亿元、89.19亿元和103.16亿元,同比增长12.38%、11.74%和15.66%;归属上市公司净利润为8.71亿元、11.54亿元和13.20亿元,同比增长35.67%、32.49%和14.38%。同比EPS为1.09、1.47和1.68。对应股价(20150602)20.03元市盈率分别为18.38倍、29.44倍和11.92倍,处行业较低水平。 公司停牌时间较长,期间市场整体上行,短期公司复牌后补涨需求较浓,从首日的成交额来看,筹码锁定较为牢固,我们看好公司中短期走势,将评级调整为“买入”。 ?风险提示图书出版行业增速下滑;国家教育政策出现重大变化;;新老业态不匹配。

投资要点 公司简介 中原大地传媒股份有限公司(下称“公司”)是以出版发行为主业,积极转型升级的大型传媒公司,在A股市场传媒板块属于中小市值标的。 投资要点 公司财务状况良好,资产结构健康,经营业绩增长稳健,现金流充足,盈利能力也处于逐渐提升状态。公司目前处于重大重组资产重组停牌阶段,拟收购笛女影视100%的股权,尚在意向性计划阶段 。我们认为,公司的收购意向表明有发展影视业务的计划,未来将在大传媒领域进行更广泛的布局。此外,对于传统出版企业来说,目前正处于新旧出版业务融合发展的最佳时机。2015年4月9日印发的《关于推动传统出版和新兴出版融合发展的指导意见》表明了政府鼓励新旧出版业态深度融合的态度,提出了建设新型出版机构的目标,并明确了财政支持力度。 投资建议 我们预计公司原有业务2015-2016年营业总收入为78.14亿元和87.17亿元,同比增长10.01%和11.55%;归属上市公司净利润为8.22亿元和10.93亿元,同比增长28.04%和32.97%。同比EPS 为1.07、1.43。首次覆盖,我们给予“增持”评级。 风险提示 图书出版行业增速下滑;国家教育政策出现重大变化;;新老业态不匹配。

事件描述:公司于2013年11月7日发布公告,拟以现金及发行股份购买资产的方式购买大股东中原出版传媒集团及其下属的图书发行业务经营性资产,并募集配套资金。 评论: 1. 本次收购预案拟购买标的为:中原出版传媒集团所持下属河南省新华书店发行集团有限公司100%股权、河南出版对外贸易有限公司100%股权、河南人民出版社有限责任公司100%股权、河南省郑州市新华书店有限公司100%股权、中原出版传媒集团所持对大地传媒下属子公司大象社的总额为500万元的委托贷款债权。 2. 本次收购预案拟收购标的资产作价总计为29.58亿元,其中15%由大地传媒以现金支付,支付金额为4.44亿元,剩余85%部分通过向中原出版传媒集团发行股份进行支付,具体方式为以9.33元的发行价认购2.69亿股。募集配套资金方面,公司拟以不低于8.4元的价格向不超过10名其他特定投资者发行股份,发行股份数量不超过1.17亿股,募集配套资金的总额不超过9.86亿元。 3. 此次募集的部分配套资金拟用于重组交易对价的支付,但发行股份及支付现金购买资产不以配套资金的成功实施为前提,即最终配套融资发行成功与否不影响购买资产行为的实施。如果募集配套资金出现未能实施或融资金额低于预期的情形,支付本次交易的现金对价不足部分公司将自筹解决。 4. 我们认为,此次交易的标的公司2012年度合计营业收入超过公司2012年度营业收入的50%,注入后,将大幅提升公司的资产规模和盈利规模。按公司提供的2012年合并报表数据计算,2012年实现收入53.57亿元,净利润4.34亿元,分别比并表前增长136%、130%。同时,此次资产注入行为将完善公司的产业链,解决目前存在的关联交易和同业竞争问题,打造“出版、印刷、发行、物资供应”为一体的全产业链文化行业旗舰上市公司,为公司未来进一步发展奠定良好基础。 5. 由于此次资产注入方案还需提交股东大会、河南国资委及证监会批准,我们暂不考虑其并表情况,预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.67元、0.84元、1元,按11月7日股票价格测算,对应动态市盈率分别为18倍、14倍、12倍,估值较低,同时考虑到资产注入后公司盈利能力将进一步提高,上调公司评级为“增持”。 6. 风险提示:学生数量下滑、教辅教材政策变动、资产注入进展不达预期。

盈利预测与投资建议 参考2011年扣非后归属母公司净利润不低于1.27亿元的业绩承诺,预计公司2011-2013年EPS为0.30元、0.36元、0.43元。结合实施重大资产重组的可比标的浙报传媒复牌首日涨幅68.27%,近期文化传媒板块整体回调,预计公司复牌后首日波动范围为10.8-12.6元,对应2012年30-35倍PE。 后续催化剂包括政策细则和行业专项规划出台,对文化传媒板块有提气、带动作用,包括公司在内的传统媒体龙头在财税支持、行业整合等方面将直接受益,后续政策利好的逐步落实有望成为公司股价中短期内上涨的支撑动力。