业绩概要:今日鞍钢股份公布2010年经营业绩,当年公司共实现销售收入942.31亿元,同比增长31.81%,利润总额23.58亿元,同比增长179.72%,净利润19.50亿元,对应EPS0.282元,同比增长182%;其中第四季度销售收入244.94亿元,同比增长17.18%,净利润-5.8亿元,对应EPS-0.07元; 经营状况::2010年公司共生产铁2212.5万吨,同比增长7.87%;钢2165.73万吨,同比增长7.91%; 钢材2087.28万吨,同比增长9.86%。结合年报数据折算吨钢售价4268元/吨,吨钢成本3818元/吨,吨钢毛利450元,环比分别上升774元/吨、644元/吨和130元/吨。本年度公司业绩实现较大增长,一方面鲅鱼圈项目产能得到释放,在行业基本面改善的环境下增加了公司的营收;另一方面公司充分享受了上半年汽车、家电行业的旺盛需求,全年家电、汽车用钢销量分列全国第一和第二,成为公司今年业绩的主要贡献; 财务分析:公司上下半年毛利率分别为15.6%和5.9%,下半年业绩出现大幅下滑,基本处于亏损状态。 主要是由于公司向集团采购铁精粉价格于下半年大幅提高,滞后的关联交易定价规则放大了公司业绩下滑的幅度; 未来看点: 硅钢产能逐步扩大:公司10万吨取向硅钢生产线于2009年开始试产,经过一年多调试,已具大批量生产能力,预计2011年该生产线产能将得到释放。2011年电网投资逐步加大,提振了取向硅钢的需求强度,国内市场供需情况将得到一定改善。硅钢产量的扩大有望成为公司利润的新增长点; 辐射华南整合三钢:在与三钢整合方面,重组方案已于去年12月16日上报工信部,目前尚待审批。 一旦通过,三钢集团控股股东将变更为鞍钢集团。公司当前在福建莆田新疆冷轧厂,一方面作为产品辐射东南市场的桥头堡,另一方面两方合作是促成整合的良好契机; 盈利预测:公司靠近中国主要的钢材出口地——鲅鱼圈港。近期海外市场钢价节节攀升,国内外价差已经达到很高的幅度,为钢材出口创造了良好机遇,公司地理位置优势将从中受益。我们预测公司11-12年EPS分别为0.45元、0.55元,维持“增持”评级。

业绩概要:今日马钢股份公布2010年经营业绩,当年公司共实现销售收入649.81亿元,同比增长25.30%,利润总额17.11亿元,同比增长203.99%,净利润11.92亿元,对应EPS0.143元,同比增长180.39%。其中第四季度销售收入163.08亿元,同比增长16.23%,净利润0.84亿元,对应EPS0.007元; 经营状况:2010年公司共生产铁1456万吨,同比增长3.04%;钢1540万吨,同比增长3.84%;钢材1470万吨,同比增长4.11%。结合年报数据折算吨钢售价4220元/吨,吨钢成本3972元/吨,吨钢毛利247元,环比分别上升723元/吨、661元/吨和62元/吨。公司利润大幅增长一方面是2010年可比基数较低,另一方面来自高附加值产品收入占比的提高,全年公司汽车板、家电板、电工钢产量分别为75万吨、100万吨、43万吨,同比增长约55%、71%、105%; 财务分析:全年公司业绩走势呈现前高后低的局面,上下半年的毛利率分别为8.11%和3.72%,出现较大下滑。一方面是上下半年汽车、家电行业销售状况的差异导致钢材需求先强后弱,另一方面2010年一季度仍延续铁矿石年度定价机制,09年的低协议矿价使得公司成本获得一定的收益; 盈利预测:我们预测公司11-12年EPS分别为0.17元、0.20元,给予“增持”评级。

业绩概要:今日八一钢铁公布2010年经营业绩,当年公司共实现销售收入236.66亿元,同比增长43.84%,利润总额6.05亿元,同比增长672.55%,净利润5.25亿元,对应EPS0.69元,同比增长392.86%;其中第四季度销售收入55.92亿元,同比增长29.88%,净利润0.41亿元,对应EPS0.06元,公司四季度业绩较低主要是由于季节性因素造成当地消费水平较低,当期部分产量留待一季度结转; 经营状况:2010年公司共完成钢产量671万吨,同比增长24.26%;钢材产量633万吨,同比增长24.61%。 结合年报数据折算吨钢售价3527元/吨,吨钢成本3183元/吨,吨钢毛利344元,环比分别上升480元/吨、370元/吨和110元/吨。受益于新疆地区的强劲需求,本年度公司经营呈现价量齐升的局面。报告期内,国内19省市对口援疆工作全面展开,基建、能源和生态环境事业得到大力扶持,导致区内钢材需求持续旺盛。公司通过增加产量,取得了业绩的大幅提升; 财务分析:公司四个季度的利润总额分别为2.00亿、1.96亿、1.53亿和0.56亿元。第四季度盈利急降主要由年底管理费用的集中计提所致,公司第四季度的管理费用率为4.11%,远高于前三季度的0.8%的平均值。另外公司四个季度的毛利率分别为10.72%、9.79%、8.02%和10.96%,显示第四季度公司盈利良好,说明了该季度利润下降并非由产品盈利变差造成; 未来看点: 产能扩张享受区域发展:“十二五”时期,新疆将加速新型工业化、农牧业现代化、新型城镇化进程,固定资产投资将保持高速增长,由此将带来巨大的钢材需求。公司作为新疆地区最大的钢材生产企业,市场占有率约为71%,其运输、采购成本均享有一定的地缘优势。“十二五”期间公司计划将产能从目前的800万吨扩展至1000万吨,此举将使公司充分享受区域发展所带来的益处,可谓天时地利,预计其业绩将持续高速增长; 整体上市具备想象空间:目前公司所需铁水全部来自集团公司,导致其关联交易费用较高。其2010年关联采购总额为178亿元,占营业成本的83%。要解决关联交易问题,实施集团资产注入将是合理的趋势。目前集团公司拥有雅满苏、磁海、蒙库、迪木那里克和瓦吉里塔格5座在产铁矿,铁精粉产能约300万吨。八一钢铁作为整体上市的平台,其资源概念的潜力不可忽视; 盈利预测:我们预测公司11-12年EPS分别为0.79元、0.95元。继续维持“增持”评级。

业绩概要:今日西宁特钢公布2010年经营业绩,当年公司共实现销售收入70.52亿元,同比增长35.97%,利润总额4.16亿元,同比增长389.63%,净利润3.29亿元,对应EPS0.31元,同比增长520%;其中第四季度销售收入18.87亿元,同比增长35.35%,净利润1.39亿元,对应EPS0.13元; 经营状况:2010年公司共生产铁111.7万吨,同比增长1.9%;钢137.3万吨,同比增长8.37%;钢材126.6万吨,同比增长11.2%;铁精粉120.6万吨,同比增长71.9%;原煤60.2万吨,同比下降26.5%; 焦炭66.8万吨,同比减少8.6%。结合年报数据折算吨钢售价5136元/吨,吨钢成本4134元/吨,吨钢毛利1002元,环比分别上升1043元/吨、669元/吨和375元/吨。本年度公司收入大幅增长,一方面铁精粉盈利能力增长,以10%的销售收入占比贡献了32%的营业利润,该产品产量的扩大是驱动盈利的关键因素之一;另一方面公司产品销售均价较去年有较大提升,在成本增速相对较低的情况下,价格涨幅部分转化成为盈利; 财务分析:公司第四季度业绩突出,净利润占全年的42.24%,这主要由该季度毛利率的大幅提升所致。 公司四个季度的毛利率分别为17.32%、17.18%、20.08%和23.10%,四季度特钢价格的上涨是公司实现当季业绩环比增加的主因; 盈利预测:我们预测公司11-12年EPS分别为0.40元、0.48元,继续给予“增持”评级。但短期而言投资者需要注意日本地震等突发因素对矿价形成一定时间的压制。

投资要点 业绩概要:今日杭钢股份公布2010年经营业绩,当年公司共实现销售收入194.10亿元,同比增长23.54%,利润总额4.77亿元,同比增长120.04%,净利润3.64亿元,对应EPS0.42元,同比增长147.06%;其中第四季度销售收入51.93亿元,同比增长27.53%,净利润1.52亿元,对应EPS0.18元; 经营状况:2010年公司共完成钢产量349.42万吨,同比增长1.07%;钢材产量259.88万吨,同比增长1.88%。结合年报数据折算吨钢售价5555元/吨,吨钢成本5250元/吨,吨钢毛利305元,环比分别上升1011元/吨、908元/吨和103元/吨。公司10年盈利能力有一定提升,一方面来源于对采购成本、工序成本和各类费用控制,全年共降低成本费用1.26亿元;另一方面高附加值产品的销量取得较大增长,其中履带板销量增长高达180.44%; 未来看点: 致力于降本增效:公司地处旅游城市杭州,产能扩张受到较大限制,因此未来产能将维持稳定。为提升盈利,公司将继续致力于产品结构的优化,大力提高包括弹簧钢、履带钢、轨道用钢、合金钢等在内的优特钢比例;另外,公司矿石主要依靠进口和外购,在没有成本优势的情况下,公司正通过降低高炉焦比、高炉压差发电等措施来降低能耗,以节约成本; 期待整合进程加快:由于产能发展受到限制,公司未来主要期待搬迁整合机会。从钢铁业十二五规划来看,政府将加大推进钢铁工业的兼并曾和进程,从之前宝钢收购宁钢来看,浙江省也对宝钢入主省内企业持欢迎的态度。因此我们认为后期宝钢与杭钢的联姻值得期待; 盈利预测:综合分析,我们预测公司11-12年EPS分别为0.47元、050元。给予公司“增持”评级。

投资要点 业绩概要:今日南钢股份公布 2010年经营业绩,当年公司共实现销售收入 300.55亿元,同比增长22.91%, 利润总额 10.81亿元,同比增长 67.29%,净利润 9.19亿元,对应 EPS 0.237元,同比增长58%;其中第四季度销售收入102.56亿元,同比增长68.75%,净利润8.04亿元,对应EPS 0.17元; 经营状况:2010年公司共完成钢产量 677.10万吨,同比增长23.08%;钢材产量 631.06万吨,同比增长 33.17%。结合年报数据折算吨钢售价 4439元/吨,吨钢成本 4024元/吨,吨钢毛利415元,环比分别上升 203元/吨、-67元/吨和 270元/吨。2010年公司产量大幅提升,主要原因是2010年10月份公司完成整体上市,获得母公司相关钢铁主业资产注入,购入资产主要为棒材、线材和型材生产线。2010年公司盈利能力有较大提升,主要是和母公司铁前关联交易问题的解决以及金安矿业65万吨的铁精粉产能在一定程度上降低了公司炼钢成本; 公司未来看点: 铁矿扩产:金安矿业草楼铁矿铁矿石地质储量8600万吨,平均品位28%左右。目前该矿具备年采选能力200万吨,公司已着手扩产。其300万吨采选技术改造项目已于2010年11月获工信部批复通过,该项目达产后铁精粉产能将扩大至96万吨。届时公司将进一步增加矿石自给率,成本优势将逐步体现;煤矿项目值得期待:2010年5月公司获得金黄庄矿业49%股权,该公司现有金黄庄矿和郝庄矿两个矿区,可采储量5221.87万吨。其中郝庄矿尚处于详细勘测期;金黄庄矿处于建设期,该矿区达产后煤产量90万吨,预计将创造净利润2.4亿元,占南钢2010年净利润的26%。因此可以推断,煤矿项目将成为公司未来新的利润增长点。 中厚板盈利好转:2010年公司板材产品毛利率为8.13%,较09年的3.84%有较大提升。其主要原因是2010年中厚板销售情况出现好转,其中管线钢需求旺盛,造船业开始复苏,2010年全球造船业接单总量为1.2亿载重吨,同比增幅高达129%。中厚板业务是公司收入的重要来源,其盈利水平提升对公司整体业绩将产生重大影响。 盈利预测:我们预测公司11-12年EPS分别为0.28元、0.34元。给予“增持”建议。

主要事件:包钢股份近日公告拟向包括包钢集团在内的不超过十名特定投资者非公开发行不超过16.3亿股A股股票,募集资金用于收购包钢集团持有的包钢集团巴润矿业有限责任公司100%股权和白云鄂博铁矿西矿采矿权,其中,控股股东包钢集团拟以不少于5亿元并不超过20亿元的现金认购本次非公开发行的股票。本次非公开发行A股的发行价格将不低于3.68元/股,即不低于定价基准日前20个交易日公司A股股票交易均价的90%;白云鄂博西矿:白云鄂博西矿铁矿石资源储量为6.67亿吨,开采方式为露天开采,矿种为磁铁矿,平均品位32%。矿区南距包头市150公里,距白云鄂博火车站7公里。预计西矿采矿权的价值为20亿元左右。和包钢东矿5%稀土含量不同,白云鄂博西矿稀土含量只有0.6%左右,稀土利用价值不高。 巴润矿业:巴润矿业为包钢集团下属唯一一家负责白云鄂博铁矿西矿采矿、选矿和日常生产经营的单位。 2004年8月22日在达茂旗注册成立。先后陆续启动的包括1500万吨/年采矿工程、300万吨/年选矿工程、2000万立方米/年引水工程以及550万吨矿浆管道输送工程。根据公司数据,2010年(1-11月),完成采剥总量7487万吨,生产矿石982万吨;生产铁精粉323万吨,其中巴润选矿厂生产206万吨,品位66.54%;民营选矿厂生产117万吨,品位63.13%。输出铁精粉318万吨,其中巴润选矿厂输出206万吨;民营选矿厂输出112万吨。预计今年将达到原矿产量1000万吨,精粉400万吨左右;估值:由于巴润矿业盈利尚有一些数据盲点。我们本次主要采用资源储量法进行估值。同时西矿稀土含量较低,因此测算中没有考虑稀土资源价值。鉴于内蒙地区铁矿露天采选成本较低,我们认为巴润铁矿吨储量估值约在25-30元,矿石总市值约为167-200亿元左右。考虑到若公司增发16.3亿股后,总股本达到80.5亿股,对应每股市值2.07-2.49元;

主要观点:既然中国钢铁和国内大部分行业一样,短缺经济已经作古,那么新时代钢铁行业竞争力的体现必然由“纺锤型”向“哑铃型”转化。即由关注生产稳定和产量增长,向成本和销售控制转向,取两端者得天下。而武钢股份正是此种战略转型的实践者; 加强成本控制:武钢股份在产能扩张期结束之后,整体产能装备渐趋稳定。在资本开支期后,公司已经将关注重心向成本控制转型。在成本侧公司战略主要通过优化炉料配比和集团方面增加权益矿山投资内外兼修方式的进行解决。一方面公司增加低价国内铁矿使用比例。如高磷铁矿石使用,利用公司技术上的优势化解高磷对钢质的危害,在一定程度了缓解了成本高企的压力。另一方面武钢集团为增强股份公司原料获取的稳定性,近年来不断加大对上游资源投资。除国内年产铁精粉450-500万吨/年的程潮铁矿、大冶铁矿、金山店铁矿、鄂西铁矿外,还在澳洲、南美、加拿大等地合资开发矿山,累计权益储量达到100亿吨; 增加二次材差异化竞争力:二次材和特色材方面是体现钢铁企业竞争力的核心要素。具体体现于产品差异化和服务差异化,尤其是质量和配套服务。质量是竞争力的基础,服务是竞争力的延伸。武钢依托多年来的技术沉淀和物流中心的布局,公司已经逐步具备了挑战高端市场的能力; 投资建议:我们认为未来钢铁企业的核心竞争力在于成本控制和差异化的竞争策略(产品差异化和服务差异化),武钢股份在转型中逐步具备“双轮驱动”的能力,新武钢正在形成之中;估值:我们预计2010-2012年公司EPS分别为0.20元、0.31元、0.50元,同比增长1.2%、56.0%、64.3%,给予武钢股份2012年11-12倍PE,目标价格5.50-6.00元,给予“增持”评级。

投资要点 业绩概要:今日新兴铸管公布 2010年经营业绩,当年公司共实现销售收入 376.21亿元,同比增长29.41%, 利润总额 17.63亿元,同比增长22.36%, 净利润 13.51亿元,同比增长51.75%,对应 EPS0.70元,同比增长31.16%;其中第四季度销售收入 90.20亿元,同比增长71.75%,净利润4.03亿元,对应EPS 0.17元; 经营状况:2010年公司共完成铁、钢、材产量553.57万吨、444.54万吨、419.41万吨,同比分别增长24.13%、34.78%、44.65%;铸管及配套管件产量145万吨,同比增长5.06%,销售量 152.02万吨,同比增长16.56%。其中钢铁产品吨钢毛利543元,毛利率较 09年上升1.98%,铸管吨钢毛利616元/吨,毛利率同比下降 9.70%。2010年公司钢铁产品产销量大幅增长,主要是因为并入了新收购的金特钢铁的相关钢铁产量。而铸管业务盈利水平明显下滑,一是因为铸管产品客户主要是各地政府,政府采购价格变化滞后于市场,未能反映今年原料成本的大幅上升;二是今年基建强度有所下降,需求的回落在一定程度上影响了铸管的盈利能力; 公司未来看点: 金特钢铁产能释放:金特钢铁是新疆第二大钢铁企业,拥有钢材产能80万吨,未来高线项目投产后,产能将达到150万吨。我们预计未来5年新疆固定资产投资将迎来高速增长,钢材产量的提升将使公司充分享受由此而带来的钢材需求。公司目前还拥有年产 50万吨铁精粉的矿山资源,另外持股34%的新疆和合矿业拥有储量为亿吨级的磁铁矿,尚未投产。预计金特未来铁矿石有望完全达到自给; 投资AEI布局海外矿:2010年公司出资70%与华鑫国际设立“新兴华鑫(香港)有限公司”,并由其认购加拿大AEI 公司19%的股份,同时获得AEI旗下Roche Bay项目所有矿石产品的 19%的优先购买权,该项目项目C矿区拥有铁矿石资源量为 5亿吨。权益矿价将在市场价的基础上打一定折扣,这将有利于公司缓解成本压力; 离心浇铸复合管项目:该项目设计产能5万吨/年,主要生产用于石油石化、电力、运输等行业的高端钢管。目前该类产品仍大量依赖进口,售价远远高于普通铸管价格。预计该项目将于2011年9月投产,高附加值产品将使公司盈利能力得到提升。 盈利预测:我们预测公司 11-12年 EPS 分别为0.78元、0.91元。继续维持“增持”建议。

投资要点 业绩概要:今日ST 钒钛公布 2010年经营业绩,当年公司共实现销售收入 432.47亿元,同比增长12.37%,利润总额 10.90亿元,同比增长 181.08%,净利润 10.61亿元,对应 EPS 0.19元,同比增长170.37%。公司已于本年度实现扭亏; 业绩评论:我们认为公司2010年业绩已经成为过去式,考察的重点是资产置换之后业务变化。转型后公司将实现主营业务转型,成为专注于矿产开发、钒钛综合利用的大型矿产资源开发、利用企业。经营业务包括铁矿石采选、钛精矿提纯、钒钛制品生产和加工、钒钛延伸产品的研发和应用业务。公司存续资产2010年钒钛铁精矿787.83万吨,同比增长12.17%;钒制品2.05万吨,同比增长7.33%;钛精矿34.19万吨、钛白粉6.26万吨、高钛渣5.38万吨,同比分别增长46.59%、5.94%、24.32%。其中钒、钛业务毛利率分别达到18.52%和21.84%; 公司未来看点: 三地铁矿石资源价值:公司本次资产置换完成后,铁矿石资源板块中除原存留资产中攀西地区钒钛磁铁矿外,新增东北鞍千矿区,下辖胡家庙子铁矿。保有储量11.5亿吨,可开采的储量为4亿吨,铁矿石平均品位为28.78%,采选成本不足500元/吨。除此之外公司还将拥有澳洲卡拉拉铁矿68%的权益,近期澳洲审批已经获得通过。卡拉拉铁矿拥有平均品位34.1%的25.18亿吨的铁矿石资源量(包括平均品位36.5%的9.775亿吨的铁矿石储量)。预计2011年末投产,一期设计产能为经采选后的磁铁精矿800万吨/年,赤铁矿至多300万吨/年。2010年深度报告《疯狂的石头》提出今年铁矿石价格中枢在1400元/吨,我们继续维持之前的判断,铁矿石价格上涨将使得铁矿资源价值继续显现; 钒钛产品综合利用:公司钒制品目前主要应用于钢铁、航天、化工、能源等领域。其中钢铁中使用占85%以上。未来公司产品将依托钒电池溶液、催化剂等获得更大的发展空间。而钛制品主要应用于航空航天、军工、石化、医疗等领域,主要产品包括钛白粉和钛材。公司目前正在研发新一代提钛技术,开发完成后,公司钛资源利用水平将达到新的高度,可能将成为新的利润增长点; 盈利预测:我们预测公司11-12年EPS分别为0.41元、0.80元,继续维持“买入”建议。

业绩概要:今日大冶特钢公布2010年经营业绩,当年公司共实现销售收入78.93亿元,同比增长41.93%,利润总额6.42亿元,同比增长68.79%,净利润5.62亿元,对应EPS1.25元,同比增长68.69%;其中第四季度销售收入20.25亿元,同比增长34.34%,净利润1.47亿元,对应EPS0.33元,同比上升14.26%;经营状况:2010年公司共完成钢产量127.61万吨,同比增长18.34%;钢材产量133.44万吨,同比增长20.40%;钢材销量134.38万吨,同比增长22%。结合年报数据折算吨钢售价6185.27元/吨,吨钢成本5552.10元/吨,吨钢毛利663.17元,环比分别上升1028元/吨、880元/吨和148元/吨。全年公司产品销售热点轮动,上半年汽车、工程机械的快速增长以及下半年高锅管坯旺盛需求确保了公司业绩,齿轮钢、易切削钢、工程用钢、高锅管坯的销售分别同比增长33.7%、52.81%、120.15%、47.71%。 另外高端产品也表现出色,高级齿轮钢、高特级轴承钢同比分别增长66.27%、19.35%;公司未来看点:?新项目投产:公司新建的真空特殊冶炼、锻造、辗环生产线项目以及特殊钢锻造工程项目将于2011年陆续投产,可生产高级轴承钢、模具钢、高温合金钢、超高强度钢等高端产品。此类产品国内`需求旺盛,其中部分仍依赖进口,主要应用领域为机械制造、航空航天、军工等。该类产品旺盛的需求将保证其价格和销量,再加上其高附加值的特性,新项目的投产将带动公司盈利快速提升。 “十二五”契机:根据国家《“十二五”规划建议》,高铁、先进装备制造业、新能源产业等被列为重点投资发展对象,由此将带来巨大的铁路、风/核电、工程机械、航空航天用钢需求。公司作为中国特钢行业的领军企业之一,将从中受益。 盈利预测:我们预测公司11-12年EPS分别为1.33元、1.49元。继续维持“买入”建议。

业绩概要:方大炭素今日公布2010年年报,全年公司共实现销售收入32.16亿元,同比增长49.08%; 利润总额5.67亿元,同比增长1524.18%;归属上市股东净利润4.06亿元,同比增长1011.93%;折合EPS0.32元,同比增长1013.33%,其中三、四季度EPS0.11和0.10元; 生产情况:公司2010年共生产炭素制品16.8万吨,铁精粉67.16万吨,负极材料33吨,煅烧焦7万吨。 其中炭素制品产量同比增长47.37%,铁精粉产量增长6.94%。炭素制品的新增产量主要来自于新增的2万吨高炉炭砖生产线,及2010年下半年收购的成都炭素等静压石墨产能; 传统炭素制品表现稳定:全年炭素制品(主要为石墨电极和炭砖)销售收入23.46亿元,毛利率22.28%,较09年的11.83%有较大提高。作为钢铁行业落后产能淘汰的应对之策,一般钢铁企业往往以产能置换的方式进行应对,造成高炉炭砖需求将持续增加。而石墨电极的未来需求则取决于国内电炉炼钢比率的提升速度,我们认为国内的废钢积蓄量可能不足,未来较长时间内电炉钢的比例上升还不太现实,电极业务发展是低速增长的过程; 铁精矿盈利能力突出:2010年铁精矿销售收入占公司总营业收入的20.59%,却贡献了45.73%的毛利润,吨矿毛利润达660.93元,毛利率为71.22%,而公司平均毛利率仅为32.91%。公司铁矿位于距辽宁省抚顺市七十多公里的清原县,为露天矿,开采成本低廉。2010年下半年该矿40万吨新增产能项目投产后,产能达100万吨; 等静压石墨小试身手:2010年7月收购的全资子公司成都炭素全年实现净利润5267万元,占公司全部净利润的12.97%。目前公司等静压石墨产能4000吨,未来通过建设3万吨产能的特种石墨基地,等静压石墨将成为公司主要的盈利增量; 业绩预测:2011年铁矿石价格将很可能维持在高位运行,因此公司铁精矿业务将保持较高的盈利能力;传统炭素产品的下游需求较为稳定,预计将继续为公司提供稳定的收入来源;公司未来的增长点在于特种石墨产品,随着3万吨特种石墨基地的逐步投产,公司的盈利能力将得到大幅提升。综合考虑,我们预测2011-2012年公司EPS分别为0.46元、0.54元,对应PE26.04倍和22.16倍,维持“买入”评级。

投资要点 业绩概要:今日酒钢宏兴公布2010年经营业绩,公司全年共实现销售收入395.25亿元,同比增长9.95%;利润总额12亿元,同比增长185.71%,归属上市公司股东净利润9.39亿元,同比增长192.74%,折合EPS0.459元,同比增长192.67%。其中三、四季度EPS分别为0.21元和0.05元; 生产情况:2010年公司共完成生铁655.37万吨,其中:本部461.14万吨、榆钢93.7万吨、翼钢100.53万吨;钢772.49万吨,其中:本部471.87万吨、榆钢106.13万吨、翼钢194.49万吨;材807.01万吨,其中:本部475.29万吨、榆钢126.20万吨、翼钢205.52万吨。铁、钢、材产量分别完成年计划的100.98%、108.80%、111.47%。2011年公司计划生产铁、钢、材分别786万吨、915万吨、895万吨; 高矿价下公司成本优劣势转变:公司自有及周边铁矿选矿成本高,且由于烧结能力不足,炉料大量采用高成本的球团矿,因此在低矿价时公司并不具备成本优势。2010年铁矿石价格大幅上涨,受益于公司自有矿成本相对固定,成本劣势向优势转变。同时公司正在积极扩大镜铁山矿和西沟矿铁矿石产能,预计未来三年内原矿产量将由目前的600万吨提升至今1200万吨,铁精粉产量由300万吨扩充到600万吨组左右; 受益西部开发:近年来国家加大了对西部地区的开发投入,09年西北地区钢铁消费已经由净流出转为净流入。按政府投资规划,我们预计西北地区今年钢铁消费将增加600万吨左右,同时区域内新产能投放不足,当地企业拥有200元/吨的区域溢价。公司产品主要集中在西北销售,同时按照资产扩张预案来看,为迎合需求增长,公司计划增加60万吨H型钢和60万吨圆钢,及收购集团不锈钢产能100万吨,在区域市场具有一定优势; 业绩预测:2011年铁矿石价格大幅上涨是大概率从事件,目前现货矿价格已经达到190美元/吨,公司自产铁矿石的资源价格得到凸显。同时公司2011年1800立高炉即将投产,设计产能200万吨。同时榆中地区获批一座2500立高炉,公司远景产能将达到1000万吨,产量上具备一定的成长性。不考虑未来增发的情况下,我们预测2011-2012年公司EPS分别为0.67元、0.72元,对应PE16.33倍和15.19倍,维持“买入”评级。

ST钒钛资产置换方案公布之后,广大投资者给予非常高的关注。我们结合近期对公司的调研情况,本篇报告着重介绍公司未来置换后三地矿产的发展情况: 澳洲卡拉拉铁矿项目位于西澳大利亚州中西部地区,拥有平均品位34.1%的25.18亿吨的铁矿石资源量(包括平均品位36.5%的9.775亿吨的铁矿石储量)。公司预计卡拉拉将于2011年末投产,一期设计产能为经采选后的磁铁精矿800万吨/年,赤铁矿300万吨/年。其中,磁铁精矿品位达到68.2%;考虑到自然灾害等不可测因素影响,我们预测澳大利亚铁矿石2012年投产可能性较大,当年可贡献利润22.93亿元; 四川地区矿产包括新白马、兰尖、朱家包包三段钒钛磁铁矿铁矿,其中白马矿平均品位57%,一期产能200万吨左右,目前已投产。二期设计产能300万吨,预计明年投产。兰尖铁矿与朱家包包铁矿平均品味52%,我们预计2011、2012分别贡献利润10.16亿元、10.14亿元; 东北地区鞍千矿区,下辖胡家庙子铁矿。现有许东沟、哑巴岭、新区三个采场以及一个选厂。保有储量11.5亿吨,可开采的储量为4亿吨,铁矿石平均品位为28.78%,采选成本不足500元/吨。鞍千矿业自2006年8月正式投产,设计能力为原矿1500万吨/年,铁精矿260万吨/年,我们预计2011、2012分别贡献利润13.00亿元、12.48亿元; 我们将三地资产利润进行加和,预计2010年-2012年新公司净利润在13.47亿元、23.16亿元、45.55亿元,对应EPS分别为0.24元、0.41元、0.80元,对应PE48倍、28倍和15倍,给予“买入”评级,目标价格16 元。

主要事件:今日攀钢钒钛公布最新资产置换方案,以公司钢铁相关业务资产与鞍山钢铁集团公司持有的鞍千矿业有限责任公司、鞍钢集团香港控股有限公司及鞍钢集团投资(澳大利亚)有限公司置换。本次交易完成后,公司将实现主营业务转型,成为专注于矿产开发、钒钛综合利用的大型矿产资源开发、利用企业。经营业务包括铁矿石采选、钛精矿提纯、钒钛制品生产和加工、钒钛延伸产品的研发和应用业务; 资产评估:根据公告数据,置入资产预估值约为99亿元(上述预估值未包括评估基准日后经国家相关部委批准鞍钢向鞍钢香港用于参与金达必市场融资认购股票的增资,以及鞍钢向鞍澳公司用于卡拉拉项目建设的增资,考虑该等增资变动,置入资产价值约为106亿元),置出资产按成本法评估的预估值约为115亿元; 转型资源性企业:整合完成后,公司旗下新白马、兰尖、朱家包包、胡家庙子铁矿合计探明铁矿石储量24.5亿吨,可采储量11.5亿吨;澳大利亚的卡拉拉铁矿拥有25.18亿吨的JORC标准的铁矿石资源量(其中包括9.775亿吨的JORC标准铁矿石储量),形成年产990万吨铁精矿的生产能力。2011年末,白马矿二期、卡拉拉一期项目投产后,公司将形成产2510万吨铁精矿的生产能力。未来,随着境内外铁矿资源的进一步开发、扩产,远期公司年产能将提升至4810万吨; 投资建议:我们测算四川、东北、澳洲三地矿石总市值约为701.54亿元,对应股价12.25元,且不包含钒钛业务,高于10.55元现金选择权。以上测算均属保守估计,公司复牌后,给予“买入”评级。