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叶家宏

长江证券

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森麒麟 非金属类建材业 2024-07-12 24.78 -- -- 24.77 -0.04% -- 24.77 -0.04% -- 详细
事件描述公司发布2024年上半年业绩预增公告,预计2024年上半年实现归母净利润10.0亿元至12.0亿元,同比增长65.0%至97.9%。根据公司Q1财务数据计算,预计公司2024Q2实现归母净利润为5.0亿元至7.0亿元,同比增长39.4%至95.6%,环比下降1.5%至增长38.2%,二季度归属净利润有望创造历史新高。 事件评论行业景气度保持高位,2024H1公司盈利大幅提升。2024年上半年,公司持续进行内部流程再造,最大限度地实现人员、设备、软件的有机结合,不断提升适应公司智能制造模式的管理水平,最大程度地释放智能制造的效应,不断实现降本增效,人均效益、生产效率、产品品质提升,与公司智能制造相匹配的精细化管理模式进一步提升了公司盈利能力:1)需求端:2024年开始,由于欧美消费降级等因素,在海外市场,公司高品质、高性能半钢胎产品在欧美轮胎市场订单需求持续处于供不应求状态。目前产能不足已成为制约公司进一步发展的重要因素,公司亟待扩充现有产能,增强竞争实力;2)双反税落地:公司泰国子公司复审终裁单独税率为1.24%,泰国基地生产半钢胎产品借此税率下降向美国市场涨价,提升半钢出口盈利水平;3)海外产能:目前公司摩洛哥工厂正按计划稳步推进中,全力争取2024Q4投产运行,更加强劲的综合优势,使摩洛哥工厂的订单需求更加旺盛。随着公司海外产能持续投放,收入与业绩有望持续提升。 2024年泰国对美半钢出口关税降低。2024年1月,本次半钢双反终裁结果与初裁保持一致:森麒麟泰国复审终裁单独税率1.24%;日本住友轮胎(泰国公司)终裁单独税率为6.16%;其他泰国出口美国的轮胎企业终裁税率为4.52%。不仅有望于2024年对公司美国贸易子公司产生退税,还将提升公司竞争力,有利于后续订单获取和盈利改善。 持续推进国际化产能布局,进一步扩充公司产能。公司泰国工厂二期项目(600万条高性能半钢胎及200万条高性能全钢胎扩建项目)大规模投产运行;同时公司正加快推进非洲摩洛哥年产1200万条高性能半钢、轻卡胎项目建设。非洲新产能规划是公司践行“833plus”战略规划深入实施全球化发展战略的重要步骤,对于提升品牌力、提升研发水平、优化销售布局、保障供应链安全等具有重要意义,有望进一步巩固提升公司竞争优势。 维持“买入”评级。公司为国内轮胎龙头,智能化制造全球领先。随着公司海内外产能不断释放,叠加关税优势,以航空胎技术背书的高端产品与强大海外渠道有望帮助公司树立较强品牌优势,驱动业绩与品牌持续成长。预计公司2024-2026年净利润分别为24.9亿元、28.1亿元及33.3亿元。 风险提示1、海外项目投产进度不及预期。因时局、地缘政治等原因,海外工厂项目投建存在一定不确定性,产能投建时间有可能不及预期。 2、原材料价格波动。轮胎原材料构成较为复杂,与大宗商品价格存在较强联动性。
赛轮轮胎 交运设备行业 2024-07-12 14.64 -- -- 14.18 -3.14% -- 14.18 -3.14% -- 详细
事件描述公司发布2024年上半年业绩预增公告,预计2024年上半年实现归母净利润21.2亿元至21.8亿元,同比增长102.7%至108.4%,创历史同期最高水平。根据Q1财务数据计算,预计公司2024Q2实现归母净利润为10.9亿元至11.5亿元,同比增长57.3%至66.0%,环比增长5.1%至10.9%,持续保持正增长。 事件评论2024上半年行业维持高景气,利润同比增长。2024年上半年公司业绩增长的主要原因有:1)产品端:公司全钢、半钢和非公路三类轮胎产品的产陬量均创历史同期最好水平。 产品在国内及国外的陬量同比增长超过30%,其中毛利率较高产品的增幅更大;2)出口端:2024年,欧美通胀压力犹在,海外轮胎市场保持较低库存,中国品牌轮胎凭借高性价比,持续保持较高出口增速,海外市场占有率不断提升;3)产品结构调整:受益于全球矿山勘探开采支出的持续增加以及全球基建投资力度不断加大,非公路轮胎市场需求状况良好。2024上半年,公司盈利能力较高的非公路胎年平均产能继续提升,提升轮胎产品整体收入及利润水平。多重原因之下,公司2024年上半年业绩增幅较大。 持续深耕非公路轮胎业务,不断增强公司竞争力。公司深耕非公路轮胎领域多年,产品规格系列全、品质优,已经建立起涵盖巨胎、中小型工程胎、农业胎等产品的研发、制造、陬售体系。2023年内,青岛工厂非公路轮胎技术改造已基本完成,该陠目将全部生产49吋及以上规格的巨型工程子午胎;潍坊工厂产品改造陠目完成后,将具备10万吨非公路轮胎的年生产能力;越南工厂三期陠目的非公路轮胎产能持续提升,第一条巨型工程子午胎也成功下陑。另外,公司还在青岛董家口和印度尼西亚规划建设非公路轮胎产能。 液体黄金轮胎性能优异,获得国际权威机构认可。公司液体黄金轮胎产品在原材料选用、生产制造、产品使用和循环再利用的全生命周期内实现了绿色、低碳和可持续发展,可以有效减少汽车在行驶过程中的燃油陭耗,减少二氧化碳排放。根据国际权威第三方检测机构TüV莱茵对液体黄金轮胎开展的产品碳足迹核查结果,车辆每行驶1,000公里,液体黄金卡客车轮胎和乘用车轮胎的全生命周期碳排放量比同规格普通轮胎分别下降39%和27%,产品性能优异,未来潜在市场空间较大公司持续推进全球化产能布局,在国内外投资建设多个陠目。国外方面,公司在稳步推进越南三期、柬埔寨扩建陠目的同时,同时与墨西哥TD成立合资公司,在墨西哥计划建设年产600万条半钢陠目;此外,公司在印度尼西亚计划投资建设年产360万条子午陑轮胎与3.7万吨非公路轮胎陠目;截至2023年底,公司共规划建设年产2600万条全钢胎、1.03亿条半钢胎、44.7万吨非公路胎产能。随着公司海内外产能不断扩张,同时考虑到越南、柬埔寨、墨西哥和印尼的出口低关税,诸多举措将继续增加公司收入及利润。 维持“买入”评级。公司为国内轮胎龙头,产学研一体化优势明显,技术质量全球领先。 随着公司海内外产能不断释放,叠加较强关税优势,“液体黄金”轮胎有望帮助公司树立较强品牌优势,驱动业绩与品牌持续成长。预计公司2024-2026年归母净利润分别为44.9亿元、56.2亿元及69.1亿元。 风险提示1、海内外陠目投产进度不及预期;2、贸易摩擦加剧,原材料价格波动。
泰和新材 基础化工业 2024-05-23 10.76 -- -- 10.68 -0.74%
10.68 -0.74% -- 详细
事件描述公司 2023年实现收入 39.3亿元(同比+4.7%),实现归属净利润 3.3亿元(同比-23.6%),实现归属扣非净利润 2.4亿元(同比-25.8%)。 2024Q1,公司实现收入 9.7亿元(同比-4.5%),实现归属净利润 0.25亿元(同比-81.4%),实现归属扣非净利润 0.07亿元(同比-94.5%)。 2023年公司拟每 10股派发现金红利 3.00元(含税)。 事件评论 公司为氨纶、 芳纶双龙头企业,专业从事高性能纤维的研发、生产及销售,现有主导产品为氨纶、间位芳纶、对位芳纶及其上下游制品。 2023年底,公司氨纶、芳纶年名义产能分别为 10万吨、 2.6万吨,在扩建芳纶 2.6万吨/年。公司布局有智能纤维、绿色印染、芳纶涂覆隔膜等三大增量业务,未来成长性卓著。 23Q4及 24Q1毛利率下降。 23Q4及 24Q1公司毛利率分别为 22.4%、 17.7%,同比-3.5pct、 -10.8pct。公司毛利率大幅下降主要由于氨纶价格持续低迷,叠加公司新产能投放产线调试期过长,导致氨纶业务出现较大亏损。 氨纶供求格局变差, 景气较弱, PTMEG 价格下行, 价差有所回升。 2023年国内氨纶下游应用拓展,消费提升;国内年产能达到 123万吨,同比+13%,行业呈供过于求状态,多数企业亏损。公司宁夏园区氨纶新产线投放,较长时间处于调试状态,导致氨纶业务毛利率承压。公司 23H2氨纶毛利率为-9.2%,环比 23H1下降 12.8pct,贡献毛利润-0.71亿元。行业 23Q4、 24Q1氨纶 40D 均价分别为 30421、 28673元/吨,季度环比-1.1%、-5.7%,均价差分别为 11509、 12348元/吨,季度环比+1.9%、 +7.3%。价差环比改善的主要原因是氨纶原料 PTMEG 价格下行, 23Q4、 24Q1均价分别为 19185、 16041元/吨,季度环比-3.1%、 -16.4%。 2023年公司氨纶销量为 5.2万吨,同比增长 28.9%。 芳纶新项目建设加快推进, 收入持续增长。 2023年公司加快推进芳纶新项目建设,不断提升生产效率、降低生产成本、优化产品结构,持续优化产业链布局;同时顺应全球化发展趋势,进一步完善全球营销网络布局,海外销售持续上量突破。受益于此,公司 2023年芳纶产销量明显增量,生产量和销售量分别达到 1.89万吨、 1.72万吨,同比+25.9%、21.3%。毛利率为 40.8%,同比增长 0.4pct。受益于量增,芳纶板块的营业收入及毛利润同比分别+4.7%、 +9.6%,均有所增长。 锂电涂覆创造全新需求,可行性持续获得验证。公司研发生产的芳纶涂覆隔膜具有耐温性高,浸润性好,结合力强、离子电导率高等性能,能够有效提升电池的性能,降低行业成本。 2023年公司千万平级芳纶涂覆生产线已实现连续稳定的运转,芳纶涂覆隔膜项目已通过多家电池客户的现场审核,同时在动力电池、户储电池、低温电池、半固态电池等项目中取得较好的进展,部分客户实现了小批量订单,新的车间和产线已在施工建设之中。 维持“ 买入” 评级。 公司为氨纶、芳纶双龙头企业,氨纶行业景气位于底部,芳纶进口替代空间巨大。在新材料领域,公司芳纶涂覆锂电池隔膜性能优异,未来市场空间较大。预计公司 24~26年归属净利润分别为 3.54/5.37/6.78亿元。 风险提示 1、氨纶行业竞争加剧; 2、芳纶进口替代进度低于预期; 3、芳纶锂电涂覆推进不及预期。
金宏气体 基础化工业 2024-05-20 17.90 -- -- 19.07 6.54%
19.13 6.87% -- 详细
事件描述公司发布 2024 一季报,实现营业收入 5.9 亿元(同比+13.7%,环比-9.0%),实现归属净利润0.8 亿元(同比+26.7%,环比+36.5%),实现归属扣非净利润 0.5 亿元(同比-9.1%,环比-14.5%)。 事件评论 2024Q1 业务持续开拓, 实现增收增利。 2024 年一季度,公司加大市场开发力度,收入实现同比+13.7%的可观增长(其中,特种气体占比 44.6%、大宗气体占比 35.9%、现场制气及租金占比 10.5%、燃气占比 9.1%),此外公司取得资产处置受益 0.15 亿元纳入非经常损益,归属净利润同比+26.7%。 综合型气体供应商, 实力雄厚。 公司是国内重要的特种气体和大宗气体供应商,根据中国工业气体工业协会的统计, 2021 年至 2023 年公司销售额连续三年在协会的民营气体企业统计中名列第一,大宗气体与特种气体兼修,实力不断壮大。 大宗气体方面, 公司提高原料自给, 拓展销售渠道及现场制气。 原料配套方面,公司积极自建空分项目,苏相金宏润空分项目于 2023 年 6 月成功封顶,等待公用配套后进行试生产工作,投产后将提高公司液氧、液氮的自给比率。零售市场整合方面,公司作为从大宗气体发展而来的综合性气体公司,具备区域市场全盘整合经验,公司坚定横向战略,持续开展跨区域市场整合。自 2020 年至 2023 年,公司控股的下属公司已经由 27 家上升到67 家,布局的区域从 6 个增加到 17 个。现场制气方面, 2024 年 3 月 21 日公司与营口建发签订“投资建厂供应合同”,通过新建 1 套 66000Nm3/h 空分装置,向对方供应工业气体产品——氧气和氮气。根据合同测算,合同金额约为人民币 24 亿元(不含税),项目预计将于 2025 年 8 月投产。公司大力拓展大宗气体业务,提高成长上限。 电子特气方面, 公司增加优势产品产能, 开发新产品。 公司优势产品超纯氨、高纯氧化亚氮等产品已正式供应了海力士、联芯集成、华润微电子等一批知名半导体客户,眉山金宏超纯氨项目于 2023 年 7 月试生产,越南金宏超纯氨项目正在产业化推进过程中。投产新品电子级正硅酸乙酯、高纯二氧化碳正在积极导入集成电路客户,均已实现部分客户小批量供应。在建新品全氟丁二烯、一氟甲烷、八氟环丁烷、二氯二氢硅、六氯乙硅烷、乙硅烷、三甲基硅胺等 7 款产品正在产业化过程中,打开成长空间。 电子大宗载气逐个推进。 公司首个电子大宗载气项目广东芯粤能项目于 2023 年 8 月 1 月量产供应,标志着公司已具备完整电子大宗载气业务开发、建设、运行能力,北方集成创新中心项目正式供气,多个项目即将迎来供气。 2023 年 5 月公司与中集安瑞科举行液氦储罐战略合作签约,多方开拓液氦储罐的采购渠道,储罐数量稳步提升,氦气资源充分保障集成电路客户需求,增强运维能力,公司电子大宗载气有望快速发展。 维持“买入” 评级。 公司是实力雄厚的综合型气体供应商,横向开拓纵向深入,前景开阔,预计 24-26 年归属净利润为 4.1、 4.9、 5.8 亿元, 维持“买入” 评级风险提示1、宏观经济不及预期;2、行业竞争加剧风险。
通用股份 基础化工业 2024-05-17 6.15 -- -- 6.24 0.32%
6.17 0.33% -- 详细
事件描述1、公司发布2023年年报,全年实现收入50.6亿元(同比+22.9%),归属净利润2.2亿元(同比+1175.5%),归属扣非净利润2.0亿元(同比+2733.6%)。公司拟除全体股东每10股派发现金红利0.56元(含税)。2、公司发布2024年一季报,实现收入14.4亿元(同比+37.6%),归属净利润1.5亿元(同比+1270.6%),归属扣非净利润1.5亿元(同比+14373.7%)。 事件评论2023年景气除上,收入利润大幅增长。2023年公司轮胎产品产陬量分别为1197.6万条/1186.1万条,同比+39.1%/+38.9%,收入与业绩均实现明显提升,整体毛利率为15.7%(同比+5.2pct),其中Q4单季度毛利率为20.6%(同比+9.7pct,环比+4.7pct),同环比提升与海外基地产能投放、海外需求除好及原材料价格下降存在较大关系。2023年公司业绩增长的主要原因有:1)原料端:2023年,公司主要原料天然院胶(同比-12.6%)、合成院胶(同比-15.7%)、钢帘陑(同比-9.9%)、炭黑(同比-10.4%),成本压力较2022年下降;2)出口端:尽管2023年全球经济复苏乏力,地缘政治风险提升,但中国轮胎凭借高性价比,出口实现逆势增长,渗透率不断提升;3)发力海外双基地:2023年公司泰国工厂产陬两旺,订单持续处于供不应求状态;柬埔寨工厂自2023年5月开业以来,产能不断加速放量,有望2024年全面达产。多重利好之下,公司2023年业绩增幅较大。 Q1陬量环比提升,单胎价格有所下降。Q1公司轮胎产量共416.4万条,环比+23.6%;陬量共374.8万条,环比+27.5%。根据公司经营数据,Q1公司单胎收入为375.9元,环比减少84.8元。单胎价格下降主要系公司半钢产能持续投放,平均单价下降所致。Q4公司单季度毛利率18.1%(同比+7.6pct,环比-2.5pct),同比提升主要系高利润率半钢产品陬售占比提升所致。随着公司泰国及柬埔寨基地产能释放,盈利能力有望持续提升。 布局全球战略,公司受“双反”影陞有限。受益于海外双基地及半钢为主的产品结构,公司受“双反”影陞有限。公司柬埔寨基地暂不受欧美“双反”政策影陞,泰国基地半钢胎双反税由17.06%调整为4.52%,较低税率有望加强公司国际市场竞争力。 产品结构不断优化,布局海外双基地。智能制造方面,公司加快智能制造及数字化转型,是2022年度江苏省两化融合管理体系贯标示范企业。产品力方面,公司的工程胎、半钢胎、全钢胎致力于产品研发与用户导除,在细分市场具备一定优势,屡获国内外各陠奖陠。 产品结构方面,公司不断提升消费属性更强的半钢胎陬售占比,盈利能力不断提高,截至2023H1,公司半钢胎产品收入占比上升至41.9%。海外布局方面,随着2020年公司泰国产能的落地以及2020-2023年泰国、柬埔寨陠目产能的逐渐释放,公司海外收入占比从2020年的25.8%提升至2023年的72.5%,海外毛利润占比从2020年的35.9%提升至2023年的102.1%,国际化战略对公司盈利能力带来的巨大提升。 维持“买入”评级。公司是一家以斜交胎起家,不断横除拓展品类,逐步发展至全品类产品的轮胎企业。公司研发能力领先,产品具备硬实力,海外泰国与柬埔寨双基地逐渐发力,成长动能充足。预计公司2024-2026年净利润分别为7.2、11.5、14.6亿元。 风险提示1、陠目建设进度不及预期;2、贸易摩擦加剧,原材料价格波动。
利安隆 基础化工业 2024-05-17 30.93 -- -- 32.99 5.37%
32.58 5.33% -- 详细
事件描述公司发布2024年一季报,Q1实现收入13.5亿元(同比+14.2%,环比-4.7%),归属净利润1.1亿元(同比+29.2%,环比+34.7%),归属扣非净利润1.0亿元(同比+23.6%,环比+33.5%)。 事件评论收入端小幅增长,毛利率有所下降,期间费用率略降。Q1公司收入同比增长14.2%,主要由于公司U-pack、抗氧化剂、润滑油添加剂等产品销量提升带来的收入增长所致。公司Q1毛利率为21.4%(同比+2.4pct)。考虑到公司产品如抗老化助剂、润滑油添加剂的定价模式为随行就市,毛利率提升或因为2024Q1供需格局改善导致产品价格上涨,以及部分产品结构调整所致。公司Q1期间费用率12.2%(同比+2.1pct),其中销售、管理、财务及研发费用率分别同比变化+0.2、+0.4、-0.2及+1.7pct,研发投入增加较多。 高分子抗老助剂收入业绩有望实现增长,润滑油添加剂产能有望进入投放期。Q1公司部分产品供需格局有所改善,光稳定剂等产品价格与利润水平向上改善。随着公司产品下游需求的回暖以及行业供给的改善,2024Q2起,公司高分子材料抗老化助剂销量与平均单价有望环比实现增长。随着2024年公司抗氧化剂、U-pack等产品产能持续投放,叠加公司抗老化助剂产能利用率提升及康泰润滑油添加剂二期产能的逐步爬坡,公司收入及利润有望向上改善。 内生外延高速扩张,打造平台型精细化工龙头。第一曲线:公司建有六大抗老化剂生产基地,遍及华北、华东、华南、西北等地区,夯实了单产品双基地生产的保供能力。产能方面,珠海基地一期、赤峰基地一期、衡水基地、汉沽基地各产品产能不断扩张,保障主业规模稳定增长。第二曲线:公司子公司锦州康泰主营业务增加润滑油添加剂业务。锦州康泰在行业内首创“添加剂超市”的经营模式,产品覆盖范围广、数量多。截至2023年底,锦州康泰润滑油添加剂(不含中间体)设计产能为13.3万吨,2023年产能利用率为38.6%,随着二期项目持续投产,产销量有望持续增长。第三曲线:公司生命科学事业部涉及生物砌块和合成生物学两个产业方向,成长性较强。新兴业务:国内高端电子级聚酰亚胺材料仍在突破过程中,公司以此为基础间接并购PI材料领域的韩国企业IPITECHINC.,并将在国内建设研发基地及产能,为公司向电子级高端新材料发展奠定基础。 维持“买入”评级。公司为国内抗老化助剂龙头,掌握抗氧化剂和光稳定剂核心技术,并通过内生、外延布局国内六大生产基地,持续扩张主业产能。此外,近年来公司通过并购、内部整合等方式迈入润滑油添加剂、生命科学和电子材料领域,打造第二、第三生命曲线,保障长期成长。预计公司2024-2026年归属净利润分别为5.9、6.6及8.3亿元。 风险提示1、大宗原材料价格暴涨;2、下游需求不及预期。
确成股份 基础化工业 2024-05-15 16.83 -- -- 18.30 6.40%
17.90 6.36% -- 详细
事件描述1、公司发布2023年年报,全年实现收入18.1亿元(同比+3.7%),归属净利润4.1亿元(同比+8.4%),归属扣非净利润3.9亿元(同比+8.9%)。公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.5元(含税)。2、公司发布2024年一季报,实现收入5.2亿元(同比+25.9%),归属净利润1.2亿元(同比+45.6%),归属扣非净利润1.2亿元(同比+53.6%)。 事件评论2023年公司收入、业绩创历史新高。2023年公司二氧化硅产量达29.8万吨(同比+18.6%),销量达29.8万吨(同比+19.0%),销售金额达17.8亿元(同比+8.1%),经计算后单吨售价为5980.7元(同比-9.2%)。公司2023年毛利率为29.4%(同比+0.9pct)。 公司全年期间费用率4.4%(同比+1.3pct),其中销售、管理、财务及研发费用率分别同比变化+0.2、-0.2、+1.3及0.0pct,其中财务费用率上升主要系汇兑收益减少所致。 2024Q1公司季度收入、业绩创历史新高。2024Q1公司二氧化硅产品产量达8.6万吨(同比+37.4%,环比+5.4%);销量达8.7万吨(同比+33.5%,环比+9.8%);销售金额达5.2亿元(同比+26.1%,环比+7.9%);单吨售价达5926.5元(同比-5.5%,环比-1.8%)。公司24Q1毛利率为31.0%(同比+3.7pct)。Q1原材料价格有所下降。24Q1公司纯碱采购价环比下降4.8%;石英砂采购价环比下降1.2%;硫磺采购价环比下降1.1%。 收入业绩提升原因有:1)下游轮胎行业市场需求旺盛,特别是伴随国内轮胎企业产能持续扩张,公司单季度产销量不断创造历史新高;2)由于原材料价格下降,以及部分客户采取随行就市的价格模式,导致公司产品单价有所下降,但产品单价下降幅度小于原材料,利润率有所提升;3)公司泰国基地产能利用率快速提高,经济效益增长明显,海外生产基地的优势凸显。随着公司产能不断释放,下游需求向好,收入及业绩继续提升。 公司产能有序扩张。2020年,公司泰国一期项目正式投产,福建三明工厂技改产能陆续投产,截至2023年底公司拥有二氧化硅产能33万吨/年。公司泰国二期2.5万吨/年高分散二氧化硅已经完成当地的前期审批手续,待进一步取得建设许可等手续后开工建设;募投项目7.5万吨/年高分散二氧化硅项目各生产线预计在2024年陆续建成试生产,全部项目有望在2024年底建成。未来随着产能逐步释放,公司市场竞争力将得到增强。 向绿色化、高端化方向不断前进。公司在提升高分散二氧化硅国际市占率基础上,加速推进新产品在硅橡胶、牙膏等行业的商业应用,提高专线产能利用率,加快落实采用生物质(稻壳)代替天然气燃料、利用稻壳燃烧产生的稻壳灰作为硅基代替石英砂生产高分散二氧化硅的技术改造项目。同时,公司正积极努力推进二氧化硅微球项目的商品化生产。 维持“买入”评级。公司是亚洲最大、全球第三的沉淀法二氧化硅供应商。公司产业链上下游延伸,目前已建成从原材料硫酸、硅酸钠到最终产品二氧化硅的完整产业链。随着全球轮胎绿色化率的不断增长,以及公司自身产能的释放,业绩有望迎来快速发展。预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.5亿元、6.2亿元及7.3亿元。 风险提示1、新建产能投放不及预期;2、下游需求不振;3、原材料价格波动。
瑞丰新材 基础化工业 2024-05-06 46.91 -- -- 50.01 6.61%
50.01 6.61% -- 详细
事件描述公司发布 2024年一季报, Q1实现收入 7.1亿元(同比+14.4%,环比+7.6%),归属净利润 1.5亿元(同比+57.8%,环比-1.8%),归属扣非净利润 1.5亿元(同比+66.0%,环比+2.7%)。 事件评论 Q1收入业绩增长, 环比有所下降。 Q1公司收入及业绩同比分别增长 14.4%和 57.8%,主要是由于公司润滑油添加剂产品销量同比增长所致;环比分别增长 7.6%和下降 1.8%。 公司 Q1公司毛利率为 35.5%(同比+4.4pct,环比-1.3pct),同比提升主要因为公司当前盈利水平更高的复合剂占比较高所致。 Q1公司期间费用率 10.2%(同比-4.1pct),其中销售、管理、财务及研发费用率分别同比变化-0.6、 -1.0、 -1.3及-1.1pct。 公司润滑油添加剂产能持续保持增长。 产能方面,截至 2023年底,公司已经拥有 20万吨润滑油添加剂设计年产能,较 2022年增加 3万吨/年,当前在建年产能为 55万吨。此外,截至 2023年底,公司年产 46万吨润滑油添加剂系列产品项目进度已达 6.9%,年产 15万吨润滑油添加剂系列产品项目进度已达 67.3%,均计划于 2025年年底达到可使用状态。随着公司产能不断推进,并持续向复合剂转型,收入和业绩有望迎来较大增长。 单剂品类齐全, 持续推进 API 认证。 公司产品线覆盖清净剂、分散剂、 ZDDP、高温抗氧剂等多个系列,涵盖了完整的主流添加剂单剂品种。单剂品类齐全是公司进入主流市场的坚实基础。复合剂方面,公司目前已自主掌握了 CD 级、 CF-4级、 CH-4级、 CI-4级、CK-4级柴油机油复合剂配方工艺, SE 级、 SF 级、 SG 级、 SJ 级、 SL 级、 SM 级、 SN级、 SP 级汽油机油复合剂配方工艺以及天然气发动机油复合剂、摩托车油复合剂、船用系统油、船用汽缸油复合剂、抗磨液压油复合剂、齿轮油复合剂等配方工艺, 其中 CI-4、CK-4、 SN、 SP 级别复合剂已经通过国外权威的第三方台架测试。 公司向复合剂转型战略平稳发展。 2023年,公司稳步推动复合剂产品的推广力度,加大对核心客户的开发准入工作,调配优质资源,积极对接客户,加快复合剂产品的国际权威认证与客户内部的评价检测工作, 在核心客户准入方面取得突破, 复合剂收入占比达66.5%, 转型升级平稳发展。 维持“买入” 评级。 公司是国内领先的润滑油添加剂供应商和全球主要的无碳纸显色剂供应商,拥有较齐全的单剂种类及关键原料的研发生产能力。 2013年开始向下游进军附加值更高的复合剂业务,产品技术全国领先,复合剂持续通过国外权威第三方台架测试。随着公司产能不断释放,公司有望迎来快速发展。预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 7.6亿元、 9.6亿元及 12.8亿元。 风险提示 1、上游原材料价格上涨; 2、下游需求低于预期;新项目投产不及预期。
万润股份 基础化工业 2024-04-29 10.72 -- -- 12.41 12.72%
12.08 12.69% -- 详细
事件描述 1、公司发布 2023年年报,全年实现收入 43.1亿元(同比-15.3%),归属净利润 7.6亿元(同比+5.8%),归属扣非净利润 7.2亿元(同比+0.5%)。公司拟向全体股东每 10股派发现金红利3.0元(含税)。 2、公司发布 2024年一季报,实现收入 9.4亿元(同比-9.2%),归属净利润1.0亿元(同比-44.3%),归属扣非净利润 0.9亿元(同比-49.1%)。 事件评论 2023年收入下降, 利润增长, 毛利率上升。 2023年公司收入同比减少 15.3%,主要由于抗原检测试剂盒产品下游需求萎缩, MP 公司营业收入同比下降所致。公司 2023年毛利率为 42.5%(同比+2.7pct)。公司全年期间费用率 19.7%(同比+2.5pct),其中销售、管理、财务及研发费用率分别同比变化+0.3、 +2.6、 -1.7及+4.2pct,其中管理及研发费用率增加主要系总体营收规模下降所致,财务费用率下降主要系本期汇兑收益减少所致。 Q1公司业绩下降, 盈利水平同比提升。 Q1公司业绩有所下降主要系下游市场医药、电子、商用车等需求变化影响所致,整体毛利率为 41.6%(同比+0.9pct,环比-1.6pct)。 分子筛产能丰富, 医药业务表现良好。 截至 2023年底,公司沸石系列环保材料理论产能近 10000吨/年,非车用产品已实现中试产品销售,有望实现增产。医药板块方面,经过多年对医药市场的开拓和技术储备,公司先后涉足医药中间体、 成药制剂、 原料药、 生命科学、 体外诊断等多个领域。公司“药业制剂二车间项目”已于 2023年内投入使用;万润药业氨甲环酸片获得国家药监局批准的药品注册证书,本品为国内首家申报上市并视同通过一致性评价的仿制药;CDMO 产品 R-PZQ 原料药于 2023年 12月通过了 EMA 下的 CHMP(欧洲人用药品委员会)的审批。 OLED 材料持续放量。2023年,子公司九目化学启动并积极推进“九目化学生产基地 A04项目”,以扩增 OLED 升华前材料产能,实现收入 9.1亿元(同比+21.2%),净利润 2.2亿元(同比+16.5%)。另一个子公司三月科技实现收入 1.1亿元(同比+73.2%), 实现利润 768.3万元,并首次实现盈利。目前已有自主知识产权的 OLED 成品材料通过下游客户验证并实现供应,并开始进军聚酰亚胺材料领域,收入增长速度较快。 其他电子信息材料板块未来可期。 PI 材料方面,公司电子和显示领域 PI 单体技术可覆盖大部分高端产品,目前已有产品实现量供; TFT 用 PI 成品材料(取向剂)已在下游面板厂实现供应;三月科技自主知识产权的 OLED 用光敏聚酰亚胺( PSPI)成品材料现已在下游面板厂实现供应;公司研发的热塑性聚酰亚胺材料 PTP-01产品已实现中试级产品供应。 光刻胶材料方面,公司“年产 65吨光刻胶树脂系列产品项目”已经达到预定可使用状态,并已有产出产品通过下游客户验证。除此之外,公司也积极布局新能源材料,包括新能源电池用电解液添加剂、钙钛矿太阳能电池材料等。 维持“ 买入” 评级。 多年研发积淀下公司新材料产品梯队建设完备,分子筛为未来几年贡献增量, OLED 材料、 PI 材料、光刻胶材料及锂电池电解液添加剂等业务接力长期成长。 预计公司 2024-2026年归属净利润分别为 7.7、 9.8及 12.1亿元。 风险提示 1、 下游需求不及预期; 2、 新建项目进度低于预期。
利安隆 基础化工业 2024-04-29 26.43 -- -- 35.82 33.86%
35.38 33.86% -- 详细
事件描述公司发布 2023年年报,全年实现营业收入 52.8亿元(同比+9.0%),实现归属净利润 3.6亿元(同比-31.0%),实现归属扣非净利润 3.4亿元(同比-33.2%)。 其中 Q4单季度实现收入14.2亿元(同比+13.8%,环比+5.2%),实现归属净利润 0.8亿元(同比-12.3%,环比-20.7%),实现归属扣非净利润 0.7亿元(同比-16.9%,环比-21.2%)。 公司拟每 10股派 3.4元,合计派发现金红利 7898.9万元。 事件评论 收入端小幅增长, 毛利率有所下降, 期间费用率略降。 2023年公司收入同比增长 9.0%,主要由于公司高分子材料抗老剂销量大幅增长所致,销量达 11.6万吨,同比增长 25.7%,进一步提升市占率。公司全年毛利率为 19.8%(同比-4.5pct)。考虑到公司产品如抗老化助剂、润滑油添加剂的定价模式为随行就市,毛利率下降或因为 2023年下游需求不振导致产品价格下降,以及部分产品结构调整所致。公司全年期间费用率 11.2%(同比-0.2pct),其中销售、管理、财务及研发费用率分别同比变化+0.1、 0.0、 -0.3及+0.1pct。 高分子抗老助剂与润滑油添加剂收入持续实现增长。 2023年公司高分子材料抗老化助剂销量达 11.6万吨,同比增加 25.7%,平均单价为 3.74万元/吨。分产品来看,抗氧化剂全年营收 16.0亿元(同比-2.7%),毛利率 17.1%(同比-3.1pct);光稳定剂全年营收 18.7亿元(同比+0.3%),毛利率 32.0%(同比-4.6pct); U-pack 全年营收 6.4亿元(同比+23.2%),毛利率 7.2%(同比-2.3pct)。润滑油添加剂来看,2023年公司整体销量达 4.7万吨,平均单价为 1.95万元/吨,全年营收达 9.2亿元(同比+52.2%),毛利率 11.9%(同比-5.2pct)。随着 2024年下游需求逐步改善,叠加公司抗老化助剂及锦州康泰润滑油添加剂二期产能利用率提升,公司收入及利润有望向上改善。 内生外延高速扩张,打造平台型精细化工龙头。第一曲线:公司建有六大抗老化剂生产基地,遍及华北、华东、华南、西北等地区,夯实了单产品双基地生产的保供能力。产能方面,珠海基地一期、赤峰基地一期、衡水基地、汉沽基地各产品产能不断扩张,保障主业规模稳定增长。第二曲线: 公司子公司锦州康泰主营业务增加润滑油添加剂业务。锦州康泰在行业内首创“添加剂超市”的经营模式,产品覆盖范围广、数量多。截至 2023年底,锦州康泰润滑油添加剂(不含中间体)设计产能为 13.3万吨, 2023年产能利用率为38.6%,随着二期项目持续投产,产销量有望持续增长。 第三曲线: 公司生命科学事业部涉及生物砌块和合成生物学两个产业方向,成长性较强。新兴业务:国内高端电子级聚酰亚胺材料仍在突破过程中,公司以此为基础间接并购 PI 材料领域的韩国企业 IPITECHINC.,并将在国内建设研发基地及产能,为公司向电子级高端新材料发展奠定基础。 维持“ 买入” 评级。 公司为国内抗老化助剂龙头,掌握抗氧化剂和光稳定剂核心技术,并通过内生、外延布局国内六大生产基地,持续扩张主业产能。此外,近年来公司通过并购、内部整合等方式迈入润滑油添加剂、生命科学和电子材料领域,打造第二、第三生命曲线,保障长期成长。预计公司 2024-2026年归属净利润分别为 5.9、 6.6及 8.3亿元。
赛轮轮胎 交运设备行业 2023-12-19 11.28 -- -- 12.28 8.87%
14.70 30.32%
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事件描述12 月 15 日,赛轮与墨西哥 TD 签署了《合资企业协议》。根据协议,双方拟在墨西哥成立合资公司投资建设年产 600 万条半钢子午线轮胎项目。同时,合资公司未来还考虑建设年产 165 万条全钢子午线轮胎项目,但项目具体内容将由合资双方另行讨论,存在一定不确定性。 事件评论公司与墨西哥 TD 合资成立公司, 拟投建墨西哥半钢胎项目。 公司发布公告,为进一步完善公司国际化布局,更好地服务客户,提高供货效率,赛轮新加坡与 TD INTERNATIONALHOLDING,S.A.P.I.DE C.V.(简称“墨西哥 TD”)签署了《合资企业协议》。根据《合资企业协议》,双方拟在墨西哥成立合资公司投资建设年产 600 万条半钢子午线轮胎项目。合资公司注册资本 1.2 亿美元,赛轮新加坡和墨西哥 TD 分别出资 6120 万美元、5880 万美元,持股比例分别为 51%、 49%。同时,合资公司未来还考虑建设年产 165 万条全钢子午线轮胎项目,但项目具体内容将由合资双方另行讨论,存在一定不确定性。 墨西哥工厂定位北美市场, 合作方具备本土化运营经验。 项目投资总额 2.4 亿美元,达产后正常运营年可实现营业收入 2.2 亿美元,净利润 4059 万美元。根据财务分析评价结果,项目税后投资回收期为 6.3 年,项目净利润率为 18.5%,市场定位北美等海外市场。根据公告,墨西哥毗邻美国,是全球第四大汽车零部件出口国、第五大汽车出口国和第七大汽车生产国。公司具有轮胎生产技术、国际化生产基地运营管理等方面优势,墨西哥 TD 的子公司 TIRE DIRECT,S.A. DE C.V.是墨西哥最大的轮胎经销商,具有完善的销售网络及丰富本土化运营经验,同时也是公司合作多年的经销商,具备良好的业务合作关系。 持续深耕非公路轮胎业务,不断增强公司竞争力。 公司已深耕非公路轮胎领域多年,产品规格系列全、品质优,巨胎、矿卡等产品已经走在行业前列。国内已与同力重工、徐工集团、三一重工、海螺集团、中国神华等公司进行合作,国外已成功配套卡特彼勒、约翰迪尔、凯斯纽荷兰等公司。 1 月,公司对青岛工厂非公路轮胎项目进行技术改造,改造完成后,该项目将全部生产 49 寸及以上规格的巨型非公路轮胎,该项目建设完成及逐步达产后,可以更好地满足客户需求,预计可进一步提升公司整体竞争力。 公司持续推进全球化产能布局,在国内外投资建设多个项目。 国外方面,公司在稳步推进越南三期和柬埔寨一期项目的同时,拟投资建设柬埔寨年产 600 万条半钢子午线轮胎二期项目,同时拟与墨西哥 TD 成立合资公司,在墨西哥建设年产 600 万条半钢项目;国内方面,公司规划建设青岛董家口“年产 3000 万套高性能子午胎与 15 万吨非公路轮胎”及“年产 50 万吨功能化新材料(一期 20 万吨)”项目。 随着公司海内外产能不断扩张,同时考虑到越南、 柬埔寨和墨西哥出口低关税, 诸多举措将继续增加公司收入及利润。 维持“ 买入” 评级。 公司为国内轮胎龙头,产学研一体化优势明显,技术质量全球领先。 随着公司海内外产能不断释放,叠加较强关税优势,“液体黄金”轮胎有望帮助公司树立较强品牌优势,驱动业绩与品牌持续成长。预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 27.3亿元、 34.0 亿元及 39.4 亿元。 风险提示1、海内外项目投产进度不及预期。公司在建项目较多,包括国内青岛、东营、沈阳、潍坊均有新建产能投放,海外柬埔寨、越南三期、墨西哥扩产,若投放进度不及预期,收入难以达到预期目标。 2、贸易摩擦加剧,原材料价格波动。轮胎主要原材料包括天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线,均属于大宗商品,其价格波动对产品利润影响较大。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名