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太平鸟 纺织和服饰行业 2022-07-21 19.98 -- -- 20.48 2.50% -- 20.48 2.50% -- 详细
公司公告:2022年7月14日晚,太平鸟公布2022年上半年业绩预告,预计2022年半年度归属于上市公司股东的净利润1.33亿元,同比减少68%;扣除非经常性损益后的净利润0.05亿元,同比减少98%。 国信纺服观点:1)购物中心客流大幅下滑,零售折扣加深,刚性费用占比提升,公司二季度业绩预计亏损5700万元;2)库存压力可控,8月开始客流基数逐步下降,期待下半年旺季业绩复苏;3)由于疫情对业绩影响超出预期,下调盈利预测;4)风险提示:渠道改革不及预期;疫情反复;消费偏好改变;市场系统性风险。5)投资建议:疫情和高基数影响上半年业绩,期待下半年基数压力过后的业绩弹性。20221H 受到疫情和高基数影响,公司收入和业绩出现下滑。从外部环境看,近期零售环境有所好转,且进入8月后基数压力将逐步减轻。从内部看,加盟商信心仍然较好,且公司库存压力较小,期待下半年经营环境好转后业绩恢复的弹性。从中长期看,公司品牌、产品、渠道具有一定的优势,规模与同类竞品对标空间广阔,同时持续推进“加盟拓店,直营提效”的渠道改革措施有望令净利率逐步提升,继续看好中长期成长潜力。由于疫情对业绩影响超出预期, 下调盈利预测, 预计公司2022-2024年净利润分别为6.6/8.4/10.1亿元(原为8.3/10.0/11.7亿元),同比增长-3%/27%/21%,对应2023年14~15x PE,下调合理估值24.5~26.3元(原为31.2~32.9元),维持“买入”评级。
太平鸟 纺织和服饰行业 2022-07-18 19.30 -- -- 20.48 6.11% -- 20.48 6.11% -- 详细
事件太平鸟 7月 14日发布业绩预减公告,1H22预计实现归母净利 1.33亿元、同比下滑 68%,扣非后归母净利 0.05亿元,同比下滑 98%,低于预期。 经营分析疫情导致 Q2业绩承压:根据预减公告,我们预计 2Q22公司实现归母净利-0.57亿元、同比下滑 127%,实现扣非后归母净利-1.05亿元、同比下滑204%,疫情管控下部分城市线下客流受损严重叠加线上快递物流受阻,导致公司经营受到影响。 零售流水降幅环比收窄,渠道持续优化:4-5月受疫情影响预计零售流水同比下滑 20%以上,6月随着部分核心城市线下客流回暖,预计流水降幅环比有所收窄,其中男装、童装韧性较强,而女装在前两年高速增长后出现放缓。渠道方面,公司持续优化线下门店结构,关闭亏损直营店、严控租金成本的同时给予加盟商补货退货相关支持;1Q22公司线上增长放缓,一方面系女装、乐町表现拖累,另一方面来自抖音平台增长承压。 加大控费力度,改善库存水平:22年公司采取更严格的费用管控策略,包括 1)关闭低效直营店并与商场重新协调租金,2)优化线上平台广告和佣金费用,3)严控营销推广等其他费用开支,预计将部分缓解利润端压力。 库存方面,公司策略性下调新品期货投产比例,通过预定产能确保后续补单顺畅,并加大尾货促销力度以缓解库存压力,预计将对库存水平有所改善。 IP 联名提振声量,期待品牌调整显效:Q2女装品牌陆续推出国家宝藏联名的瑞兽系列、媒体艺术家、明星以及 IP 联名等系列,并配合新品打造系列推广活动,提升品牌认知度与话题度,今年女装及乐町风格调整有望进一步强化品牌调性,促进销量转化与品牌力提升。 投资建议公司短期受到外因扰动,各品牌销售均有所放缓,但公司管理团队动能足、数字化转型进程顺利,随着疫情缓解、品牌调整显效,业绩有望取得改善。 下调 22-24年盈利预测,预计 22-24年公司归母净利分别为 5.07/6.10/6.92亿元,对应 PE 为 19/16/14倍,维持“买入”评级。 风险提示疫情反复导致终端恢复不及预期、开店不及预期、库存积压等。
太平鸟 纺织和服饰行业 2022-05-09 17.63 -- -- 20.06 13.78%
22.24 26.15%
详细
事件:公司发布2022年一季报,22Q1实现营业收入24.64亿元,同比-7.74%;实现归母净利润1.9亿元,同比-6.44%;实现归母扣非净利润1.12亿元,同比-40.24%。 点评: 疫情影响下各渠道收入承压,静待销售逐步复苏。分渠道来看,22Q1公司直营/加盟/线上渠道分别实现营业收入11.75/4.96/7.79亿元,分别同比下降12.89%/0.51%/ 3%。从门店数量来看,22Q1直营/加盟分别净关店26/114家至1590/3484家。近年来,公司持续优化渠道结构和提升运营质量,线下渠道聚焦店效提升,线上渠道发力社交新零售。但在疫情持续影响下,线下渠道受到关店和客流量下降的冲击,线上受到物流堵塞的不利影响,收入及业绩均面临压力。 盈利能力短期波动,库存水平整体稳健。22Q1公司毛利率同比-1.69pcts至54.19%,其中直营/加盟/线上毛利率分别同比-2.4/-3.5/+2.4pcts 至64.3%/46.9%/44.1%。我们认为线下渠道毛利率下降主要由于公司提高零售折扣清理库存。销售/管理/研发费用率分别同比+0.5/+0.9/-0.1pct 至37.5%/6.7%/1.1%,销售及管理费用投入偏刚性,收入端增速不及预期,整体费用率小幅提升。报告期内,公司收到政府补助9350万元。综合影响下,22Q1净利率同比+0.1pct 至7.7%。22Q1经营性现金净流出2.3亿元,主要由于销售商品收到的现金流减少。存货规模同比+5.4%至22.65亿元,较年初-10.8%,存货周转天数+23天至192天。 男装品牌逆势增长,女装受零售环境冲击较大。分品牌看,2022Q1太平鸟女装/男装/乐町少女装/MiniPeace 童装分别实现营收9.62/ 8.27/2.84/3.14亿元,同比分别-12.37%/+4.03%/-10.59%/-4.04%,毛利率分别-3.25/+0.11/-6.3/+1.63pct。太平鸟男装在疫情影响下展现销售韧性,收入及毛利率均小幅提升;Mini Peace 定位中高端童装市场,盈利能力进一步改善;太平鸟女装及乐町少女装经营质量均受到疫情明显冲击。 投资建议:公司积极拥抱数字化零售创新,聚焦年轻客群,优化渠道结构,推进精准营销。业绩受零售环境影响短期承压,长期高质量成长趋势不改。我们维持盈利预测,预计公司22-24年归母净利润分别为8.0/9.5/11.2亿元,对应当前市值PE 分别为11/9/8X,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响零售环境,行业竞争加剧,数字化转型不及预期。
太平鸟 纺织和服饰行业 2022-05-02 17.49 -- -- 19.58 8.42%
22.24 27.16%
详细
22Q1业绩不及预期,归母净利润同比-6%。公司2022Q1实现营业收入24.64亿元,同比-7.74%;归母净利润1.90亿元,同比-6.44%;扣非后净利润1.12亿元,同比-40.24%。 22Q1毛利率同比下降1.68pct,净利率同比提升0.12pct。公司2022Q1毛利率为54.19%,同比-1.68pct。费用端,公司2022Q1期间费用率为46.11%,同比+1.34pct,其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为37.54%/6.70%/1.11%/0.76%, 分别同比+0.50pct/+0.93pct/-0.09pct/ -0.01pct。公司2022Q1净利率为7.72%,同比+0.12pct。 男装恢复增长,女装增长不及预期。公司聚焦青年时尚,从年龄、性格特征、价位区间、应用场景等多维度区分目标客群,打造时尚品牌矩阵。公司引入人工智能预估货品需求同时通过数据支持商品在店铺快速、高效流通,推进精准营销。2022Q1公司四大核心品牌PEACEBIRD 女装/PEACEBIRD 男装/LEDIN 少女装/MiniPeace 童装,分别实现营业收入9.62亿元/8.27亿元/2.84亿元/3.14亿元,同比-12.37%/+4.27%/-21.75%/-0.58%;毛利率分别为55.93%/54.64%/49.53%/54.66%,同比分别-3.25pct/+0.11pct/-6.30pct/+1.63pct。 线下毛利率下滑,线下门店净减少140家。公司持续推进渠道优化,公司2022Q1实现线下收入16.71亿元,同比-9.55%,毛利率为59.15%,同比-3.15pct;线上收入7.79亿元,同比-3.00%,毛利率为44.06%,同比+2.38pct。 线下收入中,直营店收入为11.75亿元,同比- 12.89%,毛利率为64.31%,同比-2.38pct;加盟店收入为4.96亿元,同比-0.51%,毛利率为46.89%,同比-3.51pct,公司重点关注门店盈利的提升和经营质量的改善。截止2021Q1季末,公司线下门店5074家(净减少140家),其中直营店1590家(净减少26家),加盟店3484家(净减少114家)。 投资建议:公司聚焦年轻消费者的时尚需求,增强品牌年轻化认知粘性,主品牌PEACEBIRD 有望持续发力,童装品牌MiniPeace 有望持续保持快速增长。同时,公司启动科技数字化转型,推动运营模式的变革升级,经营质量有望持续改善。预测公司2022-2024年EPS 分别为1.65元、1.92元、2.05元,对应PE 分别为11X、10X、9X,维持“增持”的投资评级。 风险提示:品牌运营不及预期,线上销售不及预期,存货管理及跌价风险,新冠疫情持续风险,宏观经济波动风险。
太平鸟 纺织和服饰行业 2022-05-02 16.35 -- -- 19.58 15.93%
22.24 36.02%
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公司发布2022Q1财报,期内实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润24.64/1.9/1.1亿,同比-7.74%/-6.44%/-40.24%,营收下降主因疫情对终端销售影响较大,但利润端来看控费能力提升,库存管理逐季优化。扣非前后增速的差异主要因本期包含政府补助9349万元。 分品牌:疫情下男装/童装复苏,女装短期承压、乐町持续调整 女装/男装/童装期内分别实现收入9.62/8.27/3.14亿元(同比-12.37%/4.27%/-0.58%),Q1男装/童装出现复苏势头,主要因前期对二者风格和定位调整成效显现(男装向运动、潮流转变;童装聚焦于中高端市场)。而女装表现疲软,主因疫情对终端需求、物流影响较大。同样,在此环境下,仍处于调整阶段的乐町品牌Q1实现营收2.84亿元,同比-21.75%。毛利率方面,女装/男装/童装毛利率分别-3.25/-0.11/+1.63PCTs至55.93%/54.64%/54.66%,女装毛利率下降除疫情原因外也有自身产品企划仍有待优化的因素,后续有望改善明显。此外,乐町毛利率同比-6.30PCTs至49.53%。 分渠道:疫情影响下全渠道增速放缓,线下门店结构持续优化 线上:期内实现线上收入7.79亿元(同比-3%),占比31.81%(+1.4PCTs)。毛利率方面,期内线上业务毛利率上升2.39PCTs至44.95%,主要得益于公司提高线上渠道供货折率。 线下:1、直营受疫情影响较大:期内公司直营收入11.75亿元(同比-12.89%),占比48%(-2.9PCTs)。公司依然延续注重直营门店质量的策略,叠加疫情影响,期内净关26家至1590家,毛利率同比-2.38PCTs至64.31 %;2、加盟实现结构优化:期内公司加盟收入4.96亿元(同比-0.51%),占比20.2%(+1.4PCTs)。期内净关114家至3484家(存在统计时间差,预计期内实际闭店30家左右),预计全年仍有望保持扩张趋势。毛利率同比-3.51PCTs至46.89%,主要因:1)加大开店装修及道具补贴;2)加盟商折扣率偏低的老货、特供商品占比较多,整体提货折率不变。 终端零售增长放缓,影响短期盈利能力。2022Q1毛利率54.19%,同比-1.68PCTs。毛利率下降主要受疫情影响,加大对产品的折扣力度来灵活调整库存。Q1销售/管理/研发/财务费用率为37.54%/6.7%/1.11%/0.76%,同比+0.5/+0.93/-0.09/-0.01PCTs。综合来看,公司扣非后净利率4.55%(-2.5pcts)。全年看,公司依然会严 控费用,线上严格控制KOL佣金比例、抖音等平台的费用投放,线下优化门店结构,提高直营店降租扣点的议价能力,全年盈利能力有望改善 疫情下存货规模上升、结构逐季优化,货币资金充裕。2022Q1末公司存货22.65亿元(+5.37%),主要因期内21夏库存有所增加以及短期物流影响,但环比2021年末减少2.75亿元。同期存货周转天数+23.3天至191.61天。应收账款天数-3.2天至20.32天。2022Q1期内经营现金流-2.28亿元,主要系本期销售商品收到的现金减少。2022Q1末公司货币资金达8.92亿元,同比+81.14%。 盈利预测及投资建议:长期看,公司打通线上线下、调整各业务部门组织架构,同时加强数字化战略布局,以实现内部运营提效、直面消费者生态圈建设的两步走,有望成为科技驱动的时尚品牌。并且公司持续优化收入结构,直营重质、加盟电商在当前较好盈利水平下重视规模的提升,预计整体净利率仍有较大提升空间。短期看,当前费用偏刚性的直营比重仍较高,而当前疫情对终端零售影响较大,预计业绩仍存在压力,我们预计2022/23/24年净利润的预期,分别为8.06/9.32/10.9亿元(原为8.58/9.99/11.6亿元),对应EPS分别为1.69/1.95/2.29元,现价对应PE11/9/8倍,维持“买入”评级。 风险提示:加盟渠道拓展不及预期;直营业务店效提升不及预期;线上业务增长不及预期;终端需求不及预期;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
太平鸟 纺织和服饰行业 2022-04-04 20.41 -- -- 21.15 0.33%
20.86 2.20%
详细
公司2022年3月29日发布2021年报,2021年实现收入109.21亿元,同比增长16.34%,净利润6.77亿元,同比下降4.99%。看好公司直营、加盟、线上多渠道增长,维持买入评级。 支撑评级的要点疫情影响和冷冬不及预期影响下2021Q4业绩有所波动。公司Q4实现收入35.12亿元,同比下降9.16%,净利润1.23亿元,同比下降69.33%。 Q4业绩低于预期主要系冷冬不及预期影响冬季产品动销。虽然Q4收入有所波动,但是中长期看,公司全渠道经营提效,长期发展趋势不改。 加盟快速拓店、直营增强店铺质量、线上持续投入,拉动2021年平稳增长。直营渠道聚焦店效增长和门店调整,净拓店62家,直营收入达46.14亿元,同比增长13.21%。加盟渠道强化对加盟商的赋能支持,帮助提升门店店效,净拓店536家,加盟收入增长至28.53亿 元,同比增长23.64%。线上方面,在天猫等传统电商平台提升消费者购物体验,同时培育抖音、小红书等新兴电商渠道,全年线上收入达33.64亿元,同比增长19.94%。分品牌看,2021年太平鸟女装、男装分别实现收入44.84、33.70亿元,同比增长 18.60%、18.99%,保持较好增长;童装品牌全年实现收入12.74亿元,同比增长 29.53%,推进高端产品线拉动增长。 多渠道加大品牌建设致销售费用增加,毛利率改善。公司2021年销售费用率为36.16%,上升1.30pct,主要由于线下门店建设和品牌宣传投入增加。毛利率上升0.44pct 至52.93%,产品形象提升拉动毛利率增长。 品牌持续年轻化,线上线下全渠道优化,长期发展可期。公司融入国潮文化迎合Z 世代消费喜好,持续提升品牌影响力,持续拓展加盟店,严控费用。随着公司渠道优化效率的不断提升,未来长期增长可期。 估值当前股本下,预计2021至2023年每股收益分别为1.67元、2.07元、2.49元;市盈率分别为13倍、10倍、8倍,维持买入评级。 评级面临的主要风险店效提升不及预期,数字化转型不及预期,新品销售不及预期。
太平鸟 纺织和服饰行业 2022-04-01 20.36 -- -- 21.15 0.57%
20.86 2.46%
详细
全年业绩下滑5%,渠道和库存结构持续优化。2021年公司收入109.2亿元,+16.3%,净利润6.8亿元,-5.0%。毛利率53.0%,+0.5p.p.。销售/管理费用率36.2%/6.5%,+1.3/+0.4p.p.,经营利润率/净利率分别9.0%/6.2%,-0.8p.p./-1.3p.p.。从渠道看,直营/加盟/电商比重分别42%/26%/31%,其中直营店效+14%,加盟店净开536至3598家,电商+20%(抖音占20%),渠道改革成效初显。从库存看,年末存货周转168天,+2天,1年内库存+2.3p.p.至68.6%,3年以上库存-4.4p.p.至2.9%,持续优化达到较健康水平。 四季度经营环境承压,业绩大幅下滑。2021年Q4公司收入35.1亿元,-9.2%,净利润1.23亿元,-69.3%。毛利率51.6%,-2.5p.p.,销售/管理费用率分别36.4%/6.7%,+3.3/+0.8p.p.。业绩大幅下滑主要由于四季度1)加盟渠道毛利率-9.6p.p;2)签约两名顶流代言人的费用支出;3)经营环境承压、流水不及预期情况下,直营门店刚性费用较多,导致费用率较大幅增长。分渠道看,直营/加盟/线上收入14.0/8.3/12.4亿元,-21.3%/-10.0%/8.8%。 毛利率-4.7/-9.5/+8.2p.p.至65.3%/36.8%/46.6%。 展望:近期流水仍有压力但相对减轻,渠道改革、库存优化助力增长恢复。 流水方面,2022年至今疫情反复对零售仍有一定负面影响,但相比去年Q4好转;渠道方面,公司维持谨慎开直营、关闭低效店,加盟拓店的策略,同时线上将继续发力抖音新零售、恢复天猫增长;库存方面,公司将加快老货处理,以销定产,控制投产,进一步优化库存结构;品牌方面,公司持续演绎国潮文化,聚焦年轻时尚,以太平青年为试点,打造年轻潮流产品。 风险提示:疫情反复、渠道改革不及预期、原材料价格波动、系统性风险。 投资建议:短期看好下半年业绩弹性,中长期继续看好公司成长空间。2021年四季度受到疫情和暖冬影响,叠加费用压力,公司业绩不达预期。2022年至今零售流水仍有一定压力,但公司正积极调动团队调整策略、部署新打法。 从短期看,我们看好今年疫情复苏、上半年基数压力过后下半年的业绩弹性。 从中长期看,公司品牌、产品、渠道年轻优势显著,规模与同类竞品对标空间广阔,同时持续推进“加盟拓店,直营提效”的渠道改革措施有望令净利率逐步提升,继续看好公司中长期成长潜力。维持盈利预测,预计公司2022-2024年净利润分别为8.2/10.0/11.7亿元,同增21.8%/21.0%/17.2%,EPS为1.73/2.09/2.45元,给予2022年18~19xPE,维持合理估值31.2~32.9元,维持“买入”评级。
太平鸟 纺织和服饰行业 2022-03-31 20.04 -- -- 21.56 4.15%
20.88 4.19%
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事件公司3月29日发布2021全年业绩,实现营收109.21亿元(+16.34%),归母净利润6.77亿元(-4.99%),扣非净利润5.20亿元(-7.3%),略好于此前业绩预告值(归母净利6.6亿元、扣非净利5.0亿元)。 业绩简评业绩简评分季度:分季度:4Q21费用投放加大,费用投放加大,拖累全年业绩表现。21年1-4季度公司营收分别同比变动+93%/+28/+4%/-9%;净利同比变动+2222%/+86%/-25%/-69%。4Q21作为重要销售旺季,受到疫情反复、暖冬气候等不利影响,收入、同店下滑,叠加营销、数字化转型等费用投入增加,净利大幅下滑。 分渠道:加盟快速拓店,。直营注重提效。21年公司加盟渠道净拓店536家,带动加盟收入同增24%至28.5亿元;直营渠道净拓店62家,收入增长13%至46.1亿元,运营质量进一步改善;线上渠道收入同增33.6亿元,同比增长20%,占比保持30%以上。预计22年直营渠道将进一步减亏提效,通过关闭低效店等带动收入高质量增长,加盟预计持续内生外延共同快速增长;长期来看公司直营/加盟/线上结构将逐渐优化至各三分之一左右。 22年费用投放预期谨慎,年费用投放预期谨慎,长期。利润率预计回归正常水平。21年公司销售/管理/研发费用分别同比增长21%/23%/30%至39.5/7.1/15.2亿元,在收入放缓背景下拖累公司净利率同比下滑1.3pct至6.20%。22年原有明星代言费用预计将摊销至三季度末,总部大楼费用较21年持平,总体费用把控将更加严格。长期来看,预计公司扣非净利率将达到10%以上水平。 盈利预测与投资建议预测与投资建议综合考虑22年一季度疫情对服装零售的冲击大于预期、存货周转压力加大等外部因素,以及公司未来的渠道调整方向,我们下调22-23年、并新增24年盈利预测:预计22-24年收入仍维持15%以上稳定增长;22年毛利率受直营门店减少以及打折清库存影响调整为52.6%(原为52.9%),23年-24年随着经营改善有所回升;考虑到21年的部分费用摊销将延续至未来1-2年,我们假设22-23年费用率均为46.3%(原为43.5%/42.8%),综上公司22-24年净利分别为8.1(下调22%)/9.8(下调24%)/11.8亿元,EPS分别为1.70/2.06/2.48元,对应PE为12/10/8倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复影响终端销售;存货减值风险等。
太平鸟 纺织和服饰行业 2021-12-29 28.26 -- -- 29.92 5.87%
29.92 5.87%
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聚焦青年时尚定位中档的多品牌休闲时尚服饰公司,覆盖男装、女装、童装等领域。太平鸟品牌创立于1996年,2015年开始男女装年轻化转型,大胆转化目标客群,定位中档休闲时尚市场,拥有太平鸟女装、太平鸟男装、乐町少女装、MiiPeace童装等多个品牌。2021年前三季度实现收入74亿元,归母净利润5.5亿元,2021年前三季度太平鸟女装/太平鸟男装/乐町少女装/MiiPeace童装收入占比分别为44%/29%/13%/12%。 国内女装行业集中度较低,多元多变的消费者时尚需求对企业的快反提出了新的需求:以2020年零售额数据计,中国女装市场CR10为8.2%,CR20为12.5%,份额最高的Uiqlo品牌占比仅为1.8%。远低于其他细分赛道。究其背后原因,主要因为女装的进入门槛低,而由于女装时尚潮流每年都在变化,对品牌的快反能力要求较高,品牌做好并不容易。利用数字化手段加强消费者洞察,采用“快反”模式打造柔性供应链,成为女装品牌突围的关键。 数字化驱动全链路快反,精准捕捉需求提升运营效率。公司以顾客为中心,着力打造完整的数据驱动商品开发与快反柔性供应链,以此快速满足消费者对最新时尚的需求,同时拉升货品存货周转,提升经营效率。1)在开发设计端:大数据洞察消费者需求与流行趋势,迅速组织设计。2)在生产供应端:预估货品需求,柔性生产,精准配送,促进商品快速、高效流通。3)在营销零售端:线上大数据支持精准营销。把握微博,B站,小红书,抖音等各类平台全面扩大品牌声量。 2021年公司发行可转债募集8亿元继续推进数字化转型。 直营提效,加盟扩规模,抖音平台成绩显著:线下:截至2021年第三季度,公司共有线下门店5078家,其中直营门店1653家,经销门店3425家。分品牌来看太平鸟女装/太平鸟男装/乐町少女装/MiiPeace童装分别拥有1910/1518/728/791家。直营层面公司将更加聚焦店效的提升,加盟层面疫情后已基本恢复,未来将加速门店新拓展。线上:2021年以来公司率先大力布局直播电商,侧面也验证了公司对于终端消费变化较强的敏锐度,2021H1,公司在抖音零售额高达3亿元,占线上零售额比例增长至18%,公司在抖音有较为明显的先发优势,积累了丰富的运营经验,未来随着抖音电商渗透率的提升,公司线上渠道或将迎来第二增长曲线。 盈利预测与投资评级:品牌矩阵丰富、消费者覆盖齐全,公司利用数字化技术驱动商品开发,快速满足消费者时尚需求,同时公司加强对抖音等直播电商布局,具备新媒体运营先发优势。我们预计公司2021-2023年将实现归母净利润9.2亿/11亿/13亿元,最新收盘价对应2021-2023年PE为15/12/10倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:疫情反复及消费景气度下降,电商渠道发展不及预期,科技数字化转型推进不及预期,存货跌价风险等。
太平鸟 纺织和服饰行业 2021-10-25 37.83 50.20 159.83% 40.85 7.98%
40.85 7.98%
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2021年前三季度公司营业收入74.09亿元,同比增长34%,归母净利润5.54亿元,同比增长79%,扣非后归母净利润4.1亿元,同比增长91%,其中21Q3公司收入增长4%,归母净利润下降25%,国内疫情、天气异常与主流电商平台增速放缓对公司三季度终端零售产生明显的影响。 分品牌来看,PB女装与乐町Q3收入+4%与-4%,PB男装与童装Q3收入+9%与+12%,男装与童装单季度表现相对更强;分渠道,Q3电商收入增长7%,线下直营收入下降7%,加盟收入增长16%,前三季度线下直营门店净增99家,线下加盟门店净增363家,加盟Q3保持较快的开店进度,为全年批发收入增长打下基础。三季度公司期间费用率上升2.48PCT,扣非后净利润率5%,在收入增速放缓的情况下,品牌宣传、设计研发等费用支出的增加对公司报告期获利能力有一定的拖累。 伴随三季报,公司同时推出新一期激励计划,计划向50名高管与核心骨干授予552.58万股限制性股票,授予价格12.66元/股,解锁条件为2021-2023年每年的收入或盈利同比增速不低于15%,并且设有事业部层面与个人层面绩效考核要求。参考上一期激励经验,我们认为此次激励计划更务实,兼顾了员工收益与公司业务的成长性。 三季度外部环境的变化(疫情波动、传统电商平台流量放缓等)对国内品牌服饰行业整体都产生了较大的零售压力,考虑到公司20Q4收入和盈利基数相对不高,近期全国大范围降温将带动冬装销售进入旺季,公司在近期也陆续官宣了白敬亭、王一博、杨倩等代言人,双十一与21Q4公司收入增速仍然值得期待。长期来看公司仍然处于提质增效的改革红利释放期,在销售收入稳步增加的趋势下,盈利有望呈现更高的弹性。 财务预测与投资建议我们维持对公司2021-2023年每股收益分别为2.16元、2.67元和3.31元的盈利预测,参考可比公司平均估值,给与公司2021年24倍PE估值,对应目标价51.84元,维持公司“买入”评级。 风险提示:疫情波动、传统电商平台持续减速、未能准确把握市场流行趋势变化、存货跌价风险等。
太平鸟 纺织和服饰行业 2021-10-25 37.83 -- -- 40.85 7.98%
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21Q1-Q3营收74.1亿同增34%,归母净利5.5亿同增79%其中Q3营收23.94亿元,同增3.92%,主要系三季度终端零售增速放缓所致;21Q3归母净利润1.43亿元,同比减少24.66%,主要系三季度收入增速放缓,同时公司25周年庆、品牌宣传、设计研发以及河南灾情捐赠等费用支出增加,导致净利润降低。 分品牌看,21Q3PEACEBIRD女装收入10.95亿元(占总营收比例为46%),同比增长4%;PEACEBIRD男装收入6.43亿元(占比27%),同比增长8.80%;乐町LED-IN收入3.33亿元(占比14%),同比减少3.76%;MiniPeace童装收入2.52亿元(占比11%),同比增长12%。 分渠道看,1)线下渠道:收入17.98亿元(占比76%),同比增长4%;同比增长4%;其中直营收入8.31亿元(占线下渠道收入比46%),同比减少7%;加盟收入9.67亿元(占线下渠道收入比54%),同比增长16%。 2)线上渠道:收入5.79亿元(占比24%),同比增长6%。 公司毛利率同比增长0.05pct至50.02%,归母净利率减少2.26pct至5.96%分品牌看,2021Q1-3PEACEBIRD女装毛利率为56.47%(+1.77pct);PEACEBIRD男装毛利率为54.31%(+1.50pct);乐町LED-IN毛利率为48.34%(-2.60pct);MiniPeace童装毛利率为49.51%(+4.15pct)。 分渠道看,2021Q1-3线下渠道毛利率为57.87%(+2.44pct);其中直营渠道毛利率为65.88%,同增3.70pct;加盟渠道毛利率为45.13%,同比增长0.92pct。21Q1-3线上渠道毛利率为43.90%,同比减少2.29pct。 费用率稳定,2021Q3销售费用率33%(+1pct)、管理费用率7%(-1pct)、研发费用率2%(+1pct)、财务费用率1%。 周转效率提升。2021Q3公司存货28.17亿元,同比增长25.09%;库存周转期为199天,同比减少8天。 发布限制性股票激励计划,充分调动积极性。公司发布2021年限制性股票激励计划,拟向激励对象一次性授予限制性股票552.6万股,约占该计划草案公告时公司股本总额4.8亿股的1.16%。 维持盈利预测,维持买入评级。考虑到公司未来线下渠道运营效率及盈利能力有望稳步提升,且数字化赋能背景下,精准设计、需求感知、柔性供应及场景营销价值链路打通后运营效率有望提升,我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为10.5/12.5/15.0亿元,对应EPS分别为2.2/2.6/3.2元,对应P/E分别为17/15/12X。 风险提示:国内局部疫情反复致门店销售不及预期;市场竞争加剧挤占原有份额;流行趋势把握不当;存货管理、跌价风险等。
太平鸟 纺织和服饰行业 2021-10-22 39.43 -- -- 40.85 3.60%
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事件公司10月19日发布3Q21业绩,2021年前三季度公司营收/净利/扣非净利同比分别同增34%/79%/91%至74.1/5.5/4.1亿元,其中Q3单季度营收/净利/扣非净利同比+4%/-25%/-25%至23.9/1.4/1.2亿元,略低于此前预期。 10月19日公司发布股权激励计划草案,拟以12.66元/股价格授予高管、核心骨干等50名激励对象552.6万股股票,约占总股本1.16%。考核目标为2021/22/23年净利或营收增速不低于15%。 业绩简评业绩简评。加盟增速好于预期,渠道结构进一步调整。线下方面,公司3Q21直营/加盟收入分别-7%/+16%至8.3/9.7亿,直营/加盟店数分别净增加64/254家。加盟扩张速度好于预期,预计收入占比将继续提升;直营门店多处于一二线城市受疫情影响较大,收入表现疲软,盈利能力预计持续改善。 线上增速环比放缓,。天猫排名优势延续。线上方面,3Q21实现6%同比增长至5.8亿元,其中天猫渠道占比约40%-50%,在严控折扣策略下规模增速有所放缓,但站内排名稳定;抖音渠道占比约20-30%,预计继续提升。 净利率短期承压,存货周转加快。3Q21公司毛利率提升0.05pct至50.02%,净利率同比下滑2.19pct至5.96%,利润下滑主要系疫情、洪水等因素影响下外部零售环境不佳,内部公司代言人、25周年庆、捐赠物资、加大研发设计投入等费用较高所致。其中线上业务毛利率约为43.9%,同比下滑2.29pct,主要系新收入准则下线上运费作为合同履约成本计入营业成本所致,实际毛利率同比提升。存货较年初增加5.6亿元,主要系加大冬装备货所致,存货周转天数同比下降7.5,维持健康水平。 盈利预测与投资建议预测与投资建议销售旺季来临叠加双十一基数较低、羽绒服新品推出、近期多个代言人官宣推动下,四季度预期良好,展望全年增长预期不变。且公司股权激励计划绑定核心人才、彰显信心;Q3加速门店拓张、加强产品研发打下良好业务基础,继续看好公司中长期增长。维持此前盈利预测,预计21-23年EPS为2.2/2.7/3.3元,对应PE为18/14/12倍,维持“买入”评级。 风险提示风险提示加盟开店、数字化不及预期;库存风险;股东质押及高管减持风险。
太平鸟 纺织和服饰行业 2021-10-22 39.43 -- -- 40.85 3.60%
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事件:公司发布2021年第三季度报告,前三季度实现营业收入74.09亿元,同比增长34.02%;实现归母净利润5.54亿元,同比增长78.54%。 分季度看,Q3实现营业收入23.94亿元,同比增长3.92%;实现归母净利润1.43亿元,同比减少24.66%。主要由于:1)受疫情和天气灾害影响,线下终端零售客流减少,增速放缓;2)本期公司25周年庆、品牌宣传、设计研发以及河南灾情捐赠等一次性费用支出增加,归母净利润减少,略低于预期。 分渠道看,直营/加盟今年分别净开店99/363家,分别实现营业收入32.16/20.20亿元,同比分别增长39.94%/46.14%;线上/线下分别实现营业收入21.28/52.35亿元,分别同比增长27.53%/42.27%,线上增长主要得益于抖音等直播卖货渠道的增长,线下业绩快速增长主要得益于快反供应链的支持和渠道优化。 分品牌看,主品牌女装/男装/乐町/童装今年分别净开店204/169/30/70家, 分别实现营业收入32.33/21.00/9.83/8.52, 同比分别增长42.90%/35.78%/19.21%/49.51%,其中童装增长快速。 净利率短期承压,看好Q4旺季销售反弹。Q3净利率为5.96%,同比下降2.19pct,短期承压,主要由于本期宣传、河南灾情捐赠等一次性费用支出增加。2021年前三季度净利率为7.47%,同比增加1.94pct,得益于快反供应链建设及渠道优化。 投资建议:公司近期官宣了全球代言人王一博和男装代言人白敬亭,在明星代言效应和今年降温提前的影响下,叠加今年过年较早和Q4大促旺季影响,且发布股权激励计划彰显增长信心,上调公司营收预测,我们预计公司2021-2023年营业收入分别为123.14/139.13/155.82亿元, 由于今年一次性费用大幅增加, 归母净利润分别下调至10.41/13.11/15.28亿元,EPS 分别为2.18/2.75/3.21元/股,对应PE 分别为17.40/13.83/11.86倍,给予公司2022年16-18倍估值,合理价格区间为44.00-49.50元,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情反复影响终端零售情况,行业竞争加剧。
太平鸟 纺织和服饰行业 2021-10-22 39.43 -- -- 40.85 3.60%
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Q3零售下滑零售下滑致业绩承压,存货小幅上升业绩承压,存货小幅上升2021年Q3,公司实现营业收入23.9亿元,同增3.9%。归母净利润在收入疲软和捐款影响下,同减24.7%至1.4亿元,扣非净利润1.19亿元,同减24.8%。分品牌看,女装/男装/乐町/童装分别实现收入11.0/6.4/3.3/2.5亿元,分别同增4.1%/8.8%/-3.6%/11.8%。分渠道看,直营/加盟/线上分别实现收入8.3/9.7/5.8亿元,分别增长-6.8%/16.0%/6.5%。Q3公司实现毛利率50.0%,同减0.9p.p.,其中乐町毛利率下滑6.7p.p.导致整体毛利率下滑。销售费用率/管理费用率分别为32.8%/6.8%,同增0.7p.p./0.7p.p.。经营利润率/归母净利率为9.6%/6.0%,同减1.6/2.2p.p.。 展望:股权激励盘活组织,签约顶流代言人,看好Q4冬装发力10月19日公司发布股权激励方案,涉及董事、高管和核心骨干50人,股份数占比1.16%,以12.66元/股为授予价格,限售解除的考核目标分别为未来3年收入或净利润增速不低于15%,股权激励主要是希望推行合伙人机制,充分调动员工积极性,盘活组织。同时,公司在10月陆续官宣顶流明星白敬亭和王一博为代言人,加上国庆以来全国大降温,有望对公司Q4冬装销售带来积极影响,推动全年业绩高增长。 风险提示1.疫情反复;2.渠道下沉不及预期;3.库存高企风险;4.系统性风险。 投资建议:看好看好Q4业绩反弹和中长期成长,维持“买入”评级从短期看,Q3业绩在零售环境影响下承压,但公司已为Q4销售做好充分准备,包括营销代言人官宣,核心品类梳理,商品时尚感和专业度提升,有望在Q4恢复高增长。从中长期看,公司品牌、产品、渠道年轻,新零售发展势头良好,库存优化。具备多重竞争力公司有望稳步打开中长期成长天花板,渠道结构改善、门店提效有望带来净利率提升。我们维持盈利预测,预计公司21-23年净利润分别同增48%/24.1%/21.5%至10.5/13.1/15.9亿元,EPS为2.21/2.75/3.34元,考虑整体消费环境景气度回落,板块整体可比估值下降,预计公司合理估值60.4~63.2元(22年PE22x-23x),维持“买入”评级。
太平鸟 纺织和服饰行业 2021-09-16 47.20 -- -- 47.70 1.06%
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公司正式与华为签署数字化转型变革项目合作协议, 将在商品研发、品牌战略、市场营销等方面展开深度合作,共同推进品牌和产业数字化转型。 此次战略合作共分为三个阶段,结合零售、渠道、商品、财务、人力、物流等场景,将运用华为的数字化转型实践经验,实现双方资源和能力的强强联合。具体来看: 阶段一,梳理和统一数字化转型理念,规划转型整体架构,识别机会点; 阶段二,构建智慧云、数据中台等平台,实现变革项目落地;阶段三,持续深化应用,提升流程建设,形成自身的数字化运营组织和人才通道。最终形成从产品开发、运营到营销的良性闭环,缩短开发周期,提升产品质量;增强资源配置,促进各部门间的协同。 未来数字化流程变革将助力太平鸟推进“聚焦时尚、数据驱动、全网零售”的核心战略,聚焦时尚产业,助力品牌高质量发展,成为时尚行业的领军和在全球都具有影响力的中国时尚服装品牌。 数据驱动商品开发全流程,提高开发精准度公司以数据驱动商品开发的整个流程,积极探索应用大数据、人工智能等技术手段洞察消费者需求,更加精确识别流行趋势。商品开发以消费者需求为核心,以市场趋势、消费者洞察、销售数据等为指引,数字赋能提高商品开发精准度,提供最符合当下消费者需求的商品。 全网协同立体零售,提高消费者品牌粘性公司不断完善直营门店、加盟门店、传统电商等零售渠道,积极探索社交零售新渠道,通过抖音、小红书等受当下年轻人欢迎的方式与消费者互动,打造极致的零售体验,提高消费者品牌粘性。 快速柔性供应链,提高生产供应效率公司拥有完备的供应商管理制度和供应商分级资源库,与供应商高度协同,战略供应商深度参与商品开发打样、追单生产等环节,不断提升生产供应效率。公司持续打造快速柔性的生产供应模式,实现快速开发、快速打样、快速生产,快速为消费者提供所需的时尚商品。 维持盈利预测,维持买入评级。 随着与华为的深入合作,数字化赋能背景下,公司精准设计、 需求感知、柔性供应及场景营销价值链路打通后运营效 率 有 望 大 幅 提 升 , 我 们 预 计 21-23年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为10.5/12.5/15.0亿元,对应 P/E 分别为 20/17/14X。 风险提示: 疫情局部反复导致门店销售不及预期; 市场竞争加剧挤占原有份额;流行趋势把握不当;存货管理、跌价风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名