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火星人 家用电器行业 2021-04-26 54.24 -- -- 61.18 11.66%
65.38 20.54% -- 详细
事件:火星人发布 2020年年报,2020年公司实现营业收入 16.14亿元,同比增长 21.71%;实现归母净利润 2.75亿元,同比增长 14.79%;经营现金流量净额 4.26亿元,较去年同期上升 5.35%。 公司营收增长超行业。中怡康数据显示,2020年厨卫电器市场规模2134万元,同比下降 8.6%,集成灶为唯一正增长品类,零售额规模达到 181亿,同比增长 12%。2020年公司营收同比增长 21.71%,高于行业增长水平。分季度来看,Q4实现营收 6.09亿元,同比增长 23.76%,增速环比有所放缓。分产品来看,公司集成灶营业收入 14.03亿元,同比增长 21.61%,占比 86.47%。公司水洗类产品和其他产品营收同比增加了 18.58%和 26.51%,占比分别为 7.01%和 6.52%,增加了 0.26和0.25PCT。2020年公司经营现金流量净额 4.26亿元,较去年同期上升5.35%,为公司高分红提供了坚实的基础。2020年度,公司拟向全体股东按每 10股派发现金股利人民币 6.00元(含税),共计派发 2.43亿元,现金分红率为 88.3%。 管理费用率提升,净利率小幅下降。2020年公司销售毛利率在原材料价格上涨的背景下保持基本稳定,为 51.58%,相比去年同期减少了0.2PCT,其中集成灶产品毛利率 52.66%,比去年同期下降了 1.29PCT。 公司 2020年销售、管理、财务、研发费用同比变动 21.68%/57.32%/1798.87%/27.99%,费用率分别为 24.97%/3.89%/ -0.45%/3.58%,同比变动 0/0.88/-0.42/0.18PCT。公司销售费用率与去年同期持平,管理费用率提升明显主要原因为员工数量由2019年的1432人增加到1895人,叠加薪资增长造成职工薪酬增加和公司举办了十周年活动。公司财务费用变动较大主要原因为报告期银内行活期协定存款利息收入增加,报告期内公司利息收入 977万元,同比增加 4.11倍。综合来看,公司2020年净利率 17.05%,同比减少了 1.03PCT。 构建线上与线下渠道相结合的立体营销体系。公司现已构建起经销、直营及电商相结合,线上与线下渠道相结合的立体营销体系。线下渠道方面,公司报告期末已在国内市场建立经销门店 1,790家。线上通过电商平台带动产品销售、进行品牌推广并为线下门店引流。2020年取得“6.18”京东集成灶类第一名、“双十一”全网接单 2.63亿元,连续6年线上销量集成灶行业第一,天猫、京东、苏宁三大平台访客量 3,347万人次。公司还在下沉渠道、KA 渠道、工程渠道、整装渠道全面布局。 2020年,公司新增京东小店、天猫优品网点 1700多个,苏宁零售云网点开发 900多个,与苏宁、国美等 KA 卖场达成合作,并成立工程销售部,签约多家战略客户,还成功入驻第三方 B2B 建材采购交易平台“采筑”平台。公司还积极拓展海外渠道,布局东南亚市场,2020年泰国专卖店开业。 传统营销媒介结合新移动互联网。报告期内,公司除在央视等权威媒体、车站、机场等户外媒体进行投入外,还组建创新流量工厂,深化线上品牌的植入和推广。2020年,公司加大今日头条、抖音等新媒体品牌宣传力度,通过短视频达人合作、抖音直播、小红书、好好住种草等方式,增强客户购买及潜在经销商加盟意愿,助力品牌传播和业务拓展。 投资新建洗碗机制造中心。公司发布公告称,拟投资金额为 5.2亿元人民币建设公司洗碗机制造中心项目,主要生产洗碗机、燃气热水器等其他配套等产品。项目预计建设周期为 36个月,建成后,公司产品生产能力将得以提高,下游需求快速增长带来的产能瓶颈问题也有望解决,公司的盈利能力和竞争实力将得到增强。 投资建议。在集成灶行业快速增长的背景下,我们认为公司在产品、渠道、营销等方面均具有一定的优势,业绩有望实现超行业增长,预计公司 2021-2023年归母净利润4.01、5.27和 7.06亿元,对应的 EPS 为 0.99、1.30和 1.74元,首次覆盖,给与“推荐”评级。
火星人 家用电器行业 2021-04-26 55.34 -- -- 61.18 9.45%
65.38 18.14% -- 详细
一季度收入利润双超预期 公司2021Q1收入同比大增180%至3.5亿元,较2019同期大增99%;归母净利润同比大增595%至0.44亿元。 全渠道市占率提升带动收入高增 公司Q1收入远超行业增速水平,同时根据奥维云的监测,公司Q1线上市占率同比提升10pct至21%,线下监测样本销售额市占率提升10pct至20%,此前线上的先发优势已使公司拥有全渠道发力的主动权,随着线下渠道的复苏,公司上探一二线、下沉底线网点的策略有望逐步建立起渠道的规模壁垒。 盈利能力向好 2021Q1毛利率同比持平于47.4%,同时费用显著优化,销售/管理/财务费用率大幅降低24/6/0.7pct至26%/10.2%/-1.3%,净利润率大幅扭正20pct至12.7%。 Q1新品+招商顺利推进,行业高增下龙头有望进一步提速 公司2021年3月发布Q6蒸烤一体、青春Q30、集成洗碗机、燃气热水器和厨房整体设计等场景化新品,同时全渠道招商会的顺利召开也夯实了经销体系的进一步完善。在宣传推广方面公司与《向往的生活》达成合作,市场教育与品牌心智占领脚步也有望进一步加速。 投资建议:维持“买入”评级 基于公司市占率稳步提升和行业整体渗透率加速向上,我们认为高费用投放的策略符合跑马圈地阶段的特点,公司市占率仍有望持续向上,充分获取行业高增红利。维持盈利预测,预计2021-2023年净利润分别为4.5、5.9、7.7亿元,对应PE为52、39、30倍,维持“买入”评级。 风险提示:新品推进不及预期;行业竞争加剧;原材料价格超预期上涨。
火星人 家用电器行业 2021-04-23 54.67 -- -- 61.18 10.77%
65.38 19.59% -- 详细
业绩基本符合预期 公司 2020年收入+22%至 16亿元,归母净利润+15%至 2.8亿元基本 符合预期。 2020Q4收入+24%至 6.1亿元; Q4归母净利润+23%至 1.2亿元。 2020年公司分红 0.6元/股(含税),对应分红率约 88%。 集成灶与水洗类均实现稳增,盈利能力维稳 集成灶 2020收入+22%至 14亿元,增速远超行业 12%的增速;集成 灶毛利率同比-1.3pct 至 52.7%,主要由于 2020H1疫情影响下降低对 经销商售价、增加返利以及固定成本分摊提升, 20H2毛利率约 53.9%, 同比降幅已收窄至 0.7pct。 水洗等 2020收入+22%至 2.1亿元, 毛利 率+7pct 至 45%。综合毛利率略降 0.2pct 至 51.6%。 另外受员工薪酬、 上市等影响,管理费用率+1pct 至 7.4%,销售/财务-0/-0.4pct,在毛利 率、费用和返利等部分一次性影响下净利润增速低于收入。 线上维持强势,线下多元扩充落地开花 2020线上收入+6%至 6.3亿元, 结合奥维云公司线上市占率由 2020Q1的 12.5%提升至 Q4的 23%,我们推断线上收入增速不高同样是疫情 下返利增加影响, 2021Q1线上市占率仍延续强势+10pct 至 21%。 线 下持续突破,经销门店净增 179至 1790家;下沉/KA 网店达 2600/280家;工程、家装渠道合作均已在 2020落地,全渠道战略有效落地。 稳效率、足现金,放眼长远 公司存货、应收周转整体维稳基础上,期末顺势加大备货力度应对原 材料成本上升和线上需求增长(2020期末存货余额+75%至 2.1亿),经 营性净现金流+5%至 4.3亿,期末在手现金 11亿元保持充裕。另外考 虑历史年度分红率较低, 2020年高分红展现出回报投资者的积极形象。 投资建议:维持“买入”评级 基于公司市占率稳步提升和行业整体渗透率加速向上, 我们认为高费 用投放的策略符合跑马圈地阶段的特点,聚焦收入增速或对未来格局 判断更有意义, 上调公司盈利预测,预计 2021-2023年净利润分别为 4.5、 5.9、 7.7亿元(前值为 4.0、 4.9、 6.0亿), 对应 PE 为 48、 36、 28倍,维持“买入”评级。
火星人 家用电器行业 2021-04-22 50.87 -- -- 61.00 18.70%
65.38 28.52% -- 详细
事件:火星人公布2020年年报。公司2020年实现收入16.1亿元,YoY+21.7%;业绩2.8亿元,YoY+14.8%。折算2020Q4单季度收入6.1亿元,YoY+23.8%;业绩1.2亿元,YoY+23.5%。根据产业在线及调研,我们预计,公司2020年集成灶销量约为26万台,增速30%+。疫情之后,公司经营恢复,Q4收入增速是同类上市企业中最快的,行业地位提升。 布局多种渠道,取得成效:1)线下零售,2020年火星人拥有1800+家终端门店(直营+经销),较2019年增加近180家门店,同时,公司的KA卖场店超过280家。在低线市场,2020年火星人新增京东小店、天猫优品网点1700+家,开发苏宁零售云网点900多个。2)电商渠道,2020年火星人线上收入为6.3亿元,占比总收入39%。公司已连续6年线上集成灶销量行业第一。3)工程业务,2020年公司成立工程销售部,成功签约多家战略客户,并成功入驻第三方B2B建材采购交易平台“采筑”平台。4)整装渠道,公司已与国内主流装修公司、家居定制公司、燃气公司等建立合作,共同推广品牌。我们认为,公司积极建设多元渠道,拉动销售增长。 Q4毛利率上升:公司Q4毛利率为53.4%,同比+1.3pct。火星人通过推出新品,抵减成本压力。 投建洗碗机制造中心:根据公告,火星人拟投入5.2亿元新建洗碗机制造中心,建设周期预计为3年,该基地主要生产洗碗机、燃气热水器等厨电产品。我们认为,国内洗碗机行业正处于快速增长阶段,公司新建项目响应了市场需求。根据产业在线,2020年,国内洗碗机销量不到200万台,YoY+16%。 投资建议:火星人为行业领先企业,具有产品优势、渠道覆盖广泛。我们预计,公司2021~2022年的EPS分别为1.02/1.29元,给予买入-A评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨,竞争格局恶化
火星人 家用电器行业 2021-03-04 50.63 -- -- 55.00 7.53%
63.80 26.01%
详细
核心看点:好赛道+强竞争力保障持续成长。预计公司20-22年收入增速+22%、44%、27%,业绩+22%、40%、36%,基于公司竞争优势,首次覆盖,“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧、品宣不及预期、原材料价格波动、测算假设失真、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况
火星人 家用电器行业 2021-02-08 62.50 -- -- 65.39 4.62%
65.39 4.62%
详细
公司作为集成灶行业新贵,产品定位高端、研发技术行业领先;公司已形成线上线下双轮驱动的发展模式,线上销量的累积和口碑效应发酵,有效带动了线下直营门店和经销门店的销售业绩,公司整体市场份额持续提升。首次覆盖给予增持评级。 支撑评级的要点积极进取的行业新贵。公司成立于2010年4月,2011年推出第一款集成灶产品,多年来公司凭借产品品质、整体性能、外观设计等多个方面的优势,主要产品的销量和市场认可度不断提升,2019年公司实现营收13.26亿元,归母净利润2.40亿元。2016-2019年实现营收复合增速57%,归母净利润复合增速65%。 定位高端研发领先,持续推进品类拓展。1)公司产品定位高端,2020年线上/线下超1万元集成灶产品份额为26%/20%;2)公司自成立以来高度重视技术研发,以市场需求为导向,以研发创新为驱动,一方面带动集成灶销量的不断增长,2017-2019年市场份额由8.56%提升至9.31%;另一方面拓展开发集成水槽等产品,2017-2019年公司水洗类产品规模由5345.30万元增长至8948.59万元,年均复合增长率约29%。 电商布局行业领先,双轮驱动协同发展。1)火星人秉持开大店、优质店的原则,提升客户门店体验;不断推进经销渠道下沉至三、四线城市,加密巩固经销网络,充分发挥经销模式优势,实现销售规模的持续增长;2)线上市占率居行业第一,返利政策激励经销商及引导客户通过电商平台下单,线上销量的累积和口碑效应的发酵,有效带动线下直营门店和经销门店的销售业绩,提高公司的整体市场份额。 估值在当前股本下,预计公司2020-2022年预测每股收益分别为0.70元/0.99元/1.28元,对应市盈率84.4倍/59.7倍/46.2倍;首次覆盖给予增持评级。 评级面临的主要风险市场竞争加剧的风险;原材料价格波动风险;经销商网络管理风险;电商销售渠道风险
火星人 家用电器行业 2021-01-01 34.51 -- -- 69.14 100.35%
71.20 106.32%
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智能集成灶的领军企业,“高颜值+高品质+强激励”助力高增长公司是国内领先的集成灶研发、设计、生产和销售商,2016-2019年收入与扣非利润分别保持 39%、65%的复合高增长。公司在集成灶行业线上份额最高,同时高管团队高度职业经理人化,员工持股平台持股比例亦高于市场平均水平。公司产品高颜值,产品原材料优中选优打造高品质,强激励助力高增长。 “3>1+1+1”集成灶赛道高速成长,超 500亿市场规模可期集成灶不只是单品的简单叠加,“油烟不过脸”是集成灶发展的根本需求支撑。 中期来看,2017年以来相对积极的开工数据,叠加集成灶渗透率提升,2023销量望达 451万台(2019-23CAGR 达 21%);长期随城镇抽油烟机保有量提升,2027年集成灶规模有望增长到 638万台,对应销售额复合增长 16%达 531亿元。目前行业扩围是主线,营销能力是短期竞争要害。2020H1行业线下CR10为 84%,而线上竞争仍相对激烈(CR1064%)。同时要指出的是,家电龙头企业切入行业首先有望凭借其强大的品牌效应更好地教育市场,促进集成灶渗透率提升而使市场扩容,而专业集成灶企业在技术、服务等领域的强话语权仍有望保持先发优势。 精益“智”造高颜值,线上先发优势大,高端定位显差异高端定位下高举高打的积极策略配合高股权激励和资深职业经理人,规模与效率行业领先。公司近三年销量、收入增速保持 30%+,其高增下竞争力主要体现在 (1)公司治理:大比例股权激励和成熟的职业经理人体系; (2)产品力: 领跑行业的研发和自动化生产; (3)渠道:近 20%的线上市场份额优势明显,投入力度仍不减; (4)品牌:中高端定位下大力投入广宣切中行业发展要害。 风险提示产能扩张和销量增长不及预期;房地产和家装市场波动带来需求波动风险;渠道扩张支出控制不力和支出效果不及预期;所得税优惠政策风险;估值风险。 给予“买入”评级预计 2020-22年 EPS 为 0.75/0.97/1.22元/股,利润增速 27%/29%/25%,考虑行业高景气和公司在产品、渠道、品牌的先发优势和前瞻布局,并通过多角度估值,得出合理价格区间 29.24-34.12元。首次覆盖,给予“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名