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壹网壹创 计算机行业 2020-04-29 158.29 -- -- 216.11 36.53%
216.11 36.53% -- 详细
投资要点: 公司公布2019年年报及2020年一季报:2019年归母净利润2.2亿,同比增长34.7%,20Q1归母净利润4733万元,同比增长46.1%,符合预期。 1)2019年业绩保持高增速。2019年实现收入14.5亿元,同比增长43.3%,归母净利润2.2亿元,同比增长34.7%,扣非归母净利润同比增长33.3%,符合预期。 2)电商季节性明显,19Q4单季度归母净利润贡献过半。2019Q4单季度实现收入6.6亿元,同比增长35.3%,归母净利润1.23亿元,同比增长39.2%。 3)20Q1单季度归母净利润持续高增长,主要原因是公司收入结构调整,品牌线上管理服务快速增长。Q1整体收入2.14亿元,同比下降7.81%,归母净利润0.47亿元,同比增长46.1%,扣非归母净利润同比增长39.8%,主要因为公司新增签约泡泡玛特、丸美等客户带来的业务增长,以及原有客户受线上消费提振带来的业绩增长。 4)公司拟每10股派10元(含税),总计金额0.8亿元,分红比例30.1%。 公司处于快速成长期,品牌线上管理服务持续发力,进一步完善多平台布局。 1)品牌线上营销服务,19年整体收入8.2亿元,同比增长30.9%,20Q1同比下降24.8%,收入占比为41.1%。公司营销服务的收入全部来自于天猫商城平台,主要赚取商品的购销差价。 2)品牌线上管理服务,19年整体收入3.3亿元,同比增长44.8%,20Q1同比增长58.9%,收入占比提升至34.1%。此项业务下,公司根据销售结果向品牌方收取服务费。 3)线上分销,19年整体收入3.3亿元,同比增长94.9%,20Q1同比下降24.3%,收入占比为24.5%。线上分销下,公司的主要客户为唯品会、淘宝平台中的中小卖家等。其中公司19年在唯品会的收入2.7亿元,占总收入比重提升至18.5%。 4)公司进一步拓展小红书、京东平台业务,逐步完善多平台战略合作版图。 公司积极扩品牌、拓品类。 1)新增多个快消品品牌客户。公司积极推进市场拓展,新增佰草集、黑人牙膏、吉列、艾杜莎、丸美等快消品品牌客户。 2)签约泡泡玛特,拓展服务的品牌类目。泡泡玛特定位潮玩IP,18-19年连续两年获天猫双十一模玩类目第一名,公司签约泡泡玛特,是继美妆个护类客户后公司在新品类中的尝试。 3)拟收购上佰电商,横向扩张家电领域代运营。公司拟以不超过3.8亿元的对价收购上佰电商51%股权,上佰电商成立于2011年,是天猫“六星服务商”之一,深耕家电领域的代运营商,其合作品牌包括美的、小天鹅、联想等数十家家电家居品牌。上佰电商2019年营收1.9亿元,净利润0.4亿元。 盈利能力提升,费用控制合理,财务保持健康。 1)业务结构调整导致毛利率稳步提升。20Q1公司毛利率升至44.6%,主要原因是毛利率较高的品牌线上管理服务占比提升。20Q1净利率升至22.1%,盈利能力提升。 2)推广费用提升销售费用率相应有所上升。19年销售费用率同比提升2.13pct至20.9%,20Q1稳定至15.5%;19年管理费用率(含研发费用)为2.92%,20Q1升至4.8%。3)应收及存货合理,现金流改善。截止20Q1,公司应收账款及存货有所上升,主要因为品牌线上营销服务业务增长所致,经营活动现金净流量较去年同期由负转正,财务保持健康。 公司作为美妆代运营服务商龙头,所处美妆和电商两个赛道持续保持高景气度。公司整体处于快速成长期,盈利能力优于行业,未来有望通过不断扩展品牌客户,切入不同品类维持高成长性,上调20-21年盈利预测,新增22年盈利预测,预计20-22年实现归母净利润3.11/4.27/6.05亿元(20-21年原为2.84/3.79亿元),复合增速40.1%,对应PE为74/54/38倍,维持增持评级。
东方电气 电力设备行业 2020-04-29 8.42 -- -- 9.53 13.18%
9.53 13.18% -- 详细
公司是国内清洁发电设备龙头,业务结构优化助力业绩回升。公司通过业务结构优化整合形成“六电并举”(水电、火电、核电、气电、风电、太阳能)+“五业协同”(清洁高效能源装备、可再生能源装备、工程与贸易、现代制造服务业、新兴成长产业)的多元化业务发展平台。2019年,公司实现营业收入 328.40亿元,同比增长 6.95%;实现归母净利润 12.78亿元,同比增长 13.19%。2017-2019年公司剔除预收账款后的资产负债率分别为 31.28%、34.13%、35.62%,在手货币资金分别为 278.84亿元、293.46亿元、304.80亿元,资产负债状况稳健。 氢能时代有望开启,氢燃料电池业务蓄势待发。2016-2019年,我国氢燃料电池汽车产量从 629台提升至 2737台,CAGR 达 63%,产销量取得重大突破。我们预计 2030年燃料电池汽车系统关键零部件的市场空间将超过 2000亿,2050年将超过 3000亿。2020年初,公司自主研制的商用氢燃料电池发动机系统配套客车量迈上了 100台大关。目前公司已完成电池系统示范生产线建设,可年产系统 1000套,配套检测中心、供氢站投入使用。 风电行业进入爆发期,风电设备业绩增长确定性强。2021年之前风电抢装逻辑确定,风电进入配置期,我们预计 2020-2021年,我国风电新增装机分别有望达到 30GW、32GW。 2018-2019年,公司风电设备业务分别实现营业收入 24.89亿元、35.61亿元,毛利率分别为 15.34%、19.79%,2019年风电设备业务实现量利双增,风力发电机组销量 948MW,同比增长 95.87%。2019年新中标合同超 200亿元,创历史新高,其中新产品市场中标贡献率超过 70%。 火电设备盈利能力逆势改善,现代制造服务业务盈利能力较强。受能源结构清洁化趋势影响,火电装机需求持续下滑,随着三北区域特高压建设,火电作为配套电源新增建设有望止跌回升。2017-2019年,公司火电业务分别实现营业收入 152.89亿元、129.31亿元、115.75亿元,毛利率分别为 17.10%、19.18%、25.55%,盈利能力逆势改善。公司现代制造服务业盈利能力较强,2017-2019年毛利率分别为 46.32%、55.45%、51.46%,其中金融服务毛利率分别为 87.68%、92.21%、92.32%。 上调盈利预测,维持“增持”评级:公司是全球最大的发电设备供应商及电站工程承包商之一,业务结构整合优化助力业绩提速。考虑到特高压带动火电装机底部回升及公司在风电整机销售的快速进展,我们上调公司盈利预测,预计 2020-2022年归母净利润分别为15.89、17.64、19.60亿元(上调前分别为 15.36、16.22、18.28亿元),对应 EPS 分别为 0.51、0.57、0.63元/股。对应 PE 分别为 17倍、15倍、14倍。维持“增持”评级。 风险提示:燃料电池进展不达预期;风电装机需求不达预期。
飞科电器 家用电器行业 2020-04-29 33.39 -- -- 45.00 31.81%
59.69 78.77% -- 详细
19年Q4、20年Q1收入业绩不及预期。1)公司2019年实现营业收入37.59亿,同比下降5.5%;实现归母净利润6.86亿,同比下降18.8%;其中Q4单季度实现营业收入10.39亿,同比下降10.2%;实现归母净利润1.55亿,同比下降30.7%。年报披露了分红方案: 拟按每10股派发现金红利10元(含税),以4.36亿股为基数发放现金分红4.36亿,分红率63.51%,对应股息率2.63%。2)公司2020年Q1实现营业收入7.13亿,同比下降15.7%;实现归母净利润1.29亿,同比下降20.9%。 经营业绩筑底静待回升,预计20年基本面逐季改善。公司2019年主营业务按品类拆分来看,1)个护电器实现收入34.3亿(占比91%),同比下降5.4%,其中:电动剃须刀收入24.3亿,同比下降11%(量价拆分看,公司剃须刀19年出货量同比下滑15%至5586万个;出厂价同比提升4.63%至43.5元/个);电吹风收入6.6亿,同比增长8.5%(量价拆分看,公司吹风机19年出货量同比提升3%至1794万个;出厂价同比提升5.6%至36.9元/个);电动理发器2.7亿,同比增长20.5%;鼻毛修剪器、女士剃毛器和烫发器合计0.64亿,同比增长24.2%。2)生活电器实现收入2.27亿(占比6%),同比下滑26.4%,其中:毛球修剪器1.53亿,同比下滑33.7%;电熨斗、挂烫机、加湿器和吸尘器合计0.74亿元,同比下滑4.9%。3)电工电器业务是公司2019年才刚推出的新品延长线插座,贡献收入0.48亿,收入占比1.3%。 加大研发投入为新品推出蓄力。2019年全年公司整体毛利率38.62%,同比小幅下滑0.37个pcts,主要是个护电器中剃须刀(毛利率同比下滑0.75个pcts至44.96%)小幅下滑以及生活电器中电熨斗+挂烫机、吸尘器、加湿器毛利率下滑幅度较大;但电吹风毛利率受益均价提升同比大幅改善4.55个pcts至30.29%。期间费用方面,公司2019年销售费用率同比提高1.64个pcts至10.36%,主要是促销费用增加所致;管理费用率(含研发)同比提高1.52个pcts至5.48%,其中研发费用加大投入同比大幅增长60.51%,研发费用率同比提升0.93个pcts至2.26%,主要是开发新品模具的材料投入增加和研发人员工资增加,财务费用率同比提升0.3个pcts,整体带来期间费用整体提高3.46个pcts至15.76%,综合导致公司净利率同比下降3个pcts至18.24%。 下调2020年盈利预测,维持“增持”评级。我们下调公司2020-2021年净利润预测分别为7.02亿元、8.28亿元(前值分别为10.06亿元和11.06亿元),新增2022年盈利预测为9.34亿元,净利润分别同比增长2%、18%和13%,对应EPS分别为1.61元、1.90元和2.15元,对应动态市盈率24倍、20倍和18倍。维持“增持”评级。
顺鑫农业 农林牧渔类行业 2020-04-28 58.65 -- -- 56.59 -3.76%
61.60 5.03% -- 详细
事件:公司发布2019年年报,2019年实现营业收入149亿,同比增长23.4%,归母净利润8.09亿,同比增长8.73%,EPS为1.09元。我们在业绩前瞻中预测公司2019年收入与归母净利润分别同比增长21%和21%,公司收入符合预期,业绩低于预期。 投资评级与估值:由于公司业绩低于预期,下调2020-2021年盈利预测,新增2022年盈利预测,预测2020-2022年归母净利润分别为9.2亿、12.8亿、16.9亿(前次2020-2021年预测为14.47亿、18.77亿),分别同比增长14%、39%、32%,当前股价对应2020-2022年PE分别为51x、36x、28x。尽管公司整体业绩低于预期,牛栏山增速放缓,但我们认为牛栏山中长期市占率与净利率提升的逻辑仍然不变,2019年母公司预收款54.87亿,占白酒收入比达到53.32%,白酒预收款及占比均创历史新高,充分证明了牛栏山收入增长的质量和潜力。考虑到新型冠状病毒感染肺炎疫情对公司短期销售的影响,我们调整白酒盈利预测,预测2020-2022年白酒净利润分别为13亿、17亿、20亿,当前股价对应的白酒估值分别为35x、28x、23x,维持买入评级。 白酒预收款表现靓丽,净利润增速略快于收入增速。2019年白酒收入102.89亿,同比增长10.91%,增速有所放缓,主因公司已完成“四五计划”牛栏山百亿收入目标,2019年以夯实市场基础为主,通过“深分销、调结构、树样板”推进全国化进程。拆量价看,2019年白酒销量71.76万吨,同比增长16%,吨价同比下降4.03%,销量增速快于收入增速,销量增长主要得益于全国化进程的深入推进,吨价下降主因:1、全国化带来低端产品放量;2、调结构产品费用投入较大。分区域看,结合渠道反馈,预计2019年北京地区白酒收入占比24%,同比略增,外埠地区白酒收入占比进一步提升,同比增长15%左右。2019年末母公司预收款54.86亿,占白酒收入比53.32%,再创历史新高,白酒预收款表现靓丽,表明牛栏山仍然维持了稳健向好的增长态势,长期成长潜力仍大。盈利端,预计2019年白酒业务净利率同比略增,白酒净利润增速略快于收入增速。2019年白酒毛利率48.08%,同比下降1.54个百分点,白酒毛利率下降主因1、包装材料与人工成本上涨;2、全国化使得低端产品上量;3、推广高端产品的费用投入加大。白酒消费税率与销售管理费用率均略有下降。2020年是公司“四五计划”的收官之年,公司仍将稳扎稳打夯实基础,继续贯彻“深分销、调结构、树样板”的思路,推进产品结构调整及全国化进程。 地产减值及总部费用增加导致整体业绩低于预期。2019年公司整体业绩低于预期,主因:1、地产亏损大幅扩大,2019年地产收入8.73亿,同比增加了7.18亿,期末地产预收款7.04亿,2019年地产业务净利润-3.39亿,亏损同比增加了0.83亿,主因包头房价下跌计提资产减值损失1.09亿。2、总部费用大幅增加,预计2019年总部费用1.5-2亿,同比增加了1亿左右,主因冬奥会、世界园艺博览会赞助费、公司信息化建设等费用增加。 短期疫情影响不改长期成长逻辑,坚守长期价值。结合渠道反馈,受新冠肺炎疫情影响,预计2020年白酒收入增长承压,但我们认为阶段性影响不改牛栏山中长期市占率与净利率提升的趋势,牛栏山强大的品牌力、产品力、渠道力不会被短期影响削弱,其光瓶酒龙头地位将得到进一步强化,中小企业由于短期经营困难而退出行业竞争将给牛栏山带来中长期成长的空间,牛栏山长期成长潜力仍然巨大。地产业务的亏损有望随着地产项目的竣工及销售逐步减少,当前下坡屯二期和三期仍然在建,一期仍未全部交房;中长期看,公司聚焦主业、剥离地产的方向和决心不变。 股价表现的催化剂:地产剥离,白酒增长超预期 核心假设风险:地产销售低于预期,光瓶酒市场竞争加剧。
新宙邦 基础化工业 2020-04-28 38.77 -- -- 44.30 13.59%
57.48 48.26% -- 详细
公司发布 2019年年报:全年实现营收 23.25亿元(YoY +7.4%),归母净利润 3.25亿元(YoY +1.6%),业绩符合预期。其中 Q4营业收入 6.28亿元(YoY +2.4%,QoQ -1.9%),归母净利润 8575万元(YoY -23.5%,QoQ -18.5% )。2019年,公司销售毛利率 35.6%,同比提升 1.4pct。期间费用率基本稳定,其中研发费用同比增长 10.9%至 1.61亿元。公司计提信用减值 2879万元,主要是对比克动力应收账款计提大比例坏账。 公司发布 2020年一季报:一季度实现营收 5.21亿元(YoY +1.6%,QoQ -17.0% ),归母净利润 9875万元(YoY +59.0%,QoQ +15.2%),业绩符合预期。盈利大幅增长主要得益于一方面是有机氟化学品海内外市场销量大幅增长;另一方面是锂电池化学品国际客户订单增长;此外,电容器化学品、 半导体化学品业务保持稳定。 Q1销售毛利率39.2%,同比提升 4.8pct,环比提升 4.3pct。期间费用率同比下降 1.7pct,主要是受汇兑收益增加及利息支出减少,财务费用同比减少约 970万元。 有机氟化学品成为最主要盈利来源,锂电池化学品、半导体化学品销量持续增长。2019年电容器化学品业务受贸易环境变化、国家安环监、管趋严等因素影响,电容器化学品市场需求下滑,公司实现营收 5.16亿元,下降 8.4%,但公司通过持续创新,依靠技术和成本形成差异化竞争优势,毛利率同比提升 1.7pct 至 40.1%。锂电池化学品业务受益于国内外新能源汽车持续增长,2019年中国电解液出货量达到 18.3万吨,同比增长 30%。公司实现营收 11.57亿元,同比增长 7.9%,毛利率 25.5%,同比下降 2.0pct。有机氟化学品业务公司通过持续研发不断优化产品结构,消除了海斯福对单一产品的依赖,形成了以六氟异丙基甲醚等为核心的多元化产品结构,客户持续开拓。公司实现营收 4.95亿元,同比增长 27.7%,同时受益于原料价格下降等因素,毛利率同比提升 6.3pct 至 58.1%。海斯福实现营收 4.98亿元,同比增长 26.1%,净利润 2.00亿元,同比增长 52.7%。有机氟化学品已成为公司最主要盈利来源。半导体化学品业务受益于进口替代大趋势,公司实现营收 1.15亿元,同比增长 11.4%,毛利率 18.1%,同比提升 4.3pct,公司高纯半导体双氧水、氨水产品已成功投产,并逐步取得行业标杆客户的认证。 定增加码主业,保障长期成长。公司拟非公开发行募集不超过 11.4亿元,用于建设有机氟化学品、锂电池化学品、半导体化学品相关项目及补充流动资金。主要包括海德福 1.5万吨高性能氟材料项目一期(主要产品为四氟乙烯、六氟 丙烯、聚四氟乙烯、可熔性聚四氟乙烯、全氟磺酸树脂、氢氟醚、四氟磺内酯等);惠州宙邦三期项目(5.4万吨碳酸酯溶剂,联产 2.1万吨乙二醇);荆门锂电池材料及半导体化学品项目一期(2万吨电解液产能)。公司持续加码含氟化学品、锂电池化学品及半导体化学品三大核心主业,未来有望进一步巩固扩大行业优势,保障长期成长。 投资建议:维持“增持”评级,维持 2020-21年,新增 2022年盈利预测,预计 2020-22年归母净利润 4.59、6.22、7.62亿元,EPS 1.21、1.65、2.02元,PE 33X、24X、19X。 风险提示:新能源汽车产销量不达预期,新项目建设及客户开拓不达预期。
日月股份 机械行业 2020-04-27 14.03 -- -- 23.30 17.09%
18.46 31.58% -- 详细
事件: 公司于 2020年 4月 23日发布 2019年年度报告。报告期内,公司实现营业收入 34.86亿元,同比增长 48.30%;实现归属于上市公司股东的净利润 5.05亿元,同比增长 79.84%; 经营活动产生净现金流量 8.47亿元,同比增长 311.91%。每股派发现金红利 0.30元(含税),每股转增 0.4股。 投资要点: 业绩符合申万宏源预期,风电业务高增助力业绩增长。报告期内,公司实现营业收入 34.86亿元,同比增长 48.30%;实现归属于上市公司股东的净利润 5.05亿元,同比增长 79.84%; 经营活动产生净现金流量 8.47亿元,同比增长 311.91%。公司业绩高增长主要受益于风电行业景气度上升以及大型铸件需求提升,2019年公司风电产品销售收入 28.57亿元,同比增长 79.58%。经营活动现金流大幅增加主要系公司加强应收款管理以及客户为了锁定公司大型化产品产能预付工装费和货款增加所致。 风电行业景气度高,风电铸件龙头充分受益。2021年之前我国风电抢装逻辑确定,风电进入配置期,我们预计 2020-2021年,我国风电新增装机分别有望达到 30GW、32GW。 其中,海上风电新增装机分别有望达到 4GW、5GW。2018Q3-2019Q4,我国风电招标量及风机投标均价持续回暖,单季招标量从 7.2GW 上升至 15.4GW,2.5MW 风机价格从3330元/kW 上升至 4157元/kW。公司是风电铸件的龙头企业,全球主要风机制造厂商均已实现大批量供货,有望充分受益风电行业景气度上升带来的下游需求提升。 产能利用率饱满,积极扩充大兆瓦铸件产能。公司 2019年实现销量 33.16万吨,同比增长 33.89%,实现产量 33.25万吨,同比增长 29.05%,产能利用率达到 110%以上,大型化风电产品和高附加值产品订单比重不断提升。截至 2020年 3月底,公司已形成年产 40万吨铸件的铸造产能规模,年产 10万吨大型铸件精加工能力。2020年将继续推进年产18万吨海装关键铸件项目二期8万吨项目和年产12万吨海装备关键铸件精加工项目建设,在宁波地区将形成年产 48万吨铸造产能和 22万吨精加工产能。 上调盈利预测,维持“增持”评级。公司是受益国内外需求提升的全球风电铸件龙头,并处于量价齐升的上升周期。我们上调 2020-2021盈利预测,预计 2020-2021年归母净利润分别为 7.51、91.6亿元(上调前分别为 5.98、7.53亿元);新增 2022年盈利预测,预计 2022年归母净利润为 11.24亿元;对应 2020-2022年 EPS 分别为 1.41、1.72和2.12元/股,对应估值分别为 14倍、12倍和 9倍。维持“增持”评级。
爱尔眼科 医药生物 2020-04-27 33.70 -- -- 50.37 14.63%
46.46 37.86% -- 详细
2019年收入增长24.7%,归母净利润增长36.7%。2019年公司营收99.9亿元(+24.7%),归母净利润13.8亿元(+36.7%),扣非净利润14.3亿元(+32.4%),基本EPS0.45元(+36.9%),符合预期。Q4单季收入22.6亿元(+19.8%),归母净利润1.48亿元(+29.7%),扣非净利润1.94亿元(+22%)。量和价拆分来看,2019年门诊量663万人次(+15.6%),手术量61万例(+7.8%);同时高端手术占比提升带来客单价的提升,门诊和手术客单价分别提升8%、15.7%。扣除海外AW和CBAV,公司国内业务收入增长26.4%,归母净利润增长39.5%,由于19年新并购/新建医院大多处于盈亏平衡或微亏状态,因此公司19年业绩可以看做是公司纯内生的业绩,实现快速增长。 视光业务跃居成为公司第二大业务板块,白内障客单价提升明显,眼后段业务增长快速。 公司三大核心业务延续稳健增长,屈光业务收入35.3亿元(+25.6%),毛利率57.4%(+5pp)视光业务收入19.3亿元(+31%),跃居成为公司第二大业务板块,占比超过19%,毛利率55.9%(+0.45pp),预计截至19年底公司体内外的视光门诊部超过100家,预计公司今年将持续加大视光诊所/门诊部模式的投入和推广,将其打造成为近视、远视、老视等眼病的流量入口平台,为医院进行导流;白内障业务收入17.6亿元(+14%),毛利率40.1%(+2.4pp),高端晶体/术式占比提升带动客单价和毛利率提升,同时预计医保收入占比逐步下降。同时公司眼后段手术业务收入约7亿元(+28.3%),我们认为公司的相关专业人才引进推动了壁垒较高的眼后段手术的增长,19年公司成立了全国最大的疑难眼底病分级诊疗平台,由300多名眼底病医生构成(汇聚全国近1/3的眼底病医生),覆盖全国30个省市区,有望大幅提升眼底病领域的实力。 成熟医院持续稳健增长,非前十大医院净利占比持续提升,加速医疗网络布局的同时不断完善多层次医疗服务。2019年公司成熟医院(以前十大医院为准)归母净利润实现22%稳健增长,同时非前十大医院收入增长31%,占比73%(+4pp);归母净利润增长64%,占比54%(+8pp),成熟医院维持较高增长的同时,非前十大医院业绩占比不断提升,巩固公司内生增长。公司19年通过收购和新建了湘潭仁和、普洱爱尔、淄博康明爱尔等18家医院和31个门诊部/诊所,同时不断深化眼科医疗服务的细分领域,包括收购重庆爱尔儿童眼科医院、沈阳爱尔卓越高端眼科医院开业等,加速开拓不同的眼科服务细分市场。 19年毛利率提升2.3pp,每股经营性净现金流增长14%。19年公司毛利率49.3%,同比+2.3pp,主要由于规模效应的体现和高端术式和晶体占比提升。期间费用率25.84%(+0.37pp),其中销售费用率10.5%(+0.2pp),管理费用率14.6%(持平),研发费用率1.5%(+0.3pp),主要由于公司加大医疗人才自主培养和临床应用研究;财务费用率0.76%(+0.22pp),每股经营性现金流0.67元(+14%)。 公司各级医院/诊所布局不断完善,疫情带来阶段性影响,优秀商业模式得到认可,维持增持评级。公司经营能力和品牌声誉不断增强,同时不断深化地市级医院和视光诊所布局;今年受到疫情影响,目前门诊量和手术量逐渐恢复,预计20年或受到疫情阶段性影响,预计公司21年将恢复加速增长。考虑到疫情影响,我们下调20-21年的EPS预测至0.53元、0.76元(原为0.59元、0.78元),首次给出22年EPS预测为1.01元,分别增长19.8%、42.6%、33%,对应PE分别为83倍、58倍、44倍;维持增持评级。
宝信软件 计算机行业 2020-04-27 47.20 -- -- 57.55 21.06%
60.78 28.77% -- 详细
事件:公司公布2019年报,报告期内营收68.49亿元,同比增17.69%;归母净利润8.79亿元,同比增99.83%(经调整),扣非后增速38.73%。2020年一季度,公司营收12.98亿元,同比降7.4%;归母净利润2.74亿元,同比增45.86%,扣非后增速34.56%。 19全年业绩符合预期,20Q1表观利润增速超预期,但需关注准则变更等影响。2019全年维度,软件开发收入45.70亿元,同比增长24.37%;服务外包(IDC等)收入20.55亿元,同比增长19.36%。全年毛利率提升2.1pcts至30.03%,体现公司聚焦于智慧制造、高软件价值的业务。20Q1受新型冠状病毒感染肺炎疫情以及收入准则变更等因素影响,收入同比降7.4%;但受益于高毛利率的IDC业务高景气、信息化业务执行确认顺利,Q1归母净利润2.74亿元同比增45.86%,毛利率、净利率相比19年底提升6.3、9.22pcts。 会计准则与新型冠状病毒感染肺炎疫情对20Q1三表有一定影响。一季度回款一定程度受阻,票据支付比例增加,致经营活动净现金流同比下降47.52%。此外由于会计政策变更,对旧准则下部分业务涉及已确认的收入、成本、利润分别对一季报中资产负债项目和留存收益进行调整,具体影响体现为:1)存货、合同负债+预收账款余额相比19年末分别增加28.86及30.17亿元;2)一季度末未分配利润相比19年末减少4.24亿元。预计准则变更影响将在未来几个季度均匀体现。 IDC实际上架顺利,贡献稳定收益。公司宝之云四期在2019年正常上架,20Q1在建工程余额相比19年底减少87.56%,表明当前在运营项目交付顺利。测算宝之云19年底可用机柜数在27000个以上,且均已售罄。预计IDC贡献公司半数以上净利润与业绩增速,与运营商绑定紧密,未来可持续跟踪上海、武汉等核心地段IDC项目的持续扩张能力。 收购武钢工技对18年业绩追溯调整,预计外部整合后钢铁信息化、自动化业务形成较强协同。公司2019年2.92亿元收购武钢工技,对2018年损益进行追溯调减后公司19归母净利润增速99.83%,扣非后增速38.73%。收购实际意义在于整合后进一步提升整体效率与人员补充。2019年末员工数提升309人,是2013年来首次增加;同时人均创收、创利为十年最高。公司订单储备充足,叠加新基建与工业互联网趋势,未来持续成长可期。 维持盈利预测,维持“买入”评级。预计公司钢铁信息化/自动化业绩将顺利释放,IDC建设与上架如期推进。维持20-21年盈利预测,同时增加22年预测,预计20-22年净利润为11.30/14.11/17.60亿元,对应PE为48/38/31x,维持“买入”评级。 风险提示:钢铁行业后续复产对信息化需求可能推迟;一线IDC竞争可能加剧。
常熟银行 银行和金融服务 2020-04-24 6.89 -- -- 7.32 6.24%
7.93 15.09% -- 详细
事件:常熟银行披露2019年报及2020年一季报,2019年实现营业收入64亿元,同比增长10.7%,1Q20实现营业收入17亿元,同比增长10.4%;2019年实现归母净利润18亿元,同比增长20.1%,1Q20实现归母净利润5亿元,同比增长14.1%。4Q19不良率季度环比持平于0.96%,1Q20不良率季度环比提升2bps至0.98%。业绩与资产质量符合预期。 不良符合预期,疫情对常熟银行整体资产质量影响有限:由于常熟银行有5家银行位于湖北省,受到疫情影响风险有所暴露。但1Q20常熟银行不良率季度环比仅小幅上升2bps至0.98%,仍低于1%。考虑核销,1Q20不良生成率季度环比提高12bps至53bps,绝对水平仍较低。 资产质量分项指标继续保持优于行业水平:1)前瞻指标关注率1Q20季度环比继续下降24bps至1.31%。2)不良认定标准一直比较严格,2019年底逾期90天以上贷款/不良同比下降5个百分点至62%。3)拨备充足,由于不良正常暴露,1Q20拨备覆盖率季度环比下降18个百分点,但仍高达463%。随着湖北省逐渐恢复,复工复产进度继续推进,我们认为其不良率仍能维持在1%左右的低水平。 一季度贷款投放以大客户为主,拉低净息差:1Q20常熟银行贷款同比高增24%,规模较快增长驱动净利息收入同比增长10%。1Q20新增单户金额在1000万以上的贷款占新增贷款比重为60%(2019年:21%),母行对公贷款户均规模从2019年的928万上升至994万。对定价低的大企业客户信贷投放的增加拉低净息差,1Q20净息差(测算值)季度环比下降22bps至3.17%。 一季度信贷策略不代表经营战略漂移,“做小做散”仍是常熟银行始终的坚守:1Q20常熟银行个人经营性贷款占总贷款比重为33%(2019年:35%),户均规模为29.0万(2019年:27.5万),坚持做小微金融专营银行与普惠区域银行不动摇。 村镇银行打开跨区扩张大门:4Q19兴福村镇银行ROE达14.06%,净息差达6%,对常熟银行营收和营业利润的贡献分别为16.7%和13.8%。村镇银行赋予常熟银行异地扩张能力,打开其规模扩张的空间,并将逐渐成为其利润增长的第四极。 公司观点:常熟银行一季报表现韧性十足,营收、利润维持两位数增长,不良率仍维持在1%以内,疫情对其资产质量整体影响有限。预计2020年底不良率维持在0.98%,拨备覆盖率回升至464%。长期来看,常熟银行的核心竞争力是具备真实有效的小微服务能力,是金融供给侧改革的核心受益者。 盈利预测与投资建议:预计2020-22年归母净利润分别同比增长16.2%、17.4%和18.5%(调低盈利预测,增加2022年预测,原20-21年归母净利润增速预测为20.8%和20.9%,调高信用成本)。当前股价对应2020年0.99倍PB,维持买入评级和A股长期组合。 风险提示:经济大幅下行引发银行不良风险,复工复产进度不及预期。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2020-04-24 88.50 -- -- 93.79 5.98%
173.19 95.69% -- 详细
2019年公司剥离旅行社,免税业务强劲增长。2019年公司实现营收479.66亿元,同比增长+2.04%,其中免税销售额458.18亿元,同比增长+37.9%。Q4营收123.82亿元,同比下滑4.1%,考虑旅行社剥离,实际增速约25%。19年扣非净利润38.29亿元,同比增长21.8%,Q4扣非净利润4.12亿元,同比下滑8.72%,基本符合业绩快报。全年免税品毛利率下降3.09pct至50%,主要为汇率导致采购成本提高及促销加大。Q4管理费用率上升至5.19%,预计为大兴机场、浦东卫星厅等形成的人力成本和运营费用提升。 2020年一季度受疫情影响公司利润承压,但预计后续应付租金将得到缓解。2020Q1营收76.36亿元,同比下滑44%,2019Q1仍有6亿旅行社收入,因此免税收入下滑约41%。归母净利润-1.20亿元,基本符合我们预期(盈亏平衡)。Q1公司加大促销力度,折扣商品普遍达到8折左右,公司商品零售毛利率下滑约6pct;销售费用率同比大幅上升14.82pct,主要由于机场标段目前按照保底租金记入费用但尚未支付,使得其他应付款增加16.52亿元,我们预计后续跟机场进行积极协商能够缓解相关压力。 线上渠道有效弥补机场标段Q1收入损失。19年上海机场营收151.49亿元(同比+45%),可比口径增速约24%,首都机场营收85.89亿元(同比+16.25%)。20Q1公司少数股东损益为亏损3.56亿元,大部分为京沪两地免税运营相关,也反映了疫情下经营端的压力。我们预计如果从客流锐减阶段开始协商按照扣点机制到Q2会有显著改善,而且公司优化线上购物模式,加大免税品线上预定的销售和促销力度,京沪地区的销售额降幅会少于客流人次降幅。 离岛免税支撑利润,促销对客单价提升明显。2019年海棠湾购物人数217万,购物转化率29.7%(2018年为28.5%),全年实现营收104.65亿元(+30.65%)。根据海南省对离岛免税的情况披露,2020Q1我们预计海棠湾营收达到21.5亿元(-39%),净利润2.4亿元。自2月19日重新开业至3月30日,离岛免税销售额12.83亿元,客单价提升至6992元(2019Q1客单价为4131元)。海棠湾高利润率使得公司在疫情下有充足的促销空间,国内恢复明显快于国际的情况下有望进一步抢占全球市场。 盈利预测与投资建议:考虑到疫情,我们下调20/21年盈利预测至29.56/56.10亿元(原盈利预测为42.86/59.06亿元),新增22年净利润为68.61亿元,对应PE分别为57/30/24倍。我们认为旅游零售已经成为化妆品巨头增长的核心引擎,免税运营商作为重要的环节带来的价值能够促使双方合作共赢,持续看好消费回流的大空间,维持“增持”评级。 风险提示:疫情延长对客流造成进一步影响;机场保底租金缴纳对当期利润造成影响。
安集科技 2020-04-24 196.00 -- -- 338.00 72.45%
402.80 105.51% -- 详细
公司发布2019年年报:全年实现营业收入2.85亿元(YoY+15.2%),归母净利润6585万元(YoY+46.5%),扣非后归母净利润4303万元(YoY-0.2%)。其中Q4营业收入8014万元(YoY+11.3%,QoQ+5.2%),归母净利润1957万元(YoY+46.8%,QoQ+15.0%),扣非后归母净利润1103万元(YoY-17.3%,QoQ-30.4%),业绩符合预期。报告期内,公司销售毛利率50.2%,同比下降0.9pct。期间费用率提升2.3pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别变化+0.69/+1.88/-1.48/+1.19。 公司发布2020年一季报:一季度实现营业收入9634万元(YoY+64.1%,QoQ+20.2%),归母净利润2356万元(YoY+426.0%,QoQ+20.4%),扣非后归母净利润2273万元(YoY+482.7%,QoQ+106.2%),业绩超预期。Q1毛利率52.1%,同比提升4.4pct。期间费用率同比大幅下降16.5pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别下降3.18/4.06/0.82/8.41pct。公司收入大幅增长主要受益前期验证产品开始进入快速放量阶段。其中财务费用下降709万主要受益于美元一季度升值带来的汇兑收益,研发费用大幅增长近700万元。 抛光液逻辑芯片14nm节点、存储钨系列实现规模化销售,毛利率略有提升。2019年公司化学机械抛光液实现营业收入2.36亿元,同比增长14.9%,毛利率54.2%,同比提升0.1pct。其中铜及铜阻挡层系列实现营业收入1.67亿元,同比增长1.3%,毛利率58.0%,同比提升0.9pct;其他系列抛光液实现营业收入6913万元,同比增长69.5%,毛利率44.8%,同比提升3.0pct。在逻辑芯片领域,公司铜系列抛光液实现14nm技术节点的产品销售,10nm-7nm技术节点的技术研发按照计划进行。存储芯片领域,公司在与国内领先客户的合作中钨抛光液技术日益成熟,应用到了3DNAND先进制程中,实现了钨抛光液在存储器芯片厂的规模化销售。客户结构看,公司第一大客户中芯国际2019年收入占比51.4%,随着新客户的开拓放量,占比正在持续下降。对比公司2018、19年前五大客户和中国台湾地区收入变化,我们判断2019年长江存储超过台积电成为公司第二大客户。存储用钨系列抛光液放量成为公司收入和利润增长的主要来源。 光刻胶去除剂持续增长,毛利率有所下滑。2019年公司光刻胶去除剂实现营业收入4930万元,同比增长17.2%,毛利率31.9%,同比下降4.6%。其中集成电路用实现营业收入1814万元,同比增长42.0%,毛利率53.7%,同比下降5.8pct;晶圆级封装用实现营业收入1111万元,同比增长2.9%,毛利率29.3%,同比下降10.1pct;LED/OLED用实现营业收入2005万元,同比增长8.5%,毛利率13.5%,同比下降5.4pct。毛利率下滑主要系收入增长的部分产品毛利率较低所致。报告期内,公司28nm技术节点后段硬掩模工艺光刻胶去除剂的研发取得显著进展,正在积极验证以替代进口实现国产化供应。同时,公司结合28nm技术节点后段蚀刻残留物去除剂进展,积极进行14nm技术节点后段蚀刻残留物去除剂研究。 公司推出股权激励计划,阶梯归属考核模式保障激励效果。公司2020年4月2日发布限制性股权激励草案,拟向激励对象授予50万股限制性股票,授予价格为65.25元/股,首次授予的激励对象总人数为117人,占公司全部职工人数的58.50%,包括高级管理人员、核心技术人员等。业绩考核要求为:以2018年营业收入值或毛利润值为业绩基数,2020-2022年考核年度分别完成营业收入累计值或毛利润累计值定比2018年增长目标值40%、210%、410%,触发值25%、175%、350%。当达到触发值,则限制性股票公司层面归属比例为80%,达到目标值归属比例为100%,未达到触发值归属比例为0。公司设置阶梯归属考核模式,实现业绩增长水平与权益归属比例的动态调整,在体现较高成长性、盈利能力要求的同时保障预期激励效果。 投资建议:维持“增持”评级,主营业务快速放量,上调2020年盈利预测,维持2021年盈利预测,新增2022年盈利预测,预计2020-22年归母净利润为0.81(原0.71)、1.20、1.83亿元,EPS1.53(原1.33)、2.25、3.44元,PE96X、65X、43X。 风险提示:国内半导体投产进度不及预期,客户开拓进度低于预期,产品价格下跌。
峨眉山A 社会服务业(旅游...) 2020-04-24 6.14 -- -- 6.17 -1.28%
6.07 -1.14% -- 详细
公司公布2019年年报:全年实现营收11.08亿元,同比增长3.3%,归母净利润2.26亿元,同比增长8.1%,基本符合预期(2.15亿元),其中Q4归母净利润0.4亿元,同比-1.3%。2019全年公司毛利率43.45%,同比增长0.87pct。成本费用进一步优化,全年期间费用率15.91%,同比下降1.1pct,其中销售、管理和财务费用率分别下降0.01pct/0.26pct/0.82pct,整体费用管控效果良好。 索道业务收入大幅提升,布局旅游演艺项目有望带来新的增长。2019年公司索道业务收入同比增长16.63%,毛利率77.66%,同比增长3.21pct,主要由于2018年万年索道升级改造完成投入运营后,每小时单程运量由1660人提高到2400人,运量提升带来业绩增长。2019年8月公司变更募投资金,投入1.2亿元建设《只有峨眉山》旅游演艺项目(持股40%),该项目由著名导演王潮歌指导,在区域内竞争产品较少。经公司测算,项目年均可实现营业收入近2亿元,年均净利润4968万元,投资回收期10.27年。公司预计该项目每年能为峨眉山带来5%的游客增量(约16万人),提高酒店入住率10%左右。目前公司营收主要依赖门票+索道收入(占比73%),新增旅游演艺项目成熟后有望成为公司利润的重要增长来源,并推动公司向多元化旅游业务转型。该项目已于2019年9月开演,目前尚在培育期,需进行前期市场孵化,后续公司将通过多元化营销策略促进销售目标实现。 门票降价带来业绩压力,短期客流受疫情影响较大。2019年游山门票收入同比下降6.05%,主要受2018年9月起景区门票降价影响,峨眉山旺季门票下降13.5%至160元/人,降价带来一定的客流提升,2019年全年实现进山人数398万人次,同比增长13.3%,但综合来看对门票业务收入仍产生了一定压力。公司预计2020年一季度亏损8800万元-9800万元,相比去年同期(盈利1938万元)大幅下降,受疫情影响峨眉山景区于1月24日暂停开放,停业两月后3月23日起景区恢复开放,目前根据规定接待量不得超过最大承载量的30%,同时原则上室内景区暂不开放,因此《只有峨眉山》目前仍未确定重演时间。今年清明小长假峨眉山景区接待游客0.87万人次,相比去年同期接待游客4.81万人次,仍有待恢复。 盈利预测与投资建议:考虑到疫情,我们下调20/21年预测EPS至0.26/0.42元(原盈利预测为0.46/0.52元),并新增2022年EPS为0.48元,对应PE分别为24/15/13倍。参考非典后休闲服务的复苏,我们认为公司在资源禀赋不改的情况下后续恢复难度不大,维持“增持”评级。 风险提示:疫情延长对客流造成进一步影响;演艺项目培育期延长等。
中工国际 建筑和工程 2020-04-24 7.99 -- -- 7.91 -1.00%
7.91 -1.00% -- 详细
公司发布年报及一季报,2019年净利润增速同比下滑22%,2020Q1净利润同比下滑91%,基本符合我们的预期,公司预计2020年上半年业绩区间【-100%至-70%】。2019年公司实现营业收入106.6亿元,同比下滑21.1%,实现净利润10.54亿元,同比下滑22.0%,国际经济形势复杂,全球经济动能放缓,公司部分项目生效滞后导致公司业绩下降。分业务来看,工程承包和成套设备实现收78.8亿元,同比下滑26.7%;咨询设计17.9亿,同比增长29.7%,国内外贸易贡献收入5.92亿元,同比下滑41.4%;装备制造2.67亿,同比持平。2020Q1国际工程公司受停工影响较大,业务人员及中方分包商人员劳务外派受限,设备供应和运输迟缓,出现工程进度滞后的情况,对公司2020年第一季度经营业绩产生较大影响。 2019年公司重组中国中元实施完成,国内、国际两个市场呈现更加均衡发展的格局,进一步提升了公司的可持续经营和盈利能力,全年中元实现营收42.6亿,同比增长26%,净利润1.69亿元,同比增长9.7%;除此之外,加拿大普康不断提升治理能力、运营管理能力和业务开发能力,19年实现净利润386万元(去年同期亏损4709万元),中工沃特尔在江苏省常州市组建了正渗透膜生产检测中试基地,实现了正渗透膜后处理生产和检测的落地运用及自主化运营,19年全年实现利润335万元(去年同期亏损1176万元)。 2019年公司综合毛利率22.2%,较去年同比增加3个百分点,其中工程承包和成套设备毛利率21.5%,同比增长2.93个百分点,咨询设计业务毛利率28.1%,同比下降4.14个百分点。公司收入规模下降期间费用率提升,其中销售费用率/管理费用率分别提升0.12/1.14个百分点至3.48%/5.18%,公司财务费用-2.24亿,去年同期-1.56亿元(其中19年汇兑收益1.68亿元,去年同期2.28亿元),19年净利率同比下降0.11个百分点至9.88%。 多项目进入执行阶段,经营性现金流同比多流出35.4亿元。2019年公司经营性现金净额-3.16亿元,较去年同期多流出35.4亿元,主要系多个项目进入执行阶段,支付工程款较多,与结算回款存在错峰。收现比105%,较去年同比降低5.2个百分点,应收票据及应收账款较18年末增加0.54亿元,存货增加2.65亿元,预收款增加2.46亿元;付现比116.6%,较去年提升21个百分点,应付票据及应付账款较18年末减少11.07亿元,预付款增加1.56亿元。 海外生效订单好转,中元带动下国内成为新的业务增量。19年公司把握“一带一路”高峰论坛、首届中非经贸博览会等外交机遇,海外新签合同额18.99亿美元,与18年同期相比小幅下滑8%,生效合同金额9.91美元,同比增长7%,生效订单有所好转。中元资产注入后为国内业务开展注入活力,19年公司咨询设计与国内工程业务新签合同额61.13亿元,其中咨询设计业务新签合同额为21.23亿元,国内工程承包业务新签合同额为39.89亿元。 推进国企改革“双百行动”,探讨中长期激励机制激发活力。国务院国企改革领导小组通过“双百企业”遴选力求打造一批治理结构完善、经营机制高效、创新能力和市场竞争力突出的国企改革尖兵,公司作为入选企业已经制定了综合改革实施方案并完成上报。2020年将是公司推进“双百行动”改革的关键之年,将积极整合外部资源,完成引进战略投资者等工作;同时,在公司及子公司层面探讨中长期激励机制,进一步释放企业内部活力。 下调2020-2021年盈利预测,新增2022年盈利预测,维持“增持”评级:境外全面复工尚未确定,预计将对项目的开发和执行工作造成较大负面影响,下调20-21年盈利预测,新增22年盈利预测,预计公司20-22年净利润分别为4.73亿/6.62亿/8.26亿(20-21年原值11.12亿/12.0亿),增速分别为-55%/40%/25%,对应PE分别为21X/15X/12X,考虑到20年主要为外部因素冲击大幅下调盈利预测,21年恢复常规经营后,业绩可实现大幅回升,仍维持“增持”评级。 风险提示:海外生效订单和项目执行低于预期。
联化科技 基础化工业 2020-04-24 17.38 -- -- 17.37 -0.06%
23.59 35.73% -- 详细
公司公布2019半年报:2019年实现营业收入42.84亿元(YoY+4.12%),实现归母净利润1.44亿元(YoY+284.36%),其中Q4实现营收9.83亿元(YoY-34.81%,QoQ+7.50%),Q4归母净利润-1.49亿元(YoY-394.87%,QoQ-372.68%),全年业绩符合市场预期,Q4亏损较多主要对收购英国子公司产生的商誉计提减值2.16亿元,另外公司对响水爆炸事故中受损资产进行报废,扣除保险理赔后净损失为3524万元。 医药业务加速放量业绩保持快速增长,功能化学品板块受益价格上涨业绩大增,苏北产能关停农药业务营收下滑。全年看,公司医药业务保持快速增长,全年实现营收6.29亿元,同比增长27%,其中19H2营收环比H1增长107%,毛利率提升5.41pct至37.29%,医药业务加速放量,主要医药业务生产基地中:江口基地19年净利润1.99亿元(剔除商誉减值影响)、台州联化净利润1.47亿元,分别同比大幅增长;功能化学品板块:响水爆炸后邻氯苯腈因市场供应量大幅减少,价格显著上涨,公司湖北基地现有邻氯苯腈产能5000吨/年,对氯苯腈产能2500吨/年,受益明显,2019年功能化学品业务营收同比增长44%达7.97亿元,毛利率提升23.74pct至58.90%,主要功能化学品生产基地中:湖北郡泰净利润2.59亿元,同比增长超过4倍;但同时受响水爆炸影响公司2019年江苏基地3月份开始关停,农药业务业绩受损较大,营收同比下滑5.23至25.6亿元,尤其是19H2营收9.17亿元,环比19H1下滑44%,主要生产基地江苏联化19年净利润0.27亿元同比下滑79%,盐城联化亏损-1.11亿元,同比亏损增加4400万。此外,公司对收购英国子公司产生的商誉计提减值2.16亿元,另外公司对响水爆炸事故中受损资产进行报废,扣除保险理赔后净损失为3524万元。 资质认证、研发、产能投放三线推进,医药板块业绩有望加速释放。2019年公司江口工厂通过美国EMA审计,之前江口工厂和英国工厂已经通过了FDA审计,公司3个GMP项目的验证工作已经陆续完成,医药业务资质认证进展顺利;研发管道来看,公司研发管道产品陆续投放,2019年商业化阶段、临床阶段产品数量分别为14、84个,同比增长100%、11%,已有单品销售额突破亿元,研发管道产品投放顺利;产能建设与投放方面:公司有多个产品已经通过竣工验收,包括江口基地“50吨AMTP等医药中间体项目”等多个项目,其中台州联化“年产400吨LT822等医药中间体项目”19年实现净利润3256万元(达产后收益为1.93亿元),进入2020年以来,公司产能投放速度不减,台州联化“300吨LT305、1000吨LT223、250吨LT441的生产项目”、“10吨阿拉泊韦、30吨奥司他韦、20吨LNZL、50吨PRXT、20吨RVXB的生产项目”相继竣工,有望陆续贡献业绩,此外临海联化19年7月份拍得700亩地将用于医药业务布局,打开医药业务未来成长空间。资质认证、研发、产能投放三线推进,医药板块业绩有望加速释放。 技术领先叠加国际优质客户关系稳定,看好公司发展为农药及医药CDMO全球领军企业。国内医药与农药CDMO行业正处于起步阶段,公司农药板块客户是全球排名前五的农化公司,医药板块的客户主要是全球排名前二十的制药公司,公司通过优质高效的CDMO服务,成为了相关客户的战略供应商,为多个全球重磅医药产品,提供了中间体,高级中间体的CDMO服务,质量体系生产能力也获得了客户的认可,客户关系稳定。公司在卤代芳烃催化氨氧化技术、有机小分子催化技术、微通道反应技术、配体偶联催化剂应用技术、连续光气化反应技术领域获得突破性进展,截至目前,公司获得国内发明专利56项、实用新型专利29项,拥有欧洲发明专利3项、美国发明专利3项;另有46项发明专利正在申请中,技术水平全球领先。看好未来公司发展成为全球领先的CDMO领军企业。 投资建议:维持“增持”评级。苏北产能复产不及预期,下调公司2020年盈利预测,维持2021盈利预测,新增2022年盈利预测,预计2020-2022年归母净利润4.21(原5.24)、6.53、8.51亿元,当前市值对应PE为37X、24X、19X。 风险提示:1)产能复产进度不及预期;2)医药中间体产品放量进度不及预期。
七匹狼 纺织和服饰行业 2020-04-23 5.11 -- -- 5.17 1.17%
5.38 5.28% -- 详细
公司发布2019年年报,归母净利润同比增长0.29%,低于预期。1)2019年实现收入36.2亿元,同比增长3%,实现归母净利润3.47亿元,同比增长0.29%,扣非净利润2.25亿元,同比增长9.24%。 2)19Q4实现收入11.45亿元,同比下滑1.64%,实现归母净利润1.49亿元,同比增长13.4%,扣非净利润1.07亿元,同比增长12.8%。3)公司预告20Q1净亏损3700-4800万元,去年同期净利润9165万元。4)19年拟分红7557万元,分红比例21.8%。 毛利率提升明显,资产减值计提充分,经营稳健。1)利润表方面,2019年毛利率较去年同期提升4.29pct至46.89%,主要由于业务结构优化,毛利率较高的男装品牌占比提升。2019年销售费用率较去年同期上升4.3pct至21.2%,主要原因是公司投入广告宣传等各项费用较上年同期增加;管理理费用率(含研发费用)较去年同期上升0.4pct至9.2%。净利率较去年同期下降0.6pct至9.8%。 2)资产负债表方面,年报存货规模小幅上升至10亿元,库存规模控制良好。应收账款及票据4.6亿元,较去年同期下降6597万元,回款及存货消化良好。公司19年计提资产减值准备和信用减值损失合计3.51亿元,降低经营风险。3)现金流量表方面,经营性现金流净额为3.3亿元,较去年同期增加2300万元,整体现金流情况良好。 推进渠道结构优化,加强线上线下融合效率。1)线上业务增速放缓,占比略微下滑。公司完成线上主流电商的布局,积极增补拓展社交属性销售渠道,以扩展电商份额。预计2019年线上渠道全年实现营业收入约14亿元,占比38%左右,较去年同期略微下滑。2)线下持续优化门店结构,拥抱新零售创新工具。估计公司2019年门店达到2100家,预计门店将持续整合优化,门店数量2020年将小幅下滑。公司线下打通自营和经销商的会员系统,对消费者建立画像,加强对会员的精准营销。 同时利用小程序、直播等新工具布局快速增长的私域流量,建立和终端消费者的直接联系,通过数字化技术进一步赋能线下业务。 聚焦品牌和产品建设,加速新品牌培育。1)强化品牌DNA,推进产品结构年轻化。公司以“寻找心中的狼”为主题传播品牌文化,多维度演绎狼文化,强调品牌DNA。并在产品结构中增加更多年轻、时尚的产品,配合品牌年轻化的策略。2)着力提升品牌形象和知名度。公司布局重点城市和商圈,铺设精品店铺提升品牌形象。同时公司通过跨界联名发展品牌与IP价值,扩大品牌知名度。3)着力培育新品牌,加速创新升级。KarlLagerfeld品牌2019年营收同比增长163%至8269万元,净利润-3248万元,同比减亏766万元,预计今年持续减亏。此外公司加强和欧洲研发中心的互动,与业内优秀人员共同开发“KarlLagerfeld”男装,其产品2019年冬季上线,取得良好成绩。 公司资产质量夯实,当前PB仅为0.65倍,账上现金充裕,维持“增持”评级。公司经营稳健,当前市值仅38亿元,年报账上委托理财产品达到20.2亿元,货币资金10.7亿元,现金流良好,安全边际充分。考虑到疫情影响线下门店客流,一季度亏损3700-4800万元,故下调20-21年盈利预测,新增22年盈利预测,预计20-22年实现归母净利润2.1/2.4/2.7亿元(20-21年原为4.4/4.8亿元),对应PE为19/16/14倍,维持“增持”评级。 风险提示:一季度疫情出现后,线下客流减少影响终端零售,消费复苏不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名