事件概述 1、根据新华社北京 3月 5日电，国务院总理李强 5日在政府工作报告中介绍今年政府工作任务时提出，大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。促进消费和投资更好结合，加快补上内需特别是消费短板，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。 2、根据高工智能汽车 3月 9日公众号推送，按照 JTEKT 官方披露的信息，2024-2026年将是线控制动系统导入市场的第一阶段。与此同时，该公司判断，到 2030年，线控转向将会成为市场的主力选择。 分析判断: 国补加速冰箱产品结构升级，驱动主业继续增长根据 2024年 7月 1日公司投资者交流纪要，近年冰箱呈现大容积、多门、十字开门等趋势，所需门封的长度增加、销售量增加，冰箱门封产品的附加值也相应提升。根据奥维云网 2025年 1月 21日公众号推送，（国补）政策驱动下，冰箱市场结构溢出效应凸显。相较于政策落地前，产业结构升级动力显著放缓。奥维云网（AVC）监测数据显示，24W01-34，冰箱线上、线下市场均价同比增长仅有 0.8%和 2.4%。政策落地后，线上市场均价同比提升至 4.7%，线下市场均价同比提升至 8.8%。 国太阳 EPS 产品量产，构建第二增长曲线根据公司 2024年半年报，国太阳科技有限公司成立于 2019年，目前已成为通用五菱、奇瑞、东风等汽车品牌的合格供应商，研发团队具有 EPS 行业丰富经验，多款产品已陆续量产。 国太阳公司以 EPS 产品为基础，已积极布局线控转向系统(SBW， Steer-by Wire)产品，公司投资国太阳公司后，可显著增强其资本实力，将进一步加大研发及设备投入，双方产业资源可实现高度协同，推动销售增长，并积极寻求国际化发展布局，EPS 产品国产化替代，以及线控转向、后轮转向产品技术，将为公司产业发展打开新局面。 盈利预测我们预计 2024-2026年公司收入为 33.3/42.3/52.7亿元，同比分别+30%/+27%/+25%，归母净利润分别为 1.49/1.79/2.19亿 元 ， 同 比 分 别 +10%/+20%/+23% ， 对 应 EPS 分 别 为1.74/2.09/2.56元，以 2025年 3月 14日收盘价 38.32元计算，对应 PE 分别为 21/17/14倍，2025年可比公司估值均值为25倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

事件概述1、12月20日，公司公告《关于投资建设泰国厂区年产500万台家电产品建设项目的公告》基于未来战略发展规划和业务发展需要，公司拟以自有资金或自筹资金通过新加坡全资子公司，在泰国购置土地并建设“泰国厂区年产500万台家电产品建设项目”，项目总投资为63,799.94万元人民币或等值外币。2、12月20日，公司公告《关于投资建设年产120万台智能厨电产品生产项目的公告》基于未来战略发展规划和业务发展需要，公司拟以自有资金或自筹资金在宁波余姚购置土地并建设“年产120万台智能厨电产品生产项目”，项目总投资为44,180.84万元。 分析判断:清洁、环境、个护产品之后，继续拓展厨电产品根据公司公告，厨电项目建设完成达产后，可形成120万台家电生产能力。根据公司2024年半年报，公司当前产品覆盖地面清洁电器、环境家居电器、个人护理电器等，合作的Hoover、DirtDevil、Shark等品牌产品。同时，公司已在洗碗机产品前瞻布局，根据2024年半年报，公司洗碗机开始逐步量产，上半年已完成ISO9001、ISO14001、SO45001体系认证，并且产品已获得CQC和欧盟CE认证，美洲UL认证正在审核中，预计下半年完成。根据sharknijia的2024年10月公告，sharknijia产品包括厨电类产品，我们认为公司开拓厨电产能，有利于公司开拓新的代工项目，进一步提升ODM服务能力。 东南亚产能继续扩张，提升全球供应链稳定性根据公司公告，泰国工厂项目建设完成达产后，可形成500万台家电生产能力，主要用于公司现有家电产品以及其他未来新拓品类家电的研发生产。根据2023年年报，截至2023年底，公司“越南厂区年产380万台吸尘器产品建设项目”建设完成，可实现超过380万台的年产设计规模；启动“越南厂区年产300万台小家电产品建设项目”，拟于2024年开始工程建设。我们认为公司后面泰国项目落地后，有望进一步提升服务海外客户的能力。 展望：根据2024年10月9日投关记录表，公司深耕于家电业务和汽车零部件业务。家电业务致力于持续扩大业务规模，通过“拓客户、拓品类”策略，巩固并不断扩展现有客户的合作深度及潜在客户的开发，在“地面清洁电器、环境家居电器、个人护理电器和厨房电器”品类深度布局，并不断丰富产品矩阵，前瞻布局有竞争力的产品赛道；汽车零部件业务致力于成为具有国际竞争力的国内EPS电机行业领导企业，持续拓展国内外新项目，快速提升市场占有率和行业地位，继而提升盈利能力。 投资建议我们调整盈利预测，我们预计24-26年公司收入分别为39/49/60亿元（前值为36/45/54亿元），同比分别+42%/+25%/+22%,预计24-26年归母净利润分别为4.1/5.4/6.7亿元（前值为4.0/4.9/6.0亿元），同比分别+27%/+31%/+25%，相应EPS分别为1.10/1.44/1.81元（前值为1.08/1.32/1.60元），以2024年12月25日收盘价21.73元计算，对应PE分别为20/15/12倍，维持“增持”评级。 风险提示下游需求不及预期、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、海运运费上涨以及港口堵塞造成货物交付不及时风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

事件概述公司公告 2024年中报业绩，根据公告： 24H1：营业总收入 67亿元（YOY+28%），归母净利润 11.9亿元（YOY+37%），扣非后 12.1亿元（YOY+33%）。 24Q2：营业总收入 34亿元（YOY+26%），归母净利润 7.8亿元（YOY+37%），扣非后 7.8亿元（YOY+25%）。 业绩预告（ 6月 28日）：归母净利润 10.9-11.8亿元（YOY+25%-35%），公告中报业绩略超预告上限。 分析判断: 需求：房屋贷款利率下行，家庭居民支出企稳 （1）8月 22日披露美国 15年期、30年期贷款利率分别5.62%、6.46%，自 23年 11月高点持续回落。 （2）6月五金工具名义支出+0.8%，1-6月为-0.4%。 渠道：去库尾声欧美大型商超等零售商经过 18个月去库存，库存水平已经下降至历史偏低水平，使得客户不再主动去库，订单整体回升到与需求对齐。 收入：北美需求恢复驱动增长分产品收入： （1）手工具:46亿元（可比口径 YOY+30%），根据公告，公司市场份额不断提升，形成从中端到高端产品线的全面发展。跨境电商自营品牌渠道继续维持快速增长。 （2）电动工具:4.8亿元（YOY+35%），根据公告，公司实现了20v 锂电池工具的决定性突破，首次实现主流市场主流产品的突破。 （3）工业工具:16.3亿元（YOY+20%），根据公告，公司的工业工具的整体增速低于公司平均水平主因全球工业投资同比继续下降，欧洲经济复苏缓慢。 分地区收入： 美洲:43.8亿元（YOY+42%）； 欧洲:17.2亿元（YOY+19%）； 分模式收入： 自有品牌:29.5亿元（YOY+15%）； 客户品牌:37.0亿元（YOY+40%）。 盈利能力： 根据 wind：24H1: 毛 利 率 32.0% （ YOY+2.1pct ） ， 净 利 率 18.3%（YOY+1.6pct）; 24Q2: 毛 利 率 32.7% （ YOY+2.0pct ） ， 净 利 率 23.5%（YOY+2.2pct）。 分业务毛利率： 手工具:32%（YOY+2.6pct）电动工具:27%（YOY+8pct）工业工具:35%（YOY-0.5pct）分地区毛利率： 美洲:31%（YOY+0.07pct）欧洲:36%（YOY+4pct）分模式毛利率： 自有品牌:32%（YOY+4.8pct）客户品牌:32%（YOY-0.5pct） 费用率： 根据 wind： 24H1：销售、管理、研发、财务费用率分别同比约-0.5、-0.4、-0.5、+2.1pct； 24Q2：销售、管理、研发、财务费用率分别同比约-0.6、-0.5、-0.2、+4.6pct； 投资建议结合全年业绩，我们调整盈利预测，我们预计 2024-2026年公司收入为 140、175、209亿元（24、25、26年前值为130、152、179亿元），归母净利润为 22.7、26.7、30.7亿元（24、25、26年前值为 20.2、23.8、28.1亿元），对应EPS 分 别 1.89/2.22/2.53元 （ 24、 25、 26年 前值为1.68/1.98/2.33元），以 2024年 8月 29日收盘价 25.22元计算，对应 PE 分别为 13/11/10倍，我们维持“买入”评级。 风险提示下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。

事件概述公司发布2024年半年报：24H1：营收实现33.7亿元（YOY-5.01%），归母净利润实现3.85亿元（YOY-3.04%），扣非归母净利润实现3.2亿元（YOY8.28%）。 24Q2：营收实现17.8亿元（YOY-12.64%），归母净利润实现2.6亿元（YOY-11.72%），扣非归母净利润实现2.2亿元（YOY20.63%）。分析判断:收入端：24H1分业务：（1）照明业务：33.1亿元（YOY-5%）（2）其他业务：0.53亿元（YOY+33%）分地区：（1）国内销售：29.8亿元（YOY-4.3%）（2）国外销售：3.3亿元（YOY-14.8%）根据公告，24H1营收同比略有波动预计主因受房地产行业下行、居民消费需求不振等多重因素影响，照明行业有所承压。 利润端：24H1：销售毛利率39%（YOY+1.10pct），净利率11.5%（YOY+0.15pct）；24Q2：销售毛利率40%（YOY+0.82pct），净利率14.9%（YOY0.03pct）。 根据2024年6月26日投资者交流，公司持续推进产品技术及部件的平台化开发，2023年搭建了筒射灯、吸顶灯、台灯、路灯等多个产品平台。这些平台的应用，一方面降低了产品开发成本、缩短开发周期；另一方面，进一步提升了产品的性能和质量稳定性，提高了客户满意度。费用率：24H1费用率：销售、管理、研发、财务费用率分别同比+1.6/+0.8/-0.5/+0.2pct；24Q2费用率：销售、管理、研发、财务费用率分别同比+1.7/+0.4/+0.3/+0.3pct。投资建议结合公司最新财报，我们调整盈利预测，我们预计24-26年公司收入分别为78/84/92亿元（24、25、26年前值为87/96/108亿元），同比分别+0.2%/+8.0%/+9.0%,预计24-26年归母净利润分别为9.4/10/11亿元（24、25、26年前值为10/11/13亿元），同比分别+1.6%/+7.9%/+9.5%，相应EPS分别为1.26/1.36/1.49元（24、25、26年前值为1.37/1.52/1.72元），以2024年8月28日收盘价14.24元计算，对应PE分别为11/10/10倍，维持“买入”评级。 风险提示下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。

事件概述公司公告2024年上半年业绩根据公告：24H1：营业总收入实现67.3亿元（YOY-13%），归母净利润实现2.3亿元（YOY+38%），扣非后归母净利润实现2.1亿元（YOY+20%）。24Q2：营业总收入实现33.9亿元（YOY-3%），归母净利润实现1.5亿元（YOY+44%），扣非后归母净利润实现1.4亿元（YOY+14%）。 分析判断:2024上半年行业：冰箱压缩机：根据公司公告，1-6月中国冰箱压缩机行业总销量同比增长16.5%。其中，（1）内销：随着国家以旧换新政策落地以及各地促消费活动开展，整机企业存在提前铺货以及部分渠道压货情况，压缩机需求进一步释放，1-6月冰箱压缩机国内销量同比增长17.9%；（2）出口：随着欧美补库需求释放，部分海外地区整机企业排产回暖，由于红海局势持续紧张，舱位和集装箱供不应求等因素，影响企业出口节奏前移，叠加2023年同期压缩机出口基数较低，1-6月出口销量同比增长14%。新能源汽车空调配件：1-6月新能源汽车产销分别完成492.9万辆和494.4万辆，同比分别增长30%和32%。收入：产品结构持续优化冰压：实现56.40亿元（YOY+11%），销量4,623万台（YOY+15.8%）其中，商用压缩机601万台（YOY+19.2%）,变频压缩机1512万台（YOY+50.6%）；原材料配件：实现8.7亿元（YOY-61%）,H1同比下降13.8亿元。新能源汽车空调压缩机：实现1.71亿元（YOY+42%）。 利润端：24年上半年：销售毛利率实现11.4%（YOY+1.5pct），销售净利率实现4.8%（YOY+1.6pct）；24年单二季度：销售毛利率实现12.8%（YOY+1.5pct），净利率实现6.0%（YOY+1.7pct）；分业务，其中：压缩机：毛利率实现12%（YOY-1pct）原材料及配件：毛利率实现6.6%（YOY+4pct）新能源空调压缩机：毛利率实现13.3%（YOY-0.3pct）分地区，其中：国内：毛利率实现7.9%（YOY+2.4pct）国外：毛利率实现18.4%（YOY-1.1pct）费用率：24H1：销售、管理、研发费用率分别1.3%/2.7%/2.9%，分别同比+0.17pct/+0.53pct/-0.13pct；24Q2：销售、管理、研发费用率分别是1.4%/2.9%/3.4%，同比分别+0pct/+0.8pct/-0.5pct。 投资建议我们维持盈利预测，我们预计2024-2026年公司收入为114、120、128亿元，归母净利润为4.6、5.1、5.8亿元，对应EPS分别为0.65、0.74、0.83元，以2024年8月9日收盘价6.01元计算，对应PE分别为9/8/7倍，维持买入评级。 风险提示以钢材、铜材、铝材为例的生产要素价格波动导致的风险、汇率波动导致的风险、上半年透支部分需求后行业需求下滑带来竞争加剧的风险、海外受国际政治、经济等因素影响导致的业务拓展风险等。

公司发布2023年和2024年一季度财报：23全年：营业总收入18.8亿元（YOY+12%），归母净利润2.85亿元（YOY+9.5%），扣非后归母净利润2.8亿元（YOY+9.2%）。 23Q4：营业总收入4.6亿元（YOY-9%），归母净利润0.4亿元（YOY-60%），扣非后归母净利润0.35亿元（YOY-62%）。 24Q1：营业总收入2.8亿元（YOY-23.5%），归母净利润0.4亿元（YOY-32%），扣非后归母净利润0.39亿元（YOY-33%）。 分析判断:2023年分业务，其中：民用泵：根据年报，实现收入约6.5亿元，与2022年持平，该板块国内业务同比实现复苏，海外业务因强势美元利率环境影响同比出现小幅下滑。 家用屏蔽泵：根据年报，实现销售收入约7.7亿元，同比增长超15%，其中，各类型节能泵产品销量超过114万台，热泵配套领域产品销售台数超过28万台。根据年报，在壁挂炉内销市场连续两年探底的严峻形势下，公司相关产品销量在2023年实现复苏并在低基数上实现较快增长；国外市场来看，受益于节能型产品渗透率的进一步提升及前瞻性产品在新的国际市场取得的较好销售成果，产品结构持续优化。 工业泵：根据年报，实现销售收入约3亿元，同比增长超过41%，其中化工领域产品的同比增长超过50%，持续受益国产替代。 液冷泵：根据年报，实现销售收入约0.5亿元，公司在储能、数据机房液冷等新领域进一步开拓，产品技术持续更新迭代。 盈利能力：2023年全年：公司实现毛利率32.0%（YOY+2.6pct），净利率15.0%（YOY-0.6pct）；2023年单四季度：公司实现毛利率29.5%（YOY-3.4pct），净利率7.4%（YOY-10.6pct）。 2024年单一季度：公司实现毛利率35.9%（YOY+2.9pct），净利率14.2%（YOY-2.3pct）。 23年分业务毛利率，其中：民用泵中的井用潜水电泵、陆上泵、小型潜水电泵：分别为33.7%/22.4%/26.8%，分别同比+3.8pct/+1.2pct/+2.1pct；化工屏蔽泵（工业泵）：毛利率为35.3%，同比+0.9pct；空调制冷屏蔽泵（工业泵）：毛利率为31.9%，同比-0.5pct；热水循环屏蔽泵（含家用屏蔽泵）：毛利率为35.1%，同比+2.8pct；费用率：2023年全年：销售、管理、研发费用率分别同比+1.1、+0.2、+0.9pct；2023年单四季度：销售、管理、研发费用率分别同比+3.5、+0.7、+1.4pct。 2024年单一季度：销售、管理、研发费用率分别同比+1.5、+1.5、+2.1pct投资建议结合公司最新财报，我们调整盈利预测，我们预计2024-2026年公司收入21.6、24.4、27.6亿元（2024、2025年前值为25.0、29.6亿元），归母净利润为3.3、3.8、4.4亿元（2024、2025年前值为4.3、5.3亿元），对应EPS分别1.98/2.28/2.61元（2024、2025年前值为2.59/3.19元），以2024年4月30日收盘价21.81元计算，对应PE分别为11/10/8倍，我们维持“买入”评级。 风险提示下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。

事件概述公司发布 2023年和 2024年一季度财报： 23年全年：营业总收入 5.6亿元（YOY+24%），归母净利润0.87亿 元 （ YOY+24% ） ， 扣 非 后 归 母 净 利 润 0.82亿 元（YOY+24%）。 23Q4：营业总收入 1.51亿元（YOY+21%），归母净利润 0.24亿元（YOY-2.5%），扣非后归母净利润 0.21亿元（YOY-9.0%）。 24Q1：营业总收入 0.95亿元（YOY+17%），归母净利润 0.08亿元（YOY+8.2%），扣非后归母净利润 0.07亿元（YOY+9.3%）。 分析判断: 23年：表现优于行业和下游相关需求根据产业在线： 涡旋压缩机： 2023年总销量同比上涨 8%，内、外销量分别同比 +8.3%、+7.3%； 空气源热泵： 2023年总销额同比上涨 10%，内、外销额分别同比 18%、-5%； 中央空调： 2023年总销额同比上涨 11%，内、外销额分别同比 10%、+23%； 23年公司分业务收入： 热泵应用：1.9亿元（YOY+12%）商用空调应用：2.0亿元（YOY+20%）冷冻冷藏应用：1.5亿元（YOY+40%）电驱动车用涡旋：0.14亿元（YOY+423%）23年公司分地区收入： 境内：3.7亿元（YOY+17%）境外: 1.9亿元（YOY+41%）我们认为公司增速表现优于行业主要受益国产替代趋势。 盈利： 2023年全年：销售毛利率 28%（YOY+2.5pct），归母净利率15.7% (YOY+0.1pct)； 2023年 Q4：销售毛利率 27%（YOY-4pct），归母净利率 15.9%（YOY-4pct）。 2024Q1： 销 售 毛 利 率 25.6% （ YOY-0.5pct ） ， 归 母 净 利 率8.5%(YOY-0.7pct)23年公司分业务毛利率： 热泵应用：20.5%（YOY+1.1pct）商用空调应用：30%（YOY+2.7pct）冷冻冷藏应用：38%（YOY+2.3pct）23年公司分地区毛利率： 境内：22%（YOY+0.7pct）境外: 41%（YOY+4.2pct） 费用率： （1）2023年全年：销售、管理、研发、财务费用率分别同比+1.0pct/+0.8pct/+1.3pct/+0.2pct; （ 2） 2023Q4： 销售、管理 、研 发、 财务 费用 率分 别同比+1.3pct/-0.9pct/+3.1pct/-2.4pct; （ 3） 2024Q1： 销售、管理 、研 发、 财务 费用 率分 别同比+1.9pct/-0.4pct/+2.1pct/-1.3pct; 投资建议结合最新业绩公告，我们调整盈利预测，我们预计 2024-2026年公司收入为 6.9、8.5、10.3亿元（24、25年前值为 7.9、11.8亿元），归母净利润为 1.1、1.3、1.7亿元（24、25年前值为 1.4、2.1亿元），对应 EPS 分别 1.82/2.28/2.92元（24、25年前值为 2.31、3.53元），以 2024年 4月 29日收盘价 39.3元计算，对应 PE 分别为 22/17/13倍，我们维持“增持”评级。 风险提示下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。

公司公告《海信家电集团股份有限公司2024年A股员工持股计划（草案）》，根据公告：持股规模：本次员工持股计划涉及的标的股票规模不超过1,391.60万股，约占本计划草案公告时公司股本总额的1.00%。 受让价格：受让公司回购专用证券账户所持有的公司股份的受让价格为10.78元/股。 覆盖员工数量：参加本次员工持股计划的公司董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员、核心管理层及核心骨干，总人数不超过279人。 解锁期限：自公司公告最后一笔标的股票过户至本次员工持股计划名下之日起12个月后开始分三批解锁，锁定期最长36个月。 股份支付费用：根据公司假设（详见公告），2024年至2027年员工持股计划费用摊销情况测算分别为6344、5612、2196、488万元。 分析判断:公司有望建立长期激励机制，2023年推出持股计划以来盈利能力持续提升。公司继2023年推出《2022年A股员工持股计划》和《2022年A股限制性股票激励计划》后，再次推出第二个持股计划，我们认为公司有望建立长期激励机制，推动公司长期健康发展。回顾2022年持股计划，其考核年度为2023-2025年三个会计年度（与2022年激励计划考核相同），自2023年推出持股计划以来，公司2023年Q1\Q2\Q3净利率分别同比提升2.24、2.18、1.72pct，盈利能力持续提升，反映公司经营质量提升。 业绩考核目标彰显管理层长期经营信心，24、25年考核目标高于前次持股计划。根据公司公告，本次员工持股计划考核年度为2024-2026年三个会计年度，2024、2025、2026年度净利润业绩考核目标值分别为较2022年增长122%、155%、194%，触发值为分别较2022年增长98%、124%、155%，其中2024、2025年目标值高于前次持股计划。 经营质量持续向好。其中，根据公司2023年12月29日投资者关系记录表，1）中央空调：2023年以来，海信日立市场份额有所提升，新拓业务订单及收入表现不俗，外销市场增速强劲；2）家用空调：公司产品在产品力、营销能力和制造能力等长期能力上进一步提升，2023年年内销家空销量增幅高于行业；3）三电：逐步由压缩机为主的配件供应商向系统供应商战略转型，其新冷媒空调系统获得国际车企定点开发。2023年9月，三电公司成功拿下欧洲大客户HVAC（暖通空调）业务历史性大单，订单不仅在签单业务规模上显著提升，产品类别拓展上亦有突破性进展。 投资建议我们维持盈利预测，我们预计2023-2025年公司收入为844、920、988亿元，归母净利润为29.1、33.9、39.6亿元，对应EPS分别2.10/2.44/2.85元，以2024年1月8日收盘价21.3元计算，对应PE分别为10/9/7倍，我们维持“增持”评级。 风险提示公司员工持股计划将在公司股东大会通过后方可实施，本次员工持股计划能否获得公司股东大会批准，存在不确定性、有关本次员工持股计划的具体资金来源、出资比例、实施方案、回购情况等属初步结果，能否完成实施，存在不确定性、下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。