事件：公司发布了回购公司股份方案的公告。 点评： 拟回购股份用于股权激励或员工持股计划。公司拟使用自有资金不低于3亿元且不超过 5亿元（均含本数）以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股份，回购价格不超过 44.16元/股（含本数）。按回购资金总额下限人民币 3.00亿元、回购价格上限 44.16元/股进行测算，预计回购股份为 679.3478万股，约占公司当前总股本的 0.0947%；按回购资金总额上限人民币 5.00亿元、回购价格上限 44.16元/股进行测算，预计回购股份为 1,132.2464万股，约占公司当前总股本的 0.1578%。公司回购股份拟用于实施股权激励计划或员工持股计划。 回购价格高于市价，表明公司对其未来发展的信心。回购价格不超过44.16元/股，高于前日收盘价 50%以上，表明公司对其未来发展的信心。 公司拟回购股份用于实施股权激励或员工持股计划，有利于公司进一步建立和完善利益共享机制，提高员工凝聚力和核心竞争力，实现公司长远可持续发展。 业绩增速有望持续回升。2023Q1，公司实现营业总收入 50.21亿元，同比增长 20.44%；实现归母净利润 7.81亿元，同比增长 27.92%；增速环比 2022Q4和同比 2022Q1均有所回升，主要得益于疫情防控放松后眼科需求释放。预计屈光项目有望保持较快增长，主要得益于屈光手术量保持增长，同时高端手术占比进一步提高；视光项目有望保持较快增长，主要得益于国家青少年近视防控战略的实施及公司视光产品线不断完善。短期来看，公司业绩增速有望受益于疫情防控放开而保持回升。从中长期来看，国内眼科医疗服务市场持续扩容，公司不断巩固龙头地位，有望受益于行业增长红利。 投资建议：公司整合全球资源的能力不断提升，临床、教学、科研、人才全球一体化加速推进，规模及平台优势越来越凸显，长期发展可期。 预计公司2023-2024年的每股收益分别为0.5元、0.65元，当前股价对应PE分别为56倍、44倍，维持对公司的“买入”评级。 风险提示：行业政策风险、医疗事故、人才流失、扩张不及预期、商誉减值等风险等。

事件：公司发布了向不特定对象发行可转换公司债券预案。 点评： 募资主要拟投向新建连锁药店项目。公司拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过 15亿元，拟投向新建连锁药店项目、一心堂（四川）大健康智慧医药基地一期物流中心项目和补充流动资金，项目投资额分别为16.07亿元、3.68亿元和 4.5亿元，分别拟投入募集资金 7.2亿元、3.3亿元和 4.5亿元。 持续扩建门店规模，提高综合竞争力。公司长期以来坚持核心区域门店高密度布局的扩张模式，形成了以城市为级别的立体化店群经营。截至2023年一季度末，公司拥有直营连锁门店总数 9344家，较 2022年底净增加 138家，其中新开业门店数量 215家，关闭门店数量 27家。新建连锁药店是公司“少区域高密度网点”战略的进一步推进，有利于保持公司区域市场的领先地位。门店保持扩张，有助于公司进一步提升销售规模，提高议价能力，增强综合竞争力。 持续提高物流仓储配送能力。现有川渝地区物流中心已跟不上公司业务规模的扩张速度，公司亟需提高该地区的物流配送能力，满足未来发展需求。公司拟在成都建设大健康智慧医药基地一期物流中心，助力公司在川渝地区建立高效、稳定的物流配送体系和服务网络，大幅提升公司的仓储容量、物流配送能力和仓储物流的管理效率，为公司在川渝地区的全渠道业务进一步扩张奠定坚实的物流配送能力基础。 投资建议：公司持续推进门店扩张和物流仓储配送体系建设，综合竞争实力有望不断增强，长期发展可期。预计公司2023-2024年的每股收益分别为2.03元、2.40元，当前股价对应PE分别为14倍、12倍，维持对公司的“买入”评级。 风险提示：门店扩张不及预期，行业竞争加剧，政策风险等。

事件：2023年5月15日，公司发布回购股份方案，将以自有资金通过集中竞价交易方式回购公司股份用于员工持股计划，回购总金额不低于6亿元、不超过12亿元。 点评：回购股份用于员工持股计划，彰显公司长期发展信心。公司拟用于回购的资金总额不低于人民币6亿元，不超过人民币12亿元，回购价格上限为前30个交易日公司股票交易均价的150%，回购价格为不超过人民币70.14元/股，如以回购资金总额上限人民币12亿元、回购价格上限70.14元/股测算，预计回购股份数量约为1710.86万股，约占公司目前总股本的0.27%。本次回购的股份拟用于员工持股计划，能让员工利益和公司利益更加深度结合，充分调动员工主观积极性。本次股份回购方案也彰显了公司对于未来自身发展信心，也能够增强资本市场对于公司长期发展信心。 公司业绩迎来拐点，集采利空逐步释放。2023年一季度，公司实现收入54.9亿元，同比增长0.25%，实现归母净利润12.4亿元，同比增长0.17%，实现扣非归母净利润12.2亿元，同比增长3.4%。公司前七批集采一共中选22个品种，销售额高的仿制药大单品基本已被集采覆盖，第8批集采仅有左布比卡因、达托霉素两个产品被纳入，随着集采对于公司业绩影响逐渐出清，创新药临床和商业化的持续进展，公司第一季度业绩恢复正增长，业绩迎来拐点。 公司积极布局创新药业务，稳步推进国际化进程。公司目前已拥有12款自主研发创新药和8款新药处于审评阶段，在新药研发管线方面已有超百款创新药进入临床阶段。公司积极稳步推进药物国际化进程，在2022年6月召开的美国临床肿瘤学会（ASCO）年会中，公司共有63项研究入选，包括2项口头报告、1项壁报讨论、34项壁报和27项线上发表，涉及11款抗肿瘤产品，研究成果涵盖泌尿肿瘤、黑色素瘤、头颈肿瘤、消化道肿瘤、乳腺癌、肺癌、妇科肿瘤和血液肿瘤等8个肿瘤治疗领域。 公司未来将通过自研、合作、许可引进等多种模式，拓展海外研发边界，丰富创新产品管线。 维持对公司的“买入”评级。预计公司2023-2024年EPS分别为0.75元和0.91元，对应的PE分别为63倍和52倍。公司作为国内创新药龙头企业，产品结构丰富且研发实力强劲，集采对于公司业绩影响已经逐渐出清，公司一季度业绩迎来拐点，未来业绩有望恢复稳定增长。维持对公司的“买入”评级。 风险提示。产品研发进度不及预期风险、产品竞争加剧风险、产品销售不及预期风险和国际化进度不及预期风险等。

事件：顺丰控股发布2023年一季度报告。 点评：2023年一季度归母净利润大幅增长。2023年4月26日，公司发布2023年一季度报告。公司2023年一季度实现营业收入610.48亿元人民币，同比下降3.07%，实现归母净利润17.20亿元，同比上升68.28%，扣非后归母净利润为15.17亿元，同比增长66.39%。2023年一季度公司营收略有下滑，主要系公司供应链及国际业务下降，国际空海运价格从历史较高区间回落至过去三年的较低水平，影响供应链及国际业务板块收入增速。公司成本管控和资源规划等多项经营举措取得良好效果，通过持续推进多网融通、资源整合，公司盈利能力有所提升。2023年一季度，公司毛利率同比增长1.60个百分点至13.86%。 业务量快速增长，看好2023年业绩增速。2023年一季度公司速运物流业务完成业务量28.88亿票，同比增长19.23%，部门营业收入实现同比增长14.87%。国内疫情影响基本消除，经济复苏刺激公司业务量同比大幅增长。随着商务活动的逐步复苏，我们预计2023年时效快递将保持较快增长，经济快递受益于疫情影响消除及网购需求增长有望快速反弹。 首次覆盖，给予“增持”评级。公司持续推进多网融通，整合优化资源管理，2022年鄂州花湖机场投入使用进一步提升时效，3月30日起扩大“不上门必赔付”至600城巩固中高端时效快递壁垒。随着快递新国标生效及监管加码，我们认为公司时效壁垒将逐渐凸显。2023年一季度公司营收下降约3%，但归母净利润同比大幅上涨约68%，成本管控成果显著，伴随资本开支下降与多网融通，看好公司未来盈利能力释放，预计公司2023/2024年的每股收益分别为1.75/2.43元，当前股价对应PE分别为32.74/23.58倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、宏观经济波动、行业政策风险、汇率波动等。

国内三大国际枢纽机场之一。公司是国内三大国际枢纽机场之一，背靠长三角城市群，坐拥优质客流。上海直接服务的长三角地区是我国经济最具活力、开放程度最高、创新能力最强的区域之一，国际航线方面处于亚洲、欧洲、北美大三角航线，飞往欧洲和北美西海岸的航行时间约为10小时，飞往亚洲主要城市的时间在2至5小时内，航程适中。疫情前公司营收及业绩大幅领先可比公司，疫情期间公司业绩承压，我们看好2023年公司业绩修复弹性。 国内航班量快速回升，航空性收入有望快速反弹。乙类乙管后我国民航航班量快速恢复，截至2023年4月25日，全国国内航班量为13057架次，恢复至2019年同期的113.5%，全国国际与地区航线航班量为918架次，恢复至2019年同期的35.2%。公司航空性收入受航班量与旅客吞吐量影响较大，一季度国内航班量与客流快速修复，有望推动公司航空性收入大幅增长，预计公司一季度亏损幅度将明显收窄。2023年4月25日，外交部宣布自4月29日起，所有来华人员可以登机前48小时内抗原检测代替核酸检测，航空公司不再查验登机前检测证明，入境要求大幅简化，预计多个国家将基于对等原则放松入境要求，出入境需求有望进一步复苏，国际航班增量可期。 深度绑定中免，以短期业绩弹性换取长期增长空间。2021年初，公司签订免税补充协议，新协议中公司免税租金收入明显下滑，压制短期公司业绩弹性。我们预计2025年公司免税合同到期重新谈判后有望回归“保底与抽成取其高者”的模式，免税价值有望回归，而长期来看新协议能最大化公司与中免的利益，提升机场免税竞争力。此外，公司参股中免日上免税资产，将分享更为广阔的免税市场，我们认为公司以短期业绩弹性换取了更长期的增长空间。 投资建议：公司是国内三大枢纽机场之一，一季度国内航班数量快速反弹带动公司航空性业务快速恢复，预计公司一季度同比大幅减亏。从中期视角看，五一黄金周临近，下半年暑期旺季有望刺激国际航班量和旅客数大幅增长，带动公司免税租金回升，下半年公司业绩修复有望提速。 长期来看，参股中免市内及线上免税业务后公司与中免深度绑定，在淡化市内免税竞争分流的同时放大长期免税收益，扩大长期收入空间。公司作为国内核心国际枢纽机场，受益于场景客流修复，景气拐点向上，预计公司2022-2023年每股收益分别为-1.2元和1.04元，对应估值分别为-44.19倍和51.11倍，首次覆盖，给予公司“增持”的投资评级。 风险提示。宏观经济波动、自然灾害、行业政策变化、竞争加剧、国际关系变化等风险。

事件：公司发布了2022年报及2023年一季报。2022年，公司实现营业总收入161.1亿元，同比增长7.39%；归母净利润25.24亿元，同比增长8.65%。2023Q1，公司实现营业总收入50.21亿元，同比增长20.44%；实现归母净利润7.81亿元，同比增长27.92%；业绩符合预期。 点评： 2023Q1业绩增速有所回升。分季度来看，公司 2022Q4营收和归母净利润分别同比下滑 10.17%和 47.73%，主要受疫情影响。2023Q1，营收和归母净利润分别同比增长 20.44%和 27.92%，增速环比 2022Q4和同比2022Q1均有所回升，主要得益于疫情防控放松后眼科需求释放。 核心业务保持稳增。2022年，公司营收占比大的屈光项目和视光项目分别实现营收 63.37亿元和 37.79亿元，分别同比增长 14.8%和 11.85%； 白内障、眼前段项目分别实现营收 21.43亿元和 13.39亿元，分别同比下降 2.19%和 8%；眼后段项目实现营收 10.55亿元，同比增长 6.08%。屈光项目收入实现较快增长主要得益于屈光手术量保持增长，同时高端手术占比进一步提高；视光项目收入较快增长主要得益于国家青少年近视防控战略的实施及公司视光产品线不断完善。 各地区收入均实现正增长。2022年，公司在国内华中、华东、华南、西南、东北、华北和西北地区分别实现营收 47.36亿元、23.08亿元、21.31亿元、20.05亿元、13.28亿元、11.69亿元和 4.99亿元，分别同比增长0.09%、10.91%、14.56%、2.49%、20.05%、9.85%和 1.67%。港澳台及海外地区实现营收 19.35亿元，同比增长 13.03%。 投资建议：公司整合全球资源的能力不断提升，临床、教学、科研、人才全球一体化加速推进，规模及平台优势越来越凸显。预计公司2023-2024年的每股收益分别为0.53元、0.68元，当前股价对应PE分别为55倍、43倍，维持对公司的“买入”评级。 风险提示：行业政策风险、医疗事故、人才流失、扩张不及预期、商誉减值等风险等。

事件：公司发布了2022年报及2023年一季报。2022年，公司实现营业总收入31.57亿元，同比下降13.55%；归母净利润亏损1.33亿元。2023Q1，公司实现营业总收入7.48亿元，同比下降14.12%；实现归母净利润2.05亿元，同比下降24.9%；业绩符合预期。 点评： 非新冠疫苗收入保持较快增长。2022年，公司净利润亏损主要受新冠疫苗销量下滑、计提新冠疫苗相关资产减值准备等因素拖累；公司常规疫苗（不含新冠疫苗）实现销售收入 29.46元，同比增长 85.39%；其中，主要产品四联苗销售收入同比增长 54.18%，乙肝疫苗销售收入同比增长26.34%；新产品 13价肺炎球菌多糖结合疫苗批签发 496.78万剂，同比增长 1089.6%，销售逐步放量。2023年一季度，公司常规疫苗（新冠疫苗除外）实现营业收入 7.48亿元，同比增长 3.42%。 持续推进研发。公司自主研发的冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）已完成注册现场核查及 GMP 符合性检查；水痘减毒活疫苗已申请药品注册批件，并已完成注册现场核查及 GMP 符合性检查；Sabin 株脊髓灰质炎灭活疫苗（Vero 细胞）已获得Ⅲ期临床试验总结报告；四价流感病毒裂解疫苗和口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗（Vero 细胞）处于Ⅰ期临床试验阶段；麻腮风联合减毒活疫苗和吸附破伤风疫苗获得药物临床试验批准通知书；同时，公司已布局研制四价手足口病疫苗、麻腮风水痘疫苗、20价肺炎球菌多糖结合疫苗、重组带状疱疹疫苗、重组呼吸道合胞病毒疫苗（RSV）等疫苗的研发。未来随着重磅产品陆续获批上市，将为公司持续发展提供重要保障。 投资建议：新冠疫苗销量下滑带来的不利影响将逐步减弱，随着新上市疫苗逐步放量，公司业绩有望回升；公司在研管线丰富，未来将有多个品种获批，中长期发展可期。预计公司2023-2024年的每股收益分别为1.59元、2.07元，当前股价对应PE分别为20倍、15倍，维持对公司“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、研发进展低于预期、新上市疫苗放量低于预期、产品安全质量风险等。

事件：公司发布2023年一季度报告。2023年一季度，公司实现营业收入111.73亿元，同比增长26.37%；实现归属于上市公司股东的净利润20.32元，同比增长5.68%；实现扣非归母净利润20.31亿元，同比增长7.13%。 点评： 公司2023 年一季报业绩保持稳定增长。2023 年一季度，公司营业收入同比增长26.37%，归母净利润同比增长5.68%，扣非归母净利润同比增长7.13%。公司一季度营收保持稳定增长，整体业绩符合预期。 公司和默沙东续签代理协议为后续业绩增长提供保障。公司在2023年一季度和默沙东续签了《供应、经销与共同推广协议》，主要在此前协议的基础上就默沙东在中国大陆已取得上市许可的五种疫苗产品的基础采购金额进行统一续展，协议期限将至2026年年底，新协议期内疫苗采购金额超1000亿元。公司代理的四价HPV疫苗2022年批签发量同比增长59.37%；代理九价HPV疫苗批签发量同比增长51.65%，公司代理HPV疫苗批签发量近些年保持高速增长，为公司业绩增长提供了重要支撑，续签代理协议将为公司业绩后续持续增长提供保障。 公司不断完善产品布局，加强自主产品研发。公司坚持“自主研发为主、合作研发为辅、投资孵化为补”的创新策略，打造公司研发技术壁垒，已建立起了北京、安徽、重庆三大研产基地，搭建起了九大研发技术平台，八大产品矩阵，并已完整具备产品从研发到产业化全流程实施落地的能力，涵盖了早期研发、转产研究、工艺放大、质量控制、临床监查、药品注册等环节。公司立足智飞绿竹、智飞龙科马，深耕疾病预防事业，稳步推动各在研产品的研发进度；依托智睿生物医药产业园，深化大生物领域布局，孵化培育预防、治疗性生物技术和产品，促进公司研发能力的持续提升。公司不断完善产品布局，加强自主产品研发。截至2022年末，公司自主研发项目共计28 项，其中处于临床试验及申请注册阶段的项目16 项，结构清晰，储备丰富，进一步提升了公司核心竞争力。 维持买入评级。预计公司2023-2024年EPS分别为5.96元和7.32元，对应PE分别为14倍和11倍。公司国内疫苗龙头企业，代理HPV疫苗业务维持高速增长，自研产品储备丰富，未来业绩有望维持稳定增长。维持对公司的“买入”评级。 风险提示。市场竞争加剧风险、产品研发风险、产品推广及销售不及预期风险等。

公司是国内抗生素中间体领域领先企业。公司主要从事生物发酵技术的研发和产业化。公司目前产品主要包括硫氰酸红霉素、头孢类中间体（7-ACA、D-7ACA和7-ADCA）、青霉素中间体（6-APA和青霉素G钾盐）和熊去氧胆酸粗品、辅酶Q10菌丝体等。作为国内外知名的抗生素中间体生产企业，公司开发并应用了诸多创新技术和创新工艺。公司通过自主创新培育，掌握了高产量菌种制备技术、500立方发酵罐制备与优化设计、生产线高度自动控制、陶瓷膜过滤技术、纳滤膜浓缩技术、复合溶媒回收工艺技术等。 公司拥有资源成本以及环保优势。公司充分利用新疆伊犁地区的地理、资源及区位优势，从多维度降低生产成本，使公司产品在激烈的市场竞争中更具成本优势。公司始终坚持“环保优先，永续发展”的战略，始终秉承“树立全球抗生素行业环保典范”的理念。先后引进国内外先进的分子筛、疏水性活性炭、MVR、特种膜、喷雾干燥等关键技术装备，解决了环保“三废”治理问题，在废水、废气、废渣三个方面的处理能力已经达到先进水准。在国家对环境保护、安全生产日趋重视的背景下，抗生素中间体行业内的落后产能将逐步被淘汰，新增项目的审批难度也在加大，而公司在抗生素中间体行业形成了较高的环保壁垒，优势明显。 合成生物学助力公司维持抗生素行业领先地位。截至2022年年末，公司拥有专利64项，其中发明专利30项；拥有30余项具有自主知识产权的发酵技术、酶反应技术等关键核心技术；正在承担或参与的国家及省部级重大科技项目共有7项。公司拟于2023年在新疆维吾尔自治区伊犁哈萨克自治州巩留县投资建设“绿色循环产业园项目”，主要建设可年产红没药醇300吨、5-羟基色氨酸300吨、诺卡酮10吨、褪黑素50吨、植物鞘氨醇500吨等原料的柔性生产基地。此项目的实施是公司“双轮驱动战略”得以顺利实现的重要一环，是公司完成合成生物学从选品—研发—大生产的全产业链布局的关键一步，红没药醇、5-羟基色氨酸、麦角硫因等合成生物学系列产品的商业化生产，将标志着公司从资源要素驱动向技术创新驱动的成功转变，从而实现公司效益的稳步提升。 投资建议：预计公司2023年、2024年每股收益分别为0.25元和0.32元，对应估值分别为37倍和29倍。公司是国内是抗生素中间体领域领先企业，拥有资源成本以及环保优势，在合成生物学以及生物发酵方面有用多项技术创新。首次覆盖，给予对公司“买入”评级。 风险提示。行业产业政策风险、原材料供应及价格波动风险和主要产品市场价格波动较大及业绩波动的风险等。

事件：公司发布2022年年度报告。2022年，公司实现营业收入32.40亿元，同比增长14.18%；实现归属于上市公司股东的净利润4.38亿元，同比增长39.43%；实现扣非归母净利润4.13亿元，同比增长37.07%。 点评：公司Q4归母净利润实现高速增长。公司2022年第四季度实现营业收入8.74亿元，同比增长10.10%；实现归属于上市公司股东的净利润1.07亿元，同比增长99.11%。公司费用结构持续优化，第四季度归母净利润实现高速增长。 公司费用结构不断优化，带动公司归母净利润同比高速增长。公司归母净利润增速高于营收增速，主要得益于公司费用结构不断优化。公司期间费用率主要由销售费用率构成，随着“两票制”政策的全面实施，公司主动适应行业政策变化，加强营销统一管理，优化营销模式、策略研究，推进业务整合及团队交流，提高整体效率。制定激励政策，强化“竞成”理念锐化关键岗位考核。公司2022年销售费用率为41.95%，同比下降2.95个百分点，带动公司归母净利润同比高速增长。 公司加快技术研发创新，多款药品为国内首个通过一致性评价的品种。 2022年，公司研发费用累计投入2.40亿元，同比增加33.44%。公司研发以重大疾病和慢性病领域临床需求为导向，采用仿创结合的研发策略以形成高端仿制药和创新药双轮驱动的核心竞争力，坚持临床急需策略进行仿制药立项，2022年全年开题25个，开展妇科药物、口服溶液剂、纳米药物、抗过敏药物等多个专题调研；创新药重点聚焦核酸类药物筛选，开展30余个靶点的核酸药物研究。取得沙格列汀片、磷酸特地唑胺片、盐酸帕罗西汀肠溶缓释片等5个药品注册证书，取得沙格列汀、磷酸特地唑胺原料药DMF登记转A，黄体酮软胶囊、复方α-酮酸片均为国内首个通过一致性评价的品种。 维持买入评级。预计公司2023-2024年EPS分别为1.06元和1.22元，对应PE分别为17倍和15倍。公司是致力于打造研产销三位一体的药械企业，产品结构丰富且研发实力较强，在研储备丰富，未来业绩有望维持稳定增长。维持对公司的“买入”评级。 风险提示。市场竞争加剧风险、产品研发风险、药品价格下降风险和一致性评价相关风险等。

事件：锦江酒店发布2022年年度报告。 点评： 2022年业绩略承压，境外业务快速增长。2023年4月11日，公司发布2022年年度报告，2022年全年实现营业收入110.08亿元人民币，同比下降3.44%，实现归母净利润1.13亿元，同比上升18.67%，扣非后归母净利润为亏损2.04亿元，去年同期为亏损1.22亿元。2022年新冠疫情反复，疫情影响较2021年进一步扩大，上海等长三角地区阶段性封城造成核心客流大幅下降，导致公司业绩下滑。分季度看，2022年Q1-4营收分别为23.22亿元、27.21亿元、30.52亿元、29.13亿元；扣非后归母净利润分别为-2.18亿元、-0.3亿元、1.28亿元、-0.85亿元，前三季度公司收入呈快速修复态势，Q4疫情大面积反弹中断业绩复苏。分地区来看，占全部酒店业务比重约67.7%的境内有限服务型酒店业务收入同比下降17.65%，境外业务收入同比增长52.02%，境外业务快速恢复维持公司整体营收稳定。 受疫情影响开店数量及经营指标略有下滑，看好2023年业绩反弹。2022年公司新开业酒店1328家，净开业947家，开业酒店数量远超此前公司预期的1200家，但较2020、2021年仍大幅下滑，导致公司前期加盟服务收入44,600万元，同比下降45.07%。截至2022年末，公司已开业的酒店共11,560家，已签约的酒店规模合计达到15,955家。公司全年RevPAR为113.8元每间，仅为2019年度的72.37%，较2021年度降低17.25%。乙类乙管后客流快速修复，1、2月份整体平均RevPAR分别恢复至2019年同期的88%及115%，看好一季度公司业绩快速反弹及全年复苏确定性。根究公司2023年经营计划，公司预计于2023年度实现营业收入137-143亿元，同比增长25%-30%，计划新增开业连锁有限服务型酒店1,200家，新增签约连锁有限服务型酒店2,000家，彰显公司信心。 给予“增持”评级。公司2022年业绩承压，但乙类乙管后国内快速度过疫情高峰期，春节后国内出行快速反弹，商旅出行率先修复，看好2023年出行复苏与酒店供给去化剪刀差扩大带动酒店平均房价上升。公司作为国内连锁酒店集团龙头，市场份额有望进一步提升，经济弱复苏下酒旅市场修复有望吸引更多酒店业主及投资人以翻牌改造形式加盟公司品牌矩阵，扩大公司营收规模。预计公司2023/2024年的每股收益分别为1.20/2.14元，当前股价对应PE分别为54/30.42倍，给予公司“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧、新冠鞥疫情反复及自然灾害突发、行业政策风险、汇率波动等。

事件：公司发布2022年年报，实现营业总收入2,435.14亿元，较上年同期增长7.22%；归属于上市公司股东的净利润147.11亿元，较上年同期增长12.48%； 扣非归母净利润139.63亿元，较2021年增长18.02%。 点评： 2022年四季度，公司收入增长承压，业绩小幅下滑。分季度看，2022年Q4，公司实现营收587.65亿元，同比增长2.24%，实现归母净利润30.45亿元，同比下降2.71%。2022年四季度，中国市场作为公司最大的市场，其供应链、线下零售业务、物流配送和安装交付等方面都受到冲击，导致公司四季度业绩短期承压。 2022全年来看，公司仍保持营收利润双增，体现龙头韧性。公司全年收入保持增长，主要有以下原因：①发挥高端品牌优势，放大单用户价值；大力推广三翼鸟场景品牌，促进套系化、场景化方案销售，增加用户成交额； ②依托全球化供应链体系与研发平台，深耕海外市场网络，上市引领产品，提升海外产品价格指数，增加市场份额；③积极拓展干衣机、洗碗机、热泵、家用清洁机器人等新品类。 分地区来看，海外业务增势更强。 （1）中国市场：2022年中国智慧家庭业务实现收入1,263.79亿元，同比增长4.6%。海尔国内冰箱、洗衣机、空调、热水器等增速优于行业，份额不断提升；其中电商、专卖店等渠道增长较好；此外，三翼鸟场景推广提升了高端成套销售占比和客单价。 （2）海外市场：2022年实现收入1,254.24亿元，同比增长10.3%。主要得益于： 全球化平台优势，产品创新技术在全球市场得到广泛应用；全球化供应链保障柔性供应和高效协同；利用全球化产能更快满足当地化需求；在全球推广高端创牌战略，产品价格指数持续提升。 公司盈利能力持续优化。2022年，公司综合毛利率为31.33%，同比微增0.1个百分点，主要系因为：国内市场受益于产品结构提升、全球化平台研发、采购与研发端数字化变革、下半年大宗原材料价格下降，国内业务毛利率同比提升；但海外市场采取的产品结构优化、价格提升等举措带来的积极影响部分被大宗材料价格的上涨所抵消，毛利率同比回落。整体来看，公司毛利率稳中有升，表现较优。净利率方面，2022年公司销售净利率为6.05%，同比增加0.24个百分点。公司盈利能力得以提升，主要得益于数字化变革，营销资源配置、物流仓储、组织效率等方面的优化。 投资建议：公司系国内三大白电龙头之一，海外渠道完善，海内外销售增势良好，利润端有较大想象空间。预计公司2023年/2024年的EPS分别为1.76元/2.01元，对应PE分别为14/12倍。

事件：公司发布2022年年度报告。2022年，公司实现营业收入180.79亿元，同比增长16.31%；实现归属于上市公司股东的净利润24.49亿元，同比增长19.16%；实现扣非归母净利润22.19亿元，同比增长19.75%。 点评： 公司 Q4业绩增长良好。公司 2022年第四季度实现营业收入 59.69亿元，同比增长 41.42%；实现归属于上市公司股东的净利润 4.96亿元，同比增长 62.39%；实现扣非归母净利润 4.36亿元，同比增长 86.85%。 公司第四季度各项业务维持高速增长，不论是营收还是归母净利润都同比高速增长。 CHC健康消费品业务实现快速增长，配方颗粒业务受到影响。CHC健康消费品业务作为公司的核心业务，2022年实现快速增长。其中，感冒、止咳类药物上半年销售受到限售政策的影响，公司通过加强线上渠道投入、制定线下快速反击等举措，销售保持稳定。三季度随着终端销售管理更加规范，销售增长恢复良好。四季度受感冒高发及管控放开影响，订单充足，公司加紧排产，全力保障药品生产及供应。2022年，999感冒灵、999强力枇杷露、999抗病毒口服液增长快速，在O2O等新零售渠道处于领先地位。在大健康业务方面，在保持线下市场稳定的同时，重点布局线上市场，线上产品实现快速增长。在康复慢病业务方面，公司继续加强999理洫王牌血塞通软胶囊在脑卒中、冠心病等适应症上的学术研究与应用，通过更多临床证据提升产品力，以高价值的产品和服务，协助患者有效进行慢病管理，构建慢病管理平台。公司配方颗粒业务营收在2022年首次出现负增长，主要是受国标切换及省标推进速度的影响。 并购整合加强协同效应。2023年1月，昆药集团完成董事会、监事会改 组工作，昆药集团控股股东由华立医药变更为华润三九。昆药集团和华润三九在品牌、产品、渠道等方面有良好的协同性，在三七产业发展及“昆中药 1381”品牌打造上，相互赋能，协同发展。 维持买入评级。预计公司2023-2024年EPS分别为2.83元和3.27元，对应PE分别为19倍和17倍。公司作为国内自我诊疗领域龙头与中药配方颗粒龙头企业，公司产品线丰富，“999”主品牌在消费者和医药行业中均享有较高的认可度，围绕战略方向，持续加强创新研发，完善创新体系和机制建设，提升创新转型能力，未来业绩有望维持稳定增长。维持对公司的“买入”评级。 风险提示。研发创新进度不及预期风险，并购整合效果不及预期风险，中药原材料价格上涨风险等。

公司是国产生物试剂龙头。公司主要向客户提供包括重组蛋白、抗体、基因和培养基等产品，以及重组蛋白、抗体的开发和生物分析检测等服务，同时也为制药公司或者生物技术公司提供单克隆抗体候选药物的临床前规模生产服务。公司目前生产和销售的现货产品种类超过5.2万种，其中重组蛋白超过6,500种，包括4,500多种人源细胞表达重组蛋白产品，能够全面满足客户对于最接近人体天然蛋白结构和性质的重组蛋白需求；公司还能提供约14,000种抗体，其中单克隆抗体数量超过4,900种，能够覆盖生命科学研究的多个领域。公司的客户涵盖大学、科研院所、医药研发企业等国内外各类生物研发单位。 不断加大海外市场开拓。公司在欧美和日韩等发达国家建立了市场和销售团队，并先后在美国、德国和日本设立子公司，采取多种渠道、多种方式加强品牌宣传，不断提升海内外市场影响力。目前公司的产品已销往全球90多个国家或地区。 全球及国内生物试剂行业保持较快增长。根据Frost & Sullivan数据，2019年全球生物科研试剂市场规模由2015年的128亿美元增长至175亿美元，年均复合增速约为8.1%。预计到2024年，全球生物科研试剂市场规模将达到246亿美元，2019-2024年年均复合增速约为7.1%。 2019年中国生物科研试剂市场规模由2015年的72亿元增长至136亿元，年均复合增速约为17.1%。预计到2024年，中国生物科研试剂市场规模将达到260亿元，2019-2024年年均复合增速约为13.8%。行业未来在多重因素推动下有望保持快增，国产替代率有望上升。 公司具有较好的研发和技术优势。公司的重组蛋白、抗体、基因和培养基产品均为自主研发，经过多年投入和建设，建立了相对闭环的研发体系。凭借全面的研发体系，公司建立起品类齐全、规模庞大的产品体系，为客户提供个“一站式”科研试剂和服务采购体验；同时，在研发和生产过程中所需的关键试剂，公司也能独立开发并量身定制，有效提高研发效率和成功率，并降低研发和生产成本。公司拥有多个核心技术平台，并不断优化平台优势，保持技术的领先性。 投资建议：维持对公司的“买入”评级。公司具有较好的研发和技术优势，短期业绩增速有望回升，中长期有望受益行业发展及国产替代上升。预计公司2022-2023年每股收益分别为2.5元和3.01元，对应PE分别为41倍和34倍。维持对公司的“买入”评级。 风险提示。新产品研发、贸易摩擦、核心技术泄密、核心人才流失、行业竞争加剧等风险。

公司是致力于打造研产销三位一体的药械企业。公司自设立以来，以“专注医药领域，共创健康人生”为使命，致力于打造研发、生产、销售三位一体的核心竞争优势，不断发展壮大。截至2022年6月末，公司拥有复方α-酮酸片、奥美沙坦酯片、盐酸曲美他嗪片、氯沙坦钾氢氯噻嗪片、盐酸莫西沙星片、匹维溴铵片、黄体酮软胶囊等9个国内首仿产品。主要产品在细分领域市场排名位居国内厂商前列或呈现较好的增长趋势，具备较强的市场竞争力。 公司产品所在细分用药领域市场规模有望持续扩增。公司产品品类丰富，公司围绕心血管系统类、慢性肾病类、皮肤病类、消化系统类、糖尿病类、精神神经系统类、妇科类药物等领域，打造了丰富的产品管线。受益于我国经济高速发展、人口老龄化程度提升、居民健康意识增强、国家对医疗健康行业的鼓励政策以及医疗卫生费用总额稳步上升等因素，带动公司产品所在细分用药领域市场规模有望持续扩增。比如在心血管系列类药物领域，根据《中国心血管健康与疾病报告2020概要》估计，2020年全国高血压患者高达2.45亿人。未来随着人口老龄化的加速，心血管疾病患病人数仍将出现增长，未来心血管系统类药物用药需求有望持续提升。 公司研发实力较强，在研储备丰富。公司已打造四个关键核心技术平台，包括化学合成技术平台、口服固体制剂技术平台、外用制剂技术平台及医疗器械氧疗技术平台，为公司产品研发与生产提供了有力支持。公司药品制剂研发坚持“临床急需、仿创结合”的研发战略，以仿制药研发作为当前研发工作核心任务，逐步进入创新药治疗领域；其中，仿制药方面，公司致力于首仿和快仿针对重大、多发性疾病的临床急需品种，同时逐渐建立“原料药+制剂”一体化研发及量产能力。医疗器械领域公司以临床护理产品为主、家用医疗产品为辅进行微创新，并在有条件基础上进行全方位创新。截止2022年6月，公司已有23个品种通过一致性评价或视同通过一致性评价；仿制药制剂在研项目23个、创新药在研项目共5个、医疗器械在研项目4个。公司在研项目储备丰富，形成较强的产品迭代能力，在研储备保障公司未来发展。 投资建议：预计公司2022年、2023年每股收益分别为0.85元和0.94元，对应估值分别为19倍和17倍。公司是致力于打造研产销三位一体的药械企业，产品结构丰富且研发实力较强，在研储备丰富。首次覆盖，给予对公司“买入”评级。 风险提示。市场竞争加剧风险、产品研发风险、药品价格下降风险和一致性评价相关风险等。