主要事件:今日宝钢股份公布三季报业绩,前三季度公司共实现销售收入1491.4亿元,同比增长40.0%,利润总额138.1亿元,同比增长172.3%,净利润109.5亿元,同比上升174.0%,折合EPS0.61元,同比增长190.5%。其中三季度贡献销售收入511.4亿元,同比增长24.8%,利润总额29.8亿元,同比下降28.7%,净利润26.4亿元,同比下降18.3%,对应EPS0.15元,同比下降15.9%; 经营情况:三季度公司铁、钢、材产量分别为580.7万吨、657.1万吨和618.3万吨,对应折算吨钢售价8271元,环比二季度下降355元/吨;吨钢成本7383元,环比二季度上升103元/吨;吨钢毛利788元,环比二季度下降258元/吨; 吨钢成本涨幅较小:三季度协议矿价环比上升20%以上,理论计算宝钢吨钢成本将增加220元以上,但实际103元吨钢成本涨幅好于预期。我们认为公司吨钢成本上升幅度偏小可能是以下原因:由于08年末中国钢企协议矿毁约范围较大,2010年三大矿对中国钢厂实施惩罚性措施——削减协议矿供给,导致实际上半年国内钢厂必须更大比例增加采购现货矿。而二季度现货矿要远高于协议矿价格,因此综合来看,宝钢二季度铁矿石实际采购价格要高于协议矿价。据我们了解进入三季度后,三大矿协议矿供给开始转为正常,价格按照公开价格结算。而由于二季度实际基数偏高原因,虽然三季度协议矿环比上升20%以上,但实际铁矿石成本涨幅相对较低; 冷轧利润触底:近期公司利润主要来自于冷轧板。由于二季度末汽车行业订单下滑,公司冷轧毛利也开始下滑。但近期我们看到汽车板订单已经走出困境,其中宝钢股份12月份汽车板重新进入超定状态,考虑到年末和年初是汽车销售旺季,预计汽车板的火爆态势至少可以维持到明年一季度; 盈利预测:公司冷轧及镀锌材销售情况良好,如不出意外,公司12月份将对DQ及以上冷轧板上调出厂价格。我们预计宝钢股份2010-2012年EPS分别为0.78元、0.81元、0.85元,维持“增持”评级。

主要事件:今日创兴置业公布前三季度业绩,公司1-9月份共实现销售收入893.3万元,同比下降78.6%,利润总额8209.4万元,净利润8869.3万元,折合EPS0.41元;其中3季度单季销售收入893.3万元,利润总额1.1亿元,净利润1.1亿元,对应EPS0.50元,同比增长2034.4%,实现扭亏;业绩说明:公司总体业绩略微超出我们之前的预期,原因为地产结算微超预期。3季度业绩主要来自地产业务。"亲水湾"的E-14地块10幢小高层、E-15地块2幢小高层已于2010年第三季度陆续交房并结转收入和利润。矿石收入尚未在报告中体现,但近期第一批矿石已经发往当地钢铁企业,预计4季度可以体现出部分矿业业务收入;同时我们把2011年的业绩从之前的0.73元上调到0.89元,基于地产业务的结算超出我们预期;神龙铁矿达产在望:公司神龙铁矿7月份开始进入试生产阶段,选矿厂额定产能3000吨/天,8月份日处理原矿1000吨左右,目前已经提高至2000吨。但由于矿山巷道开采仍处于掘进层,采选比当前为5:1左右,因此日精粉产量400吨。预计年底进入主矿体后,采选比回落至正常3:1,精粉产量将接近设计产能,同时采选成本也将由此前的630元/吨,下降至500元/吨左右;配套设施基本就位:矿山主要生产保障设施如电力设备、水力供应已经完全就位。目前物流可以满足生产销售所需,公司已与当地钢铁企业达成销售意向,产品销路解决。预计明年即可达到100万吨原矿、30万吨精粉生产规模。另一方面,神龙铁矿二期工程开始推进,预计竣工时间早于市场预期;向矿山业务转型:公司战略方向由原有的地产向矿业过渡。公司将积极加大铁矿石投资。不仅神龙铁矿二期工程进度将得到大力推进,积极寻找新的矿源也将是公司的必然选择;业绩预测:国庆节后矿价开始快速上涨。矿石价格的走势完全印证了我们之前矿石报告《疯狂的石头》的判断。继续看好明年铁矿石价格。综合分析比较矿石4虎,特别是与金岭矿业比较,金岭矿业市值已经达到120亿元。而扣除地产业务的创兴置业矿石价值仅仅为16亿元。远远未体现公司矿石业务的价值。我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.89元、1.56元、1.76元,其中2011年铁矿石与地产业务分别贡献0.35元和1.21元,维持“买入”评级。目标位20元不变。

今日凌钢股份公布三季报业绩,前三季度公司共实现销售收入94.9亿元,同比增长38.3%,净利润4.6亿元,对应EPS0.57元,同比增长119.0%;其中第三季度销售收入39.9亿元,同比增长64.2%,净利润1.8亿元,对应EPS0.23元,同比下降23.0%; 公司第三季度较今年二季度盈利高点(EPS0.28元)下降幅度较小。业绩良好的主要得益于两个方面:1)7月国内铁矿石价格开始触底回升,公司是国内少数拥有矿山的钢铁企业,其中保国铁矿产能150万吨左右,在矿价上涨中,公司资源盈利优势得到进一步凸显;2)9月份国内部分地区进行节能限产推动钢价上行,公司冶炼业务利润空间扩大; 公司单季主要财务指标如下: 2009Q4-2010Q3毛利率分别为10.2%、9.9%、14.1%、9.8%; 2009Q4-2010Q3三项费用率分别为5.0%、6.4%、4.4%、3.7%; 2009Q4-2010Q3所得税率分别为28.6%、27.5%、25.1%、26.9%; 我们继续看好后期铁矿石价格,9月下旬前期限产钢企开始陆续复产,铁矿采购正常化推动节后矿价大幅上涨,预计随着政策放松,国内粗钢产量将继续提高,同时四季度钢企进入冬储季节,将主动补充矿石存货,这些都是推动矿价进一步上升的动力。作为资源类钢企,公司将从中受益,我们综合考虑预测2010-2012年EPS分别为0.67元、0.77元、0.86元,维持“买入”建议。