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马群星

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TCL科技 家用电器行业 2021-01-14 8.95 -- -- 9.57 6.93% -- 9.57 6.93% -- 详细
日韩产线退出带动面板供需结构改善,新一轮涨价为行业锦上添花。 LGD、三星SDC坚定退出已大幅改善LCD面板供需格局。目前受制产能扩充与回报问题,已上线产线产能扩张进度有所放缓,也暂时未有LCD新产线计划提出,现有产能提升不及退出产能,产能总量呈现下滑趋势,预期总产能下滑行情要维持到1H21。同时伴随四季度需求旺季来临品牌商补货需求旺盛,面板价格在7月-今年1月实现七连涨,面板厂商由亏损回归至盈利,边际大幅改善后行业回暖,龙头在管理与成本把控优势下受益明显。 收购苏州线稳居面板前二,多线布局新技术,当下与未来共同成长。 公司发布10.8亿美元收购三星苏州产线,三星入股华星成为第二大股东。 收购后,公司面板产能至2023年复合增速高达18.8%。强强联合进一步优化了华星的产业布局及产品结构、有利于华星实现产品、技术、效率、制造和产业生态建设的全面领先。同时,TCL华星围绕印刷OLED/QLED、Micro-LED等新型显示技术持续投入。与三安成立联合实验室聚焦Micro-LED技术开发,战略入股JOLED加速推动印刷OLED实现工业化量产,并计划于2021年新建印刷OLED产线。 盈利预测 我们预计TCL华星2020-2022年营业收入为451.91、622.60.、657.27亿元,同比增长32.94%、37.77%、5.57%。TCL科技2020-2022年营业收入为756.00、1200.68、1349.97亿元(未合并三星苏州线)。归母净利润为42.79、92.22、101.91亿元,同比增长63.45%、115.54%、10.51%,EPS为0.30、0.66、0.73元,对应P/E为28x、13x、12x。基于行业供需结构改善与公司龙头技术与地位优势,首次覆盖给予推荐评级。 风险提示 面板需求不及预期导致价格波动风险,日韩企业延缓退出风险,OLED等新产业技术跟进不及预期风险,经营不善导致现金流无法覆盖债务风险。
南大光电 电子元器件行业 2020-12-21 37.80 -- -- 43.50 15.08% -- 43.50 15.08% -- 详细
公司ArF光刻胶验证通过,国产替代缺口下静待公司量产突破。 高端ArF光刻胶目前还未有国内公司量产,国内ArF光刻胶市场需求达2.5亿美元,亟需国产替代。公司于客户50nm闪存技术平台验证通过,证明代表性工艺节点突破,成功实现从零到一的突破。公司量产计划于2019年底在宁波建成光刻胶生产线,并于2021年底实现年产25吨(干式5吨/浸没式20吨)产能规模,性能满足90nm-14nmIC制造要求。 公司收购飞源气体后与公司现有磷烷、砷烷电子特气整合优化,成为业务新增长点。 公司收购完成国内前三含氟电子特气供应商飞源气体,布局含氟特气市场。 目前NF3市场需求处于紧平衡,飞源NF3气体相比国外SK、KDK等厂商具有原料和运输成本优势。同时,磷烷与砷烷属于高纯特气中技术门槛和开发难度最高的两种,公司经多年攻关后已开始量产6N级以上高纯气体,占据国内75%市场份额,并进入世界一流公司供应名单。 公司三大业务板块协同效应明显,整合后公司边际效应有望改善。 公司原有MO源业务与ALD前驱体整合为先进前驱体材料板块,与电子特气、光刻胶形成公司三大板块。三板块同时需求高纯度、低杂质、稳定的质量管控以及相近的客户群体,公司整合后有望取长补短,补齐各业务板块不足,改善边际效应,追赶国际领先同行。 盈利预测预计公司2020-2022年公司2020-2022年营业收入分别为5.11亿元、6.69亿元、7.40亿元,归母净利润1.10亿元、1.42亿元、1.59亿元,对应EPS为0.27元、0.35元、0.39元,对应P/E为133倍,103倍、92倍。考虑公司现有ArF光刻胶业务稳步发展且已通过客户验证,市场前景广阔,乐观看待公司后续量产情况。首次覆盖给予推荐评级。 风险提示:公司研发/量产进度不及预期,下游客户需求不达预期。
泰和新材 基础化工业 2020-11-26 15.78 -- -- 17.16 8.75%
17.72 12.29% -- 详细
库存持续下降,氨纶行业顺周期上行2020年1~10月,纺织纱线、织物及制品出口同比增长34.8%,受防疫用品口罩和防护服系带以及国内运动服饰需求增长,国内氨纶表观消费量同比增长4%。纺织服装行业景气度的回升必将带动氨纶市场的需求,氨纶库存水平处于历史底部,已经下降至15天左右,氨纶40D华东上涨至40000元/吨,环比10月上涨20%,氨纶价差持续扩大,氨纶行业景气度持续提升。 对位芳纶“泰普龙”成功投产,进口替代持续公司宁夏基地3000吨对位芳纶成功投产,成本下降10~20%,公司具备4500吨产能,产品被广泛地应用于军民领域,最大市场为光纤增强领域,随着5G和F5G时代的到来,每年有望保持两位数以上的增长;泰普龙是新能源汽车中不可缺少的骨架增强材料及重要的环保型增强耐磨材料,需求持续增长;在单兵防弹领域,将受益于陆军防弹军备升级。国内对位芳纶,仍需进口国外产品,随着应用场景持续增加,国产化率提升空间大。 烟台基地新建4000吨间位芳纶,收购完成进一步完善产业链公司具备7000吨间位芳纶产能,泰美达间位芳纶拥有11大系列230多个品种,为国际上最有影响力的品牌之一。公司计划2020年底前在烟台新生产基地一期新建4000吨/年间位芳纶,新产能成本下降10%左右,产能市占率将进一步提升。芳纶纸为间位芳纶的下游下品,每年需求两位数以上增长,公司完成对民士达的收购,延伸自身产业链,增加市场话语权。 盈利预测公司芳纶产能将持续放量,氨纶持续降低成本提高行业竞争力。我们预计公司2020/2021/2022年EPS分别为0.40元、0.58元、0.76元,对应当前股价市盈率分别为40倍、27倍、21倍,维持“推荐”评级。 风险提示产品价格下滑;疫情反复;新项目进度不及预期;环保督察
中芯国际 2020-11-17 62.54 -- -- 62.05 -0.78%
65.78 5.18% -- 详细
事件: 公司发布三季报,前三季度实现营业收入208亿元,同比+30.23%;归母净利润30.80亿元,同比+168.63%。Q3单季76.38亿元,同比+31.7%,环比+12.98%,归母净利润16.94亿元,同比+105.54%,环比+78.34%。 投资要点: Q3营收净利创历史新高,产能利用率维持高位。 公司Q3营收10.83亿美元,净利润2.56亿美元,均创下历史新高,销售额增长主因系需求强劲、平均售价上升和其他收入增加。三季度毛利率24.2%,同比增加3.4%,超上季度业绩指引(19%-21%)。公司销售晶圆数量1.44亿片,同比增长9.5%,月产能51万片,同比增长14.9%,扩充产能逐步释放。产能利用率维持高位,从去年同期97%增至97.8%。三季度成熟技术应用平台需求旺盛,智能家居与消费电子占比提升,先进工艺业务稳步推进 先进制程占比大幅提高,14nm量产良率达业界量产标准。 中芯国际14nm/28nm先进工艺占比由去年同期4.3%大幅提升至14.6%,在14nm量产商业化后该制程营收贡献有望进一步扩大,成为下一业绩增长支撑制程。公司业绩会表明14nm工艺去年四季度量产,目前优良率已达业界量产水准。第二代先进工艺N+1稳步推进中,目前进入小量试产阶段,产品应用主要为高性能运算。公司先进制程端超预期发展,加速追赶国际龙头。 成熟制程需求旺盛,长期受益5G下行业需求提升与国内Fabless企业数量高增长,国产替代下公司作为国内代工龙头将深度受益。 受益电源管理、射频信号处理、指纹识别,以及图像信号处理相关芯片的强需求,成熟制程需求旺盛,0.11/0.13微米和0.15/0.18微米占比同步提高。长期看5G渗透下下游应用场景不断丰富,对芯片需求的提升具有持续性,叠加中美关系下国内芯片设计企业为供应链安全优先考虑国内晶圆厂的国产替代需求,中芯国际作为国内技术最先进、产能最大平台将深度受益。 美国出口管制下设备/原材料受限,全年资本开支下调。 美国商务部要求向中芯国际出口的部分美国设备、配件及原物料的供货商事前申请出口许可证,才能向中芯国际继续供货。考虑到美国出口管制使部分机台供货期延长或有不确定性,以及物流原因导致部分机台到货延迟,公司2020年资本开支计划从67亿美元下调为59亿美元。 盈利预测。 综合公司三季报以及最新业绩指引,我们对公司盈利情况进行调整,预计公司2020-2022年营业收入为276.41/308.60/348.83亿元,净利润35.89/39.56/46.28亿元,EPS0.47/0.51/0.60元/股,对应PE为134/121/104x,维持推荐评级。 风险提示。 美国技术封锁导致公司新建产线进度不及预期风险;新产线建成后折旧提高使毛利率承压,压缩公司净利润;技术研发不及预期;行业竞争加剧导致全球部分产能过剩,价格下滑。
风华高科 电子元器件行业 2020-11-16 31.11 -- -- 36.88 18.55%
36.88 18.55% -- 详细
管理层调整完成,控股股东支持下公司发展有望提速公司管理层调整完成,主要高层出自控股股东广晟集团,具备丰富的大型企业管理经验,有望充分发挥国有企业资源优势,加强与母公司的协同沟通,我们预期在母公司支持下公司扩产及产品升级将进一步提速。 公司扣非净利增速明显,诉讼/所得税计提后轻装上阵公司Q3单季度实现营收11.43亿,同比+47.89%,扣非净利1.49亿元,同比+315.16%;公司三季度对投资者诉讼计提7,859.70万元,同时计提Q3所得税,实际公司业绩表现高于财务报表表现,扣非净利高增长。 产业需求提升确定+国产替代,公司积极扩产能,周期转变成长消费电子端5G手机MLCC数量提升、可穿戴设备如TWS等形成新需求,新能源汽车MLCC需求单价更高利润空间更大,下游被动元器件需求增长已是确定趋势。同时国内主要MLCC厂商产能占全球产能合计不足10%。公司月产56亿只MLCC技改扩产项目有序推进,并预计到2021年形成630亿只月产能,产能端达世界前三水准。 盈利预测基于三季报调整公司2020-2022年营业收入为41.91/63.60/82.86亿元,净利润6.03/11.24/16.30亿元,EPS为0.67/1.26/1.82元/股,对应PE为47.89/25.68/17.70倍,持续看好公司扩产预期,维持公司推荐评级。 风险提示产品价格大幅下滑,下游需求大幅降低,公司扩产进度不及预期。
正泰电器 电力设备行业 2020-11-13 32.48 -- -- 34.26 5.48%
41.38 27.40% -- 详细
低压电器与光伏双轮驱动,业绩稳健增长。 国际化低压电器龙头企业。2016年注入光伏新能源资产。公司围绕能源“供给-存储-输变-配售-消费”体系,打造平台型企业,构筑区域智慧能源综合运营管理生态圈。公司经营稳健,2020年前三季度公司实现营业收入232.47亿元,比上年同期增长3.43%;实现归属于上市公司股东的净利润30.48亿元,比上年同期增长6.42%。 低压电器行业稳步发展,公司竞争优势稳固。 低压电器业务在电力、地产、工控领域发展平稳,得益国内轨交和通讯行业快速发展,低压电器业务将持续保持稳定增长。公司根植中国,服务全球,强大的营销体系、品牌、技术及管理等优势将继续巩固领先地位。公司的成本优势和技术创新,构筑开拓一带一路沿线市场的后发优势。 光伏产业需求旺盛,公司领跑户用光伏国内外光伏需求旺盛,受益平价上网和国内户用光伏的快速发展,公司光伏业务迎来新的发展机遇。公司户用光伏业务市场占比20%,是国内户用光伏的领跑者。 业绩预测。 预计公司2020-2022年营业收入为332.83亿元/381.39亿元/437.10亿元,同比增长10.11%/14.59%/14.61%,净利润/42.09亿元/50.58亿元/60.45亿元,同比增长11.90%/20.16%/19.52%,EPS分别为1.96/2.35/2.81元/股,对应PE为15.43x/12.84x/10.74x。估值低估,维持“推荐”评级。 风险提示。 下游市场不及预期,国外项目推进不及预期,汇率风险,国外政策风险。
金禾实业 食品饮料行业 2020-11-12 32.10 42.00 12.09% 35.99 12.12%
40.60 26.48% -- 详细
元气森林点燃“0糖”新趋势,安赛蜜和三氯蔗糖成为最佳组合元气森林产品主打“0糖、0脂、0卡”概念,其中气泡水系列成为网红爆款产品。2020年5月,元气森林销售业绩达到2.60亿元,超出2018全年销售总和,日均销售440万元,预计2020年销售额破20亿元。元气森林朝持续推出新产品,今年还推出了能量饮料品牌“外星人”。安赛蜜和三氯蔗糖成为甜味剂最佳组合,由于传统的甜味剂存在缺陷,假设未来新型甜味剂能够有25%的替代率,新型甜味剂的消费量有望翻倍。 公司行业分类变更为食品制造业,市占率将逐步提升食品添加剂的营收占比由2011年的23%上升至2020H1的57%,毛利占比由2011年的41%上升至2020H1的73%,高毛利、抗周期性的食品添加剂业务推动公司盈利能力迅速提升。公司安赛蜜产能高达1.2万吨/年,产能利用率高,稳定维持在90%附近,在激烈的行业洗牌后,公司产能市占率大于50%,成为国内第一大厂家。公司三氯蔗糖目前具备3000吨产品,2021年再投5000吨产能,公司成本工艺领先具备绝对优势,市占率将逐步提升。 “爱乐甜·零卡糖 LeSweet”线上线下齐发力公司2018年成立“爱乐甜·零卡糖 LeSweet”零售品牌,制定推广策略: 1)针对目标受众年轻消费群体打造新媒体内容营销策略;2) 公司推出品牌联名计划,采取1+1>2的市场推广策略;3) 发力线下新零售及分销渠道。 盈利预测公司是食品添加剂稀缺标的,2C端持续发力,看好公司成长。我们预计公司2020/2021/2022年EPS分别为1.33元、1.83元、2.29元,对应当前股价市盈率分别为23倍、17倍、14倍,给予2021年23倍市盈率,对应目标价42元,维持“推荐”评级。 风险提示产品价格下滑;下游推广不及预期;工艺安全;环保督察
精测电子 电子元器件行业 2020-11-12 54.66 -- -- 53.42 -2.27%
64.67 18.31% -- 详细
公司积极转型半导体检测、新能源检测,打造“面板+半导体+新能源”三位一体格局。 公司始于平板显示检测,近年积极布局半导体、新能源检测。通过上海精测布局前道膜厚量测检测设备,通过武汉精鸿与收购的WINTEST布局后道ATE检测,同时由武汉精能切入锂电池和燃料电池测试领域,发展路径清晰,布局合理。 布局前、后道半导体检测业务,半导体有望成为公司新增亮点。 根据我们推测,公司产品所在细分赛道的国内市场空间分别为;前道测量设备6亿美元,ATE Memory IC Test设备1.5亿美元。仅看细分赛道,目前仍由国外领先企业垄断。未来我们预计随着国产替代加速,且公司产品已导入长江存储等领先下游晶圆厂,公司产品市占率将进一步提高,考虑未来公司由细分赛道向其他检测赛道发展,公司半导体业务将成为公司营业收入新增亮点。 OLED检测业务受益OLED产线进展迅速,产品由后道向前道延伸。 目前国内LCD产线建设已接近尾声,OLED产线进展迅速,且OLED产线对检测设备需求提升。公司产品目前已覆盖OLED检测,且由技术含量较低的Module段向市场空间更大的Cell和Array段进军,发展前景明朗。 盈利预测预计公司2020-2022年营业收入22.65、27.42,33.93亿,净利润2.78、3.85、5.08亿,同比增长2.94%、38.78%、31.79%,EPS1. 13、1.56、2.06元,对应P/E为49.21x、35.46x、26.90x。考虑公司目前半导体业务高速发展,且已进入行业龙头产线进行产品验证,给予推荐评级。 风险提示下游需求受疫情影响大幅下滑,客户大幅下调资本开支;公司产品研发不及预期;下游客户导入不及预期。
中微公司 2020-11-11 181.96 -- -- 175.66 -3.46%
193.65 6.42% -- 详细
投资要点: 公司核心产品刻蚀设备/MOCVD设备,是半导体制造核心设备。 公司介质刻蚀设备国内最先进,并达到国际一线水准,产品已进入世界领先晶圆制造企业5nm产线。硅刻蚀、金属刻蚀已进入客户端验证阶段。 MOCVD设备已达到国际水平,且价格优势明显。未来有望成为国际领先的半导体设备开发商。 刻蚀设备技术已达国际领先水平,大基金二期受益于新一轮晶圆厂采购周期到来,刻蚀设备预计将有大幅增长。 刻蚀设备在晶圆厂设备支出中仅次于光刻设备,且相较于光刻设备刻蚀设备数量更多,可替代比例更高。目前受益5G等技术升级驱动下游代工厂投资新产线,大基金二期投资启动,主要晶圆厂采购周期到来,刻蚀设备增长趋势明显,且由于中美关系晶圆厂出于供应链安全考量国产设备需求上扬,国产替代预期下公司业绩有望高速增长。预计2020-2022年刻蚀设备带来的营业收入为14.64亿、20.73亿、30.89亿元。 MOCVD设备受益于Mini LED/Micro LED需求增长。 公司作为国内MOCVD设备绝对龙头,虽然2019年LED行业景气度下行,但考虑新需求的出现,未来MOCVD仍将保持增长趋势。预计2020-2022年MOCVD设备带来的营业收入为6.98亿、7.23亿、6.93亿元。 盈利预测及估值预计中微公司2020-2022年营业收入为26.50亿/ 34.29亿/ 46.37亿,归母净利润为3.14亿/ 4.01亿/ 5.57亿,对应EPS为0.59元/0.75元/1.04元,对应PE为310倍/ 243倍/175倍,对应PS为37倍/28倍/21倍。考虑公司研发技术国内领先,并且处于高增长阶段,可参考泛林半导体的快速增长路径。公司估值目前处于合理价位,其投资价值值得关注。 风险提示:公司研发不及预期,下游扩产不达预期,公司产品渗透不达预期,中美关系风险。
药明康德 医药生物 2020-11-04 114.50 116.00 -- 121.80 6.38%
151.99 32.74% -- 详细
事件: 药明康德发布2020年三季度报告,前三季度实现营收118.15亿元,同比增长27.34%,归母净利润23.68亿元,同比增长34.17%,符合预期。 投资要点: 实验室业务和CDMO高速增涨。 受海外疫情影响,药明康德海外客户订单大幅增长,公司中国区实验室服务三季度营收23.38亿元,同比增长38.88%;其中定制化学服务同比增长53%,安全评价业务同比增长77%。预计2021依旧延续这一趋势。 小分子CMO/CDMO受益于公司本身CRO业务的引流作用,前三季度服务新增分子数量440个,其中包括从外部赢得的25个分子。三季度实现营收15.48亿,同比增长55%。 临床CRO逐渐摆脱疫情影响。 公司三季度临床CRO服务营收3.15亿元,同比增长16.8%,增长速度明显优于前两季度(Q1:4.6%;Q2:7.1%),疫情影响逐渐削弱。CDS在手订单同比增长100%,SMO订单同比增长45%。预计2021-2022年逐渐恢复高增长。 投资收益和公允价值变动收益。 分别实现收益4.1亿元和3.1亿元,合计较上年同期增长6.6亿元,系公司投资的部分上市公司市场价值上升以及变更对一被投联营公司股份的会计核算方式所致。 投资建议。 预计2020-2022年营收分别为164.27亿,211.25亿和273.79亿元;归母净利润分别为28.29亿,35.01亿和48.59亿元;对应EPS分别为1.16元,1.43元和1.99元。参考行业水平,给予100倍估值,目标价116元,推荐评级。 风险提示。 中美贸易摩擦风险。
福莱特 非金属类建材业 2020-10-30 35.92 -- -- 44.81 24.75%
46.64 29.84% -- 详细
事件: 2020年三季报正式披露,公司营业总收入40.17亿元,同比增长18.81%,净利润为8.12亿元,同比增长59.94%。 投资要点: 光伏玻璃龙头之一,市场占有率20%。 公司深耕光伏玻璃业务,光伏玻璃产能国内占比20%,是国内光伏玻璃产业的龙头之一。公司在安徽凤阳布局石英矿资源,成本优势明显,产品毛利率行业领先。公司提前在凤阳和越南扩产,竞争优势明显。 受益扩产和双玻组件技术的快速渗透,光伏玻璃供不应求。 光伏行业景气,各企业竞争性扩产,2020年组件大规模扩产,光伏玻璃需求激增。双玻组件技术的规模化应用和快速渗透,光伏玻璃一片难求,从7月份到10月份,光伏玻璃持续涨价。据PVinfoLink最新公布的光伏玻璃价格,3.2mm光伏玻璃最高价43元/平方米,2.2mm光伏玻璃最高价29元/平方米。 光伏玻璃竞争壁垒较高,产能扩张受限。 光伏玻璃具有重资产属性,是技术和资金密集型产业。工信部严格执行产能退出和产能置换的政策,光伏玻璃产能扩张受限,扩产周期18-24个月,建设周期相对较长,光伏玻璃涨价有望延续。 财务预测。 结合产能和涨价情况,我们预计公司在2020-2022年营业收入分别为63.61亿元、86.71亿元和119.09亿元,公司净利润分别为12.43亿元、19.02亿元和27.88亿元,EPS分别为0.64元/股、0.97元/股和1.43元/股。考虑行业前景和行业地位,继续推荐。 风险提示。 光伏装机量不及市场预期,国内外疫情的不确定性。
新洁能 电子元器件行业 2020-10-30 127.55 -- -- 183.70 44.02%
242.69 90.27% -- 详细
事件: 公司发布2020年三季报:前三季度实现营收6.66亿元,同比提升22.8%;归母净利润1.01亿元,同比提升61.2%;经营活动产生的现金流量净额0.54亿元,同比大幅提升369%。 投资要点: Q3单季度净利润创历史新高。 单季度来看,公司Q3营收2.82亿元,同比提升31.8%;归母净利润0.46亿元,同比提升81%,创下历史新高。毛利率和净利润分别为24.53%和16.18%,同比提升5.8pct和4.4pct,盈利能力不断改善。结合当前功率器件较高的市场景气度,看好公司全年延续快速增长态势。 研发投入持续提升,聚焦高端产品成长可期。 公司前三季度研发投入同比提升50%,我们认为相较于其他规模相近厂商,公司独树一帜采用fabless模式,通过持续研发以及与foundry厂的紧密合作,深耕屏蔽栅MOSFET、超结MOSFET、IGBT等中高端功率器件产品,在产品性能和型号数量上处于领先地位,并且已通过华虹代工首发12英寸平台的MOSFET产品,同时积极推进第三代半导体器件的研发和产业化。客户方面公司已覆盖宁德时代、长城汽车、中兴通讯、富士康、视源股份、九号机器人、美的等下游各领域优质企业,看好其持续受益于国产替代浪潮,有望迎来快速成长。 盈利预测及投资建议。 考虑到当前下游较好需求和公司产品结构持续优化,上修公司2020-2022年营业收入分别为9.52亿元、11.50亿元和13.80亿元,同比增长23.29%、20.73%和19.99%;归母净利润为1.47亿元、1.90亿元和2.35亿元,同比增长49.92%、29.07%和23.65%,每股收益分别为1.45、1.88和2.32元,对应PE分别为82、64和52倍,维持“推荐”评级。 风险提示:1)下游市场需求不及预期;2)新产品客户渗透不及预期;3)竞争加剧导致产品价格下跌。
晶盛机电 机械行业 2020-10-30 28.98 -- -- 32.48 12.08%
39.45 36.13% -- 详细
事件: 公司发布2020年三季度财报,前三季度公司实现营收收入24.85亿元,同比增长23.81%,归属上市公司股东净利润5.24亿元,同比增长11%,每股收益0.41元,净资产收益率11.03%。 投资要点: 客户优质、订单充足业绩确定性强 公司深耕硅单晶炉14年,承担过2项国家科技重大专项,硅单晶炉技术领先,自动化程度高,国内高端市场占有率第一。公司前三季度取得光伏设备订单45亿元,业绩确定性强。 硅片技术迭代+竞争性扩产,公司有望显著受益 太阳能方面:硅片从156mm向166mm、182mm、210mm大尺寸发展,头部企业积极扩建、升级硅单晶产线,每年投资额超90亿元;半导体方面:国内半导体硅片需求快速增长。国内十余家企业布局8/12英寸半导体硅片,总投资超1400亿元。入股的中环领先半导体大硅片项目取得重要进展,公司有望显著受益。 技术力量雄厚,积极布局第三代半导体设备 公司技术力量雄厚,积极布局第三代半导体设备。公司已经研发SiC单晶炉并实现销售,公司研发的6英寸SiC外延设备,兼容4寸和6寸SiC外延生长,在客户处4寸工艺验证通过,正在进行6寸工艺验证。 盈利预测 预计公司2020-2022年实现营业收入40.52/51.48/62.87亿元,同比增长30.33%/27.02%/22.12%;净利润8.13/10.85/13.49亿元,EPS为0.63/0.84/1.05元/股,对应PE为46.85/35.12/28.25倍,维持“推荐”评级。 风险提示 硅片扩产不及预期;设备交货调试进度不及预期。
韦尔股份 计算机行业 2020-10-30 179.52 -- -- 241.24 34.38%
301.80 68.11% -- 详细
事件: 韦尔股份公布三季度报告,前三季度实现营收139.69亿元,同比上升48%,归母净利润17.27亿元,同比上升1178%;单季度营收59亿元,同比上升60%,归母净利润7.4亿元,同比上升1141%。 投资要点: 产品量价齐升带动业绩高速增长,毛利降低系因公司新老产品交替及TDDI业务整合。 各品牌新手机多摄势头持续,高端旗舰手机前后加总5-6摄成为主流,中低端3摄持续渗透,CIS需求旺盛。单机摄像数量提升叠加公司高像素产品放量,公司营收与净利润大幅提升。毛利下滑主因CIS和TDDI新旧产品交替,老产品降价大批量出货,Q4后64MP将成为公司主推产品,且TDDI新产品也在积极研发中,预计四季度毛利率回升至二季度水平。 公司产品成功切入中高端主摄供应链,并于4月业内首推0.7um64MP产品,或为公司打开高利润及新市场空间。 公司自去年发布48MP产品进入高像素市场后,持续推进新产品迭代,公司OV48C产品首次应用于高端机型小米10至尊纪念版主摄,切入中高端机型主摄供应。4月推出的业内首颗0.7um64MP产品OV64B先于三星索尼发售,有望成为公司打开旗舰机主摄市场的主力产品,依托先发优势OV64B或为公司带来高毛利提升可能。 盈利预测。 我们根据三季报对公司业绩作出调整,预期营收208.43/256.56/309.96亿,归母净利润24.00/37.63亿/52.53亿,对应2020-2022PE为65x、41x、30x。考虑公司新产品进展顺利,成长动力充足,维持公司“推荐”评级。 风险提示。 下游受疫情影响销售不达预期,产品迭代不达预期,中美影响代工产能。
歌尔股份 电子元器件行业 2020-10-28 43.56 -- -- 50.23 15.31%
50.23 15.31% -- 详细
三季度业绩再超预期, TWS高景气持续 公司三季度毛利率/净利率同比上升0.53%/2.08%, 主因为TWS耳机和VR 智能硬件出货量大幅增长。 公司目前产能利用饱满。 2020年7月投产的 AirPods Pro产线产能与良率爬坡明显优于预期。 根据Countpoint预测, 2020年TWS耳机出货量达2.3亿只, 同比上升78.29%, AirPods出货8200万只,同比34.43%。 从预售情况看, 苹果iphone12有望成为又一爆款手机, 新机上线带动新一轮iphone产业链高景气,此次新机取消配套耳机有望推 动AirPods需求进一步增长, 公司作为AirPods主力供应商有望深度受益产 业高景气。 公司三季度存货增长26.96亿元,彰显公司对四季度乐观预判。 TWS耳机/可穿戴设备/AR/VR多产品布局,短中长期布局清晰 “零件+成品”发展战略下, 积极布局TWS耳机、 可穿戴、 VR/AR等硬件。 中短期以TWS耳机为主力、可穿戴为补充,长期以AR/VR为成长驱动力, 手握VR主流客户Oculus与索尼,成长布局清晰,前景可期。 目前Oculus Quest 2上线后销售情况乐观,未来盈利点成长符合预期。 盈利预测 我们根据最新财报调整盈利预测, 2020-2022年归母净利润28.28、 42.20、 59.65亿元,对应EPS为0.87、 1.30、 1.84元,对应PE为48.84、 32.73、 23. 15, 公司业绩增长动能确定,成长路径清晰, 维持公司“推荐”评级。 风险提示 TWS销量不达预期, VR/AR应用发展不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名