摘要:我们认为深高速是未来最具增长潜力的公路公司,给予目标价11.35元,给予华西股票最高评级“买入”评级。预计深高速2019-21年EPS分别为1.04元/1.02元/1.12元,“买入”评级,目标价11.35元。预计2019-21年公司地产等非主业收益集中兑现,收费公路业务稳定增长。预计公司2019-21年EPS分别约为1.04元/1.02元/1.12元,综合PE估值和DCF估值的两种估值方法,给予深高速11.35元/股的目标价,给予深高速以华西证券股票的最高评级“买入”评级。 预计公司2019年半年报EPS约0.46元,同比+4%。我们判断2019年H1公司归母净利润约10.1亿元,较去年同期9.68亿元归母净利润(包括梅观公司拆迁补偿等1.8亿元非经常性收益)同比增长4%,主因:1)预计贵龙项目结转收入同比增加。2)假设贵州圣博等四家公司股权处置收益在上半年确认,预计增厚当期利润约1.5亿元。3)公司公路业务业绩微增,扣除三项目,预计2019年H1公司通行费同比+3.3%。4)南京风电于4月初完成股权变更,判断将略增厚2019年H1业绩。 预计2019年公司扣非归母净利润同比+38%。预计公司2019年归母净利约为22.7亿元,同比-35%,主因为去年公司三项目回购补偿确认15.2亿元资产处置收益。预计2019年公司扣非归母净利同比+38%,主因:1)贵龙、梅林关等地产项目集中交付,预计贡献归母净利润约6.1亿元。2)公司路产车流量稳定增长,收费公路业务收入同比+3.4%(扣除三项目影响)。 预计公司2020-21年地产等非主业收益集中兑现,收费公路业务稳定增长。预计2020-21年公司公路业务将保持稳定增长,预计同比增速分别约为+16.0%/+5.0%,主因为沿江高速的加速放量及2020年外环高速完工投产带来收入的增长。预计2020-21年贵龙、梅林关更新项目将集中交付,结转收入增加,预计地产相关业务EPS贡献分别约为0.25元/0.29元。 风险提示:地产业务的交付进度;公路政策变动。

按照长江电力估值打七折,给予中国神华“买入”评级,目标价26.08元人民币。若假设2019-21年秦皇岛5500大卡动力末煤平仓价全年平均分别为590/560/535元/吨,环渤海指数全年平均分别为570/550/535元,我们预测中国神华2019-21年归母净利分别为430/422/427亿元,EPS分别为2.16/2.12/2.15元。给予公司2021年12.13倍PE,目标价26.08元/股,给中国神华以华西证券股票最高评级“买入”评级。 我们预计公司2019年中期报告归母净利226亿元,同比-1.5%。考虑19H1公司煤炭产/销量/售电量/自有铁路周转量分别累计同比-0.3%/-3.6%/-40.2%/+3.1%,其中4月开始的增值税率变化导致的销量/收入确认滞后至6月已基本解决,售电量下降主要由于合资公司出表,部分主营业务利润转为投资收益确认当期损益,我们判断煤炭、电力利润下行,铁路部门利润增长,预计2019年中报归母净利226亿元,同比-1.5%。 我们预计动力煤价将回归“绿色区间”,2019-20年公司业绩将受到一定影响,但我们判断股价或已部分反映。煤炭的先进产能未来将逐步释放,宏观经济因素与能源结构调整或压制需求,动力煤的供需将从过去三年的紧平衡趋向宽松,同时电厂和港口库存中枢抬升、蒙华铁路开通后运力释放、运价下滑等均降低了供需对接的摩擦成本,动力煤价预计将回归“绿色区间”,2019-20年公司业绩将受到影响,黄大铁路开通后预计将增厚公司业绩。 公司现金流充足且稳定,提供长期分红或收购的可能。重资产行业现金流高于利润,且公司长协占比高、产业布局合理,业绩趋于公用事业化,稳定且充足的现金流提供长期分红或收购可能性。 风险提示:宏观经济下滑超预期,能源进口政策变化,非煤能源在技术和政策上进展超预期,集团整合对公司治理的影响。

摘要: 公司公告控股子公司的破产清算进展并预计有非经常性损失,我们认为此事项与股价上涨逻辑无关,重申买入!主要观点: 根据本次公告修正公司 2019年业绩,但维持和重申 2020-21年的盈利预测,维持和重申“买入”评级和 7.33元的目标价。公司公告,控股子公司河南煤业的破产清算进展,“经初步核算,预计将减少公司合并口径归属于母公司净利润金额不超过 7800万元(最终金额以破产清算结果为准)”。根据公告我们修正当期预测,净上调公司 2019年度资产减值损失(或营业外支出)0.9亿元(原预计约 0.2亿元),税后净影响公司归母净利预测 0.6亿元,将公司 2019年归母净利预测从 4.0亿元下调至 3.4亿元,对应 EPS 从 0.36元下调至 0.31元。调整后,我们预测公司2019-21年 EPS 分别为 0.31元(下调)/0.49元(不变)/0.68元(不变)。由于投资逻辑未变,重申给予公司“买入”评级不变,重申目标价 7.33元人民币不变。 推断公司此次公告河南煤业破产清算损失主要来自两方面:1)前期与河南煤业相关的资产减值在合并报表层面计提不充分;2)此次破产清算上市公司额外承担了义务。河南煤业及下属子公司 的煤矿于2017年关闭退出,2018年11月公告董事会决议对河南 煤业实施破产清算。至 2018年年末,公司针对该事项已在单体报表层面累计计提资产减值准备 5.61亿元,合并报表层面累计计提根据公开资料可辨认归属于河南煤业的资产减值准备 4.87亿元。推断此次 7800万元损失或为尾数。 再次强调长源电力的推荐逻辑不是当期的业绩,而是煤价下跌以后的业绩。我们判断动力煤价格位于三年景气周期尾声,未来煤价逻辑支撑业绩上涨预期,与非经损失无关。 风险提示 矿难等非经常性因素、进口煤政策以及电价等。

预测公司2019-21年EPS分别为0.36/0.49/0.68元,给予公司以华西证券股票最高评级“买入”评级,目标价7.33元人民币。上述业绩预测的基本假设是2019-21年秦皇岛5500大卡动力末煤平仓价全年平均分别为590/560/535元/吨,环渤海指数全年平均分别为570/550/535元/吨,我们预测公司2019-21年归母净利分别4.0/5.5/7.6亿元,EPS分别为0.36/0.49/0.68元。给予可比公司2021年市场预期的平均10.78倍PE估值,公司目标价7.33元人民币,“买入”评级。 我们预计公司2019年中期报告归母净利2.7亿元,同比+1018%。2019年上半年,公司发电量/上网电量分别为88.44/83.13亿千瓦时,同比增速+16.3%/16.4%;1-6月,湖北省电煤价格指数(5000大卡)平均610.24元/吨,同比-6.9%,全国电煤价格指数平均501.51元/吨,同比-6.8%。公司在售电量和成本端煤价都有较大改善,我们预计公司上半年归母净利2.7亿元,同比+1018%。 三年景气周期尾声,动力煤价格或当下即回归绿色区间。火电公司业绩迎来弹性。长源电力或为龙头。自2016年以来,动力煤历经三年的景气周期,这个周期是两个周期的叠加:除了煤炭供需变化造成的景气周期,在最近三年还叠加了煤炭运输的景气周期。我们认为无论从煤炭供需角度,还是煤炭运输角度,景气周期均已接近尾声。特别地,我们认为2019年底蒙华铁路的投运将会为此轮煤炭运输的景气周期划上句号。在目前动力煤旺季高库存的情况下,或许当下即是动力煤价格回归“绿色区间”的前夜。蒙华铁路带来的运输改善、电价以及利用小时数等多重因素或将促成长源电力的龙头地位。 风险提示 矿难等非经常性因素、进口煤政策以及电价等,详见正文。