报告摘要: 浙江阳光业绩主要驱动力来自于行业成长 浙江阳光是全球最大的电子节能灯生产基地,通过对公司进行SWOT分析发现,公司业绩增长的主要驱动力还是来源于行业未来的成长性。 受益于行业,浙江阳光2010-2012年收入复合增长率将超40% 目前全球均在大力发展绿色照明事业,各国均把照明节能作为一下重点工程在抓。慧聪邓白氏预测,全球照明行业市场2012年规模将超3300亿美元,我国照明行业市场规模在2012年将达2475亿元。 近三年普通节能灯每年约为公司带来30亿元收入 由于普通节能灯技术、市场都较为成熟,价格目前相对更为市场所接受,近几年将是市场主流照明产品,经测算,仅普通节能灯2010-2012年平均每年约能为公司带来30亿元收入,复合增长率超过30%。 LED节能灯是公司未来收入增长点 LED节能灯作为发展趋势的地位是毋庸臵疑的,公司目前积极在LED节能灯产业进行布局,近三年对公司的收益影响将达六千万,到2012年将成为公司新的增长点。 合理价值在30~32元/股之间,给予“推荐”评级 预计2010-2012年公司营业收入将分别达到23.92亿元、37.96亿元、48.21亿元,2010-2012年基本每股收益分别为0.95元、1.38元、1.57元,给予公司“推荐”评级,综合DCF估值和相对估值,公司的合理估值区间为30元-32元。 风险提示 产能瓶颈风险;汇率风险。

对虾出口市场空间有限,罗非鱼作为补充或成新增长点 公司是我国输美对虾唯一“零关税”企业,在美国市场具有明显优势。 但国际市场逐渐趋于饱和,近几年进口量保持稳定,且贸易壁垒严重,预计未来对虾出口业务增速有限,在10%-20%之间。公司罗非鱼加工项目明年达产,将为公司出口带来新的增长点。 内销市场潜在空间巨大,公司天时地利人和,优势明显 我国人均消费对虾远低于发达国家,目前我国多数地区收入水平达到消费升级条件,虾产品未来增长空间巨大。目前国内虾产品整体质量不高,中高收入人群消费更注重质量而不是价格,公司此时靠高质量提高品牌附加值较容易;公司位于全国最大的对虾养殖基地,拥有地利优势;公司董事长现任全国工商联水产商会会长,有助于其牵头建立统一的行业标准,以及物色优秀的渠道商加速其渠道拓展。 渠道自营加强控制管理,生产外包解决产能瓶颈 公司目前内销主要通过代理商,计划近期选择若干高收入城市开展直营试点,面向终端消费市场的企业渠道建设至关重要,渠道直营更利于公司控制和管理。同时公司将收购成熟的渠道商来弥补直营渠道拓展速度缓慢的缺点。而产能瓶颈的问题将通过外包解决。 虾苗销量今明两年将连续翻番 公司自美国SIS 公司进口亲虾,繁育一代虾苗,毛利率较高。今明两年公司计划销量将连续翻番,也成为公司业绩增长点之一。 公司合理估值在17.92-19.20元,给予“谨慎推荐”评级。 预计公司2010-2012年每股收益分别为0.44元,0.64元和0.85元。 考虑到公司毛利率低于海珍品养殖企业,估值也应较低,给予公司2011年28-30倍市盈率,合理估值为17.92-19.20元,绝对估值18.01元正落于此区间内。给予公司“谨慎推荐”评级。

告摘要:. 公司面临良好发展机遇. 在产业转型和消费升级的大背景下,国内高端旅游服务业必将加快发展。公司是我国旅游酒店的一面旗臶,具有强大的品牌效应,公司服务链条完善,产品结构较为齐全,面临极好的发展机遇。 品牌扩张渐入佳境,多业务接踵贡献业绩. 传统业务金陵饭店运营和商品贸易业务将稳步增长;地产项目投资未来5年将带来2-3亿元的权益净利;2014年后金陵二期进入成熟期将每年贡献6000万元以上权益净利润;2014年天泉湖项目将开始贡献利润。 新增数个现金牛对公司在酒店相关业务的扩张形成强有力的支持。 酒店业务大扩张值得期待. 酒店主业扩张方面,公司将可能获得未来的明星业务酒店管理更多的股权。目前公司参股的酒店管理业务进入收获期,业绩增长迅速,成为盈利达到两千万级别的项目。随着国内高星级酒店大量兴建和国内游客比重增大,酒店管理业务前景非常看好。在酒店资产收购重组方面进展较慢,但公司国资背景和国内酒店业翘楚的地位,在地方国资整合的大背景下,不排除有整合地方酒店资产的可能。 公司估值优势明显,首次给予“推荐”评级. 预计公司未来三年的业绩分别为0.32、0.34和0.40元,2012年后随着金陵二期营业、天泉湖地产项目结算和金陵臵业地产项目集中结算,业绩会出现较大幅度的增长。公司目前相对估值低于行业平均水平,绝对估值10.7元,二级市场存在低估。结合相对估值和绝对估值,6个月内公司合理估值在10-12元,首次给予公司“推荐”评级。 风险提示:地产调控大幅超预期;当地酒店市场过度竞争等;利预测与财务指标

血压计美国和国内市场进入收获期。 公司的电子血压计产品在欧洲市场开发空间已经不大,但在美国和国内市场将实现较快增长。公司在美国血压计市场已经完成渠道开拓和市场导入,今后有望复制欧洲市场成功经验。国内市场采取直营店的模式进行推广,成长潜力较大。预计血压计2011-2012 年整体的收入复合增长率有望在25%-30%之间。 血糖仪业务将迎来大发展。 国内血糖仪市场增长迅速,公司在促销和售后方面具备优势。血糖试纸消费量较大,对于国内消费者而言具有一定的价格敏感性,公司推出的买试纸送血糖仪和以旧换新活动受到了消费者欢迎。在海外市场,血糖仪产品可以充分利用血压计的营销网络和客户关系,综合国内国外两个市场,我们预计明后年血糖仪业务将实现跨越式发展。 和苹果公司合作值得期待。 生产APPLE 产品的配件盈利前景看好,公司产品在欧美具体的经销商和营销模式目前还在谈判阶段,预计毛利率接近50%。我们不排除明年销售大幅放量的可能。 合理估值在35元。 公司正从单一依赖欧洲出口血压计向多产品、多市场转变,业绩弹性较大,存在超预期的可能,可享有一定溢价。2010-2012 年EPS 分别为0.38 元、0.75 元和0.99 元,合理估值为35 元,对应2010-2012 年预测市盈率分别为92 倍、47 倍、35 倍。暂给予“谨慎推荐”的评级。 风险提示。 人民币汇率风险;海外市场客户集中度过高的风险。

红日药业的发展动力充足,除了血必净和中药配方颗粒,新药氯吡格雷、沙格雷酯片和脑心多泰胶囊,以及医疗器材业务都给公司业绩带来较大的弹性,此外公司还在寻求合适的收购项目。原料涨价将压低今年业绩,这一因素在明年有望得到缓解,加上明年中药颗粒、医疗器材收入同比有大幅增长,以及新药上市的贡献,我们预测明年将重回高增长通道。预计2010-2012 年期间公司营业收入将分别增长37%、36%和32%,净利润分别增长16%、51%和34%,对应的EPS 分别为0.93 元、1.41 元和1.89 元。公司股价合理估值为48 元,对应2010-2012 年EPS 的市盈率水平分别为51.5 倍、34.1 倍、25.4 倍,给予推荐的投资评级。

一、 事件概述 9 月28 日下午我们到首旅股份进行调研,就市场关注的南山门票分成和集团酒店资产注入等问题与公司证代李欣以及证券部工作人员张蕾进行了交流。 二、 分析与判断 南山门票分成仍待解决从调研的情况来看,南山观音苑资产归属问题仍未解决,对观音苑资产有争议的双方均由当地政府参与谈判,公司方面由大股东集团公司出面积极开展工作。由于资产归属未定,景区门票分成问题无从谈起。分成问题仍然需要时间来解决。 集团酒店资产注入只待南山问题落槌公司作为集团酒店运作平台,集团中酒店资产注入上市公司是比较确定的。公司表示,一旦南山门票分成问题解决,公司将立即展开集团酒店资产收购,做大做强酒店主业是公司的战略目标核心。酒店资产陆续注入以后,公司的整体实力将大增,给公司带来业绩增长的同时,也将使公司享受到地产升值的巨大收益,为公司后期开发新业务和收购新资产提供坚实的资金后盾。 公司酒店大多具有区域优势地位,竞争力较强针对北京酒店业市场竞争压力加大的市场担忧,调研认为现有以及即将收购的酒店资产大多地理位置极佳,且形成了比较稳定的客户群,都有较强的竞争力。上半年公司三个酒店入住率都在60%左右,好于市场平均56%的入住率水平。公司表示面对市场竞争公司将采用差别化的战略保证公司酒店业务的竞争优势。 高增长和收入结构变化缓解未来门票分成压力针对南山门票分成协议达成后对公司业绩影响的问题,公司表示南山景区在海南国际旅游岛开放后收入将继续高速增长,景区客运等收入增长迅速,门票收入的比例下降。总体上收入增长和收入结构变化将会缓解门票分成带来的压力。上半年南山景区增长达到27%,全年保持高速增长已成定局。 三、 盈利预测与投资建议 总体上看,公司酒店资产注入预期明确,南山问题正在积极寻求解决方案。一旦门票分成问题解决,将揭开公司酒店资产收购的序幕。公司将进入快速增长的通道中,发展前景非常看好。 仅考虑现有业务,预计公司未来三年的业绩分别为0.88、1.19、1.32元,相对目前的股价,估值非常安全。假设2011 年南山门票开始分成,2011 年和2012 年公司业绩则为0.70 元和0.71 元左右。 从估值情况来看,现有业务公司绝对估值在27.3 元左右,扣除门票分成影响后绝对价值在20.5 元左右。若考虑资产注入因素,公司合理估值将有20%左右的溢价。 由于南山门票分成问题时间难定,我们认为合理的估值区间在24-27 元,结合目前股价水平,首次给予“谨慎推荐”评级。