事件描述 1、公司发布 2023年年报，全年实现收入 43.1亿元（同比-15.3%），归属净利润 7.6亿元（同比+5.8%），归属扣非净利润 7.2亿元（同比+0.5%）。公司拟向全体股东每 10股派发现金红利3.0元（含税）。 2、公司发布 2024年一季报，实现收入 9.4亿元（同比-9.2%），归属净利润1.0亿元（同比-44.3%），归属扣非净利润 0.9亿元（同比-49.1%）。 事件评论 2023年收入下降， 利润增长， 毛利率上升。 2023年公司收入同比减少 15.3%，主要由于抗原检测试剂盒产品下游需求萎缩， MP 公司营业收入同比下降所致。公司 2023年毛利率为 42.5%（同比+2.7pct）。公司全年期间费用率 19.7%（同比+2.5pct），其中销售、管理、财务及研发费用率分别同比变化+0.3、 +2.6、 -1.7及+4.2pct，其中管理及研发费用率增加主要系总体营收规模下降所致，财务费用率下降主要系本期汇兑收益减少所致。 Q1公司业绩下降， 盈利水平同比提升。 Q1公司业绩有所下降主要系下游市场医药、电子、商用车等需求变化影响所致，整体毛利率为 41.6%（同比+0.9pct，环比-1.6pct）。 分子筛产能丰富， 医药业务表现良好。 截至 2023年底，公司沸石系列环保材料理论产能近 10000吨/年，非车用产品已实现中试产品销售，有望实现增产。医药板块方面，经过多年对医药市场的开拓和技术储备，公司先后涉足医药中间体、 成药制剂、 原料药、 生命科学、 体外诊断等多个领域。公司“药业制剂二车间项目”已于 2023年内投入使用；万润药业氨甲环酸片获得国家药监局批准的药品注册证书，本品为国内首家申报上市并视同通过一致性评价的仿制药；CDMO 产品 R-PZQ 原料药于 2023年 12月通过了 EMA 下的 CHMP（欧洲人用药品委员会）的审批。 OLED 材料持续放量。2023年，子公司九目化学启动并积极推进“九目化学生产基地 A04项目”，以扩增 OLED 升华前材料产能，实现收入 9.1亿元（同比+21.2%），净利润 2.2亿元（同比+16.5%）。另一个子公司三月科技实现收入 1.1亿元（同比+73.2%）， 实现利润 768.3万元，并首次实现盈利。目前已有自主知识产权的 OLED 成品材料通过下游客户验证并实现供应，并开始进军聚酰亚胺材料领域，收入增长速度较快。 其他电子信息材料板块未来可期。 PI 材料方面，公司电子和显示领域 PI 单体技术可覆盖大部分高端产品，目前已有产品实现量供； TFT 用 PI 成品材料（取向剂）已在下游面板厂实现供应；三月科技自主知识产权的 OLED 用光敏聚酰亚胺（ PSPI）成品材料现已在下游面板厂实现供应；公司研发的热塑性聚酰亚胺材料 PTP-01产品已实现中试级产品供应。 光刻胶材料方面，公司“年产 65吨光刻胶树脂系列产品项目”已经达到预定可使用状态，并已有产出产品通过下游客户验证。除此之外，公司也积极布局新能源材料，包括新能源电池用电解液添加剂、钙钛矿太阳能电池材料等。 维持“ 买入” 评级。 多年研发积淀下公司新材料产品梯队建设完备，分子筛为未来几年贡献增量， OLED 材料、 PI 材料、光刻胶材料及锂电池电解液添加剂等业务接力长期成长。 预计公司 2024-2026年归属净利润分别为 7.7、 9.8及 12.1亿元。 风险提示 1、 下游需求不及预期； 2、 新建项目进度低于预期。

事件描述公司发布 2023年年报，全年实现营业收入 52.8亿元（同比+9.0%），实现归属净利润 3.6亿元（同比-31.0%），实现归属扣非净利润 3.4亿元（同比-33.2%）。 其中 Q4单季度实现收入14.2亿元（同比+13.8%，环比+5.2%），实现归属净利润 0.8亿元（同比-12.3%，环比-20.7%），实现归属扣非净利润 0.7亿元（同比-16.9%，环比-21.2%）。 公司拟每 10股派 3.4元，合计派发现金红利 7898.9万元。 事件评论 收入端小幅增长， 毛利率有所下降， 期间费用率略降。 2023年公司收入同比增长 9.0%，主要由于公司高分子材料抗老剂销量大幅增长所致，销量达 11.6万吨，同比增长 25.7%，进一步提升市占率。公司全年毛利率为 19.8%（同比-4.5pct）。考虑到公司产品如抗老化助剂、润滑油添加剂的定价模式为随行就市，毛利率下降或因为 2023年下游需求不振导致产品价格下降，以及部分产品结构调整所致。公司全年期间费用率 11.2%（同比-0.2pct），其中销售、管理、财务及研发费用率分别同比变化+0.1、 0.0、 -0.3及+0.1pct。 高分子抗老助剂与润滑油添加剂收入持续实现增长。 2023年公司高分子材料抗老化助剂销量达 11.6万吨，同比增加 25.7%，平均单价为 3.74万元/吨。分产品来看，抗氧化剂全年营收 16.0亿元（同比-2.7%），毛利率 17.1%（同比-3.1pct）；光稳定剂全年营收 18.7亿元（同比+0.3%），毛利率 32.0%（同比-4.6pct）； U-pack 全年营收 6.4亿元（同比+23.2%），毛利率 7.2%（同比-2.3pct）。润滑油添加剂来看，2023年公司整体销量达 4.7万吨，平均单价为 1.95万元/吨，全年营收达 9.2亿元（同比+52.2%），毛利率 11.9%（同比-5.2pct）。随着 2024年下游需求逐步改善，叠加公司抗老化助剂及锦州康泰润滑油添加剂二期产能利用率提升，公司收入及利润有望向上改善。 内生外延高速扩张，打造平台型精细化工龙头。第一曲线：公司建有六大抗老化剂生产基地，遍及华北、华东、华南、西北等地区，夯实了单产品双基地生产的保供能力。产能方面，珠海基地一期、赤峰基地一期、衡水基地、汉沽基地各产品产能不断扩张，保障主业规模稳定增长。第二曲线： 公司子公司锦州康泰主营业务增加润滑油添加剂业务。锦州康泰在行业内首创“添加剂超市”的经营模式，产品覆盖范围广、数量多。截至 2023年底，锦州康泰润滑油添加剂（不含中间体）设计产能为 13.3万吨， 2023年产能利用率为38.6%，随着二期项目持续投产，产销量有望持续增长。 第三曲线： 公司生命科学事业部涉及生物砌块和合成生物学两个产业方向，成长性较强。新兴业务：国内高端电子级聚酰亚胺材料仍在突破过程中，公司以此为基础间接并购 PI 材料领域的韩国企业 IPITECHINC.，并将在国内建设研发基地及产能，为公司向电子级高端新材料发展奠定基础。 维持“ 买入” 评级。 公司为国内抗老化助剂龙头，掌握抗氧化剂和光稳定剂核心技术，并通过内生、外延布局国内六大生产基地，持续扩张主业产能。此外，近年来公司通过并购、内部整合等方式迈入润滑油添加剂、生命科学和电子材料领域，打造第二、第三生命曲线，保障长期成长。预计公司 2024-2026年归属净利润分别为 5.9、 6.6及 8.3亿元。

事件描述12 月 15 日，赛轮与墨西哥 TD 签署了《合资企业协议》。根据协议，双方拟在墨西哥成立合资公司投资建设年产 600 万条半钢子午线轮胎项目。同时，合资公司未来还考虑建设年产 165 万条全钢子午线轮胎项目，但项目具体内容将由合资双方另行讨论，存在一定不确定性。 事件评论公司与墨西哥 TD 合资成立公司， 拟投建墨西哥半钢胎项目。 公司发布公告，为进一步完善公司国际化布局，更好地服务客户，提高供货效率，赛轮新加坡与 TD INTERNATIONALHOLDING,S.A.P.I.DE C.V.（简称“墨西哥 TD”）签署了《合资企业协议》。根据《合资企业协议》，双方拟在墨西哥成立合资公司投资建设年产 600 万条半钢子午线轮胎项目。合资公司注册资本 1.2 亿美元，赛轮新加坡和墨西哥 TD 分别出资 6120 万美元、5880 万美元，持股比例分别为 51%、 49%。同时，合资公司未来还考虑建设年产 165 万条全钢子午线轮胎项目，但项目具体内容将由合资双方另行讨论，存在一定不确定性。 墨西哥工厂定位北美市场， 合作方具备本土化运营经验。 项目投资总额 2.4 亿美元，达产后正常运营年可实现营业收入 2.2 亿美元，净利润 4059 万美元。根据财务分析评价结果，项目税后投资回收期为 6.3 年，项目净利润率为 18.5%，市场定位北美等海外市场。根据公告，墨西哥毗邻美国，是全球第四大汽车零部件出口国、第五大汽车出口国和第七大汽车生产国。公司具有轮胎生产技术、国际化生产基地运营管理等方面优势，墨西哥 TD 的子公司 TIRE DIRECT,S.A. DE C.V.是墨西哥最大的轮胎经销商，具有完善的销售网络及丰富本土化运营经验，同时也是公司合作多年的经销商，具备良好的业务合作关系。 持续深耕非公路轮胎业务，不断增强公司竞争力。 公司已深耕非公路轮胎领域多年，产品规格系列全、品质优，巨胎、矿卡等产品已经走在行业前列。国内已与同力重工、徐工集团、三一重工、海螺集团、中国神华等公司进行合作，国外已成功配套卡特彼勒、约翰迪尔、凯斯纽荷兰等公司。 1 月，公司对青岛工厂非公路轮胎项目进行技术改造，改造完成后，该项目将全部生产 49 寸及以上规格的巨型非公路轮胎，该项目建设完成及逐步达产后，可以更好地满足客户需求，预计可进一步提升公司整体竞争力。 公司持续推进全球化产能布局，在国内外投资建设多个项目。 国外方面，公司在稳步推进越南三期和柬埔寨一期项目的同时，拟投资建设柬埔寨年产 600 万条半钢子午线轮胎二期项目，同时拟与墨西哥 TD 成立合资公司，在墨西哥建设年产 600 万条半钢项目；国内方面，公司规划建设青岛董家口“年产 3000 万套高性能子午胎与 15 万吨非公路轮胎”及“年产 50 万吨功能化新材料（一期 20 万吨）”项目。 随着公司海内外产能不断扩张，同时考虑到越南、 柬埔寨和墨西哥出口低关税， 诸多举措将继续增加公司收入及利润。 维持“ 买入” 评级。 公司为国内轮胎龙头，产学研一体化优势明显，技术质量全球领先。 随着公司海内外产能不断释放，叠加较强关税优势，“液体黄金”轮胎有望帮助公司树立较强品牌优势，驱动业绩与品牌持续成长。预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 27.3亿元、 34.0 亿元及 39.4 亿元。 风险提示1、海内外项目投产进度不及预期。公司在建项目较多，包括国内青岛、东营、沈阳、潍坊均有新建产能投放，海外柬埔寨、越南三期、墨西哥扩产，若投放进度不及预期，收入难以达到预期目标。 2、贸易摩擦加剧，原材料价格波动。轮胎主要原材料包括天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线，均属于大宗商品，其价格波动对产品利润影响较大。