事件： 公司发布2020年三季度财报，前三季度公司实现营收收入24.85亿元，同比增长23.81%，归属上市公司股东净利润5.24亿元，同比增长11%，每股收益0.41元，净资产收益率11.03%。 投资要点： 客户优质、订单充足业绩确定性强 公司深耕硅单晶炉14年，承担过2项国家科技重大专项，硅单晶炉技术领先，自动化程度高，国内高端市场占有率第一。公司前三季度取得光伏设备订单45亿元，业绩确定性强。 硅片技术迭代+竞争性扩产，公司有望显著受益 太阳能方面：硅片从156mm向166mm、182mm、210mm大尺寸发展，头部企业积极扩建、升级硅单晶产线，每年投资额超90亿元；半导体方面：国内半导体硅片需求快速增长。国内十余家企业布局8/12英寸半导体硅片，总投资超1400亿元。入股的中环领先半导体大硅片项目取得重要进展，公司有望显著受益。 技术力量雄厚，积极布局第三代半导体设备 公司技术力量雄厚，积极布局第三代半导体设备。公司已经研发SiC单晶炉并实现销售，公司研发的6英寸SiC外延设备，兼容4寸和6寸SiC外延生长，在客户处4寸工艺验证通过，正在进行6寸工艺验证。 盈利预测 预计公司2020-2022年实现营业收入40.52/51.48/62.87亿元，同比增长30.33%/27.02%/22.12%；净利润8.13/10.85/13.49亿元，EPS为0.63/0.84/1.05元/股，对应PE为46.85/35.12/28.25倍，维持“推荐”评级。 风险提示 硅片扩产不及预期；设备交货调试进度不及预期。

事件： 公司发布2020年三季报：前三季度实现营收6.66亿元，同比提升22.8%；归母净利润1.01亿元，同比提升61.2%；经营活动产生的现金流量净额0.54亿元，同比大幅提升369%。 投资要点： Q3单季度净利润创历史新高。 单季度来看，公司Q3营收2.82亿元，同比提升31.8%；归母净利润0.46亿元，同比提升81%，创下历史新高。毛利率和净利润分别为24.53%和16.18%，同比提升5.8pct和4.4pct，盈利能力不断改善。结合当前功率器件较高的市场景气度，看好公司全年延续快速增长态势。 研发投入持续提升，聚焦高端产品成长可期。 公司前三季度研发投入同比提升50%，我们认为相较于其他规模相近厂商，公司独树一帜采用fabless模式，通过持续研发以及与foundry厂的紧密合作，深耕屏蔽栅MOSFET、超结MOSFET、IGBT等中高端功率器件产品，在产品性能和型号数量上处于领先地位，并且已通过华虹代工首发12英寸平台的MOSFET产品，同时积极推进第三代半导体器件的研发和产业化。客户方面公司已覆盖宁德时代、长城汽车、中兴通讯、富士康、视源股份、九号机器人、美的等下游各领域优质企业，看好其持续受益于国产替代浪潮，有望迎来快速成长。 盈利预测及投资建议。 考虑到当前下游较好需求和公司产品结构持续优化，上修公司2020-2022年营业收入分别为9.52亿元、11.50亿元和13.80亿元，同比增长23.29%、20.73%和19.99%；归母净利润为1.47亿元、1.90亿元和2.35亿元，同比增长49.92%、29.07%和23.65%，每股收益分别为1.45、1.88和2.32元，对应PE分别为82、64和52倍，维持“推荐”评级。 风险提示：1）下游市场需求不及预期；2）新产品客户渗透不及预期；3）竞争加剧导致产品价格下跌。

事件： 2020年三季报正式披露，公司营业总收入40.17亿元，同比增长18.81%，净利润为8.12亿元，同比增长59.94%。 投资要点： 光伏玻璃龙头之一，市场占有率20%。 公司深耕光伏玻璃业务，光伏玻璃产能国内占比20%，是国内光伏玻璃产业的龙头之一。公司在安徽凤阳布局石英矿资源，成本优势明显，产品毛利率行业领先。公司提前在凤阳和越南扩产，竞争优势明显。 受益扩产和双玻组件技术的快速渗透，光伏玻璃供不应求。 光伏行业景气，各企业竞争性扩产，2020年组件大规模扩产，光伏玻璃需求激增。双玻组件技术的规模化应用和快速渗透，光伏玻璃一片难求，从7月份到10月份，光伏玻璃持续涨价。据PVinfoLink最新公布的光伏玻璃价格，3.2mm光伏玻璃最高价43元/平方米，2.2mm光伏玻璃最高价29元/平方米。 光伏玻璃竞争壁垒较高，产能扩张受限。 光伏玻璃具有重资产属性，是技术和资金密集型产业。工信部严格执行产能退出和产能置换的政策，光伏玻璃产能扩张受限，扩产周期18-24个月，建设周期相对较长，光伏玻璃涨价有望延续。 财务预测。 结合产能和涨价情况，我们预计公司在2020-2022年营业收入分别为63.61亿元、86.71亿元和119.09亿元，公司净利润分别为12.43亿元、19.02亿元和27.88亿元，EPS分别为0.64元/股、0.97元/股和1.43元/股。考虑行业前景和行业地位，继续推荐。 风险提示。 光伏装机量不及市场预期，国内外疫情的不确定性。

事件： 韦尔股份公布三季度报告，前三季度实现营收139.69亿元，同比上升48%，归母净利润17.27亿元，同比上升1178%；单季度营收59亿元，同比上升60%，归母净利润7.4亿元，同比上升1141%。 投资要点： 产品量价齐升带动业绩高速增长，毛利降低系因公司新老产品交替及TDDI业务整合。 各品牌新手机多摄势头持续，高端旗舰手机前后加总5-6摄成为主流，中低端3摄持续渗透，CIS需求旺盛。单机摄像数量提升叠加公司高像素产品放量，公司营收与净利润大幅提升。毛利下滑主因CIS和TDDI新旧产品交替，老产品降价大批量出货，Q4后64MP将成为公司主推产品，且TDDI新产品也在积极研发中，预计四季度毛利率回升至二季度水平。 公司产品成功切入中高端主摄供应链，并于4月业内首推0.7um64MP产品，或为公司打开高利润及新市场空间。 公司自去年发布48MP产品进入高像素市场后，持续推进新产品迭代，公司OV48C产品首次应用于高端机型小米10至尊纪念版主摄，切入中高端机型主摄供应。4月推出的业内首颗0.7um64MP产品OV64B先于三星索尼发售，有望成为公司打开旗舰机主摄市场的主力产品，依托先发优势OV64B或为公司带来高毛利提升可能。 盈利预测。 我们根据三季报对公司业绩作出调整，预期营收208.43/256.56/309.96亿，归母净利润24.00/37.63亿/52.53亿，对应2020-2022PE为65x、41x、30x。考虑公司新产品进展顺利，成长动力充足，维持公司“推荐”评级。 风险提示。 下游受疫情影响销售不达预期，产品迭代不达预期，中美影响代工产能。

事件： 公司发布2020年三季报，前三季度公司实现营收19.47亿元，同比增长317.44%，净利润3.43亿元，同比增长125.56%，基本EPS1.49元，平均ROE17.63%。 投资要点： 单晶硅业务带动公司盈利能力持续增强。 公司在包头投资5GW单晶硅，项目稳步推进。单晶炉装料量和生产效率国内先进，团队富有经验，产能超预期。公司盈利能力持续快速增长，双轮驱动优势明显。 单晶硅片新势力，有望打破双寡格局。 平价上网带动国内外光伏装机量持续增长。受益需求增长和占比提升，单晶硅片供不应求。公司持续加码单晶硅，2022年产能将达到13-16GW，有望打破双寡格局，成为继隆基、中环之外的第三方独立供货平台。 金刚线切片机迎来技术迭代，更新规模超28亿。 光伏硅片大尺寸、薄片化是大势所趋，金刚线切片机迎来技术迭代。头部企业加速扩张大硅片产能，切片机更新规模超20亿，老旧产线改造规模超8亿。2020-2022年公司切片机业务有望每年获得6-8亿订单。 盈利预测。 预计公司2020-2022年营业收入为33.08/73.78/107.65亿元，同比增长310.38%/123.00%/45.91%，净利润4.60/8.96/11.33亿元，同比增长148.21%/94.74%/26.47%，EPS为1.98/3.85/4.87元/股，对应PE为42.04/21.59/17.07倍。维持推荐评级。 风险提示。 下游光伏装机量不及预期，价格竞争导致毛利率下降，单晶硅业务扩产进度不及预期，国内外疫情的反复。

事件： 公司发布2020三季报，前三季度实现营收260.8亿元，同比增长26.6%；扣非后归母净利润30.9亿元，同比增长257.2%； 投资要点： Q3业绩亮眼，全年高增长无忧 Q3单季度业绩亮眼，实现营业收入105.15亿元，同比增长13.85%；公司在精益生产、成本管控、内部配套等方面继续提升，盈利能力继续改善，毛利率和净利率分别为29.83%和14.73%，同比提升0.6和0.7个百分点，单季度扣非归母净利润14.78亿元，同比增长21.2%。当前公司订单充足，下游市场需求继续旺盛，看好其业绩全年延续高增长态势。 5G换机周期开启，需求高景气可期 据Canalys最新数据，今年全球5G智能手机出货量将达2.8亿部，结合近期大客户5G新机较为火热的线上销售情况，我们判断2020年开始5G叠加其应用创新将催生新一轮换机周期。公司依托在玻璃、蓝宝石、精密金属、精密陶瓷、触控、贴合、模组等领域已具备的领先地位，积极推动产业链垂直整合，其市场竞争力有望不断强化。 定增获批，积极扩产保障成长动力 根据近期公告公司定增已获批，公司当前产能利用率高企，通过积极推进新产能项目建设，将为未来业绩增长提供有力支撑。同时，通过智能制造规模的扩大和智能化、自动化水平的提升，有望实现降本增效，进一步增强公司的盈利能力。 盈利预测及投资建议：预计公司2020-2022年营业收入分别为374.9亿元、467.2亿元和587.7亿元，上修归母净利润为48.83亿元、62.48亿元和80.69亿元，同比增长98%、28%和29%，每股收益分别为1.11、1.43和1.84元，对应PE分别为31、24和19倍，维持“推荐”评级。 风险提示：1）下游市场需求不及预期；2）新产品客户渗透不及预期；3）产能扩张进度不及预期；

三季度业绩再超预期， TWS高景气持续 公司三季度毛利率/净利率同比上升0.53%/2.08%， 主因为TWS耳机和VR 智能硬件出货量大幅增长。 公司目前产能利用饱满。 2020年7月投产的 AirPods Pro产线产能与良率爬坡明显优于预期。 根据Countpoint预测， 2020年TWS耳机出货量达2.3亿只， 同比上升78.29%， AirPods出货8200万只，同比34.43%。 从预售情况看， 苹果iphone12有望成为又一爆款手机， 新机上线带动新一轮iphone产业链高景气，此次新机取消配套耳机有望推 动AirPods需求进一步增长， 公司作为AirPods主力供应商有望深度受益产 业高景气。 公司三季度存货增长26.96亿元，彰显公司对四季度乐观预判。 TWS耳机/可穿戴设备/AR/VR多产品布局，短中长期布局清晰 “零件+成品”发展战略下， 积极布局TWS耳机、 可穿戴、 VR/AR等硬件。 中短期以TWS耳机为主力、可穿戴为补充，长期以AR/VR为成长驱动力， 手握VR主流客户Oculus与索尼，成长布局清晰，前景可期。 目前Oculus Quest 2上线后销售情况乐观，未来盈利点成长符合预期。 盈利预测 我们根据最新财报调整盈利预测， 2020-2022年归母净利润28.28、 42.20、 59.65亿元，对应EPS为0.87、 1.30、 1.84元，对应PE为48.84、 32.73、 23. 15， 公司业绩增长动能确定，成长路径清晰， 维持公司“推荐”评级。 风险提示 TWS销量不达预期， VR/AR应用发展不达预期。

事件：公司发布2020年三季报，报告期内公司经营状况保持向好态势，营收48.89亿元，同比增长18.32%；归母净利润6.87亿元，同比增长154.59%，经营活动产生现金流量净额10.32亿元，比上年同期大幅增长336.20%。此外，公司发布50亿元定增预案，拟投建封测基地项目。 投资要点：Q3业绩高增长延续，单季扣非同比提升261%分季度来看,公司第三季度营收为18.26亿元，同比和环比分别提升22%和8.6%；Q3单季度扣非净利润2.56亿元，扣非净利润同比和环比分别提升261%和0.5%；毛利率方面，公司自2019Q4以来呈逐季度持续改善态势，2020Q3达29.51%，同比提升4.1个百分点。结合当前晶圆厂景气度，我们认为公司产能利用率将保持高位，全年有望延续良好的业绩增长态势。 定增布局封测线夯实IDM优势根据定增预案，本次募集资金项目建成后公司在封装测试环节可与芯片设计、晶圆制造等环节形成更好的产品与工艺匹配，公司生产一体化比例有望进一步提升，推动公司进一步向功率半导体综合一体化运营公司转型。 我们认为公司本身具备国内厂商中领先的晶圆制造产能规模，同时在晶圆代工和自有产品两大业务板块毛利率差异明显，通过积极提高IDM模式业务比例，公司未来在整体盈利能力、运营效率上具有较大改善空间，由此进一步带来业绩弹性，看好其在国产替代大环境下的长期成长潜力。 盈利预测与投资建议：考虑到行业景气度以及公司产品和业务结构的持续优化，上修公司2020-2022年营业收入分别为67.5亿元、76.0亿元和83.8亿元，归母净利润为9.6亿元、11.0亿元和12.6亿元，每股收益分别为0.79、0.90和1.04元，对应PE分别为64、56和49x，维持“推荐”评级。 风险提示：1）下游市场需求不及预期；2）新产品客户渗透不及预期；3）产能扩张进度不及预期。

全球消费电子玻璃盖板龙头公司深耕消费电子领域近二十年，业务涉及视窗与外观防护玻璃、蓝宝石、精密陶瓷、精密金属、触控模组、组装等。凭借逐步积累的技术创新能力、定制化生产、快速响应和规模交付等竞争优势，公司已与苹果、三星、华为、特斯拉、亚马逊等优质客户持续开展深度合作，并且市场份额在2020上半年得到显著提升，整体业务规模和盈利水平在业内处于领先地位。 纵向整合战略迈入发展新周期依托在玻璃、蓝宝石、精密陶瓷、精密金属、触控、贴合、模组等产品领域具有的领先技术和地位，公司积极推动产业链垂直整合，旨在为终端客户提供一站式产品和服务。通过收购可成科技旗下可胜科技、可利科技两家公司各100%股权，公司一方面有望顺利切入大客户金属结构件的供应体系；另一方面“玻璃+金属”的组合方案有望加速公司产品在客户端的渗透，并有望助力其开拓系统组装业务，迈入发展新周期。 从消费电子向汽车市场横向延伸公司业务从消费电子横跨至汽车电子领域，看好其成长空间被进一步打开：1）智能机迎来5G换机周期，整机厂商有望加速技术迭代和产品升级，有望给市场带来新的增量；2）可穿戴设备需求处于快速成长期，有望带动蓝宝石等新材料市场的增长;3）汽车电子市场潜力巨大，车载面板目前已成为中小尺寸面板市场中仅次于智能机的第二大应用。公司方面正积极推进新产能项目建设，在当前产能利用率高企的情况下，有望为未来业绩的增长提供有力支撑。 盈利预测及投资建议：预测公司2020-2022年营业收入分别为374.9亿元、467.2亿元和587.7亿元，归母净利润为45.05亿元、58.32亿元和75.82亿元，同比增长82%、29%和30%，每股收益分别为1.03、1.33和1.73元，对应PE分别为34、26和20倍，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示：1）下游市场需求不及预期；2）新产品客户渗透不及预期；3）产能扩张进度不及预期；

光伏玻璃双寡之一，市场占有率25%公司深耕光伏玻璃业务，目前光伏玻璃产能占比约25%，是国内光伏玻璃产业的双寡之一，竞争优势明显。2019年公司实现营业收入48.07亿元，同比增长56.89%，净利润7.17亿元，同比增长76.09%。2020年上半年，公司实现营收24.96亿元，同比增长22.69%，净利润4.61亿元，同比增长76.27%。 受益组件大规模扩产和双玻组件技术的快速渗透，光伏玻璃供不应求光伏行业景气，2020年组件大规模扩产，扩产规模超200GW，带动光伏玻璃需求激增。双玻组件技术规模化应用，市场快速渗透，光伏玻璃一片难求，从7月份到10月份，光伏玻璃涨价超50%。 光伏玻璃竞争壁垒高，产能扩张受限，扩建周期长，涨价料将持续光伏玻璃是技术和资金密集型产业。受制于限产政策，光伏玻璃产能扩张受限，只能在国外或者而通过产能置换来进行扩产。扩产周期18-24个月，建设期相对较长，光伏玻璃供需紧张，光伏玻璃涨价有望延续。 公司在凤阳和越南提前扩建产能，技术领先，盈利能力强劲在安徽凤阳和越南扩建产能，预计到2021年底扩建产能5600吨/日。公司技术领先，扩建两条1000吨/日两条产线，四条1200吨/日产线，盈利能力进一步增强。 财务预测结合产能和涨价情况，我们预计公司2020-2022年营业收入为63.62/86.71/119.09亿元，同比增长32.25%/36.29%/37.34%，净利润12.25/18.76/27.52亿元，同比增长70.78%/53.14%/46.70%，EPS为0.63/0.96/1.41元/股，对应PE为36.03/23.53/16.04x。给予推荐评级。 风险提示光伏装机量不及市场预期，透明背板减重替代，纯碱和燃气价格暴涨。

国内功率器件设计领军企业。 公司是国内最早一批专注于8英寸芯片工艺平台，对MOSFET、IGBT等先进的半导体功率器件进行技术研发和产品设计的先行者之一，在该领域具有雄厚的技术实力和丰富的研发经验。目前公司已成为国内功率器件十强企业中唯一采用fabless模式的厂商。 聚焦中高端功率器件，受益替代进口浪潮。 公司依托“构建-衍生-升级”的良性发展模式，产品能够快速、“裂变式”研发生成，产品细分型号已达1000余种，客户已覆盖宁德时代、中兴通讯、富士康、视源股份、九号机器人等各领域头部企业。当前国内MOSFET、IGBT等中高端功率器件亟需替代进口，公司是国内率先掌握超结理论技术并量产屏蔽栅功率MOSFET及超结MOSFET的企业，同时通过与华虹紧密合作已首发12英寸平台的MOSFET产品，看好公司持续受益于国产替代浪潮，营收规模将保持快速增长。 布局前沿技术+封装产线，强化核心竞争力。 公司立足现有市场、产品，结合产学研合作，不断增加对半导体分立器件行业内新产品、替代产品的研发投入，全力推进高端功率MOSFET、IGBT、第三代半导体的研发与产业化，同时积极布局封装产线，将进一步提升公司核心产品竞争力和成本把控的能力，保证盈利能力的稳步提升。 盈利预测及投资建议： 预测公司2020-2022年营业收入分别为9.16亿元、10.67亿元和12.38亿元，同比增长18.57%、16.46%和16.08%；归母净利润为1.28亿元、1.52亿元和1.82亿元，同比增长29.88%、19.53%和19.06%，每股收益分别为1.26、1.51和1.79元，对应PE分别为40、34和28倍，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示：1）下游市场需求不及预期；2）新产品客户渗透不及预期；3）竞争加剧导致产品价格下跌；

装备+材料”双轮驱动，单晶业务快速增长。 国内领先机加工设备公司，投资5GW单晶硅，业务快速增长。单晶硅项目持续推进，2020年上半年实现营收10.84亿元，同比增长269.78%，净利润1.50亿元，同比增长57.44%，双轮驱动优势显现。 持续加码单晶硅，打破双寡格局，利润丰厚。 平价上网带动国内外光伏装机量持续增长。受益需求增长和占比提升，单晶硅片供不应求，市场亟需隆基、中环以外的第三方独立供货平台。公司持续加码单晶硅，2022年产能将达到13GW，有望打破双寡格局。2019年单晶硅业务毛利22.84%，2020年上半年单晶硅业务净利率13.1%，利润丰厚。 金刚线切片机迎来技术迭代，更新规模超28亿。 光伏硅片大尺寸、薄片化是大势所趋，金刚线切片机迎来技术迭代。头部企业加速扩张大硅片产能，切片机更新规模超20亿，老旧产线改造规模超8亿。2020-2022年公司切片机业务有望每年获得6-8亿订单。 盈利预测。 预计公司2020-2022年营业收入为30.56/67.47/98.19亿元，同比增长279.09%/120.77%/45.53%，净利润3.94/7.22/10.77亿元，同比增长112.42%/83.37%/49.22%，EPS为1.69/3.10/4.63元/股，对应PE为39.45/21.51/14.42倍。考虑公司成长性，给予27倍PE，推荐评级。 风险提示。 单晶硅业务扩产进度不及预期、光伏装机量不及市场预期、国内外疫情的反复。

事件：公司发布《2020年度非公开发行股票预案》，拟向35名投资者发行不超过5,000万股，计划募集资金12亿元用于华飞电子封装材料项目（1.98亿）、科美特SF6与CF4技改项目（0.48亿）、光刻胶及光刻胶配套试剂项目（6.00亿）以及补充流动资金（3.54亿）。 投资要点：三星、海力士存储大厂产能满载，存储芯片供应链保持高景气。 三星Memory业务环比增长11%，海力士DRAM环比增长15%，NAND环比增长8%，两大龙头同时表示智能手机需求下滑不改存储需求高景气，服务器成存储主要驱动力。腾讯、阿里相继发布千亿资本开支，国家电网携手华为、腾信、阿里以及百度四大巨头，持续加码数字新基建的投资，预期将推动服务器需求景气度维持数年。供给端服务器关键DRAM仍维持三星、海力士、美光三强格局，NAND五强格局也较为稳定，供给端集中时与龙头的深度绑定成为公司发展关键助力。 公司前驱体和SOD技术革新，已进入存储器行业领先厂商产线，公司有望在前驱体/SOD业务上实现突破。 公司前驱体业务已实现对Intel大连厂的批量销售，考虑到公司现有客户已有三星和海力士，存储客户已覆盖多家龙头，多家认证并批量使用证明公司产品的先进性。在保持与行业龙头紧密联系的同时，我们预计凭借公司领先技术优势和宜兴产线落地实现供应链国产化，公司前驱体/SOD业务未来几年有望在国内和周边日韩、台湾地区实现大的突破，并在已有客户三星、海力士、Intel、铠侠上实现快速增量。公司获得LG彩胶资产、参股Cotem公司的的TFT-PR光刻胶业务，已成为国内面板光刻胶龙头企业。 随着日韩企业关停退出LCD业务，LCD产能已向国内转移。光刻胶作为制作TFT-LCD关键器件彩色滤光片的核心材料，国内光刻胶自给率低，高度依赖进口。公司收购江苏科特美及LG化学彩色光刻胶事业部，已掌握彩色光刻胶和TFT-PR光刻胶的技术、生产工艺，并成为LGD长期供应商。公司凭借行业龙头LGD的光刻胶产品将在国内LCD光刻胶市场处于技术领先地位，此次定增扩产预期会推动公司产品市占率进一步提高。 丰富硅微粉产品结构，特气产能提高应对市场快速增长IC封装外壳材料97%采用环氧塑封（EMC），其中70%-90%为硅微粉且不可替代，并随着IC集成度提高，球型硅微粉需求也会相应提高，集成度8M-16M时，必须全部使用球形硅微球粉。预计到2022年国内EMC行业对球形硅粉的需求量达到10万吨以上。公司定增是在相关细分领域的进一步应用的拓展，强化原有细分市场优势的同时开拓高端覆铜板等细分下游应用，丰富公司产品结构，扩大和延伸公司在半导体封装领域已有优势。特气方面，公司已成为中国西电、平高电气、林德气体、昭和电工、关东电化等知名企业的合格供应商，订单饱满，产能瓶颈显现。为更好满足大型企业对特种气体的需求，进一步提高公司的市场占有率，此次特气技改项目升级增加特种气体的产能，弥补公司产能短板。 公司2019年LNG保温板材产线通过法国GTT认证，并已获得国内沪东中华、江南造船厂的一系列大额订单。 LNG业务存在技术含量高、客户认证困难等壁垒，公司突破后有望受益国产LNG运输船的快速增加，依托国产替代抢占市场，在LNG保温板材方向实现快速增长。 盈利预测考虑到公司优质资产整合与扩产，我们调高对公司的盈利预测，预计公司2020-2022年营收分别为33.62亿、44.32亿、55.67亿，归母净利润4.65亿，6.09亿、7.71亿，EPS为1.01元、1.32元、1.67元，对应P/E为53x、40x、32x，给予目标价98元，给予强烈推荐评级。 风险提示定增预案未获通过，电子材料导入下游半导体客户不达预期，需求下滑，产品价格下降风险。

硅单晶炉龙头，技术国内领先。 公司深耕硅单晶炉14年，承担过2项国家科技重大专项，硅单晶炉技术领先，自动化程度高，国内高端市场占有率第一，是公司拳头产品也是公司主要收入来源。2019年，硅单晶炉实现营收21.73亿元，占比近70%。 ?自主+合作开发，积极拓展智能化装备。 公司在承担国家科技重大专项过程中，与高校、科研院所和客户建立了深厚合作关系。公司自主开发协同客户合作，成功开发了6-12英寸晶体滚圆机、截断机、双面研磨机及6-8英寸全自动硅片抛光机、8英寸硅单晶外延设备，完成硅单晶长晶、切片、抛光、外延四大核心环节设备布局。 客户优质、订单充足业绩确定性强。 公司获得业内高度认可，与中环、有研、韩华、晶科、晶澳、天合光能、阿特斯、金瑞泓等头部企业建立了紧密合作关系。截止2020年6月30日，未完成订单近40亿元，业绩确定性强。 技术力量雄厚，研发投入逐年增加，布局第三代半导体设备。 公司技术力量雄厚，拥有56项发明专利，研发投入持续增加，2019年研发投入1.8亿元，营收占比近6%，积极布局第三代半导体设备。 硅片技术迭代+竞争性扩产，公司有望显著受益。 太阳能方面：硅片从156mm向166mm、182mm、210mm大尺寸发展，头部企业积极扩产大硅片产线，每年投资额超90亿元； 半导体方面：作为全球最大半导体终端市场，国内半导体硅片需求快速增长。国内十余家企业布局8/12英寸半导体硅片，总投资超1400亿元。入股的中环领先半导体大硅片项目取得重要进展，公司有望显著受益。 盈利预测。 预计公司2020-2022年实现营业收入40.52/51.48/62.87亿元，同比增长30.3%/27.02%/22.12%；净利润7.94/10.35/12.66亿元，EPS为0.62/0.81/0.99元/股，对应PE为42.67/32.73/26.76倍，考虑到行业高速增长和行业地位，给予公司50倍估值，推荐评级。 风险提示。 硅片扩产不及预期；设备交货调试进度不及预期；减持风险。

事件：公司发布2020年中报。公司实现营业收入141.21亿元，同比增长3.71%；归母净利润2.05亿元，同比下降65.23%；归母扣非净利润2.20亿元，同比下降48.92%；经营活动现金净流入12.35亿元，而上年同期为净流出3.05亿元。其中第二季度实现营收73.39亿元，同比增长7.48%；实现归母净利润2.21亿元，同比下降0.24%。 投资要点：拉美等新兴市场表现强劲，对冲各国货币贬值从上半年各区域收入情况来看，北美/欧洲/拉美/亚太/（印度、中东与非洲）上半年营收增速分别为-3.42%/+0.53%/+10.70%/+1.23%/+15.89%，二季度新兴市场表现出持续强劲的增长态势，其中尤以拉美最为突出，此外，印度、中东与非洲区受益于有利的天气条件，亦表现不俗。二季度整体销售收入为10.36亿美元，销量同比增长12%，销量强势增长对冲了各业务区货币大幅贬值的不利影响。中国区在二季度疫情得到有效控制前提下，销量重回增长轨道，而北美地区受疫情造成不确定因素影响（经销商减少存货、棉花需求下降等）叠加南部天气条件不利推迟种植造成农药需求萎缩。 但是，多国货币对美元贬值对公司利润依然有较大影响，货币贬值分别对二季度和上半年净利润产生约5500万美元和1.17亿美元影响；此外，新冠疫情对上半年净利润产生约1200万美元影响。 经营性现金流及主要费用率均有改善二季度公司创造经营活动现金流2.29亿美元，去年同期创造1.44亿美元；上半年创造经营活动现金流1.73亿美元，去年同期消耗4700万美元，二季度与上半年经营活动现金流均呈现改善。费用率方面，销售费用率/财务费用率/管理费用率同比分别-1.25%/-10.17%/-11.95%。 着手B股回购，改善公司整体资产价值水平受B股市场流动性较差、市场容量较小等因素影响，公司B股股价显著低于每股净资产。为提升公司整体资产价值，公司拟回购部分B股，回购价格不高于港币5.7元每股，公司回购股份的数量上限为2600万股，下限数量为1300万股。估算回购金额将不超13256.2万元，折合港币不超过14820万元。 盈利预测及评级预计公司2020年~2022年EPS分别为0.24元、0.38元、0.43元，对应PE分别为39倍、24倍、21倍，维持“推荐”评级。 风险提示汇率大幅波动；原材料价格大幅波动