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世运电路 电子元器件行业 2021-11-22 20.60 -- -- 24.77 20.24% -- 24.77 20.24% -- 详细
汽车业务重点布局,积极拓展新能源汽车市场公司近年来一直在积极布局汽车板块业务。汽车 PCB 对可靠性的高要求,其准入门槛成为先进入者的一道壁垒,一旦通过认证,厂商一般不会轻易更换供应商,较长的认证周期对后进入者有一个时间的阻隔。通常一款汽车销售好几年,对应的 PCB 确定后也会供货好几年,某些经典车型销售十几年,汽车销售周期长造就车用 PCB 订单稳定,供应周期长,有利于成本控制和品质控制。2018年全球汽车电子产值达 2260亿美元,中国汽车电子产值 2019年预计将 962亿美元,占全球比重高达 40.9%。预计 2019-2023年全球汽车电子产值的 CAGR 将达约 6%,成为增长最快的 PCB 产品下游领域。中国汽车电子市场有望成为全球汽车电子的主战场,车用 PCB、FPC 产品也将同步受益。公司为电装(Denso)、万都(Mando)、矢崎(Yazaki)、现代摩比斯 (Hyundai mobis) 、 松 下 ( Panasonic )、 三 菱( Mitsubishi )、 捷 普 (Jabil) 、 伟 创 力 (Flex) 、 安 波 福(Aptiv)、博泽(Brose)等全球知名汽车配件供应商供货。公司的产品品质得到众多汽车 PCB 客户的认同,从侧面印证了公司优良的品质。公司继续抓住新能源汽车快速发展的机遇,积极开拓新能源汽车市场,紧紧追随终端汽车客户向新能源车转化的步伐增加市场份额。实现对特斯拉( Tesla)、宝马(BMW)、大众(Volkswagen)、保时捷(Porsche)、小鹏汽车等品牌新能源汽车的供货。 IPO 募投项目实现满产,推动新产能落地未来可期公司 IPO 募投项目“年产 200万平方米/年高密度互连积层板、精密多层线路板项目”一期已于 2018年末投产,2019年及 2020年上半年产能稳步爬坡,至 2020年 6月,募投项目一期已经满产;募投项目二期于 2020年 5月投产,受疫情影响,募投项目二期产能释放稍慢于预期,至 2020年末年度产能释放约为 50%。 得益于订单饱满,至 2021年 5月募投项目二期已实现满产。为了满足客户需求,进一步解决公司产能不足的问题,公司 2020年筹划了“鹤山世茂电子科技有限公司年产 300万平方米线路板新建项目”。项目分两期开发,其中项目一期为公司发行可转换公司债券的募投项目,目前土建工程已基本完成,正在进行内部装修及设备采购调试,预计 2022年开始逐步投产。我们认为,新产能未来落地将为公司业绩增长持续提供新动能。 投资建议考虑到公司汽车业务高景气度,上游涨价对于毛利率的压力边际趋缓,后续新增产能释放将带来业绩增长新动能,我们预计公司 2021-2023年营收分别为 36.06亿元、47.06亿元、58.19亿元,归母净利润分别为 2.43亿元、4.58亿 元、6.92亿元,对应的 EPS 分别为 0.46元、0.86元、1.30元, 对应的 2021年 11月 18日 20.50元的收盘价,PE 分别为 43.90倍、23.30倍、15.40倍。考虑到公司目前汽车业务重点布局,且经过多年发展积累了大量优质终端客户,面对新能源汽车领域的高景气度,我们认为公司汽车业务订单有望持续增加,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示下游需求不及预期;扩建产能不及预期;原材料涨价。
长安汽车 交运设备行业 2021-11-19 18.00 -- -- 18.65 3.61% -- 18.65 3.61% -- 详细
事件概述2021年11月15日长安汽车联合华为、宁德时代打造的全新高端品牌阿维塔在上海正式发布,会上首次介绍阿维塔的发展战略并亮相了品牌旗下首款车型阿维塔11。 阿维塔宣布,阿维塔11于2022年二季度将正式发布,并于同期揭幕零售网络;2022年三季度,阿维塔11将实现首批量产及用户交付。 分析判断::设计大胆创新聚焦用户交互阿维塔品牌聚焦用户交互,旨在打造“懂你的智慧化”身”。阿维塔情感智能电动汽车高度注重消费者心理真实诉求的探索,以及主动发起式的用户交互,积极探索面向未来的人性化出行科技品牌。旗下首款车型11在外观设计、电动智能化等方面颇具亮点,同时也将在品牌及用户运营、渠道销售等环节采取创新方案。具体来看:外观方面:阿维塔11造型大胆前卫,颇具创新,极富未来感。在大灯上,其采用F形分体式大灯组合,整体线条纤细,侧身线条简洁优雅。前进气格栅位置采取高度封闭式设计,同时下格栅采用黑色设计,提升运动性。尾部采取溜背的造型设计,并配备贯穿式尾灯及独特的倒梯形后窗,更具个性。 动力方面:阿维塔11的续航里程可达700公里以上,0-100公里/小时加速小于4秒,并拥有200千瓦的高压超级快充能力,整体表现优于同级别车型。 智能化方面:阿维塔11搭载了华为鸿蒙系统,以及华为智能座舱平台CDC、自动驾驶域控制器ADC以及部分三电零部件,整车配有3颗激光雷达,并拥有高达400Tops的出色算力。 研发方面:阿维塔科技目前在中国重庆、上海及德国慕尼黑的两国三地开展多元化布局。其中,重庆是全球整车策划、研发及制造中心,上海是全球品牌及软件研发中心,慕尼黑是全球设计中心。三地协同将智慧成果转化为生产力,充分满足用户的消费需求和体验。 产销方面:阿维塔自建的智能柔性生产线位于重庆,可实现最高35万辆的年产能,可满足首年百城的销售渠道规划。22年二季度,阿维塔11将正式发布,并同步揭幕其零售网络布局情况;22年三季度,阿维塔11将实现首批量产及用户交付,未来五年,阿维塔品牌将推出四款全新车型。 多平台齐发力智能电动车规划饱满公司电动车规划饱满,纯电平台将升级。除阿维塔外,公司新能源产品序列下采用全新专用电动车平台的首款战略车型C385及同平台车型A158、B369也将于2022年2季度陆续上市;公司将进一步升级已有的三套纯电底盘EPA0(入门级后驱)、EPA1(中型前驱)和EPA2(大型四驱),形成SDA平台架构。未来五年,公司将基于CHN+SDA+方舟的三大平台架构体系,陆续推出26款全新智能电动汽车,加速电动智能布局。 投资建议公司自主品牌产能满载规模效应凸显,合资品牌受益于豪华车市保持高增,同华为、宁德时代合作打造的CHN架构及高端电动智能品牌阿维塔稳步推进,公司内生利润创造能力与科技成长性正加速兑现。我们维持预测:预计公司2021-2023年收入为1028.65/1144.94/1259.43亿元,归母净利润为45.78/56.64/69.46亿元,EPS为0.60/0.74/0.91元,对应2021年11月17日18.20元/股的收盘价,PE为30/24/20倍,维持买入评级。 风险提示自主品牌车型迭代不及预期;福特战略调整不及预期;马自达整合不及预期;阿维塔品牌发展不及预期等。
韦尔股份 计算机行业 2021-11-19 263.89 -- -- 312.80 18.53% -- 312.80 18.53% -- 详细
面板驱动IICC毛利率短期变化不大,替代加速依据我们产业链研究,面板驱动IC整体而言价格或者毛利率在未来1~2个季度不会有非常明显的变化,展望2022年Q2以后还是由供需关系决定,中国台湾地区的面板驱动IC供应商均依据面板厂的产能相应调整产品结构。目前来看,大尺寸TV类由于需求疲软价格则有所调整,中小尺寸则由于OLED、车载类相关产品需求持续提升,预判相关产品价格依然维持高位。智能手机OLED驱动IC在过去较长时间内由韩系供应商占据主要市场份额,随着国内面板厂在OLED方面取得突破有望带动国产OLED驱动IC的配套,而在智能手机TDDI方面则由中国台湾地区的公司占据主要市场份额,从未来战略上来看会更多聚焦于OLED和车载相关领域。我们预判驱动IC作为面板产业链最关键的环节,经过这一轮的缺货涨价后,供货的稳定性和产品的可靠性则是智能终端厂商考虑的第一要素,国内的龙头企业有望充分受益。 联咏、奇景等产能将更多聚焦OODLED及车规类产品我们总结了联咏、奇景和敦泰的三季度财务数据及四季度业绩指引,2021年Q3单季度各家毛利率均创下历史新高,分别为51.94%、51.7%、54.45%,展望2021年Q4环比Q3均有小幅度调整。其中,联咏预计Q4单季度毛利率为48%~51%,并预计整体综合毛利率在未来1~2个季度不会产生较大的变化,2022年将新增加的产能均聚焦在车载显示IC和智能手机OLED相关产品;敦泰则预计由于Q4晶圆代工成本将继续上涨,面临一定的成本转嫁压力,预计Q4毛利率环比会有一定的下滑,从战略规划上看,敦泰未来将进行多元化布局,积极进攻AMOLED驱动IC的同时扩大LCD显示类产品在车载、工控等非手机类市场;奇景则预测Q4毛利率大约为50%环比Q3小幅度调整,预计产能紧缺将持续至2022年,未来战略目标是保持高毛利率水平,针对车用和OLED更为积极,预计2022年车用驱动IC成为奇景最大营收的单一产品。 加快系列面板IICC布局,占据国内领先地位依据公司半年报,2021年H1韦尔股份触控与显示解决方案业务实现营业收入6.13亿元,占公司2021年上半年度半导体产品设计研发业务营业收入的比例达5.81%。随着公司面板驱动IC系列产品的发布,基于公司整体的供应链管控优势,突破重点品牌客户,2022年有望继续实现较快的增长。根据CINNOResearch相关数据,2021年全球面板驱动IC(包含TDDI+DDI)受益于价格因素市场规模为138亿美元,相比2020年增长55%,随着合肥晶合等晶圆代工产能逐步释放,预计2023年价格对营收增长驱动力萎缩至1%整体规模达133亿美元。我们认为随着国内企业加速新产品的研发,突破高端产品,逐步实现进口替代。投资建议我们维持此前盈利预测,预计2021~2023年公司营收分别为270亿元、350亿元、460亿元;归属于母公司股东净利润分别为46.07亿元、65.30亿元、89.02亿元;EPS分别为5.30元/股、7.51元/股、10.24元/股,对应2021年11月17日收盘价264.98元的PE分别为49.99倍、35.27倍、25.87倍。基于海外半导体龙头企业成长路径,我们认为宽赛道优质公司逐渐迎平台型发展机遇,持续做大做强,坚定看好公司长期投资价值,维持“买入”评级。 风险提示光学赛道创新低于预期、智能终端出货低于预期、新产品突破低于预期、半导体新品突破低于预期、客户拓展低于预期、行业竞争加剧带来价格压力等。
百克生物 2021-11-19 77.00 -- -- 83.00 7.79% -- 83.00 7.79% -- 详细
公司带状疱疹疫苗处于临床IIIII期,有望成为首个国产上市产品带状疱疹发病率在40-50岁之后达5%以上,其中9%-34%的患者会发生带状疱疹后神经痛,疼痛评级可达到7级以上,属于重度疼痛,接种疫苗是预防的有效手段。目前国内共有5款带状疱疹疫苗处于临床研发阶段,公司带状疱疹疫苗现处于临床III期,处于国产产品研发进度首位,预计2022年年底申报上市。目前国内带状疱疹疫苗仅进口GSK一家上市,竞争格局好,公司产品研发进度较其他国产产品遥遥领先,将来上市将为公司带来一定的先发优势。 重组和减毒两种带状疱疹技术产品各具优势,减毒疫苗仍有市场空间。 目前全球已上市两款带状疱疹疫苗为Zostavax(减毒活疫苗技术)和Shingrix(重组蛋白疫苗技术)。虽然从技术水平上来看,重组技术更为先进,但其实上两种技术疫苗在实际应用中各具优势。①重组技术疫苗保护效力高于减毒技术,但减毒技术疫苗安全性高于重组技术;②重组技术疫苗需2剂次/人,减毒技术疫苗只需1剂次/人,减毒技术疫苗依从性更高;③可及性方面,从价格和产能供给方面,预测国内减毒技术疫苗可及性更高。 鼻喷流感疫苗贡献公司业绩新增量目前国内流感疫苗获批上市产品较多,公司是唯一一家鼻喷式流感疫苗,与注射式流感疫苗相比,鼻腔喷雾的接种方式,模拟流感病毒自然感染过程,不但可诱导体液免疫,还可诱导局部黏膜免疫和细胞免疫。同时,该疫苗适用年龄为3-17岁,特别是对于儿童而言,鼻喷式的接种方式帮助儿童克服打针恐惧,使得流感疫苗在儿童群体中的依从性更高。公司鼻喷流感疫苗于2020年4月获批,2021年是第一个完整销售年度。 盈利预测公司鼻喷流感疫苗接种方式在儿童中依从性较高,在研产品带状疱疹疫苗即将上市,市场竞争格局较好,但受今年新冠疫苗集中接种影响常规疫苗接种,公司今年业绩承压,我们预测公司2021-2023年营业收入为12.96/21.14/36.86亿元,归母净利润为3.22/5.40/9.42亿元,EPS为0.78/1.31/2.28元。对应2021年11月15日72.56元/股收盘价,PE分别为93/55/32倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示水痘疫苗“两针法”推广进度不及预期风险;鼻喷式流感疫苗销售进度不及预期风险;带状疱疹疫苗研发上市进度不及预期风险。
四维图新 计算机行业 2021-11-16 15.80 -- -- 17.21 8.92% -- 17.21 8.92% -- 详细
四维图新——中国汽车智能领导者。四维图新自成立以来,通过兼并收购,从地图向汽车智能横向领域不断拓展。已形成围绕基础地图能力的多业务、多场景的解决方案。作为行业内的龙头企业,一直以来与优质客户进行深入合作,布局全球打造智能驾驶版图。 核心变化一:数据安全驱动地图国家队+硬件中国芯。滴滴引发的数据安全已迫在眉睫,公司是国家测绘局创建,中国航天科技集团控股的电子地图国家队,电子地图数据安全优势显著。收购杰发科技的车载芯片,目前芯片国产化在国家战略层面受到明确支持,明确利好公司国产芯片的发展。 核心变化二:智能驾驶相关地图安全数据订单已批量落地阶段。11月,公司接连获得多份大车厂订单:1)上汽大众燃油车地图及导航订单;2)戴姆勒自动驾驶数据管理服务订单;3)沃尔沃车联网采购框架协议。我们认为公司集中获得相关订单预示着公司的地理数据安全国家队身份已经被市场所验证,后续公司有望持续受益这一趋势。 地图为基,芯片为矛,业务延伸至辅助驾驶、车联网等业务,打造智驾大脑。伴随智能驾驶等级与渗透率的进一步提升,高精地图有望迎来前装浪潮。汽车电子化下芯片重要性大幅提升,而国产芯片品牌缺乏,四维图新加码芯片补足自身硬件能力,并迎来全球芯片供应不足的窗口期,快速打入前装市场。在地图基础之上,四维不断向外拓宽自身边界,已经打造了多层次的辅助驾驶方案并获多个OEM量产订单,未来有望成为四维新的业绩驱动力。 投资建议:四维图新作为具有国家队背景的汽车智能龙头,将优先受益于道路交通、乘用车等智能化的提升。盈利预测如下:预计2021-2023年公司的营业收入为26.8/32.8/39.9亿元,归母净利润为0.75/1.69/3.69亿元,每股收益(EPS)为0.03/0.07/0.16元,对应2021年10月12日14.36元/股收盘价,PE分别为455.4/202.0/92.5倍;PS分别为12.7/10.4/8.6倍,首次覆盖强烈推荐,给予“买入”评级。 风险提示:1)新产品推广不及预期的风险。2)全球汽车芯片供应紧张风险。3)宏观经济下滑风险。
帝尔激光 电子元器件行业 2021-11-16 166.15 -- -- 232.75 40.08% -- 232.75 40.08% -- 详细
公司成立于2008年,在微纳级激光精密加工领域深耕多年,已成功将激光加工技术应用到PERC、MWT、TOPCON、IBC、HJT等新型高效太阳能电池及组件领域,公司推出的PERC激光消融设备和SE激光掺杂设备占领了全球PERC高效太阳能激光设备80%以上的市场份额,是全球光伏激光设备龙头。2015-2020年公司营收和归母净利润CAGR分别高达94.16%和111.36%,2021年前三季度,公司实现营业收入9.35亿元,同比增长31.29%,实现归母净利润2.81亿元,同比增长9.53%。 主要观点:N型电池蓄势待发,激光设备投资有望增加。1)在产业趋势和政策的助力下,光伏行业装机量快速增长,根据CPIA数据,未来几年光伏装机规模将持续上升,预计2025年我国光伏新增装机规模为90-110GW;2)激光在光伏电池的应用包括PERC消融、SE掺杂、MWT、LID/R等,均可提升光伏电池效率或品质,激光工艺已成为光伏电池生产线标配;3)P型电池接近效率极限,N型电池优势明显有望成为未来主流,据公司披露的投资者调研纪要,PERC激光消融和SE激光掺杂两道设备单GW价值1000多万元,从目前的信息来看,无论是在HJT还是TOPCON、IBC,新技术产品单GW价值量相比PERC会有明显提升。预计N型电池时代对激光设备的需求将持续旺盛。 公司竞争力强,N型型电池时代高市占率有望延续。1)公司在PERC电池领域占据极高的市场份额,我们认为公司主要的竞争力体现在:i.管理层深厚的技术背景以及深耕行业多年形成技术优势;ii.与大客户紧密联系,具备工艺理解优势。2)公司积极进行各工艺路线的技术研发,激光转印技术可大幅降低银浆耗量,有望得到广泛应用,此外还有LIA激光修复等多项技术储备,公司的高市占率在N型电池时代有望延续。 布局显示面板等领域,平台化雏形已现。公司以自主创新激光技术为核心,深耕光伏的同时进行其他领域的布局。在显示面板领域,公司针对LCD/OLED、MiniLED的激光修复和剥离工艺,开展了研发和样机试制,2021年8月,发行8.4亿元可转债,拟投入2.96亿元用于“新型显示行业激光技术及设备应用研发项目”,公司平台化雏形已现,应用领域拓展有望加速。 投资建议:我们预计公司2021-2023年营收13.34/16.74/21.80亿元,归母净利润为4.14/5.36/6.91亿元,对应的EPS为3.91/5.06/6.53元,对应2021年11月12日165.53元/股收盘价,PE分别为42/33/25倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:技术进步不及预期;产能扩张不及预期;下游行业景气度不及预期。
威胜信息 2021-11-16 27.83 -- -- 35.19 26.45% -- 35.19 26.45% -- 详细
1、公司基本业务介绍:威胜信息是国内最早布局能源互联网SaaS系统、通信芯片和边缘计算网关的能源互联网企业之一,提供从数据感知、通信组网到数据管理的综合能源互联网解决方案。 2、聚焦泛在电力和智慧城市领域,打造感知--网络--应用--解决方案的一体化服务供应商11)“碳中和”背景下,电网转型,泛在电力物联网建设加速:电能替代是实现“碳中和”重要手段之一。在“双碳”背景下,电网行业发展趋势更加清晰明确,电网数字化升级有望加速。公司深耕智慧公用事业领域多年,致力于提供智慧能源管理完整解决方案,在智能电网领域,公司是行业引领者,有望在新型电力系统建设中持续受益。 2)引入腾讯战略投资发力产业互联网和数智化城市,拓宽水务、消防、充电等多解决方案:在智慧城市领域,公司客户面向城市的新型基础设施运营公司、各省市水务集团、西门子产业链、腾讯生态合作伙伴等,通过提供面向不同场景的整体解决方案,帮助客户实现双碳目标,打造新型数智化城市和新型智能制造示范标杆。此外,积极布局一带一路,紧抓海外市场机遇,有望成为未来业绩增长第二动力。 3、内延外扩,紧抓“双碳”和数字化升级机遇11)智慧电力领域持续延伸:公司是为数不多能够提供从芯片、核心数据采集设备、通信模块、大数据应用到应用场景解决方案全覆盖的供应商。通过“三芯多模”战略持续向产业链上游延伸,通过紧抓“双碳”背景下的历史机遇,积极布局数字电网核心技术,有望在新型电力系统建设过程中持续受益。 22)加速数智化城市推动,公共事业板块持续外扩:公司以泛在电力物联网为锚点,与腾讯战略合作,加速推动公共事业板块包括智慧水务、智慧燃气等领域拓展,同时积极布局智慧消防、智慧园区等。提供从数据感知、通信组网到数据管理的能源互联网全层级综合解决方案,具有完整的产业链布局,能够提供电、水、气、热等智慧能源、智慧消防等于一体的整体解决方案。此外,积极布局一带一路,紧抓海外市场机遇,推动海外智慧水务和智慧城市相关业务。 4、投资建议考虑公司从芯片到模组到整体解决方案全面覆盖,通过内延外扩,在“双碳”和数字化升级浪潮中把握机遇,在泛在电力及智慧城市领域实现双增长。预计2021-2023年营收分别为18.51/23.89/31.31亿元,每股收益分别为0.70/0.89/1.14元,对应2021年11月12日25.30元/股收盘价,PE分别为35.98/28.53/22.13倍,首次覆盖给予“增持”评级。 5、风险提示泛在电力物联网产品发展不及预期;智慧城市业务推广不及预期;上游原材料价格风险;疫情不确定性影响海外业务进展;系统性风险。
上声电子 2021-11-16 40.00 -- -- 54.86 37.15% -- 54.86 37.15% -- 详细
行业扩容+市占率提升,夯实扬声器基盘业务。公司系车载扬声器自主龙头,全球市占率12%,配套国内外主流车企+代工Bose,印证自身实力。行业层面,电动智能+消费升级趋势下,车载扬声器迎来量价齐升(单车搭载数量提升+扬声器技术升级),空间扩容;公司层面,竞争对手主要为海外企业,依托技术及全球交付优势进一步开拓欧美市场,中长期全球市占率预计可提升至18-20%;业务横向拓展,从单品到汽车完整声学解决方案(扬声器+独立功放+AVAS)。1)技术层面看,独立功放(单车500-1000元)向中低端车型渗透,新能源汽车AVAS(单车40-100元)政策强制标配,带动单车配套价值较单扬声器提升两倍以上;2)客户层面,整车音响系统获蔚来、理想、华为金康等多客户定点,2022年将迎放量,未来有望凭借扬声器同功放固有粘性拓宽至更多客户;从硬件到软件,构筑中长期核心竞争力。公司重视核心技术研发积累,拥有声学产品仿真与设计、整车音效设计、声学信号处理技术、数字化扬声器系统等多项技术储备,从现有定位向软件拓展,提高产品附加值并持续增强公司在声学领域的核心竞争力。投资建议:电动智能+消费升级趋势下,汽车声学作为人与整车交互核心载体(另一为视觉),有望成为下一类车灯属性赛道,公司作为自主车载扬声器龙头,将持续受益汽车声学产品升级。 预计公司21-23年营收12.34/18.28/28.65亿元,EPS0.48/1.02/1.64元,对应2021年11月12日39.51元/股收盘价,PE分别82/39/24倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:汽车行业景气度不及预期;汽车电子产品客户拓展不及预期;原材料价格持续上涨。
隆盛科技 交运设备行业 2021-11-15 33.30 38.40 25.61% 37.07 11.32% -- 37.07 11.32% -- 详细
事件概述公司发布定增预案:拟向不超过35名(含)特定对象非公开发行不超过3027.77万股,募集资金总额不超过7.16亿元,其中5.36亿元用于新能源高效、高密度驱动电机系统核心零部件研发及制造项目(一期),1.80亿元用于补充流动资金。 分析判断::发布定增预案深化新能源战略布局公司拟向不超过35名(含)特定对象非公开发行不超过3027.77万股(不超过发行前股本总额的15%),募集资金总额不超过7.16亿元,其中5.36亿元用于新能源高效、高密度驱动电机系统核心零部件研发及制造项目(一期),拟新建10条马达铁芯产线;剩余1.80亿元用于补充流动资金。 通过前次募投项目实施,公司现已掌握高效、高密度、高性能驱动电机铁芯的研发和生产技术,马达铁芯产品量产并陆续获得联电、蔚来汽车以及外资电动汽车及能源公司订单,但伴随配套需求提升产能瓶颈日益凸显。从本次募投项目产品看,主要投向大尺寸、高性能驱动铁芯产品,彰显公司对于新能源战略布局的坚定投入,有效满足中高端电动汽车需求,从而进一步巩固公司在高效、高密度、高性能驱动电机铁芯领域的优势地位。 传统主业聚焦EEGR国国IVI升级红利期公司传统主业围绕EGR板块,聚焦EGR阀、冷却器、节气门三大核心产品。国IV阶段公司市占率一度维持在较高水平,但国V阶段受技术路线调整影响EGR业务短期承压,2021年起伴随国VI排放标准全面切换,EGR板块将迎来政策红利快速增长期:1)轻卡:增量主要来源3.5t以上,公司基于原有客户资源、技术优势,市占率有望达60%;2)重卡:疫情、中美摩擦加速国产替代,公司凭借深厚技术积淀有望抢占部分市场,部分客户已处性能测试阶段;3)其他:非道路移动车辆第四阶段排放标准将于2022年12月1日起执行,有望于2022Q4起贡献增量;公司推行汽、柴并举战略,深入挖掘混合动力汽车EGR市场,中长期有望受益混动汽车渗透。 战略布局新能源持续受益汽车电动化趋势马达铁芯配套优质客户,加速放量在即。2018年公司收购微研精密,市场、技术、研发充分协同,成功将业务范围延展至新能源汽车驱动电机马达铁芯领域,目前已经正式成为某外资电动汽车及能源公司一级供应商,5月开始批量生产,并通过联合汽车电子间接配套蔚来、上汽、理想、尼桑等多个车型平台项目,同时公司还参与了国内头部新能源汽车客户新一代电机项目研发,并取得两大国际化平台客户的供应商定点书,为后续做大铁芯产业奠定坚实基础。中长期来看,我们认为公司将持续受益汽车电动化趋势下的行业高速成长及优质客户资源,且远期公司亦存向其他高端马达铁芯应用领域渗透机遇。 天然气喷射系统绑定博世,第三业绩增长点。公司自2017年10月起与博世共同开发“天然气喷射系统”项目,于2019年10月获博世供应商定点,承接从核心部件“大流量天然气喷嘴”的制造到天然气喷射系统总成配套业务,2020年10月正式进入小批量生产阶段,顺应商用领域天然气作为替代燃料大趋势,2021年天然气喷射系统将正式进入大批量生产阶段,预计全年将贡献1亿元左右营收。 投资建议公司深耕EGR业务多年,EGR阀、冷却器、节气门三大核心产品有望在国VI阶段快速放量;马达铁芯配套优质客户,持续受益汽车电动化趋势;天然气喷射系统绑定博世。维持盈利预测,预计公司2021-2023年营收11.98/21.90/30.64亿元,EPS0.61/1.28/1.95元,对应2021年11月11日33.34元/股收盘价,PE分别55/26/17倍。参考可比公司及公司历史估值区间,给予2022年30倍PE估值,目标价维持38.40元不变,维持“买入”评级。 风险提示国VI阶段EGR产品市占率低于预期;国内商用车销量低于预期;全球及国内新能源汽车渗透低于预期;新能源业务拓展低于预期。
均胜电子 基础化工业 2021-11-15 22.00 -- -- 24.57 11.68% -- 24.57 11.68% -- 详细
事件概述公司发布公告:为进一步促进汽车安全业务的发展,公司汽车安全事业部拟引入战略投资者先进制造产业投资基金二期(有限合伙)、合肥建恒新能源汽车投资基金合伙企业(有限合伙)和肥西产业投资控股有限公司,合计引入战投资金 25亿元人民币。 分析判断: 拟引入战略投资者 促安全业务行稳致远为进一步促进汽车安全业务的发展,公司汽车安全事业部拟引入战略投资者,合计引入战投资金 25亿元人民币,其中先进制造产业投资基金二期(有限合伙)出资 15亿元;合肥建恒新能源汽车投资基金合伙企业(有限合伙)出资 6亿元,肥西产业投资控股有限公司出资 4亿元。同时公司新设汽车安全事业部境内控股主体安徽均胜汽车安全系统控股有限公司(以下简称“安徽均胜控股”)。战投方案实施完成后,公司预计将持有“安徽均胜控股”约 70%股权,原汽车安全事业部控股主体“均胜安全控股”变更为“安徽均胜控股”子公司,持股比例约 86%。至此公司将间接持有“均胜安全控股”股权约 60%(此前 70.46%),仍为公司控股子公司。 我们认为此轮战略投资者引入有助于汽车安全事业部以更充裕资金支持主被动安全业务发展,推进全球业务整合、优化资产配置,进而提升市场占有率。 业务整合临近尾声 安全业务盈利水平有望提升2020年公司基本完成全球范围内的资源优化与整合工作,2021年起整合费用显著降低(2018至 2020年分别为 7.93、5.98、4.44亿元,2021Q1/Q2分别降低至 0.55/0.08亿元)。受制于 2018年交割完成的高田资产产品生命周期问题,近年来公司安全业务毛利率相比竞争对手处于较低水平,但从 2021年开始伴随全球整合效果逐步显现、高田低毛利订单接近尾声以及新订单放量,安全业务盈利水平有望提升。同时叠加供应链优化管理及自动化率提升,未来公司汽车安全业务市场份额亦有望提升至 40%,迎来盈利与市场份额的双增长。 安全龙头多元发展 携手华为开启新篇章以安全业务为基石,公司近年来持续发力汽车电子业务: 1)新能源电控领域,2021H1实现约 10亿元收入,目前已成为宝马、奔驰、大众等车企供应商,BMS 将为近 130万辆MEB 平台纯电动车型提供电池管理和监测单元产品。同时公司 正积极推进电控三合一技术,顺应汽车电子模块化、集成化、小型化趋势; 2)智能座舱领域,CNS3.0产品配套南北大众;携手华为打造智能座舱软硬件产品及服务,基于华为智能座舱核心模组、鸿蒙车机操作系统、HMS-A 核心能力平台及鸿蒙应用生态,公司将提供从域控制器、操作系统至应用层软硬件智能座舱完整解决方案,目前已获国内某领先车企多款车型项目订单,有望充分受益智能座舱渗透; 3)智能驾驶领域,加速开拓与发展,目前已具备较为完整研发团队,更加精准服务国内整车厂商,目前已与激光雷达、自动驾驶仿真测试、芯片等智能驾驶上下游相关领域企业展开深度合作,L2++至 L4级自动驾驶域控制器和功能模块预计2023年初量产。 公司新设新能源研究院及智能汽车技术研究院,研发能力上基本同欧洲、北美持平,可直接在本土承接客户和订单,2021年起逐步在中国市场发力(2020年全球新增 596亿元订单中,三分之一来自中国),2021H1获得全生命周期新订单 334亿元(汽车安全 115亿+汽车电子 219亿)。随着产品布局和市场拓展的加速,公司竞争优势将得到持续巩固。 投资建议鉴于 2021年以来缺芯影响叠加海外疫情冲击,我们下调盈利预测,预计公司 2021-2023年营收由 545.1/615.1/680.3亿元调整为 485.1/575.1/641.2亿元,EPS 由 0.71/0.99/1.30元调整为 0.22/0.92/1.23元,对应 2021年 11月 11日 21.54元/股收盘价,PE 分别为 96/23/18倍,维持“增持”评级。 风险提示全球车市波动影响公司主营业务;业务整合进程不达预期;汽车电子客户配套及量产规模不达预期;芯片短缺影响。
牧高笛 纺织和服饰行业 2021-11-12 28.54 45.00 16.01% 41.75 46.29% -- 41.75 46.29% -- 详细
短期来看,(1)公司Q3外销主要由于基数影响,目前排单已至22H,未来有望稳健增长;(2)疫情后精致露营兴起,有望带动帐篷销售持续高增,大牧21年前三季度同比增长147%,且不排除双十一有望超预期。中长期来看,目前内/外销收入占比3:7,未来内销占比有望过半、叠加净利率改善至15%以上。预计2021-23年收入为9.15/12.4/15.19亿元、归母净利为0.82/1.24/1.59亿元、对应EPS分别为1.23/1.86/2.39元、2021年11月10日收盘价为28.77元对应21-23年PE分别为23/15/12X,首次覆盖,给予“买入”评级,目标价45元(分部估值给予22年代工业务20X+品牌业务30X)。 疫情后露营成为生活方式,产品量价齐升我们分析,(1)疫情后,群体性活动减少、而个体活动增多,带动徒步露营向精致露营(Glamping)转变;(2)露营活动的“氪金”属性明显:一方面,精致露营帐篷价格高于传统帐篷;另一方面,品类拓展明显,将室内的生活体验搬到户外带动客单价增长。我们测算,假设1个营地可容纳200顶帐篷(相当于200个家庭)、单个家庭消费5000-1万元,按每周末1次,目前国内约2000个营地,从而露营市场容量约为1000-2000亿元。调研公司ReportLinker预计到2027年中国露营设备市场将达到159亿美元,CAGR9.1%。 品牌业务:大牧维持高增,小牧调整后重启开店相较其他帐篷品牌,大牧优势在于高性能、高颜值、且性价比高,冷山系列已迭代至第5代,未来纪元系列、Linefriends系列有望成为爆款。目前品牌从以帐篷销售为主拓展到周边产品,帐篷占比降至40%左右。小牧未来定位露营服装,渠道调整后重启开店。 代工业务:未来孟加拉扩产带动稳健增长目前公司拥有国内、越南、孟加拉三大生产基地。根据往年订单梳理,我们估计目前迪卡侬占到公司代工业务收入的50%以上。Q3外销收入和净利放缓主要由于疫情导致20Q2高毛利的北半球货品发货延迟至Q3,从而基数较高,未来外销有望保持稳健增长。 风险提示大牧销售低于预期;疫情影响代工出口业务;系统性风险
蓝晓科技 基础化工业 2021-11-12 78.12 -- -- 99.90 27.88% -- 99.90 27.88% -- 详细
事件概述事件一:2021年10月20日,公司发布2021年三季报显示,前三季度公司实现营业收入8.91亿元,同比增长30.58%,实现归母净利润2.38亿元,同比增长44.81%,EPS1.08元。 事件二:2021年10月25日,公司发布关于收到“五矿盐湖有限公司1万吨/年碳酸锂工艺提升改扩建技改一期项目(单套吸附装置)EPC总承包”中标通知书的公告。 分析判断:基本盘稳健增长,未来业绩充分保障。 2021年前三季度,公司业绩保持稳健增长,其中Q3单季度实现营业收入3.35亿元,同比增长35.86%,实现归母净利润0.87亿元,同比增长82.12%,在未含盐湖提锂大单确认的情况下业绩再创历史新高水平。我们判断,公司2021年Q3在高端饮用水、生命科学、金属提取等新兴应用领域持续发力,未来新兴领域有望迎来持续多点的爆发。同时,公司在锦泰、藏格等大型盐湖提锂项目相继落地后尾款已经以现金、股权等形式实现回收,在新能源汽车蓬勃发展的未来,公司盐湖提锂领域有望持续迎来突出表现。 五矿项目持续签单,盐湖提锂彰显实力。 2021年10月25日公司发布关于收到“五矿盐湖有限公司1万吨/年碳酸锂工艺提升改扩建技改一期项目(单套吸附装置)EPC总承包”中标通知书的公告。该项目为此前五矿1万吨/年盐湖提锂项目中1000吨/年技改工艺的后续,本次中标项目为五矿盐湖4000吨/年技改工艺,中标金额为4970万元,计划工期为150天。该项目投产后,此装置将成为公司在盐湖提锂产业化中单套处理能力最大的装置,可以同时满足老卤、原卤提锂的要求,在国内盐湖提锂领域具有重大的意义。藏格、锦泰、五矿等大型盐湖项目持续落地,彰显了公司在盐湖提锂领域的产业化能力与地位,向我国其他盐湖的产业化提供了参考典范。 投资建议2021年公司水处理板块持续放量,生命科学、超纯水等高端领域持续发力,我们维持此前盈利预测不变,预计2021-2023年公司营业收入分别为12.39、16.35、21.75亿元,同比增长34.3%、32.0%、33.0%,归母净利润分别为3.33、4.43、5.96亿元,同比增长64.9%、33.0%、34.4%,EPS分别为1.52/2.02/2.71元,对应2021年11月5日收盘价74.69元,PE分别为49/37/28倍。我们看好公司未来“材料+设备+服务”一体化差异化竞争模式,树脂产品持续放量,生命科学板块打开成长空间,未来将进入高速发展阶段,维持“买入”评级。风险提示下游需求不及预期,海外项目拓展进度不及预期,盐湖项目进度不及预期。
富瀚微 电子元器件行业 2021-11-12 155.58 -- -- 196.13 26.06% -- 196.13 26.06% -- 详细
国内安防监控芯片龙头,积极布局新领域公司成立于2004年4月16日,于2017年2月20日上市,是国内视频多媒体处理芯片设计的领先企业。公司专注于以视频为核心的智慧安防、智慧物联、智能驾驶领域芯片的设计开发,公司生产的视频编解码SoC芯片、图像信号处理器ISP芯片目前已有智能安防监控摄像头、智能家电、智能消费电子产品等应用实例。从上市至今,安防监控业务一直是公司主营占比最大业务,公司主要客户包括海康威视等视频监控行业龙头。随着疫情的缓解及物联网快速发展,安防监控业务需求回暖,智能硬件、智能车载等下游应用领域也出现旺盛增长势头。未来公司积极布局车载视觉芯片领域、人工智能与5G物联网智能视频领域,助力传统行业转型升级。 前三季度业绩高增长,下游市场需求旺盛公司前三季度营收首次突破10亿元,达到12.79亿元,同比增长235.48%;归属于上市公司股东的净利润2.69亿元,同比增长554.37%。分季度看,2021年公司Q3单季度实现公司实现营业收入5.62亿元,同比增长465.98%,环比增长11.08%;归属于上市公司股东的净利润1.30亿元,同比增长4753.94%,环比增长25.43%。公司前三季度毛利率为44.20%,同比增加4.18个百分点,净利率为22.64%。随着疫情防控形势持续好转,伴随下游智慧城市、智慧家居等各类应用场景的增多,公司业绩有望不断提升。 以研发创新为基石,顺应视频智能化发展趋势公司持续扩大研发投入,加快推动产品和技术的不断升级,提升公司核心竞争力。2021年前三季度累计研发投入达2.05亿元,同比增长138.48%,占同期营业收入的16.05%,截至2021年上半年,公司研发人员人数为290人,占比82.39%,自2019年至今公司研发人员占比小幅提高。公司IPO时的募投项目新一代模拟高清摄像机ISP芯片项目、全高清网络摄像机SoC芯片项目已达到预计效益已实现预期收益,面向消费应用的云智能网络摄像机SoC芯片项目、基于H.265/HEVC视频压缩标准的超高清视频编码SoC芯片项目在2020年末已达到预定可使用状态,未来将为公司带来持续的收入增长。 投资建议我们预测公司2021-2023年营收分别为18.23亿元、25.23亿元、33.02亿元,2021-2023年EPS分别为3.27元/股、4.35元/股、5.57元/股,对应2021年11月7日的151.40元/股的收盘价,PE分别为46.3倍、34.8倍、27.2倍,我们认为公司作为国内安防芯片的重要供应商,收购眸芯将完善前后端芯片方案,未来有望实现份额的快速提升,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示新产品研发进度不及预期;下游需求出现大幅波动;上游晶圆代工产能紧张。
锋尚文化 传播与文化 2021-11-12 50.17 -- -- 56.19 12.00% -- 56.19 12.00% -- 详细
以创意设计为核心,提供全流程文艺创意服务锋尚文化是一家以创意设计为核心,提供全流程文艺创意服务的行业领先企业。按应用领域分类,公司的业务大体可以分为大型文化演艺活动、文化旅游演艺以及景观艺术照明及演绎。公司先后经历了北京奥运会开闭幕式、G20峰会《最忆是杭州》、平昌冬奥会闭幕式“北京 8分钟”、庆祝建党百年文艺演出《伟大征程》、迪拜世博会《华夏之光》等一大批国家级重大项目的执行,公司长期锻造了一支专业素质过硬的强势团队,从而奠定了在行业中的龙头地位。根据公司互动易披露,公司参与了 2022年冬奥会及亚运会开闭幕式项目。 布局 VR 及 2C 文旅,探索元宇宙舞美应用2021年 2月,公司成立子公司布局虚拟舞美,探索跨场域、定制化、泛娱乐一体化的虚拟演艺全新模式生态,全品类演艺创制的长期经验与专业素养,为公司在“元宇宙”世界搭建舞台积累先发优势。同年 10月,公司以成立西安合资公司为开端,进一步加大自筹自建文旅项目投入,打造创新型文旅 IP,强势升级传统文旅消费场景和服务模式。 发布员工股权激励计划,彰显公司经营信心2021年 10月 ,公司公告拟向 81名激励对象(高级管理 6人、核心技术/业务 75人)授予限制性股票合计不超过 220万股,约占公司总股本 1.61%,授予价格为每股26.63元。激励计划的业绩考核目标为 2022-2024年公司的净利润分别不低于 3亿元、4亿元、5亿元,体现了公司管理层对未来经营的长期信心。 投资建议:首次覆盖,给予“增持”评级我 们 预 测 公 司 2021-2023年 营 收 分 别 为5.03/10.58/13.44亿元,2021-2023年归母净利润分别为1.58/3.01/4.02亿元, EPS 分别为 1.16/2.20/2.93元,对应2021年 11月 09日 46.30元/股收盘价,PE 分别为 40、21、16倍。参考同行业公司风语筑、宋城演艺的盈利预测与估值,我们认为公司在订单项目完工后的回款周期较风语筑短,正在开拓的文旅演艺项目在商业模式(to C 运营分成)上与宋城演艺更具可比性,相较之下公司目前估值水平偏低。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示国家重大项目执行的风险;市场竞争的风险;下游行业投资增速放缓的风险。
睿创微纳 2021-11-12 70.51 -- -- 90.64 28.55% -- 90.64 28.55% -- 详细
事件概述公司2021年前三季度净利润同比下滑8.84%,低于市场预期。受此影响,公司股价跌幅较大。围绕三季报和公司生产经营情况,我们特作如下分析判断。 分析判断::收入稳定增长,费用大幅增加导致利润下滑。 前三季度公司分产品看红外探测器及机芯模组、红外热成像仪整机分别实现收入6.55亿元(+14.67%)和5.29亿元(+15.50%);分地区看境内和境外业务分别实现7.28亿元(+11.83%)和4.56亿元(+20.55%),在去年防疫产品收入高基数的情况下各产品和市场都取得了正增长,但各项费用同比增长较快,其中销售费用同比增长136.39%、管理费用同比增长36.19%,研发费用同比增长67.11%,导致净利润出现下滑。 产品结构变化、加大研发投入等原因导致费用增长明显。去年防疫产品需求大且急导致公司销售费用较低,今年公司主要产品为非防疫类红外产品,且处于部分产品开拓市场的阶段例如工业测温,整机产品进一步推广等,导致销售费用增长较快;此外公司持续加大研发投入和新产品开发力度,扩大研发团队规模,导致研发费用增长较快。整体看公司在2021年扩大了管理、销售、研发团队,导致各项期间费用中人工成本增长,从而出现了收入增加但净利润下降的情况,抛开对短期业绩的影响公司各方面的投入都为后续的持续增长、做大做强奠定了基础。 红外赛道前景光明,市场规模将持续扩大红外设备本质上是将自然界温度信息加以识别和利用的高科技产品,在军用领域都有着十分广泛的应用场景。其中军品驱动逻辑为武器装备放量叠加信息化率提升带来的行业性红利,我国自2015年左右才逐步实现红外国产芯片的自主研发生产,装备数量和比例与欧美、以色列存在巨大差距,目前还远未达到我国军队应有的配备率水平;红外民品则为设备制造成本下降带来的工业级、消费级产品渗透率提升及应用场景扩大的逻辑,红外技术与当今科技发展方向的匹配度较高,尤其在人口红利消失和人工成本大幅上升的环境下用探测器代替人工是不可逆转的趋势,随着红外产品制造成本的进一步下探(通过良率提升、改进封装技术等凡是),很多领域将会使用红外设备对环境温度信息做更加充分的应用,例如工业中的设备探伤,检测、消防、汽车辅助驾驶等。 红外技术优势明显,补齐产品谱系打造第二成长曲线公司作为研发驱动型企业,传统非制冷红外探测器领域公司在像元间距、封装等方面领跑市场,2020年公司还布局了制冷红外探测器,后续将补齐红外产品谱系。此外公司还沿无线电频谱进行拓展,发展了微波、激光、太赫兹等产品,不断丰富自身第二成长曲线,参考Teledyne收购FLIR我们认为拓展电磁波频谱的覆盖范围是光电类公司持续成长的必由之路,公司非红外产品将充分拔高公司上限并延伸公司成长期的时间维度。 收购无锡华测,进军军用微波领域公司拟以自有资金收购无锡华测56.25%股权,无锡华测主要致力于微波电子产品的研发和生产,产品涉及微波前端、微波固态功放、微波频率综合系统、微波收发组件(T/R组件),以及通信、导航、遥感领域系统级微波电子产品等,主要客户为国内雷达研制生产单位等。本次收购大大缩短了公司微波技术在相关军品中的应用进程,根据公司公告,目前无锡华测在手订单9.25亿元,为后续业绩增量提供了保障。 投资建议公司防疫产品收入明显下滑,并加大研发投入和市场开拓力度,我们下调公司2021-2023年营收23.05/32.51/42.52亿元的预测至18.96/28.03/39.32亿元;下调净利润7.80/11.09/14.60亿元的预测至6.01/9.68/13.74亿元,对应EPS下调为1.35/2.17/3.09元,对应2021年11月10日70.67元/股收盘价,PE分别为52X/33X/23X。维持“买入”评级。我们认为,公司近期股价波动已充分反映了今年较悲观的业绩预期。从公司基本面和光电器件类龙头公司视角观察,公司当前已具备较好的投资性价比。 风险提示公司军品主要系订单驱动,受军品采购政策和需求的影响,可能存在军品订单不及预期的风险;此外随着销售规模扩大,公司军品存在降价风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名