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新泉股份 交运设备行业 2022-09-14 44.32 -- -- 44.51 0.43% -- 44.51 0.43% -- 详细
事件概述 公司发布公告:拟公开发行不超过11.60亿元(含11.60亿元)A股可转换公司债券,扣除发行费用后将全部用于以下项目:1)上海智能制造基地升级扩建项目(一期);2)汽车饰件智能制造合肥基地建设项目;3)补充流动资金。 分析判断: 上海和合肥扩产探索Tier0.5级供货 基于汽车饰件的行业特点,汽车饰件供应商往往通过在整车厂附近建设生产基地进行配套,进而降低产品运输、包装、仓储等成本。公司本次可转债扣除发行费用后部分资金拟投入“上海智能制造基地升级扩建项目(一期)(拟投5.1亿元)、“汽车饰件智能制造合肥基地建设项目”(拟投3.0亿元),我们认为: 1)上海扩产满足客户Tier0.5级合作需求:Tier 0.5级合作 模式是通过将大量Tier1供应的零部件进行整合并形成模块化、系统化集成产品向整车企业供应,整车企业只需管理和对接Tier 0.5级供应商,一方面有利于整车厂商提升开发效率和造车效率,另一方面还有利于整车厂商精简供应链和降低管理成本,已成为汽车产业未来发展趋势。目前已有多家整车厂商寻求同公司建立Tier0.5级合作关系,本次扩厂主要是满足上海地区整车客户的需求。 公司作为Tier 0.5级供应商,不仅能更好地满足整车企业对于供应链管理的需求,提升单车配套价值,同时也将增强Tier 0.5级供应商与整车厂的合作粘性。2)落户合肥辐射比亚迪、蔚来等优质客户:合肥市新能源汽车产业已聚集包括比亚迪、蔚来、大众(安徽)、江淮汽车、长安等整车厂,目标到2025年,省内企业汽车生产规模超过300万辆,新能源汽车产量占比超过,到2025年要形成布局完整、结构合理的汽车零部件产业体系,零部件本地配套率超过70%。随着合肥地区汽车产业的快速增长,公司现有及潜在客户(比亚迪等)在上述地区的饰件就近配套需求不断增加,在合肥建立生产基地将有利于获取更多定点,提升盈利能力 乘商双轮驱动剑指内饰龙头 乘用车:积极拥抱新能源,量价利齐升。公司积极拥抱新能源,进入特斯拉供应体系彰显竞争实力,有望随特斯拉不断成长,实现量价利齐升,此外还拓展理想汽车、蔚来汽车、比亚迪、广汽新能源、吉利汽车、长城汽车等新能源车型。中长期看,全球车企降本压力加大下,内饰进口替代加速,国内规模达千亿元,我们判断自主品牌渗透率将持续提升,公司有望凭借高性价比和快速响应能力抢占份额,我们预计2025年收入有望突破150亿元。 商用车:拓品类+全球化,份额持续提升。公司的商用车客户主要包括一汽解放、北汽福田等,我们预计配套份额达60%以上,未来将通过拓品类、借重卡升级换代之际加速渗透其他客户并实现全球配套等方式实现份额的持续提升。 投资建议 新势力供应链+自主品牌供应链,进口替代剑指全球内饰龙头:公司积极拥抱新能源,逐步拓展特斯拉、理想、蔚来等新势力客户,有望凭借高性价比和快速响应能力实现市占率的加速提升。考虑到疫情的影响,维持盈利预测:预计2022-24年营收67.4/85.0/100.3亿元,归母净利5.0/7.2/9.0亿元,EPS为1.03/1.48/1.85元,对应2022年9月9日收盘价44.31元PE43/30/24倍,维持“买入”评级。 风险提示 乘用车行业销量不及预期,客户拓展情况不及预期,行业竞争加剧,原材料成本提升等。
鑫铂股份 有色金属行业 2022-09-12 58.53 73.50 48.39% 57.84 -1.18% -- 57.84 -1.18% -- 详细
铝边框行业保持扩容,头部企业市占率预计提升。我们预计随着光伏装机量的上升,全球光伏铝边框市场有望扩容至600 亿元以上,相比2021 年是翻倍以上成长。此外相较于建筑铝型材,光伏铝边框对于生产工艺管控和资金要求更高,判断建材企业转产较难,扩产将主要集中于头部铝型材企业,而下游光伏组件厂的集中度也有望提升,从而进一步推动上游整合。 一体化工艺奠定优势,产能扩张突破瓶颈。公司是国内为数不多自原材料研发至精加工一体化全流程铝型材、部件企业,优于行业的良品率及产品质量奠定了公司竞争力。上市前公司产能几乎满负荷运转,是公司成长主要瓶颈,上市后公司借助市场实现产能快速扩张,预计2022 年底产能达到20 万吨左右(其中18万吨工业铝型材,其约80%的产能用于生产光伏铝型材和铝边框),是上市前的3 倍,进一步释放业绩弹性。 切入新能源汽车,打造成长新的一极。2022 年,公司公告在安徽投资建设10 万吨汽车轻量化铝部件产能。铝部件是汽车轻量化重要材料,而公司过往有交通铝型材技术、客户积累,借助安徽地区新能源汽车群聚效应,新能源汽车铝型材有望加速扩张,成为公司成长新的一极。此外,伴随公司铝部件占比上升以及汽车类产品占比上升,公司利润中枢和现金流也有望逐步优化,进一步增强公司竞争力。 投资建议。预计2022-2024 年,公司收入46.85/71.07/96.25亿元,EPS1.76/2.94/4.01 元,对应9 月6 日58.5 元收盘价33.28/19.91/14.60x PE。首次覆盖给予公司73.50 元目标价及“买入”评级。 风险提示需求不及预期,铝价快速上涨,产能投放慢于预期,系统性风险。
泰和新材 基础化工业 2022-09-12 18.03 -- -- 18.54 2.83% -- 18.54 2.83% -- 详细
事件概述2022年 8月 30日,公司发布 2022年中报,2022年上半年公司实现营业收入 19.52亿元,同比-8.19%;实现归母净利润 2.91亿元,同比-33.83%;EPS0.43元。 分析判断: 氨纶市场阶段性走弱,芳纶产能释放促进产品结构优化。 2022年上半年,氨纶下游需求市场低迷,价格有所回落,叠加原料价格维持高位,公司氨纶板块业绩结构性调整;公司生产运营、园区建设等工作扎实推进,芳纶板块销量、收入和盈利水平再上台阶。2022年上半年,公司氨纶、芳纶分别实现销售收入 9.37、10.08亿元,同比分别-30.60%、+31.48%。受氨纶销量、售价下降和原材料上升影响,2021年半年公司整体实现毛利润 4.92亿元,同比-35.83%。其中,烟台园区部分氨纶旧产能停产,产销同比大幅下降,实现毛利润 1.00亿元,同比-77.27%,毛利润占比由 57.78%下降至 20.46%;芳纶产销量及均价均高于上年同期,实现毛利润 3.90亿元同比+20.88%,毛利占比由 42.22%上升至 79.54%。公司秉承稳健经营的发展策略,财务状况保持合理水平,2022年上半年公司期间费用率为 6.09%,同比下降 1.21pct,环比下降 4.25pct。其中,销售费用率、管理费用率、财务费率分别为 1.31%/6.61%/-1.83%,分别同比+0.24/+0.65/-2.1pct。我们预计随着疫情逐步缓和,下游市场需求升温,原材料价格回落,公司盈利能力有望实现修复。 截至 2021年底,公司氨纶年均有效产能为 5万吨,另有 4.5万吨氨纶在建产能于 2022年 4月陆续投产,全部建成后氨纶总产能将达到 9.5万吨;公司芳纶年均有效产能 1.15万吨,另有 3.3万吨于 2022年 3月底起陆续投产。公司于 2022年 8月 3日获得定增核准批复,核准公司发行不超过 30亿元,用于投于公司芳纶产业化项目。其中,对位芳纶方面,“宁夏泰和芳纶纤维有限责任公司 1.2万吨/年防护用对位芳纶项目”分两期建设,一期 6000吨/年间位芳纶预计 2023年 12月投产、二期 6000吨预计 2024年 12月投产,“烟台泰和新材料股份有限公司高伸长低模量对位芳纶产业化项目”共 5000吨(含 1500吨/年产能搬迁)分两期建设,一期 3500吨/年产能预计 2023年 6月建成、二期 1500吨年产能预计 2023年 12月投产;间位芳纶方面,“烟台泰和新材料股份有限公司应急救援用高性能间位芳纶高效集成产业化项目”的 7000吨高端间位芳纶差异化产品将于 2023年6月建成投产,“烟台泰和新材料股份有限公司功能化间位芳纶高效集成产业化项目”年产 9000吨高性能间位芳纶项目将于 2023年 12月建成投产。综合来看,预计到 2023年底公司芳纶产能可达 3.85万吨/年,极大促进公司产品结构优化。 积极拥抱新能源时代,涂覆隔膜助力业绩增长。 近年来,受益于新能源汽车快速发展,动力电池也处于高速成长期,带动电池隔膜市场需求激增。据中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示,2022年 1-7月,我国动力电池累计产量为 253.7GW,累计同比+175.6%,累计装车量 134.3GW,累计同比+110.6%。据高工产业研究院(GGII)数据,2021年中国锂电隔膜出货量 78亿平米,同比增长超 100%,2022年 H1,全国锂电隔膜出货量为 54亿平米,同比+55%,其中湿法隔膜占比进一步提升至79%。芳纶涂覆隔膜具有耐温性高,浸润性好,结合力强、离子电导率高等性能,能够有效提升电池的循环性能和安全性能。公司现主导或参与高性能芳纶隔膜的研制与生产,可以显著降低行业成本、提升电池隔膜制备技术水平,目前锂电池芳纶涂覆制膜中试 3000吨/年项目已经启动,有望于 2023年上半年投产,为公司业绩带来新 的增量。 增量业务战略齐头并进,为公司创造新的利润增长点。 公司积极拓展增量业务,以新材料领域“卡脖子”产品为重点,确定了包括新能源汽车在内的智能穿戴、绿色制造、生物基材料、信息通信、绿色化工共六大增量业务战略发展方向。其中,公司芳纶纸主要运用于绝缘领域,包括变压器、电阻器、电抗器、新能源电机等;另外有蜂窝结构材料领域,作为次受力件,具有减重、耐高温、耐腐蚀的性能,目前公司在蜂窝结构已实现销售;智能穿戴方面,公司权属企业经纬智能科技实现了全球首创的莱特美智能发光纤维产业化生产,首期生产线产能 500万米/年。莱特美纤维通过将发光技术与纤维制备技术结合,赋予纺织品发光、变色等功能,为汽车工业、智能服饰、信息电子、智能家居、玩具饰品等领域提供全新一代赋能材料。目前莱特美纤维正与上述领域龙头企业展开合作,推动应用场景的深度设计与开发,促进相关产业的升级换代与创新发展;绿色制造方面,公司绿色整染技术染色效率高,吸附染色后水可以循环使用,大大降低生产过程中燃动力消耗;处理后的纤维、面料具有抗菌、远红外、负离子等多种功能,是一种可以颠覆整个染整行业的绿色环保技术,目前“4万吨/年纤维绿色化处理技术产业化项目”已进行环评公示,包括散纤维 2万吨/年,针织布 2万吨/年。此外,公司的复合材料、海藻纤维等产品也按计划推进。随着公司增量业务相继实现市场化运行,有望为公司创造新的利润增长点。 投资建议未来公司产品结构持续优化,我们调整之前的盈利预测,并新增 2023、2024年预测。预计 2022-2024年公司营业收入分别为 47.76/61.57/77.34亿元(此前 22年为 39.21亿元),同比+8.4%/+28.9%/+25.6%,归母净利润分别 为 5.90/9.22/13.24亿 元 ( 此前 22年 为 5.32亿 元 ),同 比 -38.9%/+56.2%/+43.6% , EPS 分 别 为0.86/1.35/1.94元,对应 2022年 9月 6日收盘价 17.05元,PE 分别为 21/14/10倍。未来公司随着公司芳纶项目相继投产,公司积极拥抱新材料、新能源时代,多领域增量业务产品实现放量,我们看好公司未来的成长,维持“增持”评级。 风险提示芳纶投产进度不及预期,芳纶涂覆隔膜投产进度不及预期。
未署名
红豆股份 纺织和服饰行业 2022-09-12 5.82 -- -- 5.87 0.86% -- 5.87 0.86% -- 详细
事件概述公司22H 收入/归母净利/扣非净利分别为11.26/0.52/0.46 亿元、同比上升9.01%/-31.17%/-36.06%,22Q2收入/归母净利/扣非净利分别为4.82/0.22/0.21 亿元、同比提高6.55%/-10.71%/-10.71%。 6 月22 日,公司控股子公司红日风能与集宁区政府、中能华安(珠海横琴)基金管理有限公司等签订《2GW风力发电和储能项目及3GW 大功率固态锂电池智能制造项目投资框架协议书》,拟参与建设乌兰察布市集宁区新能源“制造与发电一体化项目”。其中,3GW 大功率固态锂电池智能制造项目总投资约15 亿元,2023 年投产、2024 年达产。 分析判断:线上占比进一步提升至25%。(1)分业务来看,22H1 服装/印染/坯布/医疗器械/防护口罩/其他收入分别为10.06/0.32/0.42/0.03/0.0007/0.33 亿元, 服装/ 印染/坯布/ 医疗器械同比增长8.55%/-1.15%/33.61%/-82.00%。服装业务中,HOdo 男装/贴牌加工服装分别实现营收7.86/2.2 亿元、同比提升-0.85%/64.28%。(2)分线上线下看,线上/线下分别收入2.51/7.56 亿元、同比增长18.55%/5.6%,其中红豆男装的小程序私域运营实现GMV1.92 亿元。(3)分渠道看,线下直营闭店速率高于上年、店效提高,加盟闭店速率同比放缓、单店出货下滑:22H 直营/加盟实现营收2.03/1.85 亿元、同比增长17%/-38%;截至22 年6 月末公司拥有门店930 家(直营394+加盟536),上半年净闭店71 家 (直营/加盟净闭店26/45 家),加盟转直营店14 家;22H1 直营店效为51.64 万元、同比提高4.2%;加盟单店出货34.45 万元、同比下滑19.47%。 毛利率同比提升,销售费用率增加及坏账计提导致净利率下降,(1)毛利率提升来自HOdo 男装:2022H1 公司毛利率35.89%, 同比提高4.15PCT ,线上/ 直营/ 加盟毛利率分别为47.58%/57.61%/31.46% 、同比提升9.02/16.82/7.43PCT。分品牌看,HOdo 男装/贴牌加工服装分别为42.73%/18.85%、同比提升8.51/-0.15PCT。 (2)净利率下降主要来自费用率增加:22H 公司净利率为4.59%、同比下降2.68PCT。其中,销售/管理/财务/研发费用同比上升9.62/-0.57/0.64/0.42PCT 至25.19%/8.09%/0.89%/0.88%,其中销售费用提升来自公司直营门店增加后店员薪酬、房租摊销的增加以及咨询费、广告宣传投入的增加,财务费用增加来自短期流动资金借贷利息的增加。22Q2 公司毛利率为35.35%、同比提高1.67PCT,净利率为4.52%、同比下降0.9PCT。(2)上半年无锡红豆织造/嘉兴红豆股权投资/无锡红豆国际贸易/无锡红豆运动科技/红豆集团财务有限公司/江苏阿福科技营业净利润分别为897.46/820.57/354.67/343.00/5515.96/1815.83 万元,同比增长27.51%/119.12%/226.46%/-17.20%/-4.31%/-17.29%。 应收账款增长,存货可控。2022H 公司存货为1.59 亿元、同比增长17%、较年初增长39%,主要来自职业装业务订单量增加后已完工尚未发出商品的增加,存货周转天数为34 天、同比增加1 天。应收账款为6.59 亿元、同比增加61%,应收账款周转天数为96 天、同比增加28 天。 投资建议公司和君智咨询合作以来,定位经典舒适男装,陆续打造爆款新品,零感舒适衬衫打响第一枪。整体来说,今明两年公司仍处于投入期,23 年后有望显现转型效果。新能源业务有望于24 年贡献业绩。上调 22/23/24 年26.52/34.72/43.96 收入至28.11/36.80/46.60 亿元,22/23/24 年归母净利0.78/1.18/1.76 上调至0.92/1.41/2.09 亿元,对应EPS0.03/0.05/0.08 上调至0.04/0.06/0.09 元,2022 年9 月5 日收盘价5.81元对应PE 分别为145/95/64 倍,维持“增持”评级。 风险提示疫情不确定性风险;线上运营投入加大风险;新能源项目不确定性;系统性风险。
长城汽车 交运设备行业 2022-09-12 31.09 -- -- 32.42 4.28% -- 32.42 4.28% -- 详细
公司发布2022 年8 月产销快报:8 月批发销量8.8 万辆,同比+18.8%,环比-13.4%,今年1-8 月累计批发70.9 万辆,同比-9.6%。 哈弗品牌8 月批发销量5.0 万辆,同比+24.3%,环比-17.8%,今年1-8 月累计批发40.1 万辆,同比-18.1%;WEY 品牌8 月批发销量0.3 万辆,同比-31.4%,环比+1.9%,今年1-8 月累计批发2.8 万辆,同比-10.8%;皮卡8 月批发销量1.6 万辆,同比+41.3%,环比-4.5%,今年1-8 月累计批发12.6 万辆,同比-13.9%;欧拉品牌8 月批发销量0.9 万辆,同比-24.7%,环比+3.8%,今年1-8 月累计批发7.7 万辆,同比+7.2%;坦克品牌8 月批发销量1.0 万辆, 同比+66.6%, 环比-19.8%,今年1-8 月累计批发7.7 万辆,同比+71.9%。 分析判断: 产能端受限 供需有望恢复供给上,缺芯及限电影响对公司8 月产销造成一定扰动,随着芯片供应提升及扰动因素逐步减弱,我们预计9 月公司产销有望进一步改善。需求上,金九银十旺季到来,同时哈弗混动产品逐步投放,公司加速转型新能源,有望提振整体需求。 品牌矩阵持续发力 新车密集上市公司新品陆续亮相,新能源转型加速。今年8 月,公司旗下哈弗、魏牌、坦克、欧拉、长城炮以及沙龙汽车携20 余款新能源车亮相2022 成都车展,未来有望迎来新品密集上市。 1)哈弗:8 月批发5.0 万辆,同比+24.3%,环比-17.8%。8月哈弗第三代H6 超级混动DHT 双子星上市,作为公司销量的基石,哈弗品牌也正式开启全面转型新能源。哈弗目标2025年实现新能源销量占比80%,2030 年全面停售燃油车。 2)WEY:8 月批发销量0.3 万辆, 同比-31.4%, 环比+1.9%。2022 成都车展,WEY 牌摩卡DHT-PHEV 激光雷达版、圆梦量产版、拿铁DHT-PHEV 等高端智能新能源车型集体亮相,其中摩卡DHT-PHEV 激光雷达版为长城NOH 首搭车型,智能化加速升级。 3)欧拉:8 月批发销量0.9 万辆,同比-24.7%,环比+3.8%。 闪电猫及芭蕾猫亮相成都车展,“短刀无忧电池”O和-RAPILOT 3.0 智能驾驶辅助将搭载在即将上市的欧拉闪电猫上,我们判断欧拉整体产品力有望进一步增强。 4)皮卡:8 月批发销量1.6 万辆,同比+41.3%,环比-4.5%。 长城炮销售10,673 辆,同比增长113.3%,累计25 个月销量过万,在皮卡市场上份额稳固。同时,长城皮卡正式开启品牌2.0 时代,全面向全球化用户品牌焕新升级。 5) 坦克:8 月批发销量1.0 万辆, 同比+66.6%, 环比-19.8%。坦克品牌正式开启混动化,量产版混动车型坦克300HEV 和坦克500 PHEV 插电混动版将于今年年内面向全球开启预售。我们认为越野市场新能源产品空缺,坦克新能源的导入有望快速提升需求。 高端智能化引领 硬核技术加速输出三大平台加速高端化升级,结构持续改善。今年1-8 月,公司20万元以上车型销量占比提升至14.4%,智能化车型销量占比提升至85.6%。公司依托于三大核心技术平台,实现了在动力性能及全速域效率的突破,咖啡智能平台在智能驾驶及智能座舱全面赋能,加速车型向智能电动化迈进。完整的森林式生态体系对产品及品牌持续赋能,助力企业加速向全球化智能科技公司转型。 投资建议公司新产品国内外推广进展顺利,智能电动化新周期开启,新能源智能化车型占比快速提升,豪华化领跑地位愈发清晰,非车业务收入有望加速释放。维持盈利预测,预计2022-2024 营业收入为1,612.7/2,216.6/2,740.3 亿元, 归母净利润为92.9/119.0/156.8 亿元,对应EPS 为0.99/1.27/1.67 元,对应2022 年9 月8 日收盘价30.98 元/股PE 为31/24/19 倍,维持“买入”评级。 风险提示缺芯影响超预期;车市下行风险;WEY、沙龙、哈弗等品牌所在市场竞争加剧,销量不及预期;出海进度不及预期。
万科A 房地产业 2022-09-09 17.54 -- -- 18.65 6.33% -- 18.65 6.33% -- 详细
事件概述万科A发布2022年中报,公司实现营收2069.2亿元,同比+23.8%;实现归母净利润122.2亿元,同比+10.6%。 业绩稳定增长,融资优势显著2022H1,公司实现营收2069.2亿元,同比+23.8%,归母净利润122.2亿元,同比+10.6%。报告期内,公司毛利率和净利率为20.46%和8.75%,分别同比-2.48pct和-0.93pct,短期盈利水平仍有压力。上半年,公司剔除预收账款后的资产负债率为68.4%,净负债率为35.5%,现金短债比为2.1,三道红线保持绿档,同时,综合融资成本较2021年下降0.19个百分点至4.08%,低成本融资优势凸出。 销售稳居行业前33,拿地质量提升2022H1,公司实现销售金额2152.9亿元,同比-39.3%,销售面积1290.7万平方米,同比-41.1%,销售增速优于行业,稳居克而瑞销售排行榜前3。报告期内,公司拿地总价386.8亿元,拿地金额占销售金额的18%,同比-13.8pct,拿地趋于保守,但整体土地质量有所提升,一二线城市在上半年投资额中占比为95.6%。 多元业务持续向好,收入保持增长2022H1,物业业务营收143.5亿元,同比+38.2%,物流业务营收18.6亿元,同比+39.1%,租赁业务营收14.8亿元,同比+12.3%,商业业务营收40.1亿元,同比+10.4%,多元业务持续发力,各项收入持续攀升。 投资建议万科A业绩稳定增长,低成本融资优势显著,土储布局优质,财务状况良好。受疫情及利润率下滑所影响,我们下调公司22-23年营收528.3/567.9亿元的预测至505.8/564亿元,新增24年营收为622亿元,下调公司22-23年EPS为3.94/4.20元的预测至2.18/2.44元,新增24年EPS为2.68元,参考2022年9月2日收盘16.8元/股,对应PE分别为7.7/6.9/6.3倍,维持公司“增持”评级。 风险提示销售不及预期,结转毛利率持续下滑,政策出台不及预期
未署名
东易日盛 建筑和工程 2022-09-09 6.07 -- -- 8.51 40.20% -- 8.51 40.20% -- 详细
事件概述公司发布2022 年中报,2022H1 公司营收/归母净利/扣非后归母净利分别为9.64/-3.85/-3.85 亿元,同比-45.58%/-200.43%/-200.75%。22Q2 公司收入/归母净利/扣非后归母净利分别为5.89/-1.41/-1.39 亿元,同比-54.06%/-252.09%/-253.38%。上半年华南、上海、北京等公司业务占比较大的地区陆续受到不同程度的疫情影响,对公司业务签单、物流、项目现场进度等正常的经营活动都产生了较大影响,业绩低于预期。现金流方面,2022H1 公司经营活动产生的现金流量净额-1.21 亿元,同比-166.77%,主要系公司销售商品、提供劳务收到的现金减少所致。 分析判断: 收入端:22H1 营收同比下降,数字化战略稳步推进分行业看,22H1 公司家装、精工装、公装、特许、销售、运装、其他业务收入分别为8.24、0.30、0.6 3、0.03、0.06、0.01、0.36 亿元,占比分别为85.56%、3.06%、6.57%、0.29%、0.63%、0.13%、3.76%,同比分别-47.33%、-40.78%、-39.32%、-18.12%、-44.12%、-35.49%、+3.25%,各行业均受到不同程度的冲击。上半年公司继续创新升级、自主研发多项技术获认定,提升了墙地面结构、排水管道、陈列柜等施工工艺技术,解决了居住住宅电器安全隐患及地下室环境潮湿霉变等痛点问题;产品研发方面自主设计开发上线数装生活方式200 多套,并将案例产品应用组合呈现在星耀销售APP 中,实现销售人员与客户线上结合线下的高效沟通;配套品方面持续拓展供应链渠道,目前数装产品垂直供应链累计在售产品18 大项5233 个SKU,区域供应链在线10053 个SKU,确保产品的丰富度和价格优势。数字化家装业务加速落地全国,公司大力推进星耀系统及天眼系统在全国各分公司的上线应用,数装业务星耀SAAS 系统实现了全流程的数字化交付且已覆盖所有数装业务店面,22H1 数装业务整体准时交付率达到95%以上(剔除疫情因素变更工期影响),客户满意度达到 9.6 分以上;原创业务通过天眼系统已实现协议、合同、领料进场的界限划分,多家分公司陆续上线,与客户的互动效率也进一步提升;22H1 整体准时交付率达到90%以上(剔除疫情因素变更工期影响),客户满意度达到 9.45 分以上。 盈利端:盈利能力承压、期间费用同比增长2022H1 公司毛利率为25.96%,同比下降2.90pct;Q2 单季度毛利率21.59%,同比下降5.50pct、环比下降11.24pct。分行业看,公司主要行业家装毛利率22.21%,同比下降4.73pct;分产品看,公司占比较大的工程/设计业务毛利率21.00%/36.66%,同比下降3.96/5.47pct;分地区看,公司主要销售地区华北/华东地区毛利率38.92%/21.71%,同比增长2.26/-3.92pct。2022H1 净利率-41.29%,同比下降34.54pct,净利率同比下滑主要系毛利率下降及期间费用率增多;2022H1 公司期间费用率80.11%,同比+44.44pct;其中销售/管理/研发/财务费用率分别为51.91%/19.89%/6.85%/1.46%,同比增长31.26/9.74/2.55/0.89pct,销售费用率上升较多主要由于广告宣传费及员工薪酬增加。 投资建议:随着疫情平稳,地产竣工面积增长,家装需求将逐渐增加,公司在手订单充足,并引入战投小米科技拓展数字化装修和智能家居等领域,支撑业绩成长。但考虑到上半年散点多发疫情对公司的较大影响及公司数装业务尚 处于投入期,我们下调此前盈利预测,22-24 年营收分别由47.49、54.23、62.44 亿元的预测至29.02、39.57、42.56 亿元,22-24 年EPS 分别由 0.32、0.37、0.47 元的预测至-0.51、0.22、0.30 元,对应2022 年9 月5 日6.03 元/股收盘价,对应23、24 年PE 分别为33 倍、23 倍,继续维持“买入”评级。 风险提示:1)市场竞争加剧风险;2)新业务开展不及预期。
上汽集团 交运设备行业 2022-09-08 15.38 -- -- 15.72 2.21% -- 15.72 2.21% -- 详细
公司发布8月产销快报:单月产量53.8万辆,同比+26.2%,环比+5.4%。单月批发销量51.2万辆,同比+12.9%,环比+1.1%。 上汽大众8月批发12.8万辆,同比+3.8%;1-8月累计批发83.2万辆,同比+14.7%; 上汽通用8月批发12.0万辆,同比+13.3%;1-8月累计批发74.2万辆,同比-4.6%; 上汽乘用车8月批发8.4万辆,同比+29.8%;1-8月累计批发53.6万辆,同比+29.4%; 上汽通用五菱8月批发14.5万辆,同比+11.6%;1-8月累计批发91.2万辆,同比+1.2%。 分析判断:销量环比提升合资稳步恢复 淡季不淡,公司产销环比提升。上汽集团8月批发销量同比+12.9%,环比+1.1%。公司自5月份以来,产销回补步伐不断加快,环比连续四个月增长;1-8月累计批发销量达到325.3万辆,同比+4.8%。随着限电、疫情及高温天气影响的减弱,步入金九银十,需求提振下公司产销有望进一步提升。 智己交付提速,合资稳步恢复。8月份公司自主品牌整车销量达26.2万辆,占集团总销量的比重保持在50%以上,其中上汽乘用车销售8.4万辆,同比+29.8%。全新第三代荣威RX5/超混eRX5上市仅一个多月,销量超过2万辆;智己L7的本月交付量达1,007辆,全年累计交付量超2,000辆,跻身中大型豪华纯电动轿车交付榜前三位。上汽大众和上汽通用8月销量分别为12.8万辆、12.0万辆,环比分别-1.5%、+4.4%。根据乘联会,重点车型方面,上汽大众新朗逸/凌渡/桑塔纳销量分别为3.9/1.2/1.2万辆,环比分别+0.7%/+15.7%/+66.8%。上汽通用科鲁泽/GL8销量分别为1.7/1.1万辆,环比分别+275.9%/95.1%。旺季来临,主力车型需求持续向上。 自主出海加速海外市场表现亮眼 “欧洲攻略”加速推进,海外销量单月破十万。8月公司海外销量高达10.1万辆,同比+65.7%。1-8月公司海外市场累计销量近58万辆,同比+56.7%。基于“星云”纯电专属系统化平台的MG MULAN批量运抵欧洲,即将在英国、荷兰等近20个欧洲国家上市,目前全球预售订单数量已突破2万辆,将助力公司在欧洲建成“首个10万辆级海外区域市场”,进一步加快全球发展步伐。 新能源全面发力合资新品加速 新能源表现亮眼,自主加快电动化布局。公司8月新能源车销量10.5万辆,同比+48.2%,1-8月新能源累计销量达60.3万辆,同比+45.4%。8月20日,荣威iMAX8 EV正式上市,价格区间为25.98万-35.98万元。8月25日,五菱星辰混动版正式上市,全新开辟10万元级混动市场。上汽通用五菱宏光MINI EV继续蝉联新能源汽车细分市场销量冠军。我们认为自主加速导入新能源产品,加快布局谋势电动化,销量有望快速增长。 合资品牌稳固燃油车基盘,纯电加速导入。8月26日,上汽通用旗下别克、雪佛兰和凯迪拉克三大品牌,共三十五款展车亮相2022成都车展,覆盖MPV、SUV、轿车全品类。其中,基于奥特能电动车平台开发的首款SUV概念车--别克Electra-X首次在车展亮相,全新昂扬Envista于展台首发并开启预售。雪佛兰全新SUV车型SEEKER首次亮相。凯迪拉克首款纯电车型LYRIQ锐歌,定位豪华中大型SUV,也首次在车展亮相,合资加速纯电转型。 投资建议 公司面临行业性缺芯的不可抗力、积极深化内功,在组织力、产品力两大维度全面优化,同时在用户运营和经验策略角度加速转型。公司底层技术扎实,平台化能力卓越,自主成长愈发清晰。随着芯片供应的逐渐改善,公司有望迎来自主+合资双轮驱动的新增长周期,乘用车龙头王者归来。维持公司盈利预测不变,预计2022-2024年营收分别为7,973/9,050/10,097亿元,归母净利润为177/233/302亿元。对应EPS为1.51/2.00/2.58元,对应2022年9月6日15.42元/股的收盘价,PE分别为10/8/6倍,维持“买入”评级。 风险提示 缺芯影响持续;车市下行风险;合资品牌下行风险;电动智能新车型落地不及预期;海外扩张不及预期。
川发龙蟒 基础化工业 2022-09-08 12.43 -- -- 12.77 2.74% -- 12.77 2.74% -- 详细
事件 1:2022年 8月 30日,公司发布 2022年中报,2022年上半年公司实现营业收入 53.62亿元,同比增长75.15%;实现归母净利润 7.88亿元,同比增长 67.32%;实现扣非后净利润 6.90亿元,同比增长 126.36%; EPS0.43元。 事件 2:2022年 7月 21日,公司发布关于参与竞拍重庆钢铁集团矿业有限公司 49%股权的公告。公司拟通过公开摘牌的方式获取重庆渝富控股集团有限公司持有的重庆钢铁集团矿业有限公司 49%股权,间接获得其控股子公司重钢西昌矿业有限公司下太和铁矿钒钛磁铁矿资源权益。 分析判断: 磷化工市场需求旺盛,主营产品量价齐升。 2022年上半年,磷化工行业继续保持景气周期,各类产品市场需求旺盛,价格维持高位运行。肥料方面,由于全球粮食危机,肥料供不应求,我国限制了对磷肥的出口,据百川盈孚数据,2022年 1-7月,我国磷酸一铵出口量为 103.69万吨,同比下降 59.69%。公司充分发挥生产装置配套齐全的优势,主营产品量价齐升,报告期内,公司肥料系列产品、工业级磷酸一铵、饲料级磷酸氢钙分别实现销售收入 28.29/9.73/4.59亿元,分别同比+63.78%/+86.18%/+61.16%。根据卓创资讯数据显示,2022H1肥料级磷酸一铵(55%)、复合肥、饲料级磷酸氢钙均价分别为 3659.93/3659.88/3288.74元/吨,分别同比+44.99%/+48.59%/+81.32%。公司根据下游行业需求增长以及存量市场供需格局实际状况,保证了自身资源最大限度的综合利用,有效降低了产品成本,利润实现较大增长。2022年上半年,公司肥料系列产品、工业级磷酸一铵、饲料级磷酸氢钙分别实现毛利润5.45/3.62/1.71亿元,同比+54.29%/+164.35%/+217.08%。此外,公司坚持以精益管理为抓手,成本管理优势凸显,各项费用率均在同行业处于较低水平。2022年 H1,公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为0.87%/5.22%/0.26%,分别同比-0.32pct/+0.09pct/-0.14pct。我们预计,未来公司将基于现有产品,不断扩大产业布局,持续开拓高附加值产品,在磷化工竞争格局中保持领先地位。 开拓优质原材料供应渠道,提升自身资源保障能力。 2016年以来,受三磷整治、环保督察等事件的影响,我国磷矿石产量持续缩减。根据国家统计局数据,2016年磷矿产量 14,440万吨,2020年磷矿产量仅 8,893万吨,产量下跌近 40%,2021年回升至 1亿吨以上。2021年以来,受下游需求的持续拉动以及国内生产的正常化运行,磷矿石产量恢复增长,但行业库存量持续位于低位,产品供不应求。公司德阳、襄阳两大基地都有丰富的磷矿资源配置,湖北襄阳基地白竹磷矿已投入生产,产能规模100万吨/年。公司于 2022年 6月 27日完成天瑞矿业 100%股权的过户,天瑞矿业达产后每年增加磷矿产能 250万吨,满足绵竹基地绝大部分磷矿需求,届时公司将具备年产 350万吨磷矿的生产能力。两大基地合计配置硫酸90万吨/年,德阳基地配置合成氨 10万吨/年。项目建成投产后有助于进一步提升公司主要生产基地的上游资源保障能力,降低对外购原材料的依赖和减小价格波动对公司盈利能力的不利影响,提升公司磷化工产业链整体价值和核心竞争优势,充分增厚公司业绩。 深化“ 矿化一体”优势,促进全产业链高质量发展。 公司坚持“稀缺资源+技术创新+产业链整合”发展模式,持续加码新能源材料板块。德阳川发龙蟒年产 20万 吨磷酸铁锂、20万吨磷酸铁及配套产品项目,项目分两期实施,一期预计于 2024年 12月建成投产,二期项目预计于 2026年 12月建成投产。目前已完成项目投资备案、环评、安评、能评、施工许可等审批手续,项目于绵竹德阿产业园区加速推进。攀枝花年产 20万吨磷酸铁锂、年产 20万吨磷酸铁和年产 30万吨硫酸项目一期于 2022年 6月 21日落地,预计 2022年 9月开工建设,2024年 9月前投产;二期预计 2025年 1月开工建设,2026年 12月前竣工投产。南漳建设年产 5万吨磷酸铁、年产 40万吨硫酸装置项目预计自取得建筑工程施工许可证之日起 12个月内全部建成投产,公司积极与政府接洽,稳步推进南漳锂电新能源材料项目开展。此外,全资子公司荆州川发龙蟒新材料有限公司已完成设立,项目正有序推进。 与此同时公司也积极完善矿产资源配置。2022年 7月 21日,公司发布公告将收购太和铁矿钒钛磁铁矿资源权益。钒钛磁铁矿是以铁、钒、钛元素为主,伴生钪、钴、镍、铬、镓等元素的多金属复合矿,综合利用价值大,是低合金高强度钢、重轨、钒电池、钒产品、钛材等国家重要基础产业的原料,也是国家发改委明确的国家战略资源。当前,全球钒钛磁铁矿探明资源总量约 400亿吨,中国钒钛磁铁矿探明资源储量超过 100亿吨,主要集中在攀西地区。据统计,攀西地区保有储量约 90亿吨,远景资源 147亿吨,其中钛资源储量约占全国的 90%、钒资源储量约占全国的 62%。太和钒钛磁铁矿自 1988年开采以来生产规模从建成时采选 70万吨/年逐年扩大,目前开采规模已达 300万吨/年,选矿规模达 800万吨/年。太和现有钒钛磁铁矿储量 1亿吨且该矿深部及周边矿权储量丰富,同时也正在办理 1000万吨/年生产规模的采矿许可证。2019/2020/2021年太和铁矿分别生产铁精矿 205.38/164.77/177.68万吨,钛精矿 44.77/35.27/46.01万吨。公司深耕“硫-磷-钛-铁-锂-钙”多资源绿色低碳产业链,本次收购有利于公司获取四川省内优质的钒钛磁铁矿资源,深化“矿化一体”的优势,有利于降低公司上游原材料价格波动带来的风险,增强锂电新能源材料项目资源安全保供能力,提升公司产品竞争力,同时还可依托上游资源优势拓展产业链,促进公司全产业链高质量发展。 投资建议公司充分受益于磷化工行业的高景气度,业绩持续超预期,我们调整此前 2022/2023年的盈利预测,并增加2024年盈利预测。预计公司 2022-2024年公司营业收入分别为 89.91/96.61/123.14亿元(此前 2022/2023年分别为 71.40/80.67亿元),同比+35.3%/+10.8%/+23.6%;2022-2024年归母净利润分别为 12.56/13.99/15.94亿元(此前 2022/2023年分别为 7.35/8.48亿元),同比+23.6%/+11.4%/+14.0%;EPS 分别为 0.66/0.74/0.84元,对应 2022年 9月 2日收盘价 12.22元,PE 分别为 19/17/15倍。公司上游优质磷矿资源已部分投产,将为公司原材料提供保障,达到降本增效目的。此外,公司持续深化“矿化一体”优势,完善自身矿产资源配置,将实现全产业链高质量发展。我们看好公司未来新能源产业的发展前景,维持“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期,磷酸铁锂进度不及预期。
三夫户外 综合类 2022-09-08 11.38 -- -- 11.88 4.39% -- 11.88 4.39% -- 详细
2022H 年 公 司 收 入 / 归 母 净 利 / 扣 非 归 母 净 利 分 别 为 2.37/-0.16/-0.19亿 元 、 同 比 下 降4.84%/1165.12%/1561.58%,其中 2022Q2公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为 1.06/-0.18/0.2亿元、 同比下降 12.09%/2428.47%/2158.47%,业绩低于预期。 公司 7月 1日公告与北庄旅游签订《营地合作协议》 ,合作寒舍·SANFO HOOD 轻奢露营地项目,有利于加快公司营地及露营相关市场布局、带来新的利润增长点。 分析判断: 主业及松鼠乐园拖累,线上高速增长。 2022H 年户外用品/户外服务/口罩收入分别为 2.19/0.17/0.04亿元、同比增长 5.49%/-47.59%/-94.87%。户外用品业务增长主要来电商收入增长贡献: (1) 2022H 年门店业务收入为 1.16亿元、同比下降 6.81%;截至 2022H 年末共 47家零售店(其中旗舰店/标准店/精品店/品牌店/滑雪店分别 8/13/15/4/7家)、 22年净开店 1家, 店数同比增长 15%, 推算同店下降 19%; 从面积看,总店铺面积约为 2.6万平米、同比上升 8%,从而推出平效同比下降 14%。 (2) 线上: 自建平台及第三方销售平台的交易额为 1.38亿元, 同比增长 41.4%。 线上三夫户外微商城累计浏览量 800万次、 访客 17万次、 成交额 854.26万元,三夫户外抖音专营店上半年累计访客数 35万人次,成交金额 608.72万元, CRISPI 官方旗舰店 2022年4月正式运营, 3个月实现 140万元成交额。 线上自营天猫 Klattermusen 旅行鼠专卖店 618期间增长1,300%+;德国专业运动手套品牌 Reusch 销售同比增长 40%;专业户外背包 MYSTERY RANCH(神秘农场)、户外鞋靴 DANNER、 LA SPORTIVA、 Lizard、运动眼镜 Julbo 等公司代理的品牌发展稳定。 (3) 户外服务大幅下降, 主要由于华东地区疫情反弹,户外亲子乐园、赛事、团建等业务受到延期、闭园、限流影响, 收入大幅减少,公司乐园、团建、赛事业务分别收入 0.14/0.02/0.0003亿元,同比下降 26%/62%/99%。 2022H 公司松鼠部落累计接待游客 26.29万人次、同比下降 30.60%。 自有品牌快速增长, XBIONIC 保持高增速。 2022H 年公司自有品牌收入为 0.64亿元、占比提高 11.53pct至 29.11%, 同比增长 74.7%; 其中服装/鞋袜/装备类收入为 0.58/0.03/0.02亿元、同比增长 79.85%/60.60%/-1.78%、占比分别为 91.65%/5.61%/2.74%; 其中 X-BIONIC 产品收入为 5,226万元、同比增长 118%。 毛利率大幅改善, 亏损主要来自户外服务及 X 品牌加大投入。 2022H 年公司毛利率为 58.80%、同比增加8.54PCT, 其中 Q2毛利率 53.94%,同比提升 1.04pct。 主要来自户外服装、装备毛利率大幅提升: 2022H 年户外服装/户外鞋袜/户外装备毛利率分别为 65.84%/58.84%/55.08%,同比增加 13/6.6/10.7PCT, 户外服装、鞋袜、装备毛利率上涨主要由于公司自有品牌增长带来的贡献。 2022H 年净利率为-7.41%、同比下降 8.61PCT, 其中 Q2净利率-18.5%,亏损主要来自户外亲子乐园、赛事、团建业务, 因为疫情无法正常开展亏损达 948.83万元,同时叠加 X 品牌加大投入。 2022H 年销售/管理/研发/财务费用率分别为 37.80%/17.23%/2.29%/2.48%、同比增长 8.78/6.04/0.25/-1.18PCT, 其中管理费用增加主要由于 X-BIONIC 品牌无形资产摊销、员工薪酬增长。 资产减值损失/收入为 5.29%、同比增长 3.74PCT,主要由于存货跌价损失及合同履约成本减值损失增加。所得税/收入占比为 2.25%、同比增长 1.68PCT,主要由于部分子公司利润同比增加。 库存处于高位,周转天数大幅上升。 2022H 公司存货为 2.9亿元,同比增长 38.7%、 环比减少 17.55%,存货周转天数为 494天、同比增加 167天。公司应收账款为 0.38亿元、同比减少 28.59%,平均应收账款周转天数为25.32天、同比减少 7.32天。 投资建议我们分析, (1)露营行业火爆,公司装备收入占比从 20%提升至 40%以上,保持了 200%以上增速;公司三夫 hood 营地运营业务也有望逐步贡献收入; (2) X-BIONIC 将作为公司的核心业务重点发展,未来有望保持高速增长; (3)公司收购贵州鹰极,打造“松鼠部落亲子户外乐园+三夫小勇士+鹰极安全教育基地”综合素质教育 IP 建设, 国内疫情缓和后, 松鼠乐园项目有望迎来收入快速增长。但考虑疫情影响及 X 品牌加大投入, 下调2022年收入预测从 6.77亿元至 6.08亿元,将 23-24年收入预测从 9.4/11.46亿元上调至 9.52/11.62亿元,将 22年归母净利预测从 0.3亿元下调至 0.2亿元,将 23-24年归母净利预测从 0.6/0.71亿元上调至 0.7/0.83亿元,对应将 22年 EPS 预测从 0.19元下调至 0.13元, 23-24年 EPS 由 0.38/0.45元上调至 0.44/0.53元,2022年 9月 5日收盘价 11.27元对应 22/23/24年 PE 估值为 89/25/21X,维持“增持” 评级。 风险提示X-BIONIC 运营不及预期;松鼠乐园客流恢复不及预期;线下门店拓展不及预期;系统性风险。
酒鬼酒 食品饮料行业 2022-09-06 137.91 -- -- 139.00 0.79% -- 139.00 0.79% -- 详细
事件概述上半年收入25.4亿元,同比+48%;归母净利7.2亿元,同比+41%。Q2收入8.5亿元,同比+5.3%;归母净利1.97亿元,同比-18.7%。1H22期末合同负债金额5.6亿元,期末时点数同比-36%。 分析判断::QQ22收入因疫情因素短期降速上半年,公司营业收入保持了高速增长,这得益于在春节开门红期间优秀的销售表现,反映渠道客户对品牌的信心,也是公司今年未雨绸缪、把节奏前提的一个结果。Q2众所周知的疫情因素影响了白酒行业的销售,我们认为公司处于成长期,疫情减缓公司开拓新客户的节奏,同时对于近两年新加入的客户需要协助做好动销和库存管理,因此收入增速对于外部冲击因素相对敏感。但Q2本身并非白酒销售旺季,站在全年维度看我们认为影响可控。 上半年内参收入6.5亿元,同比+24.3%,其中销量同比+23.5%、吨价同比+0.7%。内参毛利率92.4%,同比-0.2pct。内参目前仍处在全国化招商布局阶段,公司通过开展内参高端文化白酒价值研讨会、“馥郁荟”等圈层活动和终端推广品牌,我们分析Q2疫情拖慢招商推广节奏导致内参收入增速放缓;但从存量生意来看,内参出厂价格基本稳定,批发价格根据第三方监测在Q2疫情严重期间小幅波动、目前看回归稳定,我们认为内参发展不存在重大风险,等待外部环境好转将重回快速增长。 上半年酒鬼酒系列收入14.7亿元,同比+50%,其中销量同比+49.6%、吨价同比+0.3%。酒鬼酒系列毛利率79.6%,同比+0.1pct。酒鬼酒系列是公司渠道覆盖相对更多的产品系列,上半年公司在全国市场地级市覆盖率达72%、湖南县级市场覆盖率99%,渠道基本盘夯实。酒鬼酒系列在去年高基数上保持快速增长,我们认为这得益于公司在该次高端系列聚焦大单品的策略,使资源投入更为有效。 上半年湘泉和其他系列收入同比+97.2%,其中湘泉系列收入同比+70%、其他系列收入同比+72.3%,我们分析其他系列的快速增长也是公司销售渠道扩张和品牌力提升的结果。 2Q2盈利水平因疫情因素短期下降上半年公司归母净利率28.2%,同比-1.4pcts;Q2归母净利率23.1%,同比-6.9pcts。Q2净利率下降较多主要因Q2毛利率同比-3.4pcts,销售费用率同比+5.5pcts。Q2预计内参销售受影响程度比次高端系列更大,产品结构向下使毛利率有所走低。上半年销售费用中的促销费用同比+100%,主要因公司采取相应措施强化动销。公司上半年管理费用率同比-1.1pcts,延续费用优化趋势。整体而言我们认为Q2净利率受损主要因疫情之下进行了必要的费用投入,下半年外部环境趋稳,公司利润率水平有望趋稳。 投资建议公司Q2主要因疫情收入增长降速和净利率下降,但Q2本身非白酒消费旺季,且公司在Q1取得了良好的开门红,站在全年维度看Q2影响可控。上半年整体收获较好业绩表现,市场健康度良好,下半年将更为从容,中期维度看仍将保持成长性。考虑上半年疫情影响,下调2022-24年收入预测48/63/79亿元至45/58/73亿元,下调EPS预测4.36/5.8/7.34元至3.69/5.08/6.63元,2022/8/31收盘价149.26元对应P/E分别为40/29/22倍,维持买入评级。 风险提示疫情反复,行业竞争加剧,食品安全事件
未署名
周大生 休闲品和奢侈品 2022-09-06 12.40 -- -- 12.40 0.00% -- 12.40 0.00% -- 详细
公司发布2022 年半年报,2022 年H1 公司实现营收50.98 亿元,同比增长82.79%;归母净利润5.85 亿元,同比下滑4.07%;扣非后归母净利为5.61 亿元,同比下滑3.44%。现金流方面,经营活动产生的现金流量净额为7.35 亿元,比去年同期增长了1869.36%,主要由于报告期实现净利润以及应收款项、发放贷款到期收回所致。 单季度看,2022 年Q1/Q2 分别实现营收27.54/23.44 亿元,同比增长138.15%/43.57%;分别实现归母净利润2.90/2.95 亿元,同比增长26.29%/-21.94%。 分析判断: 收入端:线上销售增长较快随着公司在黄金产品上的持续发力,黄金产品销售收入同比增幅显著,同时,线上业务也继续保持稳定增长。受新冠疫情防控因素影响,公司部分区域的线下门店经营业务在二季度一度停滞,疫情的持续也一定程度上抑制了加盟商的补货需求,镶嵌产品同比下降较为明显。以渠道划分,公司自营线下业务收入5.67 亿元,同比下降12.29%,主要由于自营线下门店二季度受疫情影响较为明显所致,其中镶嵌产品销售收入6,245.72 万元,黄金产品销售收入4.87 亿元,分别较上年同期下降37.01%、5.92%,镶嵌产品销售数量为1.6 万件,黄金产品销售件数为19.31 万件,分别较去年同期下降39.67%、9.02%。自营线上业务收入6.04 亿元,同比增长38.93%,其中镶嵌产品销售收入5,162.33 万元,黄金产品销售3.46 亿元,分别较上年同期增长20.52%、47.19%,镶嵌产品销售数量为6.48 万件,黄金产品销售件数为36.41 万件,分别较去年同期增长23.95%、1.01%。加盟业务收入38.03 亿元,同比增长140.4%,主要由于随着黄金产品体系日益完善,通过 展销业务模式在黄金产品上持续发力所致,在其中镶嵌产品销售收入为3.99 亿,同比下降47.94%,黄金产品销售收入为29.9 亿,同比增长693.44%,品牌使用费收入为3.14 亿元,同比下降8.32%。从门店数量来看,周大生品牌终端门店数量4525家,其中加盟门店4290 家,自营门店235 家,净增加门店23 家。利润端:收入结构变化导致毛利率下滑盈利能力方面,2022 年H1,公司实现毛利率22.16%,同比下滑了18.31pct,净利率同比下滑了10.41pct 至11.44%。单季度看,2022 年Q2 公司毛利率同比下滑了16pct 至24.49%,净利率同比下滑了10.38pct 至12.57%。分产品看,素金首饰的毛利率为 9%,同比下滑9了p.c8t7;镶嵌首饰的毛利率为 33.36%,毛利率同比增加了2.55pct。毛利率整体下滑主要是由于黄金销售收入占比提高所带来的收入结构变化所致。 费用方面,2022 年H1 公司费用率为7.02%,同比下滑了4.82pct。其中销售费用率为6.26%,同比下滑了4.33pct。管理费用率为0.82%,同比下滑了0.73pct。财务费用率为-0.18%,同比增加了0.32pct,主要由于利息费用增加所致。研发费用率为0.12%,同比下降了0.08pct。投资建议公司品牌力领先,我们持续看好公司省代模式推进以及产品结构调整。考虑到短期疫情以及原材料价格高位影响, 我们下调公司的盈利预测, 公司2022-2024 年营收分别由122.48/151.46/184.15 亿元下调至121.03/148.28/179.19 亿元;2022-2024 年EPS 分别由1.36/1.56/1.79 元下调至1.27/1.46/1.65 元,按照2022 年9 月5 日收盘价12.3 元/股,对应PE 分别为9.7/8.4/7.4 倍,维持公司“买入”评级。 风险提示省代模式下门店扩张速度不及预期风险;线上直播渠道进展不及预期风险;终端婚嫁市场恢复不及预期风险;行业竞争加剧风险;短期疫情影响。
宏川智慧 航空运输行业 2022-09-06 21.88 -- -- 24.77 13.21% -- 24.77 13.21% -- 详细
宏川智慧:以储罐为主业。以2021年为例,营业收入10.88亿元,其中码头储罐综合服务收入9.74亿元,占比达89.54%。 根据统计,2021年全国液体化工品总罐容约3950万立方米,截止2021年底公司运营储罐罐容为383.63万立方米(其中控股罐容为261.45万立方米),罐容市占率为9.7%。如果剔除非控股罐容,则公司的罐容市占率为6.6%。 公司的β:行业供给有序增长。因化工品安全事故会造成巨大的社会成本(包括环境污染、人员及财产安全),国家不仅对危险化学品经营实行许可制度,还从岸线、码头、土地等方面对增量供给进行严格限制。我们认为强监管意味着行业供给是有序增长的状态,行业内的公司极易获得高毛利率。 公司的α:公司通过并购与自建实现高成长。对于被收购对象,公司能够为其赋能,带动其经营效率的提升。同时随着储罐网络的扩展,公司能够提供异地存取服务来降低客户综合物流成本。 盈利预测及投资建议:我们预计宏川智慧2022-2024年营收为14.11亿元、16.94亿元和19.60亿元,归母净利润分别为3.66亿元、4.69亿元和5.64亿元(EPS分别为0.81元、1.04元和1.25元),对应2022年9月2日收盘价21.41元PE分别为26.28倍、20.51倍和17.06倍。综合考虑公司所处赛道的特点以及未来成长性,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:安全生产风险、宏观经济下行风险、自建项目及并购项目进展不及预期
比亚迪 交运设备行业 2022-09-05 268.77 -- -- 286.69 6.67% -- 286.69 6.67% -- 详细
事件概述9月2日,公司发布2022年8月产销快报。8月公司汽车批发销售174,915辆,同比+155.2%,环比+7.6%;新能源乘用车销售173,977辆,同比+187.5%,环比+7.3%。 其中,纯电动乘用车销售82,678 辆,同比+172.1%,环比+2.1%;插电式混动|销售 91,299辆,同比+203.1%,环比+12.4%。 同时,公司8月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为7.553Gwh,同比+114.5%,环比+3.7%。 分析判断:克服多重扰动月销快速突破在限电等不利因素影响下,公司月销逆势突破。公司8月批发17.5 万辆,同比+155.2%%,环比+7.6%,销量再创新高。1-8月公司新能源乘用车累计97.4万辆,同比+273.6%。公司产能投放提速,下半年包含合肥等多个工厂陆续投产。需求+供给加速提升下,预计下半年月销有望环比持续提升。 纯电÷混动双轮驱动,插混快速放量。公司纯电+插混双轮驱动,DM-i加速车型导入,驱动销量快速增长。今年1-8月,公司纯电乘用车累计销量为48.7万辆,同比+227.4%;插混乘用车累计销量为48.7万辆,同比+335.1%。DM-i及E平台3.0车型快速导入,加速对燃油车的替代:根据上险数据,2022年1-7月公司新能源销量中57.2%分布在二至五线城市(2021年1-7月为38.9%),产品力持续驱动非限牌城市的燃油车替换,我们预计在王朝+海洋双网加持下,新车型的导入预计将驱动销量快速增长,全年销量有望突破170万辆。 上重磅新品注入增量主打车型热度延续重磅新品陆续上市,重点关注海豹及护卫舰07。首搭CTB技术的海豹于5月20日开启预售,7月29日正式上市,截至上市当天累计预售订单超6万辆。定位年轻群体,主打性能及操控,我们预计月度稳态销量有望突破1.5万辆。护卫舰07也即将上市,提供DM-i和DM-p两种动力架构。新车定位家庭用户,主打22-28万元SUV市场,作为继驱逐舰之后军舰系列的第二款车,有望驱动公司量价齐增。公司海洋网多款新品导入,驱逐舰05自3月上市后热销,8月销量8,725辆,环比+15.6%;高端品牌腾势于5月16日发布首款MPV腾势D9,自8月23日正式上市以来24小时大定认购超1.5万辆。 主打车型产品力强势,高端化再突破。8月汉销量为2.6万辆,其中汉DM系列同比+351.6%,高端化水平快速提升。我们预计在22款汉(EV+DM)加持下,汉家族的月销中枢有望达3.0万辆。唐销量为1.1万辆,其中唐EV同比+230.6%;宋销量为4.3万辆,其中宋DM同比+321.9%;秦销量为4.0万辆,其中秦PLUS DM-i同比+85.9%;元销量为1.8万辆,累计销售超34万辆。 品牌高端化提速乘用车加速出海高端产品持续导入,助力产品量价齐增。公司王朝+海洋网品牌持续向上,汉长期热销奠定了公司国产豪华的优势地位,汉DM-p将品牌售价进一步提升至30万元以上,同时海豹的导入也丰富了高端产品矩阵;腾势承前启后,主要定位于30-50万元级别的豪华新能源市场;新的高端品牌有望于年底发布,预计定位达到50-100 万元。我们预计高端产品加速导入下,公司整体ASP有望快速上行。 海外市场布局加速,进军日本及欧洲发达国家。7月下旬,公司宣布进军日本乘用车市场,元PLUS、海豚、海豹作为首批车型出海; 8月初宣布进军德国、瑞典新能源汽车市场,预计10月多家先锋店将正式开业,首批车辆将于第四季度交付。 外销内销双管齐下,中长期成长路径清晰。 投资建议公司依托DM-i及E3.0两大先进技术平台,技术驱动产品量价齐升,高端化路径清晰。同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响。我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上。维持盈利预测不变,预计公司2022-2024年营收为3,485.2/5,781 .0/7,273.5亿元,对应归母净利润为114.0/243.1/359.1亿元,对应的EPS为3.92/8.35/12.34元,对应2022年9月2日282元/股收盘价,PE分别为72/34/23倍,维持“买入”评级。 风险提示产能扩张低于预期;车市下行风险;新车型销量不及预期。
奥普光电 电子元器件行业 2022-09-05 21.39 -- -- 24.19 13.09% -- 24.19 13.09% -- 详细
事件概述近日,主流手机厂商纷纷发布卫星通信计划。据 The Verge 8月 25日消息,iPhone 14和 Apple Watch 将加入卫星通信功能;8月 26日,SpaceX 和 T-Mobile 联合宣布 Coverage Above and Beyond 计划,马斯克称,从明年起,美国部分地区用户的现有 5G 手机就能连接到星链卫星。9月 2日,华为称 Mate50将支持卫星通信。卫星直连手机时代将至,通信技术迈入全新阶段。 分析判断: 卫星通信加速落地,火箭、卫星将实现批量化发射卫星互联网是一种新型通信方式,是指多次发射数百颗乃至上千颗小型卫星,在低轨组成卫星星座,以这些卫星作为“空中基站”,从而达到与地面移动通信类似的效果,实现太空互联网。国内卫星互联网系统初具规模,近年来我国已经先后启动了“行云”、“虹云”、“鸿雁”等一系列星座计划。2021年 4月,中国卫星网络集团成立,对标 SpaceX“星链”。在政策推动叠加下游应用端需求拉升的背景下,预计我国卫星生产及发射将不断提速。 同时,卫星互联网的加速落地也将催生出大量的商业火箭需求。一线商业航天公司纷纷推出“快舟”、“双曲线”、“谷神星”等较为成熟的商业火箭。2021年,中国火箭年发射次数首次超过 50次,商业航天进入快速发展轨道。今年 7月,我国首个商业航天发射场海南商业航天发射场开工建设,有望于 2024年实现常态化发射。未来,火箭、卫星将转为批量化制造,航天发射将达到新的高峰,相关项目承接及配套企业亦将迎来升级发展的市场机遇。 长光宇航在航天复材领域拥有较高市占率,增长确定性强奥普光电拟控股公司长光宇航在航天碳纤维复材领域优势明显,产品在火箭舱段(整流罩、转接舱、间段)及发动机喷管、卫星结构件、空间相机结构件等均有所应用。在运载火箭领域,公司在“快舟一号甲”整流罩、舱段等产品上占有率较高;在“快舟十一号”等型号火箭整流罩、舱段等产品目前尚无其他竞争对手。目前,快舟一号甲火箭可为低轨小卫星提供商业发射服务,目前已经实现量产;快舟十一号火箭可承担近地和太阳同步轨道的小卫星、微小卫星单星及多星组网发射任务,已实现小批量试产。在卫星领域,公司产品用于“珠海一号”、“吉林一号”、“风云”系列、“行云”系列等多型号卫星上。其中,“行云工程”是航天科工旗下航天行云科技有限公司计划的航天工程,该工程计划发射多颗“行云”系列卫星,建设中国首个低轨窄带通信卫星星座,打造最终覆盖全球的天基物联网。 碳纤维具有质轻、高强度、高模量、耐高温、耐腐蚀等优点,碳纤维复合材料的应用能够使得火箭、航天器显重量著降低,从而提升火箭的有效载荷,让单次发射承担更多任务。根据《碳纤维复合材料在航天领域的应用》,在航天结构上,碳纤维复合材料结构可比常规的金属结构减重 30%左右。2021年底,公司升级产能,箭体/弹体结构件产能由 100套扩为 400套,卫星结构件由 205套扩为 300套,火箭发动机喷管由 40套扩为100套,为后续业绩翻倍增长奠定基础。 宇航承接长光所、长光卫星复材业务,充分受益商业卫星产业加速据公司公告,2021年 1-11月,长光宇航前三大客户分别为光机所、航天科工集团及航天科技集团下属单位,占营收比重分别为 44.15%、43.37%和 10.13%,合计占比超过 97%。据公司投资者关系活动披露,光机所所有的碳纤维部组件都是宇航提供的,也包括长光卫星所需结构件。作为“长光”品牌之一,宇航在承接长光所项目上具有天然优势,预计奥普控股后将进一步巩固和发挥渠道优势,并持续拓宽下游场景。同时,在航天产业高速发展的背景下,光机所科研工程所需碳纤维复材用量大幅提升,2019、2020、2021年 1-11月宇航对长光所销售分别为 2425.16、2217.37、7415.21万元。 长光所下属长光卫星是国内商业遥感卫星领域重要厂商,2015年成功发射自主研发的“吉林一号”卫星,开创我国商业卫星应用的先河。截至 2021年底,“吉林一号”共在轨 31颗。今年发射提速,8月,16颗“吉林一号”卫星一箭发射,实现在轨卫星数量 70颗,建成我国目前最大的商业遥感卫星星座。目前,长光卫星具备年产超过 100颗卫星能力,并将逐步形成以卫星研发与生产为核心的全产业链集群。经营层面,长光卫星即将 IPO 上市:2018年,长光卫星拿到 2.5亿元天使轮融资,投后估值 40亿元;2019年,获宸睿科技战略投资;2020年,彻底爆发,完成 24.64亿元 Pre-IPO 融资,集结了中金资本、深创投、经纬中国、中科创星、科大讯飞等一众投资机构,估值约 120亿元;2022年 1月,整体变更为股份制有限公司;3月,进行首次公开发行股票上市辅导备案。长光卫星是国内少有的既能做卫星又能做载荷的商业航天公司之一,当前商用卫星需求不断提升、市场不断扩容,“吉林一号”百星飞天在即,预计公司发展将进一步提速,继而推动航天复材市场进一步扩大。 长光辰芯进入高速增长期,为上市公司提供重要业绩支撑奥普光电参股公司长光辰芯是国内 CMOS 图像传感器龙头企业,技术、生产国内领先,高端产品打破国外垄断,拥有包括海康机器人、华睿科技、福州鑫图、凌云光等超 200家中外客户。公司已经开发出多款标准货架产品,不断拓宽下游应用领域,近几年营收利润快速爆发。2021年公司实现营收 4.51亿元,同比增长129.84%,五年复合增速 64.9%。去年因摊销股权激励费用 2.24亿元,净利润-0.13亿元。还原后,公司 2021年实际净利润为 2.11亿元,同比大增 225.0%。22H1公司保持高增长态势,实现营收 2.60亿元(+35.53%),净利润 1.03亿元(+88.63%),长光辰芯已经成为上市公司业绩的重要支撑。 长光辰芯在推出标准化产品的同时也提供定制化服务,并精准定位科学成像、工业成像、专业成像、医疗等高端领域,不与主流 CIS 巨头争夺消费类市场,产品存在技术溢价,盈利水平较高,2022H1净利率达39.4%,同比提升 11.1pcts。通过分析过往三年上市公司年报、半年报,长光辰芯业绩存在季节性特征,19H1、20H1、21H1营收占全年比重分别为 26.2%、20.9%、42.6%,净利占全年比重分别为 15.9%、25.8%、25.8%(较 21年还原后净利)。上半年公司经营受长春疫情影响,下半年业绩值得期待。 长光所军品上市平台,“体外孵化”成果突出奥普光电 22H1实现营收 2.50亿元,同比-15.15%;归母净利润 3649.09万元,同比+25.67%;扣非净利润3293.51万元,同比+22.62%。Q2单季度实现营收 1.34亿元,同比-11.56%,环比+15.27%;归母净利润 1933.88万元,同比+47.98%,环比+12.75%;扣非净利润 1727.11万元,同比+44.73%,环比+10.26%。分业务来看,22H1光电测控仪实现收入 1.40亿元(-13.97%),毛利率 27.82%(-3.12pcts);光栅传感器实现收入 1.03亿元(-15.15%),毛利率 38.43%(+5.11pcts);光学材料实现收入 716.72万元(+2.87%)。公司上半年受疫情影响较大,营收规模有所下滑,利润端,由于长光辰芯及长光宇航表现亮眼贡献较多投资收益,实现较快增长,净利率提升 4.48pcts 至 15.37%。 公司是中国科学院长春光机所下属唯一上市平台,公司上市前,长光所给出承诺,一旦用于科研目的的军工产品进行批量生产,均投入奥普光电。公司作为光机所技术成果产业化的一个重要渠道,将持续批量承接光机所外溢项目。近年来,公司通过“长光所体外孵化+上市公司外延并购”的模式实现快速发展,本部逐步从零件级向部件级及组件级转型升级,规模体量有望持续扩大。 投资建议奥普光电近年通过“长光所体外孵化+上市公司外延并购”的模式实现快速发展,预计未来还将持续开展。参股公司长光辰芯是国内 CMOS 图像传感器龙头,业绩进入爆发期,预计未来三年保持 40%~50%增速。假 设 2022年 12月 31日完成收购,公司因持有 11.11%长光宇航股份而产生的资产溢价计入 2022年投资收益,2023年起长光宇航营收利润纳入合并报表。维持盈利预测,预计 2022-2024年分别实现营业收入6.53/10.90/13.13亿元,归母净利润 1.81/2.27/2.76亿元,同比增长 239.4%/25.5%/21.6%, EPS 为0.75/0.95/1.15元,对应 2022年 9月 2日 21.05元/股收盘价,PE 分别为 28/22/18倍。维持“买入”评级。 风险提示收购进度不及预期的风险;卫星互联网发展不及预期;导弹放量不及预期的风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名