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火星人 家用电器行业 2022-09-05 30.55 -- -- 32.09 5.04% -- 32.09 5.04% -- 详细
2022 年8 月28 日,火星人发布2022 年半年报。2022H1 公司实现营业收入10.23 亿元(+10.99%);实现归母净利润1.38 亿元(-0.60%)。 2022Q2 实现营业收入5.73 亿元(-0.10%);归母净利润0.78 亿元(-17.58%)。 投资要点: 集成灶业务保持优势地位,线上销量销额双领先。1)分季度看:2022Q2 单季度营收5.73 亿元(-0.10%),或系公司所在地海宁因疫情管控导致工厂停工停产所致。2)分业务看:集成灶主业收入保持稳健增长。2022H1 公司集成灶收入为8.98 亿元(+11.99%),占比87.78%;水洗类产品收入为0.62 亿元(+5.38%),占比6.06%。根据奥维云网数据,2022H1 公司集成灶线上销量6.44 万台(+5.57%),均价10333 元(+8.69%),量价双升;线上销量份额(18%)、销额份额(22.9%)均保持第一,分别高出第二名7.1%和8.9%。 2022Q2 业绩短期承压,费用端控制良好。1)毛利率:2022Q2 公司实现毛利率45.49%(-5.84pct),主系原材料价格仍处高位、运费转列成本和渠道结构变化所致。2)净利率:2022Q2 净利率13.54%(-3.05pct),降幅小于毛利率,主系费用端控制合理。2022Q2 销售/ 管理/ 研发费用率分别为21.67%/4.38%/4.91% , 同比-4.18/+0.56/+1.79pct。 持续发力品牌营销,完善售后政策优化服务。1)营销方面:2022年公司继续携手代言人黄磊参与《向往的生活》第六季,Q6BC 和X5BCZ02 蒸烤独立集成灶在节目中亮相,品牌的影响力和知名度持续提升。2)服务方面:公司不断完善售后服务体系,2022 年推出“365 无忧退”政策,进一步优化消费者的产品使用体验。 电商渠道维持快速增长,发行可转债推动产能扩张。1)电商方面:公司紧抓大促节点,并通过推出新品提升线上销量,2022H1 电商渠道营收同比+21%;2022 年618 期间,公司集成灶产品全网销售突破3.47 亿元,蝉联集成灶类目全网销售第一,同时实现集成洗碗机类目全网销售第一;公司推出的蒸烤独立集成灶新品T7BCZ 在京东首发销额突破1300 万元。2)产能方面:8 月23 日,公司“火星转债”挂牌上市,募集资金5.29 亿元用于智能厨电生产基地建设项目,进一步实现产能扩张。 投资建议:考虑到疫情反复以及地产景气度短期难以改善,公司业务短期承压,因此下调盈利预测。随着公司产品矩阵不断丰富,营销发力提升品牌知名度,巩固电商平台领先优势,积极拓展新兴渠道,公司业绩有望稳健增长,维持“买入”评级。我们预计,2022-2024年公司归母净利润为4.47/5.44/6.78 亿元, 对应EPS 为1.10/1.34/1.67 元,当前股价对应PE 为27.41/22.50/18.08 倍。 风险提示: 房地产和家装市场波动、集成灶市场竞争加剧、主要原材料价格波动、新冠疫情反复、新品研发不及预期等。
火星人 家用电器行业 2022-08-31 29.50 -- -- 32.09 8.78% -- 32.09 8.78% -- 详细
事件概要公司发布2022年半年度报告,披露累计实现营业收入10.23亿元/+10.99%;归母净利润1.38亿元/-0.60%;扣非归母净利润1.20亿元/-8.13%;基本每股收益为0.34元,同比持平。 投资要点自身实力叠加赛道优势,Q2疫情压力下收入同比持平:公司22H1收入10.23亿元/+10.99%,其中Q1、Q2分别为4.51亿元/+29.22%、5.73亿元/-0.10%,受4月海宁疫情影响公司曾停产半月左右,整个二季度全国重要的消费市场也不同程度的物流受阻、消费受限,在这样的背景下公司基本维持了去年的收入水平,既展现公司自身较好的业务实力,也反映出集成灶赛道的增长潜力,据中怡康的数据,22H1集成灶零售额规模118亿元,同比增长7.3%;零售量138万台,同比增长1.5%,是厨卫电器中为数不多保持正增长的品类。 原材料价格上涨压缩盈利空间,线上龙头地位稳固:成本端,上半年公司营业成本5.64亿元,同比大幅上涨21.88%,也大超营业收入的增速,致使整体毛利率-4.92pct至44.92%,一是会计准则变更下运费计入成本,二是金属板材、五金等原材料价格高企。费用端,公司销售/管理/研发费率为22.37%/-3.41pct、4.72%/+0.14pct、5.07%/+1.47pct,系持续投入研发,并坚持打造“线上+线下”双轮驱动,2022年“618”保持集成灶全网销售第一的成绩外,也进一步实现了集成洗碗机全网销售top1;另据奥维云网,今年H1公司集成灶在线上以22.9%(第二名8.9%)的零售额份额和18%(第二名7.1%)的零售量份额占据较大优势。 投资建议:公司深耕集成灶领域,头部优势明显。我们预测公司2022-2024年EPS为1.12、1.43和1.77元,PE为26、21、17倍,维持“买入-A”建议。 风险提示:原材料价格上涨;芯片供应紧缩;市场竞争加剧;疫情反复超预期。
陈梦 8
火星人 家用电器行业 2022-08-30 28.19 -- -- 32.09 13.83%
32.09 13.83% -- 详细
事件: 公司发布 2022年半年报, 2022H1公司实现营业收入 10.23亿元,同比+10.99%;实现归母净利润 1.38亿元,同比-0.6%,扣非后归母净利润 1.2亿元,同比-8.13%; 拟每 10股派发现金红利 3元(含税)。 点评: 公司业绩短期承压, 市占率稳步提升。 上半年受疫情影响,集成灶市场整体零售额规模同比增长 7.3%,公司在大环境承压的背景下依然实现优于行业的增长。 分品类看, 2022H1集成灶、 集成水槽及洗碗机产品实现收入为 8.98/0.62亿元,同比分别+11.99%/+5.38%,集成灶业务实现较好增长。 公司坚持推陈出新, 高端化新品拉动下, 火星人市占率持续提升,根据奥维云网, 2022H1火星人品牌集成灶线上/线下零售额市占率分别提升 0.5pct/4.7pct 至 22.9%/27.1%。 分季度来看, Q2单季公司实现营收 5.73亿元,同比-0.1%;实现归母净利润 0.78,同比-17.58%。 毛利率承压下滑, Q2净利率环比小幅回升。 2022H1毛利率同比-4.92pct至 44.92%, 其中单 Q2毛利率-5.84pct 至 45.49%(环比+1.3pct) , 原材料价格高位震荡、新收入准则运费转列影响使公司毛利率短期承压,但Q2环 比 有 所 改 善 。 2022H1销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 分 别-3.41pct/+0.13pct/+1.47pct 至 22.37%/4.72%/5.07%, 其中销售费用率下降主要系疫情期内公司营销投放减少所致。综合影响下, 2022H1净利率同比-1.73pct 至 13.38%,其中单 Q2净利率同比-3.05pct 至 13.54%(环比+0.35pct), Q2净利率环比小幅回升。 购买原材料支出增多使现金流承压,经营效率基本稳定。 2022H1公司经营性现金流净额为-0.27亿元,同比-120.54%, 主要系购买原材料支付现金增加所致。 截至 6月底,公司存货周转天数同比减少 8.14天至85.1天,存货周转速度加快; 合同负债为 0.92亿元,同比+72.9%, 表明公司在手订单充裕,伴随下半年销售回款增加,现金流有望得到改善。 投资建议: 集成灶龙头地位稳固, 高效营销拉动品牌力进一步提升, 维持“买入”评级。 考虑到短期消费市场承压, 我们下调公司盈利预测,预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 4.27/5.70/7.09亿元(原预测值分别为 5.16/6.52/7.58亿元), 对应当前市值 PE 分别为 28/21/17倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 新品开发不及预期, 国内疫情反复, 原料价格上涨等。
火星人 家用电器行业 2022-08-30 28.19 -- -- 32.09 13.83%
32.09 13.83% -- 详细
业绩总结:公司发布2022年半年报,2022年上半年实现营收10.2亿元,同比增长11%;实现归母净利润1.4亿元,同比减少0.6%,实现扣非后归母净利润1.2亿元,同比减少8.1%,主要是收到政府补助0.1亿元。Q2单季度实现营收5.7亿元,同比减少0.1%;实现归母净利润0.8亿元,同比减少17.6%。此外,公司拟每股派发现金红利0.3元。Q2营收持平,市场份额稳步提升。国内疫情反复,终端消费需求走弱,集成灶行业增速有所放缓。受此影响,公司Q2单季度营收同比持平。随着疫后公司经营恢复正常,预期公司营收增速重回高增长阶段。从市场竞争格局来看,公司实现了市场份额的稳步提升。据奥维云网集成灶线上零售市场监测报告显示,2022年上半年,公司集成灶线上零售额占比达到22.9%,领先第二名8.9%;线上零售量占比达到18%,领先第二名7.1%。 公司集成灶线上零售额、零售量均保持第一。盈利能力短期承压。为了剔除会计准则的调整带来的影响,我们从毛销差的变化分析公司的盈利能力。报告期内公司,毛销差同比减少1.7pp至23.8%。我们认为主要是原材料价格上涨的所致。费用率方面,公司管理费用率、财务费用率分别为9.8%、-0.9%,同比提升1.6pp和0.2pp。费用率提升主要是公司研发投放有所增加。综合来看,公司净利率为13.4%,同比减少1.7pp,公司短期盈利承压。随着未来原材料价格的回落,叠加公司产品结构调整,盈利或将有所改善。多元渠道发展,研发助力产品升级。渠道方面:(1)公司以线下经销模式为基础,同时入驻了天猫平台、京东平台等电商平台,推动线上和线下“双轮驱动”的销售模式;(2)线下直营模式对公司销售模式有效补充,加强品牌推广与市场调研;(3)积极进入工程渠道、家装渠道、KA渠道,下沉渠道,完善多维化渠道布局。产品研发方面:公司拥有产品开发中心,技术研究院,智能创新研究院三位一体的研发设计体系,截至报告期末共有403项专利,其中发明专利13项,拥有280多人的研发团队。 盈利预测与投资建议。公司作为集成灶龙头企业,渠道布局持续深化,随着疫后经营恢复,盈利或将稳步优化,预计公司2022-2024年EPS分别为1.1元、1.33元、1.62元,维持“买入”评级。风险提示:原材料价格或大幅波动风险、终端销售不及预期风险。
火星人 家用电器行业 2022-07-04 37.36 -- -- 38.70 2.44%
38.27 2.44% -- 详细
火星人的投资逻辑?公司早年奠定的品牌优势和高效的组织架构提供基础支撑,内部“大商”培养机制和良好的利益分配提供较强的渠道推力,未来有望在一线城市持续扩张,并充分享受行业β。 为什么火星人可以出圈?为什么火星人可以出圈?火星人过往“出圈”优势离不开:1)管理:)管理:核心高管多年来专注厨电领域,员工持股比例较高,激励充分;2)产品:)产品:服装生意起家的创始人审美能力强,打造高颜值产品吸引消费者购买;3)渠道:)渠道:首创线上经销模式,提升线上销量和品牌知名度的同时实现线下引流。 火星人的出圈优势是否可持续?火星人的出圈优势是否可持续?我们认为火星人不管在品牌、渠道还是组织架构方面都具备很强的竞争力,1)品牌拉力:)品牌拉力:营销能力较强,通过产品推新和良好的线下门店形象稳固中高端定位,品牌热度高;2)渠道推力:)渠道推力:实行高标准的加盟要求,后续通过返利+费用分摊提升经销商的利润空间,并以线上返利平衡线上、线下经销商利益,再加以数字化系统+营销投放+培训服务提供软性支撑,从内部培育“大商”,提高经销商的粘性;3)组织架构:)组织架构:在早期就具备清晰的营销和研发条线,并通过高员工持股激励计划绑定核心团队利益,以现代化的顶层设计为企业运行提供基础保障。 未来成长空间如何?未来成长空间如何?1)从短期看,)从短期看,老板、欧派等入局对集成灶行业整体的竞争格局影响较小,反而厨电龙头的进入可以进一步提升品类认知,综合火星人在品牌和渠道方面的优势,我们预计至2024年火星人集成灶的销量份额可达14.4%,较2021年提升2.5pcts;2)从长期看,)从长期看,未来一二线市场仍是集成灶行业的必争之地,火星人在初期主要以直营模式试水,并通过规模优势分摊较高的固定成本,为后续“大商”进驻KA,进一步打开一线市场提供可能性,根据奥维数据,22年5月火星人在集成灶一线市场的市占率已达30.27%。 盈利预测。盈利预测。我们预计2022-2024年公司实现归母净利润5/6.53/8.29亿元,同比增长33%/30.8%/26.9%,我们认为公司2022年的合理市值为175亿元,对应22年35倍PE。首次覆盖,予以“买入”评级。 风险提示:竞争格局恶化,原材料成本上涨,消费景气度回落,房地产市场波动,销售渠道单一风险,测算误差风险
火星人 家用电器行业 2022-04-28 30.22 -- -- 34.13 12.94%
38.84 28.52%
详细
一季度收入增长30%,盈利能力有所改善。公司发布一季报,2022Q1实现营收4.51亿/+29.22%,归母净利润0.60亿/+35.92%,扣非归母净利润0.51亿/+38.25%。公司依然保持着高于行业的增速水平,Q1收入增长环比2021Q4加速;利润虽然持续受到原材料上涨的不利影响,但毛销差降幅环比已明显缩窄,利润率在费用压缩、其他收益及投资收益增加等利好作用下有所提升。 集成灶行业一季度增长20%,火星人线上线下市占率再度提升。2022Q1虽然受到疫情反复和地产不景气的影响,但低渗透的新兴厨电集成灶行业依然在快速增长。根据奥维云网的数据,2022Q1国内传统烟灶消规模96.2亿,同比下滑7%,而集成灶销售规模同比增长19.5%至47.5亿,线上线下分别增长24.3%/18.4%,全线保持较高景气度。火星人通过线下全渠道的扩张和线上集成灶龙头的自然流量增长,叠加强大的营销宣传,Q1线上线下销额市占率分别提升0.8/4.7pct至22.0%/25.1%,龙头优势地位稳固向好。从价格上看,得益于蒸烤一体集成灶占比持续提升,火星人线上线下终端销售均价分别上涨12.4%/7.0%至10325元/11218元。终端均价的持续提升为公司提升内部出厂价打开了一定的空间。此外,公司Q1还发布了集成洗碗机、智能集成灶X6、集成橱柜等新品,有望发挥出全渠道建设的更大价值。同时,我们也注意到公司合同负债同比仍有91%的增长,这部分或受物流影响导致当期应确认收入仍有滞后,有望在后续收入确认中得到体现。 原材料负面影响环比改善,费用提效等拉高利润率。公司Q1毛利率下降3.2pct至44.2%,考虑到运输费进成本的影响,预计同口径下毛利率降幅在1.7pct左右,毛利率受影响程度环比2021年全年及Q4都实现显著好转。费用率方面,预计同口径下公司销售费用率同比下滑0.9pct至2.4%,管理/研发/财务费用率分别-0.7/+0.9/+0.1pct至5.2%/5.3%/-1.1%。公司Q1净利率同比提升0.5pct至13.2%,除费用压缩外,也受到税收返还增加导致其他收益大幅增长、理财收益增加提升投资收益及所得税率降低的利好。公司Q1经营性现金流同比下降0.7亿至-1.2亿主要受到新购土地支出、原材料储备增加、支付年终奖、应交税费支出及预缴增值税等现金支出增长所致。 风险提示:行业竞争加剧;原材料价格大幅上涨;渠道开拓不及预期。 投资建议:维持盈利预测,维持“买入”评级。 维持盈利预测,预计2022-2024年归母净利润为4.9/6.4/8.4亿,增速为30.9%/30.1%/31.1%;摊薄EPS=1.21/1.58/2.07元,对应PE=26/20/15x,维持“买入”评级。
火星人 家用电器行业 2022-04-19 34.60 -- -- 35.84 2.55%
38.84 12.25%
详细
事件: 2022年 4月 14日,火星人发布 2021年年报。2021年公司实现营业收入 23.19亿元(+43.65%);归母净利润 3.76亿元(+36.53%)。2021Q4公司实现营业收入 7.21亿元(+18.29%),归母净利润 1.02亿元(-14.43%)。 投资要点: 集成灶主业收入保持高增速,线上、线下渠道均实现快速增长。1)分季度看:2021Q4收入实现双位数增长。2021Q4实现收入 7.21亿元,同比增长 18.29%。2)分品类看:集成灶主业收入保持高速增长。2021年公司集成灶收入为 20.39亿元(+45.33%),水洗类产品收入为 1.32亿元(+24.53%),其他产品收入 1.49亿元(+40.50%)。3)分渠道看:线上+线下均实现高速增长。2021年公司线上/线下渠道收入分别为 9.69/13.49亿元,同比增长 53.03%、37.60%,线上销往终端消费者收入占比约为 80%。细分来看,经销渠道收入+25.86%,电商渠道+53%,线下直营+45%,KA、工程、整装渠道等新兴渠道收入为 2020年同期近七倍。 原材料价格压力显现,2021Q4盈利能力承压。1)毛利率:2021Q4公司毛利率为 42.98%(-10.40pct),其中因运输费用计入成本端的会计准则变更的影响,调低毛利率约 2pct,剔除该影响后 2021Q4毛利率同比下滑约 8pct,或系受到原材料价格上涨及经销商返利计提增加影响;2)净利率:2021Q4公司净利率为 14.12%(-5.51pct)。 公司对苏宁易购计提 1440万元应收账款坏账准备,剔除该影响后,2021Q4公司净利率为 16.20%(-3.43pct)。毛利率下滑拉低净利率,净利率下滑幅度略小于毛利率主因系公司费用端优化。不考虑会计口径变化下,2021Q4公司销售、管理及研发费用率分别为 21.32%、2.80%、3.08%,同比-2.59/-0.29/-1.34pct。 积极完善多元化立体渠道网络,实现线上+线下双轮驱动。公司大力推进经销门店铺设,保持线上渠道优势,积极拓展各类新兴渠道注入新活力。1)经销渠道:2021年公司已实现全国重点城市的全覆盖,经销门店数量为 2000家左右,新增经销商超 200家; 2)电商渠道:充分电商促销机会,实行与线下渠道差异化的产品定位及定价策略,根据奥维云网数据,2021年公司线上市占率为 23.4%(+4.4pct),领先于第二名 12.1pct;3)KA 渠道:与苏宁、国美等 家电 KA 卖场达成合作,鼓励经销商进入 KA 卖场,2021年订单金额超 1亿元;4)下沉渠道:进驻京东小店、天猫优品及苏宁零售云,2021年订单额约为 3亿元;5)整装渠道:与整装公司合作布局精装修市场,将销售前置,2021年销售回款超 7600万元,年销量约为 1.5万台;6)工程渠道:参与制定《房地产集成灶招标采购与应用作业指引》,助力与房地产企业深度合作,2021年签订合同金额近 1.5亿元。7)海外渠道:积极布局东南亚市场。 加强高端品牌形象塑造,不断丰富产品矩阵。1)营销端:坚持传统营销媒介与新移动互联网推广相结合的品牌推广策略。公司参与央视网《超级工厂》直播,携手代言人黄磊参与《向往的生活》第五季,实现对年轻客群的深度圈粉;同时在抖音、小红书新媒体加大推广力度,通过好内容+达人种草,提高用户品牌好感和产品信任度。 同时公司营销团队不断为经销商赋能,组织联盟会销等各类活动超过 1万场次,开展各类培训,提高经销商的运营能力。2)产品端: 公司全年推出 50余款新品,覆盖集成灶、洗碗机、燃气热水器、厨柜等,产品矩阵进一步丰富。 线上+线下渠道双轮驱动,营销发力俘获消费者心智,首次覆盖,给予“买入”评级。公司作为集成灶行业龙头,积极构建多元化渠道网络,营销发力加强消费者教育,公司业绩有望持续快速增长,首次覆盖,给予“买入”评级。我们预计,2022-2024年公司归母净利润为 5.05/6.52/7.94亿元,对应 EPS 为 1.25/1.61/1.96元,当前股价对应 PE 为 28.21/21.85/17.96。 风险提示:新冠疫情反复、房地产市场波动、主要原材料价格波动、集成灶市场竞争加剧、新品研发不及预期等。
火星人 家用电器行业 2022-04-18 34.29 41.98 63.28% 35.92 3.70%
38.84 13.27%
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事件:火星人公布2021年年报。公司2021年实现收入23.2亿元,YoY+43.7%;实现业绩3.8亿元,YoY+36.5%。折算2021Q4单季度收入7.2亿元,YoY+18.3%;业绩1.0亿元,YoY-14.4%。Q4公司销售保持快速增长,收入表现符合预期;因成本压力,Q4业绩有所下滑。 公司集成灶销量市占率提升:2021年,公司集成灶销量为38万台左右,YoY+56%。结合奥维云网数据,2021年,火星人集成灶销量市占率为12.5%,同比+2.3pct。从产品结构来看,2021年公司蒸烤一体机销量占比30%+,上年同期仅为8%,产品结构进一步优化。我们认为,公司发力渠道建设、增加品牌营销,行业地位逐步提升。 电商渠道放量增长:分主要渠道来看,2021年,火星人线下收入为13.5亿元,YoY+37.6%,占比总收入约58.2%;线上收入(含经销商线上下单)为9.7亿元,YoY+53.0%,占比总收入41.8%。根据公告,公司已连续7年线上集成灶行业销量第一,2021年“6.18”、“双十一”继续保持天猫、京东、苏宁易购集成灶类目线上销量第一。我们认为,火星人较早布局线上渠道,有先发优势,行业地位稳固。 扩增门店数量,布局新兴渠道:根据公告,2021年,火星人新增经销商超过200家、新开经销门店210家左右。截至2021年底,公司拥有2000家左右的经销门店。根据公告,公司也积极布局家电KA卖场、下沉小店、工程渠道等新兴渠道,带来新的收入增长点。 QQ44毛利率与销售费用差值同比下降:火星人执行新会计准则,将销售费用中的物流费转计入营业成本。剔除会计准则变化的影响,2021Q4(毛利率-销售费用率)同比-7.8pct,主要由于原材料价格明显上升。根据公告,火星人计划于2022年4月1日起,上调集成灶产品出厂单价,我们预期,公司未来几个季度盈利能力或有改善。 投资建议:火星人为行业领先企业,具有产品优势、渠道覆盖广泛。我们预计,公司2022~2023年的EPS分别为1.14/1.34元,12个月目标价为42.88元,对应2023年32倍PE,给予买入-A评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨,竞争格局恶化
火星人 家用电器行业 2022-04-18 34.29 -- -- 35.92 3.70%
38.84 13.27%
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公司披露20121年年年报:221021全年:收入223.2亿,YOY+44%;归母83.8亿,YOY+37%;扣非53.5亿,YoY+37%;对应2021QQ44:收入27.2亿,YOY+18%;归母11亿,YOY--14%;扣非11亿,YOY--10%;此前公司已发业绩预告,预计实现归母净利率33.7--34.3。亿,实际业绩落在预告偏下沿。 收入端:集成灶保持高增长分季度看,Q1-Q4增速为180%/48%/37%/18%,预计Q4增速下滑原因为:①双11电商延后确认②行业增速Q4环比有所下滑。 分产品看,集成灶收入20.4亿,YOY+45%;水洗类产品1.3亿,YOY+25%,集成灶保持较高增速。 分渠道看,线上实现销售收入9.7亿,YOY+53%,占比39%,根据奥维云网数据显示,公司2021年线上市场占有率进一步提升至23.4%,领先于第二名12.1%;线下实现销售收入13.5亿,YOY+38%,占比61%,公司线下渠道拓展积极,2021年新增经销商200余家,终端门店数量提升至2000余家,净增加200家左右。 利润端:4Q4利润承压毛利率:全年-5.5pct至46%,Q4为43%,YOY-10.4%,下滑主因①成本压力:公司全年直接材料成本增长63%,制造费用增长106%,均高于收入增速,其中制造费用增速明显偏高预计同公司将运输费计入成本项相关;②Q4线上促销加码:全年线上毛利率-8%,高于线下降幅。 费用率:全年看销售、管理、研发费用分别-3.1/-0.16/-0.39pct至21.8%/3.73%/3.19%,其中销售费用率下降较多系会计准则调整导致,Q4看费用率亦均有压缩;净利率:积极控费下,全年净利率同比-0.89pct至16.16%,Q4同比下滑5.5pct至14%。 投资建议:考虑到近期原材料价格仍在高位运行,我们维持公司2022-2023年收入预测同时下调同期公司利润预测,并引入2024年盈利预测。预计实现销售收入23.5、30.5、38.2亿元,同比增长31%、25%、22%,实现归母净利润5.1、6.6、8.1亿元(原为5.5、7.1亿元),同比增长35%、29%、24%。维持行业龙头火星人“买入”评级。 风险提示:跨界巨头进入导致竞争恶化、渠道拓展不及预期、原材料成再次大幅上升。
火星人 家用电器行业 2022-04-18 34.29 -- -- 35.92 3.70%
38.84 13.27%
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4.14日,火星人发布2021年年报,2021年实现营收23.19亿元,同比+43.65%;实现归母净利润3.76亿元,同比+36.53%,实现扣非净利润3.53亿元,同比+36.54%。收入符合预期,受原材料涨价等原因拖累,四季度业绩暂承压。若剔除坏账准备影响,21Q4公司实现归母净利润1.17亿元,同比-2.39%。 经营分析经营分析,收入端看,公司双十一期间取得优异成绩,全网累计销售额突破4.1亿元,同比+56%,或因E30系列等新品销售优异,公司发货有所延后,导致部分双十一收入延迟确认,若剔除此部分影响,预计实际Q4收入增速更高。公司多渠道持续稳健发展,助力高增。 利润端看,21Q4毛利率为43.0%,同比-10.4pct,物流费用转成本的会计准则变动对Q4毛利率影响为2pct左右,因此剔除该变化Q4毛利率同比-8pct左右,主要是原材料涨价影响。21Q4销售费用率为21.32%,同比-2.6pct,若剔除会计准则变动影响,销售费用率同比基本持平。公司Q4管理/研发/财务费用率同比分别-1.3pct/-0.3pct/+0.3pct,公司经营效率有所提升。此外,公司考虑到苏宁易购部分采购金额逾期收回风险较大,计提坏账准备1440万元,若剔除坏账准备影响,21Q4公司实现归母净利润1.17亿元,同比-2.39%,归母净利率为16.20%,同比-3.4pct。 盈利预测预测&投资建议投资建议集成灶行业渗透率提升持续验证,公司为行业第一梯队,随着后续集成灶持续放量高增,叠加水洗类第二增长曲线逐步开启,收入有望延续高增,规模优势有望推动盈利能力稳中有升,长期看好。我们预计2022-2024年公司营收分别为30.6、40.5、54.0亿元,同比分别增长32.2%、32.2%、33.2%,预计2022-2024年公司归母净利润分别为5.0、6.7、9.0亿元,同比分别增长34.2%、33.0%、33.8%,EPS分别为1.24、1.65、2.21,当前股价对应2022-2024年PE分别为28.2x、21.2x、15.8x,维持“增持”评级。 风险提示风险提示终端消费疲软,渗透率提升不及预期;行业竞争加剧风险;原材料价格上涨风险;限售股解禁风险。
火星人 家用电器行业 2022-01-26 43.87 -- -- 41.91 -4.47%
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1月24日,火星人发布业绩预告,预计2021年实现归母净利润3.70~4.30亿元,同比+34.45%至+56.25%,实现扣非净利润3.50~4.10亿元,同比+35.40%至+58.61%。对应2021Q4预计实现归母净利润0.97~1.57亿元,同比-19.22%至+30.96%,实现扣非净利润0.98~1.58亿元,同比-12.85%至+40.33%。 经营分析 收入端看,公司双十一期间取得优异成绩,全网累计销售额突破4.1亿元,同比+56%,或因E30系列等新品销售优异,公司发货有所延后,导致部分双十一收入预计将于22Q1确认。因此预计一季度将有较好表现。 利润端看,四季度以来原材料呈小幅下行趋势,但考虑存货情况,预计四季度毛利率或仍有一定压力,盈利改善料将于今年一二季度逐步体现。同时,四季度作为促销旺季,预计营销投放有所提升,剔除收入准则变动影响,预计四季度毛销差同比略有降低。火星人稳居行业龙头地位,随着后续集成灶持续放量高增,叠加水洗类第二增长曲线逐步开启,收入有望延续高增,规模优势有望推动盈利能力稳中有升,长期看好。 盈利预测&投资建议 集成灶行业渗透率提升持续验证,近年来快速发展,火星人作为行业第一梯队龙头,在享受行业红利的同时,其自身更具备长期龙头战略格局眼光、紧握强品牌营销和高端产品定位两大厨电行业龙头核心要素、规模快速扩张。 我们预计2021-2023年公司营收分别为23.4、31.6、42.0亿元,同比分别增长45.0%、34.8%、33.1%,预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.0、5.5、7.3亿元,同比分别增长46.9%、35.9%、33.5%。EPS 分别为1.00、1.36、1.81,当前股价对应2021-2023年PE 分别为44.0x、32.4x、24.3x,维持“增持”评级。 风险提示 终端消费疲软,渗透率提升不及预期;行业竞争加剧风险; 原材料价格上涨风险 ;限售股解禁风险 。
火星人 家用电器行业 2022-01-26 43.87 -- -- 41.91 -4.47%
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事件:公司发布了业绩预增公告,预计2021年实现归母净利润3.7~4.3亿元,同比增长34.5%~56.3%;扣非后归母净利润3.5~4.1亿元,同比增长35.4%~58.6%。据此测算公司2021年Q4单季度实现归母净利润为1-1.6亿元,同比增长约-17%~33%,按中值计算同比增长8.3%;扣非后归母净利润为1~1.6亿元,同比增长约-10.7%~42.9%,按中值计算同比增长16.1%。 下多重影响下Q4利润增长降速。按照中值计算,公司Q4归母净利润同比增长8.3%,环比存在降速。我们认为主要原因在于: (1)受到电商确认收货节奏的影响,部分双11与双12货款需要在2022年一季度确认,随着电商占比增加,此部分收入影响较以往有所放大; (2)从历史来看,公司下半年盈利占比高导致去年同期基数较高,增长相对较慢; (3)受到原材料涨价以及四季度大促活动影响,利润增长放缓,我们预计Q4营收增速或将快于利润增速。 集成灶龙头企业,长期发展向好。集成灶行业维持高景气,AVC数据显示,2021年集成灶零售额、零售量分别同比增长41%、28%,行业红利逐步兑现。公司作为行业龙头,秉持“厨电集成,开放厨房”新厨房主张品牌理念,注重产品研发,2021全年推出新品近50款;在渠道上坚持上线下“双轮驱动”的销售模式,通过线上流量赋能线下渠道,贯彻新零售理念,实现线上线下的融合发展。我们认为,在集成灶渗透率向上确定性较高的背景下,公司作为龙头企业,短期利润增长的放缓不影响公司长期发展向好。 盈利预测与投资建议。公司作为集成灶龙头企业,将凭借品牌优势、研发优势充分享受清洁电器行业扩张的红利。预计2021-2023年EPS分别为1/1.37/1.82元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动、新品销售不及预期、行业竞争加剧风险
火星人 家用电器行业 2022-01-10 49.57 53.16 106.77% 51.81 4.52%
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集成灶后起之秀,收入规模跃居行业第一:公司成立时间晚于可比公司十年左右,但初创团队配置较高且战略布局清晰,业绩增速明显高于可比公司。 2016-2020年公司收入与净利润 CAGR 分别为 47.2%、50.4%。2021年前三季度公司实现收入 16.0亿、同比增长 59.0%;净利润 2.7亿,同比增长75.7%,收入规模首次超过浙江美大成为行业龙头。 高研发、高审美打磨好产品,营销布局兼具长期品牌力建设与短期出圈:公司研发投入在行业中处于领先水平,2020年公司研发费用 0.58亿,高于美大 0.54亿,领先第二梯队亿田、帅丰较多。2016年集成灶进入快速发展期,头部品牌加大营销投入,2020年公司销售费用率达 25.0%,高于可比公司约 10pct。公司营销布局兼具长期品牌力建设与短期出圈,积极把握内容营销新趋势、家居类 MCN 及家装类风口。 专项返利缓解渠道利益冲突,线下经销稳步扩张:公司大力发展线上渠道,2017-2020年线上收入 CAGR 为 53.0%,21H1线上收入 3.8亿,同比增长73.7%,在总收入中占比 41.1%,远高于行业平均水平。通过线上销量专项返利政策调动经销商线上采购积极性,缓解渠道利益冲突,线上积累的销量和口碑也为线下赋能。线下渠道方面,经销商规模及质量稳步提升。 投资建议与估值 集成灶行业渗透率提升逻辑持续得到数据验证,公司产品力领先,在营销和渠道上的先发优势明显,作为龙头有望充分受益行业快速成长的红利。预计公司 2021-2023年收入分别为 23.4、30.7、40.1亿元,同比增长 45.0%、31.3%、30.4%;净利润为 4.2、5.5、7.1亿元,同比增长 53.0%、30.6%、29.4%,当前股价对应 PE 47x、36x、28x。公司管理层优质,业绩成长性强,给予公司 2022年 40倍估值,目标价 54.3元,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险 终端消费疲软,渗透率提升不及预期;传统厨电、大家电龙头入局加剧行业竞争风险; 原材料价格上涨风险;限售股解禁风险。
火星人 家用电器行业 2021-10-28 51.00 60.64 135.86% 55.99 9.78%
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事件: 2021年 10月 26日,火星人发布 2021年三季报,2021Q3实现营收6.76亿元,yoy+37.48%,qoq+17.96%。实现归母净利润 1.34亿元,yoy+27.05%,qoq+41.07%。销售毛利率为 44.36%,yoy-7.81%。 点评: 行业高景气度延续,公司收入符合预期。据奥维云网,2021年 1-9月我国集成灶线下销额同比增加 63.8%,线上销额同比增加 30.0%,集成灶线下均价提升 11.5%,线上均价提升 17.2%。目前公司线上、线下市占率均稳居第一位,尽享行业红利,2021Q3实现营收 6.76亿,yoy+37.48%。预计随着公司加深对工程渠道、整装渠道、KA 渠道等新兴渠道的挖掘,营收未来有望加速增长。 毛利率受压下降,费用率稳定持平。受到原材料价格上涨的压力延续和公司执行新会计准则的影响,公司 2021年 Q3毛利率为 44.36%,同比减少 7.81%。预计未来随着原材料成本的回落以及公司产品结构的优化,盈利能力仍有进一步改善空间。2021Q3公司的销售费率/管理费率/研发费率分别为 17.0%/3.3%/3.0%,分别同比-4.2%/+0.5%/+0.04%,展现了优秀的成本控制能力,最终 2021Q3实现归母净利润1.34亿,yoy+27.05%。 业绩增长潜力巨大,货款周转能力改善。公司 2021年 Q3经营现金流净额为 1.60亿元,同比增长 42.9%,公司经营性现金流有所改善。营运能力方面,2021年前三季度公司存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为 72.39、14.04和 82.27天,同比-3.89/+0.53/-22.32天,公司存货周转速度加快。整体经营状况良好,货款周转能力改善。 投资建议:预计公司 2021-2023年营收增速分别为 52.53%、35%、31%,归母净利润增速分别为 54.71%、32.03%、31.67%,当前股价对应 2021年估值为 49.01倍,继续给与“买入”评级。 风险提示:原材料价格持续上涨,集成灶销量不及预期
火星人 家用电器行业 2021-10-28 51.00 -- -- 55.99 9.78%
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收入延续高增领跑行业,盈利有所波动公司发布2021年三季报,2021Q1-Q3收入+59%至16.0亿元,单Q3收入+37%至6.8亿元;Q1-Q3归母净利润+76%至2.7亿元,单Q3利润+27%至1.3亿元,扣非净利润+19%至1.2亿元,非经常性损益主要为政府补助。 全渠道推进,市占率仍领跑展现龙头风范公司Q3仍保持了领跑行业的收入增速,从市占率来看,奥维抽样口径自Q2以来线下市占率已提升至9月的18.3%(同比+3.5pct),这或与公司通过大市场部在一二线城市等区域加速推进有关。同时线上的优势依然延续,尽管行业线上销量8月以来在高基数压力下承压,但奥维口径火星人9月线上市占率已达25.2%(同比+6.3pct),Q3末应收账款余额32%的增加也佐证了线上依然强劲的增速。增量渠道积极扩张,合同资产借方余额尽管不大但也反应了工程业务的如期推进。 原材料致毛利率短期承压,收入规模效应显现赋予费用缓冲能力公司单Q3毛利率-7.8pct 至44.4%,剔除运费核算入成本预计约1.5pct的准则调整影响后,参考购买商品支付的现金额提升较高,预计原材料仍对毛利率产生超6pct 的同比影响,但公司在淡季控制了费用节奏,收入/市占率增长下销售费用率-4pct 至17%,管理和研发相对维稳,因此扣非净利润率负面影响收窄到-2.8pct 的水平。参考同行业公司的库存节奏和对应的原材料价格影响幅度大致相当,我们预计在大宗原材料涨幅趋缓的背景下,2021Q4的成本压力也有望存改善预期。 展望Q4来看,公司目前在手现金充足且资产结构进一步优化,有力的支撑了扩张步伐。而我们跟踪双十一首周预售数据火星人两款蒸烤一体合计预售量已达2020年双十一全周期预售量七成,Q4成长仍可期。 投资建议:维持“买入”评级考虑原材料带来的盈利压力,下调2021-2023年盈利预测至4.1、5.5、7.1亿元(前值4.5、5.9、7.7亿元),对应PE 为51、38、30倍,维持“买入”评级。 风险提示: 渠道建设不及预期;行业竞争加剧;原材料价格大幅上涨。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名