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上机数控 机械行业 2019-09-18 28.11 40.71 70.69% 31.45 11.88%
31.45 11.88% -- 详细
公司发布公告: 拟发行可转换公司债券, 募集资金总额不超过 6.47亿元,为期 6年, 扣除发行费用后,募集资金用于“5GW 单晶硅拉晶生产项目( 二期)”。 2019年 5月, 公司公告“5GW 单晶硅拉晶生产项目”: 包头单晶硅项目计划自 2019年 12月起分批实现投产,共分为三期实施,分别为项目一期( 1.5GW)、项目二期( 2GW)、项目三期( 1.5GW)。 预期达产时间分别为2019年 12月、 2020年 7月及 2021年 5月。 公司于 2019年 5-8月,分别向晶盛机电、京运通采购单晶炉设备 5.5亿元、 4.4亿元。 我们分析: 根据公司包头项目可行性报告,项目总投资 30.2亿元, 其中设备投资约 14.2亿元。 若按照单晶炉在设备投资中的占比 70%左右测算,公司近期两次采购单晶炉合同已基本满足包头项目( 5GW 单晶) 需求,从采购设备时间点看,包头项目的进度有望超预期。 与保利协鑫战略合作:公司 40%以上单晶硅棒将出售给保利协鑫:( 1) 每年向协鑫购买多晶硅料需求 40%以上;( 2) 每年向协鑫销售单晶硅棒产量40%以上;( 3)协鑫优先购买公司切片机等设备。 我们认为:战略协议表明公司单晶硅项目受产业链下游客户认同。 公司发布半年报: 2019年上半年,公司主营业务收入 2.93亿元,同比下滑25%;实现归母净利润 9557万元,同比下滑 21%。 上半年公司业绩下滑的主要原因: 2018年“ 531”光伏新政带动光伏全产业链产品大幅降价,下游光伏厂商投资热度锐减,产业链设备厂商的新增订单同比放缓。 2019年上半年光伏行业逐步回暖, 部分单晶硅片厂商启动新一轮扩产,公司光伏金刚线切片机订单逐步落地,新接订单在设备安装调试及验收后逐步确认营业收入, 我们判断公司业绩下半年有望迎来拐点。 投资建议n 若单晶硅项目顺利,预计 2019-2021年净利润为 2.4/4.0/5.0亿元, 同比增长 17.4%/70.5%/25.6%,对应 PE 为 21/12/10倍。按分部估值, 给予公司6-12月目标价 40.71元,维持“买入”评级。 风险提示n 光伏行业政策风险;包头单晶硅项目进度低于预期;硅片价格波动风险。
上机数控 机械行业 2019-08-21 27.88 40.71 70.69% 29.32 5.16%
31.45 12.80%
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事件 公司发布半年报: 2019年上半年,公司主营业务收入 2.93亿元,同比下滑25%;实现归母净利润 9557万元,同比下滑 21%。 第二季度单季度业绩环比改善,同比下滑幅度有所改善,下半年有望迎来业绩拐点: 公司 1季度营收 1.21亿元,同比下滑 39%;净利润 0.42亿元,同比下滑 30%。 第二季度单季度净利润 0.53亿元, 环比增长 26%; 同比下滑 11%, 同比下滑幅度有所改善。 我们判断公司业绩上半年同比下滑的主要原因为: 2018年的“ 531”光伏新政带动光伏全产业链产品大幅降价,下游光伏厂商投资热度锐减,产业链设备厂商的新增订单同比放缓。 2019年上半年光伏行业逐步回暖, 部分单晶硅片厂商启动新一轮扩产,公司光伏金刚线切片机订单逐步落地,新接订单在设备安装调试及验收后逐步确认营业收入,我们判断公司业绩下半年有望迎来拐点。 公司公告“5GW 单晶硅拉晶生产项目”的具体实施安排: 包头单晶硅项目计划自 2019年 12月起分批实现投产,共分为三期实施,分别为项目一期( 1.5GW)、项目二期( 2GW)、项目三期( 1.5GW)。 预期达产时间分别为2019年 12月、 2020年 7月及 2021年 5月。 公司于 2019年 5-8月,分别向晶盛机电、京运通采购单晶炉设备 5.5亿元、 4.4亿元。 我们分析: 根据公司包头项目可行性报告,项目总投资 30.2亿元, 其中设备投资约 14.2亿元。 若按照单晶炉在设备投资中的占比 70%左右测算,公司近期两次采购单晶炉合同已基本满足包头项目( 5GW 单晶) 需求,从采购设备时间点看,包头项目的进度有望超预期。 与保利协鑫战略合作:公司 40%以上单晶硅棒将出售给保利协鑫:( 1) 每年向协鑫购买多晶硅料需求 40%以上;( 2) 每年向协鑫销售单晶硅棒产量40%以上;( 3)协鑫优先购买公司切片机等设备。 我们认为:战略协议表明公司单晶硅项目受产业链下游客户认同。投资建议 若单晶硅项目顺利,预计 2019-2021年净利润为 2.4/4.0/5.0亿元, 同比增长 17.4%/70.5%/25.6%,对应 PE 为 21/12/10倍。按分部估值, 给予公司6-12月目标价 40.71元,维持“买入”评级。风险提示 光伏行业政策风险;包头单晶硅项目进度低于预期;硅片价格波动风险。
上机数控 机械行业 2019-07-19 26.50 40.71 70.69% 28.38 7.09%
31.45 18.68%
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与保利协鑫战略合作:公司40%以上单晶硅棒将出售给保利协鑫 保利协鑫为全球光伏巨头之一,之前也是公司光伏金刚线切片机大客户。双方将开展友好合作:(1)多晶硅料的购销:公司每年向保利协鑫的采购量原则上不低于公司年度需求的40%。(2)单晶棒合作业务:双方展开合作的单晶棒合计数量原则上不低于公司年度实际产出的40%。(3)切片机及其他硅片加工设备采购:保利协鑫在后续切片产能的扩张过程中,优先购买公司的切片机及其他硅片加工设备。(4)优质生产资源的合作。 我们认为:根据协议,公司包头单晶硅项目40%以上单晶硅棒将供给保利协鑫;同时公司单晶硅项目的硅料40%以上由保利协鑫供应;保利协鑫优先采购公司切片机及其他硅片加工设备。本战略协议贯穿“硅料-单晶硅棒-切片机”产业链,表明公司包头单晶硅项目获得保利协鑫的认同,我们认为公司单晶硅项目成功概率增大,同时可带动传统产品光伏金刚线切片机的销售。 上机数控:光伏金刚线切片机全球龙头,拓展上游单晶硅业务打开成长空间 上机数控主营光伏金刚线切片机,中国市场市占率45%。公司5月公告在包头建年产5GW单晶硅拉晶项目,拟投资30亿元,今年12月起分批投产;预计达产后年均收入27亿元、净利润2.8亿元。 租用包头阿特斯阳光能源厂房;公司单晶硅业务有望成为行业新势力 上机数控5月8日公告:拟与包头阿特斯阳光能源签订《厂房及设备设施租赁合同》;阿特斯是全球光伏巨头之一,也是上机数控多年的前三大客户。我们判断下游光伏电池片及组件厂商存在培育扶持新的单晶硅供应商的意愿。上机数控2004年开始涉足光伏硅片产业链,具有丰富的光伏行业经验。公司包头新建产能的生产效率有望赶超竞争对手的已有产能。 投资建议 若单晶硅项目顺利,预计2019-2021年净利润为2.4/4.0/5.0亿元,PE为20/12/9倍。按照分部估值,6-12月目标价40.71元,维持“买入”评级。 风险提示 光伏行业政策风险;包头单晶硅项目进度低于预期;硅片价格波动风险。
上机数控 机械行业 2019-06-25 28.70 40.55 70.02% 30.51 6.31%
30.51 6.31%
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投资逻辑 上机数控:光伏金刚线切片机全球龙头,拓展上游单晶硅业务打开成长空间 公司主营光伏金刚线切片机,用于光伏上游硅片切片环节;公司金刚线切片机在中国市场市占率为45%。公司2016-2018年获得了跨越式发展。公司5月公告在包头建年产5GW单晶硅拉晶项目,拟投资30亿元,今年12月起分批投产;预计达产后可实现年均收入27亿元、净利润2.8亿元。 平价上网临近,预计未来2-3年光伏设备跟随光伏行业进入新一轮景气周期 中国光伏产业发展引领全球。近期光伏行业逐步走出2018年“531”新政影响,受益成本下降、海外需求快速提升,未来2-3年有望迎来新一轮景气。光伏设备更新换代速度很快,未来几年设备需求持续。 上机数控:光伏切片机受益光伏行业景气、硅片扩产及设备更新 光伏切片机受益下游硅片加工生产商持续扩产、高效新产品的迭代推出。2018年6月底公司在手订单14.46亿元;公司新一代光伏切片机年产能较老产品大幅提升,有望带来新的设备升级需求。考虑到新增订单增长、蓝宝石设备及光伏设备新产品推出,预计2019-2021年传统业务保持平稳增长。 上机数控:单晶硅业务有望成为行业新势力 单晶硅市场格局为隆基、中环双寡头垄断,两家占据70%以上市场份额。我们判断下游光伏电池片及组件厂商存在培育扶持新的单晶硅供应商的意愿。 上机数控2004年开始涉足光伏硅片产业链,具有丰富的光伏行业经验。公司包头新建产能的生产效率有望赶超竞争对手的已有产能。 投资建议 若公司单晶硅项目投产顺利,我们预计公司2019-2021年净利润2.4/4.0/5.1亿元,对应PE为22/13/10倍。首次覆盖,我们按照分部估值计算,6-12月目标价57元,“买入”评级。 风险提示 光伏行业波动风险和政策风险;竞争加剧导致主业净利率下滑的风险;包头单晶硅项目进度不达预期的风险;硅片价格波动风险;应收账款回款风险。
上机数控 机械行业 2019-02-12 53.10 46.87 96.52% 63.92 20.38%
63.92 20.38%
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国内领先的高硬脆材料专用加工设备生产商,产品覆盖硅片加工全套设备。公司主营精密机床业务,产品分为高硬脆材料专用加工设备和通用磨床设备两大类别。其中高硬脆材料专用加工设备涵盖了高硬脆材料开方、截断、磨面、滚圆、倒角、切片等核心加工步骤,主要应用于光伏、蓝宝石等领域。光伏方面,公司具备从硅锭到硅片加工所需全套设备的生产能力。2018上半年,公司光伏专用设备的营业收入占总营收的90.04%,其中光伏切片机的收入占总营收的84.35%。公司已经与协鑫集团、阿特斯、晶科能源、奥瑞德等国内主要光伏、蓝宝石厂商建立了长期稳定的合作关系,为公司的持续发展打下了坚实的基础。此外,公司产品还包括通用磨床设备,广泛应用于汽车、航空、船舶、家电、冶金、模具等行业的机械加工。 率先进入多晶硅片金刚线切割领域,未来有望取代砂浆线切割。相比传统的砂浆线切割,金刚线切片具有薄片化切割、减小切口损失、降低硅料损耗、提高加工效率及出片率、降低污水及COD 排放等优势,可以大幅降低硅片生产企业成本,提高硅片品质。公司是国内最早的金刚线切片机生产企业之一,技术和产品主要性能指标已接近国外同行业先进水平,金刚线切片机在单晶硅切割方面已经逐渐成为行业主流。根据国际半导体设备材料产业协会预测,未来十年金刚线切片有望逐步在多晶硅切片领域取代砂浆切片。目前公司已经与下游多晶硅片生产厂商开展合作,率先进入多晶硅片金刚线切片领域。 募投项目缓解产能瓶颈,提升公司竞争实力。公司高硬脆材料专用设备现有年产能为200台。2017年及2018上半年,公司高硬脆材料专用设备产能利用率分别达128%及125%。据公司招股书,公司拟利用募集资金4.16亿元用于精密数控机床生产线扩建项目。项目达产后,将形成年产高硬脆材料专用加工设备570台以及通用磨床500台的生产能力,缓解产能瓶颈,更好地满足不断增长的市场需求,巩固公司的市场竞争力和地位。 平价上网趋势光伏产业发展,公司有望深度受益。2019年1月9日,国家发改委、能源局发布《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》,有望拉动下游光伏装机需求。据中国光伏行业协会统计,2007-2017年,光伏组件系统价格下降幅度达90%,目前我国光伏组件的生产成本已降至2元/瓦,光伏发电平价上网可期,将支撑光伏行业长期健康发展,公司有望凭借其良好的客户基础深度受益。 投资建议:公司是国内领先高硬脆材料专用加工设备生产商,率先进入多晶片金刚线切割领域,通过募投项目缓解产能瓶颈,有望持续受益光伏平价上网趋势。我们预计公司2018年-2020年净利润分别为2.92、4.02、5.15亿元,对应EPS分别为2.32、3.19和4.08元。首次给予买入-A 的投资评级,6个月目标价65.88元。 风险提示:下游需求波动,相关政策变动。
上机数控 机械行业 2019-01-28 53.59 -- -- 58.85 9.82%
63.92 19.28%
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下游需求预期修正+技术迭代双轮驱动,数控金刚线切片机需求有望提升。金刚线切片机需求主要受两个因素驱动:一是光伏新增装机容量增加带来硅片需求提升,从而拉动切片设备需求。2019年1月9日,国家发改委、国家能源局发布《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》,预计将对国内光伏新增装机容量形成拉动;同时,在光伏组件价格持续降低的刺激下,海外需求多点开花。在此背景下,硅片需求有望持续提升;据中国光伏行业协会统计,2018年全国硅片产量达到109.2GW,同比增长19.1%。二是技术迭代推动切片设备不断升级。金刚线切割相比于砂浆切割能够大幅降低硅耗,目前单、多晶领域已基本完成技术渗透。从长期来看,薄片化是硅片领域的重点发展方向,高效的数控金刚线切片设备需求将不断提升。 数控金刚线切片机先锋,自主研发不断提升产品竞争力。公司是国内领先的高硬脆材料专用加工设备供应商,2018年上半年金刚线切片机收入占营业收入的84.80%,毛利润占比为87.47%,是公司盈利的主要来源。公司高度重视自主研发,自2014年成功实现WSK027型数控金刚线切片机产业化后,又分别于2016年、2017年成功推出升级版本WSK027A型和WSK027BL型。其中WSK027BL型号较前两个版本提高了单次切片数,有效促进了单晶的薄片化进程;目前公司产品可实现单次切片数2500片,形成100μm左右厚度的硅片,并保证良品率在90%以上。从在研项目来看,公司的新型金刚线切片机预计将提升金刚线切割线速至40m/s并实现50μm母线线径的金刚线应用,预计将有望成为未来业绩增长的亮点。 在手订单超过17亿元,募投项目助力业绩持续增长。公司2018年前三季度实现营业收入5.73亿元,同比增长69.39%;实现归母净利润1.73亿元,同比增长90.97%;业绩增长的主要原因是金刚线切片机订单数量的增长。从订单来看,截至2018年6月底公司高硬脆专用设备的在手订单总额超过17亿元,预计将为公司业绩增长提供充足保障。另一方面,公司于2018年12月28日成功上市,募集资金将用于精密数控机床生产线扩建项目、智能化系统建设等项目;公司2017年、2018年1-6月产能利用率分别为128%和125%,随着募投项目的逐步达产,公司业绩有望持续增长。 首次覆盖给予公司“增持”评级。预计公司2018-2020年实现归母净利润2.96、3.67、4.42亿元,对应EPS分别为2.36元/股、2.92元/股、3.52元/股,按照最新收盘价计算,对应PE为23、18、15倍。我们认为公司作为高硬脆材料加工设备龙头,有望充分受益硅片薄片化进程,从而为业绩增长提供动力,给予公司“增持”评级。 风险提示:技术迭代不及预期;光伏行业发展不及预期;市场份额增长不及预期;研发进度不及预期;募投项目落地不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名