公司发布 2023 年年度报告。 报告期内，实现营业收入 11.22 亿元，同比+10.17%；实现归母净利润 2.01 亿元，同比+18.05%；实现扣非后归母净利润 1.84 亿元，同比+18.99%。单 Q4 来看， 实现营收 2.47亿元，同比+0.44%，环比-26.86%；实现归母净利润 0.28 亿元，同比-14.21%；环比-62.51%；实现扣非后归母净利润 0.22 亿元，同比-27.45%，环比-70.41%。全年毛利率微增，产品迭代升级效果显著。 2023 年全年毛利率/净利率为 46.39%/17.93%，同比 2022 年+0.24/1.18pcts。毛利率方面， 我们推测主要为公司积极推动产品升级迭代， 2023 年 EMS 2.0 系列拓展顺利， 随着产品向互联互通互动的方向升级，产品含软量提升，带动毛利率上升。费用方面， 2023 年销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为 14.55%/6.03%/-0.01%，控费效果明显。研发方面， 持续投入，2023 全年投入研发费用 1.28 亿元，同比+5.65%。分产品来看， 能效产品增速明显， 2.0 拓展顺利。 电力监控及变电站综合检测系统/能效管理产品及系统/消防及用电安全产品/企业微电网-其他/电量传感器分别实现营收 4.96/3.57/1.06/0.46/1.12 亿元，同比变化分别为 8.42%/20.16%/6.54%/1.53%/5.75%。 报告期内，公司主推 EMS 2.0 能效管理平台，效果显著， 2023 年 EMS 2.0 签订订单约3 亿元，此外，公司积极推动 EMS 3.0 版本落地， 已落地试验项目十几项。公司加大海外市场开拓力度，业绩加速。 2023 年全年，公司海外收入实现 3311 万元，同比+128.10%（不包含通过国内外贸公司销往海外的收入），连续三年实现倍增。 报告期内，公司骨干多次带队出国，参加海外展会、拜访客户、开拓当地代理商，同时公司建立了亚马逊销售渠道，并建立了德国、印度尼西亚、新加坡、美国、英国、西班牙等国的官方网站，增加品牌露出度。 【投资建议】考虑到公司 2023 年度传统业务需求放缓,我们下调 2024/2025 年度的盈利预测，并新增了 2026 年的预测，预计 2024-2026 年实现营业收入13.98/17.53/21.37 亿元，同比增长 24.61%/25.36%/21.91%，实现归母净利润 2.54/3.35/4.15 亿元，同比增长 25.97%/32.19%/23.87%；对应 EPS分别为 1.18/1.56/1.93 元，对应 PE 分别为 17/13/10 倍，维持“增持”评级。 【风险提示】企业微电网渗透率不及预期；行业竞争加剧；销售网络铺设不及预期；用户侧电改不及预期

24 年一季业绩创历史新高，车载发力，积极努力盈利能力明显提升。24 年一季度业绩预告显示，公司归母净利润约在 0.35-0.37 亿之间，创历史新高， 同比增长 80%-90%， 扣非归母净利润 0.33-0.36 万元，同比增长 110%-130%。 主要是普通车载产品继续发力，该业务板块的毛利率较高，同时公司的资产管理类产品、动物追踪溯源产品、工业路由器等产品毛利率均有所提升，从而带动公司业绩的增长。同时，也是公司不断提升全球研发和销售能力，增强客户黏性，拓展新客户的体现。同时，为了锁定产品的毛利率水平，公司根据当期的以美元结算的应收账款余额及其信用周期（通常为 6 个月左右），进行了远期锁汇。美元汇率大幅波动及理财等因素，对公司本期财务费用、投资收益、公允价值变动收益等均有所影响。23 年受累于两轮车，自研模块提毛利率，积极努力四季度业绩迎拐点。23 年业绩快报显示，公司实现营业总收入 10 亿，比上年同期增长1.35%，归母净利润 1.46 亿，比上年同期减少 11.40%。公司凭借在国际上领先的行业地位、全球后装车载同类企业产品线最全的公司之一及深挖下游行业新的场景机会，使得公司营业收入实现小幅增长，其中，受到两轮车智能化推动不及预期等因素影响，两轮车相关业务收入同比下滑。 得益于公司对全球销售网络的进一步强化，包括新设办公点、改善销售人员结构等，公司在 2023 年第四季度的收入利润均实现较大增幅。 2023 年单四季度来看，营业收入 3.6443 亿元，同比增加了 0.9143 亿元，营业收入同比上升 33.49%，实现归属于上市公司股东的净利润 0.4854 亿元，同比增加了 0.2231 亿元，净利润同比上升 85.02%。 2023 年公司综合毛利率 40.40%，同比提升了 5.69%，2023 年毛利额同比增加了 6,247.79 万元。公司产品综合毛利率上升明显，主要原因系自研模块替代外采、部分国产料替代进口料、美元兑人民币汇率持续走高、采购成本下降、境外高毛利率的订单（如定制化订单）占比提高等因素。后续随着公司降本增效、原材料价格下降等情况，毛利率应该会维持在较好的水平上。销售费用比上年同期增加了 885.69 万元， 研发费用比上年同期增加了 808.61 万元，增长比例均高于营业收入同比增速，分别主要系强化海外市场拓展、强化研发力度以推出新产品等所致。 【评论】物联网长期稳健， 23 年行业承压， 24 年下半年-25 年积极向好。 长期看，根据 IDC 预测 2027 年中国物联网支出规模将趋近 3000 亿美元，位居全球第一，占全球物联网总投资规模的 1/4 左右。此外，中国物联网 IT 支出以 13.2%的五年 CAGR 稳定增长，增速超过全球平均水平。 中短期， Counterpoint 数据， 与 2022 年相比 2023 年全球蜂窝物联网模组市场出货量下降了 2%，历史首次年度下滑，预计物联网模组市场将在 24 年下半年随着库存水平正常化以及智能表计、 POS 和汽车领域的需求增加而恢复增长。此外，随着 5G 和 5G RedCap 技术在视频监控、路由器/CPE、车联网相关应用中的广泛采用，预计 2025 年将出现大幅增长。 移为通信致力于为全球客户提供具有前瞻性的车载、资产管理、智能宽带等蜂窝物联网终端产品和定制化的解决方案。公司在上海、深圳、合肥设有研发中心，北美、南美、欧洲和中东、非洲、大洋洲等地区设有销售和支持团队，服务全球 140 多个国家和地区的 3800 多家客户，累计销售超过 6100 万台物联网终端设备。我们调整了盈利预测，预计公司 2023-2025 年实现营收 10.15/13.04/16.94 亿元，实现归母净利润为 1.46/1.98/2.66 亿元，对应 PE 为 33.70/24.91/18.57 倍，给予“增持”评级。 【 风险提示】汇率波动风险；行业复苏不及预期风险。

2024年 3月 30日， 龙迅股份公告 2023年年报，公司全年业绩实现快速增长。 2023年，公司实现营业收入 3.23亿元， 同比增长 34.12%； 实现归母净利润 1.03亿元， 同比增长 48.39%；实现扣非规模净利润0.67亿元，同比增长 17.67%。 2023年季度收入连续创新高， 单四季度来看，公司实现营收 1.01亿元，同比增长 48.01%，环比增长 14.59%； 实现归母净利润 0.32亿元，同比增长 68.44%，环比增长 13.40%；实现扣非规模净利润 0.18亿元，同比增长 6.49%，环比下降 10.83%。 分产品来看， 一方面超高清视频产业规模迅速扩大驱动产品营收增长， 另一方面， 行业竞争加剧，产品售价和成本双向承压，毛利率有所下降： （1） 主要产品高清视频桥接及处理芯片增长迅速，全年实现营收 2.97亿元，同比增长 39.24%，毛利率为 53.54%，同比下降8.03pcts。 （2） 高速信号传输芯片全年实现营收 0.25亿元，同比下降 4.89%，毛利率为 58.10%，同比下降 13.43pcts。 高清视频行业需求旺盛， 战略布局汽车电子。 超高清视频技术是电子行业的新一轮革新方向，公司主营的高清视频芯片是产业发展的重要基础。 根据赛迪数据显示， 2022-2025年我国超高清视频产业规模以年均约 46%的速度增长， 2025年将达到 1897亿元。 车载显示是智能化汽车的重要组成，是高清视频芯片的应用方向和增长点之一。 公司战略布局汽车电子方向， 车载 SerDes 芯片组已成功流片进入验证测试阶段， 同时与英伟达在高端显示器和汽车电子领域开展了合作。 高研发投入构筑护城河， 国产化打开长期成长空间。 多年来，公司保持占营收 20%以上的研发投入比例， 2023年公司研发投入 7452.66万元，同比增长 34.5%。多年的高研发投入帮助公司积累了技术优势，使公司在主流协议覆盖面与兼容性上具备国际竞争力。由于起步较晚， 2020年公司在高清视频桥接芯片国际市场份额仅为 4.2%，大陆市场份额为 6.2%，高速信号传输芯片国际市场份额为 0.9%，大陆市场份额为 3.3%。未来在国产化加速的趋势下，公司有市场份额提升的机会与空间。 股权激励计划目标彰显发展信心。 公司 2024年限制性股权激励计划公告中对公司层面营收和毛利率进行考核，以 2023年为基数，2024-2026年营收增长目标值分别为 50%/150%/275%，对应年化复合增速为 55.36%，触发值分别为 15%/75%/162%，对应年化复合增速为37.86%。 公司在 2023年实现了季度营收新高和全年营收利润高增长， 公司主要产品受益于高清视频行业发展趋势下的旺盛需求，同时战略布局汽车电子，车载芯片放量未来可期。此外，公司保持长期高研发投入形成了竞争优势，积极开展海外市场，有望在国产替代趋势下提升国际与国内市场份额，实现增长。 我们预计 2024/2025/2026年的营业收入为 4.55/7.29/10.92亿元， 归母净利润分别为 1.23/2.12/3.35亿元， EPS 分别为 1.78/3.07/4.83元，对应 PE 分别为 46/27/17倍， 首次覆盖，给予“增持” 评级。

23年业绩大幅回暖， 燃气车高景气公司有望持续受益。 2023年公司实现营收 639.05亿元，同比+66.71%，归母净利润 7.63亿元，同比+107.49%，扣非归母-0.83亿元（2022年同期-17.14亿元），亏损幅度收窄；其中， 2023Q4公司实现营收 157.82亿元，同比/环比+100.36%/+4.46% ， 归 母 净 利 润 3.51亿 元 ， 同 比 / 环 比-65.63%/+3067.18%。受益于中重卡需求触底回升，公司销量修复，2023年公司实现整车销量 24.17万辆，同比+42.11%，中重卡销量20.52万台，同比+46.14%，其中，天然气重卡销量5.1万辆，同比+325%，天然气重卡市占率达到 33.6%。 2024年天然气重卡有望保持高景气，公司也有望积极把握机遇，进一步提升销量。 盈利能力改善，积极推进降本增效。 2023年毛利率 8.25％，同比提升 0.22pct，净利率 1.19%，同比提升 0.23pct。其中 2023Q4公司毛利率 10.67%，环比提升 2.95pct，净利率 2.22%，环比提升 2.15pct，盈利能力有所改善。公司积极推进降本增效，一方面探索业务模式创新，通过网络货运平台优化升级，效率提升 50%以上。同时建设覆盖公司研产供销服全链条的数字化系统，大幅提升各领域工作效率；另一方面加大国六、新能源、智能网联等产品的新品研发提升产品力，并通过国内外团队共同发力提升销量。 积极整合双方优势资源，携手华为引领行业发展。 公司与华为自 2015年双方开启深入合作， 2019年建立战略合作伙伴关系。 2023年 10月，公司与华为签署全面深化合作框架，聚焦智能驾驶领域，结合公司在智能车的底盘、线路、智能控制以及华为在云控、芯片、操作系统等方面的优势，实现优势互补。公司与华为共同打造的自动驾驶产品预计在 2025年可实现低速场景的示范运营。在华为加持下，公司有望在商用车行业数字化领域打造新的领先优势。 【投资建议】 短期，商用车需求逐步恢复中枢， 天然气重卡销量持续高增， 公司与经销商共同开拓终端市场， 2024年有望实现业绩的稳定增长；中长期，公司在新能源、智能化以及出口方面积极布局，看好公司未来转型。我们调整2024-2025年，新增 2026年盈利预测， 预计公司 2024-2026年收入分别为 766.59、 828.44和 891.57亿元，归母净利润分别为 9.46、 13.59和18.21亿元，对应 EPS 分别为 0.20、 0.29和 0.39元， PE 分别为 44、31和 23倍， 维持“增持”评级。

2023年收入小幅下降，利润显著回落。公司 2023年实现营业收入119.4亿元，同比下降 3.4%； 实现归母净利润 5.1亿元，同比下降73.8%；实现扣非后归母净利润 4.7亿元，同比下降 74.2%。 2023Q4公司实现营业收入 31.5亿元，同比增长 2.9%，环比下降 10.5%； 实现扣非后归母净利润 0.63亿元，同比下降 71.3%，环比下降 65.4%。 2023年毛利率和销售净利率分别为 16.25%和 5.37%，同比分别下降14.3个百分点和 11.0个百分点。 公司 2023年销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为 0.74%、 4.44%、 0.14%和 4.58%，同比分别变化 0.20、 -0.35、 -0.35和 0.53个百分点。 六氟磷酸锂价格低迷，公司调整在建产能投放节奏。 六氟磷酸锂等锂盐材料方面，公司 2023年实现收入 47.95亿元，同比下降 27.6%；实现毛利率 19.2%， 同比回落 22.8个百分点； 实现毛利 9.2亿元，同比下降 66.9%，占公司总毛利的比例为 47.5%。公司 2023年六氟磷酸锂出货量为 4万吨，同比增长 53.8%； 2023年六氟磷酸锂销售均价为 12万元/吨，同比下降 52.9%， 价格的大幅下降是导致公司锂盐业务收入和毛利率回落的主要原因。公司目前六氟磷酸锂有效产能为 6.5万吨，在建产能为 4万吨。考虑六氟磷酸锂价格低迷，公司在建的 4万吨产能中今年预计投产 1万吨左右，其余的 3万吨根据市场情况来安排投产节奏。 当前六氟磷酸锂价格下，二三线六氟磷酸锂厂商基本都处于亏损状态， 头部企业也放缓了新增产能投放节奏， 目前价格大概率是行业底部区域。 电子信息材料业务保持高增长。 电子信息材料方面，公司 2023年实现收入 12.4亿元，同比增长 79.0%；实现毛利率 34.6%，同比上升 9.3个百分点；实现毛利 4.5亿元，同比增长 140%，占公司总毛利的比例为 23.3%。公司电子信息材料业务增长迅速，从 2023年毛利贡献看，已经是公司第二大业务板块。氟基材料方面，公司 2023年实现收入 22.4亿元，同比下降 4.6%；实现毛利率 11.1%，同比回落 1.1个百分点；实现毛利 2.5亿元，同比下降 13.2%，占公司总毛利的比例为 12.8%。锂电池方面，公司 2023年实现收入 26.1亿元，同比增长 32%； 实现毛利率 9.8%，同比回落 1.9个百分点；实现毛利 2.6亿元，同比增长 10.4%，占公司总毛利的比例为 13.2%。 当前六氟磷酸锂价格下，二三线六氟磷酸锂厂商基本都处于亏损状态，头部企业也放缓了新增产能投放节奏，目前价格大概率是行业底部区域， 因此预测公司 2024/2025/2026年营业收入分别为 122.08/146.09/187.94亿元， 同比增速分别为 2.28%、 19.66%和 28.65%，归母净利润分别为3.61/5.64/10.25亿元， 同比变化-29.1%、 56.2%和 81.7%，现价对应 EPS分别为 0.30、 0.47和 0.86元， PE 为 47、 30和 17倍， 给予“增持”评级。

公司发布 2023 年年报。 2023 年， 公司实现营业收入 52.04 亿元，同比增长 21.45%；实现归母净利润 3.26 亿元，同比增长 28.76%；实现扣非归母净利润 3.16 亿元，同比增长 29.34%； 剔除股份支付费用影响后的扣非归母净利润为 3.62 亿元，同比增长 65.49%；实现经营活动净现金流 4.47 亿元，同比增长 155.08%。 单季度看， 2023Q4，公司实现营业收入 21.49 亿元，同比增长 30.61%；实现归母净利润 1.66亿元，同比增长 18.36%；实现扣非归母净利润 1.54 亿元，同比增长16.37%。 软件业务稳定增长， 集成业务带动收入高增。 分业务看， 2023 年，公司软件开发业务实现收入 33.22 亿元，同比增长 5.54%，占总收入63.84%，毛利率为 31.13%（+1.71pct）。 客户方面， 国有大型商业银行和股份制银行贡献了公司软件收入 51.04%；中小银行和农信社贡献了 33.95%；非银金融机构、外资银行和其他金融客户贡献了 15.01%。公司 2023 年系统集成业务受益于信创， 实现收入 17.2 亿元，同比增长 77.47%，占总收入 33.05%，毛利率为 10.48%（+1.41pct）； 创新运营业务实现收入 1.57 亿元，同比下滑 4.53%，占总收入 3.02%，毛利率为 84.13%（-1.59pct）。 积极布局创新业务，海外业务稳步推进。 公司创新运营业务目前已形成生态平台赋能和联合运营赋能双轮驱动，数字营销、数字零售信贷、数字普惠三大能力齐头并进的模式。 公司看好个贷不良资产市场发展，报告期内与厦门资产管理有限公司签订战略合作协议。 在出海方面， 公司海外业务稳步推进，既有项目完成上线验收，二期、三期订单签订，在印尼的两个运营业务已进入稳定运营期并产生收益， 在新加坡、柬埔寨、印尼、香港等市场也收获较好反馈，积极推进新项目的签约。 研发投入持续增加， AI 赋能产品优化。 公司 2023 年研发投入 5.68亿元，同比增长 13.63%，聚焦信创生态产品、大模型应用、数据资产应用等核心方向，持续升级迭代各应用软件产品线。公司信创产品的适配证书近 400 个。 AI 方面， 公司自主研发推出了首批金融行业大模型应用产品和解决方案。 【投资建议】公司是银行 IT 解决方案市场龙头， 考虑信创的推进及 AI 赋能。 我们调整公 司 盈 利 预 测 ， 预 计 公 司 2024/2025/2026 年 营 业 收 入 分 别 为60.07/70.25/82.66 亿元，归母净利润分别为 4.36/5.16/6.22 亿元， EPS分别为 0.62/0.73/0.88 元，对应 PE 分别为 22/19/15 倍，维持“增持”评级。 【风险提示】市场竞争加剧；信创推进不及预期；业务拓展不及预期。

盈利能力提升，23年净利润快速增长。2023年公司实现营收5.2亿，较上年同期增加2.35%，归母净利润为6445万，较上年同期上升109.63%。值得注意，23年公司毛利率39.77%，同比提升8.87%，主要得益于毛利率较高的车联网业务在23年大幅增长。23年公司车联网收入主要来自全资子公司上海优咔，其23年收入为1.78亿同比增长48%，净利润0.61亿同比增长36.8%，其他全资子公司方面，杭州万马智能医疗23年净利润约130万同比扭亏，万马涅申23年净利润约735万同比扭亏。23年万马科技的各业务板块增速来看，通信同比下滑约13%，医疗同比下滑约14%，车联网同比增长约48%，工控同比增长约14%。23年各板块经营方面，公司运营商业务总部集采关系得到一定恢复；医疗信息化产品投标项目数明显增加，手术行为系统市场占有率继续保持行业领先地位；外贸业务非洲市场实现非主业产品交付，为进一步拓展国际业务提供新思路；新能源储能客户实现有效突破，环保气体环网柜已基本具备“一纸化”证明审核条件；车联网板块“自动驾驶数据闭环平台工具链”落地，实现自动驾驶新技术的突破。 2023年随着5G商用进入高速发展期，5G基站不断完善。工信部数据显示，截至2023年底，全国5G基站数量已经达到337.7万个，占移动基站总数的29.1%，较上年末提升7.8个百分点。截至2023年底，平均每万人已拥有5G基站24个，较2022年末提高7.6个。“十四五”信息通信行业发展规划提出，预期到2025年，我国每万人拥有5G基站数26个。2023年12月，工信部表示，将加快网络基础设施建设，继续坚持适度超前的理念，加快推进5G网络和千兆光网建设部署。当前，各行业对5G应用的重视程度和项目需求持续提升，5G-A商用在即，为5G应用发展提供新动力。截至2023年上半年末，全国在用数据中心总规模超过760万标准机架。2024年地方两会期间，数字经济被多地政府写入工作目标，并有多个省市级数据局陆续挂牌，全国对数据中心需求旺盛。2023年10月工业和信息化部等六部门印发《算力基础设施高质量发展行动计划》，要求优化算力设施建设布局，加强对数据中心上架率等指标的监测，指导整体上架率低于50%的区域规划新建项目加强论证。2023年12月发改委等部门发布《关于深入实施“东数西算”工程,加快构建全国一体化算力网的实施意见》提出，加强算力与数据、算法融合创新，并指出坚持需求牵引、应用导向，对数据中心整体上架率低的地区加强规划指导，显著提高通用算力资源利用率，加快实现智能算力资源供需平衡，切实推动超级算力资源便捷易用。数据中心上架率有进一步增长空间。 随着智能网联汽车“车路云一体化”应用试点的不断推进，我国汽车智能网联进程持续推进。高工智能汽车数据显示，2023年，我国乘用车市场车联网前装标配1,653.59万辆，同比增长23.55%，标配搭载率达到78.31%。其中前装标配5G车联网交付173.73万辆（含部分选装），同比增长272.42%，5G前装搭载率突破10%；V2X交付上险31.13万辆，同比增长83.12%。随着我国开启高级别自动驾驶准入试点，我国各部门多举措助推5G/C-V2X网联规模商用。2023年7月《国家车联网产业标准体系建设指南（智能网联汽车）（2023版）》发布，提出优先开展基于LTE-V2X的信息辅万马科技股份有限公司2023年年度报告全文11助类技术标准制定；9月，《中国新车评价规程（C-NCAP）2024版（征求意见稿）》发布，首次将C-V2X支持应用功能纳入测评范围。高工智能汽车预计，我国乘用车市场的新车5G搭载率将在2025年超过25%，LTE/5G-V2X前装搭载率将突破10%大关。 中国医疗信息化在政策的支持下，拥有市场增长空间。医疗信息化，对医疗机构的内部管理和业务流程所产生的数据进行采集、存储、提取、处理和加工，为医疗业务提供各种质量和效率支撑的信息系统，在消除院内信息孤岛、加强病历质控、临床路径管理、医疗质量控制、诊疗安全、移动医疗等方面具有重大的作用。2022年11月国家卫生健康委、国家中医药局、国家疾控局联合发布的《关于印发“十四五”全民健康信息化规划的通知》明确，到2025年，我国将初步建设形成统一权威、互联互通的全民健康信息平台支撑保障体系，基本实现公立医疗卫生机构与全民健康信息平台联通全覆盖。2023年11月国家卫生健康委发布《卫生健康统计工作管理办法（国家卫生健康委员会令第12号）》要求，各级卫生健康主管部门应当积极推广应用信息技术，大力加强统计信息化建设，创新数据采集、传输、存储、处理、共享方式方法，强化信息安全管理，提高统计服务质量和效率。目前，中国医疗信息化市场仍处于由医院需求及政策推动发展阶段，在政策的支持刺激下，拥有市场增长空间。 【投资建议】万马科技发展20余年，是国内著名的通信电子、通讯物理连接设备的生产厂商之一，公司主营业务包括通信类产品、医疗信息化产品的研发生产和销售，以及车联网连接与生态运营产品与服务。公司传统通信类产品，广泛用于IDC机房、云平台建设、通讯网络、医疗领域、国家高铁、轨道交通等众多领域，公司一直是电信、移动、联通、广电、华数等行业的主要产品供应商和战略合作商。公司近年盈利的提升主要受益于子公司优咔科技所负责的车联网业务持续顺利开展，车联网是公司后续重点发展的板块。我们认为公司传统通信类产品基本盘稳健，子公司优咔科技所负责的车联网业务具备成长动能，未来以智能网联车的连接服务为基座，通过与雅安的合作也有望拓展自动驾驶相关业务。我们调整2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年实现营收6.35/7.94/10.05亿元，实现归母净利润为0.97/1.38/1.94亿元，对应PE为45.60/31.88/22.75倍，维持“增持”评级。 【风险提示】运营商资本开支波动风险；自动驾驶业务拓展不及预期风险。

公司发布 23年年报，归母净利润大幅增长。公司 2023年实现营收 7.22亿元（同比+55.81%），归母净利润 1.51亿元（同比+670.72%），扣非净利润 1.38亿元（同比+683.10%）。其中， Q4营收 1.48亿元（同比+172.76%），归母净利润 1,988万元（同比转正），扣非净利润 2,299万元（同比转正）。 收购整合进展顺利， 核心景区表现优异。 2023年，公司在对外收购和对内整合方面均取得良好进展。对外收购方面，公司于 2023年 8月战略投资四川雅安碧峰峡景区，收购雅安祥源 80%股权，完成了川渝地区业务布局。对内整合方面，公司完成资产置换，将无线增值业务等相关资产置换为齐云山、黄山、凤凰古城等景区酒店、祥源茶业业务，形成了各业务的优势互补。合并完成后， 伴随旅游市场整体复苏，碧峰峡景区接待人次及营业收入均创历史新高；百龙天梯、凤凰祥盛、黄龙洞、齐云山在接待人次及营业收入创新高的同时， 分别实现净利润 10,332/2,132/1,916/795万 元 ， 业 绩 承 诺 实 现 率 达185.53%/186.60%/164.30%/258.11%，四大景区业绩均大幅超过利润目标。 业务结构大幅优化，盈利能力持续提升。2023年公司毛利率为 51.96%，同比提升 8.98pcts， 销 售 费 率 /管理费率 /研发费率分别为8.28%/11.36%/2.30% ， 同 比 -1.67/-2.91/+0.44pcts ， 净 利 率 为20.96%，同比+16.72pcts， 盈利能力大幅提升。 2023年，文旅相关业务占比为 71.77%， 同比大幅提升 28.59pcts。同时，文旅业务也从景交服务与智慧文旅拓展至茶叶销售、酒店服务、动物园，多样化程度大幅提升。 未来随着公司整体业务结构不断完善优化，旅游收入多元化程度持续提升，公司的市场竞争力有望进一步增强。 【投资建议】2024年随着旅游市场复苏和公司业务结构优化，公司业绩有望持续提升。 我们调整预测，预计公司 2024-2026年收入分别为 10.77/14.56/19.03亿元，归母净利润分别为 2.27/3.04/3.99亿元，对应 EPS 分别为 0.21/0.28/0.37元，2024-2026年 PE 分别为 29.15/21.77/16.57倍。维持“买入”评级。

公司发布 2023年年报。 2023年公司实现营业收入 66.95亿元，同比增长 24.53%；实现归母净利润 3.45亿元，同比增长 87.57%；实现扣非归母净利润 3.25亿元，同比增长 92.12%。 东南亚消费复苏，跨境社交电商业务乘势而上。 2023年跨境社交电商业务实现营业收入 42.57亿元，同比增长 37.02%；占营业收入比重为63.58%。 据灼识咨询数据，社交媒体流量是国内 B2C 出口电商市场增长最快的流量来源，公司在 Meta、 TikTok、 Google 等国外社交网络平台上精准推送独立站广告进行线上 B2C 销售，以 2.2%的市场份额位居行业第二。未来通过在已打造自有品牌 SENADA BIKES（自行车）、Veimia（内衣）、 Konciwa（遮阳伞）及 PETTENA（宠物用品）的基础上，持续建立多品牌产品矩阵长期驱动业绩增长。 传统包装业务稳健增长。 2023年包装业务实现营业收入 20.97亿元，同比增长 5.75%；占营业收入比重为 31.32%。 据灼识咨询数据，公司2022年在中国纸制快消品销售包装解决方案公司中排名第一，市场份额为 1.1%； 2023年获 TikTok 授予全球领航奖。 公司的主要客户群体包括食品、餐饮、日用品及快消品行业的龙头企业，合作长期稳定。 AI 持续赋能跨境电商业务， GPT 插件电商想象空间广阔。 短期来看，公司不断通过 AI 赋能业务各流程环节，公司已推出多个垂类模型，包括电商文本垂类模型 ChatGiiKin-6B、电商智能设计与素材生成垂类模型 GiiAI 和智能投放助手 G-king 等，赋能智能选品、广告开发与投放等全业务流程。长期来看， 公司 ChatGPT 插件 6月 30日申请通过，插件开发顺利进行中。吉宏股份作为东南亚地区单页跨境电商龙头，公司接入插件有数据、供应链、海外市场、与 ChatGPT 利益分配四大优势。 盈利能力提升。 2023年公司毛利率达 46.66%，同比提升 5.97pct。销售 /管理 /研发费用率分别为 34.99%/3.35%/2.12%，同比变动+5.69/+0.48/-0.64pct。 2023年公司第三期员工持股计划和 2023年限制性股票激励计划合计产生股份支付摊销金额 2637.88万元，导致管理费用提升。 受益跨境电商蓬勃发展，我们认为公司收入和利润同样具备较高增长潜力。 我们调整公司 2024-2025年盈利预测， 新增 2026年盈利预测， 预计公司2024-2026年收入为 77.6/86.9/96.3亿元，实现归母净利润 4.4/5.2/6.2亿元，对应 EPS 分别为 1.14/1.35/1.60元， PE 分别为 15/13/11倍，维持“买入”评级。

2024年 3月 29日，公司发布 2023年年报。公司 23年实现营业收入12.08亿元，同比增长 32.31%，实现归母净利润 3.00亿元，同比增长 15.87%，实现扣非归母净利润 2.88亿元，同比增长 19.44%。 23Q4实现营业收入 4.27亿元，同比增长 18.36%，实现归母净利润 1.12亿元，同比下降 15.53%。公司 2023年毛利率/销售费用率/管理费用率/研 发 费 用 率 分 别 为 56.40%/10.15%/4.26%/18.30% ， 同 比 变 化-2.04pcts/+0.47pcts/+0.05pcts/+0.53pcts。 分业务增速。 1） 支付电子化：实现营收 6.46亿元，同比增长 5%，毛利率上升 1.7pcts 至 64.8%。 2023年公司稳步推进支付电子化升级和下沉市场推广； 2） 财政预算管理一体化： 实现营收 2.18亿元，同比增长 84.2%，毛利率为 45.9%，同比下降 13.5pcts。 公司在预算管理一体化新的建设周期下，积极参与推进 12个省份的一体化对标升级改造工作。 3）行业电子化：实现营收 0.54亿元，同比增长 126.2%，毛利率为 60.6%，同比上升 2.6pcts。去年公司完成国家商标局商标电子印章管理项目，积极探索推动数字人民币智能合约建设方案，完成了国家医保局电子票据应用区块链平台及电子票据共享项目上线及验收。 4）预算单位云服务：实现营收 0.54亿元，同比增长 183.8%，毛利率为 54.6%，同比下降 11.2pcts。公司对“电子凭证综合服务平台”进行升级研发，使该平台完全遵循电子凭证会计数据标准。 5）运维及增值服务：实现营收 2.02亿元，同比增长 61.2%，毛利率为47.2%，同比上升 10.1pcts。 公司数据能力优秀，有数据产品积累。 公司在财政、财务、电子会计凭证、医保等领域积极发挥数据要素乘数作用，打通数据流通障碍，提升数据供给质量，降低数据使用成本，创新行业数据应用范式。公司在广州数交所上架了十余款数据能力和数据产品，不断探索数据要素流通应用方式方法。其中，“清易保（医保理赔）”数据产品于今年2月在广州数据交易所上架。该产品获得广东省政务服务和数据管理局颁发的《广东省数据资产登记凭证》，公司享有 50%数据加工使用权。 该数据产品用于内资保险机构为获得授权的个人办理商业健康医疗保险的商保快赔、智能理赔调查及理赔主动报案等应用场景，实现医保数据与商业健康保险数据融合应用。 另外， 公司作为国家工业信息安全发展研究中心首批公共数据运营专项标准工作单位参编了国内首部《公共数据授权运营平台技术要求》。 我们认为公司业务与商业保险协同机会较多，随着数据要素逐步打通，数据产品有望造就公司新的增长曲线。 股权激励调动团队积极性，公司注重股东回报。 公司 2023年年度利润分配方案为向全体股东每 10股派发现金红利 10.00元（含税），共计派发现金红利 1.94亿元（含税）；每 10股以资本公积金转增股本 8股，共计转增 155,520,000股。公司业绩稳定，增长较快， 通过积极、适当的分配方案， 也利于稳定全体股东的信心，助力公司的良性发展。 另外，根据公司2022年股权激励计划， 2023年公司层面业绩考核达成， 公司实施股权激励计划以经营发展的业绩要求和考核导向，以业绩考核指标完成情况为基础实施动态管理，有助于公司建立健全长效激励约束机制，充分调动核心团队创新创业的积极性，提升公司凝聚力，助力公司实现高质量稳定发展。 现金流承压，合同负债降低，应收账款占比升高。 2023年末公司应收账款3.5亿，占总资产比例为 14.68%，相比年初提高了 6.62pcts，主要是公司营收增长的同时，销售回款下降所致。从合同负债来看， 23年末公司合同负债 0.71亿元，相比年初 3.83亿元有所减少，主要是客户对应收账款回款及合同的预付款延迟所致。 【投资建议】 公司作为优秀的政务 IT 公司，在数字财政的趋势下业务整体增长较快，目前在多条业务线上已开拓新的增长曲线， 我们推荐关注公司未来的发展，我们预计公司 2024/2025/2026年营业收入为 15.24/19.15/23.51亿元，归母净利润为 3.88/4.98/6.32亿元，对应 EPS 分别为 1.99、 2.56、 3.25元， PE 为 32.98、 25.69、 20.22倍， 首次覆盖，给予“增持”评级。 盈利预测

工业收入双位数增长再创新高。2023年公司实现营业收入82.22亿元，同比-0.33%；归母净利润9.87亿元，同比+14.49%。公司工业收入49.30亿元，同比+10.34%，再创新高；公司商业收入37.62亿元，同比-11.19%，此次分类维度按照工业、商业进行了重新划分，以更加清晰地反映公司的主要经营情况。公司系统推进“三核九翼”战略，持续深耕主品有战绩。销售额过亿品种达到10个，其中速效救心丸销售额首次突破20亿元，清咽滴丸、安宫牛黄丸、京万红软膏、清肺消炎丸进入2亿元品种梯队。单独Q4来看，公司实现营收24.29亿元，同比-9.57%，环比+42.46%；归母净利润1.29亿元，同比-3.01%，环比-5.15%。 公司产品丰富核心竞争力强。在产品端，公司拥有非常丰富的产品品类，公司拥599个药品批准文号，覆盖13大领域，产品贯穿预防、保健、治疗、康复、长寿等健康管理全生命周期。以“健康”“美丽”两大核心主品战略为导向，公司将持续丰富产品品类，持续提升产品力、服务力，做大做强“三核九翼”，满足国人健康需求。在市场端，公司产品具有较强覆盖率，速效救心丸和京万红软膏已覆盖50万家药店，10万家医疗终端。集团拥有一批以速效救心丸为代表的家喻户晓的中成药产品。旗下拥有达仁堂、隆顺榕、乐仁堂、京万红、松柏和痹祺6件中国驰名商标，拥有14个非物质文化遗产代表性项目。 公司拥有22种剂型，共599个药品批准文号，其中1个国家机密品种（速效救心丸），1个国家秘密品种（京万红软膏），5个中药保护品种（舒脑欣滴丸、治咳川贝枇杷滴丸、牙痛停滴丸、通脉养心丸、紫龙金片），122个独家生产品种，75个品种及601种中药饮片收载于《国家基本药物目录》，国家医保品种223个。 公司盈利能力明显提升。2023年公司销售毛利率为44.01%、销售净利率为11.78%，同比分别+4.08pct、+1.20pct。费用支出方面，公司销售、管理、财务、研发费用率分别为25.86%、6.89%、-0.19%、2.25%，同比分别+1.99pct、+0.45pct、+0.29pct、+0.39pct。公司工业板块实现较好增长，商业板块由于重新划分出现下滑，公司业绩增长低于我们的预期，我们下调了西药、中药板块增速，下调公司2024/2025/2026年营业收入分别至89.98/97.10/103.90亿元，归母净利润分别至11.89/12.87/13.90亿元，EPS分别为1.54/1.67/1.80元，对应PE分别为18/17/15倍。津药达仁堂，将以创新国药领跑者为战略定位，在创新中药板块将着力实施“1+5”战略，以“达仁堂”作为主品牌引领公司发展，赋能中医药相关产业。我们看好公司的长期发展，维持“增持”评级。【风险提示】行业政策变化风险；行业竞争加剧风险；成本波动较大风险；药品质量安全风险；

2023年总体经营稳健。 2023年公司营收 5078亿，同比增长 6.9%，其中服务收入 4650亿，同比增长 6.9%，连续 11年保持增长，归母净利润 304亿，同比增长 10.3%，扣非归母净利润 296亿，同比增长 8.7%，资本开支 988亿。公司推出 5G 手机直连卫星、 5G 量子密话、 5G 云电脑等算力产品， 2023年移动通信服务收入 1957亿元，同比增长 2.4%，其中移动增值及应用收入 258亿元，同比增长 12.4%，移动用户数净增 1659万户，连续六年行业领先，移动用户 ARPU 值 45.4元，同比增长 0.4%。 2023年固网及智慧家庭服务收入 1231亿，同比增长 3.8%，其中智慧家庭业务收入 190亿，同比增长 12.8%，宽带用户数净增 926万户，达到 1.90亿户，宽带综合 ARPU 值 47.6元，同比增长 2.8%。 公司产数业务保持较快增长势头。公司政企服务覆盖全部国民经济行业大类，政企客户数同比增长 11.3%，在 5G 应用领域全面打造行业领先的场景化专网方案，赋能高清视频、数采数控、无人巡检、双域切换、车联网等应用场景， 5G 行业应用年度新增项目数同比增长 106.3%，累计超 3.1万个。天翼物联网平台（AIoT）提供一站式物联网终端接入、连接管理和应用使能服务，终端用户超 5.2亿户。 2023年公司产数业务收入 1389亿，同比增长 17.9%，占服务收入比达到 29.9%，较上年提高 2.8p.p.，对服务收入的增量贡献从 2021年的 51.6%提升至70.4%，天翼云收入 972亿，同比增长 67.9%，国际业务收入超 137亿。以自研云操作系统 TeleCloudOS 4.0为核心，围绕大模型时代对云服务商的新要求，天翼云打造云智超一体化智算加速平台“云骁”，提供适应 AI 场景的极致算力和高效运维工具，推出一站式智算服务平台“慧聚”，为大模型开发者提供一站式、全链路、低门槛、高安全的训推工具链，升级算力分发网络平台“息壤”，为算力运营方提供算力并网和交易服务，盘活算力资源。研发新一代图流融合 5算法“臻视 3.0引擎”，支撑云电脑用户发展量同比增长超 2倍，以近 40%的份额稳居中国 DaaS 市场第一。天翼云保持政务公有云基础设施第一和全球运营商云第一的头部地位，市场份额在国内公有云 IaaS 和IaaS+PaaS 前三中唯一实现持续提升。 积极发展大模型、安全防护、量子、卫星通信等新兴领域。构建“1+N+M”的星辰大模型系列产品体系，在基层治理、智能客服、智慧城市等场景中已赋能超过 600个项目，大数据 API 年累计调用 46亿次，同比增长 45%。打造一体化端到端协同安全防护体系，云堤抗 D 市场份额保持国内第一。围绕“量子融网”构建城市级量子通信基础设施，启动收购国盾量子。行业内首创“卫星即服务 S+”的理念，发布全球首个支持消费级 5G 终端直连卫星双向语音和短信的运营级产品“手机直连卫星”商用服务，完成 RedCap 现网多频、多载波、多厂家规模试验，开展低空通信、通感一体、 NTN 等技术试点，加速 5G-A 商用成熟，自主研发面向 6G 的仿真验证体系，在天地一体、近域蜂窝等领域基于现网条件打造实践与创新示范。 公司智算高增长，通算稳步推进。 2023全年智算新增 8.1EFLOPS，达到 11.0EFLOPS，增幅 279.3%，京沪苏贵宁和内蒙等节点已具备千卡以上训练资源，上海单池万卡液冷智算中心 2024年投产，积极打造支持“两弹一优”风液混合模式的新一代数据中心，实现单机柜平均功率 2kW-50kW+的弹性适配能力。稳步推进通用算力建设，一城一池覆盖达 280个城市，边缘节点超 1,000个，全年通算新增 1.0EFLOPS，达到 4.1EFLOPS，增幅 32.3%。 中国电信高度重视股东回报。过去三年公司服务收入三年复合增长率高于行业平均，产业数字化占增量服务收入比提升 24.5p.p.，达到70.4%，净利润连续三年实现双位数增长，三年内派息率提升至 70%以上，每股派息三年复合增长率 31%，为行业最高。公司高度重视股东回报，从 2024年起，三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的 75%以上。考虑股东现金回报，公司建议以 2023年年末总股本为基数，每股派发末期股息人民币 0.090元（含税），加上 2023年中期已派发股息每股人民币 0.1432元（含税）， 2023年全年股息为每股人民币 0.2332元（含税）。 【投资建议】电信行业稳步增长，云、大数据增势突出。 2023 年我国电信业稳步增长，连续 5 年投资实现正增长，算力等新型网络基础设施建设加快， 5G 和千兆用户规模保持快速增长。 2023 年电信业总量同比增长 16.8%，比全国服务业生产指数增速快 8.7 个百分点，全年完成电信业务收入 1.68 万亿元，同比增长 6.2%。移动互联网、固定宽带接入、云计算，收入占比分别为37.8%、 15.6%和 21.2%，对电信业务总量的贡献率分别为 36.9%、 26.8%和26.4%。其中，云计算和大数据收入较上年增长 37.5%，增势突出。 中国电信着力于打造科技型企业。 公司天翼云保持政务公有云基础设施第一和全球运营商云第一。 在业内首创“卫星即服务 S+”的理念，发布全球首个支持消费级 5G 终端直连卫星双向语音和短信的运营级产品“手机直连卫星”商用服务。 2023 全年智算新增 8.1EFLOPS，达到 11.0EFLOPS，增幅 279.3%。 公司锚定打造科技型企业的愿景目标，重点布局云计算及算力、新一代信息通信、大数据、人工智能、安全、量子、数字平台等七大战略性新兴产业。 我们调整了盈利预测， 预计公司 2024-2026 年实现营收5431.66/5820.07/6254.26 亿 元 ， 实 现 归 母 净 利 润 为326.02/354.37/389.42 亿元，对应 PE 为 16.48/15.16/13.79 倍，维持“增持”评级。 【风险提示】行业竞争加剧风险；创新业务进展不及预期风险。

公司发布 23年年报。公司 2023年实现营收20.65亿元（同比+41.26%），归母净利润 2.10亿元（同比+68.12%），扣非净利润 1.86亿元（同比+64.43%）。其中， Q4营收 5.72亿元（同比+26.51%），归母净利润 0.76亿元（同比+122.76%），扣非净利润 0.77亿元（同比+153.92%）。 大单品矩阵逐步完善，新渠道增长亮眼。 分产品看，公司鱼制品/禽类制品/豆制品/蔬菜制品营收分别为 12.91/4.52/2.17/0.72亿元，同比增长 25.87%/ 147.56%/ 18.68%/ 88.24%， 其中公司第二大核心单品鹌鹑蛋年销售额破 3亿元。 目前公司拥有“二十亿级”大单品劲仔深海小鱼、“十亿级”潜力大单品鹌鹑蛋、“两亿级”实力单品豆干和肉干、“亿元级”单品魔芋等产品系列。 分渠道看，公司线上/线下营收分别为 16.49/4.16亿元，同比增长 43.00%/ 34.76%，其中新媒体渠道同比增长 142.60%，表现亮眼。 盈利能力大幅提升。2023年/4Q23公司毛利率分别为 28.14%/32.69%，同比提升 2.49/7.91pcts。4Q23毛利率大幅提升主要原因为新品投入、春节备货错峰影响下货折减少，以及规模效应、供应链持续提升下，成本有所降低。 2023年/4Q23净利率分别为 10.15%/13.36%，同比提升 1.62/5.77pcts，盈利能力稳步提升。 2024年，公司将继续聚焦大单品深海小鱼，并专注鹌鹑蛋的产品创新与品牌化发展，保持市场份额、产品品质的领先地位。 【投资建议】2024年公司大单品矩阵和新媒体渠道持续成长，业绩可期。我们调整预测，预计公司 2024-2026年收入分别为 26.85/33.92/41.41亿元，归母净利润分别为2.76/3.64/4.73亿元，对应 EPS 分别为 0.61/0.81/1.05元， 2024-2026年 PE 分别为 23.23/17.60/13.54倍。维持“增持”评级。

公司发布业绩快报：2023年实现营业收入5.2亿，同比增长2.35%，归母净利润6445万元，同比增长109.63%。公司车联网业务运营良好，通信、医疗板块业务不断加强成本费用管控、优化组织结构、加强客户开拓、发展新产品市场，收入规模稳步增加，逐步实现盈利。受邀参加英伟达GTC大会：近日优咔科技受邀参加英伟达GTC全球科技大会。会上英伟达CEO分享了AI对各行业的颠覆性改变，并介绍了Al的发展对于海量计算能力的需求，发布了新一代B200GPU芯片及第五代NVLink网络技术，性能和集群能力有提升，同时发布了英伟达大模型训练与推理软件套件，协助AI企业更快地进行大模型训练与部署。优咔科技CTO与英伟达汽车行业副总裁及AI科学家针对大模型及端到端技术在自动驾驶领域的应用进行深入交流，探讨了未来在自动驾驶领域进行深入合作的可行方案，在汽车领域发挥各自的优势，为汽车大模型及高级别自动驾驶的迅速落地贡献思路和力量。公司CTO分享了优咔科技在自动驾驶云平台、数据闭环以及自动驾驶行业AIDC建设的想法和布局。积极参加世界移动通信大会：由GSM协会主办的2024年世界移动通信大会在西班牙举行，优咔科技作为GSMA会员参会，与包括高通、微软、ldemia.Telenor、SKtelecom、Volvo等与会专家进行了交流和学术探讨。近年海外车联网蓬勃发展，中国汽车工业协会统计数据显示2023年中国汽车出口491万辆同比增长57.9%，公司于2023年10月成立了海外主体，目前公司海外连接管理等业务稳定增长，公司结合已有的技术能力和多年经验在率先推广5GSA网络的基础上，推出双5G卡以及esim卡联网方案和试点，以满足智能网联汽车享有高质量通信服务的要求。公司还发布助力车企自动驾驶研发的云端平台和工具链产品，与多个客户进行了技术和产品对接，业务顺利推进。优咔将加速一汽富晟智能化转型升级、与朗歌科技签署合作协议：1）近日优咔科技与一汽富晟进行了沟通交流，长春一汽富晟集团始建于1979年是中国第一汽车参股的投资主体多元化的有限责任公司。 在自动驾驶领域，双方将展开合作，在数据云平台建设、数据合规、自动驾驶仿真以及超大规模智算中心部署等方面，按典型车企建设，单车企市场预计规模超2000P，随着高级别自动驾驶发展需要，该需求逐年增加。2）近日上海优咔与朗歌科技签署战略合作框架协议，双方就应用于自动驾驶领域的大算力平台开展探索性合作，优咔为该合作提供相应的大算力平台，第一阶段至少具备2000P，未来三年不少于6000P。 万马科技发展20余年，是国内著名的通信电子、通讯物理连接设备的生产厂商之一，公司主营业务包括通信类产品、医疗信息化产品的研发生产和销售，以及车联网连接与生态运营产品与服务。公司传统通信类产品，广泛用于IDC机房、云平台建设、通讯网络、医疗领域、国家高铁、轨道交通等众多领域，公司一直是电信、移动、联通、广电、华数等行业的主要产品供应商和战略合作商。公司近年盈利的提升主要受益于子公司优咔科技所负责的车联网业务持续顺利开展，车联网是公司后续重点发展的板块。我们认为公司传统通信类产品基本盘稳健，子公司优咔科技所负责的车联网业务具备成长动能，未来以智能网联车的连接服务为基座，通过与雅安的合作也有望拓展自动驾驶相关业务。我们调整了盈利预测，预计公司2023-2025年实现营收5.20/5.93/7.09亿元，实现归母净利润为0.64/0.94/1.31亿元，对应PE为72.49/49.66/35.63倍，维持“增持”评级。 【风险提示】运营商资本开支波动风险；自动驾驶业务拓展不及预期风险。

2023 年 3 月 19 日， 长盈精密公告 2023 年年报， 全球经济弱复苏态势下终端需求疲软，公司在收入规模小幅下降的同时实现利润翻倍。2023 年，公司实现营业收入 137.22 亿元， 同比下降 9.74%； 实现归母净利润 0.86 亿元， 同比增长 101.41%。 单四季度来看，公司实现营收 39.32 亿元，同比下降 6.16%，环比增长 1.31%；实现归母净利润0.84 亿元，同比下降 45.48%，环比下降 36.90%。 分产品来看， （1） 消费电子业务受到下游需求疲软影响，公司实现营收 101.32 亿元，同比下降 19.63%。 其中， 精密连接器及电子模组全年实现营收 33.90 亿元，同比下降 20.06%，毛利率为 21.67%，同比提高 1.52pcts； 消费类电子超精密零件及模组全年实现营收 61.13亿元，同比下降 19.53%，毛利率为 19.74%，同比提升 3.43pcts； 其他消费电子产品全年实现营收 6.30 亿元，同比下降 18.31%。（2）“第二极” 新能源汽车组件实现营收 35.40 亿元，同比增长 43.46%，毛利率为 18.57%，同比提升 1.55pcts。（3） 机器人及工业互联网收入 0.50亿元，同比下降 60.73%。 消费电子景气度复苏， AI 硬件刺激新需求。 2023 年上半年消费电子行业需求低迷，手机、笔电等智能终端出货量同比下降，进入 23H2，苹果、华为等消费电子品牌推出重磅新品，叠加 AI 与硬件融合的技术创新，消费电子市场景气度得到扭转。 2024 年消费电子预计将持续复苏， IDC 国际数据公司预测 2024 年全球智能手机出货量将回至 12亿部，同比增速为 2.8%。包括苹果在内的消费电子品牌都在积极探索与 AI 大模型融合发展的新契机，有机会形成消费电子新一轮的创新周期。公司消费电子新项目取得重大进展， 顺利与苹果合作Vision Pro外壳以及为三星 S24 供应钛合金中框。 新能源业务产能释放， 第二成长曲线逐步兑现。 公司在四川宜宾、四川自贡、江苏常州、福建宁德的动力电池结构件生产基地产能的逐步释放，市场占有率得到提升，新能源业务营收将继续保持增长。 公司的新能源业务成绩斐然，已经成为问界汽车的核心供应商之一，主要供应电池箱总成,busbar 产品。 此外， 氢燃料电池双极板产品也实现了量产出货 2023 年全球消费电子终端需求疲软， 但受益于新能源业务带动，公司在营收规模小幅下降的同时实现利润翻倍。 展望 2024 年， AI 带动下我们对消费电子景气度复苏乐观， 看好与大客户新导入项目深化与拓展的前景， 同时新能源的产能释放夯实第二成长曲线。因此， 我们调整 2024-2025 年盈利预测，新增 2026 年盈利预测，预计 2024/2025/2026 年的营业收入为166.13/189.73/213.97 亿元， 归母净利润分别为 5.55/8.28/11.47 亿元，EPS 分别为 0.46/0.69/0.95 元，对应 PE 分别为 22/15/11 倍，维持“增持”评级。 【风险提示】下游市场需求低于预期，新能源汽车增速放缓；新产品、新项目导入进度不及预期；消费电子精密结构件市场竞争加剧的风险；汇率剧烈波动的风险。