金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/18 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
捷成股份 传播与文化 2020-02-07 6.00 -- -- 6.46 7.67% -- 6.46 7.67% -- 详细
事件概述 2020年1月21日,捷成股份发布2019年度业绩预告,预计2019年全年亏损约23.62-23.67亿元,实际控制人拟在未来半年内减持公司股份占比不超过6%。2020年1月20日,捷成股份公告披露全资子公司捷成华视网聚签署《合作意向框架协议》,华视网聚与亦庄国投拟共同在资金、资源及产业整合上开展相互合作。 影视剧业务收缩,减持降低质押风险 本次资产减值包括16.56亿元的商誉减值,9.66亿元应收及其他应收坏账准备以及1.35亿元的存货减值,我们预计减值项目绝大部分是由影视剧制作业务形成,维持对公司影视剧制作业务收缩趋势的判断。大股东减持主要是为了偿还股票质押贷款,降低自身股票质押比例,由此进一步降低质押比率过高所带来的风险。 超高清时代增量收入可期,引入国资加强版权业务实力 我们认为公司将充分受益于超高清视频产业的发展,参照上一轮标清转高清对行业的业绩驱动,音视频技术模块的业绩在未来几年的增长态势可期,而随着超高清视频标准体系之一的国产三维声标准的落地,将为公司带来可观的增量收入。影视版权业务是公司盈利能力最强的资产,在引入国资背景的合作方之后,我们预计华视网聚在影视版权运营、媒体文化传播方面的综合实力将得到进一步的加强。 投资建议:维持“增持”评级 结合公司的年度业绩预报,出于谨慎原则,我们下调了2019、2020、2021年的净利润预测。我们将2019-2021年公司净利润预测分别由1.05、8.75、11.87亿元调整为-23.64、7.83、10.59亿元,将EPS分别由0.04、0.34、0.46元调整为-0.92、0.30、0.41元,对应当前股价的PE分别为-6.25、19、14倍,维持“增持”评级。 风险提示 广电行业超高清落地进度不及预期风险;影视版权业务受监管风险;三维声标准发布时间不确定风险。
捷成股份 传播与文化 2020-02-06 5.68 7.29 30.65% 6.46 13.73% -- 6.46 13.73% -- 详细
片库运营效率提升,业绩拐点有望来临。公司是长尾影视版权内容分发龙头,拥有电影版权7415部、电视剧1569部52051集、动画片1009部约50万分钟,存量版权优势显著。 腰部视频平台发力,长尾内容价值重估。华为视频、咪咕视频及短视频平台加大内容采购力度,视频平台竞争渐趋激烈。公司作为国内最大的影视版权平台将充分享受下游竞争加剧红利。 “新客户”+“新模式”,片库运营效率提升。公司加大与华为视频、运营商侧视频平台、短视频平台的合作力度,增加存量内容版权的复用;并积极探索“联合运营模式”,深度参与视频平台的内容运营、会员经营和广告运营,充分享有视频平台快速发展的红利,贡献业绩弹性。我们认为,“新客户”、“新模式”将带来片库运营效率的显著提升,且公司摊销成本逐步企稳,有望带动公司盈利能力持续改善。 超高清是5G确定性机会,公司受益超高清设备替换周期。我们认为,视频用户消费习惯将随5G商用进程深入逐步向超高清视频迁移,棘轮效应下“超高清视频”将最终成为未来主流视频娱乐方式。目前,制播端的发展滞后是超高清产业核心痛点,未来3-5年将有数百亿超高清设备替换空间。公司作为国内领先的音视频解决方案提供商,在超高清领域积淀颇深,曾深度参与央视2019年春晚、元宵晚会、建国70周年系列庆典活动的4K超高清节目的制播工作。我们认为,公司将是超高清设备替换周期的主要受益方。 三维声申报国家标准,开启国产替代进程。公司参股企业AuroTechnologies牵头的三维声国家标准正处于审批环节,有望于年内落地。公司三维声技术如顺利成为国家标准,有望迅速开启对Dolby垄断的国内市场的国产替代进程。Dolby公司2019年共向全球收取78.3亿元专利授权费,2015-2019年复合增幅为9%。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年归母净利润分别为-23.6亿元、6.9亿元和8.2亿元,对应EPS分别为-0.92元、0.27元和0.32元,给予公司2020年27倍估值,对应股价为7.29元/股。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示。市场竞争加剧的风险,超高清产业政策不及预期的风险,三维声标准落地不及预期的风险,下游需求大幅变化的风险,资产减值风险。
捷成股份 传播与文化 2020-02-06 5.68 -- -- 6.46 13.73% -- 6.46 13.73% -- 详细
风险释放基本完毕,公司重新梳理和优化各业务板块,调整之后再出发 公司过往一直受到质押、债务、商誉等问题影响,估值一直处于压制。公司预计计提减值准备,虽对公司当期业绩造成严重影响,但有利于公司面对市场变化,进行主动战略调整并促进资源优化配置,有利于公司未来长远发展。 看好视频行业长期发展,公司影视版权运营和音视频业务将是受益一环 我们看好视频内容行业的长期发展,看好公司持续受益流媒体产业的发展。公司旗下华视网聚是影视版权的运营龙头,目前是国内最大的影视版权提供商。上游内容上,公司每年持续投入采购影视版权,包括院线电影和精品影视剧集、动漫动画等内容,已经形成了自己的一定壁垒。下游销售渠道上,主要客户有互联网视频平台、TV 端渠道、移动运营商渠道和手机厂商等,覆盖了最主要的影视内容播放渠道。公司合作有爱奇艺、优酷、腾讯视频、西瓜视频、华为视频和咪咕视频等。公司业务合作模式从片库授权开始逐渐加大联合运营模式的布局,与华为等达成长期战略合作关系,为华为引入第三方内容,共享内容投资回报与商业增值。无论从内容端的储备和下游渠道的开发,还是从业绩端的规模和增速来看,华视网聚都处于行业绝对领先的地位。在版权保护力度加强和视频行业购买需求不断提升之下,以及公司牵头三维声标准技术和超高清视频等机遇之下,公司发展迎来空间广阔。 调整再出发,看好版权业务和音视频业务发展,维持“强烈推荐”评级 我们预计2019年-2021年净利润为-23.62亿元、7.82亿元、10.02亿元,同比增长-2622.1%、133.1%、28.2%,对应EPS分别为-0.92/0.3/0.39元,对应2019-2021年PE分别为-5.8/17.4/13.6倍。考虑风险充分释放,战略调整基本完成,或充分受益视频行业大发展,基于以上,我们维持“强烈推荐”评级。 风险提示:版权竞争加剧,三维声和超高清落地缓慢,商誉质押等风险。
捷成股份 传播与文化 2020-02-04 4.91 -- -- 6.46 31.57% -- 6.46 31.57% -- 详细
调整再出发,盈利估值有望迎双升。公司以提供专业音视频整体解决方案起家,通过投资并购转型升级,布局版权运营、影视制作、教育等领域。2018-2019年,受行业环境及资金问题影响,公司进入调整期,战略收缩影视业务,逐步出清商誉风险。2020年公司有望进入新的发展阶段,一方面,音视频、版权运营等业务有望迎来反转;另一方面,商誉、债务、质押等估值压制因素有望得到改善。 音视频业务:超高清订单进入放量期,三维声有望加速商业化。 政策推动叠加技术成熟,超高清产业蓄势待发。捷成股份作为领先的音视频解决方案提供商,超高清升级驱动新一轮增长。公司在2016年前后就开始布局4K超高清视频技术业务,参与了多个超高清视频的相关标准起草,目前已中标多个超高清项目,参与了春晚、70周年阅兵等央视几十档4K节目任务。 于2016年2月投资AUROTECHNOLOGIES20%股权,加速在音频标准方面的布局。由捷成牵头,与德国FraunhoferIIS等机构合作制定的中国三维声标准(草案)已编写完成,处于在审过程,有望于年内发布。该标准正式颁布后,有望以更好的效果及更低的价格,实现进口替代,广泛用于电脑、手机等发声器材上,市场空间巨大。 版权业务:卡位优势明显,下游拓宽,模式拓展。 华视网聚是影视版权运营龙头,拥有国内最大的影视版权库,在存量及增量方面均领跑市场。根据2017年年报披露,公司下游各平台非独家内容累计约60%的份额由华视网聚提供,同时每年新采购电影80-230部,占当期新增院线上映影片数量50%以上。下游需求旺盛,卡位优势明显。 下游不断拓宽。智能手机等硬件厂商、头条系西瓜视频等流量入口等加大版权投入,同时华视网聚积极扩展海外发行渠道,节目销售全面占领东南亚市场,并成功与Netflix签约合作,在YouTube的旗舰频道“捷成华视-偶像剧场”订阅突破100万。 合作模式从片库授权开始逐渐加大联合运营模式的布局,与华为达成长期战略合作关系,协助华为执行引入第三方内容,共享内容投资回报与商业增值。在内容方式上紧跟潮流,为下游客户提供版权内容的短视频剪辑服务等。 影视战略收缩。影视业务受大环境及资金状况等因素影响冲击较大,公司进行战略收缩,对商誉、应收账款、存货等计提减值,更加注重业务的确定性与安全性。 数字教育业务快速发展,已在四十多个城市的中小学进行推广普及和试点,累计覆盖学校达5600多所,周活用户已达到450万以上,部分城市已实现教育服务收入。我们认为数字教育业务逐步进入收获期,有望在2020年实现扭亏为盈。 公司过往受到质押、债务、商誉等问题影响,估值始终被压制。随着公司业务层面逐步进入收获期,现金流改善,公司通过对商誉、应收账款、存货等计提减值,引入国企等战略投资者,债务、商誉等风险逐步出清。股价回升,大股东减持,将有效解决质押问题。 盈利预测:我们预测捷成股份2019-2021年实现营收分别为35.26亿元、41.81亿元、49.57亿元,同比增长-29.87%、18.58%、18.54%;实现归母净利润分别为-23.66亿元、6.82亿元、8.65亿元,同比增长-2626.37%、扭亏、26.87%;对应2019-2021年EPS分别为-0.92元、0.27元、0.34元。 风险提示:市场竞争加剧、项目进程不达预期、政策风险、商誉减值风险。
捷成股份 传播与文化 2020-01-23 4.76 -- -- 6.46 35.71% -- 6.46 35.71% -- 详细
事件1:捷成股份发布2019年度业绩预告,预计全年业绩亏损约23.62-23.67亿元,预计计提资产减值准备约27.57亿元,其中计提商誉减值准备约16.56亿元,计提应收账款坏账准备约4.89亿元,计提其他应收款坏账准备约4.78亿元,计提存货减值准备约1.35亿元。事件2:公司控股股东徐子泉先生及其一致行动人康宁女士计划合计减持公司股份数量不超过154,497,648股,不超过公司总股本的6%。 资产减值靴子落地,估值压制因素改善。公司近两年受到质押、债务、商誉等问题影响,估值被压制。投资者担忧问题主要集中在大股东质押率过高,商誉占比较大,行业不景气的情况下,存在资产减值等风险。随着资产减值落地,大股东拟通过减持解决质押问题,同时子公司拟引入战略投资者亦庄投资,公司三大估值压制因素落地,有望轻装上阵再出发。 亏损主要来自影视业务,出清后不影响公司长期发展。公司2019年排除资产减值的扣非净利在3.9-3.95亿之间(包含财务费用影响),我们预测华视网聚贡献利润在4-5亿,商誉与应收账款减值集中在影视业务。 各项业务有望在2020年迎来反转。 音视频业务:(1)受益超高清行业的快速发展,公司超高清也订单有望迎来放量。公司音视频业务下游客户主要为电视台,具有政策支持、商业模式清晰、付费能力强等优势。(2)三维声:由捷成牵头,与德国Fraunhofer IIS等机构合作制定的中国三维声标准已编写完成,处于在审过程,有望于年内发布。商业化有望加速。 版权运营:子公司捷成华视网聚是国内影视版权运营龙头,拥有国内最大的影视片库,除了优爱腾等视频平台每年采购外,公司拓展联合运营的业务模式,已与华为视频等合作,联合运营模式拓展有望持续贡献收入与业绩。 其他业务:影视业务资产出清,行业有望边际改善,公司更加注重项目的确定性与安全性。教育业务有望实现扭亏为盈。 盈利预测:我们预测捷成股份2019-2021年实现营收分别为36.30亿元、44.00亿元、52.49亿元,同比增长-27.80%、21.20%、19.30%;实现归母净利润分别为-23.63亿元、8.18亿元、10.01亿元,同比增长-2622.89%、扭亏为盈、22.40%;对应2019-2021年EPS分别为-0.92元、0.32元、0.39元。 风险提示:产业政策变化风险;新技术冲击;竞争加剧;市场风险偏好下行。
捷成股份 传播与文化 2020-01-20 5.15 -- -- 6.46 25.44% -- 6.46 25.44% -- 详细
事件概述:近日,广电总局、工信部公示《超高清视频标准体系建设指南(2019版)》,捷成股份牵头制定的中国三维声标准即将发布,预期将优先受益。 受益于三维声标准制定,未来专利费收入可观公司作为中国三维声标准制定的牵头方,也是专利方,经过历时三年的提案、测试、评审、确定技术方案,直至最终标准文稿的确定,该标准现已至最终颁布的环节。暂且不考虑标准国际化的情况下,保守估计未来我国国内每年新生产音视频播放终端设备数量为5-10亿台。我们认为三维声标准专利未来有望为公司带来较为可观的增量收入。 超高清设备更换期临近,业绩有望显著增长凭借着2010年前后开始的广播电视标清转高清、数字化改造等行业设备更换红利期,公司在上市前后连续几年实现高速增长,超高清产业将带来新一轮设备更换期,我们认为公司作为广电行业长期的音视频技术供应方,音视频技术模块的业绩有望复制上一轮技术更换期的增长态势,在未来几年的视频行业设备升级更换过程中显著受益。 投资建议:首次覆盖,给予“增持”评级我们认为三维声标准专利费将为公司业绩带来较大的增量收入,叠加超高清驱动的设备、技术更换所带来的行业红利。预计公司2019-2021年将实现归母净利润分别为1.06、8.75、11.86亿元,EPS分别为0.04、0.34、0.46元,对应当前股价的PE分别为124、15、11倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示超高清视频政策推进力度不及预期风险;广电行业超高清落地不及预期风险;影视剧行业监管风险;商誉减值风险。
捷成股份 计算机行业 2019-03-14 6.20 9.60 72.04% 7.36 18.71%
7.36 18.71%
详细
报告摘要: 公司是国内影视版权龙头,包括版权、影视制作和音视频技术三大板块。公司是内容、技术双管齐下的影音龙头,看好捷成三点:一是商誉风险消化,制作端19年有望企稳;二是聚焦版权,版权存量稳增,增量有新模式的弹性;三是技术端4K有硬件端和内容端双重想象力。 公司内容制作端商誉风险逐步释放。18年公司实现营收53.54亿,同增22.63%,归母净利润1.02亿,同减90.5%,18年公司商誉减值准备计提9亿,拖累上市公司业绩,因内容制作行业客观因素和公司主动调整,但公司核心利润来源华视网聚保持稳增。拆分计提商誉:中视精彩一次性计提完商誉7.5亿,瑞吉祥提部分商誉1.5亿,内容制作板块商誉仅剩约15亿,内容制作对应业绩相对稳健、以军旅题材为主的星纪元,风险尚可控。 华视网聚版权业务存量稳健,增量具备弹性。公司新片与BAT视频平台采用联采模式,新片当期采购当期消化,老片库屯片租赁模式,一年一签。华视的版权库业务模型逐步走通,BAT合同量占公司总合同量约50%,华视网聚对BAT视频平台的依赖度逐渐降低,此外公司的一级客户新渠道占比量逐渐扩大,第三阶段公司正探讨新业务模式有望打开C端市场。 公司内容应用层在高清视频产业链理应拥有更高溢价。公司的4K技术储备并非概念,18年下半年即确定4K技术和融媒体两大方向。一方面内容应用层在科技设备端崛起后理是最大获利者,另一方面公司具备内容转化4K的能力,我们认为公司债务压力逐步释放,杠杆率逐渐降低,看好捷成股份业绩反转和4K技术端的政策催化,确定性和可能性并存。 盈利预测:预计公司18-20年EPS为0.04/0.48/0.61元,对应PE 136/12/9倍,公司风险渐释放,有望重新步入上升通道,当前阶段仍然被严重低估,维持“买入”评级。 风险提示:质押率较高;版权业务客户的不确定;技术端不及预期。
捷成股份 计算机行业 2018-09-06 6.23 -- -- 6.17 -0.96%
6.17 -0.96%
详细
报告导读公司公告2018半年报,报告期内公司半年度营业收入2,275,342,072.04元,同比增加25.08%,归属上市公司股东的净利润571,390,442.91元,同比增加9.46%投资要点 版权业务保持高增,整体增速略低于预期从收入端看,版权业务仍然保持高速增长(同比46.5%),影视制作业务稳增(同比19.66%),传统音视频业务略下滑(同比-10.33%)。从成本端看,基于行业原因,影视制作因IP 价格和明星片酬问题导致成本上升较快(同比55.63%),同时公司上半年影视剧版权新增同比增加37%,因此在收入尚有大量未确认而成本上升较快的上半年使得公司上半年毛利率出现同比下滑,虽然整体营收在行业整体较为低迷的情况下仍保持了25%的增速,但利润增速也因成本原因放缓。 版权内容壁垒和行业变化有望使公司下半年业绩增速恢复从内容制作板块来看,IP 价格已经开始下降,明星片酬限制也已在业内开始,内容制作毛利有望获得提升。近期的热片我不是药神、西虹市首富、一出好戏等公司都参与了集成与发行,后续收入有望在下半年体现。版权业务方面公司已经是国内最大影视版权库拥有方且有独家拥有的高度壁垒,在下游客户平台方渠道方的用户量和付费习惯向好的趋势看,内容需求保持旺盛和刚性。 公司集成新媒体电影版权5094部;电视剧1774部;动画片735部,共计369304分钟。公司与国内视频互联网、移动互联网、各地数字电视、IPTV、OTT 合作伙伴建立了长期稳定的合作关系,各平台非独家内容累计约60%的份额由公司提供。公司有望在下半年确认更多的收入且该业务毛利率也保持平稳状态。 盈利预测及估值我们认为公司具有独大的版权库壁垒,拥有专业的团队投拍各类影视剧和获取各类优质内容独家版权的能力,是内容的平台型运营绝对龙头。公司估值仍然处于低位,具有配置价值,给予“增持”评级。我们预计2018-2020年公司将分别实现营收55.36亿、71.5亿、89.5亿,净利润13.95亿、18.49亿、22.15亿,EPS 0.53元、0.72元、0.86元,对应PE 为12倍、9倍、7倍。 风险提示新内容版权市场涨价过快导致的版权运营成本上涨过快;影视内容市场需求下滑导致的票房下降和收视率点播量的下降;广电行业继续受新媒体行业冲击导致的整体对外采购订单持续下降;子公司业绩不达预期而商誉减值可能。
捷成股份 计算机行业 2018-07-13 6.84 9.91 77.60% 7.22 5.56%
7.22 5.56%
详细
(1)公司发布2018年半年度业绩预告,上半年实现归属于上市公司股东的净利润约57000万元-64000万元,同比增长约9.19%-22.60%,其中非经常性损益对净利润的影响金额约为1200万元;(2)公司公告,控股股东徐子泉先生、部分董事、监事、高级管理人员及核心团队计划在未来12个月内增持公司股份,拟增持金额合计不低于人民币1亿元。 按照公司的半年度业绩预告我们推测,公司2018Q2归母净利润区间为36809万元-43809万元,同比增长区间为-8.70%至8.66%,增速的中位数为-0.02%,而2017Q1/Q2/Q3/Q4和2018Q1的单季归母净利润同比增速分别为9%/37%/18%/-13%/70%。我们判断公司2018年一季度业绩大增的主要原因还是影视剧业务贡献较多增量,尤其是公司投资5%的电影《红海行动》实现36.48亿综合票房,公司电影分账收入同比增长较多。而2018年二季度在影视行业监管趋严、公司影视剧业务处于相对淡季的情况下,公司集中核心资源发展核心业务,依靠新媒体发行和版权运营业务的稳定持续增长,在2017年二季度业绩基数较高的情况下,2018年上半年业绩仍然延续较好的增长势头。 截至2018年3月31日,公司拥有新媒体电影版权4803部;电视剧1724部,48816集;动漫682部,329777分钟。子公司华视网聚与国内视频互联网、移动互联网、各地数字电视、IPTV、OTT合作伙伴建立了长期稳定的合作关系,各平台非独家内容累计约60%的份额由华视网聚提供,尤其在电影的头部版权方面,公司优势明显。我们认为,公司在新媒体版权方面的持续投入巩固和扩大了市场份额,随着视频付费时代的来临,国内付费人群的不断增长和海外市场的拓展,对优质内容版权的需求不断扩大,未来新媒体版权业务的市场空间进一步打开。另外,2018年,公司旗下文化集团将重点参与投资、制作的电视剧有《霍去病》、《火王》、《陆战之王》、《你迟到的许多年》、《猎毒人》、《最美好的遇见》等,电视剧项目储备丰富,且逐步增加大制作精品剧的占比,电视剧单集均价有望实现突破。 公司2017年限制性股票激励已经授予完成,解除限售期的业绩考核条件为,2017/2018/2019年净利润分别不低于12.20/15.25/19亿元,较2016年增长分别不低于26.89%/58.61%/97.62%;另外,公司近期公告,控股股东徐子泉先生计划自2018年5月21日起12个月内,以自有或自筹资金增持公司股份,累计增持金额不低于人民币1亿元,2018年6月4日至7月3日期间,徐子泉先生累计实际增持12605971股,增持金额9926.34万元,迅速履行增持计划。此次公司控股股东及董监高再次发布未来12个月内的增持计划,这一系列连续行动体现了控股股东、董监高和核心团队利益的一致,以及对于公司业绩增长和未来发展前景的强烈信心。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2018/19年归属于上市公司股东的净利润分别为15.45/19.25亿元,暂不考虑拟实施的定增对股本的影响,对应2018/19年PE仅分别为11/9倍。我们看好公司“成为具有国际创新技术的数字文化传媒巨头”战略布局,维持强烈推荐!
捷成股份 计算机行业 2018-07-13 6.84 -- -- 7.22 5.56%
7.22 5.56%
详细
盈利预测与评级:预计2018-2020年EPS分别为0.64、0.84和1.07元。当前股价对应的PE分别为11、8和6倍。公司以“做具有 国际创新技术的数字文化传媒集团”为目标,我们认为公司新媒体版权运营业务及影视内容制作与发行业务有望维持业绩稳定增长,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:行业政策变动风险;市场竞争加剧风险;影视剧收入不及预期风险。
捷成股份 计算机行业 2018-07-12 6.84 -- -- 7.22 5.56%
7.22 5.56%
详细
公司上半年业绩预增,董监高及核心团队参与控股股东增持公司股票: 根据捷成股份2018年7月9日早间发布的中报业绩预告,公司上半年预计盈利5.70-6.40亿元,比上年同期增长9.19%-22.60%;7月9日傍晚公司再发公告,宣称公司控股股东、部分董事、监事、高级管理人员及核心团队拟在即日起12个月内增持公司股份。之前公司董事长、控股股东、实际控制人徐子泉先生已经先后11次通过二级市场增持公司股份。 内容、渠道份额傲视竞争对手,行业双重驱动支撑影视剧版权业务增长: 下游销售渠道端,各平台非独家内容累计约60%的份额由华视网聚提供;上游内容端采购端,公司拥有的影视剧版权内容规模为影视剧版权运营行业主要竞争对手盛世骄阳、佳韵社之和的若干倍。知识产权保护力度持续加强以及视频播放行业(特别是短视频社区的兴起)版权购买需求不断提升双重积极因素有望推动公司影视剧版权运营业务持续高速增长。 参投电影《红海行动》获上半年票房冠军,下半年影视剧片单值得期待: 上半年公司参投的军事题材电影《红海行动》收获36.49亿元成为上半年票房冠军。根据猫眼数据,由公司出品的《猎毒人》已于7月6日登陆东方卫视、江苏卫视晚间黄金档并稳居卫视收视率及网络播放量第二名。下半年公司将有《霍去病》《火王》《陆战之王》《你迟到的许多年》《最美好的遇见》等优质电视剧陆续上线。 估值及业绩双提升有望催生“戴维斯双击”,维持“强烈推荐”评级: 我们预计公司2018-2020年净利润分别为14.54、18.26、22.46亿元,对应EPS分别为0.56、0.71和0.87元。当前股价对应2018-2020年PE分别为12、10和8倍。当前公司估值水平明显低于行业平均及其他可比公司,且公司未来业绩持续高增长具有较大的确定性,我们认为公司未来股价有望呈现“戴维斯双击”式上涨,即估值及业绩双提升将推动股价上涨,我们再次强调并维持“强烈推荐”评级。 风险提示:经营现金流管理效率不及预期,影视剧版权价格波动风险。
捷成股份 计算机行业 2018-07-11 6.79 -- -- 7.22 6.33%
7.22 6.33%
详细
事件1:捷成股份发布2018年半年度业绩预告,预计2018年上半年归母净利润约5.7亿元-6.4亿元,同比增长9.19%-22.60%。 事件2:捷成股份控股股东、部分董事、监事、高管及核心团队拟12个月内增长公司股份,拟增持金额合计不低于1亿元,累计增持股数不超过公司股份总数的2%。 上半年业绩整体平稳,Q2单季度无明显增长,我们认为主要由于影视项目确认时间所致。公司Q2单季度归母净利约3.68亿元-4.38亿元,同比增长-8.70~+8.66%,相比Q1单季69.85%的同比增速无明显增长,我们认为主要由于Q2影视项目确认较少,有望于下半年逐步确认,不影响全年业绩预期。 控股股东及高管等持续增持,彰显对公司未来持续稳定发展信心。本次公司的增持计划与前次增持计划内容基本相同,不同点在于增持主体由控股股东徐子泉扩展到高管及核心团队等。自2018年5月21日发布增持计划以来,徐子泉先生已累计增持1260.60万股,占公司总股本0.49%,增持均价7.87元,增持金额为9926.35万元。 影视精品化战略持续推进,成效初现。公司今年计划推出3部主投主控的头部剧,《猎毒人》已于7月6日上映,口碑与收视率双收,首播第一集江苏卫视52城实时收视率为1.16%登顶全国第一。《霍去病》也有望于今年下半年确认收入。 华视网聚:影视版权运营平台型龙头,精耕细作构筑壁垒。在版权保护力度提升、消费升级的背景下,版权市场进入发展黄金期,量价齐升。 平台型商业模式,卡位优势明显。公司上游分散,长尾版权议价能力强,努力渗透头部内容,并向国际市场布局。2017年引进海外优质影视作品上千部。下游渠道不断拓展。一方面,第一梯队视频网站对于过去的存量版权内容、长尾版权内容以及采购版权内容二轮及以后的分销依然有巨大的需求。另一方面,智能手机等硬件厂商及今日头条等新流量入口介入视频领域,同时海外版权输出、点播影院、户外传媒等将成为华视网聚新拓展点。 市占率提升,龙头地位更加稳固。公司的存量版权数量已成为市场第一,同时每年投入金额、采购版权内容数量都遥遥领先,市占率将进一步提升。 版权不断增值。影视内容的首轮版权费不断创新高,带动存量版权的升值。 利润持续释放。公司每年营收可以覆盖当年版权采购投入,且能保持正的经营现金流,形成良性循环。公司5年以上的版权采用5:2:1:1:1的摊销方式,公司版权多为7-10年,一部版权5年后的收入都将成为经营利润。 盈利预测及投资建议:我们预测捷成股份2018-2020年实现营收分别为54.57亿元、66.81亿元、80.34亿元,同比增长24.30%、23.12%、20.24%;实现归母净利润分别为15.41亿元、19.34亿元、23.20亿元,同比增长43.46%、25.48%、19.93%;对应eps别为0.60元、0.75元、0.90元。维持买入评级。 风险提示:下游行业不景气;市场竞争加剧;项目进程不及预期;政策风险;系统性风险。
捷成股份 计算机行业 2018-06-15 8.29 12.13 117.38% 8.25 -1.08%
8.20 -1.09%
详细
我们认为公司估值提升关键在于市场对版权业务逻辑的重塑,市场对其认知停留在14-15年,其版权业务并非简单的“低买高卖”,而是版权库运营。公司版权业务贡献56%净利润,影视制作业务合计贡献约50%,影视制作更多基于战略层和对版权的协同;公司影视制作和影投项目非常谨慎,三家影视子公司减值风险小,华视网聚业绩强劲,因而公司商誉问题并非影响估值层的最重要因素。 版权商业逻辑:头部版权拉动片库价值边际效应递增,版权市占率可抗衡BAT。公司以长尾版权高毛利贡献版权库,以头部版权采购增强话语权,提升整体片库价值;公司与BAT分头部版权市场,市占率25%,长尾版权基本归属于公司;公司电影版权市占率50%(占据分账片以外90%的票房市场),拥有近3年几乎所有票房过亿影片。 华视网聚业绩考量在吞吐量,片库运营形成市场话语权强势支撑。华视网聚完成业绩目标后将剩余现金流投入采购因而拉低毛利率,而片库吞吐量体现在营收和无形资产的高增,2017年公司营收增33%,无形资产增98%,预期未来现金流将反哺母公司及华视网聚毛利率。 采购端:价格由下游渠道决定,采购空间始终存续。价上看,公司采购的衡量标准在于下游所有渠道一年的价格能否覆盖当期采购成本; 量上看,国内电影5年后一定续片,则电影版权市场空间始终存续。 另外,长期采购、合同周期短、广渠道分发形成公司采购的竞争优势。 销售端:被动销售掌握主动定价权,渠道每年都有新增量。凭借海量优质片库,公司片库逐渐掌握主动定价权,在资源优势和行业上升通道的假设下,视频平台或行业新进者若要加大战略投入都需同华视网聚合作。从渠道上看,中国视频之外仍有IPTV、运营商、短视频等新渠道,公司渠道端客户每年均有新增,助力公司业绩持续增长。 盈利预测:预计2018-2020年公司EPS为0.61/0.76/0.97元,对应PE为14倍、11倍和9倍,持续强烈推荐,维持“买入”评级。 风险提示:应收账款回收风险:技术业务拖累风险;中游版权受挤压。
捷成股份 计算机行业 2018-06-05 8.58 -- -- 8.83 2.32%
8.78 2.33%
详细
版权保护政策加码,中国内容产业正版化趋势显现 捷成股份全资子公司华视网聚为版权运营领域龙头企业。在政策加码版权保护、自上而下驱动市场版权意识觉醒的大背景下,监管层面打击盗版侵权力度日益加强,内容正版化的趋势将显现,版权方的价值逐步凸显。 细分子行业多点开花,内容版权方重拾话语权 捷成股份向上游制作领域延伸顺畅,将逐步发力精品化。国内移动互联网迅速发展,娱乐内容载体呈现多样化。细分领域创新层出不穷,为影视剧、综艺、图片、音乐等上游优质内容的流通和分发创造了良好基础。当优质内容逐渐成为流量入口,诸如华视网聚这类内容版权方将逐渐取得更高的议价权。 18-19年业绩分别为0.56元/股、0.72元/股 此次捷成股份控股股东、实际控制人徐子泉先生大额增持公司股份,表明对公司未来持续稳定发展的信心。预计公司2018-2020年EPS为0.60元、0.78元、1.01元,5月31日收盘价对应2018-2020年每股收益的市盈率分别为14.46x、11.10x、8.51x,维持买入评级。 风险提示 影视剧竞争加剧,公司参投影片票房表现不及预期;盗版侵权打击力度不达预期;新媒体行业发展放缓,公司版权运营业务受影响。
捷成股份 计算机行业 2018-05-31 8.82 -- -- 8.83 -0.45%
8.78 -0.45%
详细
“内容+技术”顺轮驱动,积极布局影视制作和版权分发业务。公司成立伊始为客户提供音视频技术整体解决方案并成为国内龙头。14年开始,公司陆续并购中视精彩、瑞吉祥、星纪元等三家影视制作公司和国内影视版权发行龙头华视网聚,布局影视内容制作和影视版权发行业务,并形成了“内容+技术”双轮驱动的发展模式。17年公司影视版权运营业务实现收入19.66亿元,影视剧业务实现收入13.47亿元,分别占总收入的45%和31%,影视制作及版权业务已经成为公司的核心业务。 华视网聚是影视版权分发绝对龙头,17年收入增长63%净利润增长32%。公司旗下华视网聚是国内影视版权运营绝对龙头,17年各视频播放平台非独家内容累计约60%份额由华视网聚提供,17年收入达19.7亿元,同比增长63%,净利润6.1亿元,同比增长31.5%。受益内容库质量和数量的持续提升,17年前三大客户收入分别达5/4/2亿元,同比分别增长218%/174%/52%。 影视版权运营商提升行业运营效率,一站式满足渠道对内容丰富度需求。视频播放渠道对优质内容需求持续增长,且在用户年龄结构不断丰富(2017年视频网站40岁以上人群用户占比提升4个百分点至22%)、对动漫、纪录片等品类需求增加的情况下,平台对内容丰富度要求不断提高。华视网聚拥有超过5万小时的优质内容库,每年内容更新率达50%,播放平台可以通过华视网聚一站式选择其所需要的各种内容,提高渠道的采购效率。 内容制作能力提升带动公司向下游议价能力提升,前三客户收入分别增长218%/174%/52%。公司内容制作能力持续提升,一方面通过《战狼2》、《红海行动》的成功,验证了公司在军事内容投资上的眼光和优势,同时通过《春风十里不如你》、优酷定制剧《霍去病》等则体现了公司在电视剧内容制作能力上的提升,有望弥补华视网聚内容库中电视剧内容的短板。未来在公司内容库质量的全面提升下,公司向下游渠道议价能力也将大幅提升,为未来公司收入和利润持续增长提供支持。 合作西瓜视频,覆盖流量高增长的短视频渠道。除传统的视频网站、电视台等渠道外,依托华视网聚庞大的影视版权内容库,其和拥有1亿月活的西瓜视频合作拓展短视频渠道。 在短视频渠道流量快速增长的大背景下,短视频渠道将为公司提供新的收入增量。 首次覆盖给予“买入”评级。我们预计18-20年公司实现营业收入56.2/71.0/87.5亿元,同比分别增长28.8%/26.3%/23.2%,实现归母净利润16.2/20.2/24.9亿元,同比分别增长50.9%/24.7%/23.1%,EPS为0.63/0.78/0.97元,对应PE为15/12/9倍。参考可比公司我们给予公司18年20X估值,对应目标市值324亿元,目前尚有37%空间,首次覆盖给予“买入”评级。
首页 上页 下页 末页 1/18 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名