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传化智联 社会服务业(旅游...) 2021-07-08 8.34 -- -- 9.47 13.55% -- 9.47 13.55% -- 详细
公司发布关于回购部分社会公众股份方案的公告,经公司第七届董事会 第十三次(临时)会议审议通过,公司拟使用自有资金,以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股股份,回购股份将全部用于股权激励计划或员工持股计划。 本次回购总金额区间为 2亿元-4亿元(均含本数),回购价格不超过11.98元/股(含本数)。按照回购总金额上下限测算,预计回购股份区间为 1,669.4万股 -3,338.9万股,占公司总股本的比例区间为0.54%-1.09%,回购实施期限为自董事会审议通过本次回购方案之日起12个月内。 回购后,公司总股本 30.7亿股不变。 按回购数量上限 3,338.9万股计算, 有限售条件股份占比上升 1.09pts 至 5.43%,无限售条件股份占比下降 1.09pts 至 94.57%。按回购数量下限 1,669.4万股计算,有限售条件股份占比上升 0.54pts至 4.89%,无限售条件股份占比下降 0.54pts至 95.11%。 截至 2021年 3月 31日,公司总资产为 352.4亿元,归属于上市公司股东的净资产为 150.7亿元,货币资金为 43.5亿元。若回购资金上限 4亿元全部使用完毕,约占公司总资产的 1.13%,约占归属于上市公司股东净资产的 2.65%,约占货币资金的 9.2%。 回购资金总额区间在 2亿元-4亿元,不会对公司的经营活动、财务状况、研发、债务履行能力和未来发展产生重大影响,不会导致公司控制权发生变化。
传化智联 社会服务业(旅游...) 2021-07-01 7.62 -- -- 9.47 24.28%
9.47 24.28% -- 详细
事件:近期,主营网络货运的满帮集团正式登陆纽交所。 行业逻辑:中国物流成本具有万亿元级提质增效空间,公路货运数字化是大势所趋。(1)数字供应链是物流行业提质增效的理想愿景。据国家统计局数据显示,2020年中国物流成本14.9万亿元,占GDP比重14.6%,对标美国来看(8%),若通过系列专业化、数字化措施推动物流行业提质增效,中国的物流成本约有万亿级下降空间。数字供应链被认为是物流行业提质增效的理想状态,实施供应链管理可以将运输成本下降5%-15%,将整个供应链的运作费用下降10%-15%。(2)网络货运是数字供应链发展进程中的重要环节。2020年营运性货车1110.28万辆,根据《中国物流与采购》数据,2020前10榜单的网络货运平台所整合的运力合计就已经超过了860万辆,公路货运数字化大势所趋。 公司层面:传化智联为A股网络货运典型标的,深度推进公路港与网络货运业务融合。(1)63个公路港初步完成全国布局。截至2020年,全国公路港物业整体出租率88%;公路港入驻企业9871家;年车流量达到4125万辆,同比增长34%;港内平台营业额实现631亿元,同比增长28.5%。(2)网络货运、承运平台融合打通,运力资源有效整合,司机票据结算问题得到解决。2020年,公司网络货运平台业务实现营收67.7亿元,营收占比达31.48%,毛利率约2.5%,日交易量超过2万单,平台运营客户超4000家,累计运单超170万单。(3)稳步推进仓配一体化业务发展。截至2020年,公司仓运配业务服务客户540家,全年累计新增142家;全国自营仓数量48个,同比增长20%;自营仓年发货件数6.77亿件,同比增长74.5%。 催化因素:政策鼓励培育壮大物流新业态。网络货运管理办法强化促进物流资源集约整合、高效利用,明确网络货运平台可以代司机合法开具增值税发票,解决公路货运客观需求,有助于行业降本增效。 投资建议:预测公司2021-2023年EPS分别为0.59、0.68、0.73元,PE分别为12x、10x、9x。首次评级,给予“推荐”评级。 风险提示:网络货运政策变化、公路货运需求不及预期等产生的风险。
传化智联 社会服务业(旅游...) 2021-05-03 6.03 7.89 11.28% 6.75 10.66%
9.50 57.55%
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oracle.sql.CLOB@5de040a1
传化智联 社会服务业(旅游...) 2021-04-13 6.41 -- -- 6.48 0.00%
9.50 48.21%
详细
4月7日,公司发布2021年1季度业绩预告。2021年1季度,预计归属上市公司股东净利润1.28亿元-1.48亿元,同比增长746%-878%;基本每股收益0.0387元/股-0.0448元/股。 报告期内,归属于上市公司股东的净利润同比较大幅度增长,主要原因系:上年同期受新冠疫情的影响,公司经营业绩基数较低;今年同期经营质量提升明显,城市物流中心业务、网络货运业务和化学业务均对当期业绩增长贡献较大。 2月27日,公司发布2020年度业绩快报。2020年,公司实现营业收入219.06亿元,同比增长8.02%;实现归属上市公司股东的净利润14.66亿元,同比下降8.52%,主要原因是公司智能物流业务和化工业务均受新冠疫情的影响。 根据2020年度业绩快报,我们测算,2020Q4,公司实现营业收入74.49亿元,同比增长48.94%;实现归属上市公司股东的净利润8.00亿元,同比增长3.30%。
传化智联 社会服务业(旅游...) 2021-04-12 6.41 7.76 9.45% 6.53 0.77%
9.50 48.21%
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传化智联发布 2021年一季度业绩预报公告,一季度预计净利润约1.28亿元~1.48亿元,同比增长 746.0%~878.0%。 公路港进入集中收获期,盈利能力稳健。2020年公司半年报显示公司全国在运营公路港 64个,在建公路港项目 12个,已经形成全国范围内的面向物流和制造企业的物流基础设施服务网络。2017年是公司公路港建设的集中拓展期,由于公路港从建成到盈利一般需要三年左右时间,因此 2021年后将会有越来越多的公路港逐渐进入收获期。公路港的主要收入为园区物业出租业务,毛利较高,盈利能力较为稳健。 持续聚焦供应链服务能力建设,获客优势明显。供应链业务是公司物流业务的主要构成,2019年全年供应链收入为 68.09亿元,占物流业务总收入比例达 50%。由于原供应链业务中的代采购等部分业务资金占用大且毛利低,公司将该类占资金业务清退,聚焦到以仓运配为主的供应链服务。另由于政府补贴未在一季度确认,1Q21利润比 2019年同期出现一定程度收缩。而依托于公司公路港与制造企业和物流企业的连接基础供应链服务后期获客能力较强,长期盈利能力有望得到改善。 网络货运平台前端延伸,盈利空间进一步打开,规模增长值得期待。依托于线下的公路港基础,公司进一步升级打造网络货运平台。2020年公司将传统的车货匹配模式的物流线上服务平台进一步向前端货主延伸,通过政府税返优惠吸引货主和物流企业参与,并通过平台抽佣和增值服务实现盈利,盈利空间进一步打开。线下资源和税返优惠使得平台获客能力较强,业务规模增长可期。 投资建议:看好传化公路港作为物流基础设施网络形成的规模效应,并基于此具备的获客优势将有效辅助其发展供应链服务和网络货运平台,公司长期盈利能力将得到改善。预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 0.45/0.56/0.68元,对应 PE 为 14.65/11.78/9.78X,维持“增持”评级。
传化智联 社会服务业(旅游...) 2020-10-29 5.60 -- -- 5.75 2.68%
5.75 2.68%
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2020年 10月 20日,公司发布 2020年三季报。 2020年 1-9月,公司 实现营业收入 145.5亿元,同比下降 4.4%; 实现归母净利润 6.7亿元, 同比下降 19.6%; 实现扣非归母净利润 5.7亿元,同比增长 40.9%。 2020年三季度,公司实现营业收入 57.7亿元,同比增长 0.7%,环比 增长 11.1%; 实现归母净利润 1.8亿元,同比下降 12.5%,环比下降 61.5%; 实现扣非归母净利润 1.3亿元,同比增长 357.6%,环比增长 122.9%。 公司持续推动物流供应链业务客户结构优化,是三季度营收同比增长 平缓的主因。随着客户结构优化的完成,以及标杆项目的打造和复制, 物流供应链业务有望实现收入增速的回升和利润率水平的提升。 政府补贴逐步到位,是三季度扣非归母净利润同比大幅增长的主因。 2020年上半年,受疫情影响,政府补贴到位时间推迟,影响了利润的 同比增速。 2020年 Q2和 Q3,公司其他收益分别为 2.7亿和 1.6亿, 说明政府补贴正在陆续到位。 去年三季度 2.0亿元的资产处置收益, 是今年三季度归母净利润同比下降 12.5%的主因。 2020年 1-9月,公司整体毛利率 12.9%,同比下降 0.7pct;净利率 4.9%,同比下降0.7pct;销售费用率和管理费用率分别为3.4%和4.0%, 同比分别下降 0.8pct 和 0.2pct。 2020年上半年,受疫情影响,产业 链上下游经营环境恶劣,影响了公司的盈利能力。 疫情得到有效控制 后,公司推出 17项企业扶助措施,帮助公路港内客户恢复生产经营 活动,为地区产业链供应链稳定和公司各项业务后续增长奠定了基 础。 经营性现金流高速增长。 2020年 1-9月,公司经营性现金流净额 9.8亿元,同比增长 412.5%;三季度经营性现金流净额 5,145万元,同比 增长 119.2%。 销售商品、劳务收到的现金 149.6亿元,同比下降 7.7%, 收现率为 103.5%。 货币资金方面,期末公司货币资金余额为 38.2亿 元,同比下降 2.6%;应收账款方面,期末公司应收账款余额为 18.5亿元,同比下降 15%,应收账款占流动资产的比重为 15.3%;资本结 构方面,报告期末公司资产负债率为 53.9%,同比增加 5.5pct。 预计 2020-2022年,公司营业收入分别为 209.5亿元、 244.3亿元、 279.1亿元,同比增速分别为 3.3%、 16.6%、 14.2%; 归母净利润分别为 16.9亿元、 19.9亿元、 21.7亿元,同比增速分别为 5.7%、 17.7%、 8.7%, EPS 分别为 0.52元、 0.61元、 0.67元,对应 PE 分别为 10.7倍、 9.1倍、 8.4倍。 以“仓运配”为核心的物流服务,是公司从园区运营到物流供应链服务平台转型的重要业务。 期待公司在完成客户结构优化后盈利能力的提升,以及标杆项目的打造和复制带来的业务增长, 给予“增持”评级。
传化智联 社会服务业(旅游...) 2020-10-23 5.57 6.29 -- 5.71 2.51%
5.75 3.23%
详细
事件:公司发布2020年三季度报告,2020Q1-Q3公司实现营业总收入145.54亿元,同比减少4.43%;实现归母净利润6.65亿元,同比减少19.59%,实现扣非后归母净利润5.75亿元,同比增长40.90%;2020Q3单季度公司实现营业总收入57.71亿元,同比增长0.72%,实现归母净利润1.81亿元,同比减少12.52%,实现扣非后归母净利润1.32亿元,同比增长357.57%。 受供应链及金融业务调整,公司营业收入缓增长。2020Q3公司收入同比增长0.72%,核心原因为公司今年调整供应链及金融业务,尤其对供应链中相关商贸业务进行调整,导致总体收入呈现缓增长。从行业观察来看,供应链项目培育需要1年左右,公司2020年调整策略,重点打造标杆性项目,随着公司公路港仓储项目建设和多个标杆性项目落地,后续供应链业务盈利能力有望提升。 补贴陆续到位,扣非后归母净利润大幅增长。2020Q3公司扣非后归母净利润为1.32亿元,同比增长357.57%。受上半年疫情影响,公司政府补贴到位不及时,业绩大幅下滑。随着政府补贴到位,2020Q3公司其他收益为1.66亿元,带动公司扣非后归母净利润大幅增长。2019Q3公司资产处置损益高达2.04亿元,受去年同期高基数影响,导致公司2020Q3归母净利润较去年同期下滑12.52%。 继续重点关注公司业务优化及园区盈利能力提升。2020年公司园区盈利模式继续优化,仓储建设将为公司供应链项目提供更为坚实保障。此外,随着公司多个标杆性供应链项目落地,供应链业务将逐步成为公司新的盈利增长点。此外,2017年投产的大量公路港,逐步度过盈利爬坡期,有望在2021年进入集中收获期。 投资建议:受疫情影响,下调全年盈利预测及评级。预计公司2020-2022年EPS分别为0.49/0.62/0.71元,对应PE分别12x/9x/8x,下调为“增持”评级。 风险提示:政府补贴下滑、公路港建设不及预期、供应链业务成长性及盈利能力不达预期、宏观经济下滑导致公路港盈利能力下滑。
传化智联 社会服务业(旅游...) 2020-08-26 6.20 8.06 13.68% 6.46 4.19%
6.46 4.19%
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疫情冲击显著,关注下半年补贴进度 公司公告 2020 年中报(08/24): 1H20,公司实现收入 87.8 亿元,同比下 降 7.5%;归母净利为 4.8 亿元,同比下降 21.9%。 考虑疫情冲击,我们下 调公司 20/21/22 年 EPS 预测至 0.64/0.67/0.68 元; 给予传化物流/传化化 学 20 年 13.0/8.0X PE,下调目标价至 8.15 元, 维持“买入” 评级。 二季度经营趋于改善 上半年,公司经营受到疫情和补贴下降的双重冲击, 实现收入 87.8 亿元, 同比下降 7.5%;归母净利为 4.8 亿元,同比下降 21.9%。 分季度看,公司 2Q20 实现收入 52.0 亿元,同比+12.0%(1Q20: 同比-26.2%);归母净 利为 4.7 亿元,同比+2.0%(1Q20: 同比-90.6%);随着国内经济恢复和 补贴到位,经营趋于改善。 疫情冲击中小物流企业,园区业务出租率下滑显著 截止 1H20,公司运营公路港 64 个(在建 12 个),园区经营面积 367 万平 米, 入驻企业 11,177 家,环比下降 7.2%;物业出租率 82.8%,环比下降 3.7pct,主要是疫情致中小企业经营困难。 1H20, 公司实现园区业务收入 4.8 亿元(同比+3.6%),加大成本控制, 毛利率为 57.6%(同比+5.7pct)。 补贴较为滞后,支付业务下滑显著 1H20,公司新增加油站 1 个(累计 9 个, 8 个在推进),完成车后收入 23.4 亿元(同比+7.5%), 毛利率为 2.2%(同比-1.2pct),主要是低毛利的油卡 收入占比提升。 1H20, 公司平台营业额 275 亿元(同比+37%), 纳税 10.5 亿元(同比+57.6%), 但补贴进度较为滞后, 现代物流服务补助/平台经营 补助分别为 2.3/0.2 亿元(1H19: 2.0/1.9 亿)。此外,公司上半年金融业 务收入/利润总额为 1.6/0.4 亿元, 下滑也较为显著(1H19: 2.6/0.8 亿元)。 关注补贴进度,维持“买入”评级 考虑疫情冲击因素,我们下调公司 20/21/22 年 EPS 预测至 0.64/0.67/0.68 元(前值: 0.70/0.75/0.75 元)。我们预计传化物流和传化化学 20 年归母 净利分别为 19.8/1.0 亿元;可比交运基础设施/染料公司对应 20 年 PE 中 值 16.4/10.1X,考虑补贴因素给予传化物流 20 年 13.0X PE(折价 21%), 传化化学 20 年 8X PE(折价 20%),下调目标价至 8.15 元(前值: 8.18-8.50 元),维持“买入”评级。 风险提示: 宏观风险、补贴政策退坡、公路港开发运营风险、市场竞争。
传化智联 社会服务业(旅游...) 2020-04-30 6.01 7.24 2.12% 6.21 1.47%
6.18 2.83%
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事件:公司发布 2019年年报,2019年公司实现营业收入 201.43亿元,同比减少 0.02%;实现归母净利润 16.02亿元,同比增长 95.63%;实现扣非后归母净利润 10.18亿元,同比增长 57.59%。 2019年扣非利润完成率 7成,继续夯实强化内核。2017年公司发展战略发生改变,业务重心改变给企业管理及发展带来较大挑战。2019年传化物流实现归母净利润 10.12亿元,实现扣非后归母净利润 8.27亿元,完成率分别为 94.63%、70.41%。公司持续推进单港盈利能力提升及供应链业务布局,看好公司未来经营质量及效益提升,以及单港投资回报增长。 此外,至 疫情对公司影响逐渐消退,截至 3月底公司全国公路港已全面复工复产,年 港内日均车流已超过去年同期值(去年 3月),同比增长 63% 。 长 公路港运营指标提升明显,园区业务稳健增长。2019年公司已开展业务公路港 65个,整体出租率达 86.5%,同比增长 5.5pct;入驻企业 12048家,同比增长 23%;港内平台营业额实现 491亿元,同比增长 17%。公司公路港运营核心指标均保持快速增长。2019年公司园区业务及支付保险业务分别实现 8.02和 5.90亿元,同比增长 3.98%、28.68%。贡献毛利为 3.42亿元、3.88亿元,同比增长 5.40%、24.66%。 仓储资源加速布局,供应链业务强化行业聚焦。2017年底,公司向以仓运配一体化为核心的智能物流服务发展,加快发展供应链业务。2018年底以来,公司实行行业聚焦策略,剔除部分占用资金且盈利能力较差的商贸集采业务,2019年主要聚焦化工、车后、快消、3C 家电四个行业,提升自身服务能力。2019年公司供应链业务实现营业收入 68.09亿元,同比减少26.62%,毛利率为 2.06%,较上年下滑 1pct。2019年公司自营仓数量达40个,同比增长 150%,总面积达 15万平方米,同比增长 298%,充足的仓储资源为供应链业务后续发展提供有力支撑。 议 投资建议:预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 0.67/0.70/0.70元,对应 PE分别 9.0x/8.6x/8.6x,维持“买入”评级。 风险提示:政府补贴下滑、公路港建设及供应链业务拓展不达预期
传化智联 社会服务业(旅游...) 2020-01-22 7.49 -- -- 7.38 -1.47%
7.38 -1.47%
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公司的商业模式壁垒明显,业绩进入爬坡周期,持续看好公司估值修复。经历了过去几年的大规模投入,公路港网络已经很难再复制,随着公司战略执行更加务实,聚焦挖掘公路港网络的线下价值,未来几年公路港的主业有望进入利润爆发期,预计2019年、2020年公司归母净利润为14.28亿元、19.48亿元,EPS分为0.44、0.60元,对应1月20日收盘价PE分别为17.0、12.5倍。看好传化智联的估值修复,维持“审慎增持”评级。 风险提示:园区建设投入过大、园区需求低于预期、新业务发展不达预期。
传化智联 社会服务业(旅游...) 2019-10-30 8.40 9.02 27.22% 8.18 -2.62%
8.18 -2.62%
详细
事件: 公司发布 2019年三季度财务报告, 三季度公司实现营业收入152.29亿元,同比减少 13.84%,实现归母净利润 8.27亿元,同比增长 104.55%;第三季度实现营业收入 57.02亿元,同比减少 12.02%,实现归母净利润 2.06亿元,同比增长 55.33%。 业务优化导致营收下滑,处置非流动资产增厚利润。 受公司优化物流供应链业务影响, 公司第三季度营业收入同比下滑 12.02%,而公司第三季度归母净利润同比增长 55.33%。营业收入与归母净利润不一致的主要原因是公司第三季度非流动资产处置损益为 2.11亿元,第三季度扣非归母净利润为 0.29亿元,同比减少 72.75%,经营活动现金流量净额为-2.68亿元,同比减少 175.63%。 传化物流估值 208.29亿元,公司估值安全底价值凸显。 工银投资拟10亿元增资传化物流,持有股份 4.58%, 此次增资款项主要用于偿还银行对传化物流及/或传化智联发放贷款形成的债权,适当考虑其他类型银行债权和非银行金融机构债权。根据公告披露, 2018年、 2019年 H1传化物流实现净利润分别为 7.87亿元、 4.04亿元,工银投资以传化物流整体估值 208.29亿元作为定价依据,对应静态 PE、PE (TTM)分别为 26.46倍、 22.47倍。 2018年, 2019年 H1传化智联归母净利润分别为 8.19亿元、 6.21亿元,传化物流的利润贡献分别为 90.21%、61.07%,是传化智联利润的重要组成部分。目前,传化智联 PE(TTM)为 21.60倍,估值安全底价值凸显。 投资建议: 预计公司 2019/2020/2021年 EPS 为 0.39/0.48/0.52元, PE分别为 20x、 16x、 15x,维持“买入”评级。 风险提示: 物流业务拓展受阻,政府补贴不及预期
传化智联 社会服务业(旅游...) 2019-09-19 8.12 11.66 64.46% 8.23 1.35%
8.50 4.68%
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传化化工为物流业务发展奠定坚实的基础。功能化学品作为“工业调味品”,研发应用难度大、生产规模小、客户采购金额占比低,能保持价格和毛利率的稳定。公司在化学品领域深耕多年,保持强大的竞争优势,化工板块为公司提供持续稳定现金流;同时化工制造业经验能被迁移到物流业,为B端物流业务的客户开拓奠定良好的基础。 传化公路港基本布局完成,即将步入盈利阶段。截至2019年上半年,公司累计运营公路港68个,在建及拟开工项目13个,储备签约项目160余个。虽然公路港前期投资较大,但未来资本开支逐渐放缓,新投运公路港培育期缩短。当前公路港盈利占比已经达50%以上,今明两年有望全面实现盈利。中长期来看,假设一类港、二类港项目全部落地,三类港新增30个,且全部稳健运营,未来公路港营业利润有望超30亿元(按中性假设测算)。 传化物流商业模式进化,构筑全新生态圈。传化网从专注于集约化和标准化的1.0版,过渡到数字化运营的2.0版,再到实现全面互联互通的3.0版,已经升级成了高效的供应链服务平台,为供应链各类主体提供公路港城市物流中心、金融、智能信息服务等全面服务。公司以线上平台+线下实体公路港和供应链物流的模式整合公路货运市场,构筑全新物流生态圈。实践证明,在物流行业中只有不断重资产投入才能构筑强大竞争壁垒,厚积薄发。 风险提示:政府补贴不及预期、宏观经济下滑、新业务发展不及预期。
传化智联 社会服务业(旅游...) 2019-09-04 7.60 9.19 29.62% 8.40 10.53%
8.50 11.84%
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事件: 公司公布 2019年半年报,上半年实现营业收入 94.41亿元,同比下降 14.88%;归母净利润 6.21亿元,同比增长 128.67%;扣非归母净利润 3.79亿元,同比增长 71.42%。其中 Q2实现营业收入 46.38亿元,同比下降 24.54%;归母净利润 4.60亿,同比增长 168.05%;扣非归母净利润 2.37亿,同比增 73.96%。 枢纽节点布局基本完成,网络化和规模化效应逐渐显现。 截止 6月 30日,公司开展业务公路港 68个,储备签约项目 160余个,物业整体出租率提升 4pct 至 85%,围绕“三纵四横”交通大通道的布局基本完成。 线下布局实体公路港结合线上互联网平台,公路港业务网络化和规模化效应渐显。 现金流转正,毛利率提升,公路港业务提质增效。 上半年公司经营性现金流由去年同期-8.89亿大幅逆转为本期的 4.60亿元;毛利率14.66%,较去年同期提升 4.59pct。现金流和毛利率大幅改善主要系 (1)公司加强对供应链业务提质增效缩减低毛利率业务、提升业务量; (2)成本管控严格,公司物流业务产生营业成本 57.91亿,同比下降23.85%。公司不断聚焦于快消、车后、 3C 家电等重点行业和优质客户开展高质量的供应链业务,提质增效。 金融业务协同效应逐步显现,物流平台模式具备长期价值。 报告期内,公司金融业务实现收入 2.6亿元,利润总额 7,786万元,金融业务与智能物流业务的协同效应持续强化。公路港业务运营日益成熟、培育期过后利润逐步释放。“传化网”对车、司机、货主进行一站式综合性服务的物流平台模式具备长期价值。 投资建议: 公司“传化网”布局不断完善,进入流量变现阶段,且创新的商业模式顺应公路运输行业的趋势,长期发展空间大。预计公司2019/2020/2021年 EPS 为 0.46/0.62/0.74元, PE 分别为 16x、 12x、10x,维持“买入”评级。 风险提示: 物流业务拓展受阻,政府补贴不及预期
传化智联 社会服务业(旅游...) 2019-08-29 7.50 -- -- 8.40 12.00%
8.50 13.33%
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事件: 公司发布 2019年半年报, 2019年上半年公司营业收入为 94.41亿元,同比下降 14.88%,营收下滑主要系供应链业务战略收缩,提质控量所致;归母净利润 6.21亿元,同比增加 128.67%;扣非后归母净利润 3.79亿元,同比增加 71.42%,整体业绩符合预期。 化工业务毛利稳定,物流业务成长体现。 上半年公司经营数据表现靓丽,累计开展业务公路港 68个,园区入驻企业 10170家,物流整体出租率达到 85%,园区车流量 1246.4万车次。分业务看, 公司化工业务实现毛利6.28亿元,同比增长 1.2%。物流业务方面, 园区业务实现毛利 2.43亿元,同比增长 47.1%;车后业务毛利 0.75亿元,同比增加 59.6%。 园区及车后业务发展迅猛, 港内平台营业额实现 200亿元,同比增长 5.62%;平台内企业累计纳税达 6.69亿元。 当前运营加油站项目 4个, 并有 10个城市正在推进。 金融业务实现毛利 1.60亿元,同比增长 235.85%。 完成支付流量1870亿元,同比增长 107%;放款总额 13.40亿元,同比增长 15.92%。 物流供应链业务毛利 0.83亿元,同比下降 36.5%,提质控量效果初显。 政府补助基本稳定,经营性现金流显著改善。 报告期内公司新增与资产相关政府补助 1.43亿元,与收益相关政府补助 6.08亿元,其中计入当期损益 6.33亿元,主要系收益相关补助与资产相关补助递延收益摊销。收益相关补助与公司经营情况相关,实质上该补贴可视为与公路港经营相关的政府采购行为,公司在一定程度上承担了改善区域物流现状的政府工程,补贴的存在合理且必要。由于公路港自身经营回流与供应链业务提质控量, 报告期内公司经营性现金流转正至 4.6亿元,过往被供应链业务所掩盖的主业盈利能力开始逐步体现,现金流问题无需担忧。 盈利预测: 预计 2019-2021年实现利润 14.62亿元、 21.89亿元和 24.08亿元,对应当前股价的 PE 为 16.1、 10.8和 9.8倍, 维持“推荐”评级。 风险提示: 公路港网络拓展进度不及预期,资本开支加大现金风险。
传化智联 社会服务业(旅游...) 2019-05-06 7.87 -- -- 7.97 0.00%
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现金流转正,毛利率提升,公路港业务进入提质增效阶段 公司自18年起开始逐步加强对供应链服务的管控,虽然短期拖累收入增速,但对毛利率和现金流状况改善明显。从Q1情况看,虽然收入同比下滑,但毛利率同比提升1.7pct,经营性净现金流入也自2016年物流资产注入以来首次在Q1转正(4Q18转正部分受大额经营性政策补贴影响),预计与公路港业务占收入比重提升有关。 政府补贴占利润比重下滑。Q1其他收益同比增18%,占营业利润比重同比减少38pct,反映公司公路港经营性利润在度过培育期后开始逐步释放,符合我们之前对公司线下公路港业绩兑现节奏的判断。 此外,Q1公司用于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少了39.7%,我们判断主要因公司已基本完成国内枢纽节点公路港布局,19年起新增公路港数量减少所致。 综合来看,我们判断公司未来公路港业务将重点聚焦于提质增效,整体盈利能力有望不断提升。 Q1期间费用率上行,因债务融资增加致财务费用上升较快 公司Q1期间费用率增长1.28pct,主要因借款、债券融资规模同比扩大,利息费用增加,导致财务费用同比增长112.5%。销售费用率/管理费用率分别-0.04pct/+0.05pct,合计基本持平。 投资建议 整体而言,我们判断公司公路港业务已度过跑马圈地阶段,业绩逐步进入兑现阶段。预计公司2019-2021年EPS分别为0.45、0.64、0.76元,对应2019-2021年PE分别为18X、13X、11X,PEG小于1,维持“推荐”评级。 风险提示: 政府补贴不及预期;宏观经济下行致公路港盈利不及预期;定增解禁抛售风险。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名