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禾丰股份 食品饮料行业 2022-08-03 10.35 -- -- 10.62 2.61% -- 10.62 2.61% -- 详细
立稳饲料产业根基,鸡、猪养殖齐头并进。公司是东北地区农牧行业龙头企业,在华北、华东、华中、西北等地也享有较高的品牌影响力,目前拥有饲料及饲料原料贸易、肉禽养殖、生猪养殖三大核心业务,同时积极布局宠物医疗、智能养殖设备、动物健康产品等领域。公司长期发展目标是成为世界顶级农牧食品企业。 未来三年要加大力度,集中资源,做大做强饲料业务;稳健发展肉禽业务,进一步完善、精深肉禽产业链条管理;夯实生猪养殖产业基础,着力提升生产管理水平;完成阶段性食品产业布局,加快食品产业的发展速度。 饲料:成本、需求迎来双重修复。公司销售的饲料产品主要是猪饲料、禽饲料和反刍饲料,前期猪价超预期下跌导致养殖需求大幅下滑、大宗农产品价格大幅上行等影响削弱了公司盈利水平。我们认为下半年大宗农产品价格难以重现2019-2021年间的极端波动,同时伴随养殖行业盈利能力的提升,补栏积极性已经有所回升,在上游原材料成本整体趋稳,需求边际将逐渐出现好转的情况下,公司饲料业务盈利空间有望获得修复。长远来看,我们预计未来三年公司饲料销量平均增速将稳定在15%左右,到2024年公司饲料销量将达到659万吨。在进一步提升东北区域市占率的前提下,公司将加大东北以外市场的开发与投入,加速从“东北的饲料企业”向成为“全国的饲料企业”转型。 肉禽:养殖、屠宰一体化抵御周期波动。公司肉禽板块由屠宰加工业务起步,不断向产业链上下游拓展,现已搭建起白羽鸡的养殖、加工、深加工一条龙产业链。 公司年屠宰能力达到9亿羽,养殖与屠宰产能配比超过90%,2021年,公司控股及参股公司的屠宰总量市占率在龙头公司中排名第一,达10.34%。去年下半年以来父母代种鸡出现长达半年的深度亏损,在今年2月产能大幅去化后,3月在产父母代存栏开始回升,9月份开始反馈到毛鸡供应,但受到中周期趋势的影响,预计价格跌幅有限。此外,三季度猪价上涨确定性很强、四季度又属于禽畜消费旺季,会对产品端有一定提振作用。 生猪:坚持稳健经营,未来厚积薄发。公司目前通过自建、合资的方式在辽宁、吉林、黑龙江、河南、河北、安徽等区域布局生猪项目。2021年,国内猪价超预期下跌,在此关键性转折点,公司主动缩减母猪产能,进一步增强种群整体生产性能的同时充分发挥轻资产运营优势,大幅降低成本费用。2022年,公司计划实现控参股企业合计生猪外销出栏90-100万头的经营目标,未来三年,公司将继续秉持稳健的投资理念、保持安全的发展节奏,谨慎扩大规模。 投资建议:预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.05/11.81/13.31亿元,EPS为0.55/1.29/1.45元。在本轮后周期景气上行过程中,公司饲料、肉禽、生猪各业务有望实现多点开花,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:生猪出栏不及预期;突发大规模疫病;农产品价格大幅波动
华秦科技 2022-08-03 294.18 -- -- 338.57 15.09% -- 338.57 15.09% -- 详细
我们首次覆盖特种功能材料龙头企业:华秦科技(688281.SH),给予“谨慎推荐”评级,主要理由如下:隐身材料龙头,打造多元化特种功能材料解决方案平台。公司成立于1992年,30年技术研究和产品探索造就高壁垒,目前主营三大类特种功能材料:隐身材料、伪装材料和防护材料,主要应用于我国先进发动机、航空装备和制导装备等,2019~2021年公司产品中隐身材料占比超过(或更高)。公司在我国中高温隐身材料领域行业地位突出,具有领先的技术优势,市占率较高,2016年国防科工局认定公司隐身材料“综合技术水平达到国际先进水平”。公司特种功能材料实现全温域、多频谱、多功能覆盖,意在打造特种功能材料解决方案平台,为我国先进装备赋能,具有较大发展潜力。注重研发,储备项目充足且全产业链核心技术自主可控。 1)公司技术源自西北工业大学,随着技术成熟和下游装备批产列装,分别在2019年和2020年实现3个牌号隐身材料和2个牌号伪装材料的定型批产,带动公司业绩快速增长,2019和2020年公司营收同比增速分别是146%、254,归母净利润同比增长520%、181%。2)2018~2021年,公司研发费用率保持在10%以上,截至2022年3月底,公司拥有32个小批试制牌号、23个预研试制牌号产品,技术储备充足,为业绩持续向好提供保证。3)公司围绕三大特种功能材料提供理论研究、应用化探索和工程化生产的全流程服务,拥有自主可控的上游原材料设计、中游定制化生产工艺和下游产品喷涂全产业链核心技术。隐身材料市场空间广阔,积极扩产稳固先发优势。1)我们参考美国隐身材料的应用,预计未来十年我国航空航发及其他先进装备隐身材料市场规模数百亿元,伪装材料和防护材料也具有较大的市场空间,可密切关注其行业渗透率和国产替代进程;2)公司紧跟批产和研发型号,具有先发优势,2022年上市募集31.6亿元,6.8亿用于特种功能材料产业化项目,项目总面积达145亩,相比公司原始厂房面积(不足30亩)实现大幅增长。公司积极扩产应对下游旺盛需求,稳固自身先发优势。投资建议:公司是我国隐身材料龙头,特种功能材料实现全温域、多频段、多功能覆盖,尤其在中高温隐身材料领域地位突出,市占率较高,“十四五”期间面临较好发展机遇。 同时,公司有多个在研及试制产品,发展潜力较大,我们测算我国隐身材料数百亿市场空间,公司积极扩产巩固先发优势,未来业绩有望实现持续快速增长。我们预计公司2022~2024年归母净利润分别是3.48亿元、4.95亿元、6.91亿元,当前股价对应2022~2024年PE分别是78/55/39x。我们考虑到需求持续高景气和公司较强的壁垒,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。风险提示:产品价格下降风险;在研产品批产进度不达预期等。
光洋股份 机械行业 2022-08-02 8.70 -- -- 10.49 20.57% -- 10.49 20.57% -- 详细
深耕汽车轴承十余载,发力新能源车和FPC。 光洋传统业务主要是轴承产品,公司主要产品为滚针轴承、滚子轴承、离合器分离轴承与轮毂轴承单元、同步器中间环及工程机械轴承等,产品主要运用于汽车变速器、离合器、重卡车桥和轮毂等重要总成。凭借多年轴承领域的实战经验,公司产品技术已具备市场核心竞争力。公司具备下游客户资源优势,当前客户主要包括大众、通用、奔驰、日产等众多优质外资品牌以及上汽、吉利、比亚迪、小鹏等众多优质自主品牌,2021年公司实现营业收入16.2亿元,较上年同期增长13.11%,营收持续保持高增长。 以新能源相关产品为核心抓手,加速国产替代,传统业务“老树开新花” 据前瞻产业研究院测算,2021年汽车轴承规模约为852亿元,国内汽车轴承市场广阔。尽管整体市场外资主导,但内资国产替代加速进行,从2016-2020年全球轴承市场规模占比变化来看,国产品牌占有率从10%上升至20%,国产替代进度提速,公司凭借过硬的产品质量、较高的性价比,有望抢占国产替代红利。同时,受益于国内新能源汽车市场加速渗透,新能源车用轴承需求量加速上行,公司当前驱动电机轴承产品已落地,相继收到比亚迪、一汽大众、理想、小鹏、零跑科技等产品开发通知书,伴随着新能源汽车需求放量,公司新能源板块的营收有望带动公司业绩持续高速上行。 收购威海世一,剑指电路板核心赛道,布局汽车电子业务 据Prismark测算,2021年全球FPC年产值超过125亿美元,市场空间广阔。公司于2020年12月成功收购威海世一100%股权,威海世一主要终端客户为手机、无线蓝牙耳机等消费类电子厂商,目前也已向部分汽车行业客户的摄像头模组供应PCB板。主营业务扩展至FPCB产品,助力光洋营收再上一个台阶,凭借威海世一FPCB领域长期积累的经验及优质的下游客户资源,叠加公司现有汽车领域优势的客户资源,有望助力公司开启第二成长曲线。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.09/1.39/2.67亿元,当前市值对应的PE倍数分别为446x/30x/16x,看好公司轴承板块的龙头地位及FPCB领域的强劲布局,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:新能源汽车销量不及预期;疫情不可控导致海运成本加剧;原材料成本超预期上行导致公司毛利率低预期;新产品落地不及预期;并购后的整合风险。
上海钢联 计算机行业 2022-08-02 20.95 -- -- 21.39 2.10% -- 21.39 2.10% -- 详细
公司业绩增速良好,现金流状况稳定。 上海钢联于 2022年 7月 29日发布了半年报,报告期内,公司实现营业收入 383.18亿元,较上年同期增长 34.93%; 实现归母净利润 0.92亿元,较上年同期下降 19.16%, 主要系疫情影响和收入的确认时间差异,二季度公司商务推广服务和会务培训服务受到疫情管控的直接影响, 报告期内已预收的相关收入和利润待相关活动举办后确认; 公司实现基本每股收益 0.4529元,同比下降 24.21%。现金流方面,公司报告期内经营活动现金流净额为 4.41亿元,同比增长 2685.42%。 “百链成钢”战略逐步推进,产业数据业务表现优异。 报告期内,产业数据服务业务实现收入约为 3.02亿元,较上年同期增长 2.43%,其中:数据订阅服务实现收入约为 2.00亿元,较上年同期增长 31.61%;商务推广服务和会务培训服务收入下降明显。产业数据服务按履约期限需递延计入收入,但相对应的人工成本已计入当期损益, 报告期内,递延收入预收款期末余额为 4.43亿元,对比上年末增加了 0.77亿元,体现了公司收付实现制收入仍保持了较好的增长。 价格指数影响力方面,报告期内,公司“钢联大宗商品价格”,隆众资讯的“隆众大宗商品价格”、 “隆众能源商品价格”等均已挂牌上海数据交易所,充分体现了上海数据交易所对公司优质原创数据的认可。根据公司半年报,产业数据业务方面,网页端的注册用户数 609.35万个,同比增长 27.05%;移动端的付费用户数14.90万个,同比增长 33.40%;数据终端(新增) 的注册用户数为 2.28万个,同比增长 127.69%;活跃用户数 0.67万个,同比增长 108.64%。 钢材交易业务能力不断提高, 子公司平台日交易量创下新高。 公司控股子公司钢银电商平台交易渗透率不断提升, 通过互联网技术对流通行业的赋能与优化,完善平台的数字化风控体系,增强客户交易黏性,提升业务场景服务能力,满足客户需求。 报告期内,钢银平台结算量为 2560.24万吨,较去年同期增长23.33%,其中 3月 1日平台单日成交量达 35.58万吨,创日交易量历史新高; 平台总成交金额(含税) 1273.79亿元,较上年同期增长 22.29%;归母净利润为 15006.12万元,较上年同期增长 1.13%。根据公司半年报,钢材交易服务物业方面,注册用户数为 16.26万个,同比增长 12.82%;平台商家数量为 0.85万个,同比增长 17.70%;活跃用户数为 2.10万个,同比增长 6.69%。 投资建议: 公司为国内黑色金属产业链布局最全面的龙头之一,拥有较强的市场影响力,此外公司深耕大宗商品行业多年, 已通过科学完备的方法与标准化的工作流程构建了可复制的增长模式。 我们预测公司 2022-2024年营业收入为765.81、 881.76、 1017.73亿元,归母净利润为 2.27、 2.91、 3.79亿元, EPS为 0.85、 1.09、 1.42元/股,对应 PE 为 25、 19、 15倍, 维持“推荐”评级。 风险提示: 期货价格波动风险;保证金不足风险;新冠疫情反复。
万华化学 基础化工业 2022-08-02 83.70 -- -- 82.66 -1.24% -- 82.66 -1.24% -- 详细
事件概述。7月 28日晚,万华化学发布 2022年半年报告显示,1H2021公司实现营收 891.19亿元,同比增长 31.72%;实现归母净利润 103.83亿元,同比下降 23.26%。其中 2Q2021实现营收 473.35亿元,同比增长 13.28%;实现归母净利润 50.09亿元,同比下降 6.79%。 能源和原料价格上涨令近期业绩承压。2022年上半年,原油、纯苯、动力煤及 LPG 价格大幅上涨,均价同比分别增长 64.45%、30.33%、52.86%、47.10%。 受此影响,公司主要化工原料、欧洲 BC 公司能源和原材料成本同比大幅增加。 2022年 1-6月聚氨酯板块实现销售收入 332.46亿元,同比 16.99%,实现毛利93.75亿元,同比下降 28.75%。公司石化系列产品实现销售收入 392.12亿元,石化系列产品营收规模首次超过聚氨酯板块,同比增长 44.92%,实现毛利 20.70亿元,同比下降 57.49%。位于匈牙利的全资子公司实现营业收入 219.72亿元,下降 3.33%,实现净利润 14.98亿元,同比下降 52.12%。在整体外部经营环境不利的形势下,公司依旧维持较为强劲的盈利能力。 精细化学品及新材料板块表现亮眼,整体业绩韧性增强。2022年 1-6月公司精细化学品及新材料板块实现销售收入 104.41亿元,同比增长 58.41%,实现毛利 29.85亿元,同比增长 58.95%。2022年半年的毛利已经达到 2021年全年的 90.81%。该业务板块实现了规模和利润的双双快速增长。在上游石化等业务因原材料价格持续高涨而业绩承压之际,公司多年来在下游 ADI、特种胺、水性树脂、高性能材料等业务的持续深耕培育,为公司的业绩注入了较强的韧性,抵抗行业周期性波动能力提升。 承压触底见成色,反弹蓄势正当时。我们认为公司二季度利润同比和环比均出现下滑,主要是由于外部经营环境不利造成。公司在涉足的众多产品中仍旧拥有很高的护城河和成本优势,行业性的低谷反而有利于公司在相应产业中的竞争博弈,为业绩反弹、争取更大的市场份额创造有利条件。中长期来看,公司仍旧保持积极进取的扩张态势,包括乙烯二期、蓬莱高性能新材料一体化、福建聚氨酯一体化项目、眉山基地等大量项目在有序推进实施之中,未来 2-3年投资额超过 600亿元,同时公司大量“边缘业务”也在积极布局和探索之中,未来 2-3年公司的整体营收体量和盈利水平有望再上一个台阶,看好公司中长期发展。 投资建议:公司作为化工行业龙头企业,在聚氨酯、石化和精细化学品等领域拥有较深的护城河优势,且公司较高强度的资本开支将逐渐转化兑现为公司业绩。我们预计 2022-2024年归母净利润分别为 193.53/267.23/326.42亿元,对应 7月 29日收盘价 PE 分别为 14x/10x/8x,维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期,原材料价格持续高位,项目建设不及预期。
华工科技 电子元器件行业 2022-08-01 22.80 -- -- 24.21 6.18% -- 24.21 6.18% -- 详细
事件概述:2022年 7月 27日,公司发布 2022年半年报,22H1实现营业收入 62.18亿元,同比增长 34.04%,实现归母净利润 5.63亿元,同比增长61.34%,实现扣非归母净利润 5.30亿,同比增长 71.05%,实际业绩接近预告中值,符合预期。 校企改革成效显著,三大主业均实现同比双位数增长。 上半年公司克服国内外宏观经济环境影响,实现营收 62.18亿元,同比增长34.04%,Q2单季度实现营收 33.59亿元,首次突破 30亿大关,同比增长17.86%,环比增长 17.54%。分业务来看,智能制造、联接、感知业务同比增速均超双位数。 智能制造业务:公司激光加工装备及智能制造产线上半年实现营收 16.28亿元,同比增长 30%。1)智能装备事业群通过持续创新工艺,在多个领域实现市占率领先:第三代三维五轴激光切割智能装备在汽车热成型行业市场占有率稳居国内品牌前列,新一代白车身顶盖激光焊接自动化产线在国内传统燃油车领域的市场占有率保持领先,新一代压力容器焊接智能装备已占据国内市场份额 90%以上;2)精密系统事业群积极进入高景气赛道,寻找业务新增长点:半导体领域,面板移载智能制造项目实现高端应用首单突破,新能源领域,氢能产品连续三年获得行业大客户焊接自动化线方案订单,与行业内动力电池龙头客户达成初步合作意向,光伏领域无损划裂设备和玻璃打孔设备通过客户送样。 联接业务:公司光电器件系列产品上半年实现营收 32.64亿元,同比增长33.8%。1)光模块领域,国内受益“东数西算”催化,叠加 100G/200G/400G全系列光模块批量交付,进入海内外多家头部互联网厂商,上半年数通业务收入同比增长 100%,同时光模块产品持续巩固前、中、回传市场优势地位,上半年收入同比增长 35%;2)5G 业务领域,“觉影”无线小站产品持续上量,同时公司上半年成功推出 RHUB 新产品,5G 网络终端产品收入同比增长 66%。 感知业务:公司敏感元器件上半年实现营收 10.05亿元,同比增长 50.48%。 1)传感器领域,受益新能源汽车、光伏储能等行业高景气,传感器业务营收同比增长 51%,光伏储能领域新项目量产并通过阳光电源审核,汽车温度传感器在上汽、吉利、蔚来实现批量,获得 3家造车新势力和 1家合资品牌项目定点,新品压力传感器已在汽车和工程机械领域获得首批订单;2)加热器领域,公司新能源汽车 PTC 加热器收入同比增长 355%,国际市场方面,公司在日本马瑞利实现低压 PTC 批量供货,收入同比增长 217%,在韩国斗源实现 PTC 芯片和水温传感器新项目批量供货,收入同比增长 157%。公司激光全息防伪业务上半年实现营收 2.95亿元,同比增长 17.31%。1)烟草包装领域,以芙蓉王、和天下、 长嘴利群、宽窄平安为代表的新品量产销售 30余款,核心产品电化铝、纸张销售同比分别增长 17.7%和 14.8%,市占率进一步提升;2)白酒包装领域,新品量产 15款,实现营收近千万元;水转印业务营收同比增长 22%。 盈利能力显著改善,看好下半年利润释放。 公司 Q2单季度毛利率为 18.36%,自 21Q4以来连续两个季度环比提升,主要得益于高毛利的智能制造业务、感知业务的快速增长。Q2净利率为 10.04%,环比提升 2.13pct,同比提升 1.78pct,我们认为主因规模效应下费用率的改善(Q2公司销售、管理、研发费用率分别环比-0.70pct、-0.28pct、+0.14pct),次因 Q2单季度确认投资收益 1.41亿,其中大部分来自联营企业东湖华科持股长光华芯的投资收益。展望下半年,我们认为疫情的影响已逐渐消散,公司经营有望持续向好,伴随在手订单的逐渐交付和新项目的放量,我们看好公司下半年营收和利润保持良好增长。 投资建议:公司上半年各项业务均保持高速增长,体现出极强的经营韧性,同时盈利能力有所提升。我们微调盈利预测,预计公司 22-24年归母净利润分别为 10.71亿元/14.63亿元/19.15亿元,7月 28日收盘价对应 PE 为 21倍/15倍/12倍,公司近 5年估值中枢为 45倍。维持“推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧;下游需求不及预期;疫情反复。
盛新锂能 农林牧渔类行业 2022-08-01 57.21 -- -- 58.66 2.53% -- 58.66 2.53% -- 详细
事件:7月26日公司发布2022年半年报。2022年上半年,公司实现营收51.33亿元,同比增长353%;归母净利润30.18亿元,同比增长938%;扣非归母净利30.16亿元,同比增长250%。超出此前发布的业绩预告上限。 分析与判断:产销两旺,遂宁盛新产能建成投产,自有锂矿逐步放量降本,量价齐升推动业绩增长。单季度来看,2022Q2公司实现营收34.46亿元,同比增长475.11%、环比增长104.29%;归母净利润19.49亿元,同比增长943%、环比增长82%;扣非归母净利19.47亿元,同比增长1072%、环比增长82%,大幅超出我们之前的预期以及业绩预告的上限。22Q2业绩变动原因:1)量:锂产品产销量同比增长。公司2022上半年锂盐产品产量2.04万吨,同比增长10%;锂盐销量1.85万吨,同比增长4%。公司子公司遂宁盛新氢氧化锂产能已于2022年1月建成投产,我们预计22Q2公司受益于新产能爬坡放量,锂盐产量环比将有所增长。2)价:锂价环比上涨,公司盈利提升。2022年Q2锂盐均价环比上涨,根据亚洲金属网数据,电池级碳酸锂Q2均价为47.25万元/吨,环比上涨11.9%;电池级氢氧化锂Q2均价为47.38万元/吨,环比上涨29.1%。3)成本:公司旗下在产锂矿山为业隆沟锂矿,年产锂精矿约7.5万吨左右,随着冬歇结束,我们预计Q2开始公司自有锂矿放量将助力公司大幅降本。 冶炼产能大幅扩张,自有资源有望同步快速放量。公司旗下冶炼产能远期有望达到13万吨,跻身一线锂盐厂商:(1)致远锂业已建成产能为年产4万吨锂盐(其中碳酸锂2.5万吨、氢氧化锂1.5万吨);(2)遂宁盛新年产3万吨锂盐(全部为氢氧化锂)项目已于2022年1月建成投产;(3)印尼盛拓设计产能为年产6万吨锂盐,目前正在建设中,预计2023年下半年建成。自有资源来看,公司全球化锂资源布局稳步推进,未来有望和冶炼产能同步释放:(1)奥伊诺矿业(75%股权):旗下业隆沟锂辉石矿原矿生产规模40.5万吨/年,太阳河口锂多金属矿目前处于探矿权阶段;(2)MaxMind香港51%股权:其下属津巴布韦孙公司拥有位于津巴布韦萨比星锂钽矿项目总计40个稀有金属矿块的采矿权证,萨比星锂钽矿项目设计原矿生产规模90万吨/年,折合锂精矿约20万吨,预计在2022年底建成投产;(3)惠绒矿业25.19%股权:截止2020年12月底已探明Li2O资源量64.29万吨,平均品位1.63%;(4)阿根廷SESA公司100%股权:SESA拥有对UT联合体的运营权,UT联合体经营阿根廷SDLA项目,项目在产年产能为2,500吨碳酸锂当量。 投资建议:公司锂盐产能将在未来逐步释放,业绩有望快速释放。我们上调公司2022-2024年归母净利预测至53.8亿元、57.8亿元和71.6亿元,对应7月27日收盘价的PE分别为9、9和7倍,维持“推荐”评级。 风险提示:需求不及预期,锂价大幅下跌及自身项目不及预期风险等。
璞泰来 电子元器件行业 2022-08-01 73.93 -- -- 76.16 3.02% -- 76.16 3.02% -- 详细
事件说明。2022年 7月 28日,公司发布半年报,22年 H1公司实现营收68.95亿元,同比增长 75.76%,实现归母净利润 13.96亿元,同比增长 80.13%,扣非后归母净利润 13.33亿元,同比增长 86.18%,业绩符合我们预期。 22年 Q2业绩表现亮眼。营收和净利:公司 2022Q2营收 37.64亿元,同增72.38%,环增 20.24%,归母净利润为 7.59亿元,同增 72.42%,环增 19.25%,扣非后归母净利润为 7.20亿元,同增 78.56%,环增 17.53%。毛利率:2022Q2毛利率为 36.39%,同增 0.01pct,环减 2.35pct。净利率:2022Q2净利率为21.92%,同增 1.73pct,环减 0.05pct。 负极一体化战略稳步推进。2022H1公司负极业务出货量 5.5万吨,同增21.56%,实现主营业务收入 32.04亿元,同增 30.59%。下半年内蒙兴丰二期 5万吨石墨化产能落地叠加四川紫宸一期 10万吨一体化项目投产,公司石墨化自供比例将有效提升,我们预计 22年负极出货量可达 15万吨,石墨化产能 10万吨,石墨化自供比例接近 70%,石墨化产能的提升将有效缓解原材料价格上涨带来的成本压力。看未来,公司加快硅碳负极、硬碳以及复合石墨材料的认证与导入,并加大多孔硅和金属锂负极等前沿领域的研发,保证公司的技术领先性。 隔膜产能投放速度加速。2022H1公司涂覆隔膜及加工量达 17.29亿平,实现主营业务收入 15.79亿元,同增 76.47%。基膜方面,公司四川卓勤一期 4亿平基膜和涂覆一体化项目加速落地,预计 22年底基膜产能超 4亿平,涂覆隔膜方面,公司充分发挥在涂覆材料、涂覆设备及粘结剂等领域的协同优势,持续推进关键环节的国产替代脚步,预计 22年涂覆加工出货量可达 50亿平。 锂电设备业务增长显著。2022H1公司锂电装备业务实现主营业务收入10.46亿元,同比增长 93.11%。截止报告期末,公司涂布机在手订单金额超 28.41亿元,新产品注液机、氦检机、叠片机等在手订单超 6.56亿元,在手订单充沛,随新产品订单批量交付,公司锂电设备业务盈利能力将稳步提升。 定增助力产能扩张,业务分拆强化核心竞争力。7月 28日公司发布定增项目,拟募集 85亿元用于 10万吨负极材料一体化项目以及勤 9.6亿平基膜涂覆一体化项目。同日,公司发布公告,拟将子公司江苏嘉拓分拆上市,江苏嘉拓的主营业务是锂电设备,分拆上市的目的是拓宽融资渠道,提升公司核心竞争力。 投资建议:我们预计公司 2022-2024年归母净利润为 29.93、42.28、51.63亿元,同增 71%、41%、22%,对应估值 36、25、21倍 PE,考虑到公司是负极龙头,一体化布局加速,维持“推荐”评级。 风险提示:终端新能源汽车销量不及预期、行业竞争加剧、原材料波动超预期。
威胜信息 2022-08-01 27.00 -- -- 27.50 1.85% -- 27.50 1.85% -- 详细
事件概述:2022年 7月 28日,公司发布 2022年半年度报告。业绩方面,2022年上半年,公司实现营收为 9.48亿元,同比增长 11.47%;归母净利润为1.9亿元,同比增长 13.68%。分产品来看,感知层实现收入 2.53亿元,同比下降 3.6% ,网 络层、 应用 层分别 实现收 入 6.26/0.64亿元 ,同比 分别 增长17.2%/25.8%。单看 Q2季度,公司实现营收 5.72亿元,同比增长 6.81%,环比增长 51.72%;归母净利润为 1.25亿元,同比增长 9.56%,环比增长 92.31%。 订单方面,2022年上半年新签合同额 15.98亿元,同比增长 37.57%。公司在手订单持续充盈,截至 2022年上半年,公司在手合同额 22.41亿元,为后续业绩发展提供有力支撑。整体来看,2022年上半年公司经营稳健,业绩符合预期。 业务覆盖物联网通信芯片全产业链,招标份额排名前列。公司布局物联网通信芯片全层级,通信模组、通信网关类产品为公司核心产品,产品的技术水平领先。2022年国内智能电表将迎来新一轮更换周期,仅国网换表需求或已超 5亿只,对应公司产品市场空间或超 300亿元;同时,开关、断路器等其他终端均存在智能化改造需求,相关通信模组和芯片技术壁垒更高,潜在市场空间较大。从招标情况来看,公司在国网 2022年营销项目总部第一次含用电信息采集招标采购中,总中标金额达 2.36亿元,同比+63%;在南网 2022年计量产品第一批框架项目招标中,总中标金额约 5719万元,其中终端类产品中标金额约3705万元,排名名列前茅,产品和技术充分得到了市场的认可。同时 2022年上半年,公司网络层通信芯片与模块在国家电网下属省公司的招标项目中,累计中标金额排名前列。 长远布局海外市场,国际业务高速增长。公司坚持国内外业务双线驱动战略,业务在海外市场取得突破。2022年上半年,公司境外业务实现销售收入 1.23亿元,占主营业务收入的 13.03%,同比高增 83.63%。目前公司已布局亚、非、南美等主要市场,并在埃及、西非、孟加拉、印尼设有办事处,总体来看海外业务发展势头良好。 维持高研发投入占比,加快产品升级迭代。2022年上半年,公司研发投入达 0.87亿元,占营业收入的 9.15%,同比增长 0.51pcts。公司主要产品聚焦“双碳”背景下的新型电力系统建设领域,把握能源系统和电力系统诸多产品标准的更新机遇,积极推动新技术的更新迭代,加强公司产品在行业内的综合竞争力。 投资建议:我们预计公司 2022-2024年营收分别为 25.06、34.78、49.44亿元,增速为 37%/39%/42%;归母净利润分别为 4.69、6.63、9.61亿元,增速为 38%/41%/45%,7月 28日收盘价对应 22-24年 PE 为 29x/20x/14x,公司产品综合实力优秀,下游需求迎来增长,维持“推荐”评级。 风险提示:新技术研发的风险;客户集中的风险;原材料波动的风险。
普洛药业 医药生物 2022-07-29 19.49 -- -- 20.62 5.80% -- 20.62 5.80% -- 详细
事件:2022年7月27日,普洛药业发布2022年中报:公司上半年实现营业收入为49.86亿元,同比增长16.57%;归母净利润为4.37亿元,同比降低21.04%;扣非后归母净利润为4.18亿元,同比降低16.90%。 2022H1短期业绩承压,Q2利润端增速环比有所改善。公司2022上半年多因素扰动导致利润端同比下降,单Q2实现营业收入28.84亿元,同比增长24.84%,环比增长37.25%;归母净利润为2.85亿元,同比下降15.27%,环比增长87.32%;扣非后归母净利润为2.82亿元,同比下降10.02%,环比增长107.35%,Q2利润端主要由于Q1的低基数环比改善较明显。整体来看,公司2022H1业绩主要受以下因素影响:1)抗生素终端销售以及物流运输因疫情原因受到了阶段性影响;2)原材料价格以及运费上涨,导致产品生产运输成本上升;3)兽药业务受到猪价周期影响需求较弱。但是我们认为,随着疫情逐渐缓解,防疫政策限制逐步改善,下游抗生素和兽药业务逐步恢复,且上游化工原材料价格呈现下降趋势,2022年下半年公司的收入端和利润端将有较大改善。 CDMO业务转型升级策略取得显著成果,研发能力和生产管理体系获得客户认可。从收入结构上看,公司2022H1CDMO实现收入9.21亿元,同比增长27.79%,毛利2.78亿元,毛利率41.08%,同比略有下降。2022H1公司CDMO报价项目441个,同比增长24%;进行中项目405个,同比增长62%,其中,研发阶段项目203个,同比增长118%,商业化阶段项目202个(包含人药项目138个,兽药项目39个,其他电子材料等项目25个),同比增长29%。另一方面,公司从“起始原料药+注册中间体”到“注册中间体+API”的转型升级策略也取得显著成果。报告期内,API合作项目数有48个,同比增长23%,其中9个项目已进入商业化生产,10个项目正在验证阶段,还有29个项目处于研发阶段。通过多领域和多项目的合作,公司的研发能力以及生产管理体系得到了更多客户的认可,与客户之间的粘性在进一步增强。 制剂和API板块业务稳定增长。制剂业务实现收入4.87亿元,同比增长21.17%,毛利2.49亿元,毛利率为51.02%,未来集采将继续贡献利润。原料药板块的兽药业务下游市场需求仍然较弱,公司抗生素终端销售以及物流运输因疫情原因也受到了阶段性影响,但依旧实现收入35.48亿元,同比增长13.10%,毛利6.16亿元,毛利率17.36%。随着疫情的缓解和整个物流运输的逐渐恢复以及公司自身生产运营效率的提升和国际化步伐的加快,公司综合竞争能力在进一步加强。 投资建议:公司拥有“原料药+制剂”一体化平台以及“一站式”的医药中间体及原料药定制研发生产服务,同时公司主要产品的需求及产能正处于快速提升阶段,未来市场空间广阔。我们预计2022-2024年营业收入分别99.53、120.63、151.51亿元,归母净利润分别为9.64、11.38、14.26亿元,对应PE分别为23、20、16倍,维持“推荐”评级。 风险提示:海外出口风险,CDMO 业务推进不及预期风险。
兴业银行 银行和金融服务 2022-07-29 17.88 -- -- 18.03 0.84% -- 18.03 0.84% -- 详细
事件:7月26日晚间,兴业银行发布公告,第一大股东福建省财政厅于2022年7月26日增持本公司股份1120.02万股,增持金额约2亿元。且福建省财政厅计划自7月26日起6个月内,累计增持本公司股份金额5-10亿元,以上金额含本次已增持金额。 第一大股东增持,彰显对兴业银行发展信心。截至22年7月26日,福建省财政厅增持后,持有兴业银行股份占总股本比重从18.85%升至18.9%。考虑到后续仍将增持3-8亿元,若以7月26日收盘价和总股本数计算,未来6个月内有0.08%-0.22%的增持空间。此次增持是1-2月业务条线骨干成员自主买入公司股票后的股东层面的增持,彰显了自下而上对兴业银行的坚定发展信心,有利于提振估值,当前兴业银行PB 估值处于上市以来较低水平。 “商行+投行”战略纵深推进,“三张名片”打造发展新图景。兴业银行作为国内“商行+投行”战略转型的先行者,随着商投联动成效的逐渐释放和收益兑现,有望一定程度熨平经济下行周期业绩的波动。 “三张名片”孕育可持续增长力,助推客户和业务结构升级。绿色金融方面,截至21年末,绿色金融融资余额达1.4万亿元,符合人行口径的绿色金融贷款超4500亿元,已经与对公房地产贷款余额差距较小,绿色银行的资产构建正在扎实推进。财富银行方面,在22Q1资本市场波动较大的背景下,兴业银行仍实现净手续费收入同比增速环比提升5.6pct;此外,21年末获批私人银行部、22年7月兴银理财成为第二家管理规模破2万亿元的股份行理财子公司,均将助推财富银行的构建,其作为未来资金主渠道的功能趋于完善。 500亿元可转债已进入转股期,业绩增长动力十足。兴业银行500亿元可转债已于22年6月30日开始进入转股期。截至22Q1,兴业银行核心一级资本充足率较监管要求高出156BP,考虑到22年以来积极的信贷投放以及转型带来的广阔增长空间,仍有较强资本补充需求。截至7月27日,兴业银行收盘价距离可转债强赎价仍有较大提升空间,后续有望通过良好的业绩增长促进转股的达成。 投资建议:转型扎实推进,大股东增持彰显发展信心兴业银行年内已实现业务骨干和大股东两次主动增持,体现了自下而上对于公司发展的强劲信心;战略转型深入推进,成效逐渐释放,可持续发展能力值得期待;可转债进入转股期,转股诉求与良好的基本面有望形成良性互动。预计22-24年EPS 分别为4.65元、5.47元和6.46元,2022年7月27日收盘价对应0.6倍22年PB,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速下行;疫情风险频发;信用风险暴露。
药明康德 医药生物 2022-07-29 96.36 -- -- 97.68 1.37% -- 97.68 1.37% -- 详细
事件概述公司发布2022年中报业绩公告:2022年上半年,公司实现收入177.56亿元,同比增长68.52%;实现归母净利润46.36亿元,同比增长73.3%;实现经调整Non-IFRS 归母净利润43.01亿元,同比增长75.7%。 依托于CRDMO/CTDMO 商业模式,五大板块保持强劲增长态势。公司五大板块相互导流效应显著,使用多业务部门服务的客户2022年上半年贡献157.44亿收入,同比增长82%。 1)WuXi Chemistry:CRDMO 一体化商业模式驱动2022年高速增长,实现收入翻倍2022年上半年,化学业务板块实现收入129.7亿元,同比增长101.9%,剔除新冠商业化项目,化学业务板块收入同比增长36.8%。其中,1)小分子药物发现实现收入35.0亿元,同比增长36.5%,完成超过180,000个化合物合成,成为下游业务重要的“流量入口”;2)工艺研发和生产(D&M)实现收入94.7亿元,同比增长145.4%,包括43个商业化项目, 52个临床三期项目,288个临床二期项目, 1627临床一期和临床前项目。 2)WuXi Testing:实验室分析与测试业务强劲增长,驱动收入和利润增长2022年上半年,WuXi Testing 实现收入26.1亿元,同比增长23.6%。其中,1)实验室分析与测试收入18.9亿元,同比增长34.6%,药物安全性评价收入同比增长53%,强化公司安评龙头地位;医疗器械测试业务显著恢复性增长,收入同比增长31%;2)临床CRO 和SMO 收入7.2亿元,同比增长1.7%,随着国内疫情逐步缓和,下半年临床CRO 和SMO 有望恢复性增长。 3)WuXi Biology:新分子类型相关生物学服务驱动快速增长2022年上半年,WuXi Biology 实现收入10.9亿元,同比增长18.5%。新能力新技术相关收入持续增长。大分子生物药和新分子种类相关收入同比增长67%,占生物学业务板块收入比例由2021年的14.6%提升至2022年上半年的19.0%。 4)WuXi ATU:CTDMO 商业模式驱动增长2022年上半年,WuXi ATU 实现收入6.2亿元,同比增长 35.7%。公司持续加强细胞疗法 CTDMO 服务平台建设,协助多个客户,为51个临床前和I 期临床实验项目,9个II 期临 床试验项目,7个III 期临床试验项目提供工艺开发与生产服务 (4个项目处在即将递交上市申请阶段)。 5)WuXi DDSU:2022年业务将迭代升级,赋能中国客户更高水平创新研发2022年上半年,WuXi DDSU 实现收入4.6亿元,同比下降 26.7%。国内新药研发服务部业务主动迭代升级以满足客户对中国新药研发服务更高的要求,新研发项目以全创新药物为主,研发难度提升、周期变长,因此对当期业绩有一定程度影响。 加速资本开支指引公司高速发展,公司预计全年收入实现高增长2022年公司加持续加大资本开支力度,预计资本开支90-100亿人民币,同时推进国内研发生产设施的建设以及国际化布局,公司预计2022年将实现68-72%的强劲收入增长。 投资建议:公司不断优化和发掘跨平台间的业务协同性并加快全球化步伐,持续强化公司独特的一体化CRDMO+CTDMO 业务模式,从“跟随项目发展”到“跟随药物分子发展”,不断扩大服务。短期化学药+ 检测+ 生物学维持高增长态势,中长期细胞基因治疗和DDSU 业务或将迎来兑现期,预计2022-2024年收入分别是388.8、465.3及581.1亿元,同比增长70%、20%及25%,维持“推荐”评级。 风险提示:业绩不及预期的风险、新业务投资风险、固定资产投资风险。
未署名
长安汽车 交运设备行业 2022-07-28 17.00 -- -- 20.88 22.82% -- 20.88 22.82% -- 详细
自主:把握自主崛起窗口,不断完善产品结构,盈利能力持续向上。长安自主已形成“以CS/逸动为支撑+UNI系列为阶梯向上+阿维塔为高端标杆”带动品牌量价齐升的格局,核心布局5-20万元市场。随着CS、UNI系列等重磅持续热销,公司打造热销车型能力突出。当前长安汽车旗下核心车型均符合减免标准,在行业企稳复苏的背景下,购置税减免+缺芯环境有望刺激公司市场份额稳步提升。同时随着自主销量提升带来的规模效应,UNI与CS系列带动均价稳定上行,量价齐升背景下公司盈利能力有望持续改善。 合资:长安福特加速转型,强车型周期开启,高端车型陆续上市带动业绩加速修复。福特中国2.0”转型计划开启新周期,车型迭代加速,长安福特随着新车型的发力销量逐步改善。随着林肯高端车型持续导入,销量结构改善背景下盈利能力有望持续上行。 全新纯电平台和蓝鲸混动平台加速赋能,电动智能提速发展。公司以“香格里拉计划”和“北斗天枢计划”为引领,稳步推进电动智能化技术与产品布局。纯电方面,自研EPA纯电平台,助力长安新能源未来三年11款全新产品投放;品牌布局方面,深蓝定位15-30万元主流市场,带动自主均价提升,首款产品SL03产品力强劲,有望持续热销;阿维塔定位豪华智能,带动品牌向上。混动方面,蓝鲸iDD混动系统技术领先,并逐步加快上车节奏,目前Uni-KiDD版本已上市,Uni-V、欧尚Z6的混动版本有望在今年下半年推出。公司预计今年将投放8款全新的新能源产品,新能源产品矩阵快速完善,有望成为未来公司销量增长的核心驱动因素。 投资建议:我们预计公司2022-2024年营业收入分别为1247.63/1483.48/1731.55亿元,归母净利润分别为70.14/80.23/92.85亿元,当前市值对应的PE分别为24x/21x/18x。公司多款新车即将上市,电动智能化转型加速,中长期向上逻辑明晰,维持“推荐”评级。 风险提示:经营风险;市场风险;上游原材料风险;政策风险;技术风险;其他风险。
常熟银行 银行和金融服务 2022-07-28 7.85 -- -- 7.89 0.51% -- 7.89 0.51% -- 详细
事件:7月26日,常熟银行发布22H1业绩快报,营收43.7亿元,YoY+18.9%;归母净利润12.0亿元,YoY+20.0%;不良率0.80%,拨备覆盖率536%,年化ROE为11.72%。 营收保持高增速,暂居农商行第二。截至22H1公司营收、归母净利润同比增速环比均略有下行,一方面受到去年同期高基数影响,另一方面或受二季度长三角地区疫情扰动。但营收增速仍保持高水平,在已披露业绩快报的6家上市农商行中位居第二,预计规模稳步扩张、资产质量改善为主要支撑因素。 规模稳步扩张。资产端,总贷款同比增速为22.4%,领先总资产同比增速3.6pct。展望下半年,随着疫情好转、经济企稳,信贷需求有望反弹;另外,政策端推动银行抓实小微企业信贷计划执行,下半年信贷投放有望实现供需两旺,小微投放投放强劲利于息差企稳。负债端,截至22H1,总负债同比增速19.4%,环比+1.7pct,监管引导叠加流动性宽松背景下,负债端成本或可有所下行。 资产质量稳步向好。截至22H1,不良贷款率环比-1BP,达到上市以来的最佳水平;拨备覆盖率在高位基础上继续较22Q1提升3.1pct,拨备持续增厚提升利润反哺能力。疫情背景下,政策引导银行开展延期还本付息,但常熟银行资产质量仍稳步向好,预计延期规模有限、风险可控。 60亿元可转债获发审委通过。7月25日,常熟银行公告其60亿元可转债发行申请获发审委通过。补充资本弹药,助力业务扩张。截至22Q1,常熟银行核心一级资本充足率为10.01%,距离满足监管要求仍有较充分的缓冲空间,但随着常熟银行推进客户下沉、开辟常熟以外市场,信贷规模扩张有望提速,本次转债成功发行可为后续扩表提供支撑。以22Q1数据静态测算,全部转股后可提升核心一级资本充足率2.87pct至12.88%。 投资建议:营收强拨备厚,60亿元转债获批22H1营收维持高增速,预计主要受积极的信贷投放及资产质量改善支撑;贷款同增20%+,经济企稳、政策推动均将支撑贷款规模再提升;资产质量持续改善,预计延期还本付息规模较小、风险可控;可转债获发审委审批,可补充资本、助力业务扩张。我们调整盈利预测,预计22-24年EPS分别为0.95元、1.16元和1.36元,2022年7月26日收盘价对应1.0倍22年PB,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速下行;疫情风险频发;信用风险暴露。
瑞可达 2022-07-28 138.58 -- -- 152.50 10.04% -- 152.50 10.04% -- 详细
业绩超预期,营收快速增长。瑞可达专注于连接系统产品的设计开发和制造,产品应用领域包括汽车、通信、工业及其他行业。公司具备包含连接器件、组件和模块的完整产品链供应能力,是国内少有的同时具备光、电、微波连接器产品研发和生产能力的企业之一。近三年公司归母净利年复合增速 39.40%,2021年,营收和归母净利润分别为 9.02、1.14亿元,同比增长 47.73%、54.65%,其中,新能源汽车业务营收占比 76.65%。2022年 Q1营收和归母净利润分别为 3.61、0.56亿元,同比增长 144.34%、241.11%。2022年 3月,公司公告拟定增募集资金不超过 7亿元,用于新能源汽车关键零部件项目。项目达产后将实现年产1,200万套新能源汽车连接器系统的生产能力。在下游市场迅猛发展的背景下,公司产能逐步释放,公司业绩将同步增长。 新能源汽车需求强劲,车载连接器市场空间广阔。新能源汽车、自动驾驶渗透率不断提升:据中汽协数据,2021年中国新能源汽车销量达 352.1万辆,YoY+157%,市场渗透率达 13.4%。2021年中国 L2及以上智能汽车渗透率约20%,预计 2025年渗透率将达 49.3%。多重利好换电模式:多项政策推动换电模式发展,龙头企业纷纷切入换电业务,换电站数量快速提升,将带动换电连接器需求增长。公司连接器产品优势明显,下游客户优质稳定:公司较早布局高压连接器,产品性能与国际龙头趋同;换电连接器技术创新,性能优于行业标准; 公司布局高速连接器,提供整套高速传输连接系统解决方案。主要客户包括美国T 公司、蔚来汽车、上汽集团、长安汽车、奇瑞汽车、宁德时代、鹏辉能源等。 通信连接器构成第二成长动力。据 Bishop & Associates 数据,2021年通信连接器市场占比 23.5%,是连接器最大的下游应用市场。5G 技术带动通信连接器需求呈几何级增长,对性能要求也更为严格。展望未来,5G 通信基站建设稳步发展,2024年新建数量有望达到 265万站,带动通信连接器市场扩张。公司业务始于通信产业,深耕十数年,技术积累深厚,研发了 5G系统 MASSIVE MIMO板对板射频盲插连接器、无线基站的光电模块集成连接器等多款新型连接器,为公司在 5G 网络建设中赢得了先机。 投资建议:瑞可达为国内连接器龙头,随着公司客户及产品的不断拓展,以及下游市场的扩张,公司业绩将进一步成长。我们预计公司 2022年-2024年将实现营收 16.04/24.86/35.77亿元,对应归母净利润 2.20/3.53/5.12亿元,对应现价 2022-2024年 PE 70/44/30倍,PEG 0.75/0.72/0.67倍,我们看好公司各业务的长线成长,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:对大客户的依赖性较高;行业竞争加剧风险;疫情反复风险;缺芯影响持续新能源汽车销量不如预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名