1季度是传统淡季,业绩不具有代表性。公司的节能环保密闭矿热炉技术系统和炉气高温净化与综合利用技术系统两项业务都具有工程性质,而1季度受到季节性的气候影响和春节等因素的影响,是收入确认的淡季,因此1季度的业绩对于全年的参考意义有限,全年的高增长前景未曾改变。 存货持续增长,显示公司未来可确认收入潜力巨大。公司1季度末的存货金额达到了2.72亿元,由于工程项目的特殊性,我们判断公司未来可确认的收入金额较大,因此我们对于公司2011年的收入增长前景保持乐观的信心。 毛利率有所下滑,但我们判断受单个项目影响较大,未来将恢复到合理水平。公司1季度的综合毛利率为43.64%,远低于去年同期52.54%的水平。但从2010年年报来看,2010年末承德项目尚余1500多万元的合同金额未确认收入,而该项目由于是为了打开新的市场,毛利率仅为25%。因此,我们判断1季度毛利率的大幅下降仍和该项目相关,未来毛利率将回复到正常水平。 维持对公司“推荐”的评级。我们维持对公司2011年、2012年、2013年每股收益分别为1.62元、2.27元和3.07元的业绩越策。公司传统主业增长前景明确。而随着公司有条件地开发新的行业和延伸产业链,将为公司开辟更为广阔的发展空间。我们强烈看好公司未来的发展前景,维持对公司推荐的投资评级。

营业收入增速有所提高,净利润下降幅度显着下降。10年共新开17家门店,新增面积11.7万平米,可比门店同店增长1.6%虽然低于行业平均,但主要是由于10年公司内部门店重组(剥离百货等)后仍采用09年的可比门店计算数据所致,实际同店增长我们认为应可达到5%以上;净利润虽然仍有所下降,但在新开门店数量增加较多(10年17家,09年仅11家)的情况下,净利润下降幅度由09年的48.06%大幅下降至9.42%,下滑速度显着下降。 毛利率有所下降,费用率小幅上升。10年全年毛利率同比下降0.35个百分点,主要是由于剥离了部分毛利较高的百货和转租业务,并且新开门店数量较多,而新开门店开业后促销力度较大、毛利率较低;期间费用率小幅上升0.3个百分点,主要也是由于新开门店数量较多,导致管理费用和财务费用明显上升。 定向增发成功实施助力公司加速门店扩张、完善渠道网络。公司近两年致力于完善现有渠道网络,加速在北京、广西等优势区域的网点布局,渠道网络质量明显提高,在获得定向增发资金后,不仅财务压力可以得到明显缓解,公司门店的扩张速度也将有望进一步加快,11年现已筹备40多家门店,保守估计全年应能开出20家以上门店;此外,10年公司还对合肥、广西两地的物流中心进行了扩建改造,11年将继续推进物流系统的完善,进一步提升自有物流配送能力。 维持长期“推荐”的评级。我们认为10年有望成为公司长期业绩的谷底,11年开始业绩将进入正向增长轨道,当前的股价尚未充分反映公司渠道网络价值的提升,我们看好公司对优势区域加密、缩小单店体量的发展策略和未来供应链巨大的整合空间。考虑到10年公司业绩基数较低,11-13年开店速度会进一步提高,我们相应下调11、12年盈利预测,预计11-13年EPS(新股本摊薄后)分别为0.13元、0.21元和0.33元,当前股价对应11-13年市盈率分别为80.3、49.7和31.6倍;而按照PS估值来测算,11年的动态PS水平只有0.57,接近行业最低水平,维持对公司的长期“推荐”评级。

现有门店收入稳定增长。公司旗下现有华联商场、商城商场和现代购物广场以及金原超市和金原家居装饰城等5家商业门店,门店收入保持稳定增长。例如,商城商场是当地单店销售规模最大的百货商场,虽然开业已有15年,但近几年收入仍保持年均10%左右的增长,10年收入规模过5亿,客单价超过400元/笔,平销2.1万元/平米以上,毛利率17.7%,净利润1000万元左右。 成本、费用上升压力较小。(1)工资:10年秦皇岛市将最低工资标准由750元上调至900元,公司一般员工收入也上调20%左右,接近公司收入增速,公司收入的持续增长可以化解该部分成本上升压力;(2)职工福利和社保费:该项费用10年大幅增加主要是由于公司10年前享有河北省社保统筹折扣政策,10年开始需全额交付,今后将保持相对稳定;(3)租赁费用:公司自有物业占比高达67.7%以上,且租赁物业中的现代购物广场2017年前无租赁费用,只有金原家具商城部分面积租赁费用(规模只有三、四百万元),使得公司可以有效规避商业物业租金成本快速上升的风险;(4)水电费:10年公司水电费用大幅增加,主要是由于秦皇岛市年初大幅上调水价(非居民用水价格由4.74元/立方米上调至6.24元/立方米),水价涨幅居全国前列,短期内继续大幅上调的概率很低。政府介入调解金原家居装饰城业主纠纷案,若能达成协议将进一步增厚公司业绩。金原家居装饰城业主纠纷案之前,该门店效益良好,年收入已达1.8亿元以上,目前由于少数业主仍坚持自营且终审判决少数业主胜诉,导致公司对该门店的经营资源整合和推行统一化管理受阻。不过,当地政府已积极介入对该案进行调解,若能找到化解矛盾之策,将可以进一步增厚公司业绩。 茂业对公司现有经营资源加以整合、提升盈利水平的空间巨大。公司现有百货门店在秦皇岛当地已占据60%以上市场份额(若考虑到可能注入上市公司的茂业金都店将可以进进一步提升到70%以上),处于绝对龙头地位,具有较强的市场控制力。目前,茂业虽然已经开始逐步对公司的信息系统进行改造对接,实行经营管理和采购相分离(原来采购由各个门店独立进行)的机制,并将熟悉商业运营的人才提拔进入决策层以加快商业业务拓展,但仍未将公司纳入茂业系的采购体系,且最关键的人员管理系统尚未进行改造对接。相较之下,茂业通过对金都店进行品牌升级、品类及顾客流量做调整,使该店10年实现同比48.3%的增长,相信随着后续茂业对渤海物流经营管理的持续深入改造,公司的收入水平和盈利能力将有望得到明显提升。 公司有望成为茂业全国商业布局的华北区域资源整合平台,未来想象空间巨大。通过对茂业全国布局战略的研究,我们发现华北区域市场是茂业四大战略区域中的重要一极,10年其华北区域门店销售收入占比达到16%,且华北区域内门店改造后业绩提升十分显著(如金都店和太原柳巷店10年同店增长分别高达48.3%和48.6%,在茂业下属12家单店面积超2万平米主要门店中增速排名位列第2、3位),对于整个茂业业绩增长贡献显著(10年整个华北区域收入增长196%,而茂业总营收增速为49.7%)。未来几年茂业将继续重点拓展华北、华东区域市场,其中华北区域将陆续开设沈阳铁西、太原亲贤街、锦州凌河以及保定燕赵等店,而渤海物流是茂业实现华北区域市场资源整合的最佳平台: (1)渤海物流在其所在区域市场的优势地位十分显著; (2)渤海物流作为A股上市公司将不仅可以成为整个华北区域业务整合最好的融资平台,更可以在享受产业整合效益的基础上同时享有资本市场的溢价,进一步提升公司实力和品牌影响力; (3)公司09年10月做出的两年内解决金都店与渤海物流同业竞争的承诺期限渐行渐近,金都店注入渤海物流、进一步巩固公司在秦皇岛区域市场的绝对龙头地位似乎是上佳选择,而如果金都店能够顺利注入渤海物流,则茂业进一步将华北区域其他门店注入渤海物流的概率将进一步提高。 一季度业绩喜人,11年全年业绩有望超预期。公司一季度收入增长21.21%,达到4.59亿元;实现归属于上市公司股东的净利润2342万元,同比增长228.77%;基本每股收益为0.0691元。此次公司业绩大幅增长,主要是由于一季度商业营业收入同比增加7700多万元且毛利率同比有所提高,加上公司房地产业务同比减少亏损250多万元。一季度业绩大幅增长,显示公司的主业经营正在沿着良性通道持续向好发展,全年业绩有望实现超预期增长。 给予“推荐”评级。我们预测公司2011到2013年的EPS分别为0.26元、0.36元和0.46元(暂不考虑金都店及茂业其他门店可能注入带来的影响),当前股价对应动态PE分别为40.1、28.1和22.6倍,虽然相比行业平均公司当前动态PE估值仍然偏高,但考虑到公司拥有较大的业绩提升空间,且存在茂业金都店注入甚至成为茂业华北区域资源整合平台的预期,理应享有一定的估值溢价,我们给予公司“推荐”评级。

葡萄酒业务稳步提升,成收入增长主要来源 10年公司营业收入同比增加3800万元,增长主要来自于葡萄酒业务,10年实现收入2.33亿元,同比增加3600万元,毛利率为60.9%,同比略下降0.6个百分点,在人工等成本增加的背景下,毛利率基本维持稳定已属不易,未来随着产品结构升级毛利率将稳中有升。 销售网络架构初步建成,效益将逐步显现 2010年公司销售费用率达到22.41%,同比增加4个百分点;10年公司已经初步建成覆盖全国的营销网络,增加陇东等6家销售分公司,通过广告等持续提升品牌形象,拉动市场招商和销售,同时加快后备销售队伍的建设。11年在继续推进营销网络项目建设的背景下,公司葡萄酒销售的规模效应将逐步显现。 大麦芽业务收入增长缓慢,毛利率提升明显 公司大麦芽业务受国内啤酒行业生产消费趋势变化的影响,收入近两年出现大幅下滑,10年公司麦芽收入稳中略升,毛利率上升2.5个百分点至12.95%。11年随着进口大麦价格的提升,公司借助原料优势,将出现收入和毛利率环比明显改善。 维持“推荐”评级 预计公司11-13年EPS分别为0.22元、0.35元和0.47元,对应目前股价PE分别为56.3倍、35.9倍和26.7倍,考虑到公司目前葡萄酒业务处于起飞阶段,未来成长性值得期待,维持“推荐”评级。

事件:公司公告2011年一季报,2011年一季度收入2.22亿元,同比增长15.7%,净利润2434.1万元,同比增长17.8%,每股收益0.11元。 点评: 主营业务平稳增长。公司一季度收入2.22亿元,同比增长15.7%,与最近三个季度增长水平持平。公司净利润增长水平高于收入增长,达到17.8%,并且是在计提了超过400万元资产减值损失情况下实现的(主要是坏账计提)。 利润率水平提升,服务收入占比提高。公司一季度毛利率达到36.1%,较同期增长1个百分点,我们认为公司毛利率提升的主要原因是服务收入占比的提升。公司将再融资扩大服务市场规模和服务队伍规模。 网络优化服务大空间刚起步,公司网优服务收入有望持续翻番。运营商发展趋势是加大市场与客户服务的比重,网络运维将逐渐外包,网络优化服务的大空间刚刚打开。公司在原有网优覆盖领域已搭建较为完善的销售和服务网络,通过2010年的铺垫,再在2011年加大网优服务的投入,我们预计公司网优服务收入有望持续翻番。 维持“推荐”评级,合理价格19.9-23.2元。我们预计公司2011-2012年收入分别为12.77亿元和16.30亿元,EPS分别为0.66元和0.86元。维持“推荐”评级,合理价格19.9-23.2元。

奥飞动漫发布2011年一季报,业绩符合预期。2011年第一季度,奥飞动漫实现收入2.78亿元,同比增长90%;实现净利润0.37亿元,同比增长53%,均符合预期。公司同时公告半年度业绩预增20%~50%。 业绩高增长受益三方面因素。奥飞动漫在11年一季度业绩增长来源有三,首先是由于项目周期因素,去年一季度奥飞动漫并未推出得力作品,而铠甲勇士大电影则低于预期,因此同比基数较低。其次,开始于去年三季度末的YOYO球热销行情延续到了今年一季度,预收款仍存3000万以上,大大高于去年同期;最后,奥飞动漫新项目储备丰富,除YOYO球外,今年一季度还有铠甲2、巴啦啦、雷速登、机甲兽神等新玩具上线,整体运营效率有明显提高。公司经营正在进入一个新的良性高增长状态。 重申对奥飞动漫核心价值判断:目前中国动漫产业的核心价值在“产业”,拥有强大商业化平台的奥飞动漫应当比其他动漫企业更值得重视。综合而言,奥飞动漫的真正价值在于其商业模式切合中国动漫产业的发展轨迹;在于其盈利模式具有持续爆发力;在于其产业模式已经具有成熟化的平台特征;在于其文化模式和产业价值的高度融合,是新兴产业“模式即价值”的真正体现。 我们维持预测公司11年-13年EPS分别为0.76元、1.01元和1.3元,基于现有价值的合理估值区间大致在28-35元间。同时,我们认为奥飞动漫正处在核心竞争力不断增强的阶段,其估值在进入成熟期前都将会是保持较高溢价,我们认为奥飞动漫将在2011年实现对现有价值区间的突破,以预期11年60倍市盈率计,我们认为奥飞动漫中期股价目标为45-50元。当前股价具有吸引力,维持“推荐”评级。 主要风险在于动漫产品销售可能低于预期,及中小市值个股整体估值水平受到系统性风险冲击。

事件:獐子岛(002069)发布一季报,一季度营业收入5.8亿元,同比增长44.07%;净利润为1.1亿元,同比上涨17.29%;实现基本每股收益0.23元。 点评: 公司营销力度加大。公司营业收入一季度上涨44%,而营业收入上涨59.4%,最主要原因是一季度公司毛利率较低的外销产品占比较多所致。销售费用大幅上涨73.6%,显示公司继续实行扩大营销规模,加大市场投入力度的策略。未来一年,公司将继续品牌宣传和市场开拓,拉动销量增长。 虾夷扇贝:超预期可能性较大。公司扇贝业务具有两大优势。资源为王:2010年公司新确权海域面积120余万亩,现拥有生态海洋牧场285万亩;渠道为王:拥有国内加盟商达500余家,消费终端1000多个,公司产品已进入全国120个大中城市,并拥有美国等5家海外公司。预计公司11年、12年三龄扇贝可收获面积为51.14万亩、65万亩。并且不排除:一旦国外需求增多(核危机影响),公司通过加大浮筏扇贝收购力度(紧急状态下可采补二龄贝)进行加工出口。 后续发展: “先鲍鱼后海参”。未来几年公司将把重心放于鲍鱼业务上,通过兼并、确权等形式将鲍鱼培养成“10亿俱乐部”第二名成员,但考虑到鲍鱼较长的生长周期,近两年大幅增长可能性不大。而海参则因为确权海域的匮乏等原因放于鲍鱼之后,但考虑到公司未来一个目标-五年内做到国内销售额第一位,故有理由相信一旦公司鲍鱼业务发展尚可时,公司将加大力度发展海参业务。 给予“推荐”评级,合理价格40.6-46.4元。根据预测,2011-2013年,未摊薄前公司EPS分别为1.24、1.59、2.11元。综合考虑公司行业地位及未来发展,给予11年35-40倍市盈率,合理股价43.4-49.6元,给予“推荐”评级。

事件:公司2011年4月22日发布2011年1季报业绩。公司2011年1季度实现收入9776.73万元,同比增长22.3%,归属上市公司股东的净利润1446.61万元,同比增长73.8%,每股收益0.14元。 投资要点:Oracle和SAP收入增长带动公司收入增长,增速基本符合预期。Oracle最近一季度软件产品在亚太区收入增长32%,SAP2011年全年在亚太区收入增长21.8%。公司作为国内本土市占率领先的ERP软件咨询实施服务商受益于Oracle和SAP的良好发展,收入增长22.3%,基本符合预期。毛利率基本维持不变。 IPO开销致使管理费用上升,财务费用下降及营业外收入增加是净利润大幅度超越预期的主要原因。销售费用控制良好,同比仅上升7.7%。IPO开销计入当年管理费用,使得管理费用上升30.1%,超过收入增速。致使EBITDA上升19.4%,低于收入增速。但IPO募集的资金所产生的利息收益和收到的财政补贴,使得财务费用减少267.4%,营业外收入增加252.3%,最终净利润同比增长73.8%,大幅度高于市场预期。 IPO加速公司发展,“新18号文”对公司业绩影响较大。作为拥有15年行业经验的国内本土ERP实施的领先者,IPO有助公司加速发展,拉大同竞争者之间的差距。公司从事的ERP实施业务受益于“新18号文”营业税减免的政策的影响,据我们推测,2011年公司ERP实施收入可达到3亿元左右,按5%的营业税率计算,业绩将增厚1500万左右,占2010年收入的20%左右。 维持“推荐”评级,短期合理价格30.0-34.0元。1季度营收通常占全年营收比重较低,不考虑营业税减免,暂维持对公司2011-2012年业绩为0.75,1.04元的预测。鉴于营业税减免优惠增厚业绩,可给予一定市盈率溢价,我们认为2011年业绩对应的合理市盈率倍数应为40-45倍,对应价格为30-34元,维持“推荐”评级。

收入增长符合预期。公司营业收入同比增加103.83%,净利润同比增加43.36%,一方面是由于公司的媒资管理系统业务、视频监控业务和全台多元异构一体化等业务增长迅速,另一方面也是由于公开发行股票募集资金到帐后存款利息增加导致的财务费用比去年同比减少1961.79%。另外公司支付给职工的现金较去年同期增加60.93%,主要是由于公司业务规模扩大,新员工招募较多,同时由于上市前员工待遇较低,上市后公司员工待遇大幅提高。 人员扩张、区域扩张迎接行业高速增长。公司作为专业音视频整体解决方案提供商,近几年随着公司的主要客户--广电系统从模拟到数字转换,以及数字到高清的转换,公司所在行业发展空间巨大,为此,公司今年的重心有两点:人员扩张和区域扩张。其中人员扩张一方面是大量增加新员工从而迎接业务量的快速增长,另一方面则是注重培养员工,从而保证业务服务的质量。而区域扩张方面,公司将积极加大对华东、华南、中南、东北和西南五个区域营销中心的建设,特别是华东区域,广电信息化进程较快,未来将是公司重点发展的区域。 建议评级:我们预测公司2011年和2012年EPS分别为1.95和3.04,对应现在股价(73.10)的市盈率分别为37倍和24倍,我们看好公司在三网融合背景下广阔的行业拓展空间,我们维持对公司“推荐”评级,目标价为85元~88元,但提示投资者公司的估值已经偏高和公司存在客户过于集中的问题。

老产品增长依旧,新产品开拓新市场,势头迅猛。以计价软件为代表的老产品依然保持了良好的增长势头。这主要源于全国预算员增加,市场需求扩大、新的计价规则推动的计价软件更新以及定额库的更新。同时公司注重研发,根据下游客户的需求不断推出新的产品,开辟出新的市场。今年1季度以安装算量软件为代表的新产品销售收入同比增长267%。新老产品的齐增长带动公司业绩大幅度超越市场预期。 进一步加强渠道建设,维持高位研发投入,费用控制良好。公司在全国共自建38个销售分支,2011年进一步加大对渠道的建设和对重点客户的销售力度,销售费用增长64.0%,低于收入增速。公司维持对研发的高投入,加上收购梦龙和兴安得力后,人员的扩张和薪酬的提升使得管理费用同比增长103.8%,基本与收入增速相持平。 项目管理软件进入规模化推广年。2009-2010年是公司项目管理软件的准备年。在收购梦龙软件,并整合了其技术和客户资源后,项目管理软件将在2011年进入规模化的推广期。预计项目管理软件的收入将在未来1-2年有爆发式的增长。 给予“推荐”评级,短期目标价“42.0-47.0元”。新老产品的销售状况大幅度高于预期,新并入的“兴安得力”和“梦龙”在1季度运作良好,项目管理软件进入推广期,有望在2011年爆发。由于1季度收入和利润占全年比重较低,暂时维持2011-2013年EPS为0.95,1.42和2.01元的业绩预测。鉴于公司的高成长性(见附1),我们给予 2011年对应45-50倍的PE,合理股价应为42.0-47.0元。维持“推荐”评级。

股权激励授予日确立。公司于2010年11月19日发布股权激励草案,到2011年4月20日公布授予日,累计耗时达5个月之久,期间公司的并购步伐明显放缓,只是参股了百合广告公司,同时投资了思恩克互联网广告公司和华艺传媒微博营销公司,不仅收购步伐显著低于市场预期,同时收购规模也远远低于市场预期,而这其中主要原因是由于公司股权激励方案尚未最终实行,公司经营以稳定为主,所以在确立了授予日后,我们预计公司对外收购的步伐将进一步加快,同时收购的规模也有望增大。 内外兼修,发力2011。公司2010年不仅在传统公关业务上竞标百事可乐成功,同时大众中国的业务规模也在不断扩大,而在新媒体营销上,美赞臣的数字营销业务上取得了重要进展,这也为公司未来进一步进军数字营销业务打下了良好的基础。另外,对于外延式并购,公司未来仍将偏重于互联网和新媒体营销领域,一方面是由于客户对于新媒体营销需求日渐增大,行业平均增长较快;另一方面也主要是新媒体营销尚无大的公司,蓝标收购后,可以利用相关资金和客户资源帮助其做大做强。 投资建议:我们预测公司2011年和2012年的业绩分别为0.78和1.11,我们判断公司在股权激励授予日确定后进行相关营销企业的并购是一个大概率事件,所以我们维持对公司“强烈推荐”评级,短期目标价为38~41元。后期催化剂主要为相关营销公司的连续收购,提示投资者公司并购后整合的风险和小非解禁的压力。

版权分销收入大增。公司营业收入同比增加131.99%,各项分业务中,付费业务(公司付费用户月活跃用户已经超过40万)和网络广告收入保持稳定增长(广告客户中新增广告主如洋河大曲、多美滋、欧莱雅、联合利华、雀巢等知名用户),而版权分销收入则迎来爆发性增长,快速增长的原因一方面是由于网络版权的价格越来越高,另一方面也主要是由于公司重金购买的《我是特种兵》、《将爱》、《宫锁心玉》、《将爱》、《借枪》屡创收视高峰,特别是《宫锁心玉》,不仅让湖南卫视的收视率一举超越央视,也使得播放期间乐视网的流量迅速上升和后期版权分销价格逐步上涨,未来随着公司之前购买的例如《北京爱情故事》(杨幂主演)等热门剧即将播出,公司版权分销收入仍将维持高速增长态势。 超清播放机预计在二季度推出。公司预计在二季度推出云视频超清播放机,现已在两个城市的苏宁店销售,反馈良好,但由于公司仍然在对播放机相关功能进行调试,所以推出日期有所延误,同时由于中低端市场竞争过于激烈,所以与市场预期不同,公司将争取走高端用户路线。公司近期将着重加大对超清播放机的市场宣传力度,力争提高超清播放机的品牌知名度从而提高销量。 建议评级:我们预测公司2011和2012年EPS分别为1.08、1.71和2.70,对应现在市盈率为64倍、41倍和26倍,我们仍然维持对公司长期“推荐”评级。但提示投资者公司的估值已经偏高和公司的超清播放机的市场竞争过于激烈的风险。

投资要点: 2010年度公司实现营业总收入59.86亿元,同比增长13.47%,营业利润和利润总额为-2860万元和-1.24亿元,其中归属于公司普通股股东的净利润为-1.62亿元,同比减少1.92亿元,每股收益为-0.38元。业绩大幅低于市场的普遍预期。 营业收入基本符合预期,综合毛利率有所下滑。2010年工业全年收入18.04亿元,同比增长13.8%,其中主导产品藿香正气液实现收入3.3亿元,同比增长38.65%,考虑到产品的独特优势,随着公司全国销售力度的加强,该产品仍将保持快速增长势头。毛利率方面,由于上游中药材的上涨和普药招标价的压低使得工业毛利率同比下滑了3.23个百分点,不过由于商业规模的进一步扩大和高毛利品种的选择,商业毛利率同比提高了0.30个百分点。 销售费用增长过快,大额营业外支出使得业绩亏损。2010年公司销售费用为823亿元,同比增长31.53%,主要与子公司桐君阁为扩大销售规模大量新开门店使得职工薪酬、促销费、租赁费等增加有关。而1.37亿元的营业外支出则直接导致公司业绩出现大额亏损,其中曲美全国召回造成1.01亿元的损失,另外固定资产处置损失也由09年154万元增加至2376.4万元。 新产品的扩充和房地产项目使得公司业绩有望大幅提高。2011年新收购的甘肃天水益生阿胶厂和多西他赛、番茄胶囊和美美等新品的上市将极大弥补曲美退市的不利影响。而公司对现有土地资产的房地产开发项目不仅有效解决公司高额财务费用问题,另外随着项目的完工将每年贡献10亿元左右的收入,大幅提升现有业绩。 盈利预测:由于公司营业外收入差别较大,我们假设2011年和2012年分别为1.25亿元和1.12亿元,对应EPS分别为0.16元和0.23元,估值目前达到63倍,相对于业绩来讲,估值偏高,不过由于短期内公司看点主要在于集团整合和土地资产的处置这些事件性因素,鉴于这些进程有序的进行,我们依然给予“推荐”评级。

摘要: 持续创新,打造晶体加工设备成套供应商。作为专用设备供应商,天龙光电通过持续的研发和经验积累,不断完善其专注的晶体设备产品线,我们对它的定位已经不仅仅是单晶生长炉供应商,无论是其对晶体生长炉核心技术的渗透还是对相似产品的拓展,公司已完成其晶体设备成套供应商的精致布局。 光伏和LED行业的爆发式行情,带动上游投资。2010年以来,受益光伏市场的增长,各厂商的扩产计划致使多种设备交付期已到11年下半年,作为光伏产品出口重镇,性价比高的国产设备必将成为我国光伏企业青睐的对象。同样在2010年,液晶电视及手提电脑给LED市场掀起巨大风浪,如今,普通照明正在主导LED行业的第三个高速成长期,存在巨大缺口的蓝宝石晶体及衬底环节正值投资的好时机,将带动该环节的设备需求。 “现金牛+明星”产品梯次储备充足。在收购杰姆斯后,公司基本完成在晶体炉的核心部件布局。作为公司的现金牛业务,单晶炉、切方及滚磨机将保持稳定增长;多晶炉、多线切割机及蓝宝石炉已完成技术储备,即将开始量产,几项业务都有可能成为公司的明星产品;近期参股研发的MOCVD设备更是延伸了公司的LED设备产业链,存在打破国际垄断的潜力。 给予“强烈推荐”评级。我们预计公司11-13年的EPS分别为0.94、1.25、1.40,鉴于公司各项“明星”产品极可能取得大订单,业绩弹性充分,给予公司“强烈推荐”的投资评级。

事件:11年一季度公司实现营业收入23.97亿元,同比增长28.53%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.05亿元,同比增长31.40%;实现每股收益0.3889元。此外,公司还就控股股东与统一超商于4月16签署的《合作意向书》事宜做了公告。 点评: 一季度超市可比门店同店增长超过14%,超市业绩拐点已经显现。10年前11个月超市可比门店同店增长只有0.5%,12月跃升至12%,11年一季度各月分别实现13%、13%和15%的同店增长,外籍团队对超市业务的梳理和改造已见到实质性成效,公司江西超市业务也已于10年实现盈利,超市业绩拐点已经出现。11年公司至少开设20家新店,12年开店速度将进一步提高,其中耒阳、湘乡等消费能力强的县城将开设第二家大卖场,12年力求实现对湖南省内95%以上县城的覆盖,渠道网络将进一步完善。 一季度百货同店增长超过30%,综合零售业态战略助推公司业绩步入快速增长轨道。一季度百货门店同店增长超过30%,所有零售可比门店收入同比增长18%,较高的内生增长使得销售费用率由去年同期12.53%的水平大幅下降至11.57%。我们认为公司在二三级城市(尤其县级城市)大力发展MALL业态的百货扩张战略符合湖南省居民消费升级的大趋势,公司百货业也将继续保持当前的良好增长态势,公司的综合零售业态战略稳步向前推进。 跨区域扩张正式启航,未来想象空间被打开。公司今日公告称,控股股东步步高投资集团于16日与统一超商签署《合作意向书》,以达到本公司持有优玛特60%股权的目的,并由公司与香港统超共同在四川地区经营超市业务。虽然市场对于公司进入新的区域市场可能会担心其布江西市场的后尘,但无论是步步高自身的经营管理能力还是被收购对象的质地都要显着优于当初进入江西市场时的情况,我们看好公司此次的跨区域扩张行为,若能顺利成行将有利于公司拓展市场空间、进一步提升公司品牌和竞争力。公司未来还将通过自设、并购等方式继续在其他省份推行跨区域扩张战略,未来整体的扩张蓝图将在7月公开,届时公司的成长空间将被大大拓宽,并且不排除后期会有相关的融资行为发生。 上调公司评级至“推荐”的评级。我们认为公司超市业务部门与外籍高管团队的磨合期基本已过,超市业绩拐点已经显现;百货业务也将继续保持当前的良好发展态势,公司业绩已经进入快速增长轨道,且随着后续跨区域扩张战略的继续推行,公司将由单一区域零售商成长为跨区域零售商,向着公司“国内领先的综合业态零售商”目标更迈进一步。预计公司11-13年每股收益为0.82元、1.13元和1.60元,当前股价对应11、12年动态市盈率分别为29.6倍和21.5倍,上调公司评级至“推荐”评级。