业绩增长稳健,符合预期 公司2016年归母净利润4085万元,同比增长8.05%,符合预期;营业收入3.1亿元,同比增长46.06%。公司营收高增长主要源于传统主业的良好运营和投资业务的收入确认。公司2016年净资产7.15亿元,同比增长4.35%。公司拟每10股派发现金红利0.6元(税前),合计派息2亿元。 实体产业不断创新,多方发力运营稳健 近年来新能源汽车需求的不断增长刺激锂电池的供给,促使华冠科技加大市场开拓和科研创新力度,年内新增专利15项,为后续生产经营打下良好基础,年内新三板挂牌申请获受理,2016年实现营收1.08亿元,同比增长28.13%。华冠电容器新增专利4项,成本费用控制成效显著,经营业绩稳步提升,2016年实现营收7785万元,同比增长35.6%。力合环保连续保持厂区生产安全稳定运行,现已拥有17.8万吨/日的污水处理能力,山东东营水质净化项目和南区二期水质净化项目已实现收入,2016年实现营收5974万元,同比增长23.73%。 投资业务加速开展,股东资源有力支持 公司目前已初步形成了投资、资产管理等核心平台和业务体系,组建了70余人经验丰富的专业化投资团队,业务重点布局在医疗健康、文化传媒、TMT、高端智能制造和环保新能源等战略新兴产业领域。公司2016年相继设立14家投资管理子公司,对外投资总额8.3亿元,同比增长61.46%。公司通过直投方式完成对活力天汇、优必选、最淘科技、七乐康、豆荚科技等优质项目投资,通过专项基金投资博纳影业并参与四川双马的并购项目。公司2016年投资业务营收5779万元,贡献营业利润2777万元。 紧抓粤港澳大湾区机遇,发展前景广阔 公司的控股股东为珠海金控,实际控制人为珠海市国资委。珠海金控作为珠海地区金融资产的重要集合体,是营运国有金融资产、进行产业投资的核心平台,承担着资源整合、发展地方经济的重任。珠海与港澳相承接,处于经济发展的前沿,中小科创企业众多,经济发展依赖更多的金融支持。近期,政府宣布正研究制定“粤港澳大湾区”发展规划,公司作为珠海金控旗下唯一上市平台,将依托控股股东的资源优势,发展集团内部资源协同,同时借助珠三角区域优势,未来具有广阔的发展前景。 拟更名加码创投,维持“增持”评级 公司拟更名为“华金资本”,已获董事会和股东大会通过,尚待工商部门和交易所核准,未来将不断加快培育新兴投资业务,实现战略转型。公司控股股东珠海金控拥有银行、证券、保险、期货、金融租赁等金融牌照,为公司的股权投资业务在资金募集、项目投资、投后管理、增值服务等业务环节提供有力支持。看好更名后的发展动力与前景,预计2017-19年EPS分别为0.13、0.16和0.17元,对应PE141x、121x和107x,采用分布估值法,目标价格区间为21~23元。

主营增长稳健,现金流持续稳定。 公司2016H1实现营业收入1.2亿元,同比增长53%;归母净利润2283万元,同比增长36%;扣除非经常性损益后的归母净利润为2025万元,同比增长523%。业绩增长较大的原因为力合环保污水处理业务取得的增值税退税而带来营业外收入大量增加,今年无需支付上年同期合并清华科技园的所得税费用所致。 实业发展稳健,持续贡献业绩。 公司各实业子公司克服外部经济下行和市场需求萎缩等压力,主动调整改革,各项经营指标逆势上扬。华冠科技加大市场开拓力度,产品销售节节攀升,报告期内实现营收4151万元,同比增长435%,其新三板挂牌申请已被正式受理,预计未来随着挂牌完成将带来较大的市值提升。华冠电容器加强产品品质管控,产能和技术水平进一步提高,报告期内实现营收3581万,同比增长4%。力合环保连续保持厂区生产安全稳定运行,继续保持污水污泥处理达标排放纪录,实现营收2926万元,同比增长31%。 股权投资开局良好,资管业务成效显著。 公司重点聚焦TMT、高端制造、环保科技、大健康、文化传媒等五大行业,不断发掘盈利能力和增长潜质好的投资项目。其中,通过直投方式完成对活力天汇、有货、飞礼科技等优质项目投资;通过与IDG资本、东方富海、方正科技等优质创投机构和知名产业资本合作,设立上海麓麟、星蓝华金、力合华金、华金方正等股权投资基金。公司上半年新增设立华金睿智、汇通丰盈、华金智盈等3支不动产基金,新增基金认缴规模超过53亿元。报告期内,公司完成对外投资总额约1.7亿元,同比增长65.83%,正在搭建覆盖全国核心城市的投资和资管体系。 国企改革在推进,地方资源协同可期。 公司作为珠海金控旗下唯一上市平台,在珠海国企改革中是最直接受益的标的。珠海金控拥有丰富的金融资产,参控股金融机构12家,准金融机构9家,在全国核心金融城市均有布局,截至2015年底总资产已达到216亿,管理资产规模超过350亿。随着国企改革进程的加速推进,公司将承接地方产业资源的金融支持,有望向区域性金控平台转型,实现资源整合和内部协同。 看好发展前景,维持“增持”评级。 我们看好公司在传统实业稳健发展,提供持续稳定现金流的基础上,转型创投的发展战略和稳步推进的现有成效。未来随着国企改革的加速推进,作为珠海金控旗下唯一上市平台,公司有望承接地方经济发展的资源支持,看好国企改革下公司受益资源整合的投资机会。预计2016-18年EPS分别为0.11、0.14和0.16元,对应PE147X、121X和108X,目标价格区间18~20元,维持“增持”评级。 风险提示:市场波动风险、国企改革不及预期。

国资背景雄厚,区域优势显著。 公司的控股股东为珠海金控,实际控制人为珠海市国资委。珠海与港澳相承接,处于经济发展的前沿,中小科创企业众多,经济发展依赖更多的金融支持。珠海金控作为珠海地区金融资产的重要集合体,是营运国有金融资产、进行产业投资的核心平台,承担着资源整合、发展地方经济的重任。珠海金控资产证券化程度较低,作为旗下唯一上市平台,公司将依托控股股东的资源优势,发展集团内部资源协同,同时借助珠三角区域优势,未来具有良好的发展前景。 转型创投前景广,双轮驱动促发展。 公司目前正积极转型创投,旗下参控股20余家创投公司,涉及科技类、文化类、战略新兴类、不动产等各个领域,募集资金总额已逾50亿元,投资标的选择多样化、风险分散化。在“大众创业、万众创新”的浪潮下,中小企业、科创企业的快速发展极大地拉升了融资需求,伴随灵活的退出机制,盈利空间可观。员工持股平台在一定程度上提高项目筛选标准,也将员工与管理层利益一致化,激发员工积极性,提升市场活力。公司旗下三大实业子公司仍保持较好的口碑和较强的市场竞争力,并积极借助资本市场工具来支持业务发展,前景可观。依托“实业+创投”双轮驱动模式,公司加速进行产业的转型升级。 国企改革在加速,资产整合预期强。 地方正在一系列政策支持下加速推进国企改革,其中广州国改第一标的已经落地。珠海作为广东重要区域、珠三角重要一环,也在加速推进国企改革。越秀金控整体注入广州友谊的成功经验可作为公司日后资产整合的参照。公司作为珠海金控旗下唯一上市平台,在珠海国企改革中是最直接受益的标的。珠海金控拥有丰富的金融资产,参控股金融机构12家,准金融机构9家,在全国核心金融城市均有布局,截至2015年底总资产已达到216亿,管理资产规模超过350亿,一旦资产完成整合,将会极大提升市值与盈利水平,地方金控平台的搭建将能有效利用内部资源凸显其所带来的资源协同、融资便利、品牌效应等优势。 首次覆盖,给予“增持”评级。 逻辑一:公司转型创投,在资本市场改革进程中,股权市场拥有众多优质标的。随着制度建设的完善,以及珠海地区资源的优势,中小企业将更加活跃,创投市场广阔。 逻辑二:地方国企改革正加速推进,资产证券化程度也在不断提高,国企改革的优势将显著提升公司价值,国资委背景下将存在较大的国改预期。逻辑三:珠海金控金融牌照丰富,作为珠海金控旗下唯一上市平台,资产整合预期强,一旦完成资产整合,将会大幅度提升市值和盈利水平。考虑到国改和金融资产整合节奏,预期公司有交易性投资机会,首次覆盖给予增持评级,预计2016-18年EPS为0.09元、0.11元、0.12元,采用分部PE估值法,目标价格18-20元。 风险提示:市场波动风险、国企改革不及预期。

实业板块反弹增长在即:公司实际控制人为珠海市国资委,目前形成了以实业和投资双轮驱动的业务布局。其中实业主要包括:电子设备制造、电子器件制造和污水处理业务,投资主要以股权类为主。,公司实业板块之前一直不温不火,但是2015年开始,随着公司扶持力度的加大,叠加锂电行业的高增长,业务开始触底反弹。全年营业收入比去年增长22.9%,净利润增长19.75%,我们判断公司经营拐点已过,未来将进入上升通道。 拳头产品奠定锂电设备行业地位,未来有望持续高增长:子公司华冠电子目前主要从事锂电设备、电容器生产设备制造,供货客户包括光宇、力神、比克等一线动力锂电池厂商。15年向市场投放具有较强竞争力的新型方形卷绕机及圆柱形卷绕制片一体机,收入、利润分别同比大幅增长200%、107%,并凭此获得“2015年中国动力电池十大设备品牌”金鼎奖。未来公司将抓住下游动力锂电池扩产契机,以卷绕制片机为主打拳头产品,继续扩大产销规模,另外公司若顺利登陆新三板(公司公告已启动相关工作,今年4月完成改制),会进一步提升品牌知名度和资本实力,我们判断公司锂电设备业务将继续高速增长。 投资业务多元化布局成型,潜力巨大:借助母公司珠海金控在金融领域全面的业务布局和专业优势,公司近年抓住创新创业大潮,大力推动投资业务发展,相继设立铧盈投资、珠海华金创新投资有限公司、珠海华金资产管理有限公司等多个投资子公司,发起设立多支PE基金,形成了投资、资产管理、孵化器等核心平台和业务体系。投资项目预计在两年之后开始退出,届时将有效拉动公司整体业绩。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价22.00元。我们预计公司2016年-2018年的净利润增速分别为24.0%、22.4%、25.9%,首次给予买入-A的投资评级,对应EPS:0.14元、0.17元、0.21元。 风险提示:锂电池下游需求放缓,股权投资不达预期

事项:近日,公司公告作为有限合伙人出资不超过1 亿元,投资珠海富海铧创信息技术创业投资基金(有限合伙)(简称“TMT 基金”),该方案已经过股东大会决议通过。 平安观点: TMT 基金专注于移动互联网、新媒体、大数据等信息技术领域投资: TMT 基金是由深圳市东方富海投资管理公司和珠海金融投资控股集团有限公司联合収起设立,执行事务合伙人是珠海市富海铧创创业投资基金管理企业,该基金专注于移动互联网、新媒体、大数据等信息技术领域的投资。总觃模6 亿元,首期已募集资金2.94 亿元。公司作为有限合伙人,以自有资金认缴出资额不超过1 亿元,占全体合伙人认缴出资总额比例不超过16.67%。 収挥公司创投领域优势,做大公司创投投资觃模:公司为投资控股型企业,收入和利润主要来源于控(参)股公司。目前,公司营业收入主要来自高新技术企业孵化、电子设备制造、电子器件制造、水质净化等业务。公司投资参与TMT 基金,可以収挥公司在创业投资领域优势,间接投资于国家经济转型升级的収展方向,可以获取良好的投资收益;同时,借助TMT 基金的专业投资团队资源,带动公司投资团队建设,推动公司投资业务的収展,幵积极探索股权投资的商业运营模式,进一步做大公司创业投资觃模。 珠海国资委控股的上市平台,有资产注入预期:公司实际控制人是珠海国资委旗下的珠海金融投资控股有限公司。珠海金融投资控股有限公司拥有的金融资产丰富,包括银行、融资租赁、消费金融、交易平台、证券、期货、直投、基金管理、资产管理、担保、科技小贷以及其他小微金融。公司作为珠海金控旗下唯一控股的上市平台,资产注入预期强烈。 投资建议:公司2015、2016 年EPS 分别为0.13 元、0.14 元,BPS 分别为2.07、2.16,当前股价对应的PE 分别为261 倍、240 倍,PB 分别为16 倍、15 倍。公司最大看点在于国企改革下的资产注入预期。首次覆盖,给予“推荐”投资评级。 风险提示:国企改革不及预期风险。

2012年的报告期内,公司全年实现营业收入20,295.24万元,实现净利润4,251.35万元,较上年度大幅增长54.52%,实现每股收益0.12元,业绩增长的主要原因是:子公司华冠电子实现扭亏为盈;公司处置闲置固定资产(房产),实现收益616万元;公司停止了力合投资证券投资业务、转让连续亏损的力合科技和深圳力合数字电视有限公司股权后,投资损失大幅减少。 同时,公司公布分配方案,分红方案向全体股东每10股派发现金红利0.4元(含税)。 2012年公司全面落实了内控实施方案,提高了风险控制能力,并通过认真开展预算管理、财务管控以及绩效考核工作,加强了成本和费用控制,从而实现了盈利能力的有效提升。报告期内,大股东珠海水务集团增持了958万股,二股东深圳力合211万股。 力合股份是投资控股型企业,收入和利润主要来源于控(参)股公司。目前,公司营业收入的电子设备制造,电子器件制造,公共设施服务与科研服务业的收入分别是4376万,7701万,5625和1957万。 扩大对外投资,提升了主业未来增长潜力:公司的子公司力合环保投资2,880万元收购了中拓百川60%的股权,并承接了珠海南区水质净化厂二期工程建设服务业务,公司未来污水处理能力有望提升;子公司力合华清投资1,600万元参股了力合光电,子公司清华科技园参股了珠海市司迈科技有限公司,增加了公司创业投资业务的项目储备。 研发持续投入,创新不断:报告期,公司加大研发力度,全年研发投入915.40万元,同比增长35.30%,公司研发支出总额占公司净资产的1.42%,占营业收入的4.51%。主要是子公司华冠电容器和华冠电子开发研制了适应行业发展趋势和市场需要的高附加值产品,为公司主营业务收入的增长和盈利能力的提升创造了条件。 1. 子公司华冠电容器实施了固态铝电解电容器和基板自立型中高压铝电解电容器的研制开发,完成了两条试验生产线的投资建设,并攻克了降低固态电容器材料成本的技术难题,提高了产品的市场竞争力,该公司还将大力加强导电高分子固态铝电解电容器的研发,LHS型基板自立型中高压铝电解电容器产品性能达到设计标准,满足批量生产条件。 2. 子公司华冠电子自主开发研制了国产首例锂电池制片卷绕一体机,通过对产品关键部件进行创新性设计,从根本上解决了技术难题。在此基础上,该公司成功研制开发了台式制片机、芯棒卷绕机、小方型全自动卷绕机、逆时针卷绕机、超级电容卷绕机等新产品。报告期内新产品实现销售合同2,891万元,成为公司电子设备制造业的主打产品,并依靠技术优势成功外销,出口德国的芯棒卷绕机、美国的方形卷绕机,实现了在公司验收发货后,通过视频远程调试投入生产运行的先例。该系列产品的研制开发使华冠电子在行业不景气的宏观形势下,通过调整产品结构,实现扭亏为盈。 期间费用合理控制: 2012年公司的经营费用,管理费用和财务费用分别为699万,4307万和91万,同比负增长10%,三项费用控制良好。 公司的核心竞争力分析: 1、技术和品牌优势: 公司的清华科技园(珠海)是除清华科技园总园以外,全国仍然保留的唯一一个以“清华”命名的科技园,是清华科技园总园在广东的分园。多年来逐步形成了独特的投资和技术支撑体系,孵化和投资业务在广东省和珠海市均具有领先地位。 子公司华冠电子主要产品为电子元器件生产设备,为国内最早从事相关产品生产的企业之一,先后成功研发了15种新产品,现拥有专利122项,2011年通过了国家高新技术企业复审,该公司在电子设备制造领域具有一定的技术和品牌优势。 子公司华冠电容器是国内最早批量生产片式铝电解电容器的厂家之一,技术水平及产销量均居国内同行前列,在车载DVD电子元器件领域居珠三角地区领先地位。公司促进华冠电子、华冠电容器的协同发展有利于实现资源共享和优势互补,提高整体盈利能力。 2、特许经营权 子公司力合环保拥有珠海市吉大水质净化厂一期和二期和南区水质净化厂30年特许经营权,日污水处理能力9.8万吨。凭借成熟、精细化的运营管理流程和精干的管理人员队伍,该公司运营项目具有较强的竞争能力,是珠海近十年来,唯一一直保持污水处理达标100%的企业。 (二)2013年生产经营总体目标 2013年公司将继续以夯实主业基础为首要任务,加大投资力度,全面提升核心竞争力,确保子公司华冠电子、华冠电容器、力合环保、力合环境累加净利润占公司合并净利润的比重稳定增长,争取实现合并营业收入22,000万元以上,公司利润水平同步增长。公司将重点开展以下工作: 1.争取启动清华科技园(珠海)续建工程,扩大高新技术企业孵化器业务平台努力争取珠海市政府的支持,尽早启动清华科技园(珠海)续建工程,促进清华科技园科研服务业务和创新业务实现力合股份有限公司规模效益和社会效益,进一步发挥珠海市与清华大学市校合作平台的作用。 2、促进华冠电子、华冠电容器协同发展,实现华冠科技工业园区产能扩张、盈利提升 经过2012年对华冠电子和华冠电容器经营策略和内部管控的调整,两公司已具备健康稳定发展的基础。两公司将进一步加强资源共享,努力提高核心竞争能力,实现华冠科技工业园整体产能扩张、盈利提升,成功打造公司电子产业基地。 3、尽快实现中拓百川预期经营目标,实现污水处理能力快速增长 公司收购中拓百川股权,扩大了公司污水处理业务增长潜力。2013年力争中拓百川东营项目建成运营,同时积极落实新的城市污水处理项目,扩大环保产业收益。 4、积极开展项目调研,努力增加项目储备 加强对外投资的精细化管理,努力培育和壮大公司创业投资主营业务,丰富公司利润来源,力争实现经营业绩的持续提升。 5、通过深入实施内控规范方案,提高公司综合管理水平 盈利预测与投资评级 公司历年业绩增长具有较强稳定性。未来公司的看点在于大股东水务集团与珠海国资委优质资产的注入及杉杉控股在高科技层面上的合作。预计公司 2013、2014 和的每股收益分别 0.135 元、0.15元。对应当前股价的市盈率分别为 65、59倍,估值仍处于相对高的位置。不过仍看好公司的高科技石墨稀技术的推进,量产,以及清华高科技的扩展,锂电池设备的未来发展。维持“推荐”评级。维持公司2013年股价12块的目标。 风险提示: 宏观经济下滑的风险,异地项目的风险控制和管理成本的风险,高科技孵化规模和孵化能力风险,环保风险