京沪高铁 2023年 10月 30日发布 2023年三季报： 财务方面， 2023前三季度公司实现营业收入 308.8亿元/yoy+102.8%，为 2019年可比口径下同期的 117%; 归母净利润 89.1亿元，扣非归母净利润 89.2亿元， 上年同期分别为 1.5亿元、 1.5亿元。 其中 3Q2023， 公司实现营业收入 116亿元/yoy+59%， 归母净利润 37.8亿元，扣非归母净利润 37.8亿元， 上年同期分别为 11.8、 11.8亿元。 投资要点： 暑运铁路出行加速修复， 三季度营收环比增长 12.6亿元暑运带动下， 3Q 旺季铁路出行景气度再度提升。 据国铁集团公布显示，三季度全国铁路客运量达到 11.6亿人次，环比+18.5%，恢复至2019年同期 112.5%。 受益于需求快速恢复叠加 7档浮动票价制浮动票价机制下票价弹性持续显现， 以调整后口径， 3Q2023公司实现营业收入 116亿元， 环比增长 12.6亿元。 成本费用基本稳定， 京福安徽公司显著减亏公司成本费用总体表现基本稳定。 3Q2023公司营业成本环比上升1.2亿元至 57.5亿元， 但管理、 财务费用环比下降合计 0.6亿元。 3Q2023公司归母净利润环比上升 8.7亿元至 37.8亿元。 其中， 受益于路网完善和车流开行密度提升，京福安徽公司单季亏损继续收窄。 根据少数股东损益测算京福安徽公司 3Q2023京福安徽亏损约1.2亿元，环比减亏 2亿元。 疫后业绩持续修复， 可期未来成长提速伴随需求快速回升，公司已经走出疫情阴霾， 业绩持续回暖。 全国铁路第四季度列车运行图已于 2023年 10月 11日起实施，调图后全国铁路安排旅客列车为 11075列，环比增加 449列，全系统运能上限进一步提升。 同时京沪高铁列车仍然在持续加密当中， 据北京铁路发布， 北京局四季度京沪高铁新增动车组列车10对。 作为中国高铁核心资产之一， 公司长期享受区位优势与中国高铁需求红利，盈利能力处于全球领先地位。伴随路网结构优化和长途列车开行的加密， 公司资产利用率将持续提升。 伴随沿线腹地经济水平持续提升叠加网络效应显现，将为京沪高铁长期成长提供充沛动能。 盈利预测和投资评级： 基于公司最新业务恢复水平，我们调整盈利预测， 预计公司 2023年至 2025年的营业收入分别为 412.11亿、469.52亿、 504.15亿元，归母净利润分别为 118.54亿元、 134.29亿元、 150.57亿元，对应 PE 分别为 20.59倍、 18.17倍、 16.21倍。 看好公司长期成长空间，维持“增持”评级。 风险提示： （1）宏观方面： 经济大幅波动，突发公共卫生事件，重大生产安全事故等； （2） 行业方面： 政策大幅变动，空铁竞争加剧等； （3）个股方面： 产能爬坡节奏不及预期等。

2023 年 10 月 30 日永泰运发布 2023 年三季度报告：2023 年前三季度，公司实现营业收入 18.43 亿元，同比下降 23.57%。完成归母净利润 1.42 亿元，同比下降 42.20%。完成扣非归母净利润 1.23亿元，同比下降 47.57%。其中公司 2023Q3 实现营业收入 6.4 亿元，同比下降 15.39%，环比下降5.20%。完成归母净利润 0.39 亿元，同比下降 63.82%，环比下降 40.45%。完成扣非归母净利润 0.38 亿元，同比下降 64.34%，环比下降 20.30%。 投资要点: 操作箱量快速增长， 汇兑亏损拖累公司业绩2023Q3 公司业务量继续保持快速增长， 三季度总操作箱量为 7.12万 TEU， 同比增加 38.52%，环比增加 8.7%， 其中跨境化工物流供应链服务实现操作箱量 3.88 万 TEU，同比增加 17.58%，环比增加10.86%；仓储堆存服务实现操作箱量 1.71 万 TEU，同比增加44.92%，环比增加 19.58%；道路运输服务实现操作箱量 1.53 万TEU，同比增加 131.82%，环比下降 5.56%。公司业务量的快速增长，有效的平抑了国际海运集装箱运价波动带来的收入波动， 2023Q3 公司实现营业收入 6.40 亿元，同比下降 15.39%，远低于同期海运集装箱运价的下降幅度。但公司 Q3 汇兑收益为-262.16 万元，环比 Q2 下降 2608 万元， 该因素导致公司 Q3 实现归母净利润 0.39亿元，同比下降 63.82%，环比下降 40.45%， 利润端承压。 商业模式快速复制，业绩有望持续修复永泰运自上市后加快了对稀缺的临港危险品仓库的整合， 商业模式快速复制。 公司新收并购的天津瀚诺威（已更名为永泰运（天津））、绍兴长润、青岛港仓库建筑面积共计 53953.47 平方米，已超过公司上市前的 47934.11 平方米。随着新产能的逐步释放，公司的业务量有望迎来较大增幅。 9 月 29 日公司发布关于变更经营范围并完成工商变更登记的公告，公司经营范围新增农药批发及农药零售， 经营品类不断增加。 公司拓区域、扩品类逻辑持续兑现。 进入下半年，国际海运集装箱运价总体保持稳定并略有回升， 10 月 27 日 SCFI 指数为1012.60， 较上月同期上涨 14.18%。 公司未来单箱收入有望大体保持稳定。 向后展望，量增价稳，永泰运业绩有望持续修复。 龙头有望受益“消费升级”，持续看好公司成长空间目前化工物流行业正处在“消费升级”的阶段， 这主要体现在监管趋严带来的合规化需求增加、 综合型化工企业逐渐剥离自有化工物流业务，对第三方化工物流需求不断提升。 永泰运作为华东地区危险品供应链的领先者有望持续获益。 同时我国已经成为全球最大的化学品生产国和消费国， 长期供应链复杂程度也处于全球前列，复杂的供应链体系是第三方企业成长的沃土，持续看好公司成长空间。 盈利预测和投资评级 基于宏观经济影响及公司产能投放的节奏，我们调整了盈利预测，预计永泰运 2023-2025 年营业收入分别为25.56 亿元、 34.27 亿元与 41.78 亿元，归母净利润分别为 1.90 亿元、 2.52 亿元与 3.19 亿元，对应 PE 分别为 19.18 倍、 14.44 倍与11.39 倍。 公司业绩受汇兑收益影响较大，股价也因此有较大幅度的调整，当前市值对应的 PE 为 19.18 倍。 考虑到公司业务量快速发展，业绩有望快速修复， 维持“买入”评级。 风险提示 需求不及预期、生产事故、整合并购不及预期、测算误差、重大政策变动、海外市场风险及汇率风险

事件: 2023年 10月 30日盛航股份发布 2023年三季度报告： 2023年前三季度，公司实现营业收入 8.78亿元，同比增长 42.74%， 完成归母净利润 1.17亿元，同比下降 13.47%。 完成扣非归母净利润 1.15亿元，同比下降 13.64%。 其中公司 2023Q3实现营业收入 2.99亿元，同比增长 34.29%，环比增长 4.19%，完成归母净利润 0.29亿元，同比下降 35.49%，环比下降32.49%。 完成扣非归母净利润 0.28亿元，同比下降 35.61%，环比下降30.85%。 投资要点: 需求温和复苏，投资收益亏损导致业绩低于预期2023Q3，公司实现营收 2.99亿元，同比增长 34.29%，环比增长4.19%，收入实现同环比双增。收入端的变化符合公司产能持续扩张以及行业回暖的趋势。进入下半年化学品开工率开始回升，以 PX 为例， 2023Q3日平均开工率为 79.68%，同比提升 1.98pcts，环比提升 6.71pcts，开工率的回暖带动液体化学品水运需求略有提升。但三季度公司投资收益拖累公司业绩， Q3该板块亏损了 930万元，Q2为+533万元， 环比 Q2下降 1463万元，该因素导致公司完成归母净利润 0.29亿元，同比下降 35.49%，环比下降 32.49%，业绩低于我们预期。 内外贸并进，产能扩张持续推进2023年 10月 20日，公司发布公告，拟向丰海海运购置船名为“丰海 29”轮的一艘内贸化学品船舶以及船名为“丰海 17”轮、“丰海21”轮两艘外贸化学品船舶 100%的所有权，公司运力将进一步提升。 截至 10月 20日，公司今年新购买船舶 11艘，其中内贸化学品船 5艘共计 30629.33载重吨，外贸化学品船 5艘，共计 59653.29载重吨，成品油船 1艘，运力为 7244载重吨。目前新购买的 11艘船中已有 6艘投入运营，剩下 5艘船舶预计将会陆续投入运营。公司产能持续扩张，市占率有望持续提升。 开工率边际修复，静待景气回暖进入 10月份以来，化学品开工率总体稳定并略有回暖，以 PX 为例，截至 10月 27日， 10月份日均开工率为 80.06，较 9月环比提升0.28pcts。向后展望，随着公司新购买以及自建船舶的投入运营， 公司内外贸化学品运输业务预计将得以快速拓展，内贸需求的复苏有望消化公司新增内贸运力；与此同时，外贸船舶的投入将进一步增强公司的国际运营能力。 内外贸双轮驱动下，公司业绩有望步入修复阶段，静待景气回暖。 盈利预测和投资评级 考虑宏观景气度的影响， 我们调整本次盈利预测，预计盛航股份 2023-2025年营业收入分别为 11.97亿元、16.82亿元与 19.32亿元，归母净利润分别为 1.69亿元、 2.55亿元与 3.34亿元，对应 PE 分别为 17.26倍、 11.45倍与 8.72倍。 进入四季度行业景气度边际修复， 静待公司产能爬坡业绩修复，维持“买入”评级。 风险提示 政策变化、需求增长不及预期、产能扩张不及预期、收并购风险、化学品运输安全风险。

事件:2023年10月月30日日广深铁路发布发布2023年年三季度报告：：业务方面业务方面2023前三季度公司旅客发送量为4514.62万人/yoy+100.14%，相当于2019年同期的66.89%。直通车、城际列车、长途车分别旅客发送量为56.00万人次、1723.8万人次、2734.82万人次，分别恢复至2019年同期的34.50%、55.78%、78.22%。 3Q2023，公司完成旅客发送量为1873.66万人/yoy+101.51%，相当于2019年同期的78.87%。直通车、城际列车、长途车旅客发送量分别为23.24万人次、682.01万人次、1168.40万人次，分别恢复至2019年同期的56.02%、65.03%、90.91%。 财务方面财务方面2023前三季度公司实现营业收入191.79亿元/yoy+25.84%，较2019年同期增长22.84%；归母净利润10.19亿元，较2019年同期增长16.48%，扣非归母净利润9.99亿元，较2019年同期增长13.86%。 其中3Q2023实现营业收入67.98亿元/yoy+18.24%，较2019年同期增长25.28%；归母净利润3.41亿元，较2019年同期增长203.13%；扣非归母净利润3.37亿元，较2019年同期增长180.67%。 投资要点投资要点:业务恢复水平再上台阶，旺季归母净利润环比上升归母净利润环比上升0.69亿元3Q2023公司旅客发送量达接近2019年同期约8成水平，环比上升30.70%，业务恢复水平再上台阶。伴随业务量持续恢复，3Q2023公司营业收入环比上升5.64亿元至67.98亿元，带动毛利率环比提升1.30pcts至7.56%。同时，三季度公司管理、财务费用小幅优化，两项合计同比下降0.53亿元至0.36亿元，环比降低0.28亿元。公司单季归母净利润环比增加0.69亿元至3.41亿元，环比上升约25%。 湾区铁网连通度持续提升，关注后续成长节奏作为大湾区核心铁路资产，公司独立经营“深圳-广州-坪石”铁路线，在湾区铁路运输中担当重任。公司已经借赣深高铁、广汕高铁开通契机接入全国高铁网络并以承运担当形式运营高铁列车，成长空间已经打开。 10月11日全国铁路四季度列车运行图开始实行，广深城际列车新增28列（qoq+24%），开行密度进一步提升。同时公司新增过港车次1.5对，其中广州东至香港西九龙0.5对、湛江西至香港西九龙1对。 同时，原承运至潮汕、厦门方向的车次仍由公司承运，其中部分车次运行径路调整，由原经广深线于东莞南跨赣深线改为于新塘站跨新开通的广汕线，从而进一步释放广深线运能，未来公司或将利用释放运能适时增加开行10对左右的广深城际车次。 长期来看，未来湾区内广湛高铁等新线还将陆续投产；广州站、广州东站等站点也将进行改造升级，进一步助力公司向高铁运营领域切入。伴随湾区及周边辐射区域铁网连通度持续提升，公司成长潜力有待进一步发掘。 盈利预测和投资评级：我们预计广深铁路2023-2025年营业收入分别为251.19亿元、272.10亿元与284.00亿元，归母净利润分别为11.32亿元、13.76亿元、15.23亿元，对应PE分别为16.15倍、13.28倍、12.00倍。继续看好公司未来向高铁转型的机会，维持“增持”评级。 风险提示：铁路客运需求修复不及预期、新开线路数量低于预期、铁路改革价格波动风险、平行高铁、公路分流风险、重要站点改造不及预期。

事件:2023年10月31日兴通股份发布2023年三季度报告： 2023年前三季度，公司实现营业收入9.07亿元，同比增长61.96%，完成归母净利润1.82亿元，同比增长16.09%，完成扣非归母净利润1.76亿元，同比增长18.04%。 其中公司2023Q3实现营业收入2.82亿元，同比增长56.48%，完成归母净利润0.45亿元，同比下降16.47%，完成扣非归母净利润0.41亿元，同比下降17.71%。 投资要点: 需求温和复苏，财务费用增加，业绩同环比下滑 2023Q3，公司完成营收2.82亿元，同比增长56.48%，环比下降1.32%，收入端的变化符合公司内贸产能扩张、开拓外贸业务的发展趋势。分内外贸来看：内贸方面，以主要运输品类PX为例，三季度PX平均开工率为79.68%，同比增加0.03pcts，环比增加6.71pcts，内贸整体处于温和复苏的状态之中，而外贸方面，化学品船即期运价出现一定程度下滑，三季度Gulf-WC India 10000mt与5000mt的运价分别同比下滑5.43%与15.86%，外贸经营存在一定压力。此外，三季度公司财务费用率达到3.05%，同环比分别增加了2.98pcts与0.94pcts。 综上，三季度公司完成归母净利润0.45亿元，同比下降16.47%，环比下降25.01%，利润端承压。 内外贸并进，产能扩张持续推进 需求温和复苏的背景下，公司的产能扩张计划仍在继续，三季度中，公司17427吨的化学品船舶“兴通开进”轮、5868吨的油化船舶“兴通开和”轮、5200立方的LPG船舶“兴通359”轮与8800吨的化学品船舶“兴通96”轮均已下水投运，内外贸并进，四季度有望开始贡献利润。此外，三季度也有一艘7490DWT油化船与一艘13000DWT高端化学品船开工建造，两艘25900DWT双燃料不锈钢化学品船签订建造合同。这些船未来也将陆续投入运营，持续提升公司市占率、增厚公司经营业绩。 等待景气反转，看好公司价值成长的机会 向后展望，内贸层面，危险化学品水运监管趋严供给受限、合规需求消费升级的逻辑并没有变化，兴通股份作为内贸化学品水运的龙头企业，仍将充分受益于本轮消费升级和行业集中度提升的趋势，当前阶段公司市占率仍有较大提升空间，等待需求景气反转带动船舶运营效率快速修复。外贸层面，国内众多炼化项目陆续投产，伴随着国内炼化企业的“走出去”战略，外贸化学品运输市场有望快速增长，在此过程中，公司外贸化学品船队运力规模不断扩大，客户服务能力与市场竞争力持续提升，目前已有一艘船舶与巴西石油公司签订了期租合同，外贸市场空间逐步打开，看好公司长期的价值成长机会。 盈利预测和投资评级 受宏观景气度影响，我们下调了公司盈利预测，预计兴通股份2023-2025年营业收入分别为14.68亿元、18.11亿元与21.92亿元，归母净利润分别为2.47亿元、3.38亿元与4.35亿元，对应PE分别为17.57倍、12.84倍与9.98倍。进入四季度，行业景气度边际修复，龙头最为受益，维持“买入”评级。 风险提示 需求增长不及预期、重资产并购不及预期、产能扩张不及预期、政策变化、收并购风险、化学品运输安全风险、新增运力存在不确定性、市占率与内贸集运不可完全对比。

事件: 2023年 9月 5日保税科技发布关于签署股权收购意向协议的公告： 公司拟收购东莞元亨持有的洋山申港国际石油储运有限公司 28.01%的股权，股权价值预评估区间为 4.2-5.04亿元。 投资要点: 收购对价符合预期，保守预计增厚 0.28亿元按预估价值倒推，洋山申港总价值为 14.99-17.99亿元，对应 2023年 6月 30日 PB 为 1.92-2.3x，收购对价符合预期。洋山申港拥有10万吨级码头一座、5000吨级码头三座，自有储罐罐容 106.7万方，按 28.01%股权计算，此次收购预计使保税科技权益罐容增长26.98%。 洋山申港 2022年净利润出现较大幅度的下滑，2023H1有所修复，2020年与 2021年，洋山申港净利润分别为 1.09亿元与 1.00亿元。 若收购完成，按 2021年正常经营利润计算，收购股权预计为保税科技增厚 0.28亿元利润。 收并购初步落地，看好扩张进程持续以及智慧物流赋能发展洋山申港为国有控股仓储企业，股权结构拆分看，截至 2023年 9月5日，大股东上海盛港能源投资有限公司持 42.07%股权，上海盛港能源为上港集团控股公司，保税科技此次收购针对二股东股权，收并购初步落地，但整体扩张进程才刚刚开始，看好后续项目持续落地。 与此同时，洋山申港所持仓储资产也为原油期货指定交割库、燃料油期货指定交割库与乙二醇期货指定交割库，在传统仓储业务协同的基础上，保税科技智慧物流平台有望向标的企业输出成熟运营模式，与标的企业共同探究“清算通”等智慧物流服务接入洋山申港的后续合作，开启智慧物流流量变现，增强整体盈利能力。 盈利预测和投资评级 基于谨慎性原则，本次拟收购事项暂不纳入盈利预测。我们预计保税科技 2023-2025年营业收入分别为 11.97亿元、14.03亿元与 15.96亿元，归母净利润分别为 2.53亿元、3.09亿元与 3.43亿元，对应 PE 分别为 18.68倍、15.30倍与 13.78倍。 维持“买入”评级。 风险提示 生产事故、需求不及预期、智慧物流业务增长不及预期、整合并购不及预期、商誉减值风险、重大政策变动、大规模自然灾害、子公司拟收购股权事项进度的不确定性。

事件:2023 年 8 月 30 日广深铁路发布 2023 年半年度报告：业务方面1H2023 公司旅客发送量为 2640.97 万人/yoy+99.18%，相当于 2019 年同期的 60.39%。直通车、城际列车、长途车分别旅客发送量为 32.76 万人、1041.79 万人、1566.42 万人，分别恢复至 2019 年同期的 27.12%、51.03%、70.84%。 2Q2023，公司完成旅客发送量为 1433.56 万人/yoy+158.56%，相当于2019 年同期的 66.86%。其中，完成直通车旅客发送量为 18.62 万人，相当于 2019 年同期的 32.54%；完成城际列车旅客发送量为 592.89 万人/yoy+147.27%，相当于 2019 年同期的 56.27%；完成长途车旅客发送量为 822.05 万人/yoy+161.25%，相当于 2019 年同期的 79.57%。 财务方面1H2023 公司实现营业收入 123.81 亿元/yoy+30.44%，较 2019 年同期增长 21.53%；完成归母净利润 6.77 亿元，较 2019 年同期下降 11.11%，扣非归母净利润 6.21 亿元，较 2019 年同期下降 12.58%。 其中公司 2Q2023 实现营业收入 62.34 亿元，较 2019 年同期增长22.95%；完成归母净利润 2.72 亿元，较 2019 年同期下降 26.76%；完成扣非归母净利润 2.62 亿元，较 2019 年同期下降 29.63%。 投资要点: 业务恢复水平再上台阶，直通车及长途车贡献主要客运收入增量伴随铁路出行需求持续回升，1H2023 广深铁路旅客发送量达到2640.97 万人次，相当于 2019 年同期 60.39%，其中 2Q2023 公司旅客发送量达接近 2019 年同期约 7 成水平，环比上升 18.73%。同时公司利用高铁线路与公司线路互联互通及过港直通的机会介入高铁承运，成长空间已经打开。1H2023 公司实现营业收入 123.81 亿元，为 2019 年同期的 121.53%，其中 2Q2023 公司营业收入环比上升 0.88 亿元至 62.34 亿元。 分业务来看，上半年公司实现客运收入、路网清算及其他运输服务 分别为 53.20 亿元、54.97 亿元，较 2019 年同期分别增长 30.52%、15.96%。其中客运收入中，1H2023 直通车实现收入 5.27 亿元、长途车实现收入 30.16 亿元，较 2019 年同期分别增长 210.66%、44.49%。 工薪成本通胀延续，管理费用持续优化成本端，1H2023 公司营业成本同比上升 9.67 亿元至 113.75 亿元，较 2019 年增加 23.98 亿元。其中工资及福利成本同比上升 2.52 亿元至 40.84 亿元，较 2019 年同期增加 6.61 亿元。但公司管理费用持续优化，1H2023 公司管理费用率为 0.66%，同比下降 0.48pcts，较 2019 年下降 0.76pcts。1H2023 公司实现归母净利润 6.77 亿元，较 2019 年下降 0.85 亿元。 大湾区核心铁路资产，期待网络价值演绎作为大湾区核心铁路资产，公司独立经营“深圳-广州-坪石”铁路，南北贯通广东全境、串联广深港三地，在湾区铁路运输中担当重任。 2023 年暑运出行景气度高涨，广铁集团发送旅客近 1.2 亿人次，较2019 年增长 11.8%，创历史新高。公司已经借赣深高铁开通契机接入全国高铁网络并以承运担当形式运营高铁列车，票价弹性打开之下，旺季业绩可以期待。 长期来看，2023-2025 年广汕高铁、广湛高铁等新线陆续投产，有望为公司持续贡献客流增量。此外，广州站、广州东站等站点改造升级，将进一步助力公司属性由普铁向高铁切换，公司正迎来向高铁运营领域全面转型的时代机遇，期待网络价值充分演绎。 盈利预测和投资评级 我们预计广深铁路 2023-2025 年营业收入分别为 251.19 亿元、272.10 亿元与 284.00 亿元，归母净利润分别为11.32 亿元、13.76 亿元与 15.23 亿元，对应 PE 分别为 20.03 倍、16.48 倍与 14.88 倍。我们看好公司客运业务的持续恢复与增长，维持“增持”评级。 风险提示 铁路客运需求修复不及预期、新开线路数量低于预期、铁路改革价格波动风险、平行高铁、公路分流风险、重要站点改造不及预期。

事件: 京沪高铁发布 2023年中报业务方面，1H2023公司本线列车运送旅客 2499万人次/yoy+299.7%, 相当于 2019年同期水平的 99.7%。跨线列车运行里程完成 4443.9万列公里/yoy+97.4%，相当于 2019年同期 116.2%。京福安徽公司管辖线路列车运行里程完成 1718.7万列公里/yoy+66.6%。 财务方面，1H2023公司实现营业收入 192.79亿元/yoy+143.19%，为2019年同期的 114.9%; 归母净利润 51.36亿元，扣非归母净利润 51.36亿元，上年同期分别为-10.28、-10.3亿元。 其中 2Q2023，公司实现营业收入 103.41亿元/yoy+359.9%，达到 2019年同期的 117.9%; 归母净利润 29.1亿元，扣非归母净利润 29.1亿元，上年同期分别为-12.48、-12.50亿元。 投资要点： 铁路出行需求快速修复，1H2023营收较 2019年同期增长 25亿元年初以来，铁路出行需求快速修复。据国家铁路局，1H2023全国铁路客运量 17.7亿人次，恢复至 2019年同期的 99.88%。其中，其中4-6月全国铁路客运量分别恢复至 2019年同期的 107.9%、105.8%、106.5%。公司作为东部核心干线通道，业务恢复水平保持领先。 1H2023公司实现营业收入 192.79亿元，较 2019年同期增长 25.01亿元，其中 2Q2023公司实现营业收入 103.41亿元，较 2019年同期增长 15.7亿元。 费用水平持续优化，2Q2023业绩环比抬升成本端，1H2023营业成本为 107.79亿元/yoy+41.09%，较 2019年同期增长 20.40亿元。上半年公司费用率得到持续优化，其中管理、财务费用率分别为 2.04%、6.67%，同比下降 2.85pcts、11.94pcts。伴随业务回暖，上半年京福安徽净利润-5.69亿元，同比大幅减亏 9.51亿元。 整体来看，公司 1H2023归母净利润同比增加 61.64亿元至 51.36亿元，较 2019年同期下降 2.01亿元；其中 2Q2023归母净利润 29.1亿元，环比上升 6.84亿元，较 2019年同期下降 0.60亿元。 暑运铁路客流创新高，期待高铁名片成长提速作为中国高铁的核心资产之一，公司长期享受区位优势与中国高铁需求红利，盈利能力处于全球领先地位。伴随路网结构优化和长途列车开行的加密，公司资产利用率将持续提升；而京福安徽未来将极大的受益于网络效应的发挥，2024年预计沪苏湖/杭温高铁接通，2025-2026年合新/京雄商高铁 65接通有望加快京福安徽产能爬坡的进程。公司成长进程已经开启，伴随沿线腹地经济水平持续提升叠加网络效应显现，将为京沪高铁长期成长提供充沛动能。 2023年暑运期间，铁路客运量再创新高。据国铁集团统计，7月 1日至 8月 30日，全国铁路暑运累计发送旅客 8.21亿人次，较 2019年同期增长 11.7%。其中 8月 19日发送旅客 1568.6万人次，创暑运单日客发量历史新高。在需求强势修复之下，公司旺季业绩值得期待。 盈利预测和投资评级：基于公司业务修复节奏，我们调整公司盈利预测，预计公司 2023年至 2025年的营业收入分别为 427.43亿、470.34亿、504.04亿元，归母净利润分别为 115.28亿元、134.38亿元、150.13亿元，对应 PE 分别为 21.89倍、18.78倍、16.81倍。 看好公司长期成长空间，维持“增持”评级。 风险提示： （1）宏观方面：经济大幅波动，突发公共卫生事件，重大生产安全事故等； （2）行业方面：政策大幅变动，空铁竞争加剧等； （3）个股方面：产能爬坡节奏不及预期等。

事件:2023年8月26日长久物流发布2023年半年度报告：2023年上半年，公司实现营业收入18.88亿元，同比增长2.22%。完成归母净利润0.45亿元，上年同期为0.0061亿元。 根据公司2023Q1披露数据，2023Q2公司实现营业收入10.05亿元，同比增长10.09%；完成归母净利润0.32亿元，上年同期为0.0022亿元。 投资要点:汽车供应链景气修复，二季度业绩实现高增公司整车业务以及国际业务与汽车行业发展息息相关，2023H1，国内汽车产销分别完成1,324.8万辆和1,323.9万辆，同比分别增长9.3%和9.8%，新能源汽车和汽车出口的良好表现带动汽车行业景气回升。二季度，公司营收同比增长10.09%，营收规模修复，同时公司通过自建维修体系、搭建油品平台等一系列降本措施，有效加强成本管控，公司Q2毛利率同比修复6.36pcts，推动归母净利润增加至0.32亿元。 红利延续，第二曲线增长有望开启分业务来看，汽车物流方面，展望下半年，新能源汽车与汽车出口的良好表现有望延续，若宏观经济持续回暖，消费需求修复，汽车行业的消费潜力将被进一步释放。多年发展以来，公司积累了丰富的多式联运资源，截至2023H1，公司累计水运可调度滚装船10艘，自有中置轴轿运车2450余台，运力资源有保障，同时公司不断拓展优质国内外客户，伴随着行业景气度的维持，公司主业增长有望延续，推动整车业务与国际业务业绩继续高增长。新能源业务方面，收购广东迪度后，公司完成了动力电池回收综合利用全链条布局。渠道端，公司有完备的主机厂、电池制造厂、公共车辆运营公司等B端布局，也依托股东长久集团旗下丰富的4S店资源，布局丰富的C端消费者渠道。销售端，广东迪度生产的梯次储能产品已在海外弱电网地区建立了较为完备的销售渠道，且有较强的差异化优势。当前储能出口行业红利延续，公司将不断拓展新能源业务，着眼于全球弱电网地区需求，打造差异化储能产品，创造更多的利润增长点，开启公司成长的第二曲线。 盈利预测和投资评级由于公司业绩增长符合我们的预期，我们维持此前盈利预测不变，预计长久物流2023-2025年营业收入分别为55.40亿元、64.47亿元与77.61亿元，归母净利润分别为2.50亿元、3.29亿元与4.69亿元，对应PE分别为32.44倍、24.65倍与17.29倍。新能源第二曲线空间广阔，国际滚装船弹性乐观，整车业务逐渐回暖，上调至“买入”评级。 风险提示新能源业务发展不及预期、外贸景气度下行、国际业务开展不及预期、整车业务恢复不及预期、汽车产销量不及预期、新能源业务收入占比尚低。

事件:2023 年 8 月 29 日宏川智慧发布 2023 年半年度报告：2023 年上半年，公司实现营业收入 7.74 亿元，同比增长 27.81%，完成归母净利润 1.60 亿元，同比增长 29.26%。根据公司 2023Q1 披露数据，2023Q2 公司实现营业收入 3.98 亿元，同比增长 18.45%，完成归母净利润 0.91 亿元，同比增长 30.40%。 投资要点: 二季度同环比增长，业绩符合预期2023Q2，公司完成营收 3.98 亿元，同比增长 18.45%，环比增长5.81%，主要系 2022 年 4 月、7 月、11 月非同一控制下合并龙翔集团、沧州宏川、金联川以及 2022 年 6 月“港丰石化仓储项目”二期项目投入运营，公司产能扩张推动营收规模持续增长；同时，公司不断致力于开拓市场提高服务质量，储罐出租率逐步提升，二季度公司实现归母净利润 0.91 亿元，同比增长 30.40%，环比增长32.45%，同环比均高增，业绩符合我们预期。 第一主业持续扩张，第二曲线平仓快速增长分业务看，2023H1，公司第一主业码头储罐综合服务营收达到 6.86亿元，同比增长 27.96%，第二曲线化工仓库综合服务营收 0.41 亿元，同比增长 72.29%，公司通过兼并收购实现储罐与平仓双线发展，保证主业扩张的同时积极拓展第二曲线。此外，公司围绕储罐与平仓的增值服务也在不断培育，上半年中转及其他服务、洗舱及污水处理服务与危化车辆公路港服务营收同比增长分别为 29.66%、77.34%与 82.44%。 待新增产能投入运营，产能爬坡带动业绩快速增长2023 年 6 月，公司发布公告筹划购买南通御顺 100%股权和南通御盛 100%股权，标的资产拥有 286 米泊位、最大可靠泊 3 万吨级船舶的码头岸线与 74 座储罐（罐容总计约 62 万立方米），交易总对价合计约为 7-10 亿元。收购落地后，公司在南通区域市占率将快速提 升，有望持续提升公司在长三角地区的定价能力。待新增产能投入运营后，公司有望凭借自己的经营管理来逐步提升产能利用率，进而实现整体营收规模与利润的快速增长。 盈利预测和投资评级 基于谨慎性原则，拟收购事项暂不纳入盈利预测。受宏观景气度影响，我们调整了公司盈利预测，预计宏川智慧 2023-2025 年营业收入分别为 15.90 亿元、21.01 亿元与 24.59亿元，归母净利润分别为 3.59 亿元、5.17 亿元与 6.35 亿元，对应PE 分别为 28.32 倍、19.68 倍与 16.02 倍，鉴于公司经营良好，业绩稳步提升，维持“增持”评级。 风险提示 需求不及预期、生产事故、整合并购不及预期、商誉减值风险、重大政策变动、大规模自然灾害

事件: 永泰运发布 2023年半年度报告： 2023年上半年，公司实现营业收入 12.03亿元，同比下降 27.30%。完成归母净利润 1.03亿元，同比下降 25.48%。 分业务来看，跨境化工物流供应链服务实现营收 7.86亿元，同比下降49.49%，仓储堆存服务实现营收 0.47亿元，同比下降 18.81%，道路运输服务实现营收 0.29亿元，同比增长 19.50%。公司从原来“其他”中拆分出的供应链贸易服务实现营收 3.10亿元。 投资要点: 受国际海运集装箱运价大幅下跌影响，公司业绩短期承压公司主要业务为跨境化工物流供应链服务，国际海运集装箱运价的波动对公司业绩影响较大。根据克拉克森数据，2023年 Q1、Q2的SCFI 指数分别为 968.77、983.51，分别同比下降 80.03%、76.64%，这使得公司在单箱收入上短期承受较大压力。面对海运价的波动，公司积极扩大业务量来应对，2023年 H1跨境化工物流供应链服务的操作箱量为 6.72万 TEU，同比增加 31.76%，一定程度上对冲了运价波动。上半年的一大亮点是公司的供应链贸易业务，该业务实现营收 3.10亿元，占营业收入比重已达 25.79%，为公司业绩增长注入新的动力。 景气承压不改成长本色，运输仓储快速增长公司业务量继续保持快速增长。跨境化工物流供应链服务 2023Q2实现操作箱量 3.5万 TEU，同比增加 25.00%，环比增加 8.70%；仓储堆存服务 2023Q2实现操作箱量 1.43万 TEU，同比增加 19.17%，环比增加 104.29%；道路运输服务 2023Q2实现操作箱量 1.62万TEU，同比增加 161.29%，环比增加 276.74%。随着公司新收并购的天津瀚诺威（已更名为永泰运（天津））、绍兴长润、青岛港仓库产能的逐步释放，公司的业务量有望迎来较大增幅。进入下半年，国际海运集装箱运价总体保持稳定并略有回升，8月 18日 SCFI 指数为 1031，公司下半年的单箱收入有望企稳回升。 链主权利向中游转移，长期定价能力占优长期来看，在中国特色的化工供应链中，链主权利有向中游转移的趋势，供应链企业长期定价能力占优。原因在于，一是中国作为全球最大的化学品生产国和消费国，长期供应链复杂程度也处于全球前列，复杂的供应链体系是第三方企业成长的沃土。二是中国化工供应链各环节多为特许经营，新增供给严格受限，头部供应链公司有望凭借稀缺的危险品仓库资源提升自己的产业链影响力。三是受政策催化，2018年后行业集中度提升速度有加快迹象，若供应链企业集中速度高于化工产业，供应链龙头企业有望从链主手中拿到更多的供应链权限。 盈利预测和投资评级 由于公司业绩增长符合我们的预期，我们维持此前盈利预测不变，预计永泰运 2023-2025年营业收入分别为27.66亿元、37.52亿元与 46.31亿元，归母净利润分别为 2.53亿元、3.42亿元与 4.31亿元，对应 PE 分别为 15.11倍、11.20倍与8.88倍。维持“买入”评级。 风险提示 需求不及预期、生产事故、整合并购不及预期、测算误差、重大政策变动、海外市场风险及汇率风险

事件:德邦股份发布 2023 年半年度业绩：2023 年上半年，公司完成收入 156.93 亿，同比增长 6.03%，完成归母净利润 2.43 亿元，同比增长 196.52%，完成扣非归母净利润 1.31 亿元，同比增长 284.63%。 根据 2023Q1 披露数据，2023Q2 公司完成收入 82.8 亿元，同比增长6.4%，2023Q2 公司完成归母净利润 1.70 亿元，同比增长 5.39%，扣非归母净利润 1.26 亿元，同比增长 41.34%。 投资要点: 上半年策略调整，成本节降范围内价格竞争实现量利齐升2023 年上半年，受宏观经营环境的影响，公司收入增速略有压力，为保证收入增长，公司加大营销力度，主营业务公斤单价同比下降1.74%，其中一季度同比上升 0.59%，二季度同比下降 3.82%，最终实现 2023 年上半年收入同比增速 6.03%。 虽然行业增速略有承压，但公司 2023 年上半年，业绩仍然实现同比大幅提升 196.52%，其中扣非归母净利润增幅高达 284.63%。其中2023Q2 公司归母净利润同比变动 5.39%，扣非归母净利润同比增长41.34%。 虽然量价承压，但公司经营业绩改善明显，主要公司成本费用优化效果明显。2023 年上半年公司营业成本同比增长 5.34%，低于同期收入增速 6.03%，毛利率从 8.15%提升 0.60pcts 至 8.75%；公司期间费用率同比下降 1.52pcts，其中管理费用率同比下降 1.28 pcts。 成本节降范围内的价格竞争，最终实现公司量利齐升。 下半年导流催化，量、价、成本拐点已至，两网融通带来业绩弹性根据公司 2023 年 3 月 16 日发布的《2023 年度日常关联交易预计的公告》，2023 年公司预计向京东集团及其控制企业提供金额 22.83亿元的劳务。随着下半年旺季导流持续，公司收入增速及产能利用 率焦虑将解除，营销力度或会减弱，2023 年下半年起公司在量、价、成本修复方面均有看点。 根据公司 2023 年 7 月 1 日发布的《购买资产暨关联交易的公告》，公司与京东物流拟签订《资产转让协议》，约定公司及其控股子公司将以合计不超过人民币 10,614.59 万元（不含税）的自有资金购买京东物流及其控股子公司 83 个转运中心的部分资产。本次购买资产暨关联交易事项有助于公司资源升级整合（两网融通，即德邦股份整合收购资产），将有效催化公司成本下行，带来更大业绩弹性。 质量数据改善明显，制造业转型升级打开中国直营快运的增长空间2002 年到 2022 年，美国零担货运龙头 ODFL 货物索赔占营收比从1.5%降到 0.2%，时效兑现率从 94%提升至 99%。强服务能力带来了强定价能力，2013-2022 年，公司持续通过提价将通胀、油价波动以及再投入成本等传导至下游，实现净利润 CAGR 为 23.50%，归母净利润率中枢达到 14.39%。 我国直营快运龙头德邦股份，据公司公告，2023 年上半年，快递业务和零担业务破损率同比下降均超过 20%，在行业同公斤段产品中处于较低水平；在行业 9 家主要快递公司中，菜鸟指数综合排名平均位居行业第一，抖音指数 2023 年 5 月、6 月综合排名进入前三行列。公司继续通过提升交付质量，持续增强产品竞争力。 但在差异化拼服务外，收入逻辑还依靠下游产业的升级发展。以ODFL 为例，其下游客户多来自于能源业、化工业与高端制造业。而中国零担需求，以德邦股份为例，主要由普通消费品、工业品构成，德邦服务品质领先，期待制造业转型升级打开中国直营快运的增长空间。 盈利预测和投资评级 根据公司最新业绩，并考虑德邦股份受宏观经营环境的影响，我们维持此前的盈利预测，基于审慎原则，拟“资产转让”事项暂不纳入盈利预测。我们维持德邦股份 2023-2025年营业收入分别为 348.25 亿元、405.58 亿元与 449.95 亿元，归母净利润分别为 8.45 亿元、12.22 亿元与 15.64 亿元，2023-2025 年对应 PE 分别为 19.69 倍、13.62 倍与 10.63 倍。基于公司收入、费用、成本端的持续向好，以及公司与京东集团业务合作、公司与京东物流的运营协同，业绩仍具弹性，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济增长放缓、整合进度不及预期、协同效应与规模效应不及预期、价格战重启、成本优化推进放缓。

事件:保税科技发布发布2023年年半年度报告：：2023年上半年，公司实现营业收入6.87亿元，同比增长6.94%。完成归母净利润1.40亿元，同比增长58.26%。完成扣非归母净利润1.16亿元，同比增长44.48%。 根据公司2023Q1披露数据，2023Q2公司实现营业收入4.26亿元，同比增长26.62%。完成归母净利润0.74亿元，同比增长50.72%。完成扣非归母净利润0.64亿元，同比增长54.39%。 投资要点投资要点:传统、智慧物流齐头并进，营收、利润高增长长分业务来看，2023上半年公司子公司长江国际（主营液化仓储）、外服公司（主营固体仓储）、保税贸易（主营大宗贸易）、电子商务公司（主营智慧物流）分别实现营收2.27、0.26、3.01、0.17亿元，yoy+22.09%、+15.83%、-27.68%、+46.37%。分别完成利润总额1.44、0.32、0.32、0.10亿元，yoy+21.47%、+95.12%、+65.51%、+38.79%。公司液化仓储主业与智慧物流新业务增长均良好，双轮驱动下公司营收利润实现高增。 传统物流扩品类逻辑兑现，新客户、新资质打开智慧物流空间传统物流方面，2023上半年张家港乙二醇平均库存52.50万吨，同比下降6.72%。公司积极推进库区改造，成功拓展了芳烃、油脂业务，仓储业务结构不断优化，储罐利用率有所提升，子公司长江国际营收与利润实现逆势增长，扩品类逻辑初步兑现；智慧物流方面，外服公司成功获批了郑商所指定硅铁、锰硅交割仓库，可交割品类进一步丰富。公司与中远海运、中船集团等客户签订了战略合作协议，智慧物流“走出去”战略不断实践。 储罐利用率高位运行，静待产能扩张开启上半年宏观经济景气度偏弱，储罐企业受益于储罐利用率提升。进入8月份以来，化学品开工率出现边际改善，张家港乙二醇平均库存环比上升。下半年公司储罐利用率有望继续维持高位，业绩将稳定增长。此外公司传统物流“走出去”节奏有望加快，看好公司通过收并购等方式实现产能扩张。我们认为随大炼化项目陆续投产，液化仓储需求将保持稳健增长。液化产品“国产替代”趋势利好长江沿线与东南沿海仓储企业，与此同时合规需求带动消费升级，资质更优、能力更强的公司市占有望提升，保税科技作为华东液化仓储龙头有望充分受益。此外公司管理改善、现金充裕，产能扩张进程有望开启，看好公司中长期业绩增长。 盈利预测和投资评级由于公司业绩增长符合我们的预期，我们维持此前盈利预测不变，预计保税科技2023-2025年营业收入分别为11.97亿元、14.03亿元与15.96亿元，归母净利润分别为2.53亿元、3.09亿元与3.43亿元，对应PE分别为18.97倍、15.54倍与13.99倍。维持“买入”评级。 风险提示生产事故、需求不及预期、智慧物流业务增长不及预期、整合并购不及预期、商誉减值风险、重大政策变动、大规模自然灾害。

盛航股份发布 2023年半年度报告： 2023年上半年，公司实现营业收入 5.79亿元，同比增长 47.52%，完成归母净利润 0.88亿元，同比下降 2.63%。毛利率为 30.87%，同比下降8.06pcts，归母净利润率为15.18%，同比下降7.82pcts。根据公司2023Q1披露数据，2023Q2公司实现营业收入 2.87亿元，同比增长 35.31%，完成归母净利润 0.42亿元，同比下降 16.80%。 分业务来看，2023年上半年公司实现化学品运输收入 5.30亿元，同比增长 59.48%；实现油品运输收入 0.49亿元，同比增长 37.14%。 投资要点: 宏观环境影响，Q2业绩同环比承压2023Q2，受国内外宏观环境影响，各化学品开工率均进入近五年低位（二季度 PX 开工率 70%，同比下降 5.14pcts），液体化学品水运量受到冲击，需求景气度下行。同比来看，公司 Q2营收 2.87亿元，yoy35.31%，产能扩张下营收保持增长，但需求的弱化导致船舶产能利用率不足，费用端由于财务成本上行与股权激励增加而上升（Q2财务费用率与管理费用率分别同比增加 1.25pct 与 2.73pcts），归母净利 0.42亿元，yoy-16.8%，出现同比下滑；环比来看，公司营收与归母净利润均出现环比下降，分别减少 1.91%和 6.54%，炼化企业检修、运输需求收缩使公司提前安排船舶检修，维修成本上升幅度较大，Q2业绩端承压。 运力同比增长 78%，看好产能逐步爬坡2023年 5月，公司向丰海海运购置三艘内贸化学品船舶与三艘外贸化学品船舶，进一步提升公司船舶运力规模。公司获批的 3720载重吨油化两用船（运力置换），5050立方米液化气船（非乙烯船）以及 7450载重吨化学品船舶正在建造过程中，上述船舶建成投产后将进一步优化船龄和运力结构。截至 2023年 6月 30日，公司总运力27.92万载重吨（含向丰海购买的 6艘未投入运营的化学品船舶），同比增长 77.95%，运力持续提升。 开工率边际修复，静待景气回暖进入 8月份以来，化学品开工率出现边际改善。向后展望，随着向丰海海运购置的 6艘船舶投入运营，公司内外贸化学品运输业务将得以快速拓展，内贸需求的复苏有望消化公司新增内贸运力；与此同时，外贸船舶的投入将进一步增强公司的国际运营能力。双轮驱动下，公司业绩有望步入修复阶段，静待景气回暖。 盈利预测和投资评级 考虑宏观景气度的影响，我们调整本次盈利预测，预计盛航股份 2023-2025年营业收入分别为 10.32亿元、13.65亿元与 16.48亿元，归母净利润分别为 2.03亿元、2.97亿元与 3.95亿元，对应 PE 分别为 17.35倍、11.87倍与 8.90倍。进入下半年，行业景气度边际修复，静待公司产能爬坡业绩修复，维持“买入”评级。 风险提示 政策变化、需求增长不及预期、产能扩张不及预期、收并购风险、化学品运输安全风险。

湾区核心资产：网运双轮驱动增长，高人工成本持续通胀广深铁路主要运营资产为贯穿大湾区的深圳—广州—坪石铁路段。公司在收入端采取网运分离的收费模式，铁路网络以固定费用收取火车过路费，同时自营多条担当线路收取火车票价收入；成本端，2022年公司人工成本占比接近40%，因此受通胀因素的扰动较大。 平行分流尾声：高铁网络基本落成，分流效应边际减弱受网络结构调整影响，历史上广深港高铁的开通对广深铁路曾产生过两次分流。但随着广东省内交通运输网络逐步成熟，铁路客运已经形成高铁为主干线、普铁作支线补充的铁路网络结构，目前高铁对公司的分流效应基本接近尾声，公司主要业务均呈现出明显修复趋势。 交叉引流起点：北上赣深，南下跨境，东延广汕，西接广湛，网络价值充分演绎坐拥广州、广州东、深圳三座市区火车站，普铁线路穿越南北的广深铁路有着得天独厚的区位优势和网络价值。伴随广东省内高铁干线建设逐渐成形，湾区铁路网逐步进入优化阶段。公司以联络线形式接入高铁网络，北上赣深，南下跨境，东延广汕，西接广湛，网络价值充分演绎，量价空间或已被打开。 基建拓流接力：核心站点升级改造，普铁属性切换高铁接入联络线虽然放大了高铁的辐射面积，但距离广州实现“高铁进城”的目标仍有距离。根据《广州市交通发展战略规划》，未来广州东站核心职能是与深圳、香港直通，而广州站将成为广州市高铁枢纽。据广州白云区委，预计2023年底白云站开通将全面纾解广州、广州东站压力。两大站点高铁改建的基础已经夯实，广深铁路迎来全面转型高铁运营的时代机遇。 投资建议：作为重要的交运基础设施，区位特性与网络定位是决定企业价值的核心要素。广深铁路卡位大湾区核心路段，路网优化进程中公司迎来普铁向高铁转换的重要机遇。预计2023-2025年公司营业收入分别为251.19\272.10\284.00亿元，归母净利润分别为11.32\13.76\15.12亿元，对应PE分别为20.28\16.68\15.18倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：铁路客运需求修复不及预期、新开线路数量低于预期、铁路改革价格波动风险、平行高铁、公路分流风险、重要站点改造不及预期、测算误差风险、中国与国际市场并不具有完全可比性，相关数据仅供参考票价改革持续：铁路改革先行试点，转型高铁弹性打开作为铁路改革先行试点，广铁集团下辖的广深铁路自1996年就已获批普铁票价上浮政策，目前广深铁路下辖普铁/城际列车定价基准均处于领先全国水平，同时伴随公司路网逐渐向高铁属性转型，票价弹性已经打开，成长空间可期。