全年实现0.6亿净利,扣非后亏损6.84亿元。2017年公司实现营业收入74.34亿元,同比增长0.60%,归母净利润5981万元,同比下降13.83%,扣非后归母净利润-6.84亿元,全年毛利率8.97%,期间费用率16.69%。全年共生产铁102.4万吨,钢119.5万吨,材126.7万吨,铁精粉111.6万吨,焦炭51.8万吨,销售房产410套。2017年Q1-Q4分别实现归母净利润0. 11、0.00、-1.72、2.21亿元,扣非后为0.08、-0.03、-1.74、-5.16亿元。 存货占营收的比重创近年来新高。在非经常性损益的影响下,2017年公司经营活动现金流净额为4.16亿元,自2012年以来首次由负转正;资产负债率下降2个百分点至84.74%;公司存货占营收的比重2017年达到40.5%,同比提升11个百分点,创近年来新高。 出售矿石子公司贡献7.2亿投资收益,2018年粗钢产量拟增长38%。报告期内出售4家矿业公司全部股权,确认投资收益7.20亿元,2016年这4家子公司共计亏损1.6亿元。测算2017年公司钢铁业务实现净利润2331亿元,吨钢净利仅19.5元,与行业平均相差较大,公司2018年计划产钢165万吨(同比增长38%),若伴随吨钢净利提升,业绩提升值得期待。 高度关注公司的混改进程。公司在2月9日曾公告,江西方大钢铁集团拟受让西钢集团相关股东所持有的西钢集团(公司控股股东)公司部分股权,同时择机对西钢集团公司进行增资。但目前尚未签署相关正式协议。由于江西方大钢铁集团旗下的相关上市公司如方大特钢业绩优异,因此,公司的相关混改进程值得关注。 投资建议:首次覆盖,给予“增持”评级。预计公司2018-2020年归母净利润分别为0.62亿元、0.74亿元、0.82亿元,对应EPS分别为0.06、0.07、0.08元/股,我们看好公司的长期发展,采用相对估值方法,给予2018年1.8倍PB,目标价5.50元/股,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: (1)钢价波动风险; (2)公司自由现金流长期为负,存在经营风险; (3)公司的存货较多,存在跌价风险; (4)负债较多,存在偿债能力不足风险。 (5)混改进程不达预期的风险。

事件:4 月10 日,西宁特钢发布2017 年年报,报告期内,公司实现营业总收入74.34 亿元,较上年同期增长0.60%;实现归属于上市公司股东的净利润5981.14 万元,较上年同期减少13.83%;实现基本每股收益0.06 元。 点评: 钢材产销量稳中有增。公司是中国四大特钢企业集团之一,西部地区最大、西北地区唯一的特殊钢生产企业,已形成年产铁160 万吨、钢160 万吨、钢材160 万吨的综合生产能力。2017 年,公司铁、钢、钢材、铁精粉的产量分别为102.4 万吨、119.5 万吨、126.71 万吨和111.57 万吨,同比分别增加6.00%、4.03%、1.53%和10.90%。销售方面,公司2017 年钢材销量为127.57 万吨,同比增加2.57%;焦炭和铁精粉销量分别下降14.4%和2.93%。钢铁板块是公司支柱型业务, 2017 年实现营业收入73.79 亿元(抵消前),实现毛利4.69 亿元,毛利比上年增长10%,钢铁板块整体平稳运行。 房地产销量下滑致业绩整体低于预期。2017 年,公司实现房地产销售收入3.11 亿元,同比下降70.38%;房地产板块的毛利率为22.87%,同比减少17.37 个百分点。受房地产政策调控的影响,西钢置业公司本期销售房产面积减少,导致公司房地产板块收入下滑明显。2016 年,房地产板块的毛利为4.22 亿元,占总毛利的40%左右,而2017 年毛利仅为0.64 亿元,占比不到10%。房地产业务作为利润较高的板块,其景气程度下行是导致公司2017 年业绩下滑的重要因素之一。 2018 年将继续推进钢铁供给侧改革。随着各项去产能措施持续推进,2016 年和2017 年,我国钢铁去产能任务均超额完成,钢铁行业逐步实现产能出清。在今年的政府工作报告中,李克强总理提出要继续推进去产能,2018 年实现钢铁去产能3000 万吨。近两年来,我国钢铁行业去产能取得显著成效,钢铁产量实现增长,消费逐步回暖,钢企盈利水平有所增长,我们预计,2018 年钢铁行业将继续保持稳健运行。 盈利预测及评级:根据当前股本,我们预计公司2018-2020 年实现EPS 分别为0.07 元、0.08 元、0.10 元,按照2018-04-11 收盘价计算,对应PE 分别为74、60 和47 倍,维持“增持”评级。 风险因素:特钢产品下游需求放缓;铁矿石、焦炭等原材料价格大幅上涨;海外国家反倾销调查影响特钢产品出口;银行限贷导致资金压力加大;房地产行业景气度下行。

受益行业市场回暖,较上年同期扭亏为盈。报告期内,我国钢铁行业随着“三去一降一补”五大任务的不断推进,供需逐渐趋于平衡,同时受国家清除“地条钢”以及“一带一路”等因素的积极影响,产品价格逐渐回暖。在行业整体趋势向好的带动下,公司产品产销量和价格均出现上涨。2017 年上半年,公司生产钢材60.11 万吨,同比增加11.58%;生产铁精粉50.96 万吨,同比增加44.87%;生产焦炭28.56 万吨,同比增加0.71%;归属于上市公司股东的净利润1085.56万元,较上年同期实现扭亏为盈。随着钢铁行业供给侧结构性改革的不断深化,公司盈利能力将持续增强。 设立全资子公司,积极拓展业务渠道。报告期内,公司为了进一步拓宽业务发展渠道,提升与区域经济的融合度,出资2000 万元设立全资子公司——西宁特殊钢新材料科技有限公司,主要从事钢材等相关材料的配送与加工、技术咨询与服务等工作。我们认为这一举措有利于公司产业升级,增强持续经营能力,对未来业务发展具有积极意义和推动作用,从而进一步提高公司核心竞争力,增强公司持续经营能力和抗风险能力。 发挥龙头地位优势,拥抱特钢发展机遇。目前国内特钢行业的供需结构存在较大的不平衡,高端产品大部分仍依赖进口,但近年来高端产品国产化比例已在不断提升,伴随着下游行业需求的增加和我国钢铁工业去产能的稳步推进,国内特钢行业迎来新的发展机遇。公司作为我国四大特钢企业集团之一,也是西部地区最大的资源型特殊钢生产基地,拥有铁矿、煤矿、钒矿、石灰石矿等资源合计10.7 亿吨。公司坐拥资源、区位、技术等方面的独特优势,必将分享行业发展带来的红利。 盈利预测及评级:根据当前股本,我们预计公司17-19 年实现EPS 0.08 元、0.11 元、0.13 元,按照2017-08-15 收盘价,对应PE 分别为92、67 和59 倍,维持“增持”评级。 风险因素:特钢产品下游需求放缓;铁矿石、焦炭等原材料价格大幅上涨;海外国家反倾销调查影响特钢产品出口;银行限贷导致资金压力加大。

事件:2017年4月11日,西宁特钢发布2016年年报,2016年公司实现营业收入73.90亿元,同比增加22.08%;实现归属母公司股东净利润0.69亿元,同比增加104.29%;基本每股收益0.09元。 点评: 受益去产能钢材价格上涨,公司业绩扭亏为盈。2016年,钢铁价格在经历了前几年的连续下滑之后大幅回升。2016年我国钢铁产能压减了6500万吨,超额完成了去产能目标。产能的缩减对钢材价格产生了积极影响,2016年Myspic综合钢价指数由年初的74.54点上涨至年末127.74点;冷轧、热轧、螺纹钢、线材等主要产品价格全年上涨幅度均在50%以上。受益于去产能的影响,公司全年销售额同比大幅增加,业绩扭亏为盈。得益于公司优秀的成本管控能力,2016年主要产品单位成本均同比下降:吨钢制造成本下降217元/吨、铁精粉完全成本下降37.68元/吨、焦炭完全成本下降24元/吨。在价格上升和成本下降的双重作用下,钢铁行业毛利率同比增加18.42个百分点至6.90%、煤炭行业毛利率同比增加11.97个百分点至11.11%、公司综合毛利率同比增加14.95个百分点至12.67%。 募集资金降低资产负债水平。公司于2016年11月完成非公开发行股票30,389.9万股,募集资金17.50亿元,资产负债率由2015年92.84%下降至2016年86.73%。公司2014-2016年财务费用分别为6.06亿元、5.92亿元、5.55亿元,同期公司利润总额分别为2.14亿元、-17.41亿元、0.94亿元,公司财务费用极大拖累了公司盈利能力。根据方案,本次募集资金全部用于归还银行贷款,以目前公司银行贷款平均利率约6.30%测算,公司可减少利息费用约1.10亿元/年。综合来看,本次非公开发行优化了公司资产结构、降低了资产负债水平及财务风险,提高公司盈利水平。 独特区位优势,共享一路一带红利。西宁与新疆南部、西藏距离较近,地处“一带一路”重要地段,有着独特的地域优势。随着新疆、西藏政府2017年工作计划陆续发布,今年两地将大幅投资进行公路、铁路、机场等基础设施建设。2017年,新疆的固定资产投资达到1.5万亿以上,其中公路建设投资达2000亿;西藏的固定资产投资也将达到2000亿左右,同比增加20%。新疆、西藏的开发以及其引领的一路一带将拉动西部地区的钢铁需求,公司作为西北地区的钢铁龙头,将有望受益于政策红利而实现业绩增长。 盈利预测及评级:根据公司当前股本,我们预计公司17-19年实现EPS 0.10元、0.11元、0.12元,按照2017-04-11收盘价,对应PE分别为62、55和51倍,维持“增持”评级。 风险因素:特钢产品下游需求放缓;铁矿石、焦炭等原材料价格大幅上涨;海外国家反倾销调查影响特钢产品出口;银行限贷导致资金压力加大。

投资要点 公司公布2016年报:公司2016年实现营业收入73.9亿元,同比增长22.07%;实现归母净利润6940.74万元,同比扭亏。分季度来看,Q4实现营业利润3.48亿元,是2015Q1以来首次扭亏,且创上市以来最高。 “钢铁+房地产+煤炭”三大板块收入齐增,房地产表现闪亮。从分行业营业收入来看,公司的钢铁和房地产两大板块分别实现营业收入45.48亿元和10.48亿元,分别同比增长38%和653%,两者贡献了营业总收入的大头。特别是房地产板块,以不足15%的收入贡献了4.22亿毛利,占全部产品毛利近半,且毛利率高达40%,钢铁行业贡献毛利也超过3亿元。 降本增效+去芜存菁,为扭亏再添动力。一方面,公司积极开展全流程降本,实现吨钢制造成本降低217元,钢铁板块毛利率同比增加18个百分点,铁精粉和焦炭完全成本分别降低37.68和24元/吨。另一方面,公司成功剥离都兰矿业,确认投资收益2.7亿元,轻装上阵为扭亏再添助力。 财务风险降低,有望充分受益“一带一路”区域发展。公司于去年11月完成非公开发行成功募集资金17.5亿元,资产负债率降至86.7%,财务风险进一步降低。作为“一带一路”涉及区域内仅有的特钢企业,公司有望凭借得天独厚的地理位置和技术、产品优势,充分受益“一带一路”发展。 预计公司2017-2019年归母净利润为1.14亿元、1.83亿元和2.31亿元,对应目前PE分别为56倍、35倍和27.6倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:特钢下游需求不及预期;财务负担较重;地产开发收益波动

1、预计2016年净利润将实现扭亏为盈。日前,公司发布业绩预盈公告,2016公司预计实现归属于上市公司股东的净利润6000-9000万元,相比2015年亏损16.19亿元,公司实现同比扭亏为盈。公司2016年度实现盈利,主要基于三方面因素:一是,公司优化产品结构、提高服务水平、严格控制成本费用,加之在国家去产能、供给侧结构性改革等政策影响下钢材价格回升,使公司盈利水平有所提升;二是,2016年公司所属的房地产开发板块所建房屋达到销售条件,提升了盈利水平;三是,公司积极处置盈利能力较低的部分资产,提升了盈利水平。 2、2016年钢铁价格大幅上涨,公司业绩实现大幅上涨。2016年我国煤炭、钢铁去产能工作顺利实施,全年钢铁产能压减了6500万吨,超额完成了去产能目标。产能的缩减对钢材价格产生了积极影响,冷轧、热轧、螺纹钢、线材等主要产品价格全年上涨幅度均在50%以上。受益去产能的影响,公司全年销售额相比去年将有望大幅增加,盈利能力也相应增强,2016年的毛利率相比上年大幅增加。 3、一路一带政策红利,带来巨大市场空间。日前,新疆、西藏发布的2017年政府工作计划中阐述,未来两地区将大幅增加固定资产投资和基础设施建设。可以预期,未来新疆和西藏将是西部发展的重要增长点,并将带动一路一带的发展。西宁毗邻新疆、西藏,地理优势明显,将有望受益于区域发展实现业绩增长。 盈利预测及评级:我们预计公司16-18年的每股收益分别为0.07元、0.08元和0.10元,维持公司“增持”评级。 风险因素:特钢产品下游需求放缓;铁矿石、焦炭等原材料价格大幅上涨;海外国家反倾销调查影响特钢产品出口;银行限贷导致资金压力加大。

本期【卓越推】西宁特钢(600117)。 西宁特钢(600117) (2017-03-03收盘价6.01元) 核心推荐理由: 1、预计2016年净利润将实现扭亏为盈。日前,公司发布业绩预盈公告,2016公司预计实现归属于上市公司股东的净利润6000-9000万元,相比2015年亏损16.19亿元,公司实现同比扭亏为盈。公司2016年度实现盈利,主要基于三方面因素:一是,公司优化产品结构、提高服务水平、严格控制成本费用,加之在国家去产能、供给侧结构性改革等政策影响下钢材价格回升,使公司盈利水平有所提升;二是,2016年公司所属的房地产开发板块所建房屋达到销售条件,提升了盈利水平;三是,公司积极处置盈利能力较低的部分资产,提升了盈利水平。 2、2016年钢铁价格大幅上涨,公司业绩实现大幅上涨。2016年我国煤炭、钢铁去产能工作顺利实施,全年钢铁产能压减了6500万吨,超额完成了去产能目标。产能的缩减对钢材价格产生了积极影响,冷轧、热轧、螺纹钢、线材等主要产品价格全年上涨幅度均在50%以上。受益去产能的影响,公司全年销售额相比去年将有望大幅增加,盈利能力也相应增强,2016年的毛利率相比上年大幅增加。 3、一路一带政策红利,带来巨大市场空间。日前,新疆、西藏发布的2017年政府工作计划中阐述,未来两地区将大幅增加固定资产投资和基础设施建设。可以预期,未来新疆和西藏将是西部发展的重要增长点,并将带动一路一带的发展。西宁毗邻新疆、西藏,地理优势明显,将有望受益于区域发展实现业绩增长。 盈利预测及评级:我们预计公司16-18年的每股收益分别为0.07元、0.08元和0.10元,维持公司“增持”评级。 风险因素:特钢产品下游需求放缓;铁矿石、焦炭等原材料价格大幅上涨;海外国家反倾销调查影响特钢产品出口;银行限贷导致资金压力加大。 相关研究:《20160429西宁特钢:15年钢铁行业发展艰难,16年钢市有望转好》;《20170220西宁特钢:业绩预盈,区位优势共享一路一带红利》。

西宁特钢(600117) (2017-02-17收盘价6.06元) 核心推荐理由: 1、预计2016年净利润将实现扭亏为盈。日前,公司发布业绩预盈公告,2016公司预计实现归属于上市公司股东的净利润6000-9000万元,相比2015年亏损16.19亿元,公司实现同比扭亏为盈。公司2016年度实现盈利,主要基于三方面因素: 一是,公司优化产品结构、提高服务水平、严格控制成本费用,加之在国家去产能、供给侧结构性改革等政策影响下钢材价格回升,使公司盈利水平有所提升;二是,2016年公司所属的房地产开发板块所建房屋达到销售条件,提升了盈利水平; 三是,公司积极处置盈利能力较低的部分资产,提升了盈利水平。 2、2016年钢铁价格大幅上涨,公司业绩实现大幅上涨。2016年我国煤炭、钢铁去产能工作顺利实施,全年钢铁产能压减了6500万吨,超额完成了去产能目标。产能的缩减对钢材价格产生了积极影响,冷轧、热轧、螺纹钢、线材等主要产品价格全年上涨幅度均在50%以上。受益去产能的影响,公司全年销售额相比去年将有望大幅增加,盈利能力也相应增强,2016年的毛利率相比上年大幅增加。 3、一路一带政策红利,带来巨大市场空间。日前,新疆、西藏发布的2017年政府工作计划中阐述,未来两地区将大幅增加固定资产投资和基础设施建设。可以预期,未来新疆和西藏将是西部发展的重要增长点,并将带动一路一带的发展。西宁毗邻新疆、西藏,地理优势明显,将有望受益于区域发展实现业绩增长。 盈利预测及评级:我们预计公司16-18年的每股收益分别为0.07元、0.08元和0.10元,维持公司“增持”评级。 风险因素:特钢产品下游需求放缓;铁矿石、焦炭等原材料价格大幅上涨;海外国家反倾销调查影响特钢产品出口;银行限贷导致资金压力加大。

点评: 受益去产能钢材价格上涨,公司业绩扭亏为盈。2016年,钢铁价格实现低开高走,在经历了前几年的连续下滑之后大幅回升。2016年我国钢铁产能压减了6500万吨,超额完成了去产能目标。产能的缩减对钢材价格产生了积极影响,2016年Myspic综合钢价指数由年初的74.54点上涨至年末127.74点;冷轧、热轧、螺纹钢、线材等主要产品价格全年上涨幅度均在50%以上。受益去产能的影响,公司全年销售额相比上年将有望大幅增加,盈利能力也相应增强。2016年三季度,公司毛利率为9.48%,而随着四季度钢材价格的持续上涨,我们预计毛利率也将进一步提升,相比2015年大幅增加。 独特区位优势,共享一路一带红利。西宁与新疆南部、西藏距离较近,地处“一带一路”重要地段,有着独特的地域优势。随着新疆、西藏政府2017年工作计划陆续发布,今年两地将大幅投资进行公路、铁路、机场等基础设施建设。2017年,新疆的固定资产投资达到1.5万亿以上,其中公路建设投资达2000亿;西藏的固定资产投资也将达到2000亿左右,同比增加20%。新疆、西藏的开发以及其引领的一路一带将拉动西部地区的钢铁需求,公司作为西北地区的钢铁龙头,将有望受益于政策红利而实现业绩增长。 盈利预测及评级:根据公司当前股本,我们预计公司16-18年实现EPS0.07元、0.08元、0.10元,按照2017-2-17收盘价,对应PE分别为90、78和59倍,维持“增持”评级。 风险因素:特钢产品下游需求放缓;铁矿石、焦炭等原材料价格大幅上涨;海外国家反倾销调查影响特钢产品出口;银行限贷导致资金压力加大。

西宁特钢发布2016年中报,报告期内公司实现营业收入35.72亿元,同比上升50.65%;营业成本33.90亿元,同比上升65.16%;实现归属上市公司股东净利润为-3.60亿元,去年同期为-2.36亿元;实现EPS为-0.49元,去年同期EPS为-0.32元。 其中,2季度公司实现营业收入18.22亿元,同比上升51.53%,1季度同比增速为49.74%;营业成本16.23亿元,同比上升52.62%,1季度同比增速为78.63%;2季度实现归属上市公司股东净利润-1.06亿元,去年同期-1.57亿元;2季度EPS为-0.14元,1季度EPS为-0.34元。 区域与资源拖累,上半年亏损扩大:与其他特钢类企业整体经营稳增有增所不同的是,公司上半年业绩同比亏损扩大,应主要受区域限制与资源拖累:1)公司地处内陆,销售市场区域性特征明显,虽然公司营业收入因销量增加而上升,但售价并无优势使得公司毛利率同比依然下滑8.34%;2)内矿资源不具成本优势叠加矿山检修,使得公司矿石业务在当前矿价水平下,依然经营困难,上半年矿石业务收入同比下降61.57%,毛利率均同比下降31.77%,主要矿业公司合计亏损过亿;3)此外,融资规模上升致使财务费用上升、从青海银行收到的分红减少等也是公司业绩下降的原因。 相比于传统黑色主业,公司房地产业务经营状况较好,子公司青海置业上半年盈利达1.07亿元,部分减少了公司业绩亏损幅度。 营业收入增幅较大,2季度同比减亏:同比方面,2季度收入同比上升51.53%,销售费用、财务费用下降0.10亿元,最终公司2季度业绩同比减亏;环比方面,公司毛利率大幅上升叠加资产减值损失下降业绩大幅好转。 多元化布局形成,期待转型升级:公司拥有铁矿、煤矿等资源10.7亿吨,具有采选铁矿700万吨、铁精粉200万吨、原煤120万吨、焦炭80万吨、铁220万吨、钢220万吨、钢材200万吨的生产能力,是集“钢铁制造、煤炭焦化、铁多金属、地产开发”四大产业板块为主体的企业集团,多元化布局虽有助力经营稳定,但受制于行业底部徘徊而盈利持续性存疑,期待公司后续进一步转型升级。 预计公司2016、2017年EPS分别为0.03元、0.10元,维持“增持”评级。

报告要点 事件描述 西宁特钢发布2016年1季度报,报告期内公司实现营业收入17.51亿元,同比上升49.74%;实现营业成本17.67亿元,同比上升78.63%;实现归属于母公司所有者净利润-2.55亿元,去年同期为-0.79亿元;1季度实现EPS-0.34元,去年同期为-0.11元,2015年4季度为-1.50元。 事件评论 产品价格回升缓慢,1季度业绩同比下滑:受益于阶段性行情复苏,公司子公司产品销售量较去年同期有所增加,引起营业收入同比大幅上升49.74%,虽然公司主要产品钢材、铁精粉、焦炭销售价格皆有所回升,但同比而言,回升幅度均有限,相比仍处于低位,1季度钢价综合指数同比下降18.19%,矿价同比下跌21.42%,二级冶金焦均价同比下跌24.40%,同时营业成本同比升幅更大,导致当期营业成本与营业收入出现倒挂,由此拖累了毛利润同比恢复程度,公司毛利率同比减少16.32个百分点,毛利润同比增亏1.96亿,这构成1季度业绩同比亏损加剧的主要原因。此外,1季度公司三项费用同比增加0.14亿元,也对业绩同比下滑起到一定作用。 环比来看,行情回暖引起产品价格回升,叠加销量上升,因此毛利率环比大幅回升,致使毛利润环比增加4.07亿。同时,资产减值损失由于存货跌价准备计提相比于去年4季度下降,而环比减少4.5亿元,进一步促进1季度业绩环比好转幅度,最终公司1季度盈利环比增加8.57亿。 谋求产业升级,期待“一带一路”新机遇:主业上,公司积极推动技改工程,产品结构有望升级。同时,公司也积极开拓其他业务领域,谋求多元化经营的业务格局,短期在主营业务颓势难逆的情况之下,业绩有望得到进一步支撑。另外,公司地处“一带一路”的重要地段,未来业绩或将收益于“一带一路”带来的发展机遇。此外,公司定增 57.82亿元用于偿还银行贷款的项目已经获批,这将有利于公司财务费用的减省,提升公司抵御行业严冬能力。 预计公司2016、2017年EPS 分别为0.05元、0.14元,维持“增持”评级。

事件:2016年4月29日西宁特钢发布15年年报,公司实现营业收入60.53亿元,同比下降17.24%;归属于上市公司股东的净利润-16.19亿元;基本每股收益-2.18元,低于我们的预期。 点评: 钢铁行业发展艰难 公司业绩亏损。2015年,国内大中型钢铁企业主营业务巨亏,国内钢铁市场需求萎靡、价格暴跌、钢材价格创历史新低,钢铁行业总体发展异常艰难。粗钢产量出现了30多年以来首次同比下降(-2.3%),国内特钢价格全年同比下跌23.65%。与此同时,上游矿山、煤炭焦化等行业受到进口矿价冲击和钢铁产能过剩的影响,价格也一路下滑,业绩转亏。公司主要生产钢材、铁精粉和焦炭三大产品,在钢铁全产业链不景气的情况下,15年公司业绩出现亏损,净利润-16.19亿元。钢材产业终端需求低迷导致公司产品量价齐跌,铁矿石和焦炭全年价格分别同比下降36%和19%、国内特钢价格同比下跌23%;公司钢铁板块毛利率下跌最多,同比减少21.32个百分点,煤炭板块和矿石采选板块也分别同比减少2.94个百分点和13.08个百分点。 16年钢铁逐渐回暖 特钢主业结构升级。西宁特钢地处“一带一路”重要地段,有着独特的地域优势,公司技改工程完工后将带来产品结构的升级。另外,16年一季度钢产量同比大幅下降,钢坯库存相比去年下降幅度接近22%,日均钢产量也几乎没有增加,对供应过剩的钢铁市场形成一定的利好。同时,铁矿石、废钢、焦炭等原材料价格也均维持涨势, 铁矿石和螺纹钢现货价格在一季度分别同比上涨了25.67%和53.29%。钢价成本支撑较足,钢市信心好转,公司积极推进特钢主业结构升级,随着国家供给侧改革和“去产能”的不断深入,公司静待行业基本面好转。 下调增发规模 资产负债率上升。公司13、14年的定增方案失败,给公司带来较大的资金需求压力,16年1月公司再度下调增发规模,募资总额再度下降。根据公司15年5月发布的方案,公司原计划向青海发展投资、上海穆昭投资、西宁特钢第一期持股员工等合计发行11亿股,募集资金63.6亿元,全部用于偿还银行贷款(其中国华人寿认购不超过1亿股,认购资金不超过5.76亿元),但从原参与认购的贵州中科贰号的退出再到国华人寿的退出,使公司定增规模由原来的10亿股下调为9.04亿股,最新募资总额不超过52元。公司定增还贷项目尚未完成,公司资产负债率不断上升,截至15年底,资产资产负债率增至92.84%,同比上升8.26个百分点,同时公司产业结构的升级加大了工程建设、煤矿、矿山的投入,增加了负债,公司业绩亏损净资产减少,资产负债率上升。另外,公司14年10月收购西钢置业公司,由于15年仍处于房屋建设阶段,可售房源不足,导致房地产开发板块收入和盈利大幅下滑,房地产板块营业收入同比下降88.43%,毛利率同比减少6.11个百分点。 盈利预测及评级:我们看好16年供给侧改革和“去产能”的不断深入对钢铁行业的利好,我们预计公司16-18年EPS0.05元、0. 07元、0.09元,鉴于公司正处于转型升级期和拥有从“煤炭-铁矿石-钢铁”的一体化布局,维持公司“增持”评级。 风险因素:中国经济增长放缓,特钢产品下游需求放缓;钢材价格持续低位运行;铁矿石、焦炭等原材料价格大幅上涨;海外国家反倾销调查影响特钢产品出口;银行抽贷导致资金压力继续加大。

事件描述 西宁特钢发布2015年年报,报告期内公司实现营业收入60.53亿元,同比下降17.24%;营业成本61.58亿元,同比上升5.58%;实现归属于母公司净利润-16.19亿元,去年同期为0.42亿元;2015年实现EPS为-2.18元。 据推算,4季度公司实现营业收入22.93亿元,同比下降22.65%;实现营业成本27.17亿元,同比上升19.21%;实现归属于母公司所有者净利润-11.12亿元,去年同期2.03亿元;4季度EPS-1.50元,去年同期0.27元。 事件评论 钢铁与地产业务均下行,全年业绩亏损较大:公司2015年业绩同比亏损较大,主要源于钢铁冶炼、资源与非钢地产业务均明显下行:1)受制于下游低迷,公司2015年钢铁业务收入同比下降28.48%,毛利率同比减少21.32个百分点;2)相比于冶炼业务,过剩程度更为严重的黑色资源业务2015年同样亏损较大,其中煤炭业务收入同比下降28.09%,毛利率同比减少2.94%,矿石业务收入同比下降36.53%,毛利率同比减少13.08个百分点;3)在钢铁业务下行同时,公司房地产板块业务西钢置业净利润虽仍有373万元,但同比下降98.73%,应源于收入结算原因。除此之外,公司2015年资产减值损失同比增加3.23亿元也加剧了公司业绩亏损幅度。 毛利率降至为负,4季度亏损大增:公司4季度业绩大幅下降源于毛利率降至为负:4季度钢铁行业景气度降至低点,公司煤炭、矿石等资源业务进一步拖累公司业绩,由此导致公司淡季业绩出现较大幅度亏损。另外,公司4季度资产减值损失4.26亿元,同环比均增幅较大,也严重削减了公司盈利能力。 公司定增57.82亿元用于偿还银行贷款项目已经获批,将有利于公司财务费用的减省,提升其抵御行业严冬能力。 预计公司2016、2017年实现EPS分别为0.13元、0.14元,维持“增持”评级。

事件描述。 公司发布2015年度业绩预告,报告期内实现归属于母公司净利润为-13.00亿元~-19.50亿元,去年同期为0.42亿元,按最新股本计算,2015年EPS为-1.75元~-2.63元,去年同期为0.06元。 据此推算,公司4季度归属母公司净利润为-1.07亿元~-1.95亿元,去年同期为2.03亿元,按最新股本计算,4季度EPS为-1.07元~-1.95元,去年同期为0.27元,3季度为-0.37元。 事件评论。 主业与地产盈利下滑,全年业绩亏损较大:公司主要生产钢材、铁精粉和焦炭三大产品,在钢铁全产业链景气下行的背景下,公司2015年业绩出现亏损,主要源于以下几方面因素:(1)钢材产业终端需求低迷导致公司产品量价齐跌,国内特钢价格全年同比下跌23.65%,公司集团钢材产量同比下降12.10%,同时公司铁矿石和焦炭产品也遭受量价齐跌,其中铁矿石和焦炭全年价格分别同比下跌36.71%和19.51%;(2)由于定增还贷项目尚未完成,公司资产负债率近年不断上升,2015年3季度高达88.38%,由此导致公司财务费用持续攀升且处于高位,财务成本较高因而成为公司全年亏损的另一因素;(3)公司产品毛利出现亏损,3季度毛利率下滑至0.04%,公司对在建工程和固定资产计提减值准备也增加了全年的资产减值损失;(4)公司2014年10月收购西钢置业公司,但是由于2015年正处于房屋建设阶段,可售房源不足,公司房地产开发板块收入和盈利大幅下滑也导致公司全年业绩大幅下降。 就4季度而言,公司单季度业绩同环比均出现大幅下滑,其中4季度业绩同比下滑也应源于终端需求疲弱、财务费用高企、在建工程和固定资产计提减值准备增加以及房地产开发板块盈利下滑。4季度业绩环比下滑或主要源于产业链需求低迷叠加资产减值损失增加。 特钢主业结构升级,受益于“一带一路”:未来公司主业看点,一方面在于技改工程完工后带来产品结构升级,另一方面,地处“一带一路”重要地段的区域优势,将有助于公司业绩回暖。主业之外,公司收购房地产业务等开展多元化经营,将一定程度上缓解公司目前钢铁业务颓势。 预计公司2015、2016年EPS分别-2.18元和0.03元,维持“增持”评级。

事件:2015年10月30日西宁特钢发布15年三季报,公司实现营业收入37.6亿元,同比下降14.28%;归属于上市公司股东的净利润-5.07亿元;基本每股收益-0.68元,低于我们的预期。 点评: 行业基本面无改观,产品毛利率下降。2015年前三季度国内经济增速放缓,下游行业需求进一步萎缩,行业内竞争加剧。公司受外部经济形势低迷、钢材价格走低、下游市场需求不足等影响,产品价格不断下降,第三季度营业收入13.88亿元,同比下降9.12%。2015年以来,公司主要产品钢材、铁精粉、焦炭价格受市场影响延续去年以来的下跌态势,销售量萎缩,实现利润减少,公司第三季度净利润亏损2.87亿元,公司预计至下一报告期期末的累计净利润可能为亏损。第三季度少数股东损益大幅下降134.8%,主要是控股子公司肃北博伦公司、江仓能源公司本期实现利润减少。 非公开增发失败,财务压力增大。公司13、14年定增均已失败告终,由于公司转型升级项目的推进,资金需求压力大,非公开发行工作失败导致资产负债率持续增加。2014年公司资产负债率增至84.58%,同比上升5.18个百分点;财务费用同比增长17.42%。2015年公司预计本部技改资金需求7.62亿元、子公司博伦矿业资金需求1.68亿元、江仓能源资金需求2.68亿元,以上资金主要通过经营回款和银行贷款解决,财务费用较高,财务压力依然很大。 房地产贡献大幅缩水。房地产板块业务,为了保证2014年盈利,公司收购了西钢置业100%股权,该板块成为公司主要的利润来源。但今年房地产业务对公司业绩贡献大大减少,营业收入大幅下降35%,减少4000多万,我们预计15年房地产营业收入8000万左右。 盈利预测及评级:2015年钢铁需求的增长仍较有限,行业产能过剩和经营困难局面难以改变。我们预计公司15-17年EPS-0.35元、0.01元、-0.10元,鉴于公司正处于转型升级期和拥有从“煤炭-铁矿石-钢铁”的一体化布局,维持公司“增持”评级。 风险因素:中国经济增长放缓,特钢产品下游需求放缓;钢材价格持续低位运行;铁矿石、焦炭等原材料价格大幅上涨;海外国家反倾销调查影响特钢产品出口;银行抽贷导致资金压力继续加大。