事件：公司发布三季报，2021年前三季度实现营业收入20.11亿，同比增长8.31%，归母净利润3.23亿，同比增长44.48%，扣非净利润3.19亿，同比增长47.19%，EPS0.75元，业绩超预期。三季度单季实现营业收入7.17亿，同比增长12.74%，归母净利润1.26亿，同比增长100.36%，扣非净利润1.24亿，同比增长95.32%。 点评：公司毛利率提升，期间费用率同比下滑2021年前三季度公司整体毛利率为56.85%，提升2.01个百分点。期间费用率37.12%，下降3.07个百分点，其中销售费用率27.63%，下降3.69个百分点，研发+管理费用率9.62%，提升1.20个百分点，财务费用率-0.13%，下降0.58个百分点，经营性现金流净额为11.74亿元，同比增长143.65%。公司毛利率提升主要是由于因子类产品纤维蛋白原的产销量提升。 定增获证监会批准，公司浆量成长路径清晰随着公司向华润医药控股发行股份的完成，华润医药控股将成为公司控股股东，国务院国资委将成为公司最终实际控制人，华润医药资源禀赋优势显著，为公司未来的发展奠定基础。公司浆量成长路径清晰：公司在全国多个省份共获取了19个县级浆站批文，目前积极推进后续的浆站审批工作；同时华润入主后，将积极丹霞生物浆站的续证以及资产注入。 盈利预测维持公司2021-2023年EPS分别为0.97、1.18、1.42元的预测；对应当前股价的PE为39、32、27倍。公司定增获证监会批准，公司浆量成长路径清晰，给予22年45倍市盈率，对应目标价53元，上调至“买入”评级。 风险提示浆站拓展低于预期；研发进展低于预期；丹霞资产注入低于预期

事件：公司发布三季报，前三季度实现营业收入28.18亿，同比增长6.91%，归母净利润5.58亿，同比增长12.32%，扣非净利润5.52亿，同比增长14.07%，EPS0.41元，符合预期。三季度单季实现营业收入10.07亿，同比下降6.89%，归母净利润2.21亿，同比增长3.77%，扣非净利润2.2亿，同比增长6.71%。 点评： 毛利率略有提升，期间费用率持平2021年前三季度公司整体毛利率为48.75%，提升0.49个百分点。期间费用率15.11%，同比持平，其中销售费用率6.82%，下降0.09个百分点，研发+管理费用率10.03%，提升1.23个百分点，财务费用率-1.75%，下降1.14个百分点，经营性现金流净额为8.36亿元，同比增长3.26%。 公司持续开发新产品，浆站拓展能力行业领先公司永安基地已通过GMP检查，新建产能有望如期释放，同时人凝血因子Ⅷ获批，预计吨浆收入增加29万，血浆综合利用率提升推动公司盈利能力增强。其他品种，重组凝血八因子、层析静丙、人纤维蛋白原将于2023年内获批上市。公司获取浆站资源能力强，2021年共获批11个新浆站（含分浆站），公司浆站（含分站）数量增长至70家。公司在浆站资源，血浆综合利用率以及渠道能力等方面具备核心竞争力，行业领先，市场份额有望持续提升。 盈利预测维持天坛生物2021-2023年EPS分别为0.57、0.71、0.88元的预测；对应当前股价的PE为51、41、33倍。公司浆站拓展能力处于行业领先地位，产品线丰富，在研管线推动公司可持续发展，维持“增持”评级。 风险提示浆站拓展不及预期；采浆量不及预期；产品管线拓展不及预期。

事件：公司发布三季报，2021年前三季度实现营业收入8.47亿，同比增长43.79%，归母净利润2.52亿，同比增长58.49%，符合预期。三季度单季实现营业收入2.71亿，同比增长7.62%，归母净利润7489万，同比增长7.87%，扣非净利润7413万，同比增长11.14%。 点评：公司产能利用率处于高位，优化产品结构提高盈利能力2021年前三季度公司整体毛利率为47.38%，下降1.36个百分点。期间费用率13.62%，下降3.49个百分点，其中销售费用率3.82%，下降2.22个百分点；研发+管理费用率10.25%，提升0.12个百分点，主要是由于股权激励摊销；财务费用率-0.45%，下降1.39个百分点，经营性现金流净额为1.99亿元，同比增长23.89%；净利率29.76%，同比提升2.76个百分点。公司毛利率下降主要是由于运费计入营业成本，公司产品产能利用率处于高位，净利率提升是由于公司优化产品结构以及财务费用率下降。 IVD定制化耗材进入放量期，募投项目突破产能瓶颈随着国内新冠疫情防控持续好转，医院常规诊疗持续复苏，公司医疗端耗材恢复式增长，经过公司多年在IVD配套业务与定制业务板块的布局，核心产品IVD定制比色杯以及采集类产品进入放量期，2021年Q3公司常规业务实现营收2.42亿元，同比增长34.68%。公司计划2021年Q4完成新工厂的建造以及搬迁，公司产量有望翻倍，为公司持续高速增长奠定基础。 盈利预测我们维持对公司2021-2023年的盈利预测，营业收入为10.00、13.18、17.29亿元，归母净利润为2.97、4.05、5.46亿元，对应P/E为36x、26x、19x。 给予公司22年40x市盈率，对应目标价为144元，维持“买入”评级。 风险提示新产能释放低于预期；市场开拓低于预期；政策风险；贸易摩擦风险

事件：公司发布三季报，2021年前三季度实现营业收入193.92亿，同比增长20.72%，归母净利润66.63亿，同比增长24.23%，扣非净利润65.44亿，同比增长24.30%，符合预期。三季度单季实现营业收入66.13亿，同比增长20.25%，归母净利润23.18亿，同比增长21.42%，扣非净利润22.35亿，同比增长17.70%，保持稳健增长。 投资要点： 营销恢复常态助力业绩增长，股票回购完善长效激励机制国内疫情趋于稳定，常规诊疗恢复，公司市场活动回归正轨；医疗新基建为背景的大型医院扩容；两大因素促进公司国内业绩增长。去年受疫情影响较大的超声、AED、血球、生化产品，在常规采购逐步恢复后，有较大反弹，带动整体业绩明显增长。 期间费用率26.97%，下降2.86个百分点，其中销售费用率14.66%，下降2.94个百分点，主要缘于统计口径变化，运费记入营业成本导致。累计回购304.87万股，为总股本0.2508%，全部用于股权激励或员工持股计划，持续完善激励机制。 研发持续高投入，三大产线新品频发研发投入17.9亿元，同比增加19%，接近2020年全年水平，在原有高基数的情况下，公司每年研发投入同比仍保持高增长，三大产线，新品层出不穷，例如新平台手术床HyBase V8、MC-80全自动细胞形态学分析仪、CL-8000i全自动化学发光免疫分析仪、超声综合应用解决方案“昆仑R7”等等，持续保持各个产线的竞争力。 盈利预测与投资建议公司作为医疗器械龙头，业绩符合预期。我们维持2021-2023年营业收入预测258.17、325.75、407.08亿元，净利润预测84.70、105.11、132.95亿元，对应当前股价PE分别为54x、43x、34x，维持“买入”评级。 风险提示集采超预期风险；疫情反复风险；海外拓展风险。

传化智联发布2021年半年度报告，上半年实现营收159.48亿元，同比增长83.08% ； 实 现 归 母 / 扣 非 归 母 净 利 润 5.46/5.20亿 元 ， 同 比 增 长12.76%/17.40%，符合预期。公司智能物流平台板块围绕“网络货运服务”、“智能公路港服务” 、“物流服务”、“金融服务”四大服务体系，不断融合发展。 2021上半年全平台实现GTV445亿元，同比增长39.06%；营业收入135.99亿元，同比增长110.89%，经营性利润1.54亿元，同比增加2.02亿元。 投资要点： 网络平台业务增长超预期，扩容有望加速公司的网络货运服务上半年交易规模87亿元，同比大幅增长342%，其中港外拓展规模超过60%，运单数超过175万单，平台累计运营客户7000多家，平台承运车辆48万辆。“陆运通”和“融易运”分别于2020年5月与2021年4月上线，整合了公司的网络货运资源，打通上游货源和下游物流商及司机之间的信息壁垒，优化行业的运行效率，打造了物流的各方参与者“多赢”的局面，业务模式得以迅速地扩张。 智能公路港增收更增利，持续提供稳定现金流公司上半年，公路港港内平台营业额328亿元同比增长19.27%；园区业务营收6.1亿元，同比增长26.12%；毛利率65.69%，同比增加8.05个百分点。公路港整体出租率90%，环比增加2个百分点。公司该业务的毛利率已经从2017年的19.34%不断增加至今65.69%，随着公路港新项目的投入使用，公路港整体运行效率不断提升，改善公司智能公路港的毛利率，营收增加的同时，边际利润不断改善，预计未来全国的公路港全面投入使用后，公司该项业务的利润水平将会进一步提升。 盈利预测与投资建议公司业绩符合预期，我们维持盈利预测，预计公司2021-2023年营业收入290.41、370.44和479.53亿元；归母净利润分别为15.32、18.36和21.52亿元；对应EPS分别为0.46、0.56和0.65元；对应当前股价的PE分别为18、15和13倍，维持“买入”评级。 风险提示公路港盈利爬坡不及预期；供应链业务扩展不及预期；油价波动导致的车后业务利润率变化；政府补贴退坡影响净利润。

事件：公司发布半年报，2021H1实现收入127.78亿元，同比增长20.96%，归母净利润为43.44亿元，同比增长25.79%，扣非后归母净利润为43.09亿元，同比增长28.02%，业绩略超预期。 投资要点： 三大产品线基础稳定，疫情后快速增长生命信息与支持类产品实现收入60.21亿元，同比增长12.68%，毛利率67.25%。后疫情时期收入仍能稳定增长，主要源于国内公立新基建的展开，重点科室对于监护仪等生命科学类的设备需求明确。去年疫情期间，监护仪和呼吸机等产品突破全球重点客户，有望提高市场渗透率和占有率。 体外诊断类产品实现收入39.62亿元，同比增长30.76%，毛利率62.2%。 国内外常规检测试剂量恢复，对于体外诊断达到疫情前的高速增长，意义重大。除血球稳扎稳打，保持领先地位外，生化及免疫也逐步增加客户群。 收购芬兰Hytest Invest Qy，打通产业链上游，可快速提高原料研发能力。 未来体外诊断产线销售额有望进一步提升。 医学影像类产品实现收入为26.71亿元，同比增长26.87%，毛利率66.83%。 受疫情抑制的超声需求恢复常态，持续耕耘的高端技术、高端产品、高端客户，实现连续突破，扩大市场份额。 营销整合初见成效，助力矩阵式推广上半年销售费用、管理费用、和研发投入为别为18.75亿、5.90亿、11.65亿元，同比增长-2.08%、24.49%、16.02%，费用率整体保持稳中有降。 报告期间内，公司针对国内、国际营销系统进行深度整合，初步构建矩阵式架构，提高营销管理效率，精细管理初见成效。 盈利预测与投资建议我们预计公司2021-2023年营业收入分别为258.17、325.75、407.08亿元，归母净利润分别为84.70、105.11、132.95亿元，对应当前股价PE分别为46x、37x、29x。参考行业平均估值51x，考虑公司处于行业领先地位，给予2021年57x PE，对应目标价400元，上调至“买入”评级。 风险提示集采超预期风险；疫情反复风险；海外拓展风险；新产品研发失败风险。

事件：公司发布2021年半年度业绩快报，实现营业收入18.11亿元，去年同期15.55亿元，同比增长16.50%；实现归母净利润3.39亿元，去年同期2.84亿元，同比增长19.64%。2021Q2实现营业收入9.64亿元，同比增长20.9%；实现归母净利润1.88亿元，同比增长23.7%，业绩增长优于批签发数据。 投资要点： 浆站拓展能力行业领先，“十四五”期间发展有望超预期公司新获批7个浆站（含分浆站），浆站拓展能力行业领先，根据《云南省单采血浆站设置规划（2020-2023）（征求意见稿）》，未来云南3年拟新建20个浆站，公司目前旗下上海血制有2家浆站在云南试点运营，公司有望获取8-12个浆站。公司获取浆站资源能力强，在十四五期间有望获取更多浆站，公司下属成都蓉生、上海血制、兰州血制各新建产能1200吨，预计在2022年、2023年、2024年陆续建成投产，发展有望超预期。 四大血制的运营效率不断提高，新产品提升公司血浆综合利用率重组完成后，四大血制的运营效率不断提高，单站采浆量由2017年30.50吨提高到2020年31.16吨，期间新获批10个浆站，考虑到新浆站采浆量低，公司实际单采浆站运营效率提升显著，参考第一梯队仍有很大提升空间。 成都蓉生PCC于2021年4月获批，纤原近期完成临床试验、将申报上市，重组Ⅷ因子产品有望下半年完成Ⅲ期临床研究，助推公司盈利能力提升。 盈利预测、估值与评级维持天坛生物2021-2023年EPS分别为0.57、0.71、0.88元的预测；对应当前股价的PE为78、63、51倍。公司浆站拓展能力处于行业领先地位，产品线丰富，在研管线推动公司可持续发展，维持“增持”评级。 风险提示浆站拓展不及预期；采浆量不及预期；产品管线拓展不及预期。

公司浆量逆势增长，不断推出新产品提升产品毛利率2020年公司克服疫情的影响，全年采浆量约378吨，同比增长1.61%，是行业中极少数采浆量实现正增长的企业。公司血制品产品涵盖三大类8个品种，血浆综合利用率高，公司重视研发，不断推出新产品和改进现有产品工艺，产品毛利率有望持续提升。 “两票制”推行后，公司已打造一支专业化的血液制品营销团队，为公司未来产品的市场开拓打下了坚实的基础。 行业成长空间广阔，供给端呈寡头格局欧美发达国家免疫球蛋白和凝血因子类产品的平均消费量远远高于我国，这两个产品是行业未来增长的主要驱动力。根据血制品各个产品的渗透率提升以及适应症拓展，我们测算血制品行业空间有望达1419亿。2001年后，国内血制品行业不再有新的进入企业，供给端呈现寡头格局。 华润医药拟入主，有望积极推动丹霞生物收购华润医药拟通过受让股份、表决权委托及认购本次向特定对象发行的股票将持有公司30%的股份以及40.97%的表决权，成为实控人。按《投资框架协议的补充协议》约定：华润医药将积极推动丹霞生物的续站工作、博雅生物和丹霞生物血浆产供合作相关事项以及博雅生物收购丹霞生物事项。 盈利预测我们预计公司2021-2023年营业收入为29.60、 33.38、 38.27亿元，归母净利润为4.22、 5. 12、 6.18亿元， EPS为0.97、 1.18、 1.43元/股，对应P/E为41x、 34x、 28x。血制品行业成长空间广阔，供给端呈寡头格局，华润医药拟成为公司实控人，有望对公司未来的发展，尤其是浆量资源拓展方面发挥积极作用，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示华润入主进展低于预期；浆量拓展低于预期；研发进展低于预期；丹霞资产注入低于预期

事件： 公司发布2020年业绩预告，预计20年归母净利润大幅增长。公司预计2020年度实现归母净利润为34.64~38.98亿元，同比+60%~80%。预计公司20Q4实现归母净利润为5.27~9.60亿元，环比20Q3为-27.62%~31.85%，同比19Q4+13.90%~107.48%。 投资要点： 公司主要营养品价格同比增长，推动公司业绩大幅增长。 2020全年VA、VE、生物素均价分别为390元/kg、64元/kg和181元/kg，同比变化幅度分别为9%、42%、-24%和177%。20Q4VA、VE、生物素均价分别为300元/kg、60元/kg和80元/kg，环比20Q3均价有所下跌。近期维生素A市场受巴斯夫装置开工不顺影响，价格已经回升至350元/kg；维生素E市场价格回升至68元/kg。 公司深度布局山东基地和黑龙江基地，员工持股彰显成长信心。 公司黑龙江基地已经正式投产，产品达到预期目标，公司未来将更加丰富产品种类，从合成工艺和发酵工艺两方面交替发展，提升公司综合竞争力；山东潍坊年产10万吨蛋氨酸项目生产线已正式投产，公司将不断延伸HCN产业链，新项目核心产品己二腈高壁垒、高价值，同时积极关注公司光气产业链产品布局。公司在第二期员工持股完成后，推出了第三期员工持股计划，目前第三期员工持股计划进展顺利，彰显公司对未来成长的信心。 盈利预测。 我们预计公司2020/2021/2022年EPS分别为1.74元、1.92元、1.26元，对应当前股价市盈率分别为22倍、20倍、17倍，维持“推荐”评级。 风险提示 营养品价格下滑；新项目进度不及预计；生产工艺风险。

主营业务先抑后扬，保持稳定增长公司的美国区实验室受疫情影响较大，而中国区实验室和合同研发与生产业务仅在2020年第一季度受疫情影响，开工不足，二季度开始全面恢复正常运营并在下半年随着海外客户订单的快速增长实现了业绩快速回暖，公司整体下半年营业收入与2019年下半年相比涨幅超过30%。 看好全方位布局，展望基因和细胞疗法（CGT）研发平台的超前布局，对于业务的扩展具有非常重要的意义。公司拥有全方位的多种药物研发的平台：针对COVID-1病毒的小分子药物发现平台，PROTAC靶向蛋白降解药物平台，以及多肽和寡核苷酸的研发平台。此外公司还拥有先进的细胞和基因疗法平台，在费城的细胞和基因疗法生产基地于2020年11月完成了扩建，服务规模扩大三倍。近期美国Arvinas公司公布的PROTAC药物对实体瘤疗效的临床数据以及国内即将上市的CAR-T产品都为药物研发指明了方向。在国内医疗新政策的引导下，创新会成为医药行业的主题，拥有前沿技术平台的CRO公司会获得领先的收益。 投资建议我们预计公司2020/2021/2022年EPS分别为1.16元、1.43元、1.99元，对应当前股价市盈率分别为138倍、112倍、80倍，维持“推荐”评级。 风险提示医药行业研发投入不及预期；公司核心人员流失

格局变迁，国内CRO发展的黄金时期全球CRO年化增速8.5%，CMO/CDMO年化增速11%中国CRO年化增速30%，CMO/CDMO年化增速20%传统医药行业痛点：自研自产效率低，导致低投资回报率，全球Top10制药企业2017年研发回报率只有3.2%。第二梯队的中小型药企同年的新药研发回报率为11.9%。 CRO渗透率提升：CRO企业应运而生，不仅以高效赢得了大型药企的业务订单，还通过弥补小型药企研发能力不足的优势，扩大了CRO产业的服务范围，目前超过50%的制药企业都开始与CRO合作。 技术密集型企业，CRO海外业务向中国转移：20世纪，随着中国CRO产业的兴起，海外CRO业务开始逐步往低人工成本的中国转移。对应的CMO/CDMO则是产能的转移。 国内政策解读：中国加入ICH,药品审批制度接轨国际，国内兴起创新药浪潮。MAH药品许可人制度分离了药品的所有权与生产，增加了药品研发和产生要素的灵活性，增加了CRO和CDMO的市场空间。 药明康德——布局全产业，国内CRO行业的航空母舰全产业端到端服务，深入挖掘药物研发管线价值提前布局前沿技术，占据行业发展的高地适应行业发展的“长尾客户”战略：维系传统大客户，开拓潜在小客户风险提示医药研发服务市场需求下降的风险中美贸易摩擦影响海外业务的风险核心技术人员流失的风险汇率变动的风险

库存持续下降，氨纶行业顺周期上行2020年1~10月，纺织纱线、织物及制品出口同比增长34.8%，受防疫用品口罩和防护服系带以及国内运动服饰需求增长，国内氨纶表观消费量同比增长4%。纺织服装行业景气度的回升必将带动氨纶市场的需求，氨纶库存水平处于历史底部，已经下降至15天左右，氨纶40D华东上涨至40000元/吨，环比10月上涨20%，氨纶价差持续扩大，氨纶行业景气度持续提升。 对位芳纶“泰普龙”成功投产，进口替代持续公司宁夏基地3000吨对位芳纶成功投产，成本下降10~20%，公司具备4500吨产能，产品被广泛地应用于军民领域，最大市场为光纤增强领域，随着5G和F5G时代的到来，每年有望保持两位数以上的增长；泰普龙是新能源汽车中不可缺少的骨架增强材料及重要的环保型增强耐磨材料，需求持续增长；在单兵防弹领域，将受益于陆军防弹军备升级。国内对位芳纶，仍需进口国外产品，随着应用场景持续增加，国产化率提升空间大。 烟台基地新建4000吨间位芳纶，收购完成进一步完善产业链公司具备7000吨间位芳纶产能，泰美达间位芳纶拥有11大系列230多个品种，为国际上最有影响力的品牌之一。公司计划2020年底前在烟台新生产基地一期新建4000吨/年间位芳纶，新产能成本下降10%左右，产能市占率将进一步提升。芳纶纸为间位芳纶的下游下品，每年需求两位数以上增长，公司完成对民士达的收购，延伸自身产业链，增加市场话语权。 盈利预测公司芳纶产能将持续放量，氨纶持续降低成本提高行业竞争力。我们预计公司2020/2021/2022年EPS分别为0.40元、0.58元、0.76元，对应当前股价市盈率分别为40倍、27倍、21倍，维持“推荐”评级。 风险提示产品价格下滑；疫情反复；新项目进度不及预期；环保督察

事件：公司发布2020年限制性股票激励方案(草案)：拟向344名激励对象授予200万股限制性股票，占本激励计划草案公告时公司股本总额的1.50%，其中首次授予限制性股票179.30万股，预留20.70万股，授予价格为90元/股。 股权激励高管及核心技术人员，彰显公司成长信心本次激励计划首次授予的限制性股票自授予日起满12个月后分三期归属，比例分别为30%、30%和40%，对应考核年度为2020、2021、2022年，预留部分自预留授予日起满12个月后分两期归属，比例分别为50%、50%，对应考核年度为2021和2022年。公司层面业绩考核目标分A和B两级，目标A：公司归属系数为100%，对应未来三年营业收入分别不低于13亿元、17.5亿元、22亿元，或归母净利润（不考虑股份支付费用）分别不低于2.6亿元、4.3亿元、5.6亿元；目标B的公司归属系数为80%，对应未来三年营业收入分别不低于12.5亿元、16.5亿元、20.5亿元；或归母净利润（不考虑股份支付费用）分别不低于2.4亿元、4亿元、5亿元。本次激励方案考核目标A和B对应的2020-2022年归母净利润年均复合增长率分别达到46.8%和44.3%，充分彰显了公司对未来业绩成长的信心。 公司研发和渠道双轮驱动，持续推出新产品公司重视研发及成果转化，2020年新增50个注册证，核心产品和谐夹升级款2020一季度已在德国上市，二季度在美国上市，公司EOCT产品是国内首创，预计2020年底或2021年初可在国内上市，公司国内外产品线不断丰富；公司持续稳步推进和完善国内外营销网络，国内三甲医院覆盖率60%，产品销售至80多个国家和地区，在美国已经覆盖了1500多家医疗机构，同时获得欧盟和其他15个国家共96个产品的市场准入证书。 盈利预测公司为内镜耗材龙头企业，产品性价比高，受益行业快速增长。我们预计公司2020/2021/2022年EPS分别为2.10元、3.08元、4.18元，对应当前股价市盈率分别为104倍、70倍、52倍，维持“推荐”评级。 风险提示产品推广不及预期；海外疫情反复；政策影响；产品价格下滑

肿瘤伴随诊断市场，发展前景广阔。 随着我国老龄化加剧，肿瘤患者持续增加，带动伴随诊断需求增长。政策的鼓励和医保降价利于靶向药物销量增长，为伴随诊断带来广阔发展空间。在技术、资本、政策和需求的协力助推下，2021年中国CDx的市场规模有望达到7.41亿美元，复合增长率高达28%。 公司全产品线覆盖，先发优势显著。 公司目前共有22种诊断试剂获批上市，针对肺癌、结直肠癌、乳腺癌、卵巢癌等多个癌种均有检测产品。其中，BRCA1/2基因突变检测试剂盒的获批填补了我国乳腺癌易感基因临床合规检测的空白，助力公司进军卵巢癌、乳腺癌领域。 建立完备直销体系，积极开拓国外市场。 公司销售团队已扩展至近300人，成功建立覆盖全国500多家大中型医疗机构的直销网络。报告期内，公司在新加坡新设立了全资子公司，助力国际业务团队的建立，目前已经覆盖全球50多个国家和地区。 研发投入持续增加，加强外部合作。 公司十分重视研发创新。2020年前三季度研发投入8651万元，同比增长32.31%，占营业收入的17.87%。此外，公司与多家国内外知名药企在肿瘤领域达成合作。2020年以来，公司先后和强生、安进达成合作，加速10基因产品的变更注册，推动11基因产品在NMPA的注册审批。 盈利预测。 公司为伴随诊断龙头企业，先发优势显著，受益于行业快速增长。我们预计公司2020/2021/2022年EPS分别为0.17元、0.23元、0.30元，对应当前股价市盈率分别为92倍、68倍、51倍，维持“推荐”评级。 风险提示。 在研产品不及预期；产品推广不及预期；政策风险；疫情反复。

受益于内镜早筛开展率上升及进口替代，公司业绩高速增长我国内镜诊疗率较低，其中胃镜开展率只有日本的20%，肠镜开展率只有美国的12%，提升空间大。FROST&SULLIVAN预计我国内窥镜市场增长率为9.25%，我国消化内镜耗材的市场规模约为46亿元，增速超过内镜。公司产品性价比高，受医患认可度高，实现进口替代，份额不断提升。2017-2019年，公司实现营业收入从6.41亿增长至13.07亿，CAGR为42.79%，归母净利润从1.01亿增长至3.04亿，CAGR为73.49%。 公司专注于微创诊疗器械领域，“和谐夹”全球市占率不断提升公司业务包括内镜诊疗、肿瘤消融、OCT三大领域，内镜诊疗器械为公司业绩增长的核心动力，营收占比超过90%，其中软组织夹营收占比超过44%，毛利率超过75%，2017-2019年软组织夹营收CAGR接近166%，带动公司营收和毛利快速增长。2018年全球镜下止血夹类产品规模约为6亿美元，公司全球市占率约为9%，公司全球市占率有望不断提升。 公司研发和渠道双轮驱动，EOCT为公司利润长期增长点2016年至今，公司研发人数从132人增加至321人，公司不断推出新产品，在国内内镜耗材领域地位稳固。公司持续稳步推进和完善国内外营销网络，国内三甲医院覆盖率60%，产品销售至80多个国家和地区。公司EOCT产品是国内首创，预计2020年底或2021年初可在国内上市，届时公司能够提供消化内镜介入细分领域的完整解决方案，为公司贡献新的利润增长点。 盈利预测公司为内镜耗材龙头企业，产品性价比高，受益行业快速增长。我们预计公司2020/2021/2022年EPS分别为2.10元、3.08元、4.18元，对应当前股价市盈率分别为103倍、70倍、52倍，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示产品推广不及预期；海外疫情反复；政策影响；产品价格下滑