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马群星

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上机数控 机械行业 2021-03-01 138.37 -- -- 164.76 19.07%
164.76 19.07%
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单晶硅产能年内有望超23GW, 带动公司业绩快速增长。 公司投建硅单晶项目产销两旺,再加码10GW,成为单晶硅片环节重要第三方供货平台。单晶炉装料量和生产效率国内先进,团队富有经验。 公司盈利能力持续快速增长,双轮驱动优势明显。 大尺寸硅片研发成功,利润率居行业前列。 公司管理经营有方,毛利率居行业前列。 大硅片技术研发成功,大硅片产量有望达到公司产能的1/3~1/2。 随着大硅片市场需求和产能的持续释放,公司毛利率有望得到提升。 重要头部客户签署长单销售,市占率将逐步提高。 公司与头部企业正泰电器、东方日升、阿特斯、天合光能和通威股份等企业签订了单晶硅锭和单晶硅片的长单销售合同。按照PVinfolink最新公布均价计算,长单销售合同总价超300亿元,有助提升公司产品市占率。 金刚线切片机业务迎来技术迭代、更新换代契机。 大尺寸硅片用切片机更新规模超20亿,老旧产线改造规模超8亿。 2021-2022年公司切片机业务有望获得近10亿订单。 盈利预测预计公司2020-2022年营业收入为33.34/ 114.52/ 162.34亿元,同比增长313.51%/ 243.51%/ 41.76%,净利润5.56/ 19.01/ 27.18亿元,同比增长200.32%/241.57%/ 43.00%, EPS为2.02/ 6.90/ 9.87元/股,对应PE为77.17/ 22.59/ 15.80倍。维持推荐评级。 风险提示扩建项目推进进度不及预期,市场恶性竞争导致产品价格大幅下降,下游光伏装机量不及预期,国外对中国光伏产品的关税政策风险。
中芯国际 2021-02-11 53.71 -- -- 61.60 14.69%
61.60 14.69%
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事件: 公司发布20Q4财报,四季度实现营收$981mn,环比减少9.37%,(三季报指引QoQ -10%--12%),同比增长16.9%。四季度实现毛利率18.0%,(三季报指引19%-21%),去年同期23.8%。净利润$229mn,同比增加202.1%,环比减少13.2%。21Q1指引收入环比增加7%-9%,毛利率为17%-19%。 投资要点: 全年多项财务指标创新高,先进制程受阻不改成熟制程旺盛需求公司全年业绩创新高,全年实现营收$3.91bn,净利实现$716mn,主要受益于消费电子、5G以及疫情居家需求带动下芯片用量上涨,晶圆代工行业产能紧张,尤其是成熟制程端产能需求旺盛带动全年营收增长。Q4单季度环比增长主要系政府补助未明显下滑(Q4为$123mn, Q3$141mn)且投资收益上升迅速($105mn)。先进制程(14/28nm)占比从Q314.6%下滑至Q45%,受实体清单影响先进制程产能扩张与客户进展均存在不确定性。 实体清单不确定性下聚焦成熟制程目前代工行业产能仍较为紧张,成熟制程需求强劲,我们预计公司成熟制程仍维持满载状态。公司预计今年资本开支为43亿美元,多数用于成熟工艺的扩产,少数用于先进工艺。产能计划今年成熟12英寸产线扩产1万片,成熟8英寸产线扩产不少于4.5万片。实体清单影响下,公司将加强第一代、第二代FinFET多元平台开发和布建,并拓展平台的可靠性及竞争力。 盈利预测预期公司2020-2022年营业收入为274.70/304.22/344.67亿元,净利润43.34/30.48/35.51亿元,对应PE为98/ 139/ 119x,维持推荐评级。 风险提示美国技术封锁风险;新产线折旧压缩公司净利润;技术研发不及预期;行业竞争加剧导致全球部分产能过剩,价格下滑。
歌尔股份 电子元器件行业 2021-02-04 34.44 -- -- 36.44 5.81%
38.66 12.25%
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事件: 公司发布2020年业绩快报与股份回购计划。 投资要点: 公司20年业绩快报接近指引区间上限,回购股份体现公司长期信心 公司全年业绩高增长,实现营收576亿元,同比增长64%,归母净利润28.5亿元,同比增长123%。此前预告归母净利润增长区间115-125%,此次业绩快报位于指引区间上限。同时公司拟以自有资金回购5-10亿元公司股份,回购价不超过39元,用于后期实施员工持股或股权激励计划,有望进一步完善公司长效激励机制,充分调动公司核心及骨干人员的积极性,促进公司的长远发展。 TWS耳机/可穿戴设备/AR/VR多产品布局,短中长期布局清晰 “零件+成品”发展战略下,积极布局TWS耳机、可穿戴、VR/AR等硬件。中短期以TWS耳机为主力、可穿戴为补充,长期以AR/VR为成长驱动力。根据Countpoint预测,2020年TWS耳机出货量2.3亿只,同比上升78.29%,AirPods出货8200万只,同比34.43%。公司作为AirPods主力供应商有望深度受益产业高景气,大客户份额2021年有望超40%。同时公司手握VR主流客户Oculus与索尼,成长布局清晰,前景可期。Facebook近期财报公布OculusQuest2实现5倍于原版的预定量,FB其他营收部分($885M)同比增长156%也归功于Quest2销售强劲,有望成为首款主流虚拟现实头显。 盈利预测 我们根据最新财报调整盈利预测,2020-2022年归母净利润28.54、42.16、59.61亿元,对应EPS为0.87、1.29、1.82元,对应PE为39.14、26.50、18.74,公司业绩增长动能确定,成长路径清晰,维持公司“推荐”评级。 风险提示 TWS销量不达预期,VR/AR应用发展不达预期。
新和成 医药生物 2021-01-25 40.85 -- -- 45.30 10.89%
46.35 13.46%
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事件: 公司发布2020年业绩预告,预计20年归母净利润大幅增长。公司预计2020年度实现归母净利润为34.64~38.98亿元,同比+60%~80%。预计公司20Q4实现归母净利润为5.27~9.60亿元,环比20Q3为-27.62%~31.85%,同比19Q4+13.90%~107.48%。 投资要点: 公司主要营养品价格同比增长,推动公司业绩大幅增长。 2020全年VA、VE、生物素均价分别为390元/kg、64元/kg和181元/kg,同比变化幅度分别为9%、42%、-24%和177%。20Q4VA、VE、生物素均价分别为300元/kg、60元/kg和80元/kg,环比20Q3均价有所下跌。近期维生素A市场受巴斯夫装置开工不顺影响,价格已经回升至350元/kg;维生素E市场价格回升至68元/kg。 公司深度布局山东基地和黑龙江基地,员工持股彰显成长信心。 公司黑龙江基地已经正式投产,产品达到预期目标,公司未来将更加丰富产品种类,从合成工艺和发酵工艺两方面交替发展,提升公司综合竞争力;山东潍坊年产10万吨蛋氨酸项目生产线已正式投产,公司将不断延伸HCN产业链,新项目核心产品己二腈高壁垒、高价值,同时积极关注公司光气产业链产品布局。公司在第二期员工持股完成后,推出了第三期员工持股计划,目前第三期员工持股计划进展顺利,彰显公司对未来成长的信心。 盈利预测。 我们预计公司2020/2021/2022年EPS分别为1.74元、1.92元、1.26元,对应当前股价市盈率分别为22倍、20倍、17倍,维持“推荐”评级。 风险提示 营养品价格下滑;新项目进度不及预计;生产工艺风险。
韦尔股份 计算机行业 2021-01-21 317.00 -- -- 328.00 3.47%
328.00 3.47%
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事件:公司于1月18日发布2020年年度业绩预增公告,预计2020年度实现归母净利润实现24.5亿元至29.5亿元,同比增加426.17%到533.55%,实现扣非净利润20亿元至25亿元,同比增加498.44%到648.05%。 投资要点:高像素+多摄持续渗透,豪威0.7μm64B创新产品引领行业新潮流公司OV48C作为Mi10Ultra后置主摄于2020年8月登顶DxOMark,标志豪威技术实力已具备高端手机竞争力,有望在高价值领域进一步扩张。同时,公司于3Q20推出全球首款64MP/0.7μm小像素OV64B产品,并于4Q20成功应用于OPPOReno5等机型,预期依托该产品高性价比对目前主流48MP/0.8μm产品进行高效迭代升级,在中端价位快速提高市占率。 汽车CIS有望复刻手机CIS大体量高增速,韦尔作为TOP2供应商受益行业高景气将迎新一轮发展周期受益ADAS系统发展与自动驾驶需求,单车摄像头数量快速提升,有望从平均单车低于2颗提升至10+颗。同时自动驾驶向L5发展中对解析度的需求也会带动摄像头分辨率的提升。根据Yole预计,全球车载CIS规模有望在2025年增至81亿美金,CAGR达18%。豪威2019年在汽车CIS领域市占率约为30%,依托消费电子端快速的产品迭代能力与产能优势,公司有望在市场快速扩张期抢占更高的市场份额。 盈利预测我们基于四季度高景气对盈利情况作出了调整,预期公司2020-2022年实现归母净利润25.43、43.19、59.45亿元,对应2020-2022年PE为107x、63x、46x,公司兼具短中长期高成长动能,维持公司推荐评级。 风险提示下游需求不及预期,产品迭代不及预期,下游客户导入不及预期。
TCL科技 家用电器行业 2021-01-14 8.95 -- -- 10.25 14.53%
10.38 15.98%
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日韩产线退出带动面板供需结构改善,新一轮涨价为行业锦上添花。 LGD、三星SDC坚定退出已大幅改善LCD面板供需格局。目前受制产能扩充与回报问题,已上线产线产能扩张进度有所放缓,也暂时未有LCD新产线计划提出,现有产能提升不及退出产能,产能总量呈现下滑趋势,预期总产能下滑行情要维持到1H21。同时伴随四季度需求旺季来临品牌商补货需求旺盛,面板价格在7月-今年1月实现七连涨,面板厂商由亏损回归至盈利,边际大幅改善后行业回暖,龙头在管理与成本把控优势下受益明显。 收购苏州线稳居面板前二,多线布局新技术,当下与未来共同成长。 公司发布10.8亿美元收购三星苏州产线,三星入股华星成为第二大股东。 收购后,公司面板产能至2023年复合增速高达18.8%。强强联合进一步优化了华星的产业布局及产品结构、有利于华星实现产品、技术、效率、制造和产业生态建设的全面领先。同时,TCL华星围绕印刷OLED/QLED、Micro-LED等新型显示技术持续投入。与三安成立联合实验室聚焦Micro-LED技术开发,战略入股JOLED加速推动印刷OLED实现工业化量产,并计划于2021年新建印刷OLED产线。 盈利预测 我们预计TCL华星2020-2022年营业收入为451.91、622.60.、657.27亿元,同比增长32.94%、37.77%、5.57%。TCL科技2020-2022年营业收入为756.00、1200.68、1349.97亿元(未合并三星苏州线)。归母净利润为42.79、92.22、101.91亿元,同比增长63.45%、115.54%、10.51%,EPS为0.30、0.66、0.73元,对应P/E为28x、13x、12x。基于行业供需结构改善与公司龙头技术与地位优势,首次覆盖给予推荐评级。 风险提示 面板需求不及预期导致价格波动风险,日韩企业延缓退出风险,OLED等新产业技术跟进不及预期风险,经营不善导致现金流无法覆盖债务风险。
南大光电 电子元器件行业 2020-12-21 37.80 -- -- 43.50 15.08%
43.50 15.08%
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公司ArF光刻胶验证通过,国产替代缺口下静待公司量产突破。 高端ArF光刻胶目前还未有国内公司量产,国内ArF光刻胶市场需求达2.5亿美元,亟需国产替代。公司于客户50nm闪存技术平台验证通过,证明代表性工艺节点突破,成功实现从零到一的突破。公司量产计划于2019年底在宁波建成光刻胶生产线,并于2021年底实现年产25吨(干式5吨/浸没式20吨)产能规模,性能满足90nm-14nmIC制造要求。 公司收购飞源气体后与公司现有磷烷、砷烷电子特气整合优化,成为业务新增长点。 公司收购完成国内前三含氟电子特气供应商飞源气体,布局含氟特气市场。 目前NF3市场需求处于紧平衡,飞源NF3气体相比国外SK、KDK等厂商具有原料和运输成本优势。同时,磷烷与砷烷属于高纯特气中技术门槛和开发难度最高的两种,公司经多年攻关后已开始量产6N级以上高纯气体,占据国内75%市场份额,并进入世界一流公司供应名单。 公司三大业务板块协同效应明显,整合后公司边际效应有望改善。 公司原有MO源业务与ALD前驱体整合为先进前驱体材料板块,与电子特气、光刻胶形成公司三大板块。三板块同时需求高纯度、低杂质、稳定的质量管控以及相近的客户群体,公司整合后有望取长补短,补齐各业务板块不足,改善边际效应,追赶国际领先同行。 盈利预测预计公司2020-2022年公司2020-2022年营业收入分别为5.11亿元、6.69亿元、7.40亿元,归母净利润1.10亿元、1.42亿元、1.59亿元,对应EPS为0.27元、0.35元、0.39元,对应P/E为133倍,103倍、92倍。考虑公司现有ArF光刻胶业务稳步发展且已通过客户验证,市场前景广阔,乐观看待公司后续量产情况。首次覆盖给予推荐评级。 风险提示:公司研发/量产进度不及预期,下游客户需求不达预期。
泰和新材 基础化工业 2020-11-26 15.78 -- -- 17.16 8.75%
22.77 44.30%
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库存持续下降,氨纶行业顺周期上行2020年1~10月,纺织纱线、织物及制品出口同比增长34.8%,受防疫用品口罩和防护服系带以及国内运动服饰需求增长,国内氨纶表观消费量同比增长4%。纺织服装行业景气度的回升必将带动氨纶市场的需求,氨纶库存水平处于历史底部,已经下降至15天左右,氨纶40D华东上涨至40000元/吨,环比10月上涨20%,氨纶价差持续扩大,氨纶行业景气度持续提升。 对位芳纶“泰普龙”成功投产,进口替代持续公司宁夏基地3000吨对位芳纶成功投产,成本下降10~20%,公司具备4500吨产能,产品被广泛地应用于军民领域,最大市场为光纤增强领域,随着5G和F5G时代的到来,每年有望保持两位数以上的增长;泰普龙是新能源汽车中不可缺少的骨架增强材料及重要的环保型增强耐磨材料,需求持续增长;在单兵防弹领域,将受益于陆军防弹军备升级。国内对位芳纶,仍需进口国外产品,随着应用场景持续增加,国产化率提升空间大。 烟台基地新建4000吨间位芳纶,收购完成进一步完善产业链公司具备7000吨间位芳纶产能,泰美达间位芳纶拥有11大系列230多个品种,为国际上最有影响力的品牌之一。公司计划2020年底前在烟台新生产基地一期新建4000吨/年间位芳纶,新产能成本下降10%左右,产能市占率将进一步提升。芳纶纸为间位芳纶的下游下品,每年需求两位数以上增长,公司完成对民士达的收购,延伸自身产业链,增加市场话语权。 盈利预测公司芳纶产能将持续放量,氨纶持续降低成本提高行业竞争力。我们预计公司2020/2021/2022年EPS分别为0.40元、0.58元、0.76元,对应当前股价市盈率分别为40倍、27倍、21倍,维持“推荐”评级。 风险提示产品价格下滑;疫情反复;新项目进度不及预期;环保督察
中芯国际 2020-11-17 62.54 -- -- 62.05 -0.78%
65.78 5.18%
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事件: 公司发布三季报,前三季度实现营业收入208亿元,同比+30.23%;归母净利润30.80亿元,同比+168.63%。Q3单季76.38亿元,同比+31.7%,环比+12.98%,归母净利润16.94亿元,同比+105.54%,环比+78.34%。 投资要点: Q3营收净利创历史新高,产能利用率维持高位。 公司Q3营收10.83亿美元,净利润2.56亿美元,均创下历史新高,销售额增长主因系需求强劲、平均售价上升和其他收入增加。三季度毛利率24.2%,同比增加3.4%,超上季度业绩指引(19%-21%)。公司销售晶圆数量1.44亿片,同比增长9.5%,月产能51万片,同比增长14.9%,扩充产能逐步释放。产能利用率维持高位,从去年同期97%增至97.8%。三季度成熟技术应用平台需求旺盛,智能家居与消费电子占比提升,先进工艺业务稳步推进 先进制程占比大幅提高,14nm量产良率达业界量产标准。 中芯国际14nm/28nm先进工艺占比由去年同期4.3%大幅提升至14.6%,在14nm量产商业化后该制程营收贡献有望进一步扩大,成为下一业绩增长支撑制程。公司业绩会表明14nm工艺去年四季度量产,目前优良率已达业界量产水准。第二代先进工艺N+1稳步推进中,目前进入小量试产阶段,产品应用主要为高性能运算。公司先进制程端超预期发展,加速追赶国际龙头。 成熟制程需求旺盛,长期受益5G下行业需求提升与国内Fabless企业数量高增长,国产替代下公司作为国内代工龙头将深度受益。 受益电源管理、射频信号处理、指纹识别,以及图像信号处理相关芯片的强需求,成熟制程需求旺盛,0.11/0.13微米和0.15/0.18微米占比同步提高。长期看5G渗透下下游应用场景不断丰富,对芯片需求的提升具有持续性,叠加中美关系下国内芯片设计企业为供应链安全优先考虑国内晶圆厂的国产替代需求,中芯国际作为国内技术最先进、产能最大平台将深度受益。 美国出口管制下设备/原材料受限,全年资本开支下调。 美国商务部要求向中芯国际出口的部分美国设备、配件及原物料的供货商事前申请出口许可证,才能向中芯国际继续供货。考虑到美国出口管制使部分机台供货期延长或有不确定性,以及物流原因导致部分机台到货延迟,公司2020年资本开支计划从67亿美元下调为59亿美元。 盈利预测。 综合公司三季报以及最新业绩指引,我们对公司盈利情况进行调整,预计公司2020-2022年营业收入为276.41/308.60/348.83亿元,净利润35.89/39.56/46.28亿元,EPS0.47/0.51/0.60元/股,对应PE为134/121/104x,维持推荐评级。 风险提示。 美国技术封锁导致公司新建产线进度不及预期风险;新产线建成后折旧提高使毛利率承压,压缩公司净利润;技术研发不及预期;行业竞争加剧导致全球部分产能过剩,价格下滑。
风华高科 电子元器件行业 2020-11-16 31.11 -- -- 36.88 18.55%
37.47 20.44%
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管理层调整完成,控股股东支持下公司发展有望提速公司管理层调整完成,主要高层出自控股股东广晟集团,具备丰富的大型企业管理经验,有望充分发挥国有企业资源优势,加强与母公司的协同沟通,我们预期在母公司支持下公司扩产及产品升级将进一步提速。 公司扣非净利增速明显,诉讼/所得税计提后轻装上阵公司Q3单季度实现营收11.43亿,同比+47.89%,扣非净利1.49亿元,同比+315.16%;公司三季度对投资者诉讼计提7,859.70万元,同时计提Q3所得税,实际公司业绩表现高于财务报表表现,扣非净利高增长。 产业需求提升确定+国产替代,公司积极扩产能,周期转变成长消费电子端5G手机MLCC数量提升、可穿戴设备如TWS等形成新需求,新能源汽车MLCC需求单价更高利润空间更大,下游被动元器件需求增长已是确定趋势。同时国内主要MLCC厂商产能占全球产能合计不足10%。公司月产56亿只MLCC技改扩产项目有序推进,并预计到2021年形成630亿只月产能,产能端达世界前三水准。 盈利预测基于三季报调整公司2020-2022年营业收入为41.91/63.60/82.86亿元,净利润6.03/11.24/16.30亿元,EPS为0.67/1.26/1.82元/股,对应PE为47.89/25.68/17.70倍,持续看好公司扩产预期,维持公司推荐评级。 风险提示产品价格大幅下滑,下游需求大幅降低,公司扩产进度不及预期。
正泰电器 电力设备行业 2020-11-13 32.48 -- -- 34.26 5.48%
41.38 27.40%
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低压电器与光伏双轮驱动,业绩稳健增长。 国际化低压电器龙头企业。2016年注入光伏新能源资产。公司围绕能源“供给-存储-输变-配售-消费”体系,打造平台型企业,构筑区域智慧能源综合运营管理生态圈。公司经营稳健,2020年前三季度公司实现营业收入232.47亿元,比上年同期增长3.43%;实现归属于上市公司股东的净利润30.48亿元,比上年同期增长6.42%。 低压电器行业稳步发展,公司竞争优势稳固。 低压电器业务在电力、地产、工控领域发展平稳,得益国内轨交和通讯行业快速发展,低压电器业务将持续保持稳定增长。公司根植中国,服务全球,强大的营销体系、品牌、技术及管理等优势将继续巩固领先地位。公司的成本优势和技术创新,构筑开拓一带一路沿线市场的后发优势。 光伏产业需求旺盛,公司领跑户用光伏国内外光伏需求旺盛,受益平价上网和国内户用光伏的快速发展,公司光伏业务迎来新的发展机遇。公司户用光伏业务市场占比20%,是国内户用光伏的领跑者。 业绩预测。 预计公司2020-2022年营业收入为332.83亿元/381.39亿元/437.10亿元,同比增长10.11%/14.59%/14.61%,净利润/42.09亿元/50.58亿元/60.45亿元,同比增长11.90%/20.16%/19.52%,EPS分别为1.96/2.35/2.81元/股,对应PE为15.43x/12.84x/10.74x。估值低估,维持“推荐”评级。 风险提示。 下游市场不及预期,国外项目推进不及预期,汇率风险,国外政策风险。
金禾实业 食品饮料行业 2020-11-12 32.10 41.43 37.32% 35.99 12.12%
50.09 56.04%
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元气森林点燃“0糖”新趋势,安赛蜜和三氯蔗糖成为最佳组合元气森林产品主打“0糖、0脂、0卡”概念,其中气泡水系列成为网红爆款产品。2020年5月,元气森林销售业绩达到2.60亿元,超出2018全年销售总和,日均销售440万元,预计2020年销售额破20亿元。元气森林朝持续推出新产品,今年还推出了能量饮料品牌“外星人”。安赛蜜和三氯蔗糖成为甜味剂最佳组合,由于传统的甜味剂存在缺陷,假设未来新型甜味剂能够有25%的替代率,新型甜味剂的消费量有望翻倍。 公司行业分类变更为食品制造业,市占率将逐步提升食品添加剂的营收占比由2011年的23%上升至2020H1的57%,毛利占比由2011年的41%上升至2020H1的73%,高毛利、抗周期性的食品添加剂业务推动公司盈利能力迅速提升。公司安赛蜜产能高达1.2万吨/年,产能利用率高,稳定维持在90%附近,在激烈的行业洗牌后,公司产能市占率大于50%,成为国内第一大厂家。公司三氯蔗糖目前具备3000吨产品,2021年再投5000吨产能,公司成本工艺领先具备绝对优势,市占率将逐步提升。 “爱乐甜·零卡糖 LeSweet”线上线下齐发力公司2018年成立“爱乐甜·零卡糖 LeSweet”零售品牌,制定推广策略: 1)针对目标受众年轻消费群体打造新媒体内容营销策略;2) 公司推出品牌联名计划,采取1+1>2的市场推广策略;3) 发力线下新零售及分销渠道。 盈利预测公司是食品添加剂稀缺标的,2C端持续发力,看好公司成长。我们预计公司2020/2021/2022年EPS分别为1.33元、1.83元、2.29元,对应当前股价市盈率分别为23倍、17倍、14倍,给予2021年23倍市盈率,对应目标价42元,维持“推荐”评级。 风险提示产品价格下滑;下游推广不及预期;工艺安全;环保督察
精测电子 电子元器件行业 2020-11-12 54.66 -- -- 53.42 -2.27%
70.51 29.00%
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公司积极转型半导体检测、新能源检测,打造“面板+半导体+新能源”三位一体格局。 公司始于平板显示检测,近年积极布局半导体、新能源检测。通过上海精测布局前道膜厚量测检测设备,通过武汉精鸿与收购的WINTEST布局后道ATE检测,同时由武汉精能切入锂电池和燃料电池测试领域,发展路径清晰,布局合理。 布局前、后道半导体检测业务,半导体有望成为公司新增亮点。 根据我们推测,公司产品所在细分赛道的国内市场空间分别为;前道测量设备6亿美元,ATE Memory IC Test设备1.5亿美元。仅看细分赛道,目前仍由国外领先企业垄断。未来我们预计随着国产替代加速,且公司产品已导入长江存储等领先下游晶圆厂,公司产品市占率将进一步提高,考虑未来公司由细分赛道向其他检测赛道发展,公司半导体业务将成为公司营业收入新增亮点。 OLED检测业务受益OLED产线进展迅速,产品由后道向前道延伸。 目前国内LCD产线建设已接近尾声,OLED产线进展迅速,且OLED产线对检测设备需求提升。公司产品目前已覆盖OLED检测,且由技术含量较低的Module段向市场空间更大的Cell和Array段进军,发展前景明朗。 盈利预测预计公司2020-2022年营业收入22.65、27.42,33.93亿,净利润2.78、3.85、5.08亿,同比增长2.94%、38.78%、31.79%,EPS1. 13、1.56、2.06元,对应P/E为49.21x、35.46x、26.90x。考虑公司目前半导体业务高速发展,且已进入行业龙头产线进行产品验证,给予推荐评级。 风险提示下游需求受疫情影响大幅下滑,客户大幅下调资本开支;公司产品研发不及预期;下游客户导入不及预期。
中微公司 2020-11-11 181.96 -- -- 175.66 -3.46%
193.65 6.42%
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投资要点: 公司核心产品刻蚀设备/MOCVD设备,是半导体制造核心设备。 公司介质刻蚀设备国内最先进,并达到国际一线水准,产品已进入世界领先晶圆制造企业5nm产线。硅刻蚀、金属刻蚀已进入客户端验证阶段。 MOCVD设备已达到国际水平,且价格优势明显。未来有望成为国际领先的半导体设备开发商。 刻蚀设备技术已达国际领先水平,大基金二期受益于新一轮晶圆厂采购周期到来,刻蚀设备预计将有大幅增长。 刻蚀设备在晶圆厂设备支出中仅次于光刻设备,且相较于光刻设备刻蚀设备数量更多,可替代比例更高。目前受益5G等技术升级驱动下游代工厂投资新产线,大基金二期投资启动,主要晶圆厂采购周期到来,刻蚀设备增长趋势明显,且由于中美关系晶圆厂出于供应链安全考量国产设备需求上扬,国产替代预期下公司业绩有望高速增长。预计2020-2022年刻蚀设备带来的营业收入为14.64亿、20.73亿、30.89亿元。 MOCVD设备受益于Mini LED/Micro LED需求增长。 公司作为国内MOCVD设备绝对龙头,虽然2019年LED行业景气度下行,但考虑新需求的出现,未来MOCVD仍将保持增长趋势。预计2020-2022年MOCVD设备带来的营业收入为6.98亿、7.23亿、6.93亿元。 盈利预测及估值预计中微公司2020-2022年营业收入为26.50亿/ 34.29亿/ 46.37亿,归母净利润为3.14亿/ 4.01亿/ 5.57亿,对应EPS为0.59元/0.75元/1.04元,对应PE为310倍/ 243倍/175倍,对应PS为37倍/28倍/21倍。考虑公司研发技术国内领先,并且处于高增长阶段,可参考泛林半导体的快速增长路径。公司估值目前处于合理价位,其投资价值值得关注。 风险提示:公司研发不及预期,下游扩产不达预期,公司产品渗透不达预期,中美关系风险。
药明康德 医药生物 2020-11-04 114.50 96.47 -- 121.80 6.38%
184.12 60.80%
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事件: 药明康德发布2020年三季度报告,前三季度实现营收118.15亿元,同比增长27.34%,归母净利润23.68亿元,同比增长34.17%,符合预期。 投资要点: 实验室业务和CDMO高速增涨。 受海外疫情影响,药明康德海外客户订单大幅增长,公司中国区实验室服务三季度营收23.38亿元,同比增长38.88%;其中定制化学服务同比增长53%,安全评价业务同比增长77%。预计2021依旧延续这一趋势。 小分子CMO/CDMO受益于公司本身CRO业务的引流作用,前三季度服务新增分子数量440个,其中包括从外部赢得的25个分子。三季度实现营收15.48亿,同比增长55%。 临床CRO逐渐摆脱疫情影响。 公司三季度临床CRO服务营收3.15亿元,同比增长16.8%,增长速度明显优于前两季度(Q1:4.6%;Q2:7.1%),疫情影响逐渐削弱。CDS在手订单同比增长100%,SMO订单同比增长45%。预计2021-2022年逐渐恢复高增长。 投资收益和公允价值变动收益。 分别实现收益4.1亿元和3.1亿元,合计较上年同期增长6.6亿元,系公司投资的部分上市公司市场价值上升以及变更对一被投联营公司股份的会计核算方式所致。 投资建议。 预计2020-2022年营收分别为164.27亿,211.25亿和273.79亿元;归母净利润分别为28.29亿,35.01亿和48.59亿元;对应EPS分别为1.16元,1.43元和1.99元。参考行业水平,给予100倍估值,目标价116元,推荐评级。 风险提示。 中美贸易摩擦风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名