事件： 8月24日，扬农化工发布中报：上半年，扬农化工实现营收59.2亿元，同比+12.4%，实现归母净利润8.27亿元，同比-2.8%；其中2季度营收27.6亿元，同比+9.6%，归母净利润3.8亿元，同比-6.3%。 报告期内，公司原药价格同比下滑，杀虫剂价格同比下滑-18.2%，除草剂价格同比下滑-6.8%，公司以量补价，国内植保市场销售增长18%，海外市场销售增长28%。 投资要点： 上半年业绩整体符合预期，中化作物业绩持续靓丽。报告期内，公司整体毛利率26.8%，同比下滑8个pct，通过以量补价维持了较高的利润。其中，江苏优士实现营收12.9亿，同比+7.2%，实现净利润2.7亿，同比-12.7%；如东优嘉公司实现营收12.6亿元，同比+15.6%，净利润2.4亿元，同比-0.3%；预计菊酯和麦草畏在国内外的销售有所增长。 中化作物营收31.4亿元，净利润2.98亿元，农研公司实现营收0.44亿元，净利润693.3万元，顺利扭亏；两公司合计实现扣非净利润3.07亿元，超越2019年全年业绩（2019年两公司合计实现净利润1.60亿元，其中2019年前三季度实现2.33亿元），大幅度超越2020年业绩承诺0.98亿元。 三费及研发费率平稳，优嘉三期建设进度加快。上半年三费率6.7%，同比去年7.6%减少0.9个pct，主要是销售费用控制以及财务费用减少。研发费用1.5亿元，同比增长6.9%，资本开支6.45亿元，在建工程比2019年末增加11.9亿元，其中2季度增加4亿元，主要投资向优嘉三期，目前优嘉三期已累计投入13.1亿元（比2019年末增加11.2亿元），累计投入已占预算的70.56%，n盈利预测和投资评级：维持买入评级。公司是农药行业龙头，菊酯、麦草畏等系列产品龙头地位无可撼动，中化作物和农研公司在创制药领域竞争显著，如东优嘉三期和四期等新产能达产后将进一步扩大公司利润。基于中化作物的持续高增长以及行业景气度逐步向好，我们上调公司的业绩预期，预计2020-2022年EPS分别为3.97、4.58和5.89元/股，对应PE分别为23.71、20.57和15.99倍，维持“买入”评级。 风险提示：产品价格下降；农药产品下游需求低于预期；全球疫情影响物流及生产；如东新产能建设进度低于预期；汇兑损益的不确定性影响。

事件： 8月19日，万华化学发布中报：2020年H1，公司实现营业收入309.1亿元，同比-2.0%，实现归母净利润28.4亿元，同比-49.6%，扣非后净利润24.9亿元，同比-50.6%；其中2季度实现营业收入155.6亿元，同比-0.2%，实现归母净利润14.6亿元，同比-48.4%，扣非后净利润14.3亿元，同比-45.6%。 分业务来看，聚氨酯业务实现营收134.2亿元，同比-18.6%，毛利率34.9%，同比下滑7.7个pct；石化业务实现营收104.1亿元，同比+38.6%，毛利率0.04%，同比下滑9.9个pct；精细化学品及新材料业务实现营收32.0亿元，同比-1.3%，毛利率19.4%，同比下滑6.9个pct。 投资要点： 油价和疫情影响上半年业绩，下半年有望改善。2020H1，油价下跌和新冠疫情共同影响公司利润。受需求端影响，聚氨酯产品销量较去年同期下降5.9%，2020H1均价10802元/吨，同比-13.5%，毛利率34.9%，为2015年后的最低值。2020Q2的MDI价格处于历史低谷，进入三季度后需求出现回暖，8月公司上调了MDI产品的挂牌价，预计下半年MDI景气度将有所回升。受油价下跌影响，2020H1石化系列产品均价3709元/吨，同比-27.7%，石化系列产品的销量增长了91.7%，石化板块毛利率受产品价格拖累，仅0.04%，同比下滑9.9个pct。但公司石化板块高度一体化，下游产品能够平抑油价波动的影响。此外，乙烯项目年内也即将投产，进一步扩充石化板块产品种类。随着油价的逐步回暖，石化产品的价格也随之上涨，低油价带来的影响将逐渐消散。2020H1精细化学品及新材料板块产品均价14228元/吨，同比-22.8%，但销量较去年增长了27.9%，表明需求依旧坚挺。 MDI长期格局依旧良好，巨头逆势扩张提升市占率。MDI处于寡头垄断的竞争格局，CR5高达92%，主要供应商仅万华化学、科思创、巴斯夫、亨斯迈、陶氏化学。其中万华化学产能210万吨，世界第一。在需求被疫情压制，毛利率下滑的情况下，有明确扩产计划的仅万华化学、科思创、巴斯夫三家。2020H1万华化学福建项目开工建设，计划新建40万吨MDI产能。长期来看，MDI产能的集中度将进一步上升，而需求仅是短期受影响，一旦需求端出现改善，万华MDI的盈利能力将大幅提升。 布局电子材料和锂电材料，助力公司长期成长。公司通过收购烟台卓能锂电池有限公司进入锂电领域，计划在四川眉山年产1万吨锂电池三元材料项目，总投资11.6亿元。通过设立万华化学集团电子材料有限公司，计划建设大规模集成电路平坦化关键材料（CMPPad+slurry）项目进入电子材料领域，总投资15.7亿元。我们看好万华化学的研发实力和工程化能力，新项目将是万华长期成长的保障。 盈利预测和投资评级：公司兼具周期属性与成长属性，目前聚氨酯和石化产业处于周期底部，但未来需求确定性高。精细化学品、工程塑料、电子材料和锂电材料具有成长属性，有望受益下游需求放量和国产替代加速。预计公司2020-2022年的EPS分别为2.24、3.23、4.60元/股，对应的PE分别为30.75、21.28、14.94倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；产品价格大幅下跌风险；项目进度不及预期；新产品开发进度不及预期；下游需求萎缩的风险。

事件： 8月17日，浙江龙盛发布中报：2020年H1，公司实现营业收入76.0亿元，同比-21.3%，实现归母净利润22.7亿元，同比-10.4%，扣非后净利润12.4亿元，同比-39.5%；其中2季度实现营业收入34.0亿元，同比-30.4%，实现归母净利润10.9亿元，同比-13.9%，扣非后净利润4.4亿元，同比-60.0%。 分业务看，上半年公司染料业务（不含德司达）营收28.3亿元，同比-13.0%，毛利率17.6%，同比下滑29.3个pct；中间体业务实现营收28.4亿元，同比+0.9%，毛利率47.7%，同比下滑0.7个pct；德司达实现营收26.4亿元，同比-33.1%，毛利率32.6%，同比下滑1.4个pct。 投资要点： 染料低谷已过，3季度有望复苏。新冠疫情对染料行业冲击较大，根据公司中报，上半年国内服装出口下滑19.4%，期间公司2020H1染料均价4.1万元/吨，同比下滑约23%，染料毛利率下降至17.6%，为近15年来的最低。进入3季度，下游需求开始复苏，根据海关总署的数据，2020年7月，我国出口纺织品服装313亿美元，同比增长16.1%，环比增加7.79%；随着下游需求的回暖，8月初公司提高染料价格，分散黑从2.6万元/吨提升至2.8万元/吨，我们预计3季度染料行业迎来复苏。 中间体结构调整，潜在利润弹性大。上半年公司中间体营收和毛利率同比持平，主要是还原物等芳胺类中间体品种的投产维持了业绩水平，但核心产品间苯二胺的价格较去年大幅度下降。2020年7月，竞争对手四川红光因存在重大安全隐患而停产，间苯二胺价格从7月中旬的6万元/吨上涨至7月底的7万元/吨，涨幅超过15%。浙江龙盛有3万吨间苯二胺外售，另有3万吨间苯二胺用于生产间苯二酚，间苯二胺每增加1万元/吨，将给公司带来约4亿元的年化利润。 投资收益对冲染料利润下滑。2020H1，公司非经常性损益10.3亿元，占归母净利润的45.30%，同比+115%，其中收到政府补助5.3亿元，投资收益5.0亿元，投资收益占归母净利润的22.04%。浙江龙盛有诸多成功的财务投资案例，如滴滴出行、宁德时代、药明康德、哔哩哔哩等。近几年是浙江龙盛投资业务的收获期，预计投资收益将对冲染料利润的下滑，保障业绩的稳定。 盈利预测和投资评级：我们认为至暗时刻已过，静待染料行业周期反转。公司目前估值便宜，安全边际高，染料行业三四季度大概率复苏，间苯二胺若提价有望带来业绩超预期。不考虑间苯二胺等高弹性产品提价，预计公司2020-2022年的EPS分别为1.40、1.70、2.18元/股，对应的PE分别为11.02、9.04、7.06倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动风险；新产能推进不及预期；安全生产风险；需求端恢复不及预期；产品价格上涨不及预期。

事件： 8月10日，光威复材发布2020年中报：公司上半年实现营业收入10.05亿元，同比+20.17%，实现归母净利润3.52亿元，同比+13.42%，扣非后净利润3.27亿元，同比+15.32%；其中2季度实现营业收入5.17亿元，同比+28.66%，实现归母净利润1.8亿元，同比+18.79%。 具体到业务，上半年公司碳纤维及织物营收5.78亿元，同比+36.47%，毛利率78.58%，同比下滑3.13%个pct。碳梁业务营收3.11亿元，同比+3.85%，毛利率20.89%，同比下滑1.35个pct。 投资要点： 军品收入持续高增长，碳梁受疫情影响。军品方面，上半年客户A的重大订单执行率55.43%，涉及军品的相关板块中，碳纤维及织物收入增长36.5%，预浸料和复合材料板块一季度受疫情影响严重下滑，二季度复工复产快速推进，上半年均实现了增长。其中，复合材料板块AV500无人直升机继首架交付之后，首批订单顺利签署并陆续交付。碳梁方面，全球疫情导致发货推迟，实际业务仅完成预期发货量70%。 退税差额影响利润增速，研发持续高投入。上半年利润增速慢于收入增速，主要原因是上半年退税收益587万元，同比去年下降了4470万元左右（该笔收入不计入非经常性损益），差额占营业利润的11%左右。此外，上半年三费费率4.9%，同比下滑1.5个百分点，主要源于销售增长摊销了销售和管理费用，研发费用10.6亿元，同比增长14.0%。 募投项目逐步落地，加大内蒙古大丝束项目投入。固定资产7.5亿元，比年初增加2亿元，主要是IPO募投项目之一：高强高模型碳纤维产业化项目转固1.83亿元，其余两个项目：军民融合高强度碳纤维项目（计划投资4.2亿元）预计2020年底完成，先进复合材料研发中心（计划投资2.1亿元）一期项目已经建成。此外，上半年公司对内蒙古光威碳纤有限公司增资6000万元，加大对大丝束项目的投入。 盈利预测和投资评级：维持“买入”评级。我们看好国内碳纤维产业的长期发展，公司是行业龙头，军民业务均衡发展，技术和渠道壁垒高。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.21/1.49/1.79元/股，对应市盈率分别为67.69、54.83和45.77倍。维持“买入”评级。 风险提示：军方订单执行不及预期，全球疫情影响供应链，新产能投放不及预期。

事件：7月17日，四川省应急厅检查组对四川红光开展安全环保检查的过程中发现重大安全隐患，随即要求红光公司必须在7月底前有序停产，并在10月9日前全面完成整改。整改后必须经验收并按程序上报、审批同意后才可恢复生产。若验收没有通过，四川红光的复产可能会遥遥无期。 “321”天嘉宜爆炸事故后，浙江龙盛和四川红光是国内仅剩的两家生产间苯二胺的企业。目前浙江龙盛拥有6万吨间苯二胺产能，其中3万吨外售，四川红光间苯二胺产能1万吨。由于四川红光停产，间苯二胺的供给将偏紧，价格出现上涨。7月中旬，间苯二胺价格为6万元/吨，7月底已涨至7万元/吨，涨幅超过15%。染料中间体业务技术壁垒高，对安全生产的要求非常严苛，浙江龙盛在经历了各级部门上百次安全检查的情况下仍能稳定运行，表明公司安全管控能力强。我们认为，受益于间苯二胺价格的上涨，公司业绩有望提升。 投资要点：染料行业的龙头企业。公司是全球染料行业的龙头企业，目前拥有30万吨/年的染料产能和10万吨/年的助剂产能，均位居世界第一，2021年末还有9000吨染料产能计划投产。同时公司向上游延伸进入染料中间体行业，拥有11万吨/年的产能，一体化生产给公司带来了成本和环保优势。2020年将有年产2万吨H酸项目、年产4500吨间酸项目和年产9000吨间氨基苯酚项目三个中间体项目即将投产，进一步扩充中间体品种，整合和延伸染料产业链的上下游，强化公司对关键中间体的控制能力。 行业格局逐步改善，底部得到确认。近年来国内安全环保检查加速染料行业小产能出清，大量计划建设的新产能因安全环保不合格而取消，只有像浙江龙盛这样安全环保过硬的企业才能扩张产能。同时，疫情影响需求，染料价格持续低迷，目前分散染料价格处于近三年低谷，活性染料价格处于十年来的低谷。虽然行情低迷，但龙头企业却继续扩产，挤压中小企业生存空间，未来行业集中度有望提升。我们认为染料价格继续下行的空间不大，价格底部得到确认，未来一旦需求改善，行业龙头的盈利能力将大幅提升。 间苯二胺价格弹性高，有望提升公司盈利水平。由于国内间苯二胺领域唯一的竞争对手四川红光的停产，间苯二胺价格开始上涨，7月底的价格较7月中旬上涨了1万元/吨。间苯二胺的价格弹性高，历史上曾因“321”天嘉宜爆炸事故，从4.5万元/吨上涨至15万元/吨。本次价格上涨多少取决于两个因素，一是四川红光何时复工。二是下游需求是否会导致供不应求。浙江龙盛有3万吨间苯二胺外售，另有3万吨间苯二胺用于生产间苯二酚，间苯二胺每增加1万元/吨，将给公司带来约4亿元的利润。我们认为，一旦四川红光停产时间过长，下游出现供不应求的情况时，间苯二胺价格将出现暴涨，届时将大幅提升浙江龙盛的盈利水平。 房地产项目进入收获期。公司的房地产业务主要集中在上海，华兴新城项目、大统基地项目、黄山路项目等旧区改造项目稳步推进。其中华兴新城2019年已取得静安区控制性详细规划局部调整的批复，大统基地项目预计2020年开始预售，黄山路项目一期2019年已开始交房。未来三年公司的房地产项目将进入收获期，回笼大量现金。 盈利预测和投资评级：暂不考虑间苯二胺价格上涨的影响，预计公司2020-2022年的EPS分别为1.40、1.70、2.18元/股，对应的PE分别为11.38、9.34、7.29倍，维持“买入”评级。 风险提示：间苯二胺价格上涨不及预期；原材料价格大幅波动；新产能推进不及预期；安全生产风险。

事件： 7月30日，普利特发布中报：2020年H1，公司实现营业收入20.03亿元，同比+21.26%，实现归母净利润2.83亿，同比+372.81%。业绩大超预期。同时，公司发布了三季报业绩预告。预计净利润3.64~4.20亿元，增长225%~275%。 2020年H1业绩的增长来源于两点：1）公司组织科研人员成功开发出口罩专用熔喷聚丙烯材料，该材料在疫情期间销售成果优异。2）原油价格下跌，产品毛利率提升。2020年Q3业绩的增长来源于汽车产业的逐步复苏，公司汽车材料等产品的销售逐渐恢复增长。 投资要点： 新材料行业内的领先企业。公司制定了明确的产业发展战略，确立了电子新材料、特殊化学品和汽车材料三大新材料产业发展方向。受益于5G和AI等新的需求，电子新材料未来有望高速增长，公司积极开发应用于高频通讯和智能交通领域的电子新材料，力争成为汽车电子、消费电子和通讯电子领域的上游高端新材料供应商。特殊化学品的产品主要为紫外线吸收剂和受阻胺类的光稳定剂。公司旨在通过扩大特殊化学品产品种类，新增如抗氧化剂、热稳定剂、阻燃剂、成核剂、扩链剂、增韧剂、光引发剂、阻聚剂等，搭建更为广阔的特化平台。公司在汽车材料领域的主要产品为改性复材，与下游厂商深度合作，从车型开发到最终量产，为客户提供全套解决方案。 国内车用改性塑料龙头，业绩拐点明确。公司是国内车用改性塑料的龙头企业，在上海青浦、浙江嘉兴、重庆、美国等地拥有共45万吨的改性塑料产能，远期计划扩产至60万吨。公司与全球主要车企均有合作：宝马、奔驰、通用、福特、上汽、吉利、比亚迪等。改性塑料价格与原油价格高度相关，2020年H1原油价格处于低位，公司毛利率大幅提升，公司整体毛利率恢复到26.9%。随着汽车行业需求的逐步回暖，叠加汽车轻量化趋势创造的改性塑料的需求增量，公司业绩拐点明确。 布局LCP材料，受益5G发展。通过13年的自主研发，公司对液晶高分子材料（TLCP）技术拥有完全自主知识产权以及美国PCT专利。此外，公司成功研发了LCP树脂材料，其中注塑级LCP树脂材料已批量供货至下游客户，应用在电子连接器、发动机零部件、精密器械等领域。薄膜级LCP树脂即将进入量产阶段，将被应用于5G手机的天线、中继线、3D摄像头、智能手表等领域，拥有庞大的市场空间。 外延收购进军光稳定剂领域。公司通过收购帝盛集团进军光稳定剂领域，该收购2020-2022年的业绩承诺分别为0.8、1.1和1.3亿元。帝盛集团是国内紫外线吸收剂的龙头，也是公司改性塑料的上游供应商，合并后将发挥协同效应。2020年H1，公司出资1亿元收购宿迁振兴化工有限公司80%的股权，进一步提高公司在受阻胺类光稳定剂领域的技术水平，快速形成公司光稳定剂全系列的产品结构，增强了公司在光稳定剂行业的竞争能力和市场地位。 盈利预测和投资评级：公司是车用改性塑料的龙头企业，LCP和光稳定剂业务打开公司成长空间。基于审慎性考虑，暂不考虑公司非公开发行、可转债发行对其业绩的影响，预计2020-2022年的EPS分别为0.52、0.60、0.71元/股，对应的PE分别为31.67、27.54、23.02倍。维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动；汽车行业需求不及预期；LCP研发不及预期；收购项目不及预期；公司非公开发行、可转债发行的不确定性。

维生素业务高度一体化。公司是全球领先的维生素生产商，从事VA、VE、VD3、VH等的生产，其中VA产能10000吨，位居世界第一，VE产能20000吨，位居世界第二。维生素贡献了公司61%的营收和64%的毛利。公司从VE中间体异植物醇和三甲基氢醌入手，逐步打通VA、VE整条产业链，是国内唯一能够生产关键中间体芳樟醇、柠檬醛的维生素企业。高度的一体化保障了公司免受中间体价格波动的影响，长期保持高毛利率。 进军进口依赖度高、与维生素拥有共同下游客户的蛋氨酸领域。由于蛋氨酸技术壁垒高，主要产能被赢创、安迪苏、诺伟司、住友化学垄断。我国是蛋氨酸消费大国，但国内蛋氨酸产能严重不足，2019年进口依存度高达65.1%。公司完全掌握蛋氨酸生产技术，拥有5万吨蛋氨酸产能，同时在山东园区新建25万吨产能，其中一期10万吨固体蛋氨酸已经进入试生产阶段。公司有望享受蛋氨酸进口替代的红利。蛋氨酸的下游应用为饲料行业，与公司现有维生素业务的下游客户高度重合，有望利用现有的销售渠道迅速提升蛋氨酸的市占率。 利用维生素共用中间体，横向延伸进入消费品属性的香精香料行业。 公司通过维生素关键中间体芳樟醇与柠檬醛横向进入香精香料领域，目前拥有12000吨芳樟醇产能，世界第二，和8000吨柠檬醛产能，同样位居世界第二。香精香料属于消费品，下游多为刚需，2018年全球香精香料市场规模为271亿美元。公司香精香料业务的护城河在于技术优势和成本优势，芳樟醇和柠檬醛的技术壁垒高，全球拥有生产能力的厂商仅3家，除新和成外均为国外企业。从原料成本角度看，根据我们的测算，与竞争对手BASF相比，公司的芳樟醇与柠檬醛的原料成本分别低了12.1%和5.4%。 PPS行业国内的佼佼者，与DSM合作如虎添翼。在国外企业向中国倾销PPS的背景下，公司是唯一拥有成本优势的本土PPS生产企业，其他国内PPS企业均因成本过高而难以开工。2019年4月，公司向商务部提交PPS反倾销调查，若上诉成功，PPS价格有望回升，届时公司PPS毛利率有望提升。公司与DSM成立工程塑料合资公司，双方的合作一来反映出DSM对于公司PPS树脂生产质量的认可，二来为公司进入PPS改性领域打下坚实基础。 丰富营养品业务产品种类，打造精细化学品产品群。公司通过内部挖掘，积极开展新产品研发和中试，打造精细化学品产品群，投资50亿元建设的黑龙江生物发酵产业园项目将公司的技术从化学合成拓展到生物发酵。辅酶Q 10、葡萄糖、叶红素、己糖酸、山梨醇、钴胺素等将营业品进一步丰富产品线。由于下游与维生素业务高度重合，公司将利用现有营养品销售渠道，为新增产品快速打开市场。 盈利预测和投资评级。公司致力于精细化学品的研发与生产，主要产品均拥有极高的毛利率。维生素业务将继续为公司带来丰厚的现金流，而香精香料、新材料、蛋氨酸、生物发酵等业务将打开公司的成长空间。预计公司2020-2022年EPS分别为1.75、1.87和2.14元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：项目推进进度不及预期；产品价格大幅下跌；下游需求萎缩；行业内竞争格局恶化风险；相关产品进口替代不及预期；公司规划产能释放进度具有不确定性。

事件:7月14日,公司发布业绩预告,上半年预计实现8422.5-9370万元,同比增长+60~78%;其中2季度实现利润5677.5-6625万元,同比增长+101%-134%,业绩超预期。 此外,公司碳纤维(含织物)业务收入较上年同期增长约47%,增值税免税额约1283万元,较上年同期增加约1023万元。 投资要点:上半年订单执行率约44%,全年完成披露订单概率较高。公司2019H1碳纤维(含织物)收入1.15亿元,以47%的增速测算,2020年上半年收入规模达到了1.7亿元(不包括研发收入、废丝等其他收入),按照今年3.85亿元的总披露的订单量(2019年结算1.2亿元+2020年2.65亿元新订单),实际订单执行率44%。考虑到公司的千吨线即将投产,产能以3k计算也有300吨以上,接近现有产能的3倍,全年大概率能完成订单执行。 实际利润率提升,大概率源于产品结构调整。公司上半年利润增速(60%-78%)高于营收增速(47%),对利润形成干扰的主要有两项:1)增值税免税同比增长1023万元;2)2季度千吨线转固,产生约1500万元的折旧。排除两项干扰,上半年利润调整后为8900-9847万元,同比增长67%-89%,高于披露的“60%-78%”。 我们认为主因在于公司的高毛利产品结构提升,类似逻辑可参考1季度,公司当季收入下滑19.4%(疫情导致部分收入确认推迟),但净利润反增长12.6%。 盈利预测和投资评级:上调评级至“买入”评级。公司是国内碳纤维龙头,技术积累深厚,下游军用市场需求旺盛,新产能投放后有望迎来业绩的快速增长。基于中报业绩预告超预期,我们上调公司的盈利预期,预计公司2020-2022年EPS为0.55、0.92和1.20元/股,对应PE分别为82.47、49.09为和37.48倍。上调评级至“买入”评级。 风险提示:产能投放及订单执行不及预期,下游订单需求不及预期,

革用聚氨酯行业龙头企业。公司为革用聚氨酯细分领域的龙头企业,主营产品为革用聚氨酯、聚氨酯弹性体原液和聚酯多元醇,目前拥有14.50万吨/年的产能,产能利用率高达99.8%。公司以客户需求为核心,重视技术创新和产品研发,持续优化生产工艺,实现产品的定制化与差异化。2019年公司实现营业收入14.40亿元,归母净利润1.32亿元,同比增长14.5%。 龙头企业逆周期扩产能,行业集中度有望提升。革用聚氨酯行业产能从2008年的170万吨增至2019年的396万吨。近三年,受下游需求放缓及龙头企业扩产的影响,行业开工率由60%下降至43%。 未来几年龙头企业仍有产能投放计划,中小企业生存空间受到挤压,行业集中度有望提升,随着小产能的逐步出清,行业预计将重回景气周期。 募投项目即将投产,解决产能瓶颈问题。公司上市募投的18万吨聚氨酯树脂及其改性项目即将投产,有助于解决公司遇到的产能瓶颈问题,提升公司市占率。此外,该项目还包含年产1万吨水性聚氨酯、年产5万吨热塑性聚氨酯弹性体(TPU)的产能,使公司产品种类向着功能化与绿色环保方向发展,有助于提升产品的毛利率。 盈利预测和投资评级:公司具有规模优势,有望受益于行业集中度提升,业绩增长确定,预计公司2020-2022年EPS 分别为1.29、1.73和2.29元/股。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期;安全生产风险;研发进度不及预期; 公司新产能释放进度的不确定性。