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新宙邦 基础化工业 2020-05-18 41.96 -- -- 43.96 4.77% -- 43.96 4.77% -- 详细
全球领先的电子化学品和功能材料企业,四条业务主线多点开花。 公司现有电容器化学品、锂电池化学品、有机氟化学品、半导体化学品四大业务主线,2019年分别贡献毛利润的25%、35%、35%、3%,其中电容器化学品业务趋于成熟,锂电池化学品、有机氟化学品业务快速发展,半导体化学品为近期发展重点。公司刚完成的定增项目已募投11.4亿元,用于建设锂电池化学品、有机氟化学品和半导体化学品等项目,保障公司中长期成长性。 技术优势显著的电解液龙头之一,行业地位随下游集中度提升得到稳固。 公司为国内前两大电解液生产企业之一,对全球第一梯队的动力电池厂商均有供货,也是少数在上游电解质、溶剂、添加剂等高端产品均有布局的企业,技术优势显著。当前行业CR3为48%,现有规划扩产集中于前三大龙头,预计未来集中度将进一步提升。我们预计,未来五年电解液行业年复合增速超40%,公司受益于行业快速发展与集中度提升,将获得超越行业的增长。 高端精细氟化工国内领先者,产业链布局发力。 公司自2015年收购海斯福(七氟烷中间体主要供应商)正式切入氟化工领域之后,有机氟化工业务收入与毛利润均保持40%的高复合增长,毛利率中位数维持在55%的高水平。随着业务多元化发展,2019年公司医药中间体占比由收购初期的80%下降至当前30-40%。公司还依托海斯福的技术大力推进海德福项目建设,原料端、含氟塑料、含氟添加剂等产品均有布局。我们预计,公司氟化工业务在未来几年仍将保持高速发展。 投资建议与盈利预测。 公司未来几年大额的资本开支保障了其中长期成长性。我们预计公司2020-2022年营业收入分别为29亿元、41亿元、52亿元(此前预期2020-2021年营收分别为30亿元、39亿元),分别同比增长23%、43%、27%,归母净利润分别为4.1亿元、5.2亿元、6.7亿元(此前预期2020-2021年归母净利润分别为4.3亿元、5.7亿元),分别同比增长27%、26%、29%,对应EPS分别为1.1元、1.4元、1.8元,目前股价对应PE分别为39X、31X、24X,维持“增持”评级。 风险提示。 新产能建设进度低于预期;电解液下游需求低于预期;锂电产业布局未能及时跟上行业变化动态。
北部湾港 公路港口航运行业 2020-05-15 9.48 -- -- 10.11 6.65% -- 10.11 6.65% -- 详细
事件概述 2020年5月8日公司公布4月份吞吐量数据,2020年4月当月,公司完成货物吞吐量2162.26万吨,同比+16.80%;完成集装箱吞吐量37.98万标准箱,同比+25.25%。 4月单月货物吞吐量增速较3月份明显提升。横向比较增速大幅领先其他主要港口,区域结构性特征鲜明。 北部湾港4月货物吞吐量增速环比明显提升,4月单月同比+16.80%,较3月当月+8.12%的增速提高8.68个百分点,其中,集装箱吞吐量增速较3月当月+22.79%的增速提高2.46个百分点。 受4月吞吐量大幅增长推动,2020年前4月公司完成货物吞吐量累计值7882.75万吨,同比+15.12%;集装箱吞吐量135.82万标准箱,同比+25.62%。 已公布4月吞吐量预计数据的其他国内主要港口:2020年前4月,宁波港公告预计货物吞吐量同比-2.6%,集装箱吞吐量同比-6.7%;广州港公告预计货物吞吐量同比-3.4%,集装箱吞吐量同比-5.4%。根据宁波港和广州港公告预计,2020年4月单月,宁波港货物吞吐量同比+6.9%,集装箱吞吐量同比-3.0%;广州港货物吞吐量+1.1%,集装箱吞吐量同比+7.7%。横向比较,北部湾港吞吐量增速大幅领先,区域结构性特征鲜明。 4月我国与东盟进出口贸易金额继续保持逆势增长,东盟新晋坐实成为我国第一大贸易伙伴的趋势持续加强,北部湾港将持续受益。 根据海关总署5月7日发布的数据,2020年前4月我国货物贸易进出口总值为9.07万亿元人民币,同比-4.9%,降幅较一季度收窄1.5个百分点,其中,出口4.74万亿元,同比-6.4%;进口4.33万亿元,同比-3.2%。 分区域来看,2020年前4月我国与东盟贸易总值为1.35万亿元,同比+5.7%,占外贸总值比例为14.9%,东盟继续坐实我国第一大贸易伙伴。欧盟为我第二大贸易伙伴,与欧盟贸易总值为1.23万亿元,同比-6.5%,占外贸总值比例为13.6%;美国为我第三大贸易伙伴,中美贸易总值为9584.6亿元,下降12.8%,占我外贸总值的10.6%。 我国与东盟贸易金额的逆势增长与北部湾港货物吞吐量大幅增长一定程度上相互印证,再次验证国际分工结构性调整背景下北部湾港的投资逻辑。 投资建议:北部湾港连接大湾区、背靠中西部、面向东南亚,未来将由区域性港口成长为国际门户港。我们重申对北部湾港的推荐,维持盈利预测并重申“买入”评级。 再次强调“三个结构性调整”背景下北部湾港的投资逻辑:1)国内区域经济结构性调整背景下,钢铁、化工、造纸、有色等产业向中西部及西南沿海地区转移对北部湾港货物吞吐量的推动;2)中西部的发展以及中西部货运交通结构的重大调整:西部陆海新通道的建设使北部湾港经济腹地向内陆延伸,目前主要服务广西、贵州、云南三个省(自治区),未来将延伸至13个省(市,自治区)。3)国际分工结构性调整背景下,北部湾港未来将持续受益于东盟地区的经济发展和我国与东盟贸易往来的增加。 维持公司2020-22年13.0/16.1/19.6亿元的归母净利润预测,对应预测EPS分别为0.79/0.99/1.20元,按照2020年5月8日9.59元/股的收盘价,对应2020-22年PE分别为12.1/9.7/8.0倍,重申“买入”评级。 风险提示 宏观经济存在下行超预期可能;国内外疫情持续时间;复工情况。
中环股份 电子元器件行业 2020-05-15 18.42 -- -- 20.63 12.00% -- 20.63 12.00% -- 详细
半导体硅单晶技术领先,12英寸大硅片蓄势待发。 公司是国内唯一同时具备直拉法和区熔法半导体硅片制备技术的硅片制造商;公司专注于硅单晶技术五十年;半导体硅片已累计通过58个国内外的客户认证,28个客户涉及8个大品类的产品正在小批量、中批量认证过程中;在硅片产品方面,(1)8英寸区熔法和直拉法硅片已经实现量产,包括应用于IGBT器件的8英寸区熔抛光片、应用于功率器件的8英寸重掺抛光片及应用于集成电路领域的LowCOP产品等;(2)12英寸直拉法硅片验证情况良好,预计于2020年实现量产:公司12英寸大硅片于2018年实现样品试制,正在加速通过从认证到量产的过程,根据公司公开信息,12英寸大硅片预计于2020一季度逐步导入量产。 整合产业链上下游协同发展,半导体硅片营收加速。 公司协同无锡市政府、晶盛机电共建无锡中环领先的8、12英寸大硅片项目,具备落实国内大硅片产业链自主可控且长远发展的指标性意义。借鉴全球硅片龙头发展路径,日本的Shin-Etsu、SUMCO是基于产业链的完整性和设备、材料端之间的协同性,得以维持几十年来硅片制造技术领先,公司和晶盛机电的合作即具备同样的效应,目前公司在无锡的中环领先项目中已经采购晶盛机电的单晶炉和机械精密加工设备,用于8英寸和12英寸大硅片制造;公司和晶盛机电的合作从过往的光伏硅片延伸至半导体领域,依托于几十年的技术沉淀和合作,成为首个垂直整合国内大硅片产业链的大硅片项目。同时随着大硅片项目的逐步投产,2019半导体硅片销售量同比增长20.83%,公司在半导体业务产业链建设、技术沉淀以及和客户的长期合作验证迎来收获期,半导体硅片销量稳定增长。 半导体硅片创新空间足够,价值同步工艺升级。 硅片价值量具备向上迭代的巨大空间,半导体技术基本遵循一代工艺、一代硅片、一代芯片的原则;因此,从功率器件、逻辑芯片、再到存储芯片等各种半导体器件在工艺、材料、技术等方面升级;芯片的制造节点从130/90nm、到40/28nm、再到7/5nm;高阶产品可能高于初阶产品8~10倍价格,大硅片的质量要求和制造技术难度,伴随半导体产品和工艺升级具很高的同步升级效应,未来十年在摩尔定律的推进下,半导体技术将持续革新,使得半导体硅片具备较高产品创新和升级空间。 M12光伏硅片降本增效,引领行业技术创新 2019年公司发布12英寸M12光伏硅片“夸父”产品(210硅片)和系列标准,使从晶体、晶片到电池片、组件通量型生产环节效率大幅提升,制造成本大幅下降,单块组件效率大幅提升,为全球新能源持续降低成本带来新一代技术。公司光伏五期项目已于2019年末开始生产210硅片。五期项目全部为G12产能设计,根据公司公告五期项目进度,预计2020年末产能规模达到19GW。全面达产后公司全部晶体产能将优化提升至85GW。 投资建议 我们维持此前盈利预测,预计2020至2022年实现营业收入分别为219.8亿元、270.8亿元、353.13亿元,同比增长30.1%、23.2%、30.4%;实现归母净利润分别为15.63亿元、20.23亿元、26.36亿元,同比增长73.0%、29.4%、30.3%。 维持买入评级。 风险提示 半导体市场需求不如预期;半导体硅片行业竞争加剧;系统性风险等。
嘉诚国际 综合类 2020-05-15 16.95 -- -- 17.51 3.30% -- 17.51 3.30% -- 详细
全程供应链一体化管理的第三方综合物流服务商。公司于 2017年8月上交所挂牌上市,经过多年发展形成了贯穿制造企业原材料采购、产品开发与生产、仓储、配送、产品销售及售后服务全过程的供应链一体化管理运营模式,涵盖了制造企业的原材料物流、生产物流、成品物流以及逆物流等供应链运作的全过程。 公司综合物流业务收入稳定,贡献80%左右的毛利;供应链分销执行收入持续增长,毛利率稳步提高。公司2019年实现营收11.94亿元,其中综合物流收入5.86亿元,占比49.1%,贡献了公司78.1%的毛利。2017-19年,公司分别实现供应链分销执行收入为4.0/5.0/5.7亿元,同比分别为+47.7%/+27.0%/+13.6%;2017-19年毛利率分别为8.9%/9.9%/10.7%,供应链分销执行的收入、毛利率稳步提升。 公司地处南沙自贸区,具有区位优势。公司天运物流中心位于南沙自贸片区,自贸区规划为7个功能板块,其中海港区块功能定位为国际航运发展合作区,规划发展重点为发展航运物流、保税仓储、国际中转、国际贸易、大宗商品交易、汽车物流等航运服务业,在国际航运服务和通关模式改革领域先行先试,联手港澳打造粤港澳大湾区的出海大通道。粤港澳大湾区和自贸区的区域优势、利好政策、便利贸易条件使公司具有区位优势。 预计嘉诚国际港(二期)将于2020年底投运,未来将给公司带来业绩增量。嘉诚国际港(二期)项目是公司IPO 的募投项目之一,位于广州南沙区东涌镇鱼窝头中心工业区内,紧靠南沙自贸区,总建筑面积约33.3万平方米,仓库建筑面积25.12万平方米,可供480台货柜车同时作业,是公司打造的国内单体面积最大的综合性智慧化多功能物流中心之一,是基于制造业、商贸业与物流业联动发展的通用集散型货运枢纽。项目建成后,由于具备口岸功能的优势,公司将根据海关及政府要求申请保税物流中心。项目投运后,一方面将增加公司保税仓储的面积以满足客户保税物流需求,另一方面公司将其作为“超级中国干线”的延伸,以满足南沙区域内跨境电商保税进口业务的快速增长需求。 预计公司2020-22年实现归属于上市公司股东的净利分别约为1.4/1.7/1.9亿元,首次覆盖,给予“买入”评级。我们预计公司2020-22年分别实现归属于上市公司股东的净利润约1.4/1.7/1.9亿元,同比分别约为+11.8%/+15.1%/+15.5%,对应EPS 分别为0.95/1.09/1.26元,以2020年5月12日16.91元/股收盘价计算,对应的PE 分别为18/15/13倍。我们认为,未来公司嘉诚国际港(二期)完全达产,叠加跨境电商的行业红利,未来公司的发展还有很大潜力,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示宏观经济下行超预期的风险;募投项目不及预期的风险;国际政治关系的风险。
蒙娜丽莎 非金属类建材业 2020-05-14 28.10 32.22 3.07% 32.00 13.88% -- 32.00 13.88% -- 详细
事件概述:5月5号公司公告2020年度非公开发行股票预案,向碧桂园创投,以及萧华、霍荣铨、邓啟棠、张旗康(4人为公司实控人&一致行动人)共5名对象非公开发行不超过5.6亿元,发行不超过3038.5万股,金额用来补流。本次发行价格18.43元/股,全部对象发行后锁定18个月。其中碧桂园创投认购5亿元,约2713万股,约占发行后总股本的6.22%。 战略定增落地超预期。碧桂园是精装房的推动者和引领者,是全国单一最大的瓷砖下游客户,也是公司单一最大的战略客户。我们认为引入碧桂园创投作为战略客户,背靠碧桂园集团的赋能,公司未来收入确定性进一步增加。同时,我们认为在公司目前市值接近100亿时大手笔入股,显示了对公司品牌、渠道、管理等全方位的认同(即使考虑折扣),我们认为后续双方在大家居、智能家居等领域有进一步合作的可能。 精装趋势持续看好。2018A、2019E精装房新开盘增速60%、23%(2019年前11月累计同比增速23%左右),预计2020年规模在300万套的基数上继续保持较高增速,目前全装修刚迈过30%的渗透率,未来空间较大。从微观层面看,第一梯队的3家引领者培育了市场,后面的前10地产放量迅速,对公司来说是一片蓝海机遇。 定增补充流动性,缓解资金压力。广西基地一期4条线目前全部顺利出产品,我们判断公司2020年将继续建设一期剩余的3条线,而根据公司2019年4月公告,广西项目远期规划产能超过8800万平,总投资不低于20亿元。根据2019年年报在建工程披露数据,判断目前累计投资已超4亿元,叠加今年疫情对经销商的授信延长以及房地产后续应收账对资金的需求,我们认为定增带来的约5.6亿元长期资金有助于解决后顾之忧。 投资建议。维持盈利预测不变,预计2020/2021年归母净利润5.51/7.25亿元,同比增长27.3%/31.5%。考虑到定增增强业绩增长确定性,提升估值至2021年18xPE,对应目标价32.22元,维持“买入”评级。 风险提示。渠道拓展低于预期,系统性风险。
圣农发展 农林牧渔类行业 2020-05-14 22.95 -- -- 27.09 18.04% -- 27.09 18.04% -- 详细
圣农食品:过去8年营业收入复合增长率29.38% 公司属于白羽肉鸡生产和肉类食品深加工行业,目前已经建立全球最完整配套的白羽肉鸡自繁自养自宰及深加工全产业链。向上延伸至白羽肉鸡的育种研发,打破了我国白羽肉鸡种源完全依赖进口的局面;向下延伸至鸡肉产品深加工领域。2019年,公司实现营业收入145.58亿元,yoy+26.08%;实现归母净利润40.93亿元,yoy+171.85%,实现8年营业收入复合增长率29.38%。 发力食品深加工板块,营收占比稳步提升 近年来,公司大力发展食品深加工板块成果显著。2017-2019年,公司食品深加工板块营收从21.67亿元增长至39.45亿元,占营收的比重从21.33%快速提升至27.10%,盈利能力也有所提高,毛利率从25.35%提升至34.59%。 从渠道端来看,公司在稳固西餐渠道的同时积极拓展出口、餐饮、商超以及电商等渠道,2019年,公司新拓展了对韩国的出口渠道,带动整体出口逆势增长32.53%;其它渠道方面,餐饮渠道收入增长40.64%;商超便利店及电商渠道增长29.49%。从产品上来看,2019年,公司牛羊制品和中餐产品表现亮眼,其中中餐产品销售突破1亿元,储备开发的中餐产品多达107个,全年销售超过5000万元的单品达到13个,其中2个单品销售超过1亿元。 投资建议 我们预计,2020-2022年,公司营业收入163.05/171.21/179.77亿元,归母净利39.93/33.50/36.83亿元,EPS分别为3.21/2.69/2.96元,当前股价对应PE分别为7.27/8.67/7.88X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 猪鸡替代不及预期,产品推广不及预期,疫情持续扩散风险。
沃森生物 医药生物 2020-05-14 43.42 -- -- 45.50 4.79% -- 45.50 4.79% -- 详细
战略布局RNA疫苗,开发新冠和带状疱疹疫苗。 公司公告称与艾博生物合作开发基于mRNA的新冠疫苗和带状疱疹疫苗。艾博生物成立于2019年,在核酸疫苗研发领域有独特技术优势,泰格股权、长三角股权、中金启元等投资机构通过西安泰明股权投资持有其股权。双方合作项目为新冠疫苗和带状疱疹疫苗,沃森将向艾博生物累计支付1.9亿元里程碑付款。RNA疫苗是新一代疫苗研发技术平台,将RNA直接导入体内通过宿主细胞合成抗原蛋白从而诱发免疫反应,具有制备简单、生产周期短、容易量产的优势。新冠病毒变异性高且需要大规模接种疫苗,RNA技术平台的优势非常显著。带状疱疹疫苗可用于50岁及以上成年人带状疱疹预防,全球仅GSK和默沙东的疫苗获批上市。GSK的重组带状疱疹疫苗Shingrix在2019年实现销售额18亿英镑,同比增长131%,2020Q1销售额达6.47亿英镑。中国市场仅GSK获批,研发进度最快的长春高新处于3期临床阶段,未来市场潜力巨大。通过此次合作,沃森成为第一个进军RNA疫苗的疫苗上市公司,有助于进一步充实公司研发管线。 13价肺炎结合疫苗正式上市销售,推动业绩放量。 预计13价肺炎结合疫苗存量市场需求达到960万支,假设4年完全消化,年销量峰值288万支。增量市场按照每年1500万新生儿测算,每人4支,未来接种率将提升至30%,对应年需求量1800万支,国产占比70%,沃森在国产企业中占比50%,对应年销量630万支。据此估计沃森存量+增量年销量有望达到918万支,按照550元平均价测算,峰值收入将达到50亿元,预计2020-2022年收入分别为24.75/41.25/49.50亿元。 投资建议。 维持盈利预测不变,预计2020-2022年归母净利润分别为9.44/15.59/20.10亿元,对应PE分别为69/42/32倍。维持“买入”评级。 风险提示。 核心产品销售低于预期;新产品研发低于预期。
凯利泰 医药生物 2020-05-14 27.52 -- -- 29.28 6.40% -- 29.28 6.40% -- 详细
事件概述 公司5月12日发出《非公开发行股票预案》等公告,公司拟向淡马锡富敦投资有限公司(TemasekFullertonAlphaPte.Ltd.)(“淡马锡富敦投资”)、高瓴资本管理有限公司(HillhouseCapitalManagementPte.Ltd.)(“高瓴资本”)非公开发行不超过58,500,000股(含本数)股票,募集资金不超过109,570.50万元。 分析判断: 获得高瓴资本和淡马锡认可,若成功发行后合计持股9.93% 公司总股本722,976,333股,本次非公开发行不超过58,500,000股(含本数)股票引入战略股东(其中,淡马锡富敦投资拟认购37,500,000股,高瓴资本拟认购21,000,000股),战略合作期限为3年;定价上,公司本次非公开发行股票的定价基准日为董事会决议公告日,发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%,发行价格为18.73元/股。 若定增成功发行,则淡马锡占股4.80%,而高瓴资本占股为2.69%。在一季报公开披露中,高瓴资本已经持股2.44%,若成功发行后,高瓴资本总持股5.13%,淡马锡持股4.80%,合计持股9.93%。 淡马锡为国际化商业投资公司,多年来深度参与中国的经济发展和转型,在中国的重点投资领域包括消费品、金融服务、电信、媒体与科技、消费、生命科学与综合农业等,在全球范围内的创新药、医疗器械、医院、医疗外包等产业均有广泛深厚的投资布局。 高瓴资本在全球医疗健康产业累计投资160家企业,其中本土企业100家,海外企业60家。高瓴资本完成认购本次发行的非公开发行的股票后,有权基于其享有的股东权利提名1名董事候选人。 非公开发行股票进一步优化股东结构,公司现金流更加充足 本次非公开发行的目的主要有:(1)与符合公司战略方向的投资者合作,共同推进未来的长期发展;(2)为公司内生和外延式并重的发展模式提供充足的资金支持;(3)优化公司资本结构,为公司下一阶段发展提供充分保障。 公司2018年以来战略聚焦大骨科,目前形成骨科微创为特色,创伤、脊柱、运动医学、关节、骨科机器人等多个骨科细分领域均有布局的良好产品业务结构。截止2020年一季度,公司资产负债率25.09%;货币资金6.21亿元,加上其他流动资产(银行理财)1.43亿元,则有7.64亿元相对充足的资金,公司短期借款2.49亿元,长期借款1.20亿元,实际上公司并不缺资金。此次引入高瓴资本和淡马锡两家全球顶级资产管理机构,实际上更侧重于在战略层面进行合作,一方面,两机构可以给凯利泰导引更多全球优质的医疗器械项目和资源,尤其是在骨科主前沿的运动医学、骨科微创手术(包括3D打印技术和骨科机器人),另外一方面,随着凯利泰并购Elliquence开展全球布局,在国外注册产品并销售等方面也需要国际资本的背书,加速全球化。 对标全球医疗器械巨头,全球的顶级医疗器械公司的主要股东是大基金为主,例如史赛克的前三股东分别为T.ROWEPRICE7.71%、Vanguard7.61%、Blackrock7.04%,捷迈邦美前两大股东分别为Blackrock7.89%、Vanguard7.76%,美敦力的前三大股东分别为Vanguard8.55%、Blackrock8.17%、Wellington5.13%。凯利泰本次引入高瓴资本和淡马锡,从股权结构上,和国际主流医疗器械公司进一步接轨,股东结构持续优化。 骨科长逻辑明确,维持“买入”评级。 老龄化下市场持续扩容、政策驱动下的头部集中的骨科赛道持续得到认可,而公司战略聚焦骨科赛道得到认可,我们预计公司2020~2022年的收入为15.08/18.35/22.20亿元,同比增长23%/22%/21%;归母净利润为3.88/4.91/6.13亿元,同比增长28%/27%/25%,对应2020~2022年PE为49X/39X/31X;考虑到公司战略聚焦景气度高的大骨科赛道、管理层深度绑定公司长期发展,股东结构进一步优化,我们维持“买入”评级。 风险提示 集采政策推行力度超出预期,微创产品推广不及预期,国产替代不及预期。
盘江股份 能源行业 2020-05-14 5.20 -- -- 5.21 0.19% -- 5.21 0.19% -- 详细
事件概述5月12日晚间,公司发布关于签署《股权转让意向协议》暨关联交易的公告,拟以现金收购大股东盘江控股所持盘南公司矿(响水矿330万吨/年)55%的股权,盘南公司2019年收入9.85亿元,利润总额2.4亿元,交易价格将以具有相应资质的评估机构出具并经国资监管部门或其出资企业备案的资产评估结果为依据。 同时发布《关于公司所属金佳矿产能核增的公告》,公司所属金佳矿由由155万吨/每年增至245万吨/每年,公司合计公告核准(核定)生产能力已由910万吨/每年增至1,000万吨/每年。 考虑收购盘南公司,公司核定产能将增加至1330万吨/年,增长46%;权益产能将增加至1181万吨/年,增长30%。 截至2019年底,公司核定产能910万吨/年,另有金佳矿佳竹菁采区(技改)90万吨/年为联合试运转产能。本次公司收购盘南公司55%股权后,响水矿330万吨/年的核定产能将纳入合并范围,由于该合并为同一控制下企业合并,在今年完成收购则并入盘南公司全年利润。 结合金佳矿90万吨/年技改增量从联合试运转产能转为正式产能,预计今年公司控制产能将至少增加0420万吨//年(+46%)至01330万吨//年,权益产能将增加1271万吨/年(+30%)至11181万吨/年。 盘南公司下属响水矿0330万吨//年产能,92019年收入59.85亿元,利润总额42.4亿元,考虑55%的股比,预计交易完成后将增厚公司全年业绩11亿元左右。 交易标的盘南公司位于贵州省盘州市响水镇,所属响水矿设计生产能力400万吨/年,核定产能为0330万吨//年。响水矿煤炭资源储量丰富,截至2019年底剩余可采储量为3.9亿吨,可采服务年限为070年;煤种齐全,主要有焦煤、瘦煤、贫瘦煤及贫煤等,可满足不同用户需求;开采条件优越,可采煤层层数多,煤厚为中厚煤层。 盘南公司注册资本为6.15亿元,目前的股权结构为:盘江控股54.9%,贵州粤黔电力26.35%,深圳道格混改二号投资合伙企业(有限合伙)11.43%,贵州省煤田地质局7.32%。 2019年底,盘南公司账面资产总额23亿元,负债总额16亿元,所有者权益总额7亿元。2019年盘南公司实现营业收入9.85亿元,利润总额2.4亿元。响水矿为盘南电厂的配套供煤项目,盈利稳定,考虑本次交易的55%股权,预计交易完成后将增厚公司全年业绩11亿元左右。
宇信科技 通信及通信设备 2020-05-13 40.36 -- -- 47.67 18.11% -- 47.67 18.11% -- 详细
事件概述2020年5月9日,公司公布限制性股票激励计划,拟向公司董事、核心管理人员及业务骨干共435人授予限制性股票总计1400万股,占当前股本总额的3.5%。其中首次授予1209.67万股,占比3.02%;预留190.33万股,占比0.48%,预留部分约占此次授予权益总额的13.60%,首次授予的限制性股票的授予价格为20.29元/股。 分析判断: 最新股权激励计划彰显公司雄心从本次股权激励计划条款来看,考核分公司/个人两方面进行。1)公司方面考核以净利润增长率为指标,其中首次授予部份以2019年净利润为考核基数,要求2020-2022年净利润增长率分别不低于15%/30%/60%,各阶段解除限售比例分别为40%/30%/30%。2)个人方面考核则是基于个人绩效考评评价,业绩/绩效完成比超过85%即为达标,可按规定比例分批次解除限售,若不达标则取消该激励对象当期解除限售额度,公司将按授予价格加银行同期存款利息之和回购注销。我们认为,本次激励计划有助于调动中高层及核心骨干业务人员的积极性,吸引和留住优秀人才,利于公司中长期发展。不仅如此,以净利润增长率作为考核指标也反映了公司对于当前基本面的极强信心,较高的增长率(15%/30%/60%)目标更是彰显公司未来三年间的扩张雄心。 Q1净利大增逾四倍,创新业务成新增长点基本面数据来看,2020Q1公司实现营收2.53亿元,同比下滑13.41%,主要原因仍是疫情拖累。但利润端表现亮眼,实现归母净利润525.65万元,同比增长433.30%;扣非归母净利润186.07万元,同比增长287.27%,经营性净利润方面的增长主要来自集成和创新业务的毛利贡献增加。判断创新业务在Q1延续强势,结合2019年的高增速表现(同比+561.73%),我们认为该业务正在快速成长为新增长点。 三方面细分业务来看:1)智能柜员业务方面,公司自研智慧柜员解决方案,2019年下半年已经于建行旗下多间支行落地,判断2020年银行网点智能升级趋势,公司业务有望迅速铺开;2)区块链方面,发布“新一代分布式开发平台”(YUDP),并且已经在部分股份制银行和城商行落地,正在陆续推广到多家泛金融企业;3)网贷平台业务方面,作为当前的创新核心,公司的网贷平台建设采用先盈利再付费的合作运营模式,极大提升盈利能力。我们认为2019年公司已经取得7600万元创新业务收入,其中大部分来自网贷运营业务的贡献,预计2020年公司网贷客户将稳步扩充至3-5家,毛利率及收入表现将持续亮眼。 高层再定调,数字货币核心受益标的2020年不仅是新一轮银行IT投资景气周期的起点和国产替代去IOE化的关键时点,同时也是央行数字货币(DCEP)的奠基之年,DCEP带来的银行IT系统改造需求将为银行IT业带来变革性机遇,公司作为行业龙头有望率先受益。我们在《数字货币总篇:基于纸币替代的空间与框架》中认为:DCEP将主要在央行侧、银行侧、公众侧三个领域带来巨大的IT改造、运维需求。我们认为,银行侧系统是数字货币生态的改造重点,预计属于有条件招标,对于符合资质的银行IT服务商而言,开放市场规模巨大,估算银行侧IT系统对应空间有望达936亿元/年,头部的银行IT厂商有望脱颖而出,而公司作为行业市占率Top2龙头,同时在核心系统领域技术沉淀深厚,将极大受益行业变革红利。值得注意的是,近日央行行长易纲公开表示数字货币项目已取得较大进展,当前处于内测阶段,同时“将继续研究如何加强央行数字货币的风险管理”。 结合此前发改委对于DCEP进度的多次喊话,判断高层再定调进一步验证DCEP加速推出趋势。DCEP落地可期的情况下,公司有望迎来估值提升+业绩兑现亮眼表现。 投资建议维持此前盈利预测预测不变,预计2020-2022年营收同比增速分别为33.4%/30.5%/29.4%;归母净利润同比增速分别为40.2%/36.8%/31.3%。预计公司将在2020-2022年间实现归母净利润3.84/5.26/6.91亿元,对应EPS分别为0.96/1.31/1.73元。我们认为,一方面得益于创新业务落地,公司业绩正在迎来加速成长期;另一方面央行数字货币加速推进带来长期增长的确定性,同时在短期提升公司估值,坚定看好公司2020年迎来戴维斯双击,维持“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧;下游银行IT投入预算超预期波动;央行数字货币落地进展不及预期;创新业务推进不及预期
捷昌驱动 机械行业 2020-05-13 51.65 -- -- 58.50 13.26% -- 58.50 13.26% -- 详细
事件概述 公司发布预案,拟非公开发行募集资金总额不超过15亿元(含),主要用于智慧办公驱动系统升级扩建项目、数字化系统升级与产线智能化改造项目、捷昌全球运营中心建设项目及补充流动资金;实际控制人胡仁昌参与认购(3000至5000万元,认购数量不超过公司已发行股份的2%)。 分析判断: 不惧疫情加码主业,欲全球布局再落子。1)智慧办公驱动系统升级扩建项目完全达产后将形成95万套智慧办公驱动系统产能。目前全球智慧办公产品的整体渗透率还处于偏低阶段、行业处于成长期,各类智慧办公驱动系统产品市场需求日益旺盛,但同时也对线性驱动系统产品提出较高的稳定性要求,公司通过扩大智慧办公驱动系统生产能力并进行产线自动化改造和智能升级,以此扩大市场份额、巩固行业市场地位。2)公司拟非公开发行项目中涉及的欧洲运营中心部分由公司向欧洲全资子公司JIECANGEuropeGmbH进行增资的方式进行实施,目前公司在全球设有子公司(德国、美国、日本、印度、马来西亚等),主要客户在北美、欧洲市场,欧洲运营中心的建设将促进公司实现全球布点分布、拓展公司销售渠道、加强品牌运营建设,有助于将公司打造成为世界领先的线性驱动产品方案供应商。 加征关税得到豁免,海外疫情催生C端消费提升。1)公司此前公告已取得对美出口商品关税豁免至2020年8月,目前可以申请退税,同时在8月豁免到期后公司会再次申请,豁免期有望延长,我们判断今年公司毛利率水平将有所回升。2)展望二季度,北美和欧洲疫情仍在发酵,公司订单及出货将受到一定程度影响,但在疫情影响下海外智能办公桌C端消费有望显著提升。 投资建议:综合考虑疫情影响和关税豁免带来的毛利率提升,我们维持预计公司2020-2022年收入为18.39、24.16、31.65亿元;归母净利润分别为3.75、5.02、6.54亿元,维持“买入”评级。 风险提示:海外疫情超预期;产能释放进度低于预期;国内市场开拓低于预期等。
万科A 房地产业 2020-05-12 26.20 -- -- 26.50 1.15% -- 26.50 1.15% -- 详细
事件概述万科 A 发布 4月份销售简报,2020年 4月公司实现销售金额479.5亿元,销售面积 303.8万平方米。 疫情影响仍在 , 静待市场恢复公司 4月实现销售金额 479.5亿元,同比下降 20.3%,环比下降12.7%;销售面积 303.8万平方米,同比下降 17.9%,环比下降19.7%;销售均价 15783元/平方米,同比下降 2.94%,环比上升8.62%。虽然前 3月公司销售显著复苏,但是 4月公司销售端出现下滑,增速落后于行业平均增速。我们认为,疫情对行业基本面的影响仍然存在,致使公司在 4月的销售较为疲软,预计待市场完全恢复后,公司销售规模的增速有望持续修复。 投资强度有所提升,持续加码中西部4月公司在长沙、柳州、惠州等地共获取 10个新项目,新增计容建筑面积 234.4万平方米,同比上升 87.7%,环比上升 66.4%; 拿地总价 68.2亿元,同比下降 42.5%,环比上升 52.3%;拿地总价占当月销售金额的 14.2%,较上年同期下降 5.5pct,但较上月提升了 6.1pct。公司拿地态度仍保持谨慎,但相较于 1-3月,投资强度有所提升。从能级分布来看,公司新增土储中,二线和三四线的面积占比分别为 37.2%和 62.8%;从区域分布来看,公司新增土储在长三角、珠三角、京津冀和中西部面积占比分别为13.1%、8.3%、14.7%和 64.0%,持续加码中西部区域。 投资建议万科 A 业绩与销售稳定增长,核心城市土储丰富,财务状况良好。我们维持盈利预测不变,预计公司 20-22年 EPS 为4.15/4.95/5.83元,对应 PE 为 6.2/5.2/4.4倍,维持公司“增持”评级。 风险提示销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩。
保利地产 房地产业 2020-05-12 15.88 -- -- 15.83 -0.31% -- 15.83 -0.31% -- 详细
事件概述保利地产发布4月份经营简报,2020年4月公司实现销售金额375.89亿元,销售面积244.01万平方米。 销售持续回稳,疫情影响有限公司4月实现销售金额375.89亿元,同比增长0.4%,环比增长37.3%;销售面积244.01万平方米,同比下降4.4%,环比增长21.2%;销售均价15404.7元/平方米,同比增长5.0%,环比增长13.3%。4月公司的销售增速回归正增长,疫情对公司的影响逐渐减弱,我们预计5月公司的销售将进一步回暖。 拿地力度加大,聚焦核心都市圈4月公司在杭州、徐州、南昌、郑州和西安获取6个新项目,新增土地计容建筑面积99.34万平方米,同比增长83.4%;单月拿地总价为95.80亿元,同比增长303.3%,占当月销售金额的25.5%,较上年同期上升19.1pct,投资力度有所加大。从能级分布来看,新增土储在二线和三四线城市占比分别达87.5%和12.5%;从区域分布来看,新增土储在长三角和中西部占比分别为55.9%和44.1%。综合来看,公司继续聚焦核心都市圈。 投资建议保利地产业绩快增,优质土储丰富,财务状况良好,融资优势明显。我们维持公司盈利预测不变,预计公司20-22年EPS为2.83/3.32/3.88元,对应PE分别为5.7/4.9/4.2倍,维持公司“增持”评级。 风险提示销售不及预期,计提存货跌价准备影响业绩。
嘉必优 2020-05-11 38.49 63.80 61.89% 43.69 13.51% -- 43.69 13.51% -- 详细
事件概述事件:嘉必优发布2019年年报和2020年一季报:2019年实现营收3.12亿元,同比8.89%,归母净利润1.18亿元,同比21.85%,归母扣非净利润0.80亿元,同比19.59%,每股收益1.31元。2020年第一季度实现营收0.56亿元, 同比-15.71%。 营收、利润符合预期,ARA 和唾液酸(SA)的毛利率提升带动公司整体毛利率提升。 (1)ARA 业务实现营收2.48亿元,ARA 收入占公司营业收入79.68%,同比增长8.98%,毛利率55.02%,上升3.22个百分点。ARA 毛利率的显著提升反映嘉必优在ARA 领域的国内绝对领先地位已经确立,未来收入有望稳中有升。 (2)DHA 业务实现营收0.45亿元,同比增长-4.45%,毛利率47.10%,下降 3.16个百分点。尽管DHA营收及毛利率出现下滑,但《食品安全国家标准婴儿配方食品》和《食品安全国家标准较大婴儿配方食品》(征求意见稿)中对 DHA 添加剂的含量下限进行了明确规定,同时,如果婴儿配方食品中添加了 DHA,则至少需要添加相同量的 ARA。未来有望实现反转。 (3)SA 业务实现营收0.13亿元,同比增长73.68%,毛利率53.43%,上升14.87个百分点。SA 营收及毛利率的显著改善对嘉必优的发展具有尤为突出的战略意义:一方面,下游应用场景显著扩大——ARA 及DHA 主要用于婴幼儿奶粉领域,而SA 则主要用于健康食品、生物制药与化妆品等领域;另一方面,ARA 业务的迅速增长有望坚定嘉必优落实国内领先的营养素平台商的战略定位,具体而言:在婴幼儿食品添加剂领域,通过推出新品来满足下游奶粉更加接近母乳成分的需求,在健康食品领域,则通过沉淀的领先食品厂商客户资源来丰富产品供应线。 (4)β-胡萝卜素营收0.05亿元,同比增长126.11%,毛利率由负转正。我们注意到:胡萝卜素的应用范围非常广泛,可以用于食品添加剂及着色等领域,生物技术生产的胡萝卜素的性价比优势较为突出,未来有望成为公司重要增长点。 公司位于疫情核心区武汉,但主营产品ARA 和DHA系婴幼儿奶粉必须添加的添加剂,刚性需求属性明显,今年后续阶段有望迅速回暖。预计2020-2022年来自于ARA 的营收分别为2.46/2.67/2.90亿元,同比增速分别为-1.05%/8.60%/8.78%,毛利分别为1.38/1.50/1.63亿元,同比增速分别为0.71%/8.98%/8.78%;来自于DHA 的营收分别为0.55/0.84/1.40亿元,同比增速分别为21.23%/53.56%/66.43%,毛利分别为0.26/0.40/0.66亿元,同比增速分别为20.97%/53.24%/66.08%。 (1)2019年报中,ARA 业务全部折合为油剂来披露销量(1吨油剂相当于3.57吨粉剂),根据年报数据测算,2019年实现ARA 的销量为374.10吨,同比7.31%,对应单价为663.58元/千克,同比上涨约1.56%。考虑疫情影响及刚需属性,我们提出ARA 业务预测假设:2020-2022年ARA 的销售增速分别为-1.05%/8.60%/8.78%,对应的单价分别为670/680/690元/kg,毛利率分别为56.00%/56.20%/56.20%。 (2)2019年年报中,DHA 业务折合为油剂来披露销量(1吨油剂对应4.27吨粉剂,)2019年实现DHA 的销量为81.32吨,同比增长约3.95%,对应单价为556.79元/千克,同比大约下降8.03% 。考虑到婴幼儿奶粉新政推行将显著带动DHA 市场增速,结合一二季度疫情冲击,假设2020-2022年的销量增速分别为25%/55%/68%,单价分别为540/535/530元/kg,毛利率分别为47.00%/46.90%/46.80%。 预计2020-2022年SA 产品的营收分别为0.19/0.30/0.48亿元,同比增速分别为45%/59%/60%,对应毛利分别为0.10/0.15/0.24亿元,同比增速为41.12%/55.94%/58.43%;预计2020-2022年的β-胡萝卜素业务的营收分别为0.08/0.17/0.37亿元,同比增速分别为80%/108%/110%,对应毛利分别为83.98/262.02/733.66万元,同比增速为8471.43%/212.00%/180.00%。 (1)SA 产品预测假设:结合过往SA 业务发展态势及疫情冲击影响,预计该产品仍将保持迅速增长态势。假设2020-2022年的营收增速分别为41.12%/55.94%/58.43%,毛利率分别为52.00%/51.00%/50.50%。 (2)2019年的β-胡萝卜素的毛利率由负转正,营收增速126.11%。考虑该产品的广阔应用场景及疫情冲击影响,预计增长有望加速,假设2020-2022年的营收增速分别为80%/108%/110%,毛利率分别为10.00%/15.00%/20.00%。 顺应更高质量标准的婴幼儿奶粉的添加剂需求态势,嘉必优积极布局乳糖等多种新型添加剂,为公司未来发展进一步蓄力。 (1)婴幼儿奶粉的质量评价标准为营养素含量与母乳成分的相似程度。伴随婴幼儿奶粉需求品质的升级需求,未来有望在富含棕榈酸的甘油三酯、母乳低聚糖(HMOs)等多种添加剂领域进行模拟。 (2)富含棕榈酸的甘油三酯:甘油三酯为动物性油酯与植物性油酯的主要成分,由1个甘油分子和3个脂肪酸分子组成,透过饮食摄取,由一分子甘油与三分子棕榈酸酯化生成的甘油酯。存在于动、植物油脂中,是棕榈油的主要成分。人乳中的棕榈酸在甘油三酯sn-2位上含量较高,这一结构可促进婴儿脂肪酸吸收、软化粪便并预防钙的吸收不良,有助于婴儿早期骨代谢和发育、调节肠道菌群,在降低肠道损伤后炎症反应、调节婴儿啼哭等行为中亦可发生作用。目前,公司在研的OPO关键技术可以用于制备sn-2位富含棕榈酸的甘油三酯,产品质量出于国际领先水平,可为我国婴幼儿配方食品提供高品质、 低成本原料。 (3)母乳低聚糖(HMOs):母乳低聚糖属于母乳中三大营养物质的糖类,在母乳中的含量约是8-15g/L,是仅次于乳糖的第三大碳水化合物和仅次于乳糖、脂类、蛋白质的第四大营养物质。但母乳低聚糖跟一般的碳水化合物不同,它无法提供能量,不过,却可以为宝宝带来诸多其他的益处:促进肠道益生菌菌群定植,维持肠道健康;阻挡病原菌,对抗感染;增强宝宝免疫力等。公司在研项目HMOs 合成技术研究完成后,将为公司提供新的增长点。 (4)我们判断:伴随公司婴幼儿添加剂产品线的进一步丰富与完善,嘉必优有望通过更灵活的方式与食品厂商进行联合创新来推出更富竞争力的婴幼儿奶粉。 年报披露公司在叶黄素、番茄红素、益生菌等多种食品添加剂领域进行研发,这一产品群有望与SA、胡萝卜素等一起来放大客户价值。 (1)叶黄素(Lutein),别名植物黄体素,在蔬菜、水果、花卉等植物中广泛存在,其化学式中含有两个紫罗酮环,是一种具有维生素A 活性的类胡萝卜素,是存在于人眼视网膜黄斑区的主要色素。其主要作用包括:视力保护、着色、抗氧化、抗癌、延缓早期动脉硬化、预防糖尿病等。 (2)番茄红素:番茄红素(lycopene)广泛存在于番茄、番茄制品及西瓜、葡萄柚等水果中,是成熟番茄中的主要色素,也是常见的类胡萝卜素之一。番茄红素所具有的长链多不饱和烯烃分子结构,使其具有很强的消除自由基能力和抗氧化能力。 (3)益生菌:益生菌是通过定殖在人体内,改变宿主某一部位菌群组成的一类对宿主有益的活性微生物。通过调节宿主黏膜与系统免疫功能或通过调节肠道内菌群平衡,促进营养吸收保持肠道健康的作用,从而产生有利于健康作用的单微生物或组成明确的混合微生物。 预计2020-2022年分别实现营收3.28/3.99/5.15亿元,同比增长5.24%/21.58%/29.27%,归母净利润分别为1.39/1.58/1.85亿元,同比增长17.9%/13.6%/16.9%这种预期基于如下的假设: (1)2019年和2020年Q1的管理费用发生额分别为0.25和0.03亿元;对应的管理费用率分别为8.13%和5.56%。2019年管理费用率显著上涨主要系IPO 过程中的中介费用所致,在一季度营收因疫情出现显著下降的情况下,管理费用率下降至5.56%,显现公司较为出色的管理效率。假设2020-2022年的管理费用率分别为5.50%/5.20%/5.10%,呈现较为稳健的下降态势。 (2)2017-2019年的销售费用率分别为5.70%/5.37%/5.61%,基本保持稳定,假设2020-2022年的销售费用率分别为5.40%/5.20%/5.20%。 (3)2017-2019年的研发费用率分别为5.96%/5.72%/6.01%,稳定在6%左右。出于公司打造基于客户&技术优势的营养素添加剂平台供应商的考量,未来研发费用仍将保持较高位置,假设2020-2022年的研发费用率分别为6.00%/6.00%/6.00%。 投资建议尽管公司地处疫情核心区武汉,但凭借坚实的下游需求,公司营收及利润有望继续保持正增长。调整2020-2021年的营收3.71/4.76亿元调整为3.28/3.99亿元,新增2022年预测5.15亿元,归母净利润由1.36/1.64亿元调整为1.39/1.58亿元,新增2022年预测1.85亿元。对应EPS 分别为1.16/1.32/1.54元,给予55倍2020年归母净利润估值,对应目标价为63.80元,提升至买入评级。 风险提示技术迭代风险、原材料价格波动风险、专利诉讼风险、疫情导致的需求降低风险、新技术路线选择错误的风险、系统性风险等。
绿色动力 社会服务业(旅游...) 2020-05-11 9.78 13.80 49.03% 10.08 3.07% -- 10.08 3.07% -- 详细
事件概述公司发布 2020年一季度报告,报告期内公司实现营业收入 4.33亿元,同比上升 23.44%;实现归母净利润 0.94亿元,同比下滑 1.00%;基本每股收益为 0.08元。 分析判断: 一季度 垃圾 进厂量 上升,营收同向增长一季度,公司做好疫情防控的同时,合理分配资源,积极推进公司项目运转,期间共实现营业收入 4.33亿元,同比增加 23.44%。主要是汕头、章丘、博白和四会项目分别于 2019年 3月、4月、5月和 11月开始运营,一季度垃圾进厂量、发电量和上网电量较 2018年同期均有所上升。一季度公司合计垃圾进厂量为 174.14万吨,同比增长 15%;发电量为 57,599.44万度,同比增长 23%;上网电量为 46,793.82万度,同比增长 20%。其中除华北和西南地区出现经营数据下滑外,华东、华南、华中、东北地区垃圾进厂量均大幅上升,分别同比增长10.74%、61.81%、195.45%、191.10%,同期发电量也分别同向增长 11.15%、113.22%、6.74%、41.53%。垃圾进厂量增加,发电量增长,保障营收稳定上升。 积极推进项目投建, 费用增加削减利润2020年 4月 29日,公司公告子公司蓝洋环保投资控股公司拟通过支付现金的方式受让莱州海康环保能源有限公司 87.5%的股权,此番交易完成将增加公司 1500吨/日的产能。近年来公司扩张迅速,在手项目陆续落地建设,公司融资需求迫切。2019年,共完成汕头、章丘、博白、四会、佳木斯、密云 6个新项目投产,增加 6100吨/日的产能,新增投产量达到历史之最。此外惠州二期和红安项目已完成施工总量的 90%;丰城项目已完成施工总量的 95%;宜春项目和海宁项目已完成施工总量的 80%。2020年一季度,公司继续积极推进项目施工,为确保项目有充沛资金运转,公司增加借款,其中短期借款增至 28.16亿元,较上年末增长 15.77%。融资借款增加导致财务费用增至 0.94亿元,同比增长 33.35%。费用增加,削减了公司利润,一季度公司实现归母净利润 0.94亿元,同比下滑 1.00%。公司去年投产的 6个项目中,有 3个均为二季度投产,同比来看,二季度垃圾处理量增速应该更快。另外伴随着 2020年项目持续完工投产,公司垃圾处理规模将进一步增大,市场份额进一步提升,公司后续盈利能力将得到加强,公司业绩将得到快速提升。 非公开发行已受理,资金到位将 进一步增强公司实力2019年 10月 31日,公司公告了非公开发行 A 股股票预案,2020年 1月 7日公司公告称非公开发行 A 股股票申请获得中国证监会受理,目前正处于问询审核阶段。根据公司非公开发行预案,拟募集资金总额不超过 23.9亿元,扣除发行费用后募集资金将用于投资建设惠州二期项目、金沙项目、平阳二期项目、石首项目、永嘉二期项目及偿还银行贷款 5.4亿元。北京国资公司拟认购比例不低于本次非公开发行 A 股股票实际发行数量的40%,且不超过 13,300万股,非公开发行完成后北京国资公司对公司直接加间接的合计持股比例不达到47.30%。截至 2019年 12月 31日,公司在生活垃圾焚烧发电领域运营项目 21个,装机容量 383.5MW,运营项目垃圾处理能力达 19,610吨/日,规模位居行业前列。但公司还拥有在建项目 8个,筹建项目 14个,合计规模达 16850吨/日,按照吨投资 40-60万元计算,需要投入资金规模为 67.4-101.1亿元,公司 2020Q1负债率为74.75%。非公开发行 A 股方案的成功实施,一方面将加快公司垃圾焚烧发电项目投资建设,有利于进一步提高公司的垃圾处理能力,增厚公司业绩;另一方面将有利于优化公司资本结构,降低资产负债率,减少财务费用,改善公司财务状况,提高公司抗风险能力。 投资建议公司一季度垃圾进厂量和发电量均保持增长,同时通过收购股权进一步扩张规模,同时今年预计有 5个垃圾焚烧项目投产,总规模达 5700吨/日,将大幅提高市场占有率,加强市场竞争力。随着公司垃圾焚烧项目纳入补贴清单,公司现金流改善,项目进一步投产运营,公司业绩能有效保障。我们维持之前预测不变,预计公司2020-2022年的收入分别为 21.85亿元、26.05亿元和 30.3亿元,同比增速分别为 24.7%、19.2%、16.3%;归母净利分别为 5.39亿元、6.68亿元和 7.7亿元,同比增速分别为 29.5%、23.9% 和 15.4%。对应 EPS 分别为0.46、0.58、0.66元,维持 13.8元/股目标价不变,维持“买入”评级。 风险提示1)补贴清单中的项目未收到补贴,导致公司现金流紧张。 2)公司项目进展不及预期,产能规模增速不及预期。 3) 公司资产负债率过高,融资情况差,公司现金流不足情况未及时改善。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名