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王凤华

东北证券

研究方向: 非银行金融行业

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工作经历: 证书编号:S0550520020001,增就职于申万宏源证券研究所,分管中小市值、医药、机械、旅游、农业等行业研究组。中国人民大学硕士研究生,本科毕业于江西财经大学。17年从业经历,曾在多家券商任职,任行业研究员、行业研究主管、所长助理等职,2010年加盟申万宏源证券研究所。主要研究覆盖:宏观策略研究、区域经济主题、能源行业、煤炭电力行业、新兴产业、主题投资研究、中小市值上市公司研究等。主要研究覆盖公司:初灵信息、综艺股份、中路股份、永清环保、浙江永强、彩虹股份、GQY视讯、北大医药、宝利来、硕贝德、科力远、天马精化、神雾环保、天成控股、利德曼、易联众、世纪鼎利、美盛文化、首航节能、奥维通信、隆基机械、亚威股份、金宇集团、尚荣医疗、海虹控股、勤上光电、双塔食品、利亚德、中文传媒、同洲电子、中银绒业、长信科技、长方照明等。楷体 东北证券非银行金融行业首席分析师。中国人民大学硕士研究生,证券行业从业22年,2019年加入东北证券。 曾任民生证券研究所所长助理、宏源证券中小盘首席分析师、申万宏源证券研究所中小盘研究部总监、联讯证券研究院执行院长。2012年至2014年连续三年带领团队上榜《新财富》最佳中小市值分析师,2016—2017年带领联讯研究院获得《新财富》最具潜力研究机构奖项。多次获得水晶球、Wind资讯金牌分析师、今日投资天眼分析师、金融界最佳分析师等多项奖项。深入调研过500+上市公司,对券商行业有深入的研究。...>>

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中金公司 银行和金融服务 2022-04-04 41.40 55.00 48.69% 42.60 2.90%
42.60 2.90% -- 详细
事件:中金公司发布2021年年报,公司全年实现营业收入 301.31亿元,同比增长27.35%;实现归属于母公司股东净利润107.78亿元,同比增长49.54%;加权平均净资产收益率14.64%,同比增长1.13个百分点,年度利润分配方案为每10股派发红利3元。 投资要点:公司各业务收入稳定增长,盈利能力保持高位。2021年公司经纪/投行/资管/自营业务实现营收60.31/70.36/15.33/148.51亿元,同比增长30.81%/18.14%/34.93%/13.14%。公司盈利能力保持行业前列,2021年实现加权平均ROE14.64%,同比增长1.13个百分点。 投行业务表现亮眼,积极拓宽国际化布局。股权融资方面,2021年公司作为主承销完成A 股IPO/A 股再融资/港股IPO/港股再融资项目23/37/41/21单,主承销金额1005.38亿元/813.14亿元/40亿美元/53.07亿美元,均排名行业前列。债务融资方面,2021年公司完成境内/境外承销项目850/212个,承销金额7296.84亿元/125.09亿美元。我们认为,公司投行业务国际化能力领先,随着注册制稳步推进及境外上市等制度落地,公司市场份额及排名有望持续提升。 财富管理业务模式领先,资管能力持续夯实。截至2021年末,公司财富管理客户数量达453.51万户,较上年增长22.9%,客户账户资产总值达3万亿元,较上年增长16.2%。其中,高净值个人客户数量为3.49万户,较上年增长36.2%;买方收费资产近800亿元,同比大增180%以上,买方投顾业务模式行业领先。公司资管规模大幅提升,截至2021年末,公司资管规模为1.13万亿元,较2020年末增加120.0%;中金基金资管规模为851.91亿元,较上年末增长54.05%。 投资建议:鉴于公司2021年业绩高增,我们上调盈利预测,预计公司2022-2024年营收分别为383.78/489.20/617.69亿元,归母净利润为132.75/165.05/201.87亿元,对应EPS2.75/3.42/4.18元,给予目标价55元,维持“增持”评级。 风险提示:监管政策变化、资本市场波动、汇率波动
抚顺特钢 钢铁行业 2022-04-01 14.77 21.60 39.00% 15.35 3.93%
16.27 10.16% -- 详细
事件: (1)公司发布2021年年报,全年实现营收74.14亿元,同比增长18.21%;实现归母净利润7.83亿元,同比增长42.02%。 (2)公司发布投资公告,计划投资10.76亿元,投资新建产能及技术改造项目。 点评:降本增效,盈利能力不断提升。2021年公司继续优化生产流程,生产效率及交付水平不断提升,营收增速达18.21%,相比上年实现加速增长。在一系列工艺优化、技术革新、降本增效措施下,盈利能力继续提升,归母净利率达到10.57%,相比上年提高1.78pct。从毛利率来看,公司克服上游原材料价格大幅上涨的不利因素,不断优化工艺,降低物料消耗,提高成材率,毛利率相比上年仅下降1.89pct。从期间费用来看,各项费用指标持续优化,其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别下降0.01/0.14/2.32/0.11pct。 高温合金利润贡献进一步上升。公司全年高温合金实现营收13.04亿元,同比增长12.42%;毛利率达到42.65%,相比上年提升2.27pct,显著高于公司其他产品。高温合金产品毛利润贡献达到37%,相比上年进一步提升。 新建产能及技术改造项目将助力公司突破现有产能瓶颈。随着下游对高温合金及超高强度钢等重点产品的需求高速增长,公司现有高端产品产能已经不能满足增长的市场需求。公司计划投资10.76亿元,用于建设相关项目,其中: (1)新建提升产能及产品质量的技术改进项目将投资6.56亿元; (2)节能环保技术改造项目投资4.03亿元; (3)信息化建设项目投资0.17亿元。 投资建议:自2017年沙钢集团接受控股权后,公司进行一系列管理改革,经营效率不断提升,在下游需求带动下,“三高一特”产品将实现高速增长,预计2022-2024年公司归母净利润增速分别为36.71%/23.95%/19.14%;EPS分别为0.54/0.67/0.80元/股,对应当前股价PE为27/22/18倍,给予公司2022年40倍估值,目标价21.60元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:产能扩充不及预计;原材料价格波动。
鸿远电子 电子元器件行业 2022-04-01 130.77 170.80 36.25% 131.00 0.18%
131.00 0.18% -- 详细
事件: 3月 28日公司发布 2021年年报:营业收入 24.03亿元,同比增长 41.36%; 归母净利润 8.27亿元,同比增长 70.09%;扣非后归母净利润 8.12亿元,同比增长 72.50%;加权 ROE 为 28.17%,同比增加 7.34pcts。 点评: 自产供货保障+代理供应链能力建设成效显著,在手订单饱满。2021年,自产业务收入 13.48亿元,同比增长 52.07%,公司积极拓展高可靠产品和民用产品品类,其中瓷介电容营收 3.14亿元,同增 50.14%,滤波器营收 0.20亿元,同增 81.79%,军工装备批产放量带动公司实现增长。报告期内苏州募投项目完成建设并达到预期可使用状态,公司核心产品生产能力加速提升。代理业务收入 10.43亿元,同比增长 29.13%,。报告期末公司存货规模 4.15亿元,较期初增加 93.25%,公司在手订单饱满。经营性现金流净额 5.33亿元,同增 247.82%,现金流大幅改善。 盈利能力进一步提升,科技创新能力增强。2021公司毛利率达到 51.51%,同比提升 4.76pcts,净利率 34.40%,同比增加 5.81pcts,自产业务毛利率水平同比增加 0.93pcts 至 80.83%。报告期内公司加强科技创新增强核心动能,研发投入同增 78.68%至 0.81亿元;销售费用同增 15.14%至 0.70亿元,系股权激励股份支付费用提升及招待费用所致;管理费用同比增加 12.60%;期间费用率 10.76%,同比下降 0.08pct。 实施股权激励,为公司长远发展赋能。2021年 5月,公司实施上市后第一期限制性股票激励计划,向 99人合计授予 92.80万股、每股 61.34元的 A 股普通股限制性股票,解锁条件为以 2020年度营业收入或净利润为基数,三年营业收入增长率分别不低于 30%/69%/120%,或净利润增长率分别不低于 35%/76%/128%,高净利润目标彰显公司长期发展信心。 盈利预测与投资建议。根据最新财报调整盈利预测,预计公司2022/23/24年实现营业收入 32.46/42.36/51.63亿元,实现归母净利润分别为 11.35/15.22/19.11亿元,EPS 分别为 4.88/6.55/8.22元,对应 PE分别为 26.75/19.94/15.89倍。考虑到公司是国内军用 MLCC 核心供应商,给予 2022PE35X,对应目标价 170.80元,维持“买入”评级。 风险提示:军品订单和新产品放量不及预期;盈利和估值判断不及预期。
国元证券 银行和金融服务 2022-03-31 6.69 9.69 67.94% 7.86 13.91%
7.62 13.90% -- 详细
事件: 国元证券发布 2021年年报,公司全年实现营业收入 61.1亿元,同比增长 34.91%;实现归母净利润 19.09亿元,同比增长 39.35%;加权平均净资产收益率 6.03%,同比增长 0.75个百分点;2021年度利润分配方案为每 10股派发红利 1.8元。 投资要点: 公司各类业务业绩增长稳定,经纪和自营业务收入占比达 50%。2021年公司自营/经纪/投行/信用业务实现营收 15.08/15.08/9.45/8.83亿元,同比增长 42.16%/17.56%/54.18%/22.34%,其中经纪业务及自营业务收入占比最高,各占公司总营收的 25%左右。 投行业务利润增幅明显,打造差异化投行核心竞争力。2021年公司投行业务实现利润 5.57亿元,同比大增 73.87%。股权融资方面,公司全年完成 26个项目,其中包含 IPO 项目 14个,主承销收入位居行业第 12名;债券融资方面,公司全年完成 28个项目,深耕安徽市场地位的同时,积极拓展福建、四川、江西、湖南等省外市场,在省外成功发行债券 8只。我们认为,投行业务是公司一大亮点,在资本市场深化改革和注册制全面推进的政策利好下,公司坚持差异化竞争的战略定位,依托区域资源优势,市占率有望进一步提升。 自营业务盈利能力亮眼,投资业绩优异。2021年公司实现自营投资业务利润 14.05亿元,同比增长 53.50%,主要为债务工具投资收益增加所致,其中母公司实现利润 11.54亿元,同比大增 87.25%。公司自营投资业务盈利能力亮眼,2021年毛利率高达 93.15%。公司积极探索序列场外衍生品业务的运作途径和盈利模式,首次尝试投资“不支付本金型下跌保护”产品,首次进行中证 500指数雪球期权的实盘对冲操作等,坚持稳健发展和转型升级。 投资建议:鉴于公司 2021年业绩高增,我们上调盈利预测,预计公司2022-2024年营收分别为 77.89/96.93/122.29亿元,归母净利润为25.94/33.11/44.47亿元,对应 EPS0.59/0.76/1.02元,给予目标价 10元,维持“买入”评级。 风险提示:监管政策变化、资本市场波动、汇率波动
创业黑马 传播与文化 2022-03-24 21.92 29.94 67.08% 23.94 9.22%
23.94 9.22% -- 详细
事件:公司于2022年3月17日发布2021年年度报告:全年实现营业收入3.40亿元,同比增长107.87%;归母净利润0.11亿元,同比增长55.9%;基本每股收益0.11元/股,同比增长37.5%。 点评:企业加速服务发展稳定,是公司利润的核心驱动。2021年公司企业加速业务实现营收1.47亿元,同比增长43.9%,毛利率为62.67%,维持在较高水平。截至2020年末,公司企业加速服务客户数量8662个,同比增长31%;其中期末合同订单6756.18万元,较上年同期增加1661.74万元。企业加速业务是公司自成立以来的核心基础业务,与公司知识产权服务、财税服务、FA服务等其他业务深度融合,致力于提高标准化及数据化企业服务能力。 服企业服务业务爆发式增长,“企服SaaS”业务成功落地。2021年公司企业服务业务实现营收1.82亿元,同比大增259.34%。2021年公司完成“由C到B”,由企业加速到企业服务的战略升级,已初步建成涵盖企业加速、知识产权、专精特新等服务领域的一站式“企服SaaS”平台,兼具互联网产品的数字化、云服务属性以及较强的本地化客户服务能力。2021年公司SaaS模式服务实现收入0.16亿元;企业服务客户数量新增5843个,同比增长3484%;新增订单金额14590万元,同比增长96%,未来高速成长可期。 “专精特新”政策风口助力公司快速发展。截至目前,公司累计服务覆盖国家级专精特新“小巨人”206家,省级专精特新企业超过1000家,市级专精特新企业超过2000家,新三板企业超百家。北交所建立和一系列政策红利的出现为国内中小企业带来来发展机遇,也为公司业务带来广阔成长空间。 投资建议:鉴于公司2021年业绩增长超预期,我们上调盈利预测,预计公司2022-2024年营业收入分别为5.75/7.47/10.33亿元,归母净利润分别为0.37/0.67/1.05亿元,对应EPS为0.34/0.61/0.96元,对应PE99.95/54.98/35.11X,上调目标价至45元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动、政策变化、
航发动力 航空运输行业 2022-03-02 51.00 63.90 62.02% 51.85 1.67%
51.85 1.67% -- 详细
报告摘要:国内全品类军用航发整机制造领军企业,重组整合聚焦军品主业。公司是我国各型谱军民用航空发动机和大型舰船用燃气轮机动力装置的生产研制和修理基地,主营航空发动机及衍生产品、外贸出口转包和非航空产品业务,历经多次重组目前拥有西航、黎明、黎阳和南方四大主机厂,是国内唯一生产制造全种类军用航发企业。1-3Q21实现营业收入183.43亿元,同比增长18.59%;归母净利润为7.83亿元,同比增长23.58%。 产能扩张下先进型号步入全面批产阶段,组装熟练度提升盈利水平迎拐点。①“十四五”军用航发在总量和代际差距追补和国产化率提升局面下以涡扇-10系列为代表的国产航发列装加速,预计未来10年我国军用航发新机市场规模4876.8亿元。②新型号步入全面批产阶段:公司自19年起进行新一轮产能扩充、产能投入增速超越研发支出增速,21年合同负债高增大额订单落地、3Q21经营性现金流高速增长。③先进脉动装配生产线将有效提高组装熟练度和人均产效。公司将享受产能释放带来的规模经济以及组装熟练度提高带来的产品良率和盈利水平提升。 实战化训练带动航发修理量飞跃式增长,后端高附加值维修业务起量有望提升利润率。①维修约占航空发动机全寿命周期费用的40%,且具备全周期现金流优势。②三代涡扇处于翻修飞跃增长期,四代有望未来实现接力。③公司近年积极提升航空发动机独立修理能力以应对广阔的维修市场,轻资产及高附加值属性维修业务起量有望提升公司利润率水平。 商用航发国内配套及国际转包+燃气轮机业务注入长期业绩弹性。①伴随以CJ-1000A 发动机为代表的商用航发逐步国产化,公司作为核心配套企业将持续受益;国际转包业务有望在海外经济恢复以及公司自身积极调整对外合作战略背景下转好。②公司燃气轮机产品谱系完备且在分布式供能和工业发电等领域潜在空间巨大。 盈利预测与投资建议:我们预测公司2021-2023年营业收入分别为346.49/424.84/518.87亿元,归母净利润分别为14.98/18.86/22.68亿元,对应EPS 为0.56/0.71/0.85元,对应PE89.05/70.73/58.81X,维持“买入”评级。 风险提示:军品订单及交付不及预期;新型号研发进度不及预期。
华安鑫创 机械行业 2022-01-14 61.05 72.85 70.33% 77.00 26.13%
77.00 26.13%
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拥有核心底层系统开发实力,瞄准下游差异化需求,实现主流车型全面覆盖。公司目前具备液晶中控屏、仪表屏等座舱显示硬件产品的核心底层系统开发能力,做出了中国第一个全液晶仪表系统,能够提供 ARHUD、疲劳驾驶系统等完整解决方案。不同于应用层能力建设,底层系统架构技术门槛更高,软件开发业务毛利率达 60%-70%,高于市场平均水平。基于强大软件开发能力以及丰富行业经验,目前公司产品实现了主流热门车型全覆盖。2020年,公司定制的液晶显示屏和复杂模组配套了长城哈弗 H6和吉利博越等市场热销的 SUV 车型,上述车型分列 2020年 SUV 销量的第 1位和第 3位。2020年全年,公司累计销售各类汽车液晶显示屏、触摸屏和液晶玻璃 267.66万片,主要为长城哈弗、吉利博越、缤越、奇瑞瑞虎、上汽荣威、上汽名爵、上汽通用五菱宝骏、标致全球、日产奇骏、福特锐际、上汽大众等主流车厂的热销车型配套。 屏厂车厂寻求产业链变革,显示系统开发能力+屏幕技术融合经验驱动公司向 Tier1转型。目前公司在汽车产业链中属于 Tier2级别,为产业链下游的 Tier1企业提供复杂屏显模组。当前 Tier1主要进行智能座舱系统(主机)开发,屏显模组只是其购买后直接加在 BOM 表中,但车厂的成本因为这道中间环节增加 20%。为了降本增效,车厂开始寻求改变这种供应模式。而随着汽车屏显单车价值量上升,需求增加,上游屏幕厂商也在试图分得更多的利润,寻求产业链变革。2021年 10月公司公告与京东方精电合资成立控股子公司,用于投资建设自动驾驶及智能辅助驾驶软硬一体方案。合作方京东方精电一直利用自身各种优势开发汽车显示屏业务,拥有深厚的客户基础,经验丰富的销售和营销团队,以及具有成本竞争力的显示屏及系统解决方案,是汽车显示屏行业的主要市场领导者之一。公司已经成为能够在汽车座舱电子细分领域提供整体开发服务的综合服务商,拥有屏厂所需要的显示系统开发能力。 我们看好公司通过此次合作,加快提升产品的软、硬件融合能力,支撑公司向产业链下游方向拓展延伸。 投资建议:我们预测公司 2021-2023年营业收入分别为 9.56/11/14.52亿元,归母净利润分别为 0.82/1.17/2.31亿元,EPS 为 1.03/1.46/2.89元,对应 PE55.87/39.3/19.89X,看好公司向 Tier1转型带来的估值切换,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:汽车销量不及预期、产业竞争加剧、毛利率下滑
得润电子 电子元器件行业 2022-01-13 14.51 18.00 75.10% 15.27 5.24%
15.27 5.24%
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事件:2022年1月11日公司发布公告,宣布定增方案落地。向31名投资者非公开发行股份135,620,437股,占发行前公司总股本的28.92%,发行价12.33元/股,扣除各项发行费用后,合计募集资金16.43亿元。 点评:依托消费电子与汽车电气两大传统业务平台,积极拓展汽车电子和新能源汽车业务。公司多年深耕家电与消费类电子业务,在连接器领域具备强大的研发能力和先进的生产技术。公司通过收购柳州双飞、与德国科世合资设立科世得润,向汽车连接器及线束领域扩张,产品已进入一汽大众、奥迪、沃尔沃、上汽、东风等众多国内外汽车厂商的供应链。通过收购意大利Meta,公司获得了OBC 的核心技术、成熟产品与系统解决方案以及全球领先汽车品牌的核心供货资格,进入了主流的汽车电子与核心零部件供应市场。目前公司汽车业务营收贡献已超50%。 定增方案落地实施,继续坚定发展汽车业务战略方向。未来着重围绕新能源汽车车载充电模块及汽车电气系统领域继续深耕,不断迭代升级配套产品,成为新能源汽车领域的领先配套企业,进入全球顶级汽车制造商供应体系。此次定增落地共募集资金16.43亿元,其中8.4亿元用于高速传输器建设项目,满足未来3-5年内各领域产品的多种高速连接方案需求,其中3.6亿元用于OBC 研发中心项目,用于满足不同客户各个品牌车型的OBC 产品定制开发需求。 投资建议:公司汽车电子产品及汽车电气系统已经成熟的运用于传统及新能源汽车,定增落地后研发及生产实力进一步增强,有助于持续扩大市场占有率。而OBC 作为新能源汽车的关键零部件之一,平均市场售价达5000元,2021年OBC 市场规模已近200亿元,在新能源汽车终端爆发式增长下将迎来巨大需求缺口,未来仍有巨大的增长空间。预计2021-2023年公司营收增速分别为4.81%/16.55%/19.31%,归母净利润分别为-0.53/2.17/2.84亿元,EPS 分别为-0.11/0.36/0.47元/股,对应当前股价的PE 分别为-/40/31倍,给予公司2022年50倍估值,目标价为18.0元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:客户扩张不及预期;技术研发不及预期。
航天机电 交运设备行业 2022-01-05 13.92 16.62 67.04% 13.81 -0.79%
13.81 -0.79%
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事件: 航天机电发布公告,公司通过上海联合产权交易所公开挂牌转让公司所持有的上海康巴赛特科技发展有限公司 100%股权、上海新光汽车电器有限公司 20%股权,由上海航天设备制造总厂有限公司分别以人民币1.435亿元、9579.77万元的价格摘牌受让上述股权。 点评: 剥离汽车零部件资产加速落地,资产质量进一步夯实。公司于 2021年提出逐步剥离汽车零配件业务。本次公司转让所持上海新光汽车电器有限公司 20%股权,实现投资收益 0.96亿元;转让所持上海康巴赛特科技发展有限公司 100%股权,实现投资收益 1.43亿元;我们认为,公司此举将实现主业聚焦,有利于公司进一步合理盘活闲置资产,补充现金流,合理调整业务布局,集中有限资源发展汽配热系统产业,提升核心竞争力。同时,随着公司业务版图的收缩,公司业务转型预期也进一步提升。 国企改革迈入收官之年,高度关注军工央企国改进度。国资委明确强调,各中央企业党委(党组)要把实施国企改革三年行动作为重大政治责任,企业主要负责同志要作为第一责任人,亲自抓、带头干;对明确要求 2020或 2021年、2022年年内必须完成的重点任务,要全力攻关,确保如期完成。今年是国企改革三年行动的收官之年,军工领域作为国改深水区,资产证券化率有一定提升空间,预计将成为今年国改主线之一。 航天八院唯一上市平台,资产注入预期较高。航天八院是集团的三大总体院之一,承担研制的航天型号产品主要涉及战术导弹、运载火箭、应用卫星、载人飞船、深空探测等五大领域。八院军品资产证券化率较低,公司作为航天八院旗下唯一的资本运作平台和航天技术应用产业化平台,首批 41家试点院所改制的及第三批央企混改试点名单企业,资产注入预期较高。 投资建议:预测 2021-23年公司实现营业收入分别为 77.80/100.97/126.19亿元,归母净利润分别为 0.6/1.05/2.29亿元,对应 EPS 为 0.04/0.07/0.16元,对应 PE329/189.54/86.67X,同时,公司加快资产剥离进度,资产注入预期提升,我们提高公司目标价,调整公司投资评级为“买入”。 风险提示:原材料价格上涨、资产减值、资产证券化力度不及预期
国睿科技 休闲品和奢侈品 2021-12-22 17.92 24.40 66.33% 18.96 5.80%
18.96 5.80%
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1.中电科十四所旗下防务雷达和工业软件核心供应商2013 年资产重组整合十四所微波电路部和信息系统部等优质资产。2020年资产重组,获得十四所旗下国睿防务和国睿信维两家子公司,业务拓展了以国际化经营为导向的防务雷达和工业软件业务。2020 年国睿科技实现营收36.06 亿元,同比增长6.54%;归母净利润4.66 亿元,同比增长13.72%;净利率12.92%,较同期增加9.33pct。 2. 国睿防务有望长期受益于先进装备换代需求国睿防务雷达装备及系统产品谱系包括防务雷达(KLJ-7A 机载火控雷达、YLC-8B 机动式预警相控阵雷达、SLC-7、SLC-2E 多功能雷达、YLC-18 低空补盲雷达、YLC-29 无源探测雷达、YLC-48 便携式多功能侦察雷达等)、空管雷达、气象雷达及气象应用系统、微波器件与射频组件及特种高低压电源等。公司营业收入由2018 年的16.25 亿元增长至2020年的16.55 亿元,归母净利润由2.58 亿元增长至3.13 亿元,年均复合增长率10.14%。受益于我国战机换代迫切需求,国睿防务对国内主要客户的收入具有持续性;在外部环境不稳定的背景下,防务雷达在国际市场也将保持持续的订单需求。 3. 国睿信维数字化解决方案及工业软件在军工领域具备良好应用前景子公司国睿信维围绕客户的具体使用场景及个性化需求定制化开发工业软件产品并提供相关服务。国睿信维2016-2020 年营业收入由1.95 亿元增长至3.83 亿元,年均复合增长率25.23%;归母净利润由0.2 亿元增长至0.54 亿元,年均复合增长率39.25%。国睿信维在军工电子、船舶、航空、航天领域已积累丰富经验,与军工央企集团及下属较多的科研院所及企业客户黏性较高。公司或将长期受益于数字化仿真设计在军机和船舶等军工领域的系统设计研发、生产制造、运行维护等全过程的更大范围、更高层级的应用。 投资建议:预测公司2021-2023 年营业收入分别为45.43/56.79/69.85 亿元,归母净利润分别为5.82/7.61/9.42 亿元,对应EPS 为0.47/0.61/0.76元,对应PE38.30/29.31/23.68X,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:国内外军品订单波动;业绩预测和估值判断不达预期风险
国光电器 电子元器件行业 2021-12-21 14.90 20.00 144.80% 16.52 10.87%
16.52 10.87%
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公司在手订单充足,业绩发展稳健。公司从2020年下半年起,持续得到国内外行业顶级客户或平台型巨型客户的多品类产品订单,2021年前三季度实现营业收入33.28亿元,同比增长13.94%;实现归母净利润1.19亿元,同比下降19.31%;毛利率为12.49%,同比下降4.09个百分点,主要是由于在IC 等电子物料缺货、限电影响供应链、海运船期紧张且运费涨价的背景下,公司在传统旺季第三季度的出货受到严重影响,尤其是毛利率较高的产品出货被迫推迟。公司致力于增强核心竞争力,持续加大研发团队建设,上半年研发费用为1.07亿元,同比增长35.13%。但公司在AIOT、VR/AR 等领域的在手订单仍然在大幅增加,未来公司的出货会逐步改善,重回增长轨道。 音响电声类业务需求强劲,与众多头部企业建立深度合作关系。公司已经切入AI+iot 生态圈,包括VR\AR 等智能可穿戴类产品。近年来,公司加大国内客户的开拓力度,产品内销比例逐步增加,华为、百度等均为公司客户;公司耳机事业部已经步入正轨,耳机业务有所突破;视频会议系统相关产品需求大增,给公司带来了新的业务增量。公司未来将专注声学领域,特别是2021年VR/AR 所涉及的硬件及软件市场出现爆发式增长,元宇宙概念助力产品生态走向成熟,公司已在VR/AR 主要产品方面与国际巨头公司开展深度合作。 持续规划扩产,锂电材料业务迎来良好发展机遇。公司锂电池业务包括软包锂电池业务以及锂电池正极材料业务。软包锂电池业务通过加大对自动化设备的投入,产品销售额和产品利润稳定增加;锂电材料业务方面,广州锂宝下属公司宜宾锂宝及宜宾光原已建成具备年产2万吨锂电三元正极材料及年产7000吨锂电三元正极材料前驱体生产能力的产线。 宜宾锂宝目前已经达成满产,客户包括宁德时代、天津巴莫等头部企业,公司已在规划后续更大的产能扩张。 投资建议:我们预测公司2021-2023年营业收入分别为58.39/80.03/108.92亿元,归母净利润分别为3.53/5.36/7.69亿元,对应EPS 为0.75/1.14/1.64元,对应PE19.37/12.78/8.90X, 首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动、汇率波动、贸易政策变化
亚星锚链 交运设备行业 2021-12-21 9.55 14.70 103.04% 10.35 8.38%
10.50 9.95%
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亚星锚链是国际锚链行业最大的专业化从事船用锚链、海洋系泊链和矿用链的生产企业。公司主要产品为船用锚链和附件、海洋平台系泊链及其配套附件和高强度矿用链条及其配套附件。船用锚链和系泊链分别是维系传播和海洋工程设施安全的重要装置,是海上系泊定位系统的关键组成部分,为船舶、海洋工程行业的配套行业。公司的高强度矿用链条主要用于国内主流煤矿企业。 船运景气度回升,带动船舶上游制造产业链回暖。2020年下半年以来,海外遭受多轮疫情冲击,居民生活用品需求缺口迅速上升,带动国际运输行业迅速回暖,海运价格持续走高。在此背景下,国际造船需求显著回升,各大船厂在手订单猛增。2021年前三季度公司实现营收10.11亿元,同比增长20.24%,实现归母净利润0.98亿元,同比增长44.44%。 双碳背景下海上风电项目高速增长,远海浮式风电项目安装需求打开公司系泊链成长空间。全国“十四五”海上风电规划装机容量在45GW以上,平均每年9GW以上。近海风电容易受到环保政策、交通航道等因素制约,发展空间受限,远海风电发展空间广阔,公司系泊链产品能够应用于浮式风电项目建设。2021年6月,公司系泊链产品中标中国海装在湛江的5.5MW海上风电项目,中标金额为2298万元。随着远海风电项目的快速推进,作为全球海洋系泊链行业龙头,公司系泊链产品将迎来巨大增长空间。 公司高强度矿用链条已经运用于国内主流煤矿企业。煤炭价格高涨,上游煤炭产能抓紧释放,带动煤机及其配套设备需求上升。公司高强度矿用链获得了矿用链煤安认证,年产能达到3万吨,是国家能源、潞安集团、陕煤集团等国内煤企的供应商。未来随着公司矿用链产品的大力推广,逐步替代进口品牌市场,具有较大的市场空间。 投资建议:2021-2023年公司营收增速分别为25.48%、36.66%、41.08%;归母净利润增速分别为51.96%、52.66%、58.88%;EPS分别为0. 14、0.21、0.33元/股,对应当前股价的PE分别为69/46/29倍,给予公司2022年70倍估值,对应目标价为14.70元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:远海风电发展不及预期;原材料价格上涨。
东杰智能 交运设备行业 2021-12-16 12.21 17.20 115.54% 13.03 6.72%
13.03 6.72%
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公司主营业务为智能成套装备的设计、制造、安装调试与销售。自成立以来始终围绕智能物流成套装备行业不断进行创新与研发,先后自主开发了“智能运输系统”、“智能仓储系统”、“智能停车系统”;2018年收购“常州海登”扩展了汽车生产线上的整车“智能涂装系统”业务;2020年收购“中集智能”拓展了智能信息系统集成与研发业务。目前公司已经构建了包括智能物流输送系统、智能物流仓储系统、智能立体停车系统、智能涂装系统、智能信息系统集成与研发等在内的五大业务板块。 公司自成立以来发展稳健,通过自研与并购的方式,业务规模不断扩张,盈利能力不断增强。2012-2020年公司营收由3.71亿元增长到10.34亿元,年复合增长率达到13.67%;归母净利润由0.50亿元增长到1.04亿元,年复合增长率达到9.55%。智能涂装系统及智能信息系统集成与研发业务自纳入公司体系后,持续给公司贡献业务增量。 淄博国资成为控股股东,赋能企业发展迈入新阶段。淄博市政府与恒松资本将与上市公司优势资源协同发展,充分发挥国有和民营融合发展的机制优势,依托国有出资人的国资背景,提升公司的资金融通能力,同时导入智能装备业务资源,帮助公司获取更大更优质客户及订单,提升上市公司的盈利能力。近年淄博市致力于打造汽车之城,先后引入吉利、泰展机电等多家汽车整车制造及零部件生产企业,随着多家知名车企入驻,淄博市未来有望成为千亿级别汽车产业城市。公司已于2021年10月发布公告决定将在淄博市设立全资子公司开展相关业务。 投资建议:智能物流仓储系统市场规模广阔,公司技术实力出众,已经与业内多家下游企业达成合作关系。在下游新能源汽车与电商行业高速增长的带动下,智能物流系统与智能喷涂系统将持续高速增长,淄博国资成为公司控股股东后将持续赋能公司发展,预计2021-2023年公司营收增速分别为26.11%、28.52%、30.87%;归母净利润增速分别为21.47%、37.54%、46.97%;EPS分别为0.31、0.43、0.63元/股,对应当前股价的PE分别为39/29/19倍,给予公司2022年40倍估值,对应目标价为17.20元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期;原材料涨价风险;疫情冲击。
天奥电子 计算机行业 2021-12-02 37.50 45.50 53.15% 37.38 -0.32%
41.68 11.15%
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背靠中国电科集团 ,时间频率产品军用核心供应商。公司实际控制人为中国电子科技集团,属于中电十所下属单位;公司主要从事时间频率产品、北斗卫星应用产品的研发、设计、生产和销售,是军民融合国家时频体系建设的重要供应商;公司拥有完整的时间频率产品线,军品领域提供自主研发的中高端晶体器件、原子钟以及其他设备及系统,公司产品多次参加航天工程;民用通信领域,公司是华为器件级、设备级供应商;北斗卫星应用领域,公司北斗手表基于二代北斗卫星导航系统授时、定位,是军方唯一认可的标准时间表。 行业处于快速发展期,在建产能释放未来增长空间。国防军工、新基建、时频行业三架马车拉动时间频率器件与北斗产品应用需求:军队信息化与现代化建设目标对时间频率器件的数量、质量、技术水平提出新要求,公司自主研发多款产品达到国际先进水平,突破核心频率器件瓶颈;国内中高端晶体器件仍部分依赖进口,国产替代进程待加速。公司近年来军工收入占比不断增高,2020年80%以上营业收入来自军品订单,目前受产能限制有一定交付压力,2022年扩产项目完成有望释放产能,带来新增长空间。 公司的北斗卫星应用产品存在增长空间。北斗卫星手表是目前我国军方认可的军用标准时间表,为军用标准时间的使用提供了一个有效的载体,在军用领域有着稳定的需求。北斗短报文通信有着覆盖范围广、全天时/全天候不间断服务、安全可靠等优点,尤其在地面通信信号中断的情况下,是一种可靠的备份通信方式。北斗应用终端及系统在气象预警、森林防火、国土保持、水利监测等防灾减灾领域有着广阔的发展空间。 投资建议:预测公司2021-2023年营业收入分别为11.53/14.86/19.51亿元,归母净利润分别为1.31/1.90/2.85亿元,对应EPS 为0.63/0.91/1.37元,对应PE60.90/42.10/28.11X,考虑公司作为时间频率产品军用核心供应商,给予公司2022年50倍PE,对应2022目标价45.5元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:扩产项目进度不及预期、业绩预测和估值判断不达预期
金固股份 交运设备行业 2021-11-26 8.25 12.00 105.13% 9.44 14.42%
9.63 16.73%
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报告摘要:聚焦钢轮制造主业,市场需求保持较高水平。汽车钢制滚型车轮是公司的核心产品,已得到了国内合资品牌汽车整车厂商和欧美客户的广泛认可。在国内,公司是上汽大众、上汽通用、长安福特、广汽本田、比亚迪、吉利汽车、中国重汽、宇通客车等乘用车及商用车整车生产商的供应商,在国际市场,公司已成功进入国际汽车零部件配套采购体系,是美国通用、德国大众、德国戴姆勒等体系内的全球供应商。2020年我国商用车累计销量达513.3万辆,同比增长18.7%,预计全年新增商用车(不含售后市场)车轮预计总需求量在4700万只左右,若加上存量商用车的售后市场,商用车每年的车轮总需求量非常巨大,盈利前景较好。 公司自主研发“阿凡达轮胎”,开拓钢轮和铝轮之间的蓝海市场。公司自2012年开始致力于研发重量、精度对标铝轮的创新钢轮产品,内部项目代号“AVATAR”(即“阿凡达”)。阿凡达车轮主要优势包括强度高、精度高、重量轻、平衡性好、抗变形能力强等,是全球领先的钢制车轮生产技术,打开了介于钢轮和铝轮之间的新的“蓝海”市场。公司拥有阿凡达车轮独家专利28件、发明专利8件,与合作伙伴联合研发超50件共享专利。原材料方面,2018年公司与蒂森克虏伯、鞍钢股份签订协议成立合资公司金蒂鞍(杭州)科技有限公司,为公司独家供应阿凡达车轮原材料;设备方面,2016年公司全资收购荷兰设备制造商方泰纳,掌握了全球最先进的阿凡达车轮生产设备。 公司阿凡达车轮已正式投产,未来将持续扩充产线。2020年末,公司阿凡达车轮已正式投产。目前公司阿凡达车轮已开始给国内多家商用车主机厂批量供货,同时已送到美国戴姆勒等国际商用车主机厂路试。公司初步计划至2025年布局3-4个阿凡达车轮生产基地、多条阿凡达车轮生产线。近日,公司已规划在合肥和南宁建设阿凡达车轮生产基地项目,未来公司将在全国乃至全球布局阿凡达车轮生产线,满足市场需求。 投资建议:我们预测公司2021-2023年营业收入分别为28.24/34.98/53.10亿元,归母净利润分别为0.83/2.94/ 7.11亿元,对应EPS 为0.08/0.29/ 0.71元,对应PE 100.01/28.11/11.63X, 首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:阿凡达车轮扩产不及预期、原材料价格波动、竞争加剧
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名