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芒果超媒
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传播与文化
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2024-01-30
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详细
短视频冲击边际减弱,长视频竞争趋缓进入提价阶段2022年以来, 短视频增量开始收窄, 长视频用户数和每日时长开始恢复。 2017-2021年,长视频月活用户数总量和使用时长呈现增长停滞甚至下降状态,行业内部则呈现此消彼长状态。但自从 2022年以来,行业整体竞争趋缓,两超两强均呈现恢复性增长状态。 2020年行业龙头爱奇艺发起提价,随后两超两强相继调整其会员价格体系。目前两超两强的连续包月价格均已经超过 20元每月的水平,连续包年均已经超过 200元每年水平。 芒果超媒综艺霸主地位稳固,影视剧存在提升空间芒果超媒在综艺领域一直处于行业领先水平, 2023年豆瓣平台最受关注综艺前十名中,芒果 TV 占据 8个, 2023H1公司综艺播放量也高于竞争对手。但公司在影视剧领域相比竞争对手仍然存在较大的追赶空间。公司持续发力,奋力追赶竞争对手。自 2018年以来持续扩张影视剧制作团队。 2024年储备电视剧丰富,全年预计上线 80余部。其中《水龙吟》和《国色芳华》等大制作新剧有望提振公司影视剧板块,缩小和行业龙头差距。 广告变现能力较强, 2024有望迎来复苏广告业务受总量和市占率两大因素影响。广告业务总量带有强烈的宏观顺周期属性,市占率则依赖平台优质内容带来的庞大流量。由于综艺节目的领先优势为公司带来了强劲的流量, 芒果超媒的广告变现能力强于竞争对手, 芒果超媒 2022年广告收入/MAU 比爱奇艺高。 2024年在宏观经济整体复苏和优质内容推动下,芒果超媒有望迎来广告业务的复苏。 盈利预测、估值与评级我们预测公司 2023-2025年营业收入分别为 143.22/166.69/187.66亿元,同比增速为 4.50%/16.39%/12.58%, 3年 CAGR 为 11.05%,归母净利润分别为 35.75/23.16/25.01亿元,同比增速分别为 95.92%/-35.21%/7.95%,EPS分别为 1.91/1.24/1.34元/股, 3年 CAGR 为 11.07%。 DCF 绝对估值法测得公司每股价值 32.32元, 可比公司 2024年平均 PE15.59倍,鉴于公司拥有较强的变现能力和较好的成长性,综合绝对估值法和相对估值法, 我们给予公司 2024年 25倍 PE,目标价 30.96元,维持“买入”评级。 风险提示: 1、 政策监管风险; 2、 公司不能持续推出市场喜爱的作品; 3、 市场竞争加剧导致公司盈利受损; 4、宏观经济波动引发广告业务下滑; 5、 跨市场选取标的进行估值比较的风险
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